You are on page 1of 32

FEW2355

Seminar Risk Management
ECB 2

BINOMIAL OPTION PRICING

Friday February 2, 2007

Group 5
Sotiris Kourdoupalos 305213
Laurens van der Vaart 283396
Yueli Wang 299264
Robin Willemstein 280159

Table of contents

Page

1

Introduction

2

2

Data and methodology

2

2.1

Data

2

2.2

Methodology

2

3

Results

5

4

Summary and conclusions

8

List of references

9

Appendices
A.1 Binomial tree for the European call option with N = 12

10

A.2 Binomial tree for the European call option with N = 24

11

A.3 Binomial tree for the European call option with N = 36

13

A.4 Binomial tree for the European call option with N = 48

17

B.1 Binomial tree for the American call option with N = 12

21

B.2 Binomial tree for the American call option with N = 24

22

B.3 Binomial tree for the American call option with N = 36

24

B.4 Binomial tree for the American call option with N = 48

28

1

1.

Introduction

In this paper we apply the binomial model to calculate the price of a hypothetical European
call option with one year to maturity. The model's accuracy is evaluated by comparing its
outcomes with the Black-Scholes model. In addition, the value of an American call option
with identical specifications is calculated, using the control variate technique to adjust for the
approximation error of the binomial method. With regard to the American option, we also
compute the critical value of the index at the end of each month.
We find that the binomial model option price converges to the Black-Scholes price in
an oscillatory pattern as we increase the number of intervals. For each binomial tree, the value
of the American option is higher which we would expect since American options can be
exercised early. The critical value of the option decreases as the option nears expiration.
The structure of this paper is as follows. In section 2, we provide all the relevant data
and methodologies. Section 3 presents the results of our analysis. Section 4 gives a brief
summary and our conclusions.

2.

Data and methodology

2.1

Data

The data used for the calculations of the option prices are all hypothetical. We consider a
European and an American call option on a stock index. This index has a current price of 110
and a volatility of 30% per annum. The continuously compounded dividend yield is 10% per
annum. Both call options have an exercise price of €90 and a remaining maturity of 1 year.
The continuously compounded risk-free interest rate is 9% per annum for all maturities.

2.2

Methodology

In the first place, the value of the European call is calculated using the Black-Scholes model.
This price will be the benchmark to test the accuracy of the binomial model. The BlackScholes price of a European call option, c, is calculated as in formula (2.1) in which S0
represents the current stock index price, q is the dividend yield, T is the time to expiration in
years and K is the exercise price. The functions N(d1) and N(d2) are the cumulative probability
functions for the standard normal variables d1 and d2, respectively. These variables can be
calculated as in (2.2) and (2.3).

2

(2.1)

(2.2)

(2.3)

c = S 0 e − qT N ( d 1 ) − Ke − rT N ( d 2 )

d1 =

d2 =

ln(

S0

K

) + (r − q + σ

2

2

)T

σ T

ln(

S0

K

) + (r − q − σ

2

2

)T

σ T

Secondly, the binomial model is used to value the European call option. The value of
the option today depends on the probability distribution of its pay-offs at expiration. The
binomial model can therefore be regarded as a method to calculate the expected future pay-off
discounted back to the present. The value of the call option f at expiration date T is therefore
equal to its pay-off and depends directly on the underlying stock index price at that moment.

(2.4)

f T = max(S T − K ,0)

The binomial model is a discrete-time model, which means that the time to expiration
of the option is split up into a specific number of intervals, N. To create a stock index price
distribution, the model assumes that the underlying asset’s price will either increase with a
factor u or decrease with a factor d during each interval. The two possible stock index price
movements are the same for each interval and are defined as follows.

(2.5)

u = eσ

(2.6)

d = e −σ

T/N

T/N

The values of u and d were suggested by Cox, Ross and Rubinstein (1979) in order to
model stock price behaviour known as geometric Brownian motion. This is also the
underlying assumption of the Black-Scholes model. The resulting prices of both models
should therefore converge as N tends to infinity.
Since we have one initial stock index price and two possible moves per interval, this
means N+1 possible future stock index prices at expiration of the call option. For each of

3

these possible future stock index prices, we have corresponding call option prices given by
equation (2.4). Using backward induction, the option value fE at the beginning of each interval
after i up movements and j down movements is calculated as

(2.7)

f i ,Ej = e − rT / N [ pf i +E1, j + (1 − p) f i ,Ej +1 ]

where p can be regarded as the risk-neutral probability that an up movement will occur in the
stock index price 1 .

(2.8)

e ( r − q )T / N − d
p=
u−d

Our analysis is presented in so-called binomial trees, displaying the possible stock
index price paths and corresponding call option prices. We analyse the binomial model for

N = 6 , N = 12 , N = 24 , N = 36 and N = 48 . These trees are produced by using a spreadsheet.
To analyse the effects of an increasing number of intervals, we used DerivaGem.
We also want to value an American call option with the same specifications as the
European call option. Including the possibility of early exercise, the value of the American
call option in the binomial tree at each moment t is calculated by using backward induction,
starting from (2.4) and using (2.9) in this process.

(2.9)

f i ,Aj = max{e − rT / N [ pf i +A1, j + (1 − p) f i ,Aj +1 ], S t − k}

Since the Black-Scholes model cannot work and the binomial model only gives an
approximation of a continuous-time model, we need to adjust the outcome of the binomial
model. We do this by using the control variate technique 2 . Assuming that the American
binomial model estimate, fA, deviates as much from its true value as the European estimate, fE,
from its Black-Scholes value, fBS, our estimate of the American call option price is given by
equation (2.10).
(2.10) f = f A + f BS − f E
1

For the derivation and interpretation of the formula for p, see Cox, Ross and Rubinstein (1979) and Hull (2005,
p.289).
2
This technique was developed by Hull and White (1988).

4

With respect to our analysis of the American option, we also compute the critical value
of the index now and at the end of each month until the maturity date. The critical value at
time t is the lowest index value for which the call option will be exercised early. We do this
by using the binomial tree with 48 intervals.

3.

Results

The relevant outcomes of all intermediate calculations are shown in Table 1. The value of the
European call option is calculated using the Black-Scholes model. This results in the value of
21.571.

Table 1

Intermediate calculations for the option prices calculations

The call option prices are calculated for a hypothetical European and American call option on a stock index with
K = 90, S0 = 110, T = 1, σ = 0.30 p/a, q = 0.10 p/a and r = 0.09 p/a.
Variable

c

d1

N(d1)

d2

N(d2)

u

d

p

Value

21.571

0.7856

0.7839

0.4856

0.6864

1.1303

0.8847

0.4626

Next we use the binomial model. Using a different number of intervals leads to different
results as can be seen from Table 2. This is also true for the calculated value of the American
call option, as is shown in the same table. The value of the American option using the control
variate technique is 22.779 using the binomial model with 48 intervals. As should be
expected, we find that the American option has a higher value than its European equivalent,
irrespective of the number of intervals.

Table 2

Call option prices with the binomial method

The binomial prices are calculated for a hypothetical European and American call option on a stock index with
K = 90, S0 = 110, T = 1, σ = 0.30 p/a, q = 0.10 p/a and r = 0.09 p/a.
N

6

12

24

36

48

European

21.621

21.537

21.637

21.503

21.595

American

22.744

22.797

22.829

22.744

22.803

Figure 1 displays the binomial tree of the calculation using six intervals ( N = 6 ). The trees
using 12, 24, 36 and 48 intervals can be found in appendix A.

5

Figure 1

Binomial tree for the European call option with N = 6

The binomial prices are calculated for a hypothetical European call option on a stock index with K = 90,
S0 = 110, T = 1, σ = 0.30 p/a, q = 0.10 p/a and r = 0.09 p/a. At each node, the upper value represents a possible
spot price St of the stock index at t while the lower value represents the corresponding call option value.
0

1

2

3

4

5

6
229.37
139.37

202.93
110.91
179.54
86.31
158.84
65.05
140.53
47.02
124.33
32.53
110.00
21.62

158.84
67.56
140.53
48.58

124.33
32.81
110.00
20.98

97.32
12.84

179.54
89.54

140.53
50.53
124.33
33.62

110.00
20.15
97.32
11.38

86.10
6.19

110.00
20.00
97.32
9.12

86.10
4.15
76.18
1.89

86.10
0.00
76.18
0.00

67.40
0.00

67.40
0.00
59.63
0.00
52.75
0.00

Figure 2 shows the binomial tree using six intervals ( N = 6 ) for the American call option.
Red option values indicate it is optimal to exercise the American option. The trees of 12, 24,
36 and 48 intervals can be found in appendix B.

6

Figure 2

Binomial tree for the American call option with N = 6

The binomial prices are calculated for a hypothetical American call option on a stock index with K = 90,
S0 = 110, T = 1, σ = 0.30 p/a, q = 0.10 p/a and r = 0.09 p/a. At each node, the upper value represents a possible
spot price St of the stock index at t while the lower value represents the corresponding call option value. A red
option value indicates exercise at that node.
t

0

1

2

3

4

5

6
229.37
139.37

202.93
112.93
179.54
89.54
158.84
68.84

158.84
68.84

140.53
50.53
124.33
34.54
110.00
22.74

179.54
89.54

140.53
50.53
124.33
34.33

140.53
50.53
124.33
34.33

110.00
21.75

110.00
20.47

97.32
13.22

97.32
11.53

110.00
20.00
97.32
9.12

86.10
6.26

86.10
4.15
76.18
1.89

86.10
0.00
76.18
0.00

67.40
0.00

67.40
0.00
59.63
0.00
52.75
0.00

The critical values are calculated using the binomial tree with 48 intervals. At the beginning
of the first and the second month it is not optimal to exercise. The following months it can be
optimal to exercise as is shown by Table 3.

Table 3

Critical values for the stock index N = 6

The critical values of the index at the end of each month are calculated using the binomial tree with 48 intervals
(so after 4 intervals a month has passed).
T / 12
Value

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

142.63 130.80 130.80 130.80 130.80 130.80 119.95 119.95 119.95 110.00

90

7

Increasing the number of time steps results in oscillatory conversion of the binomial price to
the Black-Scholes price, as can be seen from Figure 3.

Figure 3

Binomial price versus the number of steps and the BlackScholes price

12

34

22

Price

21.8
21.6
21.4
21.2
21
1

23

45

56

67

78

89 100 111 122 133 144

N
Binomial

4.

Black-Scholes

Summary and conclusions

We can conclude that the binominal price of a call option converges to the Black & Scholes
price in an oscillatory pattern. The critical value of the American call option decreases as
expiration nears.

8

List of references

Cox, J.C., S.A. Ross and M. Rubinstein (1979). "Option Pricing: A Simplified Approach",
Journal of Financial Economics, 7, 229-264.

Hull, J.C. (2005). "Fundamentals of Futures and Options Markets", 5th edition, Pearson
Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey.

Hull, J.C. and A. White (1988). "The Use of the Control Variate Technique in Option
Pricing", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 23, 237-251.

9

Appendix A.1
t=0

1

2

Binomial tree for the European call option with N = 12
3

4

5

6

7

8

9

10

11

12
310,97
220,97

285,18
193,48
261,52
168,54
239,82
145,90
219,93
125,38
201,68
106,76
184,95
89,89
169,61
74,60
155,54
60,82
142,63
48,56
130,80
37,91
119,95
28,91
110,00
21,54

130,80
38,23
119,95
28,87

110,00
21,23
100,87
15,21

100,87
14,65

100,87
13,98

84,83
6,00

100,87
12,13

100,87
10,71

84,83
2,94

71,34
0,78

92,51
2,51
84,83
1,18

77,79
0,55
71,34
0,26

65,42
0,12
60,00
0,06

110,00
20,00

92,51
5,65

77,79
1,52

65,42
0,40

130,80
40,80
119,95
29,63

110,00
19,52

92,51
7,24
84,83
4,20

71,34
1,33

130,80
39,98

110,00
19,96

77,79
2,38

155,54
65,54
142,63
52,12

119,95
28,99

100,87
13,17

84,83
5,18
77,79
3,13

155,54
64,31

130,80
39,17

92,51
8,38

184,95
94,95
169,61
78,87

142,63
51,12

119,95
28,84
110,00
20,44

92,51
9,28

184,95
93,23

155,54
63,10

130,80
38,63

219,93
129,93
201,68
110,68

169,61
77,42

142,63
50,13

119,95
28,84
110,00
20,86

92,51
10,02

184,95
91,55

155,54
61,91
142,63
49,29

219,93
127,63
201,68
108,71

169,61
76,00

261,52
171,52
239,82
148,51

77,79
0,00
71,34
0,00

65,42
0,00
60,00
0,00

55,02
0,00

65,42
0,00
60,00
0,00

55,02
0,00
50,45
0,00

55,02
0,00
50,45
0,00

46,27
0,00

46,27
0,00
42,43
0,00
38,91
0,00

Appendix A.2
t=0

1

2

Binomial tree for the European call option with N = 24 (upper half)
3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24
478,27
388,27

449,86
358,33
423,14
330,30
398,00
304,07
374,36
279,51
352,13
256,54
331,21
235,03
311,54
214,91
293,03
196,08
275,62
178,47
259,25
161,98
243,85
146,57
229,37
132,14
215,74
118,65
202,93
106,03
190,87
94,24
179,54
83,22
168,87
72,94
158,84
63,39
149,41
54,56
140,53
46,46
132,18
39,11
124,33
32,53
116,95
26,70
110,00
21,64

