1

PENILAIAN SAHAM

MODUL O3

PENILAIAN SAHAM

Saham Saham adalah suatu unit dasar hak milik investor pada suatu perusahaan dalam arti sebagai pemilik perusahaan. Apabila perusahaan tersebut terdaftar di pasar modal, berarti perusahaan tersebut telah bersifat public company, dan masyarakat luas dapat menjadi pemiliknya dengan cara membeli saham perusahaan tersebut baik di pasar perdana maupun di bursa efek.

Beberapa karakteristik yuridis kepemilikan saham di perusahaan : 1. Risiko terbatas. Pemegang saham hanya bertanggung jawab sampai jumlah yang disetor ke dalam perusahaan. 2. Pengendali Utama Pemegang saham secara kolektif akan menentukan arah dan tujuan perusahaan. 3. Klaim sisa / Residual Claim. Pemegang saham merupakan pihak terakhir yang mendapatkan pembagian hasil usaha perusahaan (dalam bentuk dividen) dan sisa asset proses likuidasi perusahaan.

Jenis ± Jenis saham : 1. Dari segi kemampuan dalam hak tagih / klaim : a. Saham Biasa Saham biasa ( Ordinary Share ) merupakan bagian sumber dana terbesar dalam perusahaan dan merupakan sumber dana terbesar dalam perusahaan, dan apabila perusahaan dilikuidasi, pemilik saham biasa akan mendapatkan hak terakhir dalam pengembalian modalnya baik dibayar penuh maupun dibayar sebagian dari asset perusahaan. Saham biasa yang juga disebut Common Stock
Pusat Pengembangan Bahan Ajar - UMB
Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI

y Kerugian Saham Biasa : y Mendapatkan prioritas terakhir atas kekayaan jika perusahaan yang menerbitkan saham (emisi) mengalami kerugian. Mendapatkan keuntungan dari penjualan saham jika harga jual ya n lebih tinggi daripada harga pembeliannya. b. harga sahamnya dilantai bursa (pasar modal) akan jatuh dan apabila dijual kemungkinan merugi (capital loss) dan jika perusahaan mengalami kerugian tidak ada pembagian deviden. atau dapat juga ditukarkan dengan saham biasa dalam jumlah tertentu.2 PENILAIAN SAHAM Keuntungan Saham Biasa : y y Mendapatkan dividen jika perusahaan memperoleh keuntungan. dan pengembangan perusahaan. pailit atau dilikuidasi. pengembalian keputusan manajemen. Mempunyai hak suara untuk setiap satu saham dengan satu suara dalam hal pemilihan dewan direksi perusahaan. namun saham prioritas mempunyai beberapa kelebihan yang disebut hak-hak istimewa jika dibandingkan dengan saham biasa. Saham prioritas dapat diterbitkan dalam beberapa jenis atau bentuk seperti dalam bentuk hak yang diperoleh untuk mendapatkan deviden yang telah terkumpul dari masa-masa sebelumnya. Saham prioritas dikatakan memiliki karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI . Meskipun tidak sepopuler saham biasa. Saham Prioritas Saham prioritas disebut juga preference share atau preffered stock atau saham preferen atau saham istimewa. karena menghasilkan pendapatan tetap (seperti bunga obligasi) tetapi juga bisa tidak mendatangkan hasil sebagaimana Pusat Pengembangan Bahan Ajar . y Mempunyai hak atas bonus yang dapat berupa saham gratis (saham bonus) dan rights jika perusahaan melakukan rights issue. y Apabila perusahaan penerbit saham (emiten) mengalami kerugian.

