Análisis e Interpretación

De Estados Financieros

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 1

 Facilitador:

Lic. Enrique Vidal Valera

Contador Público Autorizado
Maestría en Finanzas
Maestría en Administración

Celular: 829 637-5050

E-mail: evidalv@ramdatos.com

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 Balance
Activos Pasivos
I F
n u
Activo Pasivo
v e
Circulante Circulante
e n
r t
s Deuda de e
i Largo Plazo s
Activo de
o
Largo Plazo F
n Patrimonio
e i
s n

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 Premisas Básicas

Las inversiones de largo plazo son más rentables que las

inversiones de corto plazo.

Las fuentes de financiamiento de corto son más baratas que

las de largo plazo.

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 Análisis de los Estados
Financieros

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 5

 Análisis financiero

El análisis financiero trata de responder dos

preguntas:

¿ Cuál es la situación actual de la

empresa?
¿ Qué se espera para esta empresa en el futuro?

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 Objetivo del análisis financiero

•El objetivo depende de quién realice el análisis

Acreedores:
Están interesados principalmente en la
capacidad de pago de la empresa
Accionistas:
Están preocupados de que la empresa sea
rentable, se preocupan del largo plazo.
Trabajadores:
Buscan estabilidad laboral, es decir,
permanencia de la empresa en el tiempo

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 Aspectos relevantes del Análisis
Financiero

Aspectos
Cualitativos

Componentes del
Análisis financiero
Aspectos
Cuantitativos

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 Aspectos cualitativos

Análisis de la empresa:

•Definición y análisis general del negocio

Se debe entender bien cuál es el negocio en

el que participa la empresa

Elementos claves:
- Productos que la empresa trabaja
- Conocer el ciclo productivo.

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 Historia de la empresa
- El tiempo de permanencia en el mercado
es un patrimonio, ya que permite que una
empresa se prestigie, consiga una cartera de
clientes, etc.
Dueños
- ¿Quiénes son los dueños?
*La empresa es lo que sus dueños
son

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Organización

•¿ Existe una estructura de organización

adecuada?
•¿Existen objetivos claros?
• ¿Existen políticas y procedimientos o existe
un alto grado de improvisación?

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 Administración

•Es peligroso el antiguo concepto de la

empresa familiar en la que los cargos de
importancia se entregaban a parientes de los
propietarios, sin importar sus conocimientos
técnicos

•¿Tiene la empresa la capacidad para

detectar las necesidades cambiantes de sus
consumidores?

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 Abastecimiento

•Origen y transporte de los insumos

•Al ser importados, la empresa se expone
al riesgo de tipo de cambio.

¿ Existe preocupación por seleccionar a

los proveedores más baratos y mejores?

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Situación Sectorial de la empresa

•Principales competidores y su participación de

mercado

•¿Es la empresa conocida en el mercado?

•Sistemas de promoción, distribución y publicidad.

•Dependencia del sector a los cambios de la

macroeconomía

•¿ El o los productos de la empresa tienen alguna

ventaja en cuanto a precio o calidad?

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 Análisis Macroeconómico
Se relaciona con establecer el camino
futuro que seguirá la economía.
Perspectiva política.
Nivel de empleo proyectado

Mercado cambiario

Estadísticas de natalidad, mortalidad,

población joven, etc.

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 Análisis Cuantitativo
Fuentes de información
•Estados financieros:
-Balances
-Estado de Resultados
-Estado flujo efectivo

-Notas a los E.E.F.F

•Revistas de la industria
•Asociaciones gremiales
•Prospectos

•Información oral, reuniones, almuerzos, etc.

16
Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal
 Problemas de la contabilidad

Al tomar el balance como base para el

análisis debemos considerar que:

•Muchos activos están expresados a costo

histórico, el cual puede diferir
significativamente de su valor económico o
de mercado.
•El balance en general, no refleja el valor
económico o de mercado de los activos de
la empresa

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 Técnicas de Corte Transversal

(a) Estados Financieros de Tamaño

Común:
Sirve para comparar los estados financieros de
empresas que difieren en su tamaño

(b) Análisis de Razones Financieras

La idea es relacionar distintas partidas de los EEFF

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 Técnica de Series de Tiempo
Permite estudiar el comportamiento de
una variable en el tiempo

Ilustra el uso de las tendencias de los EEFF y

los índices para establecer señales del
comportamiento de la empresa en el tiempo.

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 Estados financieros de la compañía schlitz.