132,18
39,29
124,33
32,58

116,95
26,65
110,00
21,49

149,41
54,98
140,53
46,76
132,18
39,47
124,33
32,63

116,95
26,59
110,00
21,34

132,18
39,67

116,95
26,53
110,00
21,17

149,41
56,39

132,18
39,89

116,95
26,46
110,00
20,99

149,41
56,90

132,18
40,14

132,18
40,43
124,33
32,98

116,95
26,35
110,00
20,60

116,95
26,31
110,00
20,38

116,95
26,30
110,00
20,17

149,41
59,12

132,18
41,55

140,53
50,53
132,18
41,97

124,33
33,97
116,95
26,50

110,00
19,80

158,84
68,84

140,53
50,04

124,33
33,62
116,95
26,35

110,00
19,96

168,87
78,51

149,41
58,56

132,18
41,13

179,54
89,54

158,84
68,20

140,53
49,55

124,33
33,34

202,93
112,93
190,87
100,42

168,87
77,78

149,41
58,00

132,18
40,75
124,33
33,13

215,74
125,18

179,54
88,72

158,84
67,56

140,53
49,06

229,37
139,37

202,93
111,92
190,87
99,51

168,87
77,06

149,41
57,44
140,53
48,60

215,74
124,07

179,54
87,91

158,84
66,92

259,25
169,25
243,85
153,18

229,37
138,14

202,93
110,91
190,87
98,61

168,87
76,35
158,84
66,29

140,53
48,18

124,33
32,86
116,95
26,40

110,00
20,80

168,87
75,64

259,25
167,77

229,37
136,92

179,54
87,11

293,03
203,03
275,62
184,82

243,85
151,83

215,74
122,97

190,87
97,72

293,03
201,27

259,25
166,31

202,93
109,92

179,54
86,31

158,84
65,68

140,53
47,78

124,33
32,77

190,87
96,84

168,87
74,95

149,41
55,90

215,74
121,87

331,21
241,21
311,54
220,58

275,62
183,21

243,85
150,50
229,37
135,71

202,93
108,94

179,54
85,52

158,84
65,08

140,53
47,42

124,33
32,70

190,87
95,96

168,87
74,26

149,41
55,43

215,74
120,79

331,21
239,13

293,03
199,53

259,25
164,85

374,36
284,36
352,13
261,00

311,54
218,67

275,62
181,61

243,85
149,17
229,37
134,51

202,93
107,96

179,54
84,74

158,84
64,49

140,53
47,08

215,74
119,72

190,87
95,09

168,87
73,59
158,84
63,93

229,37
133,32

202,93
106,99

179,54
83,97

259,25
163,41
243,85
147,86

331,21
237,07

293,03
197,80
275,62
180,03

374,36
281,93
352,13
258,76

311,54
216,78

423,14
333,14
398,00
306,69

124,33
34,33
116,95
26,80

110,00
19,76

110,00
20,00

11

Appendix A.2
t=0
110,00
21,64

1

2
110,00
21,49

103,47
17,09

Binomial tree for the European call option with N = 24 (lower half)
3

4
110,00
21,34

103,47
16,87
97,32
13,13

5

6
110,00
21,17

103,47
16,62
97,32
12,84

91,54
9,76

7

103,47
16,36
97,32
12,52

91,54
9,42
86,10
6,97

8
110,00
20,99

97,32
12,18

86,10
6,61

97,32
11,80

86,10
6,23

67,40
1,00

59,63
0,20

59,63
0,13

52,75
0,02

59,63
0,02
56,09
0,01

52,75
0,00
49,62
0,00

59,63
0,00

52,75
0,00
49,62
0,00

46,67
0,00

49,62
0,00
46,67
0,00

43,90
0,00

43,90
0,00

52,75
0,00
49,62
0,00

43,90
0,00

38,84
0,00

46,67
0,00
43,90
0,00

41,29
0,00
38,84
0,00

36,53
0,00
34,36
0,00

52,75
0,00

46,67
0,00

41,29
0,00

36,53
0,00

59,63
0,00
56,09
0,00

49,62
0,00

43,90
0,00

38,84
0,00

59,63
0,00

46,67
0,00

41,29
0,00

67,40
0,00
63,39
0,00

56,09
0,00

49,62
0,00

76,18
0,00
71,65
0,00

67,40
0,00

52,75
0,00

46,67
0,00

41,29
0,00

76,18
0,00

59,63
0,00

52,75
0,00

86,10
0,00
80,99
0,00

63,39
0,00

56,09
0,00

97,32
7,32

86,10
1,68

67,40
0,00

41,29
0,00
38,84
0,00

36,53
0,00
34,36
0,00

32,32
0,00

24
110,00
20,00

91,54
3,51

71,65
0,00

63,39
0,00

56,09
0,00

97,32
8,23

76,18
0,39

67,40
0,09

23

103,47
13,37

80,99
0,81

71,65
0,19

63,39
0,04

22
110,00
19,76

91,54
4,81
86,10
2,73

76,18
0,82

67,40
0,23

59,63
0,06
56,09
0,03

97,32
9,07

80,99
1,51

71,65
0,44

21

103,47
13,73

91,54
5,76
86,10
3,54

76,18
1,24

20
110,00
19,80

103,47
14,18

80,99
2,12

63,39
0,12

19

97,32
9,77

86,10
4,22

67,40
0,41

18
110,00
19,96

91,54
6,52

71,65
0,72

63,39
0,23

56,09
0,07

97,32
10,38

76,18
1,65

67,40
0,60

17

103,47
14,62

80,99
2,67

71,65
1,00

63,39
0,35

16
110,00
20,17

91,54
7,16
86,10
4,81

76,18
2,03

67,40
0,80
63,39
0,49

97,32
10,91

80,99
3,16

71,65
1,28

15

103,47
15,03

91,54
7,72
86,10
5,33

76,18
2,39

14
110,00
20,38

103,47
15,41

80,99
3,61

71,65
1,56

13

97,32
11,38

86,10
5,80

76,18
2,73

12
110,00
20,60

91,54
8,21

80,99
4,02

71,65
1,83

11

103,47
15,76

91,54
8,65

80,99
4,40
76,18
3,05

10
110,00
20,80

103,47
16,07

91,54
9,06

80,99
4,75

9

36,53
0,00
34,36

32,32
0,00
30,40
0,00

32,32
0,00
30,40
0,00

28,60
0,00

28,60
0,00
26,90
0,00
25,30
0,00

12

Appendix A.3-1
t=0

1

2

Binomial tree for the European call option with N = 36 (centre left part)
3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17
257,36
158,31

244,81
145,97
232,87
134,28
221,51
123,20
210,71
112,70
200,43
102,75
190,66
93,33
181,36
84,41
172,51
75,97
164,10
68,01
156,10
60,52
148,48
53,49
141,24
46,94
134,35
40,87
127,80
35,28
121,57
30,19
115,64
25,60
110,00
21,50

127,80
35,35
121,57
30,20

115,64
25,55
110,00
21,41

104,64
17,75

115,64
25,50

104,64
17,61

115,64
25,45

104,64
17,46

94,68
11,45

94,68
11,24
90,06
8,90
85,67
6,74

104,64
16,96

94,68
10,79

85,67
6,51

94,68
10,54

85,67
6,26

77,52
3,52

94,68
10,27

85,67
6,00

77,52
3,31

85,67
5,72
81,49
4,23

77,52
3,08
73,74
2,22

70,14
1,57

77,52
2,85
73,74
2,02

70,14
1,41
66,72
0,98

70,14
1,25
66,72
0,85

63,46
0,57

63,46
0,48
60,37
0,31
57,43
0,15

70,14
0,76

63,46
0,30

57,43
0,11

63,46
0,22

57,43
0,08

51,96
0,03

57,43
0,05

51,96
0,02

57,43
0,03
54,62
0,02

51,96
0,01
49,43
0,00

47,02
0,00

63,46
0,15
60,37
0,09

54,62
0,03

49,43
0,01

70,14
0,60
66,72
0,37

60,37
0,13

54,62
0,05

77,52
1,80
73,74
1,18

66,72
0,48

60,37
0,19

54,62
0,07

77,52
2,08

70,14
0,92

63,46
0,39

85,67
4,40
81,49
3,05

73,74
1,40

66,72
0,60

60,37
0,25

85,67
4,77

77,52
2,35

70,14
1,09

94,68
9,00
90,06
6,61

81,49
3,38

73,74
1,61

66,72
0,72

94,68
9,35

85,67
5,11

77,52
2,61

104,64
15,91
99,53
12,32

90,06
6,97

81,49
3,68

73,74
1,82

104,64
16,14

94,68
9,68

85,67
5,42

115,64
25,06
110,00
20,29

99,53
12,61

90,06
7,31

81,49
3,96

115,64
25,11

104,64
16,36

94,68
9,99

127,80
36,13
121,57
30,35

110,00
20,44

99,53
12,89

90,06
7,62

127,80
36,00

115,64
25,16

104,64
16,57

141,24
48,84
134,35
42,19

121,57
30,31

110,00
20,58

99,53
13,15

90,06
7,91

81,49
4,48

73,74
2,41

104,64
16,77

141,24
48,56

127,80
35,88

115,64
25,22

156,10
63,05
148,48
55,59

134,35
41,98

121,57
30,28

110,00
20,71

99,53
13,39

90,06
8,18

81,49
4,73

115,64
25,27

156,10
62,66

141,24
48,30

127,80
35,77

172,51
78,79
164,10
70,50

148,48
55,26

134,35
41,79

121,57
30,26

110,00
20,84

99,53
13,62

90,06
8,43

81,49
4,96

115,64
25,33

104,64
17,14

94,68
11,02

127,80
35,67

172,51
78,30

156,10
62,28

141,24
48,04

190,66
96,19
181,36
87,00

164,10
70,07

148,48
54,94

134,35
41,62

121,57
30,24

110,00
20,97

99,53
13,83

90,06
8,67

127,80
35,58

115,64
25,39

104,64
17,30
99,53
14,03

141,24
47,80

190,66
95,61

172,51
77,83

156,10
61,91

210,71
115,42
200,43
105,25

181,36
86,48

164,10
69,64

148,48
54,63

134,35
41,45

121,57
30,23

110,00
21,08

156,10
61,55

141,24
47,57

127,80
35,50

172,51
77,35

232,87
136,68
221,51
125,41

210,71
114,74

190,66
95,03

21
257,36
160,17

244,81
147,70

200,43
104,62

181,36
85,95

164,10
69,22

148,48
54,33

134,35
41,29

121,57
30,22

110,00
21,20

99,53
14,22

141,24
47,35

127,80
35,42

172,51
76,89

156,10
61,20

210,71
114,05

190,66
94,46

20

232,87
135,87
221,51
124,67

200,43
103,99

181,36
85,43

164,10
68,81

148,48
54,04

134,35
41,14

121,57
30,21

110,00
21,30

99,53
14,40

141,24
47,14
134,35
41,00

172,51
76,43

156,10
60,85
148,48
53,76

190,66
93,89
181,36
84,92

164,10
68,41

210,71
113,37

19
257,36
159,24

244,81
146,83
232,87
135,07

221,51
123,93

200,43
103,37

18

51,96
0,00
49,43
0,00

47,02
0,00

47,02
0,00

13

Appendix A.3-2
t

15

16

17

Binomial tree for the European call option with N = 36 (upper right corner)
18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36
665,46
575,46

level
u36d0

602,13
512,13

u35d1

544,83
454,83

u34d2

492,99
402,99

u33d3

446,07
356,07

u32d4

403,62
313,62

u31d5

365,21
275,21

u30d6

330,46
240,46

u29d7

299,01
209,01

u28d8

270,56
180,56

u27d9

244,81
154,81

u26d10

221,51
131,51

u25d11

200,43
110,43

u24d12

181,36
91,36

u23d13

164,10
74,10

u22d14

148,48
58,48

u21d15

134,35
44,35

u20d16

121,57
31,57

u19d17

633,01
541,48
602,13
509,25
572,77
478,69
544,83
449,71
518,26
422,23
492,99
396,18
468,94
371,47
446,07
348,05
424,32
325,84
403,62
304,79
383,94
284,82
365,21
265,90
347,40
247,96
330,46
230,95
314,34
214,83
299,01
199,54
284,43
185,05
270,56
171,32
257,36
158,31
244,81
145,97
232,87
134,28
221,51
123,93
210,71
113,37

210,71
114,74
200,43
104,62

190,66
95,03
181,36
85,95

172,51
77,35

190,66
95,61
181,36
86,48

172,51
77,83
164,10
69,64

156,10
61,91

164,10
70,07
156,10
62,28

148,48
54,94
141,24
48,04

156,10
62,66

134,35
41,79

134,35
41,98
127,80
35,88

121,57
30,28

134,35
42,19

121,57
30,31
115,64
25,16

141,24
49,44
134,35
42,91

115,64
25,00

115,64
25,01

115,64
25,05

156,10
65,47

134,35
43,77

141,24
51,08
134,35
44,06

127,80
37,41
121,57
31,12

115,64
25,16

156,10
65,89
148,48
58,11

141,24
50,74

127,80
37,16
121,57
30,90

172,51
82,26
164,10
73,64

148,48
57,74

134,35
43,47

121,57
30,72

181,36
90,80

164,10
73,18

141,24
50,41

127,80
36,90

190,66
100,35

172,51
81,76

156,10
65,06

141,24
50,08
134,35
43,18

121,57
30,58

181,36
90,25

148,48
57,37

210,71
120,35
200,43
109,77

190,66
99,75

172,51
81,25

156,10
64,65

127,80
36,67

210,71
119,63

190,66
99,15

164,10
72,73

232,87
142,45
221,51
130,73

200,43
109,11

181,36
89,70

148,48
57,00
141,24
49,76

127,80
36,47
121,57
30,48

115,64
25,02

156,10
64,25

232,87
141,61

210,71
118,92

172,51
80,75
164,10
72,28

148,48
56,64

134,35
42,65

121,57
30,41
115,64
25,06

156,10
63,84

127,80
36,29

181,36
89,16

257,36
166,87
244,81
153,90

221,51
129,96

200,43
108,46
190,66
98,55

172,51
80,26
164,10
71,83

148,48
56,28

134,35
42,41

121,57
30,35
115,64
25,11

164,10
71,38

141,24
49,13

127,80
36,13

181,36
88,61

257,36
165,90

232,87
140,78

210,71
118,21

284,43
193,86
270,56
179,51

244,81
153,00

221,51
129,19

200,43
107,81
190,66
97,95

172,51
79,76

156,10
63,44

141,24
48,84

127,80
36,00

181,36
88,07

148,48
55,93

210,71
117,51

284,43
192,74

257,36
164,93

232,87
139,95

314,34
223,69
299,01
207,80

270,56
178,46

244,81
152,10

221,51
128,43

200,43
107,16
190,66
97,36

172,51
79,27

156,10
63,05

141,24
48,56

210,71
116,81

190,66
96,77

164,10
70,94

232,87
139,12

314,34
222,41

284,43
191,62

257,36
163,97

347,40
256,66
330,46
239,08

299,01
206,60

270,56
177,42

244,81
151,21

221,51
127,67

200,43
106,52

181,36
87,54

148,48
55,59

232,87
138,30

210,71
116,11

172,51
78,79
164,10
70,50

148,48
55,26
141,24
48,30

127,80
35,77

181,36
87,00

257,36
163,01

347,40
255,19

314,34
221,12

284,43
190,51

383,94
293,10
365,21
273,64

330,46
237,70

299,01
205,41

270,56
176,39

244,81
150,32

221,51
126,91

200,43
105,88
190,66
96,19

172,51
78,30

257,36
162,06

232,87
137,49

210,71
115,42

284,43
189,41

383,94
291,42

347,40
253,73

314,34
219,85

424,32
333,36
403,62
311,84

365,21
272,07

330,46
236,34

299,01
204,22

270,56
175,37

244,81
149,44

221,51
126,16

200,43
105,25

284,43
188,31

257,36
161,11

232,87
136,68

314,34
218,58

424,32
331,47

383,94
289,76

347,40
252,27

468,94
377,87
446,07
354,05

403,62
310,06

365,21
270,52

330,46
234,98

299,01
203,04

270,56
174,35

244,81
148,57

221,51
125,41

314,34
217,32

284,43
187,22

257,36
160,17

347,40
250,83

468,94
375,72

424,32
329,58

383,94
288,11

518,26
427,05
492,99
400,70

446,07
352,04

403,62
308,29

365,21
268,97

330,46
233,63

299,01
201,87

270,56
173,33

244,81
147,70
232,87
135,87

210,71
114,05

190,66
94,46

115,64
25,22

257,36
159,24

221,51
124,67

200,43
103,99

284,43
186,13
270,56
172,32

244,81
146,83
232,87
135,07

299,01
200,70

383,94
286,46

347,40
249,39
330,46
232,28

314,34
216,07

403,62
306,53

365,21
267,43

468,94
373,59

424,32
327,71

544,83
452,26
518,26
424,63

492,99
398,43

446,07
350,04

572,77
481,40

127,80
37,67
121,57
31,34

115,64
25,35

115,64
25,54

14

Appendix A.3-3
t = 15

16

17
257,36
158,31

244,81
145,97
232,87
134,28

Binomial tree for the European call option with N = 36 (centre right part)
18
244,81
146,83

