FINANCIAL RISK

MANAGEMENT
Preparación para el examen

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 11. GESTIÓN DE RIESGOS
CORPORATIVOS Teoría de precios de
arbitraje y modelos multifactoriales de
riesgo y rendimiento

11.1: Describe las entradas, incluido el factor beta, para un modelo multifactor.

Las entradas a un modelo multifactor, para cualquier stock o acción , son:

• Retorno previsto para la acción.

• Factor betas.

• Desviación de los factores macroeconómicos de sus valores esperados.

• Retorno específico de la empresa.

El factor beta es igual a la sensibilidad del retorno de las acciones a un cambio de 1 unidad en el
factor. El rendimiento específico de la empresa es la parte del rendimiento de las acciones que
no está explicada por los factores macro. El valor esperado del rendimiento específico de la
empresa es igual a cero porque, por definición, los eventos específicos de la empresa son
aleatorios.

11.2: Calcule el rendimiento esperado de un activo utilizando un modelo de factor único y

multifactor.

La ecuación para un modelo de factor ^ es: R = E (R) + (3jFj + (32F2 + ••• + (\ Fk + e- El retorno es
igual a su valor esperado si ninguno de los factores macro se desvía de sus valores esperados y si
el rendimiento específico de la empresa es igual a cero. Si el factor macro Fj se desvía de su valor
esperado, entonces Fj es distinto de cero. Si la empresa experimenta una sorpresa no relacionada
con el factor, entonces el componente específico de la empresa, e, será distinto de cero. se
utilizará para calcular el rendimiento esperado después de que se publique nueva información
macroeconómica y / o específica de la empresa.

11.3: Interpreta la Ley del Precio Único y evalúa si existe una situación de arbitraje utilizando un
modelo multifactor.

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De acuerdo con la Ley del precio único, dos activos con factores betas idénticos deben tener
rendimientos esperados idénticos. Una situación de arbitraje surge cada vez que se viola la Ley
del Precio Único. Por definición, existe una situación de arbitraje siempre que exista una
oportunidad rentable, de inversión neta y sin riesgos. Si se viola la Ley del precio único, los
inversionistas (llamados arbitrajistas) comprarán el activo con el mayor rendimiento esperado y
al mismo tiempo venderán el activo con el menor rendimiento esperado. El beneficio obtenido
es igual a la diferencia en los dos rendimientos esperados. La estrategia de arbitraje está libre de
riesgos porque las betas de factores en la posición larga se compensan con las betas de factores
en la posición corta. La inversión neta de la estrategia de arbitraje es cero porque la cantidad
gastada en la posición larga se compensa con la cantidad recibida en la posición corta.

11.4: Describe las propiedades de carteras bien diversificadas y explica el impacto de la

diversificación en el riesgo residual de una cartera.

Los beneficios de reducción de riesgo logrados a través de la diversificación provienen de la

reducción del riesgo no sistemático. Por lo tanto, el rendimiento esperado de una cartera bien
diversificada está determinado por el riesgo sistemático medido por beta.

Una línea de mercado de seguridad de un solo factor (SML) es análoga al modelo de valoración
de activos de capital (CAPM). En el SML de factor único, el riesgo sistemático se mide como la
exposición del activo a una cartera de índice de mercado bien diversificada. La cartera del índice
puede ser cualquier cartera bien diversificada que se considere altamente correlacionada con el
factor sistemático que afecta el rendimiento de los activos. La ecuación para el SML de factor
único para cualquier cartera bien diversificada es:

E (Rp) = Rp + (3p [E (RM) - Rp], donde Rp es la tasa libre de riesgo, M es un índice de mercado
observable bien diversificado y (3p es la versión beta de cualquier cartera, P, relativa al índice del
mercado.

11.5. Explica cómo construir una cartera para cubrir la exposición a múltiples factores.

Se puede utilizar un modelo multifactor para cubrir riesgos de múltiples factores. Para hacerlo, el
inversor puede crear carteras de factores, que son carteras bien diversificadas con beta igual a
uno para un solo factor de riesgo, y betas iguales a cero en los factores de riesgo restantes. Las
carteras de factores se pueden utilizar para cubrir múltiples factores de riesgo combinando la
cartera original con posiciones de compensación en las carteras de factores.

11.6: Compare la Teoría de los Precios de Arbitraje (APT), el CAPM y el modelo de tres factores de
Fama-French, y evalúe los supuestos subyacentes de cada uno.

La teoría de los precios de arbitraje describe los rendimientos esperados como una función lineal
de las exposiciones a factores de riesgo comunes (es decir, macroeconómicos): E (R;) = Rp + PjjRPp
+ (3i2Rp2-K .. + (3ikRPk> donde RPj es la prima de riesgo asociada) Con riesgo de fábrica.

El CAPM es un caso especial de la APT donde solo hay un factor de riesgo de precio (riesgo de
mercado).

El modelo de tres factores de Fama-French describe los rendimientos como una función lineal del
rendimiento del índice de mercado, el tamaño de la empresa y los factores de libro a mercado. El
factor de tamaño de la empresa, SMB, es igual a la diferencia en los rendimientos entre carteras
de pequeñas y grandes empresas. El factor de libro a mercado, HML, es igual a la diferencia en
los rendimientos entre carteras de empresas de libro a mercado altas y bajas.

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