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UNIVERSIDAD DE PIURA

LA FUNCION FINANCIERA DE LA EMPRESA

Elaborada por el Magister Rafael Valera Moreno para uso exclusivo de la Universidad de Piura.

La función principal del contador es producir y suministrar información que permitan evaluar la situación financiera de la empresa (elaboración de los EE. realizando una adecuada gestión del riesgo. . No son iguales. suministrando los flujos de caja adecuados para satisfacer sus obligaciones y adquirir los activos fijos y circulantes necesarios para lograr los objetivos de la compañía. DEFINICIÓN DE LAS FINANZAS Toma de decisiones sobre la administración eficiente de recursos escasos. No hay que olvidar que el Flujo de Caja.Costo de Ventas $ 80 000 . ¿UNA EMPRESA PRODUCTIVA Y RENTABLE PUEDE FRACASAR? EJEMPLO.Egresos $ 80 000 Utilidad $ 20 000 Flujo Neto $ ( 80 000) 1 . con el objetivo final de incrementar el valor de la empresa. . Evaluación Contable (Pérdidas y Ganancias) Evaluación Financiera (Flujo de Caja) Compañía X Compañía X Estado de resultados al 31 de diciembre Flujo de caja al 31 de diciembre Ventas $ 100 000 Ingresos $ 0 . La función principal del directivo financiero es mantener la solvencia de la empresa. . ¿SON IGUALES LA FUNCIÓN CONTABLE Y LA FUNCIÓN FINANCIERA? . aún tiene que cobrársela al cliente que se la vendió. vemos que el flujo de caja permite analizar la liquidez de la empresa mientras que el estado de pérdidas y ganancias muestra el resultado económico de una gestión determinada en un período de tiempo. Una compañía “X” hizo una venta a fin de año por la cantidad de $ 100 000 de una mercancía comprada anteriormente a un costo total de $ 80 000. Aunque la compañía pagó totalmente la compra en el curso del año. a diferencia del Estado de Pérdidas y Ganancias.). FF. Por lo anterior. considera a los ingresos y a los egresos cuando efectivamente entran o salen. sin embargo la función contable viene a ser un insumo necesario de las finanzas. Se le pide elaborar una evaluación contable y financiera.

ni que el directivo financiero tampoco deba reunir la información contable. Lo anterior no implica que el contador nunca deba de tomar decisiones financieras. independientemente de cuál sea su ganancia aparente. − Lo anterior nos dice que el Estado de Pérdidas y Ganancias no describe cabalmente las circunstancias financieras por las que atraviesa una empresa. en términos financieros es un fracaso. la empresa no podrá sobrevivir. Comparando los estados Financieros puede observarse que aunque según el punto de vista contable la empresa es productiva. Si no se tienen los ingresos adecuados para cumplir con las obligaciones. el presente y el futuro. o después de haber hecho ciertos ajustes y modificaciones. como un insumo importante en el proceso de la toma de decisiones financieras (análisis de ratios y flujo de fondos). El Directivo Financiero utiliza estos datos en la forma en que los recibe. 2 . por lo tanto el Directivo Financiero debe utilizar otra herramienta para comprender y analizar los problemas financieros potenciales o existentes que puedan aparecer dentro de la compañía. En cuanto a la toma de decisiones: El papel del contador es suministrar datos congruentes y de fácil interpretación acerca de las operaciones de la empresa en el pasado.

los activos reales generarán flujos de tesorería que permitirán compensar a quienes financiaron la compra de los activos reales. Son ejemplos de activos financieros las acciones. − Para obtener el dinero necesario la empresa vende trozos de papel llamados activos financieros o títulos. éste debe recobrar su dinero más los intereses. tales como conocimientos técnicos. equipos. otros son intangibles. oficinas. − El papel del directivo financiero se explica en el siguiente gráfico. Si la empresa marcha bien. EL PAPEL DEL DIRECTIVO FINANCIERO − Para llevar a cabo un negocio una empresa moderna necesita una variedad casi interminable de activos reales. tales como maquinarias. Estos papeles tienen un valor debido a que incorporan derechos sobre los activos reales de la empresa. Activos Sistema Reales Empresa Financiero (Operaciones (Activos de la Directivo Financiero Financieros) Empresa) 3 . etc. El dinero que se genera será reinvertido o devuelto a los inversores que adquirieron la inversión inicial de títulos. luego de la colocación de estos títulos o activos financieros. Por ejemplo. los pagarés. Evidentemente para poder contar con todos estos activos reales hay que pagar por ellos. Con el dinero recabado en el mercado. si un banco presta dinero a la empresa para adquirir sus activos reales. por supuesto. marcas comerciales y patentes. se adquieren activos reales que serán empleados en las operaciones de la empresa. los bonos. Muchos de ellos son activos tangibles. que esta elección no es algo completamente libre. vehículos. El flujo comienza cuando se emiten los activos financieros para obtener dinero.

