A noviembre de 2010 la tasa de inflación últimos 12 meses fue 2,2 por ciento, ligeramente por encima del nivel meta

de inflación (2,0 por ciento). La tasa de inflación mantuvo una tendencia creciente entre octubre de 2009 y setiembre de 2010, asociada principalmente a factores de oferta (incrementos de precios de algunos alimentos y combustibles). Sin embargo, durante los últimos meses, viene alcanzando niveles inferiores al pico que alcanzó en setiembre (2,4 por ciento), por la reversión de los choques de oferta de alimentos. Al aislar de la canasta del consumidor aquellos productos cuyos precios responden principalmente a factores de oferta, se obtiene lo que se conoce como el componente subyacente de la inflación. Por su naturaleza, este indicador tiende a ser menos volátil que el IPC total. Los movimientos en los precios de este grupo de bienes reflejan principalmente presiones inflacionarias del lado de la demanda. La inflación subyacente alcanzó en noviembre una tasa de 2,0 por ciento (luego de ubicarse en 2,1 por ciento en el mes previo). Desde principios de año, la inflación subyacente ha tenido un comportamiento relativamente estable, ubicándose entre 1,9 y 2,1 por ciento, denotando un contexto de expectativas de inflación estables, consistente con el rango meta de inflación. Similar resultado se obtiene cuando se observan otros indicadores de inflación subyacente basados en diferentes coberturas de bienes o calculados bajo diferentes criterios estadísticos. Dichos indicadores muestran un comportamiento bastante estable en lo que va del año, y en un rango de variación entre 1,2 y 2,0 por ciento a noviembre. 89. Entre setiembre y noviembre se registraron menores tasas de inflación, debido a las caídas en los precios de los alimentos (principalmente carne de pollo, por mayor abastecimiento) y a una mayor oferta estacional de los principales productos agrícolas (papa, y cebolla, entre otros). El alza en el precio de los combustibles (16,3 por ciento en lo que va del año) responde al aumento de la cotización internacional del petróleo y a los menores recursos destinados al Fondo de Estabilización de Precio de los Combustibles. Al respecto, cabe mencionar que mediante D.S. No 027-2010, se estableció que las actualizaciones de las bandas de todos los productos se realizarán de manera simultánea cada dos meses, siempre y cuando el precio de paridad internacional se encuentre por encima del límite superior o debajo del límite inferior de la banda. La actualización en la banda de cada producto implicará una variación en su precio final no mayor a 5 por ciento, salvo el caso del GLP cuya variación máxima de precio final es de 1,5 por ciento. El precio de contrato de petróleo intermedio de Texas (WTI) ha pasado de un valor promedio de US$ 74,5 por barril en diciembre de 2009 a US$ 84,21 en noviembre. El aumento del precio del azúcar (20 por ciento en lo que va del año) reflejó principalmente la evolución de la cotización internacional de este producto, la cual se ha elevado desde un nivel promedio de US$ 557,4 por TM para la cotización de contrato 11 en diciembre de 2009 a US$ 780,2 por TM en noviembre (40 por ciento). Otros factores que también influyeron en el comportamiento del precio