232,87
135,07
221,51
123,93

210,71
113,37
200,43
103,99

232,87
135,87

172,51
77,35

172,51
77,83
164,10
69,64

156,10
61,91

164,10
70,07

148,48
54,94
141,24
48,04

148,48
55,26
141,24
48,30

134,35
41,79
127,80
35,77

141,24
48,56

121,57
30,28

121,57
30,31
115,64
25,16

110,00
20,58
104,64
16,57

104,64
16,36

94,68
9,99
90,06
7,31

104,64
16,14

90,06
6,97

81,49
3,68
77,52
2,61

77,52
2,35
73,74
1,61

70,14
1,09
66,72
0,60
63,46
0,39

66,72
0,48

60,37
0,19
57,43
0,11

57,43
0,08

51,96
0,03

66,72
0,37

57,43
0,05
54,62
0,03

51,96
0,02
49,43
0,01

51,96
0,01
49,43
0,00

47,02
0,00

57,43
0,01

51,96
0,00

49,43
0,00
47,02
0,00

57,43
0,00
54,62
0,00

60,37
0,00

49,43
0,00
47,02
0,00

66,72
0,00
60,37
0,00

47,02
0,00

51,96
0,00

121,57
31,57

u19d17

110,00
20,00

u18d18

99,53
9,53

u17d19

90,06
0,06

u16d20

81,49
0,00

u15d21

73,74
0,00

u14d22

66,72
0,00

u13d23

60,37
0,00

u12d24

54,62
0,00

u11d25

49,43
0,00

u10d26

51,96
0,00
49,43
0,00

47,02
0,00

u20d16

57,43
0,00
54,62
0,00

49,43
0,00

134,35
44,35

63,46
0,00

57,43
0,00

51,96
0,00

u21d15

70,14
0,00

63,46
0,00

54,62
0,00

49,43
0,00
47,02
0,00

70,14
0,00

57,43
0,00

148,48
58,48

77,52
0,00
73,74
0,00

60,37
0,00

54,62
0,00
51,96
0,00

81,49
0,01

66,72
0,00

u22d14

85,67
0,03

77,52
0,01

63,46
0,00

57,43
0,00

51,96
0,00
49,43
0,00

47,02
0,00

66,72
0,00

54,62
0,00

90,06
2,26

73,74
0,00

164,10
74,10

94,68
4,64

85,67
1,10

70,14
0,00

63,46
0,00
60,37
0,00

94,68
5,72

77,52
0,26

u23d13

104,64
14,57
99,53
9,43

81,49
0,54

73,74
0,13

66,72
0,03

60,37
0,01

51,96
0,00

81,49
1,05

70,14
0,06

110,00
19,84

90,06
3,33

181,36
91,36

115,64
25,54

104,64
14,44

85,67
1,89

77,52
0,57

63,46
0,01

57,43
0,00

51,96
0,00
49,43
0,00

47,02
0,00

66,72
0,09

54,62
0,00

90,06
4,12

73,74
0,31
70,14
0,16

63,46
0,05
60,37
0,02

54,62
0,01

49,43
0,00
47,02
0,00

66,72
0,17
63,46
0,09

57,43
0,03

77,52
0,89
73,74
0,52

121,57
31,34

99,53
9,92

u24d12

127,80
37,67

115,64
25,35

94,68
6,51

85,67
2,53
81,49
1,52

127,80
37,41

104,64
14,62

200,43
110,43

141,24
51,08
134,35
44,06

110,00
19,68

99,53
10,41

90,06
4,76

81,49
1,95

70,14
0,29

110,00
19,68

94,68
7,15

148,48
58,11

121,57
31,12

u25d11

156,10
65,89

141,24
50,74

115,64
25,16

104,64
14,87

85,67
3,08

77,52
1,21

70,14
0,44

60,37
0,05

54,62
0,02

90,06
5,30

73,74
0,73

121,57
30,90

99,53
10,86
94,68
7,70

85,67
3,57
81,49
2,34

66,72
0,26

60,37
0,09

94,68
8,18

77,52
1,51

63,46
0,15

104,64
15,14

164,10
73,64

134,35
43,77
127,80
37,16

115,64
25,05
110,00
19,76

99,53
11,27

90,06
5,79

73,74
0,96
70,14
0,60

63,46
0,22
60,37
0,13

54,62
0,05

77,52
1,80

121,57
30,72

110,00
19,87

141,24
50,41

221,51
131,51

172,51
82,26

156,10
65,47
148,48
57,74

134,35
43,47
127,80
36,90

115,64
25,01

104,64
15,40

85,67
4,00
81,49
2,71

73,74
1,18
70,14
0,76

63,46
0,30

90,06
6,22

141,24
50,08

127,80
36,67

164,10
73,18

u26d10

190,66
100,35
181,36
90,80

172,51
81,76

156,10
65,06
148,48
57,37

134,35
43,18

121,57
30,58

99,53
11,65
94,68
8,61

85,67
4,40

77,52
2,08

70,14
0,92

104,64
15,66

94,68
9,00

141,24
49,76

115,64
25,00
110,00
20,01

99,53
12,00

81,49
3,05

73,74
1,40

121,57
30,48

164,10
72,73

148,48
57,00

190,66
99,75

level

244,81
154,81

210,71
120,35
200,43
109,77

181,36
90,25

36

232,87
142,45
221,51
130,73

200,43
109,11

172,51
81,25

35
257,36
166,87

244,81
153,90

210,71
119,63

190,66
99,15

156,10
64,65

34

232,87
141,61

210,71
118,92

172,51
80,75

33
257,36
165,90

221,51
129,96

181,36
89,70

164,10
72,28

134,35
42,91
127,80
36,47

115,64
25,02
110,00
20,15

90,06
6,61

81,49
3,38

127,80
36,29

104,64
15,91

85,67
4,77

141,24
49,44

232,87
140,78

190,66
98,55

156,10
64,25
148,48
56,64

134,35
42,65

121,57
30,41

99,53
12,32
94,68
9,35

85,67
5,11

141,24
49,13

115,64
25,06
110,00
20,29

99,53
12,61
94,68
9,68

85,67
5,42

121,57
30,35

164,10
71,83

32
244,81
153,00

200,43
108,46

181,36
89,16
172,51
80,26

31
257,36
164,93

221,51
129,19
210,71
118,21

190,66
97,95

156,10
63,84
148,48
56,28

134,35
42,41
127,80
36,13

115,64
25,11
110,00
20,44

99,53
12,89

148,48
55,93
141,24
48,84

127,80
36,00

164,10
71,38

232,87
139,95

200,43
107,81

181,36
88,61

30
244,81
152,10

221,51
128,43

200,43
107,16

172,51
79,76

29
257,36
163,97

244,81
151,21

210,71
117,51

190,66
97,36

156,10
63,44

28

232,87
139,12

210,71
116,81

172,51
79,27

27
257,36
163,01

221,51
127,67

181,36
88,07

164,10
70,94

134,35
42,19

232,87
138,30

190,66
96,77

156,10
63,05
148,48
55,59

134,35
41,98
127,80
35,88

115,64
25,22

164,10
70,50
156,10
62,66

26
244,81
150,32

200,43
106,52

181,36
87,54
172,51
78,79

25
257,36
162,06

221,51
126,91
210,71
116,11

190,66
96,19

172,51
78,30

156,10
62,28

232,87
137,49

200,43
105,88

181,36
87,00

24
244,81
149,44

221,51
126,16
210,71
115,42

190,66
95,61

23
257,36
161,11

244,81
148,57

200,43
105,25

181,36
86,48

22

232,87
136,68

210,71
114,74

190,66
95,03

21
257,36
160,17

221,51
125,41

200,43
104,62

181,36
85,95

20
244,81
147,70

221,51
124,67
210,71
114,05

190,66
94,46

19
257,36
159,24

47,02
0,00

15

Appendix A.3-4
t

15
104,64
16,57

16

17
104,64
16,36

99,53
12,89
94,68
9,99

Binomial tree for the European call option with N = 36 (lower right corner)
18
99,53
12,61

94,68
9,68
90,06
7,31

85,67
5,42
81,49
3,68

94,68
9,35

70,14
1,09

70,14
0,92
66,72
0,60

63,46
0,39

66,72
0,48

60,37
0,19
57,43
0,11

60,37
0,13
57,43
0,08

54,62
0,05
51,96
0,03

66,72
0,37
63,46
0,22
57,43
0,05

54,62
0,03
51,96
0,02

49,43
0,01

49,43
0,00
47,02
0,00

60,37
0,05
57,43
0,03

54,62
0,02
51,96
0,01
49,43
0,00

44,72
0,00

57,43
0,01

49,43
0,00

44,72
0,00
42,54
0,00

49,43
0,00

42,54
0,00

42,54
0,00

38,49
0,00

42,54
0,00

38,49
0,00
36,62
0,00

42,54
0,00

36,62
0,00

38,49
0,00
36,62
0,00

34,83
0,00
33,13
0,00

38,49
0,00
36,62
0,00

34,83
0,00
33,13
0,00

31,52
0,00

31,52
0,00

36,62
0,00

31,52
0,00

28,52
0,00
27,13
0,00

38,49
0,00

27,13
0,00

33,13
0,00

27,13
0,00

24,54
0,00
23,35
0,00

27,13
0,00

u12d24

54,62
0,00

u11d25

49,43
0,00

u10d26

44,72
0,00

u9d27

40,47
0,00

u8d28

36,62
0,00

u7d29

33,13
0,00

u6d30

29,98
0,00

u5d31

27,13
0,00

u4d32

24,54
0,00

u3d33

22,21
0,00

u2d34

20,10
0,00

u1d35

18.18
0,00

u0d36

25,80
0,00
24,54
0,00

23,35
0,00
22,21
0,00

60,37
0,00

28,52
0,00

25,80
0,00
24,54
0,00

u13d23

31,52
0,00
29,98
0,00

28,52
0,00

25,80
0,00

66,72
0,00

34,83
0,00

31,52
0,00

28,52
0,00

25,80
0,00

36,62
0,00

29,98
0,00

u14d22

38,49
0,00

34,83
0,00

31,52
0,00

73,74
0,00

42,54
0,00
40,47
0,00

33,13
0,00

29,98
0,00
28,52
0,00

44,72
0,00

36,62
0,00

u15d21

47,02
0,00

42,54
0,00

34,83
0,00
33,13
0,00

29,98
0,00

49,43
0,00

40,47
0,00
38,49
0,00

34,83
0,00
33,13
0,00

29,98
0,00

42,54
0,00
40,47
0,00

81,49
0,00

51,96
0,00

47,02
0,00
44,72
0,00

u16d20

57,43
0,00
54,62
0,00

49,43
0,00

44,72
0,00
42,54
0,00

60,37
0,00

51,96
0,00

47,02
0,00

90,06
0,06

63,46
0,00

57,43
0,00

51,96
0,00
49,43
0,00

40,47
0,00

66,72
0,00

54,62
0,00

u17d19

70,14
0,00

63,46
0,00

57,43
0,00

47,02
0,00
44,72
0,00

40,47
0,00
38,49
0,00

34,83
0,00

49,43
0,00

70,14
0,00

60,37
0,00

99,53
9,53

77,52
0,00
73,74
0,00

66,72
0,00

54,62
0,00
51,96
0,00

47,02
0,00
44,72
0,00

40,47
0,00

57,43
0,00

51,96
0,00

77,52
0,01

63,46
0,00
60,37
0,00

54,62
0,00

49,43
0,00

44,72
0,00

40,47
0,00

60,37
0,00
57,43
0,00

47,02
0,00

66,72
0,00

level

85,67
0,03
81,49
0,01

73,74
0,00

36

94,68
4,64
90,06
2,26

81,49
0,54

70,14
0,00

35
104,64
14,57

99,53
9,43

85,67
1,10

77,52
0,26

63,46
0,00

34

94,68
5,72

85,67
1,89

70,14
0,06

33
104,64
14,44

90,06
3,33

73,74
0,13

66,72
0,03

54,62
0,00
51,96
0,00

47,02
0,00
44,72
0,00

40,47
0,00

57,43
0,00

94,68
6,51

77,52
0,57

63,46
0,01
60,37
0,01

54,62
0,00
51,96
0,00

47,02
0,00

66,72
0,09

32
99,53
9,92

81,49
1,05

73,74
0,31
70,14
0,16

31
104,64
14,62

90,06
4,12
85,67
2,53

77,52
0,89

63,46
0,05
60,37
0,02

54,62
0,01
51,96
0,00

47,02
0,00

66,72
0,17

94,68
7,15

81,49
1,52

73,74
0,52

30
99,53
10,41

90,06
4,76

81,49
1,95

70,14
0,29

29
104,64
14,87

99,53
10,86

85,67
3,08

77,52
1,21

63,46
0,09

28

94,68
7,70

85,67
3,57

70,14
0,44

27
104,64
15,14

90,06
5,30

73,74
0,73

66,72
0,26

60,37
0,09

94,68
8,18

77,52
1,51

63,46
0,15

26
99,53
11,27

81,49
2,34

73,74
0,96
70,14
0,60

25
104,64
15,40

90,06
5,79
85,67
4,00

77,52
1,80

70,14
0,76

63,46
0,30

94,68
8,61

81,49
2,71

73,74
1,18

24
99,53
11,65

90,06
6,22
85,67
4,40

77,52
2,08

23
104,64
15,66

99,53
12,00

81,49
3,05

73,74
1,40

22

94,68
9,00

85,67
4,77

77,52
2,35

21
104,64
15,91

90,06
6,61

81,49
3,38

73,74
1,61

20
99,53
12,32

90,06
6,97
85,67
5,11

77,52
2,61

19
104,64
16,14

23,35
0,00
22,21
0,00

21,13
0,00

21,13
0,00
20,10
0,00
19,12
0,00

16

Appendix A.4-1
t=0

1

2

3

4

Binomial tree for the European call option with N = 48 (centre left part)
5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18
239,82
140,22

229,66
130,38
219,93
120,99
210,61
112,02
201,68
103,45
193,14
95,28
184,95
87,49
177,11
80,06
169,61
72,98
162,42
66,25
155,54
59,87
148,95
53,84
142,63
48,15
136,59
42,82
130,80
37,85
125,26
33,24
119,95
28,99
114,87
25,11
110,00
21,60

125,26
33,27
119,95
28,99

114,87
25,07
110,00
21,52

105,34
18,34

114,87
25,03

105,34
18,24
100,87
15,38

125,26
33,31
114,87
24,99
110,00
21,38

105,34
18,14
100,87
15,26

96,60
12,73

114,87
24,94

105,34
18,03

96,60
12,58
88,59
8,32

88,59
8,15

96,60
12,11

88,59
7,98

81,24
5,05

96,60
11,94

88,59
7,80

81,24
4,88

88,59
7,61
84,83
6,02

81,24
4,71
77,79
3,65

74,50
2,80

81,24
4,53
77,79
3,49

74,50
2,65
71,34
2,00

74,50
2,51
71,34
1,88

68,32
1,39

68,32
1,28
65,42
0,93
62,65
0,60

74,50
2,05

68,32
1,07

62,65
0,53

68,32
0,96

62,65
0,47

57,45
0,22

68,32
0,85

62,65
0,40

57,45
0,18

62,65
0,34
60,00
0,23

57,45
0,15
55,02
0,10

52,69
0,06

57,45
0,12
55,02
0,08

52,69
0,05
50,45
0,03

52,69
0,04
50,45
0,02

62,65
0,18

57,45
0,07

62,65
0,13
60,00
0,08

57,45
0,05
55,02
0,03

52,69
0,02
50,45
0,01

68,32
0,44
65,42
0,28

60,00
0,11

55,02
0,04
52,69
0,03

50,45
0,02

68,32
0,54

62,65
0,23

57,45
0,09

74,50
1,21
71,34
0,81

65,42
0,35

60,00
0,15

55,02
0,06

74,50
1,38

68,32
0,64

62,65
0,28

81,24
2,82
77,79
1,99

71,34
0,95

65,42
0,43

60,00
0,18

81,24
3,07

74,50
1,55

68,32
0,75

88,59
5,71
84,83
4,22

77,79
2,20

71,34
1,08

65,42
0,51

88,59
6,00

81,24
3,31

74,50
1,72

96,60
10,23
92,51
7,90

84,83
4,49

77,79
2,40

71,34
1,22

65,42
0,59

60,00
0,27

55,02
0,12

74,50
1,89

96,60
10,49

88,59
6,27

81,24
3,53

105,34
16,50
100,87
13,26

92,51
8,17

84,83
4,74

77,79
2,60

71,34
1,35

65,42
0,67

60,00
0,32

81,24
3,75

105,34
16,67

96,60
10,73

88,59
6,52

114,87
24,45
110,00
20,33

100,87
13,47

92,51
8,42

84,83
4,98

77,79
2,79

71,34
1,49

65,42
0,76

60,00
0,37

81,24
3,96

74,50
2,21

68,32
1,17

88,59
6,76

114,87
24,50

105,34
16,83

96,60
10,96

125,26
33,86
119,95
28,98

110,00
20,44

100,87
13,67

92,51
8,66

84,83
5,21

77,79
2,97

71,34
1,62

65,42
0,84

88,59
6,99

81,24
4,16

74,50
2,36

96,60
11,18

125,26
33,78

114,87
24,54

105,34
16,99

136,59
44,53
130,80
38,98

119,95
28,96

110,00
20,55

100,87
13,87

92,51
8,89

84,83
5,42

77,79
3,15

71,34
1,75

96,60
11,38

88,59
7,20

81,24
4,35

105,34
17,14

136,59
44,35

125,26
33,71

114,87
24,59

148,95
56,34
142,63
50,18

130,80
38,85

119,95
28,95

110,00
20,65

100,87
14,05

92,51
9,11

84,83
5,63

77,79
3,32

105,34
17,28

96,60
11,58

88,59
7,41

114,87
24,64

148,95
56,08

136,59
44,18

125,26
33,65

162,42
69,27
155,54
62,51

142,63
49,97

130,80
38,74

119,95
28,95

110,00
20,75

100,87
14,23

92,51
9,32

84,83
5,83

114,87
24,69

105,34
17,42

96,60
11,77

125,26
33,60

162,42
68,95

148,95
55,83

136,59
44,02

177,11
83,39
169,61
76,00

155,54
62,23

142,63
49,76

130,80
38,63

119,95
28,95

110,00
20,85

100,87
14,39

92,51
9,51

125,26
33,54

114,87
24,75

105,34
17,55

136,59
43,86

177,11
83,01

162,42
68,63

148,95
55,59

193,14
98,79
184,95
90,72

169,61
75,65

155,54
61,95

142,63
49,56

130,80
38,52

119,95
28,95

110,00
20,95

100,87
14,55

92,51
9,70

84,83
6,20

77,79
3,80

105,34
17,68

136,59
43,72

125,26
33,50

114,87
24,80

148,95
55,35

193,14
98,34

177,11
82,63

162,42
68,32

210,61
115,58
201,68
106,76

184,95
90,30

169,61
75,30

155,54
61,67

142,63
49,36

130,80
38,42

119,95
28,95

110,00
21,04

100,87
14,71

92,51
9,88

84,83
6,38

114,87
24,85

105,34
17,80

96,60
12,28

125,26
33,45

162,42
68,01

148,95
55,12

136,59
43,57

177,11
82,25
169,61
74,96

155,54
61,40

142,63
49,17

130,80
38,33

119,95
28,96

110,00
21,13

100,87
14,85

92,51
10,05

84,83
6,55

114,87
24,89

105,34
17,92

96,60
12,43

125,26
33,41

162,42
67,71

148,95
54,89

136,59
43,44

177,11
81,88
169,61
74,62

155,54
61,13

142,63
48,99

130,80
38,24

119,95
28,96

110,00
21,21

100,87
14,99

92,51
10,22

125,26
33,38

162,42
67,41

148,95
54,67

136,59
43,31

177,11
81,51
169,61
74,28

155,54
60,87

142,63
48,81

130,80
38,16

119,95
28,97

110,00
21,30

100,87
15,13

92,51
10,37

125,26
33,34

162,42
67,11

148,95
54,46

136,59
43,18

177,11
81,14
169,61
73,95

155,54
60,61

142,63
48,64

130,80
38,08

119,95
28,98

162,42
66,82

148,95
54,25

136,59
43,06

177,11
80,77

229,66
133,90

210,61
115,07

193,14
97,90

57,45
0,03
55,02
0,02

52,69
0,01
50,45
0,01

29

219,93
124,27

201,68
106,29

184,95
89,89

28
239,82
143,35

229,66
133,30

210,61
114,55

193,14
97,46

27

219,93
123,71

201,68
105,81

184,95
89,49

26
239,82
142,72

229,66
132,71

210,61
114,04

193,14
97,02

25

219,93
123,16

201,68
105,33

184,95
89,08

24
239,82
142,09

229,66
132,13

210,61
113,53

193,14
96,58

23

219,93
122,61

201,68
104,86

184,95
88,68

22
239,82
141,46

229,66
131,54

210,61
113,02

193,14
96,14

21

219,93
122,07

201,68
104,39

184,95
88,28

169,61
73,62

155,54
60,36

142,63
48,48

130,80
38,00

119,95
28,98

110,00
21,45

148,95
54,04

136,59
42,94
130,80
37,92

162,42
66,53
155,54
60,11

142,63
48,31

177,11
80,41
169,61
73,30

210,61
112,52

193,14
95,71

20
239,82
140,84

229,66
130,96
219,93
121,53

201,68
103,92

184,95
87,88

19

52,69
0,01
50,45
0,00

17

Appendix A.4-2
t = 19

20

21

22

23

Binomial tree for the European call option with N = 48 (upper right corner)
24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

