Chapter Six – The Time Value of Money

Future Value
Present Value
Annuities
 Time Value of Money
A sum of money in hand today is worth more than the
same sum promised with certainty in the future.
Think in terms of money in the bank
The value today of a sum promised in a year is the amount
you'd have to put in the bank today to have that sum in a
year.

Example: Future Value (FV) = $1,000

k = 5%
Then Present Value (PV) = $952.38 because
$952.38 x .05 = $47.62
and $952.38 + $47.62 = $1,000.00

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Time Value of Money
• Present Value
• The amount that must be deposited today to have a future sum at a certain 
interest rate
• Terminology
• The discounted value of a future sum is its present value

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐3
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Outline of Approach
Four different types of problem
• Amounts • Annuities
• Present value • Present value
• Future value • Future value

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐4
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Outline of Approach
• Develop an equation for each 
• Time lines ‐ Graphic portrayals
• Place information on the time line

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐5
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Time Lines
• Show the timing of cash flows.
• Tick marks occur at the end of periods, so Time 0
is today; Time 1 is the end of the first period
(year, month, etc.) or the beginning of the second
period.

0 1 2 3
I%

CF0 CF1 CF2 CF3

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
6
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Drawing Time Lines

$100 lump sum due in 2 years

0 1 2
I%

100

3-year 100 ordinary annuity

0 1 2 3
I%

100 100 100

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
7
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Drawing Time Lines

Uneven cash flow stream

0 1 2 3
I%

-50 100 75 50

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
8
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 The Future Value of an Amount

• How much will a sum deposited at interest rate k 
grow into over some period of time
If the time period is one year:
FV1 = PV(1 + k)
If leave in bank for a second year:
FV2 = PV(1 + k)(1 + k)
FV2 = PV(1 + k)2
Generalized:
FVn = PV(1 + k)n

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐9
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 The Future Value of an Amount

(1 + k)n depends only on k and n

Define Future Value Factor for k,n as:
FVFk,n = (1 + k)n

Substitute for:
FVn = PV[FVFk,n] 

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
10
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 The Future Value of an Amount

• Problem‐Solving Techniques
• All time value equations contain four variables
• In this case PV, FVn, k, and n

• Every problem will give you three and ask for the fourth.

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
11
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6‐1
Future Value of an Amount
How much will $850 be worth in three years at 5% interest?

Write Equation 6.4 and substitute the amounts given.

FVn = PV [FVFk,n ]

FV3 = $850 [FVF5,3]

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6‐1
Future Value of an Amount

Look up FVF5,3 in the three‐year row under the 5% 
column of Table 6‐1, getting 1.1576

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6‐1
Future Value of an Amount
Substitute the future value factor of 1.1576 for FVF5,3

FV3 = $850 [FVF5,3]

FV3 = $850 [1.1576]

= $983.96

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 The Present Value of an Amount
F V n  P V 1 + k 
n

S o lv e fo r P V
 1 
P V = F Vn  
 1  k  
n

 
In te re s t F a c to r

1
FVFk,n 
PVFk,n

PV= FVn [PVFk,n ]
Future and present value factors are reciprocals 
• Use either equation to solve any amount problems

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
15
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6‐3 Finding the 
Interest Rate
Finding the Interest Rate

what interest rate will grow $850 into $983.96 in three 
years.   Here we have FV3, PV, and n, but not k.

Use Equation 6.7
PV= FVn [PVFk,n ]

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
16
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connector Example 6‐3

PV= FVn [PVFk,n ]

Substitute for what’s known
$850= $983.96 [PVFk,n ]
Solve for [PVFk,n ] 

[PVFk,n ] = $850/ $983.96
[PVFk,n ] = .8639
Find .8639 in Appendix A (Table A‐2). Since n=3 search only row 3, 
and find  the answer to the problem is (5% ) at top of column.