Yaitu pemilik saham memperoleh prioritas atas keuntungan perusahaan. y Kemungkinan terjadi kolusi antara emiten dan penjamin emisi untuk memperoleh dana murah dan investor yang kurang berpengalaman. Keuntungan Saham Prioritas : y Didahulukan dalam pembagian deviden jika perusahaan mengalami keuntungan. y Saham prioritas dapat ditawarkan dalam berbagai cara seperti :  Cumulative Preference Share.  Participating Preference Share. y Saham prioritas terkadang diterbitkan karena pada perusahaan terjadi kekurangan dana atau memerlukan dana murah dalam waktu yang relative lebih singkat. Kerugian Saham Prioritas : y Meskipun mendapatkan hak prioritas (istimewa) namun setelah kewajiban-kewajiban perusahaan dilunasi. pemilik saham prioritas akan menerima lebih dahulu uang yang mereka investasikan sebelum pemilik saham biasa memperoleh pengembalian modalnya. Setelah pemilik saham prioritas biasa memperoleh dividen. Yaitu dividen yang tidak dibagikan pada akhir tahun harus dibagikan secara kumulatif (seluruhnya) pada tahun-tahun berikutnya. y Jika perusahaan dilikuidasi. y Saham prioritas jenis biasa sering pula memperoleh dividen lebih besar daripada dividen yang diterima pemegang saham biasa. pemilik saham prioritas berhak pula memperoleh tambahan pembayaran dari keuntungan perusahaan yang masih tersisa.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI .3 PENILAIAN SAHAM yang dikehendaki investor. Pusat Pengembangan Bahan Ajar . saham prioritas hanya diprioritaskan sebelum saham biasa. Dan dikatakan seprti saham biasa karena mewakili kepemilikan ekuitas dan diterbitkan tanpa tanggal jatuh tempo serta membayar dividen.

Speculative Stock. Bank Mandiri. Suatu saham yang nilainya tidak mencerminkan kondisi yang sebenarnya dan harganya sering berfluktuasi tinggi (secara tidak rasional). Saham yang mencantumkan nama pemiliknya. Sehingga kalau mau dipindah tangankan harus melewati prosedur. Dari kinerja perdagangan : a. Contoh : Astra. Saham atas nama. Dari segi peralihannya : a.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI . Indosat. dan lain-lain. Pusat Pengembangan Bahan Ajar . 3. Telkom. Saham atas unjuk. Blue-Chip Stock. memiliki pendapatan yang relatif stabil dan konsisten membayar dividen. Income Stock. b. Blue-chip bukan berarti selalu untung. c. Saham perusahaan yang dianggap memiliki reputasi tinggi sebagai leader (pimpinan) di industri sejenis. tetapi selalu diperdagangkan.4 PENILAIAN SAHAM sehingga saham yang dimiliki akan turun nilai atau harganya dilantai bursa. Sehingga mudah untuk dipindah tangankan. Growth Stock. 2. BCA. b. Indofood. Saham emiten / perusahaan yang memiliki pertumbuhan pendapatan yang tinggi dan sebagai leader di industri sejenis. d. Saham yang tidak mencantumkan nama pemiliknya. Saham perusahaan yang mempunyai kemampuan membayar dividen lebih tinggi dari rata ± rata.

Saham yang tidak terlalu terpengaruh oleh kondisi ekonomi makro maupun situasi bisnis secara umum.5 PENILAIAN SAHAM e.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI . y Harga terendah : Adalah harga yang paling rendah yang terjadi pada hari bursa itu. Biasanya perusahaannya berkaitan dengan kebutuhan pokok. y Harga tertinggi : Adalah harga yang paling tinggi yang terjadi pada hari bursa itu. Agio saham adalah selisih antara harga nominal dengan harga perdana . Harga nominal saham adalah nilai yang akan ditetapkan oleh em iten untuk menilai setiap lembar saham yang dikeluarkannya. y Harga rata-rata : Merupakan perata-rataan dari harga tertinggi dan harga terendah. Counter Cyclical Stock. y Harga penutupan : Adalah harga yang diminta penjual atau pembeli pada saat akhir bursa. Pembagian dividen dilakukan dengan : y Cash dividend (dividen tunai) : Merupakan dividen yang dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk uang kontan. Pusat Pengembangan Bahan Ajar . Harga perdana saham merupakan harga sebelum saham tersebut dicatatkan di bursa efek. y Stock dividend (dividen saham) : Merupakan dividen yang dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk saham. Ada berbagai macam harga dalam saham antara lain : y Harga pembukaan : Adalah harga yang diminta oleh penjual atau pembeli pada saat jam bursa dibuka.

