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MAPFRE AM Behavioral Fund: Idea de inversión

Una compañía
de contenidos
francesa… …con un área
de negocio
inmobiliario… …que juega la
Champions
League.

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MAPFRE AM: Olympique Lyonnais Groupe

“A día de hoy, hace falta ser torpe para no ganar dinero en el fútbol”
Jean Michel Aulas – CEO del Olympique Lyonnaise Groupe

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Un negocio atractivo y estable, pero estigmatizado
Importancia para el consumidor

Alta Baja

Alto
Coste para el
consumidor
Bajo

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El fútbol europeo en general está infravalorado

Valor Franquicias Listado Forbes 2018 Enterprise Value cotizadas (abril 2019)

1. Dallas Cowboys, USD 4.800 mn (NFL) 1. Manchester United, EUR 3,283 mn


2. Manchester United, USD 4.123 mn (Fútbol) 2. Juventus, EUR 1,882 mn
3. Real Madrid, USD 4.090 mn (Fútbol) 3. Borussia Dortmund, EUR 782 mn
4. Barcelona, USD 4.064 mn (Fútbol) 4. AS Roma, EUR 516 mn
5. New York Yankees, USD 4,000 mn (MLB) 5. Olympique Lyonnais, EUR 426 mn
6. New England Patriots, USD 3.700 mn (NFL) 6. Parken Sport, EUR 269 mn
7. New York Knicks, USD3.600 mn (NBA) 7. FC Porto, EUR 262 mn
8. Los Angeles Lakers, USD 3.300 mn (NBA) 8. Ajax, EUR 250 mn
9. New York Giants, USD 3.300 mn (NFL) 9. Besiktas, EUR 232 mn
10. Golden State Warriors, USD 3.100 mn (NBA)

50. Cleveland Browns, USD 1.950 mn (NFL)

Fuente: Forbes. Fuente: Bloomberg.

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¿Cómo gana dinero el Olympique Lyonnais?

Millones de euros 30/06/2018 Millones de euros 30/06/2018

Entradas 37 TOTAL INGRESOS 289

Patrocinios y publicidad 30 Gastos operativos -215

Derechos de TV y marketing 65 EBITDA 74

Eventos 16 D&A, resultado financiero y otros -66

Derechos de imagen 16 BAI 18

Compras y ventas de jugadores 125 Impuestos -4

TOTAL INGRESOS 289 BENEFICIO NETO 8

Objetivo plan estratégico a 5 años: Alcanzar los 400 millones de euros de ingresos.

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1. Negocio inmobiliario: Ciudad OL
Valoración MAPFRE AM Behavioral Fund
+ Estadio (capital inv.): EUR 410 mn(1)(2)
+ Academia (capital inv.): EUR 40 mn
- Duda neta (excl. convertible): EUR 150 mn
+ Traspasos (pendientes de cobro): EUR 30 mn
+ Terrenos (3,5 hectáreas): EUR ?? mn
----------------------------------------------------------------------
Valor negocio inmobiliario > EUR 330 mn
Capitalización OLG (incl. convertible): EUR 380 mn

(1) Entradas + Eventos = EUR 50mn > 12% yield (2) Asumiendo 7,5% yield -> Estadio: EUR 670 mn

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2. Negocio de contenidos: ‘Merchandising’

Equipo femenino (Campeón de Europa)

Expansión internacional (China)

Publicidad (Adidas, Hyundai…)

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3. Negocio de contenidos: Venta de jugadores

Lo que dice el CEO sobre la política de traspasos…


“El objetivo no es usar el dinero de las ventas en el mercado de
fichajes. Al menos, no este año. La meta es pagar
completamente el estadio y tener un balance extremadamente
sólido”.

…corresponde con lo que hacen de manera recurrente...


EUR mn 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 Total Media
Ventas 16 7 58 52 125 259 52
Compras 2 3 41 32 75 154 31
Balance 14 4 17 19 51 105 21

...y con lo que pueden seguir haciendo en el futuro.


Valoración de la plantilla actual:
EUR 420 mn según Transfermarket.
EUR 523 mn según CIES Value.

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4. Negocio de contenidos: Derechos de televisión

Tendencia en los derechos de TV en Europa


2007-08 2017-19 2019-21
+55%
3.500
3.240

3.000

Derechos de TV de las principales ligas globales


3.007

2.500 +309%
35.400
EUR mn

2.000
+221%
2.037

+69%
1.945

+103%
1.500
1.695

21.400
1.410

EUR mn
1.360

1.344

1.233
1.000
1.131

816
793

500 11.100
9.000
607
439

498

NFL NBA MLB Fútbol Europeo


Fuente: Premier League. Fuente: PledgeSports y elaboración propia MAPFRE AM.

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Olympique Lyonnais Groupe: Valoración

Capitalización bursátil de clubes europeos Transacciones privadas de clubes europeos


2.847 2.830

2.000

1.459

1.320

730
741
380* 309 303 631
136 500
-159 57 -1 15 -64 394 333
-88 28 8 -67 1 11 250

Capitalización bursátil (EUR mn) Beneficio neto 2018 (EUR mn)

* Asumiendo el ejercicio de la emisión de bonos convertibles OSRANEs. Fuente: Datos de las compañías.
Fuente: Bloomberg.

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