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RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACIÓN DE RIESGO

EMISOR: PROAGRO COMPAÑÍA ANÓNIMA Y SUBSIDIARIAS

DESCRIPCIÓN DE LOS TÍTULOS: Papeles comerciales al portador hasta por la cantidad de CIENTO TRES MIL
SETECIENTOS CINCUENTA Y SIETE MILLONES DOSCIENTOS MIL
BOLÍVARES (Bs. 103.657.200.000,00), emisión 2020-I aprobada en las Asamblea
General Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 18 de septiembre de
2020 y lo acordado en Junta Directiva del Emisor en fecha 31 de agosto de 2020.

PLAZO DE LOS TÍTULOS: Hasta trescientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS: 100% para financiar requerimientos de capital de trabajo (Inventario) para la
realización de actividades relativas al objeto social del emisor.

INFORMACIÓN ANALIZADA: a) Estados financieros al 31 de agosto de 2017, auditados por Rodríguez,


Velázquez & Asociados, 2018 y 2019 auditados por Ostos Velázquez &
Asociados, más un corte no auditado al 30 de junio de 2020.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.
c) Información sectorial.

RIESGO: A3 La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.


Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago
de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse
afectada ante eventuales cambios en el emisor, en el sector o área a que este pertenece,
o en la economía, solo en casos extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del
instrumento calificado.
Subcategoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy
bajo riesgo. Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados. A juicio del calificador, solo en casos extremos, eventuales
cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a que esta pertenece o en la
marcha de la economía en general, podrían incrementar levemente el riesgo del
instrumento bajo consideración.

PERIODICIDAD DE LA REVISIÓN: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada
por la Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS
SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que
puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Caracas, 12 de noviembre de 2020 Nº DIC-GR-GI/2020

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago
del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente 1
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
PROAGRO COMPAÑÍA ANÓNIMA es una empresa totalmente integrada cuya actividad abarca la fabricación de
productos elaborados en plantas de procesamiento de aves, embutidos y congelados, además de alimento
balanceado para animales ABA los cuales son comercializados y distribuidos en Venezuela; siendo el pollo y
derivados el producto que genera mayor ingreso con una participación del 28%. El análisis financiero muestra una
tendencia creciente en los ingresos operativos a Junio2020, comportamiento acorde a la tendencia histórica, a pesar
de exhibir variaciones negativas ocasionadas principalmente por la disminución de las ventas debido al incremento
de los precios, que reduce la capacidad de compra de los consumidores y genera una contracción significativa de la
demanda. Por el contrario, el flujo de caja operativo y los márgenes netos presentan resultados positivos que
evidencian una cobertura prudente; el margen EBITDA expone resultados que reflejan suficiente estabilidad
operativa, lo que le ha permitido mantener la consistencia de sus indicadores de rentabilidad. Es importante
considerar que la empresa es susceptible a los efectos de la coyuntura económica actual: la contracción significativa
de la demanda y las restricciones de movilidad a nivel mundial, aunado a la caída significativa del precio del
petróleo, el impacto de la crisis en la contracción del consumo y el aumento de las necesidades de liquidez para
solventar la emergencia sanitaria, han deteriorado las actividades productivas y comerciales, por lo que este año se
espera que la economía en su conjunto decrezca, planteando un escenario de contracción de la demanda del sector.
Al cierre de agosto 2019 el apalancamiento estaba influenciado por obligaciones con instituciones financieras
nacionales, por lo tanto, dada la contracción del sector bancario, consecuencia directa de las medidas regulatorias
aplicadas como el encaje legal, y las restricciones patrimoniales, que disminuye su capacidad de financiamiento a
través de la banca, la compañía se ha propuesto aumentar su apalancamiento mediante la emisión de deuda en el
mercado de capitales con la finalidad de disponer del inventario necesario para garantizar la continuidad de sus
operaciones. Global Ratings continuará monitoreando el riesgo de la empresa dada la evolución del escenario
económico actual, con la finalidad de que la calificación otorgada refleje adecuadamente el perfil de riesgo de la
compañía. Hechas estas consideraciones, la Junta Calificadora asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la
presente emisión 2020-I de Papeles comerciales al portador hasta por un monto de Bs. 103.657.200.000 de
PROAGRO COMPAÑÍA ANÓNIMA Y SUBSIDIARIAS; La perspectiva de la calificación de largo plazo es estable.

1. EL EMISOR Las acciones de la Compañía están listadas en la


1.1 DESCRIPCION DEL NEGOCIO Bolsa de Valores de Caracas bajo el registro de
PROAGRO COMPAÑÍA ANÓNIMA Y inscripción N° 131-77. En consecuencia, la
SUBSIDIARIAS (PROAGRO), es una empresa Compañía está regulada por la normativa
venezolana líder en la elaboración de productos establecida por la Superintendencia Nacional de
de pollo y alimentos balanceados para animales. Valores (SUNAVAL) y en la Ley de Mercado de
Fue constituida e inició sus operaciones en el año Valores.
1977, ostenta marcas representativas en el
mercado venezolano, tanto para consumo Para el desarrollo de su actividad económica,
humano; “Del Corral”, “Salchipollo” y “La Lagunita”, contabiliza 82 centros operativos a nivel nacional,
como de consumo animal; “Protinal”, “Protican” y organizados como se detalla a continuación:
“Proticat”. Además posee amplias cadenas de Plantas Procesadoras: cuenta con Plantas
suministro que le permiten satisfacer las Procesadoras de Alimentos Balanceados para
necesidades de los diversos clientes, haciendo Animales, Plantas de Beneficio de Aves, Plantas
énfasis en el área de ventas industriales. de Procesamiento de Embutidos y Congelados
que contribuyen al fortalecimiento del parque
La Compañía y subsidiarias se encuentran industrial y de la producción de alimentos en el
domiciliadas en Venezuela; sus plantas y oficinas país.
principales están ubicadas en el Edificio Protinal,
Valencia, Estado Carabobo, además es propietaria Granjas: es propietaria de un grupo de granjas,
de plantas de producción en las siguientes que en conjunto con granjeros asociados,
localidades: Bejuma, Estado Carabobo; Acarigua, desarrollan un ciclo productivo de más de 2 años
Estado Portuguesa; Maracaibo, Estado Zulia; que inicia con la cría y levante de progenitoras,
Barquisimeto, Estado Lara; Tejerías, Estado reproductoras y pollos de engorde.
Aragua; Ciudad Bolívar, Estado Bolívar; Punto
Fijo, Estado Falcón y El Tigre, Estado Anzoátegui. Desarrollo de Semillas: Desde 1960 Protinal
Su producción es vendida en su totalidad en el Proagro ha tenido una importante contribución en
mercado local y es uno de los proveedores el progreso del campo venezolano al introducir y
principales del mercado avícola venezolano. desarrollar la siembra de sorgo como sustituto del
maíz en la producción de alimentos balanceados
para animales. En la actualidad, a través de

