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Efeito da Lei 11.

638/07 sobre o Conservadorismo Condicional das Empresas Listadas BMF&BOVESPA

LUIS PAULO GUIMARES DOS SANTOS* UNIVERSIDADE FEDERAL DA BAHIA IRAN SIQUEIRA LIMA UNIVERSIDADE DE SO PAULO GERLANDO AUGUSTO SAMPAIO FRANCO DE LIMA UNIVERSIDADE DE SO PAULO SHEIZI CALHEIRA DE FREITAS* UNIVERSIDADE FEDERAL DA BAHIA RESUMO No Brasil, a promulgao da Lei n 11.638/07 tem ocasionado modificaes substanciais nas prticas e nos padres contbeis em uso no pas, especialmente no que se refere avaliao de itens patrimoniais e reestruturao do grupo patrimnio lquido. Tais mudanas podem ter impactos significativos no conservadorismo dos resultados, aspecto diretamente relacionado qualidade da informao contbil divulgada. Compreender o papel do conservadorismo, seus determinantes e suas variaes entre as empresas importante para a interpretao da natureza, propsitos e implicaes da avaliao contbil. A presente pesquisa teve como objetivo principal investigar se aps a vigncia da Lei n. 11.638/07 houve alterao no grau de conservadorismo condicional das empresas brasileiras listadas no segmento Bovespa da BMF & BOVESPA. Para tanto, procedeu-se uma pesquisa emprico-analtica atravs da coleta de informaes relativas s companhias no financeiras de capital aberto que estavam listadas na Bolsa durante o perodo que compreendeu o primeiro trimestre de 2005 at o terceiro trimestre de 2009 junto ao banco de dados Economtica. Para medio do conservadorismo condicional das empresas foi utilizado o modelo analtico original proposto por Basu (1997), ajustado para medir o efeito da Lei n. 11.638/07 sobre o conservadorismo. Os resultados encontrados sugerem que, para as demonstraes contbeis trimestrais das empresas analisadas, no possvel inferir se as novas normas tiveram algum efeito no grau de reconhecimento assimtrico de perdas econmicas ainda no realizadas em relao aos ganhos, tampouco se na condio pesquisada o lucro contbil reflete de forma oportuna o resultado econmico. 1. Introduo H muito se discute a relevncia da contabilidade para o desenvolvimento dos mercados financeiros, em litgios e monitoramento de contratos entre os agentes econmicos, bem como o papel que os padres contbeis desempenham na qualidade da informao divulgada e seu evidente impacto na reduo da assimetria de informao, na eficincia das decises de alocao de recursos, na reduo de conflito de agentes e reduo de custos de transao. A literatura contbil internacional tem fornecido vrias evidncias da relevncia e das conseqncias econmicas da informao contbil. A existncia de padres contbeis distintos afeta a qualidade da informao contbil para fins de divulgao, dificulta a avaliao e comparao do desempenho e da eficincia econmica de companhias que atuam em vrios pases, em funo de estarem sujeitas a uma grande variedade de normas contbeis. Todavia, os padres internacionais de contabilidade fornecem uma maneira interessante de analisar as conseqncias econmicas da informao
* Os autores agradecem o apoio da Fundao de Amparo Pesquisa do Estado da Bahia (FAPESB).

financeira (SODERSTROM, 2007), pois permitem que os agentes econmicos possam cotejar os resultados das empresas por meio de um conjunto unificado de conceitos e critrios de mensurao e tomar suas decises a partir do julgamento que fizerem sobre as mesmas. Desde 2005, as Normas Internacionais de Contabilidade (International Financial Reporting Standars IFRS) emitidas pelo Comit Internacional de Padres Contbeis (International Accounting Standards Board - IASB) vm sendo adotadas por vrios pases da Europa (por exemplo, todas as companhias listadas em bolsas de valores dos vinte e cinco pases-membro da Unio Europia so obrigadas a elaborar suas demonstraes contbeis segundo as normas internacionais) com previso de acolhimento, nos prximos anos, por parte de outras importantes naes (por exemplo, o Canad em 2011 e os EUA em 2014). De acordo com Soderstrom (2007), o aprimoramento do ambiente de informao em decorrncia da adoo do IFRS est associado a pelo menos dois fatores: i) A melhoria se baseia na premissa de que a mudana para as IFRS constitui uma alterao de princpios contbeis que induz a maior qualidade de relatrios financeiros. Evidncias sugerem que empresas que adotam IFRS tm menos earnings management, mais reconhecimento oportuno de perdas e mais value relevance do lucro contbil (BARTH et al., 2006); O arcabouo legal influencia o sistema financeiro dos pases. O sistema de contabilidade um componente complementar do sistema institucional global do pas e determinado por meio dos incentivos que as empresas recebem para divulgao de informaes financeiras. Pases com tradio common law tm melhor sistema de proteo para os investidores e o lucro contbil significativamente mais oportuno que aqueles com tradio civil law (BALL, KOTHARI e ROBIN, 2000; LA PORTA et al., 1998).

ii)