Perbandingan return dengan expected return. Dasar Penentuan Investasi 1. Risk investasi cukup beragam. resesi ekonomi yang dapat melumpuhkan sektor riil.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI . Sebagai suatu resiko yang paling sering mengancam investasi. baik secara teknis maupun secara fundamental. Keputusan pengalokasian assets.. Untuk itu investasi dilakukan pada saham-saham pada perusahaan yang produktif. Fluktuasi nilai mata uang. baik pada masa yang akan datang.. untuk meningkatkan pendapatan dan taraf hidupnya dibandingkan saat-saat sebelumnya. yang dapat diartikan kekayaan moneter. Dengan demikian. Hal-hal yang harus diperhatikan dalam melakukan investasi : y y y Financial asset yang tersedia untuk investor. investasi dipasar modal atau membeli saham akan menjanjikan keuntungan yang besar. mempunyai objek bisnis yang perspektif serta terhindar dari kerugian merosotnya nilai saham akibat pengaruh inflasi. Pusat Pengembangan Bahan Ajar .6 PENILAIAN SAHAM TUJUAN INVESTASI DALAM SAHAM Investor membeli saham suatu perusahaan dengan harapan memperoleh keuntungan di kemudian hari sesuai dengan jumlah yang diharapkannya. Kita mengasumsikan bahwa investor berinvestasi pada keuntungan moneter yang didapat dari investasi. misalnya adanya persaingan yang ketat yang mengancam kelangsungan usaha. Return y Expected return. inflasi yang berdampak menurunnya daya beli masyarakat serta melemahnya daya saing produk-produk ekspor dan kebijakan pemerintah yang tidak konsisten. untuk meminimalkan risiko-risiko tersebut bahkan menghindarinya. Fluktuasi suku bunga. Kekayaan yang dimiliki diharapkan dapat berkembang terus-menerus. investor harus memperhitungkan dengan cermat. melakukan analisis dengan berbagai pendekatan. Alasan Melakukan Investasi Kita melakukan investasi untuk meningkatkan kekayaan kita. Jika investor piawai.

Return atau tingkat pengembalian yang didapatkan dari suatu investasi pada periode yang lalu. y Realize return. Metode Penilaian Saham Penilaian (valuation) adalah proses penentuan harga sekuritas atau aktiva modal (capital assets). 2. yaitu nilai sekuritas yang seharusnya berdasarkan fakta. Nilai intrinsik (NI) menunjukkan present value arus kas yang diharapkan dari saham tersebut. nilai sekuritas yang seharusnya dimiliki berdasarkan seluruh faktor penilaian. Pedoman yang digunakan adalah sebagai berikut : 1. didiskontokan pada tingkat pengembalian yang ditentukan sesuai dengan jumlah risk yang menyertainya.7 PENILAIAN SAHAM Return atau tingkat pengembalian yang diperkirakan oleh investor dari investasi yang ia tanamkan. 2. Analisis saham bertujuan untuk menafsir nilai suatu saham dan kemudian membandingkannya dengan harga pasar saat ini (current market price). Nilai intrinsik.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI . Pendekatan nilai yang dipakai merupakan salah satu penentuan nilai intrinsik sekuritas. Nilai ini adalah nilai sekarang dari arus kas yang disediakan untuk investor. NI < harga pasar saat ini : Undervalued (harga terlalu murah atau rendah) NI > harga pasar saat ini : Overvalued (harga terlalu mahal atau tinggi) NI = harga pasar saat ini : harganya wajar Pusat Pengembangan Bahan Ajar . Nilai dari suatu surat berharga secara umum terbagi 2 : y y Nilai pasar. 3. harga pasar pada saat aktiva diperdagangkan. Risk Risk adalah suatu peluang beberapa event yang tidak menguntungkan akan terjadi.

Oleh karena itu. investor selalu menginginkan tingkat pengembalian minimum yang diharapkan guna menutupi besarnya risiko yang harus ditanggung. Dalam memilih saham. Discounted cash-flow techniques.8 PENILAIAN SAHAM Penilaian saham preferen (Preferen stock valuation) Rumus : Vps = Dps Kps Dimana : Vps Dps Kps : nilai saham preferen : deviden saham preferen (tetap) : Tingkat pengembalian saham preferen Penilaian saham biasa (Common Stock Valuation) Terdapat dua jenis analisis penilaian : 1. Pusat Pengembangan Bahan Ajar . Constant-growth Model.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI . Besarnya cash flow yang diperoleh oleh seorang investor dalam melakukan investasi saham dikenal dengan dividen. Relative valuation techniques. Multiple-growth Rate Model (Supernormal Growth Model). Discounted cash-flow techniques Adalah teknik dengan menilai cash flow yang diterima masa akan datang menjadi nilai sekarang dengan tingkat bunga yang diharapkan oleh investor. Dengan adanya risiko tersebut. penilaian terhadap saham dikenal dengan Dividend Discount Model (DDM). seorang investor selalu memperhitungkan tingkat resiko yang harus dihadapi. 2. Tiga macam penilaian berdasarkan pertumbuhan yang akan terjadi dari dividen : 1. atau sering juga dikenal dengan capitalization of income method. 3. Zero-growth Model. 2.