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Agropecuaria Los Riecitos en sociedad con materia prima líquida puede ser de origen animal y
PDVSA Asfalto, contribuye con la producción de vegetal como aceite de soya y cebos.
semillas de sorgo y se encuentra realizando
pruebas de híbridos de frijol de soya, que estarán Las tres grandes áreas de este proceso son:
disponibles para los agricultores venezolanos. recepción de materia prima, la fabricación de
Distribuidoras: posee once (11) distribuidoras alimentos, el empaque, almacén y despacho de
desde las cuales abastece a todo el país con los productos terminados. Estos productos terminados
productos de la marca “Del Corral”. son luego entregados a su destino final, bien sea
para el consumo interno en las granjas de
Así como también cada una de las unidades de integración, o para la red de distribución y venta a
soporte de la empresa: recursos humanos, ventas, nivel nacional. El proceso de fabricación de estos
finanzas, compras, transporte, tecnología, alimentos se realiza con estrictos estándares de
consultoría jurídica, calidad y seguridad calidad y de formulación, garantizando el valor
corporativa. nutricional para cada una de las especies
animales a quienes va dirigido cada producto.
Tabla 1. Capacidad Instalada Agosto 2020.
Ubicación de Plantas Capacidad Elaboración de productos de consumo humano:
Alimentos Balanceados: 922.769 TM/año Comprende todos los productos procesados en las
Valencia 627.072 TM/año plantas de procesamiento de aves, embutidos y
Acarigua 75.816 TM/año congelados, los cuales son comercializados y
Maracaibo 197.521 TM/año distribuidos a clientes y consumidores.
El Tigre 22.360 TM/año
Procesamiento de aves: 1.500.000 aves/sem El proceso de elaboración de productos para
Bejuma 400.000 aves/sem consumo humano inicia con su principal materia
Tinaquillo 350.000 aves/sem prima: la genética avícola. PROAGRO es
Acarigua 275.000 aves/sem representante exclusivo de la genética de aves
Terepaima 175.000 aves/sem pesadas Cobb, la cual está orientada a la
Taparo 300.000 aves/sem producción de proteína cárnica de pollo. Las
Embutidos: 926.000 aves/sem abuelas son lotes de aves que llegan al país
Bejuma 576.000 kg/sem dividas en: línea materna, para la producción de
San Diego 350.000 kg/sem reproductoras y línea paterna de machos
Congelados: 320.000 kg/sem reproductores, del cruce de estas dos aves se
Fuente: PROAGRO - Elaboración propia producen los huevos que van a la incubadora de
reproductores, donde se inicia el proceso de
Elaboración de productos de consumo animal incubación el cual dura aproximadamente 21 días,
Está línea elabora alimento balanceado para 18 días en incubadora y 3 días en nacedoras.
animales conocido como ABA. La empresa lo
fabrica ABA tanto para comercializar (ABA Los pollitos reproductores que nacen en estas
Mascotas), como para la integración, dado que es incubadoras son enviados a las granjas de cría
el alimento que utiliza para los requerimientos de donde durante 24 semanas de manejo se
su cadena avícola. garantiza todo el proceso de alimentación,
vacunación e iluminación, y se suministran los
El proceso de elaboración de alimentos mayores cuidados a nivel de bioseguridad y
balanceados para animales se inicia con la sanidad aviar, en la semana 25 son trasladadas a
adquisición de materia prima de alta calidad las granjas de producción donde se aparean con
conformada por macro-ingredientes, menores los machos y producen los huevos durante un
ingredientes, micro ingredientes, así como también período de 42 semanas, estos huevos se
de materia prima liquida. Los principales macro clasifican y se envían a las incubadoras de pollos
ingredientes que se utilizan son maíz, sorgo, soya de engorde para el proceso de incubación. Una
y arroz. Entre los menores ingredientes se vez que nacen en el día 21, se realiza el traslado a
incluyen los subproductos cárnicos, harinas las granjas de pollos de engorde donde
cárnicas, harinas de plumas y harinas de vísceras. permanecerán durante 42 días bajo las mejores
Los micro ingredientes están conformados por pre condiciones de iluminación, vacunación y
mezclas, sales, minerales y aminoácidos. La alimentación, con los productos ABA elaborados

