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“Efectos del Tipo de Cambio en la Balanza Comercial: Condición Marshall-Lerner para el caso ecuatoriano (1990-2007)” Aspecto

Teórico del Teorema o Condición Marshall-Lerner De acuerdo con la literatura del comercio internacional la condición de Marshall-Lerner (M-L)1 trata de responder la siguiente pregunta: ¿Cuándo una devaluación real (en tipo de cambio fijo) o depreciación real (en tipo de cambio flexible) del tipo de cambio mejora la balanza comercial de un país?2 Supóngase que el comercio de servicios, los flujos de ingresos provenientes de la inversión y las transferencias unilaterales son iguales a cero. En esta versión simple la condición M-L precisa que: “Si todo permanece constante, la devaluación o depreciación real de una divisa mejorara la balanza comercial siempre y cuando los volúmenes de las exportaciones e importaciones sean lo suficientemente elásticos respecto al tipo de cambio real”. Es decir, la suma de las elasticidades precio de la demanda (en valor absoluto) por exportaciones (ηx) e importaciones (ηm) es superior a uno”. ηx + η >1 m Al ser el tipo de cambio real el precio relativo de los bienes extranjeros en términos de bienes domésticos, una depreciación real es igual a una depreciación nominal si los precios domestico y los niveles de precios extranjeros permanecen constantes. En la teoría económica, la devaluación nominal puede reducir el déficit comercial, incrementar la competitividad y promover el crecimiento de las exportaciones si se traduce en una devaluación real y si los flujos del comercio responden a los precios relativos de una manera significativa3. El efecto neto en la balanza comercial dependerá de las elasticidades de los precios, si los bienes exportados son elásticos su demanda experimentará un aumento proporcionalmente mayor a la disminución de los precios, y el total de los ingresos por exportaciones aumentarán en la balanza comercial, y si los bienes importados también son elásticos el importe total por importaciones decrecerá. Ambas variaciones mejoraran el saldo de la balanza comercial. Empíricamente, se ha demostrado que los bienes tienden a ser inelásticos a corto plazo, ya que tarda cierto tiempo cambiar los patrones de consumo. Entonces la condición de Marshall-Lerner no se cumple y una devaluación empeorará inicialmente la balanza comercial. A largo plazo los consumidores se ajustarían a los nuevos precios y el saldo de la balanza comercial mejoraría4. Esto se debe a que una depreciación en el tipo de cambio tiene dos efectos sobre la balanza comercial: El efecto valor; que implica que las importaciones se vuelvan mas caras valoradas en moneda domestica y que las
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Análisis clásicos realizados por Khan (1974) y Baldwin 1987) concluyeron en contra de la hipótesis Marshall-Lerner. (2007) quien utiliza el sistema lineal en tres etapas para el sector manufacturero en México. y de esta manera estimaron la ecuación de la balanza comercial. (2005) analizó el impacto que las alteraciones del tipo de cambio. el cual es mayor a la unidad (1. Por otro lado. Sin embargo.37). A partir de la reestimación de un modelo biecuacional simultáneo explicó los flujos de exportaciones e importaciones de bienes y servicios (excluyendo turismo) para España. 1950). realizó su estudio sobre las elasticidades del comercio internacional para observar cómo ciertos países en tiempos de posguerra incrementaron sus exportaciones al depreciarse sus monedas. se verificó que dicha elasticidad era infinitamente elástica para este caso. Por otro lado. al abaratarse las exportaciones se requerirá de nuevos canales de distribución y estos requieren de algún tiempo para establecerse en el mercado internacional. (2000) con el mismo método nos muestra que en el corto plazo. pero. Para citar varios ejemplos. El segundo es el efecto volumen. y por tanto el efecto valor domina el proceso en primera instancia. la suma de elasticidad de las importaciones (0.25) con la elasticidad de las exportaciones . el resultado en el corto plazo es el empeoramiento de la balanza comercial. pues una devaluación del tipo de cambio no mejora el saldo de la balanza comercial. Ambos autores concluyeron según la evidencia empírica que la Hipótesis Marshall-Lerner se cumple para la economía colombiana en el largo plazo. período (1990-2005). como es el caso de Montaño E. Mientras que Loza G. así como el saldo comercial generado por variaciones del tipo de cambio dado que los efectos totales también dependerían de