39

40

41

42

43

44

45

46

47

48
879,14
789,14

level
u48d0

806,21
716,21

u47d1

739,32
649,32

u46d2

677,99
587,99

u45d3

621,75
531,75

u44d4

570,17
480,17

u43d5

522,87
432,87

u42d6

479,49
389,49

u41d7

439,71
349,71

u40d8

403,23
313,23

u39d9

369,78
279,78

u38d10

339,11
249,11

u37d11

310,97
220,97

u36d12

285,18
195,18

u35d13

261,52
171,52

u34d14

841,88
750,30
806,21
713,19
772,04
677,74
739,32
643,86
707,99
611,50
677,99
580,58
649,26
551,03
621,75
522,81
595,40
495,84
570,17
470,08
546,00
445,47
522,87
421,96
500,71
399,50
479,49
378,04
459,17
357,54
439,71
337,96
421,08
319,25
403,23
301,38
386,15
284,31
369,78
268,00
354,11
252,43
339,11
237,55
324,74
223,34
310,97
209,77
297,80
196,80
285,18
184,42
273,09
172,60
261,52
161,30
250,44
150,52

285,18
185,23
273,09
173,35

261,52
162,01
250,44
151,18

285,18
186,04

297,80
199,39
285,18
187,67

250,44
153,87

297,80
202,89
285,18
190,97

250,44
156,60

250,44
157,29

250,44
157,98

324,74
233,22

285,18
193,48

297,80
207,35
285,18
194,33

273,09
181,89
261,52
170,02

250,44
158,68

324,74
234,23
310,97
220,02

297,80
206,45

273,09
181,10
261,52
169,28

354,11
263,54
339,11
248,03

310,97
219,07

285,18
192,64

261,52
168,54

369,78
278,58

339,11
246,96

297,80
205,55

273,09
180,31

386,15
295,51

354,11
262,41

324,74
232,21

297,80
204,66
285,18
191,80

261,52
167,80

369,78
277,39

310,97
218,12

421,08
330,37
403,23
311,89

386,15
294,25

354,11
261,28

324,74
231,21

273,09
179,52

421,08
328,96

386,15
292,98

339,11
245,90

459,17
368,38
439,71
348,22

403,23
310,56

369,78
276,20

310,97
217,17
297,80
203,77

273,09
178,74
261,52
167,06

250,44
155,91

324,74
230,21

459,17
366,81

421,08
327,56

354,11
260,16
339,11
244,84

310,97
216,23

285,18
190,14

261,52
166,33
250,44
155,23

324,74
229,22

273,09
177,96

369,78
275,01

500,71
409,84
479,49
387,83

439,71
346,74

403,23
309,23
386,15
291,73

354,11
259,04
339,11
243,79

310,97
215,30

285,18
189,31

261,52
165,60
250,44
154,55

339,11
242,74

297,80
202,01

273,09
177,19

369,78
273,83

500,71
408,09

459,17
365,25

421,08
326,16

546,00
455,04
522,87
431,03

479,49
386,18

439,71
345,26

403,23
307,91
386,15
290,48

354,11
257,93

324,74
228,23

297,80
201,13
285,18
188,49

261,52
164,88

369,78
272,66

310,97
214,37

421,08
324,76

546,00
453,11

500,71
406,36

459,17
363,70

595,40
504,33
570,17
478,13

522,87
429,20

479,49
384,54

439,71
343,78

403,23
306,59
386,15
289,24

354,11
256,82

324,74
227,24

273,09
176,41

421,08
323,38

386,15
288,00

339,11
241,69

459,17
362,15

595,40
502,19

546,00
451,19

500,71
404,63

649,26
558,08
621,75
529,50

570,17
476,11

522,87
427,38

479,49
382,90

439,71
342,32

403,23
305,28

369,78
271,49

310,97
213,44
297,80
200,26

273,09
175,64
261,52
164,16

250,44
153,19

324,74
226,26

459,17
360,61

421,08
321,99

354,11
255,71
339,11
240,65

310,97
212,52

285,18
186,85

261,52
163,44
250,44
152,52

324,74
225,28

273,09
174,88

369,78
270,32

500,71
402,91

649,26
555,72

595,40
500,07

546,00
449,27

707,99
616,69
677,99
585,51

621,75
527,26

570,17
474,09

522,87
425,56

479,49
381,28

439,71
340,86

403,23
303,98
386,15
286,76

354,11
254,61
339,11
239,61

310,97
211,60
297,80
198,52

273,09
174,11
261,52
162,72

250,44
151,85

324,74
224,31
310,97
210,68

297,80
197,66

369,78
269,16

339,11
238,58

421,08
320,62
403,23
302,67

386,15
285,53

354,11
253,52

439,71
339,40

546,00
447,37

500,71
401,20
479,49
379,65

459,17
359,07

570,17
472,08

522,87
423,76

649,26
553,37

595,40
497,95

739,32
646,59
707,99
614,09

677,99
583,04

621,75
525,03

772,04
680,60

273,09
182,69
261,52
170,77

250,44
159,38

250,44
160,08

18

Appendix A.4-3
t = 19

20
239,82
140,84

229,66
130,96

21

22
239,82
141,46

229,66
131,54
219,93
122,07

210,61
113,02
201,68
104,86

177,11
81,51

177,11
81,88
169,61
74,62

162,42
67,71

177,11
82,25
169,61
74,96

162,42
68,01
155,54
61,40

148,95
55,12

162,42
68,32
155,54
61,67

148,95
55,35
142,63
49,36

136,59
43,72
130,80
38,52

114,87
24,69

114,87
24,64
110,00
20,75

105,34
17,28

114,87
24,59

100,87
14,05

100,87
13,87
96,60
11,18

92,51
8,89
88,59
6,99

88,59
6,76

81,24
3,96
77,79
2,79

68,32
0,85

62,65
0,40

68,32
0,75
65,42
0,51

62,65
0,34
60,00
0,23

57,45
0,15

60,00
0,18
57,45
0,12

55,02
0,08
52,69
0,05

60,00
0,11

55,02
0,04
52,69
0,02
50,45
0,01

60,00
0,08

55,02
0,03

60,00
0,05

55,02
0,02

52,69
0,00
50,45
0,00

60,00
0,02

55,02
0,01

60,00
0,01

55,02
0,00

62,65
0,00
60,00
0,00

55,02
0,00
52,69
0,00
50,45
0,00

60,00
0,00
55,02
0,00

60,00
0,00

119,95
29,95

u25d23

110,00
20,00

u24d24

100,87
10,87

u23d25

92,51
2,51

u22d26

84,83
0,00

u21d27

77,79
0,00

u20d28

71,34
0,00

u19d29

65,42
0,00

u18d30

60,00
0,00

u17d31

55,02
0,00

u16d32

50,45
0,00

u15d33

57,45
0,00
55,02
0,00

52,69
0,00
50,45
0,00

u26d22

62,65
0,00

57,45
0,00
55,02
0,00

130,80
40,80

68,32
0,00
65,42
0,00

62,65
0,00

52,69
0,00
50,45
0,00

71,34
0,00

60,00
0,00

u27d21

74,50
0,00

68,32
0,00

57,45
0,00

52,69
0,00
50,45
0,00

77,79
0,00

65,42
0,00

142,63
52,63

81,24
0,00

74,50
0,00

62,65
0,00

57,45
0,00
55,02
0,00

81,24
0,29

68,32
0,00

u28d20

88,59
1,22
84,83
0,59

71,34
0,00

65,42
0,00
62,65
0,00

57,45
0,00

52,69
0,00
50,45
0,00

68,32
0,02

92,51
3,81

77,79
0,14

155,54
65,54

96,60
6,57

88,59
2,16

74,50
0,07
71,34
0,03

65,42
0,01

60,00
0,00

55,02
0,00

77,79
0,35

71,34
0,10

100,87
10,79

84,83
1,19
81,24
0,65

74,50
0,19

68,32
0,05

57,45
0,00

52,69
0,00
50,45
0,00

77,79
0,59

65,42
0,03
62,65
0,01

57,45
0,00

52,69
0,00
50,45
0,00

68,32
0,11

88,59
2,85

u29d19

105,34
15,29

96,60
7,20
92,51
4,60

169,61
79,61

114,87
24,80
110,00
19,88

100,87
11,07

84,83
1,72
81,24
1,01

74,50
0,34
71,34
0,19

65,42
0,06
62,65
0,03

57,45
0,01

77,79
0,83

71,34
0,30

88,59
3,41

119,95
29,79

105,34
15,19

96,60
7,73
92,51
5,22

84,83
2,18
81,24
1,36

74,50
0,50

68,32
0,18

62,65
0,06

88,59
3,90

81,24
1,69

100,87
11,38

u30d18

125,26
35,17

114,87
24,66

105,34
15,27

96,60
8,20

130,80
40,60

110,00
19,76

184,95
94,95

136,59
46,47

125,26
34,98

114,87
24,52

105,34
15,42

92,51
5,73

136,59
46,24

119,95
29,63

u31d17

148,95
58,81
142,63
52,38

130,80
40,39

110,00
19,73

100,87
11,69

84,83
2,59

77,79
1,08

65,42
0,10

60,00
0,03

55,02
0,01
52,69
0,01

50,45
0,00

68,32
0,26

57,45
0,02

88,59
4,33

74,50
0,68
71,34
0,42

65,42
0,15
62,65
0,09

57,45
0,03

52,69
0,01
50,45
0,01

68,32
0,34

62,65
0,13

77,79
1,32

114,87
24,43

96,60
8,62
92,51
6,19

84,83
2,97
81,24
1,99

74,50
0,85
71,34
0,55

65,42
0,21

88,59
4,72

81,24
2,29

100,87
11,99

148,95
58,52

125,26
34,80
119,95
29,47

110,00
19,77
105,34
15,59

96,60
8,99

130,80
40,18

201,68
111,68

162,42
72,25
155,54
65,23

142,63
52,12
136,59
46,01

125,26
34,62

114,87
24,38

105,34
15,78

92,51
6,59

136,59
45,79

119,95
29,33

162,42
71,91

148,95
58,24

u32d16

177,11
86,91
169,61
79,24

155,54
64,92

142,63
51,87

130,80
39,98

110,00
19,83

100,87
12,27

84,83
3,32

77,79
1,55

71,34
0,68
68,32
0,44

57,45
0,05

88,59
5,08

74,50
1,03

114,87
24,36

96,60
9,34
92,51
6,96

84,83
3,64

77,79
1,77

65,42
0,28
62,65
0,18

57,45
0,07

52,69
0,03
50,45
0,02

68,32
0,54

92,51
7,29

81,24
2,56

74,50
1,21

100,87
12,54

148,95
57,96

125,26
34,45
119,95
29,23

110,00
19,92
105,34
15,96

96,60
9,66

88,59
5,41

81,24
2,82

114,87
24,36

105,34
16,15

130,80
39,78

177,11
86,52

162,42
71,58

219,93
129,93

193,14
102,90
184,95
94,52

169,61
78,87

155,54
64,61

142,63
51,62
136,59
45,56

125,26
34,30
119,95
29,14

110,00
20,01

100,87
12,79

84,83
3,94

71,34
0,81

65,42
0,35

60,00
0,15

55,02
0,06
52,69
0,04

50,45
0,02

71,34
0,95

62,65
0,23

57,45
0,09

88,59
5,71

77,79
1,99

114,87
24,38

96,60
9,95
92,51
7,61

84,83
4,22

74,50
1,38

68,32
0,64

62,65
0,28

92,51
7,90

77,79
2,20

65,42
0,43

100,87
13,03

130,80
39,60

162,42
71,24

148,95
57,69

193,14
102,44

177,11
86,12
169,61
78,51

155,54
64,31

142,63
51,37
136,59
45,34

125,26
34,17
119,95
29,08

162,42
70,91

148,95
57,41

136,59
45,12

177,11
85,72
169,61
78,15

155,54
64,00

142,63
51,12

130,80
39,43

110,00
20,12
105,34
16,33

96,60
10,23

81,24
3,07

74,50
1,55
71,34
1,08

105,34
16,50

88,59
6,00

81,24
3,31

114,87
24,41

162,42
70,58

148,95
57,14

125,26
34,05
119,95
29,04

110,00
20,23

100,87
13,26

84,83
4,49

77,79
2,40

71,34
1,22

65,42
0,59

88,59
6,27

74,50
1,72

114,87
24,45

96,60
10,49
92,51
8,17

84,83
4,74

77,79
2,60

71,34
1,35
68,32
0,96

92,51
8,42

81,24
3,53

74,50
1,89

100,87
13,47

130,80
39,27

177,11
85,33
169,61
77,78

155,54
63,70

142,63
50,87
136,59
44,91

125,26
33,95
119,95
29,00

162,42
70,25

148,95
56,86

136,59
44,72

177,11
84,94
169,61
77,42

155,54
63,40

142,63
50,64

130,80
39,12

110,00
20,33
105,34
16,67

96,60
10,73

88,59
6,52

81,24
3,75

74,50
2,05

100,87
13,67

84,83
4,98

114,87
24,50

162,42
69,92

148,95
56,60

125,26
33,86
119,95
28,98

110,00
20,44
105,34
16,83

96,60
10,96
92,51
8,66

84,83
5,21

114,87
24,54

105,34
16,99

130,80
38,98

177,11
84,55
169,61
77,06

155,54
63,10

142,63
50,41
136,59
44,53

125,26
33,78
119,95
28,96

162,42
69,59

148,95
56,34

136,59
44,35

177,11
84,16
169,61
76,71

155,54
62,81

142,63
50,18

130,80
38,85

110,00
20,55

162,42
69,27

148,95
56,08

125,26
33,71
119,95
28,95

110,00
20,65
105,34
17,14

96,60
11,38

130,80
38,74

177,11
83,77
169,61
76,35

155,54
62,51

142,63
49,97
136,59
44,18

125,26
33,65
119,95
28,95

162,42
68,95

148,95
55,83

136,59
44,02

177,11
83,39
169,61
76,00

155,54
62,23

142,63
49,76

130,80
38,63

119,95
28,95

162,42
68,63

148,95
55,59

125,26
33,60

177,11
83,01
169,61
75,65

155,54
61,95

142,63
49,56
136,59
43,86

125,26
33,54

177,11
82,63
169,61
75,30

level
u33d15

210,61
120,34
201,68
111,18

184,95
94,09

48
239,82
149,82

229,66
139,35

210,61
119,80

193,14
101,97

47

219,93
129,35

201,68
110,68

184,95
93,66

46
239,82
149,16

229,66
138,73

210,61
119,27

193,14
101,51

45

219,93
128,78

201,68
110,18

184,95
93,23

44
239,82
148,51

229,66
138,12

210,61
118,73

193,14
101,05

43

219,93
128,20

201,68
109,69

184,95
92,81

42
239,82
147,85

229,66
137,51

210,61
118,20

193,14
100,60

41

219,93
127,63

201,68
109,20

184,95
92,39

40
239,82
147,20

229,66
136,90

210,61
117,67

193,14
100,14

39

219,93
127,07

201,68
108,71

184,95
91,97

38
239,82
146,55

229,66
136,29

210,61
117,15

193,14
99,69

37

219,93
126,50

201,68
108,22

184,95
91,55

36
239,82
145,90

229,66
135,69

210,61
116,62

193,14
99,24

35

219,93
125,94

201,68
107,73

184,95
91,13

34
239,82
145,26

229,66
135,09

210,61
116,10

193,14
98,79

33

219,93
125,38

201,68
107,25

184,95
90,72

32
239,82
144,62

229,66
134,49

210,61
115,58

193,14
98,34

31

219,93
124,82

201,68
106,76

184,95
90,30

30
239,82
143,98

229,66
133,90

210,61
115,07

193,14
97,90

29

219,93
124,27

201,68
106,29

184,95
89,89

28
239,82
143,35

229,66
133,30

210,61
114,55

193,14
97,46

27

219,93
123,71

201,68
105,81

184,95
89,49

26
239,82
142,72

229,66
132,71

210,61
114,04

193,14
97,02

25

219,93
123,16

201,68
105,33

184,95
89,08

Binomial tree for the European call option with N = 48 (centre right part)
24
239,82
142,09