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por la empresa, una vez que alcanzan los La Junta Directiva de PROAGRO COMPAÑÍA
parámetros de peso adecuados son trasladados a ANÓNIMA Y SUBSIDIARIAS fue designada para
las plantas de procesamiento de aves para el período 2019-2024 en la Asamblea Ordinaria de
continuar con el proceso productivo. Accionistas de fecha 12 de marzo de 2019 y está
integrada de la forma siguiente:
Una abuela es capaz de producir 45 aves
reproductoras y estas a su vez 5.500 pollos de Miembros Principales:
engorde, que se traducen en 12.100 kg de pollo  Alfredo Fernández Pineda
para el consumo humano que pueden ser  Manuel Fernández Gallardo
transformados en pollo beneficiado, embutidos y  Luis Guillermo Bohórquez
congelados.  Alberto Vollmer
 Ricardo Delfino
EVOLUCIÓN HISTÓRICA  Kurt Nagel
1942, Protinal, C.A. es pionera al iniciar en el país la  Alfredo Fernández Pantin
producción de alimentos balanceados para animales.
1960, Contribuye con el progreso del campo venezolano
al introducir y desarrollar la siembra de sorgo como
Miembros Suplentes:
sustituto del maíz en la producción de alimentos  Ricardo Rincon
balanceados para animales.  Luis Garcia Belloso
1977, Nace Proagro C.A., elevando los estándares de la  Ernesto Vogeler Machado
actividad avícola nacional y aumento así sus volúmenes
de producción de pollos beneficiados. 1.3 ANÁLISIS DEL ENTORNO
1992, Tiene lugar la fusión de ambas empresas, La economía mundial registrará una recesión de
conformando una estructura integrada para desarrollar
4,9% este 2020, según estimaciones del Banco
la industria avícola y la producción de pollo tal como la
conocemos hoy en día. Mundial; mientras la pandemia continúa
1997, AGP adquiere el 44% de las acciones de propagándose por América Latina y el Caribe. Los
Protinal/Proagro. AGP es la cooperativa más importante países de la región enfrentan la peor recesión
de Estados Unidos que agrupa a 300.000 productores económica desde que se comenzaron a producir
americanos; sus negocios principales son: estadísticas de cuentas nacionales en los años
procesamiento y refinación de soya, comercialización de cincuenta. El complejo entorno externo, al que se
granos y producción de alimentos. suman las muy necesarias medidas de contención
2017, La empresa es adquirida por el Grupo de la pandemia, han provocado un desplome de la
Maralac/Upaca el cual es un agrupación familiar con
actividad económica en toda América Latina, que
intereses en 3 grandes industrias; Lácteos y bebidas,
agroindustria, petróleo y gas, tiene origen venezolano se enfila hacia una contracción de 5,2 por ciento
con presencia en algunos países de Latinoamérica y en en 2020.
los E.E.U.U.
Fuente: PROAGRO – Elaboración propia Se pronostica que la producción mundial de pollo
beneficiado en 2021 será un 2% más alta que el
1.2 ESTRUCTURA Y PROPIEDAD año en curso, alcanzando una cifra récord de
El capital social de la empresa para junio2020 es 102,9 millones de toneladas. Aunque China
de Bs. 1.011.981.095,32 conformado por obtendrá las mayores ganancias, el crecimiento de
732.317.516 acciones nominativas Clase “UNICA”, su producción se desacelerará a medida que
con un valor nominal de Bs. 1,381888 cada una. El disminuya la demanda de los consumidores, ya
capital social de PROAGRO se encuentra que se prevé que los suministros nacionales de
distribuido de la siguiente manera: carne de cerdo se recuperen de la peste porcina
africana (PPA). Se proyecta una expansión
Tabla 2. Posición Accionaria moderada para otros productores líderes,
Accionistas Nº de Acciones % Part. exponiendo las ganancias más significativas en
PROTINAL, COMPAÑIA ANONIMA 227.443.409 31,06% Brasil, la UE, Estados Unidos e India, si bien parte
MMV & RVM HOLDING SERVICES LTD. 50.343.324 6,87%
MOTTINGTON LIMITED 42.477.459 5,80% de este crecimiento se dirigirá a los mercados
VENEZUELAN AGRIBUSINESS FUND (VAF) CCA 35.316.727 4,82% internacionales, también impulsará la demanda
RIOS ENTERPRISES INC 30.000.000 4,10%
Accionistas con menor participación 346.736.597 47,35%
interna en los principales países productores. De
Total 732.317.516 100,00% igual manera, se estima que las exportaciones
Fuente: PROAGRO - Elaboración propia mundiales de carne de pollo se expandan en 2021

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a un monto récord de 12,2 millones de toneladas. intensificada por un incorrecto manejo de la


Brasil, el principal exportador del mundo, economía, el consumo per cápita detiene su
representará más de un tercio del crecimiento. ascenso e inicia una caída sostenida aún
presente.
Tabla 3. Comercialización Mundial de Pollo
Beneficiado (Millones de toneladas métricas) Actualmente el sector agroindustrial nacional sigue
Dic2020e Dic2019 Dic2018 Dic2017 Dic2016 sujeto a limitaciones que afectan el sistema
Producción 100,827 99,316 94,567 92,760 91,169 productivo, como: acceso a fuentes de
Consumo Domestico 98,649 97,221 92,564 90,790 89,658 financiamiento necesarias para garantizar el
Importación 9,798 9,755 9,273 9,109 9,237
Exportación 11,951 11,833 11,296 11,027 10,764
suministro de materias primas, elevados costos de
Fuente: USDA - Elaboración propia producción debido a los altos índices inflacionarios
y disminución del consumo por la pérdida del
El Fondo Monetario Internacional rebajó poder adquisitivo, además de un gran número de
drásticamente las previsiones de crecimiento regulaciones que condiciona la operatividad de las
económico para Venezuela, por lo que según las empresas, entre otros. Sin embargo, ha sido
nuevas estimaciones del organismo el país tendrá afectado en menor medida por la contingencia
una caída de 20% este 2020 y de 5% en 2021 en actual (Covid-19), ya que el gobierno ha impuesto
base interanual. Consecuencia del impacto de las como prioridad mantener la continuidad productiva
nuevas medidas de cuarentena establecidas ante de estos sectores estratégicos, facilitando la
el aumento del número de contagios de Covid-19, importación de materia prima, permitiendo libre
así como la poca estabilidad de los precios del tránsito y aprovisionamiento de combustible, con
petróleo de los que se depende en gran medida el objetivo de garantizar los suministros necesarios
para la estabilidad financiera del país. En el caso para atenuar los efectos de la crisis.
del sector privado la situación no es menos grave;
se enfrenta a costos crecientes, disminución de la El actual escenario es un reto para Venezuela, ya
demanda, alta carga impositiva y acceso limitado a que no depende únicamente de la recuperación de
financiamiento. Además, los nuevos precios de la su aparato productivo interno, sino de la
gasolina afectan drásticamente la dinámica reactivación heterogénea del resto de la economía
productiva venezolana. mundial, para que se restablezca la demanda
petrolera y se puedan retomar las negociaciones
El repunte de los últimos meses del Índice de con sus principales socios comerciales.
Precios al Consumidor (IPC), que en el mes de
septiembre tuvo una variación del 27,9%, y en 1.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO
agosto del 24,7%, representando una inflación Proagro es una empresa totalmente integrada
acumulada durante los primeros nueve meses del cuya actividad abarca la fabricación de productos
año 2020 del 844,05%, según informó el Banco para el consumo animal y para consumo humano
Central de Venezuela (BCV), hace que Venezuela así como el mercadeo y la distribución propia de
mantenga un escenario de hiperinflación, en el todos sus productos en Venezuela, donde en
que entró en noviembre de 2017, configurando promedio la mayor fuente de ingresos está
una profunda crisis que se expresa en la representada por pollo y derivados con 28%,
contracción de la actividad productiva, en un seguido de embutidos con 24% de los réditos por
entorno de alta inflación y escasez cíclica de ventas. La empresa tiene instalaciones a todo lo
productos de primera necesidad. largo y ancho de Venezuela, aunque concentra la
mayor parte de sus instalaciones productivas en la
La intervención en el Sistema Agroalimentario región central del país, con excelentes facilidades
Venezolano y una conducción económica portuarias y viales que le permiten una buena
desacertada han provocado la caída sostenida, comunicación con el resto del país.
por más de 10 años, de la producción agrícola e
industrial y han acrecentado la dependencia de las
importaciones, haciéndonos más vulnerables
como país, e inseguros desde el punto de vista
alimentario. Desde el año 2014 comienzan los
primeros síntomas de la crisis agroalimentaria,
disparada por la caída del ingreso petrolero e