Balances generales: 1986-1990

ACTIVOS
1986 1987 1988 1989 1990
Caja y Banco 6.015 12.606 9.687 9.125 12.571
Valores Negociables 26.119 64.577 48.472 11.418 7.519
Ctas. Por Cobrar 28.609 30.426 26.456 35.647 31.053
Existencias 31.756 38.794 53.657 53.524 56.521
Otros Activos Circulantes 7.515 4.481 6.923 17.799 9.470

Total Activos Circulantes 100.014 150.884 145.195 127.513 117.134

Inversiones y otros activos 33.290 32.355 34.181 37.562 29.818

Planta y equipos (neto) 236.361 240.015 276.976 400.363 523.283

Total Activos 369.665 423.254 456.352 565.438 670.235

PASIVOS Y PATRIMONIO

Ctas. Por Pagar 18.644 31.857 37.480 36.709 44.343

Otros Pasivos Circulantes 31.689 50.389 41.360 33.598 39.816

Total Pasivo Circulante 50.333 82.246 78.840 70.307 84.159

Deuda de Largo Plazo 70.879 64.800 60.026 143.828 212.717

Capital y Reservas 213.204 238.669 261.811 302.411 342.463

Resultado del Ejercicio 35.249 37.539 53.675 48.982 30.896

Total Patrimonio 248.453 276.208 315.486 351.393 373.359

Total Pasivos 369.665 423.254 454.352 565.528 670.235

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 20

 Estados de resultados comparativos
1986 - 1990

1986 1987 1988 1989 1990

Ventas 669.178 779.359 892.745 1.015.978 1.130.439
Costo Ventas 360.819 422.490 498.901 619.949 728.861

Margen Bruto 308.359 356.869 393.844 396.029 401.578

Gtos. Adm. Y Vtas. 86.570 95.462 94.373 100.932 110.641

Impto. Adicional Alcoholes 147.084 168.082 189.703 201.454 207.452

Resultado Operacional 74.705 93.325 109.768 93.643 83.485

Gastos Financieros 5.910 5.747 6.071 7.857 14.526

Otros Gastos 1.340 2.420 466 0 9.528
Otros Ingresos 2.572 4.599 6.218 8.013 1.484

Resultado antes de Impto. 70.027 89.757 109.449 93.799 60.915

Impuestos 34.798 43.918 54.239 44.817 30.019

Utilidad despues de Impto. 35.229 45.839 55.210 48.982 30.896

Items Extraordinarios 0 -8.300 -1.535 0 0

Resultado del Ejercicio 35.229 37.539 53.675 48.982 30.896

Utilidad por Acción (antes

de imptos. Personales) 1,22 1,58 1,90 1,69 1,06

Precio de Mercado de la
acción (31 Diciembre) 36,375 58,375 56 16 19,125

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 21

 Estados financieros en base común
(% Control por tamaño)

Análisis vertical año 1990

A) balances en base común
ACT IV O S % P ro m e d io
S ch li tz B u sc h P a b st I n d u stri a
C a ja, B c o . y V alo res N e go c ia bles 3, 0 1 8,7 17 ,0 10 ,7 1
C u en tas p or C ob ra r 4, 6 4,8 4 ,3 9 ,4 4
E x is t enc ias 8, 4 1 1,4 15 ,2 14 ,9 2
O tro s A c t ivo s C irc ula nte s 1, 4 0,0 1 ,3 2, 3
P la nt a y E q uip os 7 8, 1 6 0,3 62 ,2 51 ,3 8
In ve rs ione s y otros A c tivos 4, 5 4,8 0 ,0 11 ,2 5
10 0, 0 10 0,0 100 ,0 10 0, 0

P AS IV O S Y P AT RIM O NIO S .

C u en tas p or P ag ar 6, 6 6,6 6 ,6 9 ,0 0
O tro s P as ivo s C irc ula nte s 6, 0 6,8 11 ,0 11 ,1 3
D e ud a L argo P laz o 3 1, 7 2 8,5 0 ,0 17 ,3 0
C a pit al y res e rvas 5 1, 1 5 1,2 77 ,1 60 ,2 2
R e s u ltad o de l eje rc ic io 4, 6 6,9 5 ,3 2 ,3 5
10 0, 0 10 0,0 100 ,0 10 0

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B) Estados de Resultados año 1990.
(% sobre ingresos por ventas)

% Promedio
Schlitz Busch Pabst Industria
INGRESOS POR VENTAS 100 100 100 100

GASTOS:
Costo Vtas. 64,4 65,6 65,7 62,01
Impto. Adicional (alcoholes) 18,3 19,1 21 20,37
Gtos. Adm. Y Vtas. 9,8 6,2 7,6 11,66
Gtos. Financieros 1,3 1,1 0 0,78
Otros Gastos 0,8 0 0,1 1,01
Impuestos 2,7 3,9 2,5 2,79
Resultado del ejercicio 2,7 4,1 3,1 1,38

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 23

 Análisis de Razones financieras

•Son una herramienta muy utilizada de análisis

financiero. Entrega información de distintos
aspectos de tipo financiero de una empresa

•Se calculan como el cuociente entre dos o

más cuentas de los estados financieros.

•Cada razón entrega información parcial.

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 24

Para un análisis completo es necesario
considerar varias razones financieras en
conjunto.

Éstas son un elemento más de análisis

financiero de entre un conjunto de métodos
disponibles.

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 25

 Áreas de análisis
1. Liquidez
capacidad para generar fondos disponibles
para hacer frente a obligaciones de corto
plazo.
2. Endeudamiento
Relación entre el nivel de pasivos exigibles
y de patrimonio de la empresa.

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 26

 •Rentabilidad
Rendimiento de los recursos invertidos en la
empresa
•Eficiencia y actividad
Grado de eficiencia en el uso de los
recursos de la empresa.

•Mercado
Rentabilidad para el accionista

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 27

 Definiciones
Capital de Trabajo:
Son aquellos recursos que la empresa
requiere para financiar su actividad
corriente.

Riesgo:
Una empresa será más riesgosa si tiene
mayor probabilidad de no poder pagar sus
deudas.

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 28

Indice Sectorial:

Representa un indicador de normalidad, vale

decir, si se elige aleatoriamente cualquier
empresa de un sector industrial y se
determina algún índice financiero de ella, si
el resultado está cercano al sectorial, no
habría evidencia para sugerir un
comportamiento anormal.

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 29

 Definición de Razones Financieras

Razones de liquidez

Capital Trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante

Activo Circulante
Razón Circulante =
Pasivo Circulante

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 30

Prueba Ácida

= Activo Circulante – Inventarios

- – Gastos Pagados xAnt.
Pasivo Circulante

Caja+ Banco +Valores fácil liquidación

RAZON DE CAJA =
Pasivo Circulante

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 31

 Razones de endeudamiento
El objetivo es medir el grado de compromiso
de la empresa con sus acreedores. Este
compromiso puede referirse al patrimonio
de los socios, los activos de la empresa, etc.

Pasivo Exigible
Patrimonio =
Patrimonio

Pasivo Exigible
Endeudamiento =
Activo Total

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 32

Este índice, se puede descomponer de la
siguiente manera:

Pasivo Circulante Deuda de L / P

+
Activo Total Activo Total

Si el endeudamiento está concentrado en el

corto plazo, el riesgo de la empresa será
mayor que si se concentrara en el largo
plazo.

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 33

 Capital Permanente
Equilibrio Financiero =
Activo de L/P

Resultado Operación + Depreciación

Cobertura =
Gastos Financieros

Una razón de cobertura alta, permite

mantener una razón de endeudamiento
mayor
Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 34
Razones de rentabilidad

La idea es conocer las potencialidades

presentes y futuras de la empresa para generar
beneficios o rentabilidad.

Rentabilidad:
Es la tasa a la que se remunera un
cierto capital invertido.

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 35

 Ventas- Costo deVentas
Margen Bruto =
Ventas

Resultado Operacional
Margen Operacional =
Ventas

Utilidad Neta
Margen Neto =
Ventas
Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 36
 (ROE)
Utilidad Neta
Rentabilidad Patrimonio =
Patrimonio

(ROI)

Utilidad Operacional
Rentabilidad Activo Total =
ActivoTotal
UPA
Utilidad Neta
Utilidad x Acción =
N °Acciones en Circulación

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 37

 Rentabilidad
delPatrimonio
Apalacamie =
ntoFinanciero
Rentabilidad
delActivototal

El endeudamiento puede provocar un leverage o

efecto palanca positivo y tener una influencia
favorable sobre la rentabilidad del patrimonio

Si la razón es mayor que uno, el uso de los recurso

externos es bueno.

Si la razón es menor que uno, el uso de los recursos

no fue el adecuado.

