DIAGNOSTIC FINANCIER APPROFONDI

Master ± ULP Mathias Coiffard

PROGRAMME
‡ Cours : 12 séances ‡ TD : 8 séances ‡ Contrôle continu : 50 % (semaine du 24/04) ‡ Contrôle terminal : 50 % (UE 4 ± finance et comptabilité internationale)

Bibliographie
‡ Analyse financière des comptes consolidés, Bruno Bachy et Michel Sion, Dunod, 2005 ‡ Analyse financière et gestion des groupes, Jacques Richard (sous la direction de), Economica, 2000 ‡ Analyse financière, concepts et méthodes, Alain Marion, Dunod, 2004 ‡ Gestion financière, Gérard Charreaux, Litec ‡ Normes IAS/IFRS, Anne Le Manh et Catherine Maillet, Foucher, 2005

PLAN DU COURS ‡ Partie I : L¶analyse financière des groupes ± Chapitre 1 : Le groupe et ses stratégies ± Chapitre 2 : Les spécificités de l¶analyse financière des groupes ‡ Partie II : Le diagnostic prévisionnel ± Chapitre 1 : Les prévisions d¶activité ± Chapitre 2 : Le plan de financement ± Chapitre 3 : Le diagnostic du banquier .

Analyse du potentiel de développement ‡ Analyse contingente .Quelques rappels en matière d¶analyse financière ‡ Problématique ‡ Méthodes et méthodologie ‡ Démarche opérationnelle ± Analyse de la performance économique ± Analyse du risque .

effet ciseaux et point mort).La problématique de l¶analyse financière ‡ Pas d¶entreprise sans création de richesse (évolution de l¶activité. marge et EBE. ‡ pas de création de richesse sans investissement (actif : immos et BFR). analyse dynamique par les tableaux de flux). ‡ pas d¶investissement sans financement (passif : analyse statique du bilan. ‡ pas de financement sans projet rentable (rentabilités économique et financière. comparaison des taux de rentabilité dégagé et exigé) .

Méthodes et méthodologie ‡ Analyse en tendance (évolution de l¶entreprise sur plusieurs exercices) ‡ Analyse comparative (ratios. méthode des scores) ‡ Analyse normative (ratios : activité. structure) ‡ Analyse du compte de résultat : évolution de l¶activité ‡ Analyse statique du bilan : analyse de la solvabilité (bilan financier) et de la structure financière (bilan fonctionnel) ‡ Analyse dynamique du bilan : analyse des flux à travers les tableaux de financement (flux de fonds / flux de trésorerie) afin d¶établir un plan de financement et un bilan prévisionnel ‡ Analyse synthétique : analyse de la rentabilité . rentabilité. rotation.

répartition de la VA) ‡ évolution de l¶équipement productif (investissements / dotation aux amortissements) . influence coût d¶achat) ‡ évolution de la productivité (VA / effectif) ‡ formation des résultats (SIG.Analyse de la performance économique ‡ évolution de l¶activité (chiffre d¶affaires) ‡ évolution de la marge brute (influence prix de vente .

capacité d¶endettement disponible) ± adéquation des flux physiques et financiers (le tableau de financement permet de vérifier que les investissements sont soutenables) ‡ Risque de défaillance .Analyse du risque ‡ Risque d¶exploitation ‡ Risque financier ± sensibilité du résultat d¶exploitation (point mort. marge de sécurité) ± sensibilité du résultat net (rentabilités économique et financière. levier financier) ± adéquation de la structure financière (mode de financement du capital économique. levier opérationnel. degré d¶indépendance financière. structure des ressources stables.

Analyse du potentiel de développement ‡ la cohérence croissance / rentabilité ± les capitaux propres doivent progresser plus vite que l¶actif économique ± la rentabilité financière doit être supérieure au taux de croissance du chiffre d¶affaires ‡ la capacité financière à rivaliser ± analyse de la capacité d¶endettement par rapport à celle de la concurrence ± mesure de la valeur créée pour l¶actionnaire .

résultat d¶exploitation. CAF. effet de levier ‡ 90¶s : l¶illusion comptable et la théorie de la valeur (valeur actuelle des flux futurs) ± Outils : flux de trésorerie disponible. taux de rentabilité exigé par les prêteurs (le coût moyen pondéré du capital) . point mort. bilan fonctionnel emplois-ressources. actif économique. risque conjoncturel) ± Outils : EBE.Analyse contingente ‡ 60¶s : économie peu concurrentielle ± Outils : FR. tableau de flux. effet ciseaux. ETE ‡ 80¶s : économie de marché concurrentielle (taux d¶intérêt positifs. ratios de liquidité et d¶autonomie financière ‡ 70¶s : économie d¶endettement ± Outils : BFR. rentabilité économique.

Analyse de la rentabilité . La notion de groupe 2. Analyse des activités 3. Analyse de la solvabilité 5. Les états financiers consolidés selon les normes IAS/IFRS 2. Les avantages de la structure de groupe 3. La spécificité des stratégies de groupes Chapitre 2 : Les spécificités de l¶analyse financière des groupes 1.Partie I : L¶analyse financière des groupes Chapitre 1 : Le groupe et ses stratégies 1. Analyse de la profitabilité 4.

Une analyse financière spécifique ? ‡ Si groupes = entreprises => critères usuels de l¶analyse financière ‡ Or constitution de groupes donc il y a des avantages ± leviers spécifiques pour procéder à l¶optimisation de ses performances ± objectifs différents de la somme des objectifs des entreprises qui le composent .

Chapitre 1 : Le groupe et ses stratégies ‡ La notion de groupe ± La définition économique : holding et portefeuille d¶activités ± La définition juridique : la notion de contrôle ± La définition comptable : la consolidation des comptes ‡ Les avantages de la structure de groupe ± Taille critique et internationalisation ± Avantages structurels ‡ La spécificité des stratégies de groupes ± Les 4 leviers stratégiques du groupe ± Des comportements très spéciaux ± Impact du comportement stratégique sur l¶analyse financière des groupes .

La notion de groupe ‡ La définition économique : holding et portefeuille d¶activités ‡ La définition juridique : la notion de contrôle ‡ La définition comptable : la consolidation des comptes .

primaire primaire Structure Pluralité Pluralité juridique Activité éco.Typologie des groupes Groupe Groupe éco-fi éco. Oirgine capital Unicité Unicité Unicité Pluralité Groupe Groupe financier complexe primaire Pluralité Pluralité Unicité Pluralité Pluralité Pluralité .

(colas) Intérêts min.Groupes Bel Bongrain Solvay Activités éco. (TF1) . Fromage Fromage Chimie plastiques santé BTP Télécoms Capitaux Filiales à 100 % Participations minoritaires Filiales à 100 % Bouygues Contrôle maj.

La définition juridique ‡ La définition juridique du groupe : ± autonomie juridique des différentes sociétés ± contrôle exercé par la société mère ± existence d¶une stratégie commune initiée par la société mère ‡ La notion de contrôle : ± contrôle de droit / contrôle de fait / contrôle présumé ± contrôle indirect / filiale / participation .

de fait ou présumé à 40 % des droits de vote) ± contrôle conjoint (contrôle partagé) ± influence notable (présumée à 20 % des droits de vote). . ‡ Consolidation d¶une entité ± contrôle exclusif (de droit.La définition comptable ‡ Comptes consolidés obligatoires ± Les groupes qui dépassent pendant deux exercices successifs deux des trois critères suivants : ‡ bilan > 15 millions d¶¼ ‡ CA > 30 millions d¶¼ ‡ Salariés > 250 ± les sociétés émettant des valeurs mobilières cotées et des billets de trésorerie.

des actifs et passifs des co-entreprises Méthode de consolidation Intégration globale Normes IAS 27 Intégration proportionnelle IAS 31 Entité associée ou sous influence notable Entité non consolidée filiale Evaluer chaque année la valeur de la participation et appréhender la quote-part de résultat revenant au groupe Evaluer les participations financières à la juste valeur Mise en équivalence IAS 28 Absence de consolidation IAS 39 . des résultats.Nature de la relation Pouvoir de diriger les politiques financière et opérationnelle Dénomination de la société dominée Entité contrôlée ou filiale Pouvoir de diriger les politiques financière et opérationnelle en commun avec un nombre limité d¶actionnaires ou d¶associés Pouvoir d¶influencer les politiques financière et opérationnelle Participation financière Co-entreprise ou entité sous contrôle conjoint Objectifs économiques de la présentation des comptes Intégrer dans les états financiers de la société consolidante la totalité du bilan et du compte de résultat de l¶entité consolidée de façon à obtenir la vision économique de l¶ensemble formé par l¶entreprise consolidante et sa filiale Faire apparaître dans les comptes consolidés le partage de l¶activité.