48 por ciento. Inflación importada 91. transporte nacional. Al respecto. debido principalmente al impacto que tuvo el alza del petróleo en los mercados internacionales (13. No 027-2010.4 por TM para la cotización de contrato 11 en diciembre de 2009 a US$ 780. en lo que va del año.48 por ciento.0 por ciento). Otros factores que también influyeron en el comportamiento del precio interno.5 por ciento. salvo el caso del GLP cuya variación máxima de precio final es de 1.5 por ciento. 90. teléfonos.5 por ciento.2 por ciento en noviembre de 2010 respecto a diciembre de 2009). El alza en el precio de los combustibles (16.0 y 3. choclo y artículos de recreo y cultura. gasolina. El precio de contrato de petróleo intermedio de Texas (WTI) ha pasado de un valor promedio de US$ 74.5 por barril en diciembre de 2009 a US$ 84. Inflación importada 91. Para 2011 y 2012.S. El resultado de las encuestas sobre expectativas de precios promedio de insumos . los rubros que más contribuyeron al alza de la inflación fueron comidas fuera del hogar. el tipo de cambio nominal se apreció 2. Entre enero y noviembre. El aumento del precio del azúcar (20 por ciento en lo que va del año) reflejó principalmente la evolución de la cotización internacional de este producto. debido principalmente al impacto que tuvo el alza del petróleo en los mercados internacionales (13. en general. siempre y cuando el precio de paridad internacional se encuentre por encima del límite superior o debajo del límite inferior de la banda. El componente importado de la canasta de consumidor tuvo una variación de 3. Las expectativas de inflación de los agentes económicos para 2010 se han reducido respecto a la información presentada en el Reporte de setiembre. debido a conflictos laborales y a paradas de carácter técnico. La actualización en la banda de cada producto implicará una variación en su precio final no mayor a 5 por ciento. el tipo de cambio nominal se apreció 2. la cual se ha elevado desde un nivel promedio de US$ 557. se estableció que las actualizaciones de las bandas de todos los productos se realizarán de manera simultánea cada dos meses. los encuestados ubican sus expectativas de inflación dentro del rango meta (entre 2.2 por ciento en noviembre de 2010 respecto a diciembre de 2009). estuvieron asociados a paralizaciones en el proceso de producción. cabe mencionar que mediante D. matrícula y pensión de enseñanza. En este mismo periodo.21 en noviembre. pescado y azúcar. En este mismo periodo. en lo que va del año. debido a conflictos laborales y a paradas de carácter técnico.2 por TM en noviembre (40 por ciento). El componente importado de la canasta de consumidor tuvo una variación de 3.3 por ciento en lo que va del año) responde al aumento de la cotización internacional del petróleo y a los menores recursos destinados al Fondo de Estabilización de Precio de los Combustibles.interno. Expectativas de inflación 92. Los rubros que más contribuyeron a reducir la inflación fueron carne de pollo. estuvieron asociados a paralizaciones en el proceso de producción.

Así. En el año 2012. Este escenario supone que la brecha producto se habría cerrado durante el año 2010. como respuesta a la evolución equilibrada de la brecha producto y de la inflación. partiendo de niveles entre -2. alcanzando un valor de 2. la evolución de la brecha del producto refleja la recuperación del dinamismo en la actividad económica tras la desaceleración experimentada en el año 2009. y no existen indicios de que se hayan generado presiones inflacionarias. 96. Pronósticos de Inflación 93. tal y como se ha observado en el año 2010. que indica una menor necesidad de un estímulo monetario significativo. La proyección de inflación subyacente es cercana al 2. el impulso fiscal observado durante el primer semestre de 2010 y el estímulo monetario iniciado en el año 2009. la revisión y actualización de datos sobre los principales factores que afectarían la tasa de inflación durante los próximos años ha generado cambios menores en el escenario central de proyección respecto al contemplado en el último Reporte. la inflación no subyacente se ubicaría alrededor de la meta de inflación. Asimismo. La brecha del producto se mantendría alrededor de cero. el perfil de la brecha del producto es consistente con la inflación subyacente observada.y precios de venta para los próximos 3 a 4 meses muestra que no se han producido cambios en la proporción de empresas que espera que los precios de los insumos que adquieren o los precios a los que venden aumenten en los próximos meses. el escenario base de proyección contempla un retiro gradual del estímulo monetario.0 por ciento en 2011. y es consistente con expectativas de inflación que se mantienen ancladas en el rango meta y con la dinámica de la brecha del producto. Asimismo.5 y -1. En particular. su valor de equilibrio. las moderadas tasas de crecimiento de los socios comerciales durante el horizonte de proyección no contribuirían a acelerar el crecimiento doméstico. se ha observado que la inflación se ha mantenido dentro del rango meta desde mayo de este año. Asimismo. Ello sería el resultado de la disipación del impulso proveniente de los términos de intercambio. Además. . Asimismo. 95. y por lo tanto no presionaría al alza de la inflación. Esta dinámica se explica por los efectos expansivos sobre la demanda agregada del crecimiento de los términos de intercambio. Por su parte. la inflación no subyacente alcanzaría una tasa cercana al 3.0 por ciento durante los años 2011 y 2012. la proyección contempla los efectos que las alteraciones climáticas pudieran tener en los rendimientos de algunos productos agrícolas. reflejando el impacto de las alzas de precios de commodities que se han venido registrando en los últimos meses.2 por ciento en noviembre. que se ha mantenido cercana al punto medio del rango meta durante todo el año 2010. Los datos de inflación observados desde el Reporte de Inflación de setiembre de 2010 han estado en línea con las proyecciones contenidas en dicho Reporte. durante los años 2011 y 2012. así como de un impulso fiscal negativo. .5 por ciento a inicios del año a valores ligeramente positivos en el punto inicial de proyección. al normalizarse las condiciones de oferta mundial de alimentos.