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Annuity Problems

• Annuities
• A finite series of equal payments separated by equal time 
intervals
• Ordinary annuities
• Annuities due

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
18
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 What is the difference between an ordinary 
annuity and an annuity due?
Ordinary Annuity
0 1 2 3
I%

PMT PMT PMT

Annuity Due
0 1 2 3
I%

PMT PMT PMT

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
19
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Figure 6‐1 Future Value: Ordinary Annuity

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
20
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Figure 6‐2 Future Value: Annuity Due

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
21
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 The Future Value of an Annuity—Developing a 
Formula
• Future value of an annuity
• The sum, at its end, of all payments and all interest if each 
payment is deposited when received
• Figure 6‐3 Time Line Portrayal of an Ordinary Annuity

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
22
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Figure 6‐4 Future Value of a Three‐Year 
Ordinary Annuity

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
23
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 For a 3‐year annuity, the formula is:

FVA = PMT 1+k   PMT 1+k   PMT 1+k 

0 1 2

Generalizing the Expression:

FVAn = PMT 1+k   PMT 1+k   PMT 1+k     PMT 1+k 
0 1 2 n -1

which can be written more conveniently as:

n
FVAn  PMT 1+k 
ni

i=1

Factoring PMT outside the summation, we obtain:

n

1+k 
ni
FVAn  PMT
i=1
FVFAk,n

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 The Future Value of an Annuity—Solving 
Problems
• Four variables in the future value of an annuity equation
• FVAn future value of the annuity
• PMT     payment
• k           interest rate
• n number of periods
• Helps to draw a time line

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
25
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6‐5 The Future 
Value of an Annuity
Brock Corp. will receive $100K per year for 10 years 
and will invest each payment at 7% until the end of 
the last year.  

How much will Brock have after the last payment is 
received?

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
26
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6‐5 The Future 
Value of an Annuity
• FVAn = PMT[FVFAk,n] 
• FVFA 7,10 = 13.8164
• FVA10 = $100,000[13.8164] = $1,381,640

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Compounding Periods and the
Time Value Formulas
• n must be compounding periods
• k must be the rate for a single
• E.g. for quarterly compounding
• k = knom divided by 4, and 
• n = years multiplied by 4

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
28
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6‐7 
Compounding periods and Time Value Formulas

Save up to buy a $15,000 car in 2½ years.  
Make equal monthly deposits in a bank account which 
pays 12% compounded monthly
How much must be deposited each month?

A “Save Up” problem
Payments plus interest accumulates to a known amount 
Save ups are always FVA problems

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
29
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6‐7 
Compounding periods and Time Value Formulas

Calculate k and n for monthly compounding,

k nom 12%
k   1%
12 12
and
n = 2.5 years x  12 months/year = 30 months.

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6‐7 
Compounding periods and Time Value Formulas

Write the future value of an annuity expression and substitute.
FVAN = PMT [FVFAk,n ]

$15,000 = PMT [FVFA1,30 ]
From Appendix A (Table A‐3)    FVFA1,30 = 34.7849   substituting

$15,000 = PMT [34.7849]
Solve for PMT
PMT = $431.22

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Figure 6‐6 Present Value of a Three‐period 
Ordinary Annuity

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
32
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 The Present Value of an Annuity
Developing a Formula
• Present value of an annuity
• Sum of the present values of all of the annuity’s payments

PMT PMT PMT

PVA =  
1+k  1+k 2 1+k 3
which can also be written as:
PVA = PMT 1+k   PMT 1+k   PMT 1+k 
1 2 3

Generalized for any number of periods:

PVA = PMT 1+k   PMT 1+k     PMT 1+k 
1 2 n

Factoring PMT and using summation, we obtain:

 n i  PVFAk,n
PVA  PMT   1+k  
 i=1 
© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
33
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 The Present Value of an Annuity—Solving 
Problems
There are four variables
• PVA        present value of the annuity
• PMT       payment
• k interest rate
• n number of periods
• Problems give 3 and ask for the fourth

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
34
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6.9 
PVA ‐ Discounting a Note
Shipson Co. will receive $5,000 every six months (semiannually) for 10
years. The firm needs cash now and asks its bank to discount the
contract and pay Shipson the present value of the expected annuity.
This is a common banking service called discounting.

