UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA-UNAD

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

MATEMATICAS FINANCIERAS
ARTURO ROSERO GÓMEZ

BOGOTA – COLOMBIA 2005

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COMITÉ DIRECTIVO Jaime Alberto Leal Afanador Rector Roberto Salazar Ramos Vicerrector Académico Sheifar Ballesteros Moreno Vicerrector Administrativo y Financiero Maribel Córdoba Guerrero Secretaría General Edgar Guillermo Rodríguez Director de Planeación

La edición de este módulo estuvo a cargo de la Facultad de Ciencias Administrativas de la UNAD. Decano: Roque Julio Rodríguez Parra

MODULO CURSO COMPONENTE DISCIPLINAR @Copy Rigth Universidad Nacional Abierta y a Distancia UNAD

Isbn 2005-10-30 Centro Nacional de Medios

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CONTENIDO Pág. Presentación Introducción UNIDAD DIDACTICA UNO COSTO DEL DINERO EN EL TIEMPO Explorando conocimientos previos Capítulo Uno. Interés 1. Interés 10 11 12 13 13 13 14 25 34 34 35 42 55 59 60 60 60 61 62 62 62 6 8

1.1 Conceptos 1.1.1 Concepto de interés 1.1.2 Concepto de interés simple 1.1.3 Concepto de interés compuesto 1.2 Tasas de interés 1.2.1Tasa de interés nominal 1.2.2 Tasa de interés efectiva 1.2.3 Conversión de tasas Ejercicios para profundización de las temáticas Capitulo Dos. Equivalencias con cuotas fijas 2. Equivalencias con cuotas fijas

2.1 Cuotas fijas vencidas 2.1.1 Equivalencias entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas vencidas 2.1.2 Equivalencias entre un valor presente y una serie de cuotas fijas vencidas 2.2 Cuotas fijas anticipadas 2.2.1 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas anticipadas 2.2.2 Equivalencia entre un valor presente y una serie de cuotas fijas anticipadas

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3.1 Equivalencias entre un valor presente y un Gradiente Aritmético 3. Equivalencias con cuotas variables 3.2.1.1.2. Clases de evaluaciones y criterios de decisión 1.3 Gradiente Aritmético Decreciente 3.3.2 Perpetuidades Ejercicios para profundización de las temáticas UNIDAD DIDACTICA DOS EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSION Actividades de exploración de conocimientos previos 63 65 66 66 66 70 71 71 73 75 77 79 79 91 93 95 96 Capitulo Uno.3 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas vencidas con interés anticipado Capitulo Tres.2.1 Gradiente Aritmético 3.2.4 Relación Valor Presente de los de los ingresos/ egresos 1.1 Características 1.2.2 Gradiente Aritmético Creciente 3.2. Clases o tipos de evaluaciones 1.1 Evaluación de proyectos sociales 1. Equivalencia entre un valor presente y un Gradiente 3. Gradientes 3.1.6 Costo Anual Uniforme Equivalente –CAUE 97 98 98 98 99 99 104 104 105 106 107 107 110 4 .1Tasa de descuento 1.1.2.2 Gradiente Geométrico 3.2 Relación Beneficio/Costo 1.2 Costo promedio Ponderado de Capital-WACC 1.1.2.3 Valor Presente Neto –VPN 1.2.1. Equivalencias con cuotas variables 3.1Tablas de amortización 3.2.5 Tasa interna de Retorno –TIR 1.3 Costo Capitalizado 1.2.4 Equivalencia entre un valor presente y un Gradiente Geométrico 3.2 Criterios para evaluar proyectos de inversión 1.2.2.3 Amortizaciones 3.

Análisis de Riesgos en los proyectos de inversión 2.5 Proyectos con vidas diferentes Ejercicios para profundización de las temáticas 3.1. Racionamiento de Capital 3.1.3 Tasa Ponderada 3.2.1.4 Sensibilidad de los proyectos a diferentes tasas de descuento 3.1.1 Sistemas de Análisis 2.2 Tasa Verdadera 3.2.113 Capitulo Dos.1. Sistema de financiación con UVR Bibliografía y Cibergrafía 114 113 121 127 128 128 130 134 137 140 142 146 146 146 154 155 165 5 .1 Modelo de Optimización 3.2.1 Comparación de alternativas 3.2 Distribución Beta Capítulo Tres.1.2 Planteamiento del Modelo Ejercicios para la profundización de las temáticas Apéndice.1. Alternativas Mutuamente Excluyentes y no Excluyentes 3.1 Distribución Beta 2 2.1 Alternativas Mutuamente Excluyentes 3.

Es un rediseño al texto escrito por el Doctor Jorge S. estructuró un conjunto de transformaciones que la asoman al siglo XXI como la fuente dinamizadora del desarrollo del país y de la región. recorrió presurosa toda su historia. Y los cambios e innovaciones que viene adelantando la pondrán a la vanguardia. y editado por la UNAD en 2002. La implementación de las tecnologías de la información y de la comunicación. Desde esta perspectiva. TIC’s. es una de las actividades docentes. en consecuencia se determinó que el texto del Doctor Rosillo además de presentar las temáticas correlacionadas con el currículo del programa académico. es decir. la nueva UNAD redefinió su misión y su accionar cada vez es más coherente con ella y mediante su pedagogía propia de la metodología de la educación abierta y a distancia ofrecerá oportunidades tangibles a los colombianos mas vulnerables. acorde con las competencias e intencionalidades formativas propuestas en los cursos académicos que componen los campos de formación de un programa. 6 . prospectiva y situacional”. diseñar y actualizar los currículos y operacionalizar el modelo planteado desde el Proyecto Académico Pedagógico-PAP. Se tomó esta decisión con base en el levantamiento del estado del arte del material que se venia trabajando hasta enero de 2005. elemento esencial en el diseño de material didáctico. En consecuencia -como lo expone el PAP. de conformar redes interactivas con todas las comunidades y organizaciones nacionales e internacionales interesadas en gestar procesos de crecimiento individual y colectivo. para ingresar a la educación superior contribuyendo efectivamente a la educación para todos. la ponen más cerca del nuevo paradigma educativo mundial. una organización que aprende. aquí es donde se tiene la gran oportunidad de actualizar y contextualizar las temáticas de los cursos académicos. El módulo que se presenta hace parte del material didáctico correspondiente al Curso Académico de Matemáticas Financieras en el Ciclo Tecnológico del Programa de Administración de Empresas. Por eso y por sus innovaciones organizacionales la UNAD de hoy es una organización inteligente. en el siglo XXI.PRESENTACION La nueva Universidad Nacional Abierta y a Distancia. planear.el material didáctico tiene como fin apoyar el trabajo académico del aprendiente. mediante la planificación de los procesos de aprendizaje. está planteado desde lo básico hasta lo más complejo. de la Educación Abierta y a Distancia.UNAD. inició un proceso de reflexión que por principio se convirtió en permanente y con base en las realidades detectadas mediante el proceso de “planificación estratégica.por el cual se orienta la institución. La producción de material didáctico hace parte de los cambios estructurales que se vienen dando. Rosillo C.

tanto en lo temático como en lo pedagógico. sirva como soporte pedagógico al curso de Matemáticas Financieras.El producto resultante de esta mediación. didáctico y metodológico. en correlación con las intencionalidades formativas del curso. la comunicación y el mercado están en un proceso de globalización acelerado y que las matemáticas financieras evolucionan constantemente en la medida en que cambian los escenarios sobre los cuales actúan. su intencionalidad es apoyar el trabajo académico de los aprendientes y el trabajo tutorial en función del aprendizaje y el desarrollo cognitivo y metacognitivo de los aprendientes. conjuntamente con la Guía Didáctica. por tanto está organizado de tal manera que. tiene en cuenta los elementos estructurales del material didáctico. que la cultura. Como material didáctico. tutores y cualesquiera personas que quieran contribuir para el mejoramiento de este material. 7 . el cual esta estructurado por el sistema de créditos académicos. serán bien venidas las sugerencias y los aportes de estudiantes. En atención a que el nuevo ordenamiento mundial está provocando nuevas dinámicas en la economía.

En los tres niveles se encarga de que los recursos sean productivos y contribuyan al logro de las metas corporativas. conforman el material didáctico que apoyará el trabajo académico del aprendiente en el estudio del curso y con el propósito particular de presentar la información en forma inteligible. La comprensión. Entre las posibilidades inmediatas de aplicación de las diferentes herramientas financieras apropiadas mediante el estudio juicioso de las temáticas que conforman el presente módulo. En atención a que el curso. El presente módulo conjuntamente con la guía didáctica (protocolo académico y guía de actividades). Además de las competencias básicas. curricularmente responde a dos crédito académicos. sin apartarse del léxico técnico pertinente a las cuestiones financieras. está escrito en un lenguaje simple. interpretación y aplicación de los conceptos propios de las matemáticas financieras le permiten al aprendiente el desarrollo de habilidades en el manejo de las herramientas financieras que le permitirán en el ejercicio profesional proponer con argumentos sólidos alternativas de solución a las problemáticas se presenten y que tengan que ver con la toma de decisiones sobre evaluación de alternativas de inversión o de uso y aplicación de recursos financieros. organización. 2. dirección y control. en el nivel medio como jefe de departamento o en la toma de decisiones a nivel institucional. coherentemente el módulo se compone de dos unidades didácticas: 1. como responsable del área financiera de una organización o como miembro activo de su comunidad. Costo del dinero en el tiempo. tratado como mercancía y de lo cual se encargan sustancialmente las matemáticas financieras. los cuales contienen las temáticas relacionadas con el manejo del dinero.INTRODUCCIÓN El administrador de empresa puede desenvolverse profesionalmente en el nivel operativo de la organización aplicando las cuatro funciones principales de la administración: planeación. Este es la mayor atractivo del estudio de esta rama del las matemáticas aplicadas. Evaluación de alternativas de inversión. la segunda unidad integra otros tres capítulos que tratan los temas que permiten la toma de decisiones sobre la 8 . se pretenden desarrollar otras complejas y transversales que permitan al estudiante. apropiar y transferir los conceptos y las herramientas financieras aplicables en el análisis y evaluación de proyectos de inversión y aplicar ese conocimiento en situaciones de toma de decisiones en su gestión como empresario. La primera unidad la constituyen tres capítulos. se encuentran: el Proyecto de Desarrollo Empresarial (PDE) objeto del trabajo de grado y en la resolución de problemas prácticos que se identifiquen en las actividades de proyección y apoyo a la comunidad en que se desenvuelven los aprendientes. identificar.

viabilidad o no de un proyecto y la elección de la alternativa más conveniente y rentable para el uso de los fondos de las organizaciones. La metodología propuesta para lograr los objetivos esperados se orienta al autoaprendizaje, a través de la lectura con propósito de las temáticas, para lo cual se recomienda desarrollar la estrategia SQA dispuesta al inicio de cada unidad; resolver los ejercicios propuestos para la profundización de las temáticas y la aplicación inmediata en el PDE o en casos prácticos para la solución de problemas en la comunidad. Como se anotó anteriormente, este material viene acompañado de la guía didáctica, la cual además de la información sobre las características del curso académico contiene la guía de actividades con los elementos metodológicos de evaluación y seguimiento del proceso de aprendizaje del curso.

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UNIDAD UNO

COSTO DEL DINERO EN EL TIEMPO Justificación
Con el estudio de esta unidad el aprendiente apropiará una serie de conceptos como: interés, interés simple, interés compuesto, tasas de interés; asimismo comprenderá el principio de equivalencia financiera y conocerá la manera de realizar todas las conversiones posibles entre las diferentes tasas de interés.

Objetivo General
A partir de su reconocimiento y aplicación en casos prácticos, deducir las fórmulas de interés simple e interés compuesto y establecer los parámetros para su aplicación en las cuestiones financieras.

Objetivos específicos
• Deducir las fórmulas de interés simple e interés compuesto • Encontrar una tasa de interés efectiva equivalente a una tasa de Interés nominal dada o viceversa. • Hallar sumas futuras y presentes equivalentes a una serie de pagos • Establecer los parámetros que permitan la liquidación de intereses sobre saldos mínimos • Encontrar los parámetros que permitan calcular las sumas presentes equivalentes a una serie de cuotas que crecen o decrecen en forma lineal • Determinar una expresión matemática que calcule del valor de la primera cuota para con base en el sistema de amortización se puedan calcular las restantes • Elaborar tablas y gráficas de amortización de amortización para sistemas de amortización diferentes

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Qué se sobre…..?

ACTIVIDAD DE EXPLORACIÓN DE CONOCIMIENTOS PREVIOS

El desarrollo de esta actividad permite indagar los conocimientos que se tiene sobre los contenidos a estudiar, de tal forma que facilita la recepción de la nueva información y genera mayor comprensión de las temáticas. Después de inspeccionar ligeramente la unidad y sin adelantar la lectura contestar las siguientes preguntas y registrarlas en la primera columna del cuadro 1. “SQA”. ¿Qué SE acerca de? ¿Interés; Interés simple; interés compuesto; tasas de interés; tasa de interés nominal; tasa de interés efectiva, crédito con cuotas fijas; crédito con cuotas variables; amortización de créditos? Una vez realizada la reflexión sobre los vacíos encontrados al tratar de responder los interrogantes anteriores, consignar en la columna dos del cuadro 1 “SQA”, lo que se desea conocer sobre los temas tratados. Así se resuelve la pregunta: ¿Qué Quiero Saber? Después de abordar la lectura de los contenidos; analizar los ejemplos; resolver las actividades de profundización y de socializar las temáticas con los demás estudiantes del curso, se debe completar el cuadro “SQA” registrando en la tercera columna el conocimiento nuevo, construido mediante el estudio de la unidad. El registro de los logros, responde la pregunta: ¿Qué Aprendí? Cuadro 1 “SQA” ¿QUÉ SÉ Saberes previos: QUÉ QUIERO SABER Metas de aprendizaje: QUÉ APRENDÍ Logros: nuevo conocimiento

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CAPITULO UNO INTERÉS Justificación Una vez el aprendiente haya terminado el estudio de este capítulo estará en capacidad de comprender el concepto del valor del dinero respecto del tiempo y de manejar los diagramas de tiempo para analizar los problemas de índole financiero y realizar los cálculos para las operaciones financieras Objetivo General A partir del reconocimiento y profundización de las temáticas el estudiante debe deducir las fórmulas de interés simple e interés compuesto y encontrar una tasa de interés efectiva equivalente a una tasa de Interés nominal dada o viceversa. Objetivos específicos • • • • • • Establecer las diferencias precisas entre las diferentes clases de interés Interpretar los diagramas económicos Calcular operaciones financieras con interés simple e interés compuesto Definir e interpretar el concepto de tasa de interés Calcular la tasa de interés efectiva a partir de la tasa nominal y viceversa Calcular el interés real en el año 12 .

vestuario y educación. debía buscar otro individuo que estuviera interesado en adquirir su producto. el oro y la plata que se usaron como dinero cumpliendo funciones de unidad de valor y medio de cambio desplazando a otros sistemas de cambio por su fácil manejo hasta llegar a nuestro días con el papel moneda de aceptación universal. albañiles. en la sociedad contemporánea los excedentes de dinero de 13 . Por ejemplo. lo que les permitía intercambiar otros productos para satisfacer sus necesidades de alimentación.1. esta sociedad estaba formada por carpinteros. como instrumento de intercambio. agricultores. Se requería la existencia de una necesidad recíproca para poder realizar el intercambio. debía intercambiar sus excedentes por otros productos. es el precio de un bien expresado en unidades del otro bien. herreros. De la misma forma que en la sociedad artesanal se producían excedentes para poder intercambiar.1 Concepto de Interés El concepto de interés tiene su origen en las transacciones que realizan dos o más actores por el intercambio de bienes y servicios.1 CONCEPTOS 1. alfareros. La necesidad de intercambiar de los individuos para satisfacer sus necesidades y las limitantes del intercambio que generaba la “necesidad recíproca”. no se cazaba más de lo que se consumía. Quienes no solamente producían para su consumo. El concepto de acumulación tuvo su origen en la sociedad artesanal. una vez se encontraban los dos individuos se debía fijar cuántas unidades del producto “A” serían necesarias para adquirir el producto “B”.1. ganaderos. la relación entre la cantidad de un producto que se entrega para obtener una unidad del otro. vivienda. este bien fue el ganado y servía para expresar el precio de cualquier transacción. etc. INTERÉS En la sociedad primitiva los seres humanos se autoabastecían: generalmente el hombre salía a cazar o pescar para conseguir alimento o vestido y la mujer se dedicaba a cuidar el fuego y a recoger frutos. fue haciendo germinar el establecimiento de un bien que fuera aceptado por todos para negociar. la cual se caracterizó por la división del trabajo. sino que generaban excedentes. el productor de papa sólo satisfacía parte de su necesidad de alimento y para que el producto de su trabajo le sirviera como medio de vida. 1. Inicialmente. poco a poco fueron surgiendo otros productos. panaderos. sin ella era imposible realizar la transacción.

o sea: Utilidad Interés = Inversión Siendo el interés del comerciante en joyas = 300.000 = 5% mensual.los individuos que no se consumen se llaman AHORRO. Observemos que teniendo la misma inversión reciben beneficios diferentes.000 en el mes y don Armando $500. El costo o el rendimiento de estas transacciones se llama INTERÉS. Doña Linda obtiene una ganancia de $300.000 / 10.000 invertidos. de aquí nace otro concepto conocido con el nombre de TASA DE INTERÉS DE OPORTUNIDAD que quiere decir que cualquier inversionista está dispuesto a ceder su dinero. podemos definir entonces el INTERÉS como la utilidad que se tiene sobre una inversión en “X” tiempo.000 en el mismo lapso de tiempo.1. es decir.000 / 10.000.000. éste se los cedería solamente si le reconoce una tasa de interés igual a la que le rinden sus inversiones. el resultado es el siguiente: 14 . el dinero disponible de cada uno de ellos es de $10 millones.000. se puede tomar el ejemplo anterior en el cual el comerciante en joyas doña Linda Planta de Rico. si continuamos su análisis indefinidamente.000 en mercancías. gana mensualmente $300.000 y se los solicite a don Armando.2 Concepto de Interés Simple Siendo el interés la utilidad sobre la inversión. pero tienen diferentes negocios. Dado el caso de que una tercera persona. mes a mes. es joyera e importa joyas de Panamá y el segundo es don Armando Rico. necesite $10. por ejemplo Justo Sin Plata. Partamos de un ejemplo para fundamentar este concepto: supongamos que tenemos dos personas que tienen el mismo dinero para invertir y ambos son comerciante. es decir. 1.000 con $10.000. Mensualmente estos individuos adquieren $10. el primero de ellos se llama Linda Plata.000.000 = 3% mensual y el interés del comerciante en perfumes =500. quien ofrece al mercado perfumes importados de Francia. pero los dos obtienen resultados diferentes. si se le reconoce una tasa de interés igual o superior a la que rinden sus inversiones. los cuales pueden invertirse o cederse a otros en el instante del tiempo que los soliciten para satisfacer sus necesidades. al 5% mensual.

000 $10.000 Utilidad Inversión Utilidades = 3% x $10.000 $300.000.000 $300.000 $10.000.000 DINERO ACUMULADO $10.000 $300. Lo anterior se puede presentar simbólicamente de la siguiente forma: Dinero invertido = P Tasa de Interés = i Utilidad = Inversión x Tasa de interés Utilidad = Pi MES 1 2 3 . N Si: Interés = DINERO INVERTIDO $10.900.000 $10.000 GANANCIA $300.600. .300. simplemente deberá multiplicar las utilidades de cada período por el número de ellos transcurridos a la fecha. para este caso cada mes. 15 .000.000.MES 1 2 3 . .000 en cada período.000 $10. desde el momento en que realizó la inversión. n DINERO INVERTIDO UTILIDADES P P P P Pi Pi Pi Pi Lo anterior quiere decir que doña Linda Plata de Rico tiene unas utilidades (Pi) por período y si quiere saber cuántas utilidades ha generado su inversión desde el momento en que la realizó.000.000 = $300.000 $10.

semestres.000. se tendrían en este punto unas utilidades acumuladas Pin y el total de dinero acumulado sería igual a la inversión inicial más las utilidades acumuladas. días. meses. no reinvirtió las ganancias sino siempre invirtió la misma cantidad ($10 millones). en una escala de tiempo que pueden ser años. cuando no hay reinversión de las utilidades se conoce con el nombre de inversiones a INTERÉS SIMPLE. Ejemplo 1 ¿Cuánto dinero acumularía Juan Pérez dentro de 5 años. o sea 60 meses. es decir. por lo tanto los 5 años se deben convertir a meses. La escala de tiempo debe estar expresada en el mismo período que está expresada la tasa de interés.Generalizando a n los períodos. 16 . si invierte hoy $4.000 a una tasa de interés simple del 3% mensual? El primer paso para resolver el problema planteado es elaborar un diagrama de flujo de la siguiente manera: Considerar los ingresos de dinero con una flecha hacia arriba y los desembolsos con una flecha hacia abajo. a esta suma se le conoce con el nombre de MONTO o VALOR FUTURO y en términos simbólicos se representa de la siguiente forma: = = = %i = P F n Valor de la inversión ó valor actual Valor futuro Número de períodos Tasa de interés F = inversiones + Utilidades Acumuladas F = P + Pin F = p (1 + in) Nótese que en el ejemplo doña Linda Plata. en el ejemplo la tasa de interés está expresada en meses.

000 del Banco de Bogotá por una inversión que realizó hace tres semestres.200. ¿cuánto dinero invirtió don Armando? Como se explicó anteriormente. para que los elementos estén en la misma base.000 (1 + 0.000.000 en los 5 años y adicionalmente tiene el dinero que invirtió o sea $4.450.200.03 (60)) F= 11.000 Lo anterior quiere decir que don Juan Pérez se ganó $7. si la tasa de interés es del 2% mensual.000.000 F = P (1 + in) F= 4. SUPUESTO: El inversionista no hace ningún retiro de dinero en el lapso de tiempo considerado.000.450.000 P 18 meses = 3 Semestres 17 . el punto de partida es realizar el gráfico o flujo de caja correspondiente. Ejemplo 2 Armando Rico recibió hoy $3. 0 i=2% mensual F = 3.i = 3% mensual F 60 meses P = 4.000. el problema quedaría planteado así: En razón a que la tasa es mensual se deben expresar los tres semestres en meses.

000. P = 3.000 I = 2% mensual N = 3 semestres = 18 meses Entonces.000 = P (1 + 0.850.536.Reemplazando en la ecuación que relaciona estas variables se tiene: F = P (1 + in) F = $3.000 / (1. 3.000. Ejemplo 3 Patricia Fernández recibió un préstamo de $3.000 18 meses 0 F = 3. que debe pagar en 18 meses.36) P = 3.71 porque en este valor se consolidan la inversión y las utilidades Este es el valor que invirtió don Armando hace 18 meses.850. si al final del plazo debe cancelar $3.450.450.450.000. calcular la tasa de interés simple del préstamo.000 = P (1 + 2% (18)) 3.000 18 .764.450.000.36) P = $2.

al recibir el dinero del préstamo tienen un ingreso y cuando cancela el crédito ella tiene un desembolso.5740% mensual simple.000 (1 + i% (18)) 3.000 / 3.000 Reemplazando los datos de la ecuación se tiene: F = P (1 + in) 3.Nótese que se dibujaron los $3.000 = 3.015740 Expresándolo en términos porcentuales se tiene.000 con una flecha hacia arriba. Si se toma como referente el prestamista.850.2833/18 i = 0. puesto que se está tomando como referente a Patricia Fernández.850. el gráfico sería el siguiente: F = 3.000.850.000.000= (1 + i18) 1. por lo cual se dibuja con una flecha hacia abajo. 19 .2833 – 1 = i18 i = 0.000 0 18 meses P = 3.000. I = 1.000.

5000.000.000/7.500.000 i = 2% mensual 0 F = 10. 1.500.000 y la tasa de interés fue del 2% mensual simple.Ejemplo 4 Armando Mendoza recibió un préstamo de $7.000 Gráfico para Beatriz Pinzón Solano F = 10. si canceló $10.000 i = 2% mensual 0 P = 7.000 Reemplazando en la ecuación se tiene: F = P (1 + in) 10.000 = 1 + 2%n. calcular.5 – 1 = 0.000 (1 +(2%)n) 10.500.000 = 7.02n 2% = 0.000 de Beatriz Pinzón Solano.000.000.000.500. ¿cuál fue el plazo del préstamo? Gráfico para Armando Mendoza P = 7.000.02 20 .

¿cuánto dinero le prestó el Banco Santander a Sofía? Recordando que los períodos del plazo deben estar en el mismo período que la tasa de interés.000 3 Semestre 0 1 2 i = 10% semestral P 21 .0. $4.000 dentro de 6 meses.000.5 = 0.000 dentro de un año y $5. determinar.000.02n 0.000 4.000.000 5.000.000.000.000 en año y medio. se tiene: 6 meses = un semestre Un año = dos semestres Año y medio = tres semestres Gráfico para el Banco Santander 3.5/0.02 = n n = 25 meses Nótese que la tasa de interés se expresó en meses porque está dada en meses. Si la tasa de interés es del 10% semestral simple. Ejemplo 5 Sofía Vergara recibió un préstamo del Banco Santander que debe pagar de la siguiente forma: $3.

como el consolidado de la inversión más las utilidades explicado al principio de este capítulo. Este ejemplo plantea tres desembolsos en el futuro para el caso de Sofía.Gráfico para Sofía Vergara i = 10% semestral 0 1 2 3 Semestre P 3.000 Observando el gráfico y el planteamiento del problema. se tiene una concepción diferente a la tratada en los ejemplos anteriores en los cuales se tenía un solo ingreso y un solo pago o viceversa.846.333.000 5.000/(1 + 0.000. Cada pago que hace Sofía. F = P (1 + in) P = F/(1 + in) Analizando cada pago independiente se tiene: Pago 1 = P1 = 3.73 Pago 2 = P2 = 4.333. simplemente se analiza cada ingreso o desembolso en el futuro de manera independiente. una parte correspondiente a intereses y otra un abono al préstamo. se considera dentro del total de la cuota.33 Pago 3 = P3 = 5.727.000.000. Para el Banco Santander.000. los intereses serían las utilidades y el abono al préstamo una devolución de una parte de la inversión.000.10 (2)) = $3.10 (3)) = $3. Este concepto es congruente con la definición de valor futuro.272. La solución de este tipo de problema se basa en el mismo concepto.153.10 (1)) = $2.000/(1 + 0.85 22 .000/(1 + 0. en este caso las utilidades y la inversión se devolverán al Banco en tres pagos y no en uno.000.000 4.