Outros fatores, tais como: sistema tributrio, estrutura de propriedade, sistema poltico, estrutura de capital e desenvolvimento do mercado de capitais esto relacionados qualidade da divulgao financeira. Por isso, as conseqncias econmicas da mudana do sistema contbil podem variar entre os pases (SODERSTROM, 2007). O IASB, em seu Framework for the Preparation and Presentation of Financial Statements, considera que as demonstraes contbeis tm como objetivo precpuo fornecer informaes teis para a avaliao e tomada de deciso econmica dos diversos usurios da informao contbil sem ter o propsito de atender necessidades distintas de determinados grupos de usurios. Desse modo, o que denota a utilidade das demonstraes contbeis so suas caractersticas qualitativas, dentre as quais se destacam: a compreensibilidade, a relevncia, a confiabilidade e a comparabilidade. Tais caractersticas descrevem, na verdade, atributos desejveis e esperados dos relatrios de divulgao financeiras delineados em concordncia com o padro contbil contido nas IFRS. Entre as caractersticas que imputam utilidade informao contbil divulgada, a confiabilidade uma das que mais se destaca. a partir deste atributo que os agentes econmicos avaliam e formam sua prpria opinio sobre se o que est contido nas demonstraes, de fato, representa a realidade econmica, financeira e patrimonial da entidade que est sendo reportada. Para o IASB, informao contbil confivel aquela com ausncia de vieses relevantes. Nesse contexto, o conservadorismo representa um mecanismo fundamental da estrutura conceitual bsica da contabilidade que favorece a divulgao de informaes enviesadas. O princpio do conservadorismo, que se sustenta na idia de se reconhecer de forma mais oportuna as perdas no realizadas em relao aos ganhos no realizados, tem

caracterizado durante sculos a prtica contbil. Apesar de seu uso generalizado por vrios pases ao longo do tempo, seu conceito um pouco contra-intuitivo e vrias questes relacionadas s implicaes de seu uso na preparao de relatrios contbeis para fins de divulgao financeira tm sido a base para diversas pesquisas acadmicas recentes (GOTTI, 2007). A necessidade de conservadorismo frequentemente associada divulgao confivel de eventos passados. Entretanto, o objetivo das atuais normas internacionais de contabilidade essencialmente orientado para o futuro, com o fim de auxiliar os investidores e outras partes interessadas em suas decises. Assim, o conservadorismo no um princpio contbil que rege as IFRS. O que se espera das demonstraes financeiras, luz das IFRS, que sejam compreensveis, relevantes, confiveis e comparveis, mas sem um vis conservador (HELLMAN, 2008). Uma das razes para adoo dos padres internacionais de contabilidade parece ser evitar a aplicao inconsistente e exagerada do princpio contbil do conservadorismo e suas implicaes mais comuns: surgimento de reservas ocultas e excessiva criao de provises na contabilidade (HELLMAN, 2008). Todavia, conforme aponta Watts (2003), a regulao da contabilidade fornece incentivos para as empresas apresentarem demonstraes contbeis mais conservadoras. O entendimento das motivaes e determinantes do conservadorismo importante para se obter insights sobre o papel da informao contbil na intermediao de contratos entre agentes, incentivos gerenciais, reduo de assimetria informacional e contextos institucionais (GOTTI, 2007). No Brasil, a promulgao da Lei n 11.638/07 tem ocasionado modificaes substanciais nas prticas e nos padres contbeis em uso no pas, especialmente no que se refere avaliao de itens patrimoniais e reestruturao do grupo patrimnio lquido, dando nfase essncia sobre a forma e ao o conceito de valor justo, visando espelhar a realidade econmica das entidades e do seu patrimnio, demonstrando-o a valor mais prximo ao de mercado. As mudanas promovidas esto permitindo o alinhamento das normas e prticas contbeis adotadas nacionalmente s normas internacionais. Tais mudanas podem ter impactos significativos em dois aspectos diretamente relacionados qualidade da informao contbil divulgada: a oportunidade e o conservadorismo. Com o advento da Lei n 11.638/07, o processo brasileiro de convergncia s normas internacionais passou a ser um amplo e articulado esquema de regulao que envolve o Estado, atravs de seus os rgos reguladores de normas contbeis como, por exemplo, a Comisso de Valores Mobilirios (CVM), o Banco Central do Brasil, a Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP); alm de rgos privados, tal como o Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPC), entidade de direito privado criado pelo Conselho Federal de Contabilidade (CFC) em 2005 que tem como objetivo realizar estudos, preparar e emitir Pronunciamentos Tcnicos de contabilidade para permitir a emisso de normas pela entidade reguladora brasileira [...] levando sempre em conta a convergncia da Contabilidade Brasileira aos padres internacionais (Art.3 - Resoluo CFC N 1.055/05). A lei supracitada pode ser considerada como o marco regulatrio que estabelece a convergncia do Brasil s normas internacionais de contabilidade. Conforme justificativas apresentadas, tem-se como objetivo principal investigar se aps a vigncia da Lei n. 11.638/07 houve alterao no grau de conservadorismo condicional das empresas brasileiras listadas na Bolsa de Valores de So Paulo. Neste sentido, pretende-se encontrar resposta para a seguinte questo: a vigncia da Lei n 11.638/07 afetou o grau de