Elle facilite la circulation des capitaux .Elle offre de meilleures possibilités d¶organisation .Elle permet de payer moins d¶impôts .Elle permet d¶obtenir des capitaux d¶emprunts plus importants .Les avantages de la structure de groupe ‡ Taille critique et internationalisation ‡ Avantages structurels .Elle permet d¶augmenter le contrôle des capitaux pour une mise de fonds identique (c¶est le principe de la holding) .

Contrôle supérieur pour une mise de fonds identique Entreprise unique Actifs 200 Capital X Autres 51 149 Titres F Holding 101 Capital X Autres 51 50 Actifs Fille F 200 Capital contrôlé par X 101 Autres 99 .

= 50 % Le majoritaire rédui ent leur mi e de 50 % (6 450 contre 12 900) .Obtention de capitaux d¶emprunts plus importants Titre de participation Bila de la Holdi 12 900 Capital X Dette 6 450 6 450 Groupe Filiale 1 4 300 (40 %) 6 450 (60 %) 10 750 Participation -X -Y Holding Total Financement -X -Y Total CP Emprunt K permanent Firme uni ue 12 900 (60 %) 8 600 (40 %) 21 500 Firme uni ue 12 900 (60 %) 8 600 (40 %) 21 500 21 500 43 000 Holding 6 450 (100 %) 6 450 6 450 12 900 Holding 6 450 (100 %) Filiale 2 4 300 (40 %) 6 450 (60 %) 10 750 Groupe Filiale 1 Filiale 2 4 300 4 300 10 750 15 050 4 300 4 300 10 750 15 050 Total 6 450 8 600 15 050 27 950 43 000 Hypothè e : endettement max.

Circulation des capitaux facilitée Entreprise unique Actif 100 Capital 100 Holding Prêt à F 100 Capital 100 Fille F Actif 100 Emprunt à H 100 .

La spécificité des stratégies de groupes ‡ Les 4 leviers stratégiques du groupe ‡ Des comportements très spéciaux ‡ Impact du comportement stratégique sur l¶analyse financière des groupes .

Les 4 leviers stratégiques du groupe
‡ La différentiation des rendements ‡ Le découplage du profit et de l¶investissement ‡ Des opportunités multiples de levée de capitaux ‡ La cession des activités facilitée

Soutien croisé
Canal + CA total RN total CA France RN France CA étranger RN étranger 1996 (MF) 8 935 1 187 8 823 1 316 112 (129) 1997 (MF) 9 862 2 675 8 952 3 883 910 (1 207)

Réallocation des profits
Lagardère(95, MF) Hautes technologies : - Espace - Défense -Télécom Automobile : Médias : - Presse - Multimédia RE 612 381 133 86 412 1155 619 - 52 I 555 180 155 212 731 968 327 126 RE - I + 57 + 201 - 22 - 126 - 219 + 187 + 292 - 178

26 079 .43 173 + 26 937 + 16 236 .Financement en capital Ex-CGE (Vivendi) ‡ Autofinancement disponible ‡ Solde des opérations stratégiques ‡ Solde de financement ‡ Apport en capital ‡ Variation de l¶endettement net 1992-98 (MF) .17 034 .

9 000 .13 400 .23 600 Usinor (93-95) .200 + 4 200 .8 912 + 25 750 + 16 438 .Financement par cessions Cumul (MF) Solde F avt cessions Cessions Solde F après cessions ¨ actif immo net ¨ BFR ¨ Capitaux propres ¨ Endettement net Renaud (93-97) .1 200 + 13 400 .9 000 .3 277 + 8 988 + 5 711 .

Typologie des stratégies groupes ‡ ‡ ‡ ‡ ‡ Croissance interne Croissance externe Ramification du portefeuille d¶activités Logique économique du portefeuille Logique financière du portefeuille .

marchés LVMH Technologique Gp défini par ses Solvay. l¶Oréal. métiers Alcatel. marchés Bouygues.Logiques Commerciale Définition Groupes Gp défini par ses Nestlé. Portefeuille diversifié Pouvoir Gp actif dans Siemens des métiers non connexes Emprise sur des Lagardère. concédés Vivendi . Usinor.

constitution de nouvelles activités.Des comportements très spéciaux ‡ Objectif de l¶entreprise : ± optimisation du rendement des capitaux d¶un actionnariat stable par la croissance de son activité ou de ses marges ± prise de risque. cession d¶actifs sont des moments exceptionnels soumis à la conviction de l¶actionnaire ‡ Objectif du groupe complexe : ± conviction permanente d¶actionnaires volatils . la levée de capitaux complémentaires.

Des comportements très spéciaux ‡ Allier les stratégies de profit et de plusvalues ‡ Découpler les stratégies de croissance et de rendement ‡ Des investissements très volatils .

Impact du comportement stratégique sur l¶analyse financière des groupes ‡ Impact sur l¶analyse de l¶activité ‡ Impact sur l¶analyse des marges et rentabilités ‡ Impact sur l¶analyse du bilan et des flux .

‡ Poids morts . sans investir outre mesure.Matrice BCG ‡ Etoiles : investissements importants et forte croissance ‡ Dilemmes : faible PDM mais fort potentiel de croissance : investissements massifs ou abandon ‡ Vaches à lait : marché à maturité. Utiliser les liquidités pour le financement des autres activités.

Impact sur l¶analyse financière ‡ Marges. F) ± Opérations stratégiques (variation des capitaux investis) ± Opérations de financement (recomposition de la structure financière) . rentabilité. cash flows : ± secteurs contributeurs ± secteurs en surinvestissements stratégiques ‡ Bilan et flux : ± Opérations courantes (E. I.

Analyse des activités 3. Analyse de la rentabilité 6. Analyse de la solvabilité 5. Analyse de la profitabilité 4. Les états financiers consolidés selon les normes IAS/IFRS 2.Chapitre 2 : Les spécificités de l¶analyse financière des groupes 1. Diagnostic du risque .

Les états financiers consolidés selon les normes IAS/IFRS ‡ Les règles de consolidation ± Retraitements ± Méthodes de consolidation ± ± ± ± ‡ Présentation des états financiers Le bilan Le compte de résultat L¶état de variation des capitaux propres Le tableau des flux de trésorerie ‡ L¶incidence des normes IAS sur les états financiers consolidés ± Evaluation des éléments non financiers ± Evaluation des éléments financiers ± Incidence sur l¶analyse financière .

Pourquoi des comptes consolidés ? ‡ seul le CdR consolidé mesure l¶activité réelle du groupe avec les tiers (il élimine le CA intragroupe et les opérations réciproques) ‡ seul le CdR consolidé mesure la profitabilité d¶ensemble du groupe (les opérations intragroupe affectant le résultat sont éliminées : marge sur stock. plus-values de cession. provisions) ‡ seul le bilan consolidé permet d¶appréhender la rentabilité dégagée pour les actionnaires de la société mère (élimination des liens financiers intra-groupe : capital et prêt) . dividendes.

amortissements dérogatoires.Domaine Retraitements d¶harmonisation Objectif du retraitement Rendre homogène les méthodes d¶évaluation y y y Retraitements liés à la reconnaissance des nouveaux actifs et passifs Constater les actifs et passifs non reconnus dans les comptes individuels y y y Retraitements liés à la mise en uvre de la juste valeur Inscrire les actifs et passifs à la juste valeur dans les comptes consolidés y y Retraitements liés aux écritures d¶origine fiscale Eliminer dans les comptes consolidés les écritures comptables enregistrées pour la seule application des législations fiscales dans les comptes individuels y y Exemples Méthodes et durées d¶amortissement Méthodes et règles de dépréciation des stocks et créances clients Méthodes de valorisation des stocks Constatation des frais de développement à l¶actif Activation des contrats de location financement Constatation des engagements de retraite au passif Evaluation des actifs de transaction au cours de clôture Evaluation des actifs et passifs d¶une entité à la juste valeur suite à une entrée dans le périmètre de consolidation Elimination des provisions réglementées (hausse des prix. «) Immobilisation des frais accessoires sur acquisition d¶immobilisations .