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Tabla 1. Distribución del ingreso por línea las grandes, conformando así el 40% de la
Ago2020 Ago2019 Ago2018 Ago2017 producción nacional.
Pollo Entero 28% 15% 4% 10%
Pollo Despresado
Pollo Deshuesado Filet
13%
-
18%
-
19%
- -
1%
Tabla 2. Principales Competidores y
Competi
Gallinas y Otros 5% 3% 1% 2% Participación de Mercado
Pollo Vivo 5% 8% 0% 0% EMBUTIDOS
Pollo Beneficiado Embutidos Congelados
Pollito Bebes (CJA100) 7% 3% - -
Huevos Fertiles y de Consumo (CJA360) 14% 6% 7% 6% Puro Lomo 18% Puro Lomo 46% Proagro 3% Proagro
Embutidos 24% 35% 47% 64% Ebenzer 15% Proagro 25% La Granja 43% Puro Lomo
Congelados 2% 4% 11% 6% La Guasima 15% Seevipork 6% Plumrose 23%
Alimentos Balanceados 1% 10% 11% 9% La Caridad 12% Plumrose 5% Sky Cheef 12% Servipork
Lacteos 1% 0% - - Proagro 8% Prodalva 2% Natural King 12% Plumrose
Mascotas 1% - - -
Pollitas Ponedoras 1% - - - Pollo Premium 8% Otros 16% Otros 7% Prodalva
Total 100% 100% 100% 100% Otros 24% Otros
Fuente: PROAGRO – Elaboración propia 100% 100% 100%
TOTAL
ABA Mascotas
La producción de balanceados cumple un rol Procría 33% Nestle 50%
Convaca 20% Polar 29% MASCOTAS
trascendental dentro del sector agropecuario,
debido a que fomenta el crecimiento y
Mersan 17% Super S 8% Protinal
Protinal 7% Protinal 4% Nestle
fortalecimiento del sector agrícola de donde Super S 7% Otros 9%
proviene el 85% de los ingredientes que utiliza Otros 16% Polar
para la elaboración del producto balanceado. El 100% 100% Super S
alimento balanceado constituye una necesidad no Fuente: PROAGRO – Elaboración propia Otros
solo para el animal sino también para el productor, TOTAL
porque permite el almacenamiento por largos Existen otros factores que inciden en la eficiencia
períodos, aprovisionamiento en épocas de de la compañía, entre ellos destacan la dificultad
escasez, ahorro de tiempo en preparación y para obtener materia prima, además de la
facilidad de manejo al alimentar a los animales. contracción del consumo, razón por la que, como
parte de su estrategia operativa, el emisor se
Este sector tiene un alto porcentaje de empresas encuentra en continua búsqueda de nuevos
integradas (ABA – Granja – Matadero - proveedores con el objeto de disponer de
Comercialización), y el desarrollo de las mismas, abastecimiento adecuado que le permita sustentar
ha experimentado un crecimiento acelerado. En la los requerimientos operativos. PROAGRO cuenta
década pasada, las empresas no tradicionales con un amplio número de proveedores que le
lograron obtener una fuerte posición de dominio, suministran materia prima, empaques y aditivos,
con base en grandes inversiones, apoyándose en así como servicios de planta y repuestos, con la
el acceso a las importaciones que configuraron un finalidad de mantener un stock óptimo, entre los
estrato altamente concentrado. Los complejos cuales destacan: Corporación Única de Servicios,
empresariales integrados verticalmente están Cruez Company Inc., Yufo, C.A. Bananera
conformados por un grupo de empresas Venezolana, Consorcio Oleaginoso de Portuguesa
especializadas; que van desde la planta de ABA, (COPOSA), Agrosistemas JPJ, C.A., Addigrains,
pasando por granjas propias o ceba vía maquila, a C.A., Moligran,C.A. y Agropecuaria Agriquimvet,
las cuales se les suministran pollos bebes y el C.A. entre muchos otros. Las principales materias
ABA, lo que garantiza la exclusividad de la compra primas utilizadas en el proceso de producción son:
del animal de 5 a 7 semanas después.
Categoría Materia Prima % Part. Origen
Materia Prima Cárnica 80% Nacional
Respecto a la participación de mercado, el estrato Alimentos
Premezclas 8% Nacional
está concentrado en un grupo de once (11) Procesados
Almidones 7% Nacional
empresas que abastecen el 60% de la demanda Consumo
Otros Ingredientes 4% Importado
local. Existe un segundo grupo de 30 granjas Humanos
Sal / Especies / Azúcar 1% Nacional
regionales integradas aguas abajo que tienen su Maíz Amarillo 50% Importado
propia planta de alimento balanceado y alrededor Alimentos Torta de Soya 29% Importado
de 300 granjas “cebadoras independientes”, Balanceados Sub Productos Vegetales 9% Nacional
débiles ante las crisis de abastecimiento de ABA, Consumo Microingredientes 6% Importado
Animal Aceites y Grasas 4% Nacional
por depender en el suministro de plantas
Sub Productos Animales 2% Nacional
pequeñas independientes o de los excedentes de
Fuente: PROAGRO – Elaboración propia

