You are on page 1of 202

ICM – Stock Brokers' Certification

     

Stock Brokers'
Certification
   

Study and Reference Guide
   

First Edition 
    Institute of Capital Markets © 2010. 

ICM – Stock Brokers' Certification

 

Stock Brokers'
Certification Exam
 

Study and Reference Guide
                                       

FIRST EDITION: 2010 

ICM – Stock Brokers' Certification

Copyright © 2010  INSTITUTE OF CAPITAL MARKETS    All rights reserved    This is an educational manual only and the Institute of Capital Markets (ICM) accepts no  responsibility for persons undertaking trading or investments in whatever form.    While  every  effort  has  been  made  to  ensure  its  accuracy,  no  responsibility  for  loss  occasioned to any person acting or refraining from actions as a result of any material in  this publication can be accepted by the ICM or its members.    ICM has prepared this study guide with the best intent for reference purpose only and  this document shall not be considered as an ultimate authority on the subject or to pass  the  ICM  qualifications.  Readers  are  encouraged  to  study  additional  relevant  material  and as recommended by ICM.    This training material is solely for the purpose of referencing and the matter provided  here  may  not  be  taken  as  any  empirical  theory  on  the  subject  which  is  dynamic  and  evolving  with  latest  research  and  developments.  While  some  of  the  content  has  been  taken  from  third‐party  sources,  their  efforts  and  work  on  the  topic  are  highly  acknowledged.  ICM  and  its  member  institutions  accept  NO  responsibility  for  the  information in this document.     For any comments, suggestions and information, you may reach ICM at info@icm.org.pk     

3

ICM – Stock Brokers' Certification

TABLE OF CONTENTS    1. OBJECTIVE OF THE EXAMINATION…………………………………………………….   05  2. TARGET AUDIENCE…………………………………………………………………………..… 05  3. SYLLABUS STRUCTURE ……………………………………………………………………….  05  4. EXAM SPECIFICATION ……………………………………………………………………….  06  5. ASSESSMENT STRUCTURE ………………………………………………………………….  06  6. SUMMARY SYLLABUS ………………………………………………………………………… 07  7. RECOMMENDED READINGS ………………………………………………………………  17  8. ACRONYMS ……………………………………………………………………………………….  19  9. ELEMENT 1 ‐ INTRODUCTION TO MARKETS ……………………………………….  20  10. ELEMENT 2 ‐ REGULATORY FRAMEWORK ……………………………………….  30  11. ELEMENT 3 ‐ PRIMARY MARKET ………………………………………………………   34  12. ELEMENT 4 ‐ SECONDARY MARKET ………………………………………………….  40  13. ELEMENT 5 ‐ CLEARING, DELIVERY, SETTLEMENT AND DEPOSITORY...  59  14. ELEMENT 6 ‐ STOCK BROKERS AND THEIR CLIENTS ………………………….  90  15. ELEMENT 7 ‐ COMMODITY EXCHNAGE AND DERIVATIVES ………………  103  16. ELEMENT 8 ‐ INVESTOR PROTECTION ……..………………………………………  128  17. ELEMENT 9 ‐ ECONOMICS AND FINANCE …………………………………………  138  18. GLOSSARY ………………………………………………………………………………………..  168 

4

  be  able  to  calculate  and  also  be  able  to  apply.    SYLLABUS STRUCTURE    The  unit  is  divided  into  elements.  These  are  broken  down  into  a  series  of  learning  objectives.  Each  learning  objective  begins  with  one  of  the  following  prefixes:  know.  rules  and  principles  − understand  require  the  candidate  to  demonstrate  comprehension  of  an  issue.  understand.ICM – Stock Brokers' Certification OBJECTIVE OF THE EXAMINATION     This Certification Exam is specifically designed to meet the minimum qualification needs  of  the  capital  market  participants  at  brokerage  houses  with  client  interaction  and  to  ensure  that  they  are  competent  to  provide  buying  &  selling  services  to  stock  market  investors. Agents of Brokers.  fact. rule or principle  − be able to calculate require the candidate to be able to use formulae to perform  calculations  − be able to apply require the candidate to be able to apply their knowledge to a  given set of circumstances in order to present a clear and detailed explanation of  a situation. Equity Traders and  Sales Staff of Brokers and Brokerage Firms. Learning objectives prefixed:    − know  require  the  candidate  to  recall  information  such  as  facts. rule or principle    5 .     TARGET AUDIENCE    This exam is by and large mandated for Brokers.  These  words  indicate  the  different levels of skill to be tested.

    Examination Specification  100 multiple choice questions  Element No.  • All questions will carry equal marks.   • There will be no negative marking.  However.  the  number  of  questions  tested  in  each  element  will  not  change by more than plus or minus 2. Settlement and Depository  10  6  Stock Brokers and their Clients  10  7  Commodity Exchange and Derivatives  10  8  Investor Protection  10  9  Economics and Finance   10    Total 100      ASSESSMENT STRUCTURE    • This will be a one‐hour examination of 100 Multiple Choice Questions. The specification is given below.  Elements  Questions  1  Introduction to Markets  10  2  Regulatory Framework  10  3  Primary Market  10  4  Secondary Market  20  5  Clearing.ICM – Stock Brokers' Certification EXAMINATION SPECIFICATIONS    Each  examination  paper  is  constructed  from  a  specification  that  determines  the  weightings that will be given to each element.  6 . Delivery.    It is important to note that the numbers quoted may vary slightly from examination to  examination as there is some flexibility to ensure that each examination has a consistent  level  of  difficulty.

ICM – Stock Brokers' Certification               SUMMARY SYLLABUS  7 .

 Participants and Functions of the capital markets  know the role of the Securities Market and Financial System including:  − − − − − − − − − Stock Exchanges  Stock Brokers  Retail / Commercial banks  Investment Banks  Pension / Mutual funds  Insurance Companies  Fund managers / Asset Management Companies   Custodians  Industry Trade Bodies  1.1    know the Products.4    1.5    1. the candidate should:    1.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 1 INTRODUCTION TO MARKETS    On completion.2     1.6    8 .3    understand the relationship of Securities Market and Economic Development  know the Investor Population including retail and institutional investors  understand the role and functions of Primary Market  understand the role and functions of Secondary Market  1.

8    2. 1984 that are relevant to capital  markets  know the SECP Code of Corporate Governance 2002 in the light of listing  regulations of stock exchanges  know  the  listing  regulations  of  the  Karachi.9    2.  Appeals. 1971  understand and interpret the SECP Directives to Brokers on Conduct of Business.1    understand the scope. the candidate should:    2. 1969  know the Securities and Exchange Rules.4    2.  Investor Warnings. etc. Powers and Functions.2      2.6    2.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 2 REGULATORY FRAMEWORK    On completion.10  know the National Clearing Company of Pakistan Limited Regulations    9 . core functions and powers of the Securities and Exchange  Commission of Pakistan (SECP) as conferred in SECP Act.  Lahore  and  Islamabad  Stock  Exchanges and should be able to apply the differences in these regulations   know the Central Depositories Act. 1997 and Regulations  2.3    understand the key elements of the Securities and Exchange Ordinance. Rules and Procedures.  know the sections of the Companies Ordinance. 1997  understand the SECP Regulations.5    2.7    2. Jurisdictions including:  − − − − Functional responsibility and powers  Approval according body  Power to call for information  Enforcement and investigative powers  2.

1    understand the functions and processes of the Primary Market including  − − − − Issue of Shares  Prospectus/Offering Documents  Pre‐Initial Public Offer and Private Placement  Initial Public Offering    3.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 3 PRIMARY MARKET     On completion. the candidate should:    3.3   3.2    know the general requirements and procedure for companies to list shares on  the Karachi.4   10 . Lahore and/ or Islamabad Stock Exchanges  know the requirements for delisting from the stock exchanges  understand the factors leading to listed companies being suspended or placed on  the Defaulters’ Counter  3.

 the candidate should:    4.2     4.1   know the role and importance of the Stock Exchange  understand the Stock Trading process through stock exchanges including:  − − − − − Electronic Trading Terminals  Entry of Quotes and Orders  Price/Time Priority  Order Types  Transaction and Order Reports  4.4     4.6 4. growth and distribution  Market Capitalization  Liquidity and Financing  Transaction Costs  4.8     11 .7   know the composition and types of the Indexes     know the process of disseminating and dealing with Corporate Actions and  Announcements  know the Stock and Market Indicators and Outcomes including:   − − − − Turnover.3   know the Trading Cycle  understand the Products available on the stock exchanges including:  − Equity Instrument  − Debt Instrument  4.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 4 SECONDARY MARKET      On completion.5   understand the Derivatives/Futures Contracts available on the stock exchanges  including:  − Deliverable Futures contracts  − Cash Settled Futures  − Index Futures contracts    4.

 SETTLEMENT and  DEPOSITORY    On completion.5    5.3    5. benefits. elements and account structure of  Central Depository System (CDS)  know the maintenance of sub‐accounts and participant account in CDS  understand the functions and process of Settlement including:  − − − − − Settlement Cycle  Delivery versus Payment  Institutional Delivery System (IDS)  Pay‐in and Pay‐out  Settlement of Futures Contracts including Deliverable and Cash Settled  Futures  5.1    know the role. the book‐entry system and its  advantages to the capital market  know the different services offered by a Depository and Types of Accounts  understand the working mechanism.6    know the role and functions of Depository.7    5. functions and working of a Clearing House of an Exchange  know the Risk Management and Types of Risks in Clearing & Settlement  know the process of Clearing House Deposits and Credit Risk including the  Capital Adequacy requirements and Exposure Limits  understand the Margin requirements and should be able to calculate  − − − − − − V‐a‐R (Value‐at‐Risk) ‐ Market Risk  Impact Cost ‐ Liquidity Risk  Acceptable Collateral to meet Margin Requirements  Haircuts  Mark‐to‐Market (Variation Margin) & Margin Calls  Special Margins  5.2    5.8    5.9    12 .4     5.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 5 CLEARING. the candidate should:    5. DELIVERY.

  regulation  and  penalties  of  Insider  Trading  while  understanding the meaning of:  − an ‘insider’  − ‘connected person’  − ‘unpublished price sensitive information’  6. communicating and counselling  know the liability in respect of insider trading and identify the defence to insider  trading  know the powers available to SECP to prosecute insider trading  6.10 13 . the candidate should:    6.2   understand the Broker Prohibitions and Restrictions related to:  − − − − − − Clients’ Assets  Confidentiality  Material information  Insiders and Non‐public Information  Illegal Trading  Front running     6.4   6.1   know the Brokers and Agents Registration Rules. 2001 including:  − Brokers Eligibility Requirements  − Broker Registration process with SECP  − Code  of  Conduct  of  Brokers  including  Duty  to  the  Investor  and  vis‐à‐vis  other Brokers    6.9   6.6   6.7      6.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 6 STOCK BROKERS AND THEIR CLIENTS    On completion.8    understand the prohibition on insiders covered by the rules and guidelines  including dealing.  law.5   6.3   know the requirements and procedures of Enquiries and Penalties for Offences  related to Brokers  know the Orders and Appeals procedures of SECP  know the relevant sections of Anti Money Laundering Ordinance and KYC  requirements  understand the requirement and working of Universal Identification Number  know  the  definition.

ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 7 COMMODITY MARKETS and PRODUCTS    On completion. the candidate should:    7.4   7.5       14 .2    7.1    understand the functioning of a regulated commodities market  know the National Commodity Exchange Limited and the listed products   understand  the  basic  features  and  pricing  mechanism  of  the  different  types  of  contracts traded on the NCEL.3   7. including delivery and settlement  understand  the  requirements  for  becoming  a  broker  at  the  commodities  exchange  know acts that may lead to suspension or cancellation of registration  7.

 the candidate should:    8.1    know the requirements of Fair Dealing including:  − − − − − − − Risks & Rewards of Investing  Best Price  Maintenance of Records  Time Stamps  Recording of Telephone Calls  Account Statements & Contract Notes  Misstatements & Mis‐selling/ False Selling     8.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 8 INVESTOR PROTECTION    On completion.3    15 .2    know the process and handling of Investor Complaints  know the Investor Protection Fund of stock exchanges  8.

2    understand and interpret the Financial Statements and conduct basic Financial  Statement Analysis including:  − Revenue and profit growth  − Earnings and Distributions   − Book value and Intrinsic value    9.5      9. Median and Mode  − Dispersion and regression analysis    9.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 9 ECONOMICS AND FINANCE    On completion.4    understand and be able to apply basic financial mathematics including:  − Time value money.6    know the Macroeconomic indicators including:  − − − − GDP  Money Supply  The Role of State Bank of Pakistan  International/ Regional Economies and Markets   16 . annuities and perpetuities   − Calculations of annuities and perpetuities  − Present & future value of cash flows    know Principal Factors Affecting Stock Markets & Prices including:  − − − − − − Business Cycles and its Indicators  Effect of the Business Cycle  Money Markets  Equities Markets  Price/ Earnings & Price/ Book value multiples   Dividend/Capital gain Yield  9.1    know the Taxation laws relevant to capital markets including:  − − − − Income Tax  Capital Gain Tax  Capital Value Tax  Corporation Tax    9. the candidate should:    9.3    understand and be able to apply basic mathematics and statistics including:  − Mean.

KSE Members Default Management Regulations Sep 2009  15. General Regulations of KSE Amended August 20.    1. NCCPL Procedure 2003  21. CDC Act 1997  7. KSE Investor Protection Fund Regulations  13. ISE/ KSE/ LSE Listing Regulations  12.ICM – Stock Brokers' Certification RECOMMENDED READINGS    The  next  section  of  this  study  guide  covers  a  brief  extract  from  some  of  the  below  mentioned  documents. Bond Automated Trading System (BATS) Regulations 2009  5. NCCPL Regulations 2003  22. Securities & Exchange Ordinance 1969  28. Anti‐Money Laundering Regulations 2008  3. Stock Exchange Members (Inspection of Books and Record) Rules . 2003  10. Securities & Exchange Rules 1971    17 . Directive to Brokers on Conduct of Business February 7. Regulations Governing Over the Counter Market September 2009  25. KSE Cash Settled Future Contract Regulations October 2008  14.  Candidates  are  advised  to  study  the  respective  documents  (in  detail  and  original)  which  are  available  free‐to‐download  from  ICM's  website  and  /  or  the respective organization's websites. 2001  30. Anti‐Money Laundering Ordinance 2007  2. Margin Trading Regulations October 2004  20. KSE Investor Protection Fund Regulations  19. CDC Regulations  8. 2009  17. Anti‐Money Laundering Rules 2008  4. SECP Act 1997  27. NCEL Commodity Exchange and Futures Contracts Rules March 2005  24. NCEL General Regulations May 2007  23. Short Selling Regulations 2002  29. Karachi Automated Trading System (KATS) Regulations March 1998  18. Regulations Governing System Audit of Brokers of Exchanges 2004  26. Broker Agents Registration Rules 2001  6. KSE Deliverable Future Contract Regulations April 2009  16. Income Tax Ordinance 2001  11. Code of Corporate Governance 2002  9.

ICM – Stock Brokers' Certification                   STUDY MATERIAL    18 .

ICM – Stock Brokers' Certification ACRONYMS    CDC    CDS    IDS    ISE    KSE    LSE    MUFAP  NBFC    NCCPL    NCCS    NCEL    SECP    SBP    Central Depository Company of Pakistan Limited  Central Depository System  Institutional Delivery System   Islamabad Stock Exchange (Guarantee) Limited  Karachi Stock Exchange (Guarantee) Limited  Lahore Stock Exchange (Guarantee) Limited  Mutual Funds Association of Pakistan  Non‐Banking and Finance Companies  National Clearing Company of Pakistan Limited  National Clearing and Settlement System  National Commodity Exchange Limited  Securities & Exchange Commission of Pakistan  State Bank of Pakistan  19 .

  selling  and  short‐selling  of  stocks.  It also refers to an activity of acquisition of equity participation in a private  company  or  a  start‐up  company.  his  agent  or  representative. in the narrow sense of financial speculation.  commodities.  with  long  family  histories  to  particular  corporations.  buyers  and  sellers  are  largely  institutions  (e. index funds.  collectibles. holding.  bonds.  TFCs.  hedge funds.    INVESTOR    An investor is any party that makes an Investment. insurance companies. The rise of  the institutional investor has brought with it some improvements in market operations. exchange traded funds.     Speculation.    SPECULATION    Speculation means purchasing risky investments that hold the possibility of large profits.  "Investor"  means  a  person.    INSTITUTIONAL INVESTOR  20 . involves the buying.    EQUITY INVESTOR    In  Equities.  currencies. investor groups.. the term has taken on a  specific  meaning  in  finance  to  describe  the  particular  types  of  people  and  companies  that regularly purchase equity or debt securities for financial gain.  Over  time.1    know the Products. However.  pension funds.  buyers  and  sellers  were  individual  investors.  not  being  Member.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 1  INTRODUCTION TO MARKETS      On completion. banks and various other financial institutions). Speculators in an asset have no intention to have long term exposure. [Investors Protection Fund Regulations]    A  person  is  generally  involved  in  buying  and  holding  of  shares  or stock on  a stock  market in  anticipation  of  income  from dividends and capital  gain as  the  value  of  the  stock rises.  has  purchased  or  sold  any  of  the  securities  listed  at  the  Exchange.  it  is  generally understood to be higher risk than investment in already listed company.  markets  have  become  more  "institutionalized".  but also have a higher than average possibility of loss and the investor with no intention  to hold it for longer term.  who.  such  as  wealthy  businessmen.  worldwide. the candidate should:    1.g. Participants and Functions of the capital markets    Historically. mutual funds.  when  this  investment  is  in  infant  companies.  real estate or any valuable financial instrument to profit from fluctuations in its price as  opposed  to  buying  it  for  income  via  methods  such  as  dividends  or  interest  and/  or  capital gains.

  such  as  a  bank.  insurance  company. Because of their sophistication.    RETAIL INVESTOR    A retail investor is an individual investor possessing shares of a given security or units of  a mutual fund.  pension  fund. or mutual fund that is financially sophisticated and makes large investments. Retail investors can be divided into two categories of share ownership. often  held in very large portfolios of investments.  in  which  certain  aspects of the securities laws may not be applicable. institutional  investors  may  often  participate  in  private  placements  of  securities.ICM – Stock Brokers' Certification   An  institutional  investor  is  an  investor.  it  also include investors having physical copies of their shares as certificates    − An investor who has purchased the units of a mutual fund or funds  21 .    − An  investor  who  holds  shares  in  his  Depository  account  of  the  securities.

  divesture. and so forth.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.     PENSION/ MUTUAL FUNDS    A  mutual  fund  is  a  professionally  managed  type  of  Collective  Investment  Scheme  that  pools  money  from  many  investors  and  invests  it  in  stocks.  Private  Placement.     INVESTMENT BANKS    An investment bank is a financial institution that raises capital. Commercial  banking is also known as business banking. and/or other securities.  credit  cards. The mutual fund has a fund  22 . money market accounts and accepts time deposits as well. It is a bank that provides chequing accounts.2      know the role of the Securities Market and Financial System including:    − − − − − − − − −     stock exchanges   stockbrokers  retail/commercial banks  investment banks  pension/mutual funds  insurance companies  fund managers/asset management companies   custodians  industry trade bodies  RETAIL/ COMMERCIAL BANKS    A Commercial Bank is a type of financial intermediary and a type of bank.  mortgages.  Services  offered  include:  savings  and  chequing  accounts. trades in securities and  manages  corporate  mergers  and  acquisitions.  Initial  Public  Offerings.. the candidate should:    1.  money  market  instruments of different maturities.  rather  than  corporations  or  other  banks.  or  advice  on  other  financial  transactions  in  the  international  markets  including  issuance  of  Global  Depository Receipts (GDRs).    Retail and Commercial Banks in Pakistan are regulated by the State Bank of Pakistan.  debit  cards.  Investment  bank  generates  profits  by  raising money through issuing and selling securities in the capital markets and through  providing advice and services on transactions such as mergers and acquisitions.  saving accounts. Eurobonds and Sukuk (an Islamic Bond). Most banks offer both commercial and retail banking services.  bonds.  acquisitions.  personal  loans.     Retail  banking  refers  to  banking  in  which  banking  institutions  execute  transactions  directly  with  consumers.     A  majority  of  investment  banks  offer  strategic  advisory  services  for  mergers.

 Insurance is defined as the equitable transfer of the risk of a loss. on the happening of which the second‐named person  suffers loss.  in  exchange  for  a  premium.    An insurer is a company selling the insurance.    ’Insurance’ means the business of entering into and carrying out policies or contracts.  ASSET MANAGEMENT COMPANIES (AMCs)/ FUND MANAGERS    “Asset  management  company”  means  a  company  which  offers  investment  schemes under trust deeds and issues redeemable securities”.  by whatever name called. in consideration of a premium received.  Insurance  companies are one of the major investor in equity markets. specified in the contract.  and  can  be  thought  of  as  a  guaranteed small loss/ expense to prevent a large.     A pension fund is a pool of assets forming an independent legal entity that are bought  with the contributions to a pension plan for the exclusive purpose of financing pension  plan benefits. from  one  entity  to  another. and includes reinsurance and retrocession:  Provided  that  a  contract  of  life  insurance  shall  be  deemed  to  be  a  contract  of  insurance notwithstanding that it may not comply with the definition set out in this  clause.ICM – Stock Brokers' Certification manager  that  trades  the  pooled  money  on  the  basis  of  the  investment  policy  of  the  mutual fund and as approved by the investment committee. possibly devastating loss. an insured is the person or entity buying  the insurance. defined under Section 2 (xii) of the NBFC Rules 2003     “Open‐end  scheme”  means  a  scheme  constituted  by  way  of  a  trust  deed  that  continuously offers for sale its units as specified in the constitutive document that  entitle the holder of such units on demand to receive his proportionate share of  the net assets of the scheme less any applicable charges.    INSURANCE COMPANIES    “Insurance” is defined under sub‐section xxvii of Section 2 of the Insurance Companies  Ordinance 2000. defined under Section 2  (xxxvii) of the NBFC Rules 2003  23 . a person  promises to make payment to another person contingent upon the happening of an  event. whereby. under section 2(ac)  of the Securities & Exchange Ordinance 1969     “Asset  management  services”  mean  the  services  provided  for  management  of  collective  investment  schemes.  defined  under  Section  2  (iii)  of  the  NBFC  Rules  2003    “Collective  investment  scheme”  means  a  closed‐end  fund  and  an  open‐end  scheme.

 an investor has to contact his stock broker. maintaining account records and providing information and  advisory service.  which  means  that  the  broker  will  only  carry  out  the  client's  instructions to buy or sell.ICM – Stock Brokers' Certification   “Closed‐end scheme” means a scheme constituted by way of trust to raise funds  through  issue  of  certificates  to  the  public  for  investing  in  securities  including  money market instruments for a definite or indefinite period but which does not  continuously offer certificates entitling the holder of such certificates. to receive.  24 .   .  These  companies earn income by charging management fees to their clients. To buy and sell shares of a  particular company.  where  the  stockbroker  ascertains  the  client's  investment  objectives and then makes all dealing decisions on the client's behalf. [S&E Ordinance.     . where the broker advises the client on which shares to buy and  sell.  on demand. 1969]    A stock broker or stockbroker is a regulated professional who buys and sells shares and  other  securities  through  market  makers  or  Agency  Only  Firms  on  behalf  of  investors.   . defined under Section 2 (x) of the NBFC Rules 2003   A  company  that  invests  its  clients'  pooled  fund  into  securities  that  match  its  declared  financial  objectives. as well as the ability to invest in a larger set of securities with a  smaller investment.  Stock broker is a member of the Exchange and is authorized to deal in scrip’s of listed  companies on behalf of their clients/ investors.    There are three types of stock broking service. A broker buys and sells  securities on behalf of the investor and charges commission for the services rendered.    Stock broker can be an individual member or body corporate.  AMCs  offer  their clients more diversification because they have a larger pool of resources than the  individual investor.Execution‐only.  The  stock  broker’s  job  is  to  assist  clients  in  meeting  their  investment  objectives  by  handling orders for stocks.    STOCK BROKERS    A  "Broker"  means any person engaged in the business of effecting transactions  in securities for the account of others.    Mutual  funds  and  pension  plans  are  run  by  Asset  Management  Companies. his proportionate share of the net assets of the closed‐end scheme. but leaves the final decision to the investor.Advisory dealing.Discretionary  dealing.  Pooling assets together and paying out proportional returns allows  investors to avoid minimum investment requirements often required when purchasing  securities on their own.  Asset  management  companies  provide  investors  with  more  diversification  and  investing  options  than  they  would  have  by  themselves.

  it  has  to  be  listed  there.  which  gives  them  advantages  of  speed  and  cost  of  transactions. but trade is now less and less linked to such a physical place. A stock exchange is often the most important  component of a stock market. Trade on an exchange is by members only.ICM – Stock Brokers' Certification   CUSTODIAN    A  "Custodian"  means  a  Banking  Company  within  the  meaning  of  the  Banking  Companies  Ordinance.  [Securities & Exchange Ordinance. Supply and demand in stock markets is driven by various  factors which.    Stock not traded via the stock exchange itself. 1969]  A  stock  exchange  is  a  corporation  or  mutual  organization  which  provides  "trading"  facilities  for  stock  brokers  and  traders.  at  least  for  recordkeeping. bank or similar financial institution responsible for holding  and safeguarding the securities owned within a mutual fund. affect the price of stocks.  1962  (LVII  of  1962).  as  that  term  is  generally  understood.  To  be  able  to  trade  a  security  on  a  certain  stock  exchange. it requires a third‐party custodian to hold and safeguard the  securities that are mutually owned by all the fund's investors.  Stock  exchanges  also  provide  facilities  for  the  issue  and  redemption  of  securities  as  well  as  other  financial  instruments  and  capital  events  including  the  payment  of  income  and  dividends. 2003]    Custodian is a trust company.  which  is  appointed  to  be  a  custodian  under  the  rules.    STOCK EXCHANGES     The  "stock  exchange"  means  any  person  who  maintains  or  provides  a  market  place  or  facilities  for  bringing  together  buyers  and  sellers  of  securities  or  for  otherwise  performing  with  respect  to  securities  the  functions  commonly  performed  by  a  Stock  Exchange.  [NBFC Rules. This structure mitigates  the  risk  of  dishonest  activity  by  separating  the  fund  managers  from  the  physical  securities and investor records. The initial offering of stocks and  TFCs/bonds  to  investors  is  by  definition  done  in  the  primary  market  and  subsequent  trading is done in the secondary market.   25 . as in all free markets.  and  includes  such  market  place  and  facilities.  maintaining  records  of  shareholder  transactions and balances. are said to be traded off the exchange or  Over‐the‐Counter (OTC).  Usually  there  is  a  central  location.  unit  trusts  and  bonds. Since a mutual fund is essentially a large pool of funds from  many different investors.  or  a  Central  Depository  Company  approved  by  the  SECP. A mutual fund's custodian  may  also  act  as  the  mutual  fund's  transfer  agent.  The  securities  traded  on  a  stock  exchange  include:  shares  issued  by  companies.  to  trade  stocks  and  other  securities. as modern  markets  are  electronic  networks.

 the threat of takeover is  expected  to  provide  management  with  an  incentive  to  maximize  firm  value.  and  enhance  confidence. The need for regulation reflects the  inherent  feature  of  asymmetric  information  in  financial  markets.  Regulators are challenged to balance the needs of investor protection (which may lead  to more stringent regulation)  with the need to  promote market efficiency (which  may  lead to minimal government interference in markets). companies in countries with developed stock  markets  are  less  dependent  on  bank  financing.  which  may  reduce  the  risk  of  a  credit  crunch  in  the  financial  system.  promote  efficient  capital  markets.3      understand the relationship of Securities Market and Economic Development  The securities markets have experienced significant change over recent decades. Theoretically.  Countries  with  efficient  financial  systems  are  able to better harness their long‐term growth potential.  greater  productivity and rising GDP growth rate.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion. driven  by advances in information and communications technology and widespread reductions  in  international  barriers  to  trade  and  investment.  The  presumption  is  that.      Securities  markets  therefore  are  able  to  positively  influence  economic  growth  through  encouraging  savings  amongst  individuals  and  providing avenues for firm financing.  replace management and reap the gains from  the  26 .    Regulation is a key component of financial systems.  the  securities  markets  are  expected  to  accelerate  economic  growth  by  providing  a  boost  to  domestic  savings  and  increasing  the  quantity  and  the  quality of investment in a country.  The  rapidly  changing  global  financial  environment  complicates  the  task  of  regulators  and  also  gives  rise  to  new  potential  threats  to  investors.  Regulation  is needed  to  protect  investors. The objective of regulation is to  foster  a  domestic  market  that  enjoys  domestic  and  international  confidence  and  a  competitive  cost  of  capital.    Securities  markets  are  now  recognized  to  affect  growth  through  five  main  channels  that  determine  the  accumulation  and  allocation  of  capital. A better savings mobilization  will  increase  the  savings  rate  which  eventually  leads  to  higher  investments. risk profiles and liquidity restraints.  if  management  does  not  maximize  firm  value.  SECURITIES MARKETS ROLE IN ECONOMIC DEVELOPMENT    As  a  matter  of  principle.    The  securities  markets  are  supposed  to  ensure  through  the  takeover  mechanism  that  past investments are also most efficiently used.  another  economic  agent may take control of the firm.   In addition. the candidate should:    1. Securities markets do encourage savings by providing  individuals  with  an  additional  financial  instrument  that  may  better  meet  their  investment objective. The securities markets also provide an avenue  for  growing  companies  to  raise  capital  at  lower  cost  through  public  offerings  of  the  shares in the stock market.

 the absence of a well‐developed stock market is a serious disadvantage for  any economy as ease of equity generation is essential for the emergence and growth of  firms.    Securities market liquidity is expected to reduce the downside risk of stock prices and  costs of investing in projects that do not pay off for a long time.  the initial investors do not lose access to their savings for the duration of the investment  project because they can easily and quickly sell their stake in the company.     Nowadays.  in  difficult  circumstances  either  for  short  term  or  longer  term.  the  greater  liquidity  in  the  securities  markets  may  have  adverse  effect  on  the  economic  growth  of  the  country  as  the  initial  investor  may.  be  able  to  withdraw  his  investment that has been committed for the longer time period initially.  the  ability  to  effect  changes  in  the  management  of  listed  companies  is  expected to ensure that managerial resources are used efficiently. Thus.ICM – Stock Brokers' Certification more  efficient  firm.  a  free  market  in  corporate  control.  that.  It  is  important  to  point  out. Reducing the costs of acquiring  information  is  expected  to  facilitate  and  improve  the  acquisition  of  information  about  investment  opportunities  and  thereby  improves  resource  allocation  in  the  economy.  Effectively. is expected to provide the best guarantee of efficiency in the use of assets.   27 .  thereby  improving  the  allocation  of  capital  and  enhancing  prospects  for  long‐term  growth. The behaviour  of  such  an  investor  may  influence  the  other  investors  as  well  and  resulting  in  sharp  decline in economic activity and growth. With a liquid market.  however.  Similarly.  Stock  markets  are  efficient  if  prices  incorporate all available information quickly into them.  doing  so  by  generation  and  dissemination  of  firm  specific  information  that  efficient  stock  prices  reveal.  Stock prices determined in exchanges and other publicly available information may help  investor  make  better  investment  decisions  and  thereby  ensure  better  allocation  of  funds among corporations and as a result a higher rate of economic growth.    Efficient  and  well‐organized  securities  markets  may  also  reduce  the  costs  of  acquiring  information.  by  providing  financial  discipline. more  liquid  securities  markets  could  ease  investments  in  long  term.  Thus.

. the candidate should:    1.  it  is  known  as  a  transaction  in  the  Primary Market.4    know the basics of The Primary Market    The Equity Market.  which  are  distributed  to  them  in  the  shape  of  Cash  Dividend  or  Bonus  Shares.  one  can.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion. part‐owners of those companies and are entitled to the profits of the  companies.  they  become  Shareholders.  normally.    Primary Market    When new shares are sold to the public by a Company [as in the case of an Initial Public  Offering  (IPO)]. 2001  − There  is  no  Transfer  Fee  or  buying  commission  on  such  shares  allotted  to  the  subscriber of the IPO    Disadvantages of Primary Market (as opposed to Secondary Market):     − If  the  Issue  is  oversubscribed.    Advantages of Primary Market (as opposed to Secondary Market):     − Shares are. i.  Hence. also known as the Stock Market or the Stock Exchange.  expect  to  buy  only  a  small  quantity of shares through the Primary Market.  the  investors  will  receive  any  shares  only  if  they  succeed  in  the  balloting. normally. offered at their Face Value  − Tax  Credit  can  be  claimed  on  the  invested  amount  under  Section  62  of  the  Income Tax Ordinance.  through  their  Bankers  to  the  Issue. is the market  where  investors  can  buy  shares  of  listed  Companies.  Upon  doing  so.e.      28 .

    Advantages of Secondary Market (as opposed to Primary Market):    − Subject to availability of a willing seller at the right price. the candidate should:    1.  between  two  investors  through their Brokers on the Stock Market it is known as a transaction in the Secondary  Market.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.  − Seller can easily dispose of liquid shares in the market     Disadvantages of Secondary Market (as opposed to Primary Market):    − Buyer has to pay the Market Price of the share. which is determined on the basis  of demand and supply  − Tax Credit is not available on such transactions  − The buyer has to pay Transfer Fee on every such share he buys    29 .5     know the basics of The Secondary Market   Secondary Market    When  there  is  a  sale/  purchase  transaction  of  existing  shares. any number of shares  can be bought.

Section 17  30 . the candidate should:    2.3    understand the key elements of the Securities and Exchange Ordinance.1      understand  the  scope. Rules and Procedures. Powers and Functions. Jurisdictions including:  − − − − Functional responsibility and powers  Approval according body  Power to call for information  Enforcement and investigative powers      PART VIII: ENFORCEMENT AND INVESTIGATION‐ SECP Act 1997    To  understand  the  Securities  &  Exchange  Commission  of  Pakistan  (SECP)  Rules.      On completion.  Appeals  and  Jurisdictions  candidates  are advised to refer the Section 29 to 33 of SECP Act 1997. 1997  PART VI: POWERS AND FUNCTIONS‐ SECP Act 1997    In  order  to  understand  the  Powers  and  Functions  of  SECP  candidates  are  advised  to  refer to Section 20 of SECP Act 1997.Section 15A to 15E  .2    understand the SECP Regulations.ICM – Stock Brokers' Certification  ELEMENT 2 REGULATORY FRAMEWORK      On completion.  core  functions  and  powers  of  the  Securities  and  Exchange Commission of Pakistan (SECP) as conferred in SECP Act. 1969    .Section 16  .      On completion. 1969    Candidates are advised to refer the following sections of the Securities and Exchange  Ordinance.  Functions. the candidate should:    2.Section 2  .  Powers.  Appeals. the candidate should:    2.  Regulations  and  Procedures.

  CDC.  These directives are usually available on the websites of SECP and stock exchanges soon  after  their  issuance.  The  professionals  are  expected  to  understand these directives and act in the prudent manner accordingly.  also  issues  directives  to  exchanges. the candidate should:    2. the candidate should:    2.  the  three  stock  exchanges  adjusted  their  board  and  management  structures.ICM – Stock Brokers' Certification .Section 18  .  and  model  contractual  agreements. Investor Protection.  listing  requirements  and  guidelines. 2001 and  shall be discussed in  detail in Element 6 of this study guide.    Regulatory  directives  outline  the  statutory  requirements  and  provide  format  of  comprehensive  practices  as  required  by  regulators.  1971  candidates  are  advised to refer the Section 3 and 4 of Securities and Exchange Rules.     Detailed  guidelines  on  the  brokers’  conduct  of  business  are  provided  in  the  Third  Schedule of the Brokers and Agents Registration Rules.  their  members. Also this is the  responsibility  of  the  broking  agent  to  acquaint  themselves  regularly  on  the  directives.4      know the relevant sections of Securities and Exchange Rules.  As  envisaged  for  capital  markets  development  in  Pakistan.Section 19      On completion.Section 18A  .  promoted  the  corporatization  of  member brokers and created investor protection funds. like.  31 .     SECP.5      understand  and  interpret  the  SECP’s  Directives  to  Brokers  on  Conduct  of  Business. trade reporting  rules  including  penalties  for  insider  trading.  inspection  rules. 1971  To  know  the  relevant  sections  of  Securities  and  Exchange  Rules.  from  time  to  time.  licensing  standards  for  traders  and  agents. 1971      On completion. etc.  SECP has always been issuing  most of the rules that the stock exchanges were required to adopt.  National  Clearing  Company  and  other  regulated  entities  on  conduct  of  business  and  investor protection.  The  websites  of  the  exchanges  are  regularly  updated  in  order  to  keep abreast the market participants with the regulatory changes taking place. The SECP directives have been a major driving force for introducing  regulatory reforms at exchanges.

  Lahore  and  Islamabad  Stock  Exchanges and should be able to apply these regulations   Listing Regulations of KSE  Candidates  are  advised  to  refer  to  the  Listing  Regulations  of  Karachi  Stock  Exchange  (KSE) available at ICM as well as on the website of KSE.  candidates  are  advised  to  refer  to  the  following  sections  in  the  original  Ordinance  available at ICM's as well as SECP's website. Deposits etc.6     know  the  relevant  sections  of  the  Companies  Ordinance.   Please refer section 52 to 88 of Companies Ordinance. 1984.  their  Nature  Numbering and Certificate of Shares.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion. 1984.  1984  to  capital  markets  Companies Ordinance.    Listing Regulations of LSE  Candidates are advised to refer to the Listing Regulations of Lahore Stock Exchange (LSE)  available at ICM as well as on the website of LSE.  1984  to  capital  markets. the candidate should:    2. 1984    To  know  the  relevant  sections  of  the  Companies  Ordinance.    Part  V:  Provides  information  about  the  Prospectus.  32 . the candidate should:    2.    Part  VI:  Provides  information  about  the  ‘Share  Capital  and  Debentures’.    Listing Regulations of ISE  Candidates are advised to refer to the Listing Regulations of Islamabad Stock Exchange  (ISE) available at ICM as well as on the website of ISE.   Please refer Section 89 to 95A of Companies Ordinance.  Allotment.  Issue  and  Transfer  of  Shares and Debentures.       On completion.7      know  the  listing  regulations  of  the  Karachi.

 the candidate should:    2.Section 3:   The NCC System      33 .9      know the National Clearing Company of Pakistan Limited Regulations  For general details.1A   Establishment of Accounts for the Clearing Company        On completion. candidates are advised to refer to the National Clearing Company of  Pakistan Limited (NCCPL) Regulations available at ICM's as well as NCCPL's website. 1997  and CDC Regulations 2003.    Specific relevant Sections of NCCPL Regulations 2003 are:    . 1997 and CDC Regulations 2003 updated  August 2009      For general details.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion. the candidate should:    2.    Specific relevant Sections from CDC Regulations 2003 should also be read. candidates are advised to refer to the Central Depositories Act.Section 2.8  know the Central Depositories Act. available at ICM's as well as CDC's website.    Chapter 6:   Establishment and Maintenance of Accounts and Sub‐Accounts  Section 6.8:   Definitions   .

  they  will  have  to  hold  the  undistributed/ unsold securities themselves. Companies.  − The primary market performs the crucial function of facilitating capital formation  in the economy. the securities are issued by the company directly to investors. which means they take on the risk of distributing/ selling the securities. with investors.  − The new issue market does not include certain other sources of new long term  external finance. the candidate should:    3.  Should  they  not  be  able  to  find  enough  investors. Borrowers in the new  issue market may raise capital for converting private capital into public capital.  − The  company  receives  the  money  and  issues  new  security  certificates  to  the  investors.    In the case of a new stock issue. this sale is an initial public offering (IPO).  such as stocks or bonds.ICM – Stock Brokers' Certification  ELEMENT 3 PRIMARY MARKET       On completion."     34 . governments or public sector institutions can obtain funding  through  the  sale  of  a  new  stock  or  bond  issue.     Features of primary markets are:    − The primary market is the market where the securities are sold for the first time. A syndicate of banks and or brokers underwrite  the transaction. Underwriting is a way of placing a newly issued security.  − Primary issues are used by companies for the purpose of setting up new business  or for expanding or modernizing the existing business. such as loans from financial institutions.  this is known as "going public.   − In a primary issue.  Therefore it is also called the new issue market (NIM).  − This is the market for new long term capital. Dealers earn a  commission that is built into the price of the security offering.1    understand the functions and processes of the Primary Market including  − − − − Issue of Shares  Prospectus/Offering Documents  Pre‐Initial Public Offer and Private Placement  Initial Public Offering    PRIMARY MARKET     The  primary  market  is  that  part  of  the  capital markets  that  deals  with  the  issuance  of  new securities.  The  process  of  selling  new  issues  to  investors is called underwriting.

  bonds  and  other  investments.   − Rights issue (for existing companies).  detailed  information  about  their  compensation. In  35 . such as an  initial  public  offering. In addition.    Private  placement  is  the  concept  of  raising  capital  via  private  rather  than  public  placement of shares.     PROSPECTUS/ OFFERING DOCUMENT    A  prospectus  is  a  legal  document  that  institutions  and  businesses  use  to  describe  the  securities  they  are  offering  for  participants  and  buyers.  bio  data  of  officers  and  directors.     Since a private placement is offered to a few selected individuals. meaning that many analysts who participated  were able to acquire shares at very low prices.    In  certain  cases  shares  offered  in  pre‐IPO’s  are  priced  substantially  lower  than  the  subscription price in the subsequent IPO.  Investing  in  a  pre‐IPO  tends  to  be  very  risky. the placement does  not have to be registered with the Securities and Exchange Commission of Pakistan. insurance companies.  any  litigation  that  is  taking  place.  stocks.  a  prospectus  is  distributed  by  underwriters  or  brokerages  to  potential investors.  Allotment.  such  as  a  description  of  the  company's  business.  a  list  of  material  properties  and  any  other material information. Deposits. In the context of an individual securities offering. shares from a pre‐IPO are  not  saleable  usually  for  a  period  of  six  months  from  date  of  public  subscription  under  sub‐section 7 (ii) of Section 6A of listing regulations of the exchanges.  financial  statements.  A  prospectus  commonly  provides  investors  with  material  information  about  mutual  funds.  Corporations  are  anxious  to  have  analysts  come on board as shareholders.ICM – Stock Brokers' Certification Methods of issuing securities in the primary market are:    − Initial public offering.    Candidates are also advised to refer to the Guidelines for the preparation of Prospectus  under  Part  V  of  the  Companies  Ordinance  1984  for  Prospectus.  Issue  and  Transfer of Shares and Debentures. The result is the sale of securities to a relatively small number of  investors.  thus  tainting  the  independence  of  their  recommendations.  Analyst  ownership  may  also  result  in  positive  investment recommendations that become a marketing campaign for the firm's stock.  mutual  funds. pension funds or high net‐worth individuals. Etc.  in  part  because the planned IPO may never take place. in part because of the creditability analyst ownership  conveys  to  the  investing  public.   − Preferential issue. The conflict of interest is clear: analysts  are  likely  to  have  a  personal  interest  in  promoting  stocks  they  own.    PRE‐INITIAL PUBLIC OFFER AND PRIVATE PLACEMENT    Pre‐Initial Public Offering or simple Pre‐IPO is an offering of a company's shares prior to  the  firm's  initial  public  offering.  Investors  involved  in  private  placements  are  usually  large  banks.