las elasticidades cruzadas de exportaciones-importaciones. al estimar la elasticidad de demanda. existen otros trabajos que comprueban la presencia de la hipótesis antes mencionada. la inversión o el consumo tendrían sobre el déficit de la balanza comercial española para el período de 1967-2003. El primer impacto de una depreciación sobre la balanza comercial consiste en un aumento del valor de las importaciones expresadas en moneda doméstica. El efecto volumen reacciona más lentamente ante las devaluaciones de la moneda doméstica debido a la dificultad que existe en ampliar la capacidad instalada de la economía doméstica para acondicionarse a las nuevas estructuras de demanda.exportaciones se vuelvan más baratas para los compradores extranjeros. Dado que las exportaciones expresadas en moneda doméstica no cambian. Calderón G.85%. Con ello se demostró que la elasticidad de la suma de importaciones y exportaciones en valor absoluto fue de 1. el modelo conlleva implicaciones teóricas que afectan el cumplimiento de la condición Marshall-Lerner para ese tipo de economías. al menos en el corto plazo. Revisión de Trabajos previos en el contexto internacional A nivel internacional la evidencia empírica no ha sido muy consistente sobre la Hipótesis Marshall-Lerner. Ramírez y Rendón H. que se asocia con la disminución de importaciones y el incremento de las exportaciones. (2003) utilizaron un modelo económico para economías pequeñas. Sastre. (2001) realizó estimaciones por Mínimos Cuadrados Ordinarios de la demanda de exportaciones e importaciones totales para la economía guatemalteca (período 1992-2000) y estableció que la condición M-L se cumple únicamente al considerar el coeficiente de elasticidad de la demanda de exportaciones (relación del volumen respecto al tipo de cambio efectivo real). (Guy.

Caza. y a las variables de renta y precio relativo como exógenas. La hipótesis que se busca probar es: Ho: Una depreciación del tipo de cambio real no tiene consecuencias positivas en el saldo de la Balanza Comercial con Colombia para los cinco sectores económicos más representativos del Ecuador.. Probando la condición de Marshall-Lerner y el efecto Curva-J: Evidencia empírica para el caso peruano1 La condición de Marshall-Lerner establece que las depreciaciones reales incrementan las exportaciones netas.62) es menor a uno. Mit) para cada uno de los sectores de análisis. Lo contrario sucede en el largo plazo. De acuerdo a lo planteado por la teoría económica. El modelo combina los enfoques de Elasticidades del precio y del ingreso. A continuación se plantean las funciones de demanda (exportaciones e importaciones) a estimar. En este trabajo se analiza la evidencia empírica de la Condición de Marshall-Lerner y la Curva-J en la economía peruana durante el período 19912008 usando datos trimestrales.Manufactura . no se cumple la condición M-L para Bolivia. analizando específicamente el comercio exterior con Colombia. existe evidencia empírica de que una depreciación real puede conducir al deterioro de las cuentas externas en el corto plazo. el . obteniéndose un sistema de diez ecuaciones con el cual se obtendrán las elasticidades para cada sector de la economía del país doméstico y el país extranjero. por tanto.Transporte. como variables endógenas. X ti = α0 + α1PIBEC ti + α2 PIBCOL t + α3TCRECCOL t + µt M ti = β 0 + β1 PIBEC t + β 2 PIBCOL it + β 3TCRECCOL + ε t Ambas ecuaciones muestran a la demanda de exportaciones e importaciones (Xit. Las variables consideradas son: Balanza comercial. en las cuales se integran la variable del precio relativo y dos variables del nivel de renta.Comercio al por mayor y menor . De esta manera. el tipo de cambio real bilateral. Silvicultura y Pesca -Explotación de Minas y Canteras . por lo tanto las variables estarán dadas en logaritmos y expresadas en términos reales. Especificaciones ecuacionales de la demanda de exportaciones e importaciones para el caso ecuatoriano El objetivo general del presente trabajo es exponer el estudio del impacto que tiene una devaluación del tipo de cambio sobre la balanza comercial con el segundo socio comercial del país. como es Colombia. Almacenamiento y Comunicaciones).(0. cada sector económico forma una ecuación de demanda de importaciones y exportaciones. se estima la función de demanda de exportaciones e importaciones hacia los cinco principales sectores de la economía (Agricultura. en el cual la condición si se cumple puesto que la suma absoluta de elasticidades es mayor a uno. Sin embargo. situación que al revertirse en el tiempo forma una Curva J.