El directivo financiero tiene que tomar decisiones específicas que les permita a los accionistas de la empresa ganar todo lo que sea posible. ¿Cómo se define al mercado? Lugar físico o electrónico donde se encuentran compradores y vendedores con el fin de intercambiar bienes y servicios. 2º Conseguir las fuentes de financiamiento de corto plazo mas adecuadas. así como sugerir alternativas de financiamiento de mediano y largo plazo. = ESTRUCTURA FINANCIERA AF C Inversión Total … Sí => Necesidades de Financiamiento ¿Cómo puedo cubrir estas mayores necesidades de financiamiento? ¿Qué ocurrirá si estas necesidades de financiamiento las cubro con Deuda? El Directivo Financiero debe conocer qué alternativas de inversión y de financiamiento existen en el Sistema Financiero Peruano.F. 3º Análisis y planeación financiera de la empresa. sin olvidar que las decisiones de inversión generan beneficios y que las decisiones de financiamiento generan costos. Los mercados son importantes porque cumplen tres funciones fundamentales: 4 .Actividades Principales del Directivo Financiero: 1º Tomar algunas decisiones de inversión y fiscalizar en qué activos concretos se utiliza el dinero de la empresa. AC D D.

Mercado Financiero (menos riesgo) M.E. 1. A grandes rasgos.0. : rentabilidad del 53.56 % ___ TIPO DE CAMBIO . AHORRO CORRIENTE 0. Mercado Financiero (Intermediación Indirecta): se transfieren recursos hacia agentes deficitarios a través de instituciones financieras. II. invirtiendo en otras actividades productivas: minería. como CMAC.55% ___ (*) Algunos pagan mucho más que el promedio. Mercado de Capitales (Intermediación Directa): se da cuando el agente superavitario asume directamente el riesgo que implica otorgar los recursos al agente deficitario.8 % (23/03/05) 5 . espárragos… etc. • Fijan precios.94 % 0.N. 2. PACASMAYO INV. M.43 % Certificados de Depósito BCR 4. por lo que el análisis del riesgo es realizado por dichas entidades.8% (23/03/05) GRAÑA Y MONTERO : pérdida del 11. Inversiones especulativas. Los recursos son transferidos a través de las SAB. • Reducen los costos de transacción.39 % PLAZO FIJO (*) 3% 2. ¿qué alternativas de inversión tenemos? ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN I. mangos. Inversiones productivas: reinvertir en la misma empresa o diversificar. • Dotan de liquidez.7% (*) (menos riesgo) Renta variable: Acciones ¿? (mayor riesgo) Ejemplo: CEM. Mercado de Capitales Renta fija : Bonos 4% .

.60 $1 $ 1. (*) Existen otras alternativas de inversión en el mercado de capitales como son las operaciones de reporte.4 $ 2.. ¿Cuáles? ¿Da lo mismo financiarse con deuda o con capital? De hecho no da lo mismo financiarse con deuda que con capital. ya que la deuda exige un pago fijo por concepto de gastos financieros y devolución de principal.40 $1 $ 0...80 B $ 0. instrumentos de deuda de corto plazo.00 6 . etc. Ojo: Algunos pasivos pueden no tener costo.CAPITAL (Acciones)  en menor proporción. OBJETIVOS FINANCIEROS EN EL MANEJO DE LOS FONDOS ¿MAXIMIZAR LAS UTILIDADES? Algunas personas consideran que el objetivo de la empresa siempre es maximizar las utilidades y esto último suelen medirlo a través de una mayor utilidad obtenida por acción (UPA).. ¿Cuáles son las alternativas de financiamiento más utilizadas?  ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO . En cambio el financiamiento con capital propio obliga a una compensación vía el pago de dividendos sólo en el caso que la empresa genere utilidades y cuente con la liquidez suficiente. La maximización de las utilidades falla porque ignora lo siguiente: (1) No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo (costo de oportunidad) Ejemplo: Utilidades por Acción(UPA) Inversión Año 1 Año 2 Año 3 Total 3 Años A $ 1.4 $ 3..DEUDA ¿Sobregiro? Resumen .

