1.

2 OBJETIVOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO Tal y conforme se desprende de la definición que de la naturaleza del análisis financiero se hizo anteriormente, éstas técnicas y herramientas pueden confundirse con lo que es, propiamente, la información financiera. Por ello, explicar los objetivos del análisis financiero no puede hacerse sin involucrar los propósitos de la información financiera. Dichos objetivos persiguen, básicamente, informar sobre la situación económica de la empresa, los resultados de las operaciones y los cambios en su situación financiera, para que los diversos usuarios de la información financiera puedan: 1. Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las diferentes variables financieras que intervienen o son producto de las operaciones económicas de una empresa; 2. Evaluar la situación financiera de la organización; es decir, su solvencia y liquidez así como su capacidad para generar recursos; 3. Verificar la coherencia de los datos informados en los estados financieros con la realidad económica y estructural de la empresa; 4. Tomar decisiones de inversión y crédito, con el propósito de asegurar su rentabilidad y recuperabilidad; 5. Determinar el origen y las características de los recursos financieros de la empresa: de donde provienen, como se invierten y que rendimiento generan o se puede esperar de ellos;

6.

6. Calificar la gestión de los directivos y administradores, por medio de evaluaciones globales sobre la forma en que han sido manejados sus activos y planificada la rentabilidad, solvencia y capacidad de crecimiento del negocio.

En general, los objetivos del análisis financiero se fijan en la búsqueda de la medición de la rentabilidad de la empresa a través de sus resultados y en la realidad y liquidez de su situación financiera, para poder determinar su estado actual y predecir su evolución en el futuro. Por lo tanto, el cumplimiento de estos objetivos dependerá de la calidad de los datos, cuantitativos y cualitativos, e informaciones financieras que sirven de base para el análisis. 1.3 INSTRUMENTOS DE ANÁLISIS Durante el proceso de análisis de estados financieros se dispone de una diversa gama de posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y llevar a cabo dicha tarea de evaluación. El analista puede elegir, entonces, las herramientas que mejor satisfagan el propósito buscado, dentro de las cuales se destacan las siguientes: 1. 2. 3. 4. 5. Análisis comparativo Análisis de tendencias Estados financieros proporcionales Indicadores financieros Análisis especializados

En éste texto se estudiarán las cuatro primeras técnicas y en otro libro de ésta misma colección se abordará el concepto de análisis especializado, desde el punto de vista del estado de cambios en la situación financiera y del estado de flujos de efectivo. También se consideran dentro de la categoría de análisis especializados: a) proyecciones de efectivo o de flujos de caja; b) análisis de cambios y variaciones en el flujo de efectivo; c) estado de variación de margen bruto y d) análisis del punto de equilibrio, los cuales no pertenecen al alcance del presente libro. Análisis comparativo Esta técnica de análisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres ejercicios contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes períodos, tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la empresa. Análisis de tendencias

El método de análisis por tendencias es un refinamiento de los cambios interanuales o análisis comparativo y se utiliza cuando la serie de años a comparar es mayor a tres. La comparación de estados financieros en una serie larga de períodos permitirá evaluar la dirección, velocidad y amplitud de la tendencia, así como utilizar sus resultados para predecir y proyectar cifras de una o más partidas significativas. Estados financieros proporcionales El análisis de estados financieros proporcionales es, en el fondo, la evaluación de la estructura interna de los estados financieros, por cuanto los resultados se expresan como la proporción o porcentaje de un grupo o subgrupo de cuentas dentro de un total, que sea representativo de lo que se pretenda analizar. Esta técnica permite evaluar el cambio de los distintos componentes que conforman los grandes grupos de cuentas de una empresa: activos, pasivos, patrimonio, resultados y otras categorías que se conforman de acuerdo a las necesidades de cada ente económico. Indicadores financieros Finalmente, los indicadores o ratios financieros expresan la relación matemática entre una magnitud y otra, exigiendo que dicha relación sea clara, directa y comprensible para que se puedan obtener informaciones, condiciones y situaciones que no podrían ser detectadas mediante la simple observación de los componentes individuales de la razón financiera. 1.4 FUENTES DE INFORMACIÓN Como es apenas lógico, para poder adelantar un proceso de análisis o interpretación de estados financieros deben identificarse y estudiarse las fuentes de información de donde provienen los datos que servirán para dicha evaluación. La fuente primaria y natural de información son los registros contables a través de los estados financieros publicados, cuya finalidad es —precisamente— informar sobre la situación económica de la persona natural o jurídica que ejerce actividades industriales, comerciales o de servicios, en una fecha determinada, así como sobre el resultado de sus operaciones. Otra fuente importante de información la constituyen los informes anuales presentados a socios y accionistas, pues en dichos informes se incluyen datos y estadísticas exigidos por normas oficiales, especialmente en aplicación de los principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA), los cuales reportan una gran cantidad de información no contable (pero proveniente de sus registros) de la mejor calidad. Así mismo, las cámaras de Comercio y la entidad que las agrupa (CONFECÁMARAS), los organismos de vigilancia del estado —como las Superintendencias de Sociedades, Bancaria y de Valores— y los gremios que agrupan las diversas actividades económicas de las empresas, publican, periódicamente, serios estudios e interesantes estadísticas que bien pueden ser aprovechadas en el ejercicio del análisis financiero de las empresas. 2.1 CÁLCULO DE CAMBIOS

Esta modalidad de análisis financiero consiste en disponer de dos o más juegos de estados financieros, clasificados en los mismos niveles de cuentas pero, por supuesto, correspondientes a ejercicios contables diferentes, con el propósito de identificar los cambios o variaciones que se hayan presentado de un lapso de tiempo a otro. Dichos cambios pueden cuantificarse en términos absolutos, es decir hallando la diferencia, positiva o negativa, entre los períodos que se estén comparando o también puede hacerse en valores relativos, lo cuál significa encontrar, en porcentaje, la magnitud de la variación observada, que puede ser, así mismo, incremento o disminución.

CUADRO 1 BALANCE GENERAL

DETALLE DE LA CUENTA Efectivo Deudores clientes Inventarios Gastos anticipados TOTAL ACTIVO CORRIENTE

1.9X6 5.235 11.623 10.666 780 28.304

1.9X7 4.675 12.582 11.480 654 29.391

1.9X8 4.432 13.096 11.985 567 30.080

1.9X9 3.965 14.430 12.870 690 31.955

Activos fijos Depreciación acumulada Cargos diferidos (neto) TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO Obligaciones bancarias Proveedores Impuesto de renta por pagar TOTAL PASIVO CORRIENTE

23.515 2.1503.256 24.621 52.925 3.800 7.767 1.693 13.260

27.195 4.7022.675 25.168 54.559 4.300 8.632 598 13.530

27.195 7.4222.851 22.624 52.704 3.200 7.653 708 11.561

28.430 11.0272.670 20.073 52.028 4.200 9.183 1.764 15.147

Obligaciones a largo plazo Pasivos estimados y provisiones TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO

12.500 1.345 13.845 27.105

11.200 1.450 12.650 26.180

9.750 1.580 11.330 22.891

9.750 1.764 11.514 26.661

Capital social Reservas Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

8.000 2.450 11.223 4.147 25.820 52.925

8.000 2.865 12.000 5.514 28.379 54.559

8.000 3.420 12.750 5.643 29.813 52.704

8.000 3.985 7.828 5.554 25.367 52.028

84% 0 -2.455 367.84% 1.605 -181 4.087 -10.20% 4.376 8.334 885 123 1.9X8 398.778 4.552 -581 15.877 2.58% 1.039 5. tanto en valores absolutos como en términos porcentuales: CUADRO 3 CAMBIOS EN EL BALANCE GENERAL DETALLE DE LA CUENTA Efectivo Deudores clientes Inventarios Gastos anticipados TOTAL ACTIVO CTE 1.25% 7.643 1.575 23.242 19. se deben estimar las variaciones entre uno y otro período.09% 4.85% 6.57% -6.30% 2.9X7 342.2 CÁLCULO DE CAMBIOS II Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables y comerciales que se deseen analizar.875 28.109 332 516 5.899 654 871 8.363 5.555 370.990 21.63% -16.275 22.514 1.35% .65% 118.9X6 336.720 176 0.9X9 -467 1.9X7 -560 959 814 -126 1.765 8.865 313.810 432 698 8.54% 10.69% 6.057 7.38% 21.147 1.70% -17.933 419 475 7.70% 8.00% 57.133 6.554 2.925 1.34% 1.235 -3.180 31.40% -13.9X9 403.680 -2.682 3.15% 3.811 25.980 32.19% 7.990 5.23% Activos fijos Depreciación acumulada Cargos diferidos (neto) 3.544 2.54% 48.053 310.875 -10.9X8 -243 514 505 -87 689 -5.CUADRO 2 ESTADO DE RESULTADOS DETALLE DE LA CUENTA Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos generales Utilidad operacional Otros ingresos Intereses pagados Utilidad antes de impuestos Provisión imporrenta Utilidad neta 1.

095 270 2.68% 2.00% 16.09% 83.000 1.100 -979 110 -1.9X7 6.58% -11.100 3.40% 0 565 -4.94% 6.91% -1.09% 0 555 750 129 1.09% 13.824 87 -41 1.21% 1.990 53.61% .92% 32.99% 14.93% -1.95% 8.52% -38.559 1.47% Capital social Reservas Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PAS.300 105 -1.25% 2.95% 32.97% -10.99% 149. Y PATR.21% 16.15% 31.748 1.446 -676 0.319 966 235 396 805 676 16.450 130 -1. de renta por pagar TOTAL PASIVO CTE 547 1.34% 18.800 1.770 0.00% 11.06% 29.855 0.855 -1.86% -1. NO CTE TOTAL PASIVO -1. a largo plazo Pasivos estim.55% -2551 -676 1.02% Obligac.28% 31.300 1.85% 10.20% -7.34% 5.81% -8. 0 415 777 1.41% -1. y prov.59% -1.95% 32.634 0.39% -14.90% 1.434 -1.924 1.65% 1.812 3.40% 7.195 -925 -10.58% -14.289 -12.88% 6.05% -3.96% 9.969 -10.22% 28.86% 26.16% 6.03% 0.56% 0 184 184 3.320 -3.98% 7.28% 1.04% -2.9X8 55.056 3. TOTAL PAS.43% -12.285 1.305 2.064 3.22% 3.06% -1. NO CTE TOTAL ACTIVO Obligaciones bancarias Proveedores Imp.922 -89 -4.63% 3.586 32.00% -33.11% -3. Provisión imporrenta 1.367 2.TOTAL ACT.62% 16.37% 6.00% 16.28% CUADRO 4 CAMBIOS ESTADO DE RESULTADOS DETALLE Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos generales Utilidad operacional Otros ingresos Intereses pagados Utilidad antes imp.14% -64.91% 3.530 1.94% -19.61% 1.03% 4.544 -1.00% 19.26% 12.18% 56.25% 19.389 -89 -222 -173 -138 -49 1.634 500 865 -1.37% 10.16% 11.952 585 2.9X9 5.40% -25.

962 19X7 6. Así las cosas el saldo de ésta cuenta se debe informar en los siguientes términos: 19X6 Efectivo 7.367 32. precisar que. éstos deben estar expresados en términos de poder adquisitivo de la misma fecha.962 6.962 en pesos de 19X9. en un entorno inflacionario. $7. de ésta manera las distorsiones causadas por el fenómeno inflacionario.964 3. En cuanto a las partidas no monetarias. se aplican en forma acumulativa los respectivos índices.093 19X8 -18. diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber reexpresado los saldos acumulados en cada uno de los años analizados. antes de interpretar los cambios en los diferentes períodos estudiados es necesario definir la naturaleza de las cifras que se toman para dicho análisis. La técnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasificación genérica conocida como método de análisis horizontal. el saldo registrado en 19X7 por $4. Las diferencias en cada una de las variaciones representan la medida del poder adquisitivo perdido como consecuencia de la presencia recurrente de inflación. es necesario conocer los índices de inflación registrados en el lapso de tiempo evaluado: 19X6 19X7 19X8 19X9 22.675 equivale a 6. se deberán actualizar cada una de .05% -999 19X9 -20.93% -1.96% 129 2.235 X (1.12% Cifras que son.Utilidad neta 1.965 Como consecuencia de la reexpresión explicada. primero sus saldos deben ser actualizados de tal manera que queden expresados en pesos de poder adquisitivo de 1.965 Cuyos resultados se interpretan así : el saldo de efectivo registrado en 19X6 por un valor de $5. por cuanto hace referencia a una partida o grupo de cuentas evaluado a través del tiempo. en términos de poder adquisitivo. En caso contrario.09% 17.1569 X 1. enlazados estadísticamente: 19X6 19X7 19X8 19X9 5. entonces.00% Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios. Para tal efecto. para que dos o más valores sean comparables.964 19X9 3.69% 12.9X9 corrigiendo. con el propósito de hacerlas comparables con el último período.432 X 1.1569 X 1.1200 7. se registran así: 19X7 Efectivo -1905 23. idealmente en pesos de diciembre 31 del último año conocido. ajustadas por inflación o ajustadas y actualizadas por inflación. ciertamente.2 COMPARABILIDAD DE CIFRAS Como es repetitivo a lo largo de éste texto. por ejemplo. los cambios en el efectivo.964 en unidades de poder adquisitivo de 19X9. para ésta empresa. en el sentido de si son históricas.1738 X 1.057 4. si se quiere realizar un análisis comparativo de los cuatro año para conocer la evolución.057 19X8 4. En el ejercicio presentado. si ellas ya han sido ajustadas por inflación por el método de nivel general de precios o por cualquier otro sistema de reconocido valor técnico.235 representa. si no se ha aplicado un sistema integral de ajustes por inflación.38% 15. del rubro "EFECTIVO". y el acumulado contabilizado en 19X8 por $4.1200) 4.1200) 4.432 representa la suma de $ 4.057 pesos del último año.675 X (1. para su actualización bastará con multiplicar el saldo inicial por el índice acumulado hasta la fecha del último estado financiero conocido.58% 2. Se debe.34% -89 -1.

permitirá identificar los cambios o variaciones significativas en cualquier año. entre otros. ya sea que se haya expresado al costo histórico o al costo actual. En un entorno inflacionario la comparabilidad entre distintos períodos se ve fuertemente afectada por la inestabilidad de la unidad de medida empleada en la elaboración de los estados financieros. En el apéndice 2 de la Circular 28. Verificar que cada uno de los estados financieros que se van a comparar estén debidamente reexpresados en pesos del 31 de diciembre de cada año. 5. comparar las cifras anuales con un promedio. determinado en un lapso de tiempo de varios años o tomado del sector al cuál pertenece la empresa. es necesario reexpresar dichas cifras a pesos de poder adquisitivo de la fecha de los estados financieros del último período.dichas partidas no monetarias con base en el índice acumulado desde la fecha de la respectiva transacción hasta la fecha del último balance conocido. para lo cual ha debido aplicarse un sistema integral de ajustes por inflación sobre todas las partidas no monetarias del balance sobre las cuentas de resultado.. se describe un procedimiento para llevar a cabo esta reexpresión. deberá adelantarse tal labor aplicando los procedimientos recomendados a nivel internacional (3).(2) A manera de conclusión la técnica de análisis comparativo es válida en la medida en que se cumplan los siguientes requerimientos mínimos: 1. se requiere primeramente que los estados financieros originalmente emitidos. buscando que todos ellos queden expresados en pesos del último período conocido. tal y como se indica en el párrafo anterior. aplicando un índice general de precios. el Instituto Mexicano de Contadores Públicos se ha pronunciado de la siguiente manera (1) “Para que los estados financieros sean más útiles deben poseer. . 3. En caso de no haberse practicado un ajuste de ésta clase. Esta reexpresión es únicamente para fines de presentación y no implica modificación alguna en los registros contables. Para el cálculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos importantes: . Poseer dos o más estados financieros clasificados uniformemente. 2. 4. los estados financieros comparativos también se pueden presentar reflejando el total acumulado para el período. se reexpresan aplicando un índice general de precios de manera que los estados financieros comparativos se presenten en términos de la unidad de medida monetaria de poder adquisitivo al final del período que se informa. para lograr una mejor comparabilidad. Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean necesarias. para cada uno de los rubros analizados o para el promedio de ése año.. Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros que sean de especial interés. Para lograr adecuadamente la comparabilidad mencionada se deben presentar los estados financieros de períodos anteriores con sus cifras reexpresadas. 2. Para eliminar el impacto de la inflación sobre la comparabilidad en los estados financieros que incluyen cifras de períodos anteriores.” Por su parte. La importancia del análisis comparativo radica en el hecho de que..3 CONCLUSIONES Al respecto. Actualizar las cifras de cada uno de los estados financieros que se van a analizar. En consecuencia. con el propósito de que existan las mismas cuentas en cada uno de ellos. En opinión de algunos miembros de la profesión. determinados con factores derivados del Índice de Precios al Consumidor. estén todos ellos expresados en pesos de poder adquisitivo al cierre al cierre del ejercicio. La información que se revela con relación a períodos anteriores también se expresa en términos de la unidad de medida monetaria de poder adquisitivo al final del periodo que se reporta. el atributo de ser comparables. las normas internacionales de contabilidad señalan que: “Las cifras que se informen correspondientes al período anterior.. incluidos algunos de la Comisión de Principios de Contabilidad.

29 Economía hiperinflacionaria Período base (1) Párrafo 5 del segundo documento de adecuaciones al Boletín B-10. En consecuencia. pues sus conclusiones pueden señalar variaciones significativas en la estructura o en la distribución contable. por definición. (2) Párrafo 34. 29. 3. ha habido decrecimiento o disminución. las cuales —una vez detectadas— deben ser comprendidas y explicadas. El procedimiento de cálculo de las tendencias financieras de una empresa es bastante sencillo. Inflación Índice de Precios al Consumidor Boletín B-10 FASB 89 NOTAS NIC No. el cuál constituirá la base para el cálculo de las propensiones. con el propósito de identificar el comportamiento o tendencia propiamente dicha. Boletín B-10 y sus adecuaciones del Instituto Mexicano de Contadores Públicos y la Norma Internacional de Contabilidad No. Norma Internacional de Contabilidad No. Una tendencia es. FASB 89. para tomar medidas al respecto o para proyectar posibles resultados futuros. la propensión o dirección seguida por alguna variable.1 INTRODUCCIÓN Pertenece también. al emplear éste método es necesario. el análisis de tendencias tiene en cuenta la situación de uno o más saldos de una empresa y su evolución. en conjunto o en forma aislada.85 0. que puede tomar valores superiores a uno. de especial interés. de todas maneras. b) Cuando una cifra tiene algún valor en el año base. no se puede calcular ninguna clase de cambio o variación porcentual. se puedan calcular las tendencias mostradas por una o más variables. así como los análisis por tendencias y porcentuales son muy útiles para comparaciones entre empresas. por parte del analista. diciembre de 1987.89 19X8 19X9 0. Ante todo se selecciona un año representativo en la actividad comercial del ente económico. entre el monto informado en los saldos del año base. entre otros documentos. Luego se divide el valor registrado en cada una de las cuentas de los diferentes períodos que se van a estudiar.a) Si existe una cifra negativa en el año base (o primer año de comparación) y una cifra positiva en el período siguiente —o lo contrario— no se puede calcular cambio porcentual alguno. 15 NIC No. 3. León Valdés. si se ha presentado crecimiento. También puede consultarse el título V del Estatuto Tributario Colombiano y el libro “Ajustes por inflación” del economista César A. con base en la información allí registrada.76 . (3) Como. El análisis comparativo. al igual que los estados comparativos. en diferentes momentos. conocer los estados financieros comparativos de varios períodos para que.2 CÁLCULO DE TENDENCIAS CUADRO 5 TENDENCIAS EN EL BALANCE GENERAL 19X7 ACTIVO CORRIENTE Efectivo 0. Por ello. y c) Cuando no existe un valor registrado en el primer año (período base). El resultado es la tendencia. o menores a uno si. pero ninguno en el período siguiente. a la técnica de análisis horizontal. por ejemplo. la variación (negativa) es del 100 por ciento. por el contrario. 29 (reformada en 1994)”La información financiera en economías hiperinflacionarias”.

14 1.19 0.82 1.31 0.13 1.03 1.17 0.02 1.00 1.83 0.Deudores clientes Inventarios Gastos anticipados TOTAL ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Propiedades planta y equipo Depreciación acumulada Cargos diferidos (neto) TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO 1.49 0.82 0.98 1.04 1.17 1.00 1.21 1.13 1.84 1.17 0.22 1.13 1.22 1.84 0.92 1.02 0.84 0.11 1.10 1.42 0.87 1.00 1.63 1.341.37 1.82 1.07 1.04 1.03 1.00 1.59 1.35 1.08 0.06 1.18 1.91 0.40 1.78 1.11 0.15 1.87 1.21 1.57 0.08 1.24 1.33 1.00 1.16 2.90 1.88 0.12 0.36 1.99 0.16 1.17 PASIVO CORRIENTE Obligaciones bancarias Proveedores Impuesto de renta por pagar TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE Obligaciones a largo plazo Pasivos estimados y provisiones TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO PATRIMONIO Capital social Reservas Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.78 1.97 0.08 0.14 .

la tendencia de cuentas por cobrar o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con la tendencia registrada por las ventas. Bajo ésta técnica.69 1.18 1.17 1.19 1. En el primer caso.10 1.3 INTERPRETACIÓN En algunos textos.30 1.19 1.33 19X8 1.30 1.20 1. el análisis por tendencias puede aplicarse para la medición de estándares preestablecidos o en relación con el comportamiento de otras empresas del sector. una tendencia de 200 por ciento en el rubro "gastos pagados por anticipado" puede ser mucho menos importante que una tendencia del 10 por ciento en "Propiedades. los gastos pagados por anticipado pueden representar una fracción mínima dentro del total de activos. la de proveedores con la de compras y así.46 1.33 1. las cifras deben tomarse ajustadas y actualizadas por inflación con el propósito de hacer más consistente la evaluación del comportamiento encontrado en uno o más rubros de los estados financieros. enmarcada dentro del entorno económico en el cuál desarrolla sus actividades la empresa. Esta observación. dar una apariencia totalmente contraria.15 1. sin embargo. Especial cuidado se debe tener con la interpretación de los resultados obtenidos mediante ésta técnica pues la importancia relativa de la partida que se evalúa puede ser relevante o no.02 1.97 1. El análisis de tendencias permite una mejor comprensión de las políticas y parámetros seguidos por la administración del ente económico y que han originado los cambios relevantes observados a lo largo del período en estudio. con mayor razón si se trata de una empresa industrial.1 INTRODUCCIÓN .47 1.34 3. Los porcentajes o el "número de veces" de la tendencia deben ser comparados con las tendencias de rubros similares. permitirá identificar la forma como sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las oportunidades. cualquier otra relación de importancia. 4.68 1.CUADRO 6 TENDENCIAS EN EL ESTADO DE RESULTADOS 19X7 Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos generales Utilidad operacional Otros ingresos Intereses pagados Utilidad antes de impuestos Provisión imporrenta Utilidad comercial neta 1.33 1.01 1. mientras que los activos fijos pueden abarcar una alta proporción de ellos.29 1.26 0. para establecer la dirección del cambio frente a los objetivos particulares del ente económico o frente a sus competidores y tomar las medidas que sean necesarias.44 1.71 1. Así.36 19X9 1. Así mismo.24 1. sino que se le multiplica por cien para escribirlo en términos de porcentaje. Por ejemplo.92 1.44 1. al igual que ocurre con el análisis comparativo. al resultado obtenido no se le otorga el tratamiento de "número de veces" aquí empleado.24 1. planta y equipo" y.35 1.

fijo (47%) y otros activos (19%) o puede hacerse la distinción entre corriente (34%) y no corriente (66%). dentro de cada clase de activo podrá estimarse la participación que corresponda a los distintos grupos de cuenta: disponible (24%) e inventarios (76%) conformarán el total de activo corriente (100%) y de la misma manera. entonces. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando. para los demás grupos de cuentas que sean de especial interés 5. pasivos y patrimonio. Por ejemplo. el balance general se puede clasificar en los tres grandes grupos más conocidos: activos. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad. dependiendo del objetivo del análisis. se asignará un porcentaje de ése cien por cien a cada uno de los componentes individuales que integran los grupos: CUADRO 7 ESTADOS FINANCIEROS PROPORCIONALES Disponible Inventarios TOTAL ACTIVO CORRIENTE Propiedades. de múltiples maneras. Planta y equipo Activos agotables TOTAL ACTIVO FIJO Activos diferidos Activos intangibles Otros activos TOTAL OTROS ACTIVOS LARGO PLAZO TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO Proveedores Obligaciones financieras TOTAL PASIVO CORRIENTE Obligaciones hipotecarias Bonos emitidos TOTAL PASIVO LARGO PLAZO TOTAL PASIVO Capital social Reservas Superávit TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 24% 76% 100% 58% 42% 100% 32% 49% 19% 100% 19% 66% 100% 54% 46% 100% 29% 71% 100% 60% 12% 28% 100% 46% 100% 23% 54% 31% 47% 34% Obsérvese que. definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. las porcentajes pueden establecerse con base en diferentes grupos. A su vez. Lo que significa que. por ejemplo. aún en éste sencillo ejemplo. De la misma manera. liquidez y eficiencia. existen cientos . Si a cada uno de ellos se asigna el 100 por ciento. con la explicación de los indicadores de solvencia. podrá calcularse la relación que existe por cada clase de activos: corriente (34%). si el total de activos representa el ciento por ciento.Para algunos propósitos especiales puede ser conveniente expresar los distintos componentes de los estados financieros como la proporción que representa una partida individual dentro de un grupo o conjunto de cuentas. la técnica de análisis porcentual proporciona una gran diversidad en las relaciones que se establecen entre una partida individual y el grupo al que pertenece. Así. para una mejor interpretación y análisis.2 CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS Las razones financieras han sido clasificadas. al examinar estados financieros proporcionales.

Razones de liquidez. cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera independiente. Razones de rentabilidad. que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. como un mayor gasto por depreciación. una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de resultados. agotamiento o amortización (Activos fijos. 5. pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados financieros publicados para estudiantes de nuestro país. porque se registran como un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. A su vez. bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a inventarios). como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento. antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros. los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de resultados. A su vez. Por lo tanto. Sin embargo. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final. que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión. Los primeros. 4. por cuanto su registro afecta. la habilidad para convertir activos en efectivo. respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). 3. pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado. ingresos y gastos. además. Dichos grupos son: 1. aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados. tal y conforme se resume en el siguiente cuadro: Inversiones en acciones y aportes Propiedades. extrañamente. que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año. Así mismo. debe llamarse la atención sobre un hecho que. Implica. en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del estado de resultados. Por tales motivos. . Planta y Equipo (costo) Depreciación y agotamiento acumulado Activos intangibles (costo) Activos diferidos (costo) Amortización acumulada Patrimonio Débito Débito Débito Crédito Crédito Crédito Crédito De acuerdo a la definición dada.3 UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria. poseen connotaciones completamente diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un ente económico. en cambio los segundos no alteran la utilidad contable. diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales: 1. 2. respectivamente. Sin embargo. por tanto. que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa.de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en nuestro medio y que. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos. Razones de estructura de capital y solvencia. cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos". Razones de actividad. la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores.

lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación. los resultados del análisis por indicadores financieros deben ser comparados con los presentados por empresas similares o. por obligación legal. que pertenece al estado de resultados. distorsionando la realidad financiera del ente. motivo por el cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen. en algunos casos. De igual forma. en forma engañosa. debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos. mas nó para la estimación de indicadores financieros. Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios. de su misma actividad. al estudiar el cambio ocurrido en un indicador es deseable analizar el cambio presentado. el ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se tendrá que hacer y. Sin embargo. agotamiento y amortización. para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación. el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro. 3.4 INTERPRETACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS Por los motivos expuestos. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un ente económico. directa y proporcionalmente al otro. Lo anterior significa que. Es decir que. los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición. económicamente no significa. éste tipo de utilidades. cuando se le estudia en conjunto y en forma comparativa. Por tal circunstancia. el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades. pero a los nuevos precios. En cambio. pero debidamente ajustado por inflación. por ningún motivo. 5. ocurre con la depreciación. tal incremento del 25 por ciento no es. las cuales deben ser calculadas sobre el costo de adquisición. En razón a las anteriores consideraciones. los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance. Por ejemplo. los indicadores financieros deben interpretarse con prudencia ya que los factores que afectan alguno de sus componentes —numerador o denominador— pueden afectar. se recomienda el análisis detenido de las notas a los estados financieros. sin embargo. por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria. si otras empresas del sector han incrementado sus ventas en un 40 por ciento. ésta clase de ganancia no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía. porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria. pues es allí donde se revelan las políticas contables y los criterios de valuación utilizados. Porque se puede reflejar. tal y conforme se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo. por lo tanto. Así mismo. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. una tendencia favorable. como se puede observar fácilmente. En cambio. no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos. cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación. ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización. los saldos deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación. que por el hecho de haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática. por ejemplo. En resumen. los cuales se reexpresan por inflación. en realidad. tanto en el numerador como en el denominador para poder comprender mejor la variación detectada en el indicador. en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros. un incremento en las ventas del 25 por ciento que parecería ser muy bueno —mirado en forma individual— pero que. Por ello. . el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o período. si se toman en el diseño de indicadores financieros. para otorgar validez a las conclusiones obtenidas. En éste sentido. 2. contrario a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales. mejor. por que dicho ajuste. si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía. pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos. clasificar una obligación a corto plazo dentro de los pasivos a largo plazo puede mejorar la razón corriente.Bajo estas circunstancias. con algunas reservas. si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior. pero en plazos más amplios. también. con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros.

entonces el indicador tendería a ser mayor después de aplicar el sistema integral de ajustes por inflación. fundamentalmente el análisis de liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes.03 En este caso. por ningún motivo. la actualización de los inventarios (importante componente de los activos corrientes) a precios actuales no está influyendo notablemente en el comportamiento del indicador.058. Para la explicación de cada una de las razones financieras se empleará como modelo. en el corto plazo. las obligaciones con proveedores y trabajadores. las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el balance. tales como los índices de rotación y prueba ácida. aunque todo parece indicar que las razones estimadas sobre valores históricos. no se puede asegurar que hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles continúen estándolo.969 1.59 2. Además.445 1. impuestos por pagar. entre otros rubros. préstamos bancarios con vencimiento menor a un año.703 667. los saldos de efectivo o los valores depositados en inversiones temporales representan sólo un margen de seguridad ante eventuales situaciones atípicas de negocios y. dentro del grupo denominado "Pasivo corriente" y comprende. deberán cubrirse con los activos corrientes.2 RAZÓN CORRIENTE Este indicador mide las disponibilidades actuales de la empresa para atender las obligaciones existentes en la fecha de emisión de los estados financieros que se están analizando. 6.870 1.59 2. La interpretación de esta razón financiera debe realizarse conjuntamente con otros resultados de comportamiento. Por esta razón.445 1. pues su naturaleza los hace potencialmente líquidos en el corto plazo.0X1 1. hecho que puede señalar una buena rotación de inventarios.0X2 1. al descomponer los diversos factores de la razón corriente se encuentran serios argumentos sobre la razonabilidad de su función. la capacidad que se tiene para atender obligaciones futuras. El indicador de razón corriente presenta alguna clase de limitaciones en la interpretación de sus resultados. Si los inventarios fuesen muy antiguos.586. Por regla general. frente a sus obligaciones.299 1. reservas para el pago de operaciones corrientes de la empresa. en consecuencia. aunque no necesariamente esto indique una mejor posibilidad para atender las obligaciones a corto plazo. en un momento dado de tiempo y. Por sí sólo no refleja.6. pues pueden existir inventarios obsoletos cuya realización en el mercado no sea fácil de llevar a cabo.0X1 1.535 667. pueden señalar más eficientemente la situación de las empresas.586. Por ejemplo.298 1. siendo la principal de ellas el hecho de que ésta razón se mide de manera estática. Activo Corriente / Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. ya que ello depende también de la calidad y naturaleza de los activos y pasivos corrientes. las cifras de los estados financieros incorporados en el apéndice de éste texto.058. Tales pasivos.639. . pues.03 AJUSTADO 2. dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos causados no pagados. también corrientes. pues se busca identificar la facilidad o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos. pues suponer lo contrario sería como descartar el principio de continuidad y pensar que la compañía va a ser liquidada en un futuro cercano.639.0X2 1.1 INTRODUCCIÓN El análisis de liquidez permite estimar la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones en el corto plazo. así como de su tasa de rotación.

especialmente en el momento en que se requiera para atender las obligaciones corrientes. También se pueden dejar de contabilizar. quienes verán afectada la tasa de rendimiento asociada a dicha inversión. Por ejemplo. de la misma naturaleza. Existen unos estándares sobre este indicador que. en realidad. De otra parte. en forma premeditada. partidas significativas que tengan que ver con inventarios en tránsito. será mejor la gestión financiera de recursos.De la misma manera. es también señal de una mala administración del efectivo y de un exceso en la inversión propia. pero incrementando el indicador. se toman automáticamente como parámetros de medición. Razones de liquidez (III) . con lo cuál habrá liquidez suficiente para atender los pasivos corrientes. el último día del año podría cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el primer día del ejercicio siguiente. es decir poseer activos corrientes que dupliquen las obligaciones de corto plazo. Otra limitación de la razón corriente es que su resultado puede ser manipulado fácilmente con el fin de obtener cifras que se requieren para algún propósito especial. un indicador muy alto aunque sea estimulante para proveedores y entidades financieras. se podría aplazar la decisión de efectuar nuevas compras. las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento permanente y en razón a ello. la eficiencia en la rotación de las cuentas por cobrar e inventarios. porque prácticamente asegura el retorno de las acreencias. tanto el activo (de cuyos fondos se toman los recursos) como el pasivo corriente. Pero. Las dos variables están estrechamente interrelacionadas con conceptos tales como nivel de ventas o margen de utilidades siendo. aunque el indicador no parezca ser el mejor. Así mismo. con lo cuál la razón mejora al disminuir simultáneamente. es ideal. cuando en realidad cada caso particular debe ser evaluado en sus propias dimensiones. algunas veces. sin embargo. éstos conceptos los verdaderos parámetros en la determinación de las entradas futuras de efectivo. Es así como se afirma que una relación 2:1. si se mira objetivamente este caso. la razón corriente mejora. dada la proximidad del cierre contable. no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer así. Además. al no registrar ni el activo ni el pasivo. Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa depende más de los flujos futuros esperados de efectivo que de los saldos. pueden existir situaciones en las cuales hayan niveles mínimos de inventarios y óptima rotación de cuentas por cobrar. podría pensarse que entre más alta sea la razón corriente. proveniente de socios y accionistas. pretende alcanzar la máxima rentabilidad en el uso de los activos y no necesariamente obtener mayor liquidez. logrando reducir tanto el activo como el pasivo corriente. registrados en la contabilidad en el momento del análisis.

0X1 801. denominadas hoy día "equivalentes de efectivo". so pena de verse abocada a problemas de índole financiera.0X2 1.0X1 800.20 2. capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta.6.299 0.71 Como en el caso de la razón corriente. El numerador.0X2 1. estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata). en consecuencia. pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y. A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente. En el ejemplo. incluyendo en el numerador.974 667. en consecuencia.924 1586. y la facilidad de realización del inventario. se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida. pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera. para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice.142 667445 1. el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema". tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad. Razones de liquidez (IV) . es decir. (Activo Corriente .20 2. expresadas en valores nominales de origen. este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo.121. y más “cuentas por cobrar”.299 0.445 1. sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo. Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos.71 AJUSTADO 2. Cuando se realiza ésta depuración.825 1586. debido posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos fijos.121. por lo tanto.3 PRUEBA ÁCIDA Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa. eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar. concepto que se estudiará más adelante. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas. Así mismo. no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo. el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias.Inventarios) / Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. que no cambian por efecto de las variaciones en el nivel general de precios.

