Maltoni R El Precio Del Petroleo 2

EL NUEVO PRECIO DEL PETROLEO. RAZONES E IMPLICANCIAS.
Cuando razones geopolíticas, económicas o religiosas impulsan cambios bruscos en el precio del
petróleo, -el vector que comanda la estructura energética global-, éste altera el equilibrio
energético global con profundos cambios en la economía de diversos países. Como también lo
hace la mayoría de las demás commodities (hierro, cobre, carbón)
La nueva caída del precio del crudo tiene particularidades que no la hacen similar a otras ocurridas
en el pasado. Quienes conocen el negocio petrolero están en condiciones de prever el escenario
esperable en el corto plazo. Hoy para el precio del crudo el mediano y largo plazo no es lo que
viene después, sino lo esencial del presente.
La tormenta comenzó a gestarse hace tres o cuatro años, se corporizó a principios del 2014
cuando Rusia prevaleció sobre los Estados Unidos y Europa en el diferendo ucraniano, se exacerbó
con su propuesta de un nuevo gasoducto para Europa sin pasar por ese país, la firma del acuerdo
de provisión de gas a China encendieron las alarmas en Washington que se activaron cuando Rusia
ratificaba su apoyo militar y diplomático a los regímenes de Irán y de Siria y en especial, a la
política nuclear del primero.
Washington armó un frente común para contrarrestar este vendaval con sus aliados de la OPEP y a
las grandes empresas petroleras. En el primer caso fueron las cuatro monarquías absolutistas
suníes de Medio Oriente: Arabia Saudita, los Emiratos, Qatar y Kuwait, que representan cerca de
55% de la producción de la OPEP y un 60% de las reservas mundiales de petróleo convencional de
bajo costo de producción.
El Nuevo precio del petróleo. Razones e implicancias - Ing. Rubén E. Maltoni Página 1
Arabia Saudí principal exportador de la OPEP lideró la operación porque es quien tiene la mayor
cantidad de cuentas pendientes en esta guerra interislámica en la que está en juego la
permanencia de las cuatro monarquías.
Las cuentas involucran al régimen teocrático shiita de Irán, la Rusia de Putin por apoyar al régimen
de Bashar al-Assad, la provisión de recursos y armas a los Shihies de Irán, de Irak y de Siria. A todo
esto el conflicto con el Estado Islamico (ISIS). En esta operación ajustó cuentas con el régimen
chavista de Venezuela por apoyar a Rusia y a Irán y sus acciones en Medio Oriente.
Esta es la mayor confrontación a la que asiste hoy el mundo. El instrumento es el precio del crudo:
sus protagonistas los Estados Unidos, la OPEP, Rusia y las grandes empresas petroleras
internacionales que explotan el shale en los EEUU.
Se desencadena aprovechando que la demanda global de crudo se ha debilitado y no alcanza a
consumir una oferta global que sigue en ascenso. Los principales mercados de los países
emergentes, China, Brasil e India, como el de los tradicionales importadores Japón y Europa
apenas están por debajo del crecimiento vegetativo. Pero la oferta ha crecido un 12% (once
millones de barriles diarios) desde que comenzó la crisis financiera del 2008 y ahora está liderada
por la producción de shale en los Estados Unidos.
La caída del precio del crudo es una transferencia temporal de riqueza de los exportadores netos
hacia los países importadores netos, proceso que se detendrá cuando se alcance un nuevo punto
de equilibrio que satisfaga los requerimientos de los productores-exportadores con las realidades
de la economía de los países importadores.
Esto quedó claro en la reunión de la OPEP en Viena el 17 de noviembre. El Ministro Saudí Ali al-
Niami y sus asociados anunciaron que no reducirían la cuota de producción de crudo no aceptando
regulación de producción, dejando funcionar al mercado.