229,66
132,13
219,93
122,61

210,61
113,53

193,14
96,58

23

52,69
0,00
50,45
0,00

19

Appendix A.4-4
t = 19
48,32
0,01

20

21
48,32
0,01

46,27
0,01

22

23
48,32
0,01

46,27
0,00
44,31
0,00

Binomial tree for the European call option with N = 48 (lower right corner)
24

46,27
0,00
44,31
0,00

42,43
0,00

25
48,32
0,00

0,00
40,63
0,00

26

27
48,32
0,00

46,27
0,00
44,31
0,00

42,43
0,00

44,31
0,00

40,63
0,00
38,91
0,00

44,31
0,00

34,17
0,00

32,72
0,00
31,34
0,00

32,72
0,00
31,34
0,00

30,01
0,00

31,34
0,00

28,74
0,00

32,72
0,00
31,34
0,00

30,01
0,00
28,74
0,00

27,52
0,00

31,34
0,00

28,74
0,00
27,52
0,00

26,35
0,00

30,01
0,00

27,52
0,00

25,24
0,00

31,34
0,00

28,74
0,00

26,35
0,00

30,01
0,00

27,52
0,00

25,24
0,00

25,24
0,00

23,14
0,00

27,52
0,00

25,24
0,00

23,14
0,00

25,24
0,00

23,14
0,00
22,16
0,00

21,22
0,00

23,14
0,00

21,22
0,00
20,32
0,00

21,22
0,00

19,46
0,00

23,14
0,00

21,22
0,00

19,46
0,00

20,32
0,00

18,64
0,00
17,85
0,00

18,64
0,00

17,09
0,00

32,72
0,00

u10d38

30,01
0,00

u9d39

27,52
0,00

u8d40

25,24
0,00

u7d41

23,14
0,00

u6d42

21,22
0,00

u5d43

19,46
0,00

u4d44

17,85
0,00

u3d45

16,37
0,00

u2d46

15,01
0,00

u1d47

13,76
0,00

u0d48

18,64
0,00
17,85
0,00

17,09
0,00
16,37
0,00

u11d37

20,32
0,00
19,46
0,00

17,85
0,00

35,68
0,00

22,16
0,00
21,22
0,00

19,46
0,00

u12d36

24,17
0,00

22,16
0,00

20,32
0,00

18,64
0,00

25,24
0,00

23,14
0,00

38,91
0,00

26,35
0,00

24,17
0,00

22,16
0,00

20,32
0,00

27,52
0,00

25,24
0,00

u13d35

28,74
0,00

26,35
0,00

24,17
0,00

22,16
0,00

30,01
0,00

27,52
0,00

42,43
0,00

31,34
0,00

28,74
0,00

26,35
0,00

24,17
0,00

32,72
0,00

30,01
0,00

u14d34

34,17
0,00

31,34
0,00

28,74
0,00

26,35
0,00

24,17
0,00

22,16
0,00

30,01
0,00

27,52
0,00

35,68
0,00

32,72
0,00

46,27
0,00

37,26
0,00

34,17
0,00

31,34
0,00

28,74
0,00

26,35
0,00

24,17
0,00

32,72
0,00

level

40,63
0,00
38,91
0,00

35,68
0,00

48

44,31
0,00

37,26
0,00

34,17
0,00

47
48,32
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

37,26
0,00

31,34
0,00

28,74
0,00

26,35
0,00

24,17
0,00

32,72
0,00

44,31
0,00

38,91
0,00

35,68
0,00

46

46,27
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

34,17
0,00

45
48,32
0,00

46,27
0,00

38,91
0,00

35,68
0,00

44

44,31
0,00

37,26
0,00

34,17
0,00

43
48,32
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

37,26
0,00

32,72
0,00

30,01
0,00

44,31
0,00

38,91
0,00

35,68
0,00

42

46,27
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

34,17
0,00

41
48,32
0,00

46,27
0,00

38,91
0,00

35,68
0,00

40

44,31
0,00

37,26
0,00

34,17
0,00

39
48,32
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

37,26
0,00

32,72
0,00

30,01
0,00

44,31
0,00

38,91
0,00

35,68
0,00

38

46,27
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

34,17
0,00

37
48,32
0,00

46,27
0,00

38,91
0,00

35,68
0,00

36

44,31
0,00

37,26
0,00

34,17
0,00

35
48,32
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

37,26
0,00

34,17
0,00
32,72
0,00

44,31
0,00

38,91
0,00

35,68
0,00

34

46,27
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

37,26
0,00

33
48,32
0,00

46,27
0,00

38,91
0,00

35,68
0,00

32

44,31
0,00

40,63
0,00

37,26
0,00

31
48,32
0,00

42,43
0,00

38,91
0,00

35,68
0,00

30

46,27
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

37,26
0,00

29
48,32
0,00

46,27
0,00

42,43
0,00

38,91
0,00

28

17,09
0,00
16,37
0,00

15,67
0,00

15,67
0,00
15,01
0,00
14,37
0,00

20

Appendix B.1

Binomial tree for the American call option with N = 12
310,97
220,97
285,18
195,18
261,52
171,52
239,82
149,82
219,93
129,93
201,68
111,68
184,95
94,95
169,61
79,61
155,54
65,54
142,63
52,63

130,80
40,80
119,95
30,83
110,00
22,80

130,80
40,80
119,95
30,54

110,00
22,30
100,87
15,90

110,00
21,74

92,51
10,37

92,51
9,55
84,83
6,16

0,00
92,51
8,59

84,83
5,30
77,79
3,19

130,80
40,80

110,00
20,55

110,00
20,00

92,51
5,73

77,79
1,54

65,42
0,40

92,51
2,51
84,83
1,18

77,79
0,55
71,34
0,26

65,42
0,12
60,00
0,06

110,00
20,00
100,87
10,87

84,83
2,98

71,34
0,79

130,80
40,80
119,95
29,95

100,87
12,39
92,51
7,38

77,79
2,42

155,54
65,54
142,63
52,63

119,95
29,95

84,83
4,27

71,34
1,35

155,54
65,54

130,80
40,80

100,87
13,52

184,95
94,95
169,61
79,61

142,63
52,63

119,95
29,95
110,00
21,14

100,87
14,42

184,95
94,95

155,54
65,54

130,80
40,80

219,93
129,93
201,68
111,68

169,61
79,61

142,63
52,63

119,95
30,22

100,87
15,21

184,95
94,95

155,54
65,54
142,63
52,63

219,93
129,93
201,68
111,68

169,61
79,61

261,52
171,52
239,82
149,82

77,79
0,00
71,34
0,00

65,42
0,00
60,00
0,00

55,02
0,00

65,42
0,00
60,00
0,00

55,02
0,00
50,45
0,00

55,02
0,00
50,45
0,00

46,27
0,00

46,27
0,00
42,43
0,00
38,91
0,00

21

Appendix B.2-2
t=0

1

2

Binomial tree for the American call option with N = 24 (upper half)
3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24
478,27
388,27

449,86
359,86
423,14
333,14
398,00
308,00
374,36
284,36
352,13
262,13
331,21
241,21
311,54
221,54
293,03
203,03
275,62
185,62
259,25
169,25
243,85
153,85
229,37
139,37
215,74
125,74
202,93
112,93
190,87
100,87
179,54
89,54
168,87
78,87
158,84
68,84
149,41
59,41
140,53
50,53
132,18
42,18
124,33
34,79
116,95
28,35
110,00
22,83

0,00
110,00
22,59

0,00
116,95
28,18
0,00

0,00
124,33
34,69
0,00
110,00
22,34

0,00
132,18
42,18
0,00
116,95
27,99
0,00

0,00
140,53
50,53
0,00
124,33
34,59
0,00
110,00
22,07

149,41
59,41

132,18
42,18

132,18
42,18

116,95
27,80
0,00

149,41
59,41

132,18
42,18

116,95
27,61
110,00
21,79

149,41
59,41

132,18
42,18

132,18
42,18
124,33
34,33

116,95
27,27
110,00
21,22

116,95
27,11
110,00
20,92

116,95
26,97
110,00
20,61

149,41
59,41

132,18
42,18

140,53
50,53
132,18
42,18

124,33
34,33
116,95
26,95

110,00
20,09

158,84
68,84

140,53
50,53

124,33
34,33
116,95
26,95

110,00
20,34

168,87
78,87

149,41
59,41

132,18
42,18

179,54
89,54

158,84
68,84

140,53
50,53

124,33
34,33

202,93
112,93
190,87
100,87

168,87
78,87

149,41
59,41

132,18
42,18
124,33
34,33

215,74
125,74

179,54
89,54

158,84
68,84

140,53
50,53

229,37
139,37

202,93
112,93
190,87
100,87

168,87
78,87

149,41
59,41
140,53
50,53

215,74
125,74

179,54
89,54

158,84
68,84

259,25
169,25
243,85
153,85

229,37
139,37

202,93
112,93
190,87
100,87

168,87
78,87
158,84
68,84

140,53
50,53

124,33
34,33
116,95
27,43

110,00
21,51

168,87
78,87

259,25
169,25

229,37
139,37

179,54
89,54

293,03
203,03
275,62
185,62

243,85
153,85

215,74
125,74

190,87
100,87

293,03
203,03

259,25
169,25

202,93
112,93

179,54
89,54

158,84
68,84

140,53
50,53

124,33
34,40

190,87
100,87

168,87
78,87

149,41
59,41

215,74
125,74

331,21
241,21
311,54
221,54

275,62
185,62

243,85
153,85
229,37
139,37

202,93
112,93

179,54
89,54

158,84
68,84

140,53
50,53

124,33
34,49

190,87
100,87

168,87
78,87

149,41
59,41

215,74
125,74

331,21
241,21

293,03
203,03

259,25
169,25

374,36
284,36
352,13
262,13

311,54
221,54

275,62
185,62

243,85
153,85
229,37
139,37

202,93
112,93

179,54
89,54

158,84
68,84

140,53
50,53

215,74
125,74

190,87
100,87

168,87
78,87
158,84
68,84

229,37
139,37

202,93
112,93

179,54
89,54

259,25
169,25
243,85
153,85

331,21
241,21

293,03
203,03
275,62
185,62

374,36
284,36
352,13
262,13

311,54
221,54

423,14
333,14
398,00
308,00

124,33
34,33
116,95
26,95

110,00
20,00

110,00
20,00

22

Appendix B.2-2
110,00
22,83

110,00
22,59
103,47
17,87

0,00
97,32
13,62

0,00
103,47
17,57
0,00
91,54
10,05

Binomial tree for the American call option with N = 24 (lower half)
110,00
22,34
0,00
97,32
13,27
0,00
86,10
7,14

0,00
103,47
17,25
0,00
91,54
9,68
0,00
80,99
4,84

110,00
22,07
0,00
97,32
12,90
0,00
86,10
6,76
0,00
76,18
3,10

0,00
103,47
16,91
0,00
91,54
9,27
0,00
80,99
4,47
0,00
71,65
1,85

110,00
21,79

110,00
21,51
103,47
16,55

97,32
12,50

110,00
21,22
103,47
16,17

97,32
12,07
91,54
8,83

86,10
6,34

97,32
11,60
91,54
8,36

86,10
5,89
80,99
4,08

76,18
2,77

67,40
1,01

67,40
0,80

67,40
0,60

59,63
0,21

67,40
0,41

59,63
0,13
56,09
0,07

67,40
0,23

59,63
0,06
56,09
0,03

52,75
0,02

59,63
0,02
56,09
0,01

52,75
0,00
49,62
0,00

52,75
0,00
49,62
0,00

46,67
0,00

46,67
0,00
43,90
0,00
41,29
0,00

52,75
0,00

46,67
0,00

41,29
0,00
38,84
0,00

46,67
0,00

46,67
0,00
43,90
0,00

41,29
0,00
38,84
0,00

36,53
0,00
34,36
0,00

52,75
0,00
49,62
0,00

43,90
0,00
41,29
0,00

36,53
0,00

59,63
0,00
56,09
0,00

49,62
0,00

43,90
0,00

38,84
0,00

59,63
0,00

52,75
0,00

46,67
0,00

67,40
0,00
63,39
0,00

56,09
0,00

49,62
0,00

43,90
0,00

67,40
0,00

59,63
0,00

52,75
0,00

76,18
0,00
71,65
0,00

63,39
0,00

56,09
0,00

49,62
0,00

76,18
0,00

67,40
0,00

59,63
0,00

86,10
0,00
80,99
0,00

71,65
0,00

63,39
0,00

56,09
0,00

86,10
1,68

76,18
0,39

67,40
0,09

97,32
7,32
91,54
3,51

80,99
0,81

71,65
0,19

63,39
0,04

97,32
8,27

86,10
2,74

76,18
0,82

110,00
20,00
103,47
13,47

91,54
4,84

80,99
1,51

71,65
0,44

63,39
0,12

97,32
9,15

86,10
3,56

76,18
1,25

110,00
20,00
103,47
13,86

91,54
5,80

80,99
2,13

71,65
0,72

63,39
0,23

97,32
9,88

86,10
4,26

76,18
1,66

110,00
20,09
103,47
14,36

91,54
6,58

80,99
2,69

71,65
1,01

63,39
0,35

97,32
10,52

86,10
4,86

76,18
2,05

110,00
20,34
103,47
14,86

91,54
7,25

80,99
3,19

71,65
1,29

63,39
0,49

97,32
11,09

86,10
5,40

76,18
2,42

110,00
20,61
103,47
15,32

91,54
7,83

80,99
3,65

71,65
1,57

110,00
20,92
103,47
15,76

41,29
0,00
38,84
0,00

36,53
0,00
34,36
0,00

32,32
0,00

36,53
0,00
34,36
0,00

32,32
0,00
30,40
0,00

32,32
0,00
30,40
0,00

28,60
0,00

28,60
0,00
26,90
0,00

25,30
0,00

23

Appendix B.3-2
t=0

1

2

Binomial tree for the American call option with N = 36 (centre left part)
3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17
257,36
167,36

244,81
154,81
232,87
142,87
221,51
131,51
210,71
120,71
200,43
110,43
190,66
100,66
181,36
91,36
172,51
82,51
164,10
74,10
156,10
66,10
148,48
58,48
141,24
51,24
134,35
44,35
127,80
38,00
121,57
32,30
115,64
27,22
110,00
22,74