 For the individual investor. However.  Finally  since  the  placements  are  private  rather  than  public. also referred to simply as a "public offering" or "flotation. in order to make money.    BOOK BUILDING PROCESS    Book  Building  is  basically  a  process  used  in  IPOs  for  efficient  price  discovery.  This  issue  price  is  called  “Cut‐Off  Price”.  It  is  a  mechanism where. the issuer is required to indicate either the price band or a floor  price in the prospectus. This paves way for listing  and trading of the issuer’s securities.  It  is  when an unlisted company makes either a fresh issue of securities or an offer for sale of  its existing securities or both for the first time to the public. most IPOs are of  companies going through a transitory growth period. Also.  the  average  investor is only made aware of the placement usually after it has occurred. during the period for which the IPO is open. They are  often issued by smaller. best offering price and  time to bring it to market. bids are collected from  investors at various prices.    It  is  also  defined  as  the  selling  of  securities  to  the  public  in  the  primary  market." is  when a company issues common stock or shares to the public for the first time.ICM – Stock Brokers' Certification many cases detailed financial information is not disclosed and the need for a prospectus  is  waived. it is tough to predict what  the stock or shares will do on its initial day of trading and in the near future since there  is often little historical data with which to analyze the company. The sale of securities can be either through book  building or through normal public issue.  The  issuer  and  lead  manager  decides  this  after  considering  the  book  and  the  investors’  appetite for the stock.    An IPO can be a risky investment. The actual discovered issue price can be any price in the price  band  or  any  price  above  the  floor  price. younger companies seeking capital to expand.     INITIAL PUBLIC OFFERING    Initial public offering (IPO).    In  an  IPO  the  issuer  may  obtain  the  assistance  of  an  underwriting  firm.    FLOOR PRICE    36 . which are above or equal to the floor price.  calculated risks need to be taken.  which  helps  it  determine what type of security to issue (common or preferred).    CUT‐OFF PRICE     In a Book building issue. but can also be  done by large privately‐owned‐companies looking to become publicly traded. and they are therefore subject to  additional uncertainty regarding their future value. The offer price is  determined after the bid closing date.

 Etc. which is neither a rights issue nor a public issue. The price band can also be revised.    MINIMUM NUMBER OF DAYS    The book should be kept open for at least three days. This route  is best suited for companies who would like to raise capital without diluting stake of its  existing shareholders. The grade is nothing but  the rank given to the Issuer by the third party companies like Standard & Poor.    RIGHT ISSUE    Rights  Issue  is  an  issue  of  securities  when  a  listed  company  which  proposes  to  issue  fresh securities to its existing shareholders as on a record date.  JCR‐VIS.ICM – Stock Brokers' Certification Floor price in case of book building is the minimum price at which bids can be made. The rights are normally  offered in a particular ratio to the number of securities held prior to the issue. It is up to the company to decide on the price  or the price band. PACRA.  The  normal  public  issues  are  not  followed now a day.  37 . Price at which securities will be allotted is known in advance to investor. in consultation with Merchant Bankers. Moody’s.    RATINGS    It is another important criterion to be considered for an IPO.  The  demand  is  known  only  at  the  close  of  the  issue. The cap should not be more than 120% of the floor  price.    NORMAL PUBLIC ISSUE    In this issue.  This is a faster way for a company to raise equity capital.  PREFERENTIAL ISSUE    A  Preferential  issue  is  an  issue  of  securities  or  of  convertible  securities  by  a  listed  company to a select group of persons.    PRICE BAND    The  prospectus  may  contain  either  the  floor  price  for  the  securities  or  a  price  band  within which the investors can bid.

 Provided that if the shares of the company quoted at 50  percent  or  above  of  their  face  value  then  such  a  rate  is  maintained  for  a  continuous period of thirty working days.4        understand the factors leading to listed companies being suspended or placed  on the Defaulters’ Counter      Generally.     b) If it has failed to declare dividend or bonus:‐   i.Regulation 3  .Regulation 5        On completion. and   38 . for five years from the date of declaration of last dividend or bonus. Lahore and/ or Islamabad Stock Exchanges  Candidates  are  advised  to  refer  the  following  regulations  of  the  listing  regulations  of  relevant exchanges. the candidate should:    3.    Regulation 30B to 30D      On completion. available at ICM's as well as relevant exchange's website.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.  a  listed  company  may  be  de‐listed.  suspended  or  placed  on  the  Defaulters’  Counter.3           know the requirements for delisting from the stock exchanges      Candidates  are  advised  to  refer  the  following  regulations  of  the  listing  regulations  of  relevant exchanges.Regulation 4  . for five years from the date of  commencement of production.2      know the general requirements and procedure for companies to list shares on  the Karachi. in the case of manufacturing companies. or   ii. the candidate should:    3. available at ICM's as well as relevant exchange's website.  for  any  of  the  following reasons:‐    a) If  its  securities  are  quoted  below  50  per  cent  of  face  value  for  a  continuous  period of three years.  under  Regulation  32  of  Listing  Regulations  of  the  Exchanges. the candidate should:    3.    .

     f) if it has failed to comply with the requirements of any of these regulations.ICM – Stock Brokers' Certification iii. for  five  years  from  the  date  of  commencement  of  business  in  all  other  cases     c) if it has failed to hold its annual general meeting for a continuous period of three  years    d) if it has gone into liquidation either voluntarily or under court order.   i.  unless such company has been given an opportunity of being heard. under the Listing Regulations. If the company for any reason whatsoever refuses to join the CDS after its  securities have been declared eligible securities by the CDC.     e) if  it  has  failed  to  pay  the  annual  listing  fees  as  prescribed  in  the  regulations  payable  to  the  Exchange  for  a  period  of  2  years  of  penalty  imposed  under  the  regulations or any other dues payable to the Exchange.     For details. please refer to the listing regulations of relevant exchanges.  39 .     g) no  company  which  has  been  de‐listed  or  suspended  shall  be  restored  and  its  shares  re‐quoted  until  it  removes  the  causes  of  de‐listing/suspension  and  receives the assent of the Board for the restoration    No company is de‐listed or placed on Defaulters’ Counter.

  Supply  and  demand in stock markets is driven by various factors which.1          know the role and importance of the Stock Exchange      As  discussed  earlier.  it  has  to  be  listed  there.    Role and Importance of a Stock Exchange     Stock exchanges provide a number of services and functions within the financial system.  and  their  activities  are  monitored  by  the  Exchange. pooled/collective investment products and TFCs/bonds.  a  stock  exchange  is  a  corporation  or  mutual  organization  which  provides  "trading"  facilities  for  stock  brokers  and  traders. which  gives  them  advantages  of  speed  and  cost  of  transactions.  When a stock is  listed  on  a  major  exchange. affect  the price of stocks. the candidate should:    4.  to  trade  stocks  and  other  securities.  their  goal  is  accomplished  and  the  importance  of  further  involvement  with  the  stock  exchange is minimal. making the bid‐ask spread larger.  it  allows  any  shareholder  to  sell  his  or  her  shares  almost  40 . A stock  exchange  is  often  the  most  important  component  of  a  capital  market.     To  be  able  to  trade  a  security  on  a  certain  stock  exchange.  In  short  they  monitor  and  provide  the  marketplace  for  a  corporation  looking  to  raise  funds by going public    Many individuals and companies tend to believe that once funding has been obtained. The initial offering of stocks and bonds to investors is by definition done  in the primary market and subsequent trading is done in the secondary market. Over‐the‐counter (OTC) stocks are usually very risky since they are the stocks  that are not considered large or stable enough to trade on a major exchange.  Usually there is a central location at least for recordkeeping. They also  tend to trade infrequently. research about these  stocks is more difficult to obtain as most of them are unlisted.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 4 SECONDARY MARKET        On completion. unit trusts. usually due to an inability to meet listing  requirements.  For  such  securities.  On the contrary the importance of the stock exchange lies in the  fact that it allows investors to maintain liquidity for their investments.  Stock  exchanges  also  provide  facilities  for  the  issue  and  redemption  of  securities  as  well  as  other  financial  instruments  including  the  payment  of  income  and  dividends.  Trade  on  an  exchange  is  by  members only. as in all free markets.  The  securities  traded  on  a  stock  exchange  include  shares  issued  by  companies. broker/  dealers  negotiate  directly  with  one  another  over  computer  networks  and  by  phone.    A share/ security not traded on an exchange. as modern markets are electronic networks. but now trade is less and  less linked to such a physical place. Also.

  It is the responsibility of the broker to explain different  terms  and  conditions  of  the  trade  transactions  and  their  implications  before  entering  into an agreement with an investor. or shares up‐to a  certain value. the candidate should:    4.  he  contacts  his  broker. trade confirmation.    Shares that aren't listed on some major exchange are far less liquid.  it  is  relatively easy for a company to be traded on over‐the‐counter systems.ICM – Stock Brokers' Certification instantly. The features of this  agreement that reduce the chances of any dispute on terms and conditions which relate  to placement of order.  41 . In order for a stock to be listed with a particular exchange. This agreement is mandatory.    Because listing requirements vary for each exchange.    In  most  cases.2        understand the Stock Trading process through stock exchanges including:    − − − −     Electronic Trading Terminals  Price/Time Priority  Order Types  Transaction and Order Reports  STOCK TRADING    An investor has first to choose a broker through whom he wants to trade with and enter  into broker‐client agreement. Ability to qualify for listing on a stock exchange can  signal a certain amount of stability in a company.  For  example.  Investor can place an order to buy a fixed number of shares.    When  an  investor  has  decided  to  buy  shares  in  a  particular  company.    In  addition  to  providing  liquidity. While it's certainly not a guarantee of  the stock's future performance.      On completion. but it is much  more  difficult  to  qualify  for  listing  with  the  Karachi  Stock  Exchange.  investors  pay  less  for  stocks  that  can't  be  readily  traded  on  a  major  stock  exchange. it must complete a  series of requirements and SECP filings.  stock  exchanges  also  serve  as  a  form  of  monitoring  agency.  and  will  take  it  into  account  when  considering an investment. it does lend the company some credibility. brokerage charges by a broker and delivery  of securities and payments. Presence on any given exchange indicates that  all qualifying criteria have been met.  For  this  reason.  immediate  small  sales  are  available  at  or  very  near  the  per  share quoted price.  Sophisticated  and  knowledgeable  investors  are  aware  of  this. listing on certain stock exchanges  can  be  an  even  greater  indicator  of  the  quality  of  the  company. and could involve a  much  greater  time  and/or  reduction  in  price  to  actually  complete  the  sale.

  Rather  than  reaching  the  exchange  and trade from the floor.   42 .  − An order to sell at a price at or below the highest bid in the book. institutional investors. the system first  checks the limits of all orders contained in the central order book.ICM – Stock Brokers' Certification   For selling.  the  order must be:     − A market order.     Orders  may  not  necessarily  be  executed  at  a  single  price.  has  transformed  traditional  methods  of  trading  through  exchanges. rather than on a trading floor. again the investor contacts his broker.  either  directly  with  counterparties  or  through  a  broker.  This  process  continues  as  long  as  the  incoming  order  remains  executable. When an order (or  quote) is entered into the system. it is assigned a timestamp. but an investor can decide what should be the minimum price  he is prepared to accept.  meaning  it  is  capable  of  being  matched  against  an  existing  order(s). an order is held in the central order book. where opposite already exist in the central order book. Stock broker assists the investor in buying and selling of shares  at best price but in no way he is under any obligation to supervise the investment or to  advice or to make any recommendation to the investor/ clients with respect to the sale/  purchase of shares. brokers.  one  or  more  transactions  are  generated. If the incoming order  is  immediately  executable. Electronic  trading.    Examples of electronic trading terminals in Pakistan are:    − Karachi Automated Trading System (KATS) at KSE  − Trading Workstations (TWS) at LSE   − Ultra at ISE     PRICE/ TIME PRIORITY    Candidates are advised to refer to Rule 4 of the Securities & Exchange Rules 1971.   − An order to buy at a price at or above the lowest offer in the central order book.    ELECTRONIC TRADING TERMINALS    Electronic  trading  terminals  use  information  technology  (computers)  to  bring  buyers  and sellers together in a virtual market place. The stock broker is obliged to sell at  the best price he can get. When a new order (or quote) is entered.  the  next  best  price  level  becomes  best.    The principle of price/ time priority refers to both orders and quotes.  but  may  generate  several  partial  transactions  at  different  prices.  To  be  immediately  executable.  When  a  large  order  executes  against  the  total  available  quantity  at  a  given  price  level. and dealers can trade directly  through the Electronic Trading Terminals installed at member’s rooms at Stock Exchange  building or at remote premises of the broker. This timestamp is used to  prioritize orders in the book with the same price ‐ the order entered earliest at a given  price limit gets executed first.  If  not  executed  upon entry.

 an hour later. the system takes into account the timestamp of the orders to establish matching  priority. if its validity extends beyond the current  trading day.   The orders already present in the order book are always executed at their specified limit  price. an order may generate a partial execution upon entry. The earliest market order entered receives the highest priority.  lowest  price  limit  for  sell  orders)  always  take  precedence  in  the  matching  process  over  other  orders  with  worse  prices.  spread  and  stock  orders.  Price  improvements  for  orders  in  the  order  book  are  only  possible  during  an  auction  process  ‐  opening  or  closing  auction.ICM – Stock Brokers' Certification   Also.  up  to  the  specified limit price.  The  limit  price  for  sell  orders is placed  above the current  market price.  The  stop  price  for  buy  orders  is  placed  above  the  current  market  price.     ORDER TYPES    LIMIT  This  is  the  default  order  type  for  all  single  option.  if  the  limit  orders  have  the  same  price limit.  Again. Limit  orders will be  filled at the  limit  price or better. Since the purpose of the market  order  is  to  be  executed  as  quickly  as  possible  at  the  best  possible  price.     STOP LIMIT  43 . The risk of market orders is that you have no control over what the execution  price is.     All  executions  are  subject  to  the  restrictions  of  the  Market  Order  Matching  Range.  Market orders have the highest priority for matching. The open portion may get executed a  minute later. the criterion used for establishing matching priority is the order timestamp. If several market orders are booked in the order  book.     MARKET  Market order  is used  to  guarantee an  execution. it is possible for a single order to generate multiple executions at different points  in time. so the final execution price  or time of a stop order is not guaranteed. but  not  guarantee a  price or  time  of  execution.  The  limit  price  for  buy  orders  is  placed  below  the  current  market  price.  Orders  going  into  the  order  book  are  always  matched  at  the  appropriate  prices  available  in  the  order  book.  A  stop  order turns into a market order when the stop is triggered. The same risks of market orders apply to stop  orders. For example. orders  with the  best  possible prices  (highest price  limit  for  buy  orders.  it  must  be  entered without execution restrictions.     STOP LOSS  Stop loss order is used to open or close a position by buying if the market rises or selling  if  the  market  falls. while the  remaining open order remains in the order book.     In the  case of  limit  orders. but are not guaranteed a fill.  The  stop  price  for  sell  orders  is  placed  below  the  current  market  price. or even a day later.

  Ticket  No.  as  the  price  may  gap  through  your  limit  price. The examples may include:    − Daily Trade Log  − Daily Activity Log   − Market Summary   − Outstanding Orders Log     44 . When the stop price is  triggered.  you will be able to stipulate the worst price you are willing to accept for a fill. The stop price for buy orders is placed above the  current market price.  though.  Quantity. only instead of a market order  being sent to the exchange.ICM – Stock Brokers' Certification Stop  limit  order  is  used  to  open  or  close  a  position  by  buying  if  the  market  rises  or  selling  if  the  market  falls. the limit order is activated.  Order  No.       TRANSACTION AND ORDER REPORTS    Karachi Automated Trading System (KATS):  These  reports  based  on  the  transactions  made  by  the  Client  on  KATS  (Karachi  Automated  Trading  system)..  all  detail  (Client  UIN. Date) regarding trades  is present .  Time  on  which  the  order  is  placed  and  executed. a limit order will be sent to the exchange. Just as with a limit  order..  Order  Type  (Buy/Sell). The stop price does not need to be the same as the limit price.  but  that  turns  into  a  limit  order  when  the  stop  price  is  triggered. the stop limit order will be filled at the limit price or better.     TRAILING STOP LIMIT  This order type works the same way as the trailing stop.  In  these  reports. There is  no  guarantee  that  you  will  be  filled.  Rate. The stop price for sell orders is placed below the current market  price. Stop limit orders have a stop price and a limit price. With this order. but may not be filled  at all.

ICM – Stock Brokers' Certification

TRANSACTIONS AND ORDER REPORTS: Activity Log Report of KATS (Courtesy KSE) 

 

 

TRANSACTIONS AND ORDER REPORTS: Market Summary Report of KATS (Courtesy KSE) 

 

 

45

ICM – Stock Brokers' Certification

Daily Trade log

TRANSACTIONS AND ORDER REPORTS: KSE‐100 Trade Screen of KATS (Courtesy KSE) 

 

 

Outstanding orders log

Terminal Code

Exchange Status

TRANSACTIONS AND ORDER REPORTS: Outstanding Trades Report of KATS (Courtesy KSE) 

 

 

Daily Trade log

46

ICM – Stock Brokers' Certification

Company Symbol

Total Purchased Quantity

Client Code Total Purchase Amount

Average Purchase Rate

TRANSACTIONS AND ORDER REPORTS: Trade Log Report of KATS (Courtesy KSE) 

 

  Unified Trading System (UTS):   

Search Symbol feature

Market Watch divided into five pages Header labels

Scroll Bar When coloured yellow indicates real-time decrease in value

When coloured green indicates real-time increase in value

TRANSACTION AND ORDER REPORTS: Main Window of Unified Trading System (UTS) 

 

47

ICM – Stock Brokers' Certification

 

Market Type

Header row labels Save current market summary Refresh for up-todate information Print the current market summary

TRANSACTION AND ORDER REPORTS: Market Summary of UTS 

 

 

TRANSACTION AND ORDER REPORTS: Buy Order in Unified Trading System 

 

 

TRANSACTION AND ORDER REPORTS: Sell Order of Unified Trading System (UTS) 

 

 

48

ICM – Stock Brokers' Certification TRANSACTION AND ORDER REPORTS: Water Fall Ticker of Unified Trading System (UTS)      Heading of all columns Account number Order symbol View Buy and Sell orders Type of Market   TRANSACTION AND ORDER REPORTS: Order Book of Unified Trading System (UTS)    49 .

2. In the ‘Symbol’ text box. the system would automatically show the entire trade data for that symbol in this window. the system would automatically show the entire trade data for that symbol in this window. from this drop down menu to display the symbol information for this particular market only. whose detailed listing you want displayed. If you enter a valid symbol. enter a Symbol. enter a Symbol. In the ‘Symbol’ text box. If you enter a valid symbol. You can choose the Market Type. TRANSACTION AND ORDER REPORTS: Symbol Summary of Unified Trading System (UTS)    50 . whose detailed listing you want displayed.ICM – Stock Brokers' Certification TRANSACTION AND ORDER REPORTS: Remaining Orders of Unified Trading System (UTS)      1.

ICM – Stock Brokers' Certification   TRANSACTION AND ORDER REPORTS: Exchange Statistics of Unified Trading System (UTS)   51 .

  52 .  Trading  on  the  provisionally listed counter then comes to an end  and all the outstanding transactions  are transferred to the T + 2 counter with effect from the date of official listing.  at  a  price  fixed  today.     Futures Contract:  A futures contract involves purchase and sale of securities at some future date (normally  within  one  calendar  month). including the investors. It also reduces settlement risk.  When  the  company  completes  the  process  of  dispatch/credit  of  allotted  shares  to  subscriber  through  CDC.  transparent.     The trading system comprises of various distinct segments.    Benefit of T + 2 Settlement Systems:  It reduces the time between execution and settlement of trades.       T + 1/Spot Transactions:  Spot transactions imply delivery upon payment. which are:    T + 2 Settlement Systems:  In the T +2 Settlement systems. purchase and sale of securities is netted and the balance  is settled on the second day following the day of trade.  it  is  officially  listed  and  placed  on  the  T  +  2  counter. which in turn reduces  the market risk. Normally in spot transactions the trade  is settled within 24 hours.  trade  on  this  counter  from  the  date  of  publication  of  prospectors/offering  document.  which  is  presently  Rs.3         know the Trading Cycle      TRADING CYCLE    All  stock  exchanges  in  the  country  have  introduced  computerized  trading  system  to  provide  a  fair. as the settlement cycle is shorter.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.  The  number  and  names  of  companies to be traded on the Futures counter are determined every six months based  on the eligibility criteria approved by the SECP in this regard and which are notified to  the market participants in advance.  150  million.  which  are  not  already  listed  and  which  make  a  minimum  public  offering  of  a  specified  amount. The system being operated at KSE is called Karachi  Automated Trading system (KATS).    Provisionally Listed Counter:  The  shares  of  companies. the candidate should:    4.  and  efficient  market  mechanism  to  facilitate  the  market  participants. LSE is called Trading Workstations (TWS) while ISE is  called Ultra.

 Treasury Bills.     53 . bonds. an Over‐ the Counter (OTC) market  has  been  also  made  operative.  Equity  instruments traded on the local stock exchanges are:    − Ordinary Shares  − Preference Shares  − Shares’ Rights  − Deliverable Futures Contracts  − Cash Settled Futures Contracts  − Stock Index Futures Contracts  − Closed‐end Mutual Funds      Debt  instruments  are  the  written  promise  to  repay  a  debt.  Term  Finance  Certificates  TFCs  have  been  introduced  for  trading  on  the  BATS  but  later  Bonds.  Examples  include  bills  of  exchange.4       understand the Products available on the stock exchanges including:    − Equity Instrument  − Debt Instrument      Equity instruments traded on the exchanges are in the form of shares that proves the  ownership  interest  of  common  and  preferred  stock  holders  in  a  company.    In order to facilitate the institutions dealing in money markets Karachi Stock Exchange  has  introduced  Bond  Automated  Trading  System  (BATS).  The  ownership  interest  is  represented  by  shares  reflecting  the  assets  and  earnings. TFCs.  The  OTC  market  operates  under  the  ‘Regulations  Governing Over‐the‐Counter Market of the Karachi Stock Exchange notified September  17. notes.  Currently.  Treasury Bills and other debt instruments will also be traded. etc.         On completion.ICM – Stock Brokers' Certification   OTC Market:  In order to encourage enterprising promoters to set up new industries or expand their  existing  enterprises  by  raising  finance  in  a  cost  –  effective  way  through  listing  mechanism with comparatively lesser requirements. 2009’. CDs. the candidate should:    4.

 The future date is called the  delivery  date  or  final  settlement  date.  to  establish  a  position  previously  held  by  the  seller  of  the  option.  the holder of  a futures  position  has to offset his/her position by either selling a long position or buying back (covering) a  short position.    In  many  cases.  The  official  price  of  the  futures  contract  at  the  end of a day's trading session on the exchange is called the settlement price for that day  of business on the exchange at a price specified today.    A  futures  contract  gives  the  holder  the  obligation  to  make  or  take  delivery  under  the  terms  of  the  contract. the candidate should:    4.  all  bought  and  sold  positions  in  existence  as  at  the  close  of  trading in the relevant contract month shall be settled via physical delivery. Deliverable  futures  contracts  are  the  forward  contracts  to  buy  or  sell  a  certain  underlying  54 . at a market determined price (the  futures  price).  to  buy  or  sell  a  specified  commodity  of  standardized quality at a certain date in the future.  The  price  is  determined  by  the  instantaneous  equilibrium  between  the  forces of supply and demand among competing buy and sell orders on the exchange at  the time of the purchase or sale of the contract.  if  it  is  a  cash‐settled  futures  contract.5      understand the Derivatives/Futures Contracts available on the stock exchanges  including:    − Deliverable Futures contracts  − Cash Settled Futures  − Index Futures contracts      FUTURES CONTRACT    A  futures  contract  is  a  standardized  contract. but both parties of a  "futures contract" must fulfil the contract on the settlement date. the owner of an options contract may exercise the contract. or simply futures.  whereas  an  option  grants  the  buyer  the  right.  sets margin requirements.  or. The exchange's clearinghouse acts as counterparty on all contracts.    Futures contracts. effectively closing out the futures position and its contract obligations.     DELIVERABLE FUTURES CONTRACT    For  deliverable  contracts. (but not future or future contracts) are exchange  traded derivatives.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion. and crucially also provides a mechanism for settlement.  but  not  the  obligation. The seller delivers the  underlying  asset  to  the  buyer. or "baskets" of corporate  equity such as stock indices or other financial instruments. commercial or government paper such as bonds.  the  items  may  be  such  non‐traditional  "commodities"  as  foreign  currencies.  To exit the  commitment prior to  the settlement date.  then  cash  is  transferred from the futures trader who sustained a loss to the one who made a profit.  In  other  words.

ICM – Stock Brokers' Certification instrument  with  actual  delivery  of  the  underlying  instrument  occurring.    For further details. All settlement  occurs purely on cash basis. at specified price.  to  buy  or  sell  a  certain  underlying instrument at a certain date in the future. Stock exchange indices are not only barometers of the economy  and public opinion of the state of economy. Depending on the contract. any stock market index is simply a numerical value that measures  the  change  in  the  market.    55 .  which captures the change in market capitalization due to the variation in prices.     On a very basic level.  the  main  objective  for  the  construction  of  an  index is to track the performance of the various listed stocks according to their market  capitalization.  candidates  are  advised  to  refer  to  the  "Regulations  Governing  Deliverable Futures Contract" of KSE available at ICM's as well as KSE's website. settlement occurs 30.        On completion.    INDEX FUTURES CONTRACTS    Stock Index Futures are traded in a number of contracts. but are also used by many technical analysts  to forecast and evaluate market trends and base their opinion on the future direction of  the market.     It is often more important for observers of the index to not to take it at face value but to  also  explore  deeper  into  the  constituents  of  the  index  and  the  policy  followed  by  the  index managers in its maintenance. In general. Each contract is to buy or sell a  fixed value of the index. the candidate should:    4.  Settlement  occurs 30 days after the contract is purchased.    For  further  details. candidates are advised to refer to the "Regulations Governing Index  Futures Contract" of KSE available at ICM as well as on the website of KSE.    CASH SETTLED FUTURES    The  Cash  Settled  Futures  Contract  is  a  standardized  contract.6         know the composition and types of the of the Indexes       Movements of stock exchange indices are popularly considered as key indicators of the  economy of a country. a capital weighted index is composed of a basket of securities. 60 & 90  days after the contract is purchased. Stock Index Futures Contract occurs 90 days after the contract  is purchased.    For further details.  In  Pakistan. candidates are advised to refer to the "Regulations Governing Cash  Settled Futures Contract" of KSE available at ICM's as well as KSE's website.

    LSE Total Return Index     The  LSE  Total  Return  Index  calculates  the  performance  of  stocks  assuming  that  all  payouts  are  reinvested  in  the  index  on  the  ex‐date.    KMI‐30 (KSE Meezan Index)    The  KMI‐30  index  was  introduced  in  September  2008  and  comprises  of  30  Companies  that quality the KMI Shariah screening criteria and is weighted by float adjusted market  capitalization.  no  price  adjustments are made when any component company issues cash dividends.    For  further  details. There is a 12% cap on weights of individual securities.  In  summary.ICM – Stock Brokers' Certification KSE 100    KSE‐100 is the most recognized index of the KSE. A total return Index based on free float methodology    For  further  details.  the  LSE‐25  assumes  that  dividends  paid  out  by  a  component  company  are  not  reinvested. In  the case of bonuses or rights the prices of the shares are not adjusted as they are in the  case  of  the  LSETRI.  candidates  are  advised  to  refer  to  the  Index  Brochure  of  KSE‐100  Index of KSE available at ICM as well as on the website of KSE.  candidates  are  advised  to  refer  to  the  Index  Brochure  of  KSE‐30  Index of KSE available at ICM as well as on the website of KSE.    KSE All Shares    The All Share Index consists of all the companies listed on the KSE.    LSE‐25    The  Lahore  Stock  Exchange's  LSE‐25  index  also  calculates  the  performance  of  stocks  assuming that all rights issues and bonus share issues only increase the listed capital. candidates are advised to refer to the Index Brochure of LSE‐25 Index  of LSE available at ICM's as well as LSE's website.    For further details.  The  LSETRI  assumes  that  if  a  component company issues bonus shares or announces a rights issue it will increase the  56 .  It  represents approximately 85% of the market capitalization of the Exchange.    For  further  details.  The index includes only the top 30 most liquid companies listed on the KSE.    KSE 30    The KSE 30 Index was introduced in 2006 and is based on the “Free Float Methodology”. while rebalancing  of the Index is done bi‐annually.  However.  candidates  are  advised  to  refer  to  the  Index  Brochure  of  KMI‐30  Index of KSE available at ICM as well as on the website of KSE. representing almost all sectors of the  KSE  and  includes  the  largest  companies  on  the  basis  of  their  market  capitalization.  in  the  LSE‐25.

 the capitalization of stock markets or  economic regions may be compared to other economic indicators. Its  market  capitalization  is  the  share  price  multiplied  by  the  number  of  shares  in  issue. being held for longer periods of time.     Market  capitalization  represents  the  public  consensus  on  the  value  of  a  company's  equity.7 know the Stock and Market Indicators and Outcomes including:     − − − −     Turnover.      On completion. is a measurement of  economic  size  equal  to  the  share  price  times  the  number  of  shares  outstanding  of  a  public  company.  providing a total value for the company's shares and thus for the company as a whole.  ‘turnover’  indicates  that  for  how  long  time. A corporation.  the  LSETRI  also  assumes  that  all  pay‐outs  by  a  component  company  are  100%  reinvested  in  the  index. also  known as churn.    For  further  details.  Additionally. whether in an  individual portfolio or a mutual fund. on average.  including  all  its  equity.  a  individual.  on  average. which will determine the price of the company's shares.  creates higher transaction costs. may be freely bought and sold through  purchases and sales of stock.  Therefore. High turnover.  a  low  turnover  indicates  that  stocks are.  the  LSETRI  is  adjusted  against  such payouts announced by any of index constituents on its ex‐date allowing the index  value to remain comparable over time.  As  owning  stock  represents  owning  the  company. including all of its assets. capitalization could represent the public opinion of a company's net worth and is  a determining factor in stock valuation.  A  high  turnover  indicates  that  stocks  are  being  bought  and  sold  rapidly.    57 .     MARKET CAPITALIZATION  Market capitalization also known as capitalized value of company. Likewise. which lower an investor's overall returns. Investors are  often therefore advised to pay attention to the turnover rates of their portfolios and of  mutual funds in which they invest.ICM – Stock Brokers' Certification listed  capital.     Turnover matters to investors because every purchase or sale of a stock.  candidates  are  advised  to  refer  to  the  Index  Brochure  of  LSE‐Total  Return Index of LSE available at ICM's as well as LSE's website. incurs fees. the candidate should:    4. growth and distribution  Market Capitalization  Liquidity and Financing  Transaction Costs  TURNOVER  In  investing  context.  a  portfolio  manager  or  mutual  fund  will  hold  a  stock.

 The liquidity of a product can be  measured  as  how  often  it  is  bought  and  sold.  Market  capitalization  is  only  a  rough  measure  of  the  true  size  of  a  market. in  terms of possessing sufficient liquid assets.     A  market  as  a  whole  is  considered  deeply  liquid  if  there  are  ready  and  willing  buyers  and  sellers  in  large  quantities.  Liquidity also refers to a business' ability to meet its payment obligations.    Note  that  market  capitalization  is  a  market  estimate  of  a  company's  value.  This  is  related  to  a  market  depth.    LIQUIDITY    Market  liquidity  is  an  investment  term  that  refers  to  an  asset's  ability  to  be  easily  converted through an act of buying or selling without causing a significant movement in  the price and with minimum loss of value.  It  can be  sold  rapidly. when buying or selling a stock.     An  illiquid  asset  is  an  asset  which  is  not  readily  saleable  due  to  uncertainty  about  its  value or lacking a market in which it is regularly traded. based on their ability  to  be  converted  quickly.  any  time  within  market  hours.   Money. so buyers are willing to pay a higher price for the asset than for  comparable assets without a liquid secondary market.ICM – Stock Brokers' Certification Many  companies  have  a  dominant  shareholder.  with  minimal  loss  of  value. must pay  a commission to their broker.  this  is  known  as  volume. most people.  based  on  perceived future prospects.  Some  assets  with  liquid  secondary  markets  may  be  more  advantageous to own. the market capitalization they use is the  value of the publicly tradable part of the company.  The  essential  characteristic  of  a  liquid market is that there are ready and willing buyers and sellers at all times.    TRANSACTION COSTS    In economics and related disciplines. that commission is a transaction cost of doing the stock  deal.    A liquid  asset  has  some or  more  of  the following  features. is the most liquid  asset.e.  a  family. a transaction cost is a cost incurred in making an  economic exchange.   An act of exchange of a less liquid asset with a more liquid asset is also called  liquidation. i. For example.      58 .  Many  stock  market  indices  such  as  the  KSE‐100  adjust  for these by calculating on a free float basis.  When  rationally  evaluating  a  potential  transaction. economic and monetary conditions.  or  another  corporation.  it  is  important  to  consider  transaction costs that might prove significant.  where  sometimes  orders cannot strongly influence prices. or cash on hand.  Often  investments  in  liquid  markets  such  as  the  stock  exchange  or  futures  markets  are  considered to be more liquid than investments such as real estate. Stock prices can also be  moved  by  speculation  about  changes  in  expectations  about  profits  or  about  mergers  and  acquisitions.  which  may  be  a  government  entity.

 financial institutions. delivery and settlement of securities transactions.  This  system  is  operated  by  National  Clearing  Company  of  Pakistan  Limited  (NCCPL).  matching. The operation of NCSS has  rapidly gaining acceptance and now majority of the securities have been inducted into  the system for settlement purpose.  It  is  the  process  of  reporting. Counter Party Risk.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 5 CLEARING.  It  constantly monitors and enhances risk measures to pre‐empt market failures.    NCSS provides stability to the market by capping the systemic risk to a great extent. NCSS.1      know the role. and other parties settle trades. DELIVERY.  introduced  transparency and efficiency in the clearing process. SETTLEMENT and  DEPOSITORY      On completion. with its technologically  advance  features  such  as  automated  Pay  and  Collect  functionality. It tracks  the  record  and  performance  of  members  and  their  net  worth. functions and working of a Clearing House of an Exchange  A Clearing House is an organization/company affiliated with a Stock exchange through  which brokers. which has been registered as a separate legal entity.  It  monitors  members’  exposures  and  collects  margins  and  disables  the  license  of  members  if  the  limits  are  breached.  59 . Clearing Company  handles the validation.      On completion. the candidate should:    5.    Clearing  and  Settlement  is  one  of  the  most  important  aspects  in  the  operation  of  the  securities  business.     There are basically two types of risks involved in the settlement system    1.    National  Clearing  and  Settlement  System  (NCSS)  is  an  electronic  system  developed  to  replace  the  individual  Clearing  Houses  of  Pakistan’s  three  stock  exchanges  by  a  single  entity. the candidate should:    5.  correcting  securities  transaction and the ultimate delivery or receipt of net balances.2      know the Risk Management and Types of Risks in Clearing & Settlement  An  efficient  settlement  system  diminishes  risks  inherent  in  the  settlement  system. It  has  also  improved  efficiency  of  the  settlement  process  by  introducing  a  consolidated  and geographical neutral clearing and settlement system.

    Counter Party Risk:  It arises when a member doesn’t discharge his/her obligations fully  in time or any time thereafter.  Clearing corporation acts as a third party to every transaction and delivers the securities  to the buyer upon receiving the funds and transfers funds to the seller upon receiving  the securities.3      know  the  process  of  Clearing  House  Deposits  and  Credit  Risk  including  the  Capital Adequacy requirements and Exposure Limits  Clearing  denotes  all  activities  from  the  time  a  commitment  is  made  for  a  transaction  until it is settled. This leads to two risks – replacement cost risk prior to  settlement and principal risk at the time of settlement.  the  non‐defaulting  party  tries  to  replace  the  original  transaction  for  his  client  at  current  market  price.    Third  Party  risk:   This  arises  not  because  of  the  defaults  by  the  original  parties  of  the  trade but by a third party for example failure of clearing bank. frauds and outages  and systemic risk for example failure of one part to deliver obligations may lead to the  failure of other and it may lead to contagion/ domino effect and even to the complete  failure of the settlement system itself. Systemic Risk. had the  counter party would not have defaulted.  that  would  have  accumulated  between the date of original transaction and date of replacement transaction.    Liquidity  Risk:   When  one  of  the  parties  defaults  his/her  obligations  the  other  party  looks for  replacement.  This  risk  is  lessened  by  reducing  time  gap  between  trading and settlement and by legally binding netting systems.   This  risk  is  rare  in  current  day  market  scenario  wherein  the  clearing  corporation  makes  sure  that  delivery  versus  payment  mechanism  works  properly. Clearing is necessary because the speed of trades is much faster than  the cycle time for completing the underlying transaction.    60 .         On completion.  So  he  loses  the  profit. Allowing  parties to have accounts with multiple clearing banks reduces this risk. the candidate should:    5.  But  it  has  to  arrange  funds/securities  by  borrowing  from  other  members and which may not be available at that point in time. but not the principal because by that time he  has  not  delivered  his  obligations.    Replacement cost risk: When one of the parties to the transaction fails to deliver their  obligations.    The  Principal  Risk:  This  risk  arises  when  one  party  delivers  obligations  and  the  other  party  doesn’t. custodian etc.ICM – Stock Brokers' Certification 2.    Systemic Risk: This risk arises because of operational risks like errors.

  pre‐settlement  credit  exposures.     − On the Ready Market T+2 Settlement System has been implemented     − Comprehensive default regulations have also been implemented. tax handling and failure handling. risk margining.  even  if  a  buyer  or  seller  should  become  insolvent  prior  to  settlement.  Some  of  the  salient features in the process of Clearing House Deposits and Credit Risk including the  Capital Adequacy requirements and Exposure Limits include:    − Processes included in clearing are reporting/monitoring. netting  of trades to single positions.    − Scrip‐wise position limit imposed is as follows:    o Market wide position limit: 40% of free‐float of each scrip  o Member wide position limit: 10% of free‐float of the scrip.     − Collections  of  margins  by  eligible  securities  as  collateral  and  valuation  of  such  securities in order to protect both brokers and investors.     − Netting  of  clients’  exposure  across  different  markets.ICM – Stock Brokers' Certification In  its  widest  sense  clearing  involves  the  management  of  post‐trading.  (Client  position  will be universal and determined on UIN basis)   o Member Capital Adequacy: 15 times the Net Capital Balance of  member    − Introduction  of  new  Risk  Management  System  (RMS)  based  on  internationally  accepted Value at Risk (VAR) principles with pre‐trade verifications.  across  clients  and  also  across  different  settlement  periods  is  prohibited  under  the new RMS.    − Presently  Stock  Exchanges  monitor  and  collect  margins  on  Clearing  Member  exposure and mark to market requirements for all NCSS eligible securities.  to  ensure  that  trades  are  settled  in  accordance  with  market  rules. the candidate should:    5.   o Client  wide  position  limit:  5%  of  free‐float  of  the  scrip.  across  different  Scrips.       On completion.    − Mark‐to‐market losses are collected in the form of cash.4       understand the Margin requirements and should be able to calculate    − − − − −     V‐a‐R (Value‐at‐Risk) ‐ Market Risk  Impact Cost ‐ Liquidity Risk  Acceptable Collateral to meet Margin Requirements  Haircuts  Mark‐to‐Market (Variation Margin) & Margin Calls  61 .

0  million.1. which was applicable  during  the  previous  risk  management  regime.1.0  million  over  a  one  day  period.  if  a  portfolio  of  stocks  has  a  one‐day  5%  V‐a‐R  of  Rs. Informally.4 of the Risk Management Regulations provide that  such  prescribed  margins  shall  be  the  minimum  margins  that  must  be  taken  by  the  Member from each of their respective clients while trading/taking exposure on behalf of  such  client.     V‐a‐R  is  commonly  used  by  banks.      Under  the  new  regime.  2001  which  provide  for  a  fine  of  up  to  Rs.  security  firms  and companies  that  are  involved  in  trading  energy  and  other  commodities.  assuming  markets  are  normal  and  there  is  no  trading.  Exposures  calculation  on  UIN  basis  means  that  netting  is  allowed  in  the  same  scrip  and  same  settlement  period of a single client under the same broker.  A  loss  which  exceeds  the  V‐a‐R  threshold  is  termed  a  “V‐a‐R  break. Value at Risk (V‐a‐R) is a widely  used  measure  of  the  risk  of  loss  on  a  specific  portfolio  of  financial  assets.         One  of  the  most  distinguishing  characteristic  of  the  new  Risk  Management  System  in  Pakistan’s markets is that it has abolished netting at client level.     62 .     For  example.”    A technique used to estimate the probability of portfolio losses based on the statistical  analysis of historical price trends and volatilities.  exposures  are  calculated at client level (based on Universal Identification Number (UIN) and no netting  is  allowed  between  long  and  short  positions  of  different  clients.  For  a  given  portfolio. Regulation 8.000  and  even  suspension  of  registration of the member(s).  The  Stock  Exchange  shall  ensure  compliance  of  this  requirement  through  appropriate procedures including system audit and inspection of records.    The SECP has made it mandatory on the brokers to take margins from their respective  clients  in  accordance  with  the  rates  as  prescribed  by  the  Exchange  based  on  Value  at  Risk (VaR) Estimates.1.0 million or more on this portfolio is expected  on  1  day  in  20.  there is a 5% probability that the portfolio will fall in value by more than Rs.100.ICM – Stock Brokers' Certification V‐a‐R (Value at Risk)    In financial mathematics and financial risk management.    IMPACT COST ‐ LIQUIDITY RISK    Liquidity risk is the risk that a given security or asset cannot be traded quickly enough in  the market to prevent a loss (or make the required profit).    Non  compliance  of  this  regulation  is  punishable  under  Broker  &  Agents  Registration  Rules.  V‐a‐R  is  able  to  measure  risk  while  it  happens  and is an important consideration when firms make trading or hedging decisions. probability and time horizon. V‐a‐R is defined as a threshold value such that  the  probability  that  the  mark‐to‐market  loss  on  the  portfolio  over  the  given  time  horizon exceeds this value (assuming normal markets and no trading in the portfolio) is  the given probability level. a loss of Rs.

