ESTADOS FINANCIEROS GENERALIDADES Un paquete de estados financieros comprende cuatro informes contables relacionados que resumen en pocas paginas

los recursos financieros, obligaciones, rentabilidad y transacciones al contado de una empresa. Un paquete completo de estados financieros incluye: Un “Balance General” que muestra los datos específicos de la posición financiera de la empresa para indicar los recursos que posee, las obligaciones que debe y el monto del capital propio (inversión) en el negocio. Un “Estado de Resultados” que indica la rentabilidad del negocio con relación al año anterior (u otro periodo). Un “Estado de Utilidades Retenidas” que explica ciertos cambios en el monto del patrimonio en el negocio. Un “Estado de Flujo de Efectivo” que resume el efectivo recibido y los pagos del negocio respecto del mismo periodo cubierto por el estado de resultado. Adicionalmente, un juego completo de estados financieros incluye muchas paginas de notas explicativas que contienen información adicional que los contadores creen útil en la interpretación de los estados financieros. Frecuentemente, los inversionistas y acreedores comparan los estados financieros de muchas empresas diferentes para decidir donde invertir sus recursos. Para tales comparaciones sean validas, los estados financieros de estas empresas deben ser razonablemente comparables, esto significa que deben mostrar información similar. Para lograr este objetivo, los estados financieros son preparados conforme a un conjunto de “reglas fundamentales” llamado principios de contabilidad generalmente aceptados. ESTADOS FINANCIEROS CLASIFICADOS Los estados financieros están diseñados para ayudar a los usuarios en la identificación de las relaciones y tendencias clave. Los estados financieros de la mayoría de las empresas son “clasificados” y se presentan en forma “comparativa”. Con frecuencia, la palabra “consolidado” aparece en los encabezamientos de los estados. Los usuarios de los estados financieros deben tener un claro entendimiento de estos términos. La mayoría de las organizaciones empresariales prepara “estados financieros clasificados”, lo cual significa que se agrupan o “clasifican” renglones con ciertas características. La finalidad de estas clasificaciones es obtener subtotales útiles que ayudaran a los usuarios en el análisis de estos estados. Estas clasificaciones y subtotales están estandarizados para la mayoría de las empresas, práctica que ayuda a quienes toman decisiones a comparar los estados financieros de las diferentes compañías. En los estados financieros comparativos, aparecen los valores de los estados financieros para diversos años en columnas verticales seguidas, esto ayuda a los inversionistas a identificar y a evaluar los cambios significativos y las tendencias. La mayoría de las grandes empresas son propietarias de otras empresas a través de las cuales realizan algunas de sus actividades empresariales. Las corporaciones que poseen otros negocios se denominan “matrices” y las compañías de las cuales son dueñas se conocen como “filiales”. Los estados financieros consolidados presentan la situación financiera y los resultados de operación de la compañía matriz y de sus filiales como si se trataran de una sola organización empresarial.

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BALANCE CLASIFICADO (anexo 1) En un balance clasificado, generalmente los activos son presentados en tres grupos: 1. Activos circulantes 2. Activos fijos 3. Otros activos Los pasivos se clasifican en tres categorías: 1. 2. 3. Pasivos circulantes Pasivos largo plazo Patrimonio

ACTIVOS CIRCULANTES Los activos circulantes son recursos relativamente “líquidos”. Esta categoría incluye efectivo, inversiones en títulos (valores negociables), documentos por cobrar, inventarios y gastos preparados. Para clasificar un activo en activo circulante, debe ser posible convertirlo en efectivo en un tiempo relativamente corto, sin interferir con las operaciones normales del negocio. El periodo en el cual se espera que los activos circulantes sean convertidos a efectivo generalmente es de un año. Sin embargo, si una empresa requiere más de un año para completar su ciclo de operación normal, la duración del ciclo de operación define cuales son los activos circulantes. Por lo tanto, en inventario y las cuentas por cobrar normalmente califican como activos circulantes, aun cuando estos activos requieren más de un año para ser convertidos en efectivo. PASIVOS CIRCULANTES Los pasivos circulantes son deudas existentes que deben ser pagadas dentro del mismo periodo utilizado al definir los activos circulantes. Se espera que estas deudas sean pagadas con los activos circulantes (o mediante los servicios que éstos presten). Entre los pasivos circulantes están los documentos por pagar (con vencimiento a un año), las cuentas por pagar, el ingreso no devengado y los gastos acumulados, tales como los impuestos sobre la renta por pagar, las remuneraciones por pagar. En el balance, los documentos por pagar generalmente aparecen primero, seguidos por las cuentas por pagar, el resto de los pasivos circulantes pueden aparecer en cualquier secuencia. La relación entre activos circulantes y pasivos circulantes es más importante que el valor total de cualquier categoría. Los pasivos circulantes deben ser pagados en el futuro cercano y el efectivo para pagar estos pasivos normalmente proviene de los activos circulantes. Por lo tanto, las personas que toman decisiones al evaluar la solvencia de un negocio frecuentemente compartan las sumas relativas de los activos circulantes y de los pasivos circulantes. ESTADOS DE RESULTADOS Un estado de resultado puede ser preparado en el formato de pasos múltiples o en el formato de un solo paso. El estado de resultados de pasos múltiples es más útil para ilustrar los conceptos contables y, hasta el momento, ha sido el utilizado.

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Este estado de resultados también es clasificado, lo cual significa que los ingresos y los gastos han sido organizados en diversas categorías. ESTADOS DE RESULTADOS DE PASOS MULTIPLES Un estado de resultado de pasos múltiples obtiene su nombre de una serie de pasos cuyos costos y gastos son deducidos de los ingresos. Como un primer paso, el costo de los bienes vendidos es deducido de las ventas netas parra determinar el subtotal de utilidad bruta. Como segundo paso, los gastos de operación se deducen para obtener un subtotal llamado “utilidad operacional” (o utilidad de operaciones). Como paso final, se considera el gasto de impuesto sobre la renta y otros reglones “no operacionales” para llegar a la utilidad neta. Observe que el estado de resultados está dividido en cuatro grandes secciones: 1. Ingresos 2. Costo de los bienes vendidos 3. Gastos de operación 4. Reglones no operacionales Los estados de resultados de pasos múltiples se destacan por sus numerosas secciones y por el desarrollo de subtotales significativos. LA SECCIÓN DE INGRESOS: En una compañía comercializadora, sección de ingresos del estado de resultados generalmente sólo contiene una línea, denominada ventas. (Otros tipos de ingresos, de existir, aparecen en la sección final de los estados). Los inversionistas y los gerentes están muy interesados en la tendencia de las ventas netas. Un medio para evaluar esta tendencia es, con frecuencia, calcular el cambio porcentual de las ventas netas de un año al siguiente. Un cambio porcentual es el valor del cambio en una medición financiera, expresado como un porcentaje; se calcula dividiendo el valor del incremento o de la disminución por el valor de la medida antes de que ocurriera el cambio. (Los cambios no se pueden expresar como porcentajes si el valor de los estados de los estados financieros en el periodo anterior es cero o ha cambiado de una suma negativa a una positiva). SECCION DE COSTO DE LOS BIENES VENDIDOS La segunda sección del estado de resultados de una empresa comercializadora muestra el costo de los bienes vendidos durante el periodo. El costo de los bienes vendidos generalmente aparece como un solo valor, el cual incluye renglones incidentales tales como fletes y perdidas por disminuciones normales. UTILIDAD BRUTA En un estado de resultado de múltiples pasos, la utilidad bruta aparece como un subtotal. Esto facilita que los usuarios de los estados de resultados el cálculo del margen de utilidad bruta de la empresa (taza de utilidad bruta). La taza de utilidad bruta es la utilidad bruta expresada como un porcentaje d e las ventas netas. Al evaluar el margen de utilidad bruta de una empresa en particular, el análisis debe considerar las tazas obtenidas en periodos anteriores y también las tazas obtenidas por otras empresas de la misma industria. Para la mayoría de las empresas comercializadoras, las tazas de utilidad bruta generalmente se encuentran entre el 20% y el 50%, dependiendo del

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tipo de producto vendido. Las tazas generalmente resultan en mercancías de alta rotación, como son los comestibles, y las tazas altas se encuentran en productos de marca y novedosos. Bajo condiciones normales, el margen de utilidad bruta de una empresa tiende a permanecer razonablemente estable de un periodo al siguiente. Los cambios significativos en esta taza pueden proporcionar a los inversionistas una indicación temprana de una demanda cambiante del consumidor por los productoD de la empresa. SECCIÓN DE GASTOS DE OPERACIÓN Se incurre en gastos de operación con el fin de producir ingresos. Frecuentemente, los gastos se subdividen en las clasificaciones de gastos de venta y gastos de generales y administrativos. La subdivisión de los gastos de operación en clasificaciones funcionales ayuda a la gerencia y a otros usuarios de los estados financieros a evaluar separadamente aspectos diferentes de las operaciones de la empresa. Por ejemplo, los gastos de venta aumentan con frecuencia y se reducen en forma directa con los cambios en las ventas netas. Por otra parte los gastos administrativos, generalmente permanecen constantes de un periodo al siguiente. UTILIDAD OPERACIONAL Parte de los ingresos y gastos de un negocio provienen de actividades diferentes de las operaciones de negocios básicos de la empresa. Como ejemplos comunes está el interés obtenido sobre lasa inversiones y el gasto por impuesto a la renta. La utilidad operacional (o utilidad proveniente de las operaciones) muestra las relaciones entre los ingresos obtenidos de clientes y los gastos en los cuales se incurre para producir estos ingresos. En efecto, la utilidad operacional mide la rentabilidad de las operaciones de negocios básicos de una empresa y “deja por fuera” otros tipos de ingresos y gastos. RENGLONES NO OPERACIONALES El ingreso y los gastos que no están relacionados directamente con las actividades principales de los negocios de la compañía, se enumeran en una sección final de los estados de resultado después de determinar la utilidad operacional. Dos “renglones no operacionales” significativos son el gasto de intereses proviene de la manera en la cual los activos son financiados, no de la manera en la cual son utilizados estos activos en las operaciones del negocio. El gasto de impuesto a la renta no esta incluido en los gastos de operación porque el pago de estos impuestos no ayuda a producir ingresos. Los ingresos no operacionales, tales como el interés y los dividendos obtenidos en inversiones, también se relacionan en esta sección final de estado de resultados. UTILIDAD NETA La mayoría de los inversionistas patrimoniales consideran la utilidad neta (o la perdida neta) como las cifras mas importantes en el estado de resultados. El valor representa un incremento global (o reducción) en el patrimonio de los propietarios, resultante de las actividades del negocio durante el periodo. Con frecuencia, los analistas financieros calculan la utilidad neta como un porcentaje de las ventas netas (la utilidad neta dividida por las ventas netas). Esta medida proporciona un