127,80
37,95
121,57
32,21

115,64
27,09
110,00
22,58

104,64
18,64

115,64
26,96

104,64
18,45

115,64
26,82

104,64
18,24

94,68
11,88

94,68
11,64
90,06
9,19
85,67
6,94

104,64
17,59

94,68
11,12

85,67
6,68

94,68
10,84

85,67
6,42

77,52
3,60

94,68
10,55

85,67
6,14

77,52
3,38

85,67
5,84
81,49
4,32

77,52
3,14
73,74
2,26

70,14
1,60

77,52
2,90
73,74
2,06

70,14
1,44
66,72
0,99

70,14
1,27
66,72
0,86

63,46
0,58

63,46
0,48
60,37
0,31
57,43
0,16

70,14
0,77

63,46
0,30

57,43
0,12

63,46
0,22

57,43
0,08

51,96
0,03

57,43
0,05

51,96
0,02

57,43
0,03
54,62
0,02

51,96
0,01
49,43
0,00

47,02
0,00

63,46
0,15
60,37
0,09

54,62
0,03

49,43
0,01

70,14
0,60
66,72
0,37

60,37
0,13

54,62
0,05

77,52
1,83
73,74
1,19

66,72
0,49

60,37
0,19

54,62
0,07

77,52
2,11

70,14
0,93

63,46
0,39

85,67
4,47
81,49
3,10

73,74
1,42

66,72
0,61

60,37
0,25

85,67
4,85

77,52
2,39

70,14
1,10

94,68
9,17
90,06
6,73

81,49
3,43

73,74
1,63

66,72
0,73

94,68
9,55

85,67
5,20

77,52
2,65

104,64
16,31
99,53
12,60

90,06
7,11

81,49
3,74

73,74
1,85

104,64
16,59

94,68
9,91

85,67
5,53

115,64
25,91
110,00
20,91

99,53
12,93

90,06
7,46

81,49
4,04

115,64
26,02

104,64
16,85

94,68
10,24

127,80
37,80
121,57
31,59

110,00
21,11

99,53
13,24

90,06
7,79

127,80
37,80

115,64
26,15

104,64
17,11

141,24
51,24
134,35
44,35

121,57
31,65

110,00
21,31

99,53
13,53

90,06
8,10

81,49
4,58

73,74
2,46

104,64
17,35

141,24
51,24

127,80
37,80

115,64
26,29

156,10
66,10
148,48
58,48

134,35
44,35

121,57
31,72

110,00
21,50

99,53
13,81

90,06
8,40

81,49
4,84

115,64
26,42

156,10
66,10

141,24
51,24

127,80
37,80

172,51
82,51
164,10
74,10

148,48
58,48

134,35
44,35

121,57
31,79

110,00
21,70

99,53
14,08

90,06
8,68

81,49
5,08

115,64
26,56

104,64
17,82

94,68
11,39

127,80
37,80

172,51
82,51

156,10
66,10

141,24
51,24

190,66
100,66
181,36
91,36

164,10
74,10

148,48
58,48

134,35
44,35

121,57
31,86

110,00
21,88

99,53
14,33

90,06
8,94

127,80
37,82

115,64
26,69

104,64
18,03
99,53
14,57

141,24
51,24

190,66
100,66

172,51
82,51

156,10
66,10

210,71
120,71
200,43
110,43

181,36
91,36

164,10
74,10

148,48
58,48

134,35
44,35

121,57
31,94

110,00
22,06

156,10
66,10

141,24
51,24

127,80
37,86

172,51
82,51

232,87
142,87
221,51
131,51

210,71
120,71

190,66
100,66

21
257,36
167,36

244,81
154,81

200,43
110,43

181,36
91,36

164,10
74,10

148,48
58,48

134,35
44,35

121,57
32,02

110,00
22,24

99,53
14,80

141,24
51,24

127,80
37,91

172,51
82,51

156,10
66,10

210,71
120,71

190,66
100,66

20

232,87
142,87
221,51
131,51

200,43
110,43

181,36
91,36

164,10
74,10

148,48
58,48

134,35
44,35

121,57
32,12

110,00
22,41

99,53
15,03

141,24
51,24
134,35
44,35

172,51
82,51

156,10
66,10
148,48
58,48

190,66
100,66
181,36
91,36

164,10
74,10

210,71
120,71

19
257,36
167,36

244,81
154,81
232,87
142,87

221,51
131,51

200,43
110,43

18

51,96
0,00
49,43
0,00

47,02
0,00

47,02
0,00

24

Appendix B.3-2
t = 15

16

17

Binomial tree for the American call option with N = 36 (upper right corner)
18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36
665,46
575,46

level
u36d0

602,13
512,13

u35d1

544,83
454,83

u34d2

492,99
402,99

u33d3

446,07
356,07

u32d4

403,62
313,62

u31d5

365,21
275,21

u30d6

330,46
240,46

u29d7

299,01
209,01

u28d8

270,56
180,56

u27d9

244,81
154,81

u26d10

221,51
131,51

u25d11

200,43
110,43

u24d12

181,36
91,36

u23d13

164,10
74,10

u22d14

148,48
58,48

u21d15

134,35
44,35

u20d16

121,57
31,57

u19d17

633,01
543,01
602,13
512,13
572,77
482,77
544,83
454,83
518,26
428,26
492,99
402,99
468,94
378,94
446,07
356,07
424,32
334,32
403,62
313,62
383,94
293,94
365,21
275,21
347,40
257,40
330,46
240,46
314,34
224,34
299,01
209,01
284,43
194,43
270,56
180,56
257,36
167,36
244,81
154,81
232,87
142,87
221,51
131,51
210,71
120,71

210,71
120,71
200,43
110,43

190,66
100,66
181,36
91,36

172,51
82,51

190,66
100,66
181,36
91,36

172,51
82,51
164,10
74,10

156,10
66,10

164,10
74,10
156,10
66,10

148,48
58,48
141,24
51,24

156,10
66,10

134,35
44,35

134,35
44,35
127,80
37,80

121,57
31,72

134,35
44,35

121,57
31,65
115,64
26,15

141,24
51,24
134,35
44,35

115,64
25,71

115,64
25,64

115,64
25,64

156,10
66,10

134,35
44,35

141,24
51,24
134,35
44,35

127,80
37,80
121,57
31,57

115,64
25,64

156,10
66,10
148,48
58,48

141,24
51,24

127,80
37,80
121,57
31,57

172,51
82,51
164,10
74,10

148,48
58,48

134,35
44,35

121,57
31,57

181,36
91,36

164,10
74,10

141,24
51,24

127,80
37,80

190,66
100,66

172,51
82,51

156,10
66,10

141,24
51,24
134,35
44,35

121,57
31,57

181,36
91,36

148,48
58,48

210,71
120,71
200,43
110,43

190,66
100,66

172,51
82,51

156,10
66,10

127,80
37,80

210,71
120,71

190,66
100,66

164,10
74,10

232,87
142,87
221,51
131,51

200,43
110,43

181,36
91,36

148,48
58,48
141,24
51,24

127,80
37,80
121,57
31,57

115,64
25,81

156,10
66,10

232,87
142,87

210,71
120,71

172,51
82,51
164,10
74,10

148,48
58,48

134,35
44,35

121,57
31,57
115,64
25,91

156,10
66,10

127,80
37,80

181,36
91,36

257,36
167,36
244,81
154,81

221,51
131,51

200,43
110,43
190,66
100,66

172,51
82,51
164,10
74,10

148,48
58,48

134,35
44,35

121,57
31,59
115,64
26,02

164,10
74,10

141,24
51,24

127,80
37,80

181,36
91,36

257,36
167,36

232,87
142,87

210,71
120,71

284,43
194,43
270,56
180,56

244,81
154,81

221,51
131,51

200,43
110,43
190,66
100,66

172,51
82,51

156,10
66,10

141,24
51,24

127,80
37,80

181,36
91,36

148,48
58,48

210,71
120,71

284,43
194,43

257,36
167,36

232,87
142,87

314,34
224,34
299,01
209,01

270,56
180,56

244,81
154,81

221,51
131,51

200,43
110,43
190,66
100,66

172,51
82,51

156,10
66,10

141,24
51,24

210,71
120,71

190,66
100,66

164,10
74,10

232,87
142,87

314,34
224,34

284,43
194,43

257,36
167,36

347,40
257,40
330,46
240,46

299,01
209,01

270,56
180,56

244,81
154,81

221,51
131,51

200,43
110,43

181,36
91,36

148,48
58,48

232,87
142,87

210,71
120,71

172,51
82,51
164,10
74,10

148,48
58,48
141,24
51,24

127,80
37,80

181,36
91,36

257,36
167,36

347,40
257,40

314,34
224,34

284,43
194,43

383,94
293,94
365,21
275,21

330,46
240,46

299,01
209,01

270,56
180,56

244,81
154,81

221,51
131,51

200,43
110,43
190,66
100,66

172,51
82,51

257,36
167,36

232,87
142,87

210,71
120,71

284,43
194,43

383,94
293,94

347,40
257,40

314,34
224,34

424,32
334,32
403,62
313,62

365,21
275,21

330,46
240,46

299,01
209,01

270,56
180,56

244,81
154,81

221,51
131,51

200,43
110,43

284,43
194,43

257,36
167,36

232,87
142,87

314,34
224,34

424,32
334,32

383,94
293,94

347,40
257,40

468,94
378,94
446,07
356,07

403,62
313,62

365,21
275,21

330,46
240,46

299,01
209,01

270,56
180,56

244,81
154,81

221,51
131,51

314,34
224,34

284,43
194,43

257,36
167,36

347,40
257,40

468,94
378,94

424,32
334,32

383,94
293,94

518,26
428,26
492,99
402,99

446,07
356,07

403,62
313,62

365,21
275,21

330,46
240,46

299,01
209,01

270,56
180,56

244,81
154,81
232,87
142,87

210,71
120,71

190,66
100,66

115,64
26,29

257,36
167,36

221,51
131,51

200,43
110,43

284,43
194,43
270,56
180,56

244,81
154,81
232,87
142,87

299,01
209,01

383,94
293,94

347,40
257,40
330,46
240,46

314,34
224,34

403,62
313,62

365,21
275,21

468,94
378,94

424,32
334,32

544,83
454,83
518,26
428,26

492,99
402,99

446,07
356,07

572,77
482,77

127,80
37,80
121,57
31,57

115,64
25,64

115,64
25,64

25

Appendix B.3-3
t = 15

16

17
257,36
167,36

244,81
154,81
232,87
142,87

Binomial tree for the American call option with N = 36 (centre right part)
18

244,81
154,81
232,87
142,87

221,51
131,51
210,71
120,71
200,43
110,43

232,87
142,87

172,51
82,51

200,43
110,43

172,51
82,51

156,10
66,10

156,10
66,10
148,48
58,48

141,24
51,24

148,48
58,48

134,35
44,35
127,80
37,80

127,80
37,80
121,57
31,72

115,64
26,29
110,00
21,31

127,80
37,80

104,64
16,85

94,68
10,24

104,64
16,59

94,68
9,91

85,67
5,53

85,67
5,20
81,49
3,74

77,52
2,65

85,67
4,85

77,52
2,39

70,14
1,10

70,14
0,93
66,72
0,61

63,46
0,39

63,46
0,30

57,43
0,12

63,46
0,22

57,43
0,08
54,62
0,05

51,96
0,03

57,43
0,05
54,62
0,03

51,96
0,02
49,43
0,01

57,43
0,03

51,96
0,01

51,96
0,00

57,43
0,00

51,96
0,00

51,96
0,00

57,43
0,00

51,96
0,00

51,96
0,00

57,43
0,00

51,96
0,00

51,96
0,00

121,57
31,57

u19d17

110,00
20,00

u18d18

99,53
9,53

u17d19

90,06
0,06

u16d20

81,49
0,00

u15d21

73,74
0,00

u14d22

66,72
0,00

u13d23

60,37
0,00

u12d24

54,62
0,00

u11d25

49,43
0,00

u10d26

51,96
0,00
49,43
0,00

47,02
0,00

u20d16

57,43
0,00
54,62
0,00

49,43
0,00
47,02
0,00

134,35
44,35

63,46
0,00
60,37
0,00

54,62
0,00

49,43
0,00
47,02
0,00

63,46
0,00

57,43
0,00

u21d15

70,14
0,00
66,72
0,00

60,37
0,00

54,62
0,00

49,43
0,00
47,02
0,00

70,14
0,00

63,46
0,00

148,48
58,48

77,52
0,00
73,74
0,00

66,72
0,00

60,37
0,00

54,62
0,00

49,43
0,00
47,02
0,00

63,46
0,00

57,43
0,00

77,52
0,01

70,14
0,00

u22d14

85,67
0,03
81,49
0,01

73,74
0,00

66,72
0,00

60,37
0,00

54,62
0,00

49,43
0,00
47,02
0,00

70,14
0,06

63,46
0,01

85,67
1,11

77,52
0,26

164,10
74,10

94,68
4,68
90,06
2,28

81,49
0,54

73,74
0,13

66,72
0,03

60,37
0,01

54,62
0,00

49,43
0,00
47,02
0,00

63,46
0,05

57,43
0,01

77,52
0,58

70,14
0,17

94,68
5,78

85,67
1,90

u23d13

104,64
14,64
99,53
9,53

90,06
3,36

81,49
1,06

73,74
0,31

66,72
0,09

60,37
0,02

54,62
0,01

49,43
0,00
47,02
0,00

70,14
0,30

63,46
0,09

85,67
2,56

77,52
0,90

104,64
14,64

94,68
6,59
90,06
4,16

81,49
1,53

73,74
0,52

66,72
0,17

60,37
0,05

54,62
0,02

49,43
0,00
47,02
0,00

63,46
0,15

85,67
3,12

77,52
1,22

70,14
0,44

94,68
7,24

181,36
91,36

115,64
25,64
110,00
20,00

99,53
10,05

u24d12

127,80
37,80
121,57
31,57

115,64
25,64

104,64
14,83
99,53
10,56

90,06
4,82

81,49
1,97

73,74
0,74

66,72
0,26

60,37
0,09

85,67
3,61

77,52
1,53

70,14
0,60

94,68
7,81
90,06
5,38

81,49
2,37

73,74
0,97

66,72
0,37

60,37
0,13

85,67
4,06

77,52
1,83

70,14
0,77

94,68
8,31

104,64
15,11

134,35
44,35

110,00
20,00

200,43
110,43

141,24
51,24

127,80
37,80

115,64
25,64
110,00
20,02

99,53
11,03

148,48
58,48

121,57
31,57

u25d11

156,10
66,10

141,24
51,24

127,80
37,80

115,64
25,64

104,64
15,42

156,10
66,10

134,35
44,35

221,51
131,51

172,51
82,51
164,10
74,10

148,48
58,48

121,57
31,57

110,00
20,16

99,53
11,47

90,06
5,87

81,49
2,75

73,74
1,19

66,72
0,49

60,37
0,19

85,67
4,47

77,52
2,11

104,64
15,72

94,68
8,76

127,80
37,80

115,64
25,64

172,51
82,51

141,24
51,24
134,35
44,35

121,57
31,57

110,00
20,32

99,53
11,87

90,06
6,32

81,49
3,10

73,74
1,42

104,64
16,02

94,68
9,17

127,80
37,80

115,64
25,71

148,48
58,48

u26d10

190,66
100,66
181,36
91,36

164,10
74,10
156,10
66,10

141,24
51,24
134,35
44,35

121,57
31,57

110,00
20,51

99,53
12,25

90,06
6,73

81,49
3,43

73,74
1,63

104,64
16,31

94,68
9,55

127,80
37,80

115,64
25,81

148,48
58,48
141,24
51,24

134,35
44,35

121,57
31,57

110,00
20,71

99,53
12,60

90,06
7,11

127,80
37,80

115,64
25,91

148,48
58,48

172,51
82,51

156,10
66,10

200,43
110,43

level

244,81
154,81

210,71
120,71

190,66
100,66
181,36
91,36

36

232,87
142,87
221,51
131,51

200,43
110,43

164,10
74,10

35
257,36
167,36

244,81
154,81

210,71
120,71

190,66
100,66
181,36
91,36

34

232,87
142,87

210,71
120,71

172,51
82,51

33
257,36
167,36

221,51
131,51

200,43
110,43

164,10
74,10
156,10
66,10

141,24
51,24
134,35
44,35

121,57
31,57

110,00
20,91

99,53
12,93

90,06
7,46

127,80
37,80

115,64
26,02

148,48
58,48
141,24
51,24

134,35
44,35

121,57
31,59

110,00
21,11

99,53
13,24

148,48
58,48

172,51
82,51

156,10
66,10

232,87
142,87

190,66
100,66
181,36
91,36

32
244,81
154,81

221,51
131,51

200,43
110,43

164,10
74,10

31
257,36
167,36

244,81
154,81

210,71
120,71

190,66
100,66
181,36
91,36

30

232,87
142,87

210,71
120,71

172,51
82,51

29
257,36
167,36

221,51
131,51

200,43
110,43

164,10
74,10
156,10
66,10

141,24
51,24
134,35
44,35

121,57
31,65
115,64
26,15

104,64
17,11

148,48
58,48
141,24
51,24

134,35
44,35

172,51
82,51

156,10
66,10

232,87
142,87

190,66
100,66
181,36
91,36

28
244,81
154,81

221,51
131,51

200,43
110,43

164,10
74,10

27
257,36
167,36

244,81
154,81

210,71
120,71

190,66
100,66
181,36
91,36

26

232,87
142,87

210,71
120,71

172,51
82,51

25
257,36
167,36

221,51
131,51

200,43
110,43

164,10
74,10
156,10
66,10

141,24
51,24

232,87
142,87

190,66
100,66
181,36
91,36

24
244,81
154,81

221,51
131,51
210,71
120,71

172,51
82,51

23
257,36
167,36

244,81
154,81

200,43
110,43

164,10
74,10

22

232,87
142,87

190,66
100,66
181,36
91,36

164,10
74,10

21
257,36
167,36

221,51
131,51
210,71
120,71

190,66
100,66
181,36
91,36

20
244,81
154,81

221,51
131,51
210,71
120,71

190,66
100,66

19
257,36
167,36

47,02
0,00

26

Appendix B.3-4
t = 15
104,64
17,11

16

17
104,64
16,85

99,53
13,24
94,68
10,24

Binomial tree for the American call option with N = 36 (lower right corner)
18
99,53
12,93