333.01 Se debe recordar que los desembolsos o ingresos deben estar expresados en el mismo período de tiempo que la tasa de interés.000. si la tasa de interés que le paga el Banco es del 1% mensual simple? Gráfico para Natalia 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 F=? meses 1. 1% = 0.727.700.000.272.846. ahorra $1. Retomando el ejemplo anterior.500. dentro de un semestre. ahorrará $1.73 + 3. ahorrará $1.000 1.000.000.700. ¿Cuánto dinero tendrá exactamente dentro de un año. ahorrará $1.000.000 i = 1% mensual.9060759. cada ahorro o inversión se trata de manera independiente por lo tanto se tiene: Ahorro o inversión #1 = F1 Ahorro o inversión #2 = F2 Ahorro o inversión #3 = F3 23 .Por lo tanto el valor del préstamo sería: PT = P1 + P2 + P3 PT = 2.33 + 3.000 1.000.153.91 Ejemplo 6 Natalia París desea realizar un viaje por el continente europeo de un año y se propone el siguiente plan de ahorros para realizar su sueño: hoy.000 y dentro de 10 meses.000 1. dentro de tres meses.333.500.000.85 P T = $9.

000.01(9)) = $1.000 (1 + 0.000 Por lo tanto. F2 = P2 (1 + in) F2 = 1. por lo tanto n = 12.000.000. por lo tanto n = 6.000 La inversión o ahorro de $1.590. F1 = P1 (1 + in) F1 = 1. por tanto n = 9.000 (1 + 0.734.000 (1 + 0. F3 = P3 (1 + in) F3 = 1.000 que hace Natalia en el período #6 dura exactamente en el banco 6 meses (12 – 6 meses).000 La inversión o ahorro de $1.000 (1 + 0.000 24 .01(12)) = $1.000 que hace en el período #3 dura exactamente en el banco 9 meses (12 meses-3meses). el dinero que tendría acumulado Natalia París dentro de un año será: F = F1 + F2 + F3 + F4 F = $5.500.Ahorro o inversión #4 = F4 La inversión o ahorro de $1.000.090.500.01(2)) = $1.000 La inversión o ahorro de $1. por lo tanto n = 2.000 que hace en el período #1 dura exactamente en el banco 12 meses.700.700.534. F4 = P4 (1 + in) F4 = 1.120.000 que hace en el período #10 dura exactamente en el banco 2 meses (12 meses – 10 meses).01(6)) = $1.

1 i P i = n 25 . podemos dejar despejadas cada una de las variables que intervienen en la ecuación original de INTERES SIMPLE.1 P n = F .Como conclusión final. quedando de la siguiente manera: VALOR FUTURO VALOR PRESENTE F F= P ( 1 + i*n) P = ( 1 + i*n) TASA DE INTERES NUMERO DE PERIODOS F .

270 =10.300. las utilidades no son iguales para todos los períodos puesto que la inversión varía de un período a otro.000 10.000+318.000 disponibles.609.270 DINERO ACUMULADO 10.1.000+309.03 = 318.000. .1.000 10.000 $10.03 = 309.300.609.000+300.000 * 0.000.609.3 Concepto de Interés Compuesto En el caso de interés simple se consideró que las ganancias eran iguales para todos los períodos.000 10.000 * 0. se tendría el siguiente resultado: MES 1 2 3 .927.000.000 =10.03 = 300.609.000 10. Cuando se trata de interés compuesto.000 $10. Tomando nuevamente el ejemplo con el que se inició el capítulo.000 GANANCIA 10. si doña Linda invierte estos dineros a una tasa del 3% mensual y reinvierte sus utilidades. en razón de que las utilidades obtenidas en un período se reinvierten en el siguiente.270 Lo anterior lo podemos generalizar de la siguiente forma: P= %i= Utilidad = F= Inversión Tasa de Interés Inversión X i = Pi Valor futuro 26 . puesto que la inversión permanecía constante.300. n DINERO INVERTIDO $10. donde la inversionista Linda Plata tenía $10.000.000 * 0.000 = 10.300.

.927.270 Valor que coincide con los $10. . se concluye que cuando se reinvierten las utilidades (interés compuesto) el dinero acumulado a valor de futuro se puede definir como: F = P (1+i)n Si se aplica la anterior equivalencia al caso de doña Linda. .000. se puede plantear el siguiente ejercicio: Cuánto dinero acumulará (valor futuro) doña Linda dentro de tres meses a una tasa de interés del 3% mensual.927. . P(1+i)n Generalizando. . Si se comparan los dineros acumulados en el tercer mes para el caso 27 .03)3 F = $10.MES 1 DINERO INVERTIDO P P(1+i) GANANCIA P (i) P(1+i) (i) DINERO ACUMULADO P + Pi = P(1 +i) P (1+i) + P(1+i)i = P(1+i)(1+i) = P(1+i)2 P(1+i)2+P(1+i) = P(1+i)2(1+i) = P(1+i)3 2 3 4 . En conclusión. si invierte $10. n P(1+i)2 .000 inicialmente: F = P(1+i)n F= $10. .000.000 (1+0. P(1+i)2(i) . la gran diferencia del interés compuesto radica en la reinversión de utilidades.270 obtenidos en la primera tabla.

270 Ejemplo 1 ¿Cuánto dinero acumularía Juan Pérez dentro de 5 años. obtuvo un valor futuro de $11. se obtienen los siguientes resultados: Interés simple: dinero acumulado al tercer mes $10. en el ejemplo la tasa de interés está expresada en meses.000. ¿Cuánto dinero invirtió don Armando? Como se explicó anteriormente el punto de partida es realizar el gráfico o flujo de caja correspondiente.000 del Banco de Bogotá por una inversión que realizó hace tres semestres: si la tasa de interés es del 2% mensual compuesto. 03)60 = 23. i = 3% mensual F 60 meses P = 4. Ejemplo 2 Armando Rico recibió hoy $3. por lo tanto los 5 años se deben convertir a meses.412.000 a una tasa de interés compuesto del 3% mensual? El primer paso para resolver el problema planteado es elaborar un diagrama de flujo de la siguiente manera: Considerar los ingresos de dinero con una flecha hacia arriba y los desembolsos con una flecha hacia abajo en una escala de tiempo que pueden ser años. si invierte hoy $4. días. 450.42 Este mismo ejemplo con tasa de interés simple. o sea 60 meses.000 F = P (1 + i )n F = 4.000. La escala de tiempo debe estar expresada en el mismo período que está expresada la tasa de interés.900.000.200.000.de doña Linda con una inversión de $10. meses.927. el problema quedaría planteado así: 28 .000 (1 + 0.566. semestres.000 al 3% mensual.000 Interés compuesto: dinero acumulado al tercer mes $10.000.

000 = P (1 + 0.000 = P (1. Ejemplo 3 Patricia Fernández recibió un préstamo de $3.450. se deben expresar los tres semestres en meses.84 Este es el valor que invirtió don Armando hace 18 meses.000.450.000. calcular la tasa de interés del préstamo.450.02) 18 3.42824624758) P = 3.549.850.450.000 P 18 meses = 3 semestres Reemplazando en la ecuación que relaciona estas variables se tiene: F = P ( i + i) n F = $ 3. P = 3. si al final del plazo debe cancelar $3. 3.000.000 18 meses 0 29 .450. para que los dos elementos tengan la misma base: 0 i = 2% mensual F = 3. que debe pagar en 18 meses.000. porque en este valor se consolidan la inversión y las utilidades i= 2% mensual n= 3 semestres = 18 meses Entonces.En razón de que la tasa es mensual.42824624758 P = $2.000/1.000.415.

¿cuál fue el plazo del préstamo? 30 .013955 -.283333 = 18 (1+ i)18 1.000 de Beatriz Pinzón Solano.1 = i 0.000.000 Reemplazando los datos de la ecuación se tiene F = P(1 + i ) n 3.000 con una flecha hacia arriba.000.000. calcular.000. por lo cual se dibuja con una flecha hacia abajo.000 = 3.850.013955 = 1+ i 1.013955 = i En términos porcentuales.000 y la tasa de interés fue del 2% mensual compuesto.500. al recibir el dinero del préstamo tiene un ingreso y cuando ella cancela el crédito tiene un desembolso. Si se toma como referente al prestamista el gráfico sería el siguiente: F = 3. si canceló $10.850.000(1 + i)18 3.850. i = 1.000 = (1 + i)18 18 1.000. puesto que se está tomando como referente a Patricia Fernández.Nótese que se dibujaron los $3.3955% mensual Ejemplo 4 Armando Mendoza recibió un préstamo de $7.000 0 18 meses P = 3.000/3.

Gráfico para Armando Mendoza P = 7.000.500.500.000 F = 10.02) n 10.02 10.000 (1 + 0.000 = 7.000 0 i = 2 % mensual P = 7.500.02 0.000.000 = (1 .000 / 7. log 1.000 Reemplazando en la ecuación se tiene: F = P (1 + i ) n 2% = 0.000.5 = n .5 =1.0086001 71 7) 31 .000. 17609 125 = n (0.500.02) n 1.000 i = 2% mensual 0 Gráfico para Beatriz Pinzón Solano F = 10.02 n Aplicando logaritmos en base 10 se tiene: log 1.

¿cuánto dinero le prestó el Banco Santander a Sofía? Recordando que los períodos del plazo deben estar en el mismo período que la tasa de interés.17609125 / 0.000 dentro de un año y $ 5. Ejemplo 5 Sofía Vergara recibió un préstamo del Banco Santander que debe pagar de la siguiente forma: $ 3.000. $ 4.47 meses Nótese que la respuesta se expresó en meses porque la tasa de interés está dada en meses.000.000.000. Si la tasa de interés es del 10% semestral compuesto. se tiene: 6 meses = un semestre un año = dos semestres año y medio = tres semestres Gráfico para el Banco Santander 5.000 dentro de 6 meses.000 32 .000.000. determinar.000.000 3.n =0.000 en año y medio.000 5.0086001717 n = 20.000 0 1 i = 10% semestral P Gráfico para Sofía Vergara 2 3 semestres : i = 10% semestral 0 1 2 3 semestres P 3.000.000 4.

000 y dentro de 10 meses. ahorra $1. 33 . Este ejemplo plantea tres desembolsos en el futuro para el caso de Sofía. los intereses serían las utilidades y el abono al préstamo una devolución de una parte de la inversión. simplemente se analiza cada ingreso o desembolso en el futuro de manera independiente.000. dentro de tres meses.000. se tiene una concepción diferente a la tratada en los ejemplos anteriores en los cuales se tenía un solo ingreso y un solo pago o viceversa.305.500.000 / (1+0.Del problema.000 / (1+0.000.10)2 =3. ahorrará $ 1. el valor del préstamo sería: P = P1 +P2 +P3 P = $ 9. F = P(1+i) n P = F / (1+i) n Analizando cada pago independientemente se tiene: Pago 1 = P1 = 3. Este concepto es congruente con la definición de valor futuro.000. ahorrará $ 1.86 Ejemplo 6 Natalia París desea realizar un viaje por el continente europeo dentro de un año y se propone el siguiente plan de ahorros para realizar su sueño: hoy.727. Para el Banco Santander. ahorrará $ 1.272. La solución de este tipo de problema se basa en el mismo concepto.12 Pago 3 = P3 =5.700.10)3 =3.574 Por lo tanto.000. Cada pago que hace Sofía se considera dentro del total de la cuota una parte correspondiente a intereses y otra un abono al préstamo.785.000.10)1 = 2. dentro de un semestre.631.000 / (1+0.000. como el consolidado de la inversión más las utilidades explicado al principio de este capítulo: en este caso las utilidades y la inversión se devolverán al Banco en tres pagos y no en uno.73 Pago 2 = P2 =4.789.000.756.

000 1.000 1. si la tasa de interés que le paga el Banco es del 1% mensual compuesto? Gráfico para Natalia 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 F =? meses 1.500.3 meses) por lo tanto n = 9 F2 = P2 (1+ i)n 34 .000 1.03 La inversión o ahorro de $1.000 (1+0.000.126.700.000 Retomando el ejemplo anterior. cada ahorro o inversión se trata de manera independiente.000.000.¿Cuánto dinero tendrá exactamente dentro de un año.000 que se hace en el período # 1 dura exactamente en el banco 12 meses.000. por lo tanto se tiene: Ahorro o inversión # 1 = F1 Ahorro o inversión # 2 = F2 Ahorro o inversión # 3 = F3 Ahorro o inversión # 4 = F4 La inversión o ahorro de $1. por lo tanto n = 12 F1 = P1 (1+ i)n F1 = 1.01) 12 = $1.825.000.000 que hace en el período 3 dura exactamente en el banco 9 meses (12 meses .

el dinero que tendrá acumulado Natalia París dentro de un año será: F = F1 + F2 + F3 + F4 F = $5.000 que hace Natalia en el período 10 dura exactamente en el banco 2 meses (12 meses .1 P = Log i P Log ( 1 + i ) = n 35 .546. podemos dejar despejadas cada una de las variables que intervienen en la ecuación original de INTERES COMPUESTO.592.500.000 (1 +0.000.53 Como conclusión final.22 La inversión o ahorro de $1.170 Por lo tanto.10 meses) por lo tanto n = 2 F4 =P3 (1+ i)n F4 = 1.F2 = 1.01 )2 =$1.700.6 meses) por lo tanto n = 6 F3 = P3 (1+ i)n F3 = 1.000 que hace Natalia en el período 6 dura exactamente en el banco 6 meses (12 meses .280.27 La inversión o ahorro de $ 1 .685.000(1+0.01 )6 =$1.093.734.700.500.000 (1 +0. quedando de la siguiente manera: VALOR FUTURO VALOR PRESENTE F F= P (1 + i) n P = ( 1 + i) n TASA DE INTERES 1/n NUMERO DE PERIODOS F F .01 )9 =$1.960.

Con este objetivo. se dirige al Banco de Bogotá y le plantea la situación al señor Armando Bueno.2. Se expresa en términos de porcentaje y su nomenclatura es: i%.1 Tasa de Interés Nominal Es la tasa de interés que generalmente se aplica a todas las operaciones financieras y que aparece estipulada en los contratos. La mayoría de ejecutivos en finanzas o ejecutivos comerciales de empresas del sistema financiero. se entiende que las utilidades por intereses no se reinvirtieron en el periodo.2 TASAS DE INTERÉS El concepto de tasa de interés. hace el siguiente cálculo: 36 .2. supóngase. 1. productivo o de servicios opinan que la tasa efectiva es equivalente a la tasa real.2 Tasa de Interés Efectiva Los usuarios del sistema financiero se enfrentan a un problema en el diario vivir en las transacciones personales o de empresa. pues usualmente en todas las operaciones que se realizan se habla de tasa efectiva como referencia o criterio para tomar decisiones. administradora de empresas de gran prestigio profesional en la capital colombiana.1. y desea invertirlos. El le ofrece que le pagará por los $100 millones una tasa del 40% anual y que los intereses se liquidarán trimestre vencido. gerente de la sucursal de Suba y antiguo compañero de la universidad. se aplica a la relación entre el valor a pagar como interés y el capital recibido en préstamo por el cual se debe pagar ese interés en un tiempo determinado. 1. Cuando opera este tipo de tasa. doña Linda. ¿Será esto cierto? Con el ejemplo siguiente se deducirá el concepto de tasa de interés efectiva. que doña Linda Plata de Rico tiene disponibles $100 millones. es decir. los cuales no necesita sino hasta dentro de un año. según ellos el interés que realmente se cobra al cliente.

00 $12.41/100 = 46. en este caso las utilidades serían la suma de la columna interés que es de 46.10 INTERESES i = 10% $10. los cuales se derivan de considerar como punto de partida los $100 millones y el plazo de un año pero con diferentes formas de liquidar los intereses por ejemplo. que lo que establece la diferencia es el número de liquidaciones de intereses que hay en el plazo fijado (para este caso son 4 las liquidaciones en el año).00 $11. es decir. etc.00 $ 121.41 SALDO FINAL $ 110. Si el 40% de interés se hubiera liquidado solo al final del año. doña Linda habría obtenido $40 de intereses. Para deducir el concepto de tasa nominal y efectiva se toman varios casos. bimestralmente.10 $ 146.41% en un año.41 La inversionista recuerda que: tasa de interés se define como utilidad sobre la inversión.41 en el año.10 $13.31 $46.00 $ 133. si la inversión fue de $100 millones quiere decir que se obtuvo un interés (%) o rentabilidad de $46.Plazo: Tasa de interés: Liquidación de interés: Inversión: Número de liquidaciones por año: Tasa trimestral o del período: Un año 40% anual Trimestre vencido $100 millones 4 40% / 4 = 10% TRIMESTRE 1 2 3 4 TOTAL SALDO INICIAL 100. semestralmente.00 110 121 133. 37 .

si se considera el plazo de un año se puede hacer el cálculo que se realizó para el 40% anual trimestre vencido. lo que equivale a un 20% semestral. lo primero que se tiene que definir es la tasa del período. o sea que la tasa periódica (semestral) sería igual a 40% dividido entre los dos semestres del año. es decir: Plazo: Tasa de interés: Liquidación de interés: Inversión: Número de liquidaciones poaño: Tasa trimestral o del período: Un año 40% anual Semestre vencido $100 millones 2 40% / 2 =20% SEMESTRE 1 2 Total SALDO INICIAL 100 120 INTERESES 20 24 44 SALDO FINAL 120 144 Intereses primer trimestre = Saldo inicial x Tasa de interés Intereses primer trimestre = $100 x 20% = $20 38 .TASA FORMA DE LIQUIDACIONES 40% 40% 40% 40% 40% Semestre vencido Trimestre vencido Bimestre vencido Mes vencido Día vencido Para el primer caso 40% anual semestre vencido. En este caso es semestral.

Saldo final primer trimestre = Saldo inicial + Intereses Saldo final primer trimestre = 100 + 20 = 120 . lo que significa una rentabilidad del 44% es decir $44 millones de utilidad dividido entre los $100 millones de inversión. cuando esto no se da.40 / 4 = 0. la cual se expresa de la siguiente forma: ie = ip = n= Tasa de interés efectiva Tasa periódica Número de liquidaciones de intereses en el plazo fijado ie = (1+ i)n . En las dos primeras. se puede concluir que la tasa efectiva se obtiene por los efectos de la reinversión de las utilidades ó intereses. se obtiene lo siguiente: 1) Si se tiene una tasa del 40% anual trimestre vencido. por el efecto de la reinversión de utilidades generaron $44 millones de intereses. no se tiene en cuenta la reinversión mientras que en las dos últimas sí. ¿cuál es la tasa efectiva anual? Tasa periódica = ip Tasa anual ip = ——————————————— 0. Se puede deducir que existe un paralelo entre el interés simple y la tasa nominal y el interés compuesto y la tasa efectiva. se obtiene lo que se llama tasa de interés nominal. En relación con lo anterior.1 Si se toman los ejemplos analizados anteriormente.10 = 10 % trimestral # de períodos en el año 39 . El saldo final del primer semestre pasa a ser el saldo inicial del segundo semestre. Con base en los ejemplos se obtiene una fórmula para calcular la tasa efectiva. Intereses segundo semestre = 120 x 20% = $24 Saldo final del segundo semestre =120+ 24 = $144 Lo anterior quiere decir que los $ 100 millones invertidos.

67% Número de liquidaciones en un año: 6 ie anual = (1+0. pero en lugar de calcular la tasa efectiva anual se calcula la tasa efectiva semestral ip = 0. calcular la tasa efectiva anual ip = 0.1 = 0.40 / 6 = 6.40 / 4 = 0.20 ó 20% semestral n = número de liquidaciones = 2 ie= (1 + 0.67% bimestral 3.1 = 0.40 / 2 = 0.10 ó 10% semestral n = Número de liquidaciones en el período = 2 en un semestre ie = (1 + 0.4732 40 .10)2 .10)4 .20)2 . es decir 40% anual trimestre vencido.33% mensual 0.1 = 0.1 = 0.ie = (1 + 0.41 % efectivo anual Si se considera el mismo ejemplo.11% diario 40% 40% 40% 40% 40% Semestre vencido Trimestre vencido Bimestre vencido Mes vencido Día vencido 2 4 6 12 360 Las dos primeras tasas fueron calculadas anteriormente.21 = 21% efectiva semestral 2) Si se tiene una tasa anual del 40% semestre vencido. a continuación se obtienen las restantes: 40% anual bimestre vencido i bimestral = 0.4641 ó 46.44 ó 44% efectiva anual Con base en la siguiente información calcular la tasa efectiva anual: NÚMERO DE TASA ANUAL FORMA DE LIQUIDACIÓN LIQUIDACIONES DE INTERESES POR AÑO i PERIÓDICA 20% semestral 10% trimestral 6.0667)6 .

1 = 0.16% 49.00% 46.001111)360 .1 = 0.4816 40% anual día vencido i diario = 0.11 % Número de liquidaciones en un año: 360 ie anual = (1+0.32% 48. supóngase que el gerente señor Armando Bueno le ofrece a doña Linda que le liquidará intereses 2 veces al día o sea cada 12 horas o tres veces al día o sea cada 8 horas.40 / 360 = 0.40 / 12 = 0.0005555 n = 360 x 2 = 720 períodos ie anual = (1+0.001111 = 0.0333 = 3.0333)12 .1 = 0.40% anual mes vencido i mensual = 0. veamos qué tasa efectiva anual se obtiene: 40% anual liquidando intereses cada 12 horas ip = 0.4914 De acuerdo con los cálculos se obtuvieron las siguientes cifras: TASA ANUAL FORMA DE LIQUIDACIÓN DE INTERESES NUMERO DE LIQUIDACIONES POR AÑO TASA EFECTIVA 40% 40% 40% 40% 40% Semestre vencido Trimestre vencido Bimestre vencido Mes vencido Día vencido 2 4 6 12 360 44. sin embargo tomando otros dos casos.0005555)720 .33% Número de liquidaciones en un año: 12 ie anual = (1+0. a medida que se aumenta el número de liquidaciones se incrementa la tasa efectiva anual.14% Como se observa en la tabla anterior.491659 41 .41% 47.40 / 720 = 0.

40 / 1080 = 0. este valor tiende a estabilizarse.1 42 . su comportamiento es exponencial como se observa en el gráfico siguiente.00037037 n = 360 x 3 = 1.491714 Como se observa.000% 40.000% 0.Ahora analizando el caso del 40% anual liquidando intereses cada 8 horas ip = 0.080 periodos ie anual = (1 +0. a medida que se aumenta el número de liquidaciones se incrementa la tasa efectiva anual.000% 10. que se expresa así: i e = ei .000% 30. Comportamiento tasa efectiva anual para diferentes capitalizaciones de tasas vencidas 60. sin embargo. es decir.00037037)1080 .000% 0 2 4 6 8 10 12 14 NUMERO DE CAPITALIZACIONES Con lo anterior se explica lo que en matemáticas se conoce con el nombre de interés continuo.000% T A S A S E F E C T I V A S 50.000% 20.1 = 0.

Ejemplo 1 Con una tasa del 40% anual trimestre vencido. por cuanto permite solucionar situaciones recurrentes. es decir.Que para el caso del 40% anual se obtiene: i e = e 0. 1. no se va a obtener una cifra mayor. considera la reinversión de utilidades. ¿calcular la tasa semestral equivalente? Este ejercicio se puede resolver de varias formas: Primera forma i= 40% anual trimestre vencido i i periódica = i anual / # períodos en el año periódica = i trimestral =0. La fórmula anterior se conoce con el nombre de interés continuo ó capitalización continua.40 -1 = 2.49182 Cifra que coincide cuando se liquidan 720 y 1080 veces en el año.7182810. donde los períodos de los flujos de caja (ingresos y desembolsos) no coinciden con los períodos de las tasas de interés. Con base en los cálculos realizados anteriormente.40 -1 i e = 0.40 / 4 =0. se concluye que la tasa de interés efectiva está íntimamente ligada con el interés compuesto.3 Conversión de tasas El concepto de tasa efectiva permite convertir las tasas de un período a otro fácilmente. Si se siguen aumentando el número de liquidaciones. este concepto es de gran utilidad en Matemáticas Financieras.2. 43 .10 Con base en la tasa periódica se puede calcular la tasa efectiva anual ie = tasa de interés efectiva anual Donde n es el número de liquidaciones en el año.

para nuestro ejemplo es trimestre vencido.1 0.40/4 =0.La tasa de interés está especificada inicialmente como i = 40% anual trimestre vencido.21 = 2 1 % Segunda forma i = 40% anual trimestre vencido i periódica = i trimestral =0.4641 Con base en el anterior resultado se puede calcular la tasa semestral partiendo de calcular la efectiva anual.10 Obsérvese que el período toma como referencia el que está estipulado en la liquidación de intereses. lo que quiere decir que los intereses se van a liquidar cada trimestre.21 = 1 + i semestral 1. porque los intereses se liquidan 2 veces (1 año = 2 semestres) 1. por lo tanto: i e= (1+0. o sea que al año se liquidan 4 veces. Con base en la tasa trimestral se puede calcular la semestral.4641 = ( 1 + i semestral ) 2 -. una al final de cada trimestre.21 -1 = i semestral 0.1 n = 2. La forma de liquidación siempre aparece adyacente a la tasa de interés anual. utilizando la ecuación de tasa efectiva.10) 4 -1 = 0. ie = ( 1 + ip )n .4641 = ( 1+i semestral ) 2 2 1. 44 .4641 = 2 (1+i semestral) 2 1.