  The investors now either has  to  increase  the  margin  that  they  have  deposited.  options  or  futures  if  they  are  long  and  by  63 .000 treasury bond will be accepted as  collateral for a Rs.    Liquidity risk is financial risk due to uncertain liquidity.990 loan.   They  can  do  this  by  selling  the  securities. An institution might lose liquidity  if its credit rating falls.  The  size  of  the  haircut  reflects  the  perceived  risk  associated  with the holding of those assets. or some other  event causes counterparties to avoid trading with or lending to the institution. a Rs. it experiences sudden unexpected cash outflows. 1.000 mutual fund might only allow a  Rs. since it affects their ability to trade.    For example.    When  the  margin  posted  in  the  margin  account  is  below  the  minimum  margin  requirement. In other words.  Fair value accounting has been a part of US  Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) since the early 1990s.ICM – Stock Brokers' Certification   Some of the primary reasons of liquidity risks are:     − Widening bid/offer spread   − Making explicit liquidity reserves  − Lengthening holding period for V‐a‐R calculations     Liquidity  risk'  arises  from  situations  in  which  a  party  interested  in  trading  an  asset  cannot  do  it  because  nobody  in  the  market  wants  to  trade  that  asset. 1. primarily in response  to investor demand for relevant and timely financial statements that will aid in making  better informed decisions. while a Rs.  Liquidity  risk  becomes  particularly  important  to  parties  who  are  about  to  hold  or  currently  hold  an  asset.700 loan. The use of fair  value measurements has increased steadily over the past decade.     ACCEPTABLE COLLATERAL TO MEET MARGIN REQUIREMENTS    HAIRCUTS    A  haircut  is  a  percentage  that  is  subtracted  from  the  par‐value  of  the  assets  that  are  being  used  as  collateral. while for mutual funds (which are seen as less safe) the haircut might be  as high as 30%.    MARK‐TO‐MARKET (VARIATION MARGIN) & MARGIN CALL    Mark‐to‐market or fair value accounting refers to the accounting standards of assigning  a value to a position held in a financial instrument based on the current fair market price  for the instrument or similar instruments. A firm is  also  exposed  to  liquidity  risk  if  markets  on  which  it  depends  are  subject  to  loss  of  liquidity.  or  they  can  close  out  their  position. Treasury bills (which are seen as fairly safe) might have a haircut  of 1%. the broker or exchange issues a margin call. Liquidity risk tends to compound other risks.

 CDS has been set up to eliminate  physical  maintenance  and  transfer  of  securities.000)  =   0.  the  same  gets  completion on delivery and settlement thereof.    The  minimum  margin  requirement.  so  1000P  in  our  case is the Stock Equity.  sometimes  called  the  maintenance  margin  requirement.5      know the role and functions of Depository.  investors  will  be  called  to  add  additional funds to the account to make up for the loss in stock equity. 20. the delivery of its shares is performed manually  in physical form.25     1000P    (1000P – Rs.        On completion.    Let's  say  the  maintenance  margin  requirement  is  reduced  from  60%  to  25%.  If a company has not yet been entered  in the Central Depository System (CDS).    The system of electronic book‐entry of securities i.67     So  if  the  stock  price  drops  from  Rs.ICM – Stock Brokers' Certification buying them back if they are short.50 x 1000) x (1‐60%) = Rs.  If they don't do any of this the broker can sell his  securities to meet the margin call.  This  system  is  in  line  with  the  international  practice  and  has  replaced  the  manual  system  of  physical  handling  and  64 .26.    (Stock Equity ‐ Leveraged Amount) divided by Stock Equity = 25%     (1000P – Rs.67. otherwise the same is done electronically through CDS as operated by  a separate company namely Central Depository Company of Pakistan Limited (CDC).  At  what  price  would  the  investor  be  getting  a  margin  call?  Let  P  be  the  price.50  to  Rs. 20.000   Leveraged Amount or amount borrowed: (Rs. 20. the book‐entry system and its  advantages to the capital market  Once  the  transaction  of  purchase  or  sale  of  security  is  executed.26. 50. is the ratio set for:    (Stock Equity ‐ Leveraged Amount) to Stock Equity were 60%:  Stock Equity: Rs.50 x 1000 = Rs.e.000)   =   250P     P   =   Rs.000     So the maintenance margin requirement uses the above variables to form a ratio that  investor has to abide by in order to keep the account active. the candidate should:    5.

ICM – Stock Brokers' Certification

settlement of shares at stock exchanges.   Within the CDS, transfer of shares from one  account to another account takes place electronically.      The  CDS  is  managed  by  the  Central  Depository  Company  of  Pakistan  Limited  (CDC),  which  has  been  sponsored  by  the  stock  exchanges  and  leading  local  and  foreign  financial  institutions.    Established  under  the  Central  Depositories  Act,  1997,  CDC  has  emerged from an elementary settlement agency to a full fledged depository.  CDC has  made the trading and settlement of securities in the stock markets transparent, reliable  efficient and secure in eliminating risks.  
 

Following are the core advantages of the CDS: 
 

− − − − − − − −

Electronic book entry system  Records and transfers securities electronically.   No physical change of hands of securities.   Strict confidentiality   No risk of damaged, lost, forged and duplicate securities.  Simple procedure involved in pledging of securities.  No delays in delivery, settlement and transfer of securities due to speed.  Instantaneous  credit  of  entitlements  (Bonus,  dividend  Paid,  Rights,  etc)  to  investors.  − Significantly reduces the cost of investors. 

   
 

On completion, the candidate should: 
 

5.6 
   

know the different services offered by a Depository and Types of Accounts 

An  investor  can  use  any  of  the  three  types  of  CDC  accounts,  which  are  described  as  below with their features: 
 

SUB ‐ ACCOUNT    A broker may open, maintain and operate any number of sub‐accounts he requires on  behalf  of  his  clients.    A  specific  sub‐account  is  used  for  keeping  securities  belonging  individually to that particular client of the broker. 
 

GROUP CLIENT ACCOUNT    This account is used for keeping securities which are beneficially owned by the broker’s  clients who are not willing to utilize the facility of opening separate sub‐ account. The  broker  groups  all  such  clients  in  their  group  accounts.  The  detailed  break  up  of  the  securities held by each client of a group account is maintained by the broker in his back  office.  

65

ICM – Stock Brokers' Certification

 

INVESTOR ACCOUNTS    By opening an investor account with CDC, the client comes with direct contact of CDC.  Such  can  only  be  operated  by  the  relevant  account  holder.  The  service  provides  efficient, effective and secure services to its clients.  
 

Out of the above, the most secured and convenient type is the investor account which is  highly recommended to the investors.   
 

On completion, the candidate should: 
 

5.7 
 

understand the working mechanism, elements and account structure of Central  Depository System (CDS) 

Central  Depository  System  (CDS)  is  an  Electronic  Book  Entry  System  to  record  and  maintain  securities  and  to  register  their  transfer.    In  Central  Depository  System,  ownership  will  be  changed  without  physical  movements  of  securities  or  execution  of  transfer deeds. The ownership will be transferred as soon as securities move from one  account to another. CDS is purely a settlement vehicle and will not affect the trading in  any manner whatsoever.  There are three elements of Central depository System. 
• • •

Account Holders  Issuers/ Registrars  Eligible Pledgee 

Account holders  Account  Holders  are  divided  into  two  categories,  Account  Holders  and  Participants.  Both,  Account  Holders  and  Participants  will  have  direct  access  to  the  CDS.    Account  Holders  will  be  allowed  to  have  a  Main  Account  and  a  House  Account  for  their  beneficially  owned  securities.  Participants,  however,  will  be  entitled  to  have  client  accounting facilities within the CDS.   In addition to Main Account and House Account,  Participants  are  allowed  to  have  Sub  Accounts.  In  short,  Participants  can  provide  Custody  Services  to  their  clients  where  as,  Account  Holders  can  keep  only  their  beneficially owned securities in CDS.  All  the  members  of  Stock  Exchanges,  Banks  (  Both  Commercial  and  Investment  ),  and  DFIs are allowed to open their account as Participants whereas, Corporate Bodies such  as Leasing Companies, Modaraba  and Insurance Companies can open their account as  Account Holders. 

66

ICM – Stock Brokers' Certification

Issuers / Registrars  The  issuers  of  capital  whose  securities  are  converted  from  physical  to  electronic  book  entry system play a significant role in Central Depository System.    They will also have  direct access to the CDS.   After a security is declared eligible for the purpose of Central  Depository  System,  necessary  software  and  CDS  connection  is  provided  to  that  particular issuer upon signing the Issuers Agreement with CDC.  The shares are entered  into CDS only after proper verification by these issuers or their registrar.   This process  eliminates  the  problem  of  fake/duplicate/lost/stolen  share  certificates  as  issuers  thoroughly check them before approving for CDS.  Eligible Pledgee  Any  person,  company,  corporation  or  institution  on  the  Board  from  time  to  time,  determines  in  this  behalf,  may  apply  to  the  CDC  for  recognition  by  the  CDC  for  the  purpose of admission to the CDS as an Eligible Pledgee by an application which; is on the  most current version of the relevant Admission Form; and complies with the additional  requirements for application for admission to the CDS.    Upon  admitting  a  person  as  an  Eligible  Pledgee  who  pursue  the  above  regulation,  the  CDC shall open an Eligible Pledgee Account on behalf of the Eligible Pledgee. The CDC  possesses  the  right  to  establish  additional  Eligible  Pledgee  Accounts  on  the  behalf  of  such Eligible Pledgee on request.    An Account Holder or a Participant, acting either on his own behalf or on behalf of his  client, can place securities under pledge to an Eligible Pledgee. In case of pledge through  sub‐account  prior  written  authorization  from  sub‐Account  Holders/clients  is  required.  Placing  those  securities  under  pledge  will  result  in  the  securities  being  flagged  as  no  longer available for handling until they are released from pledge.   CDS ‐ ACCOUNT STRUCTURE  The Account Holders of CDC are able to settle their transactions within the CDS through  five types of accounts, namely:  Main Account: Each Account Holder in the system is allocated a main account by virtue  of being an Account Holder in the CDS. This account is mainly used as a transit account  for movement of securities. Any security coming in or moving out of an account holder's  family of accounts pass through this account.  House Account: Used for securities owned beneficially by Account Holders. 

67

ICM – Stock Brokers' Certification

Sub‐account  (Client  Account):  This  account  is  used  for  keeping  securities  belonging  individually to each of the clients of an Account Holder. An Account Holder may open  and maintain any number of sub accounts he requires on behalf of his clients.  Cash  Account:  Each  Account  Holder  in  the  system  who  opts  to  avail  the  Delivery  vs.  Payment  (DVP)  facility  is  required  to  deposit  relevant  amount  to  be  used  for  the  settlement of DVP obligations.  CDS ‐ OPERATIONS  The main operations performed in the CDS are as follows:  Deposit  of  existing  and  new  securities  in  to  the  Central  Depository  System:  Once  a  security is declared eligible by CDC, the physical certificates of that security is deposited  in the CDS for conversion after which they are available for further transfers within the  system.   Following is the procedure to deposit securities in the CDS:  The  Account  Holder  initiates  the  Deposit  Request  by  entering  the  details  of  share  certificates  into  the  system,  and  Securities  Deposit  Form:  CDS  generates  computer  printouts of the transaction. Transfer Deed is executed in favour of 'Central Depository  Company  of  Pakistan  Limited'.  Account  Holder  is  then  send  the  relevant  share  certificates, transfer deeds, Securities Deposit Form and the computer printouts to the  relevant  registrar.  The  registrar  after  verification  either  approves  or  rejects  the  transaction within five days from the receipt of the documents. Registrar updates CDC  nominee share holding in the Member's Register, cancels share certificates and transfer  deeds, and returns the relevant documents (other then cancelled share certificates and  transfer deeds) to applicant account holder.  Option  of  withdrawal  of  securities  in  the  form  of  certificates  from  the  depository  to  cater  the  demand  of  investors  who  prefer  to  have  physical  possession  of  certificates  with them is also available.  Following is the procedure to withdraw securities from the CDS:  The  Account  Holder  initiates  the  Withdrawal  Request  by  entering  the  relevant  details  into the system and submits the Securities Withdrawal Form.  CDS will generate computer printouts of the transaction.  Account Holder then sends the Securities Withdrawal Form and the computer printouts  to the relevant registrar. 

68

  Rights  Entitlements.  Prepare share certificate (Jumbo certificate).  Stock  Borrowing  or  Lending  through  the  mechanism  of  transfer  with  or  without  associated money movement through the Depository System.  This is a unilateral transaction in which an Account Holder can deliver securities to any  other Account Holder in Central Depository System.  • • • Update CDC nominee share holding in the Member's Register.  Free Transfer ‐ Book entry transfer of securities without any associated cash movement.  Pledge/  Release/  Call  ‐  Pledging  securities  in  favour  of  a  lender. there is no stamp  duty involved and the transfer is instantaneous.  Sub‐Division.  Consolidation  and  any  other  action  that  changes  the  number  of  securities  held  in  a  participant's account or involves the determination of entitlement to beneficial owners.  Corporate  Action  ‐  In  case  of  Bonus  Issues. Although the beneficial ownership  of securities changes as securities move from one account to another.  which  can  only  be  Released/Called by the lender.ICM – Stock Brokers' Certification The registrar after verification of the balance either approves or rejects the transaction  within five days from the receipt of the documents.    Upon  acceptance  of  the  receiver  CDS  debits  deliverer's  securities  account  and  credit  receiver's  securities  account. This function greatly benefits the financial institutions by  reducing risk of fake share certificates and paperwork.  DVP (Delivery Versus Payment) is a bilateral transaction.  CDS  debits  receiver's  cash  account  and  credit  deliverer's  cash account.  The CDC also provides details for the purpose of Notice of General Meetings and Other  Notices/ Communications.  Delivery Versus Payment ‐ Book entry transfer of ownership of a security in exchange for  payment to settle a transaction.  CDC provides relevant details of account holders and sub‐account holders to the issuer.  Return the relevant documents and share certificates to the applicant.    Cash  only  Movement:  Movement  of  cash  from  one  account  to  another  with  out  any  associated securities movement    69 .  The deliverer of the securities initiates the DVP request on CDS specifying the details of  securities and payment.

  A  list  of  Transaction  fee.  who  will  be  the  beneficial  owner  till  the  minor  becomes an adult. List of nominated persons.  3.  Copy  of  the  letter  of  authorization  from  the  Account  Holder(s)  of  the  person  authorized to trade in the accounts (if other than the account holder). Certified true copies of Memorandum & Articles of Association. Certified true copy of Board Resolution (specimen provided as per Annexure ‘A’).  4.  5. participants can open  Sub‐Accounts in CDS on behalf of their clients. place orders.  70 .  Joint  Holders  and  or  Nominee(s)  (in  case of non‐residents)  4.2.ICM – Stock Brokers' Certification   On completion.    Documents required for opening Sub Account from Individuals    1.  Commission  to  be  charged  by  the  Broker  and  other  CDC  charges to be levied.  − A Sole proprietorship/ partnership firm cannot open and maintain Sub‐Account  in CDS. Attested copies of National Identity Card of the applicant. minor can become an account  holder  along  with  a  Guardian. However. Participants are required to ensure that  they  are  aware  of  their  obligations  under  the  Central  Depositories  Act  1997  and  CDC  Regulations prior to opening of Sub‐Accounts.8  know the maintenance of sub‐accounts and participant account in CDS                    (Participant means Broker under this section)       MAINTENANCE OF SUB‐ACCOUNTS    Account Opening    Under section 4(1) of the CDC Act 1997.  2. allowed to. List of authorized signatories.  Attested copies  of  National  Identity  Card  of the  Joint  Holders  and  or  Nominee(s)  (if  applicable)  3. the candidate should:    5. However.    Eligibility of Sub‐Account Holder    Participants should ensure that the prospective Sub‐Account Holder meets the eligibility  criteria for opening a Sub‐Account:    − The Sub‐Account Title for a trust can only be in the name of the trustee.  Attested  copies  of  passports  of  the  applicant.    Documents required for opening Sub Account from Corporates  1.  2. they can open and maintain a sub account only in the name of  a proprietor or partner(s). and CDC Regulation # 6.   − Minor cannot open an account in CDS.

 it is the responsibility of the ‘Participant’ to ensure  that  the  account  opening  details  of  Sub‐Account  holders  are  updated  and  no  discrepancies exist.  shall  ensure  that  such  a  change  is  reflected  in  the  respective  Sub  Account.  Any updating requires prior approval from CDC. 4. where allowed.  Participant. 3. should ensure that the  details  being  entered  are  correct  and  complete  in  every  respect.     For  the  convenience  of  the  Participants. 2. the importance of  correctly  inserting  the  “Share  Holder  Category  ID”  has  become  more  significant  and  therefore requires special attention from the Participant.  while  entering the account opening details (registration detail) in CDS.  the  Participant  should  not  enter  such  information in the CDS and inform the client accordingly.  In  the  event  where  such  details  are  inaccurate  or  incomplete.    71 . each Sub Account bears the account opening details as provided  by  the  Sub‐Account  holder  at  the  time  of  opening  the  Sub‐Account.    It is worth mentioning that after the introduction of Withholding Tax.     Account Details  Account Holder Details  Joint Account Holder Details  Nominee Details  1) Account Details:  − “Share Holder Category” should be properly selected:    o If the account title is of an individual then category should be selected  as “individual”  o If  the  account  is  corporate  then  shareholder  category  should  be  correctly used in relation with the corporate entity  o If the shareholder category is.  there  is  a  four  fold  Account  Setup  screen  in  CDS:    1. “Others” then it is to be ensured that a  “description of other” is properly entered  o  “Other Category” should not be entered for individual  o Category of Mutual Fund should be “Mutual Fund”  o Shareholder  Category  of  Public  Limited  Company  or  Private  Limited  Company should be Joint Stock Company.    Hence.     A  Participant  being  supplied  with  a  change  in  the  account  opening  details  by  the  Sub  Account  Holder.ICM – Stock Brokers' Certification Annexure:   (i)  Board Resolution  (ii)  Standard Account Opening Form    Guidelines for Opening/ Updating Sub Accounts in CDS    As mentioned above.

  o Only  Common  acronyms  of  Bank(s)  are  acceptable  (e.  HBL  etc. the Participant should ask for clarification. e.  except  for  a  person  in  whose  name  the  Power of Attorney is issued by the account holder(s).  MCB. in case of change in marital status prior written approval  to  update  should  be  sought  from  CDC  subject  to  provision  of  supporting  documents as evidence. In  case of mismatch.  o Title  account  is  not  allowed  to  be  amended  once  entered.  o Using additional identification symbols/prefix/suffix to A/c Title is not  allowed.    − “Zakat  status”  should  be  properly  selected.  It  will  be  “Non  Muslim” in such cases.    − “Contact Name” should be properly entered. Branch & City is correctly filled.g.g. up to 60 characters  can be entered in the textbox (for individuals). (By default. There is  an additional field  to be used  for entering all  back  office codes or other details instead.ICM – Stock Brokers' Certification − “Account Title” should be properly entered as per CNIC.  o Bank Name.    o Contact person can only be the account holder him/herself (or any of  the  joint  account  holder(s). it is  Husband’s name).     For  example  an  individual  account  by  the  title  of  Justin  Dean  should  not  have  ‘Muslim  Zakat  Payable’  status.  especially  in  individual  account  setup.    − “Dividend Mandate” field should be correctly filled (if opted):  o Bank account no.)    2) Account Holder Details:    − “Mailing  Address”  is  properly  filled:  Every  address  has  essential  components  like:  o House Number  o Street Number  o Block Number  o Phase Number  o Mohallah Name  72 .  For  any  necessary  correction  Participant  are  required  to  open  a  new  Sub‐ Account or in genuine cases prior written approval for update should  be sought from CDC subject to provision of supporting documents as  evidence.    − “Father/Husband” name field should be properly selected.  o Title of individual A/c should match with appropriate Zakat Status. is correctly filled.

    − “NTN Number” should be correctly entered (if opted).    3) Joint Holder Details:    − Ensure that field of “Joint Account Holder(s)” is properly entered (if applicable). In case of any change.    For any necessary correction Participant are required to open a new Sub‐Account or in  genuine cases prior written approval for update should be sought from CDC subject to  provision of supporting documents as evidence.    − “CNIC No.  ensure  that  the  occupation  code  applicable  to  individuals is chosen.  deletion  and  updation  of  joint  account holder is not allowed.    − “Occupation Code” should be properly entered:    o In  case  of  individual. a new account is required  to be opened. Also. opening of a new account is required.  (if opt by client).    − “Passport details” should be properly entered:    o o o o Passport No. /NICOP/registration no.” should be properly entered.    − “Email address” should be properly entered and provided in appropriate syntax. please note that accounts already opened with old NIC must be  regularized. In case of any change. For any correction/change.    − “Resident Status” should be correctly filled: Change in Residential Status is not  allowed. /UIN” should be properly entered in new format.” correct telephone number should be entered. is not allowed.ICM – Stock Brokers' Certification o o o o     Area Name  City Name  Country Name ( Other than  Pakistan)  Post Code/Office  − “Telephone No.  − “Fax No.  Subsequent  to  opening  sub  account  addition. Any update in CNIC/  Passport No.  o Please  check  for  Logical  Errors  like  Occupation  Code  “House  Wife  “  for  Male individual account.    73 .  Place of issue should be properly filled. prior  intimation  to  CDC  is  required  along  with  certified  true  copy  of  relevant  documents.  Date of issue should be properly filled. should be properly filled.  Date of expiry should also be entered.

  Ensure that field of “Passport Issue Date” is properly entered. WEB and SMS Activation  Participants  are  advised  to  offer  free  of  cost  IVR/  Web  and  SMS  services  to  their  sub‐ account holders.    While doing so.ICM – Stock Brokers' Certification − Account holder cannot be a joint holder of his/her account. field of “Passport Number” is properly entered.    4) Nominee Details (Not to be entered in case of joint account):    − − − − −     Ensure that “Name’ field of Nominee is properly entered.  IVR. It is therefore important that the due care is taken while  entering information against said fields.  Ensure that field of “Place of Issue” is properly entered.  Ensure that field of “CNIC” is properly filled with CNIC number.    − Only 3 Joint Holders are allowed in one account.  Ensure that in case of foreigner.     Impact of Incorrect Account Opening Details    Incorrect  or  incomplete  account  opening  details  can  have  serious  consequences  with  respect to rights and obligations of sub‐account holders as well as issuers particularly in  the following matters:    − − − − − − Establishment of ownership of securities  Distribution of entitlement (other offers from the Issuer)  Deduction of Tax and Zakat  Receipt of Statutory notices from the Issuer  Attendance in meeting. personally or by proxy  Reporting to the State Bank of Pakistan for the purpose of declaring the details  of non‐resident shareholders on reparable basis   − Directors' Report on Pattern of Shareholding  − Right to succession or transfer/ transmission  − Receipt of accounts and other notices/ information from the Issuer    Maintenance of Relevant Authorities from Sub‐Account Holders    74 . following fields should be correctly filled out:    − − − −   Mother's Maiden Name (mandatory for IVR activation)  Date of Birth (mandatory for IVR activation)  Mobile Number (mandatory for SMS activation)  Email Address (mandatory for web activation)  The above information is necessary for activation of these services to be availed by sub‐ account holders on 24/7 basis.

    Guideline for filling out Subscription Form    Participants  should  help  their  sub  account  holders  in  filling  out  subscription  forms  particularly the columns pertaining to participant and Sub‐Account numbers in order to  avoid inconvenience for their clients at the time of credit of securities pursuant to right.ICM – Stock Brokers' Certification Participants should obtain and maintain proper record of authorities/instructions of Sub  Account Holders for:    − − − −     Updating their Account opening details  Change of their authorized signatory(ies)  Handling of securities owned by Sub Accounts  Closure of their Sub Accounts  Filing of Zakat Declaration by Sub‐Account Holders  Participants  should  obtain  Zakat  declaration  from  their  Clients  /Sub  Account  Holders  (including  Joint  Account  Holders)  who  are  seeking  exemption  from  compulsory  deduction of Zakat from dividends. participant should ensure  that  the  Sub‐Account  holders  have  reviewed  account  opening  details  of  his  /her  sub‐ account. original CNIC can be shown at the time of request  to CDC staff)    Checking Account Opening Details of their Sub‐Account in CDS    In order to avoid inconvenience at the time of entitlements.  new issue or offer for sale. They should also clearly inform their clients that subscription  in CDS is only allowed in subscriber's own account (including joint account).    Advice providing details of Nominee    75 . participant should provide them with the Account List showing  their account opening details including their Zakat Status and may ask them to sign the  same. The Participants should retain Zakat Declaration on  prescribed format (CZ 50) with them and provide a copy to the relevant issuers as and  when required by them.    Guidance for Sub‐Account Holders    Participants should communicate the following to their clients from time to time:    Periodically Checking Account Balance/ Account Activity     Participants  should  advise  their  Client  to  obtain  Account  Balance  Statements  and  Account  Activity  Reports  (generated  from  CDS)  on  regular  basis  either  from  their  Participants  or  directly  through  CDC.  Account  Balance  Statement  and  Account  Activity  Reports  can  be  obtained  from  CDC  Customer  Support  Services  by  providing  a  written  request  and  an  attested  copy  of  the  CNIC  as  per  CDC’s  requirement  (In  case  of  non‐ availability of attested copy of CNIC. To ensure this.

  Where  no  nomination  has  been  made.  − Attached transfer deeds are duly verified.  a  succession  certification  issued  by  the  court  shall  decide  as  to  the  distribution  of  assets  of  the  deceased amongst the legal heirs.        Movements  of  securities  from Sub‐accounts  to  the house  account  of a  Participant  for pledge  purpose  is  strictly  prohibited.  deposit  of  securities  not  already  registered  in  the  name  of  the  account  holder  or  a  sub‐account  holder  (generally  known  as  “Street  Name  Shares”)  is  strictly  prohibited. Sub Account Number and Title  of Sub Account Number and Title of Sub Account are properly filled out.      Participants  shall  therefore refrain from depositing any street name shares in to the CDS.  brother  and  off  springs  (including  a  step  or  an  adopted  child).  − Correct number of securities/units and certificates are filled out in the specified  column of the form.  − Any rectification or overwriting on the form is counter‐signed by the authorized  signatory.  provided  that  proper  authorization  in  this  regard  has  been  obtain  from  concerned  sub‐account  holders  by  the  Participants.  mother. which remain vested in the name of the pledger who enjoy all  rights and benefits that accrue on such securities held by them from time to time. it is advised that a 7 days notice (to be mailed at the last available mailing  address  provided  by  the  sub‐account  holders)  should  be  given  to  such  sub‐account  76 .  sister.    Guideline for filling out Security Deposit Form (SDF)    Participants should ensure the following before submitting SDF to the Issuer/RTA:    − The security submitted for deposit is live in CDS.  − Participants ID.    Important:  With  the  recent  amendments  in  the  CDC  regulations.    Guideline for Pledging of Securities     Where  required.ICM – Stock Brokers' Certification Participants should guide their client at the time of opening of sub account for providing  nominee  relationship  to  be  entered  in  their  registration  details.  − Share transfer stamp is affixed on every transfer deed.    Closing Dormant/ Empty Sub‐Account     Regarding the course of action to be taken by participants in order to close empty sub‐  accounts  of  those  sub‐account  holders  who  are  not  reachable  due  to  any  reason  whatsoever.  nominee  can  be  a  spouse.  participants  shall  only  pledge  securities  owned  by  their  sub‐account  holders  directly  from  the  sub  accounts  in  favour  of  eligible  pledge  through  a  pledge  transaction  in  CDS. Security Name. Participant Name.  father.  − Transferee  section  of  the  transfer  deed  are  duly  signed  &  stamped  by  the  Participant on behalf of CDC.      Pledge  of  book‐entry  securities  in  favour  of  an  Eligible  Pledgee  does  not  result in change of title.  Nominee  shall  not  be  accepted in case of a joint account. Under section 80 of the Companies Ordinance 1984.

Letter  of  consent  from  the  suspended  /terminated/converted  Participant  duly  signed  by  the  authorized  signatory(s).    3.ICM – Stock Brokers' Certification holders.  CDC  charges  an  annual  fee  of  Rs.    Participants  therefore  review  all  the  dormant  Sub‐accounts  and  close the same under notice to the concerned sub‐account holders to avoid unnecessary  annual charges. Sub‐Account Holders may request CDC directly for Transfer of  their holdings from one account to another only in cases where Participant:    a. Request Letter duly signed by the Sub‐Account Holder (In case of joint holders.5.  duly  signed  by  suspended  /terminated/converted Participant.    77 .    Note:  Where  letter  of  consent  from  the  suspended/terminated  Participant  cannot  be  obtained  due  to  any  reason  acceptable  to  CDC  the  Sub‐Account  Holder will provide the same in writing to CDC.  the request also needs to be signed by all the joint holders).    Transfer of Holding    As per Regulation 15. Details  of  the  sub  account  with  another  Participant  where  Securities  are  to  be  moved  along  with  the  letter  of  consent  to  this  effect  from  the  receiving  Participant duly signed by the authorized signatory(s).  along  with  the  list  of  securities  to  be  moved  /Account  Balance  Statement. is suspended  b. its admission in CDS has been terminated  c.3. after which CDC shall give notice  to  the  suspended/terminated  participant  of  its  intention  to  change  the  Controlling  Account  Holder  of  Such  Sub‐Account  whereby  providing  seven  (7)  Business Days to reply. CDC may proceed with the request.  If no response is received within the stipulated time then Sub‐Accounts with nil  securities balances may be closed after serving final notice and proper documentation  evidencing such steps shall be kept by the Participant for future reference or queries. its  status  has  been  converted  to  an  ordinary  Account  Holder  from  a  Participant    Participants should guide the Sub‐Account Holders about the following documentation  requirements for transfer of Holdings or may inquire CDC Customer Support for detail:    1. failing which.    Note:  Where  Book‐entry  Securities  are  to  be  moved  to  the  Investor  Account.  consent letter from investor Account Services (IAS) will not be required.    Annual Fee on Sub‐Account     The  CDC’s  tariff  structure  is  approved  by  the  Securities  and  Exchange  Commission  of  Pakistan.100  for  opening  and  maintenance  of  sub‐ account  in  the  CDS.    2.

Copies  of  CNIC  of  all  account  holders  along  with  original  CNIC. Where  recipient  Sub‐Account  or  Investor  Account  is  a  joint‐account.  Participants  are  required  to  intimate  to  CDC  any  change  in  their  authorized signatories as soon as the change takes place at their end.    (The  letter must be signed by the authorized signatory (ies) of the account) and by the  member himself.    5. CDC shall however  continue to rely on existing signatories till such time change in authorized signatories is  notified in writing.Provided  by  the  Asset  Management Company (AMC) in case where units of open‐end mutual funds are  also included in the holding balance    MAINTENANCE OF PARTICIPANT ACCOUNT WITH CDC    Admission Criteria for Investor Account    Person.  No  Objection  Certificate  signed  by  all  joint‐holders  shall  also  ne  furnished  at  the  time of request.ICM – Stock Brokers' Certification 4. 2004).(CDC  circular dated December 6.6.    Change in Signatory (ies) & Authority (ies)    As  prudent  measure. Duly  Signed  ‘Unit  Transfer  Form”(Four  copies).  Corporation  or  other  corporate  body  that  are  otherwise  eligible  to  become  a  CDS  Participant  cannot  open  an  Investor  Account.    Note: Members of the stock exchanges cannot become Investor Account Holders.  each  Account  Holder.     Note: In case of a non‐resident Pakistani or foreigner.    Reconciliation of Records with CDC    According  to  CDC  Regulation  13.    Documents  required  for  Change  in  Authorized  Signatory(ies)  in  case  of  Individual  Participant    − A  Letter  Intimating  the  change  in  authorized  signatories  on  letterhead.  Existing  Participant  also  cannot open an Investor Account in its name.  Company.  for  each  business  day  must  verify the activity taking place during that business day related to handling of book entry  securities  maintained  in  his  account  family  and  should  immediately  report  (in  writing)  any concerns in this regard to CDS latest by the end of the next succeeding business day  enabling CDC to take possible measures on best efforts basis.    6.  In  case  of  individual or a certified true copy of board resolution in case of corporate along  with attested true copies of the CNIC (s) of authorized signatory(ies).  78 . copy of passport should be  submitted.

 Zakat  Status.    Change in Other Registration Details    In case of change in other registration details like Address. Telephone No.    Updating Registration Number in CDS    It is required to enter the Registration Number in CDS for all Sub‐Account at the time of  account opening.ICM – Stock Brokers' Certification − Specimen  signatures  of  new  signatory  (ies)  on  Signature  Card  (Signature  Card  may  be  obtained  from  CDC  office)..    Note:  If  the  contact  person  is  the  authorized  signatory  then  a  request  for  change  in  contact person should also be accompanied with change in authorized signatory. The request letter  nominating a new contact should be duly signed by the authorized signatory (ies). change in Nominee details etc.  − Specimen signatures of the new signatory (ies) on the Signature Card (Signature  Card  may  be  obtain  from  CDC  office).  The  Card  should  bear  company’s  stamp  and special instruction should be clearly mentioned in conformity with the Board  Resolution. The BR should be a certified true copy  on company’s letterhead.    Documents  required  for  Change  in  Authorized  Signatory  (ies)  in  case  of  Corporate  Participant    Where authorities are delegated by way of Board Resolution (BR)    − Board Resolution specifying the change. The Card should bear company’s stamp and  special instructions should be clearly mentioned in line with POA.    Change in Contact Person    In  case  of  change  of  contact  person.  Ensure  that  the  signatory  card  is  duly  stamped and special instructions are clearly mentioned. the Participant is required to intimate CDC about  such change in writing mentioning the Participant ID.. The request letter should be duly  signed by the authorized signatories of the account. The  participant should always mention the salutation /designation of the contact person as  this information is entered in the CDS.    Where authorities are delegated by way of Power of Attorney (POA)    − Attested copy of Principal Power of Attorney together with an attested copy of  sub  power  of  attorney  (as  per  requirement).  the  client  is  required  to  intimate  CDC  about  the  change of the contact person in writing mentioning the Participant ID.  79 .  The  power  of  attorney  should  include CDC specific clauses. Fax No.  − Specimen signatures of the new signatory(ies) on the Signature Card (Signature  Card may be obtain from CDC office.

 an Account Holder may terminate its admission to CDS  by  giving  40  business  days  notice  to  CDC.10. in  such  cases  are  required  to  request  CDS  reinstallation  in  writing  (on  company’s  letterhead ) duly signed by the Authorized Signatory(ies) covering mandatory details like  address. clients are requested to timely update CDC regarding any  changes  in  MAC/HD  address  of  their  Terminals  through  a  letter  signed  by  their  authorized signatory (ies). In  this  regard.  Clients’  terminal  tagged  for  security  reasons.  Therefore.  the  notice  of  termination  of  admission  issued  by  CDC  should  be  complied  with.  Please  make  sure  that  the  UIN  is  updated  in  National  Clearing  Database (NCDB). The clients.    Closure of Account Holder Account and Participant Account    As per CDC Regulation 15.  deleted or corruption occurs in Operating System or failure of hard disk.  In  such  case.ICM – Stock Brokers' Certification   Change of CDS User Access Option    Participant/Account  Holder  is  required  to  send  a  written  intimation  to  CDC  by  the  authorized signatory (ies) of the account.  the  Client  will  provide  a  certified  true  copy  of  Certificate  of  Incorporation  upon  Change  of  Name  issued  by  the  SECP  along‐with  covering letter (on company’s letterhead) duly signed by the authorized signatory (ies)  intimating  the  change.  contact  person  details.1.    Reinstallation of CDS/ Changes in Terminal Details    Reinstallation of CDC is required when the files of CDS at client’s terminal are corrupted.  before  the  expiry  of  notice  period.  terminal  information.    Change of Management    The Clients are required to provide following documents along with the intimation  for change of management in writing:    − Board  Resolution  along  with  a  covering  letter  detailing  the  change  and  advising future course of action  − Attested copy of Form 29 (attested by SECP/Registrar Office)  − Specimen Signatures of the  new signatory (ies) (if required)  − Name and designation of new contact person (if required)    Change of Company Name    In  case  of  change  of  company  name.    80 .  in  order to avoid inconvenience. the Account Holder should withdraw from CDS or remove from its control   the  book  entry  securities  entered  in  any  holdings  controlled  by  such  Account  Holder  and  should close Sub‐Accounts under its participant umbrella and inform CDC accordingly.  Please  make  sure  that  the  Element  ID  is  mentioned.

1. (CLI is not for LAN Users)    Termination of Admission of Account Holder into CDS    Chapters  15  of  the  Central  Depository  Company  of  Pakistan  Limited  Regulations  (“The  Regulations”)  deals  with  the  events  relating  to  imposition  and  removal  of  Restriction/Suspension and Termination of admission of the Account Holder (Including  Participant) to the CDS.ICM – Stock Brokers' Certification It  is  important  to  note  that  in  case  of  Conversion  or  Transfer  of  membership  new  Member  can  not  be  admitted  as  Participant  in  CDS  until  the  previous  Participant  Account is terminated in CDS.    Causes of Termination of Account Holder Account    Following  are  the  circumstances  under  which  an  Account  Holder  Account  can  be  terminated:    − Non‐Compliance    In the event of Non‐Compliance.  Account can take place due to the reasons as explained in CDC Regulations  15.    Copying of Sub‐Accounts & Transfer of Holding    A  Facility  is  available  to  Participants  to  copy  sub‐accounts  and  transfer  securities  by  using the “Account Copy” and “Transfer of Holding” option in CDS.1.    Change of CLI Number    Change in Caller Line Identification CLI numbers should be immediately notified to CDC  by the Elements via written request clearly mentioning the Dialup ID and number to be  replaced duly signed by he authorized signatory (ies).)    In  this  case  admission  of  the  individual  Account  Holder  has  to  be  terminated  and  another Account Holder Account has to be opened in the name of Corporate Member.10. This option is made  available  to  participants  only  after  receiving  a  standard  request  duly  signed  by  the  authorized  signatory  (ies)  with  certified  true  copy  of  notice  from  relevant  Stock  Exchange. involuntary Termination of Account Holder. Please note that maximum of 2 CLI  Numbers can be banded with a Dialup ID.       The Account Holders can also have the account voluntarily terminated by giving notice  of termination under the following scenarios:    − Corporatization    Account  holder  may  give  notice  for  termination  to  CDC  of  its  admission  to  the CDS (Under CDC Regulation 15.    − Voluntarily Basis  81 .1.

  CDS  terminal  is  not  removed  and  access  to  limited  services  is  provided.  82 .  enabling the Account holder to transfer the shareholding to the new account.  a  fee  of  Rs.100  per  day  would be levied from the day of expiry of the notice period until the formalities are fully  completed.    Post Notice Period     Admission  of  the  account  Holder  is  terminated  after  expiry  of  the  40  business  days  notice  period  and  the  use  of  CDS  terminal  is  restricted.  he  should  complete  the  following  formalities  within  40  business  days  from  the  date  of  the termination notice:    − Withdraw  from  CDS  or  transfer  from  its  control  all  the  accounts  in  the  account family  − Close  all  active  sub  accounts  (“C”  type  accounts)  after  ensuring  that  no  entitlements are due to be credited owing to any corporate action  − Ensure that no deposit and / or withdrawal request is in pending position  − Ensure that no security is in pledged position  − Ensure that no future dated intra Account Transaction is in pending position    If  the  Account  Holder  fails  to  complete  the  above  formalities.ICM – Stock Brokers' Certification         Responsibilities of Account Holders Related to Termination of Account    Following are the responsibilities of the account holder which have to be fulfilled in  case of termination of account:         During Notice Period    Once  the  Account  Holder  has  been  served  the  notice  of  termination  by  CDC.  duly  signed by authorized signatories.  he  may  request  for  an  extension  in  writing.    CDC refunds the security deposit to the account holder upon completion of all account  closing formalities.  he  should  complete  the  following  formalities  within  40  business  days  from  the  date  of  the termination of account:    During Notice Period    Once  the  Account  Holder  has  been  served  the  notice  of  termination  by  CDC.    Settlement of Pending Trades of a Suspended Participant    In  order  to  settle  the  pending  trades.  the  suspended  Participant  is  required  to  do  the  following.  In  case  the  Account  Holder  wishes  to  extend  the  notice  period.    Where  termination  is  done  pursuant  of  Corporatization  or  sale  of  Stock  Exchange  membership.

Indemnities  from  the  suspended  Participant. Post  suspension  consent  letter  from  Sub‐Account  Holders  and  Joint  Account  Holders. Submit a schedule of deliveries (including Inter & Intra account movement and  details of balance Order) duly signed by authorized signatories on the following  format:  a.  damages.17.    Transfer of Book Entry Securities from clients Sub Account to the House Account of the  Participant are not allowed for pledge or any other purpose    83 . at least one transaction party in  CDS should be a member of the Stock Exchange. Name of securities  b.    As  per  sections  24  of  Central  Depositories  Act  1997.  4.    As per section 12 of central Depositories Act 1997.  costs  and  expenses  incurred  or  sustained  for  allowing movement of sub‐account holders’ securities for settlement purpose.    Further. if any. Volume of securities  c. Details of Accounts ( from account & to account)  d.  if any    TRANSACTIONS IN CDS    As per section 26 of Central Depository’s Act 1997.ICM – Stock Brokers' Certification   1. participants should not Pledge book  securities owned by their sub account holders without having proper authorization from  them.1. Attested copies of CNIC(s) of Sub Account Holders and all joint account holders. Settlement date    2.  holding  CDC  harmless  from  and  against  any  losses. it is important to note that with the  exception of conditions specified in Regulation 3. from whose sub‐accounts the securities are to be moved.  pledge  of  book  entry  securities  is  allowed  directly  from  the  accounts  of  beneficial  owners  to  an  eligible  Pledge  for  Pledge  purposes  or  placement  of  collateral  against loans.  3.  participants  should  not  handle  book–entry securities owned by their sub–account holders without their authority.