lo cual mejora la competitividad de nuestros productos. Se encuentra que se satisface la condición de MarshallLerner y se rechaza la existencia de la Curva-J para la economía peruana. las importaciones mundiales. Esta dinámica descansa en la Condición de Marshall– Lerner. Pero en el largo plazo. excluyéndose de dicha relación el producto bruto interno. La evidencia empírica nos muestra que una depreciación del tipo de cambio tiene dos efectos sobre la balanza comercial. El segundo es el efecto volumen asociado con la disminución de las importaciones y el incremento en las exportaciones. es decir. El primero es el efecto precio. el cual implica que las importaciones se vuelvan más caras valoradas en moneda doméstica y que las exportaciones se vuelvan más baratas para los compradores foráneos. como variable aproximada del ingreso del resto del mundo. lo que se traduciría en una disminución del volumen importado. el efecto volumen domina sobre el efecto precio y la balanza comercial mejora ante una depreciación. que se emplea con la finalidad de conocer si existe alguna relación de largo plazo entre las series en estudio y al mismo tiempo estudiar los mecanismos de transmisión entre dichas series. Finalmente. en tanto favorecen la competitividad internacional e incrementan las exportaciones netas y por ende el producto. Muchas veces se suele argumentar que las devaluaciones son expansivas. En general se suele argumentar que las depreciaciones reales son expansivas en tanto favorecen la competitividad internacional e incrementan las exportaciones netas. si la suma de la elasticidad precio de la demanda de exportaciones mas la elasticidad precio de la demanda de importaciones es suficientemente grande (sumen más que uno). tomando en el eje de las abscisas el tiempo y en el eje de las ordenadas la balanza comercial. la metodología utilizada es la de VAR Cointegrados (CVAR). por lo que se le considera como positiva para la economía. una depreciación de la moneda doméstica deteriora la balanza comercial en el corto plazo. si la condición Marshall-Lerner se mantiene.producto bruto interno y. las importaciones se encarecen comparativamente. al menos en el corto plazo. la senda temporal de la balanza comercial describirá una curva en forma de J En tal sentido el propósito de la presente investigación es mostrar la evidencia empírica de la . Dado que el volumen de los flujos comerciales podría no cambiar en el corto plazo -por las restricciones temporales que entrañan la ampliación de la capacidad instalada de la economía y los nuevos canales de distribución. Siguiendo a Breitung (2000) y Juselius (2006). se encuentra que los determinantes a largo plazo de la balanza comercial peruana son: el tipo de cambio real y las importaciones mundiales. Cuando se grafica el efecto total. En esta línea. Por otro lado.el efecto precio tiende en el corto plazo a dominar sobre el efecto volumen. por consiguiente. la cual expresa que la balanza comercial es elástica (mayor a uno) con respecto al tipo de cambio real. conforme al análisis de elasticidades realizado por Marshall-Lerner. una devaluación disminuye los precios relativos de nuestras exportaciones.