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A Junio2020, el emisor cuenta con un portafolio  Capacidad de asumir mayor participación en el


atomizado de clientes al por mayor, los cinco (5) mercado.
principales clientes concentran solo el 22,19% de  Alianzas estratégicas con el sector agrícola,
los volúmenes comercializados, mientras que el proveedores, aliados comerciales, etc.
75,61% de la cartera posee menos de 2,0% de  Demanda insatisfecha de los productos
participación. comercializados.
Amenazas:
Tabla 3. Principales Clientes  Profunda contracción de la actividad económica
Clientes % Ventas debido a la pandemia de Covid-19, escasez de
Codizulca, C.A 6,51% gasolina, entre otros.
Hacienda Ebenezer, C.A. 5,42%  Pérdida del poder adquisitivo de los consumidores.
Distribuidora Malave Aillon, C.A. 4,49%  Escasez de materia prima nacional.
Distribuidora Norte Margarita, C.A 2,93%  Controles y regulaciones por parte del gobierno.
Frigorífico La Pollera, C.A. 2,84%
Fuente: Elaboración propia
Hotel La Puerta Inn, C.A 2,20%
Clientes con menos del 2,0% 75,61% 2. DESEMPEÑO FINANCIERO
Fuente: PROAGRO – Elaboración propia
La información económica y financiera está
La empresa contempla varios proyectos de basada en los estados financieros al 31 de agosto
expansión para impulsar sus productos con el de 2017, auditados por Rodríguez, Velázquez &
propósito de seguir diversificando sus líneas de Asociados, 2018 y 2019 auditados por Ostos
negocio y fortalecer las existentes para así obtener Velázquez & Asociados, más un corte no auditado
una mayor participación de mercado, fijando como al 30 de junio de 2020. Toda la información se
punto focal la obtención de financiamiento para encuentra elaborada bajo los parámetros
realizar inversiones sustanciales en expandir su establecidos por la Superintendencia Nacional de
capacidad operativa conforme a las necesidades Valores.
del mercado. Con esto en mente, al 30 de junio de
2020, la compañía mantiene planes de 2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD
construcción relacionados principalmente con Los ingresos de PROAGRO provienen
proyectos de planta de beneficio de pollo, planta principalmente de la fabricación y comercialización
de embutidos y salchichas, planta de despresado de productos para el consumo animal y para
de pollo y granjas de ambiente controlados para consumo humano en Venezuela. A junio2020 los
reproductoras de primera genética, los cuales ingresos ordinarios de la empresa se ubicaron en
estiman capitalizar durante los períodos 6.948.761,7 MMBs. Al anualizar y comparar con el
comprendidos entre 2020 y 2021. cierre agosto2019, se estima una disminución en
las ventas totales, que implican un decrecimiento
POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO: del 14,6%, resultado contrario a la tendencia
Fortalezas: expuesta durante el periodo analizado. Como
 Reconocimiento de marca y calidad de los consecuencia de la coyuntura económica mundial
productos que comercializa. generada por la pandemia, que implica un
 Capacidad de diversificar su cartera de productos y
deterioro del aparato productivo en general, se
evidencia un menor dinamismo en los volúmenes
servicios.
comercializados, por lo que se estima que las
 Integración vertical.
líneas de pollito bebe y alimentos balanceados se
 Infraestructura física de gran magnitud. contraerán en un 26% y 85%, respectivamente,
 Genética avícola. para agosto de 2020, resultado del aumento
Debilidades: sustancial del precio de los productos, que merma
 Falta de un sistema de inteligencia de negocios y el poder adquisitivo de los consumidores locales e
mercado. influirá de forma directa sobre la demanda.
 Gestión de presupuesto y procesos industriales.
 Dependencia de materia prima importada.
 Acceso a fuentes de financiamiento.
Oportunidades:
 Desarrollo de nuevas líneas de producto
aprovechando capacidad y tecnología instalada.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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Tabla 4. Detalle de Ventas Unidades obligaciones con proveedores. En concordancia,


(Miles de Toneladas) las rotaciones de inventarios se ubican en 180
Ago2020 Ago2019 Ago2018 Ago2017
Pollo Entero 5.694 3.511 1.402 22.241
días; lo que es común en la actividad específica
Pollo Despresado 3.343 4.378 1.751 3.370 que desarrolla dados los plazos necesarios de
Pollo Deshuesado Filet - - - - maduración de los activos biológicos así como las
Gallinas y Otros 2.357 3.114 784 6.000
Pollo Vivo 2.533 1.968 0 1.257
políticas implementadas por la organización de
Pollito Bebes (CJA100) 49.123 66.186 149.142 115.493 optimizar el uso de los insumos agrícolas a ser
Huevos Fertiles y de Consumo (CJA360) 168.147 58.772 56.103 108.162 consumidos en la producción de bienes o servicios
Embutidos 6.151 7.085 11.172 26.847
Congelados 212 759 1.034 2.398
para su posterior comercialización.
Alimentos Balanceados 3.070 20.249 21.343 19.736
Lacteos 82 23 - - Tabla 6. Indicadores de Eficiencia
Mascotas 303 - - -
Jun2020 Ago2019 Ago2018 Ago2017
Pollitas Ponedoras 10.915 - - -
Total 251.930 166.045 242.730 305.503 Días Ctas. por Cobrar 26 4 0,2 5
Fuente: PROAGRO – Elaboración propia Días Ctas. por Pagar 71 74 32 27
Días Inventarios 169 125 128 25
Se observa que la mayor fuente de ingresos de la Ciclo operativo 195 130 128 30
compañía, al cierre de agosto2020, está Ciclo efectivo 124 56 97 3
Fuente: PROAGRO – Elaboración propia
representado por el rubro de huevos fértiles y de
consumo con el 67% de las cantidades
2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
comercializadas, seguidos en menor medida por
PROAGRO mantiene a junio2020 activos
la línea de pollito bebe con 19% de participación,
corrientes por 9.338.053,12 MMBs., entre los
réditos que se sustentan en los distintos
cuales resaltan los inventarios y en menor medida
programas de mejoras y actualización operativa
las cuentas por cobrar comerciales, además del
implementados por la empresa durante los últimos
efectivo, que representan en conjunto el 74% del
años, enfocados en dar prioridad a los productos
activo circulante. Los inventarios representan el
de mayor demanda que permitan aprovechar
59% y están compuestos por productos
ventajas comparativas y economías de escala,
terminados, materias primas, repuestos y
sistema que les ha permitido obtener indicadores
suministros de fabricación; para el corte se
de rentabilidad neta positivos a junio2020,
evidencia que aun excluyendo las existencias, se
esbozando una notable recuperación respecto a
cuenta con un margen razonable proporcionado
los índices expuestos durante todo el período
por el resto de las partidas para hacer frente a los
analizado, mostrando un ROA que ascendió a
pasivos corrientes.
13,9%, y de igual forma un ROE de 27,1%.
Detallando las partidas que componen el activo
Tabla 5. Indicadores de Rentabilidad
circulante, el neto de deudores comerciales
Jun2020 Ago2019 Ago2018 Ago2017
totaliza 1.003.254,9 MMBs., mientras a efectivo y
Margen Bruto 17,8% -3,7% -16,1% -45,9%
equivalentes corresponden 336.041,1 MMBs,
Margen Operativo 7,9% -21,5% -24,2% -53,6%
Margen neto 26,3% 6,6% 31,9% -28,5%
sustentados en el aumento del precio promedio de
ROA 13,9% 5,3% 24,0% -49,0% los productos, lo que a su vez evidencia unos
ROE 27,1% 12,8% 36,6% -109,1% niveles de liquidez sólidos, mostrando un índice
Fuente: PROAGRO – Elaboración propia ácido a razón de 0,97x para junio2020.