El 22 de diciembre en Abu Dhabi los ministros de Arabia Saudita y los Emiratos ratificaron la
política de priorizar la cuota de mercado frente a los precios. Sólo debían prevalecer los
productores más eficientes y contemplaron un aumento de sus actuales cuotas si aparecí la
oportunidad de abastecer un nuevo cliente.
El Secretario General de la OPEP al-Badri ratificó que para sus miembros ”no es un beneficio
reducir la producción cualquiera sea el precio”.
En las últimas semanas el precio del crudo cayó a la mitad, de 110 u$s a menos de 55 u$s por
barril y algunos analistas pronostican que la acción especulativa podría llevarlo a bajar a niveles
inferiores a los 50 u$s, como lo acaba de expresar el Ministro de Petróleo de los Emiratos
Mohammed al-Mazouri.
Los ex agentes de la KGB avisaron a Putin la connivencia de Whashington con Arabia Saudita en no
bajar la producción para hundir los precios asfixiando los ingresos de Moscú. Apenas terminada la
reunión de Viena de la OPEP el asesor estratégico del Pentágono en temas petroleros Edward N.
Luttwak dijo “estamos noqueando a los principales adversarios de los Estados Unidos sin que el
Gobierno tenga que explicar nada”.
Las grandes petroleras que explotan los yacimientos de shale en los Estados Unidos, aprovechan la
situación ya que las empresas medianas que explotan el shale tendrán que suspender el inicio de
nuevos proyectos y demorar los que están en curso. Los precios a la baja alejan inversores y
fuentes de financiamiento, en especial a las empresas que no cuentan con respaldo propio para
sostenerse con estos precios no remunerativos para proyectos ultra capital intensivos.
Ya existe un movimiento de concentración empresaria, donde medianas y pequeñas petroleras
serán absorbidas por las grandes compañías, como ha sucedido en el pasado. Un proceso similar
se advierte en el ámbito de las empresas de servicios petroleros.