La tasa mensual equivalente. dividido entre 6 porque hay 6 bimestres en un año. La tasa semestral equivalente.10 ) 2 .ie = (1+ip) n -1 i semestral = (1+ i trimestral ) 2 -1 i semestral =(1 + 0.3400 Con base en la tasa efectiva anual se puede calcular la semestral ie = (1+ ip) n -1 0. Tasa Semestral Primera forma i = 30% anual bimestre vencido Bimestre = cada 2 meses i periódica = i bimestral = 0. b.34 = 2 (1+ i semestral)2 1. Ejemplo 2 Con una tasa del 30% anual bimestre vencido.157625 =1 + i semestral 45 . calcular: a.05.34 = (1+ i semestral)2 2 1.05) 6 .21 Es el mismo resultado que se obtuvo en la primera forma.34 = ( 1 + i semestral )2-1 1. a.1 = 0.30/6 =0. ie = (1+ ip ) n -1 ie = (1 +0.1 = 0.

3400 Con base en la tasa efectiva anual se puede calcular la tasa mensual ie = 0.157625 ó 15. porque en un semestre hay 3 bimestres. porque un año tiene 12 meses.1 = 0.30 / 6 =0. b.34 = (1 +i mes )12 12 1.34 i = ( 1 + i periódica)n .30/6 =0.34 = 12 (1 +i mes )12 46 .1 = 0.05)6. 1.7625% n = 3.05 ie = (1+ i periódica) n -1 i semestral =(1 + 0.157625 -1 = i semestral 0. Tasa mensual Primera forma i periódica = i bimestral = 0.7625% = i semestral Segunda forma i = 30% anual bimestre vencido Bimestre = cada 2 meses i periódica = i bimestral = 0.05 ) 3 .1 -1 0.34 = (1 +i mes )12 n = 12 meses. y al ser la tasa mensual se liquidarán 12 veces en el año.05 ie = (1+0.157625 = i semestral 15.1.

05 = 12 (1 + i mes) 2 1.469% Obsérvese que se consideró la tasa del 5% bimestral como efectiva. como la quincena está contenida dentro del mes. ¿calcular el valor de la cuota que debe pagar Justo Pastor al Banco Popular? P = 7.02469 =1 + i mes 0. el 3% se tomaría como efectiva.1 = ( 1 + i mes )2 – 1 0. Lo mismo sucedería si se tuviera una tasa del 3% mensual y se preguntara la tasa quincenal.30 / 6 =0.02469 = i mes 2.02469-1=1 +i mes 0. Ejemplo 3 Justo Pastor Malo recibió un préstamo del Banco Popular de $7.05 = (1+ i mes) 2 12 I .469% = i mes Segunda forma i = 30% anual bimestre vencido i periódica = i bimestral 0.000 2 años 0 i = 24 % anual semestre vencido F=? 47 .05 1. los meses están contenidos dentro del bimestre. la razón es muy sencilla. Si la tasa de interés es del 24% anual semestre vencido.000.05 Utilizando la fórmula de tasa efectiva se tiene: ie = (1 + i periódica) n .2469 = i mes i mes = 2.02469 = 1 +i mes 1.000.000 que debe pagar en una sola cuota dentro de 2 años.1.

014.24 / 2 = 0.12 Plazo = 2 años = 4 semestres.12 iea = (1+0.635. por lo tanto: iea = (1+ i periódico) n -1 i periódica = i semestral = 0.000 (1+0.24 / 2 = 0.000. por lo tanto el gráfico puede expresarse de la siguiente manera: P = 7.52 • Segunda forma i = 24% anual semestre vencido i periódica = i semestral = 0.2544)2 = $11. por lo anterior se debe efectuar la conversión: correspondiente. la primera en semestres y la segunda en años.000.014.12) 2 -1=0.52 .2544)2 F = $11. Primera forma Se debe hallar la tasa de interés efectiva anual para que coincida con el período del plazo que está dado en años.000(1+0.Obsérvese que la tasa está estipulada en diferente período que el plazo.000.000 1 0 2 3 4 semestres F =? i = 12% semestral F =P(1+ i ) n F = 7.2544 F =P(1+ i ) n F = 7.635.

000 = ( 1+ i ) 1.6667 = 1+ i .000.000.000 / 60. el doctor Pastor Bueno le ofrece una tasa del 40% anual año anticipado. Veamos cómo sería el comportamiento con un gráfico. Si se aplica la primera equivalencia (ver capítulo 1) se puede hallar el interés: F= P (1 + i) n F = $100.000.000. $ 40 millones “hoy” Interés anticipado $ 100 millones inversión $ 100 millones devolución de la inversión Un año En el gráfico puede observarse que el inversionista invierte $100 millones y en el mismo momento recibe los intereses correspondientes o sea $40 millones. lo cual puede resumirse en el siguiente gráfico: $100 millones 1 año $60 millones (Inversión) En el gráfico anterior se tiene un valor presente que son los $60 millones y un valor futuro dentro de un año por un valor de $100 millones. supóngase que doña Linda Reina desea invertir $100 millones y se dirige al Banco Santander.000. Su gerente. que solo invirtió $60 millones. doña Linda no necesita el dinero sino hasta dentro de un año.oo N = 1 año 100.000.000 ( 1 + i ) 1 100.oo P = $60.000.000.• Tasas anticipadas Para analizar este concepto se considera el siguiente caso hipotético.000 = 60. es decir.

TASA ANUAL LIQUIDACIÓN DE INTERESES ia ----------------(1.ia) 40% 40% 40% 40% 40% 40% Semestre anticipado Trimestre anticipado Bimestre anticipado Mes anticipado Día anticipado Cada 12 horas anticipado .6667 ó 66.40 ) = 0.0.67% anual año vencido.6667 ó 66. se pueden calcular las tasas efectivas cuando son anticipadas.6667 = 66.i = 1 . Si se hace el análisis utilizando la definición dada en el primer capítulo.60 = 0.40 / (1-0.67% anual De lo anterior podemos generalizar la siguiente fórmula: i vencido = donde: iv = i vencido ia = interés anticipado i vencido = 0. Consideremos las siguientes posibilidades como una tasa única de 40% anual pero con diferentes modalidades de liquidación de intereses y calculemos las tasas efectivas anuales correspondientes.40) = 0.40 / ( 1 .6 = 0.40 / 0.40 / 0.1 = 0.67% anual Lo anterior quiere decir que para doña Linda Reina es equivalente el 40% anual año anticipado ó el 66.67% Si se expresa en términos porcentuales se tiene: i =0.6667 .67% anual Con base en la conversión anterior. en el cual se dice que interés es igual a utilidad sobre inversión se obtiene lo siguiente i = Utilidad / Inversión = 40 / (100-40)= 40 / 60 = 0.6667 = 66.

033333 / (1 .40 / 12 = 0.0.51282484 (4) 40% anual mes anticipado i mes anticipado = 0.1 = 0.001111 / ( 1 .0.1 = 0.11111) 4 -1 =0.0.49199053 .67% i bimestral vencida = 0.00055556 / (1 .50196949 (5) 40% anual día anticipado i día anticipado = 0.10) = 0.40 / 720 = 0.001111) = 0.00055556 i vencida = 0.001111 i vencida = 0.1 = 0.07143 i efectiva anual = (1+0.0.0.03333 i vencida = 0.40 / 360 = 0.5625 (2) 40% anual trimestre anticipado i periódica = i trimestral anticipada = 40% / 4 = 10% trimestre anticipado i trimestre vencido = 0.20) = 0.25)2 -1 = 0.00055556)720 .00055586 i efectiva anual = (1+0.524157 (3) 40% anual bimestre anticipado i bimestral anticipado = 40% / 6 = 6.20 / (1 .0333) = 0.00111235 i efectivo anual = (1 + 0.10 / (1 .80 = 0.1 = 0.25 i efectiva anual = (1+0.4921565 (6) 40% anual cada 12 horas anticipado i cada 12 horas anticipado = 0.111111 i efectiva anual = (1+0.0667) = 0.20 / 0.03447919)12 .0.00111235)360 .07143)6 .00055556) = 0.03447919 i efectiva anual = (1+0.0667 / ( 1 .(1) 40% anual semestre anticipado i periódica = i semestral anticipada = 40% / 2 = 20% semestre anticipado i semestre vencida = 0.

40% anual S.V.28% 50.A.E.V.22% Con base en la tabla anterior se puede concluir lo siguiente: en las tasas vencidas a medida que aumenta el número de liquidaciones aumenta la tasa efectiva anual i logrando como tasa máxima la capitalización continua ( ie= e . 40% anual S. 40% anual D. # de liquidaciones por año 1 2 4 6 12 360 T. 66. 40% anual M.20% 49. a medida que aumenta el número de liquidaciones disminuye la tasa efectiva anual.Los cálculos anteriores se pueden resumir en la siguiente gráfica: Con base en los cálculos realizados anteriormente.E. El comportamiento de las tasas anticipadas es inverso. #de liquidaciones por año 1 2 4 6 12 360 T. 40% anual T.A. 40% anual M. .16% 49. se logra la tasa efectiva máxima en el caso de las anticipadas cuando es una sola liquidación.00% 46. 40% anual D.V.00% 44.32% 48. 40% anual B.1).25% 52. es decir.41% 47. A.A. 40.A. 40% anual B. 40% anual T. V. sobre las tasas efectivas considerando diferentes sistemas de liquidación de intereses y las tasas efectivas vencidas y anticipadas.14% TASAS ANTICIPADAS Tasa nominal 40% anual A.A.67% 56.V.V.A.42% 51.A. se puede obtener el siguiente resumen TASAS VENCIDAS Tasa nominal 40% anual A.

simplemente incluye un paso adicional que consiste en convertir las tasas periódicas anticipadas en periódicas vencidas. vencida y anticipada.05 . hallar la tasa mensual. Ejemplo Con una tasa del 20% anual trimestre anticipado.20 / 4 =0. en otras palabras.En el gráfico siguiente se ve el comportamiento de las dos modalidades. Tasas efectivas correspondientes a tasas nominales vencidas y anticipadas • Tasas efectivas con tasa de interés anticipadas Este tipo de conversión es similar al descrito en los temas anteriores. es hallar la tasa equivalente vencida a la anticipada. Primera forma i = 20% anual trimestre anticipado i periódica = i trimestral anticipada =0.

1 i ea = 0.i trimestre anticipado ) i trimestre vencido = ( 0.05) = 0.05) = 0.017244 – 1 = imes imes = 1.2277 o 22.i anticipado) i trimestre anticipado / (1.1 i = 0.95 i trimestre vencido = 0.i anticipado) i trimestre vencido = I trimestre anticipado / (1.95 0.7244% 0.0.2277 = ( 1+ imes)12-1 1.i trimestre anticipado) 0.052631578 i ea = (1 + i periódica) n.05 i vencido = i anticipado / (1.052631578)4 ..277 = 12 1.20 / 4 = 0.1 i ea = (1 + 0.052631578 i trimestre vencido = i trimestre vencido = i trimestre vencido = .017244 = 1 + i mes 1.05 / ( 1 .017244 = i mes Segunda forma i = 20% anual trimestre anticipado i periodica = i trimestral anticipada = 0.i vencido = i anticipado / (1.77% Con base en la tasa efectiva anual se calcula la tasa mensual i ea = (1 + i periódica) n.05 / 0.05 / 0.2277 = ( 1 + imes ) 12 ( 1 + i mes )12 12 1.05 / (1 -0.

7244% .Con base en la tasa trimestral vencida se puede calcular la tasa mensual y en razón a que el mes está contenido dentro del trimestre. la tasa trimestral se puede considerar como efectiva. i trimestre vencido = 0.1 0.017244 = i mes i mes= 1.1 1.052631578 = (1+ imes) 3.017244 = 1+ i mes 0.052631578 i ea = (1 + i periódica) n.052631578 = 3 (1+ imes) 3 1.052631578= (1+ imes) 3 3 1.

$2. Sandra Muñoz canceló hoy $7. La tasa de interés es del 2% mensual simple.000 dentro de 2 años para la cuota inicial de un vehículo Audi. $5. La tasa de interés es del 3% mensual simple b.000 al Banco de Bogotá por un préstamo que le fue otorgado hace un año. Calcular el dinero prestado a Sandra si: a.000. si canceló $13.000 El Banco de Bogotá le ha propuesto 3 planes: Plan A: i = 1% mensual simple Plan B: i = 2% mensual compuesto Plan C: i = 2. Pastor Bueno desea tener $20. ¿Cuál es el mejor plan? 4.500. 3.5% bimestral simple Nota: No olvidar que el plazo y la tasa de interés deben estar expresados en el mismo período a.EJERCICIOS PARA PROFUNDIZACIÓN DE LAS TEMÁTICAS 1. b. $7.000. para lo cual se ha propuesto el siguiente plan de ahorros: Hoy. b. La tasa de interés es del 2. La tasa de interés es del 4% mensual simple 2.560. 000. Determinar el dinero acumulado dentro de 2 años de cada uno de los planes.000 Dentro de 8 meses. 3. comparar el ejemplo 1 de interés simple con el ejemplo 1 de interés compuesto y así sucesivamente hasta el 6. ahorra $1.000.000. Lady Noriega recibió un préstamo del Banco Santander de $10. La tasa de interés es del 2% mensual compuesto c.000 Dentro de 2 bimestres. calcular el plazo del préstamo si: a.000.000.000 . Sacar las conclusiones respectivas para cada una de las 6 comparaciones y presentar un informe.000.000 en un solo pago. Dentro de 1 año. En los ejemplos 1 a 6 de interés simple y 1 a 6 de interés compuesto que se desarrollaron anteriormente.5% mensual simple. . La tasa de interés es del 3% mensual compuesto c.000 Dentro de año y medio.

Tasa trimestral anticipada 7.450 y la tasa pactada fue del 28% anual mes vencido.133. Tasa mensual b. 25% anual semestre vencido c. Tasa trimestral. Con base en una tasa del 30% anual mes vencido calcular: a. Con base en una tasa del 30% anual mes anticipado. Tasa efectiva anual. Si Linda pagó hoy a Armando $12. que le paga una tasa de interés del 20% anual semestre anticipado.5. Cuánto dinero tendrá acumulado dentro de 5 años Juan Pérez si invierte hoy 5 millones en el Banco Santander. Tasa trimestral b. Tasa semestral d. 25% anual día vencido g. 25% anual trimestre j. calcular: a. 25% anual mes vencido f. Tasa semestral 6. Tasa semestral c. calcular el valor el préstamo. c. calcular: a. 25% anual semestre anticipado anticipado i. 25% anual bimestre anticipado b. Linda Plata recibió un préstamo de su amigo Armando Rico hace 2 años y medio. Tasa trimestral 9. 25% anual trimestre vencido d. Calcular las tasas efectivas anuales de las siguientes tasas nominales. 25% anual año anticipado h. compararlas y sacar conclusiones: a. 25% anual mes anticipado 8. Si se tiene una tasa del 24% anual trimestre anticipado. Tasa efectiva anual d. b. . 10. 25% anual bimestre vencido e.

$6.000 Si la cuota inicial que se requiere para adquirir ese vehículo dentro de 2 años es de $23. Linda de Bonito planea adquirir un vehículo CITROEN dentro de 2 años y se ha propuesto el siguiente plan de ahorros para este lapso de tiempo: Hoy. Dentro de 18 meses.000 Dentro de 2 trimestres.000. En el problema anterior ¿Cuál sería el valor del préstamo si la tasa de interés fuera del 32% anual bimestre anticipado? 12. $3.000.000.11.000 y la tasa de interés que le pagan por su dinero ahorrado es del 32% anual trimestre vencido.000. ahorra $1.000 Dentro de un año.500.000.000 Dentro de 2 bimestres.500. ¿tendrá doña Linda el dinero suficiente para la cuota inicial del vehículo? . $5. $4.

conocido mas generalmente como anualidades. es el más utilizado en el ámbito financiero en el tratamiento de pago de cuotas o en operaciones de ahorro y su aplicación se da en la necesidad de encontrar el valor de sumas futuras o presentes equivalentes a una serie de cuotas fijas iguales vencidas o anticipadas. Objetivos específicos • Establecer el valor futuro de una serie de pagos uniformes en forma vencida • Calcular el valor presente de una serie de pagos uniformes de manera anticipada • Encontrar el calor presente de una serie de cuotas fijas vencidas liquidadas con intereses anticipados .CAPÍTULO DOS EQUIVALENCIAS CON CUOTAS FIJAS Justificación El sistema de cuotas constantes y periódicas. Objetivo General Hallar sumas futuras y presentes equivalentes a una serie de pagos uniformes ya sea en forma vencida o anticipada.

en el lenguaje de las Matemáticas Financieras se les llama anualidades o rentas. La relación que existe entre las cuotas fijas y un valor presente o un valor futuro se conoce con el nombre de equivalencias. Si tomamos el ahorro de $A en el período n-2 su valor futuro será A(1+i)2. para el período n-3 se obtendría A(1+i) 3. EQUIVALENCIA CON CUOTAS FIJAS Una de las formas más utilizadas en nuestro sistema financiero es el pago de préstamos a través de cuotas fijas. Gráficamente el comportamiento del problema sería el siguiente: F n-1 0 1 2 3 4 n-2 12 n Con base en el gráfico anterior. donde el valor futuro del ahorro A sería A(1+i)(n-1) y el ahorro que se hace en el período n. Estos ahorros se harán al final de cada período a una tasa de interés del i%.1. Por ejemplo.1 Equivalencias entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas vencidas Cuotas fijas = A Valor futuro = F N = Número de períodos i% = Tasa de interés por período Para poder ver la relación que existe entre una serie de cuotas fijas (iguales) y un : futuro F.1. el ahorro que se hace en el período n-1 que tiene un valor de $A sí se considera que estará invertido solo un período. se puede considerar cada punto del tiempo en el cual se hace el ahorro como un valor presente en relación con el período n en el cual se retirará el dinero para comprar la finca que en este caso sería el valor futuro. su valor futuro correspondiente será igual a A(1+i) (ver fórmulas del capítulo 1). 2. CUOTAS FIJAS VENCIDAS 2. para el período n-4 se obtendría A(1+i) 4 y así sucesivamente hasta llegar al período 1. como coincide con el retiro del .2. considere que el señor Armando Casasbuenas tiene excedentes de liquidez cada período y quiere invertirlos para tener dentro de un lapso de tiempo n el suficiente dinero para adquirir una finca en la sabana de Bogotá.

dinero no genera intereses, por lo cual su valor futuro sería A(1+i) 0 o sea A porque toda cantidad elevada a la cero es igual a uno. Si se suman todos los valores futuros de cada uno de los ahorros de cada período se obtiene: F = A + A(1+i) + A(1+i)2 + A(1+i)3 + ...... + A(1+i) (n-1) Ecuación # 1

Si se multiplica esta ecuación por (1+ i) y se le llama Ecuación 2, se obtiene lo siguiente: F(1+i) = A(1+i) + A(1+i)2 + A(1+i)3 + A(1+i)4 +......... + A(1+i)n Ecuación # 2 Si restamos la ecuación 2 de la ecuación 1 se obtiene: F(1+i)-F = A(1+ i) n - A , despejando se tiene F + Fi-F = A(1+ i) n - A F+Fi-F = A [(1+i)n -1] Fi = A[(1+i)n -1] F = A[((1+i)n -1) / i] Fórmula 1

La anterior ecuación es la equivalencia entre un valor futuro y una cuota fija vencida o anualidad. 2.1.2 Equivalencia entre un valor presente y una serie de cuotas fijas vencidas La equivalencia entre un valor presente y una cuota fija se deduce de la fórmula número 1 simplemente reemplazando F por P(1+i)n, que es la fórmula base de las Matemáticas Financieras. P(1+i)n = A[(1+i)n -1 / i ] P = A[{ (1+i)n -1} / { i (1+i)n}] Fórmula 2

De las fórmulas 1 y 2 se puede calcular el valor de la cuota fija de la siguiente forma: A = F [{ i} /{ (1+i)n -1}] A = P [{i (1+i)n } / { (1+i)n -1 }] Fórmula 3 Fórmula 4

2.2 CUOTAS FIJAS ANTICIPADAS 2.2.1 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas anticipadas Utilizando el procedimiento anterior, se pueden calcular las equivalencias entre cuotas fijas anticipadas y los valores presente y futuro; utilicemos el gráfico que tomamos como referencia para calcular las equivalencias anteriores pero considerando que las cuotas se realizan anticipadamente o sea: F 0 1 2 3 4 n-3 n-2 n-1 n

El paso inicial es calcular el valor futuro de cada uno de los ahorros A; nótese que en el período n no hay ahorro y sí lo hay en el período cero. Esta es la diferencia que hay con respecto al gráfico de las cuotas vencidas, pues las cuotas fijas se consideran anticipadamente o a principios de cada período, por lo tanto el valor futuro obtenido con base en el diagrama anterior sería: F = A(1+i) + A(1+i)2 + A(1+i)3 + A(1+i)4 +......... + A(1+i)n Si a esta ecuación la llamamos la ecuación número 1 y la multiplicamos por (1+i) obtenemos la ecuación número 2. F (1+i) = A(1+i)2 + A(1+i)3 + ...... + A(1+i) (n+1) Si sacamos la diferencia entre las dos ecuaciones se obtiene: F (1+i) - F = A(1+i) (n+1) --- A(1+i) F + Fi-F = A [(1+i) (n+1) - (1+i)] F = A[{(1+i)(n+1) - (1+i)} / i ] Fórmula 5

2.2.2 Eequivalencia entre un valor presente y una serie de cuotas fijas anticipadas Con base en la equivalencia anterior entre un valor futuro y una cuota fija anticipada se puede obtener la existente entre un valor presente y una cuota fija anticipada, simplemente reemplazando F por P(l+i) n P( 1+ i) n = A[{(1+i)(n+1) - (1+i)}/ i]

P = A[{ (1+i)(n+l) - (1+i) } / { i(1+i) n }]

Fórmula 6

De las fórmulas 5 y 6 podemos obtener el valor de la anualidad en función del valor presente o del valor futuro. A = F[{ i } / {(1+i)(n+1) - (1+i) ] A= P[{ i ( 1+i)n} / { (1+i)(n+1)-(1+i)} ] Fórmula 7 Fórmula 8

Las anteriores equivalencias permiten pactar una serie de transacciones en el mundo real. 2.2.3 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas vencidas con intereses anticipados Este caso se presenta cuando en un crédito se pactan cuotas uniformes vencidas pero le cobran intereses anticipadamente, es decir en el momento de recibir el préstamo el beneficiario no recibe la totalidad sino la diferencia entre el valor del crédito y los intereses correspondientes al primer período. En este caso como el usuario pago los intereses anticipadamente, en la última cuota no se pagarían intereses, sino que la totalidad del valor pagado sería abono a capital. La equivalencia a usar en este caso sería: A = P[ i / ((1-(1- i)n))] A continuación se tratan expuestas anteriormente. Ejemplo 1 Doña Linda Reina recibió un préstamo del Banco de Bogotá por $10 millones para cancelar en 12 cuotas mensuales iguales vencidas con una tasa del 3% mensual. Calcular el valor de las cuotas. Gráficamente se tendría la siguiente interpretación del problema: Fórmula 9 casos prácticos relacionados con las equivalencias

por lo cual podemos calcular la cuota fija A A = 10.03(1+0.03 A=10.004.85 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Meses . es en este caso.000 [ {3%(1+3%)12} / { (1+3%) 12-1}] Alternativamente se puede escribir de la siguiente forma reemplazando el 3% por 0.620.000.03)12-1}] A= $1.10.000.000 1 0 A= ? I = 3% Se debe utilizar la fórmula 4 A = P[{ ¡ ( 1+¡) n / {(1+i) n -1}] P = Valor presente.000.000 i = 3% n = 12 meses Tenemos las tres variables.000[{0.03)12}/{(1+0. el valor del préstamo o sea $ 10.000.