Además. representa la riqueza de los propietarios de la empresa. La riqueza de los propietarios se determina por medio del precio de las acciones. por lo tanto estará dispuesto a pagar un menor precio por dichas acciones. Existe una relación directa entre los flujos de efectivos esperados y el riesgo. Aspectos importantes relacionados con la maximización del precio de las acciones son el valor económico agregado (EVA). de hecho son los principales factores determinantes del precio de las acciones. La inversión de A puede ser preferible a la de B porque proporciona mayores UPA en el primer año y este mayor rendimiento podría invertirse nuevamente para proporcionar mayores utilidades en el futuro. los gerentes financieros sólo deben aceptar aquellas que se espera incrementen el precio de las acciones en el mercado. que como ya dijimos antes. propuesta o existente. con lo cual una mayor UPA por acción no significa necesariamente que la empresa pagará dividendos en efectivo. el valor actual neto (VAN) y la atención en los agentes relacionados. el valor de mercado agregado (MVA). la contabilidad registra con igual valor los ingresos y gastos que se producen en diferentes períodos de tiempo. El flujo de efectivo y el riesgo afectan al precio de las acciones de manera diferente. VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA) . contribuye de manera positiva a incrementar la riqueza de los 7 . (3) Riesgo La maximización de las utilidades también ignora el riesgo. es por ello que en la medida que el inversionista prevea un mayor riesgo por las acciones que va a adquirir. ¿MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS? − El objetivo técnico financiero de la empresa. consiste en maximizar la riqueza de los propietarios para quienes opera.El EVA es una medida que muchos analistas la utilizan para determinar si una inversión. y por tanto de todos los gerentes y empleados. (2) Flujos de Efectivo Disponibles Las utilidades de una empresa no representan flujos de efectivo disponibles para los accionistas. por lo tanto. exigirá un mayor rendimiento. es decir la posibilidad de que los resultados reales difieran de los esperados. al evaluar cada decisión financiera.

La creciente popularidad del EVA se debe a su relativa simplicidad. exigida por los inversionistas. no obstante en la práctica también se preocupan por su riqueza personal. tiene que procurar conservarlo. y aunque su popularidad actual es innegable. Una empresa que incluye en su visión a los agentes relacionados. y propietarios que tienen un vínculo económico directo con la empresa. conflictos y los litigios. .C. Como resultado se obtiene una pérdida potencial de la riqueza de los propietarios.La fórmula para calcular el EVA es la siguiente: EVA = UAIT (1 – t ) . t = Tasa de impuesto a la renta.Aunque la maximización de la riqueza de los accionistas es el objetivo principal. promedio ponderada. I. la seguridad de su empleo y los beneficios complementarios que perciben por parte de la empresa. * WACC donde: UAIT = Utilidad antes de intereses e impuestos o Utilidad Operativa. proveedores. A largo plazo los accionistas se verán beneficiados gracias a sus relaciones sanas y estables con los agentes relacionados. denominada valor actual neto (VAN).Teóricamente la mayoría de gerentes de finanzas está de acuerdo con maximizar la riqueza de los accionistas. = Capital invertido o costo de los fondos utilizados (a valor de mercado). Los agentes relacionados son grupos integrados por los empleados. El EVA se calcula restando el costo de los fondos utilizados para financiar una inversión de sus utilidades operativas después de descontar los impuestos. ya que contará con la cooperación de sus demás agentes relacionados. hoy en día muchas empresas han ampliado su visión para incluir los intereses tanto de los “agentes relacionados” como de los accionistas. C. . evita de manera consciente las acciones que los perjudican. Esto lleva muchas veces a que los gerentes no afronten ciertos riesgos por temor a perder su empleo y a deteriorar su riqueza personal. WACC = Tasa de rentabilidad. I. clientes. en otras palabras aunque su objetivo no sea maximizar el bienestar de los agentes relacionados. propietarios de la empresa. . 8 . ya que se minimiza la rotación del personal. De hecho. el EVA es simplemente una nueva aplicación de una técnica utilizada para la toma de decisiones de inversión. lo expuesto anteriormente le facilitará a la empresa alcanzar de una manera más rápida el objetivo de maximizar la riqueza de los accionistas. LOS AGENTES RELACIONADOS (Stakeholders) .