conservadorismo condicional dos resultados contbeis divulgados pelas companhias que negocia suas aes na BMF& BOVESPA? Como conseqncia da questo levantada, o desenvolvimento do trabalho ser orientado pelas seguintes hipteses: H1 O conservadorismo nos lucros divulgados pelas companhias que negociam suas aes na BMF&BOVESPA aumentou depois da Lei n. 11.638. H2 A vigncia Lei n. 11.638 no teve influncia significativa no nvel de conservadorismo nos lucros divulgados pelas companhias que negociam suas aes na BMF&BOVESPA. 2. Reviso da Literatura e Fundamentos Tericos Compreender o papel do conservadorismo, seus determinantes e suas variaes entre as empresas importante para a interpretao da natureza, propsitos e implicaes da avaliao contbil (GOTTI, 2007). Tradicionalmente, dentro da estrutura conceitual bsica da contabilidade, este princpio tem sido descrito como o procedimento contbil de se escolher, dentre mais de uma maneira igualmente vlida e economicamente vivel, o registro de eventos econmicos que demonstre o menor valor para o patrimnio lquido de uma entidade. Isso ocorre, geralmente, pela adoo de prticas contbeis que exprimam menores valores para receitas e ativos e maiores valores para despesas e passivos. O objetivo central do conservadorismo antecipar o reconhecimento de perdas e nunca o de ganhos. Belkaoui (2004) aponta que o conservadorismo exige uma atitude pessimista do contador quando da escolha de procedimentos contbeis para elaborao de demonstraes financeiras, pois este princpio determina que, ao escolher entre dois ou mais procedimentos contbeis geralmente aceitos, deve ser demonstrada preferncia para a opo que tenha o menor impacto favorvel ao patrimnio lquido. Em outras palavras, deve ser dada preferncia aos procedimentos contbeis que notifiquem menor valor para ativos e receitas e maior valor para passivos e despesas. Nessa mesma direo, Hendriksen e Breda (1991) explicam que o termo conservadorismo geralmente utilizado para dizer que os contadores deveriam reportar, dentre os vrios possveis, o menor valor para ativos e receitas e maior valor para passivos e despesas. Os autores esclarecem ainda que, sob este princpio, as despesas deveriam ser reconhecidas mais cedo e as receitas mais tarde. Assume-se que para fins de divulgao financeira a postura pessimista prefervel otimista. De acordo com o Financial Accounting Standards Board (FASB) em seu Concepts Statement N. 2, conservadorismo uma reao prudente para tentar garantir que a incerteza e os riscos inerentes a situaes de negcios sejam devidamente considerados. Pelo que se observa, este conceito difere da viso tradicional vista anteriormente. Todavia, Yinping (2004) acentua que a definio do FASB ambgua, pois no especifica a natureza do que significa reao prudente nem explica como tal reao pode assegurar que os riscos sejam considerados de maneira adequada. Apesar de se constituir em um dos pilares da prtica contbil atual, o princpio do conservadorismo antigo e bastante criticado por prticos e tericos da contabilidade. De acordo com Kam (1990), tais crticas podem ser sumarizadas do seguinte modo: A observncia do conservadorismo torna os procedimentos contbeis adotados pela firma inconsistentes na mediao do lucro, pois quando ocorre a

subavaliao de um ativo, no futuro ir haver uma avaliao exagerada do lucro quando o ativo for utilizado ou vendido. O grau de conservadorismo nas demonstraes contbeis uma questo de convenincia, pois decorre de poltica por parte da firma. Mesmo que se saiba que a contabilidade seja conservadora, difcil para o investidor determinar o montante de subavaliao de um ativo. Este fato o coloca em posio de desvantagem e confere vantagem oportunista aos insiders. Em muitas situaes, a observncia do conservadorismo contradiz a aplicao de outros princpios contbeis. Por exemplo, a regra do custo ou mercado viola o princpio do custo histrico. Por sua natureza, o conservadorismo provoca vis sistemtico nas informaes contbeis divulgadas em lugar de possibilitar uma avaliao realstica da entidade que est sendo reportada. O conservadorismo est to arraigado nas prticas contbeis que se tornou mais uma atitude, estado de esprito dos contadores, que uma forma conveniente de responder incerteza.