Objetivo General Determinar la equivalencia entre una cuota variable y un valor presente Objetivos específicos • Establecer el valor de cada cuota en un sistema de cuotas con incremento previamente pactados • En un sistema de cuotas crecientes o decrecientes determinar el valor de la primera cuota. sistema utilizado alternativamente para el manejo de los créditos en el sistema financiero. Esto lo que se conoce como cuota variable.CAPÍTULO TRES EQUIVALENCIAS CON CUOTAS VARIABLES Justificación Una serie de pagos puede hacerse en forma uniforme en cuanto al tiempo. el aprendiente estará en condiciones de establecer la correspondencia entre unaa serie de pagos variables y un valor presente. pero aumentar o disminuir en una cantidad constante denominada gradiente. • Utilizar la hoja electrónica para el cálculo de las cuotas variables . Con el estudio del capítulo.

o incremento en las cuotas mediante un porcentaje fijo. EQUIVALENCIA CON CUOTAS VARIABLES 3.000 El problema se puede resolver utilizando la equivalencia.000. calcular el valor de las cuotas que debe pagar don Pastor Bueno al Banco. la filosofía de esta forma de pago es realizar incrementos periódicos en los pagos de los usuarios. Gráficamente el problema se expresa así: $I 5. la primera de ellas es incrementos en cantidades fijas. que para el problema planteado sería de la siguiente manera: 1. Traer a valor presente cada una de las cuotas: . o sea. Gradiente Aritmético Consideremos el caso de don Pastor Bueno.000 A+500. quién solicitó un crédito de $15 millones al Banco Santander.000 A+200. 3.000 a partir de la segunda cuota.1.000 A+400.000 0 6 semestres A A+100. las cuotas variables es uno de ellos. veamos con unos ejemplos como opera cada uno de ellos. para pagar en un plazo de 3 años con pagos semestrales e incrementos de $ 100.1. si el interés es del 15% semestral. lo que se conoce con el nombre de gradiente geométrico. GRADIENTES El sistema financiero colombiano además de las cuotas fijas.1.000 A+300.3. Desde este punto de vista se generan dos formas de aplicarlo. base de las matemáticas financieras explicada en el capítulo 1. este sistema se conoce con el nombre de gradiente aritmético. utiliza métodos alternos para sus créditos. F = P(l + i)N.

es decir: $15. Si nos colocamos en la posición de la .834.000) / (1 + 0.000) / (1+0.000)/(1+0. B3:B8)+B2 7 8 El primer paso es colocar sobre la hoja de cálculo los ingresos y desembolso de dinero que tiene la transacción (Flujos de Caja). =A/(1+0.56 Alternativamente se puede utilizar las fórmulas de gradiente aritmético que se derivan' de la fórmula matriz para resolver el problema planteado.A/(1+0.15)5 + (A + $500.15)6 2.15. sin embargo el problema se puede resolver fácilmente.000)/ (1+0.000) / (1+0.15)4 + (A + $400.000) /(1+0. Hallar el valor de A 4.15)' + (A + $100.15)2 + (A + $200. Por el concepto de equivalencia igualar el valor del préstamo al valor presente de las cuotas. utilizando del menú principal de Excel herramientas de la I siguiente forma: Hoja de Excel A B C D E F G 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 6 -150000000 20 Valor préstamo Colocar ———— > cualquier valor =B3+1 00000 =B4+1 00000 =B5+100000 =86+100000 =B7+100000 =VNA (0.15)5 + (A+$500.753.15)3 + (A + $300.15)3+(A + $300.15)6 3.000) / (1 + 0.000)/(1+0.000)7 (1+0.15)4 + (A + $400.15)2 + (A + $200.15)' + (A + $100.000.000.000)/(1+0. A = $3.

entidad financiera. que corresponde al valor presente neto de la . incrementado en $100.000 y el pago 3 como =B4 +100. se busca en el menú principal del Excel herramientas. en las celdas B3 a B8 se colocan los pagos que hace el cliente. que quedan. B3 :B8 Es el rango de los pagos que hará el cliente. es decir.000. los períodos de los flujos de caja los cuales son en este caso de cero a seis (O a 6).000 y así sucesivamente. Una vez terminado de formular los ingresos y desembolsos de la transacción de la i transacción se coloca en cualquier otra celda para nuestro caso G5 el cálculo del valor presente neto (VNA). en la última columna B con el encabezado flujos de caja se coloca en las filas 2 a la 8 los ingresos y egresos de la transacción para la entidad financiera comenzando con el valor del préstamo que colocamos en la celda B2.15 Corresponde al 15% de tasa de interés. en la celda B3 se registra cualquier valor. se coloca G5.000. en el ejemplo se consideró que el préstamo era de $15. hasta llegar al pago 6 que se formularía como =B7 +100. cada uno de ellos. se coloca primero que todo en la columna A de las filas 2 a la 8 el encabezado semestre y luego. de los flujos de caja a la tasa dada (1% semestral).000 o sea = B3 +100. los cuales se traen a valor presente. pero con signo contrario al valor del préstamo y se formulan los siguientes. de la siguiente forma: = VNA (0. B3:B8) + B2 TASA DE INTERÉS 0. el pago 2 sería igual al pago 1. Como éstos se desconocen. : B2 Valor del préstamo Seguidamente. los ingresos de dinero que corresponde a los pagos del cliente no los conocemos solo sabemos que se incrementan en $100. los ingresos cuando recibe los pagos. el desembolso lo hace cuando entrega el dinero al cliente. Para calcular el valor de los pagos que es nuestro objetivo. y allí se selecciona buscar objetivo y aparece el siguiente menú: DEFINIR CELDA: CON EL VALOR: PARA CAMBIAR CELDA: En definir la celda transacción.15. como muestra la figura.000.000 como es desembolso para el Banco le colocamos signo negativo.

834. que el valor presente de los pagos futuros debe ser igual al valor del préstamo a la tasa de interés dada.000.00 . debe aparecer cero.56 4.834.753.Con el valor se coloca cero (0).56 4.834. Para cambiar la celda: se coloca la celda en la cual se colocó cualquier valor en nuestro caso es la B3 que tiene un valor de 20.00 3.953. este concepto debe cumplirse para cualquier transacción.56 3. es decir.000 del préstamo.834.56 4.56 0.000 .834. al calcular la diferencia este valor debe ser cero.853.253.834. los pagos futuros que vamos a calcular traídos a valor presente a la tasa de interés del 1 5% deben ser iguales a los $ 1 5 . En resumen. buscar objetivo debió quedar definido de la siguiente manera: DEFINIR CELDA: CON EL VALOR: PARA CAMBIAR CELDA: G5 O B3 Se registra "aceptar" y automáticamente en las celdas que se formularon los pagos debe aparecer el valor de cada uno de ellos y en la celda G5 que es el valor presente neto.053.153. La hoja de Excel debe quedar finalmente con la siguiente presentación: A B C D E F G 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Semestre Flujo de Caja 0 1 2 3 4 5 6 -15. partiendo del concepto de equivalencia de toda la transacción.56 3. por lo tanto al sacar la diferencia entre el préstamo desembolsado hoy y el valor presente de los pagos futuros ésta debe ser CERO.000. En nuestro ejemplo.

176.10) = A (1.20) 2 +A(1. el cual debe pagar en un plazo de una año y medio en 3 cuotas semestrales con un interés del 20% semestral.000 El ejercicio anterior se puede desarrollar utilizando la primera fórmula de equivalencia vista en el capítulo 1. es decir. por ejemplo $100.000 = 0.1.44 + 1.83333 A + 0. P = F/(1 + i )n.10) A 1 2 3 semestres A(1.000.000 = 2.7638 A + 0.728 $5.21) Tasa de interés: 20% semestral $ 5. 2 1 ) / (1 + 0.000.000. de la siguiente forma: Primero se trae a valor presente los pagos futuros que debe hacer doña Linda a don Pastor.20)3 Luego.70023 A $ 5.3. gráficamente se expresaría para don Pastor Bueno: A(1.000= A/1. se calcula A haciendo el despeje respectivo de la siguiente forma: $5. es decir cuando una cuota varía respecto a otra no en una cantidad específica.2974537037 A A = $2.20)2 + A ( 1 .20) + A ( 1 .2 Gradiente Geométrico Otra forma alterna de cuota variable es el gradiente geométrico.000.21)/ (1+0.10 A/1.10)(1.21 A /1. 1 0 ) / (1 +0. con incrementos de la cuota en un 10%.000.10)/ (1+0.32242 .20)3 Finalmente. sino en un porcentaje ejemplo 10%.000.000 = A/ ( 1 +0. se iguala el valor presente de los pagos futuros al valor del préstamo.20) +A(1.2 + 1. Con base en el ejemplo de doña Linda Plata de Rico que recibió un préstamo de su amigo don Pastor Bueno. P= A/ 1 I +0. es decir: $5.

Nótese que el incremento en el período 3 es 2g en el 4 es 3g y así sucesivamente.Como se observa cualquier cálculo en matemática financiera se puede hacer utilizando la primera equivalencia utilizada en este libro. lo primero que hay que identificar es que las cuotas variables tienen 2 componentes.1} / { i (1+i)n}n] . simplemente aumenta una cantidad fija g con respecto al período anterior. Para deducir la equivalencia que permite a través de una sola fórmula hacer los cálculos que se hicieron antes.2. por lo cual se puede concluir que en el período n será (n-1)g.1 Equivalencia entre un valor presente y un gradiente aritmético Se define el gradiente aritmético a las cuotas variables en un plazo dado que aumenta una cantidad g en cada período n semestres A+g A+2g A+3g A+4g A+(n-1)g Obsérvese en el gráfico anterior que en cada una de las cuotas permanece A como una constante. uno fijo y otro variable.2 EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR PRESENTE Y UN GRADIENTE 3. y que se definió de la siguiente manera: F = P( 1 + i) Y despejando P se tiene: P = F / (1+ i )n 3. el fijo como se anotó anteriormente es A y su valor presente se definió de la siguiente forma: P = A[{(1+i)n .

. .. en el tercer período es 2g..La parte variable se presenta a partir del segundo período.+(n-1)/(1 +i)"] Llamando X a los términos que se encuentran entre paréntesis se tiene: P = g(X) X = 1/(1 + i ) 2 + 2/(1 + i ) 3 + 3/(1 + i ) 4 +......... Todos estos valores representan el incremento acumulado de la cuota........... en el cuarto es 3g y así sucesivamente hasta r....... + P2 + P3 + P4 P = g/(1 + i ) 2 + 2g / (1 + i) 3 + 3g / (1 +i) 4 +........ ..Ecuación #1 se tiene lo siguiente: X-X(1+i) = 1/(1 + i )' +1/ (1 + i )2 +1/ (1 + i )2 X ... como se presenta a continuación: P1 = g / (1+i) 2 P2 = 2g / (1+i)3 P3 = 3g / (1+i)4 P4 = (n—1)g / (1+i)n P = P.-(n-1)/ (1 + i )n ....X + Xi =Xi Xi = 1/(1+ i) 1 + 1/(1 +i) 2 + 1/(i+ 1) 3 +. ....+(n-1)/(1 + i ) n Multiplicando la ecuación anterior por (1 + i ) se tiene: X(l + i ) =1/(1 + i )' +2/(1 + i )2 +3/(1 + i )3 +..... ........+(n-1)/(1+i)n Factorizando se tiene lo siguiente: P = g[ 1/(1 + i ) 2 + 2/(1 + i) 3 + 3/(1 +i) 4 +..... también es posible calcular el valor presente del componente cambiante utilizando para su cálculo la primera equivalencia.........-(n-1)/ (1 + i )n El último término de la ecuación anterior se puede descomponer en: -n / (1 + i )n +(1 + i )n +. .. cuando comienza el incremento g. .1 Ecuación #2 Ecuación #1 Si se resta la Ecuación #2 .. si se obtuvo el valor presente de la parte fija de la cuota variable...+(n-1) / (1 + i )n ... donde el incremento es (n-1)g..

la primera es cuando la cuota variable aumenta período a período en una cantidad fija y la segunda cuando es decreciente. .+1 /(1 + i )n serie uniforme de $1 entonces.1] / (i (1+i)n ] .n / ( 1 + i )n] Fórmula # 9 En el gradiente aritmético se presentan dos situaciones. pero el planteamiento del problema se hace en forma diferente. su ilustración mediante un ejemplo sería de la siguiente forma: Linda Plata de Rico recibe un préstamo del Banco Santander por $5. con base en la información anterior determinar el valor de la primera cuota..+1/1 + i )n -n/(1 + i )n Ecuación #3 Todos los términos del segundo miembro de la ecuación a excepción del último corresponden a una serie uniforme de 1 : 1 /(1 + i )1 + 1/(1 + i ) 2 + 1/(1 + i) 3 +. esta serie es una anualidad cuyo factor sería: [(1+i)n .1] / [i(1+i)n] Por lo tanto la Ecuación #3 quedaría expresada así: Xi = [(1+i)n .1] / [ i (1+i)n ] ..Por lo tanto: Xi = i/(1 + i) 1 + i ( 1 + i ) 2 + 1/1+ i) 3 ..000 en cada una de las cuotas.. las cuales se incrementan en la misma cantidad en cada período hasta terminar el plazo. como se explica a continuación: 3. El punto de partida de este problema sería la elaboración del gráfico correspondiente: . se tiene el valor presente del gradiente aritmético. definido de la siguiente forma: P = (g / i) [ [ (1+i)n . e incrementos de $250... se tendría un caso de gradiente creciente.2 Gradiente aritmético creciente Si se recibe un préstamo de una entidad bancaria y éste debe ser cancelado en cuotas variables. en ambos casos se emplea la misma fórmula.000.2..n/(1+ i ) Al comienzo de esta deducción se determinó que P = g(X) Reemplazando el valor de X.000 el cual debe ser cancelado en 3 años en cuotas variables semestrales con una tasa de interés del 5% semestral..

250.1) /(i(1+i)n)] = A[((1+5%)6 .000.1] /[5%(1+5%)6] .07569206721) P2 = (g/i [[(1+i)n – 1]/[i(1+i) n ]-n/(1+i)"] P2 = (250.998.44 P.000. P1 = Valor presente parte fija P2 = Valor presente parte variable Valor del préstamo = P1+ P2 Tasa de interés = i = 5% semestral.1) / (5%(1+5%)6)] P1 =A( 5.07569206721) + 2. P1 = P = A[((1+i)n .000/5%) [[( 1+5%)6 .000 A+ 1.991.44 = 5. n=6 . la variable seria el gradiente de $250.6/ (1 + 5% )6] P2 = $ 2.000 A +500.000 A+1.991.semestres 0 1 2 3 4 5 6 A A +250. por lo que el valor del préstamo sería igual al valor presente de la parte fija más el valor presente del componente variable.000 .000.998. + P2 = $5.000 A( 5.000 Como se había explicado anteriormente las cuotas variables tienen un componente fijo que para el problema se llama "A".000 A+750.000 que es el incremento semestral del pago.

036.923.74 $141.451.891.567.611.854.07569206721 A =$395.611.74 $1.38 el de la segunda es este último valor adicionado en $250.248.771.451.254.008.3 Gradiente aritmético decreciente En este caso el valor de la cuota variable disminuye una cantidad igual “g” con respecto al periodo anterior.07569206721) = 5.000 que es el gradiente.991.611.2.567.771.38 $956.460.362.574.66 $222. con una tasa de interés del 5% semestral SEMES TRE 1 2 3 4 5 6 SALDO INICIAL INTERESES CUOTA ABONO A CAPITAL $145. Gráficamente se expresaría de la siguiente forma .38 $1.000.088.611.01 $2.95 $673.008.388.496.38 $645.62 $242.611.38 $402.80 $1.611.83 $3.522. lo que genera un valor de $ 645.11 $2.496.38 El resultado anterior quiere decir que el valor de la primera cuota es de $ 395.56 A= 2.611.611.62 $4.56/5.395.001.38 $1.07569206721 ) = 2.001.94 3.000.59 $1.611.000-2.00 $5.94 $78.778.Despejando A se tendría: A( 5. en la siguiente tabla se detalla la amortización del préstamo.38 y así sucesivamente hasta el período sexto que es el plazo convenido.00 $250.778.998.43 $4.821.00 $4.000.248.248.38 $1.719.821.388.38 $895.145.567.66 $3.38 $1.460.94 $0.45 $395.611.000.688.55 SALDO FINAL $4.44 A( 5.854.645.11 $188.

Como se tomó la de mayor valor como constante.000 A-30.02)6)] .00 A-120.000 A-60.1)/(0. y se calcula su valor presente.000.000 A Primero. = A[((1+i) n .000 en el valor de cada cuota.000 para pagar en 6 bimestres en cuotas variables. con disminuciones de $30.0 1 2 3 4 5 n A-(n-1)g A-4g A-3g A-2g A-g A En este caso se toma la cuota de mayor valor y se considera como constante.02(1+0. se calcula la diferencia entre el valor presente de la parte constante y la del gradiente o parte variable. El diagrama sería el siguiente: 0 1 2 3 4 5 n A-150. posteriormente se determina el valor presente del gradiente. calcular el valor de la primera cuota. se calcula el valor presente de "A" o sea la parte constante. Si la tasa de interés es del 2% bimestral.000 A-90.02)6 . P. Un ejemplo que ilustra el concepto anterior se detalla a continuación: Juan Pérez recibió un préstamo de $2.1)/(i(1+i)")] = A[((1+0.

se calcula el valor presente del gradiente P2 = (g/i)[[(1+i)n . 3.6014308) Luego.319.000.410.000/0.403.90 Finalmente.6014308]-410. se calcula el valor de A P 1 -P 2 = 2.P 1 =A( 5.319.90 A = $ 430.403.319.2.02/] P2 = $ 410.02) 6]-6/(1+0.31 .000.90 = 2.1]/[i(1+i) n ]-n/(1+i) n ] P 2 = (30. recibe el nombre de gradiente geométrico y gráficamente se expresaría de la siguiente forma: n períodos 0 k k (1+0.31 y así sucesivamente hasta el período 6.02(1+0.02)6 .30.000 A[5.000 A[5.403.1]/[0.04)4 1 2 3 4 k(1+j) k(1+j) 2 k(1+j)3 k(1+j) .4 Equivalencia entre un valor presente y un Gradiente Geométrico La cuota variable que se incrementa un porcentaje fijo j respecto a la anterior.000 = 400.02) [[(1+0.31 El valor de la segunda cuota sería 430.6014308] =2.

000.04)6}/(0. si la tasa de interés es del 7% trimestral.07)6 .000. Gráficamente el problema se plantearía así: n períodos Si i es diferente de j 5.03)(1+0.239.000.04)2 k (1+0.(1+0.23 Si i es igual a j.07-0. hallar: a) el valor de la primera cuota y b) el valor de la primera cuota si i=3% y j = 3% trimestral.04)3 k (1+0. j = 3% trimestral P = Kn/(1 + i ) .000 = K[{(1+0.22881704586] K = $956.La equivalencia de estas cuotas variables que se incrementan un período. y %j en cada Los conceptos anteriores se ilustran con un ejemplo: Pedro Rodríguez recibió un préstamo de $5 millones del Banco de Bogotá que debe pagar en 6 cuotas trimestrales con incrementos del 4% trimestral.05)5 P = K[{(1+i)n – (1+j)n} / (i-j)(1+i)n ] 5.000 = K[5.07)6] 5. i = 3% trimestral. y un valor presente está dada por: P = K[{(1+i) n-(1+j) n }/(i-j)(1+i) n ] para P= Kn/(1 + i ) para i =j i diferente de j.000 0 1 2 3 4 5 6 trimestres k k (1+0.04) k (1+0.04)4 k (1+0.

000.000.3 AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMOS La amortización de un préstamo indica período a período qué cantidad de la cuota que se paga corresponde a los intereses del préstamo y qué cantidad es el abono a capital.000 = $704.620.295.000.85 • Abonos a capital = Cuota fija . herramienta que adicionalmente permite determinar en un momento dado el saldo del préstamo. 3.1 Tablas de amortización El comportamiento de estas variables puede observarse mediante las tablas de amortización.Abonos a capital. Siguiendo con el ejemplo se tendría para el primer mes Saldo final =10.Intereses. para el primer período (mes) del ejemplo sería: • Abonos a capital = $1. Para períodos posteriores. es en meses.000-704.000)]/6 = K = $858. en este caso $1.620.004.620. se elabora la tabla de amortización y se realiza el análisis correspondiente.000 x 3% o sea $300.15 Resumiendo.000.85 • Saldo final = Saldo inicial .379. el saldo inicial del período n será el saldo final del período n-1 • Intereses = Saldo inicial x tasa de interés.3.03(5.000 =K6/(1. o sea $10.333.03) [1. • Saldo inicial: para el período 1 es el valor del préstamo. La tabla está conformada por los siguientes elementos: • Período: para el ejercicio. los encabezados de la tabla de amortización serían: .000.004. La suma de estos dos componentes es el valor de la cuota.85 = $9.000 • Valor de la cuota fija A: es el calculado mediante la fórmula.33 3.5.000. para el ejemplo los intereses para el -primer mes serían iguales a $10.620. Con base en la información del ejemplo anterior.85-$300.

85 $892.05 ($0.004.85 $816.000.759.15 $8.17 $ 6.004.259.266.000.000.85 $747.66 $ 7.072.620.57 $2.00 $300.734.379.85 $919.004.004.48 $257.620.600.354.96 $10.620.85 $704.600.77 $112.00 $1.85 $725.37 $1.869.569.563.85 $ 9.592.129.056.62 $1.620.250.620.450.594.442.274.50 $4.56 1 2 $ 975.19 $5.00) .620.004.311.004.004.379.259.055.450.620.56 $1.087.772.23 $211.004.26 $234.000.85 $769.295.569.004.681.15 $138.05 $12.620.19 $ 5.052.26 $10.295.311.96 11 $ 1.922.822.24 $1.841.OOO.50 $ 4.951.088.532.620.0 975.85 $975.620.17 $6.57 $278.85 $946.17 $1.004.35 $ 3.59 $1.004.000.40 $7.05 TOTALES $1.35 $3.62 $ 85.85 $866.26 10 $ 2.620.129.360.66 $7.70 $1.620.08 $1.669.922.15 $ 8.80 $2.734.620.026.869.370.260.360.681.35 $ 29.028.98 $187.087.861.85 $793.OOO TASA DE INTERÉS 3% MES SALDO INICIAL INTERESES 1 2 3 4 5 6 7 8 9 CUOTA MENSUAL ABONOS CAPITAL SALDO FINAL $9.822.51 $ $1.85 $841.69 $163.619.958.662.223.072.223.055.848.004.841.052.442.46 $ 57.40 $1.619.MES SALDO INICIAL INTERESES CUOTA FIJA ABONOS A CAPITAL SALDO FINAL A continuación puede observarse la tabla de amortización correspondiente al ejemplo CUOTAS PRÉSTAMO 12 $1O.40 $ 7.88 $1.274.360.

03)12}/{(1+0.620. si hubiera sido modalidad anticipada se colocaría UNO (1) Excel arroja el pago por $1.05 Para la elaboración de la tabla de amortización de este préstamo.000 a un plazo de 12 meses y una tasa de interés del 3%.000 $0 TIPO = O por ser de modalidad vencida.000. el mismo préstamo de $10.360.004.00 .03)13-(1+0. señalar financieras y buscar pago (significa cuota fija.(1+i)} A = 10. al suido inicial del período número 1 ó sea el valor del préstamo se le debe restar el valor de la cuota anticipada.360.000[{0. CUOTAS 12 TASA DE INTERÉS 3. Alternativamente podemos utilizar las funciones de la hoja electrónica Excel para calcular el valor de la cuota fija. Para ello empleamos las funciones f(x) financieras de Excel siendo el primer plazo hacer clic en f(x).000.00% PRÉSTAMO $10.05 = $9.03)} A = $975. el saldo final al terminar plazo debe ser CERO.95 A continuación se observa la correspondiente tabla. anualidad ó renta). Para este cálculo se utilizará la fórmula número 8 y obtenemos el valor de la cuota fija cancelada anticipadamente de la siguiente forma: A = P[{i(1+i) n } / { ( 1+i) (n+1) .03(1+0.000. es decir $10.639. es decir.024.000.85 Ejemplo 2 Considere el ejemplo número 1 pero modifique la forma de pago de vencida a anticipada.Para comprobar si una tabla de amortización fue bien elaborada.000 .975.000.000. hacer clic y aparece la siguiente información: Tasa = Nper = VP = VF = 3% 12 $10.

320.05 $892.620.05 $946.52 $270.360.57 $227.639.98 $5.23 $6.024.914.005.360.09 $975.727.90 $108.44 $ 55.056.45 $975.592.00) $975.914.759.09 $7.769.600.07 $158.019.951.35 $975.594.019.958.360.846.05 $725.05 $841.05 $816.40 $ 946.401.758.26 $6.321.00 $0.076.283.90 11 $ 946.354.360.951.05 $704. para eso entramos por pago y nos aparece el siguiente menú: TASA = NPER = VP = VF = 3% 12 $10.848.360.61 $6.85 $8.11 $5.466.769.989.20 $249.000.05 $919.15 $3.30 $975.95 $8.466.320.36 $134.827.509.360.13 $975.51 ($0.594.712.951.739.866.52 $975.MES SALDO INICIAL INTERESES CUOTA MENSUAL ANTICIPADA ABONOS CAPITAL SALDO FINAL 1 2 3 4 5 6 7 8 9 $9.765.000 0 82 .767.05 $793.866.532.360.77 $2.05 $747.00) Alternativamente se puede utilizar las funciones financieras de Excel para calculare valor de la cuota fija anticipada.321.05 $769.076.408.69 $4.45 $3.00) 10 $1.48 $7.259.62 $1.360.00) $0.370.11 $975.66 $ 28.51 $975.727.00 ($0.846.35 $6.863.05 $866.51 12 ($0.625.360.511.30 $2.13 $4.594.509.863.55 ($0.283.61 $975.303.360.758.82 $182.79 $205.28 $ 82.625.712.90 $975.360.259.

02)3}] Luego.TIPO = 1 Tipo 1 por ser modalidad anticipada y nos arroja el siguiente resultado: A = $ 975. se trae a valor presente las tres cuotas siguientes con un i = 3% mensual.60. para los tres primeros meses es del 2% y para los siguientes del 3%.1} / { i (1+i) n }] Sin embargo.02)3-1}/{0. por lo tanto hay que dividir el problema en dos partes: Primero.000.000 del Banco Sudameris que debe pagar en 6 cuotas mensuales iguales vencidas. calcular el valor de la cuota y elaborar la tabla de amortización correspondiente. hay que tener en cuenta que se tienen dos tasas de interés diferentes. Gráficamente el problema se representa de la siguiente forma: 1 0 2 3 4 5 6 Meses 2% 3% El planteamiento matemático se haría de la siguiente forma: como se trata de cuotas las vencidas la fórmula a emplear sería: P= A[ { ( 1+i)n . se trae a valor presente las tres primeras cuotas con una i = 2%.02(1+0. Si la tasa de interés es del 2% para los tres primeros meses y de 3% para los tres siguientes. este valor presente se llamará P2 P2 = A[{1+0.03(1+0. este valor presente se llamará P1 P1 = A[{(1+0.03)3}] La gráfica resume lo que pasó: 83 .03)3-1}/{0.05 Ejemplo 3 El señor Armando Casasbuenas recibió un préstamo de $5.

03 (1+0.006.000 75.$ 5.54993469] A = $5. como la tasa de esos primeros períodos es del 2%.02)3 ] Por el concepto de equivalencia la suma de los valores presentes deben ser.03 )3 . igual al valor del préstamo de $5 millones.03(1+0.6654636] $5.5493469 *W A = $901.000.000 1 0 2 ♣ 3 4 5 6 2% 3% Al traer a valor presente con tres períodos las cuotas de los segundos tres meses. el anterior ejercicio se puede desarrollar utilizando las herramientas de Excel de la siguiente forma: 84 .02(1+0.000 = A[{(1+0.000 = A[2.000. el mes 3 es un valor futuro con respecto al cero.02)3 ] Resolviendo se obtiene el valor de A $5. se cae en el mes 3 (donde está situado el trébol) y se debe estar en el mes cero.000.000 = A[5.000.92 Alternativamente. Para estar en el período cero simplemente se aplica la fórmula matriz de las Matemáticas Financieras o sea: F P= ---------( 1+i ) n Por lo tanto P2 = A [ { (1+0. $5.1} / {0.88388] + A[2.03)3-1} / {0.03)3} ] / [ (1+0.02)3}] + A[{(1+ 0.03)3 } ] / [ (1+0.02)3-1}/{0.000.