el método del ingreso calcula el PBI a partir de los ingresos recibidos por los agentes económicos como retribución por su participación en el proceso de producción PBI=R+CKF+Ti n+EE R: CKF: tin: EE: REMUNERACIONES CONSUMO DE CAPITAL FIJO IMPUESTOS INDIRECTOS NETOS EXCEDENTE EXPLOTACIÓN DE . tal como el modelo VECM (Vector Error Correction Model). todas las variables tienen la particularidad de ser endógenas. el tipo de cambio real. en el cual. Por tanto. Para ello se analiza las relaciones existentes entre la balanza comercial. Por otro lado. Un matiz importante a este respecto es que la teoría económica no se encuentra en capacidad de establecer unanimidad en lo que se refiere a los mecanismos de transmisión y la secuencia temporal de los efectos entre una y otra variable. el ingreso doméstico y el ingreso del resto del mundo. para la estimación econométrica de las relaciones existentes entre las variables mencionadas se utilizan esquemas multivariados de series de tiempo. La muestra empleada en el presente análisis será tomada con una frecuencia trimestral para el período 1991:1 a 2008:1.condición Marshall-Lerner y el efecto Curva-J para la economía peruana.

Miles de nuevos soles a precios corrientes 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 R CKF tin 45. instalaciones y equipos consumidos durante un período productivo como resultado de su desgaste normal. Comprende. comprende todos los pagos en efectivo o en especie.209.323.241 15.507 .Tipo Ingreso R: Remuneraciones de los asalariados. las contribuciones reales o imputadas de los empleadores a los regímenes privados de pensiones.317 19.233. que representa el valor al costo corriente de reposición de los activos fijos reproducibles tales como maquinaria.156 14.058 25. las contribuciones a la seguridad social a cargo de los empleadores.825 56. CKF : Consumo de Capital Fijo. tanto las utilidades de las empresas constituidas en sociedad como el ingreso de los trabajadores independientes o ingresos empresariales de las empresas no constituidas en sociedad.511.103.377.180 35. EE: Excedente de Explotación.114 30.661 23.899.354.049 18. tin: Impuestos a la producción e importación.929 13.551.887 16.542 27.629 66.320. efectuados por los empleadores en contrapartida por el trabajo desarrollado por sus empleados durante un período de tiempo determinado. derivadas de la actividad productiva de la unidad económica.918.910.380 53.868.656 32.789.489 78.200 86.334 17. y se constituye por las reservas que hacen los productores por este concepto. es decir se refiere a los sueldos y salarios en efectivo o en especie antes de cualquier deducción.840. Incluye por tanto.976.966.186.527 17.073 72.557 14.907 20.062.386.445. que considera el aporte que corresponde al Estado en el valor agregado generado en el proceso de producción cuando se evalúa a precios de mercado.871.123 22.448 49.651.348.410.201.511 60. que es la retribución al riesgo empresarial (ganancias y pérdidas empresariales).653.533.937 17.456. Cálculo del PBI a precios corrientes según método del ingreso Medid a: Variab.320 47.891 27.311.741 24.

167.901.255.653.65 110.95 125.05 189.338.43 157.18 117.00 246.562.40 392.649.03 141.73 261.564.EE PBI : 110.212.016.828.20 302.870.27 209.20 237.302.141.852.93 377.945.565 9 5 4 9 4 2 8 1 0 Fuente: INEI Elaboración : propia .11 336.410.288.89 213.72 199.86 237.77 187.348.795 5 4 6 4 3 5 0 4 2 186.424.