9 PENILAIAN SAHAM Zero Growth Stock Saham ini tidak mengalami pertumbuhan (nol) Rumus : Po = D Ks Constant Growth Stock Pertumbuhan dari waktu ke waktu selalu tetap (konstan) Rumus : Po = D1 Ks-g D1 = Do (1 +g) Supernormal Growth Stock Pertumbuhan tidak konstan kemudian setelah beberapa tahun Rumus Pn = Dn + 1 Po = 7 C=1 D1 (1 + Ks) + Pn (1 + Ks) n Ks -g Dimana : Po : Nilai saham sekarang D1 : Deviden perusahaan yang dibagikan pertahun g : Growth = tingkat pertumbuhan = (I-d) (ROE) = ROE x RR Ks : Tingkat Pengembalian Saham N : Jumlah tahun atau tahun ke ± n Relative valuation techniques. Adalah sebuah pendekatan penilaian yang sering digunakan oleh praktisi sekuritas. analis menggunakan PER sebagai alat pembanding untuk melakukan penilaian Pusat Pengembangan Bahan Ajar . Pendekatan ini juga sering disebut dengan P/E Ratio Model. Melalui pendekatan ini.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI .

Price to Sales Ratio (PSR). Orang-orang yang gemar menumpuk kekayaan dalam bentuk uang tunai akan sangat menderita dan mengalami kerugian besar dengan adanya inflasi. 3. Pemilik modal yang meminjamkan modalnya dengan bunga lebih rendah daripada tingkat inflasi juga akan mengalami kerugian. terdapat tiga pendekatan untuk menilai saham : 1. karena sering memberikan asumsi berbeda dari setiap analis. Pusat Pengembangan Bahan Ajar . Price to Book Value (PBV). 2. Dimana diperoleh dari Market Value dibagi dengn Book Value. DAMPAK INFLASI TERHADAP EKUITAS Dampak inflasi terhadap pendapatan berifat tidak merata. ada yang mengalami kerugian terutama mereka yang berpenghasilan tetap ada pula kelompok yang mengalami keuntungan dengan adanya inflasi. Apabila PBV lebih besar dari 1 maka saham ini memberikan Market Value Added (MVA). Penilaian ekuitas yang disesuaikan dengan inflasi. The P/E Multiple. P/E Ratio atau Earnings Multiplier Approach. nilai uang turun secara tajam sebanding dengan kenaikan harga-harga tersebut. Dimana PSR diperoleh dari Market Value dibagi dengan Sales selama satu tahun. Dengan kenaikan harga-harga tersebut. dengan penekanan pada : y y Earnings per Share (EPS).10 PENILAIAN SAHAM saham tersebut. Melalui pendekatan ini juga analis berusaha untuk menghindari penilaian terhadap growth dan tingkat imbal hasil yang diharapkan. Jadi inflasi merupakan suatu keadaan dimana terjadi kenaikan harga -harga secara absolute yang berlangsung terus-menerus dalam jangka waktu yang lama.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI . Melalui Relative Valuation Techniques. Inflasi adalah suatu keadaan yang mengidentifikasikan semakin melemahnya daya beli yang dikuti dengan semakin merosotnya nilai riil (intrinsic) mata uang suatu Negara.