    In addition to the above referred transactions. Securities  transactions  by  reason  of  the  transmission  of  assets  to  an  executor  or  beneficiary on the death of Account Holder or Sub account holder  iii. A copy is to  be sent to CDC (clearly marked to the Chief Internal Auditor in a sealed envelope) on the  date of transaction. Securities transactions due to privatization of any government owned enterprise   84 .ICM – Stock Brokers' Certification LIST OF FREE DELIVERY TRANSACTION HELD IN CDS    Market Based Transactions     Transfer  of  Book  Entry  Securities  is  allowed  only  against  market‐based  transaction  i.  brother  or  sister  and  lineal  ascendant or descendant. Transfer  of  securities  under  a  court  order  or  n  discharge  of  a  requirement  prescribed by and law for the time being in force:  iv.    Lending and Borrowing Transactions    Transfer of book Entry Securities is allowed for lending and borrowing transactions till  the  implementation  of  Securities  Lending  and  Borrowing  mechanism. Securities transactions where title remains the same as that of the Account Holder  or Sub Account Holder  ii.  which  include  the  spouse  children.  v.    Gift Transaction (For Blood Relation)    Transfer  of  Book  Entry  Securities  by  way  of  a  gift  is  allowed  amongst  family  members  only.  A  copy  of  the  gift  deed  and  confirmation of underlining including the date on which the same was underlined are to  be sent to CDC (clearly marked to the Chief Internal Auditor in a sealed envelop). Securities transactions resulting from the offer for sale of securities.    Gift Transactions (Other Than Blood Relation)    Gift transactions made on account of natural love and affection under the law shall be  required  to  be  underlined  on  the  relevant  Stock  Exchange  through  a  broker  in  the  manner  prescribed  for  an  Off  Market  Transactions. securities movement is allowed between  Accounts and Sub‐Accounts including transfer to or through CDC’s Investor Accounts for  the  below  mentioned  reasons  where  proper  documentation  has  to  be  maintained  by  the Account Holders.  father  mother.  transactions settled through the National Clearing Company of Pakistan Limited and off‐ market transaction reported to the Stock Exchanges.  All  borrowing  transitions and proper documentation evidencing the borrowing and lending is kept by  broker clearly showing the transition parties together with their signatures. All such transactions should be properly document and kept  in  record  by  the  Account  Holder.e.    i.  A  copy  of  gift  deed  should  be  sent  to  CDC  (clearly  marked to the Chief Internal Auditor in a sealed envelop).

  as  a  result  of  a  merger  or  restructuring  and  /  or  where  underlying foreign investors change custodians/ fund manger/s trustee. Securities  transactions  where  the  securities  concerned  are  not  listed  on  any  relevant Stock Exchange. Participants should keep in mind  to enter number of shares/units of securities instead of value. where account title. Securities transactions resulting from a portfolio transfer.  therefore. Securities  transactions  where  the  securities  concerned  are  not  listed  on  any  relevant Stock Exchange   ix.  − Each  participant  has  to  ensure  that  the  book  entry  securities  owned  by  the  participant himself are not kept in any sub accounts maintained by him.     Deposit / Withdrawal Request in CDS    While executing Deposit / Withdrawal Request in CDS.  − Participants should ensure that securities agents of Participants are to be kept in  the Sub Account opened in the name of the agents. may  not  remain  the  same.  − CDC  Regulations  do  not  permit  pledging  of  securities  from  the  Main  Account.    Segregation of Clients Securities     − Participants have to ensure that the securities owned by their clients are kept in  the sub account opened in his / her name.  viii. Securities  transactions  relating  to  conversion  of  securities  it  Global  Depository  Receipt GDR(s) and reversal thereof :  vii.      Timely Sending of Document to Issuers    Participant  after  executing  Deposit/  Withdrawal  Requests  in  CDS  should  immediately  send  the  necessary  documents  to  R/TA  as  delay  in  doing  so  creates  problem  for  the  Issuer especially at the time of Book Closure. CDC  has  blocked the  authority  of  pledging securities  from  CDS  Main  Account.e)  of  Participants on behalf of CDC using the rubber stamp in the format given below:          For and on behalf of Central  85 .  − Participant has to ensure that securities owned by the client of an agent of any  participant should not be kept in the account of the agent.    Documents required for Deposit of Physical Securities:    − Duly filled Securities Deposit Form  − Duly  verified  transfer  deed  with  affixed    transfer  stamp  Ensure  that  transferee  section  of  deed  is  duly  signed  &  stamped  by  authorized  signatory  (i.ICM – Stock Brokers' Certification vi.

 In case where the documents are received by the issuer after it has  rejected  the  Deposit  Request  Transaction. if the Registered Transfer Documents are not received by  the Issuer within 30  business days after  initiation of a  Deposit Request Transaction  by  the Account Holder.  it  shall  be  deemed  that  the  deposit  request was made on the day after the book closure end date.(C)    of  the  Central  Depository Company of Pakistan Limited Regulations)      Document required for Withdrawal of Book Entry Securities    − Duly filled Securities Withdrawal Form    As per CDC Regulation # 8.ICM – Stock Brokers' Certification Depository company of Pakistan Limited  (only  for  the  purpose  of  registration  of  securities  in  the  name  of  CDC  under  Regulation  8.  the  issuer  shall  send  them  back  to  the  relevant Account Holder.  if  the  Registered  Transfer  Documents  are  not  received  by  the  issuer  within  2  business  days  after  the  book  closure  start  date.    Further.3A.           86 .1.2. the Issuers can reject the Deposit Request Transaction initiated by  the Account Holder.

   At present. the retail clients are required  to  arrange  the  funds  and  deliveries  one  day  prior  to  settlement  date  while  the  sale  proceed  and  the  deliveries  from  the  broker  are  made  available  one  day  after  the  settlement  date. trading is being done on the  basis of T+2 rolling settlement system which employs that the trading done on Monday  is settled on the 2nd day i.        87 .  Now.  while  delivery  of  securities  shall  be  made  by  the  member  within  one  week  of  the  clearing/settlement date.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.  has  to  deliver  the  securities to the broker immediately upon his getting the ‘order execution confirmation  slip’ or as mutually decided between the investor and the broker.  On settlement day. the candidate should:    5.  deliveries  are  posted  on  the  NCCS  on  the  settlement  date  from  the  institutions  while  the  payments  are  received  from  them  on  the next day of the settlement date.   Generally.    In  case  of  institutions. the obligations of each broker are  calculated  and  the  brokers  settle  their  respective  obligations  as  per  the  rules  and  regulations of the Exchange. the institutions settle their trades directly with the clearing house of the  exchanges.e.    An  investor. on Wednesday.   If the investor has  bought securities.  Likewise. with the introduction of Institutional Delivery  System (IDS).  The securities and the funds are paid out  to the broker well before the settlement date. It is  the process of settling security trades on successive dates so that trades executed today  will have a settlement on day after tomorrow.     The  Islamabad  Stock  Exchange  regulations  stipulate  that  the  trading  members  should  pay  the  money  to  the  investor  within  2  working  days  of  the  settlement  day.9    understand the functions and process of Settlement including:  − − − − Settlement Cycle  Delivery versus Payment  Institutional Delivery System (IDS)  Settlement of Futures Contracts including Deliverable and Cash Settled  Futures      SETTLEMENT CYCLE    Settlement cycle is an accounting period for the securities traded on the exchange. trading done on Tuesday will be  settled on Thursday and so on. he has to pay‐in funds to the broker before the settlement day or as  mutually decided between him and his broker.  in  case  of  holding  shares  in  CDC  investor  account.

  the  settlement  obligation of the initiating Broker CM is passed onto the affirming Non‐broker CM.   IDS module facilitates a Broker CM and a Non‐broker CM to record their Financed and  Regular transactions in settling their exchange transactions directly through the National  Clearing  Settlement  System  (NCSS).     SETTLEMENT  OF  FUTURES  CONTRACTS  INCLUDING  DELIVERABLE  AND  CASH  SETTLED  FUTURES    As  discussed  above.    INSTITUTIONAL DELIVERY SYSTEM (IDS)    Institutional  Delivery  System  (IDS)  provides  the  facility  of  recording  non‐Exchange  transactions between Broker Clearing Member (CM) and non‐Broker Clearing Member. On settlement  day  Financial  Institutions  that  deals  with  Brokers  pay  the  respective  amount  of  the  contract when the delivery is being transferred into their participant Account and vice  versa.  and  not  on  securities.  88 .  the  Cash  Settled  Future  Contract  (CSF)  is  a  standardized  90  days  Contract which will be issued each month on the first trading day following last Friday of  each month each of eligible scrip’s.    Once  a  transaction  is  affirmed.ICM – Stock Brokers' Certification Settlement Flow in NCSS T Buying Broker Selling Broker Execution of Trades at the Stock Exchange Online trade feed to NCSS T Netting of trades Generation of NE Transactions Payment orders and Delivery Receive Money Receive orders and Delivery order order Delivery of NCSS eligible S securities (with blocked Buying Broker Selling Broker Unblocking of securities on Payment Confirmation T Payment to NCSS Collect Release 88 S     DELIVERY VERSUS PAYMENT (DVP)    DVP is a term of settlement that simply means Delivery versus payment. Each Contract shall expire on the last Friday of the  respective  month  of  the  Contract.  The  final  settlement  is  cash  basis.

ICM – Stock Brokers' Certification   Following are some of the key pointers in CSF settlements:    − Any Broker of the Exchange can enter into Cash‐Settled Futures Contracts under  these  Regulations  subject  to  prior  notification  in  writing  and  payment  of  Rs.000/‐ in cash to the Exchange. default proceedings shall be initiated against  that member under relevant Regulations of the Exchange/ Clearing Company. as basic deposit.  250.    89 . In  case  any  Member  fails  to  make  any  payment  to  the  Clearing  House  /  Clearing  Company within the specified time.    − There shall be Daily Clearing at the Daily Settlement Price of the day and M‐t‐M  Losses/Profits  shall  be  settled  on  in  the  following  manner:  Net  M‐t‐M  Losses  shall be collected from Members in cash on T+0 settlement bases (by day‐end on  trade day) through Clearing House or Clearing Company. final settlement shall take place on T+1 basis and the resulting  profits or losses.    − Net M‐t‐M Profits shall be disbursed to Members in cash on T+1 settlement basis  through Clearing House / Clearing Company.    − The Clearing House/ Clearing Company shall receive payments from Members on  settlement days within the time specified by the Exchange/ Clearing Company.    Upon closing of Contract. The payment and collection of profits or losses on final settlement to/from  Brokers shall be carried out by the Clearing Company within the stipulated time and in  the prescribed manner. calculated on the basis of “Final Settlement Price” shall be settled in  cash.

   has  experience  of  not  less  than  five  years  in  the  business  of  buying.  selling  or  dealing in securities.  the  Act  and the rules and regulations made there under.  has  at  least  passed  graduation  or  equivalent  examination  from  an  institution  recognized  by  the  Government:  Provided  that  the  Commission  may  relax  the  educational  qualification  in  suitable  cases  on  merit  having  regard  to  the  applicant’s experience.  is a citizen of Pakistan. dealings with clients and financial prudence  The applicant shall remain in compliance with the requirements of sub‐rule (1) at  all times and inform the Commission immediately when he is non‐compliant with  any of the terms and conditions.1              know the Brokers and Agents Registration Rules. if he:   a) b) c) d) is a member of the stock exchange.    90 .   has not defaulted in payment of dues at a clearing house.   is  not  in  default  on  settlement  of  an  investor  complaint  where  such  complaint  has been adjudicated by a stock exchange or a committee of a stock exchange or  the Commission. 2001 including:    − Brokers Eligibility Requirements  − Code of Conduct of Brokers including Duty to the Investor and vis‐à‐vis  other Brokers      BROKER ELIGIBILITY REQUIREMENTS    1.   has not been a partner of a brokerage firm or a director of a brokerage company  which has been convicted of an offence concerning brokerage.   has  not  been  adjudicated  as  insolvent  or  has  suspended  payment  or  has  compounded with his creditors. and   has  complied  with  the  directives  of  the  Commission  in  respect  of  business  conduct. the candidate should:    6.     A person shall be eligible for registration as a broker under these rules.  is not less than twenty‐one years of age.  has not been convicted of an offence involving fraud or breach of trust.  e) f) g) h) i) j) k) l) m)   2.   has  not  defaulted  in  compliance  with  the  provisions  of  the  Ordinance.  is not a lunatic or a person of unsound mind.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 6 STOCK BROKERS AND THEIR CLIENTS      On completion.

     Malpractices  A broker shall not create false market either singly or in concert with others or  indulge  in  any  act  detrimental  to  the  investors’  interest  or  which  leads  to  interference with the fair and smooth functioning of the market.     3.  91 .     Integrity  A broker shall maintain high standards of integrity.  care  and  diligence  in  the  conduct  of  all  his  business.     Compliance with statutory requirements  A  broker  shall  abide  by  all  the  provisions  of  the  Act  and  the  rules.     Exercise of due skill and care  A  broker  shall  act  with  due  skill.    Execution of orders  A broker. 2001)  GENERAL    1. fraudulent or deceptive transactions  or  schemes  or  spread  rumours  with  a  view  to  distorting  market  equilibrium  or  making personal gains.  and  make  prompt  payment  in  respect  of  securities  sold  and  arrange  for  prompt  delivery  of  securities purchased by clients. in  his dealings with  the clients  and the general  investing public.  shall  faithfully  execute  the  orders  for  buying  and  selling  of  securities  at  the  best  available market price and not refuse to deal with a small investor merely on the  ground  of  the  volume  of  business  involved.     Manipulation  A broker shall not indulge in manipulative.  A  broker  shall  promptly  inform  his  client  about  the  execution  or  non‐execution  of  an  order. promptitude and fairness in  the conduct of all his business.  regulations  issued by the Commission and the stock exchange from time to time as may be  applicable to him.    5.    DUTY TO INVESTORS    1.    4. A broker shall  not  involve  himself  in  excessive  speculative  business  in  the  market  beyond  reasonable levels not commensurate with his financial soundness.ICM – Stock Brokers' Certification CODE OF CONDUCT  (The Third Schedule of Brokers and Agents Registration Rules.     2.

    6.     Business of defaulting clients  A  broker  shall  not  deal  or  transact  business  knowingly.     Business through misleading advice  A broker shall not furnish false or misleading quotations or give any other false  or misleading advice or information to a client with a view of inducing him to do  business  in  particular  securities  and  enabling  himself  to  earn  brokerage  or  commission thereby. an agent shall not match the purchase and sale orders of his clients and  each such order must invariably be routed through a broker of the stock  exchange with whom he is affiliated    3.     Fairness to clients  A  broker.    Issue of contract note  i. A  broker  shall  not  refuse  to  promptly  issue  to  his  clients  purchase  or  sale  notes for all the transactions entered into by him with his clients.  A  broker  shall  not  refuse  to  promptly  issue  to  his  clients  scrip  wise  split  purchase or sale notes: Provided that:   a.    5.    4.  directly  or  indirectly  or  execute  an  order  for  a  client  who  has  failed  to  carry  out  his  commitments  in  relation to securities with another broker.     Breach of trust  A broker  shall  not  disclose  or  discuss with  any  other  person  or  make  improper  use  of  the  details  of  personal  investments  and  other  information  of  a  confidential  nature  of  a  client  which  he  comes  to  know  in  his  business  relationship.ICM – Stock Brokers' Certification   2.  ii.  when  dealing  with  a  client.    7.  shall  disclose  whether  he  is  acting  as  a  principal  or  as  an  agent  and  shall  ensure  at  the  same  time  that  no  conflict  of  92 . and   b.     Business and commission  A broker shall not encourage sales or purchases of securities with the sole object  of generating brokerage or commission.    i. A  broker  shall  not  furnish  false  or  misleading  quotations  or  give  any  other  false or misleading advice or information to a client with a view of inducing  him  to  do  business  in  particular  securities  and  enabling  himself  to  earn  brokerage or commission thereby. an  agent  shall  only  split  the  contract  notes  client‐wise  and  scrip‐wise  originally  issued  to  him  by  the  affiliated  broker  into  different  denominations. ii.

     Conduct of dealings  A  broker  shall  co‐operate  with  the  other  contracting  party  in  comparing  unmatched  transactions.        Transactions with brokers    A broker shall carry out his transactions with other brokers and shall comply with  his obligations in completing the settlement of transactions with them.  he  shall  inform  the  client  accordingly  and  shall  not  seek  to  gain  a  direct  or  indirect  personal  advantage  from  the  situation  and  shall  not  consider  clients’  interest inferior to his own.  A  broker  shall  not  knowingly  and  wilfully  deliver  documents  which  constitute  bad  delivery  and  shall  co‐operate  with  other  contracting party  for  prompt replacement  of  documents which  are  declared  as  bad delivery.    3.    8.    2.ICM – Stock Brokers' Certification interest arises between him and the client.    9.     Investment advice  A broker shall not make a recommendation to any client who might be expected  to  rely  thereon  to  acquire.  if  disclosed  by  such  a  client  as  to  his  own  security  holdings.    4.     Advertisement and publicity  A broker shall not advertise his business publicly unless permitted by the stock  exchange.    5.  The  broker  should  seek  such  information  from  clients.  right  shares and any other right related to such securities.     Inducement of clients  A broker shall not resort to unfair means of inducing clients from other brokers.    BROKER VIS‐À‐VIS OTHER BROKERS    1.  wherever  he  feels  it  is  appropriate to do so.     Competence of broker  A broker should have adequately trained staff and arrangements to render fair.  financial  situation  and  objectives  of  such  investment.     Protection of clients’ interest  A  broker  shall  extend  fullest  co‐operation  to  other  brokers  in  protecting  the  interests  of  his  clients  regarding  their  rights  to  dividends.  retain  any  securities  unless  he  has  reasonable grounds for believing that the recommendation is suitable for such a  client  upon  the  basis  of  the  facts.  dispose  of.  bonus  shares. In the event of a conflict of interest.  prompt and competent services to his clients.  93 .

  special  returns. disorderly or improper  conduct on the stock exchange nor shall he wilfully obstruct the business of the  stock exchange.     Failure to give information  A broker shall not neglect.  such  books. documents and papers or any part thereof as may be required.    A broker shall faithfully comply with the general or specific directives issued by  the Commission. disgraceful.     False or misleading returns  A broker shall not neglect or fail or refuse to submit the required returns and not  make any false or misleading statement on any returns required to be submitted  to the Board and the stock exchange. fail or refuse to submit to the Commission or to the  stock  exchange  with  which  he  is  registered.    BROKERS VIS‐À‐VIS COMMISSION AND STOCK EXCHANGE    1.  correspondence.    2.ICM – Stock Brokers' Certification   6. 94 . He shall comply with the rules.     General conduct  A broker shall not indulge in dishonourable. bye‐laws and regulations of the  stock exchange.

      INSIDERS AND NON‐PUBLIC INFORMATION    INSIDERS  Defined  under  Listed  Companies  (Prohibition  Of  Insiders  Trading)  Guidelines  2001  "insider" means‐    95 .2              understand the Broker Prohibitions and Restrictions related to:    − − − − − −     Clients’ Assets  Confidentiality  Material information  Insiders and Non‐public Information  Tailgating   Front running   CLIENTS’ ASSETS     Please  refer  “Regulation  75:  Segregation  of  Clients’  Assets  by  the  Brokers”  of  the  General Regulations of the Exchange as amended August 2009 and “Rule 7‐ii : Market  Integrity” of Regulations for Proprietary Trading 2004 as amended September 2009     CONFIDENTIALITY    Please refer “Section 15 (Special Terms & Conditions) of the Account Opening Form  (Form I)” specified under Regulation 74 of the General Regulations of the Exchanges     MATERIAL INFORMATION    Material  information  is  the  information  about  certain  aspects  of  a  company.ICM – Stock Brokers' Certification   On completion.     Getting information that a company's expected earnings per share for a given  quarter could be markedly poorer than expected. or getting information about  developments in an ongoing lawsuit involving a company are both examples of  material insider information.  or  to  provide the information to family members or friends so they can use it to make trades.  that  has  not  yet  been  made  public  but  that  will  have  at  least  a  small impact  on  the  company's  share price once released. the candidate should:    6. It is illegal for holders of material insider information to use  the  information  ‐  however  it  was  received  ‐  to  their  advantage  in  trading  stock.

100  per  share. highly  uncommon  for  brokers  to  process  buy  orders  totalling  Rs. This Rs. purchasing first for its own account gives the broker an unfair  advantage. however.  but  before  placing  the  order  for  the  customer the broker buys 200. suppose a broker receives an order from a customer to buy a large  block  of  4.  managing  agent.    This example uses unusually large numbers to get the point across. to unpublished price sensitive information in respect of securities of  the  company  who  has  received  or  has  had  access  to  such  unpublished  price  sensitive  information.  driving  the  price  up  to  Rs. driving down the price before filling customer sell orders).  either  positive  or  negative. 350.    NON‐PUBLIC INFORMATION    Information  about  a  company.000. since it can expect to close out its position at a profit based on the new price  level.350.  Insiders. by virtue  of such connection. or    (ii)  a  person  who.  then  afterward  places  the  customer's  order  for  4. Front running may involve either buying (where the broker buys for their account.000.000 is likely to be just a part of the  additional cost to the customer's purchase caused by the broker's self‐dealing. In practice.000  in  a  single  transaction.  a  soon‐to‐be‐released  earnings  report that is more favourable than most analysts expect. or the sudden resignation of a  key corporate official. By front‐running.  408.000. generating a significant profit of  Rs.   FRONT RUNNING    Front running is the illegal practice of a stock broker executing orders on a security for  its own account while taking advantage of advance knowledge of pending orders from  its customers.  such  as  corporate  officers  and  members  of  the  board  of  directors.000 in just a short time. say.  are  not  allowed  to  trade  on  material  non‐public information until it has been released to the public. computer trading splits up large orders into many smaller ones.  It is.  102  per  share  and  allowing  the  broker  to  immediately sell his shares for.000  shares. since they would have an  unfair advantage over unsuspecting investors.    For example.  chief  executive. Some examples of important non‐public  information  are  an  imminent  takeover  announcement.75.  secretary  or  auditor  of  a  listed  company  or  the  beneficial  owner  holding  directly  or  indirectly not less than 10% of the shares of a listed company. and who is reasonably expected to have access. 101.  driving up the price before filling customer buy orders) or selling (where the broker sells  for its own account.ICM – Stock Brokers' Certification (i)  a  person  who  is  a  director.000 shares of the same stock for his own account  at  Rs.000  shares  of  some  stock. Rs.  is  or  was  connected  with  the  company  or  is  deemed  to  have  been  connected with the company. the broker has put his  96 . When orders previously submitted by its customers will predictably affect  the price of the security.  chief  accountant.  making front‐running more difficult to detect.  that  will  have  a  material  effect  on  the  stock  price  when  it  is  released  to  the  public.

  candidates  are  advised to refer the Sections 16 to 20 of SECP Ordinance 1969)        On completion.   f) has failed to  furnish any information  related to his  transactions in securities  as  may be required by the Commission. 2001    SUSPENSION OF REGISTRATION    Where the Commission is of the opinion that a broker:    a) has  failed  to  remain  in  compliance  with  any  conditions  subject  to  which  certificate of registration was granted under these rules.   e) has failed to comply with the directives of the Commission in respect of business  conduct. but it is not looked upon favourably because the broker is most likely placing a  trade  for  his  or  her  own  account  based  on  what  the  client  knows  (like  inside  information).   g) has failed to submit periodical returns as required by the Commission.3       know the requirements and procedures of:    − Suspension and cancellation of Registration of Brokers  − Enquiries and Penalties for Offences related to Brokers      Under Section 9 & 10 of the Brokers and Agents Registration Rules.   d) has  failed  to  follow  any  requirement  of  the  code  of  conduct  laid  down  in  the  Third Schedule.  Tailgating means the action of a  broker  purchasing  or  selling  a  security  for  his  or  her  client(s)  and  then  immediately  making  the  same  transaction  in  his  or  her  own  account.   97 .ICM – Stock Brokers' Certification or her own financial interest  above (or in front of)  the customer's interest and is  thus  committing fraud.  b) has otherwise failed to comply with any requirement of the Act or the Ordinance  or of any rules or direction made or given there under.  This  is  not  illegal  like  front  running.   c) has contravened the rules and regulations of the stock exchange.    PROHIBITIONS and RESTRICTIONS    Chap IV: Prohibitions and Restrictions – SECP Ordinance 1969  (In  order  to  understand  the  Prohibitions  and  Restrictions  of  SECP. the candidate should:    6.     TAILGATING    A practice similar to front running is called "tailgating". dealings with clients and financial prudence.   h) has furnished wrong or false information.

   k) has  indulged  in  manipulating  price  rigging  or  cornering  activities  in  a  stock  exchange. by order in writing.  the  Commission  may.  98 . or convicted of a criminal offence.    CANCELLATION OF REGISTRATION  Where the SECP is of the opinion that the cause of suspension of registration under rule  8  continues  during  the  period  of  such  suspension. suspend the registration of a broker for such period as may be specified  in the order.   b) has his membership cancelled by a stock exchange. cancel the registration of the broker: Provided that  no  such  order  shall  be  made  except  after  giving  the  broker  an  opportunity  of  being heard.  or  a  broker  whose  registration  has  been suspended:    a) has been found guilty of fraud.  if  it  considers  necessary in the public interest so to do. if it considers it necessary for the protection of investors  so to do.   j) has not co‐operated in any enquiry or inspection conducted by the Commission. by order in writing:  a.   d) the Commission may. or   c) has not complied with a directive of the Commission. or   n) impose on a broker a fine not exceeding one hundred thousand rupees  o) Provided that an appropriate opportunity of being heard shall be provided to the  broker to clarify his position with regard to suspension of registration. and  m) has  been  suspended  by  a  stock  exchange.ICM – Stock Brokers' Certification i) has  failed  to  settle  an  investor  complaint  where  such  complaint  had  been  adjudicated  by  a  stock  exchange  or  a  committee  of  a  stock  exchange  or  the  Commission.  l) his financial position has deteriorated to such an extent that the Commission is  of  the  opinion  that  his  continuance  in  securities  business  shall  not  be  in  the  interest of investors.

 the candidate should:    6.  34.  33.  21. converts. conversion. possession  or  transfer  of. or   b) renders assistance to another person for the acquisition.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.  and  38  of  Anti‐ Money Laundering Ordinance 2007 for further details.  or  for  concealing  or  disguising  the  true  nature. knowing or having reason to  believe that such property is proceed of crime.  movement  or  ownership  of  property.      On completion.    99 . possesses or transfers property.        Candidates  are  advised  to  refer  to  Section  4.  29.4           know the Orders and Appeals procedures of SECP      Chapter  V:  Enquiries.  knowing  or  having  reason  to  believe that such property is proceed of a crime.  origin.5            know the relevant sections of Anti Money Laundering Ordinance      MONEY LAUNDERING    The Section 3 of the Anti‐Money Laundering Ordinance 2007 defines:     Offence  of  money  laundering:  ‐  A  person  shall  be  guilty  of  the  offence  of  money  laundering. if the person: ‐      a) acquires.  12.  Penalties.    Candidates are advised to refer to the Orders and Appeals procedures of SECP and also  refer the Section 21 – 24 of Securities and Exchange Ordinance 1969.  Orders  and  Appeals  –  Securities  and  Exchange  Ordinance 1969. the candidate should:    6.  37.  disposition.  location.

6           understand the requirement and working of Unique Identification Number      To  ensure  transparency  in  the  equities  markets. The Broker Clearing Member is also required  to obtain  from  and  maintain  the  documentary  evidence of  UIN  for  each  of  his  clients.    The  Broker  Clearing  Member  is  responsible  for  obtaining  all  necessary  authorizations  from his clients for the purposes of creating UINs in the UINs Database.  a  Broker  Clearing  Member  shall  provide  to  it  all  required  documentary  evidence  of  the  UIN  of  any  of  his  clients  entered  in  the  UIN  Registration Screen.    Every  Broker  Clearing  Member  shall  provide  to  the  NCCPL  the  Client  UIN  Registration  details through UIN Registration Screen in NCSS as per the Procedures.    The Broker Clearing Member is responsible for the correctness and completeness of the  Client  UIN  Registration  Details  provided  to  the  Clearing  Company  and  entered  in  UIN  Registration Screen in the UINs Database.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion. the candidate should:    6.    100 .  Notwithstanding acceptance by the Company of any such documentary evidence by the  Broker  Clearing  Member.  the  use  of  client  codes  was  made  mandatory  and  Unique  Client  Identification  Number  (UIN)  was  introduced  and  implemented from 1 August 2006.     The  NCCPL  may  reject  such  evidence  at  its  sole  discretion  for  any  reason  whatsoever.    Where  requested  by  the  NCCPL.    the  Broker  Clearing  Member  remain  responsible  for  the  correctness and completeness of the Client UIN Registration details provided to NCCPL.     The UIN Registration Details of Clients of every Broker Clearing Member is accessible by  the  Stock  Exchange(s)  in  NCSS  as  per  the  transmission  mechanism  described  in  the  NCCPL Regulations Procedures.  Now UIN and client codes are checked at a pre‐trade  level ensuring that all trades can be tracked to the real investor.

  bonds  or  stock options) by individuals with potential access to non‐public information about the  company.  The  concept  of  insider  knowledge  is  popular  and  pervasive.    Trading  conducted  by  corporate  officers.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.7    know  the  definition.  some  investors  believe  corporate insiders nonetheless may have better insights into the health of a corporation  (broadly speaking) and that their trades otherwise convey important information (e.  usually  within  a  few  business  days  of  the  trade.  regulation  and  penalties  of  Insider  Trading  while  understanding the meaning of:  − an ‘insider’  − ‘connected person’  − ‘unpublished price sensitive information’      INSIDER TRADING    Insider  trading  is  the  trading  of  a  company's  stock  or  other  securities  (e. the candidate should:    6.  while  an  insider  has  firsthand.  and  large  shareholders  may  be  legal.  directors.  material  knowledge.  In  most  countries.  key  employees.    101 .  greater  commitment to the corporation by officers purchasing shares.  as  a  source  of  direct  and  useful guidance.  or  significant  shareholders  must  be  reported  to  the  regulator  or  publicly  disclosed.  the  term  is  frequently used to refer to a practice in which an insider or a related party trades based  on  material  non‐public  information  obtained  during  the  performance  of  the  insider's  duties  at  the  corporation.  law. an insider is contrasted with an outside expert: the  expert can provide an in‐depth technical analysis that should lead to a practical opinion.  Many  investors  follow  the  summaries  of  these  insider  trades in the hope that mimicking these trades will be profitable. etc.  privileged.  if  this  trading  is  done  in  a  way  that  does  not  take  advantage  of  non‐public  information. While "legal" insider  trading  cannot  be  based  on  material  non‐public  information.  trading  by  corporate  insiders  such  as  officers.  The  term  is  used  in  the  context  of  secret.  hidden  or  otherwise esoteric information or knowledge: an insider is a "member of the gang " and  as such knows things only people in the gang know.  directors.  However. In a given situation.  or  otherwise  in  breach  of  a  fiduciary  duty  or  other  relationship  of  trust  and  confidence  or  where  the  non‐public  information  was  misappropriated from the company.  Insider  information  may  be  more  accurate and valuable than an expert opinion.  about  the  pending  retirement  of  an  important  officer  selling  shares..g.g.  key  employees.)    INSIDER/ CONNECTED PERSON    An  insider  is  a  member  of  any  group  of  people  of  limited  number  and  generally  restricted  access.

9     know the liability in respect of insider trading and identify the defence to insider  trading    6.  Any persons who uses price sensitive information to make a profit either  for them or a third party in the shares of a company is in breach of insider trading laws.8      understand  the  prohibition  on  insiders  covered  by  the  rules  and  guidelines  including dealing.     PRICE SENSITIVE INFORMATION    Price  Sensitive  Information  is  the  information  that. This is profiting unfairly  at the expense of others. communicating and counselling    6. the candidate should:    6.10   know the powers available to SECP to prosecute insider trading      Chapter III‐A: Insider Trading ‐ Securities & Exchange Ordinance 1969    Candidates are advised to refer to the Securities and Exchange Ordinance.  Such information must.  in connection with a listed company. be released to the market in a fashion that is fair to  all investors.  if  made  public.  would  be  likely  to  have a significant effect on the price of a company's securities. 102 .      On completion.ICM – Stock Brokers' Certification Insider  trading  on  the  stock  market  is  a  means  of  rapidly  increasing  wealth  by  the  privileged few who have access to private business information. 1969 Section  15A  to  15E  and  Listed  Companies  (Prohibition  of  Insiders  Trading)  Guidelines  2001.

  in  which  they  are  bought  and  sold  in  standardized contracts. one can  buy and sell commodities in a futures market regardless of whether or not one has. the particular commodity involved. usually less than two percent.     Actually.     These  agreements  (more  formally  called  futures  contracts)  provide  for  delivery  of  a  specified amount of a particular commodity during a specified future time. or  owns. The primary distinction between a futures  market  and  a  market  in  which  actual  commodities  are  bought  and  sold. These raw commodities are exchanged  or  traded  on  regulated  commodities  exchanges.   One may at any time cancel out a previous  sale by an equal offsetting purchase or a previous purchase by an equal offsetting sale. New York Mercantile Exchange  3.  The  purchases  and  sales  must  be  made  through a broker who is a member of an organized exchange and under the terms and  conditions of a standardized futures contract.  is  that  in  the  futures  market  one  deals  in  standardized   contractual agreements only.1      understand the functioning of a regulated commodities market  INTRODUCTION     Commodity  markets  (or  markets  of  products)  are  markets  where  raw  or  primary  products are traded (negotiated) or exchanged.  For  the  most  part  they  are  cancelled  out  prior  to  the  delivery  month  in  the  manner  just  described. only a very small percentage.    1.  nothing  more  or  less  than a public marketplace where commodities are contracted for purchase or sale at an  agreed  price  for  delivery  at  a  specified  date. In other words. Chicago Mercantile Exchange  2. the candidate should:    7.    A  commodity  futures  market  (or  exchange)  is. If  done prior to the delivery month the trades cancel out and thus there is no receipt or  delivery of the commodity.  either  for  immediate  or  later  delivery. of the total futures  contracts  that  are  entered  into  internationally  are  ever  settled  through  deliveries.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 7 COMMODITY EXCHANGE and DERIVATIVES      On completion. but involve  no immediate transfer of ownership of the commodity involved.  in  simple  terms. Followings are the major organized commodity exchanges in the world. London Metal Exchange  103 .

Are used to assume or shift price risk  .  the  prices at which commodity futures are bought and sold.  to  the  investors. which originate from all sources and are channelled to the exchange  trading floor for execution.At a price that is determined at the initiation of the contract   .     Buy and sell orders. These orders to buy and  sell  are  translated  into  actual  purchases  and  sales  on  the  exchange  trading  floor.  This  two‐way  auction  is  made  possible  because  of  the  standardized futures contract. through the brokers. If there are more sellers than buyers.  the  two‐way  auction  is  made  practicable  because  the  inflow  of  both buying and selling orders to the exchange floor is normally in sufficient volume to  make buying and selling of equal importance.  The exchange merely provides the facilities and ground rules for its members to trade in  commodity  futures  and  for  non‐members  also  to  trade  by  dealing  through  a  member  broker and paying a brokerage commission.  Prices are determined solely by  supply  and  demand  conditions. prices will be forced down.ICM – Stock Brokers' Certification   PRICING MECHANICS     Commodity  Exchanges  like  any  other  exchange  do  not  determine.  or  establish.    COMMON TERMS IN COMMODITY EXCHANGE     Futures Contract     An agreement to purchase or sell a commodity for delivery in the future:     .That may be satisfied by delivery of the commodity or by an offsetting contract   104 . which requires no description of what is being offered at  the  time  of  sale.  prices  will be forced up.  except  in  the  futures  market  a  two‐way  auction  is  continuously  going  on  during  trading  hours.  and  not  by  private  negotiation.     Probably the best way to visualize how purchases and sales are made on the floor of a  commodity  exchange  is  to  think  in  terms  of  what  happens  at  a  public  auction.  The  principle  is  the  same.  The  prices  at  which  transactions  are  made  are  recorded  and  immediately  released  for  distribution  over  a  vast  telecommunications network.  If  there  are  more  buyers  than  there  are  sellers.     The purpose of a commodity exchange is to provide an organized marketplace in which  members  can  freely  buy  and  sell  various  commodities  in  which  they  have  an  interest.That obligates each party to the contract to fulfill the contract at a specified date  or time  .  Also. are actually what determine prices.  and  according  to  regulation  this  must  be  done  by  public  outcry  across  the  trading  ring  or  through the electronic trading platform provided by the exchange.

 delivery day.  Market spot normally implies a visual inspection of the goods or a sample of the goods.0  fineness  cast  in  1  Kg  bars  bearing  serial  numbers  and  identifying  stamp  of  the  Exchange  approved  Refiner  (LBMA  approved  Refiner)  is  the  standard  set  by  the  National  Commodity  Exchange  Limited  (NCEL)  as  accepted deliveries of 1kg bars. trading must end two (or more) business days prior to the delivery day. method of settlement and delivery point must all be specified. so that the transactions can  be done without a visual inspection.    Spot market    Spot  market  is  an  operation  whose  delivery  takes  place  immediately  either. Similar standardizations criteria have been set for other  commodity contracts traded on the exchange.ICM – Stock Brokers' Certification   Hedging    Taking a position in a futures market opposite to a position held in the cash market to  minimize the risk of financial loss arising from an adverse price change or a purchase or  sale of futures contract as a temporary substitute for a cash transaction that is supposed  to occur later     Over‐the‐counter (OTC)    Trading of commodities.      Delivery and condition guarantees    In addition.  or  with  a  minimum  delay  between  the  trade  and  the  delivery  because  of  technical  constraints.     Speculative Position Limit    It  is  the  maximum  buy/sell  position  that  may  be  held  or  controlled  by  one  person  as  prescribed by an exchange. and payment can be settled  when the contract arrives at any delivery point.  and is carried out in markets like the markets the large one. require the existence of standards agreed upon. contracts or other instruments not listed on any exchange. OTC  transactions can occur electronically or over the telephone.  in addition. The markets of the goods. so that  the routing of the shipment can be finalized via ship or rail.  Typically.    Standardization    Refined  Gold  assaying  not  less  than  995.      105 .

000 bushels of May  wheat from broker B being responsible to broker B for fulfilment of his end of the  contract.    All  members  of  an  exchange  are  required  to  clear  their  trades  through  the  clearing  house at the end of each trading session.  he  would  be  net  long  50.ICM – Stock Brokers' Certification ROLE OF A CLEARING HOUSE    A  brief  explanation  of  the  clearing  house  (or  clearing  association)  and  its  function  in  futures  trading  is  important  for  understanding  the  operation  of  the  futures  markets.     For example.000  bushels  of  ‘May  wheat’  (which  may  be  for  himself.  This  mechanism  greatly  simplifies  futures  trading.  or  both). and to deposit with the clearing house a sum  of  money  (based  on  clearinghouse  margin  requirements)  sufficient  to  cover  the  member’s debit balance.000 bushels of ‘May wheat’ and total sales of 50.  Each futures exchange has its own clearing house.000  bushels  of  ‘May  wheat’. if a member broker reports to the clearing house at the end of the  day total purchases of 100.  the  responsibility of broker B to broker A in connection with this transaction is passed  on to the clearing house.  300.     For example.  Assuming  that  this  is  the  broker’s only position in futures and that the clearing house margin is six rupees  per  bushel.    For  the  regulation  of  Clearing  House  of  the  National  Commodity  Exchange  Limited:  please refer Chapter VII of the General Regulation of the Commodity Exchange.    Because all members are required to clear their trades through the clearing house and  must maintain sufficient funds with it to cover their debit balances.     The clearing house becomes the “other party” for all futures trades between exchange  members. Therefore.  In  like  manner.  106 . with neither A or B having any further obligation to one  another. the clearing house is  placed in a position of being responsible to all members for the fulfilment of contracts. bought 50.000 on deposit with the clearing house.  Considering  the  huge  volume of individual transactions that are made.  this  would  mean  that  the  broker  would  be  required  to  have  Rs. instead of broker A who.  his  customers. it would be virtually impossible to do  business  if  each  party  to  a  trade  were  obligated  to  settle  directly  with  each  other  in  completing their transactions.  the  clearing  house  assumes  the  responsibility.

 avoiding the risk of  a  possible  price  decline  –  one  that  could  more  than  wipe  out  the  storage  and  merchandising profits necessary for the firm to remain in business.  whereas  in  speculation  there  is  an  assumption of risks that exist and that are a necessary part of the economy. To a certain extent these hedges offset one another. This will protect the mill  against an advance in the price of wheat between the time it sold the flour and  the time it is able to procure the cash wheat necessary to make the flour. is of no real consequence. Commodity  trading  falls  into  the  latter  category.  against  unpredictable  price  changes.ICM – Stock Brokers' Certification   HEDGING THE RISK    Futures’ trading provides a means for those who produce or deal in cash commodities  to  hedge.  There  are  many  kinds  of  hedges. July and August.  legal  contract  providing  for  delivery  of  a  cash  commodity.  this  is  an  inaccurate  reference.    Although  speculation  in  commodity  futures  is  sometimes  referred  to  as  blind  risk/gambling.  sales  that  will  require  substantially  more  uncommitted wheat than the mill owns.  In this manner  the storage firm’s inventory of cash wheat will be constantly hedged.  Then  as  the  cash  wheat  is  sold  the  hedges  will  be  removed  by  covering  (with an offsetting purchase) the futures that were previously sold short.  Whether  the  commodity  is  finally  delivered.    Take the case of a firm that is in the business of storing and merchandising wheat. is to assume the risks that  are hedged in the futures market. and a few examples can adequately explain the principles of hedging. To hedge these flour sales. these bins will again  be filled and the wheat will remain in storage throughout the season until it is sold.  these  cash  wheat  purchases  (to  the  extent  that  they  are in excess of merchandising sales) will be hedged by selling an equivalent amount of  futures  short.  or  insure. By  early June. The  107 . or speculator. As the new crop becomes available in June. lot‐ by‐lot. just ahead of the new crop harvest.    Another example of hedging might be that of a flour mill which has just made  heavy  forward  sales  of  flour.  or  whether  the  futures  contract  is  subsequently cancelled by an offsetting purchase or sale. During the crop movement when the firm’s inventory of  cash  wheat  is  being  replenished.  but for the most part speculative traders carry the hedging load. the mill will  at  the  time  the  flour  is  sold  buy  wheat  futures  equivalent  to  the  amount  of  wheat needed to fill its forward flour commitments. and then as the wheat is  acquired to fill these commitments remove the hedges.    SPECULATION    The primary function of the commodity trader.  The  generally  accepted  difference  between gambling and speculation is that in gambling new risks are created which in no  way  contribute  to  the  general  economic  good. to those needing wheat.  Everyone  who  trades  in  commodities  becomes  a  party  to  an  enforceable. the firm’s storage bins will be relatively  empty.

  When  one  sells  a  stock  short  he  must  borrow  the  stock  for  immediate  delivery  against  his  short  sale.    SHORT SELLING    To sell a commodity future short one sells first and then closes out (or covers) this sale  with an offsetting purchase at a later date. one would have a loss of 250. One need not have. 550.  which  involves  buying  first  and  closing  out  (or  liquidating)  later with an offsetting sale.  When  one  sells  a  commodity  future  short.  and  perfectly legal.     While speculative traders assume the risks that are passed on in the form of hedges.000.000. The commodity trader has complete freedom of choice  and at no time is there any reason to assume a risk that he doesn’t think is a good one. one sells 5. he will stand any loss that  the buyer may suffer as a result of an advance in price between the time one makes the  sale  and  the  time  he  cancels  out  his  delivery  obligation  by  means  of  an  offsetting  purchase. To understand  how  one  can  sell  something  short  one  must  first  understand  that  it  is  possible.  or  Rs.  This  involves a substantial loan deposit and costs that are not involved when one goes long  108 .  the  profit  is  50  rupees  per  bushel.ICM – Stock Brokers' Certification futures  contract  is  a  legitimate  contract  tied  to  an  actual  commodity. Of course if prices decline during the period one is short one realizes a profit  on the transaction.  In  the  event  wheat  prices  advance  and  one is forced to cover his short sale at Rs.  Those  who  sell  short  (with  the  exception  of  those  placing  hedges  to  protect  a  cash  commodity position) do so in the expectation that prices will decline and that they will  be  able  to  buy  later  at  a  profit.  on  the  5.     If.  due  to  the  preconceived idea that one cannot sell something that he doesn’t own. if one does not deliver.000  bushel  contract.  250.  one  always  does  so  under  these  conditions. The practice of selling short is a common one in futures markets.  450  per  bushel.  One’s  skill  in  selecting  good  risks  and  avoiding  poor  risks  is  what  determine  one’s  success or failure as a commodity trader. Another condition is that. the particular  commodity involved.  plus commission. for example. or own.    Short  sales  in  commodities  are  much  simpler  than  in  stocks.000 bushels of ‘May wheat’ short at Rs. 500 per bushel  and  then  later  covers  this  short  sale  with  an  offsetting  purchase  at  Rs. One of the conditions is that one agrees to deliver what he sells at  a later date.  and  those  who  trade in these contracts perform the economic function of establishing a market price  for the commodity. to sell something that he does not own – providing the sale has certain  attached conditions.  A  short  position  in  the  market  is  of  course  just  the  opposite  of  a  long  position.  less  the  broker’s  commission.    Some  find  it  difficult  to  understand  how  short  sales  are  possible. this  does not mean that traders have no choice as to the risks they assume – or that all of  the risks passed on are bad risks.