à due concurrence pour une intégration proportionnelle) .Domaine Objectif du retraitement Exemples Retraitements liés à la Tenir compte des impôts y Constatation d¶une constatation d¶impôts différés dans les comptes créance d¶impôt au titre différés consolidés non constatés d¶un déficit reportable dans les comptes individuels y Constatation d¶un impôt différé sur les écarts d¶évaluation entre le bilan fiscal et consolidé limination des opérations Les documents financiers y Marge sur stock internes avec incidence sur le enregistrent uniquement les y Dividendes résultat (quelle que soit la opérations avec les tiers y Plus-values de cession méthode de consolidation) interne y Provisions internes au groupe limination des opérations Les documents financiers y Achats / ventes internes sans incidence sur le enregistrent uniquement les y Dettes / Créances résultat (en totalité pour une opérations avec les tiers intégration globale.

Méthodes de consolidation ‡ Pourcentage de contrôle : ± Ce pourcentage détermine le degré de contrôle et la méthode de consolidation ‡ Pourcentage d¶intérêt : ± Ce pourcentage détermine la quote-part du résultat et des capitaux propres d¶une entreprise consolidée revenant au groupe .

Intégration globale ‡ Intégrer les comptes de SM la totalité du bilan et du CdR de F ‡ Répartir les CP et le résultat de F entre les intérêts majoritaires et minoritaires ‡ Eliminer les titres de SM dans F .

Intégration globale Postes du bilan Société contrôlante 4 000 2 300 200 1 500 Actif : Immobilisations Titres de participation de la filiale (1) ctif circulant Filiale contrôlée à 60 % 2 000 1 000 1 000 Bilan consolidé 5 800 3 300 0 2 500 Passif : apital social (2) Réserves (3) Intérêts minoritaires (4) Résultat ± part du groupe (5) Résultat ± part des minoritaires (6) ettes 4 000 500 1 000 300 2 200 2 000 200 300 100 1 400 5 800 500 1 100 200 360 40 3 600 .

Intégration proportionnelle ‡ Intégrer dans les comptes la quote-part des actifs et dettes de F correspondant au pourcentage d¶intérêt de SM ‡ Eliminer les titres de SM dans F .

Intégration proportionnelle Postes du bilan Société contrôlante Actif : Immobilisations (1) Titres de participation de la filiale (2) Actif circulant (1) Filiale contrôlée à 30 % 4 000 2 000 2 300 200 1 500 1 000 1 000 Bilan consolidé 4 400 2 600 0 1 800 Passif : Capital social (3) Réserves (4) Résultat (5) Dettes (1) 4 000 500 1 000 300 2 200 2 000 200 300 100 1 400 4 400 500 950 330 2 620 .

Mise en équivalence ‡ Au bilan consolidé : ± on substitue la quote-part des capitaux propres correspondant à la valeur des titres de F ‡ Au compte de résultat consolidé : ± On reprend la quote-part de résultat revenant au groupe sur une ligne spécifique .

Mise en équivalence Postes du bilan Société contrôlante Actif : Immobilisations (1) Titres de participation de la filiale (2) Actif circulant (1) Filiale contrôlée à 20 % 4 000 2 000 2 300 200 1 500 1 000 1 000 Bilan consolidé 3 920 2 300 120 1 500 Passif : Capital social (1) Réserves (3) Résultat (4) Dettes (1) 4 000 500 1 000 300 2 200 2 000 200 300 100 1 400 3 920 500 900 320 2 200 .

Comparaison des 3 méthodes Méthode de conso Intégration globale Intégration proportionnelle QP des CP de F détenue par SM (actifs F ± dettes F) ± CP de F non détenus par SM % SM x (actifs F ± dettes F) Mise en équivalence % SM x CP de F .

actions propres Réserves du groupe Résultat de l¶exercice (6) Capitaux propres part du groupe Intérêts minoritaires (7) Passifs non courants : Passifs financiers non courants Provisions Passifs d¶impôts différés (8) Passifs inclus dans les activités destinées à être cédés Passifs courants : Provisions Fournisseurs et autres créditeurs Passifs d¶impôts exigibles Autres passifs financiers courants N-1 N-2 .Bilan N N-1 Actif (emploi des ressources) Actif non courant : Actifs incorporels Ecarts d¶acquisition (1) Actifs corporels (dont CB) Actifs biologiques (2) Participations dans les entreprises associées : titres mis en équivalence (3) Actifs financiers Actifs d¶impôts différés (4) Actifs destinés à être cédés Actif circulant : Stocks Clients et autres débiteurs Actifs d¶impôts exigibles Actifs financiers courants Trésorerie et équivalents de trésorerie (5) N-2 N Passif (origine des ressources) Capitaux propres de l¶ensemble : Capital émis .

Coût de l¶endettement financier brut Coût de l¶endettement financier net +/.Autres P/C opérationnels (7) Résultat d¶opérationnel Produits de trésorerie et d¶équivalents de trésorerie (8) .Dotation aux amortissements .Charge d¶impôt + Quote-part du résultat net des entreprises mises en équivalence Résultat net avant résultat des activités arrêtées ou en cours de cession Résultat net part du groupe intérêts minoritaires Résultat par action Résultat dilué par action .Variation des stocks de PF et en-cours +/.Dotations aux provisions +/.Autres produits et charges financiers (9) .Autres P/C opérationnels Résultat d¶opérationnel Produits de trésorerie et d¶équivalents de trésorerie .Frais de R§D .Autres produits et charges financiers .Charges externes (5) .Charge d¶impôt + Quote-part du résultat net des entreprises mises en équivalence (10) Résultat net avant résultat des activités arrêtées ou en cours de cession (11) Résultat net part du groupe intérêts minoritaires Résultat par action (12) Résultat dilué par action (13) Compte de résultat par fonction Chiffre d¶affaires + Autres produits de l¶activité .Frais généraux (dont impôts et taxes) +/.Coût de l¶endettement financier brut Coût de l¶endettement financier net +/.Impôts et taxes .Achats consommés (2) .Coût des ventes (3) Autres produits de l¶activité .Autres P/C d¶exploitation Résultat d¶opérationnel courant +/.Charges de personnel (4) .Frais commerciaux .Compte de résultat par nature Chiffre d¶affaires + Autres produits de l¶activité (1) .Autres P/C d¶exploitation (6) Résultat d¶opérationnel courant +/.

produits et charges comptabilisés directement dans les capitaux propres (norme IAS 39) .entrée ou sortie de périmètre .acquisitions ou cessions de titres d¶autocontrôle y Variations générées par le résultat de l¶exercice et les variations de valeur des actifs et passifs : .L¶état de variation des capitaux propres Variation des capitaux propres part du groupe y Variations résultant des transactions avec les actionnaires de la société consolidante : .incidence des réévaluations Variation des intérêts minoritaires y Variations générées par le résultat de l¶exercice et les variations de valeur des actifs et passifs y Variations résultant de la consolidation : .augmentations ou réductions de capital de l¶entreprise consolidante .incidence des changements de méthode comptable .dividendes distribués par la société consolidante .incidence des variations de taux de change .acquisition ou cession partielle de titres .résultat de l¶exercice .augmentation de capital .