215.1 336.896 26.324 47.383.463 206.237 33. donde la mayor participación del aumento la tienen las existencias y el Inmueble.191.915.259 23.653.716.426 72.408.890.409 65.901. Miles de nuevos soles a precios corrientes 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 C G VE FBKF X M PBI: 132.157.468 29.867.233.481 29.082 2.143 30.171 4.709 -79.041.562.434.98% (S/ 118.863 144. El pasivo corriente crece en mas de 30.044.7 199.776.134.644.060.024 50.830.254.791 77.682. 521.727 60.564.150.000).9 377.239 186.786 153. teniendo como principal factor de aumento la cuenta por pagar comerciales que aumentaron en 31.701 28.132.2 302.000) siendo este lo que genera el déficit de capital de trabajo.849 102.125 19.317 1.461.000).368.487.762.8 213.312.551.565 59 25 94 69 34 02 18 31 00 Fuente:INEI Elaboración:PRO PIA El estado de ganancias y perdidas detallan las cuentas que ocasionaron una mayor utilidad Neta en el Periodo.606.555 -1.452. teniendo Principalmente los Ingresos Generados por ventas que aumentaron en un 34.397 98.Tabla N° 2 Cálculo del PBI a precios corrientes según método del gasto Medid a: Variab.523 33.976 38. 448.647. el crecimiento de los gastos se explican gastos operativos como por los administrativos. En lo que respecta al Balance General se nota un aumento en el activo corriente y no corriente aumentaron en 19. 782.819 33.4 392.190 20.185 92.148 4.996.708 39.367 237.860 74.188.141.197 373.131 136.0 189.872 182.610.675 151.363.382 98.460.009.063 34.079 -94.036 162.013.649.000).052.432 86.282 249.412 21.166.966.050.7 261.819.18% (S/ 448.860 32.208 38.86% (S/ 99. cuyos aumentos fueron los mas significativos por la apertura de nuevas tiendas.338.212.340.16% (S/ 152.216 42.391.557 58.432.326 97.287.255.309 37.699.231.821.386 173.038 42.253 1.440 35. 928.840. Maquinaria y Equipo por la apertura de nuevas tiendas y Campañas escolares y navideñas.810.814.455 35.8 237.204 51.591 37.435 186.424. Ratios de Gestión • Rotación de Cuentas por Cobrar (días) .297.422.187.062 20.148.

Esta partida aumento por la venta de locales a terceras personas.000.000.000. es importante resaltar que los montos del cuadro son de la parte No Corriente de la Partida .00.196´482.51% del total del activo. un aspecto muy importante: la empresa puede flexibilizar su política de cobranzas dando un plazo mayor para el pago por parte del cliente a fin de incrementar las ventas de la empresa. si este ratio se incrementa (en un nivel relativamente razonable) puede ser con el objetivo de incrementar las ventas y con ello la rentabilidad. como se puede observar en cuadro la partida incremento en un 43. sin embargo. pero obteniendo mas ventas en efectivo. Este rubro represento en el 2008 el 43.32% en función del total de la partida Caja y Bancos. La partida en el 2007 represento un 17.000.33% en comparación con el periodo 2007 y el rubro de facturas aumentaron en un 97.000.000. la disminución ocurrió por la compra de Inmuebles.Este ratio determina el número de días que demora en cobrar la empresa las ventas realizadas a crédito.00 y en el periodo 2008 represento un 90.00. mejor gestión habrá en el área de cobranzas.000. en el periodo 2008 represento un 20. La partida represento en el 2008 un 1.000.00 lo que nos da a entender que la compañía disminuyeron las ventas con tarjeta de crédito. 106´484. La partida cuentas por cobrar comerciales disminuyeron en un 0.381. 47´563.58% que serian S/. la cuenta comprendió principalmente el dinero en efectivo mantenido por la compañía en los locales de la cadena y en bóvedas de una empresa de custodia de valores.19% del total del activo que fueron S/. maquinaria y equipo para la apertura de 6 Hipermercados y el pago de la cuenta por pagar a proveedores.57% del total de la partida que fueron S/. Hay que considerar.33% y en el 2007 el 43.00.37% que fueron S/.56% del total del activo y en el 2008 la partida represento un 0.68. En el rubro de la cuenta efectivo y equivalente de efectivo al 31 de diciembre del 2007 y 2008 respectivamente la cuenta disminuyo en un 44. 58 ´921.000.59´634.52% del total de la partida que fueron S/. Existencias.93% del total del Activo total que fueron S/.00 y en el 2008 la partida fue de un 6.136´848. pero siempre sin perder de vista la cobranza.00 que fue por que la gestión de ventas en el periodo 2008 fue mas exitosa gracias a la apertura de nuevas tiendas en Lima y provincias por lo que tiende la demanda a incrementarse. cuentas por cobrar al personal. prestamos a terceros. Cuentas por Cobrar Comerciales. en el periodo 2007 la partida represento un 0.60% que fueron S/.30% del total del activo total que fueron S/.00. Por tanto.18´330.000.00.21% del total del activo que fueron S/.08% este rubro corresponden al saldo por cobrar por la venta de vales de mercadería a diversas empresas e instituciones publicas.67% que fueron un promedio de S/.129´417.177´862. A la fecha de la emisión del dictamen dichos saldos se encuentran en su mayoría cobrados.71% del total del activo que fueron S/. En el periodo 2007 la partida Caja y Bancos fue de un 13.38% del total del Activo Total que fueron S/.00 y en el 2007 represento un 2.00. La partida obtuvo mayor representación en lo que fue Mercaderías en el periodo 2007 represento un 94.18´262. neto. En esta partida en el periodo 2008 represento un aumento 8. en el caso de esta empresa la venta al crédito se realiza por tarjetas de crédito por lo que la empresa solo se dedica a cobrar a dichas entidades financieras BALANCE GENERAL ACTIVO CORRIENTE Caja y Bancos.000. Otras cuentas por Cobrar. En el 2008 las ventas con tarjetas de Crédito Visa y Amercian Express disminuyeron en un 17.000. Este ratio mide la gestión del área de cobranzas de la empresa y se debe evaluar de la siguiente manera: mientras menos días se demore la empresa en cobrar las ventas a crédito.00.