”  The  short  seller  in  commodities  is  faced  with  none of these restrictions.  Also. for competitive reasons a broker is somewhat limited in the  amount  of  margin  required  from  his  customers.  The  margin  required  of  a  customer  by  a  broker  is  a  different  margin  than  that  required  of  the  broker  by  the  clearinghouse.  one  is  obligated  to  add  this  deposit only if (1) he increases the size of his market commitment.  stock  exchange  rules  prohibit  a  stock  from  being  sold  short  in  a  declining market unless the short sale is made at a price above the last sale price of the  stock.  These  minimums  are  changed  from  time  to  time.  Also.  If  he  feels  that  adequate  protection  requires  a  larger  margin  than  the  minimum required by the exchange regulations.”  margins  in  the  stock exchanges as deposited by the clients for margin financing or trading accounts.  The  broker  is  limited  only  with  respect  to  minimum  requirements.  or  in  other  words  on  an  “uptick.  Both  margins  serve  the  same  purpose. however.  it  should  be  noted  that  at  any  given  time  one  broker  might  require  larger  margins  than  another. he is free to ask for a larger margin.    Margins  in  commodity  trading  are. The usual procedure is for the broker to call for additional margin when the  original margin has been reduced (by an adverse price move.  There  is  no  interest charged on the difference between the market value of a futures contract and  the margin deposited to trade in it. But  prior to actual delivery all that is needed is a deposit sufficient to bind the contract. In  this connection. It should not be confused with  the  clearinghouse  margin  required  of  an  exchange  member.  Consequently.  Exchange  regulations  prescribe  the  minimum  margins  that  brokers  require  of  customers. In  the case of a commodity futures contract. just as in the case of a stock future contract  calling for delivery of the shares at a later date.  the  same  as  “earnest  money”  in  a  real  estate  transaction.  in  effect. or (2) there is a loss  in his existing position due to prices moving in a direction contrary to that which he had  expected.  the  tendency  is  for  margin requirements among various brokers to stay pretty close in line. usually calculated as of the  109 . This deposit is referred to as the margin.     DEPOSITING MARGINS    (For the regulation on Depositing Margins of the National Commodity Exchange Limited:  please refer Chapter VIII of the General Regulation of the Commodity Exchange)    When  one  establishes  a  position  in  a  commodity  future.  however  –  they  insure  that  obligations  arising  from  commitments  in  commodity  futures  are  fulfilled. full payment is made upon delivery.  depending  on  market  conditions.    After  making  an  original  margin  deposit  with  a  broker.  In  a  real  estate  transaction  the  “earnest  money.  either  long  or  short. The  amount of  margin that one is required to deposit with the broker in order to trade in  commodities  is  usually  10  percent  or  less  of  the  market  price  of  the  commodity.  it  is  necessary  to  deposit  with  the  broker  a  sufficient  amount  of  money  to  protect  the  position – actually to protect the broker against loss in the event the trade entered into  is unprofitable.ICM – Stock Brokers' Certification on  a  stock.

 12.  500 one will at this point be exactly where he was when he originally went short. All or any of this credit balance is of course  subject to withdrawal upon request. prices decline to Rs. on the  transaction. 12.500. 200  where the trader covers his short wheat position with an offsetting purchase. and with the Rs.  The  margin  call  is  normally  for  the  amount  needed  to  bring  one’s  margin  back up to the original requirement. If one maintains his short position  and  if  ‘May  wheat’. The margin balance would be reduced to Rs.  The  broker  would  automatically credit this profit to the account. the Rs.500.ICM – Stock Brokers' Certification close  of  the  market  session)  to  roughly  70  to  75  percent  of  the  margin  originally  deposited. i.500 margin deposit. Each one rupee move in the price of wheat is equal to Rs. A point that should be made clear  in connection with this example is that unless one closes out his short position on this  three‐rupee advance. 12.  11.000  profit  on  the  short  sale. 500 a bushel. This means that in the event of a three‐rupee advance one would  have a loss of Rs.500 initially deposited  one would have a total credit of Rs. naturally.  150. the amount of the original margin deposit.e. 1500 that was deposited later. because he expects prices to decline. 500 on a  500 bushel contract. 500.     Let us suppose that after selling ‘May wheat’ short at Rs.  1500  to  bring the margin back up to the original requirement.000  and  the  broker  would  probably  at  this  point  call  for  an  additional  Rs.        110 . 1500 in his short position. 5% of the amount. One sells short.  plus the Rs.  drops  back  to  the  selling  price  of  Rs. and  that the broker has required a Rs. But suppose  prices go up instead.    Assume that a trader has sold 500 bushels of ‘May wheat’ short at Rs. 162.  after  going  up  three  rupees. In such an  event  one  would  have  a  Rs. There  will be a credit with the broker of Rs. 1500 loss is a paper loss only – one that will be increased  or reduced depending on subsequent market action.

 driven by best global  best  practices.  The  Exchange  acts  as  a  central  counterparty  to  both  buyers  and sellers  through  an  innovation  process  and  provide  clearing  and  settlement  on a T+0 basis using on‐line bank transfer mechanism.  It  is  the  only  organization  in  Pakistan  to  provide  a  centralized  and  regulated  place  for  commodity  futures  trading  and  is  regulated  by  Securities  and  Exchange  Commission  of  Pakistan  (SECP).Mini Gold Futures Contract   .Gold Futures Contract   .100 Tola Gold Futures Contract   .     NCEL is committed to provide a modern commodity futures trading platform for market  participants to trade in a wide spectrum of commodity derivatives. the candidate should:    7.    PRODUCTS AND CONTRACTS LISTED AT NCEL    .3‐Month KIBOR Futures Contract   .IRRI‐6 Rice Futures Contract   Palm Olein Futures Contract     SOME SPECIFICATION REGARDING NCEL PRODUCTS TRADING    Deliverable Grade    In fulfillment of each contract.  111 .)  Limited.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.  professionalism  and  transparency.  Lahore  Stock  Exchange.  Pak  Kuwait  Investment  Company  (Pvt.      Access  to  NCEL  trading  platform  is  available  through  the  internet  for  up  to  the  client  level.  Islamabad  Stock  Exchange.  It  is  the  first  Exchange  in  Pakistan to employ modern risk management techniques based on Value at‐Risk with a  pre‐trade  risk  check  in  real  time.  Only  deliveries  from  exchange  approved  Refiner’s  meeting the ‘Good Delivery’ criteria approved by the Exchange are accepted.  and  Zarai  Taraqiati  Bank Ltd and it is regulated by Securities and Exchange Commission of Pakistan under  SECP Act 1997.10 Tola Gold Futures Contract   . Sellers must deliver refined Gold assaying not less than  999.  It  has  started  full  trading  activities  on  11  May  2007.  Shareholders  of  NCEL  are  Karachi  Stock  Exchange.0  fineness  cast  in  10  Tola  Bars.2      know the National Commodity Exchange Limited and Contracts   NATIONAL COMMODITY EXCHANGE LIMITED (NCEL)    National  Commodities  Exchange  Limited  (NCEL)  is  first  futures  commodity  market  in  Pakistan.50 Tola Gold Futures Contract   .

 as displayed on  Reuters at the time of expiry of the contract and converted to Rs/ tola/or any product  related  quotations  by  the  average  offer  rate  of  PKR/USD  obtained  from  5  different  moneychangers or as determined and notified by the Exchange.ICM – Stock Brokers' Certification   Daily Settlement Price for Gold Related Contracts    The Daily settlement price is the consensus price determined during the closing session. The International Spot  Price  will  be  the  mid  price  of  Gold  prevailing  in  the  international  spot  market. and t = time remaining till maturity.  Exchange  can  also  determine  the  daily  settlement  price  in  the  manner  described here under or in such other manner as may be prescribed by the Exchange:    • Value Weighted Average Price  • Last Traded Price  • Theoretical Futures Price    Final Settlement Price for all products    Final  Settlement  Price  will  be  determined  by  the  Exchange  at  the  maturity  of  the  Contract. and will be based on the international spot mid price of gold.    All Taxes. up to the point of sale of physical Gold will  have  to  be  fully  paid  by  the  Seller  to  the  concerned  authority  and  all  documentation  112 . 2 and 3 ‐month Karachi inter bank offer rate (KIBOR)  as disseminated by Reuters. Freight and all duties/charges etc.  as  displayed on Reuters.    Daily Settlement Price for RBD Palm Oil Future and IRRI‐6 Rice Contracts    The  Daily  settlement  price  is  the  consensus  price  determined  during  the  pre‐close  session. at the time of end of daily trading of Gold Futures contract and  converted  into  local  Rupees  per  Tola  units  based  on  average  Offer  rate  of  PKR/USD  obtained  from  five  different  foreign  exchange  market  dealers  or  as  determined  and  notified by the Exchange.  Exchange  can  also  determine  the  daily  settlement  price  in  the  manner  and  the  conditions  described  herein  or  in  such  other  manner  as  may  be  determined  by  the  Exchange from time to time:    • Value Weighted Average Price  • Theoretical Futures Price    Theoretical futures price will be calculated as     Future Price = International Spot Price x {e^(r x t)}       where r = linear interpolation of 1.

    Margin  Requirement  The  amount  of  margin  payable  by  Brokers  in  respect  of  their  outstanding contracts in Gold and other products shall be determined by the Exchange.    Initial  Margin  is  based  on  VaR  methodology  at  99%  Confidence  Interval  over  a  1‐day  Time Horizon. After submission and subsequent verification  by the Exchange.  delivery  margin  will  be  applicable  only  on  those  open  positions  for  which  intention to make or take delivery would have been received. Delivery Margin shall replace the Initial Margin.    Spread Contracts NCEL may list spread contract on the 1st of every month through final  expiration being the 3rd Wednesday of the Month. In other Products like RBD  Palm  Oil  and  IRRI‐6  Rice  Margins  shall  be  calculated  on  a  gross  basis  on  all  open  positions held across different maturities in the same underlying up to the Client Level  without any netting.25%.  However.ICM – Stock Brokers' Certification fully complying with Exchange procedures should be completed before delivery of Gold  to the Exchange approved Logistic Agency.    Spread  Discounts  Positions  in  two  offsetting  NCEL  Futures  Contract  with  different  expirations will be eligible for a spread discount.    Special Margin Exchange reserves the right to impose special margins for short duration  of  time  during  periods  of  increased  or  excessive  volatility.      Margins  on  all  open  positions  in  futures  contracts  with  different  maturities  shall  be  on  the  basis  of  gross  positions.  113 .  or  by  changing any other parameters used in the VaR methodology. matched Buyers will be required to pay freight and taxes incurred by  the Sellers as part of their Final Pay‐in Settlement Amount. rounded up to the nearest 0.   Exchange  will  amend  margin  requirement  whenever  necessary  or  required  due  to  changes  in  market  conditions  and  risk  management  principles.    Delivery  Margin:  Delivery  margin  may  be  imposed  in  increments  of  5%  per  day  on  all  open  positions  starting  at  two  days  prior  to  expiration.  reducing  sample  size.  Special  margins  will  be  computed  by  increasing  the  Duties  etc  look‐ahead  period.    Price  Fluctuation  Maximum  price  fluctuation  is  +/‐  5%  of  the  last  trading  day’s  settlement price or as determined by the Exchange.  such  that  delivery  margin  payable on last trading day will be 10%.

 include:    a) Specific  commodity  Membership  which  would  authorize  the  Member  to  trade. including delivery and settlement. the candidate should:    7.  duties  and  responsibilities  of  a  Member  shall  be  in  accordance  with  these Regulations. for example.Chapter IV:   Contracts   .  only  in  the  specific  commodity  underlying  Commodity Futures Contracts authorized.  Such  categories may. in all commodities underlying Future Contracts on  the Exchange.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.  upon  registration  as  a  Broker.Chapter IX:   Clearing & Settlement and   . or     b) Universal  commodity  Membership  which  would  entitle  the  Member  to  trade.    The  Board  shall  have  power  to  establish  categories  of  Membership  and  to  attach  different  rights.3        understand the basic features and pricing mechanism of the different types of  contracts traded on the NCEL. described in the  regulations governing NCEL      Candidates  are  advised  to  refer  to  following  sections  of  the  National  Commodity  Exchange Limited General Regulations 2007     .  privileges.  obligations  and  liabilities  to  each  category  established.  benefits. the candidate should:    7.    114 .  1984  the  rights.  upon registration as a Broker.1 General    Subject  to  the  provisions  of  the  Ordinance  and  the  Companies  Ordinance.Chapter X:   Delivery         On completion.4       understand  the  requirements  for  becoming  a  broker  at  the  commodities  exchange      Chapter III: Membership of the Exchange of the National Commodity Exchange Limited  General Regulations 2007    MEMBERSHIP OF THE COMMODITY EXCHANGE    3.

  sign  and  deliver  to  the  Exchange an application in writing in such form as the Exchange may from time  to time specify together with letters of reference and recommendation from two  persons  providing  such  information  about  the  applicant  as  specified  by  the  Exchange from time to time. Every application shall be presented to the Exchange which  may accept or refuse such application.    ii.    b) Every  new  applicant  for  Membership  shall  complete. In addition to the requirements specified under  the  Ordinance  and  the  Rules.    d) Every company which applies for Membership must show which individuals are  the legal or beneficial owners of its share capital. He must be at least 21 years of age and of sound mind.  a  Member  is  entitled.  the  Exchange  shall  consider  the  applications  of  such  candidates who fulfil the following criteria and procedures:     a) Members must be individuals or companies.ICM – Stock Brokers' Certification The  Board  may.2 Application for Membership    Any  person  desirous  of  becoming  a  Member  of  the  Exchange  must  first  submit  an  application to the Exchange.  the  Rules  and  the  Ordinance.    3.   f) Every applicant for Membership must fulfil the following minimum requirements  as  at  the  date  of  making  the  application  in  order  for  his  application  to  be  entertained:    i.  Subject  to  these  Regulations.    c) Every  applicant  must  specify  in  his  application  the  category  of  Membership  under which he seeks to be registered.    e) In  applying  for  Membership  or  in  applying  to  change  the  category  of  Membership under which such Member is registered.    115 .  from  time  to  time.  after  his  registration  with the Commission as a Broker. to trade for himself or on behalf of his Clients on or  through  the  facilities  of  the  Exchange  and  to  enjoy  the  other  rights  and  benefits  from  time  to  time  provided  that  he  may  only  trade  whether  for  himself  or  his  clients  only  after he is registered with the Commission as a Broker.  determine  different  fees  payable  for  different  categories  of  membership  and  payable  for  processing  applications  and  for  such  other  matters  as  the  Board  may  in  its  discretion  consider  appropriate. the applicant shall follow  the procedures determined by the Board from time to time. He  must  be  a  graduate  from  a  university  or  college  acceptable  to  the  Board  or  he  must  have  experience  of  buying  and  selling  or  dealing  in  commodities or securities market for at least five years.

  v.   iv.    3.   vi. He must be a citizen of and resident in Pakistan.   viii.   g) Every  applicant  which  is  a  corporate  entity  shall  have  a  Chief  Executive  Officer  who shall satisfy the requirements set forth from 3.  He  must  not  be  in  violation  of  any  requirement  imposed  by  any  Stock  Exchange  or  other  Commodity  Exchange  of  which  he  has  been  or  is  a  member.  He  must  not  be  insolvent  nor  must  he  have  compounded  with  his  creditors.    3.2(f) (i) to (vii) above and the  applicant company must satisfy the requirement of 3.  He  must  not  have  been  convicted  of  any  offence  involving  moral  turpitude.    c) directly or indirectly gave false particulars or information or made a false  116 .  from  the  date  of  inception  of  his  Membership if at the time of his application for Membership.2(f) (viii).6 Notice of Becoming Member    A person is deemed to have become a Member on the date on which notice of approval  of his application is given by the Exchange and conveyed in writing provided that he has  satisfied all the requirements of admission set out in these Regulations. applicants seeking  admission  within  a  specific  Membership  category  shall  comply  with  any  additional  requirements  applicable  to  such  Membership  category  as  may  be  determined by the Board from time to time.    vii.  He must have a National Tax Number.  He must have a minimum net worth as may be determined by the Board  and  approved  by  the  Commission  but  which  shall  not  be  less  than  Rs. he:    a) made any wilful or material misrepresentation.  Twenty Million. the Board may suspend or cancel  the  Membership  of  a  Member  at  any  time.     h) In addition to the requirements set out in these Regulations.ICM – Stock Brokers' Certification iii.    b) suppressed any material information required of him.7 Consequence of misrepresentation in the Application    Notwithstanding the provisions of these Regulations.

  shall  give  every  Member  an  opportunity  of  a  hearing.000. benefits or privileges as a Member.    Every Member shall:    a) comply with the minimum Net Capital Balance requirement as specified by the  Board from time to time with the approval of the Commission    b) maintain a minimum Net Worth of an amount specified by the Board from time  to time with the approval of the Commission but which shall not be less than Rs.9 Registration with the Commission    Every applicant who has been granted Membership of the Exchange and who is desirous  of acting as a Broker for Clients shall register with the Commission under the Rules.  as  the  case  may  be.  to  the  nature  and  category  of  Membership  and  may  in  relation  to  any  particular  Member. The Exchange  shall  not  be  bound  or  compelled  in  any  way  to  recognize  (even  when  having  notice  thereof) any dealing or disposition  made in contravention of this Regulation. pledge.  20.000 (Rupees twenty million only)  117 .    3. transfer. sell. Provided  that notwithstanding the foregoing restriction.11 Financial Requirements    The Board shall be entitled to specify minimum capital requirements from time to time  with  the  approval  of  the  Commission  for  each  category  of  Membership  by  reference. a Member may apply to the Exchange to  transfer  his  Membership  upon  payment  of  such  fee  as  may  be  specified  by  the  Board  and the Exchange may. and had been subject of  any investigation that might bring him into disrepute in the eyes of the general  public    f) Provided  that  the  Board  prior  to  any  decision  in  respect  of  such  suspension  or  cancellation. or    e) suppressed  information  that  he  had  been  engaging  in  any  activity  that  might  have been prejudicial to the interest of the Exchange. mortgage or create any trust.10 Transfer of Memberships    No Member shall assign. lien  or other encumbrance over its rights.    3.ICM – Stock Brokers' Certification d) declaration.  inter  alia. in its discretion.  require  that  Member  to  comply  with  capital  requirements  higher  than  the  minimum  capital  requirements  applicable  to  the  category  of  Membership  under which he is registered. approve such transfer subject to such conditions  (including payment of any fees) that the Board may determine. charge.    3.

 Brokers shall.  obligation.5 million. an accurate record of their own and Clients’ positions is kept at all times.    The Broker is the primary obligor of the Exchange and would be responsible for all its  own and its Clients liabilities to the Exchange.  duty.  all  monies.  cash  balances  and  any  other  information  relating  to  their  positions are reported to their Clients in a timely manner. facilities.    i.ICM – Stock Brokers' Certification   c) Maintain  a  minimum  Net  Capital  Balance  of  an  amount  specified  by  the  Board  from time to time with the approval of the Commission but which shall not be  less than Rs.  securities  and  property  received  to  margin  and  to  guarantee  or  secure  the  trades  on  Commodity  Futures  Contracts  of  their  Clients.  determinations.13 General Obligations of a Member / Broker    All the existing Members would be required to apply to the Commission for registration  of  the  Membership  within  six  months  of  the  commencement  of  the  operations  of  the  Exchange and all the new Members would be required to apply to the Commission for  the  registration  of  the  Membership  within  six  months  of  becoming  a  Member. the Member shall provide an undertaking that  such  minimum  Net  Capital  Balance shall  always  be  kept completely  segregated  from  the  Net  Capital  Balance  required  for  any  Stock  Exchange  or  other  Commodity Exchange of which the Member holds membership    3. at all times.  power. resources and expertise to ensure  that. segregate for  each  of  their  clients.  privilege  or  discretion  conferred  on  it  by  or  pursuant to these Regulations for the purposes of or in connection with the application  and administration thereof.  except  where the Commission grants an exemption.  the  Managing  Director and any other person or body of persons in the exercise or performance of any  function.  including  for  delivery  obligations.  findings  of  fact  and/or  interpretation  of  the  Board. 2. and    iv.    ii.    iii.  118 . the management of their own and Clients’ funds is adequate and in accordance  with  the  requirements  set  in  this  chapter  relating  to  the  management  or  segregation of funds or otherwise.  Brokers  shall  at  all  times  have  and  maintain  the  necessary administrative and other systems.  directions.  right. their  Clients’  trades. Further. they comply with all financial requirements pertaining to the relevant category  of Membership    Each Broker shall adhere strictly to and be bound by the provisions of these Regulations  and any conditions stipulated in the notice of approval of its Membership given under  these  Regulations  and  shall  at  all  times  comply  with  the  decisions.

16 Each Broker shall provide any information in respect of any of its key employees as  required  by  the  Exchange.  The  Brokers  are  the  ultimate  obligors  of  the  Exchange and all and any recourse would be made to the Brokers.  the  employees  responsible  for  the  risk  management of the Broker.  The  term  “key  personnel”  comprises  the  following  employees  of  the  Broker:    a) clearing  and  settlement  principals  (i.e. Each Broker  shall be liable for all the actions of its Authorized Persons and Clients and shall be liable  to  disciplinary  action  in  respect  of  any  act  or  omission  of  its  Authorized  Persons  and  Clients  in  any  of  the  circumstances  set  out  in  these  Regulations.  charges  and  expenses  incurred  in  instituting  and/or  carrying  on  and/or  119 .  the  employees  responsible  for  the  clearing and settlement operations of the Broker. the Rules and these Regulations.  Rules.  Each  Broker  shall  also  notify  the  Exchange  in  writing  immediately upon any change in the particulars provided to the Exchange regarding any  key personnel or any transfer or termination of employment and reasons thereof.    3. by whatever title assigned).e. However the  obligation  of  the  Broker  to  the  Exchange  remains  notwithstanding  any  noncompliance  by  their  Clients  and  Authorized  Persons. from time to time.ICM – Stock Brokers' Certification   3.14 Each Broker will ensure that his Clients and Authorized Persons shall adhere to the  provisions  of  the  Ordinance.    3.    c) risk  management  principals  (i.  the  employees  responsible  for  the  trading  operations  of  the Broker.19 Each Broker would be an independent entity engaged in clearing and settlement of  transactions  entered  into  on  the  Exchange  and  shall  indemnify  and  keep  indemnified  the Exchange from and against all harm.    3. of any  key  personnel. by whatever title assigned). loss.15  Each  Broker  must  at  all  times  remain  in  compliance  with  the  applicable  Regulations. by whatever title assigned). and injury suffered or incurred  and  all  costs.  Articles  and  any  other  additional  condition stipulated by the Commission or the Board.17  Each  Broker  shall pay  to  the  Exchange  contributions  in  respect of  the  Settlement  Guarantee Fund as is determined by the Board from time to time. and    d) such other categories of employees as may from time to time be designated by  the Exchange    3.     b) trading  principals  (i.e.18 Every Broker will ensure that his Authorized Persons and Clients follow and comply  with all the provisions of the Ordinance.  Regulations.    3.  the  Ordinance  or  the  Rules. damages.

 by any other Member or  Broker.    b) the passing of any resolutions.    e) it becoming aware of any breach of the Ordinance.  Articles  or  any  other  order  or  direction given by the Commission.  dissolution  or  bankruptcy  of  the  Member  or  Broker  or  any  of  its  shareholders. without  the prior written permission of the Exchange or to require discovery of any information  with respect to any activities of the Exchange or any matter which is or may be in the  nature of a trade secret.  suspension  or  revocation  of  any  regulatory license.  re‐organization.21 Obligation to notify the Exchange on the happening of certain events A Member or  Broker shall notify the Exchange in writing immediately upon the happening of any one  or more of the following:     a) the discovery of a failure by it to comply with any of these Regulations or any of  the  conditions  stipulated  in  the  notice  of  approval  of  its  Membership  given  pursuant  to  the  Ordinance.  reconstruction.  or  any  change  in  the  existing  shareholding  pattern. secret process or any other matter which may  relate to the conduct of the business and which in the opinion of the Exchange may not  be expedient in the interest of the Exchange to disclose.     f) it becoming aware of any matter required to be notified to the Exchange under  these Regulations. consent or approval required in connection with its business.  provisional  liquidator.     3. action. Regulations.20 No Member or Broker or any of their Authorized Persons or Clients shall be entitled  to visit  or inspect any premises of the Exchange. these Regulations or the Rules framed under the Ordinance  or  due  to  any  agreement. the initiation of any proceedings. litigation. or the making of  any  order  which  may  result  in  the  appointment  of  a  receiver. Articles or  any other order or direction given by the Commission.  Rules.  g) the  exercise  of  any  disciplinary  measure  against  it  by  any  regulatory  or  other  chartered  or  trade  body  or  the  refusal. Rules. mystery of trade. prosecution or any  other  legal  proceedings  suffered  or  incurred  by  the  Exchange  on  account  of  or  as  a  result  of  any  act  of  commission  or  omission  or  violation  in  complying  with  any  of  the  provisions of the Ordinance.  120 .ICM – Stock Brokers' Certification defending any suits. arbitration.  amalgamation.     d) the bankruptcy of any of its directors.  contract  or  transaction  executed  or  made  in  pursuance  thereof  or  on  account  of  negligence  or  fraud  on  the  part  of  any  Member  of  the  Exchange as aforesaid and their Authorized Persons. access whereto is restricted.     3. or the making of any receiving order or  c) arrangement or composition with creditors.  liquidator  or  administrator  or  the  winding‐up.  Regulations. disciplinary action.

     3.    3. any transaction or activity that has or may have or is intended or calculated to  have the effect of creating an artificial price for a Commodity Futures Contract or for a  commodity which is the subject of a Commodity Futures Contract.    3.30  No  Broker  shall  create  or  cause  to  be  created  or  do  anything  that  is  intended  or  calculated  to  create  a  false  or  misleading  appearance  of  active  dealing  in  Commodity  Futures Contracts or a false or misleading appearance with respect to the market for. maintain.ICM – Stock Brokers' Certification   h) attachment of Membership rights by any court or authority.  Clearing  Privileges may be granted and retained only if and when the terms and conditions set  forth below have been met. inflate.32 No Broker shall buy or sell any Commodity Futures Contract or attempt to do so or  participate  in  a  scheme  or  plan  to  do  so  for  the  purpose  of  unduly  or  improperly  influencing the market price of any Commodity Futures Contract. and    i) any other events as the Board may from time to time specify    General Conduct in Business and Trading    3.  and  is  detrimental to the Exchange.   121 .  or  creating  a  market  or  other  situation  including  any  action  in  the  cash  market  which  was  designed  to  influence  the  futures  market.33  Each  Broker  shall  ensure  that  all  Futures  Business  conducted  by  it  relating  to  Commodity Futures Contracts shall be concluded on or through the facilities of the  Exchange  and  that  all  Commodity  Futures  Contracts  are  reported  and  registered  with  the  Clearing  House  in  such  manner  as  the  Board  shall  from  time  to  time  specify.  The  Board  may  revoke  the  said  Clearing  Privileges  at  any  time.  be  concerned  with  or  carry  out.    A Broker must deposit the minimum security deposit amounts for obtaining the clearing  privileges  and  in  such  manner  as  may  be  determined  by  the  Exchange  and  any  other  requirements  that  are  deemed  fit  by  the  Board  from  time  to  time. or for the purpose of  manipulating  or  attempting  to  manipulate  prices  or  cornering  or  attempting  to  corner  any  market  of  any  commodity.  The  Board  may  impose any other requirement that it deems appropriate.    3.  either  directly  or  indirectly. by any fictitious transaction or device. depress or  cause fluctuations in the market price of any Commodity Futures Contract.31 No Broker shall. Commodity Futures Contracts. or  the price of dealings in.29  No  Broker  shall  take  part  in. a Broker must be granted Clearing Privileges by  the  Board.34 Clearing Privileges  In order to clear trades at the Exchange.    3.  for  clearing by the Clearing House.

  The  Risk  Disclosure  Document  shall  be  duly  signed  by  the  Client  and  maintained and retained by the Broker.39  Circumstances  giving  rise  to  violations:  Any  of  the  following  would  be  deemed  a  violation by the Exchange and the Member or Broker participating in the same shall be  deemed a violator:    a) contravening.  directions. disobeying.37 Relations with Clients  Every Broker shall enter into an agreement with each of his Clients.    The  Broker  shall  make  the  Client  aware  of  the  risk  associated  with  the  business  in  Futures  Trading  including  any  limitations  on  the  liability  and  the  capacity  in  which the  Broker acts and the Client’s liability thereon by issuing to the Client a copy of the Risk  Disclosure  Document  as  specified  by  the  Exchange  at  the  time  of  the  opening  of  an  account.  orders.  decisions.  notices  of  the  Managing  Director  or  any  officer  of  the  Exchange  or  for  any  disreputable  or  fraudulent  transactions  or  dealings  or  method  of  business  which  the  Board  of  Directors  or  the  Managing  Director  deems  unbecoming  a  Member  of  the  Exchange  or  inconsistent  with  just  and  equitable principles    b) misconduct.  notices.    Disciplinary Matters and Violations    3.  un‐businesslike  conduct  or  unprofessional  conduct  as  provided  herein    Misconduct:    122 .  or  any  other  order  or  direction  given  by  the  Commission.  including  any  limitations  on  that  liability  and  the  capacity  in  which  the  Broker  acts  and  the  Clients'  liability thereon.     3.  orders.  the  directions.  Broker  shall  make  the  Client  aware  of  the  precise  nature  of  the  Broker’s  liability  for  business  to  be  conducted.  Or  any  resolutions. Rules.  Such  agreement  shall  specify  the  minimum  conditions  to  be  specified  by  the  Board. disregarding or wilfully evading of any of these  Regulations or Ordinance.  decisions  or  rulings  of  the  Board. Articles or the Laws made by the Commission.ICM – Stock Brokers' Certification   3.38  Disciplinary  Jurisdiction:  The  Exchange  may  exercise  any  power  including  but  not  limited to expulsion or suspension and/or imposition of any Administrative fine and/or  penalization under censure and/or withdrawal all or any of the Membership rights of a  Member or Broker if he is guilty of any acts of violation mentioned hereunder but not  limited  to  the  same  except  in  cases  of  non‐financial  violations  where  the  power  rests  with the Board. before accepting or  placing  orders  on  the  Client's  behalf.

Failure  to  submit  Audited  Accounts:  If  the  Broker  neglects  or  fails  or  refuses  to  submit its Audited Accounts to the Exchange within such time as may be specified  by the Exchange and the Commission from time to time. notice.    ii.    viii. Conduct  of  business  without  registration:  If  without  registration  as  a  broker  the  member transacts any business on the Exchanges.    v. notice or direction hereunder of the Board  or the Managing Director of the Exchange authorized in that behalf. together with such other information as it may require whenever  circumstances  arise  which  in  the  Exchange’s  opinion  make  it  desirable  that  such  special returns or information should be furnished by any or all the Members.     iv. direction. agents.  within  the  time  notified in that behalf special returns in such form as the Exchange may from time  to time specify.  harassing or influencing by means of bribery.    vi. Failure to comply with Resolutions: If he contravenes or refuses or fails to comply  with or abide by any resolution.     iii.ICM – Stock Brokers' Certification i. Fraud: If he is convicted of a criminal offence or commits fraud or a fraudulent act  which in the opinion of the Board or the Managing Director renders him unfit to be  a Member or Broker. order. Improper  Conduct:  If  in  the  opinion  of  the  Board  or  the  Managing  Director  he  is  guilty  of  dishonourable  or  disgraceful  or  disorderly  or  improper  conduct  on  the  Exchange  or  of  wilfully  obstructing  the  business  of  the  Exchange.  authorized  representatives  or  employees  to  appear  and  testify  before  the  Commission or the Board or the Managing Director or officer of the Commission or  the Exchange or other person authorized in that behalf. Failure to submit Returns: If he neglects or fails or refuses to submit to the Board  or  the  Managing  Director  or  to  the  officer  so  authorized  by  it. Breach  of  Regulations:  If  he  shields  or  assists  or  omits  to  report  any  Member  or  Broker  whom  he  has  known  to  have  committed  a  breach  or  evasion  of  any  Regulation or of any resolution. Failure to testify or give information: If he neglects or fails or refuses to submit to  the  Commission  or  the  Board  or  the  Managing  Director  or  an  officer  of  the  Commission  or  the  Exchange  authorized  in  that  behalf.  correspondence.  such  books. decision or ruling of the  Board or the Managing Director of the Exchange or other person authorized in that  behalf under the Regulations. attorneys.  or  of  coercing. any employee of the Exchange. order.    vii. documents and papers or any part thereof as may be required to  be produced or to appear and testify before or cause any of its.    123 .

 in any manner.    Un‐businesslike Conduct:    A Broker shall be deemed guilty of un‐businesslike conduct for any of the following or  similar acts or omissions namely:    i.  any rumours. Circulation of rumours: If he. the Board to carry out its committed transactions with its Clients    Unprofessional Conduct  124 .     vi.  arbitration  charges or any other money which may be due by it or any fine imposed on him.    xii. circulates or causes to be circulated.ICM – Stock Brokers' Certification ix. False or misleading Returns: If the Broker neglects or fails or refuses to submit or  makes any false or misleading statement in his clearing forms or returns required  to be submitted to Exchange under these Regulations. Compromise: If he connives at a private failure of another Broker or accepts less  than full and bona fide money payment in settlement of a debit due by a Broker  arising out of a deal in Future Contracts or securities.  fees.  Failure  to  provide  any  information.     x.    iii. Failure  to  pay  dues  and  fees:  If  he  fails  to  pay  his  subscription. Fictitious Names: If he transacts his own business or the business of his Client in  fictitious  names  or  if  he  carries  on  business  in  the  Exchange  under  fictitious  names. Call  for  information.  complaint  or  suit  which  in  the  opinion  of  the  Exchange is frivolous. Vexatious  complaints:  If  the  Broker  or  his  Authorized  person  brings  before  the  Board  or  the  Managing  Director  or  an  officer  of  the  Exchange  or  other  person  authorized  in  that  behalf  a  charge.  as  requested  by  the  Exchange for any purpose under these Regulations.     xi. Failure to carry out transactions with Clients: If he fails in the opinion of  vii.    ii.    iv. Unwarrantable  Business:  If  he  engages  in  reckless  or  unwarrantable  or  un‐ businesslike dealings in the market or effects purchases or sales for his Client's  account or for any account in which he is directly or indirectly interested which  purchases  or  sales  are  excessive  in  view  of  his  Client's  or  his  own  means  and  financial resources or in view of the market for such security.    v. vexatious or malicious. Dishonoured Cheque: If he issues to any other Broker or to its Clients or to the  Exchange a cheque which is dishonoured on presentation for whatever reasons.

 as if the suspension  had not occurred. Clearing Fees: If he wilfully evades or attempts to evade or assists in evading the  regulations relating to clearing fees.     v.  expelled or declared a defaulter.  fees  and charges  owing  or  due  by  the Broker to the Exchange under these Regulations.    vi. Business  for  or  with  suspended.    ii. without  the inclusion of the Exchange specified disclaimer. subject to these regulations. Evasion  of  Margin  Requirements:  If  he  wilfully  evades  or  attempts  to  evade  or  assists in evading the margin requirements specified in these Regulations. Business without permission when under suspension: If without the permission  of the Board he does business on his own account or on account of a principal  with  or  through  a  Broker  during  the  period  he  is  required  by  the  Board  to  suspend business on the exchange. Advertisement: If he advertises for business purposes or issues regularly circular  or other business communication to persons other than his own Clients.  handling  Client  orders  and  transacting  Futures  Business  on  125 .ICM – Stock Brokers' Certification   A  Broker  shall  be  deemed  guilty  of  unprofessional  conduct  for  any  of  the  following  or  similar acts or omissions namely:    i. Business  for  defaulting  Clients:  If  he  deals  or  transacts  business  directly  or  indirectly or executes an order for a Client who has within his knowledge failed  to  carry  out  engagements  relating  to  Future  Contracts  and  is  in  violation  to  another  Broker  unless  such  Client  shall  have  made  a  satisfactory  arrangement  with the Broker who is his creditor.    ii.  expelled  and  defaulter  Brokers:  If  without  the  special  permission  of  the  Commission  he  shares  brokerage  with  or  carries  on  business  or  makes  any  deal  for  or  with  any  Broker  who  has  been  suspended.    iv. shall  remain  liable  for  any  payments.    3.41   a) A Broker whose rights are suspended in full or in part for any reason:    i.    vii. as specified by the Exchange  from time to time.    iii. shall be prohibited from trading in any or all  Markets. Business  for  Employees  of  other  Brokers:  If  he  transacts  business  directly  or  indirectly  for  or  with  or  executes  a  deal  for  an  Authorized  Person  of  another  Broker without the written consent of such employing Broker.

    b) Where  a  Broker  is  required  by  the  Exchange  to  close  out  or  transfer  any  open  positions  held  by  the  Broker.  transaction  or  arrangement  in  relation to any Commodity Futures Contracts held by the Broker before  suspension. Rules.  except  as  may  otherwise  be  permitted  by  the  Exchange.    iii.  shall.  such  open  positions.  instruct  and  appoint  another  Broker  to  close  out  any  open  positions  held  by  the  Broker  on  its  own  account  or  on  behalf  of  its  Clients  at  the  date  of  suspension  or  to  effect  the  transfer  to  another  Broker  of  all  open  positions  of  any  Client  together  with  the  money  or  security  standing  to  the credit of that Client’s account in respect of those open positions and  shall  notify  the  Exchange  in  writing  of  such  appointment  or  transfer  immediately.5       know acts that may lead to suspension or cancellation of registration      126 .  in  accordance  with  the  directions  of  the  Exchange.   iv. and  shall remain bound by the Ordinance.  Any  suspension  of  a  Broker’s  rights  may  be  lifted  conditionally  or  unconditionally by the Exchange.  the  Exchange  shall  be  entitled  to  close  out  or  transfer.  on  behalf  of  the  Broker.   vi. except as may otherwise be permitted by the Exchange.        On completion. Articles or any  other order or direction given by the Commission  shall be barred from access to and/or using any or all of the Exchange’s  facilities. the candidate should:    7.    c) A  Broker  whose  rights  are  suspended  may  at  any  time  thereafter  apply  to  the  person or body which imposed the suspension for the lifting of such suspension  by submitting to such person or body such information including any information  as to the financial condition of the Broker as such person or body may require in  order  for  it  to  be  satisfied  that  it  is  proper  in  all  the  circumstances  to  lift  the  suspension.  v.ICM – Stock Brokers' Certification behalf  of  a  Client. Regulations. shall  remain  liable  for  any  agreement.  Such  Broker  shall  indemnify  and  hold  the  Exchange  harmless  in  respect  of  any  costs  or  other  expenses arising by reason of such closing out or transfer and shall indemnify the  Exchange  in  respect  of  any  loss  suffered  by  the  Exchange  in  respect  of  such  closing out or transfer.

     .ICM – Stock Brokers' Certification Candidates  are  advised  to  refer  to  the  following  rules  of  the  Commodity  Exchange  &  Future Contract Rules 2005.Rule 16: Cancellation of Registration   .Rule 15: Suspension of Registration   .Rule 17: Automatic Cancellation of Registration      127 .

    All  mutual  funds  have  different  degrees  of  risk. the candidate should:    8. the norm of the market is quite  the opposite.  this  is  diversifying. namely.  When  one  chooses  a  mix  of  funds  with  different  objectives  and  strategies. the loss to overall portfolio may be  reduced because of other investments.1    know the requirements of Fair Dealing including:  − − − − − − Risks & Rewards of Investing  Maintenance of Records  Time Stamps  Recording of Telephone Calls  Account Statements & Contract Notes  Misstatements & Mis‐selling/ False Selling       RISK & REWARD OF INVESTING    Generally. Diversification helps to reduce volatility risk by spreading the money among  several investments. they would want to put their savings in investments that would fetch them the  maximum returns with the minimum of risk. However.ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 8 INVESTOR PROTECTION      On completion. the higher the reward”.  investors  would  want  to  earn  enough on their investments to.  128 .  while  balancing  the  ‘risk/reward’  ratio. If one of them declines in value.  so  one  can  create  a  portfolio  with  choices  that  reflect  his/  her  own  risk  tolerance  to  help  reach  the  investment  goals. “The higher the risk. beat the inflation rate so that the purchasing  power of their savings is not diminished with the passage of time. at least.    In  any  case. people want to save for:    − − − − −   their own education/marriages  their children’s education/marriages  the rainy day  their own old age   their heirs to inherit  Ideally.

 for a  minimum period of 1 year from the date of conversation for clients’ orders.  the  practice  of  recording timestamps in a consistent manner along with the actual data is called time‐ stamping. transmit to the customer a confirmation which shall include the  following information. within twenty four hours of the  execution of the order.  This  data  is  usually  presented  in  a  consistent  format.  In  mutual  funds  industry.    Typical time stamp examples may kook like:    2009‐10‐30 T 10:45 UTC   2009‐11‐09 T 11:20 UTC  Sat Jul 23 02:16:57 2009    RECORDING OF TELEPHONIC CALLS    Brokers are required to maintain the record of telephonic conversation of all the orders  given to equity dealers or front office staff by the clients of the brokerage house.  (d) Price.ICM – Stock Brokers' Certification   MAINTENANCE OF RECORDS     Please refer Rule 8 of Securities & Exchange Rules 1971 and Rule 5 of Stock Exchange  Members (Inspection of Books and Record) Rules. 2001.  denoting  the  date  and/or  time  at  which  a  certain  event  occurred.    Timestamps  are  typically  used  for  logging  events.  in  which  case  each  event  in  a  log  is  marked with a timestamp.  129 .  allowing  for  easy  comparison  of  two  different  records  and  tracking  progress  over  time.  time‐stamping  usually  denotes  marking the date and timings at which a particular transaction (sale or redemption) took  place.  (b) Name and number of the securities.  (c) Nature  of  transaction  (spot. Section 230 of the Companies  Ordinance 1984    TIME STAMPS    A  timestamp  is  a  sequence  of  characters. namely:‐  (a) Date on which the order is executed.     ACCOUNT STATEMENTS & CONTRACT NOTES    Rule 4: Manner of transaction of member’s business of the Securities & Exchange Rules  1971 describes:     “(4) A member executing an order of a customer shall.  ready  or  forward  and  also  whether bought or sold).