Ejemplo: la decisión de reducir los dividendos pagados a los accionistas. Estos son. ¿Sólo los Gerentes Financieros están involucrados en la Gestión de los Activos de la Empresa? 9 .De este conflicto entre los objetivos de los propietarios y los personales. de no ser así la desconfianza de ellos aumentaría.Para minimizar los problemas de agentes y contribuir a la maximización de la riqueza de los propietarios.. surge lo que se denomina el “problema de los agentes” – la posibilidad de que los gerentes financieros antepongan sus objetivos personales por encima de las metas corporativas – . los accionistas incurren en costos de agencia. generalmente indica que la empresa tiene problemas y puede ocasionar que baje el precio de las acciones. Las empresas. los costos por supervisar el comportamiento de la gerencia y proporcionarles incentivos financieros para maximizar el precio de las acciones (opciones de compra de acciones). . tendrían que recopilar la información ellos mismos y no estarían dispuestos a pagar tanto por las acciones que compran. en resumen. no por la disminución en sí.En ocasiones los accionistas mayoritarios ejercen presión sobre la gerencia para que su desempeño mejore. B) COSTOS DE AGENCIA .Hay dos factores que actúan para evitar o minimizar los problemas de agentes: A) FUERZAS DEL MERCADO . Otra fuerza del mercado es la amenaza de la toma del control por otra empresa que cree poder incrementar el valor de la empresa en peligro a través de un mejor manejo gerencial. ¿ TIENE VALOR LA INFORMACION EN LOS MERCADOS FINANCIEROS ? − En los mercados financieros tener la información correcta puede significar millones. pero sólo si otros inversores no tienen la misma información al mismo tiempo. − Hay decisiones financieras que llevan consigo una importancia adicional porque son señales de información para los inversores. suelen emplear tiempo y dinero en suministrar información a los inversores. sino porque esto conlleva a tener malas expectativas del futuro.

pero es importante tener claro que independientemente del tamaño de la empresa casi todas las decisiones empresariales se miden en términos financieros. − Suelen existir procedimientos bastante formalizados para decidir las inversiones que se harán en activos fijos. las cuales a su vez suelen ir acompañadas de la procedencia de los recursos que financiarán dichas operaciones. la responsabilidad en el manejo de este tema se encuentra disperso dentro de la empresa. pero la autoridad para aprobar grandes inversiones nunca es delegada. ya que aunque la gerencia financiera se encuentra involucrada en la gestión de los activos circulantes.La importancia de la Función Financiera depende en gran parte del tamaño de una compañía. Usualmente el Directorio delega la autoridad para la toma de decisiones relativas a gastos de inversión de tamaño medio o pequeño. Ej. 10 .A medida que crece la organización se releva la importancia de la Función Financiera y se amerita la creación de un departamento de finanzas especializado y autónomo vinculado directamente a la gerencia general. . El directivo financiero es responsable directo de la gestión de tesorería dentro de la empresa. una emisión pública de acciones o la emisión de títulos de deuda. − Debido a la importancia de muchos de los temas financieros. LIQUIDEZ RENTABILIDAD RIESGO .− No. dado que no sólo ellos toman decisiones que contribuyen a incrementar los activos de la empresa y que por lo tanto incrementan las necesidades de financiamiento de la misma. a menudo las decisiones últimas corresponden por norma al Directorio. : Sólo el Directorio tiene poder legal para anunciar un pago de dividendos. No ocurre la misma formalidad ni rigurosidad en las decisiones que se toman y que involucran los recursos de corto plazo de la empresa.

11 .. ninguna persona es responsable por si sola de todas las decisiones que se toman.Una empresa tiene más o menos la siguiente estructura organizacional: DIRECTORIO GERENCIA GENERAL COMERCIALIZACION FINANZAS PRODUCCION PERSONAL TESORERO JEFE DE CONTROL DE GESTION CONTRALOR (CONTADOR) − Salvo en pequeñas empresas.