Si la razón es igual a uno, el uso de la deuda fue

neutro.
Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 38
 Razones de actividad

VentaNetaAnual
delActivoTotal=
Rotación
ActivoTotal

VentaNetaAnual
delActivoFijo =
Rotación
ActivoFijo

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 39

 VentaaCréditoen el Año
Rotaciónde Cuentaspor Cobrar=
Cuentaspor Cobrarpromedio

365
Períodopromedio =
cobro
Rotación
cuentas
porcobrar

Estos índices, además de medir eficiencia,

muestran el grado de liquidez de la cartera de
clientes.
Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 40
 CostodeVentas
RotacióndelInventario=
Inventariopromedio

365
Período PromedioInventario=
Rotacióndeinventario

Estos índices además miden la liquidez del inventario

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 41

 Compras
acrédito
enelaño
Rotación
Cuentas =
porpagar
Cuentas
porpagar
promedio

365
Período
promedio =
depago
Rotación
decuentas
porpagar

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 42

 Calce de plazos

La comparación del plazo promedio en que se cobra a

los clientes respecto al plazo promedio en que se paga
a los proveedores, entrega buena información respecto
de la liquidez de una empresa.

Existe calce cuando el período

Calce promedio de cobro es igual al
período promedio de pago

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 43

 Descalce
Existe descalce cuando el período
promedio de cobro es distinto del período
promedio de pago.

Favorable PPC<PPP

Descalce

Desfavorable PPC >PPP

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 44

 Razones de mercado

Pff - Pii + Div t

Rentabilidad
deMercado =
delaacción
Pii

Pf = Precio de mercado de la acción al final del

período t.
Pi = Precio de mercado de la acción al inicio del
período t.
Divt = Dividendo del período t.

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 45

 Precio por acción
utilidad=
Razónprecio
Utilidad poracción

Representa el número de períodos

necesario para recuperar la inversión
que se realiza en las acciones de la
empresa.

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 46

 2. Análisis de series de tiempo

Para construir una serie, es necesario definir un año base

y luego expresar los valores subsecuentes en función de
este año base.

Convencionalmente el año base se valora con el

numeral 100.
Ejemplo

Año 1980 1981 1982 1983

Ventas 840784 931940 1000567 1325632

Año 1980 1981 1982 1983

Ventas 100 110,8 119,0 157,7

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 47

 Análisis de series de tiempo:
Análisis de tendencia

A) balances de schlitz en base común (1986-

1990) %
ACTIVOS 1986 1987 1988 1989 1990

Caja, Bco. y Valores Negociables 8,7 18,2 12,7 3,6 3

Cuentas por Cobrar 7,7 7,2 5,8 6,3 4,6
Existencias 8,6 9,2 11,8 9,5 8,4
Otros Activos Circulantes 2,0 1,1 1,5 3,1 1,4
Planta y Equipos 63,9 56,7 60,7 70,8 78,1
Inversiones y otros Activos 9,1 7,6 7,5 6,7 4,5
Total Activos 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

PASIVOS Y PATRIMONIOS.

Cuentas por Pagar 5,0 7,5 8,2 6,5 6,60

Otros Pasivos Circulantes 8,6 11,9 9,1 5,9 6,00
Deuda Largo Plazo 19,2 15,3 13,6 25,4 31,70
Capital y reservas 57,7 56,5 57,4 53,5 51,10
Resultado del ejercicio 9,5 8,8 11,7 8,7 4,60
Total Pasivo y Patrimonio 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 48

 Tendencia de algunos itemes seleccionados del
estado de resultados (1986-1990)
SCHLITZ
Conce pto 1986 1987 1988 1989 1990
Ve nta s y Otros Ingre100
sos 116,7 133,8 152,4 168,5
Costo de Ve nta s 100 117,1 138,3 171,8 202
Impue stos a diciona le
100
s 114,3 129 137 141
Ga stos Adm.Vta s y Ge100n 110,3 109 116,6 127,8

BUSCH
Conce pto 1986 1987 1988 1989 1990
Ve nta s y Otros Ingre100
sos 108,5 123 153 173,6
Costo de Ve nta s 100 110 132,9 180,3 203,9
Impue stos a diciona le
100
s 109,1 122,9 139,8 144,5
Ga stos Adm.Vta s y Ge100n 99,9 104,5 98,7 116,6

PABST
Conce pto 1986 1987 1988 1989 1990
Ve nta s y Otros Ingre100
sos 107,7 113,8 134,4 159,7
Costo de Ve nta s 100 107,9 120,4 157,6 194,1
Impue stos a diciona le
100
s 107,5 111,9 121,8 133,9
Ga stos Adm.Vta s y Ge100n 105,7 113,4 126,7 138,1

PROMEDIO INDUSTRIAL
Conce pto 1986 1987 1988 1989 1990
Ve nta s y Otros Ingre100
sos 111,3 122,2 138,3 159
Costo de Ve nta s 100 114,2 132,5 163,8 196,7
Impue stos a diciona le
100
s 111,2 118,9 123,9 131,3
Ga stos Adm.Vta s y Ge100n 113 114,6 114,1 127,8

Análisis e Interpretación de Estados Financieros/ Enrique Vidal 49