3% mensual. se señala buscar objetivo y aparece definir celda (donde s e coloca el valor presente en este caso $ C $ 8.000. tener en cuenta en la columna de intereses que en los tres primeros meses la tasa es del 2% mensual y en los siguientes . deben quedar formulado como aparece aquí.006. El valor que aparece en los pagos es el valor a pagar por el préstamo de $5.02)3+B1 Se hace clic en herramientas (menú principal).B5:B7)/((1+0.000. con e l v al o r cero (por el concepto de equivalencia).B2:B4) + VNA(3%. La tabla de amortización aparece a continuación.000.oo 3% 3 siguientes . debe aparecer 123 para todas las cuotas.Representación de una HOJA DE EXCEL A PRÉSTAMO PAGO1 2 B -50000000 123 C Colocar cualquier valor 1 3 4 5 6 7 PAGO 2 PAGO 3 PAGO 4 PAGOS PAGO 6 =$B$2 = $ B $2 = $ B $2 =$B$2 =$B$2 Todas las cuotas son iguales. cambiando la celda (donde se escribe cualquier valor) en este caso B2 y se hace clic en aceptar. CUOTAS PRÉSTAMO 6 $ 5. la cuota correspondiente a las condiciones iniciales dadas es de $901. En la celda C8 o en cualquier otra celda colocar el valor presente: =VNA(2%. pero formulado.92.000.

006.041.993.88 de intereses y un abono a capital de $793.764. 004.000.98.92 $901.600.60 $901.35 y la composición la cuota # 5 es $211.548.95 $1.0 $5.00 $100.92 $817.406.0 8 $3.242.764.97 5901.006.049.548.764.85 Simplemente observando el gráfico se tiene que doña Linda debe 5 cuotas.41 $ 76.367.598.869. después de cancelar la cuota # 7? 1 0 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Meses A = 1.563.00 Ejemplo 4 Utilizando la información del ejemplo 1.92 $874.54 $5.006.00 $ 26.00 $0.32 $2.44 $ 874.620. calcular cuánto dinero debe al Banco de Bogotá doña Linda Reina después de cancelar la cuota # 7.027.598.92 $833.724.02 $ 67.006.08 $ 83.00 TOTAL $406.548.049. .993.457.000.92 $824.198.44 $901.006. para un total de $1.381.92 $849.041.06 $901.966. A través de la tabla de amortización se pueden encontrar las respuestas a estas preguntas.44 $ 51. y cuál es la composición (abonos a capital e intereses) de la cuota # 5.056.92 $801.639.198.MES 1 2 3 4 5 6 SALDO INICIAL INTERESES CUOTA MENSUAL ABONOS CAPITAL SALDO FINAL $4.004.86 $3.41 $1.000.966.006.85 que es el valor de la cuota.285.006.54 $5.00 $4.000.02 $2.92 $901.000. El saldo después de cancelar la cuota # 7 es de $ 4. 724. por lo tanto el valor presente de ellas en el período 7 es el saldo del préstamo. Alternativamente se puede resolver este problema de la siguiente manera: ¿Cuánto debe Linda Reina al Banco de Bogotá.620.48 $ 874.721.381.979.

052.88 Abono a capital cuota # 5 = 793.129.85[{(1+0.17 Este valor sería el saldo final del período 4 que a su vez es el saldo inicial del período 5. Ejemplo 5 Completar la siguiente tabla de amortización: .620.98 Los valores anteriores coinciden con los obtenidos en la tabla de amortización.03)8}] P = $7.129. Se deduce que si se pregunta la composición de la cuota # 5.Intereses cuota # 5 Abono a capital cuota # 5 = 1.P = A[{ (1+i)n -1} / { i (1+i)n } ] P = 1.03)8-1}/{0. que es simplemente el valor presente de las 8 cuotas que quedan pendientes.869.056.03 (1+0. se parte del concepto visto en las tablas de amortización en el que los intereses de una cuota son iguales a la tasa de interés multiplicada por el saldo inicial.563.85 P= 1.004. 1 0 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Meses 12 A = 1.563.88 Abono a capital cuota # 5 = Cuota fija .03(1+0.620.620. 600. por lo tanto: Intereses de la cuota # 5 = Saldo inicial * i% Intereses de la cuota # 5 = 7. se debe determinar cuánto se debe después de cancelar la # 4 (saldo final del período # 4).620.03)5-1} / {0.03) 5 } ] = $4.85 [(1+0.004.004.17 * 3% Intereses de la cuota # 5 = $211.85 . el cual es igual al saldo final del período anterior. 004.052.211.35 Para determinar el valor de la cuota # 5.

75% bimestral.44= A[{(1+0.56 Con el valor de la cuota se puede hallar el valor del préstamo y de ahí en adelante se continúa armando la tabla. P = 840.44 = A[4.477.022.0175)6-1}/{0.44 $14. Por lo tanto. Saldo final del período 1 = Saldo inicial período 2 intereses período 2 = (Saldo inicial período 2) i% 14.0175(1+0.44 P = A[{ (1+i)n -1} / { i (1+i)n } ] 840. de acuerdo con lo aprendido previamente.477.477.BIMES TRE 1 2 3 4 5 6 SALDO INICIAL INTERESES CUOTA MENSUAL ABONOS SALDO FINAL CAPITAL $840.477.44 y 5 cuotas pendientes.74785507588] Despejando A A = 840.44i% i= 14. Con base en el saldo final del bimestre # 1.477.0175)5}] 840.36/840. y de a cuerdo con lo explicado en el ejemplo #4.708.708. P = A[{ (1+i)n -1} / { i (1+i)n } ] P = 177.022.708.477. después de pagar la cuota correspondiente a ese período.36 = 840.44 = 1.477.44 / 4.36 La tabla de amortización puede ser completada con los conceptos expuestos en ejemplo 4. queda un saldo de $840.0175)6}] .0175(1+0.477.56 [{(1+0.74785507588 A = 177.0175)5-1}/{0.

963.008.977.477. calcular el valor de la cuota que debe pagar Justo Sin Plata a su primo Armando y elaborar : tabla de amortización del préstamo.022.86 $173.56 SALDO FINAL $840.022.044.202.56 $165.022.44 $1.500.00 2 3 4 5 6 $840.69 $173.00 $ 17.163.154.56 $ 170.64 $ 177.65 $344.94 $3.022.91 $344.P = $1.977. A = P [i / ((1-(1-i)n )) ] A =$10.000.24 $11.985.314.134.70 $513.94 $177.163.56 ABONOS CAPITAL $159.61 Ejemplo 6 Justo Sin Plata recibió un préstamo de su primo Armando Rico Plata de $ 10. cuotas semestrales iguales vencidas con una tasa de interés del 10% semestral.867.20 $678.977.00 $678. pero los intereses deben ser pagados anticipadamente.10/((1-(1-0.022. En este caso.022. porque es el plazo del préstamo de acuerdo con lo estipulado en la tabla de amortización.95 .000.000 que debe pagar en 3 años.036.477.64 $ 6.977.708.75% bimestral Completando la tabla se tiene: BIMES TRE 1 SALDO INICIAL INTERESES CUOTA MENSUAL $ 177.000 [0.94 $0. se debe utilizar la equivalencia correspondiente a la fórmula 9 que es la específica para este caso.56 $162.008.000.000 n = 6.56 $173.24 $ 77.10)6))] = $ 2.000.56 $ 168.86 $513.000.526. i = 1.36 $ 77.044.54 $ 177.963.54 $8.44 $ 14.

95(1-0.833.50 Los intereses de cada período serían la diferencia entre la cuota y el abono a capital calculado anteriormente.134.555.000. los abonos a capital se calcularían de la siguiente forma: El abono a capital de la cuota #6 que es la última cuota es igual a A o sea $2.202.95 El abono a capital de la cuota #2 = A(1-i)4 = 2.202.260.95 puesto que los intereses fueron pagados anticipadamente en la #5 El abono a capital de la cuota #5 = A(1-i) = 2.920.95(1-0.202.65 El abono a capital de la cuota #4 = A(1-i)2 = 2.134.Para la elaboración de la tabla de amortización se debe tener en cuenta lo siguiente: En la última cuota "A" que se pague en este caso la número 6 no habrá pago de intereses.400.39 El abono a capital de la cuota #3 = A(1-i)3 = 2. Simbólicamente los abonos a capital se expresarían de la siguiente forma: Abono a capital última cuota período n = A Abono a capital cuota período n-1 = A .10)3 = $1.134.704.10)5 = $1.134. puesto que los intereses han sido calculados anticipadamente.134..i) . 10% semestral .95(1-0.10)4 = $1.95(1-0.95(1-0. que es simplemente la diferencia entre el saldó que es A y los intereses anticipados de ese saldo que serían Ai.Abono a Capital La tabla de amortización para el caso analizado sería la siguiente: Préstamo: $10.202.728.202.Ai = A(1-i)..134.225.000 Interés:.250.10) = $1..202. Intereses = Cuota .10)2 = $1.i(A(1-i)) = A(1-i) 2 Y así sucesivamente hasta llegar al período #1 donde: Abono a capital cuota # 1 = A( 1 – i ) ) n-1 Para el ejemplo que se está analizando. Abono a capital cuota período n -2 = A(1.782. de la misma forma se hace para los siguientes períodos. todo corresponderá a abono a capital.56 El abono a capital de la cuota #1 = A(1-i)5 = 2.

202.420.95 $ 8.134.339.400.523.783..782.202.000.774.00 $2.704.134.94 $ 5.95 $ 1.369.054.50 $ 8.134..689.498.783.00 $2.739.60 $ 2.134.134.95 733.985..60 $ $ 2.202.2 Perpetuidades Las perpetuidades se presentan cuando no existe un período final n.202.00 Nótese que en el período cero se pagan intereses anticipados de $ 1. porque éste es muy grande.50 $ 1. P = A[{ (1+i)n -1} / { i (1+i)n } ] Separando los elementos que constituyen el numerador se tiene: P= A[(1+i)n/ i (1-fi)"-1/ i (1+i)n] Simplificando se tiene: P = A[1/i 1-/i(1+ i)n] .202.000.202.50 $ $ 7..000. 6 semestres PERIODO 0 1 2 3 4 5 6 SALDO INICIAL $ 10.95 0.95 213.Plazo:.134.000.000.523..29 $2.920.054.985.339.555.952.000.250.3.260.774.000. En la primera se paga el valor de una cuota anticipadamente de manera semejante a una cuota inicial.728.134.000 Nota: Es importante distinguir entre el uso de la fórmula #8 que corresponde a la equivalencia entre una serie de cuotas uniformes anticipadas y un valor presente y la fórmula # 9 que es la equivalencia entre una serie de cuotas uniformes vencidas con intereses anticipados y un valor presente.56 $2.00 $ 1.977.45 $2.134.202.833.94 $ $ 5.00 $ 10.95 $ $ 7.689:99 $ $ 4. es decir que se disminuye Ia cantidad prestada inicialmente en una cantidad igual a la cuota (ver ejemplo 2).65 $2.39 $2.99 $ 4. en la fórmula #9 solamente los intereses son anticipados(Ver ejemplo 7).95 $ 0.95 $ 1.000.39 $ 1.202.00 $ 873.95 578.95 405.56 $ 1.000. 3.00 INTERESES CUOTA ABONO A CAPITAL SALDO FINAL $ 10.202.225.134.739.

por lo tanto: P = A/i A = Pi Ejemplo 7 Armando Rico Bueno desea que su esposa e hijos reciban una cantidad mensual uniforme cuando él se muera. para lo cual ha depositado $30 millones en un fondo a una tasa de 1. Determinar el valor de la mesada.000. cuando n es muy grande.000 .El último término del factor entre paréntesis es cero.000(1.5% mensual.5%) = $450. A = Pi A = 30.

4. si el interés es del 30% anual semestre vencido y el crédito se debe pagar en cuotas iguales mensuales anticipadas durante 7 años. si el valor de la cuota se incrementa en $40.000 de su amiga Sofía Vergara para pagar en 5 años en cuotas semestrales variables. 3. Juan Valdés recibió un préstamo de Bancafé por $30 millones que debe pagar en doce cuotas trimestrales variables. Primer año: 8% semestral b. 5. sabiendo que los intereses se pagan anticipadamente. calcular el valor de la primera cuota.000 por período y la tasa de interés es del 20% anual trimestre vencido. El valor de las cuotas si la tasa de interés es del 25% anual. 7.000. Natalia París recibió un préstamo de $50 millones del Banco Popular para adquirir un nuevo apartamento. determinar: a.000 que debe pagar en 2 años en cuotas trimestrales iguales vencidas. Sandra Muñoz recibió un préstamo del Banco Santander D de $10. Natalia París recibió un préstamo de $12. . si la tasa de interés es del 2% bimestral y la tasa crece el 2% trimestral. Armando Casas Rojas recibió un préstamo del Citibank por $35 millones que debe pagar en 18 cuotas bimestrales variables. 6.. ¿Cuál es el saldo de la deuda después de cancelar la cuota # 9? c.EJERCICIOS PARA PROFUNDIZACIÓN DE LAS TEMÁTICAS 1. si la tasa de interés es del 5% trimestral y los incrementos de las cuotas son del 3%. Sofía Vergara recibió un préstamo del Banco Santander de $30 millones para cambiar de vehículo. ¿Cuál es la composición (capital e intereses) de la cuota # 13? 2. hallar el valor de cada una de las cuotas que debe pagar Natalia a Sofía. b. Beatriz Pinzón recibió un préstamo de $10 millones de su amiga Marcela Valencia para pagar en 3 años. determinar el valor de cada cuota.000. determinar el valor de la cuota si las tasas de interés para cada uno de los años son los siguientes: a. si la tasa de interés es del 6% trimestral. trimestre vencido. Tercer año: 22% anual trimestre vencido. si el plazo es de 5 años y se debe pagar en cuotas bimestrales vencidas. calcular el valor de la primera cuota. Calcular el valor de las cuotas y elaborar la tabla de amortización. Segundo año: 10% semestral c. en cuotas iguales semestrales.

Desarrollar el problema # 2 utilizando la metodología Excel explicada al principio del capítulo. 9. 10.1.1 (gradiente aritmético) . Desarrollar el problema # 3 utilizando la metodología Excel explicada en la sección de 3. Desarrollar el problema # 1 utilizando la metodología Excel explicada al principio del capítulo.8.

mediante la comparación de resultados que se esperan obtener. económica o social • Analizar la importancia de la tasa de descuento en la evaluación financiera • Definir los criterios de decisión a utilizar cuando se tienen varias alternativas de inversión • Medir el riesgo de una inversión a través de la teoría de probabilidad • Optimizar la utilización de los recursos financieros de las organizaciones . no solo permiten aplicar las herramientas apropiadas mediante el estudio de la unidad anterior sino que además proporciona otras técnicas necesarias para la toma de decisiones en la elección de la mejor alternativa de inversión. Las temáticas de esta unidad. inversiones en activos por adquisición o mejora. Objetivos específicos • Establecer las diferencias entre las evaluaciones financiera. Objetivo General Reconocer los criterios. permite la aplicación de las herramientas de las matemáticas financieras.UNIDAD DIDACTICA DOS EVALIUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN Justificación La toma de decisiones sobre nuevos productos. identificar los diferentes métodos y aplicar las herramientas financieras para la evaluación de diferentes alternativas de inversión para establecer las condiciones inequívocas que apoyen la toma de decisiones en la elección de la mejor alternativa en razón de la rentabilidad financiera o de los beneficios para una comunidad específica. mercados. compra de empresas y otras estrategias que las organizaciones deben afrontar cada día.

“SQA”. tasa de descuento. El registro de los logros. resolver las actividades de profundización y de socializar las temáticas con los demás estudiantes del curso. consignar en la columna dos del cuadro 1 “SQA”. responde la pregunta: ¿Qué Aprendí? Cuadro 1 “SQA” ¿QUÉ SÉ Saberes previos: QUÉ QUIERO SABER Meas de aprendizaje: QUÉ APRENDÍ Logros: nuevo conocimiento . ¿Qué SE acerca de? ¿Evaluación financiera. Así se resuelve la pregunta: ¿Qué Quiero Saber? Después de abordar la lectura de los contenidos. lo que se desea conocer sobre los temas tratados. se debe completar el cuadro “SQA” registrando en la tercera columna el conocimiento nuevo. tasa interna de retorno. ? Una vez realizada la reflexión sobre los vacíos encontrados al tratar de responder los interrogantes anteriores.. construido mediante el estudio de la unidad. analizar los ejemplos.Qué se sobre.? ACTIVIDAD DE EXPLORACIÓN DE CONOCIMIENTOS PREVIOS El desarrollo de esta actividad permite indagar los conocimientos que se tiene sobre los contenidos a estudiar. de tal forma que facilita la recepción de la nueva información y genera mayor comprensión de las temáticas. Valor presente neto. tasa ponderada. Después de inspeccionar ligeramente la unidad y sin adelantar la lectura contestar las siguientes preguntas y registrarlas en la primera columna del cuadro 1. costo promedio.

CAPITULO UNO

CLASES DE EVALUACIONES Y CRITERIOS DE DECISION Justificación
La evaluación de un proyecto es el procedimiento mediante el cual se comparan los resultados esperados, con los objetivos predeterminados y mediante la utilización de criterios específicos de evaluación. El estudio del capitulo y los interactividades propuestas desarrollarán en el aprendiente las competencias para definir si un proyecto se realiza o no.

Objetivo General
A partir del reconocimiento y profundización de las temáticas y la aplicación de de las herramientas financieras, el estudiante estará en condiciones de establecer las diferencias concretas entre las evaluaciones financiera, económica y social, definir los criterios de decisión a usar e identificar el método mas conveniente a aplicar para la toma de decisiones cuando se tienen varias alternativas de inversión.

Objetivos específicos
• • • • • • • Identificar las características de las evaluaciones social, económica y financiera Definir la relación beneficio /costo como herramienta financiera Definir e interpretar los conceptos de las demás herramientas financieras Calcular el costo promedio ponderado de capital-WACC Establecer el valor presente -VP Calcular la tasa interna de retorno –TIR Determinar el costo anual uniforme equivalente –CAUE • Aplicar el costo capitalizado a la toma de decisiones

1. CLASES DE EVLUACIONES Y CRITERIOS DE DECISION La evaluación de proyectos permite establecer sus bondades y determinar si es o no conveniente su ejecución. Mediante la evaluación es como se comparan los resultados que se desean obtener con los objetivos fijados previamente y a través de criterios de evaluación definidos. Esencialmente se tienen en cuenta tres tipos básicos de evaluación de proyectos: evaluación económica; evaluación de impacto social; y evaluación financiera. La evaluación económica tiene como finalidad medir el impacto de un proyecto sobre el bienestar de los nacionales y determinar la rentabilidad desde la óptica de la economía. Está basada en los flujos de beneficios y costos que afectan en forma positiva o negativa a los individuos de una localidad, región o del país en cuanto a su bienestar individual. En cuanto a la evaluación social y financiera, se debe considerar lo siguiente: 1.1 EVALUACIÓN DE PROYECTOS SOCIALES La evaluación social complementa la evaluación económica adicionando juicios sobre el valor de redistribuciones del ingreso y sobre el valor de metas que son deseables por su impacto en la totalidad de la sociedad. 1.1.1 Características Atendiendo los objetivos de desarrollo del país, la rentabilidad del proyecto se establece mediante la evaluación social. Para lo cual se tienen las siguientes características. a. Distribución geográfica de los beneficios b. Distribución social de los beneficios entre los diversos estados y grupos de la sociedad. c. Distribución de los beneficios entre consumo e inversión. d. Creación de empleo e. Contribución de otros aspectos, como el mejoramiento en las balanzas externas En general se puede afirmar que la evaluación de un proyecto depende en alto grado del propietario del proyecto. Los proyectos estatales pretenden establecer prioritariamente el impacto positivo que el proyecto tendrá en la comunidad. La explotación de los proyectos sociales no es atractiva para el sector privado por sus altos costos y su poca relevancia en rentabilidad financiera. Igual otros proyectos

podrán ser muy atractivos desde el punto de vista financiero, pero no pueden serlo desde el punto de vista social o de la economía nacional. De ahí que para los proyectos de gran envergadura es necesario realizar su evaluación conjugando ambos aspectos: el impacto social y la rentabilidad financiera. 1.1.2 Relación beneficio/costo - R B/C-1 Si bien este método se utiliza en la evaluación financiera como se verá más adelante, su uso es más generalizado en la evaluación de proyectos de interés social o proyectos públicos cuando los fondos para la financiación provienen de organismos internacionales. Para obtener la relación beneficio/costo se realiza el cociente entre la sumatoria de los valores actualizados de los ingresos y la sumatoria de los valores actualizados de los egresos. R
B/C

∑ It / (1+i)t = ∑ Et / (1+i)t

De otro modo, de lo que se trata es de calcular el valor presente de los ingresos y de los egresos del proyecto con base en la tasa de oportunidad y hacer la correspondiente división. Los valores resultantes de la relación B/C deben ser interpretados como sigue: RB/C > 1 RB/C < 1 RB/C =1 El proyecto es viable, dado que el VP de los ingresos es mayor que el VP de los egresos El proyecto no es atractivo, dado que el VP de los ingresos es inferior al VP de los egresos Teóricamente es indiferente realizar o no el proyecto. En este caso la TIR y la tasa de oportunidad son iguales. El VP de los ingresos es igual al VP de los egresos

1.1.3 Costo Capitalizado Su fundamento teórico está en las perpetuidades. Se usa para evaluar proyectos de larga vida generalmente mayores a 15 años, como por ejemplo puentes, carreteras, parques, etc.

CONTRERAS B, Marco Elías . Formulación y evaluación de proyectos. UNAD Bogotá 2004

En perpetuidades: A = P x i . es construir un puente nuevo que tendría un costo de $1. La segunda opción. se obtiene lo que se llama costo capitalizado: A P = -----i Ejemplo El alcalde de Pereira está considerando dos alternativas en su ciudad. A = Cuota uniforme P = Valor presente i = Tasa de descuento Despejando P.500 millones e inversiones adicionales cada 20 años de $60 millones y costos anuales de $30 millones. Si la tasa de descuento es del 25% anual. donde. con un costo operativo de $1.300 millones e inversiones cada 5 años de $25 millones y costos anuales de mantenimiento de $60 millones. es reparar un puente construido hace 50 años. la primera. ¿cuál seria la opción menos costosa para la ciudad? Opción 1: Construir puente nuevo El diagrama es el siguiente: 0 20 40 ∞ años 30 millones 1.500 millones 30 millones 60 millones 60 millones .

000 P3 = 0.1 A = $ 174. es decir. igual situación se presentaría para el año 60.000 0.32 [ Este valor se origina para los primeros 20 años.25 / (1+0. al distribuirlas en cuotas uniformes se vuelven una perpetuidad.000.25)20 . las inversiones de cada 20 años.955.1 [ ] ] A = 60. Los $60 millones que deben invertirse cada 20 años son un valor futuro con respecto al año cero.000.P1 = Valor de la inversión inicial = $1 .995.32.000.25 = $120. para el año 40 se repite la inversión y por lo tanto se obtendría la misma cuota uniforme de $ 174. por lo tanto se podrían obtener cuotas uniformes de la siguiente manera: A = Cuota uniforme F = Valor futuro A= F i / (1+i)n .000.000 .500. Por lo tanto: P3 =Valor presente de los costos anuales de mantenimiento Estos costos se consideran una perpetuidad porque se repiten cada año.000 P2 = Valor presente o costo capitalizado de las inversiones cada 20 años de $60 millones. por lo tanto: 30.

000.3000 millones P2= Valor presente o costo capitalizado de las inversiones cada 5 años de $25.699. El procedimiento es idéntico al empleado en la opción # 1. sino que en este caso las inversiones son cada cinco años.000.000.000 P opcion1 = Costo capitalizado opcional P1= + P2 + P2 P opcion1 = $1. .821 Opción 2: reparar puente El diagrama sería el siguiente: 0 25 millones 20 25 millones 40 ∞ años 1.000.28 P3 = $120.300 millones 60 millones 60 millones P1 = Valor de la inversión inicial = $1.Costo capitalizado opción # 1: P1 = $1.500.620.000 P2 = $699.821.

por ser menos costosa (costo capitalizado menor).168. y como la operación se repite en el año 10.184. 15.000 + 12.25 Valor presente de los costos anuales de mantenimiento Estos costos se consideran una perpetuidad porque se repiten cada año.000 P opción 2= $1.168.49 = $12. se obtendrá la misma cifra anualmente.184.046.000 0.12 184674] A = $ 3.000 [0. por lo tanto: P3= 60.552.A = Cuota uniforme F = Valor futuro A= F i / (1+i)n .1 [ ] ] A = 25.000 = $240 .25)5 . 20.000.184.300.046.046.49 [ Este valor se origina para los primeros 5 años. por lo tanto: P2= P3= 3.000.000. .49 se convierten en una perpetuidad.000 0.168.674 0.000.25 / (1+0.674 + 240.674 Por lo tanto el Alcalde de Pereira debe seleccionar la opción # 2. es decir que los $3. etc.25 = Costo capitalizado opción2 = P1 +P2 + P2 P opción 2 P opción 2= 1.1 A = 25.000.000.

clientes. Los criterios de decisión en evaluación de proyectos tienen como fuente los flujos de caja y la tasa de descuento. por ejemplo un proyecto para cultivar rosas tiene una duración de 10 años que es la duración de la mata y un cultivo de clavel de 2 a 3 años. costos. asignación de maquinaria. Otro aspecto importante es la estimación de la vida útil de la inversión. Adicional a la tasa de descuento. los cuales se constituyen en proyectos o estrategias que toda empresa debe realizar para sobrevivir en una economía de mercado. mercados. fijación de precios. demanda. generalmente depende del proyecto. entre otros.1. selección de recursos técnicos y humanos. Por ejemplo.1 Tasa de Descuento En el capítulo 1 cuando se hizo el paralelo entre 2 inversionistas para deducir a partir de esta situación los conceptos de interés y el de tasa de interés de oportunidad. Su estimación adecuada es fundamental y depende a su vez de investigación objetiva de mercados. se está . A continuación se explicará cada uno de ellos. La estimación correcta de la tasa de descuento puede ser fundamental a la hora de determinar la viabilidad o no de un proyecto de inversión. que es el tiempo productivo de la planta. 1 Tasa de descuento 2 Costo Promedio Ponderado de Capital –WACC3 Valor presente neto 4 Relación del valor presente de los ingresos y los egresos 5 Tasa interna de retorno 6 Costo anual uniforme equivalente La confiabilidad de cada uno de estos criterios depende de varios factores los cuales están íntimamente relacionados. la certeza de los flujos de caja depende de una acertada estimación de precios. proporciona los conceptos para definir los criterios que servirán de base para tomar decisiones sobre nuevos productos. 1. etc. estimación idónea de costos. etc.2 CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSÍÓN Las matemáticas financieras a través de su concepto de interés.. debe tenerse en cuenta en la evaluación de proyectos de inversión el concepto de los "flujos de caja".2. que no es otra cosa que el valor del dinero en el tiempo.