1  Every  Participant  shall  send  within  10  days  of  end  of  each  quarter  to  all  Sub‐ Account  Holders  maintaining  Sub‐Accounts  under  the  control  of  such  Participant  Holding Balance statements showing the number of every Book‐entry Security entered  in every such Sub‐Account as of the end of the preceding quarter. directly or indirectly. or  b) make any suggestion or statement as a fact of that which he does not believe to  be true. or  130 . or  d) induce  any  person  by  deceiving  him  to  do  or  omit  to  do  any  thing  which  he  would not do or omit if he were not so deceived.1 Every Participant shall send by the 10th day of every month to each of his clients  whose  Book‐entry  Securities  are  entered  in  the  Group  Account  of  the  Participant  a  statement showing the number of every Book‐entry Security owned by such client and  standing  to  the  credit  of  such  Group  Account  as  of  the  end  of  the  preceding  month. for the purpose of inducing.2A Participants to send Holding Balance statements to Sub‐Account Holders    6.  (f) Whether  the  order  is  executed  for  the  member’s  own  account or from the market.2A.  effecting. scheme or artifice. Such Holding Balance  statements  shall  be  generated  from  the  CDS  and  shall  be  sent  to  the  Sub‐Account  Holders in the manner set out in Regulation 2.  which  operates  or  is  intended  or  calculated  to  operate  as  a  fraud  or  deceit upon any person.4 including to the email addresses of the  Sub‐Account Holders notified to the Participants by them. ‐   a) employ any device. ‐ No person shall. practice or course of  business.  preventing  or  in  any  manner  influencing  or  turning  to  his  advantage.”    Section 6. or engage in any act.6. if the member is acting as a broker.6.4  of  the  CDC  Regulations    MISSTATEMENTS & MIS‐SELLING/ FALSE SELLING     Section 17 & 18 of the Securities & Exchange Ordinance 1969 prohibits the following  activities:    17. etc.ICM – Stock Brokers' Certification (e) Commission. or  c) omit  to  state  or  actively  conceal  a  material  fact  having  knowledge  or  belief  of  such fact.2A & 6.2B Participants to send statements to their clients    6.    6. the sale or purchase of any security.  Such  statements  shall  be  sent  in  the  manner  set  out  in  Regulation  2.2B.2B of the CDC Regulations updated 2009 describe:     6.  Prohibition of fraudulent acts.  dissuading.

 information or explanation which he is.  etc:  ‐  No  person  shall. required  to furnish. in particular‐    i.  iii. create a false and misleading appearance of active trading in any security. make any statement or give  any  information  which  he  knows  or  has  reasonable  cause  to  believe  to  be  false  or  incorrect in any material particular.  as  apex  regulator  of  the  capital  markets  deploys  a  variety  of  means  to  get  the  investors  protected  from  market  abuse  and  for  this  purpose  has  framed  various  Rules  and  Regulations. enter  into  an  order  or  orders  for  the  purchase  and  sale  of  security  which  will ultimately cancel out each other and will not result in any change in the  beneficial ownership of such security. make any fictitious quotation.  iv. effect  any  transaction  in  such  security  which  involves  no  change  in  its  beneficial ownership.  v. directly or indirectly effect a series of transactions in any security creating  the  appearance  of  active  trading  therein  or  of  raising  of  price  for  the  purpose  of  inducing  its  purchase  by  others  or  depressing  its  price  for  the  purpose of inducing its sale by others.     On completion.  accounts.  deceit  or  manipulation  upon  any  person.  The  Karachi  Stock  Exchange. by or under this Ordinance.  Prohibition  of  false  statements.  Investors  are  offered  protection  by  including  good  corporate  131 . or in any application made under this Ordinance.  paper.    Using  complaint  information  the  SECP  can  identify  the  weak  areas  in  relevant  regulations  or  in  their  compliance  and  make  necessary  arrangements for fixing the same.ICM – Stock Brokers' Certification e) do any act or practice or engage in a course of business.  ii.    INVESTOR PROTECTION  Investors’ confidence in the fairness of capital markets is fundamental to the success of  markets  in  capital  foundation.  as  frontline  regulator  and  SECP.  vi. the candidate should:    8. or omit to do any act  which  operates  or  would  operate  as  a  fraud. being  a  director  or  an  officer  of  the  issuer  of  a  listed  equity  security  or  a  beneficial  owner  of  not  less  than  ten  per  cent  of  such  security  who  is  in  possession of material facts omit to disclose any such facts while buying or  selling such security    18.2      know the process and handling of Investor Complaints  The  SECP  being  the  apex  regulator  of  the  capital  markets  tries  to  identify  financial  transaction that violate regulations and which could impact the investor confidence or  affect  fairness  in  the  markets.  in  any  document.

  This  Cell  is  responsible  for  ensuring  that  grievances/complaints  of  the  general  public  concerning  investment  and  trading  of  securities  are  heard  and  redressed. telephone No. It is prudent to act promptly..  the complaint should necessarily contain all available information for contact purpose.ICM – Stock Brokers' Certification governance  practices  in  corporate  law. The time required to resolve a dispute varies with the nature and complexity  of each case and the availability of documentary evidences.  plays  a  proactive  role.    THE INVESTOR COMPLAINTS CELL AT KSE    The  Karachi  Stock  Exchange.. mobile No. In addition.  having  an  effective  system  of  resolution  of  investors’ complaints.    In  order  to  enable  KSE  to  act  upon  a  complaint  expeditiously  and  for  quick  follow‐up. fax No.  in  a  quick  and  efficient  manner.  full details of the complaint are provided by filling the Complaint Form with all required  supporting documents and annexure as mentioned in such form. If the Member fails to redress  complainant’s grievance then the investor may lodge a proper complaint supported by  documentary  evidences  to  the  Karachi  Stock  Exchange  addressed  to  its  Managing  Director. e‐mail.  Securing  the  interest  of  small  investors  and  minority  shareholders  is  of  prime  importance to the Karachi Stock Exchange.  132 .  an  Investors’  Complaints  Cell  within  Legal  Division  of  KSE  has  been  set  up.  such as complete postal address. creating awareness among investors of prudent way of dealing in  securities and demonstrating the capacity to detect and punish market abuse through  market surveillance.  being  the  frontline  regulator.    LODGING A COMPLAINT with Karachi Stock Exchange     It is strongly advised that the concern/problem should first be taken up directly with the  concerned member of KSE. In order to keep a vigilant eye on investors’  issues  and  to  provide  a  platform  to  the  general  public  for  voicing  their  concerns.

 in addition to any surplus after distribution  of  losses  as  per  Members'  Default  and  Procedure  for  Recovery  of  Losses  Regulations  of  the  Exchange.    The fund shall be established by the Board with contributions as follows:     a) There  shall  be  an  initial  contribution  of  rupees  twenty  million  by  the  Exchange  out of the Clearing House Protection Fund.  For  details.    Procedure for Settlement of Claims    a) In the event of default of a Member.  an  amount  up  to  rupees  ten  million  shall  be  set  aside out of the Fund to satisfy the claims of the investors against the defaulting  Member.    Management of the Fund    The  Management  of  the  Fund  shall  vest  in  the  Board  who  may  regulate  the  same  through  a  Committee  to  be  constituted  under  these  regulations  to  process  the  claims  and their settlements.    Eligibility of Claims    All  claims  of  an  investor  arising  out  of  transactions  entered  into  as  per  Rules  and  Regulations of the Exchange and approved by the Arbitration and Advisory Committee  of the Exchange would be eligible to be considered under these regulations.  readers  may review that Investor Protection Fund Regulations of relevant exchanges.  following  is  a  brief  and  general  overview  of  such  fund.  b) Twenty five per cent of the clearing house charges paid by the members of the  Exchange would be allocated to the Fund every year until the total amount in the  Fund is raised to rupees five hundred million.  b) In  case  eligible  claims  of  investors  determined  against  the  defaulting  Member  exceed  the  amount  available  for  settlement  such  claims  of  investors  shall  be  satisfied on a pro‐rata basis. the candidate should:    8.  133 . The Committee shall include two outside directors who shall not  be members of the Exchange.3      know the Investor Protection Fund of stock exchanges  THE INVESTOR PROTECTION FUND    While  the  investor  protection  fund  and  its  regulations  may  vary  from  exchange  to  exchange.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.    Provided that on the direction of the Authority the Fund shall cease to exist upon the  creation  of  a  national  fund  for  the  protection  of  investors  through  appropriate  legislation.

 and engaging in other professional activities.  rules.4       know the ethical and professional standards of the industry   ETHICS     − Act with integrity.  Knowledge  of  the  Law. or other  professional activities.  In  the event of conflict. competence.  colleagues in the investment profession.  − Use reasonable care and exercise independent professional judgment when  conducting investment analysis. they must comply strictly with the laws.  Independence  and  Objectivity. or accept any gift. actions.    B. diligence.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.  − Practice and encourage others to practice in a professional and ethical  manner that will reflect credit on us and the profession. or regulations. employers.  − Maintain and improve their professional competence and strive to maintain  and improve the competence of other investment professionals. benefit. the candidate should:    8.  Market  participants  must  understand  and  comply  with  all  applicable  laws.    CODE OF PROFESSIONAL CONDUCT    I. rules.  and  regulations  of  any  government. PROFESSIONALISM    A.  or  consideration  that  reasonably  could  be  expected  to  compromise  their  own  or  another’s independence and objectivity.  Market  participants  must  not  knowingly  make  any  misrepresentations relating to investment analysis.    C. solicit.  134 . making investment recommendations. capital markets. and in an ethical manner  with the public. Participants must not offer. compensation. and uphold the rules governing. employees. and other participants in the global  capital markets.  regulatory  organization.  or  professional  association  governing  their  professional  activities.  Market  participants  must  use  reasonable  care  and  judgment  to  achieve  and  maintain  independence  and  objectivity  in  their  professional  activities. respect.  Misrepresentation.  − Promote the integrity of.  − Place the integrity of the investment profession and the interests of clients  above their own personal interests.  licensing  agency. rules and/or regulations  and must not knowingly participate or assist in and must dissociate from any violation of  such laws. clients.  taking investment actions. recommendations. prospective clients.

 When Market participants are responsible for managing a portfolio to a specific  mandate. Make a reasonable inquiry into a client’s or prospective clients’ investment  experience.  Prudence.  and  Care. and financial constraints prior to making  any investment recommendation or taking investment action and must reassess  and update this information regularly. Determine that an investment is suitable to the client’s financial situation and  consistent with the client’s written objectives. When Market participants are in an advisory relationship with a client.  In  relationships  with  clients. taking investment  action. or deceit or commit any act that reflects adversely on their  professional reputation.    II. mandates. and constraints before  making an investment recommendation or taking investment action. strategy. INTEGRITY OF CAPITAL MARKETS    A.    2.    B.  Market  participants  have  a  duty  of  loyalty  to  their  clients and must act with reasonable care and exercise prudent judgment.  Participants  must  determine  applicable  fiduciary  duty  and  must  comply  with  such  duty  to  persons  and  interests to whom it is owed. or style. Fair Dealing. Judge the suitability of investments in the context of the client’s total  portfolio.  Market  participants  must  not  engage  in  any  professional  conduct  involving dishonesty.  1. integrity.    C. DUTIES TO CLIENTS    A. or engaging in other professional activities.  c.  Loyalty. fraud. Market participants must deal fairly and objectively with all clients when  providing investment analysis. Participants  must  act  for  the  benefit  of  their  clients  and  place  their  clients’  interests  before  their  employer’s  or  their  own  interests.    III.ICM – Stock Brokers' Certification   D.  Misconduct. they must only make investment recommendations or take  135 .    B. Participants who possess material nonpublic  information that could affect the value of an investment must not act or cause others to  act on the information. Suitability. they must:    a. Market participants must not engage in practices that distort  prices or artificially inflate trading volume with the intent to mislead market  participants. making investment recommendations. or competence.  b. Market Manipulation. Material Nonpublic Information. risk and return objectives.

 and thoroughness in analyzing investments. Disclosure is required by law. Market participants must not accept gifts. Performance Presentation.    V. DUTIES TO EMPLOYERS    A.    IV. Preservation of Confidentiality.  or  consideration  that  competes  with.  compensation. Disclose to clients and prospective clients the basic format and general principles of  the investment processes used to analyze investments. and complete. Responsibilities of Supervisors. making  investment recommendations. Participants must:    1.    D. and prospective clients confidential unless:  1. Market participants must keep information about  current. for any investment analysis.ICM – Stock Brokers' Certification investment actions that are consistent with the stated objectives and constraints of the  portfolio. Market participants must:  1. Communication with Clients and Prospective Clients. AND ACTION    A. The information concerns illegal activities on the part of the client or  prospective client. Diligence and Reasonable Basis.    E.    2. former.  or  otherwise  cause  harm  to  their  employer.  rules.    C. select securities. INVESTMENT ANALYSIS. independence. and taking investment actions. Loyalty.  2. Members or Candidates must make reasonable efforts to ensure that it is  fair.  divulge  confidential  information. When communicating investment performance  information.  benefits.  their  employer’s  interest  unless  they  obtain written consent from all parties involved.  Have  a  reasonable  and  adequate  basis. recommendation. or action.  or  might  reasonably  be  expected  to  create  a  conflict  of  interest  with.    B.  regulations. In matters related to their employment.  3. Exercise diligence. Market participants must make reasonable efforts to  detect  and  prevent  violations  of  applicable  laws.    B.  supported  by  appropriate  research  and  investigation. Market participants must act for the  benefit of their employer and not deprive their employer of the advantage of their skills  and  abilities. Additional Compensation Arrangements.  and  the  Code  and  Standards by anyone subject to their supervision or authority. and construct  136 . The client or prospective client permits disclosure of the information. accurate. RECOMMENDATIONS.

  137 . Investment transactions for clients and employers must have  priority over investment transactions in which a Member or Candidate is the beneficial  owner.    C. Participants must make full and fair disclosure of all matters  that could reasonably be expected to impair their independence and objectivity or  interfere with respective duties to their clients.ICM – Stock Brokers' Certification portfolios  and  must  promptly  disclose  any  changes  that  might  materially  affect  those  processes.  Use  reasonable  judgment  in  identifying  which  factors  are  important  to  their  investment  analyses. clients. prospective clients. and employer.    B. and prospective  clients. or benefit received from. Record Retention. consideration. Disclosure of Conflicts.    C. Priority of Transactions. as appropriate.  recommendations. are delivered in plain  language. CONFLICTS OF INTEREST    A. recommendations. Participants must disclose to their employer. Participants must develop and maintain appropriate records to  support their investment analysis. others for the recommendation of products or services.  Participants must ensure that such disclosures are prominent. Distinguish between fact and opinion in the presentation of investment analysis and  recommendations. or  paid to. any compensation.    2. and communicate the relevant information effectively.    3.  or  actions  and  include  those  factors  in  communications with clients and prospective clients. actions and other investment‐ related communications with clients and prospective clients.    VI. Referral Fees.

  CVT  is  applied at the rate of 0.   When  the tax is levied on the income of companies.      138 . proportional. 116. precious metals and property.  1989.    There is currently no capital gains tax on securities in Pakistan. 150.  62. with varying degrees of  tax incidence. the candidate should:    9.    The relevant sections of the Income Tax Ordinance 2001 updated July 2007 pertinent to  individuals investing in stocks and mutual funds are: Section 3. 4.1    know the Taxation laws relevant to capital markets including:  − Income Tax  − Capital Gain Tax  − Capital Value Tax      INCOME TAX    An income tax is a tax levied on the financial income of people. 12. corporations. the profit realized on the sale  of a non‐inventory asset that was purchased at a lower price. The most common capital  gains are realized from the sale of stocks. 10. 88A. 149.  or  profit  tax.      Individual  income  taxes  often  tax  the  total  income  of  the  individual  (with  some  deductions  permitted).ICM – Stock Brokers' Certification ELEMENT 9 ECONOMICS AND FINANCE      On completion. 114. corporate  income  tax. and additional write‐offs). Not all  countries  implement  a  capital  gains  tax  and  most  have  different  rates  of  taxation  for  individuals and corporations. expenses. 13.02 percent of the purchase value of the share. or other  legal entities.  After  amended  from  time  to  time.     CAPITAL VALUE TAX    The  Capital  Value  Tax  (CVT)  was  introduced  vide  section  7  of  the  Finance  Act. 11. or regressive. 14. 115.  while  corporate  income  taxes  often  tax  net income (the difference between gross receipts. Income taxation can be progressive.    CAPITAL GAIN TAX    A capital gains tax (CGT) is a tax charged on capital gains. 63. bonds. it is often called a corporate tax. 9.  present  application  of  CVT  is  such  that  on  the  purchase  of  Modaraba  certificates  or  any  instrument  of  redeemable  capital. Various income tax systems exist internationally. CVT on purchase  of shares on stock exchanges has been abolished in Finance Bill 2009‐10.

 the candidate should:    9.  to make a projection on its business performance. revenue is often referred to as the "top line"  due to its position on the income statement at the very top.2    understand and interpret the Financial Statements and conduct basic Financial  Statement Analysis including:  − Revenue and profit growth  − Earnings and Distributions   − Book value and Intrinsic value      FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS    Financial  statement  analysis  involves  analyzing  the  business  financial  statements  and  health.  financial  statements  are  means  through  which  companies  present  their  financial  situation  to  shareholders.  to evaluate its management and make internal business decisions. There are several possible objectives:    − − − −   to conduct a company stock valuation and predict its probable price evolution.    Profits  or  net  income  generally  imply  total  revenue  minus  total  expense  in  a  given  period. The term  is  used  to  distinguish  such  analysis  from  other  types  of  investment  analysis. Revenue may refer to business income in general.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.  as  in  "Last  year. In accounting and financial analysis.  It  also  involves  comparing  the  company  figures  with regard to industry standards or over a period of time.  revenue  or  revenues  is  income  that  a  company  receives  from  its  normal  business  activities. its management and competitiveness and its competitors and markets.  fund  flow  analysis.  Company  X  had  revenue of Rs32 million.  to calculate its credit risk  In  short.    The  financial  statement  analysis  is  performed  on  historical  and  present  data.  received  during  a  period  of  time. This is to be contrasted with  the "bottom line" which denotes net income.  such  as  quantitative analysis and technical analysis.  dividends  or  royalties  paid  to  them  by  other companies.    139 . or it may refer to  the  amount.  Some  companies  also  receive  revenue  from  interest.  Analysis  of  financial  statement means finding out the current position of the company through various tools  like  ratio  analysis." In many countries.  in  a.  creditors  and  general  public. revenue is also referred to as turnover.    REVENUE and PROFIT GROWTH    In  business.  usually  from  the  sale  of  goods  and  services  to  customers.  but  with  the goal of making financial forecasts.

  A  complete  report  of  the  retained  earnings  or  retained  losses  is  presented in the Statement of retained earnings or Statement of retained losses.  which is  usually  defined  as  a  quarter  (three  calendar  months)  or  a  year.ICM – Stock Brokers' Certification Revenue is a crucial part of financial analysis.  On  the  other  hand.     In accounting. but revenue typically enjoys equal  attention during a standard earnings call.    Gross  Margin  is  a  calculation  of  revenue  less  cost  of  goods  sold.  Conversely.    Revenue  is  used  as  an  indication  of  earnings  quality.  as  well as income growth.  Consistent  revenue  growth.  In  most  situations.    Retained earnings are reported in the shareholder's equity section of the balance sheet.  companies  use  revenue  to  determine  bad  debt  expenses  using  the  income  statement  method.  Similarly. A company’s performance is measured to  the  extent  to  which  its  asset  inflows  (revenues)  compare  with  its  asset  outflows  (expenses).  or  profit  margin.  when  earnings  do  not  meet  either of  those  estimates.”  analysts  could  view  the  period’s  performance  as  positive  even  if  earnings  growth  or  “bottom‐line growth” is stagnant.  a  business's  stock  price  will  tend  to drop. If a company displays solid “top‐line growth. is considered essential for a company's publicly traded stock to  be attractive to investors. the share price will likely surge.  140 .  is  calculated  by  investors  to  determine  how  efficiently a company turns revenues into profits.  if  the  corporation  makes  a  loss.    A  business's  quarterly  and  annual earnings are typically compared to analyst estimates and guidance provided by  the  business  itself.  when  actual  earnings beat estimates by a significant amount.     Earnings  are  perhaps  the  single  most  studied  number  in  a  company's  financial  statements  because they  show  a  company's  profitability. retained earnings refer to the portion of net income which is retained by  the  corporation  rather  than  distributed  to  its  owners  as  dividends.      Ultimately. Net Income is the result of this equation.  a  business's  earnings are  the  main  determinant  of its share  price.     Earnings  typically  refer  to after‐tax  net income.  There  are  several  financial  ratios  attached  to  it.    EARNINGS AND DISTRIBUTION     Earnings  are  the  amount  of profit that  a  company produces  during  a  specific  period.  the  most  important  being  gross  margin  and  profit  margin.    Net  income/  sales.  then  that  loss  is  retained  and  called  by  various  names  like  retained  losses.  Also. high income growth would be tainted if a  company  failed  to  produce  significant  revenue  growth.  and  is  used  to  determine how well sales cover direct variable costs relating to the production of goods.  Retained  earnings  and  losses are cumulative from year to year with losses offsetting earnings.  because earnings  and  the circumstances relating  to them can indicate whether the business will be profitable and successful in the long  run.  Companies with net accumulated losses may refer to negative shareholders' equity as a  shareholders'  deficit.  accumulated  losses  or  accumulated  deficit.

  goodwill) and liabilities.  the  metric  is  often  specified  to  be  "tangible  book  value".  or  both. sales taxes. take the cost of an asset minus the accumulated depreciation.  when  total  liabilities  are  greater  than  total  assets.  When  intangible  assets  and  goodwill  are  explicitly  excluded. stockholders have a positive equity  (positive  book  value).ICM – Stock Brokers' Certification   When total assets are greater than total liabilities.     Simply.  intangible  assets.    The decision of whether a firm should retain net income or have it paid out as dividends  depends on several factors including.  141 .  amortization  or  impairment  costs  made  against  the  asset. depending on the source of the calculation.  stockholders  have  a  negative  stockholders'  equity  (negative  book  value)  —  also  sometimes  called  stockholders'  deficit.     Dividend  payout  ratio  is  the  fraction  of  net  income  a  firm  pays  to  its  stockholders  in  dividends:  BOOK VALUE    In  accounting. service charges and so on. in practice.  Traditionally. book value  may  variably  include  goodwill. but not limited to the:    − Tax treatment of dividends.  book  value  or  carrying  value  is  the  value  of  an  asset  according  to  its  balance sheet account balance. The net asset  value  of  a  company  is  calculated  by  total  assets  minus  intangible  assets  (patents. It means that the value of the assets of the company must  rise  above  its  liabilities  before  the  stockholders  hold  positive  equity  value  in  the  company.    Book value is the accounting value of a firm. However.  In  many  countries. It has two main uses:     − It is the total value of the company's assets that shareholders would theoretically  receive if a company were liquidated. the value is based on the original cost of the  asset  less  any  depreciation. The initial outlay for an investment this number may be net or  gross of expenses such as trading costs. For assets.  the  term  net  asset  value  may  refer  to  the  book  value  of  a  company. the book value is the value at which an asset is carried on a balance sheet. It is also  known as "net book value (NBV)".  a  company's  book  value  is  its  total  assets  minus  intangible  assets  and  liabilities.  Conversely. To  calculate.  A  stockholders'  deficit  does  not  mean  that  stockholders owe money to the corporation as they own only its net assets and are not  accountable for its liabilities. and   − The funds required for reinvestment in the corporation is called retention.

  including  the  arithmetic  mean  method. if stock XYZ closed at Rs. the book value can indicate  whether a stock is under‐ or overpriced.         On completion.50. Median and Mode  − Dispersion and regression analysis      MEAN    Mean is the simple mathematical average of a set of two or more numbers.  While  the  two  numbers  are  not  exactly  equal.  and  the  geometric mean method.  the  geometric  mean  would  be  computed  as third  root  of  the  numbers'  product.  − In  personal  finance.ICM – Stock Brokers' Certification − By being compared to the company's market value. Value investors use a variety of analytical techniques in order to  estimate the intrinsic value of securities in hopes of finding investments where the true  value of the investment exceeds its current market value.     Usually. Rs.  most  people  consider  arithmetic  and  geometric  means to be equivalent for everyday purposes.54 over the past three days. the selling price less the book  value is the capital gain (or loss) from the investment.     INTRINSIC VALUE    The intrinsic value refers to the value of a security which is intrinsic to or contained in  the  security  itself.700.3    understand and be able to apply basic mathematics and statistics including:  − Mean. the  arithmetic mean would be the sum of those numbers divided by three. all of the primary methods for computing a simple  average  of  a  normal  number  series  produce  the  same  approximate  result  most  of  the  time.  It  is  ordinarily  calculated by summing the future income generated by the asset.  which  approximately  equals  Rs. the candidate should:    9.  which  uses  the  sum  of  the  numbers  in  the  series.  This  value  may  or  may  not  be  the  same  as  the  current market value.  the  book  value  of  an  investment  is  the  price  paid  for  a  security or debt investment.51 and Rs. which is Rs. The mean  for  a  given  set  of  numbers  can  be  computed  in  more  than  one  way. However.  the  intrinsic  value  is  the  actual  value  of  a  company  or  an  asset  based  on  an  underlying perception of its true value including all aspects of the business. and discounting it to  the present value.51.51.67.     For example.     MEDIAN  142 . in terms of  both  tangible  and  intangible factors.  It  is  also  frequently  called  fundamental  value.64.    In  contrast. When a stock is sold.  or  the third  root  of  137.

 6. and 25 ‐‐  the median would be 6 because half of the other numbers are below it.     If there is an even amount of numbers in the series. 50% of the numbers will be  above the median and 50% will be below.    In finance. 5. 5. 7. 3. The three most common measures of central tendency are the mean. in the following set of data‐‐32. 7. such as the number 25 in the first set. 8 the measures of central tendency are     Mean         =        143 . 3. 71. 6.    STANDARD DEVIATION    A statistic used as a measure of the dispersion or variation in a distribution. 45. standard deviation is applied to the annual rate of return of an investment to  measure the investment's volatility (risk). 34. 43‐‐the  mode is 34 because it is the most common number in the set.     For the data 1. 5.    MODE    Mode is the statistical term referring to the most frequently occurring term in a set of  numbers. 34.  especially  when  dealing  with  a  set  of  numbers  that  could  otherwise  be  skewed  by  outliers. the  median. 13. 12.5 (26+25/2=25.ICM – Stock Brokers' Certification   Median is the midpoint of the range numbers that are arranged in order of value. 5. 67. equal to the  square root of the arithmetic mean of the squares of the deviations from the arithmetic  mean. 5.       CENTRAL TENDENCY    A measure of central tendency is a measure that tells us where the middle of a bunch of  data lies.    For example: In this odd set of numbers‐‐1. 4. the median is found by taking the  mean of the two numbers in the middle of the distribution. 8. Alternatively if you had the following set of numbers‐‐23 23 24 25  26 28 42 44‐‐the median would be 25.    In certain cases. 34. the median can be a good way to determine an approximate average.5). and half  are above it.     For example. and the mode. 2.

  144 .  whereas  the  influence  of  other. dispersion is used to measure the volatility of different types of investment  strategies.    REGRESSION ANALYSIS   Regression analysis is the statistical technique that identifies the relationship between  two  or  more  quantitative  variables:  a  dependent  variable.  Limitations     − The technique is demanding because it requires quantitative data relating to  several thousand individuals. In practice.ICM – Stock Brokers' Certification Median     Mode       DISPERSION    =   =   5  5   Dispersion  is  a  term  used  in  statistics  that  refers  to  the  location  of  a  set  of  values relative to a mean or average level.  − Implementing the data collection can be time‐consuming and expensive. Returns that have wide dispersions are generally seen as more risky because  they have a higher probability of closing dramatically lower than the mean.    Strengths and limitations of the approach    Strengths    − Regression  analysis  provides  an  opportunity  to  specify  hypotheses  concerning  the  nature  of  effects  (action  theory).  about  which  knowledge is available.  and  an  independent  or  explanatory  variable  (or  variables).  − When  it  is  successfully  executed  (with  a  statistically  valid  adjustment).   A  simple  regression  analysis  can  show  that  the  relation between an independent variable X and a dependent variable Y is linear.  The technique is used to find the equation that represents the  relationship  between  the  variables.    − Regression analysis is likely to reach the conclusion that there is a strong link  between  two  variables.  Multiple  regression  will  provide  an  equation  that  predicts  one  variable  from  two  or  more  independent variables.  whose  value  is  to  be  predicted. using  the simple linear regression equation Y= a + bX (where a and b are constants).  standard  deviation is  the  tool  that  is  generally  used  to  measure  the  dispersion  of  returns.  more  important.  as  well  as  explanatory  factors.  regression analysis can produce a quantitative estimate of net effects. Y= a + bX1+ cX2+ dX3.     In finance.

 assets you can touch. We next ask how much you would need to invest  today  to  produce  a  specified  future  sum  of  money. How  much will you have to repay the bank if you borrow to finance for your expenses? In this  material we take the first steps toward understanding the relationship between the value of  Rupees today and that of Rupees in the future. Individuals also make investments.  ‐ Calculate the present value of a future payment.    − Relations  between  the  different  explained  and  explanatory  variables  are  often  circular  (X  explains  Y  and  Y  explains  X).  145 . annuities and perpetuities   − Calculations of annuities and perpetuities  − Present & future value of cash flows       TIME VALUE OF MONEY    Companies invest in lots of things.   In  this  case.    After studying this material you should be able to    ‐ Calculate  the  future  value  to  which  money  invested  at  a  given  interest  rate  will  grow. Then we consider how inflation affects  these financial calculations.  like  factories.   The tool should therefore be used with care.  if  all  the  observations  concern  the  30‐40  age  groups.  and  we  describe  some  shortcuts  for  working out the value of a series of cash payments.     Companies pay for their investments by raising money and in the process assume liabilities.     All these financial decisions require comparisons of cash payments at different dates. the candidate should:    9.  − The observations must present sufficiently contrasted evolutions to allow for  adjustment.  ‐ Calculate present and future values of streams of cash payments. We start by looking at how funds invested at  a specific interest rate will grow over time.ICM – Stock Brokers' Certification variables may not have been estimated (this error is called "data snooping").   On completion.  such  as  patents  or  trademarks.  machinery.  and  offices  and  also  in    intangible  assets.  it  will  not  be  possible  to  estimate  the  influence  of  age  on  employment.4    understand and be able to apply basic financial mathematics including:  − Time value money.  the  method  is  inapplicable.  For  example.  they  may  borrow  money  from  a  bank  and  promise  to  repay  it  with  interest  later. Some are tangible assets—that is. In each case the company lays out some money now in the hope of receiving  even more money later.  For  example.

112.6 = Rs.  Suppose  banks  are  currently  paying  an  interest rate of 6 percent per year on deposits. the value of the investment at the end of 1 year is (1 + r) times the initial  investment:    Value after 1 year       =   initial investment x (1 + r)  =   Rs.106 = Rs.  Understand the difference between real and nominal cash flows and between real  and nominal interest rates.06 to Rs.36.6.106 on which you earn interest of Rs.36    You start the second year with Rs. your account will earn  interest of Rs. monthly  versus annual rates. for any  interest rate r.6    You  start  the  year  with  Rs. In general.ICM – Stock Brokers' Certification ‐ ‐ ‐ Find the interest rate implied by the present or future value.  FUTURE VALUES AND COMPOUND INTEREST  You  have  Rs.06 to Rs106. Thus the initial  Rs.06:  146 .112.106    Notice that the Rs. now Rs106. work carefully through the examples.100 x (1.106 by the end of the year:    Value of investment after 1 year   =   Rs.100 investment grows twice by a factor 1.100     =   Rs.6:  Interest   =   interest rate   x  initial investment    =   .    There  is  nothing  complicated  about  these  calculations. So after a year.6.06) = 1.  will continue to earn interest of 6 percent.36 = Rs.  Compare interest rates quoted over different time intervals—for example.100  and  you  earn  interest  of  Rs.36.6.100 + Rs.06 x Rs.06     x  Rs.100 increases by a factor of 1.    In the first year your investment of Rs.100 invested grows by the factor (1 + . in the  second year the Rs.36.06.06) = Rs.106    What if you leave this money in the bank for a second year? Your balance.106 + Rs.106 again increases by a factor of 1.  so  the  value  of  your  investment will grow to Rs. So    Interest in Year 2       =   .6. you should read the material thoroughly. We  are asking you to make an investment now in return for a payoff later. So by the  end of the year the value of your account will grow to Rs.  but  if  they  are  to  become  second  nature.100  invested  in  a  bank  account.

  If  invested  at  5  percent.06 X Rs.06)3  =  Rs.  the  future  value  of  your investment will be    Future value of Rs. the higher the rate  of  interest.06 x Rs.25  Rs.  you can multiply your initial investment by 1 + r (1.06)10. If you  have the patience.36 .  Earning  interest  on  interest is called compounding or compound interest.1.06)2 = Rs. it will grow to only Rs.6.00  Rs.57 Rs.000 x (1.2.10  Rs.100  x  (1.    Table A illustrates the mechanics of compound interest.00 = Rs.112.25 =Rs.126.06)t.36    If  you  keep  your  money  invested  for  a  third  year.629.106.06  each  year  for  3  years.  the  faster  your  savings  will  grow.119.06 x Rs. A simpler procedure is to use the power key (the yx key) on your  calculator.100  x  (1.15 . to compute (1.791. (Try this!)    147 .00 = Rs.6.6  (6  percent  of  Rs.36 (6  percent of  Rs.100  investment  and  the  Rs.7.100.000  x  (1.1. you would be paid simple interest.112.05)10 = Rs.    Value of account after 2 years   Year  Balance  at  Start  Interest  Earned  during  Balance  at  of Year  Year  End of Year  1  2  3  4  5  Rs. Your income in the  second  year  is  higher  because  you  now  earn  interest  on  both  the  original  Rs.  enter 1.36 = Rs.    Clearly for an investment horizon of t years.119.100.00 .000  invested  at  10  percent  will  grow  to  Rs.  For  an  interest  rate  of  r  and  a  horizon  of  t  years.25  .  press the yx key.74 .06  =   Rs.112.10.133.06 in our example) once for each year  of your investment. if the bank calculated  the interest only on your original investment.82  TABLE A: Compound interest    Calculating future values is easy using almost any calculator.00  Rs.10)10  =  Rs.36  Rs.112. In contrast.6.100 investment will grow to  Rs.6.  your  investment  multiplies  by  1. enter 10.119. press =  and discover that the answer is 1.100 x (1.100  =   Rs.10 = Rs. Obviously.126.ICM – Stock Brokers' Certification   =   Rs. and in the second year it is Rs.126.1.36  Rs.1.06 X Rs.7.06X5106. the original Rs.100 x (1 + r)t    Notice  in  our  example  that  your  interest  income  in  the  first  year  is  Rs.106.6  of  interest  earned  in  the  previous  year.  For  example.10  Rs.06 x1.106).  after  10  years  Rs.   For example.100 x 1.100).06.  By  the  end  of  the  third  year  it  will  total  Rs.594.00  Rs.119.

  demographers  the  compound  growth  rate  of  population.100 1. the principle is the same:    Compound  growth  means  that  value  increases  each  period  by  the  factor  (1  +  growth  rate).159 4. the growth rate is  the interest rate.070 1.6.727.295  1.604  13.360 1.727 17.050  1.  Check  that  you  can  use  it  to  work  out  the  future  value  of  a  10‐year  investment at 6 percent.449   TABLE B: Future value of Rs.    Table  B  gives  futures  values  for  only  a  small  selection  of  years  and  interest  rates.1  for  20  years  at  10  percent  and  do  not  withdraw any money.    Number  Interest Rate per Year   of Year  1  2  3  4  5  10  20  30    5%  1.145 1.653  4. you can use a table of future values given in most of the  text  books.629  2.191 1. When money is invested at compound interest.207 5.791. suppose that you  want to calculate future values using an interest rate of 7. For example.210 1.  It  presents  the  future  value  of  Re.166 1.188  1.612 8% 1. and as Table B demonstrates.367  5.611 2.090  1.  Foresters  try  to  forecast  the  compound  growth  rate  of  trees.  The  value  after  t  periods  will  equal  the  initial  value  times  (1  +  growth rate)t.124 1.262 1.  If  you  invest  Rs.469 2.1  investment  for  a  wide  range  of  time  periods  and  interest rates. A third alternative is  to use a financial calculator.331 1. what will you have at the end? Your answer should be Rs.268  10% 1.063 9%  1.403 1. they show future values  only for a limited set of interest rates and time periods.    The  power  of  compounding  is  not  restricted  to  money.835 percent.743   7% 1.539  2.967 3.1    148 .060 1. The entry shows that Rs. The power key  on your calculator will be faster and easier than future value tables.464 1.594 6.276  1.225 1.103  1.    Future value tables are tedious.791 3.080 1.1 invested for 10 years  at 6 percent grows to Rs.260 1.412  1.ICM – Stock Brokers' Certification If you don’t have a calculator.    Now  try  one  more  example.311 1.     First find the row corresponding to 10 years.1.158  1. Now work along that row until you reach  the column for a 6 percent interest rate.322    6% 1.661 10.338 1. In all these cases.216  1.370 7.

    Future value is calculated by multiplying the present investment by 1 plus the interest  rate.100   Present value  =   PV   =  Rs. “How much would we need to invest now to produce Rs.100 grows to  Rs. Rs.100.106. .  Financial  managers  make  the  same  point  when  they  say  that money in hand today has a time value or when they quote perhaps the most basic  financial principle:    A Rupee today is worth more than a Rupee tomorrow.36    However.100 invested for 1 year at 6 percent will grow to a future value of  100  x  1.106 at the end of the year? Financial managers refer to this as the  present value (PV) of the Rs.100  x  (1.06  =  Rs.106 payoff.06)     In general. present value is    Present value  =  future value after t periods  (1 + r)t    In this context the interest rate r is known as the discount rate and the present value is  often called the discounted value of the future payment.06:    Present value  =   PV   =   future value  = Rs.106    = Rs. or forgot the answer.      We have seen that Rs.  If  you  are  offered  the  choice  between  Rs.06.112.06)2   =   Rs. we simply reverse the process and divide  the future value by 1. we  discounted the future value at the interest r.  Let’s  turn  this  around:  How  much  do  we  need  to  invest  now  in  order to produce Rs.06         1. we just divide future value by (1. say. if we don’t know.112.06    What is the present value of.  you  naturally  take  the  money  now  to  get  a  year’s  interest.06.112.36 after 2 years?” The  answer is obviously Rs.36:    Rs.36 to be received 2 years from now? Again we  ask. for a future value or payment t periods away.112. To calculate present value.112.36  2 (1.06):       =   Rs.000  now  and  Rs.000  at  the  end  of  the  year.    We repeat the basic procedure:  149 . we’ve already calculated that at 6 percent Rs.ICM – Stock Brokers' Certification PRESENT VALUES    Money  can  be  invested  to  earn  interest.100.100. or 1.100   1. To calculate present value.

386 .943 .708  .149 . Notice how  very  small  variations  in  the  interest  rate  can  have  a  powerful  effect  on  the  value  of  distant  cash  flows.  At  an  interest  rate  of  10  percent.    The  present  value  formula  is  sometimes  written  differently.057 TABLE C: Present value of Rs.621 .826 .713 .792 . The longer you have to wait for money.231  6% .1 received in year t.  Table C shows discount factors for a small range of years and interest rates.463 .864  .909 .  when  future  cash  payments  are  delayed.    Present  values  are  always  calculated  using  compound  interest.681 .614  .763 .935 .747 .099 9%  .823  .683 .917  .    Thus  present  values  decline.1  150 .816 .840 . multiply the initial investment by (1 + r)t. run the process in reverse and divide by (1 + r)t.215 . For example.650  .508 . we could equally well multiply it by 1/(1 + r)t:    PV   =  future payment      t (1 + r)     =   future payment      x       1    (1 + r)t    The expression 1/(1 + r) t  is called the discount factor.174 7% .131 8% .857 .907  .751 .926 .794 .558 . To find the present value  of a future payment.    The  simplest  way  to  find  the  discount  factor  is  to  use  a  calculator.ICM – Stock Brokers' Certification   To work out how much you will have in the future if you invest for t years at an  interest rate r.  Instead  of  dividing  the  future payment by (1 + r)t.15 today.06.258 . the less it’s worth today.890 .873 .1  in  Year  20  is  worth Rs.075  10% .  other  things  equal.784  .422  .312 .952  .  We  calculate  present  values we move back along the lines from future to present.  but  financial  managers sometimes find it convenient to use tables of discount factors. If the interest rate increases to 15 percent.  a  payment  of  Rs.842  .     Number  of Years    1  2  3  4  5  10  20  30  Interest Rate per Year   5%  .772  .377  . It measures the present value of  Rs. the value of the future  payment falls by about 60 percent to Rs.178  .735 .

000   x    1  =   Rs.512.1.08)2  =  Rs.926. If the interest rate is 8 percent.  moving  to  higher  interest  rates. You might be able to put Rs.ICM – Stock Brokers' Certification   Try using Table C to check our calculations of how much to put aside for that Rs.  This  is  obviously  limiting.  then.911.  after  all.1. and another Rs. moving to longer discounting  periods.1 paid at the end of 2 years is Rs.  When there are many payments.  your  total  savings  will  be  the  sum  of  these  two  amounts.000 is    Rs.2.1 paid at the  end of 1 year is Rs.857.      The total cash available will be the sum of the future values of all three deposits.08)  =  Rs.2.0.  the  first  two  deposits  each  have  an  extra  year  for  interest  to  compound:  Rs.778           1. The first cash flow will have 2 years to earn  interest  and  therefore  will  grow  to  Rs. present values again decline.511.3.857  =   Rs.  you  plan  to  save  some  amount  of  money  each  year. will be invested for only 1 year and will grow to Rs.200  x  (1. which comes a year later.926 =   Rs. So the present value of Rs.1. Notice that  when  we  save  for  3  years.    FUTURE VALUE OF MULTIPLE CASH FLOWS    Now suppose you hope to purchase a computer in 2 years and instead of putting aside one  sum  in  the  bank  to  finance  the  purchase.000   x      1   =   2        (1. or Rs.1.3. the present value of Rs.3. you’ll hear business people refer to a stream of cash flows. If  you earn an 8 percent rate of interest.400 in 1 year.08)     Notice  that  as  you  move  along  the  rows  in  Table  C.  Most  real‐world  investments.571  PV   =   Rs.000 is:    PV   =   Rs.1.2. So the present value  of Rs. how much will you be able to spend on a computer in  2 years?    There are two cash inflows into the savings plan.08)3    =   Rs.  present values decline.68  while  the  second  deposit.3.    MULTIPLE CASH FLOWS    So  far.65  151 .  After  2  years. As you move down the columns.08      What  if  the  computer  purchase  is  postponed  until  the  end  of  2  years?  Table  C  shows  that the present value of Rs.3.399.3.1.200 in the bank now.000 x.  will  involve  many  cash  flows  over  time.3.68.000  computer purchase.400  x  (1.200 x (1.1.1.0.  we  have  considered  problems  involving  only  a  single  cash  flow.000 x .