Apesar de estar sujeito a vrias crticas, o conservadorismo na contabilidade tem suas justificativas. Por exemplo, Hendriksen e Breda (1991) argumentam que a tendncia pessimista dos contadores necessria para compensar a tendncia natural ao otimismo dos gestores e dos proprietrios, tendo em vista que o exagero na mensurao do lucro e avaliaes mais prejudicial para o negcio e os proprietrios que a sua suavizao. Kam (1990), adicionalmente, destaca que os usurios, especialmente os credores, necessitam conhecer, com certa margem de segurana, a posio financeira da entidade para poder se proteger de consequncias adversas. Os defensores do conservadorismo afirmam que esta prtica contbil subsiste e continua a ser seguida porque os anos de experincia tm demonstrado ser uma conveno til e prudente em um ambiente cheio de incerteza. Gotti (2007) pontua que, mais recentemente, a literatura emprica introduziu uma distino entre dois tipos diferentes de conservadorismo. O primeiro o conservadorismo incondicional que ocorre com a contabilizao dos custos da maioria dos bens intangveis e se reflete na subavaliao da razo book-to-market. Esta forma tambm conhecida como conservadorismo do balano. O segundo o conservadorismo condicional, definido como a oportunidade assimtrica de reconhecimento de ganhos e perdas no lucro contbil. Esta forma igualmente chamada de conservadorismo do lucro. Na literatura emprica, a forma mais comum de estudo do conservadorismo como o reconhecimento assimtrico, pelo lucro contbil, das ms notcias em relao s boas (BASU, 1997). Nessa perspectiva, este princpio contbil visto como a exigncia de um alto padro de verificao para reconhecer informaes favorveis (boas notcias) como ganhos, o que no ocorre com as ms notcias como perdas. Como conseqncia, o lucro contbil reflete as ms notcias em uma base mais oportuna que as boas notcias, estabelecendo um padro de reconhecimento assimtrico entre perdas e ganhos na contabilidade. Essa prtica consistente com a alta qualidade do lucro contbil (WATTS e ZIMMERMAN, 1986; BASU, 1997; BALL, KOTHARI e ROBIN, 2000; WATTS 2003a e 2003b; FRANCIS et al., 2005; BALL e SHIVAKUMAR, 2005 e 2006). Uma consequncia importante do tratamento assimtrico dos ganhos e perdas a subavaliao do patrimnio lquido. Reguladores do mercado, organismos de normalizao e

acadmicos tm criticado o conservadorismo argumentando que subavaliao em perodos atuais pode conduzir a uma sobrevalorizao dos lucros futuros, causando uma subavaliao das despesas que esto por vir (WATTS, 2003a). Outro aspecto importante que tem sido documentado por algumas pesquisas internacionais o fato de que caractersticas institucionais e legais esto fortemente associadas demanda pelo lucro contbil e forma como ele incorpora o lucro econmico. O lucro contbil em pases com tradio civil law menos oportuno, particularmente na incorporao de perda econmica. Fatores como regulao, tributao e litgio so importantes determinantes da demanda pelo lucro contbil nestes pases (BALL, KOTHARI e ROBIN, 2000; BUSHMAN e PIOTROSKI, 2005; BARTH, LANDSMAN e LANG, 2006). O lucro contbil em pases common law significativamente mais oportuno que em pases civil law. Isso ocorre devido ao fato de haver a rpida incorporao da perda econmica pelo lucro contbil num ambiente de conservadorismo. Alm disso, naqueles pases mais provvel resolver problemas de assimetria de informao em funo de outras caractersticas institucionais que no as demonstraes contbeis pblicas oportunas e conservadoras. A oportunidade e o conservadorismo juntos capturam mais o conceito de transparncia das demonstraes contbeis (BALL, KOTHARI e ROBIN, 2000). No cenrio nacional, antes da convergncia para os IFRS, os princpios de contabilidade geralmente aceitos no Brasil estavam definidos na resoluo CFC N. 750/93. Nos termos desta, o conservadorismo recebia o nome de Princpio da Prudncia, sendo descrito da seguinte maneira:
O Princpio da PRUDNCIA determina a adoo do menor valor para os componentes do ATIVO e do maior para os do PASSIVO, sempre que se apresentem alternativas igualmente vlidas para a quantificao das mutaes patrimoniais que alterem o patrimnio lquido.

Como consequncia, tal princpio impe a escolha da hiptese de que resulte menor patrimnio lquido, quando se apresentarem opes igualmente aceitveis diante dos demais Princpios Fundamentais de Contabilidade. O CPC aprovou o Pronunciamento Conceitual Bsico - Estrutura Conceitual para a Elaborao e Apresentao das Demonstraes Contbeis, que posteriormente foi referendado pela CVM (Deliberao CVM n 539/08), pelo CFC (NBC T 1 - Resoluo n 1.121/08), alm de outras agncias reguladoras. Desse modo, o padro contbil nacional bsico est definido neste instrumento que prev a existncia da Prudncia como um dos componentes da Confiabilidade, sendo esta uma das caractersticas qualitativas da informao contbil. De acordo com o CPC:
Prudncia consiste no emprego de certo grau de precauo no exerccio dos julgamentos necessrios s estimativas em certas condies de incerteza, no sentido de que ativos ou receitas no sejam superestimados e que passivos ou despesas no sejam subestimados. Entretanto, o exerccio da prudncia no permite, por exemplo, a criao de reservas ocultas ou provises excessivas, a subavaliao deliberada de ativos ou receitas, a superavaliao deliberada de passivos ou despesas, pois as demonstraes contbeis deixariam de ser neutras e, portanto, no seriam confiveis.