1.planteando implícitamente el concepto de tasa de descuento. La determinación de la tasa de descuento es uno de los elementos fundamentales en la evaluación de proyectos de inversión. cuando se planteó que sólo cedería su dinero si la tasa que le ofrecen por su dinero era como mínimo del 3% mensual. escogiendo la mayor de las dos para ser más exigentes con el proyecto.2. Costo promedio ponderado de capital = Ko = WACC Ko = KdWd + KpWp Kd = Costo de la deuda después de impuestos Wd = % de deuda en relación con el total de recursos Kp = Costo de los recursos propios Wp = % de los recursos propios en relación con el total de recursos Por ejemplo.1755 Kd == 17. que tienen una tasa de oportunidad para el inversionista del 23% efectivo anual y la diferencia son recursos externos. Los investigadores en finanzas han concluido que la tasa de descuento debe ser el resultado de seleccionar entre la tasa de interés de oportunidad y el costo ponderado de capital.0. Basta recordar el ejemplo de doña Linda Plata de Rico. si el proyecto "YY" requiere $500 millones de inversión de los cuales $200 millones son recursos propios. pues de ella va a depender la viabilidad del proyecto.35) = 0. con un costo del 27% efectivo anual y una tasa de impuestos del 35%.2 Costo Promedio Ponderado de Capital –WACCEs el costo promedio de los recursos propios y externos después de impuestos que requiere un proyecto.55% efectivo anual . existen modelos como el CAPM (Capital Assets Pricing Model) que permite acercarse al costo de los recursos propios. el costo promedio ponderado de capital será: Wd = 300/500 = 60% Wp = 200/500 =40% Kd =27%(1-T) = 27%(1. En lo que hace referencia al costo de los recursos propios.

Kp = 23% Ko = 60%(17.55%) + 40%(23%) Ko = Costo de capital =0.1973 ó 19.73% efectivo anual. La tasa de descuento es el resultado de escoger la mayor de las dos tasas, la de oportunidad del inversionista o costo de recursos propios y el costo promedio ponderado de capital o WACC del proyecto. En el ejemplo anterior es mayor la tasa de oportunidad, por lo tanto la tasa de descuento es el 23% efectivo anual. La razón por la cual se escoge la mayor, es la de ser más "duro" con la evaluación del proyecto y evitar crear falsas expectativas. 1.2.3 Valor presente neto -VPN Es el resultado de descontar (traer a valor presente) los flujos de caja proyectados de una inversión a la tasa de interés de oportunidad o costo de capital y sustraerle el valor de la inversión. Si el resultado obtenido genera un remanente positivo, el proyecto es viable en caso contrario no.

Gráficamente se expresaría así:

REMANENTE

COSTO DE CAPITAL O TASA DE OPORTUNIDAD

INVERSION

El diagrama anterior quiere decir que si el proyecto devuelve la inversión genera un interés y adicionalmente genera un remanente, es factible. Ejemplo Armando Rico Plata desea incursionar en un proyecto de transporte masivo para una importante ciudad colombiana, el cual requiere $5.000 millones de inversión. Beatriz

Pinzón lo ha asesorado en la elaboración del proyecto y ha estimado los siguientes flujos de caja: Año Año O Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 FLUJO DE CAJA -5,000 1,450 1,789 2,345 3,617

La tasa de descuento calculada para el inversionista es del 10% 1.2.4 Relación del valor presente de los ingresos y los egresos Relaciona el valor presente de los ingresos y el valor presente de los egresos; si el resultado de esta relación es mayor que uno, el proyecto es viable en caso contrario, no. En otras palabras si el cociente valor presente ingresos / valor presente egresos es >1, la inversión es factible. A este criterio se conoce como Relación beneficio/costo Para el proyecto que se está analizando se tendría: Valor presente ingresos = 1,450/(1+0.10) + 1,789/(1+0.10)2 + 2,345/(l+0.10)3 + 3,61/(1+0.10)4 = 7,028.99 Valor presente egresos = 5.000, se toma el valor absoluto de la inversión, el cual es e único flujo de egreso o negativo que tiene el proyecto. Si existiera otro flujo negativo, se debe traer a valor presente tal como se hizo con los ingresos, utilizando la tasa del descuento que se utilizó para evaluar. V P ingresos — ——————— VP egresos 7028.99 ————— 5000

B/C =

=

= 1.41

Como la relación B/C > 1, el proyecto es factible.

1.2.5 Tasa Interna de Retorno -TIR-

Es la tasa de interés a la cual los flujos de caja descontados y sustraída la inversión, genera un valor presente neto igual a CERO; si esta TIR es mayor que la tasa de oportunidad del inversionista o alternativamente mayor que el costo de capital, el proyecto es viable. El procedimiento para el cálculo de la tasa interna de retorno es como sigue: 1. Se toma una tasa cualquiera "i", eventualmente puede ser la del inversionista y traer a valor presente los flujos de caja estimados. Considérese una i = 20% anual.
VPN = -5,000 + 1,450/(1 + 0.20)+ 1,789/(1 + 0.20) + 2,345/(1 + 0.20) + 3,617/ (1+0.20) =552.06
2 3 4

2. Efectuamos el mismo cálculo del numeral anterior con una nueva tasa; como el VPN obtenido con i = 20% es mayor que CERO, se debe estimar con una tasa mayor, por ejemplo i = 25%
VPN = -5,000 + 1,450/(1 + 0.25)+ 1,789/(1 + 0.25) + 2,345/(1 + 0.25) + 3,617/ (1+0.25) =-12.88
2 3 4

3. Calcular la tasa para la cual el VPN es igual a cero, mediante el método de interpolación, para lo cual se recomienda graficar los resultados de la siguiente forma:

-12.88

0

552.06 VPN

i =25%

cero

i =20%

Luego calcular la diferencia entre las tasas de interés (25% - 20% = 5%) y entre los valores presentes netos (552.06 -12.88 = 564.94), tomando los valores negativos en absoluto. Posteriormente, se toma cualquiera de los dos puntos extremos, por ejemplo tomar el valor presente neto que corresponde a 25% o sea -$12.88 y obtener la diferencia con el punto focal cero. Con estos datos, se plantea la siguiente regla de tres: Si para una diferencia en la tasa de interés de 5% corresponde una diferencia de $564.94. ¿Qué variación de i% corresponde a una variación de $12.88?

94 i = 0.06? 552.11346 = 24.06. por cuanto fueron las tasas de descuento con las cuales se obtuvo el valor presente positivo y negativo respectivamente. y como se tomó el VPN de -$12. ¿Qué variación de i% corresponde a una variación de $552.11346 % Como la TIR debe estar entre 20% y 25%. el proyecto es viable.88% anual Si se hubiera tomado como referencia el otro extremo.88% anual Valor que coincide con el anterior cuando se hizo el cálculo con el otro extremo.88x5% i% = 564. En otras palabras.94 i % = 4. entonces: TIR = 20% + 4. debe tenerse presente que uno de los resultados del VPN debe ser positivo y el otro negativo para que se pueda utilizar la herramienta de interpolación. cuando se obtienen dos VPN positivos o dos VPN negativos es imposible calcular la TIR. para poder calcular la TIR se requiere haber calculado el VPN con dos tasas diferentes.88% En tanto se tomó como referencia el 20% y la TIR no puede ser ni menor de 20% ni mayor de 25%.12. En razón a que el resultado de la TIR es mayor que la tasa del inversionista (10%).94.88% = 24. Como se observa en el ejemplo anterior.88 que corresponde a i = 25% entonces: TIR = 25% . . o sea cual el VPN es $552. el raciocinio habría sido el siguiente: i = 2 0% tasa con la Si para una diferencia en la tasa de interés de 5% corresponde una diferencia de $564.06 x 5% i = -------------------------564.0.

El criterio de decisión es escoger la .617 = TIR (B2:B6) =VNA(D1. El valor de la inversión debe ser adicionado al valor presente de los flujos.88%. 1. Nótese que no se dio todo el rango en el paréntesis. incluyendo dentro del rango el valor de la inversión. al teclear “enter” se obtiene la TIR de 24. completar la hoja de la siguiente forma: A 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 TIR VPN B -5. donde D1 es la tasa de oportunidad del inversionista.345 3. Tomando como base la información del proyecto de transporte del señor Armando Rico Plata.Cálculo del VPN y la TIR con Excel Alternativamente se puede utilizar la hoja Excel para calcular el valor presente neto y la tasa interna de retorno. para obtener el valor presente neto del proyecto. en caso de señalarse completamente. registrar en la celda “=TIR(B2:B6)”.028. su base conceptual son las anualidades o cuotas fijas y permite comparar proyectos con diferentes vidas útiles.450 1.B3:B6)+B2 C Tasa de oportunidad D 10% Posteriormente. el cálculo del valor presente correspondería al periodo -1 y no al período cero.6 Costo Anual Uniforme Equivalente –CAUE Este criterio es muy utilizado cuando se tienen proyectos que solo involucran costos.2. es decir la tasa de descuento.789 2.000 1. Para el cálculo del valor presente neto se debe completar la celda con “=VNA(D1.B3:B6)+B2”.99. Siguiendo este procedimiento el VPN es igual a $2.

000 x 12 x 2) (1.000 x 12 x 2) (1 . Los costos de cada alternativa son: Alternativa A: el valor de los dos montacargas es de $20 millones y para su manejo se requiere de 2 conductores y 2 ayudantes.000. Con base en la información anterior.50) = $ 18.000/mes y un 50% anual por concepto de prestaciones sociales.000 Mantenimiento por año = $ 2.000 + 10.000 Salarios por año ayudantes (300.alternativa o proyecto que genere menor CAUE.000 ± 2.800.000/mes. Alternativa B: el salario de los trabajadores de la cuadrilla es de $3 00. señor Juan Pérez ha reunido la siguiente información para evaluar las opciones: Alternativa A: adquirir 2 montacargas. Ejemplo Almacenes “El Triunfo” está considerando la posibilidad de utilizar montacargas en sus bodegas con el fin de emplearlos en la ubicación de productos en sus estantes.800.800. actualmente esta labor se hace manualmente.000 . Alternativa B: trabajar con una cuadrilla de 8 trabajadores y usar carretillas manuales.000 Total costos por año: $ 18.50) $1 0.000.000.000. Para el mantenimiento y los seguros de los dos equipos se requieren $2 millones por año. La vida útil de los montacargas es de 5 años.000 = 30.000/mes cada uno y los otros $300. se calculan los costos de cada una de las alternativas: Alternativa A: Costos por año: • • • Salarios por año conductores = (500. El gerente general. los primeros devengarán un salario de $500. La tasa de descuento es 20% anual. A dichos salarios se les debe adicionar un 50 % por concepto de prestaciones sociales.

000.200. por lo tanto se debe escoger la alternativa “A”.687.000.000 [0.000 De acuerdo con los resultados previos es más económico adquirir los equipos de carga.000 x 12 x 8) (1.000 0.07 Alternativa B: Costos por año = (30.50) = 43.200. .594.20)5 -1 CAUE CAUE = 20.594.487.000 CAUE por año = $ 43 .000.1 CAUE Montacargas = 20.594.33437970329] = 6.20)5 (1+0.000 + 6.07 Total CAUE = $37.07 Montacargas Montacargas Total CAUE = Total costo por año + CAUE Montacargas Total CAUE = 30.800.Costo montacargas Costo Anual Uniforme Equivalente = P i(1 +i)n (1+i)n .20(1+0.687.

Mediante el estudio del capítulo se apropiará la metodología para el análisis del riesgo en una inversión. inclusive.CAPITULO DOS ANALISIS DE RIESGOS EN LOS PROYECTOS DE INVERSION Justificación En el medio de los negocios toda decisión involucra un riesgo que de no prever su ocurrencia podría generar grave daño a las organizaciones llevándolas. a su desaparición. . Objetivos específicos • Identificar los sistemas de análisis de riesgo • Identificar y aplicar la Distribución Beta 2 para medir el riesgo • Identificar y aplicar la Distribución Beta como instrumento para medir el riesgo. Objetivo General A partir de la teoría de probabilidad determinar el riesgo de una inversión y utilizar los resultados matemáticos como criterio para la toma de decisiones.

bien sea a través de información histórica.1 -3 -2 -1 0 VPN Promedio 1 2 X 3 VPN . En los negocios las decisiones se ven sujetas a la incertidumbre y al riesgo.3 0. pero achatada a los extremos de la siguiente forma: f(x) 0.1 DISTRIBUCION BETA DOS La primera es una aproximación a la distribución normal.5 0. 2. etc. los cuales se toman como dos términos sinónimos pero no lo son: el primero es un total desconocimiento del comportamiento de una variable y en el segundo si se conoce.4 0. opiniones de expertos.1.2.2 0. El análisis del riesgo se puede hacer mediante dos sistemas: distribución Beta 2 y distribución Beta.1 SISTEMAS DE ANALISIS Toda decisión involucra un riesgo y los seres humanos por naturaleza sienten aversión a él. investigaciones de mercado.

+ Promedio Flujo Caja n/(1+i)n VPN varianza = Varianza Flujo Caja O + Varianza Flujo Caja 1/((1+i))2 + Varianza Flujo Caja 2/((1+i)2)2 +…. determinar el riesgo de cada inversión. VPN promedio = Promedio Flujo Caja 0+ Promedio Flujo Caja 1/(1+i) + Promedio Flujo Caja 2/(1+i)2 +………. el más probable y el pesimista.. se traen a valor presente a la tasa de descuento. . asumiendo que el escenario más probable fue el empleado en el capítulo anterior de evaluación de alternativas mutuamente excluyentes. y considerando tres escenarios para cada flujo de caja.Se deben considerar tres escenarios para cada uno de los flujos de caja del proyecto: El optimista.+ Varianza Flujo Caja n / ((1+i)n)2 Ejemplo Con base en la información anterior de los proyectos “A” y “B” del señor Armando Rico. Con base en esta información se calcula el promedio y la varianza de cada flujo de caja utilizando las siguientes ecuaciones: Flujo de caja optimista i + 4 Flujo de caja más probable i 6 + Flujo de caja pesimista i Promedio flujo de caja período i = Flujo de caja optimista i – Flujo de caja pesimista i 2 Varianza flujo de caja período i = 6 Una vez obtenidos los flujos de caja promedio y su varianza.

200 + 4(1.234)/6 = 1.000 2.500 2.345 3.259 ESCENARIO MÁS PROBABLE -7.300 Con base en la información anterior.400 + 4(1.369.657 4.969)/6 = 3.000)-6.845 2.456 2.969 Proyecto B: ESCENARIO OPTIMISTA Flujo caja año 0 Flujo caja año 1 Flujo caja año 2 Flujo caja año 3 Flujo caja año 4 -6.345)+2.789 2.789)+1.845 5.234 1.300 -5.Proyecto A: ESCENARIO ESCENARIO MÁS ESCENARIO PESIMISTA OPTIMISTA PROBABLE Flujo caja año 0 Flujo caja año 1 Flujo caja año 2 Flujo caja año 3 Flujo caja año 4 -4.657 + 4(2.33 Promedio flujo de caja 1 = (2. se deben realizar los siguientes cálculos para el proyecto A: Promedio flujo de caja O = (-4.845 2.400 2.156 4.178)/6 = 2.83 .835.456)/6 = 1.000 2.300 + 4(3.200 2.000 + 4(-5.000 2.345 2.617)+2.450)+1.000 1.156 2.450 1.500 1.617 -6.17 Promedio flujo de caja 4 = (4.083.345 4.682 ESCENARIO PESIMISTA -9.539 Promedio flujo de caja 2 = (2.500)/6 = -5.156 2.622.33 Promedio flujo de caja 3 = (2.178 2.345 2.

210.11 Varianza flujo de caja período 1 = 2.17 3.657 – 2.33 1.200 – 1.00 1.400 – 1.753.11 25.00 24.03 .03 Resumiendo se tiene: PROMEDIO Flujo caja año 0 Flujo caja año 1 Flujo caja año 2 Flujo caja año 3 Flujo caja año 4 -5.753.36 49.83 VARIANZA 173.083.77 Varianza flujo de caja período 3 = 2.210.373.456 6 2 = 24.921 6 Varianza flujo de caja período 2 = 2.611.373.835.611.969 2 6 = 49.Varianza flujo de caja período O 2 -4000 + 6500 = 6 = 173.33 2.300 – 2.622.369.234 2 = 25.539.178 6 = 6.78 6.921.36 2 Varianza flujo de caja período 4 = 4.

que para el ejemplo es de 0.10)2)2 + 6.03 = 488.33 + 1.10 )2 + 2.495.10)4)2 VPN varianza A VPN desviación estándar A = 238.83 / (1+0.2734 donde dice Z.9% A continuación se efectúan los mismos cálculos con la información del proyecto B.2.921 / ((1+ 0.36 (Sacamos raíz para obtener la Desviación Estándar) Con base en la información anterior ¿Cuál es la probabilidad de que el VPN sea mayor que cero’? Utilizando la distribución normal y estandarizando en unidades / se tiene: Z= 0 – 2.11 + 25.03 / ((1+ 0.VPN promedio A = .96257 x 105= 0 .36 El resultado anterior se puede buscar en una tabla de distribución normal o en Excel utilizando las funciones estadísticas “f(x)” se selecciona distribución normal estandarizada y se coloca el valor -4.087 488.000)/6 = -7.250 . la probabilidad de que el VPN sea mayor que cero sería: 1.10)3)2 + 49.33 / ( 1 + 0.369.08 3.10))2 + 24.10)4 VPNpromedio A =2.5. obteniendo los siguientes resultados: Z= = .2734 Promedio flujo de caja O = (-6.36 / ((1+ 0. Como resultado se obtiene el área bajo la curva hasta el punto de la referencia que es cero.000)-9.087 VPNVarianza A = 173.96257x105 .36 .999 = 99.17 / (1+0.539 / ( 1+ 0.622.611.0.835.78 / ((1+0.10)3 + 3.4.10 ) + 1 .087 488.373.210. Como el área total de la curva es 1.753.999 O sea que P(VPN>O) 0.500 + 4(-7.

345)+2.259 + 4(4.83 Promedio flujo de caja 3 = (2.50 2 -6.83 2.345)+2.7 14.69 PROMEDIO Flujo caja año 0 Flujo caja año 1 Flujo caja año 2 Flujo caja año 3 . Flujo caja año 4 -7.396.83 4.69 25.396.10) + 2.300)/6 = 4.300 6 = 2 13.186.611.396.186.69 VPN promedio B = -7.11 6 2.396.156 6 2.611.845 + 4(2.714.93 / (1+0.83 / (1+0.83 Promedio flujo de caja 4 = (5.83 / (1+0.345)+2.10)2 + 2.250.10)4 VPN promedio B = 1.845 – 2.69 = 2 13.682)+4.000 Varianza flujo de caja período O = Varianza flujo de caja período 1 = Varianza flujo de caja período 2 = Varianza flujo de caja período 3 = Varianza flujo de caja período 4 = = 2 173.396.250 +2.546.714.186.259 – 4.156 6 2.83 2.00 2.69 13.156)/6 2.546.156 6 5.500 + 9.396.156)/6 = 2.845 – 2.186.186.396.930.396.396.845 – 2.10)3 + 4.845 + 4(2.845 + 4(2.50 / (1+0.156)/6 = 2.83 Promedio flujo de caja 2 = (2.Promedio flujo de caja 1 = (2.186.69 = 25.50 VARIANZA 173.11 13.69 = 2 13.64 .69 13.

39 (Sacamos raíz para obtener la Desviación Estándar) Con base en la información anterior ¿Cuál es la probabilidad de que el VPN sea mayor que cero? Utilizando la distribución normal y estandarizando en unidades / se tiene: Z= 0 – 1.4305x105 .611.4305 x 105= 0 .10)2)2 + 13.10)4)2 VPN varianza B VPN desviación estándar B =212.69 / ((1+ 0.546.1. Se puede calcular por ejemplo la probabilidad de que el valor presente neto sea mayor a $2.930.16 = 461.10))2 + 13.69 / ((1+0.39 El resultado anterior se puede buscar en una tabla de distribución normal o en Excel utilizando las funciones estadísticas “f(x)” se selecciona distribución normal estandarizada y se coloca el valor -4. que para el ejemplo es de 1.69 / ((1+ 0.186. Como resultado se obtiene el área bajo la curva hasta el punto de la referencia que es cero.9% = -4.877.1 86. Con base en la información obtenida se pueden resolver inquietudes en relación con el riesgo de obtener determinados valores del VPN y no solamente de cero como se explicó anteriormente.64 461.1844 Los resultados permiten concluir que los dos proyectos analizados tienen un riesgo mínimo.186.VPNVarianza B = 173.999 = 99.1844 donde dice Z.930.39 Z= . la probabilidad de que el VPN sea mayor que cero sería: 1.64 461.11 + 13.l.999 O sea que P(VPN>O) 0. Como el área total de la curva es 1.500 millones en cada uno de los proyectos.69 / ((1+ 0.10)3)2 + 25. Para el proyecto “A” se efectuaría el siguiente raciocinio: P(VPNA> 2.5 00) =? .

39 2.VPN promedio DESVEST VPN donde. VPN promedio = 1.36 que corresponde al área bajo la curva hasta $2. VPN = 2.1988 o sea que existe un 19.2.1.36 2.39 Que corresponde al área bajo la curva hasta $2. Para el proyecto “B” se tendrían los siguientes resultados: VPN – VPN promedio z= DES VEST VPN = 0.8915.8012=0.23 461.64 y DESVEST VPN = 461.500 .930.500 millones.8012 y una probabilidad. convertir la información en unidades de desviación estándar aplicando la siguiente ecuación: z = VPN .930.500 .500 millones se expresaría de la siguiente forma: (Probabilidad VPN>2.88% de probabilidad de que el VPN del proyecto “A” sea mayor a $2.500 millones de 0.087 y DESV ESTVPN = 488.087 Z= 488.500) = 1 — 0.500) = 1—0.500. =2. VPN = 2. VPNpromedio.1085 o sea que existe un 10.8915 = 0.85% de probabilidad de que el VPN del proyecto “B” sea mayor a $2. Lo que implicaría que la probabilidad mayor a $2. que consiste en tipificar o estandarizar.500.En primer lugar se debe encontrar el valor de “Z”.500 millones de 0.64 Z= 1.85 donde. (Probabilidad VPN>2. es decir. .500 millones.

1.2 Distribución Beta Alternativamente la distribución Beta proporciona otro instrumento adicional para medir el riesgo. 2.88% para el proyecto “A” y el 10. . en este caso la media de la población puede estar posicionada a la derecha o a la izquierda. plana o puntiaguda. y dependiendo de su conformación se asignan los valores de a y b como puede verse en el gráfico la página siguiente. ésta ofrece varias alternativas de conformación de la población. o si a y b =1 la distribución es más plana porque existe más dispersión. Cuando son iguales se presenta simetría y la magnitud de su valor indica si los datos están concentrados. si el inversionista señor Armando Rico tiene como meta ganar $2. centrada.De lo anterior se concluye que la probabilidad de que los proyectos “A” y “B” den un resultado negativo es muy pequeña. las probabilidades de obtener esta cifra son muy bajas. En el caso de la distribución Beta 2 se habla de una distribución normal achatada hacia los extremos.500 millones en valor presente neto. No obstante. La combinación de estos dos parámetros da la dirección hacia la derecha o a la izquierda de la curva. si a y b = 5 la distribución es puntiaguda. es decir son poco riesgosos. ( Ver gráfico). 19.85% para el proyecto “B”.

000 2.10) 2 + 2.300 / (1+0.67 VPN pesimista = -6.300 ESCENARIO PESIMISTA -6.156 2.200 2.845 5.65 Proyecto B: ESCENARIO OPTIMISTA ESCENARIO PESIMISTA Flujo caja año 0 Flujo caja año 1 Flujo caja año 2 Flujo caja año 3 Flujo caja año 4 -6.456 2.234 / (1+0.10) 2 +2.1 0) 4 VPN pesimista = .178 / (l+0lo) 3 + 2.400 2.657 / (1+0.1 0) 4 VPN optimista = 4.000 2.En esta distribución. “B” es el límite inferior del rango o sea el valor presente neto de los flujos de caja pesimista y “X” es el punto entre el límite superior (optimista) y el límite inferior (pesimista) en que desea estar el inversionista.657 4.500 1.000 + 2.234 1.178 2. “A” es el límite superior del rango o sea el valor presente neto de los flujos de caja optimista.400 / (1+0.500 2.510.10) + 1.200 / (1+010) + 2.845 2.969 / (1+0. La información requerida para medir el riesgo de los dos proyectos es el siguiente: Proyecto A: ESCENARIO OPTIMISTA -4.10)3 + 4.969 Flujo caja año 0 Flujo caja año 1 Flujo caja año 2 Flujo caja año 3 Flujo caja año 4 VPN optimista = -4.845 2.456 / (1+0.500 + 1.916.156 4.300 .259 -9.156 2.

