POLITIQUE MONÉTAIRE

CRÉATION MONÉTAIRE - POLITIQUE MONÉTAIRE

Le but de ce chapitre est de décrire comment les banques créent la monnaie et comment cette création
monétaire est contrôlée par la banque centrale, la Fed aux Etats-Unis. Nous étudierons les divers outils de
politique monétaire. Nous verrons aussi les opérations de marché libre les plus courantes.

BANQUES
Les banques sont là pour recevoir les dépôts des particuliers et des entreprises, et pour prêter ces fonds. Les
banques extraient leurs bénéfices de l'intérêt qu'elles prélèvent sur les emprunts (ainsi que les frais pour d'autres
services). Les dépôts et retraits d'argent et les paiements par chèque ne modifient pas la masse monétaire, par
contre les emprunts la font varier. Une partie des dépôts sont conservés en réserves.

Les banques sont des entreprises privées, au même titre que les constructeurs
de voiture ou les boutiques de détail. Elles offrent un service : prêter en
utilisant les dépôts qu'elles reçoivent. Pour ce service elles prennent un
intérêt plus élevé que l'intérêt qu'elles ont à payer sur les dépôts à vue et
placements qu'elles reçoivent des particuliers. La différence entre taux
d'intérêt reçu et payé leur permet de faire des bénéfices et les maintiennent
sur le marché.

ENCAISSEMENT DE CHEQUE
Quand un chèque est tiré pour effectuer un paiement, la masse monétaire ne change pas, mais sa composition,
c'est à dire, la ventilation des différentes formes d'argent est modifiée. Un paiement par chèque entraîne un
transfert de réserves d'une banque à une autre quand le chèque est accepté par la Fed.

Si je retire 100 Euros sur mon compte chèque, je mets 100 Euros de plus
sous forme de billets en circulation. Mais, il y a 100 Euros de moins sur les
comptes chèque bancaires. Ainsi la masse monétaire totale ne change pas.
Cela vaut également pour un dépôt sur un compte chèque bancaire et pour un
paiement par chèque à un autre individu.

CRÉATION MONÉTAIRE
De la monnaie est créée quand une banque fait un prêt. La banque accepte un billet à ordre de l'emprunteur (qui
n'est pas de la monnaie) et donne à l'emprunteur la capacité d'effectuer des paiements avec son compte chèque à
hauteur du montant de l'emprunt. Quand un prêt est rembours l'argent est annulé. En général, le volume des
nouveaux prêts est supérieur au remboursements des prêts en cours, c'est comme cela que la masse monétaire
est accrue. Cependant, une banque ne peut prêter qu'à hauteur de son excédant de réserves disponibles.

Si je prends un prêt de 10.000 Euros, et que je donne ces 10.000 Euros (en
plus du versement initial) au vendeur d'une nouvelle voiture que je viens
juste d'acheter, la transaction crée 10.000 Euros suplémentaires qui sont
désormais entrés en circulation. La banque a accepté ma promesse de
rembourser en échange du prêt. Ma promesse de rembourser n'est pas de
l'argent, mais les 10.000 Euros, eux, en sont.

ANNULATION DE MONNAIE
Quand un prêt est remboursé la masse monétaire est diminuée parce que l'emprunteur doit se servir de ses
dépôts à vue pour faire le remboursement. Cela retire un peu d'argent comptant ou dépôts à vue de la
circulation.

Une idée fausse a pour origine l'expression commune "faire de l'argent" pour
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dire faire des bénéfices. Quand les banques font des bénéfices en prenant des
intérêts sur leurs emprunts, cela n'a rien à voir avec une création monétaire.
Bien au contraire : si on analyse soigneusement le phénomène, on s'aperçoit
que l'intérêt prélevé par la banque doit être payé avec de la monnaie en
circulation. Ainsi, le paiement de l'intérêt sur un emprunt annule de la
monnaie plutôt qu'il n'en crée.

RÉSERVES OBLIGATOIRES
Les fonds d'une banque dans ses coffres-forts ou sur son compte à la Fed sont ses réserves. Une proportion de
ces dépôts doit être conservée sous forme de réserves. Seul ce qui excède ces réserves peut être prêté. La partie
des réserves qui doit être conservée par la banque est appelée réserves obligatoires (Les réserves ne font jamais
partie de la masse monétaire.)