Alm da ampla discusso normativa sobre o conservadorismo, no Brasil tem-se verificado muitos trabalhos empricos sobre este tema. Alguns exemplos esto elencados no Quadro 01.
AUTOR: Gonzaga e Costa (2009) INVESTIGOU: relao do conservadorismo contbil com os conflitos sobre as polticas de dividendos entre acionistas minoritrios e controladores nas companhias abertas listadas na Bovespa no perodo de 1995 a 2006. a diferena no conservadorismo condicional na divulgao de lucros entre companhias abertas brasileiras emissoras e no emissoras de ADRs. o conservadorismo contbil nas companhias abertas e fechadas brasileiras.

Coelho, Cia e Lima (2008) Paulo, Antunes e Formigoni (2008) Moreira et al. (2009)

o conservadorismo e a qualidade informacional dos resultados contbeis publicados por siderrgicas brasileiras. Brito, Lopes e Coelho (2008) o conservadorismo nos resultados contbeis de instituies financeiras estatais e privadas que atuam no Brasil. Gonzaga (2008) a relao entre conservadorismo contbil e os conflitos entre acionistas sobre polticas de dividendos e o custo da dvida. Costa (2004) a aplicao do conservadorismo em cinco pases da Amrica do Sul. Antunes (2007) o impacto da adeso aos nveis de governana da BOVESPA na qualidade da informao contbil. Mendona (2008) o impacto da Lei Sarbanes-Oxley (Sox) no conservadorismo contbil das empresas brasileiras que emitiram ADR antes de 2002. Costa (2008) o impacto da regulao diferenciada sobre o conservadorismo nas empresas brasileiras no perodo de 1996 a 2006. Coelho (2007) se os resultados contbeis, das companhias de capital aberto e fechado, publicados no Brasil apresentavam reconhecimento tempestivo e assimtrico de perdas econmicas na ocorrncia de sinais contemporneos de mau desempenho, entre o perodo de 1995 a 2004. Kaizer (2007) o impacto da regulamentao contbil sobre o conservadorismo nas empresas do setor eltrico do Brasil. Santos (2006) o conservadorismo contbil e timeliness nos demonstrativos contbeis em US GAAP E BR GAAP das empresas brasileiras com ADRS. Quadro 01 Pesquisas Empricas Brasileiras sobre Conservadorismo Fonte: Elaborado pelos autores

3. Desenho da Pesquisa e Tratamento dos Dados Sob a abordagem positiva, procedeu-se uma pesquisa emprico-analtica atravs da coleta de informaes, junto ao banco de dados Economtica, relativa s companhias no financeiras de capital aberto que estavam listadas na BOVESPA durante o perodo que compreendeu o primeiro trimestre de 2005 at o terceiro trimestre de 2009, e que apresentaram as demonstraes contbeis trimestrais para todos os trimestres nesta janela de tempo. Com o filtro estabelecido, foram identificadas 357 companhias ativas, sendo que apenas 100 tinham todas as informaes requeridas disponveis nos dezessete trimestres da srie de tempo fixada. Optou-se por trabalhar com as demonstraes contbeis no consolidadas. Inicialmente, os dados coletados foram tratados descritivamente, tendo sido apuradas as mdias, desvio-padro e varincia das variveis do estudo, alm de elaborao de grfico e tabelas visando organizao e sumarizao dos dados obtidos a partir das demonstraes contbeis das empresas. Para medio do conservadorismo condicional das empresas foi utilizado o modelo analtico original proposto por Basu (1995), ajustado para medir o efeito da Lei n. 11.638

sobre o conservadorismo conforme descrito a seguir. Os resultados apurados foram utilizados para testar as hipteses do trabalho. a) Equao 1 - Modelo Original X it / Pit 1 = 0 + 1 DRit + 0 Rit + 1 Rit DRit Onde: Xit o lucro por ao da empresa i no ano t. Pit-1 o preo por ao no incio do ano. Rit o retorno da empresa i no ano t, calculado da seguinte forma: Pit Pit-1 DRit uma varivel Dummy que assume valor 1 quando Rit < 0 e 0 em outras situaes. b) Equao 2 - Modelo modificado X it / Pit 1 = 0 + 1 DRit + 0 Rit + 1 Rit DRit + 2 DTit + 3 DTit Rit DRit Onde: Xit o lucro por ao da empresa i no trimestre t. Pit-1 o preo por ao no incio do trimestre. Rit o retorno da empresa i no ano t, calculado da seguinte forma: Pit Pit-1 DRit uma varivel Dummy que assume valor 1 quando Rit < 0 e 0 em outras situaes. DT uma varivel Dummy de trimestre. Ser 1 para os trimestres dos anos de 2008 e 2009 e 0 para os anos anteriores.