06 X.39 4.10) 4 VPN pesimista = . es la tendencia de la concentración o dispersión que exista en la información. Para los proyectos del señor Armando Rico se consideran varias alternativas.10) + 2.65 4. son definidos por el analista de acuerdo con lo que considere.845 / (1+0.67 -701.156 / (1+ 0.156 / (1+0.06 Optimista VPN pesimista = . por cuanto se desea estimar la probabilidad de que el VPN de los dos proyectos sea mayor que cero.10) 2 3 VPN = 4.9. Los límites inferior y superior fueron hallados previamente.500+2.916.VPN Optimista = -6.300 / (1+0.10)2 + 2.156 / (1+0.000 + 2.845 / ( 1+ 0.10)3 + 4. Los resultados obtenidos para cada proyecto.39 Para la medición del riesgo & y ß.10) 4 + 5.10) + 2.10) + 2.259 / (1+0.167. que en este caso sería cero (O). parámetro A parámetro B -510.845 / (1+0. es el punto entre el límite inferior y el límite superior en que desea estar el inversionista.701. asignando diferentes valores a los parámetros & y ß son los siguientes: .167. cuando se calcularon los valores presentes netos pesimista y optimista de los proyectos “A” y “B” que se pueden resumir en la siguiente forma: PROYECTO "A" PROYECTO "B" VPNpesimista VPN optimista .

720% 99.068% 99.5 0 5 0 1.65 -510.591% 79.39 4.67 2.39 4.39 4.738% -701.06 0.067% 4.65 4.629% -701.06 34.39 4.916.65 4.593% 65.176% 0 1.933% 99.65 -510.67 0.916.67 17.39 4.916.5 0 5 0 1.06 0.167.916.65 -510.725% -701.262% 97.67 0.Proyecto A: DISTRIBUCIÓN PROBABILIDAD BETA (VPN>0) OPCIÓN X 1 & 5 3 2 1 ß 5 3 2 1 5 1.115% 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -510.06 26.371% 85.5 0 0 0 3 1 2 -510.0002% 4.885% Provecto B: OPCIÓN X & ß 5 3 2 1 5 1.916.06 5.67 0.167.67 0.274% 99.06 2.824% 82.65 B 0 0 0 0 4.167.249% 4.999% 99.167.167.39 4.530% 97.916.06 0.280% 97.67 0.382% 73.076% 0 1.381% -701.619% 94.470% -701.167.409% -510.167.618% -701.5 2 1 A B DISTRIBUCIÓN BETA PROBABILIDAD (VPN>0) 99.39 4.5 3 1.06 20.726% 4.916.67 9.571% 99.06 2.67 20.39 4.167.916.167.916.984% 79.65 4.294% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 0 0 0 5 3 2 1 -701.998% 88.489% -510.511% 90.39 4.65 4.001% -701.275% 99.39 4.65 -510.5 2 1 A -510.0 14.5 3 1.916.67 11.5 0 0 0 3 1 2 .65 4.016% -701.167.407% 6 -701.932% -510.

A y B y el resultado es la probabilidad acumulada hasta el punto “X”. la probabilidad (VPN>O) va a ser 1 menos la probabilidad acumulada hasta “X.5 y ß = 5 fue la que presentó menor probabilidad para los dos proyectos. este resultado es obvio puesto que presentaría los datos más concentrados a la izquierda que corresponde al escenario pesimista. Los resultados obtenidos en los cuadros previos con todas las opciones a y b dadas.’. muestran que los dos proyectos son viables y presentan bajísimo riesgo. como el objetivo es que sea mayor que cero (0). La distribución con & = 1.La distribución Beta puede hallarse en Excel con funciones estadísticas “f(x)” distribución Beta. ß. . se deben completar los parámetros X. &. para este caso entonces.

Objetivos específicos • Establecer y diferenciar las limitaciones de los criterios de decisión • Apropiar los conceptos de TIR Verdadera Y TIRponderada • Conocer y aplicar el modelo de optimización para resolver situaciones de racionamiento de capital para la inversión .CAPITULO TRES ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES Y NO EXCLUYENTES Justificación En el medio de los negocios toda decisión involucra un riesgo que de no prever su ocurrencia podría generar grave daño a las organizaciones llevándolas. a su desaparición. Objetivo General Definir los criterios de decisión a utilizar cuando se tienen alternativas mutuamente excluyentes y aplicar el modelo de optimización cuando se tiene varios proyectos que se pueden realizar simultáneamente. inclusive. Mediante el estudio del capítulo se apropiará la metodología para el análisis del riesgo en una inversión.

los criterios más usados son: el valor presente neto (VPN).345 / (1 +0. se obtendrían los siguientes Proyecto A: VPN= .345 / ( 1+ 0.029.3. l0) = $ 2. Suponga que el señor Armando Rico opcionalmente al proyecto de transporte.54 2 3 4 .10) 3+ 3.789 2.10)+1.99 Proyecto B: VPN = . en lo que se refiere a proyectos de inversión financiera debe examinarse con base en los criterios financieros vistos también con anterioridad. lo más sensato es evaluar la decisión para cada caso: si se trata de un proyecto de inversión social.000 1.10) +2. 3.000 + 2.617/ (1 +0. es decir que una excluye a la otra.345 3.028. es decir que una excluye a las demás. costo capitalizado.345/( 1 +0. la información de los proyectos es la siguiente: AÑO Flujo de caja año 0 Flujo de caja año 1 Flujo de caja año2 Flujo de caja año 3 Flujo de caja año 4 PROYECTO “A” TRANSPORTE 5.10) + 2.1 Comparación de alternativas Cuando se trate de escoger entre una alternativa u otra.345 2.450 / (1 +0.617 PROYECTO “B” TURISTICO 7.000+ 1.450 1. etc.7. tasa interna de retorno (TIR) y la relación beneficio-costo.682 Considerando una tasa de descuento de 10% resultados para cada uno de los proyectos: anual. se tendrá en cuenta el criterio de beneficio/ costo.345 2.1 ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES Cuando se trate de escoger una alternativa entre varias opciones.5..10) 2+2.789 / (1 +0.1.000 2.1 0) +4.682/ (1+0.345 / (1 +0.l0) 4 = $2. tiene la posibilidad de invertir en un proyecto turístico en la población de Tocaima (Cundinamarca).345 4.

345 4.345 2.345.00 1.99 24.789.789 2.450 1.00 2. Los resultados obtenidos fueron los siguientes: A 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 VPN TIR B PROYECTO A -5000.000 1.617.Los proyectos anteriores también se pueden evaluar a través de la tasa interna de retorno mediante tanteo (sistema de interpolación ya explicado) o alternativamente utilizando Excel como se describe a continuación: A 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 VPN TIR B PROYECTO A -5.00 2.00 2. rango flujo de caja sin incluir el año 0) + flujo caja año cero.00 3.617 C PROYECTO B -7.00 2.54 21.028.000.00 4.345 2.345.682. Tasa interna de retorno = TIR (rango de todos los flujos de caja).345 3.682 D E TASA DE 10% DESCUENTO Valor presente neto = VNA (tasa de descuento.00 1.345.00 2.88% C PROYECT OB -7.00 2.345.029.450.32% D E TASA DE 10% DESCUENTO .000 2.

028. serán reinvertidos en los años 2.450 F1 = 1.450 (1+0.1. se supone que reinvierte a esta tasa.88% o mientras el proyecto B es de solo 21. el flujo de caja del año 2 será reinvertido en los años 3 y 4 y así sucesivamente. donde se suponía que ella reinvertía sus beneficios en su negocio y que esa reinversión la realizaba a la misma tasa de interés que los anteriores. la situación sería la siguiente: Proyecto A: Reinversión del flujo de caja 1 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4 F1 = Valor futuro en el período 4 del flujo de caja 1 Valor flujo de caja # 1: $1.32%.32% anual. 3. la cual se calcula tomando como base los fondos generados por el proyecto a la misma tasa de descuento. es mejor el proyecto A. De acuerdo con los resultados anteriores se presenta una aparente contradicción entre los dos criterios de decisión. el flujo de caja de $ 1.10)3= $1. mientras si el criterio utilizado es la tasa interna de retorno. igualmente pasa con los proyectos del señor Armando Rico: la evaluación con el criterio de valor presente neto está suponiendo que se reinvierte a la tasa de descuento.99. que para el ejemplo es del 10% anual. si tomamos el criterio de la tasa interna de retorno.54.029.2 Tasa Verdadera Descubierto el origen del problema entre los criterios de decisión: valor presente neto y tasa interna de retorno. esto lleva a un nuevo concepto el de tasa verdadera. En el ejemplo. 3 y 4 al 10% anual. que para el proyecto “A” es de 24. En forma similar a lo que se explicaba en el ejemplo de doña Linda Plata de Rico en el capítulo de interés compuesto.82% anual y para el proyecto “B” es de 21.450 del proyecto “A” que se genera al final del año 1. es simplemente que la inversión del dinero generado por el proyecto no es la misma para los dos sistemas.Obsérvese que si se toma el criterio de valor presente neto es mejor el proyecto B que el A. se dispone del criterio tasa verdadera. mientras el del segundo $2. que se explica a continuación. Lo anterior significa que para el caso del señor Rico.95 Reinversión del flujo de caja 2 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4 F2 = Valor futuro en el período 4 del flujo de caja 2 . por cuanto la TIR es de 24. Sin embargo.929. por cuanto el resultado del primero es de $2.

617 F = Valor de todas las reinversiones de los flujos de caja hasta el año 4 F = F1+ F2 + F3+ F4 F= 1.929.789(1+0.10)0 = $3.10)= $2.345 F3 = 2.000 Con base en estos dos flujos de caja se calcula la TIR verdadera del proyecto utilizando la primera equivalencia o sea: F = P(1+i) n .579.789 F2 = 1.Valor flujo de caja # 2: $ 1.164.69 Reinversión del flujo de caja 3 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4 F3 = Valor futuro en el período 4 del flujo de caja 3 Valor flujo de caja # 3: $2.69 + 2.345 (1+0.6 17 F4= 3.617 F= $10.50 + 3.14 La configuración del proyecto quedaría de la siguiente forma: 0 4 10.291.579.95 + 2.164.291.14 5.50 Reinversión del flujo de caja 4 hasta el final de la vida del proyecto o sea período # 4 F4 = Valor futuro en el período 4 del flujo de caja 4 Valor flujo de caja # 4: $3.617(1±0.10)2 = $2.

345 F1= 2.77% Proyecto B: • Reinversión del flujo de caja 1 hasta el final de la vida del proyecto o sea periodo 4 F1 = Valor futuro en el período 4 del flujo de caja 1 Valor flujo de caja # 1: $2.345 F2 = 2.058228 = (1+i) 4 4 2.345 .1 = i i = 19.10)4 = $3.14 --------------.1977 .45 Reinversión del flujo de caja 3 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4 F3 = Valor futuro en el período 4 del flujo de caja 3 Valor flujo de caja # 3: $2.1977 = 1 + i 1.121.345 (1+0.345(1+0.20 Reinversión del flujo de caja 2 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4 F2 = Valor futuro en el período 4 del flujo de caja 2 Valor flujo de caja # 2: $2.000 (1+i)4 10291.10)2 = $ 2.058228 = 4 (1+i) 4 1.837.10.291.= (1+i)4 5000 2.14 = 5.

15 La configuración del proyecto quedaría de la siguiente forma: 0 4 13.88859 = (1+i)4 .10)0 = $4.220.682 F=$13.15 7.000 1.000 Con base en estos dos flujos de caja se calcula la TIR verdadera del proyecto utilizando la primera equivalencia o sea: F = P(1+i) n 13.682 (1+0.579.50 Reinversión del flujo de caja 4 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4 F4 = Valor futuro en el período 4 del flujo de caja 4 Valor flujo de caja # 4: $4.220.837.220.20 ± 2.10) = $2.345 (1+0.15 = (1+i)4 7.000 (1+i)4 13.220.579.15 = 7.45 ± 2.50 ± 4.682 F4= 4.682 F = Valor de todas las reinversiones de los flujos de caja hasta el año 4 F = F1+ F2 + F3 +F4 F = 3.121.F3= 2.

17229 1.78% PROYECTO B 2.23% Del cuadro anterior se deduce con el criterio del valor presente neto. esta nueva variable se define como dinero disponible.028. 2. que toma como referencia el proyecto que tenga mayor inversión.000. 3.88859 4 (1+i)4 1 + i i 1. no eliminó en nuestro ejemplo. la discrepancia entre los dos criterios valor presente neto y la tasa de retorno verdadera.99 24. Que las dos inversiones sean iguales.1.229% Nótese que con la tasa verdadera se obtiene una rentabilidad para el proyecto “A’ de 19. .4 1.229% para el proyecto “B” En el cuadro anexo se resume la información obtenida con los diferentes criterios: CRITERIO VPN TIR TlR verdadera PROYECTO A 2.88% 19.17299 = .54 21.000. Lo anterior quiere decir que para poder hacer comparables los criterios se requiere: 1. mientras en el “B” es de $7. mientras que con los criterios de tasa interna de retorno y tasa verdadera el mejor proyecto es el “A”.77% y de 17. Para obviar el problema anterior surge el concepto de tasa de retorno ponderada. existe una diferencia en el valor de la inversión inicial: en el “A” es de $5. Si se observan cuidadosamente los dos proyectos.3 Tasa Ponderada La reinversión de los fondos generados por el proyecto a la tasa de descuento.1 = i = 17.029. el mejor proyecto es el “B”. Que la reinversión se realice a tasa de descuento.32% 17.

69 F3 = 2.617 +2.000 F5= 2.000.789(1+0.219.10)2 = $2.000 millones disponibles.345 (1+0.928.929.000 millones.Para el ejemplo del señor Armando Rico.95 F2 = 1.50 F4 = 3.10)0 = $3.20 F= 13.579.10)3 = $1.000 . empleando la tasa de descuento. por lo tanto los $2.34 Por lo tanto la TIRPonderada del proyecto “A”.34 2.50 +3.617(1+0.450(1+0.219.00 En el proyecto “A” solo se invierten $5.000 millones.69 +2. El cálculo de la TIR Ponderada para el proyecto “A” implica cumplir con el supuesto de la reinversión de los fondos generados en el proyecto hasta el final de la vida del mismo.617. se sigue con el mismo procedimiento empleado en el cálculo de la TIRverdadera: F1 = 1.10)4= $2.000 millones restantes se deben invertir a la tasa de descuento de la siguiente forma: 0 4 F5 =? 2. pero el dinero disponible del señor Rico es $7.000(1+0. si los dos proyectos se están analizando como alternativas de inversión. el proyecto “A” requiere de una inversión de $5.929.000 millones mientras el “B” de $7.20 F = F1+ F2+ F3 + F4 + F5 F = 1.928.579.10)1 = $2. Es decir. 0 4 13. se parte del supuesto que el señor Rico debe tener $7.164.95 +2.164.

el cálculo de su TIRpondera equivale a la TIRverdadera que de acuerdo con lo explicado previamente equivale a 17.34 = (1+ i)4 7.34 = 7.54 21.88848= (1+ i)4 i = 17. .227% anual En razón a que el proyecto “B” no tiene excedentes.4 Sensibilidad de los proyectos a diferentes tasas de descuento Dependiendo de la tasa de descuento que se utilice.32% 17.227% TlRponderada e A = 17.1.88848 = (1+ i)4 1. un proyecto puede ser factible o no. Por lo tanto.219.000 1.000 (1+ i)4 13.219.029.99 24.229% El siguiente cuadro resume la información obtenida con los diferentes criterios: CRITERIO VPN TIR TIR verdadera TIR ponderada PROYECTO 2. de ahí la importancia de los conceptos costo de capital (WACC) y tasa de interés de oportunidad en la determinación de tasa de descuento. la razón es que ambos criterios consideran dos supuestos básicos: reinversión a la tasa de descuento e igual valor de las inversiones.88% 1 9.23% 17.F = P(1+i)n 13.227% A PROYECTO 2.229% B Obsérvese que con la TIR ponderada la decisión es idéntica a la del valor presente neto.028. cuando se evalúen proyectos mutuamente excluyentes se debe utilizar como criterio de decisión el valor presente neto o la TIR ponderada 3.78% 17.

372.237.216.35 852.62 14% 16% 20% 25% 1. el cuadro anexo detalla el cálculo del VPN para cada uno de los proyectos utilizando diferentes tasas de descuento: TASA DE DESCUENTO PROYECTO "A" 5% 3.06 -12.87 1.Continuando con el ejemplo del señor Armando Rico. mientras que para tasas de descuento mayores al 12% es mejor “A” que “B”.73 2.079.591. Esto quiere decir.90 2.688.79 1.029. Gráficamente se expresaría así: .54 1.18 10% 2.61 -504.99 12% 1.028.005.725.88 PROYECTO "B" 3.50 552.91 2.209. que hay un punto de corte donde las dos alternativas son indiferentes o sea es la tasa de descuento a la cual es indiferente invertir en “A” o en “B”.33 9% 2.44 197.04 7% 2.252.81 Obsérvese que para tasas de descuento inferiores o iguales a 10% anual es mejor el proyecto “B” que el “A”.607.

345.345/(1+i)3+ 3.345.345/(1+i)2 + 2.00 2. es decir: VPNAA = VPNBB -5.617.El punto de indiferencia puede calcularse planteando dos ecuaciones cuyo objetivo es que los dos valores presentes sean iguales.028.682/(1+i)4 El cálculo anterior se puede hacer por tanteo o alternativamente empleando Excel.345/(1+i)3+ 4.029.00 3.000 + 1. donde la variable a encontrar sería la tasa de descuento i%.617/(1+)4 = -7.450.000 + 1.00 2.345/(1+i)3+3.00 2.345/(1+i)3 + 4.00 2.000.345/(1+i)+ 2.345/(1+i) + 2.00 2.450/(1+i)+ 1.D5:D8)+C4 .617/(1+i) VPNB = -7. utilizando la siguiente metodología Considerar 6 decimales A 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Flujo caja 0 Flujo caja 1 Flujo caja 2 Flujo caja 3 Flujo caja 4 VPN Diferencia VPN B Tasa de descuento Proyecto A -5.450/(1+i)+ 1.789/(1+i)2+ 2.345.00 1.345.C5:C8)+C4 VNA($C$1.682/(1+i)4 4 En el punto de corte las dos alternativas son iguales.000.789/(1+)2+ 2.00 2.00 4. Matemáticamente esto se representaría así: VPNA = -5.00 1.99 =C9-D9 C 10% Proyecto B -7.789.54 D VNA($C$1.000 + 2.345/(1+i)2+ 2.000 + 2.682.

345.345.345.013052% Proyecto B -7.00 2. Los resultados se detallan en el cuadro anexo.68 D De acuerdo con la información anterior se deduce que la tasa de descuento que hace los dos proyectos iguales es 10.00 3.682.00 2.00 2. Es importante tener presente que el valor presente debe estar formulado para que se pueda emplear la herramienta “buscar objetivo”.Posteriormente se busca la opción “herramientas” en el menú principal de Excel y se selecciona “buscar objetivo”.617.00 2. el resultado debe actualizar la celda donde está la tasa de descuento.00 2.68 0 C 10.345.000.00 4.000.00 1. una vez realizado el procedimiento descrito: Considerar 6 decimales 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Flujo caja 0 Flujo caja 1 Flujo caja 2 Flujo caja 3 Flujo caja 4 VPN Diferencia VPN A B Tasa de descuento Proyecto A -5. para esta tasa el VPN de las dos alternativas es de $2.00 1.026.013052%.00 2.026.026.450.789. o sea C1.68 . donde se requiere completar la siguiente información: DEFINIR CELDA: CON EL VALOR: PARA CAMBIAR LA CELDA: C10 0 C1 La celda C1O es la diferencia entre los dos valores presentes y debe contener cero (0) porque corresponde al punto de corte donde los VPN de los dos proyectos son iguales.

la inversión de rosas se realiza una sola vez en ese período y la de claveles 5 veces.3.5 Proyectos con vidas diferentes En la evaluación de inversiones se presenta el caso de analizar proyectos con vidas económicas diferentes. por lo tanto. Solución El proyecto “X” tiene una vida de 3 años y el proyecto “Y” de 2 años . el mínimo común múltiplo es de 10 años. al comienzo de este capítulo se tomaron dos ejemplos relacionados con la floricultura: rosas y claveles. estos casos requieren un tratamiento especial para que su comparación tenga los mismos parámetros. una cada 2 años. el mínimo común múltiplo de las vidas sería 6 años. las primeras tenían una vida de 10 años.1. mientras los claveles de 2 años. Los flujos de caja de los proyectos quedarían de la siguiente forma: . Ejemplo Juan Pérez debe decidir si realizar entre el proyecto “X” o el proyecto “Y” que tienen los siguientes flujos de caja proyectados: PROYECTO “X” Flujo de caja año 0 Flujo de caja año l Flujo de caja año 2 Flujo de caja año 3 -100 40 100 160 PROYECTO “Y” -120 90 180 La tasa de descuento que utiliza el inversionista para evaluar sus proyectos es del 15% anual. En el caso analizado. La propuesta de los investigadores en esta temática. por lo tanto hay que suponer que el proyecto “X” se repite 2 veces en ese lapso de tiempo y el proyecto “Y” 3 veces. como medio que iguala las vidas y suponiendo que la inversión se repite periódicamente en ese lapso de tiempo. ha sido igualar las vidas utilizando el mínimo común múltiplo del número de años.

15)3 + 60/(1+0.15) + 60/(1+0.15)4 + 100/(1+0.68 Por lo tanto.15)3 + 40/(1+0.15)6 = $219.15)2 + 60/(l+0.15)6 = $191. El VPN de los 2 proyectos sería: VPNX = .l5)4 + 9O/(1+0. por eso el —100 y en el proyecto “Y” la inversión se repite al final de los años 2 y 4. por eso el —120. .100 + 40/(1+0.FLUJOS DE CAJA Flujo de caja año 0 Flujo de caja año 1 Flujo de caja año 2 Flujo de caja año 3 Flujo de caja año 4 Flujo de caja año 5 Flujo de caja año 6 PROYECTO "X" PROYECTO "Y" -100 40 100 160-100 = 60 40 100 160 -120 90 180-120 = 60 90 180-120 = 60 90 180 Nótese que en el proyecto “X” la inversión se repite al final del año 3.61 VPNy = -120 + 90/(1+0.15) + 100/(1+0.15)5 + 180 / (1+0.15)2 + 9O/(l+0.15)5 + 160/(1+0. es mejor el proyecto “Y” por tener mayor valor presente neto.

200 millones.000 millones.500 0 1. .EJERCICIOS PARA PROFUNDIZACIÓN DE LAS TEMÁTICAS 1. para lo cual ha planteado al concejo dos opciones: Opción 1: Construir un nuevo parque con una inversión de $12. Antanas Mockus con base en su política de bienestar de la comunidad. Opción 2: Reparar un parque ya existente con una inversión de $ 11.500 Si la tasa de descuento para don Justo es 27% anual. ha considerado la posibilidad de dotar a la capital de un nuevo parque al occidente de la ciudad. su amigo Pastor Bueno experto financiero ha realizado los siguientes cálculos: MILLONES DE PESOS AÑO Flujo de Caja 0 Flujo de Caja 1 Flujo de Caja 2 Flujo de Caja 3 Flujo de Caja 4 Flujo de Caja 5 VALOR -2.250 1.000 millones. 2. unos costos anuales de mantenimiento de $550 millones e inversiones cada 15 años de $1.250 4.000 millones. Justo Sin Plata desea evaluar la viabilidad de un proyecto agroindustrial para invertir el dinero que le dejo un tío suyo hace unos meses. a) Utilizar como criterio de evaluación el valor presente neto b) Utilizar como criterio de decisión la TIR c) Utilizar como criterio de decisión la relación beneficio/costo. unos costos anuales de mantenimiento de $400 millones e inversiones cada 20 años de $1. determinar la viabilidad del proyecto.500 4.

Si la tasa de descuento es del 12% anual. Determinar la viabilidad económica del siguiente proyecto: AÑO 0 1 2 3 4 5 FLUJO DE CAJA (MILLONES) -2. ¿cuál será la mejor opción? 4. 3. Si la tasa de descuento es del 15% anual. determinar qué decisión debe tomar el alcalde. Hallar la tasa de descuento para la cual las dos alternativas son indiferentes y hacer el gráfico correspondiente. en qué proyecto debe invertir Sofía. el nuevo le costaría $12.000 para el nuevo. los costos anuales de mantenimiento serían de $1.000 300 600 1. Juan Pérez debe decidir si reparar su vehículo actual o comprar uno nuevo de la misma marca pero último modelo.200 1.000.000 y le duraría 4 años más.000 para el actual y de $300.000 Si la tasa de descuento es del 20% anual. Sofía Vergara tiene los proyectos que se resumen en la tabla anexa. Utilizar como criterios de decisión VPN y TIRponderada.000.000. si la tasa de descuento para don Juan es del 18% anual. utilizar: • • VPN TIR 5. la reparación le costaría $4.000 y tendría una vida útil de 7 años.500 7. .

000 8.500 200 500 800 1.000 7.000 4.000 PROYECTO B -23.650 -2.700 -1.000 8. b) Calcular el riesgo para el proyecto utilizando la distribución Beta y Beta 2.900 a) Calcular el riesgo para el proyecto utilizando la distribución Beta y Beta 2.000 8. Determinar el riesgo del siguiente proyecto: AÑO 0 1 2 3 4 5 FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA PESIMISTA OPTIMISTA MÁS PROBABLE -3.000 8.000 9. si la tasa de descuento es del 20% anual.000 4.350 1.000 4.600 1. .000 4.500 1.200 1.350 1. si la tasa de descuento es del 12% anual.PROYECTO A Flujo de caja 0 Flujo de caja 1 Flujo de caja 2 Flujo de caja 3 Flujo de caja 4 Flujo de caja 5 Flujo de caja 6 -18.000 6.800 500 700 1.000 10. Evaluar los siguientes proyectos mutuamente excluyentes: PROYECTO "R" PROYECTO"S" Flujo de caja año 0 Flujo de caja año 1 Flujo de caja año 2 Flujo de caja año 3 Flujo de caja año 4 -1345 0 800 1600 2400 -1500 1000 1250 Tasa de descuento = 12% anual 7.000 300 600 1.000 6.

000 4. si la tasa de descuento es del 15% anual.500 8.000 -18.000 3. .000 11.000 10.500 4.250 9.500 4.000 3.8.000 7.000 7.000 9. Sofía Vergara tiene los siguientes proyectos: Provecto A: AÑO FLUJO DE CAJA OPTIMISTA FLUJO DE CAJA MÁS PROBABLE FLUJO DE CAJA PESIMISTA 0 1 2 3 4 5 6 -20.000 10.000 8.000 3.500 8.000 8.000 7.000 Calcular el riesgo para cada uno de los proyectos.000 8.500 6.000 4.000 4.300 -23.000 4.000 4.500 6.500 AÑO 0 1 2 3 4 5 6 9.000 8.000 8.000 -21.500 4.500 7.000 6.000 5.500 7. utilizando distribución Beta 2 y Beta.000 7.000 3.500 8.000 -17.500 Provecto B: FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA PESIMISTA OPTIMISTA MÁS PROBABLE -25.

3. para los períodos que así se requiera.2 RACIONAMIENTO DE CAPITAL Cando se expuso la evaluación de alternativas mutuamente excluyentes. posteriormente se establecen las restricciones monetarias del inversionista. se trata de ejecutar un modelo de optimización que se puede resolver con la programación lineal.1 Modelo de optimización La solución a la pregunta que se plantea: ¿Cuáles proyectos se deben llevar a cabo. el caso de racionamiento de capital es diferente. si se tienen restricciones de capital para invertir? 3. su planteamiento es el siguiente: Se tiene una función objetivo cuyo fin es maximizar el valor del dinero del inversionista.2.3. se planteaba que si se hacia un proyecto no se podía realizar el otro. se requieren los flujos de caja proyectados de cada una de las opciones.2 Planteamiento del modelo Se tienen m proyectos con vida den años que serán evaluados a una tasa de descuento del i% y se tienen restricciones económicas en los períodos 0 y 1. es relativamente simple. se pueden realizar varios proyectos simultáneamente pero su ejecución va a depender de que se tenga el dinero suficiente para invertir. si se tienen restricciones de capital para invertir?. lo cual se puede hacer a través del valor presente neto.2. es lo que se conoce con el nombre de cartera o portafolio de proyectos. la pregunta es: ¿Cuáles se deben llevar a cabo. Simbólicamente se expresarían así: Número de proyectos: desde A hasta M tasa de descuento = Disponible en el período O = Disponible O Disponible en el período 1 = Disponible 1 VPN = Valor presente neto .

. si el resultado es uno se invierte en el proyecto.... FCNM = Flujo de caja del período N del proyecto “M” .... .. no solamente considerando la inversión inicial en el periodo cero.. M FCOA = Flujo de caja del período cero del proyecto “A” FC1A = Flujo de caja del período uno del proyecto “A” . sino también en el período uno. en caso contrario no i=A.. FC OB = Flujo de caja del período cero del proyecto “B” FC IB = Flujo de caja del período uno del proyecto “B” ..Se tomaron dos restricciones monetarias.... .. .... existen algunas inversiones de tardío rendimiento como es el caso de la palma africana o algunos productos de la floricultura que requieren varios períodos para generar flujos de caja positivos. .. . VPNA= Valor presente neto del proyecto A .. puesto que no necesariamente un proyecto genera dinero en el primer período. VPNM Valor presente neto del proyecto M Xi= Variable de decisión.

........ Ejemplo El señor Armando Plata Rico debe conformar su portafolio de proyectos y para ello su asistente doña Linda Reina de Malo ha elaborado las respectivas proyecciones de los flujos de caja de cada una de las inversiones........... si su disponibilidad para invertir en el momento inicial es de $1..........200 millones y en el año 1 es de $125 millones..........................+ VPNMXM) Restricciones sujeto a: Periodo cero: FCOAX A + FCOB XB +... determinar en qué proyectos debe invertir el señor Plata.. ...XM >= 0 XA XB....... de acuerdo a las restricciones económicas...................XM <= 1 XA XB..Modelo de optimización Función objetivo: Maximizar(VPNAXA+ VPNBXB +..+ FCOMXM Período uno: FC 1AX A + FC1BXB +....... indica si se debe o no realizar el proyecto...+FC1MXM <= Disponible 1 XA XB........XM >= Enteros < = Disponible 0 El resultado obtenido por las X que debe ser cero o uno.... considerando como tasa de descuento la tasa de oportunidad del señor Plata que es del 20% anual...

20) 2 + 400/(1+ 0.Flujos de caja proyectados (millones de pesos) PROVECTO A PROYECTO B PROYECTO C PROYECTO D Flujo de caja año 0 Flujo de caja año 1 Flujo de caja año 2 Flujo de caja año 3 Flujo de caja año 4 -350 70 170 270 370 -400 0 0 400 1000 -250 -100 400 800 1200 -300 -50 300 900 1300 El paso inicial sería calcular el valor presente neto de cada proyecto que sería lo que se va a maximizar y se plantearía de la siguiente forma: Maximizar (VPNAXA + VPNBXB + VPNCXC+ VPNDXD) VPN A Valor presente neto = -350+ 70/(1+0.36 .45 VPNC = 821.20)2+ 270/(1+0.20) 4 VPND Valor presente neto =-300 .20) 2 + 900/(1+ 0.20) + 0/(1+0.20) 2 + 800/(1+ 0.20)3+ 370/(1+0.20) 3 1000/(1+ O.50/(1+0.20) 4 VPNC =Valor presente neto= -250 – 100/(1+0.20)3 +1200/(1+ 0.20) + 170/(1+0.20) + 300/(1+0.20)4 VPNB = Valor presente neto =-400 + 0/(1+0.20)3 +1300/(1+ 0.76 VPND = 845.20) 4 VPNA = 134.23 VPNB = 261.20) + 400/(1+0.

puesto que es el único que genera dinero al final del año 1 y en caso de ser elegido aliviaría esta restricción. puesto que lo que se trata es de sumarlos para determinar cuánto dinero se requiere para todos los proyectos propuestos.200 Nótese que los coeficientes tienen signo positivo a pesar de ser desembolsos. se plantearía así: 350XA + 400XB +250XC +300XD <=$ 1. para que el proyecto se realice a plenitud y no parcialmente.200 millones. la restricción se plantearía de la siguiente manera: -7OXA + 0XB + 100XC + 50XD <=$ 125 El proyecto “A” tiene signo negativo. los demás generan desembolsos.200 millones o sea que la restricción No. Y finalmente: X A X B X C X M >=0 X A X B X C X M <= 1 X A X B X C X M enteros La respuesta debe ser cero o uno. por eso se le incluye la restricción entero. 1. En el año 1 solamente el proyecto “A” genera dinero.Restricciones En el año 0 solamente se pueden invertir $ 1. en este caso son $1. La solución del problema anterior se puede hacer utilizando la hoja de Excel de la siguiente manera: .300 millones y solamente se dispone de $1.

3.1 A B Tasa Descuento C 20% PROYECTO B D E F 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Restricción #1 Flujo caja 0 Flujo caja 1 Flujo caja 2 Flujo caja 3 Flujo caja 4 VPN X Función objetivo PROYECTO A PROYECTO C PROYECTO D -350 70 170 270 370 =VNA(C1. aparece cuadro de parámetros que dice: Celda objetivo: es la suma de los valores presentes netos de cada proyecto multiplicado por las “x” respectiva en este caso $F$10 Valor celda objetivo: máximo Cambiando las celdas: son las “X” $B$9:$E$9 Agregar: Referencia de la celda: .B 4:B7)+B3 2 =B 8*B9 -400 0 0 400 -250 -100 400 800 -300 -50 300 900 1000 =VNA(C1..D4 :D7)+D3 2 =D8*D9 1300 =VNA(C1.etc..E4 :E7)+E3 2 =E8*E9 TOTAL =SUMA (B10:E10) =B3*B9 C3*C9 =C4*C9 =D3*D9 =D4*D9 =E3*E9 =E4*E9 Restricción #2 =B4 * B9 =SUMA (B12:E12) =SUMA (B13:E13) Colocar cualquier valor: Ej: 2.16. 25. herramientas y se ubica resolver. Con base en la tabla anterior.C4 :C7)+C3 2 =C8*C9 1200 =VNA(C1. se busca en el menú principal..

se pulsa resolver y el modelo nos muestra el siguiente cuadro: .$B$9: $E$9 < =1 como se había planteado las “X” deben ser menor que 1 Agregar: Referencia de la celda: $B$9: $E$9 > = 0 como se había planteado las “X” deben ser mayor que 0 Agregar: Referencia de la celda: $B$9: $E$9 int como se había planteado las “X” deben ser enteros Agregar: Referencia de la celda: $F$ 12 <= 1.200 que corresponde a la restricción monetaria de la inversión inicial Agregar: Referencia de la celda: $F$ 13 <= 125 que corresponde a la restricción monetaria del primer año Posteriormente.

A B Tasa Descuento C 20% D E F 1 2 3 4 5 6 Flujo caja 0 Flujo caja 1 Flujo caja 2 Flujo caja 3 PROYECTO A PROVECTO B PROYECTO C PROYECTO D -350 70 170 270 370 134. que la fila 9 que corresponde a las X.C.45 0 0 -250 -100 400 800 1200 821.D y no debe llevarse a cabo el proyecto B.23 1 134.36 TOTAL 1801.76 -300 -50 300 900 1300 845.76 1 821. variaron los valores que se habían colocado inicialmente que eran 2 en cada celda. o sea que deben realizarse los proyectos A.2 -400 0 0 400 1000 261.34 7 Flujo caja 4 8 VPN 9 X 10 Función objetivo 11 12 Restricción #1 13 Restricción #2 350 -70 0 0 250 100 300 50 900 80 Obsérvese en el cuadro.36 1 845. . los valores actuales son las respuestas que significan lo siguiente: si el resultado es 1 el proyecto debe hacerse en caso contrario no.

500 millones y en el año 1 es de $143 millones.EJERCICIO PARA LA PROFUNDIZACIÓN DE LAS TEMÁTICAS Natalia París debe conformar su portafolio de proyectos y para ello su asistente Sandra Muñoz. ha elaborado las respectivas proyecciones de los flujos de caja de cada una de las inversiones. Flujos de caja proyectado (millones de pesos) Proyecto Proyecto Proyecto Proyecto A B C D Flujo de caja año 0 Flujo de caja año 1 Flujo de caja año 2 Flujo de caja año 3 Flujo de caja año 4 -350 70 170 270 370 -420 0 70 470 1000 -250 -100 395 820 1200 -300 -50 300 900 1300 Proyecto E -300 -50 100 800 1975 . considerando como tasa de descuento la tasa de oportunidad de Natalia que es del 18% anual. determinar en qué proyectos debe invertir la señorita París. si su disponibilidad para invertir en el momento inicial es de $1.

en reemplazo del UPAC sistema creado en los años setenta. Según lo dispone el artículo 2. A manera de ilustración. el Decreto 234 de 2000. la cual se usa para proyectar el valor de la UVR. La Superintendencia Bancaria. de la Junta Directiva del Banco de la República. resolución externa N0 13 de 2000. esta entidad es la encargada del cálculo y divulgación diaria de la UVR de acuerdo con la metodología allí prevista. . establece que esta unidad se reajustará con la inflación ocurrida durante el año. debe aclararse antes. con base en las certificaciones emitidas por el DANE. con el objeto de facilitar el desarrollo de la construcción.co Con el objeto que la tasa interés efectiva cobrada durante cada período para los créditos de UVR no sobrepase la tasa de usura. esto es tomando los doce meses inmediatamente anteriores a cada período y no con variaciones de cada mes anualizadas.gov. El valor de la mencionada unidad puede consultarse en la página web de dicha entidad en la dirección www.APENDICE SISTEMA DE FINANCIACIÓN CON UNIDAD DE VALOR REAL – UVR- La UVR (unidad de valor real) es el sistema actual de crédito de vivienda que se usa en Colombia. que el sistema tiene dos tasas: uno para calcular el valor de las cuotas en UVR y la otra corresponde a la inflación. a continuación se analizan a través de ejemplos dos de los sistemas de amortización de préstamos financiados con UVR.banrep. es la entidad encargada de informar mensualmente el valor de dicho reajuste.

000.000.981.000.3366. El valor de la cuota constante en UVR se calcula con la siguiente fórmula: A=P (1+i)n i (1+i) .000 con un plazo de 60 meses y una tasa efectiva anual sobre UVR = 13%.000/111.1. UVR inicial = 111.981.3366 = 8.0102368)60 = 8. inflación 10% anual.1 n = i= 13% efectivo anual ¡mes = 12 1.3366 Valor crédito en pesos $1 .000 Valor crédito en UVR = 1.77 Cuota constante A= Cuota constante En UVR 0.0869 .77 (1+0.0102368 (1+0. Cuota constante en UVR Determinar la tabla de amortización con cuota constante en UVR para un crédito de $ 1.13-1 = 1.1 A = Cuota constante en UVR = 201.0102368)60 .02368% Valor UVR inicial = 111.

10-1 = 0. permite obtener el valor en pesos.7974% Si la UVR al momento del préstamo es 11.2244 y para el mes siguiente: 112.7974%) = 112.7974%)= 113.1193 y así sucesivamente se puede proyectar hasta el final del plazo.2244(l+0. que en el ejemplo es 10% anual. con base en esta información y en el valor de la UVR estimada hasta el final del plazo del préstamo.3366 (1+0. La tabla de amortización se debe elaborar primero en términos de UVR. .La UVR se puede estimar con el valor de la inflación proyectada.3366. para el mes siguiente sería: 111. (Ver tabla en la hoja siguiente). Inflación mensual = 12 1.

86 25.09 201.000.668.86 22.09 201.595.111.09 201.00 Abonos a Saldo Intere Cuota Inicial ses Constante Capital UVR 111.01 7.762.78 86.981.746.650.81 6.09 201.56 8.46 8.75 991.03 23.49 .37 89.047.34 24.958.47 123.46 129.143.094.33.538.77 117.193.193.93 8.09 201.17 24.00 922.08 123.439.93 85.838.78 937.87 127.68 7.77 8.41 8.762.424.46 958.595.06 24.75 7.447.966.57 22.7 8.42 126.424. 23.34 112.06 24.68 7.45 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 8.432.37 8.63 90.09 201.83 75.78 8.254.20 23.650.68 981.98 88.09 201.717.31 201.000.50 25.55 25.733.62 120.81 72.309.094.09 201.UVR UVR Mes UVR UVR UVR Saldo final Cuota $ Saldo $ 1.49 7.09 201.41 964.5 122.24 7.59 120.91 83.875.09 201.68 114.83 7.36 986.717.725.076.357.09 23.16 128.836.42 975.481.829.985.09 109.84 122.84 116.85 116.52 951.396.958.24 8.35 71.75 77.472.472.09 201.82 22.02 117.857.09 201.93 115.47 7.09 201.83 79.18 970.63 8.09 201.727.838.299.19 995.02 114.09 201.70 905.705.70 82.823.347.41 119.193.221.14 25.43 125.46 87.14 110.239.422.295.7 118.07 8.70 7.63 6.538.39 112.627.83 7.347.68 80.42 7.62 896.76 7.43 128.98 8.83 8.23 914.950.45 124.566.076.33 23.42 76.22 7.02 25.624.221.88 8.96 7.928.35 6.09 201.22 113.872.30 24.64 119.30 7.93 7.68 930.95 8.96 73.53 113.21 118.329.12 114.65 944.221.09' 201.91 8.30 81.59 125.33 124.54 121.72 878.309.26 111.224.966.803.77 91.42 127.99 887.021.872.

07 140.04 786.749.75 4.09 201.035.95 139.53 51.92 6.720.06 6.42 143.16 146.17 136.964.68 48.569.875.50 30.19 60.463.102.72 135.370.77 26.31 155.2 4.662.36 140.43 4.17 5.88 30.09 201.187.68 52.44 133.55 666.171.40 5.597.55 61.23 6.94 5.99 201.13 799.259.56 730.98 6.65 27.47 68.50 63.722.55 5.873.09 201.93 5.09 201.19 5.79 142.09 201.43 593.1 132.68 4.55 132.810.46 745.17 Saldo Intere Cuota Inicial ses Constante 6.415.53 6.50 6.09 201.63 45.171.61 4.8 135.873.5 131.09 201.09 201.097.495.72 5.102.48 159.705.318.304.259.89 27.758.09 201.02 148.74 154.16 26.44 5.09 UVR Saldo final 6.784.01 Saldo $ 868.09 201.UVR UVR Mes 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 UVR UVR Abonos a Capital 131.01 683.34 28.68 5.247.463.47 130.14 6.305.23 29.09 201.318.48 812.798.94 4.87 49.91 27.09 201.23 65.569.023.04 29.669.691.15 149.09 201.890.607.167.75 43.55 137.97 139.563.09 201.29 142.86 5.56 144.94 46.78 4.87 137.029.023.029.23 143.036.09 201.304.705.171.638:68 28.03 26.53 4.24 847.19 152.59 133.17 57.37 150.573.80 835.089.76 612.65 134.722.11 28.93 649.69 759.64 6.448.66 151.523.167.35 28.69 145.943.945.412.607.59 824.541.85 147.049.56 .03 6.838.19 149.96 26.452.836.87 4.37 UVR 129.58 27.867.285.27 41.171.415.40 58.63 4.64 148.4 5.32 54.573.47 6.329.29 6.09 201.12 27.09 201.87 857.09 Cuota $ 26.242.89 4.52 773.17 141.749.14 29.09 201.35 4.63 699.26 29.03 67.88 157.09 201.296.881.79 136.439.51 715.3 5.32 5.48 55.7 145.743.06 64.57 69.27 3.276.59 631.48 5.439.890.

09 176.12 396.12 170.55 442.09 201.72 163.87 34.95 179.456.517.63 35.32 31.45 315.01 418.25 189.08 31.351.09 201.98 8.61 33.UVR UVR Mes 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 UVR UVR Abonos a Capital 160.12 396.17 191.28 287.04 342.06 3.89 179.303.70 1.95 31.05 1.09 201.77 103.73 1.38 3.006.18 591.76 33.61 1.80 34.27 169.15 33.081.253.782.488.290.12 35.929.720.83 2.94 2.638.54 31.537.92 975.62 183.79 258.72 2.91 159.45 975.06 35.09 201.95 2.09 201.44 30.94 168.06 195.45 11.11 553.13 2.948.05 9.943.61 170.05 UVR Saldo final 3.966.38 26.38 2.392.1 193.09 201.262.034.09 201.09 201.45 32.122.84 1.610.98 28.259.97 2.09 201.376.408.771.57 489.71 167.75 32.09 201.28 784.46 199.24 2.05 0 Saldo Intere Cuota Inicial ses Constante 3.14 19.040.782.96 172.078.91 1.52 1.65 35.074.05 2.006.31 165.97 154.953.92 0 UVR 151.37 164.01 164.610.09 201.164.04 201.620.80 69.52 17.4 169.760.09 201.7 175.37 3.08 199.66 34.03 6.96 229.028.782.72 162.259.953.19 32.91 21.09 201.221.620.09 201.03 165.36 176.207.519.773.35 3.436.05 4.502.806.77 181.79 31.68 3.6 174.73 466.63 168.537.14 1.09 37.09 201.28 784.39 36.80 511.902.17 160.378.440.90 532.06 3.436.09 Cuota $ 30.09 201.496.50 136.456.64 Saldo $ 574.40 35.08 199.45 368.836.49 2.35 33.782.69 34.753.17 40.15 177.85 172.263.45 3.83 30.05 15.067.72 3.70 13.09 201.09 201.09 201.19 155.35 187.569.212.652.081.897.47 1.03 199.98 2.09 3.122.02 2.351.44 161.901.48 177.09 201.09 201.87 23.18 33.31 1.02 24.47 185.96 32.31 .720.45 38.83 393.056.164.76 152.244.18 591.62 166.902.04 197.87 2.106.66 157.42 156.778.290.33 173.

Abono constante a capital en UVR Determinar la tabla de amortización para un crédito de $1.000 Valor crédito UVR = 1.000. inflación = 10% anual.6962 El detalle de las cuotas se observa en la siguiente tabla: .000 con un plazo de 60 meses.7724/60 = 149.000. UVR inicial = 111.3366 = 8.000.2. una tasa efectiva anual sobre UVR igual al 13%.981.3366 Valor crédito pesos = $1.000/111.7724 Abono constante a capital = 8.981.

29 84.42 7.75 7.38 227.7 149.32 224.33 6.886.484.60 82.233.82 8.682.62 7.7 UVR Saldo final Cuota $ Saldo $ 1.93 115.24 64.586.63 6.11 7.00 Saldo Intere Cuota Inicial ses Constante 8.532.35 8.57 880.43 891.521.035.10 27.36 215.10 128.287.49 6.933.68 124.7 149.65 217.03 6.81 794.185. 1 1 238.643.692.000.083.287.908.382.45 14 7.984.11 75.96 820.34 112.537.43 15 16 17 6.559.836.99 85.43 18 19 6.72 27.832.77 117.68 87.77 91.85 116.7 149.226.36 943.90 81.69 7.461.33 68.56 223.44 953.359.80 27.7 27.083.51 7.28 8.12 149.616.7 149.08 8.09 241.7 6.04 27.395.7 149.00 963.283.137.38 8.382.99 8.60 7.59 27.705.484.00 13 7.45 230.UVR UVR Mes UVR UVR Abonos a Capital 149.465.66 27.96 6.02 221.94 27.89 6.497.44 923.78 868.95 8.47 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 8.174.57 982.72 123.94 27.118.00 27.7 149.000.7 149.736.7 118.000.7 149.06 149.927.58 237.7 149.634.84 27.42 126.586.54 27.02 27.24 6.63 67.335.436.832.72 149.43 991.641.93 27.42 73.04 235.22 113.20 79.94 65.202.64 119.15 7.886.802.51 807.835.682.7 149.96 933.15 27.270.893.19 218.38 88.335.7 149.64 240.588.7 149.51 233.035.03 125.7 6.43 27.85 226.784.233.68 8.47 .88 8.160.81 972.185.634.321.81 76.43 220.981.78 UVR 111.7 27.08 90.22 7.79 27.12 114.436.81 7.02 114.7 149.91 229.59 214.45 129.30 844.90 7.243.532.41 8.98 232.42 127.94 912.54 121.87 856.31 27.72 72.20 7.5 122.29 8.529.51 78.714.79 832.784.668.144.59 120.25 149.03 70.582.736.7 149.220.431.933.57 902.

805.74 27.293.137.547.847.36 UVR 130.490.56 144.000.41 3.71 3.443.14 754.93 206.19 149.677.59 133.54 188.857.46 5.1 50.7 149.191.78 27.239.28 4.939.10 3.773.7 149.7 149.041.62 Cuota $ 27.11 27.592.77 27.85 5.7 149.735.78 35.94 183.867.85 5.490.46 5.28 27.869.21 634.19 4.37 150.790.00 711.742.77 650.19 4.17 27.UVR Mes 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 UVR UVR UVR UVR Saldo final 5.58 4.29 142.90 27.53 210.89 4.742.838.67 194.868.24 27.3 59.06 584.49 4.17 141.89 4.083.72 135.47 184.35 618.789.66 666.64 767.164.7 149.987. 5.860.10 3.66 477.834.01 3.37 5.44 42.32 3.28 740.841.269.285.293.25 33.31 36.38 39.710.70 726.892.37 5.7 149.15 5.263.75 696.10 550.49 4.7 149.97 4.041.41 Saldo $ 781.23 56.640.97 139.06 5.54 5.443.7 55.4 204.85 147.389.14 192.69 27.01 27.32 62.54 601.07 140.21 495.33 201.089.8 200.538.865.7 149.15 5.79 136.688.863.7 145.5 45.76.7 149.191.55 132.47 681.987.7 149.04 47.40 27.5 131.7 149.06 27.089.7 149.02 148.56 151.892.847.2 195.688.71 3.91 41.58 4.538.441.640.67 4.76 5.00 514.7 149.42 143.461.07 189.256.195.830.83 61.65 Abonos Saldo Intere Cuota ses Constante a Capital Inicial 6.239.853.7 149.47 27.389.6 191.52 27.341.73 197.755.7 149.7 149.845.80 3.28 4.01 186.24 27.86 203.939.01 3.84 38.76 58.80 3.17 53.97 44.400.57 49.7 149.341.143.99 209.76 149.46 207.7 149.65 134.981.869.850.592.67 4.63 52.645.7 .18 567.46 27.7 149.838.493.41 3.818.99 532.18 27.52 27.97 4.06 5.790.71 212.87 137.529.08 27.27 198.

712.32 418.79 1.75 357.31 165.14 2.7 0 Cuota $ 27.99 2.556.96 160.76 27.7 149.04 27.7 149.54 27.993.21 172.53 27.39 149.197.87 27.14 27.649.11 292.822.646.05 2.70 27.558.28 438.96 172.39 1.91 159.197.96 15.23 27.66 157.53 153.UVR UVR Mes 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 UVR UVR Abonos a Capital 149.646.27 1.89 157.988.047.844.28 175.26 378.39 27.33 173.66 16.42 156.75 21.75 174.629.78 449.81 177.15 169.19 7.84 2.7 149.62 168.796.33 27.57 1.095.10 128.820.84 177.584.217.7 149.00 270.923.65 2.49 0 UVR 152.32 1.009.844.28 27.92 30.35 27.09 27.48 598.23 2.347.53 2.57 12.7 UVR Saldo final 2.993.36 155.37 398.406.729.791.88 180.92 1.7 149.514.7 149.68 171.62 32.7 149.752.15 27.83 154.31 .946:05 19.558.45 1.230.694.19 155.14 24.7 149.544.44 2.35 18.946.66 6.174.02 163.83 224.095.72 163.19 27.60 27.29 152.66 1.7 149.10 27.617.48 177.239.705.69 27.73 201.58 2.694.678.44 161.27 169.245.86 1.731.44 22.7 149.18 748.7 149.789.548.87 10.06 1.88 78.496.53 181.26 1.677.395.7 149.52 2.395.381.13 4.7 149.12 2.34 178.78 449.05' 1.983.245.7 9.629.143.7 175.76 151.23 29.64 26.92 2.7 149.96 1.09 299.51 314.48 598.84 26.62 166.61 336.61 Saldo Intere Cuota Inicial ses Constante 3.116.74 247.00 27.27 13.02 27.347.7 149.35 1.23 Saldo $ 457.7 149.807.39 149.910.772.94 168.89 179.42 158.796.6 3.510.01 164.18 748.7 149.17 160.09 299.45 52.7 149.333.97 154.837.18 2.09 176.82 104.496.7 149.74 27.87 898.7 149.61 170.426.75 1.49 161.73 898.047.55 165.469.09 166.544.283.

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