¿Qué resultado final esperan alcanzar los protagonistas de este enfrentamiento? Primero, debilitar
la política exterior de los países exportadores con enormes déficits fiscales y balanza comercial
donde pesan las exportaciones petroleras. Con nombre y apellido: Rusia, Irán, Irak y Venezuela,
hoy enemigos más que rivales en el escenario geopolítico global.
Como daño colateral, habrá que computar algunas naciones subsaharianas, como Nigeria, Angola,
Congo y Gabón, donde la actividad petrolera representa cerca del 50% de su PBI. En una tercera
línea otros países africanos y tal vez Ecuador podrán tener problemas económicos derivados de la
caída en el precio del crudo.
Lo efectivo es que esto complica en grado sumo la situación económica en Rusia y Venezuela,
haciéndoles perder protagonismo en Europa, China e Irán. Ahora están practicando ajustes en sus
cuentas fiscales.
Las grandes petroleras podrán seguir adelante con sus proyectos de shale en EEUU con menor
competencia y reduciendo costos.
Para la política en Medio Oriente es clave el prestigio de los Al Saud y el papel de Arabia en la
guerra inter islámica de Medio Oriente. Las cuatro monarquías absolutistas de los países árabes
exportadores y miembros de la OPEP se encuentran en un punto crítico donde no disimulan el
enfrentamiento con los chiíes teocráticos de Irán y sus influencias en Irak y Siria. A ello se suma el
avance del ISIS, prohijado por más de un gobierno de la región. Aunque el Califato de Levante se
identifique como suní, está dentro de sus objetivos enfrentar a los monarcas absolutistas -también
suníes- de los cuatro países mencionados. En su visión del mundo, el Califato no ofrece una
apertura sino particularidades islámicas más participativas. Se trata del inicio de una posible
guerra que puede convertirse en abierta y total si no se logra controlar el accionar de ISIS desde
sus inicios. Los actuales dirigentes del Califato se independizaron de Al-Qaeda que le dio origen y
vinculación a la familia al-Saud a través de Bin Laden, y últimamente el claro apoyo saudí al
gobierno militarista del importante Egipto heredero de Mubarak.
Ali al-Naimi en la última semana del año redobló la apuesta saudí al afirmar “el precio del
petróleo no podrá volver a alcanzar los 100 dólares el barril” “aunque los productores que no
pertenecen a la OPEP pretendan llegar a un acuerdo de recortes, el cartel no cambiará el rumbo,
los productores cuyos costos son altos pueden tratar de resistir, pero el financiamiento, tarde o
temprano se agotarán”.
El Ministro de Finanzas de Arabia Saudita Ibrahim al-Assaf asestó “tenemos la capacidad de
soportar los bajos precios a un mediano plazo de cinco años, incluso si eso significa utilizar las
reservas fiscales para cubrir el déficit” “no sólo se tienen las reservas y la capacidad disponible,
sino también las relaciones con los bancos y el acceso al financiamiento que otros productores
tanto dentro como fuera de la OPEP no posee”.
Ali al-Naimi en nombre de los cuatro emiratos envió un mensaje simple y concreto “las empresas
de energía y los financieros que han invertido en producción de alto costo ya deben darse cuenta
de que eso no vale la pena”.
Putin sabe que su popularidad está amenazada y ya se permiten declaraciones como la del
Presidente del ING Bank de Rusia, Dmitry Polevoy “con los actuales precios del petróleo sólo
esperamos que las cosas empeoren, no hay razones para ser optimista.” “El daño al sistema
bancario y al sentimiento del consumidor tardará mucho en recuperarse”.
Con un Irán debilitado por la caída de sus necesarias exportaciones, al igual que Siria y con Rusia
disminuida en su poder de apoyo, los saudíes y sus socios estiman que cuentan con la estrategia
adecuada para debilitar el poder del Califato Islámico (ISIS). Según algunos analistas destacados,
acorralado el ISIS puede terminar buscando el apoyo económico final donde terminaron
buscándolo la mayoría de los grupos terroristas antes de ser derrotados. En el submundo de la
droga y el contrabando.
Cualquier análisis sobre los beneficiarios o perjudicados requiere evaluar el tiempo que durará
esta etapa del conflicto-ajuste de precio. Opiniones calificadas en Washington y de la OPEP
apuntan a una duración de tres a cinco años en el que se pretendería que el precio del crudo se
moviera en el rango de los 60/70 dólares por barril.
En otras oportunidades se asumieron compromisos similares y no se pudieron cumplir. Este último
escenario sería de delicado ajuste para Washington y las grandes petroleras productoras sobre
todo de shale.
En el ámbito continental, el nuevo escenario pone en jaque a Venezuela y en menor medida a
Brasil y México.
En el sector petrolero, cabe esperar un retraso o desistimiento de proyectos de arenas en Canadá,
la franja pesada del Orinoco, el off shore profundo en la tercera faja del Golfo de México, en
Colombia, el Mar de Bering y en el Ártico. Historia aparte para la explotación costa afuera del
presal brasileño y todo tipo de producción de crudo (convencional y no convencional) de alto
costo. No escapa a esta nueva realidad el desarrollo de los proyectos de energía eólica.
En los EEUU el resultado de esta decisión tuvo un importante impacto político que se trasladó
rápidamente al plano económico. La baja de los combustibles benefició en lo inmediato a
consumidores, transporte y logística, a las industrias en general y a la petroquímica en particular.
También por supuesto, al agro, un dato no menor en la política interna de esa nación.
Pero sin duda el shale gas ha sido la gran revelación frente al shale oil.
En el continente asiático la baja en el precio aliviará el menor crecimiento económico de China e
India que preocupa a todo el mundo occidental, además de las autoridades de esos países, cuya
supervivencia política depende del dinamismo de sus economías.
Japón y Europa, lo mismo que los restantes países importadores netos, categoría en la cual ahora
también corresponde incluir a la Argentina, esperan reactivar con mayor dinamismo la débil e
incipiente recuperación por la que transitan tras la crisis de 2008-2009.
En el plano energético la situación internacional parece encaminada en una dirección donde
priman dos ejes sobre los que transitará la actividad:
Un ajuste en el precio que se mantendrá por un periodo prolongado. Pocos imaginan esta
medida se adopta para ser sostenida por un lapso corto de seis meses o un año.
El precio del petróleo que se mantendrá en la franja de los 60 dólares por barril, salvo que una
corriente especulativa puede ir conduciéndolo a una baja de menos de 50 dólares por barril.
Hoy ya no quedan dudas que detrás de esta crisis del sector petrolero se encuentra el nuevo
enfrentamiento entre Washington y Moscú, esta vez acompañado por la permanente y más
profunda guerra de Arabia Saudita y sus socios suníes contra los regímenes de Irak, Siria e Irán,
ahora asociados a Rusia y el fenómeno incontrolable de ISIS y su expansión por el mundo árabe.
Arabia Saudí y sus aliados se encuentran en condiciones de sostener un crudo barato por
bastante tiempo, ya que el costo de producción de la totalidad de sus yacimientos se encuentra
muy por debajo del precio de mercado. Procediendo de esta manera están colocando en aprietos
a la economía rusa y sus ambiciones expansionistas y limitar el apoyo que ofrece a los enemigos
de las monarquías suníes. Por otro lado la baja en el precio del crudo profundiza la inestabilidad
del actual gobierno, moderando a Hasan Rohani en Persia frente a los impulsos por desplazarlo de