Os ajustes ao modelo analtico original compreenderam a incluso de uma varivel dummy de trimestre para tentar capturar o feito da mudana no nvel de conservadorismo das empresas a partir de 2008, alm da incluso das informaes sobre lucro por ao e retorno econmico em freqncia trimestral (balanos intermedirios). Este ltimo ajuste foi necessrio em funo de no existir uma srie histrica sobre estas informaes em base anual ampla. O reconhecimento assimtrico de perdas econmicas indica que o lucro reflete as ms notcias mais rapidamente que as boas notcias. A idia subjacente ao modelo analtico adotado que o preo das aes mais importante que o lucro contbil porque reflete informaes recebidas de outras fontes alm do lucro corrente (BEAVER et al., 1980; KOTHARI e SLOAN, 1992; BASU, 1997). O conservadorismo no lucro contbil o torna mais oportuno e sensvel s ms notcias que s boas. Desse modo, em uma regresso linear, a relao lucro-retorno prevista para ser mais forte para retornos negativos inesperados que para retornos positivos inesperados. O conservadorismo aumenta a oportunidade do lucro na divulgao de ms notcias (BASU, 1997; BALL, KOTHARI e ROBIN, 2000). Em ambas as equaes (modelo original e ajustado), o coeficiente 0 mede a oportunidade do lucro contbil em capturar o efeito de boas e ms notcias. O reconhecimento assimtrico de perda econmica em relao aos ganhos representa o conservadorismo condicional. Este capturado pelos coeficientes 1 e 1. Na presena de conservadorismo, espera-se que o coeficiente 1 seja positivo e o 1 seja negativo, ambos estatisticamente significativos. Por seu turno, o coeficiente 3 ir medir a magnitude do conservadorismo incondicional sob a presena do padro contbil estabelecido a parti da Lei n. 11.638.

Espera-se que seu valor tambm seja positivo e estatisticamente significativo no caso de aumento do conservadorismo, aps a vigncia da referida lei. Atravs da tcnica de dados em painel, foram estimadas todas as regresses utilizadas pelo modelo supracitado com o emprego do software STATA/SE 9.2. O painel adotado foi equilibrado com efeito aleatrio, definido atravs dos testes Breusch-Pagan e Hausman, e abordagem robusta. Nesse caso, foram utilizados estimadores de Mnimos Quadrados Ordinrios (OLS) consistentes com um estimador diferente da matriz de varincia-covarincia dos estimadores dos parmetros (modelo vetorial de correo de erros) que leva em conta os erros no independentes e identicamente distribudos. Neste ponto, cabe destacar algumas limitaes na metodologia adotada: i) a amostra utilizada no probabilstica. Por conseguinte, sua representatividade em relao populao alvo no poder ser considerada. Assim, os resultados encontrados no tm a faculdade de generalizao para todas as empresas que atuam na BMF & BOVESPA; ii) a pesquisa fez uso de demonstraes financeiras trimestrais. Nesse caso, impende salientar o fato das empresas estarem desobrigadas de publicar os relatrios contbeis intermedirios de 2008 observando as determinaes da Lei n 11.638/07 e da Medida Provisria n 449/08. Isso significa que, em termos de padro contbil, as demonstraes intermedirias podem no capturar diferena estrutural significa aps o ano de 2007. Pelo interesse de tempestividade e consideraes de custos, bem como para evitar repeties de informaes previamente divulgadas, a entidade pode ser requerida a divulgar menos informaes nos perodos intermedirios [...] (PRONUNCIAMENTO TCNICO CPC 21). Outra possvel limitao da pesquisa poderia se achar na questo de que o modelo original de mensurao do conservadorismo condicional utiliza dados das demonstraes contbeis anuais. Por isso, algumas informaes associadas poltica contbil de conservadorismo (registro e evidenciao de eventos ou operaes associadas a algumas contas patrimoniais e de resultados) das empresas podem ser omitidas nas demonstraes intermedirias se consideradas materiais apenas para divulgao anual. Como resultado, os lucros contbeis trimestrais podem no estar refletindo adequadamente o grau de conservadorismo das empresas, bem como no estar refletindo oportunamente os retornos econmicos de perodos intermedirios. Entretanto, GIVOLY et al. (2007) consideram que o uso de dados agregados de um longo perodo de tempo pode afetar indevidamente a mensurao do conservadorismo condicional no modelo de Basu. A utilizao deste para estimar a oportunidade assimtrica de reconhecimento de ganhos e perdas no lucro contbil reduz o poder dos testes na presena de conservadorismo em funo do efeito Agregao. Conforme asseveram Givoly et al. (2007), a maneira como o modelo de Basu calcula o conservadorismo condicional no leva em considerao os eventos econmicos individuais e suas conseqncias, tampouco seus efeitos sobre o resultado contbil. Ao revs disso, observam-se resultados contbeis agregados para o perodo e o impacto econmico acumulado de eventos do perodo. Estimar a relao lucro-retorno desses dados agregados pode no gerar o valor esperado para 1, mesmo que o comportamento subjacente do lucro contbil seja consistente com o conservadorismo. Quanto mais eventos so agregados, maior o efeito agregao, e sua intensidade em funo da durao do perodo analisado. Desse modo, este fenmeno mais susceptvel de ser pronunciado em dados anuais do que em dados trimestrais. 4. Resultados