L¶état de variation des capitaux propres Capital Réserves liées au capital Titres autodétenus Réserves et résultats consolidés Résultats enregistrés directement en capitaux propres Part du groupe Minori taires Total Capitaux propres clôture N-1 Changement de méthode comptable Capitaux propres clôture N-1 corrigée Opérations sur capital Paiements fondés sur des actions Opérations sur titres auto-détenus Dividendes Résultat net de l¶exercice Réévaluations et cessions des immobilisations non financières (1) Variation de juste valeur et transferts en résultats des instruments financiers (2) Variations et transferts en résultat des écarts de conversion (3) Résultats enregistrés directement en capitaux propres (1+2+3) Variation de périmètre Capitaux propre clôture N .

i pôt versé +/.Flux de trésorerie liés à l¶activité : Résultat net consolidé ( co pris intérêts inoritaires) Eli ination des c arges et produits sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l¶activité: +/.c arge d¶i pôt ( co pris i pôts différés) CAF avant coût de l¶endettement financier net et impôt .variation du B RE ( co pris dette liée au avantages au personnel) Flux net de trésorerie généré par l¶activité (1) .dotations nettes au a ortisse ents et provisions (sauf celles sur actif circulant) -/+ gains et pertes latents liés au variations de juste valeur +/.dividendes (titres non consolidés) CAF après coût de l¶endettement financier net et impôt + coût de l¶endette ent financier net +/.c arges et produits calculés liés au stock-options et assi ilés -/+ autres produits et c arges calculés -/+ plus et oins-values de cessions -/+ profits et pertes de dilution +/.quote-part de résultat liée au sociétés ises en équivalence .

incidence des variations de périmètre + dividendes reçus (sociétés mises en équivalence.variation des prêts et avances consentis + subventions d¶investissement reçues +/.décaissements liés aux acquisitions d¶immobilisations financières (titres non consolidés) + encaissements liés aux cessions d¶immobilisations financières (titres non consolidés) +/.décaissements liés aux acquisitions d¶immobilisations non financières + encaissements liés aux cessions d¶immobilisations non financières .Flux de trésorerie liés aux opérations d¶investissement : . titres non consolidés) +/.autres flux liés aux opérations d¶investissement Flux net de trésorerie lié aux opérations d¶investissement (2) .

intérêts financiers nets versés (y compris CB) +/.remboursements d¶emprunts (y compris CB) .Flux de trésorerie liés aux opérations de financement : + sommes reçues des actionnaires lors d¶augmentations de capital versées par les minoritaires des sociétés intégrées versées par les actionnaires de la société mère .dividendes mis en paiement au cours de l¶exercice versés aux actionnaires de la société mère versés aux minoritaires des sociétés intégrées + sommes reçues lors de l¶exercice des stock-options -/+ rachats et reventes d¶actions propres + encaissements liés aux nouveaux emprunts .autres flux liés aux opérations de financement Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (3) +/.incidence des variations des cours des devises (4) Variation de trésorerie nette (1+2+3+4) Trésorerie d¶ouverture (5) Trésorerie de clôture (6) Variation de trésorerie nette (6-5) .

Les incidences des normes IAS/IFRS sur les postes de bilan ‡ Les actifs non financiers ± ± ± ± Les actifs incorporels L¶écart d¶acquisition (goodwill) Les immobilisations corporelles Les contrats de location financement (crédit-bail) ‡ Les passifs non financiers ± Engagements envers le personnel ± Les avantages sur capitaux propres ± Les provisions .

Les actifs financiers Catégorie Actifs financiers de transaction Définition Exemples Actifs acquis en y Placements de vue de réaliser des trésorerie (sicav) plus-values y Instruments dérivés (risque de taux. risque de fluctuation des MP) Créances ayant des y Placement sur des échéances et titres à revenus fixes produisant des flux ( CN. obligations) de trésorerie Prêts et créances y Créances clients engendrés par y Dépôts l¶activité cautionnement y Prêts Autres Traitement comptable de clôture Evaluation à la juste valeur Variation de valeur inscrite au compte de résultat Actifs financiers détenus jusqu¶à l¶échéance Actifs financiers engendrés par l¶activité de l¶entreprise Actifs financiers disponibles à la vente Evaluation au coût amorti (sur la base du taux d¶intérêt effectif) Evaluation au coût amorti (sur la et base du taux d¶intérêt effectif) y Titres participation une société consolidée de Evaluation à la juste valeur dans Variation de valeur inscrite au bilan non dans un compte de capitaux propres . risque de change.

Les passifs financiers Catégorie Dettes de transaction Traitement comptable de clôture Ventes à terme et emprunts y Vente à découvert Juste valeur avec intention de dénouer la position rapidement afin de profiter d¶un écart de cours Autres y Dettes fournisseurs Coût amorti y Emprunts Définition Exemples Autres dettes financières .

artie non efficace de la couverture passée en résultat artie efficace imputée sur capitaux propres cart de 2. Résultat 2. conversion dans les capitaux propres . nstrument de couverture 2.Opérations de couverture Catégorie Couverture juste valeur de Définition Risque de variation d¶un élément inscrit au bilan Risque de variation des flux de trésorerie suite à une transaction prévue Elément 1. Juste valeur 2. Résultat Couverture de flux de trésorerie de Juste valeur Couverture d¶investissement net dans une entreprise étrangère Risque de change 1. cart de détenue par la 2. Juste valeur sur la part d¶actif couverture 2. nstrument de 1. lément couvert nstrument couverture Evaluation 1. lément couvert réévaluation consolidante artie non efficace de la couverture passée en résultat artie efficace imputée sur capitaux propres 1. cart de réévaluation Ecart de valorisation 1.

swaps. opérations sur les marchés à terme) .L¶incidence des normes IAS sur les états financiers consolidés ‡ présentation des états financiers différente ‡ évaluation économique des actifs et passifs basée sur la juste valeur => volatilité accrue du résultat mais aussi de la structure financière ‡ absence de retraitement préalable à l¶analyse financière. les états financiers étant censés procurer d¶emblée une vision économique de l¶entreprise => primauté du bilan sur le compte de résultat ‡ intégration au bilan des engagements financiers qui ne l¶étaient pas auparavant (instruments dérivés de trésorerie tels que les options.

du fait de la disparition de l¶amortissement des écarts d¶acquisition .L¶incidence des normes IAS sur les états financiers consolidés ‡ hausse de l¶endettement net du fait de la comptabilisation des engagements de retraite (si l¶on considère ces engagements comme des dettes) et des contrats de location financement (crédit bail) ‡ baisse des capitaux propres du fait de l¶imputation des écarts actuariels sur les régimes de retraite et de la baisse des immobilisations incorporelles ‡ hausse du résultat net publié.

Guide de lecture des états financiers ‡ La juste valeur ‡ La dépréciation des actifs ‡ Les nouvelles zones de risque de l¶information financière ‡ L¶état des performances (état de résultat global) .

on introduit donc la notion de risque en comptabilité ‡ valorisation plus difficile des actifs : ± comment va-t-on apprécier chaque année les avantages économiques futurs générés par chaque actif ? Il conviendra aussi de mesurer les pertes de valeurs à partir des prévisions d¶activité et de rentabilité. . quand bien même on n¶en est pas actionnaire ‡ délicate mise en uvre d¶une comptabilité de valeur : ± le coût historique n¶est plus le fondement de mesure du résultat et du patrimoine .Les nouvelles zones de risque de l¶information financière ‡ absence de standardisation des états financiers ‡ application du principe de la prédominance de la substance sur l¶apparence : ± il est par exemple obligatoire de consolider une entreprise sur laquelle on exerce un contrôle indirect.

L¶état des performances (état de résultat global)
Résultat global (1+2) Exploitation Financement Impôts Abandon d¶activités Résultat global Flux de revenus avant Ajustements de ajustements de valeurs (1) valeurs (2)

L¶état des performances (état de résultat global)
‡ facilite la lecture des états financiers en donnant une vision synthétique des variations de valeurs des postes du bilan ‡ facilite la prévision des résultats futurs en distinguant les revenus d¶activité (récurrents), les ajustements de valeur (non récurrent), le résultat des activités abandonnées ‡ prend en compte la préoccupation de l¶actionnaire à travers la mesure de la variation globale du patrimoine de l¶entreprise

Analyse des activités
‡ Analyse du périmètre de consolidation
± Les variations de périmètre ± Les comptes pro forma

‡ Analyse du résultat
± Analyse globale du résultat ± Analyse sectorielle ou géographique

Analyse du périmètre de consolidation ‡ Périmètre de consolidation : analyse du niveau de contrôle exercé par la société mère sur les entités consolidées ‡ Méthodes de consolidation : analyse de la nature du contrôle ‡ Variations de périmètre : analyse de la stratégie de croissance du groupe ± stratégie de croissance interne n¶a pas d¶influence sur le périmètre de consolidation ± stratégie de croissance externe génère des variations de périmètre .

ou des actifs cessibles sans impact sur la stratégie du groupe .Analyse du périmètre de consolidation ‡ Le périmètre de consolidation ne mesure pas toujours l¶exacte envergure du groupe ‡ Les variations du périmètre de consolidation. les flux financiers annuels et la variation de bilan ‡ L¶existence d¶intérêts minoritaires doit venir infléchir les appréciations sur la rentabilité des capitaux pour l¶actionnaire direct du groupe ‡ L¶organisation du groupe exprime le type de synergies qu¶il recherche. par acquisition ou cession d¶entreprise. le mode de développement qu¶il privilégie ‡ La liste des filiales et des participations recèle parfois des plus-values potentielles. impactent les évolutions d¶activité et de soldes de gestion.