ICM – Stock Brokers' Certification

Rs.1,400 x (1.08)2   Rs.1,000 x (1.08)   Total future value 

 =    =   =  

Rs.1,632.96  Rs.1,080.00  Rs.4,224.61 

  We  conclude  that  problems  involving  multiple  cash  flows  are  simple  extensions  of  single  cash‐flow analysis.     To find the value at some future date of a stream of cash flows, calculate what each  cash flow will be worth at that future date, and then add up these future values.    As we will now see, a similar adding‐up principle works for present value calculations.  PRESENT VALUE OF MULTIPLE CASH FLOWS    When we calculate the present value of a future cash flow, we are asking how much that  cash flow would be worth today. If there is more than one future cash flow, we simply need  to work out what each flow would be worth today and then add these present values.  The present value of a stream of future cash flows is the amount you would have to  invest today to generate that stream.  LEVEL CASH FLOWS: PERPETUITIES AND ANNUITIES    Frequently,  you  may  need  to  value  a  stream  of  equal  cash  flows.  For  example,  a  home  mortgage might require the homeowner to make equal monthly payments for the life of the  loan. For a 30‐year loan, this would result in 360 equal payments. A 4‐year car loan might  require 48 equal monthly payments. Any such sequence of equally spaced, level cash flows  is called an annuity. If the payment stream lasts forever, it is called a perpetuity.    HOW TO VALUE PERPETUITIES    Some  time  ago  the  British  government  borrowed  by  issuing  perpetuities.  Instead  of  repaying  these  loans,  the  British  government  pays  the  investors  holding  these  securities  a  fixed annual payment in perpetuity (forever).     The rate of interest on perpetuity is equal to the promised annual payment C divided by the  present value. For example, if perpetuity pays Rs.10 per year and you can buy it for Rs.100,  you will earn 10 percent interest each year on your investment. In general, 
Interest rate on a perpetuity =

cashpayment presentvalue

r

=

C PV

 

152

ICM – Stock Brokers' Certification

We  can  rearrange  this  relationship  to  derive  the  present  value  of  a  perpetuity,  given  the  interest rate r and the cash payment C: 
PV of perpetuity = C r = cash payment interest rate

Suppose some worthy person wishes to endow a chair in finance at your university. If the  rate  of  interest  is  10  percent  and  the  aim  is  to  provide  Rs.100,000  a  year  forever,  the  amount that must be set aside today is 

Present value of perpetuity   = 

C  r  

=   

Rs.100,000           .10 

=  

Rs.1,000,000 

Two warnings about the perpetuity formula: First, at a quick glance you can easily confuse  the formula with the present value of a single cash payment. A payment of Rs.1 at the end  of 1 year has a present value 1/(1 + r). The perpetuity has a value of 1/r. These are quite  different.    Second, the perpetuity formula tells us the value of a regular stream of payments starting  one  period  from  now.  Thus  our  endowment  of  Rs.1  million  would  provide  the  university  with its first payment of Rs.100,000 one year hence. If the worthy donor wants to provide  the university with an additional payment of Rs.100,000 up front, he or she would need to  put aside Rs.1,100,000.    Sometimes you may need to calculate the value of a perpetuity that does not start to make  payments for several years. For example, suppose that our philanthropist decides to provide  Rs.100,000  a  year  with  the  first  payment  4  years  from  now.  We  know  that  in  Year  3,  this  endowment will be an ordinary perpetuity with payments starting at the end of 1 year. So  our  perpetuity  formula  tells  us  that  in  Year  3  the  endowment  will  be  worth  Rs.100,000/r.  But it is not worth that much now. To find today’s value we need to multiply by the 3‐year  discount factor. Thus, the “delayed” perpetuity is worth    1 1 1 Rs.100,000 x  r  x     =   Rs.1,000,000 x = Rs.751,315  (1.10)3 (1 + r )3 HOW TO VALUE ANNUITIES  There are two ways to value an annuity, that is, a limited number of cash flows. The slow  way is to value each cash flow separately and add up the present values. The quick way is to  take advantage of the following simplification. Table D shows the cash payments and values  of three investments.    Row 1. The investment shown in the first row provides a perpetual stream of Rs.1 payments  starting in Year 1. We have already seen that this perpetuity has a present value of 1/r.   

153

ICM – Stock Brokers' Certification

Row  2.  Now  look  at  the  investment  shown  in  the  second  row  of  Table  D.  It  also  provides  perpetual stream of Rs.1 payments, but these payments don’t start until Year 4. This stream  of  payments  is  identical  to  the  delayed  perpetuity  that  we  just  valued.  In  Year  3,  the  investment  will  be  an  ordinary  perpetuity  with  payments  starting  in  1  year  and  will  therefore be worth 1/r in Year 3. To find the value today, we simply multiply this figure by  the 3‐year discount factor. Thus 

  PV   =  1 1 1   *    =    r (1 + r )3 r (1 + r )3  

Row  3.  Finally,  look  at  the  investment  shown  in  the  third  row  of  Table  D.  This  provides  a  level payment of Rs.1 a year for each of three years. In other words, it is a 3‐year annuity.  You can also see that, taken together, the investments in rows 2 and 3 provide exactly the  same cash payments as the investment in row 1. Thus the value of our annuity (row 3) must  be equal to the value of the row 1 perpetuity less the value of the delayed row 2 perpetuity:    1 1 Present value of a 3‐year Rs.1 annuity   = −   r r (1 + r )3   The general formula for the value of an annuity that pays C dollars a year for each of t years  is 
Present value of t-year annuity = C

1 [ 1 − r (1 + r )t ] r

The expression in square brackets shows the present value of a t‐year annuity of Rs.1 a year.  It is generally known as the t‐year annuity factor. Therefore, another way to write the value  of an annuity is  
Present value of t-year annuity = payment x annuity factor

Year: 1. Perpetuity A 2. Perpetuity B 3.Three-year annuity

1 Rs.1

2 Rs.1

Cash Flow 3 4 Rs.1 Rs.1 Rs.1

5 Rs.1 Rs.1

6…. Rs.1…. Rs.1….

Present Value

1 r

1 r (1 + r )3 1 1 − r r (1 + r )3

Rs.1

Rs.1

Rs.1

Table D: Valuing an annuity

ANNUITIES DUE 

154

ICM – Stock Brokers' Certification

The perpetuity and annuity formulas assume that the first payment occurs at the end of the  period. They tell you the value of a stream of cash payments starting one period hence.    However, streams of cash payments often start immediately.     In general, the present value of an annuity due of t payments of Rs.1 a year is the same as  Rs.1 plus the present value of an ordinary annuity providing the remaining t – 1 payments.  The present value of an annuity due of Rs.1 for t years is therefore 
PV annuity due = = 1 + PV ordinary annuity of t – 1 payments 1+

[ 1 − r (1 +1r) ] r
t −1

  FUTURE VALUE OF AN ANNUITY    You are back in savings mode again. This time you are setting aside Rs.3,000 at the end of  every year in order to buy a car. If your savings earn interest of 8 percent a year, how much  will  they  be  worth  at  the  end  of  4  years?  Your  first  year’s  savings  will  earn  interest  for  3  years, the second will earn interest for 2 years, the third will earn interest for 1 year, and  the  final  savings  in  Year  4  will  earn  no  interest.  The  sum  of  the  future  values  of  the  four  payments  is  (Rs.3,000  *  1.083)  +  (Rs.3,000  *  1.082)  +  (Rs.3,000  *  1.08)  +  Rs.3,000  =  Rs.13,518  We are looking here at a level stream of cash flows—an annuity. We have seen that there is  a  short‐cut  formula  to  calculate  the  present  value  of  an  annuity.  So  there  ought  to  be  a  similar formula for calculating the future value of a level stream of cash flows.    Think first how much your stream of savings is worth today. You are setting aside Rs.3,000  in each of the next 4 years. The present value of this 4‐year annuity is therefore equal to 
PV = = Rs.3,000 x 4-year annuity factor Rs.3,000 x

1 1 [ .08 − .08(1 + .08) ] =
4

Rs.9,936

Now  think  how  much  you  would  have  after  4  years  if  you  invested  Rs.9,936  today.  Just  multiply by (1.08) : 
Value at end of Year 4 = Rs.9,936 x 1.08
4 4

=

Rs.13,518

We calculated the future value of the annuity by first calculating the present value and then  multiplying by (1 + r)t. The general formula for the future value of a stream of cash flows of  Rs.1 a year for each of t years is therefore    Future value of annuity of Rs.1 a year = present value of annuity of Rs.1 a year * (1 + r)  
t

155

ICM – Stock Brokers' Certification

=

1 [ 1 − r (1 + r ) ] r
t

t = (1 + r) – 1 r

  If you need to find the future value of just four cash flows as in our example, it is a toss up  whether it is quicker to calculate the future value of each cash flow separately or to use the  annuity formula. If you are faced with a stream of 10 or 20 cash flows, there is no contest.    Remember that all our annuity formulas assume that the first cash flow does not occur until  the end of the first period. If the first cash flow comes immediately, the future value of the  cash‐flow stream is greater, since each flow has an extra year to earn interest. For example,  at an interest rate of 8 percent, the future value of an annuity starting with an immediate  payment would be exactly 8 percent greater than the figure given by our formula.    INFLATION AND THE TIME VALUE OF MONEY    When  a  bank  offers  to  pay  6  percent  on  a  savings  account,  it  promises  to  pay  interest  of  Rs.60 for every Rs.1,000 you deposit. The bank fixes the number of rupees that it pays, but it  doesn’t  provide  any  assurance  of  how  many  those  rupees  will  buy.  If  the  value  of  your  investment  increases  by  6  percent,  while  the  prices  of  goods  and  services  increase  by  10  percent, you actually lose ground in terms of the goods you can buy.    REAL VERSUS NOMINAL CASH FLOWS    Prices  of  goods  and  services  continually  change.  Textbooks  may  become  more  expensive  (sorry)  while  computers  become  cheaper.  An  overall  general  rise  in  prices  is  known  as  inflation. If the inflation rate is 5 percent per year, then goods that cost Rs.1.00 a year ago  typically  cost  Rs.1.05  this  year.  The  increase  in  the  general  level  of  prices  means  that  the  purchasing power of money has eroded. If a dollar bill bought one loaf of bread last year,  the same dollar this year buys only part of a loaf.    Economists track the general level of prices using several different price indexes. The best  known  of  these  is  the  consumer  price  index,  or  CPI.  This  measures  the  number  of  dollars  that it takes to buy a specified basket of goods and services that is supposed to represent  the typical family’s purchases. Thus the percentage increase in the CPI from one year to the  next measures the rate of inflation.    Figure below graphs the CPI since 1947. We have set the index for the end of 1947 to 100,  so the graph shows the price level in each year as a percentage of 1947 prices. For example,  the index in 1948 was 103. This means that on average Rs.103 in 1948 would have bought  the same quantity of goods and services as Rs.100 in 1947. The inflation rate between 1947  and  1948  was  therefore  3  percent.  By  the  end  of  1998,  the  index  was  699,  meaning  that  1998 prices were 6.99 times as high as 1947 prices.4 

156

ICM – Stock Brokers' Certification

  The purchasing power of money fell by a factor of 6.99 between 1947 and 1998. A rupee in  1998 would buy only 14 percent of the goods it could buy in 1947 (1/6.99 = .14). In this case,  we  would  say  that  the  real  value  of  Rs.1  declined by  100  –  14 =  86  percent  from  1947  to  1998.   

Consumer Price Index

  Economists sometimes talk about current or nominal rupees versus constant or real  rupees. Current or nominal rupees refer to the actual number of rupees of the day;  constant or real rupees refer to the amount of purchasing power.    Some expenditure are fixed in nominal terms, and therefore decline in real terms. Suppose  you took out a 30‐year house mortgage in 1988. The monthly payment was Rs.800. It was  still  Rs.800  in  1998,  even  though  the  CPI  increased  by  a  factor  of  1.36  over  those  years.  What’s  the  monthly  payment  for  1998  expressed  in  real  1988  rupees?  The  answer  is  Rs.800/1.36,  or  Rs.588.24  per  month.  The  real  burden  of  paying  the  mortgage  was  much  less in 1998 than in 1988.    INFLATION AND INTEREST RATES    Whenever anyone quotes an interest rate, you can be fairly sure that it is a nominal, not a  real  rate.  It  sets  the  actual  number  of  dollars  you  will  be  paid  with  no  offset  for  future  inflation. 

157

ICM – Stock Brokers' Certification

  If  you  deposit  Rs.1,000  in  the  bank  at  a  nominal  interest  rate  of  6  percent,  you  will  have  Rs.1,060  at  the  end  of  the  year.  But  this  does  not  mean  you  are  6  percent  better  off.  Suppose that the inflation rate during the year is also 6 percent. Then the goods that cost  Rs.1,000 last year will now cost Rs.1,000 * 1.06 = Rs.1,060, so you’ve gained nothing: 
Real future value of investment = Rs.1,000 x (1 + nominal interest rate) (1 + inflation rate) Rs.1,000 x 1.06 1.06 = Rs.1,000

=

In this example, the nominal rate of interest is 6 percent, but the real interest rate is zero.     The real rate of interest is calculated by 
1 + real interest rate = 1 + nominal interest rate 1 + inflation rate

In our example both the nominal interest rate and the inflation rate were 6 percent. So  
1 + real interest rate = 1.06 1.06 0 = 1

real interest rate

=

What if the nominal interest rate is 6 percent but the inflation rate is only 2 percent? In that  case the real interest rate is 1.06/1.02 – 1 = .039, or 3.9 percent. Imagine that the price of a  loaf  of  bread  is  Rs.1,  so  that  Rs.1,000  would  buy  1,000  loaves  today.  If  you  invest  that  Rs.1,000  at  a  nominal  interest  rate  of  6  percent,  you  will  have  Rs.1,060  at  the  end  of  the  year. However, if the price of loaves has risen in the meantime to Rs.1.02, then your money  will buy you only 1,060/1.02 = 1,039 loaves. The real rate of interest is 3.9 percent.  Here is a useful approximation. The real rate approximately equals the difference between  the nominal rate and the inflation rate: 
Real interest rate = nominal interest rate – inflation rate

Our example used a nominal interest rate of 6 percent, an inflation rate of 2 percent, and a  real rate of 3.9 percent. If we round to 4 percent, the approximation gives the same answer: 
Real interest rate = = nominal interest rate – inflation rate 6–2 = 4%

The  approximation  works  best  when  both  the  inflation  rate  and  the  real  rate  are  small.  When they are not small, throw the approximation away and do it right.   

158

ICM – Stock Brokers' Certification

VALUING REAL CASH PAYMENTS    Think  again  about  how  to  value  future  cash  payments.  Earlier  you  learned  how  to  value  payments  in  current  rupees  by  discounting  at  the  nominal  interest  rate.  For  example,  suppose that the nominal interest rate is 10 percent. How much do you need to invest now  to  produce  Rs.100  in  a  year’s  time?  Easy!  Calculate  the  present  value  of  Rs.100  by  discounting by 10 percent: 
PV = = Rs.100 = 1.10 Rs.90.91

You get exactly the same result if you discount the real payment by the real interest rate.  For  example,  assume  that  you  expect  inflation  of  7  percent  over  the  next  year.  The  real  value of that Rs.100 is therefore only Rs.100/1.07 = Rs.93.46. In one year’s time your Rs.100  will buy only as much as Rs.93.46 today. Also with a 7 percent inflation rate the real rate of  interest is only about 3 percent. We can calculate it exactly from the formula 
(1 + real interest rate) = 1 + nominal interest rate 1 + inflation rate 1.10 1.07 = 1.028

=

real interest rate =

.028, or 2.8%

If we now discount the Rs.93.46 real payment by the 2.8 percent real interest rate, we have  a present value of Rs.90.91, just as before: 
PV = Rs.93.46 1.028 = Rs.90.91

The two methods should always give the same answer.    Current dollar cash flows must be discounted by the nominal interest rate; real cash  flows must be discounted by the real interest rate.    REAL OR NOMINAL     Any  present  value  calculation  done  in  nominal  terms  can  also  be  done  in  real  terms,  and  vice versa. Most financial analysts forecast in nominal terms and discount at nominal rates.  However,  in some  cases real  cash flows  are  easier  to  deal  with.  On  the  other hand,  if the  cash‐flow  stream  is  fixed  in  nominal  terms  (for  example,  the  payments  on  a  loan),  it  is  easiest to use all nominal quantities.  EFFECTIVE ANNUAL INTEREST RATES   

159

  months. the effective annual interest rate is defined as the annual growth rate allowing  for the effect of compounding.  In  our  example. you will  need to repay Rs.  we  can  say  that  the  interest  rate  of  1  percent  a  month  is  equivalent  to  an  effective annual interest rate. the APR on the loan is 12 x 1% =  12%.  What  is  it  going  to  cost  you  if  you  neglect  to  pay  off  your  unpaid balance for a year? Don’t be put off because the interest rate is quoted per month  rather than per year.68 percent.  such  as  monthly  versus annually?    Consider your credit card.112. Such rates  are called annual percentage rates (APRs).68 percent.01) = The annual interest rate is . (1 + annual rate) = (1 + monthly rate)    When  comparing  interest  rates.  So  if  you  borrow Rs.  it  is  best  to  use  effective  annual  rates.    The important thing is to maintain consistency between the interest rate and the number of  periods.ICM – Stock Brokers' Certification Thus  far  we  have  used  annual  interest  rates  to  value  a  series  of  annual  cash  flows.  If  the  interest  rate  is  quoted  as  a  percent  per  month.01)12 = Rs.  truth‐in‐ lending laws in the United States require that rates be annualized in this manner.  or  any  convenient  interval.    If  the  credit  card  company  quotes  an  APR  of  12  percent. Therefore. Since there are 12 months in a year. or 12.100 x (1. Take the quoted APR and divide by the number of compounding periods in a year to  recover  the  rate  per  period  actually  charged.68.    In general.1268. Now convert to an annually compounded interest rate:  (1 + annual rate) 1. short‐term rates are sometimes annualized  by  multiplying  the  rate  per  period  by  the  number  of  periods  in  a  year.  How  should  we  compare  rates  when  they  are  quoted  for  different  periods.  then  we  must  define  the  number  of  periods  in  our  future  value  calculation  as  the  number  of  months. Unfortunately.  Therefore.112.68.1268 = (1 + monthly rate) 12 = 12 (1 + . So we divide the APR by 12 to obtain the interest rate per month:  Monthly interest rate = APR 12 = 12% 12 = 1% Step 2.  In  fact.  160 .  years. Thus your debt grows after 1 year to Rs. The interest rate on your credit card loan was 1  percent per month.  how  can  you  find  the  effective  annual interest rate? The solution is simple:     Step 1. Suppose you have to pay interest on any unpaid balances at the  rate  of  1  percent  per  month.100 from the credit card company at 1 percent per month for 12 months.  This  compares  interest  paid  or  received  over  a  common  period  (1  year)  and  allows  for  possible  compounding during the period.  But  interest  rates  may  be  quoted  for  days.  the  interest  was  calculated  monthly. or annually compounded rate of 12.

 a credit card loan that charges a monthly  interest rate of 1 percent has an APR of 12 percent but an effective annual interest rate of  (1.1800 1.03 = 1.11538 Daily 365 . It equals the rate of interest per period compounded for the number  of periods in a year.1364 1.0900 4 6.005l2 = 1.1831 1.061800 365 6.(1  +  r)  after  one  period  and  there  are  m  periods  in  a  year.  if  an  investment  of  Rs.061831 Growth Factor of Invested Funds Compounding frequency and effective annual interest rate (APR = 6%) 161 .0000% 2 1.01644   Effective Annual Rate 1. or 12. To summarize:    The  effective  annual  rate  is  the  rate  at  which  invested  funds  will  grow  over  the  course of a year.061364 6.5 Weekly 52 .1268.0O1153852= 1. For example.061678 6.0609 6.5 Monthly 12 0.01)12 – 1 = .  the  investment  will  grow  after one  year  to  Rs.ICM – Stock Brokers' Certification In  general.    Compounding Periods Per-Period Period per Year Interest (m) Rate 1 year 1 6% Semiannually 2 3 Quarterly 4 1.0001644 = 1.015 = 1.68 percent.1678 1.06 6.(1  +  r)m  and  the effective  annual interest rate is (1 + r)m – 1.1  is  worth  Rs.

 The result is that stock prices go  162 .  The  eventual  decline  in  company  sales  and  earnings  is  something investors anticipate as soon as rates go up.  on  the  money  they  borrow  to  fund  operations  of  their  company. can fuel an expansion or cause a downturn in the economy.  If  interest  rates  rise.  Stability within the economy is maintained as long  as  inflation  is  kept  under  control.  companies  have  to  pay  more. when triggered by changes  in interest rates.  interest  rates  are  used.5    know Principal Factors Affecting Stock Markets & Prices including:  − − − − − −     Business Cycles and its Indicators  Effect of the Business Cycle  Money Markets  Equities Markets  Price/ Earnings & Price/ Book value multiples   Dividend/Capital gain Yield  BUSINESS CYCLES AND ITS INDICATORS    It  is  important  to  understand  how  economic  indicators  can  impact  financial  markets.  Economic  Indicators  are  key  statistics  that  show  where  the  economy  is  heading. Potential customers may decide they cannot afford to buy products as  the  cost  of  credit  is  high. on the assumption  that  the  money  you  earn  does  not  increase  in  line  with  inflation.  therefore  to  slow  down  the  rate  of  growth  in  prices  (inflation). the candidate should:    9.  Interest  rates  determine  the  willingness  and  ability  of  individuals  and  businesses  to  borrow  money and make investments.  investing and ultimately the value of investments.  this  translates  into  higher  prices  for  their  goods  and.  extracting  what  is  needed  to  make  the  right  investment  decisions.     Consequently  the  individual  indicators  of  inflation  like  the  consumer  price  index. Changes in economic activity.  Governments use economic indicators as tools to ensure stability within the economy.    Rising  inflation  reflects  rising  prices  caused  by  demand  and  exceeding  supply.  often.ICM – Stock Brokers' Certification     On completion.     The reason why inflation is of paramount importance is based on the fact that it highly  influences the level of interest rates. The key to success will be looking at  these  economic  indicators.     Eventually.  higher  interest  rates  often  mean  lower  profits.  the  increase  in  prices  of  goods  and  services would erode the purchasing power of the money you make.  lower  sales.  Especially  if  customers  are  buying  on  credit  and  have  to  pay  higher  interest  rates  for  them to borrow.  To  put  it  simply.   For  companies.  In  other  words.  unemployment and  gross  domestic product  cannot  be directly  manipulated.

 which is supplied by bonds and equity.  priced  by  reference  to)  the  Karachi  Interbank Offer Rate (KIBOR) for the appropriate term and currency. Locally. More often than not.  commercial  paper  and  bankers' acceptances are bought and sold.    EQUITY MARKET    An equity market is a public market for the trading of company stock and derivatives at  an  agreed  price.  the  money  market  is  the  financial  market  for  short‐term  borrowing  and  lending. repurchase agreements and similar instruments. company borrowing costs are lower.  Lahore  and/or  Islamabad Stock Exchanges. Eventually higher profits will  lead to an increase in stock prices.  typically  up  to  thirteen  months. Therefore.     MONEY MARKET    In  finance. customers who buy on credit are  more comfortable buying if they are paying lower rates.  This  is  determined  by  dividing  current  price  by  common  163 .     Conversely. the above situation creates an  environment  where  investors  are  typically  ready  to  pay  higher  prices  as  soon  as  the  Central Bank intervene to cut interest rates in the anticipation of the cycle of increased  profits.  The  stock  market  in  the  Pakistan  includes  the  trading  of  all  securities  listed  on  the  Karachi.ICM – Stock Brokers' Certification down  before  the  effects  of  the  increased  interest  rates  are  actually  felt  on  the  company's bottom line." This contrasts with the capital market for longer‐ term funding.e.  The  money  market  is  where  short‐term  obligations  such  as  Treasury  bills.  Money  market  trades  in  short‐term  financial  instruments commonly called "paper.    The money market consists of financial institutions and dealers in money or credit who  wish to either borrow or lend. so they buy more.    The stocks are listed and traded on stock exchanges which are entities a corporation or  mutual  organization  specialized  in  the  business  of  bringing  buyers  and  sellers  of  the  organizations  to  a  listing  of  stocks  and  securities  together. which will lead to increased company profits. so their profits  on the same level of sales will be higher.  It  provides  short‐term  liquidity  funding  for  the  financial  system.     PRICE/BOOK RATIO     The Price/ Book Ratio compare a stock's market value to the value of total assets less  total  liabilities  (book). This creates  higher sales. Participants borrow and lend for short periods of time.    The core of the money market consists of banks borrowing and lending to each other.  using commercial paper. when interest rates fall.  these  are  securities  listed  on  a  stock  exchange  as  well  as  those  only  traded privately. these  instruments  are  often  benchmarked  (to  i.

 stable dividend yields.  The  earning  per  share  for  the  P/E  ratio  is  determined  by  dividing  earnings  for  past 12 months by the number of common shares outstanding.  It  is  also  called  Market‐to‐Book.     PRICE/EARNINGS RATIO     The Price/ Earnings Ration shows the "multiple" of earnings at which a stock sells.    CAPITAL GAIN YIELD    The price appreciation component of a security's (such as a common stock) total return.  adjusted  for  stock  splits.  refer  to  this dividend  yield  example:  If  two  companies  both  pay  annual  dividends  of  Rs.  an  investor looking to supplement  his or her  income would likely  prefer ABC's stock  over  that of XYZ. how much "bang for your buck" you are  getting from dividends. It is  determined by dividing current price by current earnings per share (adjusted for stock  splits).40.  assuming  all  other  factors  are  equivalent. Investors who require a minimum stream of cash flow from their  investment  portfolio  can  secure  this  cash  flow  by  investing  in  stocks  paying  relatively  high.  the  capital  gains  yield  will  be  the  change  in  price  divided  by  the  original (purchase) price. and have bid up the stock's price.5%. In the absence of any capital gains. Calculated as:        Where:   P0 = Original price of the security  P1 = Current/Selling price of the security     164 .20 while XYZ Company’s stock is trading at Rs. Higher "multiple" means  investors have higher expectations for future growth.     To  better  explain  the  concept. Dividend yield is calculated as follows:        Dividend yield is a way to measure how much cash flow you are getting for each dollar  invested in an equity position ‐ in other words.1  per  share.  For  stock  holdings.  Thus.ICM – Stock Brokers' Certification stockholders  equity  per  share  (book  value). the dividend yield is the  return on investment for a stock. then ABC has a dividend yield of 5%  while  XYZ  is  only  yielding  2.     DIVIDEND YIELD    A  financial  ratio  that shows  how  much  a  company  pays  out  in  dividends  each  year  relative to its share price.  but  ABC  Company’s  stock  is  trading  at  Rs.

  it  is  equal  to  the  sum  of  the  value‐added  at  every  stage  of  production  (the  intermediate stages) by all the industries within a country.ICM – Stock Brokers' Certification For example.     It  is  important  to  analyze  both  the  capital  gains  yield  and  the  total  return  yield  of  an  investment holding.  all  of  which  are  conceptually  identical. and gross operating surplus (or profits). it is equal to the sum of the income generated by production in the country in the  period—that  is. the candidate should:    9.    The  most  common  approach  to  measuring  and  quantifying  GDP  is  the  expenditure  method:    GDP = consumption + gross investment + government spending + (exports − imports)  Or  GDP = C + I + G + (X − M)    165 .  First. dividends could comprise a substantial  portion of the total return of the stock compared to capital gains.  but keep in mind that depending on the stock.  taxes  on  production  and  imports  less  subsidies. Government  Expenditure and net exports in terms of money.6    know the Macroeconomic indicators including:  − − − −     GDP  Money Supply  The Role of State Bank of Pakistan  International/ Regional Economies and Markets   Gross Domestic Product (GDP)    The gross domestic product (GDP) or gross domestic income (GDI).     Second.100 and he later sells the share  for Rs.  it  is  equal  to  the  total  expenditures  for  all  final  goods  and  services  produced  within  the  country in a stipulated period of time (usually a 365‐day year). Total Investment (Public & Private). suppose A purchased a share of XYZ for Rs.      On completion.     Third. It is the sum of the  total consumption of produced goods. a basic measure of  an economy's economic performance. Dividends are not to be counted in a capital gains yield assessment.  compensation  of  employees. is the market value of all final goods and services  produced within the borders of a nation in a year.110.    Thus GDP is a measure of the total economic activity in a country. plus taxes less subsidies on  products.     GDP  can  be  defined  in  three  ways. in the period. The capital gains yield for that investment would be 10%.

  In  doing  so. you'll never see  how inflation is gobbling up virtually all of your return!     Inflation is the rise in price of goods and services. If your after‐tax return is only  3 percent.ICM – Stock Brokers' Certification Inflation. Deflation is the opposite of inflation. like a savings or money market account. Your real rate of return.  but  how  many  fully  realize  just  how  much  that  thief  called  inflation  steals? Even with relatively low inflation.  Deflation  is  a  significant  aspect  of  economic  depression  as  economic  recession  is  accompanied  by  declining  prices and a shrinking economy. you steadily lose buying power of any money  you just hold on to! To stay even. We all know that things seem to cost  more  every  day. you lose 1 percent in buying power. is your  savings or investments rate of return less the inflation rate.     If inflation  is  4 percent  per  year and  your  return  is 5  percent  per year  after  taxes  you  have managed only a 1 percent gain in real buying power. increasing money supply decreases money supply and lowers interest rates.  When prices are falling due to deflation. you must invest at rates of return that at least match  inflation rates.    How the Central Bank controls inflation?     The  Central  Bank  attempts  to  control  inflation  by  adjusting  the  cost  of  money  to  member banks by raising or lowering interest rates. Inflation occurs when demand increases  relative to the supply available.  In  general.     Stagflation:     Stagflation  is  the  term  used  to  describe  an  economy  that  is  growing  very  slowly  accompanied  by  high  inflation. During periods of economic growth moderate inflation is  expected. However. It does this by contracting money  supply  by  issuing  Government  bonds.  the  interest  rates  are  altered. So if your money is  stowed in a "safe" investment. hyperinflation which is inflation of 100% a year or more is a major  concern  as  people  lose  confidence  in  the  currency. Savings and Investments     Nowhere on your bank or brokerage statement are you likely to get a report on what  inflation is doing to the real value of your savings and investments.  Usually  when  the  economy  is  growing  slowly  the  inflation level is low.    166 . economic activity is negatively effected as the  price  weakness  is  usually  due  to  very  weak  demand  factors. in terms of buying power of your money. contracting money supply increases the value of money and increases interest  rates.  During  hyperinflation.     Deflation:     It is a decline in the prices of goods and services.  hard  assets  like gold and real estate rise as they usually retain their value in inflationary times.

  making  it  more  expensive  to  borrow. State Bank  of  Pakistan  Act.  This  should decrease the level of economic activity. The scope of  the Bank’s operations was considerably widened in the State Bank of Pakistan Act 1956.  thereby  reducing  the  incentive  to  invest.     Conversely.  banker  to  Government. forms the basis of its operations today. with subsequent amendments.  The  changes  in  the  State  Bank  Act  gave  full  and  exclusive  authority  to  the  State Bank to regulate the banking sector.     THE ROLE OF STATE BANK OF PAKISTAN    State Bank of Pakistan is the Central Bank of the country.  and  provision  of  credit  to  priority  sectors.  this  autonomy  was  further  strengthened  by  issuing  three  Amendment  Ordinances (which were approved by the Parliament in May.  and  (b)  the  secondary  functions  including  the  agency  functions  like  management  of  public  debt.  institutionalisation  of  savings  and  investment.ICM – Stock Brokers' Certification Thus  if  the  economy  is  in  a  recession.  1956.  and  conduct  of  monetary  policy.  On  21st  January. lender of the  last  resort.  Under  financial  sector  reforms. State Bank of Pakistan performs both the  traditional  and  developmental  functions  to  achieve  macro‐economic  goals.  This  will  increase  interest  rates. This increase in money supply lowers interest rates. the Bank was charged with the duty to "regulate the issue of Bank notes and  keeping of reserves with a view to securing monetary stability in Pakistan and generally  to operate the currency and credit system of the country to its advantage".  The  non‐traditional  or  promotional  functions.  1997.     Initially.  it  will  contract  the  money  supply.  The  State  Bank  also  has  been  playing  an  active  part  in  the  process  of  developing Islamic banking system.  The  traditional functions. if the economy is experiencing high inflation and the Central Bank wishes to  reduce  inflation. regulation and supervision of the financial system.  which required the Bank to "regulate the monetary and credit system of Pakistan and to  foster its growth in the best national interest with a view to securing monetary stability  and  fuller  utilization  of  the  country’s  productive  resources".  the  Central  Bank  will  try  to  stimulate  economic  activity by increasing money supply.  etc.  and  other  functions  like  advising  the  government  on  policy  matters  and  maintaining  close  relationships  with  international  financial  institutions. which are generally performed by central banks almost all over the  world. bankers’ bank.  1974.  making it cheaper to borrow. the  State  Bank  of  Pakistan  was  granted  autonomy  in  February  1994. 1997) namely.  may  be  classified  into  two  groups:  (a)  the  primary  functions  including  issue  of  notes.  management  of  foreign  exchange.  1962  and  Banks  Nationalisation  Act.  Banking  Companies  Ordinance.     Like a Central Bank in any developing country. to conduct an independent monetary policy  and to set limit on government borrowings from the State Bank of Pakistan..  167 .  performed  by  the  State  Bank  include  development  of  financial  framework. thereby promoting investment.  provision  of  training  facilities  to  bankers. The State Bank of Pakistan Act  1956.

4 %.  usually  by  a  branch  or  correspondent  in  the  country  of  issue.  Depositary  Bank. an alpha of 0. For example.  representing  foreign  shares  held  by  the  bank.6 % less than would have been predicted from  the change in the market alone."  the  corporation  provides  financial  information and  other assistance  to the  bank and  may subsidize  the administration  of  the ADR's. Also called capital surplus. "Un‐sponsored" ADR's do not receive such assistance.  If  the  ADR’s  are  "sponsored. political and economic risks as the underlying foreign share.    AGENCY PROBLEMS  Conflict of interest between the firm’s owners (shareholders) and managers.  one  share  or  a  bundle  of  shares  of  a  foreign  corporation.     ALPHA  A  measure  of  selection  risk  (also  known  as  residual  risk)  of  a  mutual  fund  or  stock  in  relation to the market. the prices of the  168 . instead of accepting the market return.    ADDITIONAL PAID‐IN CAPITAL   Difference between issue price and par value of stock.    AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS   Certificates  issued  by  a  U. A positive alpha is the extra return awarded to the investor for  taking a risk.     ACQUISITION   Takeover of a firm by purchase of that firm’s common stock or assets.4 means  the fund or stock outperformed the market‐based return estimate by 0. ADR's carry the same  currency.  One  ADR  may  represent  a  portion  of  a  foreign  share.    AGING SCHEDULE  Classification of accounts receivable by time outstanding.S.6 means  a fund's or stock's monthly return was 0. ‐0.ICM – Stock Brokers' Certification GLOSSARY    Study the following investing and financial terms and get a deeper understanding of the  financial statements and learn how to understand a company's finances and the capital  markets jargon!   Glossary    A    ALL or NONE  A limit price order that instructs the broker/ dealer to fill the whole order at the stated  price or not at all.

 Most exchange‐traded options are American style.1 annuity which is a continuous stream of cash flows arising out of  an investment.    ANNUITY FACTOR  Present value of a Rs.ICM – Stock Brokers' Certification two. It includes a description  of the firm’s operations.    ANNUAL REPORT   Yearly record of a publicly held company's financial condition.     AMERICAN‐STYLE OPTION   Option contract that can be exercised at any time between the date of purchase and the  date of expiry.     ANNUAL PERCENTAGE RATE (APR)  Interest rate that is converted into annualized rate of return using simple interest.    ARBITRAGE   Profiting from differences in the price of a single security that is traded on more than  one market. Taking advantage of certain prices in different markets by the purchase or  sale of any instrument and at the same time taking an equal and opposite position in a  related market to profit from any small price differential.  are  kept  essentially  identical  by  arbitrage.     AUTHORIZED SHARE CAPITAL   169 .  adjusted  for  the  SDR/ordinary  ratio.    ANNUITY   Equally spaced level or continuous stream of cash flows arising out of an investment.     ASK  The price at which a broker or dealer is willing to sell the securities.  Most  specialize  in  a  specific  industry.     ANALYST   Employee  of  a  brokerage  or  fund  management  house  who  studies  companies  and  makes  buy  and  sell  recommendations  on  their  stocks.    ASSIGNMENT   The receipt of an exercise notice by an options writer that requires him to sell (in the  case of a call) or purchase (in the case of a put) the underlying security at the specified  strike price. its balance sheet and income statement.  American Depositary Shares (ADS) are a similar form of certification.    ANNUITY DUE   Level or continuous stream of cash flows out of an investment starting immediately.

    AUTOREGRESSIVE   The analytical use of previous data to predict future data. If the country received more money by selling goods in foreign markets than it  spent  on  imports.    BANKRUPTCY   The reorganization or liquidation of a firm that cannot pay its debts.    BALANCE SHEET  Financial  statement  that  shows  the  value  of  the  firm’s  assets.  the  deficit  would  decrease.    B    BACK OFFICE   The brokerage house's clerical operations that support.    BALANCING ITEM  Variable that adjusts to maintain the consistency of a financial plan. but do not include.     AVAILABILITY FLOAT  The cheques already deposited that have not yet been cleared.  liabilities  and  owner's  equity at a particular time.  A  decrease  in  the  balance  of  payments  raises the deficit.  as  specified in the firm’s articles of incorporation.ICM – Stock Brokers' Certification Maximum  value  of  the  number  of  shares  that  the  company  is  permitted  to  issue.    AVERAGE MATURITY   The  average  time  to  maturity  of  securities  held  by  a  mutual  fund.  a  deficit  results. the trading  of stocks and other securities. an increase in the balance of payments would reduce the deficit.  Changes  in  interest  rates have greater impact on funds with longer average life.    AUTOMATIC EXECUTION  Any  order  that  is  automatically  executed  by  a  computer  without  any  human  intervention. Also called plug.  If  a  country  is  spending  more  for  imported  goods  and  services  than  it  receives  for  goods  it  exports. Includes all written confirmation and settlement of trades  among clients and exchanges.     AVERAGE TAX RATE  Total amount of taxes owed divided by total amount of income. record keeping and regulatory compliance.  170 .     BALANCE OF PAYMENTS  This  is  a  summary  of  money  flowing  in  and  out  of  a  country.

     BETA (MUTUAL FUNDS)   The measure of a fund's risk in relation to the market. usually by 20% or more.ICM – Stock Brokers' Certification   BASIS POINTS   One  hundredth  of  a  percent.3 means the stock is likely to move up  or down 30 % more than the market.25 % to  8. If a bond yield changes from 7. that's an increase of 100 basis points. 0.  171 .     BEAR   An investor who believes that a stock or the overall market will decline.     BID   Price at which a broker/ dealer is willing to buy. 1.    BETA  Sensitivity of a stock’s return to the return on the overall market portfolio. This is an  indicator seen in charts and used in technical analysis of stock price and market trends. 1.     BOND   Security  that  obligates  the  issuer  to  make  specified  payments  to  the  bondholder  including interest as well as principal payments.     BLOW‐OFF TOP   A steep and rapid increase in price followed by a steep and rapid drop in price.7 means the fund's total return  is likely to move up or down 70 % of the market change. A bear market is  a prolonged period of falling stock prices.25 %.    BOOK RATE OF RETURN   Accounting income of a firm divided by book value of its shares. Also called accounting  rate of return.7 means a stock price is likely to  move up or down 70 % of the market change.    BOOK VALUE   Net worth of the firm according to its balance sheet.     BEAR RAID   A situation in which large traders sell positions with the intention of driving prices down.      BETA (STOCKS)   Measure of a stock's risk in relation to the market. 0.3 means total return is likely  to move up or down 30 % more than the market.  This  also  refers  to  the  yield  on  bonds.  Each  percentage  point of yield in bonds equals 100 basis points.

 which lead to changes in total spending in relation to  the amount of goods and services being produced.ICM – Stock Brokers' Certification   BREAK‐EVEN ANALYSIS   Analysis of the level of sales at which the company breaks even.  A  leveraged buyout is done with borrowed money. Recession and Trough.  on  or  before  the  expiration  date  of  the  contract.  These cycles create price changes.     BROKER  An individual or a firm that matches buyers and sellers for a fee or a commission.  and  obligates  the  writer  to  sell. Peak.     BUYOUT   Purchase  of  a  controlling  interest  (or  percent  of  shares)  of  a  company's  stock.    172 .     C    CALL OPTION   An option contract that gives the holder of the option the right (but not the obligation)  to  purchase.  a  specified  number  of  shares  of  the  underlying  stock  at  the  given  strike  price.     BUSINESS CYCLE  The business cycle has four phases: Expansion.    CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM)   Theory of the relationship between risk and return which states that the expected risk  premium on any security equals its beta times the market risk premium.     CALLABLE BOND  Bond that may be repurchased by issuing firm before maturity at pre‐specified call price. Can be used by technical analysts as  a buy or sell indication.) A breakout is taken  to signify a continuing move in the same direction.     BULL MARKET   A market which is on a consistent upward trend and rising.    BREAKOUT   A rise in a security’s price above a resistance levels (commonly its previous high price) or  drop below a level of support (commonly the former lowest price.     BULL   An investor who thinks the market will rise.