La naturaleza fundamental del negocio (venta de Tabla 7. Posición de Liquidez


productos terminados al mayor) implica la rotación Jun2020 Ago2019 Ago2018 Ago2017
dinámica y el cobro expedito por dichas Solvencia Total 2,05 1,72 2,90 1,82
mercancías; el período promedio de crédito Solvencia Corriente 2,28 2,57 4,21 1,02
Prueba Ácida 0,97 1,41 1,88 0,59
otorgado de la Compañía a los clientes es de siete Activo Circulante/Activos 71,0% 64,9% 56,1% 40,6%
(7) días continuos, algunas subsidiarias no otorgan Fuente: PROAGRO – Elaboración propia
créditos a sus clientes y las ventas son de
contado, mientras, el período de crédito recibido Dentro de los activos no corrientes a junio2020, la
de los proveedores de bienes y servicios es entre partida de propiedad, planta y equipo es la de
7 y 15 días, reflejando una brecha favorable para mayor peso sobre el total de activos, totalizando
el emisor, ya que posee un rango conveniente de 2.117.721,2 MMBs.; está compuesta por terrenos,
maniobra para gestionar el cumplimiento de sus construcciones en proceso, edificaciones,

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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mobiliarios, vehículos, maquinaria y equipos; todos El plan de aumentar los niveles de apalancamiento
destinados a la actividad comercial de la empresa financiero producto de la emisión de papeles
para la prestación de servicios y venta de sus comerciales, responde a la necesidad de asegurar
productos. Destaca que los activos corrientes se el aprovisionamiento de productos e insumos, a fin
encuentran integrados además por activos de contar con un abastecimiento adecuado que
biológicos y otros productos agrícolas por un permita garantizar la continuidad de sus
monto de 1.628.096,6 MMBs. que comprenden operaciones, escenario que responde a un mayor
aves en cría y producción, ganado en producción y nivel de costos operativos, y constantes aumentos
cultivos. en los índices de precios de materia prima,
además de la poca disponibilidad de fuentes de
2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS apalancamiento alternativas.
Los niveles de endeudamiento, en términos
constantes, muestran una tendencia decreciente, Tabla 9. Indicadores de Endeudamiento
registrando pasivos por 6.414.645,7 MMBs. Jun2020 Ago2019 Ago2018 Ago2017
financiando a junio2020 el 48,8% de los activos, Apalancamiento Contable 95,1% 139,1% 52,6% 122,5%
Apalancamiento Financiero 91,4% -63,3% 295,3% -43,1%
compuestos principalmente por cuentas por pagar;
Pasivo Circulante / Pasivo Total 63,8% 43,5% 38,7% 72,1%
comerciales con nacionales y extranjeros, Deuda Financiera / Pasivo Total 19,6% 2,2% 10,9% 27,7%
compañías relacionadas y anticipos a proveedores Fuente: PROAGRO – Elaboración propia
con una participación de 68,4% del total, el saldo
de acreedores comerciales nacionales incluye Al analizar los niveles de cobertura, se observa
préstamos de materia prima que mantiene que a junio2020 el EBITDA presenta resultados
PROAGRO y una de sus subsidiarias con positivos en cifras modestas, por lo que su
compañías del sector agrícola. A consecuencia de capacidad de cubrir tanto el servicio de la deuda
la disminución del apalancamiento bancario con como la cobertura de intereses a corto plazo es
instituciones financieras nacionales, causado por moderada, situación que es consistente a lo largo
medidas regulatorias aplicadas por el ejecutivo: de la serie histórica. A la fecha de corte, el apoyo
encaje legal ordinario y marginal, restricciones financiero se ubica a razón de 0,91 veces con
patrimoniales y elevadas tasas de crédito a la tendencia creciente, por su parte la palanca
fecha de cierre agosto2019, la empresa solo contable promedio del corte se ubica 95,1% con
mantenía líneas de crédito con tres (3) tendencia creciente en los últimos períodos
instituciones financieras nacionales cuyo destino analizados en relación con el patrimonio de la
principal era la adquisición de materias primas, empresa que asciende a 6.742.207,4 MMBs. a la
con vigencias de hasta 12 meses, las tasas se fecha.
pactaron entre 22% y 36%, La totalidad de los
préstamos bancarios, causan intereses variables 3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO
en conjunto con la tasa establecida por el Banco 3.1 GESTIÓN: En vista de la volatilidad del
Central de Venezuela (BCV), para el sector entorno económico actual, una gestión que
agrícola y son libres de garantía. Cabe destacar garantice niveles razonables de rentabilidad
que en febrero de 2020 el Banco Nacional de constituye un factor determinante para asegurar el
Crédito aprobó para Proagro C.A. un préstamo desarrollo sostenible, y condiciona a que los
para apalancar y financiar el negocio de cría y esfuerzos de la empresa se enfoquen en afianzar
producción de ponedoras livianas (huevos de la continuidad del negocio y amortiguar el impacto
consumo) para lo cual se le concedió un plazo de en las operaciones producto de la crisis sanitaria
18 meses. mundial.