Nature des opérations Entrée dans le périmètre Exemples d¶opérations y Acquisition de titres auprès de tiers y Fusion réalisée par des apports externes y Acquisition complémentaire de titres conduisant à l¶exercice d¶un contrôle exclusif on conjoint ou d¶une influence notable y Echange de titres d¶une entreprise non consolidée contre des titres d¶une entreprise consolidée Sortie du périmètre y Vente totale ou partielle des titres d¶une entreprise consolidée y Echange de titres d¶une entreprise consolidée contre des titres d¶une entreprise non consolidée y Déconsolidation d¶une entreprise suite à une baisse du pourcentage de contrôle en deçà des seuils de consolidation Variation du y Acquisition complémentaire de titres auprès de tiers d¶une entreprise pourcentage d¶intérêt déjà consolidée y Cession partielle à des tiers de titres d¶une entreprise déjà consolidée y Exercice de stocks options ou bon de souscription d¶actions par des tiers y Reclassement de titres d¶une entreprise consolidée à l¶intérieur du groupe y Augmentation ou réduction du capital inégalitaire à l¶égard des actionnaires extérieurs au groupe y Echange de titres d¶une entreprise non consolidée contre des titres d¶une entreprise consolidée .

Les variations de périmètre ‡ Variations de périmètre ± pas de variation des capitaux propres consolidés part du groupe hors résultat ± pas de remise en cause de la valeur patrimoniale du groupe (les réserves consolidées part du groupe) ± Pas d¶influence sur le tableau de variation des capitaux propres part du groupe ‡ Entrées dans le périmètre ± pas d¶incidence sur la variation des capitaux propres consolidés part du groupe. ni sur le résultat de l¶exercice ‡ Sorties du périmètre et certaines variations de pourcentage d¶intérêt ont un impact sur le résultat consolidé .

Entrée dans le périmètre ‡ ‡ ‡ ‡ SM a acquis 60 % de F pour 250 Juste valeur des actifs F = 180 Juste valeur des passifs F = 80 Incidence sur les comptes conso ? .

Entrée dans le périmètre ‡ Ecart d¶acquisition = coût d¶acquisition ± % SM x [JV actifs F ± JV passifs F] EdA = 250 ± 60 % (180 ± 80) = 190 ‡ Intérêts minoritaires = 40 % (180 ± 80) = 40 -CdA titres F + EdA + JV actifs F Total (250) + intérêts minos 190 + JV passifs F 180 120 Total 40 80 120 .

CP de F = 10 387 k¼. idp) JV actifs et passifs QP acquise par M (b) Ecart d¶acquisition (a-b) 8 000 5 357 4 141 9 498 7 123 877 . marques.. stocks. EdA non déprécié. Coût d¶achat titres F (a) CP individuels F Ecarts d¶éval (ter. SM cède F au 1/N+1pour 10 000 k¼ .Sortie de périmètre ‡ SM a acquis 75 % de F pour 8 000 k¼ au 1/N.

(10 000 ± 8 000) Différence entre les plus-values 10 387 7 790 877 8 667 10 000 1 333 2 000 (667) .Sortie de périmètre CP conso de F à la cession (a) QP des CP cédés (a) EdA net des titres cédés (b) Valeur conso des titres cédés (c=a+b) Prix de vente (d) Plus-value conso (d-c) Plus-value indiv.

on présente des comptes pro forma (à périmètre constant) ± Lors d¶un changement significatif du périmètre de consolidation ± Lors d¶un changement de méthode comptable .Les comptes pro forma ‡ Les variations de périmètre impactent les comptes consolidés ± Pour faciliter les comparaisons.

Analyse du résultat ‡ Objectif : évaluer l¶efficacité de la gestion opérationnelle dans le cadre d¶une stratégie choisie ‡ Problème : ± bons résultats à partir d¶une gestion opérationnelle médiocre d¶un portefeuille d¶activités présentant de bonnes situations concurrentielles ± bons résultats à partir à partir d¶une bonne gestion opérationnelle d¶un portefeuille d¶activités présentant des situations concurrentielles médiocres .

Analyse du résultat ‡ Objectifs : diagnostic sur la gestion opérationnelle. la gestion stratégique et leur cohérence au sein d¶un groupe ‡ Trois types de difficultés se présentent à l¶analyse des résultats d¶un groupe : ± les spécificités comptables et les nombreuses options de présentation des résultats consolidés gênent la comparaison entre groupes ± les obstacles rencontrés dans l¶analyse des résultats divisionnels ± l¶articulation entre stratégie globale et stratégie d¶activité .

Analyse globale du résultat ‡ L¶évolution du chiffre d¶affaires d¶un groupe agrège trois composantes ± les variations de périmètre ± les variations de change ± l¶évolution économique des activités .

Mesure des causes de variation du résultat groupe Variation du résultat d¶exploitation consolidé .effet de périmètre = Variation du résultat à périmètre constant .effet de la variation des parités monétaires = Variation du résultat à périmètre et taux de change constants .effet des variations de prix des matières premières cycliques = Variation intrinsèque du résultat .

Mesure des causes de variation du résultat groupe ‡ Cette variation intrinsèque du résultat peut alors être décomposée : ± effet volume ± effet prix ± effet coûts de revient ± variation des coûts de restructuration (en exploitation) .

autres produits et charges (éléments exceptionnels du PCG considérés comme récurrents) = Résultat opérationnel (résultat d¶exploitation élargi) +/.Résultat extraordinaire (les seuls éléments vraiment exceptionnels) .impôts = Résultat net des sociétés consolidées en intégration + part du résultat net des sociétés mises en équivalence .Résultat financier +/.Performances du groupe Marge industrielle (EBE net des provisions) .dotation aux amortissements d¶exploitation = Résultat d¶exploitation +/.part des intérêts minoritaires = Résultat net part du groupe .

Analyse sectorielle ou géographique ‡ L¶analyse par division doit être intrasectorielle et internationale afin de mettre en évidence : ± la qualité globale du portefeuille d¶activités en terme de position concurrentielle ± les stratégies et politiques de résultat différenciées par activité ± le découplage profit / investissement par activité ± la répartition par activité des résultats et risques liés ‡ On pourra alors porter un jugement sur la stratégie globale du groupe et son efficacité : ± croissance et résultat comparés aux autres groupes ± cohérence entre les activités pourvoyeuses de financement et activités consommatrices de financement .

aux provisions pour dépréciation et autres charges non décaissées .Informations obligatoires Analyse principale (IAS 14) CA externe et intersectoriel Résultat d¶exploitation éléments exceptionnels Analyse secondaire (IAS 14) CA externe Segment sectoriel et géographique (SFAS 131) CA externe et intersectoriel Résultat d¶exploitation Dotation aux amortissements Eléments exceptionnels inhabituels Impôt Quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence Investissements Investissements Actifs affectables Actifs identifiables Passifs affectables Quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence et hors Investissements Actifs Dotation aux amortissements.

Analyse de la profitabilité Les sources de variation de la profitabilité ± Les prix : l¶effet ciseaux ± Les coûts : l¶effet point mort Les indicateurs classiques de la profitabilité ± Les soldes intermédiaires de gestion ± Les indicateurs mesurant l¶excédent financier Les nouveaux indicateurs de profitabilité ± Ebitda et Ebita ± Cash flows opérationnels et free cash flows .