los ayatola integristas. Simultáneamente los saudíes estrechan lazos con el nuevo presidente
promilitar de Egipto heredero político de H. Mubarak y clave para consolidar el eje Ryad - El Cairo.
Este escenario político de claro enfrentamiento militar y religioso excede largamente cualquier
análisis simplista que considera el tema sólo un relato desde una visión estrictamente comercial,
derivada del importante desarrollo que ha registrado la explotación del shale en los Estados
Unidos y Canadá. Ciertamente que esa influencia existe, ya que hizo que la dirección de los
acontecimientos se desplace en un sentido y no en otro. Es un hecho concreto que los EEUU se
convirtieran gracias al shale en el principal productor de crudo del mundo y avanza
decididamente hacia una mayor gasificación del país. Esto determina la posibilidad de
implementar esta estrategia geopolítica que incluye lo militar, lo político y lo religioso.
Resultan muy docentes y aclaratorios dos temas a ser tenidos en consideración en este
entramado. En los últimos días dos prestigiosos especialistas, Christopher Adams y Neil Hume en
un específico análisis publicado en el Financial Times, destacaban el conocimiento de ciertos
sectores vinculados al Departamento de Estado conocían lo que se gestaba e indican que Mr. Mac
Papa, considerado el padre del shale a través de la conducción de su ex empresa AOG, pionera en
la explotación de shale hace seis meses vendió las acciones de la empresa y hoy es un prestigioso
consultor en el tema.
El segundo tema es la aclaración que hacen sobre la explotación del shale en EEUU donde ya se ha
iniciado una diferencia de enfoque para abordar la producción del petróleo y la de gas. Un
reciente y específico estudio sobre el shale gas de la Universidad de Columbia estima que la
explotación de shale gas en EEUU es rentable con un precio por barril de 60 dólares o incluso
menos como el caso de Eagle Ford donde son suficientes 40 dólares por barril.
Asimismo puntualizaron que los grandes grupos internacionales ya están haciendo fuertes
recortes de gastos en sus proyectos. BP y Chevron con sedes en EEUU instruyeron que sus
agencias intermediarias reduzcan desde el 1ro de enero sus contrataciones de servicios en un
15% y acordaron recortar los salarios hasta en un 15%.
En el ámbito nacional, ¿Que escenario deberían prever las autoridades con responsabilidad en la
formulación y aplicación de la estrategia que debe tener la Política Energética Nacional y en
particular, con el desarrollo de nuestras reservas y recursos no convencionales de petróleo y gas?
Si la duración del conflicto se extiende con un precio de referencia de los exportadores (OPEP y los
Estados Unidos) por debajo de nuestro costo de producción a la Argentina no le será indiferente
flotar sin adoptar otras decisiones estratégicas. Estamos hablando de una franja de precios entre
los 50/60 dólares el barril.
Argentina ha perdido su autoabastecimiento energético. Tanto su producción como sus reservas
de petróleo y gas continúan cayendo. El apoyo dado por el Estado a YPF no le ha permitido
incrementar de manera suficiente su producción y reservas como para compensar la caída
generalizada del resto de las empresas, ya que sólo opera el 34% de la producción de petróleo y
gas del país. Por tanto, la premisa inicial de cualquier análisis es que el país se ha transformado
hoy en un importador neto de energía y lo será por varios años más.
En el corto plazo, puede resultar beneficiada por quedar encasillado en esta nueva categoría de
importador. Las compras en el exterior que sumaron 12.000 millones de dólares en el 2013
podrían disminuir hasta por debajo de los 9.000 millones en el 2015, pero para alcanzar ese
resultado hay que saber como hacerlo. Se trata de un ahorro significativo, sobre todo en un marco
donde hoy manda el cepo cambiario, la escasez de dólares y el bajo nivel de las reservas. El
margen neto es menor considerando la baja de precio de nuestras obligadas exportaciones de
crudo de baja calidad (Escalante)
Como contrapartida, las empresas que operan en el país, empezando por YPF pero también las
demás (Total, PAE, Pluspetrol, Tecpetrol, etc.) verán reflejado en sus balances fuertes caídas en su
valor y capacidad de endeudamiento, que seguramente afectarán sus planes e inversiones, no
tanto durante el 2015 donde casi todo está jugado sino para la etapa industrial que viene después.
Habrá una postergación en la iniciación de los proyectos aún no lanzados, hasta que las empresas
accedan al financiamiento externo en otro contexto de inserción de Argentina en un mundo y con
proyectos atractivos y rentables.
Otros proyectos con un grado de avance importante como Loma Campana podrían seguir su curso
aunque mas lentamente.
En la Argentina el precio del petróleo se encuentra regulado ahora en el orden de los 75 u$s por
barril promedio en función de su calidad.
Por ello resulta difícil esperar que las principales empresas productoras que operan en el ámbito
local lo mismo que las provincias petroleras que cobran regalías promuevan una baja interna del
precio del crudo y sus combustibles. A lo sumo aceptarán una baja en el precio de los
combustibles, compensada con otros ingresos a la producción de crudo. La posición de las
empresas y las provincias están en línea con mantener lo más alto posible el precio del crudo que
producen aún cuando baje el precio internacional. El argumento de peso apuntará a explicar que
una baja en el precio dificultará y demorará aún más los proyectos con altos costos de producción.
Es razonable y esperable que las empresas petroleras actúen de esa manera, ya que defienden
por encima de cualquier otro interés, su valor en el mercado y los dividendos para sus accionistas.
Por otro lado y al igual que los países afectados por la baja, las principales provincias productoras
son altamente dependientes de las regalías en función del precio del crudo.
Pero el gobierno nacional no es una corporación ni una sociedad comercial y debe velar y actuar
pensando en el interés de todos los argentinos. Se trata de una ocasión propicia para promover un
cambio de enfoque en la política, ya que por un tiempo seremos importadores netos y en los
próximos años dependeremos de petróleo, gas, combustibles y también en alguna medida de la
energía eléctrica de importación.
El precio del petróleo siempre mantiene un margen de volatilidad por lo que resulta muy difícil y
requiere un gran consenso el esfuerzo, aislar las retribuciones internas a los vaivenes
internacionales del precio, sobre todo en un país altamente dependiente de la tecnología y los
capitales externos.
Se debe contemplar en el análisis estratégico de la planificación energética tener adecuada
información de los centros de poder donde hoy se debate fuertemente el cambio de los
fundamentos que hacen al precio del petróleo.
La inmediata integración al mercado internacional es impracticable pues trasladada al precio
interno puede producir un colapso productivo que en un año puede llegar a una baja del 7/10 %
de la producción de crudo. Si ello ocurre, las importaciones de petróleo y sus derivados
aumentarían un 40/50 % respecto de las actuales, sólo en este año, sin considerar la inercia para
años siguientes y la imposibilidad de recuperar lo perdido como lo prueban los últimos tres años
de infructuosos esfuerzos.
Tal vez sea necesario debatir estratégicamente si conviene o no producir crudo caro localmente.
Tal vez se concluya que no, para lo cual habrá que adicionar una carga extra de dólares para
importar presionando aún más, sobre el tipo de cambio de equilibrio.