Le but initial des réserves obligatoires, à leur création, était de s'assurer que
les banques aient en main les fonds suffisants pour que les déposants
puissent retirer au minimum une partie de leur dépôt. Ce n'est plus tout à fait
vrai parce que les réserves obligatoires ne doivent plus être gardées dans les
coffres-forts de la banque. Ainsi, la vocation la plus courante des réserves
obligatoires est maintenant de servir la politique monétaire.

RATIO DE RESERVES OBLIGATOIRES

La proportion entre les réserves obligatoires et les dépôts à vue est le ratio de réserves obligatoires. Il y a de très
grands écarts entre les ratios selon le degré de permanence des dépôts vue. Les ratios varient de moins de 2%
jusqu'à plus de 15%. Ils sont modifiés de temps en temps en fonction des impératifs économiques.

Le ratio de réserves obligatoires sur différents types de dépôts à vue dépend

de la façon dont les fonds seront probablement retirés. Par exemple, le ratio
de réserves obligatoires sur des dépôts à vue des comptes chèque est de 12%.
Mais le ratio de réserves obligatoires sur des placements bancaires d'une
durée supérieure à deux ans est seulement d'environ 3%.

MULTIPLICATEUR MONÉTAIRE
Quand le montant d'un emprunt sert à effectuer un paiement, les réserves excessives de la première banque sont
transférées dans une seconde banque. Une partie de ces fonds doit demeurer comme réserves obligatoires, mais
l'excédent qui reste peut être prêté. Les prêts successifs de ces excédents de réserves se cumulent et forment une
création monétaire totale qui équivant à plusieurs fois l'emprunt initial. Ce multiplicateur monétaire est égal à
l'inverse du ratio de réserves obligatoires.

Un dollar ou un euro de réserves excessives peut être prêté plusieurs fois par
des banques successives : c'est le multiplicateur monétaire. S'il n'y avait pas
de réserves obligatoires, les prêts successifs pourraient se multiplier l'infini.
La création monétaire serait très importante. C'est le cas des prêts en
Eurodollars. En effet, aucune réserve obligatoire n'est officiellement requise
sur les comptes en Eurodollars. Cependant, la prudence dans les opérations
bancaires en Eurodollars a maintenu leur multiplicateur monétaire au plus
bas.

BONS DU TRESOR
Les banques ont une forte préférence pour les bons du trésor pour la sécurité (et pour la liquidité) qu'ils offrent
comparé aux prêts privés. Des réserves excessives sont souvent gardées sous forme de bons du trésor. Quand
une banque achète des bons du trésor à un particulier, la transaction équivaut à un prêt et augmente la masse

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monétaire. La Fed garde un inventaire des bons du trésor, et elle est responsable de leur émission et de leur
rachat.

Les bons du trésor des Etats-Unis (ou T.B.'s pour court) sont considérés
comme des placements très sûr. Beaucoup de particuliers ou d'autres entités
aux États Unis et à l'étranger en ont. Ils sont aussi très liquides : faciles à
convertir en argent comptant. Certains de ces T.B.'s sont rachetés ou
renouvelés automatiquement (au choix du propriétaire) tous les 90 jours. Les
banques affectionnent ce type de prêts au gouvernement sûrs et liquides.

OUTILS DE POLITIQUE MONÉTAIRE

Les outils de la politique monétaire sont ceux dont dispose la Fed pour contrôler les excédents de réserves des
banques. Ce sont les opérations sur le marché libre, la modification des ratios de réserves obligatoires et les
changements du taux d'escompte. La modulation des ratios des réserves obligatoires affecte directement les
réserves mais est trop autoritaire et rarement utilisée. Le changement du taux d'escompte rend les emprunts par
les banques auprès de la Fed plus ou moins difficiles, mais en temps normal le volume d'emprunt des banques
est très faible.

Il est naturel de croire que le contrôle de l'impression physique des billets de

banque est au cSur de la politique monétaire, mais ce n'est pas vraiment
juste. Puisque le multiplicateur monétaire prouve que des banques ont la
capacité de créer la majeure partie de l'argent, le contrôle des réserves que
les banques peuvent prêter est le véritable centre de la politique monétaire.