L¶analyse de la profitabilité ‡ Profitabilité des ventes : rapport entre un résultat et le chiffre d¶affaires ‡ Le compte de résultat d¶un groupe mesure la performance d¶un portefeuille d¶activité : 1) profitabilité par secteur d¶activité 2) profitabilité globale ‡ Le compte de résultat consolidé se lit de la même façon que celui d¶une entreprise individuelle jusqu¶au résultat net des entreprises intégrées .

Difficultés d¶analyse ‡ Analyse comparative sectorielle des taux de marges afin d¶évaluer la position concurrentielle du groupe sur ses secteurs d¶activités ‡ Problèmes : ± le produit des activités opérationnelles est une notion plus large en normes IAS/IFRS ± la compensation des produits et des charges est autorisée dans certains cas ± les normes IAS/IFRS ne définissent pas de résultats intermédiaires tels les SIG .

Les sources de variation de la profitabilité ‡ Objectif de l¶analyse : expliquer les causes de la dégradation de la profitabilité ‡ deux sources de dégradation : ± l¶effet ciseau ± l¶effet point mort .

Les prix : l¶effet ciseaux ‡ Effet ciseaux : évolution défavorable du prix de vente par rapport au coût unitaire d¶une charge d¶exploitation ‡ Sources de l¶effet ciseau : ± baisse du prix de vente (stratégie de conquête ou surproduction) ± hausse du coût d¶achat des matières non répercutable sur le prix de vente ± hausse salariale plus forte que celle du prix de vente (dans les entreprises de service) ± effet de change défavorable (à l¶achat ou à la vente) ± évolution défavorable du mix produit (on vend davantage de produits à faible marge) ‡ Identification de l¶effet ciseau : ± par l¶évolution de l¶activité exprimée en volume .

l¶endettement augmente le point mort ‡ L¶analyste externe ne peut calculer le point mort (répartition CV/CF) ‡ Identification du point mort : baisse de la profitabilité . plus le résultat est sensible au variations d¶activité (MCV = CF) ‡ Conséquences sur les choix de financement : les frais financiers sont une charge fixe.Les coûts : l¶effet point mort ‡ Effet point mort : sensibilité du résultat aux variations d¶activité ‡ plus la part de charges fixes est importante.

Les indicateurs classiques de la profitabilité ‡ Indicateurs de profitabilité exhibés du compte de résultat ‡ Le résultat par nature facilite l¶extraction des indicateurs ‡ Le résultat par fonction (majoritaire) permet de mesurer les performances relatives des salariés .

part du groupe .Dotations aux provisions .Charge d¶impôt + Quote-part du résultat net des entreprises mises en équivalence + ésultat net relati aux activités maintenues CdR des i i Acti ités aintenues Produits des activités ordinaires .intérêts minoritaires Activités abandonnées + ésultat net des activités abandonnées = Résultat net .Charge d¶impôt + Quote-part du résultat net des entreprises mises en équivalence + ésultat net relati aux activités maintenues ti ités b ndonnées + ésultat net des activités abandonnées = Résultat net .intérêts minoritaires .Frais de §D .part du groupe .Impôts et taxes .chats consommés .Coût de l endettement inancier net = Résul nt i t .Coût de l¶endettement inancier net t = Résultat avant i .Dotation aux amortissements .Frais généraux (dont impôts et taxes) .Frais commerciaux .V ri tion des stocks de PF et en-cours + Production i obilis e .Coût des ventes = Marge brute .Charges de ersonnel et charges externes .CdR i i s i enues Produits des ti it s ordi ires + utres roduits +/.

Retraitement Agrégat ré entation par ature Produit total (1) A Variation de la production stockée roduction immobilisée ré entation par de tination Chiffre d¶affaire (a) Soldes intermédiaires Tau de marge Coût de vente (b) oûts des produits vendus (c) oûts de structure (d) Charge d¶exploitation (2) (1) frais commerciau .frais générau onsommations intermédiaires ( ) -matières et marc andises 1) frais de R& consommées (4) -ac ats et c arges e ternes Salaires et ta es (5) AP ( ) Marge sur coûts matières : 1-4 Marge brute : a-c Valeur ajoutée : 1Résultat opérationnel : a-b Résultat brut d¶e ploitation : 1.-5 Résultat d¶e ploitation : 1-2 Rapport au produit total Rapport au CA Marge sur coûts matières Marge brute Valeur ajoutée Résultat opérationnel Rapport au CA Résultat brut d¶e ploitation Résultat d¶e ploitation .

Choix de l¶indicateur ‡ Indicateur fiable : le résultat opérationnel avant impôt ± c¶est le résultat global des opérations industriels et commerciales consolidées en intégration ± ce résultat est indépendant de la structure financière et fiscale du groupe ± c¶est le résultat à prendre en compte pour mesurer la rentabilité économique des capitaux investis ± il est conforme aux normes internationales (IASC) et proche de l¶EBIT (Excedent Before Interests and Taxes) .

Les soldes intermédiaires de gestion ‡ ‡ ‡ Marge brute : production vendue immobilisée et stockée ± consommation de MP ± sa dégradation est le signe d¶un effet ciseaux Marge commerciale : équivalent de la marge brute pour une société de négoce Valeur ajoutée : marge brute + marge commerciale ± autres achats ± mesure le supplément de valeur créée par l¶entreprise ± mesure le degré d¶intégration d¶un secteur (faire ou faire faire) : l¶externalisation réduit le taux de VA mais pas la profitabilité ‡ ‡ ‡ EBE : VA + subventions ± frais de personnel ± impôts et taxes ± mesure la performance économique de l¶entreprise (P§C en(dé)caissables hors P§C calculés) Résultat d¶exploitation : EBE + P§C calculés d¶exploitation ± une baisse de l¶investissement améliore ce solde puisqu¶il réduit les amortissements Résultat courant : résultat d¶exploitation + résultat financier .

plus-values de cession des immobilisations + moins-values de cession des immobilisations . nettes de reprise = MBA (marger brute d¶autofinancement) . pour risques et charges. nettes de reprise . pour risques et charges.Les indicateurs mesurant l¶excédent financier Résultat net des entreprises intégrées + dotations aux amortissements et pertes de valeur + dotations aux provisions pour dépréciations des actifs circulants.dotations aux provisions pour dépréciations des actifs circulants.subventions d¶investissement virées au résultat = CAF (capacité d¶autofinancement) .

Les indicateurs mesurant l¶excédent financier ‡ Ils mesurent un simple excédent de trésorerie potentiel : ils ne tiennent pas compte des décalages de paiement du cycle d¶exploitation (crédits clients et fournisseurs) ‡ Le compte de résultat en normes IAS/IFRS ne distingue plus le résultat courant du résultat exceptionnel : les plus ou moins-values de cession n¶apparaissent plus de façon distincte .

Les nouveaux indicateurs de profitabilité ‡ Eléments de l¶activité courante selon l¶IASC : ± cession d¶actifs non stratégiques ± restructurations ne conduisant pas à un arrêt d¶activité importante ± pénalités sur affaires ± créances irrécouvrables ‡ Groupes français présentent les éléments exceptionnels du PCG dans le résultat d¶exploitation élargi (l¶EBIT américain) .

Ebitda / Ebita ‡ Ebitda : indicateur très proche de l¶EBE : ± Non prise en compte de l¶amortissement des écarts d¶acquisition ± indicateur très favorable aux groupes se développant par croissance externe ‡ Son calcul n¶est pas homogène : ± ± ± ± avant ou après dépréciation d¶actifs circulants avant ou après P§C non récurrents avant ou après part des minoritaires dans le résultat du groupe avant ou après quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence ‡ Ebita = Ebitda ± dotations aux amortissements des immobilisations corporelles .

avant toute incidence fiscale ± cet indicateur est le pendant de l¶ETE (= EBE ± variation du BFRE). avant tout choix de financement et d¶investissement. ‡ Cash flow libre = Ebitda + résultat financier ± impôts ± variation du BFR ± investissements de renouvellement ± il mesure le flux de trésorerie disponible après financement de l¶investissement .Cash flows ‡ cash flow opérationnel = ebitda ± variation du BFRE ± il mesure l¶excédent de trésorerie réellement généré par l¶exploitation.