Tabla 8. Indicadores de Cobertura 3.2 RENTABILIDAD: El emisor refleja para la


Jun2020 Ago2019 Ago2018 Ago2017 serie histórica analizada una variación interanual
Cobertura Intereses 5,27 (2,02) 1,03 (6,59) positiva en los ingresos operativos, lo que denota
EBITDA/Servicio Deuda 1,09 (1,58) 0,34 (2,32) una recuperación relativa respecto a la tendencia
EBITDA/Servicio Deuda CP 1,09 (1,58) 0,34 (2,33)
expuesta durante la serie en análisis, donde la
EBITDA/Servicio Deuda LP 5,27 (2,02) 1,03 (6,53)
EBITDA/Servicio Deuda Neta 1,39 (6,45) 0,68 (2,48)
empresa incurre en pérdidas operativas, No
FCO/Servicios Deuda 0,28 2,68 (1,42) 0,26 obstante, hay que considerar el efecto que
Flujo de Caja/Servicio Deuda 0,21 0,76 0,50 0,07 producen sobre los márgenes, los criterios de
Fuente: PROAGRO – Elaboración propia contabilización de beneficios producidos

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sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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(diferencial cambiario), que representan un saldos deudores fueron registrados ante el Centro
desajuste en los resultados, y explican en cierta Nacional de Comercio Exterior (CENCOEX) y
medida lo ajustado de los rendimientos operativos. pendientes de autorización de liquidación (ALD) en
su mayoría desde hace más de cuatro años, las
3.3 SOLVENCIA: La empresa tiene un índice de cuales según el análisis efectuado por la
solvencia total notable, sus bienes cubren más compañía y subsidiarias se encuentran medidas al
que proporcionalmente su pasivo exigible, al igual tipo de cambio oficial protegido (DIPRO) de Bs.
que su patrimonio presenta resultados positivos en 0,0001 por US$1, su riesgo de descalce asociado
cifras importantes, sin embargo, se debe tomar en es limitado.
cuenta la coyuntura que pudiera generar las
importantes inversiones realizadas en el plan de Tabla 10. Posición en Moneda Extranjera
expansión emprendido, situación que puede (Expresado en miles)
Dólares estadounidenses Jun2020 Ago2019 Ago2018 Ago2017
afectar en el corto plazo los flujos de efectivo de la Tipo de cambio 202.331,51 22.189,89 61,09 0,03
empresa, e impactar de forma negativa sus niveles Activos
de solvencia. Efectivos y equivalentes de efectivo 1.176 384 79 222
Efectivo restringido 76 76 76 71
Cuentas por cobrar comerciales - 3 - -
3.4 ENDEUDAMIENTO: Los ratios analizados Cuentas por cobrar a partes relacionadas 9.742 9.565 9.273 49
Otras cuentas por cobrar 1.000 1.000 1.000 -
presentan un comportamiento prudente respecto a Anticipos dados a proveedores 714 3.674 998 19.826
la cobertura de los costos asociados, tanto de Depósitos en garantias 11.319 11.318 11.318 -
Total Activo en Dólares 24.027 26.020 22.744 20.168
intereses como, servicio de la deuda, este
Pasivos
resultado se explica por la contracción de los Corrientes-
pasivos financieros por la reducción de los Prestamos Bancarios 2.288 - - -
Efectos por pagar 3.040 - - -
préstamos bancarios contratados con instituciones Cuentas por pagar comerciales 22.267 23.958 28.148 30.609
financieras nacionales, no obstante, los factores No corrientes- - - - -
Cuentas por pagar comerciales 1.134 - - -
mencionados no repercuten de forma Cuentas por pagar a partes relacionadas 8.039 9.600 9.595 8.982
determinante en la capacidad del emisor para Total pasivos en dólares 36.767 33.558 37.743 39.591

hacer frente a las obligaciones que aquí se Total posición activa (pasiva) neta (12.740) (7.538) (14.999) (19.423)
Nota: todo el rubro de Activo se encuentra a tasa de Cambio DICOM, mientras que para el rubro Pasivo una porcion se encuentra a
califican. tasa de cambio DICOM y otra porcion a tasa de cambio DIPRO.

Euros Jun2020 Ago2019 Ago2018 Ago2017


Tipo de cambio 226.763,04 24.404,91 70,85 -
3.5 MERCADO: Se espera que la emergencia
sanitaria mundial afecte al sector manufacturero Activos
Efectivos y equivalentes de efectivo 20 - -
por la paralización de actividades productivas y Efectivo restringido 899 899 -
comerciales, configurando un escenario de Depósitos en garantias 365 365 365
Total Activo en Dólares 1.285 1.264 365 -
contracción de la demanda del sector, pese a ello,
existirán ramas de las industrias menos afectadas Pasivos
Corrientes-
e inclusive con perspectivas de crecimiento. Al Cuentas por pagar comerciales 4.292 4.445 4.445
momento es difícil estimar proyecciones de Total pasivos en dólares 4.292 4.445 4.445 -

crecimiento del sector post-Covid-19; se espera Total posición activa (pasiva) neta (3.007) (3.181) (4.080) -
que el desempeño del sector agroalimentario se Nota: todo el rubro de Activo se encuentra a tasa de Cambio DICOM, mientras que para el rubro Pasivo una porcion se encuentra a
tasa de cambio DICOM y otra porcion a tasa de cambio DIPRO.

vea afectado en menor medida, ya que el gobierno Fuente: PROAGRO – Elaboración propia
ha impuesto como prioridad mantener la
continuidad productiva de estos sectores 4. PROYECCIONES
estratégicos. No obstante, arrastra con las Siguiendo la metodología de calificación de riesgo
secuelas del grave deterioro de su capacidad de Global Ratings, se elaboraron las proyecciones
productiva de años recientes, por la elevada del comportamiento de PROAGRO COMPAÑÍA
exposición a la fluctuación en los precios de sus ANÓNIMA bajo tres escenarios: 1) Base:
productos, además de regulaciones como el precio condiciones provistas por el emisor; 2)
máximo de venta al público fijado por el ejecutivo Restricciones Leves: se desmejoran ligeramente
nacional. ciertas variables; y 3) Restricciones Graves:
recoge el posible efecto de una desmejora
3.6 CAMBIARIO: El emisor presenta exposición significativa de algunas condiciones.
ante variaciones en el régimen cambiario, al
mostrar una posición en moneda extranjera Para la construcción del primer escenario,
deficitaria, sin embargo, como parte importante de considerando el volumen de venta para el período

