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CON LE OPZIONI
8 maggio 2002
LE STRATEGIE...
Nelle tabelle che seguono verranno presentati degli esempi sulle strategie. Per calcolare il rendimento
dato da una posizione long/short sull’azione, basterà considerare la differenza tra i prezzi di acq/vend e
quelli di mercato, mentre per le opzioni il guadagno/perdita viene calcolato con riferimento al prezzo di
mercato dell’azione sottostante. I premi pagati/incassati dalla negoziazione di opzioni vengono
considerati separatamente. L’acquirente di un’opzione (long position) dovrà versare il premio, mentre il
venditore di un’opzione (short position) riceverà il premio. Gli esempi verranno costruiti ipotizzando
scenari rialzisti/ribassisti per il prezzo del titolo sottostante.
2
... CON UN’OPZIONE E L’AZIONE SOTTOSTANTE
Esempio:
- acquisto titolo Fiat al prezzo di 10€;
- vendita di un’opzione CALL sul titolo FIAT con Strike Price pari a 15€
Prezzo mkt titolo 15 Guadagno 5 Posizione sul Titolo Prezzo mkt titolo 5 Guadagno -5 Posizione sul Titolo
0 Posizione sull'Opzione 0 Posizione sull'Opzione
5 Netto + Premio -5 Netto + Premio
Prezzo mkt titolo 20 Guadagno 10 Posizione sul Titolo Prezzo mkt titolo 2 Guadagno -8 Posizione sul Titolo
5 Posizione sull'Opzione 0 Posizione sull'Opzione
5 Netto + Premio -8 Netto + Premio
3
... CON UN’OPZIONE E L’AZIONE SOTTOSTANTE
COVERED CALL
Utile
Profilo posizione composta
(a)
4
... CON UN’OPZIONE E L’AZIONE SOTTOSTANTE
Prezzo mkt titolo 20 Guadagno -10 Posizione sul Titolo Prezzo mkt titolo 5 Guadagno 5 Posizione sul Titolo
5 Posizione sull'Opzione 0 Posizione sull'Opzione
-5 Netto - Premio 5 Netto - Premio
Prezzo mkt titolo 25 Guadagno -15 Posizione sul Titolo Prezzo mkt titolo 3 Guadagno 7 Posizione sul Titolo
10 Posizione sull'Opzione 0 Posizione sull'Opzione
-5 Netto - Premio 7 Netto - Premio
5
... CON UN’OPZIONE E L’AZIONE SOTTOSTANTE
Utile
X
Profilo posizione short
ST azione
(b)
6
... CON UN’OPZIONE E L’AZIONE SOTTOSTANTE
Prezzo mkt titolo 14 Guadagno 4 Posizione sul Titolo Prezzo mkt titolo 8 Guadagno -2 Posizione sul Titolo
0 Posizione sull'Opzione 4 Posizione sull'Opzione
4 Netto - Premio 2 Netto - Premio
Prezzo mkt titolo 17 Guadagno 7 Posizione sul Titolo Prezzo mkt titolo 5 Guadagno -5 Posizione sul Titolo
0 Posizione sull'Opzione 7 Posizione sull'Opzione
7 Netto - Premio 2 Netto - Premio
Prezzo mkt titolo 20 Guadagno 10 Posizione sul Titolo Prezzo mkt titolo 3 Guadagno -7 Posizione sul Titolo
0 Posizione sull'Opzione 9 Posizione sull'Opzione
10 Netto - Premio 2 Netto - Premio
7
... CON UN’OPZIONE E L’AZIONE SOTTOSTANTE
PROTECTIVE PUT
Utile
X
Profilo posizione long
ST azione
(c)
8
... CON UN’OPZIONE E L’AZIONE SOTTOSTANTE
Prezzo mkt titolo 14 Guadagno -4 Posizione sul Titolo Prezzo mkt titolo 7 Guadagno 3 Posizione sul Titolo
0 Posizione sull'Opzione -5 Posizione sull'Opzione
-4 Netto + Premio -2 Netto + Premio
Prezzo mkt titolo 17 Guadagno -7 Posizione sul Titolo Prezzo mkt titolo 5 Guadagno 5 Posizione sul Titolo
0 Posizione sull'Opzione -7 Posizione sull'Opzione
-7 Netto + Premio -2 Netto + Premio
Prezzo mkt titolo 20 Guadagno -10 Posizione sul Titolo Prezzo mkt titolo 2 Guadagno 8 Posizione sul Titolo
0 Posizione sull'Opzione -10 Posizione sull'Opzione
-10 Netto + Premio -2 Netto + Premio
9
... CON UN’OPZIONE E L’AZIONE SOTTOSTANTE
Utile
(d)
10
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – bull/bear spread
BULL SPREAD = acquisto di un’opzione call e vendita di una opzione call sul
medesimo sottostante ma ad uno strike price più elevato
Esempio:
- Acquisto di un’opzione call su FIAT con strike price a 15 euro
- Vendita di un’opzione call su FIAT con strike price a 20 euro
- Fiat a 10 euro
Prezzo mkt titolo 12 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call Prezzo mkt titolo 8 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call
0 Posizione su Vendita Opzione Call 0 Posizione su Vendita Opzione Call
0 Netto - Premio (p.acq.>p.vend) 0 Netto - Premio (p.acq.>p.vend)
Prezzo mkt titolo 20 Guadagno 5 Posizione su Acquisto Opzione Call Prezzo mkt titolo 5 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call
0 Posizione su Vendita Opzione Call 0 Posizione su Vendita Opzione Call
5 Netto - Premio (p.acq.>p.vend) 0 Netto - Premio (p.acq.>p.vend)
Prezzo mkt titolo 25 Guadagno 10 Posizione su Acquisto Opzione Call Prezzo mkt titolo 3 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call
-5 Posizione su Vendita Opzione Call 0 Posizione su Vendita Opzione Call
5 Netto - Premio (p.acq.>p.vend) 0 Netto - Premio (p.acq.>p.vend)
11
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – bull/bear spread
Utile
12
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – bull/bear spread
BULL SPREAD = acquisto di un’opzione put e vendita di una opzione put sul
medesimo sottostante ma ad uno strike price più elevato
Esempio:
- Acquisto di un’opzione put su FIAT con strike price a 12 euro
- Vendita di un’opzione put su FIAT con strike price a 15 euro
Utile
14
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – bull/bear spread
BEAR SPREAD = acquisto di un’opzione call e vendita di una opzione call sul
medesimo sottostante ma ad uno strike price più basso
Esempio:
- Acquisto di un’opzione call su FIAT con strike price a 15 euro
- Vendita di un’opzione call su FIAT con strike price a 12 euro
- Fiat a 10 euro
Utile
16
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – bull/bear spread
BEAR SPREAD = acquisto di un’opzione put e vendita di una opzione put sul
medesimo sottostante ma ad uno strike price più basso
Esempio:
- Acquisto di un’opzione put su FIAT con strike price a 15 euro
- Vendita di un’opzione put su FIAT con strike price a 12 euro
- Fiat a 10 euro
Prezzo mkt titolo 14 Guadagno 1 Posizione su Acquisto Opzione Put Prezzo mkt titolo 5 Guadagno 10 Posizione su Acquisto Opzione Put
0 Posizione su Vendita Opzione Put -7 Posizione su Vendita Opzione Put
1 Netto - Premio (p.vend.< p.acq.) 3 Netto - Premio (p.vend.< p.acq.)
Prezzo mkt titolo 16 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Put Prezzo mkt titolo 2 Guadagno 13 Posizione su Acquisto Opzione Put
0 Posizione su Vendita Opzione Put -10 Posizione su Vendita Opzione Put
0 Netto - Premio (p.vend.< p.acq.) 3 Netto - Premio (p.vend.< p.acq.)
Utile
18
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – butterfly spread
BUTTERFLY SPREAD – call options = acquisto di una call con uno strike basso
(X1), acquisto di un’altra call con strike alto (X3), vendita di due call con strike
intermedio tra X1 e X3 (X2)
Prezzo mkt titolo 9 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)
0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)
Esempio: 0 Posizione su Vendita 2 Opzioni Call
0 Netto - Premi
- Acquisto di una call con
strike 10 Prezzo mkt titolo 10 Guadagno 1 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)
0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)
- Vendita di due call con 0 Posizione su Vendita 2 Opzioni Call
strike 11 1 Netto - Premi
- Acquisto di una call con Prezzo mkt titolo 11 Guadagno 2 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)
strike 12 0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)
0 Posizione su Vendita 2 Opzioni Call
2 Netto - Premi
19
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – butterfly spread
Utile
Profilo posizione composta
20
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – butterfly spread
BUTTERFLY SPREAD – put options = acquisto di una put con uno strike basso
(X1), acquisto di un’altra put con strike alto (X3), vendita di due put con
strike intermedio tra X1 e X3 (X2)
Prezzo mkt titolo 9 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)
Esempio: 4 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)
-4 Posizione su Vendita 2 Opzioni Put
- Acquisto di una put con 0 Netto - Premi
strike 10 Prezzo mkt titolo 10 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)
3 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)
- Vendita di due put con -2 Posizione su Vendita 2 Opzioni Put
strike 11 1 Netto - Premi
- Acquisto di una put con Prezzo mkt titolo 11 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)
strike 12 2 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)
0 Posizione su Vendita 2 Opzioni Put
2 Netto - Premi
21
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – butterfly spread
Utile
Profilo posizione composta
22
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – calendar spread
X
ST Profilo vendita call con
scadenza breve
23
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – calendar spread
CALENDAR SPREAD – usando due put = acquisto di una put a corta lunga e
vendita di una put con scadenza più lunga.
Utile
Profilo posizione composta
24
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – straddle
STRADDLE
Utile
Profilo posizione composta
ST
X Profilo acquisto put
26
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – strip/strap
STRIP = acquisto di una call e due put con stesso strike price e stessa scadenza
Esempio:
- Acquisto di un’opzione call su FIAT con strike price a 15 euro
- Acquisto di due opzioni put su FIAT con strike price a 15 euro
Prezzo mkt titolo 10 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call Prezzo mkt titolo 16 Guadagno 1 Posizione su Acquisto Opzione Call
5 Posizione su Acquisto Opzione Put (1) 0 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)
5 Posizione su Acquisto Opzione Put (2) 0 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)
10 Netto - Premi 1 Netto - Premi
Prezzo mkt titolo 12 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call Prezzo mkt titolo 18 Guadagno 3 Posizione su Acquisto Opzione Call
3 Posizione su Acquisto Opzione Put (1) 0 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)
3 Posizione su Acquisto Opzione Put (2) Posizione su Acquisto Opzione Put (2)
0
6 Netto - Premi
3 Netto - Premi
Prezzo mkt titolo 14 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call
Prezzo mkt titolo 20 Guadagno 5 Posizione su Acquisto Opzione Call
1 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)
0 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)
1 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)
2 Netto - Premi 0 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)
5 Netto - Premi
Prezzo mkt titolo 15 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call
0 Posizione su Acquisto Opzione Put (1)
0 Posizione su Acquisto Opzione Put (2)
0 Netto - Premi
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...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – strip/strap
STRAP = acquisto di due call e una put con stesso strike price e stessa scadenza
Esempio:
- Acquisto di due opzioni call su FIAT con strike price a 15 euro
- Acquisto di una opzione put su FIAT con strike price a 15 euro
Prezzo mkt titolo 10 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call (1) Prezzo mkt titolo 16 Guadagno 1 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)
0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2) 1 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)
5 Posizione su Acquisto Opzione Put
0 Posizione su Acquisto Opzione Put
5 Netto - Premi
2 Netto - Premi
Prezzo mkt titolo 12 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)
0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2) Prezzo mkt titolo 18 Guadagno 3 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)
3 Posizione su Acquisto Opzione Put 3 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)
3 Netto - Premi 0 Posizione su Acquisto Opzione Put
6 Netto - Premi
Prezzo mkt titolo 14 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)
0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)
1 Posizione su Acquisto Opzione Put
Prezzo mkt titolo 20 Guadagno 5 Posizione su Acquisto Opzione Call (1)
1 Netto - Premi 5 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)
0 Posizione su Acquisto Opzione Put
Prezzo mkt titolo 15 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call (1) 10 Netto - Premi
0 Posizione su Acquisto Opzione Call (2)
0 Posizione su Acquisto Opzione Put
0 Netto - Premi
28
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – strip/strap
STRIP – STRAP
Utile Utile
X X
ST ST
Strip Strap
29
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – strangle
STRANGLE = acquisto di una put e di una call con la stessa scadenza e con
strike price differenti (strike call>strike put)
Esempio:
- Acquisto di un’opzione call su FIAT con strike price a 18euro
- Acquisto di un’opzione put su FIAT con strike price a 15 euro
Prezzo mkt titolo 10 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call Prezzo mkt titolo 17 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call
5 Posizione su Acquisto Opzione Put 0 Posizione su Acquisto Opzione Put
5 Netto - Premi 0 Netto - Premi
Prezzo mkt titolo 12 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call Prezzo mkt titolo 18 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call
3 Posizione su Acquisto Opzione Put 0 Posizione su Acquisto Opzione Put
3 Netto - Premi 0 Netto - Premi
Prezzo mkt titolo 14 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call Prezzo mkt titolo 19 Guadagno 1 Posizione su Acquisto Opzione Call
1 Posizione su Acquisto Opzione Put 0 Posizione su Acquisto Opzione Put
1 Netto - Premi 1 Netto - Premi
Prezzo mkt titolo 15 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call Prezzo mkt titolo 21 Guadagno 3 Posizione su Acquisto Opzione Call
0 Posizione su Acquisto Opzione Put 0 Posizione su Acquisto Opzione Put
0 Netto - Premi 3 Netto - Premi
Prezzo mkt titolo 16 Guadagno 0 Posizione su Acquisto Opzione Call Prezzo mkt titolo 23 Guadagno 5 Posizione su Acquisto Opzione Call
0 Posizione su Acquisto Opzione Put 0 Posizione su Acquisto Opzione Put
0 Netto - Premi 5 Netto - Premi
30
...DUE O PIU’ OPZIONI SULLA STESSA AZIONE – strangle
STRANGLE
Utile
Profilo posizione composta
31
...UN BREVE RIEPILOGO
Aspettativa
Rialzista Ribassista Volatilità Trading Range
Calendar Spread
(rialzista a lungo
Strangle (volatile in
termine); Covered
entrambe le
Protective Put; Reverse Call Hedge, Call ; Reverse Put
direzioni); Straddle;
Bull Spread; Bear Spread Hedge; Long
Short Butterfly;
Butterfly; Short
Strip; Strap
Straddle, Short
Strangle
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...UN BREVE RIEPILOGO
C O V E R E D C A L L : l'investitore possiede un titolo, del quale non può o vuole liberarsi, e vende una call sul
m e d e s imo titolo perchè si aspetta un andam e n to sostanzialmente stabile d e l sottostante. La call venduta P v – P a + P rem io X – P a + P r e m io
avrà in genere uno strike price superiore alla resistenza che l'investitore ha fissato per il titolo.
P R O T E C T I V E P U T: l'investitore possiede un titolo e, per cautelarsi dal rischio di ribasso dei corsi,
sottoscrive una put sul m e d e s imo titolo. In caso di ribasso dei corsi la perdita potenziale sarà lim itata al P v – X - P rem io P v – P a - P rem io
prem io pagato m e n tre il gu a d a g n o r imane virtualmente illimitato in caso di rialzo delle quotazioni
C A L E N D A R S P R E A D : l'investitore vende una call a breve scadenza sperando che la volatilità dei Q u a n d o X 1 (strike
Q u a n d o X 1 (strike
m e rcati rim a n g a lim itata e ne aquista una a lungo term ine aspettandosi una ripresa del titolo sottostante a opzione a breve) è
opzione a breve) = St
lungo term ine. distante da St
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...UN BREVE RIEPILOGO
LONG BUTTERFLY : l'investitore si attende un andam e n to in trading range ma, in caso di aum e n to della D ifferenza tra
S t - X 1 - P remi
volatilità con rottura dei livelli attesi, intende comunque lim itare le perdite. i prem i
STRANGLE: l'investitore acquista una Call ed una Put con medesima scadenza e strike price differenti perché si
aspetta un andam e n to volatile del m e rcato senza avere particolari aspettative sulla direzione dello stesso. La
Somma dei
scelta di strike price differenti richiede un movimento di prezzi più am p io rispetto a quella di uno straddle per St – X2 o X 1 - St
Prem i
ottenere un profitto . In compenso, il rischio di perdita se il prezzo ricade in prossim ità dei valori centrali è
inferiore rispetto allo straddle.
STRADDLE: con tale strategia l'investitore, che acquista una Call ed una Put sul medesimo sottostante, con la
medesima scadenza e con lo stesso Strike Price, prevede un andamento estremamente volatile del mercato Somma dei
St – X o X - St
senza riuscire a determ inare la direzione dello stesso. E’ più costoso di uno strangle visto che gli strike price Prem i
delle opzioni sono uguali.
S o m m a tra i 2(X – S t) o S t -
STRIP: l'investitore ha aspettative di volatilità del m e rcato, con una previsione di maggiore probabilità di ribasso.
Prem i X
S o m m a tra i
STRAP :l'investitore ha aspettative di volatilità del mercato, con una previsione di maggiore probabilità di rialzo. X – S t o 2(S t – X)
Prem i
Legenda:
St = prezzo del titolo sottostante
Pa = prezzo di acquisto del titolo sottostante
Pv = prezzo di vendita del titolo sottostante
Premio = prezzo di acquisto/vendita dell’opzione
X = strike price
X1,X2 = tra due strike price, X1 è quello più basso, X2 è quello più alto
________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
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