    CARRYING COSTS  Costs of maintaining current assets.     CAPITAL LOSS   The difference between the net cost of a security and the net sale price.  Cash  equivalents  on  balance  sheets  include securities (e. The amount is normally based on  profitability and is taxable as income.. If a stock is sold below cost. the difference  is a capital loss.  as  reported  by  a  company. or equipment.    CASH AND EQUIVALENTS   The  value  of  assets  that  can  be  converted  into  cash  immediately.  such  as  government  bonds  and  Bankers  Acceptances.    CAPITAL STRUCTURE  Firm’s mix of various long‐term financing vehicles.     CAPITAL GAIN   When  a  stock  is  sold  for  a  profit. A cash distribution may include capital gains and  return of capital in addition to the dividend.     CASH FLOW   173 .ICM – Stock Brokers' Certification CAPITAL BUDGET  List of planned investment projects of a firm.     CAPITAL RATIONING  Limit set by the firm on the amount of funds available for specific investment. or original basis.    CAPITAL BUDGETING DECISION   Decision as to which real assets the firm should acquire.  it's  the  difference  between  the  net  sales  price  of  securities and their net cost.    CASH DIVIDEND   A dividend paid in cash to a company's shareholders. if that security  is sold at a loss.     CASH CONVERSION CYCLE  Period between firm’s payment for raw materials and collection on its sales.g.  Usually  includes  bank  accounts  and  marketable  securities. notes) that mature within ninety days. plant. including opportunity cost of capital.    CAPITAL EXPENDITURES   Amount used during a particular period to acquire or improve long term assets such as  property.

 or in a given series of options.  it  represents  earnings  before  depreciation  amortization  and  non‐cash  charges.     COMMON SIZE INCOME STATEMENT  An  income  statement  that  presents  items  as  a  percentage  of  revenues.    COMMON STOCK   Ownership shares in a publicly held corporation.  usually  without  generating  considerable profits.    COMMON STOCK/ OTHER EQUITY   Value  of  outstanding  common/  ordinary  shares  at  par. in order to increase the broker's commissions.     COLLECTION POLICY  Procedures to collect and monitor receivables. other sources.     CHANGES IN FINANCIAL POSITION   Sources of funds internally provided from operations which alter a company's cash flow  position: depreciation. Discount brokers usually just execute a client’s  order. Full service brokers offer advice and usually have a full staff of  analysts who follow specific industries. or a given series of options. is important  because it indicates the ability to pay dividends.  and  not  in  its  absolute values.   174 .     CLOSING PURCHASE   A  transaction  in  which  the  purchaser's  intention  is  to  reduce  or  eliminate  a  short  position in a stock.     CLOSING SALE   A transaction in which the seller's intention is to reduce or eliminate his long position in  a stock. deferred taxes.    COMMISSION   The fee paid to a broker to execute a trade. and capital expenditures. It is also called shareholders equity. bonds. options  and/ or their rupee value.  Cash  Flow  from  operations  [also  called  Funds From Operations (FFO)] by real estate and other investment trusts.     CHURNING   Excessive  or  unnecessary  trading  in  a  client's  account.  Sometimes  also  called  cash  earnings. based on number of shares.  plus  accumulated  retained  earnings.ICM – Stock Brokers' Certification In  investments.

     CONVERGENCE   The movement of the price of a futures contract toward the price of the underlying cash  commodity.    CONSUMER PRICE INDEX (CPI)  This is the indicator of the change in prices of goods and services.    CONFIDENCE INDICATOR   A  measure  of  investor’s  faith  in  the  economy  and  the  securities  market.     CONFIDENCE LEVEL   The statistical degree of assurance that a specified failure rate is not exceeded. Included in the index  are  food. the contract price is higher because of the time value.   175 . At the start. But as  the contract nears expiration.    CONCENTRATION BANKING   System  whereby  customers  make  payments  to  a  regional  collection  centre  which  transfers funds to a principal bank.  It  spells  out  settlement date.  determined  by  the  average risk of the company’s assets and operations.  A  low  or  deteriorating level of confidence is considered by many technical analysts as a bearish  sign. terms.  medical  care.     CONSTANT‐GROWTH DIVIDEND DISCOUNT MODEL   Another  form  of  the  dividend  discount  model  in  which  dividends  grow  at  a  constant  rate.ICM – Stock Brokers' Certification   COMPANY COST OF CAPITAL   Expected  rate  of  return  demanded  by  investors  in  a  company.  Confirmation  is  issued  immediately  after  a  trade  is  executed. the futures price and the cash price converge. commission.     CORNER a MARKET  Purchase  of  enough  of  the  available  supply  of  a  commodity  or  stock    in  order  to  manipulate their price.  transportation.    COMPOUND INTEREST  Interest amount earned on interest which is reinvested. etc.     CONFIRMATION   The written statement by the broker to a client that follows any "trade" in the securities  markets.  entertainment  and  other  items  purchased  by  households and individuals.

 the coupon rate divided by the market price of the bond. for holding an open position. Covered calls generally limit the  risk the writer takes because the stock does not have to be bought at the market price.  if the holder of that option decides to exercise it.    CREDIT POLICY  Standards set to determine the amount and nature of credit to extend to specific type of  customers.   176 .     COUPON   The interest payments paid to the bondholder. often quoted in terms of rupee per day.  interest.     CURRENT YIELD   For bonds or notes. accounts receivable. inventories. Higher the ratio.    COST OF CARRY (also "Interest" or "Premium")  The cost.     COUNTERPARTY   Any one of the participants in a transaction. notes or other fixed income securities.     CURRENT RATIO   Indicator of short‐term debt paying ability that is determined by dividing current assets  by current liabilities.ICM – Stock Brokers' Certification   CORPORATION  Business  owned  by  stockholders  who  are  not  personally  liable  for  the  business’s  liabilities. marketable securities and other assets  that could be converted to cash in less than one year.    COUPON RATE   In bonds.     CREDIT ANALYSIS  Procedure to determine the likelihood a customer will pay its bills. the more liquid the company.     CURRENT LIABILITIES   Amount  owed  for  salaries.    CURRENT ASSETS   Value of cash.     COVERED CALL   A  short  call  option  position  in  which  the  writer  owns  the  number  of  shares  of  the  underlying stock represented by the option contracts. the stated percentage rate of interest.  accounts  payable  and  other  debts  due  within  one  year.

 Compares assets provided by creditors to assets provided  by  shareholders.ICM – Stock Brokers' Certification   D    DAY ORDER   An order to buy or sell stock that automatically expires if it can't be executed on the day  it is entered.  Amount  allocated  during the period to cover tax liabilities that have not yet been paid. where production exceeds demand.  Determined  by  dividing  long  term  debt  by  common  stockholders  equity.    DEPRECIATION TAX SHIELD  Reduction in taxes attributable to the depreciation allowance.     DEFLATION  Deflation is a decline in prices.    DEGREE OF OPERATING LEVERAGE (DOL)   Percentage change in profits given a 1 percent change in sales.  177 .     DEBT/ EQUITY RATIO   Indicator of financial leverage.    DECLARATION DATE   The  date  on  which  a  firm's  directors  meet  and  announce  the  date  and  amount  of  the  next dividend. Deflation normally  occurs during recessions and leads to a rise in unemployment.    DECISION TREE  Diagram of sequential decisions and possible outcomes.    DEFAULT (or CREDIT) RISK   The risk that a bond issuer may default on its bonds.     DEFAULT PREMIUM  The additional yield on a bond investors require for bearing credit risk.     DEFERRED TAXES   It  is  a  non‐cash  expense  that  provides  a  source  of  free  cash  flow.

    DISTRIBUTIONS   The  payments  from  fund  or  corporate  cash  flow  that  may  include  dividends  from  earnings.  in  cash  or  additional stock. or future.     DIVIDEND DISCOUNT MODEL   Discounted cash flow model of today’s stock price which states that share value equals  the present value of all expected future dividends.     DERIVATIVE SECURITY   It is a financial security.     DIVIDEND YIELD (FUNDS)   178 . whose value is derived in part from  the value and characteristics of another security.     DIVERSIFICATION  Strategy designed to reduce risk by spreading the portfolio across many investments. the underlying security.ICM – Stock Brokers' Certification   DEPRECIATION   It  is  a  non‐cash  expense  that  provides  a  source  of  free  cash  flow.    DIVIDEND   Distribution  of  a  portion  of  a  company's  earnings  to  its  shareholders.  Amount  allocated  during the period to amortize the cost of acquiring long term assets over the useful life  of the assets.    DIVIDENDS PER SHARE   Dividends  paid  for  the  past  12  months  divided  by  the  number  of  common  shares  outstanding.  capital  gains  from  sale  of  portfolio  holdings  and  return  of  capital. as reported by a company. such as an option.     DISCOUNT FACTOR  Present value of Rs.     DIVERGENCE   When two or more averages or indices fail to show confirming trends.    DISCOUNT RATE  Interest rate used to compute present values of future cash flows.  Periodic cash distribution from the firm to its shareholders.  Fund  distributions can be made by cheque or by investing in additional shares. The number of shares often is determined by a  weighted average of shares outstanding over the reporting term.1 future payment.    DIVIDEND YIELD (STOCKS)   Indicated Yield represents annual dividends divided by current stock price.

ICM – Stock Brokers' Certification Indicated  Yield  represents  return  on  a  share  of  a  mutual  fund  held  over  the  past  12  months.    ENTRY ORDER  The order which enters a position at a specified level of price and quantity.       DOWNGRADE   A classic negative change in ratings for a stock.    EQUITY   The  value  of  the  common  stockholders  equity  in  a  company  as  listed  on  the  balance  sheet.     EARNINGS YIELD   The  ratio  of  Earnings  per  Share  after  allowing  for  tax  and  interest  payments  on  fixed  interest debt. but to redemption charges. The end result is shown in percentage. Assumes fund was purchased one year ago.  Net  income  for  the  past  12  months  divided by the number of common shares outstanding as reported by a company. to the current share price.  179 .    EFFECTIVE ANNUAL INTEREST RATE  Interest rate that is annualized using compound interest. The  company often uses a weighted average of shares outstanding over reporting term. divided by the  recent price. The inverse of the Price/ Earnings ratio. It's the  Total Twelve Months Earnings divided by number of outstanding shares.    E    EARNINGS   Net income of the company during the certain period.    EARNINGS PER SHARE (EPS)   Also  referred  to  as  Primary  Earnings  per  Share.    DU PONT SYSTEM   A  breakdown  of  ROE  (Return  on  Equity)  and  ROA  (Return  on  Assets)  into  component  ratios. multiplied by 100. and or other rated security.     ECONOMIC ORDER QUANTITY  Order size that minimizes total inventory costs. Reflects effect of sales charges (at  current rates).

    EXPENSE RATIO   The percentage of the assets that were spent to run a mutual fund (as of the last annual  statement).     EXCHANGE RATE  Amount of one currency needed to purchase one unit of another. distribution and advertising fees.    EXCHANGE   The  marketplace  in  which  shares.  overhead  costs.     EXECUTION   The process of completing an order to buy or sell securities. Once a trade is executed.  This  includes  expenses  such  as  management  and  advisory  fees. rather than the buyer.  commodities  and indices are traded.    EUROBOND   Bond that is marketed internationally.  bonds.    EURODOLLARS   Dollars held on deposit in a bank outside the United States.  options  and  futures  on  stocks.ICM – Stock Brokers' Certification   EQUIVALENT ANNUAL COST   The cost per period with the same present value as the cost of buying and operating a  machine. of a stock will be entitled  to the most recently announced dividend payment. it  is reported by a Confirmation Report.    EX‐DIVIDEND DATE   The first day of trading when the seller. settlement (payment and transfer of ownership)  occurs usually two days after an order is executed.     EXERCISE   To implement the right of the holder of an option to buy (in the case of a call) or sell (in  the case of a put) the underlying security.     EXPECTATIONS THEORY OF EXCHANGE RATES   Theory that expects spot exchange rate equals the forward rate.   180 .    EUROPEAN‐STYLE OPTION   An option contract that can only be exercised on the expiry date.

  taxes.    FINANCING DECISION  Decision as to how to raise the money to pay for investments in real assets.    FINANCIAL MARKETS  Markets in which financial assets are traded.  and  insurance.  181 .     FORWARD EXCHANGE RATE   Exchange rate for a forward transaction.    FINANCIAL ASSETS  Claims to the income generated by real assets.    FOREX   Foreign Currency Exchange     FOREX TRADER  A  Person  or  a  firm  who  buys  and  sells  currency  or  do  broking  in  the  same  to  make  a  profit. fully amortized lease under which the lessee is responsible for  maintenance. Also called securities.    FLOTATION COSTS  The costs incurred when a firm issues new securities to the public.    FINANCIAL LEASE  Typically a longer‐term.    FLOATING‐RATE PREFERRED   Preferred stock paying dividends that vary with changing short‐term interest rates.    Also  called  par  value  of  any  stock  or  maturity  value of a bond.    FIXED COSTS   Costs that are permanent and do not depend on the level of output.  Usually  this  kind  of  lease  is  not  cancellable  by  the  lessee without penalty.    FINANCIAL INTERMEDIARY   Firm that raises money from many small investors and provides financing to businesses  or other organizations by investing in their securities.ICM – Stock Brokers' Certification   F    FACE VALUE   Payment  at  the  maturity  of  the  bond.

 These are earnings with depreciation and amortization added back. A similar  term increasingly used is Funds Available for Distribution (FAD). it means an order to buy or sell stock that is good for  execution until you cancel it.     G    GENERAL CASH OFFER  Sale of securities opens to all investors by an already public company.    GENERALLY ACCEPTED ACCOUNTING PRINCIPLES (GAAP)  American standards or procedures for preparing accounts and financial statements.ICM – Stock Brokers' Certification   FUND FAMILY   The management company that runs and/or sells shares of the fund. Fund families often  offer several funds with different investment objectives.    FUTURES CONTRACT   Agreement  to  buy  or  sell  a  set  number  of  shares  of  a  specific  stock  in  a  designated  future month at a price agreed upon by the buyer and seller.     FUTURE VALUE  Amount to which an investment will grow at a particular time after earning interest. which is FFO less capital  investments in trust property and the amortization of mortgages.    FUNDS FROM OPERATIONS (FFO)   Used  by  real  estate  and  other  investment  trusts  to  define  the  cash  flow  from  trust  operations. The contracts themselves  are  often  traded  on  the  futures  market.     FUNDED DEBT   Debt with more than 1 year remaining to maturity or principal repayment. whereas a futures contract is the promise to  actually make a transaction.   182 .    GOOD TILL CANCELED   Sometimes simply called "GTC".     GROSS DOMESTIC PRODUCT (GDP)   Total value of products & Services produced within the territorial boundary of a country  GDP = consumption + investment + (government spending) + (exports − imports).  A  futures  contract  differs  from  an  option  because an option is the right to buy or sell.

 or futures contracts.     HEDGING   A strategy designed to reduce investment risk using "call" options. "put" options. A hedge can help lock in existing profits. The first and third peaks are shoulders.     HIGH PRICE   The  highest  (intraday)  price  of  a  stock  over  the  past  52  weeks. Technical analysts generally consider a head and  shoulders formation to be a very bearish indication. rises above its former peak and again declines and rises again but not to the  second peak and then again declines. "short"  selling.     H    HEAD & SHOULDERS   In technical analysis. by reducing the risk of loss.  adjusted  for  any  stock  splits. a chart formation in which a stock price reaches a peak and then  declines.     HOLDING COMPANY   A  corporation  that  owns  enough  voting  stock  in  another  firm  to  control  management  and operations by influencing or electing its board of directors. expenses.  This  usually  is  determined by the largest portion of revenue.     183 .    INDUSTRY   The  category  describing  a  company's  primary  business  activity.     I    INCOME STATEMENT  Financial statement that shows the revenues. Its purpose is to  reduce the potential volatility of a portfolio.ICM – Stock Brokers' Certification     GROSS NATIONAL PRODUCT (GNP)  Total value of Goods and Services produced by all nationals of a country (whether from  within or outside the country)  GNP = GDP + NR (Net income from assets abroad (Net Income Receipts))    GROWTH RATES   Compound annual growth rate for the number of full fiscal years shown. and net income of a firm over a  period of time. while the  second peak is the formation's head.

  Low  turnover  is  an  unhealthy  sign.    INVENTORY TURNOVER   The  ratio  of  annual  sales  to  inventory.   184 . including cost  or current  market  value.  and  collectively  by  FIFO (First  In  First  Out).    INTERNAL GROWTH RATE   Maximum rate of growth of firm without external financing. however received.ICM – Stock Brokers' Certification INFLATION  Inflation  is  a  gradual  rise  in  prices  and  resulting  decreasing  in  purchasing  power.    INTERNATIONAL FISHER EFFECT  Theory  that  real  interest  rates  in  all  countries  should  be  equal.  The  lower  value  of  alternatives  is  usually  used  to  preclude  overstating  earnings  and  assets.  For  security  firms:  securities  bought  and  held  by  a  broker or dealer for resale.  with  differences  in  nominal rates reflecting differences in expected inflation. Securities offered in an IPO are  sometimes  those  of  young  and    new  companies  seeking  outside  equity  capital  and  a  public market for their stock.     INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO)  A company's first sale or offering of stock to the public.  It  is  normally associated with economic expansion and a low unemployment figure. items available for sale or in the process of being made  ready for sale.  LIFO  (Last  In  First  Out)  or  other  techniques.  indicating  excess stocks and/ or poor sales.     INTEREST RATE PARITY   Theory that forward premium paid on a security equals interest rate differential on two  comparable securities.    INVENTORY   For companies: Raw materials. It is illegal for  holders of this information to make trades based on it.    INTEREST RATE RISK  The risk in bond prices due to fluctuations in interest rates.     INSIDER INFORMATION   Relevant information about a company that has not yet been made public.    INTERNAL RATE OF RETURN (IRR)  The precise discount rate at which project's Net Present Value equals to Zero (NPV = 0). They can be individually valued by several different means.    INTERNALLY GENERATED FUNDS   Cash reinvested in the firm: depreciation plus earnings not paid out as dividends.

    LEVERAGE  The  amount  of  "credit"  you  can  get  from  your  investment.  100:1  leverage  is  a  1%  margin requirement.    LEVERAGED LEASE   A  financial  lease  in  which  the  lessor  borrows  a  substantial  fraction  of  the  cost  of  the  leased asset on a nonrecourse basis.    J    JUNK BOND   Bond with a rating below Baa or BBB.    LIMIT ENTRY ORDER  Is  an  order  that  buys  below  the  market  or  sells  above  the  market  at  a  specified  price  level.e.   185 .     LEVERAGED BUYOUT (LBO)  Acquisition of the firm by a private group using substantial borrowed funds.ICM – Stock Brokers' Certification   INVESTMENT GRADE  Bonds  Company  rated  a  minimum  of  BBB  or  above  by  Moody’s  PACRA  on  Long  Term  Rating on the standard scale  BBB or above by Standard & Poor’s.    LEASE   Long‐term  rental  agreement  of  a  physical  asset  between  two  parties  known  as  lessee  and lessor.    L    LAW OF ONE PRICE  Theory  that  prices  of  goods  in  all  countries  should  be  equal  when  translated  to  a  common currency.    ISSUED SHARES  Shares that have been issued by the company.  i.

  For  instance. A load  implies  that  the  fund  purchaser  receives  some  investment  advice  or  other  service  worthy of the charge.    LIQUIDATION VALUE  Net  proceeds  that  would  be  realized  by  selling  the  firm’s  assets  and  paying  off  its  creditors.     LOCK‐BOX SYSTEM  System whereby customers send payments to a post office box and a local bank collects  and processes checks.     LIMITED LIABILITY  The  structure  of  a  corporation  where  owners  of  the  corporation  are  not  personally  responsible for its obligations.    LIQUIDITY   Ability of an asset to be converted to cash quickly at low cost.e.     LONG POSITION (OPTIONS)   An options position where a person has executed one or more options trades where the  net result is that they are an "owner" or holder of options (i.    LONG POSITION   Occurs  when  an  individual  owns  securities.12 or above".    LIQUIDATION   Sale of bankrupt firm’s assets.25%.    LOAD FUND   A mutual fund with shares sold at a price including a sales charge‐‐typically 1% to 3% of  the  net  amount  indicated.  these  are  typically 0.10 or less" or to "sell 500 shares of xyz at Rs.  For  example.  you  could  tell  a  broker  "Buy  me  500  shares  of  xyz  Corp at Rs.ICM – Stock Brokers' Certification   LIMIT ORDER   An order to buy a stock at or below a specified price level or to sell a stock at or above a  specified  price  level.  an  owner  of  1000  or  any  number of shares of stock is said to be "Long" the Stock.   186 . A "true no‐load" fund has neither a sales charge not load fees.  Some  "no‐load"  funds  have  distribution  fees. the number of contracts  bought exceeds the number of contracts sold).

 sometimes making the combined  total of these percentages at 100%.  preferred stock and common stockholders equity.     LONG TERM LIABILITIES   Amount owed for leases. bond repayment and other items due after a period of more  than one year.     M    MAJORITY VOTING  Voting system in which each director votes on separate basis.000 position with a Rs. usually in a leveraged buyout.    MARGIN  Is  a  deposit  that  opens  a  position  i.100. 1.ICM – Stock Brokers' Certification   LONG TERM ASSETS   Value of property.  Part  of  these  percentages often is included in Institutional Holdings. that is entered or executed by a person.000 deposit.     LONG TERM DEBT/ CAPITALIZATION   Indicator  of  financial  leverage.     MANUAL EXECUTION   It is any order. usually on a "cost" basis and thus does  not necessarily reflect the market value of the assets.    MANAGEMENT BUYOUT (MBO)  Acquisition of the firm by its own management. whether buy or sell.     LONG TERM DEBT   Value of obligations usually of over one year that require that interest should be paid.  a  1%  margin  gives  you  the  right  to  open  a  Rs. equipment and other capital assets minus the depreciation.   187 .     LOW PRICE   The lowest (intraday) price of a stock over a certain period of time.  Shows  long  term  debt  as  a  proportion  of  the  capital  available.  Determined  by  dividing  long  term  debt  by  the  sum  of  long  term  debt. This is an  entry in the bookkeeping records of a company.    MANAGEMENT/ CLOSELY HELD SHARES   Percentage  of  shares  held  by  persons  closely  related  to  a  company.e.

 It is a measure of corporate size.    MARKET RISK PREMIUM   188 .    MARGIN CALL  A  requirement  by  the  broker  to  deposit  more  funds  in  order  to  maintain  an  open  position.     MARKET ORDER   An order to buy or sell a stock at the current market price. such  as  the Standard & Poor’s Composite.  This  procedure  allows the client to avoid further losses or a debit account balance. if the value of  the stock drops sufficiently. the owner will be asked to either put in more cash.  Computed  as  shares  times’  current  market price. In  practice a  broad stock market  index. Margin rules are regulated by the SECP. or sell a  portion of the stock position.    MARKET RISK  Economy‐wide  (macroeconomic)  sources  of  risk  that  affect  the  overall  stock  market.ICM – Stock Brokers' Certification   MARGIN ACCOUNT (STOCKS)   A leverage‐able account in which stocks can be purchased for a combination of cash and  a loan.    MARKET CAPITALIZATION    The  total  rupee  value  of  all  outstanding  shares.     MARGIN REQUIREMENT (OPTIONS)   The amount of cash an uncovered option writer is required to deposit and maintain to  cover his daily position valuation and reasonably foreseeable intraday price changes of  securities held. is used to represent the market.    MARKET PORTFOLIO  Portfolio of all  assets in  the economy.     MARGINAL TAX RATE  Additional taxes owed per rupee of additional income.  Sometimes  a  "margin  call"  means  that  the  position  which  does  not  have  sufficient  funds  on  deposit  will  simply  be  closed  out  by  the  broker.  Also called systematic risk. The loan in the margin account is collateralized by the stock and.     MARKET INDEX  Measure of the investment performance of the overall market.    MARKET MAKER  It is a dealer who is making a market in pairs and provides liquidity displaying a two way  price quote.

 bonds.ICM – Stock Brokers' Certification Risk premium of market portfolio.  the  amount  required  to  open  a  new  account  (Minimum  Initial  Purchase) or to deposit into an existing account (Minimum Additional Purchase).    MONEY MARKET  Market for short‐term financial assets or borrowing/ lending of money.    MODIFIED ACCELERATED COST RECOVERY SYSTEM (MACRS)  Depreciation  method  that  allows  higher  tax  deductions  in  early  years  and  lower  deductions later.  the  average  of  security  or  commodity  prices  constructed in a period as short as a few days or as long as several years and showing  trends for the latest interval.    MARKET VALUE ADDED  The difference between the market value of the firm’s equity and its book value.    MERGER   Combination  of  two  firms  into  one. or other securities. repurchase agreements and government bills. such as banker’s acceptances.  the last variable of the series is deleted. growing economy.    MONEY MARKET FUND   A mutual fund that invests only in short term securities.    MATURITY PREMIUM  Extra average return from investing in long versus short‐term Treasury securities.     MUTUAL FUND   An open end investment company that pools investor’s money to invest in a variety of  stocks.     MOVING AVERAGE   Used  in  charts  and  technical  analysis. As each new variable is included in calculating the average.    MARKET‐VALUE BALANCE SHEET  Financial statement that uses the market value of all assets and liabilities. Difference between market return and return on risk‐ free government Treasury bills.     MONEY SUPPLY  This  is  the  total  amount  of  available  money  and  credit  in  a  country.  commercial paper.    MINIMUM PURCHASES   For  mutual  funds. A mutual fund issues and redeems shares or units to  189 .  with  the  acquirer  usually  assuming  assets  and  liabilities of the target firm.  The  Central  Bank  attempts to control money and credit to create a stable.

 interest.    NET INCOME   The company's total earnings. and the redemption value per share is the net asset value per share.  For  a  mutual  fund.    NOMINAL INTEREST RATE   Rate at which money invested grows.    NET WORTH   Book value of common stockholders’ equity plus preferred stock.  subject  to  a  possible  sales  or  redemption charge.    NO LOAD MUTUAL FUND  An open‐end fund. shares or units of which are sold without a sales charge. like distribution charges.    O    OBJECTIVE (MUTUAL FUNDS)   The fund's investment strategy category as stated in the prospectus. Often called working capital.    NET WORKING CAPITAL   Current assets minus current liabilities of a firm.     OPEN ACCOUNT  190 .     NET FLOAT   Difference between payment float and availability float of securities. attached to it. For a closed end fund. reflecting revenues adjusted for costs of doing business. A closed end fund.ICM – Stock Brokers' Certification meet demand.     N    NET ASSET VALUE (NAV)   The  value  of  a  mutual  fund's  investments.  often  incorrectly  called  a  mutual  fund. Sometimes.    NET PRESENT VALUE (NPV)  Present value of cash flows minus initial investment. the market price may vary significantly from  the net asset value as per demand and supply.  depreciation.  is  instead  an  investment  trust  which  is  freely  traded like shares on the stock exchange. less  in some cases a redemption fee which represents a back‐end load.  there can be other.  the  net  asset  value  per  share  usually  represents  the  fund's  market  price. taxes and other expenses.

 plus the price they paid for the option itself.    OPPORTUNITY COST of CAPITAL   Expected rate of return given up by investing in a project.     OTHER CURRENT ASSETS   Value  of  non‐cash  assets. A put option is out‐of‐the‐money if the strike price is less than  the market price of the underlying security.  191 .  future  employee  benefits.  due  within one year.    OPTION   Gives the buyer the right. Buyers of put options bet the stock’s  price will go down below the price set by the option.    OPPORTUNITY COST  Benefit or cash flow forgone as a result of an action.     OUT OF THE MONEY   A call option is out‐of‐the‐money if the strike price is greater than the market price of  the underlying security. to buy or sell stock at a set price on or  before  a  given  date.  Investors  who  purchase  call options bet the stock will be worth more than the price set by the option (the strike  price).ICM – Stock Brokers' Certification Agreement whereby sales are made with no formal debt contract. This is also usually considered as the part of Free Cash  Flow calculation.  Investors.    OPERATING LEVERAGE  Degree to which costs are fixed.  and upkeep. taxes. but not the obligation.     OTHER LONG TERM LIABILITIES   Value  of  leases.  not  companies.     OTHER SOURCES   Amount  of  funds  generated  during  the  period  from  operations  by  sources  other  than  depreciation or deferred taxes. May be cancellable by the lessee on short notice.    OPERATING LEASE  Usually a shorter‐term lease under which the lessor is responsible for insurance.  including  prepaid  expenses  and  accounts  receivable.  issue  options.     OUTSTANDING SHARES   Shares that have been issued by the company and are held by investors.  deferred  taxes  and  other  obligations  not  requiring interest payments that must be paid over a period of more than one year.

     P    PAR VALUE   Value of security shown on certificate.30 per share and has earned Rs.  Rs.    PAYMENT DATE   Date on which a declared stock dividend or a bond interest payment is scheduled to be  made.     PARTNERSHIP  Business  owned  by  two  or  more  persons.3 per share this year.3.    PLOWBACK RATIO  Fraction of earnings retained by the firm.  but  in  a  non‐corporate  form.    PAYOUT RATIO   Fraction of earnings paid out as dividends.    PERPETUITY   Stream of level cash flow payments that never end.    PREFERRED STOCK   192 .    PERCENTAGE OF SALES MODELS  Planning  model  in  which  sales  forecasts  are  the  driving  variables  and  most  other  variables are proportional to sales.30 = Rs.    P/E RATIO EQUATION   Assume XYZ Company sells for Rs.ICM – Stock Brokers' Certification   OVERBOUGHT/ OVERSOLD INDICATOR   An indicator that attempts to define when prices of securities have moved too far and  too fast in either direction and thus are vulnerable to reaction. XYZ Company stock sells for 10 times earnings.    PAYBACK PERIOD  Time until cash flows a project recover the initial investment made.  who  are  personally responsible for all its liabilities.10 times Rs.     PAYMENT FLOAT  Checks written by a company those have not yet cleared.

  It  is  determined  by  dividing  current price by current earnings per share (adjusted for stock bonus issues).     PRICE/ EARNINGS RATIO   Shows  the  "multiple"  of  earnings  at  which  a  stock  sells. Highs and lows are based on the  highest and lowest intraday trading price.     PRICE‐EARNINGS (P/E) MULTIPLE   Ratio of stock price to earnings per share. on earnings and also generally on assets in the event  of liquidation.     PRIMARY MARKET   The first buyer of a newly issued security buys that security in the primary market. prior to  the claim of common stockholders.  this  benchmark  rate  is  usually  stated as KIBOR (Karachi Inter‐bank Offer Rate).  In  Pakistan. It also called Market‐to‐Book Ratio. and have bid up the stock's price.     PRICE/ BOOK RATIO   Compares a stock's market value to the value of total assets less total liabilities (book). Revenue per share for the P/S ratio is determined by dividing revenue for past 12  months by number of shares outstanding. Most preferred stock pays a fixed dividend.  193 . All  subsequent trading of those securities is done in the secondary market.  Higher  "multiple"  means  investors  have  higher expectations for future growth. Earnings  per share for the P/E ratio are determined by dividing earnings for past 12 months by  the  number  of  common  shares  outstanding.    PRICE/ SALES RATIO   Determined  by  dividing  stock's  current  price  by  revenue  per  share  (adjusted  for  stock  splits).     PRESENT VALUE of GROWTH OPPORTUNITIES (PVGO)   Net present value of a firm’s future investments.ICM – Stock Brokers' Certification A security that shows ownership in a corporation and gives the holder a claim. This stock does not usually carry voting rights. adjusted for stock splits (bonus).    PRICES   Price of a share of common stock on the date shown. stated in a rupee amount or  as a percentage of per value.     PRIME RATE  Benchmark  interest  rate  charged  by  banks.    PRIVATE PLACEMENT  Sale of securities to a limited number of investors without a public offering. It  is determined by dividing current price by common stockholders equity per share (book  value).

     PROTECTIVE COVENANT   Restriction on a firm to do to or not to do certain actions to protect bondholders. Result is shown as a percentage.     PROJECT COST OF CAPITAL   Minimum acceptable expected rate of return on a project or investment while adjusting  its risks. It is determined by dividing net income by revenue for the  same 12‐month period. Prospectuses are used by Mutual  Funds to describe the fund objectives. risks and other essential information. a specified number of shares of the underlying stock  at the given strike price on or before the expiration date of the contract.     PROFITABILITY INDEX  Ratio  of  present  value  to  initial  investment.  This  is  calculated  by  dividing  income  over  expenses.    PUT OPTION   An option contract that gives the holder the right to sell (or "put").    PURCHASING POWER PARITY (PPP)   Theory that the cost of living in different countries is equal.    PROGRAM TRADING (AUTO EXECUTION)  Trades  based  on  signals  from  computer  programs.   194 .  usually  entered  directly  from  the  trader's computer to the market's computer system and executed automatically. and exchange rates adjust to  offset inflation differentials across countries. or the facts concerning an existing one  that an investor needs to make an informed decision.ICM – Stock Brokers' Certification   PRO  FORMAS  Projected or forecasted financial statements.    PROFIT MARGIN   An Indicator of profitability. and places upon the  writer the obligation to purchase.    PROSPECTUS   Formal  written  document  or  summary  to  sell  securities  that  describes  the  plan  for  a  proposed business enterprise and investments.

    REAL ASSETS   Assets used to produce goods and services.  It  also  called  Acid  Test.1000  will  result  in  payment  of  Rs.    RETURN   The  percentage  gain  or  loss  for  a  mutual  fund  in  a  specific  time  period.0  means  the  stock  shows  relative  strength  over  the  1‐year  period.     RELATIVE STRENGTH   A stock's price movement over the past year as compared to a market index (i.980  (or  98  %  of  the  value)  to  the  investor.  divided  by  current  liabilities.     REDEMPTION CHARGE   The commission charged by a mutual fund when redeeming shares.  Equation  for  Relative  Strength:  [current  stock  price/year‐ago stock price] .     RATE OF RETURN  Total income per period per rupee invested. a 2 %  redemption  charge  (also  called  a  "back‐end  load")  on  the  sale  of  shares  valued  at  Rs.  Value  below  1.0  means  the  stock  shows  relative  weakness  in  price  movement  (underperformed  the  market). For example.    RESIDUAL INCOME (also called ECONOMIC VALUE ADDED or EVA)   The net profit of a firm or division after deducting the cost of the capital employed.  It  is  calculated  by  taking  current  assets  less  inventories.  This  number  assumes that all distributions are reinvested.     R    RANGE   The difference between the high and low price during a given period.    REAL INTEREST RATE  Rate at which the purchasing power of an investment increases.e.    195 .ICM – Stock Brokers' Certification   Q    QUICK RATIO   It  is  an  indicator  of  a  company's  financial  strength  (or  weakness).  a  value  above  1. KSE‐ 100).  This  charge may decrease or be eliminated as shares are held for longer time periods.

 if any.     RIGHTS ISSUE   Issue of securities offered only to current stockholders. It is determined by dividing net income for the past 12 months  by total assets.ICM – Stock Brokers' Certification RETAINED EARNINGS  Earnings not paid out as dividends but reinvested in the business.  usually  payable  as  a  commission to a marketing agent.     SCENARIO ANALYSIS  Project analysis given a particular combination of assumptions. Result is shown as a percentage.  Result  is  shown  as  a  percentage.  Shareholders  who  do  not  exercise  these  rights are usually diluted by the offering. between the shares  purchase price and the share net asset value. allowing the holder to  sell them on the open market to others who may wish to exercise them. Rights are transferable.    RIGHTS OFFERING   Issuance  of  "rights"  to  current  shareholders  allowing  them  to  purchase  additional  shares.    RISK PREMIUM  Expected return in excess of risk‐free return as compensation for risk. such as a financial advisor. It represents the difference.  196 . Determined by dividing net income for the past 12 months by  common  stockholders  equity  (adjusted  for  bonus  shares).     RETURN ON ASSETS (ROA)   Indicator of profitability.     RETURN ON EQUITY (ROE)   Indicator of profitability.  usually  at  a  discount  to  market  price.    S    SALE AND LEASE BACK  A financial lease in which the lessee sells an asset to the lessor and then leases it back. who is thus compensated  for his assistance to a purchaser.    SALES CHARGE   The  fee  charged  by  a  mutual  fund  when  purchasing  shares.    RETRACEMENT   A price movement in the opposite direction of the previous trend.

. For stocks traded on exchanges.     SHARES   Certificates or book entries (electronic form) representing ownership in a corporation or  similar entity. costs. etc.     197 . The New York Stock Exchange. it tends to elevate the market value  of the remaining shares held by stockholders.  Since  it  reduces  the  number  of  shares  outstanding and thus increases earnings per share.     SHARE REPURCHASE   A  program  by  which  a  corporation  buys  back  its  own  shares  in  the  open  market. the bond markets. are secondary markets. no interest is earned on interest.  It  is  usually  done  when  shares  are  undervalued. Most trading is done in the secondary market.  as well as all other stock exchanges.  settlement  is  currently  two  business  days  (T+2)  after  the  trade.  The  difference  is  usually  composed  of  revisions  to  price  difference  or  spread  and  commission costs.     SIMPLE INTEREST  Interest earned only on the original investment.  settlement usually occurs the day following the trade.    SINKING FUND   A special Ffund established to retire an existing debt before its maturity. and so on.  For  mutual  funds.    SECURITY MARKET LINE   Relationship between expected rate of return on an investment and its beta coefficient.    SENSITIVITY ANALYSIS  Analysis of the effects on project profitability of changes in sales.ICM – Stock Brokers' Certification   SEASONED OFFERING  Sale of securities by a firm that is already publicly traded.    SECONDARY MARKET   A market that provides for the purchase or sale of previously owned or already issued  securities.     SECURED DEBT   Debt that has first claim on specified collateral in the event of default.    SETTLEMENT DATE   The date on which payment is made to settle a trade.    SLIPPAGE   The  difference  between  estimated  transaction  costs  and  actual  transaction  costs.

    STAKEHOLDER   Anyone with a financial interest in the firm. or it may  be shares in a subsidiary being spun off to shareholders.     STRAIGHT‐LINE DEPRECIATION  Constant depreciation for each year of the asset’s accounting life.    STOCK DIVIDEND/ BONUS SHARES  Payment  of  a  corporate  dividend  in  the  form  of  stock  rather  than  cash.    SPREAD  Difference between public offer price and price paid by the underwriter.ICM – Stock Brokers' Certification SOLE PROPRIETOR  Sole owner of a business which has no partners and no shareholders. The proprietor is  personally liable for all the firm’s obligations.    STRIKE PRICE   The stated price per share for which underlying stock may be purchased (in the case of a  call)  or  sold  (in  the  case  of  a  put)  by  the  option  holder  upon  exercise  of  the  option  contract.    STATEMENT OF CASH FLOWS   Financial statement that shows the firm’s cash receipts and cash payments over a period  of time.     STOP (‐LOSS) ORDER   An order to sell a stock when the price falls to a specified level.    STANDARD DEVIATION  Square root of variance.  198 .    SUSTAINABLE GROWTH RATE   Steady rate at which firm can grow without changing leverage. Another measure of volatility. Stock dividends are often used  to  conserve  cash  needed  to  operate  the  business.    SPOT RATE OF EXCHANGE   Exchange rate for an immediate transaction.  Unlike  a  cash  dividend. plowback ratio return on  equity.  stock  dividends are not taxed until sold.     SUBORDINATED DEBT  Debt that may be repaid in bankruptcy only after senior debt is paid.  The  stock  dividend (also called Bonus shares) may be additional shares in the company.

  the  high/  low  price  limit  established  by  the  exchange  for  a  specific  commodity for any one day's trading.  and  that  the  underlying  components  that  determine the value of the option may change during that time.     TIME VALUE   The  portion  of  the  premium  that  is  based  on  the  amount  of  time  remaining  until  the  expiration  date  of  the  option  contract.  Trades  generally  settle  (are  paid  for)  two  business  days after a trade date (T+2 settlement). Once a trade is consummated.     TRADE DATE   The  date  on  which  a  trade  occurs.. it is considered "done" or final.     TREASURER   199 .  Also  called  a  true  lease or a tax lease.     TRADING RANGE   The  difference  between  the  high  and  low  prices  traded  during  a  period  of  time.  with  commodities. 2002”. discount.     TRADE   A verbal (or electronic) transaction involving one party buying a security from another  party. and payment terms offered on a sale.    TERMS OF SALE  Credit.     TOTAL REVENUE   Total sales and other revenue for the period shown.    TENDER OFFER  Takeover  attempt  in  which  outsiders  directly  offer  to  buy  the  stock  of  the  firm’s  shareholders. Time value is generally  equal to the difference between the premium and the intrinsic value. Used as an indicator of market sentiment or psychology to try to predict the  market's trend and also relevant in context of “Regulations for Short Selling under Ready  Market.    TICK INDICATOR   A market indicator based on the number of stocks whose last trade was an up tick or a  downtick.ICM – Stock Brokers' Certification   T    TAX‐ORIENTED LEASE  A  financial  lease  in  which  the  lessor  is  the  owner  for  tax  purposes.

     U    UNDERPRICING  Issuing securities at an offering price set below the true value of the security.  Markets:  The  volume  of  shares  traded  as  a  percent  of  total  shares  listed  during  a  specified  period. A measure of volatility.  Finance:  The  number  of  times  a  given  asset.     TYPE   The classification of an option contract as either a put or a call.    W  200 .  and  relationships  with  financial  markets and institutions.    TURNOVER    Mutual  Funds:  A  measure  of  trading  activity  during  the  previous  year.ICM – Stock Brokers' Certification Manager  responsible  for  financing. usually a year. representing  the  extent  to  which  a  company  can  growth  without  outside  capital.    V    VARIABLE COSTS   Costs that change as the level of output changes.  usually a day or a year.  cash  management.  is  replaced  during  the  accounting  period.    VARIANCE   Average value of squared deviations from mean.    VENTURE CAPITAL  Money invested to finance a new firm usually with high risk.    UNIQUE RISK   Risk factors affecting only that firm. A turnover ratio of 25 % means that  the  value  of  trades  represented  one‐fourth  of  the  assets  of  the  fund. Also called diversifiable risk.  such  as  inventory.    UNDERWRITER   Firm that buys an issue of securities from a company and resells it to the public. Corporate: The ratio of annual sales to net worth.  expressed  as  a  percentage of the average total assets of the fund.    TREASURY STOCK  Stock that has been repurchased by the company and held in its treasury.

 adjusted for tax savings  due to interest payments. This "warrant"  is then traded as a security.     WEIGHTED‐AVERAGE COST OF CAPITAL (WACC)   Expected rate of return on a portfolio of all the firm’s securities.     WARRANT   A security entitling the holder to buy a proportionate amount of stock at some specified  future date at a specified price.    WATCH LIST   A  list  of  securities  selected  for  special  surveillance  by  a  brokerage. firms on the list are often takeover targets.     WANTED FOR CASH   A statement displayed on market tickers which indicates that a bidder will pay cash for  same day settlement of a block of a specified security. usually one higher than current market. tends to have a low P/E.   201 .     WORKOUT   Agreement  between  a  company  and  its  creditors  establishing  the  steps  the  company  must take to avoid bankruptcy.  Warrants are usually issued as a "sweetener" bundled with another class of security to  enhance the marketability of the latter.ICM – Stock Brokers' Certification   WALLFLOWER  Stock that has fallen out of favour with investors. the price of which reflects the value of the underlying stock.  exchange  or  regulatory organization. companies planning  to issue new securities or stocks showing unusual activity.    WITHDRAWAL PLAN   The ability to establish automatic periodic mutual fund redemptions and have proceeds  mailed directly to the investor.    WRITER   The seller of an option contract.

    YIELD TO CALL   The percentage rate  of a TFC/  bond or note.  It  assumes  that  coupon  interest paid over the life of the bond will be reinvested at the same rate. The calculation of yield to call is based on the coupon rate.ICM – Stock Brokers' Certification   Y    YIELD   The percentage  rate of  return paid  on  a stock  in the  form  of dividends.  if you were  to buy and  hold the  security  until  the  call  date.    *******  202 .  length  of  time  to  maturity  and  market  price.  The  calculation  for  YTM  is  based  on  the  coupon  rate.     YIELD TO MATURITY (YTM)  The percentage rate of return paid on a TFC/ bond. note or other fixed income security  if  you  buy  and  hold  it  to  its  maturity  date. length of time to  the call and the market price.  Generally  bonds  are  callable  over  several  years  and  normally  are  called  at  a  slight  premium.  or the  rate  of  interest paid on a bond or note.     YIELD CURVE   Graph of the relationship between time to maturity and yield to maturity.  This  yield  is  valid  only  if  the  security  is  called  prior  to  maturity.