Namun jika keadaan tersebut tidak segera diatasi. Inflasi seolah -olah beerfungsi sebagai pajak bagi seseorang dan merupakan subsidi bagi orang yang penghasilannya lebih rendah. PER (price Earning ratio) adalah untuk menentukan apakah suatu saham over value (mahal) atau under value (murah). dengan terjadinya inflasi. antara kelompok kaya dan kelompok miskin dan antara kelompok konglomerat dan kelompok pengusaha kelas menengah kebawah yang semakin melumpuhkan semua sektor ekonomi potensial untuk ekspor. karena harganya menjadi semakin mahal dengan persentase le besar bih daripada tingkat inflasi. Hal ini cukup terasa jika tingkat inflasi cukup tinggi ( diatas 10 %). berikut adalah rumus dan langkah-langkahnya. Rumus : PER = Harga Saham EPS (Earning per share ) Pusat Pengembangan Bahan Ajar . Serikat buruh yang kuat akan mampu menekan pemerintah dan pengusaha untuk menaikan upah pekerja dengan persentase yang lebih tinggi daripada tingkat inflasi yang sedang terjadi. cukup menghitung PER-nya saja.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI . Nilai kekayaan tersebut akan naik. Jika investor hanya ingin berinvestasi dalam jangka pendek (membeli kemudian sesegera mungkin menjalnya). Angka PER sebenarnya selalu tercantum dalam laporan harga-harga saham yang disajikan oleh Koran yang memiliki rubrik perkembangan harga saham. dalam jangka panjang akan semakin memperlebar kesenjangan antara kelompok yang berpenghasilan tinggi dan kelompok yang berpenghasilan menengah kebawah. atau mereka yang mempunyai kekayaan tidak dalam bentuk uang tunai.11 PENILAIAN SAHAM Sebaliknya. kelompok-kelompok yang mendapatkan keuntungan adalah mereka yang memperoleh kenaikan atau peningkatan pendapatan dengan tingkat persentase yang lebih besar daripada tingkat inflasi. Tapi kalau ingin menghitung sendiri. Selain itu inflasi akan mengakibatkan terjadinya perubahan pada distribusi pendapatan dan kekayaan masyarakat.

1. Dividen saham pada tiga tahun yang akan datang diperkirakan sebesar Rp. yaitu pendapatan per saham : Rumus : EP S = Laba Bersih Jumlah saham yang beredar II. Jika PER saat ini lebih tinggi dari rata-rata PER lima tahun lalu.12 PENILAIAN SAHAM Langkah-langkahnya : I. Ujian Tengah Semester Manajemen Investasi. IV. Expected return saham sebesar 10%. saatnya membeli. sebaliknya jika lebih rendah maka harga saham sudah murah. jika harga saham sudah mahal. 20 Oktober 2005. Saham ini dijual sekarang dengan harga Rp. Rekomendasi.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI .10.250 dengan perkiraan pertumbuhannya 6%. Maka perbandingannya diambil dari rata-rata PER masa lalu (sebagai patokan bisa diambil rata-rata PER lima tahun terakhir) III.350. Jika harga saham sudah murah. saatnya menjualnya Contoh-contoh soal Diperkirakan EPS perusahaan tahun yang akan datang sebesar Rp. Menghitung EPS. Jawaban : Suatu saham perusahaan sedang mengalami booming terhadap permintaan produknya sehingga saham ini akan mengalami pertumbuhan yang tinggi selama tiga tahun mendatang sebesar 15% per tahun. setelah itu akan tumbuh normal sebesar 6%. Required rate of return saham ini adalah 9%. Bandingkan. Simpulkan.57.500. Dividen terakhir yang dibayar sebesar Rp. Sebaliknya. Untuk menentukan apakah harga saham murah atau mahal. Berapakah harga yang wajar dari saham ini sekarang? (Soal no 3. Pusat Pengembangan Bahan Ajar . S1 Akuntansi. Maka harga saham sudah mahal. Kamis.).

Cara Cepat Memulai investasi Saham. Gordon J. Berapakah nilai saham ini sekarang dan satu tahun yang akan datang? B. Jeffery V.13 PENILAIAN SAHAM A.UMB Agus Zainul Arifin MANAJEMEN INVESTASI . Alexander. 2004. 5 th ed. 1995. Inc Widoatmodjo. Investment. (Soal no Jawaban : DAFTAR PUSTAKA Sharpe. Bagaimana keputusan anda jika anda memiliki saham ini dan akan menjualnya sekarang? Jelaskan. Sarwiji. Panduan bagi pemula . William F. New Jersey : Prentice Hall. Bailey. Jakarta : Elexmedia Komputindo Pusat Pengembangan Bahan Ajar .

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful