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La volatilité et l’écart-type
La volatilité est par définition une mesure des amplitudes des
variations du cours d’un actif financier.
La volatilité d’un titre dépond de l’amplitude des résultats
possibles et des probabilités que les valeurs extrêmes se
produisent. La volatilité d’une action est d’autant plus grande
qu’il y a une grande étendue des rentabilités possibles, et que les
rentabilités extrêmes ont une forte probabilité d’occurrence.
Plus la volatilité d’un actif est élevée et plus l’investissement
dans cet actif sera considéré comme risqué et par conséquent
plus l’espérance de gain (ou risque de perte) sera important.
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vec :
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Variance
La variance mesure le degré de dispersion de la
variable aléatoire. Elle se définie comme la somme des
carrées des écarts à la moyenne.
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Covariance et corrélation
Si la variance permet d’étudier les variations d’une
variable par rapport à elle-même, la covariance
entre deux variables indique si elles ont tendances à
évoluer dans le même sens ou non.
On en déduit que plus la covariance est faible et plus les séries sont
indépendantes et inversement plus elle est élevée et plus les séries sont
liées. Une covariance nulle correspond à deux variables totalement
indépendantes.
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❑ Cas particuliers
Pour un portefeuille composé de deux actifs :
Espérance :
Variance :
Lorsque le portefeuille est composé de trois actifs, la variance devient :
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❑ Cas général
La variance d’un portefeuille constitué de N actifs
est donnée par la formule suivante :
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Ecart-type
Nb de titres
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Ecart-type :
Le risque du portefeuille provient uniquement de
l’actif risqué puisque par définition, la variance de
l’actif sans risque est nulle et même sa covariance
avec tout autre actif est nulle.
Rentabilité espérée
Ecart-type
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Dans le cas où un actif sans risque est disponible cette séparation en deux
fonds peut se déduire de la forme de la frontière d’efficience, unique
pour tous les investisseurs.
Cette frontière efficiente joint les points représentatifs de l’actif sans
risque et du portefeuille tangent (voir graph ci-après).
Tous les investisseurs qui suivent le critère moyenne-variance choisiront des
combinaisons de l’actif sans risque et du portefeuille tangent qui sera le
seul portefeuille risqué détenu à l’optimum.
La combinaison optimale actif sans risque-actif risqué dépend
évidemment des caractéristiques des investisseurs, en particulier de leur
aversion au risque.
Dans le cas où un actif sans risque n’est pas disponible la séparation en
deux fonds prévaut aussi : deux portefeuilles efficients quelconques
engendrent tous les portefeuilles efficients (théorème de Black).
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