571 AJUSTADO 2. complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación. que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes.0X1 391.4 CAPITAL DE TRABAJO Aunque este resultado no es propiamente un indicador. por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo.0X2 53. Activo Corriente – Pasivo Corriente HISTÓRICO 2.0X2 53. pues no se expresa como una razón.6.090 2.258 2. lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios.0X1 391. Razones de liquidez (V) . no son relevantes. antes y después de ajustes por inflación. Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa. representado en activos corrientes. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente.571 Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados.

con los resultados de 20X1 ajustados por inflación y durante 142 días con los de 20X2.0X1 786.121.825 2. Aunque no es un indicador de uso extendido.701.5 INTERVALO BÁSICO DEFENSIVO Es una medida de liquidez general.924 2. razón por la cuál éste indicador debería tomarse incluyendo ajustes por inflación.121.0X2 1. pero sin haber eliminado el efecto de la inflación.707 1.398/365 142 El resultado señala que la empresa podría seguir cumpliendo sus obligaciones durante 217 días.437/365 217 2.326. como pueden ser las negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratación de seguros generales (especialmente de lucro cesante).311/365 221 2.875 1.6. sin ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.0X1 786. en épocas de inflación su resultado puede ser sumamente útil en ciertas circunstancias de negocios. Estructura de capital y solvencia (I) . (Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar) / (Costo de Ventas + Gastos generales) / 365 HISTÓRICO 2.706/365 152 AJUSTADO 2.297.888.0X2 1. a cambio del número de días mostrado para los mismos años. implementada para calcular el número de días durante los cuales una empresa podría operar con sus activos líquidos actuales.

000 150. Por ejemplo.000 210. Las fuentes de adquisición de fondos.000 300.000 60. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues. que puede producir. determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. dada su variabilidad en éste último caso. por norma general.000 130. siempre y cuando dicho menor impuesto. En otras palabras.67% 50.000 87.000 400. Con un sencillo ejemplo.500 400. ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación.000 42. la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. se tendría: CAPITAL DEUDA UAII INTERÉS UAI RETORNO 1.000 260. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas. Por esta circunstancia.000 400.000 140.000 200.00% 63.000 150.33% 130. en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes. se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios. en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo. junto con la clase de activos que se posean. preferirían ser acreedores y no inversionistas).00% De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor.000 250. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado.000 400.50% 46. el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo. sea retenido de las utilidades netas.000 270. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos.000 280. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos.000.000 400.500 162. los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera. si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y).000 400.000 250.000 500.00% 800. también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado. Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses. causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros.000 190.000 100. para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas. Las empresas se endeudan por muchas razones.000 600.1 INTRODUCCIÓN La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo. para simplificar. la no existencia de impuesto sobre la renta.000 400. dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento. se tendría: EMPRESA Y EMPRESA X Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses (30% sobre $500. a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa.7. una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones. los cuales pueden ser financiados con recursos propios.000 900. así como el reembolso oportuno del monto adeudado.000 340. una tasa de interés del 30 por ciento y. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros.000 .000 0 400.000 40.000 0 400.000 500.000 0 400.000 120.000 700.000) Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta 400.

691 1. al vencimiento. por lo tanto.78 y 1. cuya filosofía es.916. precisamente.0X1 1.3 CAPITALIZACIÓN A LARGO PLAZO Medida que señala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de la estructura de capital de la empresa. "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación 7.750 2. tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital".90.133 1. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir. Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio. que ya se han estudiado anteriormente.844 1. los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento. pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa.10 AJUSTADO 2. para cada uno de los años estudiados. mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia. antes de ajustes por inflación.916. para mejorar y precisar los resultados.10. son insuficientes.Estructura de capital y solvencia (II) 7. tal como ya fue definida: Pasivo a largo plazo / Capitalización total HISTÓRICO 2.029.008. después de ajustes por inflación. después de aplicar el sistema integral. en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente.0X1 2. en nuestro país.660 576. principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales. tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio. sino únicamente el capital social: Pasivo / Capital Que.04 y 2.826 2. estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando actualmente: Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio) Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que. y de 1. También se les denomina razones de apalancamiento.90 Para este ejemplo. en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto. en razón a que. En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación. debido principalmente a que los flujos de efectivo.029.0X1 2.0X2 AJUSTADO 2. respectivamente. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que intervienen en el diseño del indicador. análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo.04 2.0X2 1. es decir.0X2 1. generados por el ente económico. También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa. se podría afirmar que.78 2. como ya se definió. Pasivo / Patrimonio HISTÓRICO 2.691 913.0X1 1.660 505.0X2 . involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son.2 LEVERAGE TOTAL Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros. para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2.

029. disminuyéndolos.691 2. en realidad.4 NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores.2468 Mientras más alto sea este indicador.924.0X2 1. es decir. este indicador debe analizarse sin ajustes por inflación. porque —de otra manera— podría llegarse a la errónea conclusión de una mejora en los índices de endeudamiento cuando. mayor será el riesgo que corre el ente económico. a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una utilidad de naturaleza "no realizada".53 Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento.215 868.606. cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos.0X1 1.142 0.4173 330. como se explica en el capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad.916.824 65.525 0. Estructura de capital y solvencia (V) .691 2. mientras ocurre su causación en el tiempo. Pasivo / Activo HISTÓRICO 2. La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía. así como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos".392 1.059 0.72 AJUSTADO 2. El denominador del presente indicador esta compuesto por la sumatoria de las deudas a largo plazo y el patrimonio de la empresa.2656 362. respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo.029.06 2. mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del ingreso. naturalmente. motivo por el cuál parece válido que la interpretación de resultados se realice sobre cifras ajustadas por inflación.0X1 1.338. Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos.362. Así mismo.830.244. hasta un monto equivalente a su costo de reposición. por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal allí.660 1. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación. el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado.916.486 67.535.0X2 1. como consecuencia de la alta carga financiera que las deudas a largo plazo causarían.392 1. al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta. lo que se está haciendo es aumentar el valor de los activos totales.215 939.041 0. 7. Ello se debe.660 1. por cuanto una situación imprevista que afecte los ingresos operativos de la compañía. podría acarrear una situación de iliquidez e insolvencia.3857 330.441 67. En consecuencia. el costo promedio de la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período. Por su parte.504 217 2.

900 39.886 42.317 128.913 42.682 2. La ganancia o pérdida por exposición a la inflación se define como el saldo neto (débito o crédito) registrado en la cuenta de corrección monetaria como producto de aplicar el sistema integral de ajustes por inflación a las partidas no monetarias del balance: .692 3. corresponde al resultado neto de los ajustes por inflación. como consecuencia de los pasivos a corto y largo plazo. Mide el impacto de los costos y gastos financieros sobre las ganancias generadas en un período dado.692 734.692 697.027 29.191 128.726 El menor valor determinado entre los numeradores (antes y después de ajustes por inflación) que asciende a $39. así: 20X2 20X1 Ajuste costo de ventas Ajuste Amortización diferidos (gasto) Ajuste Depreciación (gasto) Saldo neto débito (crédito) Corrección monetaria 25. con el propósito de evaluar la capacidad de la empresa para generar liquidez suficiente que permita cubrir ésta clase de gastos.416 11.472 361. 85.32 2.252 8.0X1 366.607 276.00 AJUSTADO 2.852 20X1 46.027 y $37.445 20X2 324.54637.0X2 734.562 9.726 244. Utilidad antes de interés e impuestos / Interés y gastos financieros HISTÓRICO 2.0X2 697. por cuanto dicho resultado no ha sido realizado por la empresa.85 El valor correspondiente al concepto de “Utilidad antes de intereses e impuestos” (numerador) de este indicador fue calculado así: AJUSTADO HISTÓRICO 20X1 20X2 Utilidad neta Mas: Provisión imporrenta Intereses UTILIDAD ANTES INT.843 244.126.607 276.445 276.0X1 405. E IMP.952 1.004 11.126 Para el cálculo del indicador “Número de veces que se gana el interés” debe eliminarse el valor de la ganancia o pérdida por "exposición a la inflación" registrado en la cuenta de corrección monetaria.852 244.843 244.576 989 2.952 366.952 405.46 2.472 276.7.5 NÚMERO DE VECES QUE SE GANA EL INTERÉS Este indicador señala la relación que existe entre las utilidades generadas por la compañía y los costos y gastos financieros en que incurre.953 1.

Normalmente. 8.0X2 3.816 227.637 5.637 se convirtieron en efectivo 5. sin importar si han sido de contado o a crédito. que ascendían a $304.2 ROTACIÓN DE CARTERA Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan. llamadas también indicadores de rotación.003 304. se acepta tomar las ventas totales de la compañía. Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación. el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías. antes o después de la aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación. Por su parte. Para éste último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar.66 veces durante el año 20X2. en promedio.66 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1. teniendo en cuenta su velocidad de recuperación. el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito. El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil para evaluar si dicha rotación esta de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la empresa.0X1 1. miden el grado de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categorías de activos que posee o utiliza en sus operaciones.32 veces durante dicho período y 13.102. Ventas / Cuentas por Cobrar HISTÓRICO 2. el cuál se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses. expresando el resultado mediante índices o número de veces. pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista.620.094 13.8. Razones de actividad (III) . para el analista es indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar.32 2.1 INTRODUCCIÓN Esta clase de razones. en un período determinado.

entonces.66 27 Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o ajustados por inflación se dirá. más o menos bajo las parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso recaudo.842 257. Costo / Inventario HISTÓRICO 2. basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación.045 3. que la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito. Para ello. previamente calculado: Días / Rotación HISTÓRICO 2.098 518. incorporadas en las normas tributarias y contables. Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antigüedad.066.561 3.095.4 ROTACIÓN DE INVENTARIOS Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o.93 2. lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco.561 3. cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes. estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial.0X1 365 5. Sin embargo.266 257.0X1 986. de un período a otro. sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente. El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está analizando o.0X1 1. identificando los períodos vencidos en cada caso.3 PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes. con la políticas fijadas por la alta gerencia del ente económico. lo cuál parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente.0X2 2. o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera.0X2 2. durante 20X1 y 27 días en 20X2. como ya se ha dicho.045 3.83 2. porque podría existir que unos pocos clientes.32 69 2.8.011.99 AJUSTADO 2. el número de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. 8. como ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto.0X2 365 13.102 518. en otras palabras.95 .

871 Costo Inventario 257. es acertado que. sino a través del número de días de rotación.0X2 365 3. intangibles y activos agotables.18 veces su inventario. teniendo en cuenta la anterior corrección. después de eliminar el efecto de la variación de precios en el cálculo de la depreciación. por cuanto dicha cifra expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente. Por ello.83 veces en 20X1. costo de producción.0X1 1. debería reflejar la actualización de los demás factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario. repuestos y materiales. ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año). el valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación. durante los mismos períodos.5 DÍAS DE INVENTARIO Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios. entre los más comunes.83 95 2. mano de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la Ley 488 de 1998: CORREGIDO 2..20 veces a cambio de 3.175.93 93 2. costo de ventas o consumos. 8. en cambio. . sino en dirección a apuntar que esta empresa ha debido rotar 4.95 92 Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días.0X1 365 3.99 91 AJUSTADO 2. no invalida su resultado.99 veces en 20X2. durante 20X1 y 20X2. Días / Rotación HISTÓRICO 2. mercancía para la venta.18 2.317 518. en condiciones de inflación. para una mejor interpretación de resultados.561 4. productos terminados. el valor de los inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero. si se pretendía mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la moneda. Este indicador de "rotación de inventarios".075.0X2 365 3. la interpretación no puede hacerse en el sentido de que la rotación de inventarios mejoró con la inflación (respecto a valores históricos). en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida. aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final. puede —y debe— ser calculado para cada clase de inventario: materia prima.0X1 365 3.0X2 2. productos en proceso. según se trate de una u otra clase de inventario). mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días. y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible.20 Sin embargo. o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado en el período inmediatamente anterior. a cambio de 3. y 4. además del ajuste por inflación proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de diferidos. sólo que ahora el resultado se expresa no como número de veces.En este caso.045 4.

su inventario debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y no cada 95 o 91 días.18 87 2.0X1 365 Días Rotación 4. durante los dos años en estudio. Debe introducirse primero un cambio en el numerador de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y posteriormente revaluarse su interpretación: CORREGIDO 2. no. para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo. Razones de actividad (VI) .¿Será esto cierto? Al parecer.0X2 365 4. Es decir que.20 87 Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser".

102 518.003. para poder seguir operando normalmente.0X2 2.355.840 45. que ascendían a $45.029.458 110.865 Compras Proveedores 45.561 1. HISTÓRICO 20X1 986.40 3 239.88 . en otras palabras.84 0 2.826 20.029.6 ROTACIÓN DE PROVEEDORES Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período de tiempo determinado o. Sin embargo. el valor de las compras queda expresado.003.25 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a proveedores de 20X1.0X1 1.0X2 2.58 2 2.424. pero a los nuevos precios afectados por la inflación: CORREGIDO 2.58 6 Compras / Proveedores HISTÓRICO 2.82 7 239.582 110.14 3 257.561 2.99 AJUSTADO 2.987 Menos: inventario final TOTAL COMPRAS 1.243.53 2.41 6 2.826 21. al practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflación.681 23.0X1 1.0X2 2.826 21. Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el año.8.0X2 2. en términos de moneda del 31 de Diciembre de cada período.561 518.355. debe insistirse en que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de inventarios hechos a proveedores.586 110.045 2.098 AJUSTADO 20X! 1.613.266 Costo de ventas 257.0X2 2.095.269.584.987 1. el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lIquidos de la empresa.045 2.84 2.326.842 257. Sin embargo.0X1 1.561 Más: inventario final Mercancía disponible 1.066.090. motivo por el cuál las compras también fdeberían tomarse debidamente actualizadas por inflación para obtener así el monto que costaría adquirir el mismo volúmen de inventarios.97 veces en dicho período y 20.97 2.681 22.99 veces durante el año 20X2.011.416 45.326.681 ocasionaron salidas de efectivo durante 21.14 7 257. éstas pueden estimarse a través de la información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas.681 21. también parcialmente.

Al tomar cifras corregidas.0X2 365 21. dichos días de rotación cambiarían a 15 en el año 20X1.97 17 2. Razones de rentabilidad (I) . durante los mismos períodos. mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 16 y 17 días.99 17 AJUSTADO 2.53 16 2.Razones de actividad (VII) 8. pero expresando el resultado no como número de veces.0X2 365 20. Razones de actividad (VII) 8.0X1 365 21.0X1 365 21.0X1 365 22. Días / Rotación HISTÓRICO 2.53 16 2. durante 20X1 y 20X2. después de eliminar el efecto de la variación de precios.25 17 Estos resultados señalarían que la empresa canceló sus deudas con proveedores cada 17 días. durante 20X1 y 20X2. después de eliminar el efecto de la variación de precios. mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 16 y 17 días.0X1 365 22. sino a través del número de días de rotación.97 17 2.7 DÍAS DE COMPRA EN CUENTAS POR PAGAR Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con proveedores por compras de inventario. pero se mantendrían en 17 en el 20X2.0X2 365 21. pero expresando el resultado no como número de veces. dichos días de rotación cambiarían a 15 en el año 20X1. durante los mismos períodos. Al tomar cifras corregidas.99 17 AJUSTADO 2. Días / Rotación HISTÓRICO 2.0X2 365 20. pero se mantendrían en 17 en el 20X2. sino a través del número de días de rotación.25 17 Estos resultados señalarían que la empresa canceló sus deudas con proveedores cada 17 días.7 DÍAS DE COMPRA EN CUENTAS POR PAGAR Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con proveedores por compras de inventario.

0X1 85.9. aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador. En opinión del autor.0X2 324. 9.486 5.08% En el ejemplo analizado puede observarse que.y $11. arroja como resultado la razón financiera denominada "Rendimiento sobre la inversión" (RSI) y mide la rentabilidad global de la empresa. aunque con menor intensidad en 20X2.0X1 56. después de dar aplicación al sistema integral de ajustes por inflación. Tradicionalmente.504 3. explicados más abajo.535.317 2.2 RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN Utilidad / Activos HISTÓRICO 2.913 1. también llamadas de rendimiento se emplean para medir la eficiencia de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos en que debe incurrir y así convertir las ventas en ganancias o utilidades. planta y equipo). a pesar también del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades. La combinación de estos dos indicadores.606.0X2 361. que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9.645 2. Este hecho se explica porque la cuenta de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utilidades (numerador de la razón).1 INTRODUCCIÓN Las razones de rentabilidad.441 12.59% 2.191 2. el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio.924. para 20X1 y 20X2.546.77% AJUSTADO 2. no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión. en consecuencia. Conocido como el método Dupont.824 10.69% .0X2 312.786 Utilidad real Activos 1.900. respectivamente. es una forma de integrar un indicador de rentabilidad con otro de actividad para establecer de donde proviene el rendimiento sobre la inversión: o de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad generado por dichas ventas.886 1.53% 2.830. en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la "tenencia de activos". Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y. a través de la rentabilidad del patrimonio y del activo total. En estas condiciones el indicador se estimaría así: CORREGIDO 2. Este indicador señala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversión realizada en la empresa. la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo de razones tales como rotación de activos y margen de ganancias.92% 2.0X1 46.924.504 2.606.824 11.

Pero. En consecuencia. aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna.486 1.816 2. al poderse comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos: Ventas / activos HISTÓRICO 2.003 1.830.0X2 3.886 1.116 AJUSTADO 2.061 Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. el costo de la mercancía vendida también se incrementará.4 MARGEN DE GANANCIAS 2. establece la eficiencia en el empleo de los activos.816 0. pero en menor proporción al aumento de las ventas. por cuanto los cambios en este indicador señalan también los cambios en dicha eficiencia. ante la presencia de inflación.816 0. será superior al aumento porcentual de las ventas.055 9.824 1. indican que la rentabilidad estimada sobre valores históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades.1045 .3 ROTACIÓN DE ACTIVOS La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas.913 1. Al eliminar el efecto de la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de monedas de distinto poder adquisitivo. Sin embargo.102.0X1 1. 9.441 1. expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. el aumento porcentual de las utilidades.008 2. los activos estarán valorados a su costo de adquisición. En consecuencia.003 0.0X2 324.003 1. es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias".317 3.924.102.0X2 3.620.0X1 85.620.102.620. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa. por cuanto todo incremento en su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento. dado un nivel estable de ventas. Esta información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de "Rendimiento sobre la inversión". lo que es más importante. este indicador tenderá a incrementarse y. ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?. lo que produce una sub-estimación en el poder de generación de ventas por cada peso invertido en activos.096% AJUSTADO 2. concluyentemente. en razón a que dichos costos estarán valuados a precios antiguos (por su valor histórico de compra). En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse incrementado. En cambio.606. permitirá un mejor análisis de la eficiencia de la empresa.102.0X1 1. Como se explica en el siguiente cálculo.816 2.0X1 46.191 3.535.0X2 361.029 2. el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión: Utilidades / ventas HISTÓRICO 2.504 1.053 2.Resultados que. por cuanto las ventas representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período analizado. el resultado tiende a presentar distorsiones.620.003 0. Así las cosas.

después de corregir la utilidad ajustada.0X1 46.0X2 324. se orienta hacia la obtención de objetivos previamente definidos.826 16.Si se elimina.886 576.1 RESUMEN GENERAL El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa.008.913 505.0X1 56.84% 2. como ya se vió.0X2 312.0X2 312. respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado contablemente: Utilidad / Patrimonio HISTÓRICO 2.844 8.844 9.01% Lo que significa que.786 Utilidad real Ventas 1.0X1 85.645 1.816 0. en tanto que en el período anterior se presenta un incremento en la rentabilidad.003 0. Por lo tanto.54% AJUSTADO 2.645 3. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría: CORREGIDO 2.0X2 361.16% Pero si se depura la utilidad.008. el primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los .786 Utilidad real Patrimonio 576. 10. 9.133 32.102. en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos : CORREGIDO 2.035 2.191 1.1008 Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos (activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas. como su nombre lo indica.750 39. la verdadera rentabilidad "cae" al 31 por ciento en el año 20X2. el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del cuadro No.5 RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO Este indicador señala. en consecuencia.133 31. diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que.13% 2.98% 2. la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa.0X1 56.317 913.620.

se puede analizar la liquidez a corto plazo. Así. a continuación. En consecuencia los indicadores se clasifican de la siguiente forma: Razones de liquidez 1) Razón corriente 2) Prueba ácida 3) Capital de trabajo 4) Intervalo básico defensivo Estructura de capital y solvencia 5) Leverage total 6) Nivel de endeudamiento 7) Número de veces que se gana el interés Razones de actividad 8) Rotación de cartera 9) Período de cobranza de la cartera 10) Rotación de inventarios 11) Días de inventario 12) Rotación de proveedores 13) Días de compra en cuentas por pagar 14) Ciclo neto de comercialización 15) Rotación de activos a) Ventas a efectivo b) Ventas a cartera c) Ventas a inventarios d) Ventas a activos fijos Razones de rentabilidad 16) Rendimiento sobre la inversión 17) Margen de ganancias . los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del análisis —que es el tercer paso— a través de diversas técnicas. Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa. c) estados financieros proporcionales. Las herramientas de análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes: a) análisis comparativo. su estructura de capital y solvencia. la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles. b) análisis de tendencias.objetivos para poder formular. de acuerdo a diferentes circunstancias. entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y el estado de flujos de efectivo. d) indicadores financieros y e) análisis especializados.

por dichas operaciones. porque involucra ya no una parte cuantitativa. Además. que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas. Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras emitidas en los estados financieros. . Además existen una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos. principalmente por efecto de la inflación. todas las operaciones realizadas por una empresa. los estados financieros deben ser actualizados de un año a otro. para fines comparativos. después de haber sido ajustados por inflación. quizá. se expresen en pesos constantes o del mismo poder adquisitivo. sino que deban ser sometidas a una depuración o "corrección" adicional. deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación. sino una gran carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo. Por tal motivo. entre otras cosas. haber sido manipulada o simplemente mal presentada. la parte más delicada en un proceso de análisis financiero.18) Rendimiento del patrimonio Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes planteados se procede a su interpretación que es. con el propósito de que las cifras arrojadas. en un período dado de tiempo.

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