Siempre ha sido aconsejable iniciar un sostenido camino de alineamiento de los precios internos
de los combustibles con los internacionales y trasladar el beneficio de la baja de precio a los
consumidores, al agro, el transporte y finalmente a la industria. Es cierto que esa rebaja implica
sacrificar ingreso a las productoras y también al Estado Nacional, cuyo gravamen sobre los
combustibles representa un porcentaje elevado de su precio de venta.
Junto con ello se impone ordenar rápidamente la política indiscriminada de subsidios,
reorientando los mismos hacia los sectores de la población que realmente los necesitan. Con la
baja de los precios de los combustibles líquidos, tendrán que actualizarse los precios que perciben
productores, transportistas y distribuidores de gas natural, de manera que pueda materializarse la
cobertura geográfica de su consumo, maximizando la producción local en detrimento de las caras
importaciones de LNG. Si bien no hay certeza de las reservas gasíferas que hoy existen y si lo serán
en cantidad suficiente. Se trata hoy del recurso más abundante y con mejores perspectivas de
transformarlo en reservas para encarar una política energética sustentable.
La actividad petrolera argentina, en una economía previamente insertada internacionalmente,
debe ser alineada en el tiempo en costos y precios en su condición de importador neto, lo que
exigirá una obligada mejora en la competitividad de los bienes y servicios petroleros e indicará una
convergencia de competitividad internacional al capital y al trabajo: a mayor inversión mayor
beneficio y a igual productividad laboral igual trabajo.
31 de Diciembre 2014