If the payer has good credit, the bank will discount the contract at the
current rate of interest, 14% compounded semiannually and pay
Shipson the present value of the annuity of the expected payments.
How much should Shipson receive?
Solution:

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
35
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 The Annuity Due

• Payments occur at beginning of periods
• The future value of an annuity due
• Each PMT earns interest one period longer
• Formulas adjusted by multiplying by(1+k)
• FVAdn = PMT [FVFAk,n](1+k)
• PVAdn = PMT [PVFAk,n](1+k)

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
36
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Figure 6‐7 Future Value of a 
Three‐Period Annuity Due

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
37
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Concept Connection Example 6‐17  
Annuity Due
Baxter Corp started 10 years of $50,000 quarterly
sinking fund deposits today at 8% compounded
quarterly. What will the fund be worth in 10 years?
Solution:
k = 8%/4 = 2%
n = 10 years x 4 quarters/year x 40 quarters

FVAdn = PMT [FVFAk,n](1+k)

FVAd40 = $50,000[FVFA2,40](1+.02)

FVAd40 = 60.4020 from Appendix A (Table A-3).

FVAd40 = $50,000[60.4020](1.02)
=$3,080,502
© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Recognizing Types of Annuity Problems

• Annuity problems always involve a stream of equal 
payments with a transaction at either the end or the 
beginning
• End — future value of an annuity
• Beginning  — present value of an annuity

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
39
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Perpetuities
• A stream of regular payments goes on forever
• An infinite annuity
• Future value of a perpetuity
• Makes no sense because there is no end point 
• Present value of a perpetuity
• The present value of payments is a diminishing series
• Results in a very simple formula

PMT
PVp 
k

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
40
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Example 6‐18 Perpetuities – Preferred Stock
Longhorn Corp issues a security that pays $5 per quarter
indefinitely. Similar issues earn 8% compounded. How
much can Longhorn sell this security for?

Solution: Longhorn’s security pays a quarterly perpetuity.

It is worth the perpetuity’s present value calculated using
the current quarterly interest rate.

k = .08 / 4 = .02

PVP = PMT / k = $5.00/.02 = $250

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Continuous Compounding

• Compounding periods can be any length
• As the time periods become infinitesimally short, interest is 
compounded continuously
• To determine the future value of a continuously 
compounded value:

FVn  PV e   kn

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
42
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Example 6‐20 Continuous Compounding

First Bank is offering 6½% compounded continuously on

savings deposits. If $5,000 is deposited and left for 3½
years, how much will it grow into?

Solution:

 
FVn  PV ekn  $5,000 e  .0653.5
  $5,0001.2255457  $6,277.29

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
43
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Uneven Streams and Imbedded Annuities

• Many real problems have uneven cash flows
• These are NOT annuities
• For example, determine the present value of the following stream of cash flows

Must discount each cash flow individually

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
44
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Example 6‐23 Present Value of an Uneven 
Stream of Payments
Calculate the interest rate at which the present value
of the stream of payments shown below is $500.

$100 $200 $300

We’ll start with a guess of 12% and discount each amount separately 
at that rate.

This value is too low, so we need to select a lower 
interest rate.  Using 11% gives us $471.77.  The 
answer is between 8% and 9%.
© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
45
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 What is the PV of this uneven cash flow 
stream?
0 1 2 3 4
4%

100 300 300 -50

96.15
277.37
266.70
-42.74
597.48 = PV

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
46
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Imbedded Annuities
• Sometimes uneven streams cash have annuities embedded within 
them
• Use the annuity formula to calculate the present or future value of that 
portion of the problem

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
47
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.
 Present Value of an Uneven Stream

© 2017 Cengage Learning®. May not be scanned, copied or duplicated, or posted to a publicly accessible website, in whole 
or in part, except for use as permitted in a license distributed with a certain product or service or otherwise on a password‐
48
protected website or school‐approved learning management system for classroom use.