OPÉRATIONS DE MARCHÉ LIBRE

Les opérations de marché libre sont les achats et les ventes de bons du trésor par la Fed. Ces opérations
constituent le moyen le plus courant et le plus efficace de la politique monétaire parce qu'il est souple, subtile et
effectif.

La Loi sur les Banques de 1935 a mis en place le Comité des Opérations de
Marché Libre aux Etats-Unis. Il se compose des 7 gouverneurs du conseil
supérieur de la Fed, ainsi que de plusieurs présidents de banques fédérales
régionales de réserves. Il décide de la politique monétaire de la Fed. Cela
souligne l'importance des opérations de marché libre en tant qu'outil de
politique monétaire.

TAUX D'ESCOMPTE
Le taux d'escompte est l'intérêt qu'impute la Fed sur les emprunts des banques affiliées. Le montant de ces
emprunts est très faible. Quand un changement du taux d'escompte se produit, il reflette bien souvent des
changements conjoncturels plutôt qu'une action délibérée de politique monétaire. Cependant, un tel changement
est significatif de la direction de la politique monétaire, et a un fort impact psychologique.

Aux Etats-Unis en automne de 1988, le taux d'escompte a été augmenté de

6% à 6,5%. Cette décision a suivi une période où les taux d'intérêt étaient en
hausse avec une hausse modérée de l'inflation. Il n'est donc pas certain que le
changement du taux d'escompte soit une action de politique monétaire mais
simplement un réglage qui reflette les taux du marché en vigueur.

En 2001, la Fed a baissé le taux d'escompte sept fois de suite pour forcer les
taux d'intérêt à baisser et encourager de nouveaux emprunts.

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POLITIQUE DE L'ARGENT RARE
Une politique d'argent rare consiste à réduire les excédents de réserves des banques et, ainsi, leurs possibilités
de création monétaire. On peut le faire en vendant des bons du trésor aux banques sur le marché libre. Les
banques préfèrent alors investir une partie de leurs excédents de réserves dans des bons du trésor pour leur
sécurité. La politique de l'argent rare peut également consister en l'augmentation des ratios de réserves
obligatoires ou en l'augmentation du taux d'escompte.

En 1979, Paul Volker fut nommé Président de la Fed. La croissance

monétaire était alors très rapide. En 1981, une panoplie d'outils de politique
d'argent rare a été utilisée pour contrôler la croissance de l'expansion du
crédit.

POLITIQUE DE L'ARGENT FACILE

Une politique d'argent facile a pour but d'augmenter les excédents de réserves des banques et de rendre ainsi la
création monétaire par des banques plus probable. On peut faire cela en achetant des bons du trésor des banques
(puisque les banques en ont toujours une bonne proportion). On peut aussi conduire une politique d'argent facile
en baissant les ratios de réserves obligatoires ou le taux d'escompte.

En 1982, Paul Volker s'est plus orienté vers une politique d'argent facile afin
de permettre une croissance de l'argent légèrement plus rapide (pour éviter
un calage de l'investissement et de la croissance économique).

En 2001, la politique monétaire d'Alan Greenspan est un exemple flagrant de

politique de l'argent facile pour stimuler l'économie américaine.

OUTILS MINEURS DE POLITIQUE MONÉTAIRE

En plus des opérations de marché libre, de la modification des ratios de réserves obligatoires et du taux
d'escompte, la Fed peut moduler la masse monétaire en changeant les couvertures obligatoires (la proportion
des montants des transactions minimum sur les comptes chez des courtiers en valeurs mobilières), les
conditions du crédit à la consommation telles que le payement initial ou la durée des emprunts pour l'achat de
voitures. Une autre méthode, moins courante, consiste à persuader les banques d'adopter une conduite
souhaitable; on parle alors de "persuasion morale".

Dans beaucoup de pays, la politique monétaire passe par le contact direct

entre la banque centrale et la communauté bancaire (c.-à-d. par persuasion
morale, comme on l'appelle aux Etats-Unis). C'est le cas par exemple du
Canada où il n'y a que sept institutions bancaires. Un tel procédé n'est pas
possible aux Etats-Unis en raison du grand nombre de banques privées.