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hace la mayoría de las demás commodities (hierro, cobre, carbón)

en el pasado. Quienes conocen el negocio petrolero están en condiciones de prever el escenario

viene después, sino lo esencial del presente.

ratificaba su apoyo militar y diplomático a los regímenes de Irán y de Siria y en especial, a la

política nuclear del primero.

55% de la producción de la OPEP y un 60% de las reservas mundiales de petróleo convencional de

bajo costo de producción.

cantidad de cuentas pendientes en esta guerra interislámica en la que está en juego la

permanencia de las cuatro monarquías.

internacionales que explotan el shale en los EEUU.

Se desencadena aprovechando que la demanda global de crudo se ha debilitado y no alcanza a

por la producción de shale en los Estados Unidos.

de la economía de los países importadores.

regulación de producción, dejando funcionar al mercado.

productores más eficientes y contemplaron un aumento de sus actuales cuotas si aparecí la

oportunidad de abastecer un nuevo cliente.

reducir la producción cualquiera sea el precio”.

Gobierno tenga que explicar nada”.

Ya existe un movimiento de concentración empresaria, donde medianas y pequeñas petroleras

se advierte en el ámbito de las empresas de servicios petroleros.

hoy enemigos más que rivales en el escenario geopolítico global.

caída en el precio del crudo.

competencia y reduciendo costos.

exportadores y miembros de la OPEP se encuentran en un punto crítico donde no disimulan el

gobierno militarista del importante Egipto heredero de Mubarak.

pertenecen a la OPEP pretendan llegar a un acuerdo de recortes, el cartel no cambiará el rumbo,

El Ministro de Finanzas de Arabia Saudita Ibrahim al-Assaf asestó “tenemos la capacidad de

tanto dentro como fuera de la OPEP no posee”.

de que eso no vale la pena”.

bancario y al sentimiento del consumidor tardará mucho en recuperarse”.

esta etapa del conflicto-ajuste de precio. Opiniones calificadas en Washington y de la OPEP

moviera en el rango de los 60/70 dólares por barril.

En otras oportunidades se asumieron compromisos similares y no se pudieron cumplir. Este último

En el ámbito continental, el nuevo escenario pone en jaque a Venezuela y en menor medida a

En el sector petrolero, cabe esperar un retraso o desistimiento de proyectos de arenas en Canadá,

presal brasileño y todo tipo de producción de crudo (convencional y no convencional) de alto

rápidamente al plano económico. La baja de los combustibles benefició en lo inmediato a

consumidores, transporte y logística, a las industrias en general y a la petroquímica en particular.

supervivencia política depende del dinamismo de sus economías.

incipiente recuperación por la que transitan tras la crisis de 2008-2009.

En el plano energético la situación internacional parece encaminada en una dirección donde

priman dos ejes sobre los que transitará la actividad:

bastante tiempo, ya que el costo de producción de la totalidad de sus yacimientos se encuentra

acontecimientos se desplace en un sentido y no en otro. Es un hecho concreto que los EEUU se

convirtieran gracias al shale en el principal productor de crudo del mundo y avanza

implementar esta estrategia geopolítica que incluye lo militar, lo político y lo religioso.

un específico análisis publicado en el Financial Times, destacaban el conocimiento de ciertos

agencias intermediarias reduzcan desde el 1ro de enero sus contrataciones de servicios en un

15% y acordaron recortar los salarios hasta en un 15%.

formulación y aplicación de la estrategia que debe tener la Política Energética Nacional y en

particular, con el desarrollo de nuestras reservas y recursos no convencionales de petróleo y gas?

los 50/60 dólares el barril.

Argentina ha perdido su autoabastecimiento energético. Tanto su producción como sus reservas

incrementar de manera suficiente su producción y reservas como para compensar la caída

hoy en un importador neto de energía y lo será por varios años más.

crudo de baja calidad (Escalante)

valor y capacidad de endeudamiento, que seguramente afectarán sus planes e inversiones, no

accedan al financiamiento externo en otro contexto de inserción de Argentina en un mundo y con

proyectos atractivos y rentables.

aunque mas lentamente.

barril promedio en función de su calidad.

combustibles, compensada con otros ingresos a la producción de crudo. La posición de las