Pretendeu-se verificar o sinal e a significncia estatsticas de 0, 1 e 1. As tabelas 01 e 02 evidenciam os resultados da estatstica descritiva para as variveis Lucro por Ao (LPA) e Retorno Econmico (R).
LPA Mdia -0,09755 Erro padro 0,039398 Mediana 0,023659 Desvio padro 1,671523 Varincia da amostra 2,793989 Curtose 663,8484 Assimetria -22,7194 Intervalo 57,99553 Mnimo -54,7143 Mximo 3,281252 Soma -175,59 Contagem 1800 Tabela 01 Resumo da Estatstica Descritiva da Varivel Lucro por Ao (LPA) trimestral Fonte: Elaborado pelos autores R Mdia 0,075478 Erro padro 0,00778 Mediana 0,040276 Desvio padro 0,330088 Varincia da amostra 0,108958 Curtose 151,1124 Assimetria 7,542592 Intervalo 8,309144 Mnimo -0,7475 Mximo 7,561644 Soma 135,8607 Contagem 1800 Tabela 02 Resumo da Estatstica Descritiva da Varivel Retorno por Ao (R) trimestral Fonte: Elaborado pelos autores

Ao todo, foram tabuladas 1.800 observaes (100 empresas vezes 18 trimestres) para as duas variveis. O maior resultado por ao encontrado foi de R$3,28 e o menor R$ -54,71 indicando uma grande amplitude entre esses pontos. O resultado mdio por ao foi negativo em R$ -0,097. Em relao ao retorno, o valor mdio identificado foi 0,075. Para a amostra, o maior retorno foi 7,56 e o menor foi -0,75. Os dados apontam uma grande amplitude nos valores mximos e mnimos, tanto para LPA quanto para R. Alm disso, os coeficientes de variao so 17,13 e 4,37, respectivamente. Esses nmeros podem ser considerados altos, indicado uma forte disperso entre os dados observados. As tabelas 03 e 04 mostram os resultados dos modelos. Para fins de comparao, optou-se por estimar os coeficientes com e sem a varivel dummy de trimestre (DT). Com este procedimento, a inteno foi identificar o efeito da incluso, no comportamento dos coeficientes, da DT.
Variveis DR R RDR Coef. 1 0 1 Valor Desvio-padro Robusto Z P-value

R2 0,114234 0,0740955 1.54 0.123 ajustado= 0.0020 0,139308 0,1657602 0.84 0.401 -0,14792 0, 284094 -0.52 0.603 Tabela 03 Resultado do modelo de dados em Painel para as empresas no financeiras listadas na Bovespa nos trimestres compreendidos no perodo de 2005 a 2009, (com nvel de significncia de 5%.) Sem DT Fonte: Elaborado pelos autores

Variveis

Coef.

Valor

Desvio-padro Robusto

P-velue

1 DR 0,097194 0,0784598 1.24 0.215 R2 0 ajustado= R 0,137996 0,1655526 0.83 0.405 0.0064 1 RDR -0,56735 0,5626415 -1.01 0.313 2 DT -0,12848 0,0974259 -1.32 0.187 3 DTRDR 0,356682 0,5263868 0.68 0.498 Tabela 04 Resultado do modelo de dados em Painel para as empresas no financeiras listadas na Bovespa nos trimestres compreendidos no perodo de 2005 a 2009 (com nvel de significncia de 5%). Com DT Fonte: Elaborado pelos autores

Os dados da tabela 03 apontam que, em base trimestral, no foi encontrada significncia estatstica para nenhuma varivel de interesse (1, 0 e 1) quando no se considera o efeito da Lei n. 11.638. Para a amostra em estudo, os resultados indicam que o lucro contbil em trimestres no captura o conservadorismo quando se utiliza o retorno por ao como proxy de boas e ms notcias, sugerindo que o no existe conservadorismo no lucro das empresas brasileiras que compuseram o estudo. Estes resultados, em certa medida, esto em consonncia com estudos anteriores relacionados identificao de conservadorismo e qualidade do lucro divulgado no Brasil (COELHO, CIA e LIMA, 2008; SANTOS e COSTA, 2008; MENDONA, 2008; COSTA, 2008; ANTUNES, 2007). Em relao ao modelo de Basu (1997), ajustado para capturar o feito da Lei n. 11.638 (tabela 04), observa-se que o valor encontrado para o coeficiente 1 negativo (-0,56735) e estatisticamente no significante, contrrio ao que se espera na hiptese de conservadorismo. Nesta mesma direo, o coeficiente 1 positivo e no significativo, contrrio ao que se esperava. Desta maneira, os lucros no incorporam as ms notcias mais rapidamente do que as boas notcias. O coeficiente da varivel DT (3), que representa a diferena no grau de conservadorismo antes e depois do dispositivo legal que estabelece o marco regulatrio em direo convergncia s normas internacionais, positivo, mas sem significncia estatstica. Esse resultado confirma a hiptese H2 de que o grau de conservadorismo no se alterou depois da vigncia da Lei 11.638/07. Outra observao que importa salientar o valor encontrado para o R2 ajustado. Em ambos os casos (com e sem DT) seu valor extremamente pequeno denotando o baixo poder de explicao do modelo para dados trimestrais. Os resultados encontrados esto bem aqum daqueles documentados pela literatura internacional. Todos os resultados encontrados devem ser avaliados com ressalva, pois utilizam dados de demonstraes contbeis parciais e estas podem, de fato, no incorporar vrios ajustes contbeis determinantes do grau de conservadorismo por, circunstancialmente, serem considerados imateriais dentro de perodos trimestrais. Por exemplo, comum as empresas deixarem para evidenciar algumas provises apenas nas demonstraes contbeis anuais. Por outro lado, os dados trimestrais servem para controlar o efeito agregao, oferecendo uma medida mais consistente do conservadorismo condicional (GIVOLY et al., 2007), se ele existir. Para avaliar se os resultados da anlise emprica do conservadorismo com dados trimestrais divergem significativamente daqueles encontrados a partir de dados anuais,