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comprendido entre 2021 y 2022, se estiman 5.2 VARIACIÓN NEGATIVA


coberturas de gastos financieros de 2,88x, y de  Impacto negativo de las medidas
servicio de deuda de 2,13x al vencimiento de la implementadas para atenuar los efectos
emisión, además de un indicador de cobertura de económicos del Covid-19.
deuda con flujo de caja operativo (FCO) de 0,74x.  Presiones considerables sobre la liquidez.
 Apalancamiento contable superior al
Bajo un escenario de restricciones leves, con un resultado operativo acumulado de forma
menor crecimiento en las ventas, así como un sostenida.
costo implícito de los fondos, más elevado, el  Política de inversiones y aprovisionamiento
emisor presenta márgenes ajustados para la de materia prima e insumos superiores a las
cobertura del endeudamiento, con una cobertura anticipadas, que puedan comprometer el
proyectada a vencimiento para gastos y servicio resultado operativo.
de deuda de 1,92x y 1,42x, respectivamente.
ADVERTENCIA
Considerando condiciones más exigentes, tales Este informe de calificación no implica recomendación para
como un crecimiento inferior en las ventas comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la
anuales, junto con el incremento en 100% de la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos
tasa implícita, se reducen severamente los sean cancelados oportunamente.
indicadores de cobertura tanto de gasto como de
deuda totalizando al cierre de 2022: 0,64x y 0,47x,
respectivamente.

Tabla 10. Indicadores Proyectados


Dic2022 Dic2021 Dic2020
Escenario Base
Cobertura Intereses 2,88 2,66 2,35
Cobertura Servicio Deuda 2,13 1,90 1,58
Cobertura FCO 0,74 0,68 0,62
Restricciones Leves
Cobertura Intereses 1,92 1,77 1,56
Cobertura Servicio Deuda 1,42 1,27 1,05
Cobertura FCO 0,49 0,45 0,42
Restricciones Graves
Cobertura Intereses 0,64 0,59 0,52
Cobertura Servicio Deuda 0,47 0,42 0,35
Cobertura FCO 0,16 0,15 0,14
Fuente: PROAGRO - Elaboración propia

5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de
calificación:

5.1 VARIACIÓN POSITIVA


 Sostenimiento de los márgenes de
rentabilidad.
 Generación de flujo de caja operativo durante
el periodo.
 Apalancamiento financiero inferior al
resultado operativo acumulado de los
periodos recientes.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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PROAGRO COMPAÑÍA ANÓNIMA Y SUBSIDIARIAS


INDICADORES FINANCIEROS
Expresado en Millones de Bolívares

Jun2020 Ago2019 Ago2018 Ago2017

Liquidez y Solvencia
Solvencia 2,05 1,72 2,90 1,82
Solvencia corriente 2,28 2,57 4,21 1,02
Prueba ácida 0,97 1,41 1,88 0,59
Capital de Trabajo MM 5.244.356,20 4.760.068,31 11.421.242,82 245.559,82
Activos circulante / Activo total 71,0% 64,9% 56,1% 40,6%
Días Cuentas por Cobrar 26 4 0,2 5
Días Cuentas por Pagar 71 74 32 27
Días Inventarios 169 125 128 25
Ciclo operativo 195 130 128 30
Ciclo efectivo 124 56 97 3
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 95,1% 139,1% 52,6% 122,5%
Pasivo Total / Activo Total 48,8% 58,2% 34,5% 55,1%
Pasivo Circulante / Pasivo Total 63,8% 43,5% 38,7% 72,1%
Deuda Financiera / Pasivo Total 19,6% 2,2% 10,9% 27,7%
Deuda Financiera / Patrimonio 18,7% 3,0% 5,7% 34,0%
Deuda Financiera Neta / Patrimonio 13,7% -7,6% 1,4% 30,5%
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 59,8% -26,4% -10,1% -9,0%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) -14,6% -51,5% -55,3% -
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) 3,19 1,54 1,87 4,05
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 0,55 0,50 0,76 1,72
Costos / Ventas 82,2% 103,7% 116,1% 145,9%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 17,8% -3,7% -16,1% -45,9%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 7,9% -21,5% -24,2% -53,6%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 26,3% 6,6% 31,9% -28,5%
Rentabilidad
Margen EBITDA 25,0% -11,4% 2,5% -31,8%
EBITDA 1.740.290,15 -1.115.759,92 505.215,92 -14.311.373,95
Utilidad Neta / Total Activo (ROA) 13,9% 5,3% 24,0% -49,0%
Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) 27,1% 12,8% 36,6% -109,1%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) 13,8% -5,8% 1,9% -54,6%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) 29,6% -9,9% 3,5% -121,6%
Costo Implicito de la Deuda 26,2% 363,5% 49,3% 54,3%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 329.997,07 553.494,80 492.667,22 2.171.541,37
Deuda Financiera Total 1.260.396,14 152.261,20 999.120,47 3.998.343,29
Corto Plazo 1.260.396,14 152.261,20 999.107,04 3.978.777,37
Largo Plazo 0,00 - 13,43 19.565,92
Deuda Neta (Deuda - Caja) 924.354,58 -380.632,76 248.424,99 3.588.514,15
Cobertura Intereses 5,27 -2,02 1,03 -6,59
EBITDA/Servicio Deuda 1,09 -1,58 0,34 -2,32
EBITDA/Servicio Deuda CP 1,09 -1,58 0,34 -2,33
EBITDA/Servicio Deuda LP 5,27 -2,02 1,03 -6,53
EBITDA/Servicio Deuda Neta 1,39 -6,45 0,68 -2,48
FCO / Servicio Deuda 0,28 2,68 -1,42 0,26
Flujo de Caja / Servicio Deuda 0,21 0,76 0,50 0,07

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