Incertidumbre sobre la evolución de la economía mundial. lo que contribuiría a sostener los términos de intercambio en niveles favorables para la economía peruana. cifras cercanas al crecimiento potencial de la economía. Balance de Riesgos 98. Así. la combinación de medidas macroprudenciales a cargo del BCR y la SBS. 97. se mantiene la percepción de que estos factores podrían representar desvíos de la inflación respecto al escenario central de proyección. VII. aunque para 2011 se ubicaría más cerca del límite superior del rango meta. La proyección de inflación presenta un balance de riesgos neutral. la política monetaria mantendría el estímulo monetario por un mayor tiempo. El Banco Central mantiene una alta disponibilidad de reservas internacionales y dispone de diversos mecanismos de inyección de liquidez para enfrentar esta contingencia.0 por ciento.5 y 6. permitirían compensar el impacto de dichos flujos en el crédito interno. La evolución reciente del . respectivamente. lo que contribuiría a que la inflación se ubique dentro del rango meta durante estos años. junto con las altas tasas de crecimiento del PBI registradas durante los tres primeros trimestres de 2010. El mayor optimismo. Este escenario expansivo se podría magnificar si las decisiones de incrementar los estímulos monetarios en las economías avanzadas provocan un incremento importante de flujos de capitales de corto plazo. podrían contribuir a que la brecha del producto sea mayor a lo considerado en el escenario central. Ello generaría presiones de demanda sobre los precios domésticos por lo que bajo este escenario la política monetaria reduciría el estímulo monetario de manera más rápida.8 por ciento para el año 2010. por el efecto transitorio de aumentos en los precios de algunos commodities. por lo que se estima que la probabilidad de que la tasa de inflación se encuentre por encima de la proyección del escenario base es igual a la probabilidad de que se encuentre por debajo. Se eleva la proyección de crecimiento del PBI a 8. reflejado en los datos recientes sobre indicadores de actividad productiva. Incremento de precios de alimentos importados. Sin embargo. Para 2011 y 2012 se estima que el crecimiento del PBI se encontraría alrededor del106 BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ 6. Los principales riesgos: Mayor crecimiento de la demanda agregada. existe el escenario contingente de estancamiento de la demanda de nuestros socios comerciales y de menores precios de nuestras exportaciones con una consecuente desaceleración en la economía doméstica. 99. de materializarse este riesgo. Si bien sólo parte de estos riesgos se vieron materializados en los meses recientes.Se proyecta que la inflación se mantendrá en el rango meta en los dos próximos años. El Reporte de Inflación de setiembre contempló tres fuentes de riesgo que afectarían a la inflación en el horizonte de proyección. El escenario base considera la recuperación de la actividad económica mundial. acompañadas por una posición fiscal más ajustada. En este caso. evolución asociada a choques de oferta.

una reversión gradual en el estímulo monetario. CONCLUSIÓN 100.precio de commodities alimenticios como el trigo. el Banco Central retiraría más rápidamente el estímulo monetario. el aceite de soya109 Repor te de I nf lación. Diciembre 2010 y el azúcar muestra que la probabilidad de mayores precios a futuro se ha incrementado. en caso que una mayor inflación importada afecte las expectativas de inflación. una moderación del estímulo fiscal y la reversión de choques de oferta que afectaron los precios de productos importados en el año 2010 . evolución que se sustenta en la proyección equilibrada de la brecha del producto. expectativas inflacionarias que se mantienen ancladas en el rango meta. También hay incertidumbre sobre las condiciones climatológicas domésticas que típicamente afectan a los precios de los alimentos. el maíz. En este escenario. Se proyecta que la inflación se mantendría en el rango meta en el horizonte de proyección.