considerando as mesmas empresas da amostra original e uma srie histrica mais ampla (1998 a 2007), estimou-se os coeficientes em base anual. A tabela abaixo evidencia estes resultados.
Variveis DR R RDR Coef. Valor Desviopadro Robusto Z P-value R2 ajustado= 0.0924

-0,01099 0,1206951 -0.09 0.927 0,202445 0,0759656 2.66 0.008 -0,08258 0,3560778 -0.23 0.817 Tabela 05 Resultado do modelo de dados em Painel para as empresas no financeiras listadas na Bovespa no perodo de 1998 a 2007, para um nvel de significncia de 5% e demonstraes contbeis anuais. Fonte: Elaborado pelos autores

1 0 1

De acordo com Basu (1997), o coeficiente 0 apreende o reconhecimento tanto positivo quanto negativo do retorno econmico pelo lucro contbil e evidncia o quo a informao contbil oportuna no reconhecimento do retorno econmico. Por seu turno, o coeficientes 1 e 1 refletem o conservadorismo condicional atravs do reconhecimento assimtrico do retorno econmico pelo lucro contbil. Na hiptese de conservadorismo do lucro (reconhecimento mais oportuno das perdas econmicas), espera-se que o coeficiente 1 seja positivo, maior e estatisticamente mais significativo que o coeficiente 0. Os resultados da tabela 05 revelam que apenas o coeficiente 0 significativo, sendo seu sinal positivo, sugerindo que, para a amostra analisada, as ms notcias so divulgadas pela contabilidade oportunamente. Os resultados de 1 e 1 indicam que, apesar do sinal negativo (mas sem significncia estatstica) de 1, no existe reconhecimento assimtrico de perdas em relao aos ganhos econmicos no realizados. Isto sugere a no existncia de conservadorismo condicional. Alm disso, observa-se que houve mudana no valor do R2 ajustado. Estes achados esto em concordncia com os resultados documentados na literatura nacional e internacional que indicam, em geral, que em pases com tradio common law o lucro contbil significativamente mais oportuno e conservador em comparao com aqueles de tradio civil law. 5. Consideraes Finais A presente pesquisa teve como objetivo precpuo avaliar se aps a vigncia da Lei n. 11.638/07, que estabelece o marco regulatrio de convergncia do padro contbil nacional para as IFRS, o nvel de conservadorismo condicional das empresas brasileiras com aes negociadas na BMF & BOVESPA modificou. Os resultados encontrados sugerem que, para as demonstraes contbeis trimestrais, no possvel inferir se as novas normas tiveram algum efeito no grau de reconhecimento assimtrico de perdas econmicas ainda no realizadas em relao aos ganhos, tampouco se, na condio pesquisada, o lucro contbil reflete de forma oportuna o resultado econmico. Tais resultados indicam a rejeio da hiptese testada neste trabalho (H1). Desse modo, aceitou-se a hiptese H2 que indica no haver efeito da Lei n. 11.638 no conservadorismo condicional das empresas pesquisadas. A pesquisa apontou tambm que, quando se considera dados anuais, os resultados convergem para aqueles documentados pela literatura emprica nacional e internacional.

Porm, o sinal de 1 se altera, mas mantm a insignificncia estatstica. Este fato sugere que demonstraes contbeis parciais refletem de forma diferente a oportunidade assimtrica de reconhecimento de ganhos e perdas no lucro contbil divulgado no Brasil. Neste sentido, considerando as consequncias do efeito agregao, os resultados aventam que dados anuais talvez no sejam to tempestivos e confiveis quanto se gostaria. Em sntese, nesta pesquisa, os dados trimestrais so mais consistentes com a hiptese H2. Finalmente, conforme j apontado por pesquisas anteriores, a qualidade da informao contbil, que tem no conservadorismo um de seus indicadores mais significativos, decorre do ambiente institucional, dos incentivos que os gestores recebem para a divulgao de relatrios contbeis e do papel que contabilidade desempenha na resoluo de litgios e monitoramento de contratos. Assim, importante observar que os resultados aqui apresentados esto limitados pelo modelo de anlise de dados adotado, que restringe a realizao de inferncias, e verificao do efeito da mudana do padro contbil brasileiro no nvel de conservadorismo, no levando em considerao outros importantes aspectos supracitados. Referncias
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