La partida de IME adquirió terrenos. Con respecto a los índices de gestión nos indican que han aumentado principalmente por la apertura de tiendas y consolidación de algunas en provincias. en el periodo 2008 la partida represento el 74.000.36% del total del activo.00 con respecto al periodo 2007 que ha su vez represento el 75.86% que serian S/.08% con respecto al periodo 2007 que fueron S/. Con respecto a las ventas la empresa llego a obtener un aumento del mas 30% comparado con el periodo 2007 y una utilidad neta que represento el 1. Edificios e instalaciones. Unidades de transporte.000. devoluciones.000. La rentabilidad de la empresa ha aumentado con respecto al año anterior lo que conlleva a que ha habido una buena gestión empresarial. el periodo 2007 la partida represento 59. en el periodo 2008 la partida represento un 64. Donde la empresa adquirió en el periodo en edificios e instalaciones 393´519. debido a la apertura de 6 Hipermercados en Lima y Provincia con lo cual la compañía tuvo que adquirir mas IME.Inmueble. trabajos en curso. muebles y enseres. Equipos diversos.68% del total de las ventas. esto ocurrió por dos factores importantes. Costo de Ventas Esta partida en el periodo 2008 aumento en 32.43% del total de las ventas. a mas bajo precio por parte de los Proveedores. Ventas Netas Esta partida aumento en el periodo 2008 en 34.18% que serian 448´928. en mercaderías con promociones.133´844. mientras que la liquidez absoluta nos da una visión de manera general que la empresa se encuentra en problemas de solvencia. descuentos.18% del total de las ventas en 2008. • Del análisis financiero efectuado podemos concluir que la liquidez general de la empresa es irregular.88% del total del activo. Dicha partida aumento por la gran demanda de Clientes de Supermercados donde las ventas subieron y el costo por ende subió pero es importante resaltar que la gestión de compra de la empresa fue muy exitosa porque logro trabajar con mercadería para devolución. etc). Equipos de Computo. Maquinaria y Equipo. La partida de IME aumento en el periodo 2008 en 28. etc. lo que originaria que no se van a cumplir con todas las obligaciones corrientes. Del capital de trabajo encontramos a una empresa con déficit para poder cumplir con sus obligaciones principalmente por el aumento de cuentas por pagar comerciales que representan mucho mas del activo corriente (en opinión de gerencia dicho monto se esperaría pagar una parte en el 2009 con ingresos por la campaña escolar). o El aumento de los gastos de venta y administración o El aumento considerable de los gastos financieros (generados por perdida por diferencia de cambio) • • • • .00 y equipos diversos 285 ´063.325´526.00. o La consolidación y apertura de nuevas tiendas en Provincia y Lima que siempre tiende a incrementarse la demanda.000. Esta partida aumento debido a la gran demanda que posee Supermercados Peruanos y a la apertura de nuevos Hipermercados en Lima y Provincias en especial en el último donde este tipo de mercados es nuevo para las personas de Provincia.00 fuera de la depreciación.000.00 con respecto al periodo 2007 (descontando las Bonificaciones.