94,68
9,91
90,06
7,46

85,67
5,53
81,49
3,74

94,68
9,55

70,14
1,10

70,14
0,93
66,72
0,61

63,46
0,39

66,72
0,49

60,37
0,19
57,43
0,12

60,37
0,13
57,43
0,08

54,62
0,05
51,96
0,03

66,72
0,37
63,46
0,22
57,43
0,05

54,62
0,03
51,96
0,02

49,43
0,01

49,43
0,00
47,02
0,00

60,37
0,05
57,43
0,03

54,62
0,02
51,96
0,01
49,43
0,00

44,72
0,00

57,43
0,01

49,43
0,00

44,72
0,00
42,54
0,00

49,43
0,00

42,54
0,00

42,54
0,00

38,49
0,00

42,54
0,00

38,49
0,00
36,62
0,00

36,62
0,00

36,62
0,00

33,13
0,00

42,54
0,00

36,62
0,00
34,83
0,00

33,13
0,00
31,52
0,00

31,52
0,00
29,98
0,00

36,62
0,00

31,52
0,00

28,52
0,00
27,13
0,00

38,49
0,00

27,13
0,00

33,13
0,00

27,13
0,00

24,54
0,00
23,35
0,00

27,13
0,00

54,62
0,00

u11d25

49,43
0,00

u10d26

44,72
0,00

u9d27

40,47
0,00

u8d28

36,62
0,00

u7d29

33,13
0,00

u6d30

29,98
0,00

u5d31

27,13
0,00

u4d32

24,54
0,00

u3d33

22,21
0,00

u2d34

20,10
0,00

u1d35

18,18
0,00

u0d36

25,80
0,00
24,54
0,00

23,35
0,00
22,21
0,00

u12d24

28,52
0,00

25,80
0,00
24,54
0,00

60,37
0,00

31,52
0,00
29,98
0,00

28,52
0,00

25,80
0,00

u13d23

34,83
0,00

31,52
0,00

28,52
0,00

25,80
0,00

36,62
0,00

29,98
0,00

66,72
0,00

38,49
0,00

34,83
0,00

31,52
0,00

u14d22

42,54
0,00
40,47
0,00

33,13
0,00

29,98
0,00
28,52
0,00

44,72
0,00

36,62
0,00

73,74
0,00

47,02
0,00

42,54
0,00

34,83
0,00
33,13
0,00

29,98
0,00

49,43
0,00

40,47
0,00

u15d21

51,96
0,00

47,02
0,00

38,49
0,00

34,83
0,00
33,13
0,00

51,96
0,00

42,54
0,00

81,49
0,00

57,43
0,00
54,62
0,00

44,72
0,00

40,47
0,00
38,49
0,00

60,37
0,00

49,43
0,00

u16d20

63,46
0,00

57,43
0,00

47,02
0,00
44,72
0,00

40,47
0,00
38,49
0,00

34,83
0,00

49,43
0,00

44,72
0,00

66,72
0,00

54,62
0,00
51,96
0,00

47,02
0,00

42,54
0,00

38,49
0,00

34,83
0,00

49,43
0,00

40,47
0,00

57,43
0,00

90,06
0,06

70,14
0,00

63,46
0,00
60,37
0,00

54,62
0,00
51,96
0,00

47,02
0,00
44,72
0,00

40,47
0,00

57,43
0,00

51,96
0,00

66,72
0,00

u17d19

77,52
0,00
73,74
0,00

70,14
0,00

63,46
0,00
60,37
0,00

54,62
0,00

49,43
0,00

44,72
0,00

40,47
0,00

57,43
0,00

47,02
0,00

66,72
0,00

60,37
0,00

77,52
0,01

23,35
0,00
22,21
0,00

21,13
0,00

21,13
0,00
20,10
0,00

level

99,53
9,53

85,67
0,03
81,49
0,01

73,74
0,00

36

94,68
4,68
90,06
2,28

81,49
0,54

70,14
0,00

35
104,64
14,64

99,53
9,53

85,67
1,11

77,52
0,26

63,46
0,00

34

94,68
5,78

85,67
1,90

70,14
0,06

33
104,64
14,64

90,06
3,36

73,74
0,13

66,72
0,03

54,62
0,00
51,96
0,00

47,02
0,00
44,72
0,00

40,47
0,00

57,43
0,00

94,68
6,59

77,52
0,58

63,46
0,01
60,37
0,01

54,62
0,00
51,96
0,00

47,02
0,00

66,72
0,09

32
99,53
10,05

81,49
1,06

73,74
0,31
70,14
0,17

31
104,64
14,83

90,06
4,16
85,67
2,56

77,52
0,90

63,46
0,05
60,37
0,02

54,62
0,01
51,96
0,00

47,02
0,00

66,72
0,17

94,68
7,24

81,49
1,53

73,74
0,52

30
99,53
10,56

90,06
4,82

81,49
1,97

70,14
0,30

29
104,64
15,11

99,53
11,03

85,67
3,12

77,52
1,22

63,46
0,09

28

94,68
7,81

85,67
3,61

70,14
0,44

27
104,64
15,42

90,06
5,38

73,74
0,74

66,72
0,26

60,37
0,09

94,68
8,31

77,52
1,53

63,46
0,15

26
99,53
11,47

81,49
2,37

73,74
0,97
70,14
0,60

25
104,64
15,72

90,06
5,87
85,67
4,06

77,52
1,83

70,14
0,77

63,46
0,30

94,68
8,76

81,49
2,75

73,74
1,19

24
99,53
11,87

90,06
6,32
85,67
4,47

77,52
2,11

23
104,64
16,02

99,53
12,25

81,49
3,10

73,74
1,42

22

94,68
9,17

85,67
4,85

77,52
2,39

21
104,64
16,31

90,06
6,73

81,49
3,43

73,74
1,63

20
99,53
12,60

90,06
7,11
85,67
5,20

77,52
2,65

19
104,64
16,59

19,12
0,00

27

Appendix B.4-1

Binomial tree for the American call option with N = 48 (centre left part)
239,82
149,82
229,66
139,66
219,93
129,93
210,61
120,61
201,68
111,68
193,14
103,14
184,95
94,95
177,11
87,11
169,61
79,61
162,42
72,42
155,54
65,54
148,95
58,95
142,63
52,63
136,59
46,59

130,80
40,88
125,26
35,66
119,95
30,93
114,87
26,64
110,00
22,80

114,87
26,54
110,00
22,68

105,34
19,24

125,26
35,56

114,87
26,44

105,34
19,10

105,34
18,96
100,87
15,89

96,60
13,22

105,34
18,81

96,60
13,04

105,34
18,66

96,60
12,87

88,59
8,56

105,34
18,50

96,60
12,68

88,59
8,38
84,83
6,72

96,60
12,50

88,59
8,19

81,24
5,16

96,60
12,30

88,59
7,99

81,24
4,99

88,59
7,79
84,83
6,15

81,24
4,81
77,79
3,72

74,50
2,85

81,24
4,62
77,79
3,55

74,50
2,70
71,34
2,03

0,00
74,50
2,55

71,34
1,90
68,32
1,41

68,32
1,30
65,42
0,94
62,65
0,61

74,50
2,07

68,32
1,08

62,65
0,54

68,32
0,97

62,65
0,47

57,45
0,22

68,32
0,86

62,65
0,41

57,45
0,18

57,45
0,15

52,69
0,06

57,45
0,12
52,69
0,04
50,45
0,02

68,32
0,54

68,32
0,44
65,42
0,28

62,65
0,18

57,45
0,07

62,65
0,13
60,00
0,08

57,45
0,05
55,02
0,03

52,69
0,02
50,45
0,01

74,50
1,22
71,34
0,82

60,00
0,11

55,02
0,04
52,69
0,03

50,45
0,02

74,50
1,40

62,65
0,23

57,45
0,09

81,24
2,85
77,79
2,01

65,42
0,36

60,00
0,15

55,02
0,06

81,24
3,11
77,79
2,22

68,32
0,65

62,65
0,29

88,59
5,79
84,83
4,27

71,34
0,96

65,42
0,43

60,00
0,19

55,02
0,08
52,69
0,05

50,45
0,03

68,32
0,75

62,65
0,34

88,59
6,08

81,24
3,35
0,00
74,50
1,57

96,60
10,40
92,51
8,02

84,83
4,55

71,34
1,09

65,42
0,51

60,00
0,23

55,02
0,10

0,00
74,50
1,74

71,34
1,23

65,42
0,59

60,00
0,27

55,02
0,12

74,50
1,91

96,60
10,68

88,59
6,36

77,79
2,43

105,34
16,87
100,87
13,53

92,51
8,31

84,83
4,81
81,24
3,58

77,79
2,63

71,34
1,37

65,42
0,68

60,00
0,32

81,24
3,80

105,34
17,08

96,60
10,94

88,59
6,63

114,87
25,19
110,00
20,88

100,87
13,77

92,51
8,58

84,83
5,06

77,79
2,83

71,34
1,50

65,42
0,77

60,00
0,37

81,24
4,02

74,50
2,24

68,32
1,19

88,59
6,88

114,87
25,29

105,34
17,27

96,60
11,20

125,26
35,26
119,95
30,04

110,00
21,03

100,87
14,00

92,51
8,84

84,83
5,29

77,79
3,02

71,34
1,64

65,42
0,85

88,59
7,12

81,24
4,23

74,50
2,39

96,60
11,44

125,26
35,26

114,87
25,39

105,34
17,46

136,59
46,59
130,80
40,80

119,95
30,09

110,00
21,19

100,87
14,22

92,51
9,08

84,83
5,52

77,79
3,20

71,34
1,77

96,60
11,66

88,59
7,35

81,24
4,43

105,34
17,65

136,59
46,59

125,26
35,26

114,87
25,50

148,95
58,95
142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,14

110,00
21,33

100,87
14,43

92,51
9,32

84,83
5,74

77,79
3,38

105,34
17,83

96,60
11,88

88,59
7,58

114,87
25,60

148,95
58,95

136,59
46,59

125,26
35,26

162,42
72,42
155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,19

110,00
21,48

100,87
14,64

92,51
9,54

84,83
5,95

114,87
25,70

105,34
18,00

96,60
12,10

125,26
35,29

162,42
72,42

148,95
58,95

136,59
46,59

177,11
87,11
169,61
79,61

155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,26

110,00
21,62

100,87
14,84

92,51
9,76

125,26
35,33

114,87
25,81

105,34
18,17

136,59
46,59

177,11
87,11

162,42
72,42

148,95
58,95

193,14
103,14
184,95
94,95

169,61
79,61

155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,33

110,00
21,76

100,87
15,03

92,51
9,97

84,83
6,35

77,79
3,88

105,34
18,34

136,59
46,59

125,26
35,36

114,87
25,92

148,95
58,95

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42

210,61
120,61
201,68
111,68

184,95
94,95

169,61
79,61

155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,40

110,00
21,90

100,87
15,21

92,51
10,17

84,83
6,53

114,87
26,03

148,95
58,95

136,59
46,59

125,26
35,40

162,42
72,42

210,61
120,61

193,14
103,14

177,11
87,11

229,66
139,66
219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

169,61
79,61

155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,48

110,00
22,04

100,87
15,39

92,51
10,36

125,26
35,44

114,87
26,13

148,95
58,95

136,59
46,59

177,11
87,11

162,42
72,42

210,61
120,61

193,14
103,14

239,82
149,82
229,66
139,66

219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

169,61
79,61

155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,55

110,00
22,18

100,87
15,56

92,51
10,54

125,26
35,47

114,87
26,24

148,95
58,95

136,59
46,59

177,11
87,11

162,42
72,42

210,61
120,61

193,14
103,14

239,82
149,82
229,66
139,66

219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

169,61
79,61

155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,62

110,00
22,31

100,87
15,73

92,51
10,72

125,26
35,51

114,87
26,34

148,95
58,95

136,59
46,59

177,11
87,11

162,42
72,42

210,61
120,61

193,14
103,14

239,82
149,82
229,66
139,66

219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

169,61
79,61

155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,81

119,95
30,70

110,00
22,43

148,95
58,95

136,59
46,59

177,11
87,11

162,42
72,42

210,61
120,61

193,14
103,14

239,82
149,82
229,66
139,66

219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

169,61
79,61

155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,83

119,95
30,77

110,00
22,56

100,87
16,05

136,59
46,59

125,26
35,61
119,95
30,85

148,95
58,95
142,63
52,63

130,80
40,85

162,42
72,42
155,54
65,54

210,61
120,61

193,14
103,14

177,11
87,11
169,61
79,61

219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

239,82
149,82
229,66
139,66

57,45
0,03
55,02
0,02

52,69
0,01
50,45
0,01

52,69
0,01
50,45
0,00

28

Appendix B.4-2

Binomial tree for the American call option with N = 48 (upper right corner)
879,14
789,14
841,88
751,88
806,21
716,21
772,04
682,04
739,32
649,32
707,99
617,99
677,99
587,99
649,26
559,26
621,75
531,75
595,40
505,40
570,17
480,17
546,00
456,00
522,87
432,87
500,71
410,71
479,49
389,49
459,17
369,17
439,71
349,71
421,08
331,08
403,23
313,23
386,15
296,15
369,78
279,78
354,11
264,11
339,11
249,11
324,74
234,74
310,97
220,97

297,80
207,80
285,18
195,18
273,09
183,09
261,52
171,52
250,44
160,44

261,52
171,52
250,44
160,44

297,80
207,80
285,18
195,18

273,09
183,09

297,80
207,80

273,09
183,09

297,80
207,80

273,09
183,09

310,97
220,97
297,80
207,80

273,09
183,09
261,52
171,52
250,44
160,44

339,11
249,11

297,80
207,80
285,18
195,18

273,09
183,09

339,11
249,11

297,80
207,80

273,09
183,09

310,97
220,97

261,52
171,52
250,44
160,44

339,11
249,11
310,97
220,97

273,09
183,09

479,49
389,49

u41d7

439,71
349,71

u40d8

403,23
313,23

u39d9

369,78
279,78

u38d10

339,11
249,11

u37d11

310,97
220,97

u36d12

285,18
195,18

u35d13

261,52
171,52

u34d14

273,09
183,09
261,52
171,52

250,44
160,44

u42d6

297,80
207,80
285,18
195,18

261,52
171,52
250,44
160,44

522,87
432,87

324,74
234,74

297,80
207,80

273,09
183,09

u43d5

354,11
264,11

324,74
234,74

285,18
195,18

261,52
171,52
250,44
160,44

354,11
264,11

297,80
207,80

570,17
480,17

386,15
296,15
369,78
279,78

310,97
220,97

285,18
195,18
273,09
183,09

403,23
313,23

339,11
249,11

u44d4

421,08
331,08

386,15
296,15

324,74
234,74

297,80
207,80

273,09
183,09
261,52
171,52

250,44
160,44

339,11
249,11

285,18
195,18

439,71
349,71

369,78
279,78
354,11
264,11

324,74
234,74
310,97
220,97

285,18
195,18

261,52
171,52
250,44
160,44

354,11
264,11

324,74
234,74
310,97
220,97

386,15
296,15
369,78
279,78

621,75
531,75

459,17
369,17

421,08
331,08
403,23
313,23

u45d3

500,71
410,71
479,49
389,49

439,71
349,71

403,23
313,23
386,15
296,15

522,87
432,87

459,17
369,17

421,08
331,08

677,99
587,99

546,00
456,00

500,71
410,71

459,17
369,17
439,71
349,71

369,78
279,78
354,11
264,11

324,74
234,74
310,97
220,97

261,52
171,52
250,44
160,44

386,15
296,15

570,17
480,17

479,49
389,49

u46d2

595,40
505,40

546,00
456,00

500,71
410,71

421,08
331,08
403,23
313,23

369,78
279,78
354,11
264,11

297,80
207,80

273,09
183,09

403,23
313,23

339,11
249,11

285,18
195,18

439,71
349,71

595,40
505,40

522,87
432,87

739,32
649,32

649,26
559,26
621,75
531,75

570,17
480,17

479,49
389,49
459,17
369,17

421,08
331,08

386,15
296,15

324,74
234,74
310,97
220,97

285,18
195,18

261,52
171,52
250,44
160,44

339,11
249,11

500,71
410,71

459,17
369,17

649,26
559,26

546,00
456,00
522,87
432,87

479,49
389,49

439,71
349,71

369,78
279,78
354,11
264,11

324,74
234,74

297,80
207,80

273,09
183,09

386,15
296,15

354,11
264,11

500,71
410,71

421,08
331,08
403,23
313,23

369,78
279,78

339,11
249,11

285,18
195,18

261,52
171,52
250,44
160,44

386,15
296,15

324,74
234,74
310,97
220,97

285,18
195,18

261,52
171,52
250,44
160,44

339,11
249,11

439,71
349,71

570,17
480,17

u47d1

707,99
617,99
677,99
587,99

621,75
531,75
595,40
505,40

546,00
456,00
522,87
432,87

479,49
389,49
459,17
369,17

421,08
331,08
403,23
313,23

369,78
279,78
354,11
264,11

324,74
234,74
310,97
220,97

285,18
195,18

261,52
171,52
250,44
160,44

339,11
249,11
324,74
234,74

310,97
220,97

386,15
296,15
369,78
279,78

354,11
264,11

439,71
349,71
421,08
331,08

403,23
313,23

500,71
410,71
479,49
389,49

459,17
369,17

570,17
480,17

522,87
432,87

649,26
559,26
621,75
531,75

595,40
505,40

546,00
456,00

707,99
617,99
677,99
587,99

806,21
716,21
772,04
682,04

739,32
649,32

level
u48d0

250,44
160,44

29

Appendix B.4-3
239,82
149,82
229,66
139,66

239,82
149,82
229,66
139,66

219,93
129,93
210,61
120,61
201,68
111,68

229,66
139,66

201,68
111,68

184,95
94,95
177,11
87,11

162,42
72,42

162,42
72,42

148,95
58,95
136,59
46,59

148,95
58,95
142,63
52,63

136,59
46,59
130,80
40,80

125,26
35,33

136,59
46,59
130,80
40,80

125,26
35,29
119,95
30,26

114,87
25,70
105,34
17,83

105,34
17,65

96,60
11,66

105,34
17,46

96,60
11,44
92,51
9,08

88,59
7,12

96,60
11,20
92,51
8,84

88,59
6,88
84,83
5,29

81,24
4,02
77,79
2,83

68,32
0,97

71,34
1,23
68,32
0,86

65,42
0,59
62,65
0,41
60,00
0,23

52,69
0,05

60,00
0,11

68,32
0,44

60,00
0,08

55,02
0,03
52,69
0,01
50,45
0,01

60,00
0,05

68,32
0,26

60,00
0,03

55,02
0,01
52,69
0,00
50,45
0,00

60,00
0,02

68,32
0,11

60,00
0,01

55,02
0,00
52,69
0,00
50,45
0,00

60,00
0,00

68,32
0,02

60,00
0,00

55,02
0,00
52,69
0,00
50,45
0,00

60,00
0,00

52,69
0,00

60,00
0,00

u25d23

110,00
20,00

u24d24

100,87
10,87

u23d25

92,51
2,51

u22d26

84,83
0,00

u21d27

77,79
0,00

u20d28

71,34
0,00

u19d29

65,42
0,00

u18d30

60,00
0,00

u17d31

55,02
0,00

u16d32

50,45
0,00

u15d33

57,45
0,00
55,02
0,00

52,69
0,00
50,45
0,00

119,95
29,95

62,65
0,00

57,45
0,00
55,02
0,00

u26d22

68,32
0,00
65,42
0,00

60,00
0,00

55,02
0,00
50,45
0,00

71,34
0,00

62,65
0,00

57,45
0,00

130,80
40,80

74,50
0,00

68,32
0,00

62,65
0,00

52,69
0,00
50,45
0,00

77,79
0,00

65,42
0,00

u27d21

81,24
0,00

74,50
0,00

68,32
0,00

57,45
0,00
55,02
0,00

81,24
0,29

71,34
0,00

142,63
52,63

88,59
1,22
84,83
0,59

77,79
0,14

65,42
0,00
62,65
0,00

57,45
0,00

88,59
2,16

74,50
0,07
71,34
0,03

65,42
0,01
62,65
0,00

52,69
0,00
50,45
0,00

77,79
0,35

u28d20

96,60
6,60
92,51
3,83

84,83
1,20
81,24
0,65

74,50
0,19

68,32
0,05

57,45
0,00
55,02
0,00

81,24
1,02

71,34
0,10

96,60
7,25

88,59
2,86

155,54
65,54

105,34
15,34
100,87
10,87

92,51
4,63

84,83
1,73

77,79
0,59

65,42
0,03
62,65
0,01

57,45
0,00

88,59
3,44

74,50
0,34
71,34
0,19

65,42
0,06
62,65
0,03

52,69
0,00
50,45
0,00

77,79
0,84

105,34
15,34

96,60
7,80

u29d19

114,87
24,87
110,00
20,00

100,87
11,16

92,51
5,25

84,83
2,19
81,24
1,37

74,50
0,51

68,32
0,18

57,45
0,01
55,02
0,01

81,24
1,70

71,34
0,30

96,60
8,28

88,59
3,93

114,87
24,87

105,34
15,44

169,61
79,61

125,26
35,26
119,95
29,95

110,00
20,00

100,87
11,49

92,51
5,78

84,83
2,61

77,79
1,08

65,42
0,10
62,65
0,06

57,45
0,02

88,59
4,37

74,50
0,68
71,34
0,42

65,42
0,15
62,65
0,09

52,69
0,01
50,45
0,00

77,79
1,32

105,34
15,60

96,60
8,71

125,26
35,26

114,87
24,87

u30d18

136,59
46,59
130,80
40,80

119,95
29,95

110,00
20,00

100,87
11,82

92,51
6,24

84,83
2,99
81,24
2,01

74,50
0,86

68,32
0,35

57,45
0,03
55,02
0,02

81,24
2,30

71,34
0,55

96,60
9,10

88,59
4,77

114,87
24,87

105,34
15,81

136,59
46,59

125,26
35,26

184,95
94,95

148,95
58,95
142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
29,95

110,00
20,08

100,87
12,14

92,51
6,66

84,83
3,35

77,79
1,56

65,42
0,22
62,65
0,13

57,45
0,05

88,59
5,13

74,50
1,04
71,34
0,68

65,42
0,28
62,65
0,18

52,69
0,02
50,45
0,01

77,79
1,79

105,34
16,02

96,60
9,46

125,26
35,26

114,87
24,87

148,95
58,95

136,59
46,59

u31d17

162,42
72,42
155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
29,95

110,00
20,18

100,87
12,45

92,51
7,04

84,83
3,67
81,24
2,58

74,50
1,22

68,32
0,54

57,45
0,07

52,69
0,03
50,45
0,02

81,24
2,85

71,34
0,82

96,60
9,79

88,59
5,47

114,87
24,89

105,34
16,24

136,59
46,59

125,26
35,26

162,42
72,42

148,95
58,95

201,68
111,68

177,11
87,11
169,61
79,61

155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
29,95

110,00
20,30

100,87
12,74

92,51
7,39

84,83
3,98

77,79
2,01

65,42
0,36

55,02
0,04

88,59
5,79

74,50
1,40
71,34
0,96

60,00
0,15

55,02
0,06

77,79
2,22

105,34
16,46

96,60
10,11

125,26
35,26

114,87
24,95

148,95
58,95

136,59
46,59

177,11
87,11

162,42
72,42

u32d16

193,14
103,14
184,95
94,95

169,61
79,61

155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
29,95

110,00
20,44

100,87
13,01

92,51
7,71

84,83
4,27
81,24
3,11

62,65
0,23

57,45
0,09

96,60
10,40

88,59
6,08

68,32
0,65

62,65
0,29

52,69
0,04
50,45
0,02

0,00
74,50
1,57

65,42
0,43

60,00
0,19

55,02
0,08

77,79
2,43

105,34
16,67

136,59
46,59

125,26
35,26

114,87
25,02

148,95
58,95
142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
29,95

110,00
20,59

100,87
13,28

92,51
8,02

84,83
4,55
81,24
3,35

68,32
0,75

57,45
0,12

96,60
10,68

88,59
6,36

71,34
1,09

65,42
0,51
62,65
0,34

57,45
0,15

0,00
74,50
1,74

105,34
16,87

136,59
46,59

125,26
35,26

114,87
25,10

148,95
58,95

201,68
111,68

52,69
0,00
50,45
0,00

level
u33d15

219,93
129,93
210,61
120,61

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42

229,66
139,66

210,61
120,61

184,95
94,95

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

155,54
65,54

229,66
139,66

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42
155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
29,95

110,00
20,73

100,87
13,53

92,51
8,31

84,83
4,81
81,24
3,58

77,79
2,63

71,34
1,37

96,60
10,94

88,59
6,63

74,50
1,91

105,34
17,08

136,59
46,59

125,26
35,26

114,87
25,19

148,95
58,95
142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
29,99

110,00
20,88

100,87
13,77

92,51
8,58

84,83
5,06
81,24
3,80

74,50
2,07

105,34
17,27

136,59
46,59

125,26
35,26

114,87
25,29

148,95
58,95

201,68
111,68

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93
210,61
120,61

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42

229,66
139,66

210,61
120,61

184,95
94,95

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

155,54
65,54

229,66
139,66

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42
155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,04

110,00
21,03

100,87
14,00

136,59
46,59

125,26
35,26

114,87
25,39

148,95
58,95
142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,09

110,00
21,19

100,87
14,22

136,59
46,59

125,26
35,26

114,87
25,50

148,95
58,95

201,68
111,68

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93
210,61
120,61

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42

229,66
139,66

210,61
120,61

184,95
94,95

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

155,54
65,54

229,66
139,66

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42
155,54
65,54

142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,14

110,00
21,33

100,87
14,43

136,59
46,59

125,26
35,26

114,87
25,60

148,95
58,95
142,63
52,63

130,80
40,80

119,95
30,19

110,00
21,48

148,95
58,95

201,68
111,68

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93
210,61
120,61

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42

229,66
139,66

210,61
120,61

184,95
94,95

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

155,54
65,54

229,66
139,66

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42
155,54
65,54

142,63
52,63

201,68
111,68

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93
210,61
120,61

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42

229,66
139,66

210,61
120,61

184,95
94,95

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93

201,68
111,68

184,95
94,95

155,54
65,54

229,66
139,66

193,14
103,14

177,11
87,11

162,42
72,42

148,95
58,95
142,63
52,63

201,68
111,68

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93
210,61
120,61

193,14
103,14
184,95
94,95

155,54
65,54

229,66
139,66

210,61
120,61

177,11
87,11

239,82
149,82

219,93
129,93

201,68
111,68

169,61
79,61

155,54
65,54

229,66
139,66

193,14
103,14
184,95
94,95

169,61
79,61

239,82
149,82

219,93
129,93
210,61
120,61

193,14
103,14

177,11
87,11

239,82
149,82

219,93
129,93
210,61
120,61

193,14
103,14

Binomial tree for the American call option with N = 48 (centre right part)

30

Appendix B.4-4

Binomial tree for the American call option with N = 48 (lower right corner)
level

48,32
0,01

48,32
0,01
46,27
0,01

48,32
0,01
46,27
0,00

44,31
0,00

48,32
0,00
46,27
0,00

44,31
0,00
42,43
0,00

48,32
0,00
46,27
0,00

44,31
0,00
42,43
0,00

40,63
0,00

46,27
0,00
44,31
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

38,91
0,00

48,32
0,00

37,26
0,00

46,27
0,00
44,31
0,00

42,43
0,00
40,63
0,00

38,91
0,00
37,26
0,00

37,26
0,00

32,72
0,00

32,72
0,00
31,34
0,00

32,72
0,00
31,34
0,00

30,01
0,00

37,26
0,00

32,72
0,00
31,34
0,00

30,01
0,00
28,74
0,00

32,72
0,00
31,34
0,00

30,01
0,00
28,74
0,00

27,52
0,00

28,74
0,00

26,35
0,00

32,72
0,00

28,74
0,00
27,52
0,00

26,35
0,00
25,24
0,00

28,74
0,00

25,24
0,00
24,17
0,00

24,17
0,00

24,17
0,00

22,16
0,00
21,22
0,00

22,16
0,00

20,32
0,00

20,32
0,00
19,46
0,00

24,17
0,00

22,16
0,00
21,22
0,00

22,16
0,00

20,32
0,00
19,46
0,00

18,64
0,00

20,32
0,00

18,64
0,00
17,85
0,00

18,64
0,00

17,09
0,00

30,01
0,00

u9d39

27,52
0,00

u8d40

25,24
0,00

u7d41

23,14
0,00

u6d42

21,22
0,00

u5d43

19,46
0,00

u4d44

17,85
0,00

u3d45

16,37
0,00

u2d46

15,01
0,00

u1d47

13,76
0,00

u0d48

18,64
0,00
17,85
0,00

17,09
0,00
16,37
0,00

u10d38

20,32
0,00
19,46
0,00

17,85
0,00

32,72
0,00

22,16
0,00
21,22
0,00

19,46
0,00

u11d37

24,17
0,00
23,14
0,00

21,22
0,00

35,68
0,00

26,35
0,00
25,24
0,00

23,14
0,00

u12d36

28,74
0,00
27,52
0,00

26,35
0,00

24,17
0,00

38,91
0,00

31,34
0,00
30,01
0,00

25,24
0,00

23,14
0,00

21,22
0,00

32,72
0,00

28,74
0,00

26,35
0,00

u13d35

34,17
0,00

31,34
0,00

27,52
0,00

25,24
0,00

23,14
0,00

34,17
0,00

28,74
0,00

42,43
0,00

37,26
0,00
35,68
0,00

30,01
0,00

27,52
0,00

25,24
0,00

23,14
0,00
22,16
0,00

30,01
0,00

26,35
0,00

38,91
0,00

32,72
0,00

u14d34

40,63
0,00

37,26
0,00

31,34
0,00

28,74
0,00

26,35
0,00
25,24
0,00

23,14
0,00

32,72
0,00

27,52
0,00

42,43
0,00

35,68
0,00
34,17
0,00

31,34
0,00
30,01
0,00

27,52
0,00
26,35
0,00

24,17
0,00

32,72
0,00

30,01
0,00

37,26
0,00

46,27
0,00
44,31
0,00

40,63
0,00
38,91
0,00

35,68
0,00
34,17
0,00

46,27
0,00

42,43
0,00

38,91
0,00

48,32
0,00

44,31
0,00

40,63
0,00

37,26
0,00

31,34
0,00

46,27
0,00

42,43
0,00

35,68
0,00
34,17
0,00

31,34
0,00
30,01
0,00

27,52
0,00

37,26
0,00

48,32
0,00

44,31
0,00

40,63
0,00
38,91
0,00

35,68
0,00
34,17
0,00

46,27
0,00

42,43
0,00

38,91
0,00

48,32
0,00

44,31
0,00

40,63
0,00

37,26
0,00

34,17
0,00

46,27
0,00

42,43
0,00

35,68
0,00

48,32
0,00

44,31
0,00

40,63
0,00
38,91
0,00

35,68
0,00
34,17
0,00

46,27
0,00

42,43
0,00

38,91
0,00

48,32
0,00

44,31
0,00

40,63
0,00

37,26
0,00

34,17
0,00

46,27
0,00

42,43
0,00

35,68
0,00

48,32
0,00

44,31
0,00

40,63
0,00
38,91
0,00

35,68
0,00
34,17
0,00

46,27
0,00

42,43
0,00

38,91
0,00

48,32
0,00

44,31
0,00

40,63
0,00

37,26
0,00

34,17
0,00

46,27
0,00

42,43
0,00

35,68
0,00

48,32
0,00

44,31
0,00

40,63
0,00
38,91
0,00

35,68
0,00

48,32
0,00

17,09
0,00
16,37
0,00

15,67
0,00

15,67
0,00
15,01
0,00
14,37
0,00

31