Valorisation des éléments Analyse statique du bilan ± ± ± ± Analyse de l¶équilibre financier par le bilan financier Analyse de l¶équilibre financier par le bilan fonctionnel Analyse de l¶équilibre financier par le bilan économique Les ratios utiles à l¶analyse du bilan Analyse dynamique du bilan .Analyse de la solvabilité Les spécificités de l¶analyse bilantielle des groupe Les préalables à l¶analyse bilantielle .le tableau des flux de trésorerie .Analyse des comptes .le TPFF .

voire déséquilibré ‡ Conclusion : distinguer la solvabilité des filiales de la solvabilité du groupe car il existe des mécanismes de centralisation de la trésorerie et de la gestion financière .Les spécificités de l¶analyse bilantielle des groupe ‡ Objectif de l¶analyse bilantielle : solvabilité et la solidité financière d¶une entreprise ‡ Problème : les filiales présentent souvent un profil bilantiel atypique.

Les composantes des capitaux propres consolidés ‡ les capitaux propres individuels de l¶entité consolidante ‡ l¶augmentation des capitaux propres des entités consolidées (résultats accumulés) ‡ l¶augmentation des capitaux propres des entités étrangères (variations de cours de change) ‡ la quote-part des capitaux propres des entités intégrées globalement détenus par des actionnaires minoritaires .

Les pratiques de centralisation financière La décentralisation historique La centralisation systématique des ressources La normalisation systématique .

La décentralisation historique Manifestations : ± structures de bilan reflétant l¶accumulation historique du capital et les profils historiques de la rentabilité ± accumulation des résultats dans les filiales bénéficiaires ± recapitalisation par exception des filiales ayant consommé leurs fonds propres Avantages : ± vérité des charges et des produits financiers ± replacement interne des trésoreries toujours possible Inconvénients : ± non optimisation financière et fiscale ± risque de surmobilisation de capitaux ± centralisation aléatoire de ressources .

La centralisation systématique des ressources Manifestations : ± rationnement des fonds propres des filiales (par distribution de réserves le cas échéant) ± distribution quasi-intégrale des résultats ± existence d¶une banque interne centralisée Avantages : ± contrainte maximale pesant sur les gestionnaires de filiales ± optimisation financière et fiscale ± sensibilisation permanente à l¶économie de capitaux Inconvénients : ± fragilisation des activités consommatrices de trésorerie (saisonnalité. cycles) ± frein potentiel à l¶investissement et au développement .

La normalisation systématique Manifestations : ± mise aux normes du groupe de l¶équilibre financier de chaque filiale défini par le fonds de roulement ou le taux d¶endettement net ± pratique de distribution de résultats là où l¶équilibre financier risquerait de devenir excédentaire ± pratique d¶abandon de créance ou recapitalisation là où l¶équilibre financier risquerait de devenir déficitaire Avantages : ± les filiales sont également dotées et concentrées sur leurs équilibres d¶exploitation Inconvénients : ± existence de nombreuses opérations sur fonds propres .

Une solvabilité difficile à appréhender Spécificités de l¶analyse : ± ± ± ± ± solidarité juridique et financière du groupe envers ses filiales origine des financements de la filiale (externe ou intragroupe) localisation des placements de la filiale (externe ou intragroupe) rôle de sous-holding de la filiale plus-values potentielles recelées par le portefeuille de participations du groupe (reconfigurations du périmètre) Ratios classiques : ± Endettement net / Fonds propres < 1 ± Endettement net / CAF < 3 à 5 ± Frais financiers / Résultat brut d¶exploitation < 1/3 Evolution de l¶analyse bilantielle : analyse classique en désuétude (fonds de roulement / BFR / trésorerie) nouvelle approche (actif économique / fonds propres / endettement net) .

Préalable à l¶analyse bilantielle ‡ Analyse des comptes et retraitements ± Point de vue économique ± Point de vue comptable (PCG / IAS) ± Point de vue financier ‡ Valorisation des éléments du bilan ± Valeur historique ± Coût amorti ± Juste valeur ± Cours de conversion .

L¶analyse des comptes ‡ ‡ ‡ ‡ ‡ ‡ ‡ ‡ ‡ Les capitaux propres Les provisions Les obligations Les impôts différés Les engagements hors bilan Les immobilisations incorporelles Les écarts d¶acquisition Les comptes de régularisation Les écarts de conversion .

les actions autodétenues (dans les immos fi ou les VMP) .Les capitaux propres ‡ Compta : capital. subventions d¶investissement ‡ Retraitements : .CSNA (non valeur) + Provisions pour R§C à caractère de réserves . écarts de réévaluation et d¶équivalence. résultat. réserves.

Les provisions ‡ Provisions pour dépréciation : baisse probable de l¶actif ‡ Provisions pour R§C : hausse du passif exigible (retraite) ‡ Provisions réglementées : liées à la fiscalité et non pas à l¶anticipation d¶une charge (n¶existent pas en conso) .

Les obligations ‡ ORA : capitaux propres ‡ PRO = ce poste équilibre la dette et l¶encaissement mais c¶est une non valeur à retrancher de l¶actif et des FP ‡ Obligations et emprunts convertibles : ± Les répartir en dettes et CP (en fonction du cours de l¶action et des conditions de conversion) .

Les impôts différés ‡ Différence entre les valeurs fiscale et comptable ‡ Fiscalité latente liée aux décisions de gestion / fiscalité différée liée aux différences temporelles ‡ Retraitement : ± contrepartie d¶un ida = produit d¶impôt qui réduit une perte (déficit reportable) ± déduire l¶ida des capitaux propres pour revenir à leur montant initial .

Impôt différé ‡ Un même bien a une VNC de 400 dans les comptes fiscaux et une VNC de 300 dans les comptes conso en raison d¶amortissements différents : VC<VF=>ida ‡ Impôt différé = différence temporelle x taux d¶IS ‡ Différence temporelle = valeur fiscale ± valeur comptable .

Les engagements hors bilan ‡ EENE : à réintégrer (actif circulant +dette CT) ‡ Retraite : selon IAS. en dette ou provision pour le montant non couvert ‡ Crédit-bail : obligatoirement réintégré en immos corpos et en dettes .

écarts d¶acquisition ‡ Charges selon IAS : FdE. fonds commerciaux. frais de R§D. frais de recherche (mais pas les coûts de développement) . logiciels. marques. brevets.Les immobilisations incorporelles ‡ Frais d¶établissement. concessions.

L¶écart d¶acquisition ‡ Ecart d¶acquisition = prix d¶acquisition ± part acquise des capitaux propres comptables ‡ Faire apparaître dans les immos incorpos les actifs incorporels acquis ‡ 2004 : fin de l¶amortissement (test de dépréciation) .

CAR (frais d¶acquisition d¶immos. frais d¶émission d¶emprunts) ‡ PCA. PCA. CCA : éléments du BFRE dans le bilan éconmique ‡ CCA à annuler dans une optique liquidative ‡ CAR : non valeurs à annuler .Les comptes de régularisation ‡ Concernent un exercice ultérieur : CCA.

dette + ECP . élimination de la provision au passif Baisse CC : on ramène la dette à sa valeur initiale Elimination ECP. créance ECP Origine : dette Hausse CC : provision R§C On laisse la dette à sa nouvelle valeur Elimination ECA. élimination de la provision au passif Hausse CC : on ramène la créance à sa valeur initiale Elimination ECP.Les écarts de conversion Origine : créance ECA : perte latente ECP : gain latent Baisse CC : provision R§C On laisse la créance à sa valeur dépréciée Elimination ECA.

Le coût historique ‡ Valeur au bilan : VNC = coût d¶acquisition ± amortissements cumulés ‡ Test de dépréciation : VNC > juste valeur ± Inscription au bilan à la valeur recouvrable ± Dépréciation au compte de résultat (VNC .valeur recouvrable) ± Modification du plan d¶amortissement ‡ Eléments visés : ± Immobilisations corporelles ± Capital et réserves (absence de normes IAS) .

Le coût amorti ‡ Valeur au bilan = valeur actuelle des flux futurs ‡ Variation de valeur au compte de résultat : ± Évaluation des charges/produits (créance/ dette) financiers théoriques à partir de la valeur actuelle (au taux actuariel) ± Constatation au compte de résultat de la variation de valeur (coût amorti fin de période ± coût amorti début de période) ± Comptabilisation : charges/produits financiers réels + théoriques ‡ Eléments visés : ± Prêts et emprunts à taux fixe ± Crédits clients / fournisseurs > 1an .

05 = 952.6) .4 (en N+1) ‡ VA = 1 000 (en N+1) ‡ Bilan : inscription des VA ‡ CdR : produits fi théoriques (45.052 = 907.1 puis 47.3 (en N) ‡ VA = 1 000 / 1.Vente à crédit et coût amorti ‡ 1 000 k¼ payés dans 2 ans. C¶est une vente assortie d¶un financement : comptabilisation à la valeur actuelle ‡ VA = 1 000 / 1.

valeur d¶utilité] = max [prix de cession. valeur actualisée des CF futurs] ‡ Variation de valeur au compte de résultat ‡ Eléments visés : ± Titres financiers ± Option sur les immobilisations avec test de dépréciation annuel ‡ VNC < juste valeur => réévaluation ‡ Inscription au bilan à la valeur recouvrable avec contrepartie au passif en écart de réévaluation ‡ Modification du plan d¶amortissement .La juste valeur ‡ Valeur au bilan : juste valeur = max [valeur vénale.

entre résultat au CC et au CM .Le cours de clôture ‡ Conversion des actifs et passifs hors capitaux propres au cours de change de clôture ‡ Conversion des capitaux propres (capital et réserves) au cours de change historique ‡ Conversion des charges et produits au cours de change à la date de transaction (cours moyen) ‡ Ecarts de conversion (dans les capitaux propres): écarts de change entre capitaux propres au CC et au CH.

Le bilan financier ‡ Approche privilégiée par les normes IAS/IFRS ‡ Comparer des emplois et des ressources de même durée ‡ Classement : liquidité croissante / exigibilité croissante ‡ Indicateur clé : fonds de roulement liquidité ± Fonds de roulement liquidité = actifs courants ± dettes à court terme > 0 ‡ Ratios de liquidité : degré de solvabilité de l¶entreprise ± Ratio de liquidité générale = actifs courants / dettes CT >1 ± Ratio de liquidité réduite = (actifs courants ± actifs courants à rotation lente) / dettes CT >1 .

Le bilan financier IAS
N Actif (emploi des ressources) Actif non courant : Actifs incorporels Ecarts d¶acquisition (1) Actifs corporels (dont CB) Actifs biologiques (2) Participations dans les entreprises associées : titres mis en équivalence (3) Actifs financiers Actifs d¶impôts différés (4) Actifs destinés à être cédés Actif circulant : Stocks Clients et autres débiteurs Actifs d¶impôts exigibles Actifs financiers courants Trésorerie et équivalents de trésorerie (5) N-1 N-2 N Passif (origine des ressources) Capitaux propres de l¶ensemble : Capital émis - actions propres Réserves du groupe Résultat de l¶exercice (6) Capitaux propres part du groupe Intérêts minoritaires (7) Passifs non courants : Passifs financiers non courants Provisions Passifs d¶impôts différés (8) Passifs inclus dans les activités destinées à être cédés Passifs courants : Provisions Fournisseurs et autres créditeurs Passifs d¶impôts exigibles Autres passifs financiers courants N-1 N-2

Le bilan fonctionnel
‡ Rattachement des emplois et ressources aux cycles d¶opération (financement, investissement, exploitation) ‡ L¶approche fonctionnelle suppose que les entreprises se financent selon une logique d¶adossement entre des emplois et des ressources de même durée ‡ Les normes IAS/IFRS sont fondées sur l¶approche liquidité car les économies anglo-saxonnes sont caractérisées par des délais inter-entreprises courts ‡ Fonds de roulement fonctionnel = capitaux permanents (CP + DLT) ± actifs stables ‡ BFRE = actifs circulants d¶exploitation ± dettes d¶exploitation ‡ Trésorerie nette = FR ± BFR = tréso active ± tréso passive ‡ Variation de trésorerie nette = ¨FR - ¨BFR

Typologie des crises de trésorerie
‡ crise de croissance :
± Hausse rapide du CA et par suite du BFR alors que le FR augmente lentement par la mise en réserve de bénéfices insuffisants pour financer une telle croissance.

‡ ‡ ‡

crise de gestion du BFR :
± Le BFR augmente plus vite que le CA (le BFR exprimé en jours de CAHT augmente).

mauvaise politique financière :
± Investissements réalisés sans recours à un financement à moyen ou long terme : le FR diminue ou devient négatif. C¶est un cas d¶autofinancement excessif.

crise de rentabilité :
± Des pertes viennent réduire les CP et par suite le FR. Comme les charges excèdent les produits, les décaissements sont supérieurs aux encaissements ce qui dégrade la trésorerie.

‡

baisse d¶activité :
± En cas de mauvaise conjoncture, les prises de commande peuvent baisser. Si l¶entreprise ne les anticipe pas, le stock et le BFR vont augmenter.

Le bilan fonctionnel pour un groupe multi-activités ‡ l¶analyse du BFR global n¶a pas d¶intérêt pour un groupe qui gère de multiples activités ‡ le bilan fonctionnel est adapté aux entreprises empruntant selon la logique de l¶adossement ‡ sur les marchés financiers. la maturité des emprunts est fongible puisque l¶émission d¶un emprunt obligataire ne nécessite pas de justification d¶investissement (donc du LT finance du CT) .

PRO + CAR N Passif Ressources stables Capital Réserves Résultat Intérêts minoritaires Provisions + amortissements .CSNA .PRO + dettes financières (hors CBC) Passif circulant d'exploitation Dettes fournisseurs et rattachés Dette fiscale et sociale (hors IS) PCA avances et acomptes reçus N Actif circulant d'exploitation Stocks et en-cours Créances clients EENE + avances et acomptes versés + CCA Actif circulant hors exploitation VMP CANV Trésorerie active (dispo) Total général Passif circulant hors exploitation dette sur immos dette fiscale (IS) Tréso passive (CBC + EENE) Total général .CSNA .Bilan fonctionnel Actif Emplois stables (valeur brute) Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financières + crédit-bail .

défini par le taux d¶endettement ‡ Deux difficultés : ± montée de l¶actif incorporel (goodwill. brevets «) ± poids très variable des provisions réglementées (pas en conso) .Le bilan économique ‡ Analyse potentiellement dynamique : ± variation de l¶actif économique (actif immobilisé net + BFR) : il exprime un besoin de financement en cas de croissance. une ressource en cas de décroissance ± capacité d¶accumulation de fonds propres (résultat net + variation des réserves réglementées et provisions à caractère de réserves ± dividendes) ± niveau souhaitable d¶endettement net ‡ Mise en évidence de : ± la capacité de l¶entreprise à maîtriser ou contenir la croissance de son actif économique ± sa capacité à accumuler les fonds propres souhaitables (ajustement à la hausse par renforcement du capital ou à la baisse par distribution de dividendes) ± son objectif de désendettement net (ou de réendettement) ± l¶opportunité d¶accroître l¶effet de levier.

Capacité de Mobilisation des Ressources ‡ CMR = capitaux propres ± endettement net ‡ Un groupe sain peut à tout moment lever autant d¶endettement net que de fonds propres. ‡ CMR mesure la capacité d¶un groupe à participer (par croissance externe) à la restructuration capitalistique et à la croissance d¶un secteur (à racheter ses concurrents) .

Bilan économique Actif Actif immobilisé net Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financières + crédit-bail + goodwill .actifs fictifs .CAR .actif) N Endettement net Emprunts MLT CB CBC EENE .PCA .frais d'établissement BFR Stocks et en-cours Créances Autres débiteurs + avances et acomptes versés + EENE + CCA .CSNA .disponibilités Total général .Dettes fournisseurs et rattachés .avances et acomptes reçus Total général N Passif Fonds propres Capital Réserves Dividendes Intérêts minoritaires Provisions .PRO .Provisions pour R§C liées au BFR .VMP .Provisions pour R§C liées au BFR + impôts différés (passif .Dette fiscale et sociale .

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