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indicador de la capacidad de la gerencia para controlar gastos y de retener una porción razonable de su ingreso como utilidad. La razón “normal” de utilidad neta varia bastante según la industria. En algunas industrias, se puede tener éxito si se obtiene una utilidad igual al 2% o al 3% de las ventas netas. En otras industrias, la utilidad neta puede ascender a cerca del 20% o 25% de la utilidad neta de ventas. UTILIDAD POR ACCION La evidencia de la propiedad de una sociedad esta constituida por acciones de capital. ¿Qué significa la utilidad neta de una sociedad para alguien que posee, por ejemplo, 100 acciones del capital de una sociedad? Para ayudar a los accionistas individuales a relacionar la utilidad neta de la sociedad con la propiedad de sus acciones, las grandes sociedades calculan las utilidades por acción y muestra estos valores al final de sus editados de resultados. En términos más simple, la utilidad por acción es la utilidad neta, expresadas en términos de acción. ESTADO DE UTILIDADES RETENIDAS El termino utilidades retenidas se refiere a la porción del patrimonio de accionistas derivada de operaciones rentables. Las utilidades retenidas aumentan mediante la obtención de utilidades netas y se reducen al incurrir en pérdidas netas y mediante la declaración de dividendos. Adicional al balance general, al estado de resultado y al estado de flujos de efectivo, un juego completo de estados financieros incluye un “estado de utilidades retenidas”. AJUSTE DE PERIODO ANTERIOR Ocasionalmente una empresa puede descubrir que un error material fue cometido el le medición de la utilidad neta en un año anterior. Puesto que la utilidad neta se cierra en la cuenta utilidades retenidas, un error en la utilidad neta reportada ocasionará un error en el valor de las utilidades retenidas que aparece en todos los balances generales siguientes. Cuando tales errores salen a la luz, ellos deben ser corregidos. La corrección, denominada “ajuste de periodo anterior”, se muestra en el estado de utilidades retenidas como un ajuste al saldo de las utilidades retenidas a principios del año actual. El valor del ajuste se muestra neto de cualquier afecto de impuesto sobre la renta. Los ajustes del periodo anterior rara vez aparecen en los estados financieros de las grandes sociedades anónimas abiertas. Los estados financieros de estas empresas son auditados anualmente por auditores y n o es probable que contengan errores materiales que posteriormente pueden requerir corrección por ajustes por periodos previos. Es mucho más probable que tales ajustes aparezcan en los estados financieros de aquellas empresas no obligadas a ser auditados.

RESTRICCIÓN SOBRE LAS UTILIDADES RETENIDAS Alguna porción de las utilidades retenidas puede ser restringida debido a diversos acuerdos contractuales. Una “restricción” de las utilidades retenidas evita que una empresa declare dividendos que hagan reducir las utilidades retenidas por debajo de un nivel designado. La

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para evaluar la capacidad para cumplir con sus obligaciones. inversión y financiación. Inversión: Incluyen el otorgamiento y cobro de préstamos.mayoría de las empresas revelan las restricciones de la retención de utilidades en las notas que acompañan los estados financieros. LOS FLUJOS DE EFECTIVO NO SON “SALDOS DE CUENTAS”: Los estados de flujos de efectivo en el estado financiero se identifican por títulos descriptivos. Se consideran todos los cambios en los pasivos y patrimonio diferentes a las partidas operacionales. administrativas y comerciales. Debe determinarse para su implementación. determinar el financiamiento interno y externo. como también un análisis proyectivo para sustentar la toma de decisiones en las actividades financieras. la adquisición y venta de inversiones y todas las operaciones consideradas como no operacionales. esto puede ser calculado fácilmente al final del periodo contable. pero que no afecten los flujos de efectivo durante el periodo deben Página 6 . operacionales. Aunque los diferentes tipos de flujos de efectivo no se registran en cuentas separadas del mayor. Los efectos de actividades de inversión y financiación que cambien o modifiquen la situación financiera de la empresa. el cambio de las diferentes partidas del Balance General que inciden en el efectivo. relativa a los recaudos y desembolsos de efectivo de una empresa durante un periodo para que los usuarios de los estados financieros tengan elementos adicionales para examinar la capacidad de la entidad para generar flujos futuros de efectivo. en lugar de hacerlo por nombre de cuentas del mayor. y establecer las diferencias entre la utilidad neta y los recaudos y desembolsos. La mayoría de las empresas diseñan su listado de cuentas del mayor para medir ingresos y gastos. se debe mostrar de manera clara la variación que ha tenido el efectivo durante el periodo frente a las actividades de: Operación: Aquellas que afectan los resultados de la empresa. Para cumplir con el objetivo general. analizar los cambios presentados en el efectivo. Los flujos de efectivo son generalmente consecuencia de las transacciones de efectivo y otros eventos que entran en la determinación de la utilidad neta. están relacionadas con la producción y generación de bienes y con la prestación de servicios. Financiación: determinados por la obtención de recursos de los propietarios y el reembolso de rendimientos. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO El estado de flujos de efectivo está incluido en los estados financieros básicos que deben preparar las empresas. Este provee información importante para los administradores del negocio y surge como respuesta a la necesidad de determinar la salida de recursos en un momento determinado. en lugar de flujos de efectivos. Definición: El estado de flujos de efectivo es el estado financiero básico que muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades de operación. Objetivo General: El objetivo de este estado es presentar información pertinente y concisa.

• Pago a los acreedores y empleados. planta y equipo y de otros bienes de uso. Otros cobros relacionados con operaciones de inversión o financiación. • Otros pagos no originados con operaciones de inversión o financiación. otorgados por la entidad. FLUJOS DE EFECTIVO DE OPERACIÓN ENTRADAS: • • • • Recaudo de las ventas por bienes o prestación de servicios. Otros pagos no originados con operaciones de inversión o financiación. FLUJOS DE EFECTIVO DE FINANCIACIÓN ENTRADAS • • • Efectivo recibido por incrementos de aportes o recolocación de aportes. insumos y bienes para la producción. Prestamos recibidos a corto y largo plazo. • Pago de intereses a los prestamistas. planta y equipo y de otros bienes de uso. diferentes a las transacciones con proveedores y acreedores relacionadas con la operación de la entidad. Otros cobros no originados con operaciones de inversión o financiación. Cobro de cuentas por cobrar. Recaudo de intereses y rendimientos de inversiones. SALIDAS • • • Pagos para adquirir inversiones. Página 7 . Cobros de préstamo de corto plazo o largo plazo. de propiedad. según la naturaleza del ente económico.revelarse en el momento. SALIDAS: • Desembolso de efectivo para adquisición de materias primas. Pagos en el otorgamiento de préstamos de corto y largo plazo. • Pago de las cuentas de corto plazo. FLUJOS DE EFECTIVO DE INVERSIÓN ENTRADAS • • • Recaudo por la venta de inversiones. SALIDAS • Pagos de dividendos o su equivalente. Adicionalmente se debe presentar una conciliación entre la utilidad neta y el flujo de efectivo. de propiedad. Otras entradas de efectivo no relacionadas con las actividades de operación e inversión.

es probable que una sola transacción determine si el flujo de efectivo de las actividades de financiación para todo el año sea positivo o negativo. FLUJOS DE EFECTIVOS NETOS: Este se refiere a una categoría de entradas de efectivo menos cualquier desembolso de efectivo relacionado.• • • • Reembolso de aportes en efectivo. Otros pagos no relacionados con las actividades de operación e inversión. en le valor del efectivo poseído. FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS INVERSIONES Y DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACION No es importante que los flujos de efectivo netos provenientes de las inversiones y de las actividades de financiación sea positivo en un año dado. Los estados de flujo de efectivo incluyen subtotales y muestran el flujo de efectivo de cada categoría de la actividad de negocio. Los acreedores y accionistas se cansan rápidamente de invertir en empresas que no generan flujos de efectivo positivo de las operaciones del negocio. Por consiguiente. RELACIÓN ENTRE LOS FLUJOS DE EFECTIVO Y EL BALANCE GENERAL Las tres últimas líneas del estado de flujos de efectivo concilian el flujo de efectivo neto para el periodo con los valores de efectivo que aparecen en el balance general de la empresa. IMPORTANCIA CRÍTICA DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES OPERACIONAL Para que un negocio sobreviva en el largo plazo. Re adquisición de aportes en efectivo. los pagos de dividendos hacen que muchas empresas Página 8 . no podrán obtener efectivo indefinidamente de otras fuentes. muchos negocios exitosos presentan generalmente informes de flujos de efectivo netos negativos para estas actividades. debe generar un flujo de efectivo neto positivo provenientes de sus actividades operacionales. se considera una medida clave de liquidez. Cuando las realizan. Como el flujo de efectivo neto de las actividades operacionales permanece después del pago de los gastos ordinarios y de los pasivos operacionales. muchas corporaciones exitosas pagan dividendos en forma regular. Sin embargo. Las compras de activos fijos exigen desembolsos de efectivos. En ausencia de otras transacciones financieras. Muchas compañías no presentan en todos los años este tipo de transacciones. De hecho. Las transacciones financieras grandes (endeudamiento. Esta conciliación es una “prueba” de que el estado de flujo de efectivo explica en su totalidad el cambio de una fecha de balance a la siguiente. Pagos de obligaciones de corto y largo plazo diferentes a los originados en actividades de operación. las empresas en crecimiento generalmente presentan flujos de efectivo netos negativos de sus actividades de inversión. la emisión de acciones de capital o el pago de un préstamo grande) se presentan con poca frecuencia.

La gerencia es responsable de mantener el negocio solvente y de utilizar los recursos efectivamente. Al evaluar las perspectivas futuras de cualquier organización empresarial. ¿QUIÉN UTILIZA LA INFORMACIÓN SOBRE FLUJOS DE EFECTIVOS? Ell estado de flujos de efectivo es utilizado por personas externas (inversionistas y acreedores) principalmente para evaluar la solvencia de un negocio. y que es de utilidad para que los usuarios de la información financiera tomen decisiones con una base objetiva. INTERÉS DE LA GERENCIA EN LOS FLUJOS DE EFECTIVOS Entre las personas que toman decisiones no hay un grupo mas interesado en los flujos de efectivo de una compañía que la gerencia. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS Las notas a los estados financieros representan la divulgación de cierta información que no está directamente reflejada en dichos estados. sino que forman parte integral de ellos. Al estudiar los estados de flujos de efectivo para una serie de años. los inversionistas patrimoniales deben evaluar tanto la rentabilidad de la empresa como su solvencia. de las obligaciones y de los dividendos? ¿Generan. siendo obligatoria su presentación. también. Esta claro que Superintendencia no Página 9 . especialmente los de corto plazo. aun un negocio rentable se puede quedar sin efectivo y tornarse insolvente. Esto implique que estas notas explicativas no sean en sí mismas un estado financiero. un negocio no rentable puede permanecer solvente durante años si tiene muchos recursos o capacidad de endeudamiento. es necesario precisar claramente que los requerimientos de información que la Superintendencia establece no eximen a la administración de la sociedad de la responsabilidad de divulgar toda información esencial. la solvencia y la rentabilidad deben ser independientes entre sí. con frecuencia otorgan mayor importancia a la solvencia que a la rentabilidad. de los pasivos que vencen. las actividades operacionales suficiente efectivo para financiar el crecimiento y/o crear un equivalente de incrementos en los dividendos pagados a los accionistas? La capacidad de la empresa para generar efectivo de las actividades operacionales ¿está mejorando o está empeorando? En el corto plazo. Los acreedores. Ésta es la información mínima que deberá proporcionarse en las notas explicativas. adheridas a los estados financieros. de manera de garantizar la facilidad de manejo y posterior archivo de dichos documentos. adquieren una idea de cuestiones tales como: ¿Se está haciendo la empresa más o menos solvente? ¿Las actividades operacionales generan consistentemente suficiente efectivo para asegurar el pronto pago de los gastos operacionales. sin embargo. Los presupuestos de efectivos son informes contables diseñados específicamente para ayudar a la gerencia a cumplir con estas responsabilidades. Por otra parte.exitosas presenten informes de flujos de efectivo netos negativos de sus actividades financieras. Es decir. Las notas deben ser entregadas en hojas tamaño oficio (debidamente identificadas con el nombre de la sociedad).

las que deberán anteceder al resto del conjunto. todas las notas deberán incluir la información requerida para ambos ejercicios presentados. Corrección monetaria: deberá señalarse la corrección monetaria de las principales partidas de activos. tales como: productos terminados. materias primas. Con el fin de establecer criterios mínimos de presentación. a criterios particulares de la industria en que opera la empresa. y por consiguiente. justificación para hacerlo. situaciones especiales que puedan afectar a las sociedades filiales. Inversiones y valores negociables: se deberá indicar en esta nota cualquier otro antecedente relevante que complemente él "Estado de inversiones". Criterios contables aplicados: esta nota incluirá una descripción de los criterios contables aplicados. a fin de asegurar que éstas serán fácilmente entendidas e interpretadas. Entre éstos se mencionan los siguientes: Período cubierto por los estados financieros si éste es diferente de un año. Página 10 . Al mismo tiempo deberán detallarse los castigos significativos ocurridos durante el período. etc. esto es. etc. Existencias: en esta nota se deberán indicar la composición del rubro existencias. Métodos de amortización de todos los activos no monetarios significativos. excepto para las tres primeras. y es por esto que la ley entrega la responsabilidad por éste concepto a quienes mejor la pueden llevar a cabo. Se deberá poner especial cuidado en la redacción y presentación de las notas explicativas a los estados financieros. Esta descripción se referirá fundamentalmente a la selección de un criterio contable cuando existen varias alternativas aceptables. Las notas explicativas a los estados financieros se refieren a las cifras del ejercicio actual como a las cifras comparativas presentadas respecto del ejercicio anterior corregidas monetariamente. pasivos y patrimonio. los administradores de la sociedad. Bases de conversión (cuando existen transacciones o estados financieros en moneda extranjera). su efecto en resultados y en otras partidas de los estados financieros. y demás entidades relacionadas. y a normas que tienen un efecto significativo en la posición financiera y los resultados de operación. se proporciona la siguiente pauta: Inscripción en el registro de valores: deberá señalarse en esta nota que la sociedad se encuentra inscrita en el Registro de Valores y bajo la fiscalización de la Superintendencia. como por ejemplo: diferencias significativas entre el valor económico y/o de mercado y contable de las inversiones. El orden de las notas explicativas descritas a continuación es optativo. Métodos usados en la depreciación del activo fijo. así como cualquier otro antecedente relevante al respecto. Provisiones y castigos: se deberá mostrar claramente un detalle con el monto y concepto a que corresponda cada una de las provisiones del ejercicio. productos en proceso. Cambios contables: deberá señalarse todo cambio en la aplicación de principios contables indicando al menos: la naturaleza del cambio. Métodos de valorización de existencias y sistemas de costos.puede establecer a priori la información que en cada caso particular debe divulgar la sociedad. Criterios de valorización de inversiones. coligadas.

deberán indicarse en esta nota los montos contabilizados por concepto de impuestos diferidos. Impuesto a la renta: se deberá incluir la provisión del ejercicio y monto cubierto con pagos provisionales. En el caso de obligaciones con bancos e instituciones financieras. deberá señalarse el concepto por el cual se produjo la variación. etc. revalorización del capital propio. indicarse expresamente si existen restricciones para el pago de dividendos. recibidos de terceros en favor de la sociedad para garantizar obligaciones contraídas por la compra de activos. y cualquier otro antecedente relevante al respecto. compromiso por inversiones en activos y su financiamiento. monto de avales otorgados y cualquier pasivo indirecto contraído por la empresa. En el caso de pasivos convencimiento superior a un año plazo. Deberá asimismo. estos deberán mostrarse agrupados por años de vencimiento. causaciones. cuentas por pagar. Cambios en el patrimonio: deberá establecerse claramente en esta nota. los gastos y pagos del ejercicio. los saldos representados en el balance con entidades o personas relacionadas deben revelarse.e. cuentas por pagar a sociedades relacionadas y otros pasivos a corto y largo plazo: se deberá proporcionar en esta nota explicativa una adecuada revelación de los principales pasivos señalados en el título.. Además. etc. ordenados por fecha de vencimiento. hipotecas y similares. administradoras o liquidadores en Página 11 . Contingencias y compromisos: en esta nota se reemplazan las cuentas de orden deberá hacerse especial referencia a: monto de garantías otorgadas. monto de las pérdidas tributarias aprovechables a futuro clasificadas por los años en que éstas caducan. tasa de impuesto sí la empresa goza de alguna franquicia. etc. volumen y efecto de estas transacciones en los resultados del ejercicio. las variaciones experimentadas por cada una de las cuentas de capital. juicios o contingencias similares que a la fecha del balance no han sido registrados.Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto y largo plazo. variación del ejercicio. etc. aumentos de capital habidos durante el ejercicio. Se deberá señalar en forma expresa la relación entre la sociedad informante y el otorgante del aval o caución. etc. Moneda Extranjera: deberá incluirse en esta nota una adecuada revelación de los activos y pasivos en moneda extranjera. reservas y utilidades que conforman el patrimonio de la empresa. directores. etc. los respectivos tipos de cambio utilizados.. deuda con el público. documentos por pagar. Transacciones de acciones: se deberá indicar las compras y ventas de acciones de capital efectuadas durante el ejercicio por el presidente. del mismo señalado anteriormente. indicando el nombre de la entidad o persona relacionada. tales como accionistas. Asimismo. operaciones de crédito de dinero. indicando la naturaleza. administradores y/o liquidadores en su caso. Avales obtenidos de terceros: en esta nota deberá hacerse referencia a los principales avales. directores. deberán ser adecuadamente reveladas en esta nota. montos y plazos de vencimientos. los criterios de contabilización. dividendos declarados. Transacciones con entidades relacionadas: las transacciones con entidades relacionadas y también las transacciones con personas naturales relacionadas. naturaleza de la relación. estas deberán ser individualizadas por monto adeudado a las principales instituciones acreedoras. Indemnizaciones por años de servicios al personal: deberán señalarse las bases para el cálculo de la provisión. i. acreedores varios.

ocurridos entre la fecha de término del ejercicio y la de presentación a la Superintendencia de los estados financieros. e inspectores de cuentas. etc que sido aplicadas a la sociedad. Que dichos principios fueron aplicados sobre bases consistentes. En caso de que no existieran hechos posteriores. Se deberá también incluir en esta nota todo compromiso significativo que la empresa haya adquirido directa o indirectamente en el período mencionado. ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS El resultado final del trabajo del auditor es su dictamen o informe. es la única parte de dicho trabajo que queda a su alcance. el auditor debe mencionar claramente en qué consisten las desviaciones y su efecto cuantificado sobre los Estados Financieros. los Estados Financieros dictaminados son aquellos que han sido revisados por contador Público independiente a la negociación y de los cuales emiten su opinión sobre la imparcialidad de los estados financieros. entidades de gobierno. El auditor en su informe o dictamen debe observar en los Estados financieros que: Hayan sido preparados con apego a los principios de Contabilidad. contar con un dictamen sin salvedades es resultado de un control interno adecuado y de una aplicación eficiente de las normas contables y fiscales por parte de las áreas contables. Por lo anterior. como el público y el cliente se dan cuenta del trabajo del auditor y. Página 12 . esto se deberá mencionar expresamente. Sanciones: deberá dejarse establecido en esta nota las sanciones aplicadas. durante el período por la Superintendencia. en caso de haber excepciones a lo anterior. administradores. la auditoria es uno de los mecanismos que ayuda a controlar las operaciones financieras. También deberán indicarse las transacciones efectuadas por los accionistas mayoritarios (de acuerdo a lo definido. Es muy importante con los Estados Financieros dictaminados.su caso. variaciones significativas en alguna condición de mercado. Es principalmente a través del informe o dictamen. Por lo tanto. en la mayoría de veces. variaciones significativas de operaciones de la empresa. El dictamen o informe del auditor es en lo que va a depositar la confianza de los interesados en los Estados financieros para prestarles fe a las declaraciones que en ellos aparecen sobre la situación financiera y los resultados de operación de la empresa. Hechos posteriores: incluye todos aquellos hechos significativos de carácter financieros o de cualquier otra índole. ya que con esto se certifica el haber sido revisado mediante una auditoria financiera. tales como: fluctuaciones significativas en activos fijos. Por otra parte. es adecuada y suficiente para su razonable aplicación. administrativas y financieras de una entidad. variaciones cambiarias de importancia. cambios en el directorio y/o en los principales ejecutivos. A través de él pone de conocimiento de las personas interesadas los resultados de su trabajo y la opinión que se ha formado a través de su examen. etc. Que la información presentada en los mismos y en las notas relativas. etc.

b). “Los estados financieros consolidados son aquellos que presentan la situación financiera y resultado de operación de una entidad integrada por la compañía tenedora y sus subsidiarias (independientemente de sus personalidades jurídicas) y se formulan sustituyendo la inversión en acciones de compañías subsidiarias de la tenedora de activos y pasivos de aquéllas y eliminando los saldos y las operaciones efectuadas entre las distintas compañías.toda vez que los Estados Financieros se presentan y clasifican de acuerdo a formatos diseñados por las autoridades fiscales. La consolidación de la información financiera puede presentarse en dos formas: Página 13 . éste adopta ciertas características de forma derivadas de las disposiciones del Código Fiscal y su Reglamento. tienen acciones comunes. También se puede definir como los estados financieros que resultan de combinar estados financieros de las compañías matriz y sus subsidiarias. Compañía asociada: Es una compañía de la cual la otra empresa es propietaria no menos de 25% y no más del 50% de las acciones ordinarias en circulación. de dos o más entidades económicas jurídicamente independientes una de otra. entre otras están las siguientes: a).Una de las aplicaciones más frecuentes del dictamen es su utilización por parte de las autoridades fiscales para verificar el correcto pago de los impuestos de los contribuyentes obligados a dictaminar sus Estados financieros. Compañía afiliada: Son aquellas compañías que sin tener inversiones de importancia entre si. Compañía subsidiaria: Es aquella compañía cuya mayoría de acciones ordinarias (más del 50%) es propiedad de otra empresa.. Si bien el dictamen que los contribuyentes entregan para efectos fiscales. ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS La consolidación en términos financieros significa la agrupación de estados financieros.En virtud de que los Estados Financieros dictaminados se entregan en discos magnéticos... c). es el mismo que se emite para efectos financieros. se debe limitar su utilización exclusivamente para los fines que fueron preparados. A continuación se presentan varios conceptos importantes relativos a los estados financieros consolidados. Compañía tenedora: Es una compañía propietaria del 25% o más de las acciones ordinarias de otra empresa. en el párrafo del alcance del dictamen se debe identificar el número de serie del disco magnético en que se encuentra la información financiera dictaminada. así como las utilidades no realizadas por la entidad”.El dictamen se emite en primera persona y se firma anotando el número de registro del Contador Publico. a la compañía tenedora también se le llama controladora o principal. es decir que tienen la mayoría de acciones con derecho a voto de una sociedad.

En la consolidación deberán excluir conceptos de por cobrar y por pagar entre las compañías que sean consolidadas... Puede darse el caso de que el proceso de consolidación una o varias compañías subsidiarias.Subsidiarias en países extranjeros en los que exista el control de cambios y/o restricciones para remitir utilidades a la oficina matriz o tenedora: b). esto puede ser por las siguientes excepciones: a).Consolidación Vertical: Cuando al consolidar se agrupan empresas ligadas por actividades escalonadas o complementarias. por ejemplo: las cadenas de autoservicio y las tiendas departamentales..No se revela la situación financiera individual de la empresa tenedora.En los casos de que la tenedora no sea propietaria de la totalidad de acciones. tienen limitaciones importantes que a continuación son mencionadas: 1. así como tampoco la situación financiera individual de la empresa tenedora.Para que los estados financieros consolidados... b). Reglas para la consolidación del Estado de Situación Financiera: 1.En la consolidación deben incluirse a todas aquellas subsidiarias de las cuales se tenga control de acciones con derecho a voto.. presenten una situación financiera y resultados de operación deberán aplicarse los principios de contabilidad generalmente aceptados uniformemente cuando las circunstancias sean similares. como pueden ser empresas dedicadas a la generación de recursos agropecuarios y a su posterior industrialización y comercialización.a). debe tratarse como pasivo para efectos de consolidación.Consolidación Horizontal: Cuando al consolidar se agrupan empresas con actividades similares. cuando cada una de ellas es una entidad jurídicamente independiente... 5. así como tampoco de la situación Página 14 ..Por regla general todas las compañías subsidiarias de una empresa tenedora deben formar parte de los estados financieros consolidados.Subsidiarias dedicadas a actividades distintas en naturaleza a las llevadas por el resto del grupo económico..Los estados financieros de las subsidiarias deberán ser presentadas a una misma fecha o con una diferencia que no exceda de tres meses de la fecha de los estados financieros consolidados.Deben de eliminarse las inversiones de la compañía tenedora en sus principales subsidiarias. 7. 6. la proporción del interés minoritario o mayoritario. 4. Los estados financieros consolidados.. 3.. aun cuando la mayoría es que se tenga la mayoría de capital. aun y cuando presenta la situación financiera de un grupo de empresas. 2.

EL ANÁLISIS FINANCIERO ESTRATÉGICO. Parámetros entre los que se mueve la gestión empresarial y en cuyo punto de equilibrio aparece el riesgo: a más rentabilidad. sin conocerse ciertas situaciones o contingencias que afecten a alguna o algunas de las empresas. se precisa conocer el impacto de los factores del entorno para diferenciar sus oportunidades de negocios como las amenazas que podrían afectarla. IMPORTANCIA DEL ANALISIS ESTRATEGICO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Para nadie es un secreto que al interior de la empresa. Los inversionistas en acciones comunes (accionistas). importante el manejo de la liquidez y la rentabilidad. y la capacidad de la empresa para pagar esos derechos se juzga mejor mediante el análisis profundo de su liquidez. 3. Pero la dirección de la empresa. Se deben también considerar las tendencias estratégicas y económicas que la empresa debe conocer para lograr sostenibilidad en el largo plazo.. Según J.financiera de las empresas subsidiarias. Hoy. más riesgo. su rentabilidad en el transcurso del tiempo y las proyecciones de rentabilidad futura.puede presentarse una agrupación de cuentas no uniforme en los conceptos y valores. los inversionistas. para evaluar Página 15 . El valor de este enfoque radica en que se pueden utilizar ciertas relaciones cuantitativas para diagnosticar los aspectos fuertes y débiles del desempeño de una empresa. están interesados principalmente en las utilidades actuales y las que se esperan en el futuro. 4. Pero el derecho de los tenedores de bonos son a largo plazo y. Así. Fred Weston. cuando afecta la capacidad de la empresa para pagar dividendos y evitar la quiebra. los acreedores.No se refleja la situación de las utilidades repartibles. dónde la empresa realiza sus actividades. Convirtiéndose así en un análisis estratégico porque además de identificar las fortalezas y debilidades del negocio. menos riesgo. así como la distribución de fondos. los accionistas. sus derechos son a corto plazo. en el mundo global esto resulta insuficiente. por lo que pueden permanecer ocultas.. los ejecutivos. las principales fuentes y usos de fondos. los trabajadores. su preocupación está en la rentabilidad empresarial. ya que la información financiera de las empresas subsidiarias esta elaborada bajo normas y principios de contabilidad.No se revela el rendimiento sobre la inversión o sobre los activos en forma individual de la empresa. los acreedores comerciales están interesados primordialmente en la liquidez de la empresa. etc. la estabilidad de estas utilidades como una tendencia. Sólo se preocupan de la situación financiera. el tipo de análisis varía de acuerdo a los intereses específicos de la parte de que se trate. El tenedor de bonos puede evaluar esta capacidad analizando la estructura de financiamiento de la empresa. el país o la región. así como su covarianza con las utilidades de otras empresas del mismo sector competitivo. a más liquidez. Por consiguiente. se mueves muchos intereses: los bancos. debe interesarse en todos los aspectos del análisis financiero que utilizan los oferentes externos de capital al evaluar la empresa. pues esta situación esta determinada por cada empresa en lo individual. el análisis financiero tradicional se ha centrado en las cifras.. Es por tanto. 2. los analistas. Por consiguiente. es importante ubicar. Pues. en consecuencia les interesa más la capacidad del flujo de efectivo de la empresa para cubrir su deuda a largo plazo.

Otro enfoque moderno. gubernamental. jurídica. el cual usan muchas industrias como un instrumento para elaborar estrategias. La elaboración de una Matriz EFE consta de cinco pasos: 1. Nos ocuparemos de la Matriz de Evaluación de los Factores Externos identificada también como la Matriz EFE. Asigne una calificación de 1 a 4 a cada uno de los factores determinantes para el éxito con el objeto de indicar si las estrategias presentes de la empresa están respondiendo con eficacia al factor. ambiental. La Matriz de Evaluación de los Factores Internos. que el análisis de los estados financieros de una empresa estará en razón directa de la información disponible. 3 = una respuesta superior a la media. de 0. 2.0 (muy importante). El peso indica la importancia relativa que tiene ese factor para alcanzar el éxito. Las oportunidades suelen tener pesos más altos que las amenazas. Según Porter esta competencia está compuesta por cinco fuerzas: 1. política. demográfica. Asigne un peso relativo a cada factor. donde 4 = una respuesta superior. La intensidad de la competencia entre empresas varía mucho de una industria a otra. La entrada potencial de competidores nuevos. debilidades y amenazas). El poder de negociación de los consumidores. bajo el entendido que ya es una herramienta de toda conocida. pueden tener pesos altos si son especialmente graves o amenazadoras. Página 16 . cultural.o simplemente de ratios tradicionales. Haga una lista de los factores críticos o determinantes para el éxito identificados en el proceso de la auditoria externa. a su vez. Vamos a pasar por alto la Matriz FODA. 2 = una respuesta media y 1 = una respuesta mala. incluyendo tanto oportunidades como amenazas que afectan a la empresa y su industria. La suma de todos los pesos asignados a los factores debe sumar 1. Será estratégico incluyendo las cinco fuerzas de Porter (con su Matriz FODA. 3. a 1. Abarque un total entre diez y veinte factores. 3.0 (no es importante). Sea lo más específico posible. de Factores Externos e Internos). En esta lista primero anote las oportunidades y después las amenazas. El poder de negociación de los proveedores. LA MATRIZ DE EVALUACIÓN DE FACTORES EXTERNOS.el nuevo concepto de riesgo país. se puede construir dos matrices adicionales: 1. 5. pero éstas. En resumen podemos decir. La Matriz de Evaluación de los Factores Externos. oportunidades. social. 2. 4.0. Que agregado al análisis de la matriz FODA (fortalezas. El objetivo de esta matriz es “permitir a los estrategas resumir y evaluar información económica. tecnológica y competitiva” . Las calificaciones se basan en la eficacia de las estrategias de la empresa. es el denominado “modelo de análisis de la competencia de las cinco fuerzas de Porter”. El desarrollo potencial de productos sustitutos. Y dependiendo desde qué punto de vista interesa analizar a la organización. La rivalidad entre las empresas que compiten. o grado de institucionalidad democrática que practique el estado de derecho. y 2.

MUESTRA DE MATRIZ DE EVALUACIÓN DE FACTORES EXTERNOS FACTORES DE ÉXITO PESO OPORTUNIDADES 1. Tratado de Libre Comercio entre 0. República de Rusia no es 0. Canadá está fomentando el crecimiento.A. 5.11 al año.5. El software nuevo puede acortar el 0.09 ciclo de vida del producto AMENAZAS 1.10 para muchos productos de EE. 2. Comunidad Europea ha impuesto 0. Página 17 . Multiplique el peso de cada factor por su calificación para obtener una calificación ponderada.20 0. Un promedio ponderado de 4.11 0.08 EE.10 TOTAL 1. LA MATRIZ DE EVALUACIÓN DE FACTORES INTERNOS. Consumidores están más dispuestos a 0.0 indica que la organización está respondiendo de manera excelente a las oportunidades y amenazas existentes en su industria. UU. 0.00 CALIFICACACIÓN PONDERADO 3 2 1 4 4 2 4 3 2 1 0.UU.13 empresas está disminuyendo.0.48 0.10 2.64 El total ponderado de 2. N.64 indica que esta empresa está justo por encima de la media en su esfuerzo por seguir estrategias que capitalicen las oportunidades externas y eviten las amenazas.06 3.0 indica que las estrategias de la empresa no están capitalizando muy bien esta oportunidad como lo señala la calificación.4.14 pagar por empaques biodegradables 5.07 políticamente estable 4. 4. Independientemente de la cantidad de oportunidades y amenazas clave incluidas en la Matriz EFE.24 0. 2. No debemos pasar por alto que es más importante entender a fondo los factores que se usan en la matriz EFE. Un promedio ponderado de 1.56 0. Lo que quiere decir que las estrategias de la empresa están aprovechando con eficacia las oportunidades existentes y minimizando los posibles efectos negativos de las amenazas externas.26 0. El valor del promedio ponderado es 2. que asignarles los pesos y las calificaciones. Apoyo federal y estatal para las 0.36 0. Sume las calificaciones ponderadas de cada una de las variables para determinar el total ponderado de la organización. 5. Mercados japoneses están cerrados 0. el total ponderado más alto que puede obtener la organización es 4.12 tarifas nuevas 3.0 y el total ponderado más bajo posible es 1. Ingreso disponible está creciendo 3% 0.21 0. Los valores del capital son saludables 0. Tasas de desempleo están subiendo. y .12 0.

En esta lista primero anote las fortalezas y después las debilidades. Asigne un peso relativo a cada factor. La matriz EFI es similar a la matriz EFE que se desarrolló en el acápite anterior. Las calificaciones se basan en la eficacia de las estrategias de la empresa 4. Abarque un total entre diez y veinte factores. muestra que la posición estratégica interna general de la empresa está por arriba de la media en su esfuerzo por seguir estrategias que capitalicen las fortalezas internas y neutralicen las debilidades.También denominada Matriz EFI. Un promedio ponderado de 1.0 indica que la organización está respondiendo de manera excelente a las oportunidades y amenazas existentes en su industria.0. Haga una lista de los factores críticos o determinantes para el éxito identificados en el proceso de la auditoria interna. Sume las calificaciones ponderadas de cada una de las variables para determinar el total ponderado de la organización.0. Se desarrolla siguiendo cinco pasos: 1. Un promedio ponderado de 4.0 y el total ponderado más bajo posible es 1.0 (no es importante). Independientemente de la cantidad de fortalezas y debilidades clave incluidas en la Matriz EFI. El total ponderado de 2. Asigne una calificación de 1 a 4 a cada uno de los factores determinantes para el éxito con el objeto de indicar si las estrategias presentes de la empresa están respondiendo con eficacia al factor. a 1. No debemos pasar por alto que es más importante entender a fondo los factores que se usan en la matriz EFI. Multiplique el peso de cada factor por su calificación para obtener una calificación ponderada. que asignarles los pesos y las calificaciones. incluyendo tanto fortalezas como debilidades que afectan a la empresa y su industria.0 indica que las estrategias de la empresa no están capitalizando muy bien esta fortaleza como lo señala la calificación. Sea lo más específico posible. 3 = una respuesta superior a la media. que se muestra en la siguiente página. El valor del promedio ponderado es 2. de 0. 2 = una respuesta media y 1 = una respuesta mala. 2. 3.5. donde 4 = una respuesta superior. Lo que quiere decir que las estrategias de la empresa están aprovechando con eficacia las fortalezas existentes y minimizando los posibles efectos negativos de las debilidades. MUESTRA DE UNA MATRIZ DE EVALUACIÓN DE FACTORES INTERNOS FACTORES DE ÉXITO FORTALEZAS PESO CALIFICACACIÓN PONDERADO Página 18 . El peso indica la importancia relativa que tiene ese factor para alcanzar el éxito. La suma de todos los pesos asignados a los factores debe sumar 1.0 (muy importante). este instrumento resume y evalúa las fuerzas y debilidades más importantes dentro de las áreas funcionales de un negocio y además ofrece una base para identificar y evaluar las relaciones entre dichas áreas. 5. Las fortalezas suelen tener pesos más altos que las debilidades. el total ponderado más alto que puede obtener la organización es 4.80.

00 2 2 1 1 1 0.80 “Todos hemos oído historias de genios financieros que en breves minutos pueden tomar las cuentas de una empresa y encontrar sus más profundos secretos a través de los ratios financieros. Demandas legales sin resolver 2. sin embargo. La participación del mercado aumentó a 24%.12 4 4 4 3 3 0. de gestión y rentabilidad. Incentivos para distribuidores no han sido eficaces TOTAL USO DE LOS RATIOS FINANCIEROS. el analista compara la razón actual con las razones pasadas y otras que se esperan en el futuro para la misma empresa. del administrador y del economista. La sabiduría viene con la experiencia. Los ratios ayudan a plantear las preguntas pertinentes.72 0. Por la otra forma.94% 3. Falta de sistema para l a administración estratégica 4. 1 Página 19 .24 0.08 0.08 0. Esto es bueno recordarlo. Sistema nuevo de informática 5. es que los ratios financieros no son una bola de cristal.06 2. a partir de los errores que se hayan cometido a lo largo del camino de la práctica profesional. Son únicamente una forma útil de recopilar grandes cantidades de datos financieros y de comparar la evolución de las empresas.18 0.15 0. pero no las responden”(1[4]).06 0.06 0. porque la fortaleza profesional del contador.16 0. Para estar en condiciones de usar las razones financieras necesitamos normas o estándares de comparación.08 0. Índice de solvencia subió a 2. Utilizaremos el Balance General y el Estado de Ganancias y Pérdidas de la conocida firma norteamericana Nike Inc. Un enfoque consiste en comparar las razones de la empresa con los patrones de la industria o de la línea de negocios en la cual la empresa opera en forma predominante en el mismo periodo de tiempo. Moral de los empleados es alta 4. Margen de utilidad subió a 6.05 0. respectivamente. El gasto por I & D ha subido 31%.06 1. Para nuestros fines los dividiremos en cuatro tipos: estructurales.1.24 0. La verdad. El análisis financiero es una ciencia y un arte. Y que se detallan en los Anexos 1 y 2. 0.36 0. Aquí trataremos de cubrir la parte relativa a la ciencia. se orienta a identificar tendencias para tomar decisiones orientadas al futuro. Capacidad de la planta ha bajado al 74% 3.52 2.30 0.64 0.10 0.06 0. DEBILIDADES 1. de liquidez. 5. porque el arte se adquiere con la práctica y con la experiencia al tomar decisiones en la línea de fuego.

804 521.931 36.476 19.449 400.185 256.033 300 2.792 273.870 1’094.552 31.997 428.992 16.874 78.792 580 628. netos Plusvalía Comercial Otros Activos Activos fijos (no circulantes) totales Activos Totales PASIVO Y CAPITAL EN ACCIONES Pasivos Circulantes Documentos por Pagar Cuentas por Pagar Pasivos Acumulados Impuesto sobre la renta por pagar Porción circulante de la deuda a largo plazo Pasivos Fijos (no circulantes) totales Pasivos no circulantes Deuda a largo plazo Impuesto sobre la renta diferido Pasivos no circulantes totales Pasivos totales Capital en acciones Acciones preferentes redimibles Acciones comunes al valor declarado Capital en exceso del valor declarado MAYO 200X 90.797 159.ANEXO No.161 25.710 20.869 675.341 300 2.851 17. Planta y Equipo.288 y 10.681 238. 1 ABC INC.588 586.876 84.877 46.029 837.14.102 107.682 397. ESTADOS FINANCIEROS ANUALES.170 1’708.912 115.738 25.939 30.021 16.461 78.430 300.594 26. menos estimación por cuentas incobrables De $.463 114.664 81.536 1’280.872 310.423 94. MAYO 200Y 119.260 CUENTAS ACTIVOS Activos Circulantes Efectivo y equivalentes Cuentas por Cobrar.624 Inventarios Gastos pagados por anticipado Otros activos circulantes Activos Circulantes Totales Activos Fijos (No Circulantes) Inmuebles. BALANCE GENERAL (EN MILES DE DÓLARES). Planta y Equipo Al costo Menos: Depreciación acumulada Inmuebles.364 165.601 105.905 8.138 292.824 45.941 10.877 309.472 29.582 Página 20 .

42 2002 242’958.000 6.551 10.172) 851.457 (12.324) 5.358 150.77 2003 287’046.519 1’094.000 3. ESTADOS FINANCIEROS ANUALES ESTADO DE RESULTADOS ( EN MILES DE DÓLARES.084 30 949.660 Página 21 .42 ESTADO DE UTILIDADES ACUMUMULADAS (EXPRESADO EN MILES DE DÓLARES) CONCEPTOS Utilidad acumulada al 31 de mayo del 200X Utilidad neta al 31 de mayo de 200Y TOTAL Menos: Dividendos sobre acciones comunes Dividendos sobre acciones preferentes Utilidades acumuladas al 31 de mayo del 200Y VALORES 701.2 ABC INC.958 6.552 ANEXO No.400 242.062) 11.193 393.089 1’708.530) 1’153.000 76’067.700 287.774 39.610 (1’850.046 3.035 784.061 489.428) 1’033.019 27.430 701.77 MAYO 200X 2’235. SALVO LOS DATOS POR ACCIÓN).072 454.728 1.660 (4.728 287.080 664.Utilidades acumuladas Ajuste por conversión de divisas Capital en acciones total Total de Pasivos y Capital en Acciones 949.746 174.000 37’834.046 988.244 (1’384.273 461.521 396. CUENTAS Ingresos Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos de Ventas y Administrativos Utilidades de operación Otros gastos (ingresos) Gastos por intereses Ingresos por intereses Gastos misceláneos Total de otros gastos (ingresos) Utilidad antes de la reserva para el impuesto sobre la renta Reserva para el impuesto sobre la renta Utilidad neta Utilidad por acción (1) (1) CÁLCULO DE LAS UTILIDADES POR ACCIÓN Utilidad neta Dividida entre el promedio de acciones comunes circulantes Utilidades por acción MAYO 200Y 3’003.316 (11.060 3.019 27.

67% a 60.77 INDICES DE LIQUIDEZ.00 28. y el saldo de 161 millones.267 Página 22 . arrastrando también en la caída en las Utilidades por Acción de US$ 6.00 59.10%).570 613. al largo plazo (27.47%.93 VARIACIÓN 442.472) 651.311) 87.519 7 1’708. que siendo industrial.430 100.00 1’094.10 27.578 (355.341 39.870 100.53%.033 3 1’033.300 613. que se vio fortalecido en el año corriente al aumentar su posición 28.170 1’708. CONCEPTOS Activo Corriente Pasivo Corriente TOTAL Índice de Solvencia (AC / PC) Índice Prueba Ácida (AC-Inv) / PC) 200Y 1’280. 2 (Ver cuadro de Ganancias y Pérdidas). El período bajo análisis.94 837.161) 564.682 (273. sin embargo.00 74.5 310. 4 ANÁLISIS DEL CAPITAL NETO DE TRABAJO.49 100.089 60. Este gran crecimiento.33 71.4 784.51 40.90%).33% al 39.04 1. ANEXO No.521 3.47 100.260 428.878 (%) 72. CONCEPTOS INVERSIONES Activo Corriente Activo No Corriente TOTAL Capital Ajeno Capital Propio TOTAL 200Y 1’280.53 23. Cuyo efecto más notable se observa en el alza de los costos financieros que se muestra en el Anexo No.430 (%) 200X (%) 76.06 256.ANEXO No.00 VARIACIÓN 442.552 FINANCIAMIENTO 675. que prioriza el corto plazo en vez del largo plazo.682 25.90 100.07 1.00 1’094.552 El análisis de esta estructura nos muestra una empresa. Mientras que en la misma proporción disminuía el capital propio al caer de 71.788 2.578 161.878 365.260 (628.308 248.42 a US$ 3.10 200X 837. ANÁLISIS ESTRUCTURAL (MILES DE US$). 3. De los cuales 442 millones de dólares los destinó al corto plazo (72. muestra un crecimiento de inversiones equivalente al 56% del 200X. presenta la estructura de una típica empresa comercial.67 100. fue financiado apoyado en el capital ajeno. donde los Gastos por Intereses pasaron de más de 10 millones a más de 27 millones de dólares.

se observa que si bien el Capital de Trabajo se ha elevado de US$ 564.10.172 DIAS 200X 39 El denominador común son las compras del año.7 DIAS DE PAGO. CONCEPTOS Ctas.04. Página 23 .877*365 2’235. Notamos que los días de cobranza han mantenido su mismo nivel en los dos últimos años: 65 y 63 entre el 200X y 200Y.044 DIAS 200X 65 ANEXO No. CONCEPTOS Cuentas por Cobrar Ventas Anuales AÑOS 521. x Pagar * 365 Costo de Ventas AÑOS 466.Comprobando la serie de tiempo de los indicadores de liquidez del 200X al 200Y.788.594 * 365 1’850. Se reemplaza por el costo de las ventas. causante directo del deterioro de su liquidez. 6. DIAS 200Y 63 AÑOS 400.476 1’384. la debilidad de la empresa se muestra en los días de inventario que se ha elevado de 82 a 116 días. Anual AÑOS 586. respectivamente. INDICES DE GESTIÓN ANEXO No.588 *365 3’003.530 DIAS 200Y 116 AÑOS 309. la liquidez de la empresa se ha deteriorado puesto que el índice de solvencia desciende de 3.07 a 2. Sin embargo.521 a 651.525*365 1’384.172 DIAS 200X 82 ANEXO No.93 dólares (por cada dólar de deuda) a 1. DÍAS DE INVENTARIO CONCEPTOS Inventarios * 365 Costo Vtas. de donde se infiere que la empresa es poco competente frente a la competencia. 5. Es obvio que el descenso de la liquidez se explica por el significativo aumento del pasivo corriente a una velocidad que supera notoriamente el crecimiento del activo corriente.276*365 1’850.610 DÍAS DE COBRANZAS.530 DIAS 200Y 92 AÑOS 148. Lo que ratifica el índice de prueba ácida que cae de 1.

ANALISIS FINANCIERO Generalidades de las Técnicas de Análisis Financiero La fase gerencial de análisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso cumple diversos objetivos. es una importante utilidad que no puede pasar desapercibido: un significativo 28% anual. la proporción del patrimonio en términos relativos. se ha deteriorado. Reducir la política de cobranzas que actualmente es de 65 días a 45 días.97 10.985 * 100 1’094. Reducir al más breve plazo los días de inventario a por lo menos 60 días.46% 22. RECOMENDACIONES.20 30.80% 27. de patrimonio neto y sobre las ventas netas. Crecer tanto en inversiones como en ventas. ANEXO No. para atender al normal funcionamiento de las actividades en el futuro.430 287. Lo importante no es crecer.046 * 100 1’033. 1. COMENTARIO FINAL.046 * 100 3’033. notamos que la rentabilidad ha disminuido. En primer lugar.519 242. En resumen podemos decir que la gestión económico-financiera de la gerencia ha sido relativamente aceptable. 8. la posición financiera de la empresa para el largo plazo.985 * 100 2’235. de preferencia basándonos en nuestros propios recursos. se recomienda tomar las siguientes medidas correctivas: 1.089 287. encontramos que en el 200X se pagaba más rápidamente que lo que se cobraba (39 días contra 65). Medidas que contribuirán a mejorar los índices de liquidez de la organización. sino incrementar al final del período.244 16. INDICES Utilidad * 100 Activo Total Utilidad * 100 Patrimonio Neto Utilidad * 100 Ventas Netas INDICES DE RENTABILIDAD. tendencia que se ha revertido en el presente año corriente (92 días de pago contra 63 días de cobro). la conversión de datos puede considerarse como su función Página 24 .87 Pese al gran incremento en las ventas de 35. Si bien es cierto que desde el punto de vista de rentabilidad ésta se ha mantenido en el mismo nivel del año anterior. conforme se muestra en el Anexo No. 2. Sin embargo.046 *100 1’708. 3.985 *100 784.552 242.72% respecto del año anterior.Si cruzamos los días de pago con los días de cobro. Con el objeto de evitar los errores detectados en el presente informe.610 200X 242. 200Y 287.79% 9. tanto a nivel de activos.

como se verá más adelante.más importante. USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO El análisis financiero es una técnica tan útil para la interpretación de la información contable producida por los entes económicos que el grupo de usuarios que a él acuden tiene una cobertura prácticamente ilimitada. por lo tanto. luego. Las técnicas de análisis financiero contribuyen. puede utilizarse como una herramienta de selección. Sin embargo. Mediante su uso racional se ejercen las funciones de conversión. hasta culminar con las fundamentales funciones de diagnóstico y evaluación. selección. al dotar al gerente del área de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como: • • • • • • • • • Supervivencia Evitar riesgos de pérdida o insolvencia Competir eficientemente Maximizar la participación en el mercado Minimizar los costos Maximizar las utilidades Agregar valor a la empresa Mantener un crecimiento uniforme en utilidades Maximizar el valor unitario de las acciones En resumen. teniendo en cuenta el objetivo particular buscado. diagnóstico. a la obtención de las metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera. mediante el cuál se pueden obtener índices y relaciones cuantitativas de las diferentes variables que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas y que han sido registrados en la contabilidad del ente económico. dirige su atención hacia algunos de los elementos e indicadores calculados. A pesar de ello. evaluación y decisión. todas ellas presentes en la gestión y administración de empresas. Otorgantes de crédito Página 25 . se acostumbra clasificar a dichos usuarios en los siguientes grupos: • • • • • • • • • • Otorgantes de crédito Inversionistas Directivos y Administradores Entidades Gubernamentales Sociedades calificadoras de Riesgos Compañías de Seguros Analistas de Bolsa Analistas de Fusiones y Adquisiciones Sindicatos de Trabajadores Público en general Cada uno de estos grupos de personas o entidades interesadas en los resultados que se obtienen a través del análisis financiero. otros índices son útiles para todos los grupos indistintamente de los propósitos individuales. el análisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los directores o gerentes financieros como para otra clase de personas. previsión. de previsión o predicción.

en cierta forma dependen de la situación financiera del deudor. ambas clases de otorgantes de crédito corren el riesgo no sólo de no percibir la utilidad esperada. antes de conceder financiación. en consecuencia. Si. se dará preferencia al estudio de la liquidez de los activos corrientes y sus tasas de rotación. y para el prestamista. aún en épocas difíciles. el análisis debe incorporar un estudio de la estructura de capital. diversificar actividades o para una combinación de estos hechos.En la práctica. Asimismo. El dinero aportado por un inversionista es la fuente primaria de capital de riesgo. ampliar la capacidad productiva. más o menos sostenido. en especial. en ejercicio de sus propias actividades. Pero. los proveedores de bienes y servicios. así mismo. Página 26 . representado éste por los costos incurridos para producir los bienes y servicios. o por el principal o monto de dinero prestado. pues garantiza el pago del capital preferencial y las obligaciones para con terceros. varían de acuerdo al monto del principal. entonces interesará la situación financiera que presenta hoy día su deudor o. objeto del crédito. Inversionistas Los inversionistas. La otra clase de otorgantes de crédito son las entidades que suministran recursos. para ambos plazos. la capacidad de generación de recursos y la confiabilidad y estabilidad de las proyecciones de caja para períodos futuros. a cambio del pago de un interés. pueden catalogarse dos clases de otorgantes de crédito a las empresas. la calidad de la deuda y el margen de seguridad que se debe manejar en cualquier operación de crédito. Así mismo. también a largo plazo. la ganancia es la diferencia entre el precio de venta y los costos incurridos. a los entes económicos para el desarrollo de sus operaciones. conociendo y comprobando el valor de mercado de los activos dados en garantía. derechos preferenciales que puede ejercer para la compra de nuevas acciones y la valorización de la inversión. la utilidad es la tasa de interés pactada. las personas o entidades otorgantes de crédito analizan la capacidad para obtener resultados. normalmente. las técnicas de análisis y los criterios de evaluación utilizados por acreedores actuales o potenciales. tienen en común que las utilidades que esperan recibir por el crédito otorgado son fijas y. provenientes de las operaciones normales del ente económico y. unos y otros. las garantías y el propósito del crédito. con el propósito de evaluar las posibilidades reales de retorno del interés —si lo hay— y del principal. la habilidad para producir niveles estables de utilidades. los acreedores estudian situaciones tales como cláusulas de protección de la acreencia. Si la empresa a quien se aprueba el crédito incurre en incapacidad para atender sus acreencias. pues de allí provienen las fuentes para atender los cargos fijos inherentes a la deuda —como lo son los intereses— y las demás obligaciones conexas. Los enfoques. en los últimos períodos contables. por el contrario. Si el crédito es a corto plazo. a través de tres formas: dividendos o participaciones sobre las utilidades generadas por la empresa. Por ello. por el impacto que ésta tiene sobre el riesgo. se diferencian de éstos en que las expectativas de rentabilidad de la inversión se estudian a la luz de futuras oportunidades de generación de utilidades y en las probabilidades de que ocurra un crecimiento de ellas. La diferencia entre una y otra categoría radica en que una de ellas no causa ningún costo financiero por la concesión del crédito. a pesar de que también pueden ser considerados como otorgantes de crédito. Por parte del proveedor. por lo menos. proveniente de los incrementos de valor de mercado de la empresa o negocio donde se posee la inversión. son. sino también de perder el capital suministrado. la operación es a largo plazo el análisis debe incluir proyecciones de flujos de efectivo y la evaluación de la capacidad de la empresa para generar recursos propios. Un socio o accionista común espera obtener ganancias de su inversión.

Por ello. de manera oportuna. especialmente para conocer indicadores tales como la tasa de rendimiento sobre los activos y la proporción de recursos que no provienen de los aportes de capital. Por último. y en la eficiencia con que ellos son explotados económicamente. los organismos del estado que. 4. En Colombia. los principales organismos usuarios de la información financiera que producen los particulares son: • • • • • Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales Superintendencia de Sociedades Superintendencia Bancaria Superintendencia de Valores Departamento Administrativo Nacional de Estadística Página 27 . los directivos y administradores de las empresas emplean la información proporcionada por el análisis financiero para optimizar las decisiones de financiación e inversión y poder garantizar la maximización del valor de la compañía. Mediante una adecuada interpretación de las relaciones entre variables. comerciales o de servicios. lo cuál se logra mediante la observación de cambios importantes y significativos en razones y tendencias. Dicho control se ejerce a través del análisis en los cambios en los índices y en las tendencias de las diferentes variables que intervienen en la explotación operacional de cualquier organización mercantil. 3. Identificar puntos fuertes y débiles. Descubrir las causas o efectos de una situación detectada mediante el análisis de indicadores u otra clase de herramientas. los directivos y administradores de los entes económicos podrán: 1. representada en los activos. 2. Directivos y administradores Los gerentes. En forma particular a los administradores de una empresa les interesa mantener control sobre la rentabilidad de la inversión. Uno de ellos es ejercer control sobre las actividades de la empresa y sus resultados. permanentemente recurren a las técnicas y herramientas de análisis financiero para múltiples propósitos. ejercen control y vigilancia sobre las actividades particulares son quienes más interés tienen. entre otros. Solicitar acciones oportunas y eficaces en caso de detectarse algún problema o incoherencia en resultados. Otros usuarios Dentro de ésta categoría de usuarios de la información financiera emitida por empresas y demás entes económicos que ejercen actividades industriales. directivos y administradores de todos los niveles de una empresa o negocio. con el propósito de aprovechar las oportunidades y corregir los problemas actuales o potenciales. pero principalmente en lo que respecta a la rentabilidad y capacidad de generar recursos propios. obtenidas a través del ejercicio sistemático del análisis financiero. Organizar datos para relacionarlos con modelos anteriores o con estándares externos. ésta clase de acreedores se interesan en el análisis financiero casi que en toda la gama de posibilidades que él otorga. de alguna manera. para tomar las medidas correctivas que sean del caso.

éstas técnicas y herramientas pueden confundirse con lo que es. Dichos objetivos persiguen. las compañías de seguros y los auditores internos y externos que certifican estados financieros. Tomar decisiones de inversión y crédito. es decir. explicar los objetivos del análisis financiero no puede hacerse sin involucrar los propósitos de la información financiera. la información financiera. como se invierten y que rendimiento generan o se puede esperar de ellos. estudiar. informar sobre la situación económica de la empresa. para poder determinar su estado actual y predecir su evolución en el futuro. el cumplimiento de estos objetivos dependerá de la calidad de los datos. los corredores de valores. e informaciones financieras que sirven de base para el análisis. con el propósito de asegurar su rentabilidad y recuperabilidad. propiamente. dentro de las cuales se destacan las siguientes: • Análisis comparativo Página 28 . OBJETIVOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO Tal y conforme se desprende de la definición que de la naturaleza del análisis financiero se hizo anteriormente. cuantitativos y cualitativos. solvencia y capacidad de crecimiento del negocio. Por ello. las sociedades calificadoras de riesgo. Calificar la gestión de los directivos y administradores. los analistas de fusiones y adquisiciones. Verificar la coherencia de los datos informados en los estados financieros con la realidad económica y estructural de la empresa. su solvencia y liquidez así como su capacidad para generar recursos. los resultados de las operaciones y los cambios en su situación financiera. básicamente.• Cámaras de Comercio Así mismo. por medio de evaluaciones globales sobre la forma en que han sido manejados sus activos y planificada la rentabilidad. las herramientas que mejor satisfagan el propósito buscado. INSTRUMENTOS DE ANÁLISIS Durante el proceso de análisis de estados financieros se dispone de una diversa gama de posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y llevar a cabo dicha tarea de evaluación. los objetivos del análisis financiero se fijan en la búsqueda de la medición de la rentabilidad de la empresa a través de sus resultados y en la realidad y liquidez de su situación financiera. entonces. entre los más usuales. Por lo tanto. existen otros grupos con interés sobre los datos que se calculan con base en el análisis financiero. El analista puede elegir. • • • • • En general. 6. Evaluar la situación financiera de la organización. como podrían ser los sindicatos de las empresas. comparar y analizar las tendencias de las diferentes variables financieras que intervienen o son producto de las operaciones económicas de una empresa. para que los diversos usuarios de la información financiera puedan: • Conocer. Determinar el origen y las características de los recursos financieros de la empresa: de donde provienen.

La comparación de estados financieros en una serie larga de períodos permitirá evaluar la dirección. patrimonio. comerciales o de servicios. así como sobre el resultado de sus operaciones. para poder adelantar un proceso de análisis o interpretación de estados financieros deben identificarse y estudiarse las fuentes de información de donde provienen los datos que servirán para dicha evaluación. Esta técnica permite evaluar el cambio de los distintos componentes que conforman los grandes grupos de cuentas de una empresa: activos. resultados y otras categorías que se conforman de acuerdo a las necesidades de cada ente económico. Indicadores financieros Finalmente. la evaluación de la estructura interna de los estados financieros. Página 29 . velocidad y amplitud de la tendencia. directa y comprensible para que se puedan obtener informaciones. así como utilizar sus resultados para predecir y proyectar cifras de una o más partidas significativas. exigiendo que dicha relación sea clara. los cuales no pertenecen al alcance del presente libro. La fuente primaria y natural de información son los registros contables a través de los estados financieros publicados. pasivos. en una fecha determinada. Análisis de tendencias El método de análisis por tendencias es un refinamiento de los cambios interanuales o análisis comparativo y se utiliza cuando la serie de años a comparar es mayor a tres.• • • • Análisis de tendencias Estados financieros proporcionales Indicadores financieros Análisis especializados En éste texto se estudiarán las cuatro primeras técnicas y en otro libro de ésta misma colección se abordará el concepto de análisis especializado. b) análisis de cambios y variaciones en el flujo de efectivo. Estados financieros proporcionales El análisis de estados financieros proporcionales es. cuya finalidad es —precisamente— informar sobre la situación económica de la persona natural o jurídica que ejerce actividades industriales. También se consideran dentro de la categoría de análisis especializados: a) proyecciones de efectivo o de flujos de caja. c) estado de variación de margen bruto y d) análisis del punto de equilibrio. los indicadores o ratios financieros expresan la relación matemática entre una magnitud y otra. condiciones y situaciones que no podrían ser detectadas mediante la simple observación de los componentes individuales de la razón financiera. desde el punto de vista del estado de cambios en la situación financiera y del estado de flujos de efectivo. con el objetivo de detectar aquellas variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la empresa. en el fondo. por cuanto los resultados se expresan como la proporción o porcentaje de un grupo o subgrupo de cuentas dentro de un total. FUENTES DE INFORMACIÓN Como es apenas lógico. tanto de manera porcentual como absoluta. que sea representativo de lo que se pretenda analizar. Análisis comparativo Esta técnica de análisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres ejercicios contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes períodos.

la óptima generación de recursos adicionales. debemos advertirle que los temas aquí tratados recurren a veces. especialmente en aplicación de los principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA). Por lo tanto. en su explicación. a sobre simplificaciones de conceptos que revisten mayor complejidad. el dinero. le pedimos disculpas anticipadas por distraer su atención ocupándolo en temas que posiblemente perciba como excesivamente elementales. Como hi sido el caso desde la antigüedad. formados por la gente que se aglutina con funciones y responsabilidades ordenadas dentro de la organización de la empresa. que le permita competir con productos similares o sustitutos. esta nota debe tomarse prudentemente como un esfuerzo introductorio del cuál se ha de arrancar hacia un estudio posterior más riguroso. De esta forma. independientemente de esas consideraciones. espera recibir a cambio un beneficio adicional como resultado de esa actividad. dibujos y analogías como un herramienta pedagógica sin pretender con ello hacer juicios sobre la capacidad cognoscitiva del lector. y al beneficio resultante le llamamos utilidad cuando lo medimos en forma absoluta. los cuales reportan una gran cantidad de información no contable (pero proveniente de sus registros) de la mejor calidad. asignan y administran los recursos económicos de la empresa para procurar el alcance de une de los objetivos de la empresa. recursos tecnológicos.Otra fuente importante de información la constituyen los informes anuales presentados a socios y accionistas. generar mayor demanda. así como también a los objetivos de la sociedad dentro de la cual desenvuelve la empresa. espera recibir un beneficio o excedente adicional a la recuperación. pues en dichos informes se incluyen datos y estadísticas exigidos por normas oficiales. Sin embargo. podemos definir a las finanzas de una forma funcional y práctica. Ese compromiso de recursos le llamamos inversión. Usualmente se considera que esos recursos pueden dividirse en recursos humanos. Al lector que se inicia. o bien. cantidad de dinero generada como excedente de la Página 30 . recursos financieros que comprenden aquéllos que usualmente traducimos o cuantificamos a través de una medida económica universal. ¿Que es Finanzas? Comúnmente se dice que el Director de empresas tiene la responsabilidad primordial del manejar los recursos confiados a la misma. Hemos utilizado a lo largo de esta nota. al final del ciclo de la actividad de los recursos originalmente comprometidos. IN T R O D U C CAIÓCNO N C E P T O S E L E M E N T A L E S D E F IN A N Z A S La presente obra t:iene el propósito de exponer al lector conceptos elementales de Dirección Financiera utilizando un lenguaje sencillo y a veces analógico con el fin de facilitar su rápida comprensión y asimilación. en una forma productiva que responda por igual a los objetivos y expectativas fijados por quienes le han confiando esos recursos. La naturaleza. diciendo que ésta se ocupa de la función directiva mediante la cual se consiguen. comprendidos en la habilidad ingenieril o técnica de la empresa para crear bienes y/o servicios con un grado de productividad tal. Al lector sofisticado en asuntos financieros. el individuo o entidad que compromete recursos en una determinada actividad.y. podemos asegurar que quien compromete riqueza para llevar a cabo una actividad.. dentro de un horizonte de tiempo predeterminado. propiedad y legítimo destino de esos beneficios o excedentes son objeto de una controversia filosófica e ideológica cuya discusión no está dentro de los propósitos de esta nota.

tenemos usualmente expectativas de rédito y tiempo más precisas que la que tenemos cuando compramos un billete de lotería. que proviene generalmente de la experiencia directiva. Usamos también el término optimizar. Al igual que lo hacemos con la vaca. Algunas veces. con la expectativa de recuperar ese dinero comprometido y algo más. USOS Y FUENTES DE RECURSOS . no lo olvidemos. en el entorno. Esperamos un cierto rédito y la continuidad de la capacidad de redituar. con la acción ejecutiva que realizamos al llevarla a la práctica. En otras palabras. sujeto a restricciones o limitaciones que pueden existir tanto internamente. usualmente cualitativo. dentro de la empresa. Y ese "cierto tiempo" es el horizonte de tiempo de la inversión. Ese "algo más". no serán todas homogéneas. con la empresa deberemos conseguir los recursos que la nutran en forma que la naturaleza.actividad desarrollada. y. lo que corresponde a un "rédito" de tanto porciento anual sobre la "inversión" de recursos que se han comprometido para obtener ese beneficio. Por el contrario. Los recursos que se consigan deberán a su vez. a expensas de otro. Parte de esos recursos se utilizarán para hacer inversiones y otros para realizar pagos. usualmente cuantitativas. no queremos matar a la vaca después de haberle ordeñado la primera cubeta de leche. usualmente comprometemos dinero en una determinada actividad.NATURALEZA Y MEZCLA. por ejemplo. ya que buscamos la maximización. Por lo canto. Cuando hacemos una inversión en una empresa. con el juicio discrecional. De esta forma. a su vez. diciendo que la función de las finanzas comprende un cúmulo de técnicas y habilidades para tomar y ejecutar decisiones que optimicen la reproducción de los recursos económicos de la empresa. al hacer una inversión. o sobre su productividad. consideraciones sobre la disponibilidad y costo de esos recursos nos harán cambiar la mezcla.. como fuera de ella. y la mezcla que de ellos hagamos nos consiga al mejor resultado. cuando expresamos el beneficio en forma de porcentaje al relacionarlo con el monto de los recursos que han tenido que comprometerse para obtenerlo.. Por otra parte. distribuirse entre diferentes actividades y funciones que requieren de ellos. Igualmente combinamos la acción de planeamiento que realizamos al tomar una decisión. Las inversiones. o bien le llamamos rédito. Página 31 . Igualmente daremos consideraciones a los efectos posteriores que sobre cargar la mezcla con un tipo de recursos. de la empresa. podemos resumir lo anterior. deseamos que la vaca nos produzca leche en forma continua y creciente. y usando una analogía. Encontrar el mejor entorno para ella. la mejor dieta. Para alcanzar esos objetivos debemos armonizar la naturaleza y la mezcla de los recursos con que vamos a nutrir a la vaca. Notará el lector que utilizamos tanto el término "técnicas" como "habilidades" procurando combinar el uso de herramientas analíticas. puede tener en el futuro sobre el desarrollo de la empresa. el mejor manejador. deberemos desparasitarla periódicamente. es el rédito o rendimiento de la inversión. dentro de cierto tiempo. decimos que la empresa X ha generado tantos millones de pesos de "utilidad" en el último "año".

antes de comentar sobre éstos. Usualmente no esperamos recuperar esa inversión rápidamente ni liquidarla (hacerla efectivo) en el corto plazo. Sin embargo. para poder tener la calidad de servicio de ventas que nos permita competir en el mercado. y por lo tanto son propietarios de los excedentes netos que se generen y pueden por ende disponer de ello. Debe notarse que un mismo bien físico puede ser a veces parte del activo circulante y a veces parte del activo fijo. También esperamos que esa inversión en inventarios se recupere y rote con relativa rapidez. Ese pago de dividendos es un uso de recursos que retribuye. ya que estamos en el negocio de comprar y vender camiones. parte de esos excedentes se retienen en la empresa. Sin embargo. estas inversiones. la inversión hecha por los propietarios de la empresa. De allí que estos renglones de inversión se les conoce como componentes del activo (recursos) circulante o corriente de la empresa o usualmente también decimos que forman parte del capital de trabajo. nuestra empresa no esta en el negocio de comprar (o producir) o vender ese tipo de bien como es el caso del inventario de bienes producidos que acumulamos para la venta cotidiana. Usualmente. que le confían recursos. y su principal función es la de dar soporte a la labor de ventas. si hablamos de una empresa manufacturera que posee una flotilla de camiones para la distribución de sus productos. Aunque sabemos que eventualmente venderemos una determinada maquinaria que usamos para producción y obtendremos efectivo a cambio (el valor de rescate). Los agentes crediticios -usualmente bancos . parte de esos excedentes pueden ser distribuidos a los dueños mediante dividendos pagados con recursos líquidos .Algunas las hacemos para ser recuperadas en forma relativamente rápida. con el tiempo.efectivo . recursos a la empresa. Usualmente. Aquí. precisamente por la expectativa de permanencia que con lleva. Es aquella que hacemos en bienes tales como maquinaria. en el caso de una empresa que se dedica a distribuir y vender camiones nuevos o usados. Hemos dicho anteriormente que los recursos de la empresa se utilizan también para hacer erogaciones. Es parte del renglón de activos (recursos) que llamamos fijo. los vehículos que tenga disponibles para la venta formarán parte de su activo circulante. edificio y los cuartos es lo que hace posible "producir" el servicio de hotelería. Las fuentes internas las constituyen los dueños que han aportado el capital ha hecho la inversión para crear la empresa. planta y equipo. es conveniente hablar primero sobre las fuentes o proveedores de recursos con que cuenta la empresa. De esta forma comprometemos recursos acumulando inventarios y cuentas por cobrar. Por ejemplo. Estas pueden ser en forma de devoluciones o retribuciones que se hacen a las entidades que han aportado con anterioridad. los agentes crediticios y los proveedores.que tenga a disposición la empresa. Estas fuentes son principalmente internas o externas a la empresa. tienen la característica de recuperarse (rotar) rápidamente (o al menos esa es la expectativa) y de reciclarse en forma circulante y continua en la misma forma que las ventas circulan continuamente. para acrecentar sus recursos aumentando de esta manera la inversión inicial hecha por sus dueños. ya que su misión en la empresa es crear inventario que dé soporte a la venta de vehículos que es el giro de la empresa.facilitan recursos a la empresa por período Página 32 . vayan a ser sustituidos y vendidos. aunque considerables a veces como en el caso de una empresa comercializadora. Las fuentes externas las constituyen entidades extrañas a la empresa. encontramos entre estas a dos grupos distintos. los camiones de la flotilla serán parte de su activo fijo. al menos en parte. dependiendo del giro del negocio en que estemos. Por otra parte hay otro tipo de inversión que tiene una naturaleza más permanente y estable en la empresa. ya que representan una inversión permanente aunque eventualmente. Sin embargo. precisamente porque dan soporte al trabajo cotidiano y repetitivo de la empresa que desemboca en las ventas. Su intención es principalmente la de dar soporte a las labores de reproducción de bienes y de servicios (como en el caso de un hotel la inversión en el.

y agallas para vivir con las consecuencias de nuestras propias decisiones. conocimiento. ya que buscamos la generación de recursos adicionales en una forma conmensurable con aquellos que hemos comprometido para su generación. a convertirse en efectivo. el fisco. Como su nombre lo indica. Una de las partes. ya que los diferentes tipos de usos y fuentes de recursos deben de mantener cierta congruencia interna para evitar desbalances. El período de tiempo que transcurre hasta que el crédito es de vuelto lo conocemos como plazo del crédito. el estado de Resultados y el Flujo de Caja. ELEMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS Retornando un poco a nuestro marco conceptual inicial.de tiempo predeterminados con la expectativa de recibir de vuelta esos recursos en la fecha pactada y a cambio de una determinada remuneración por sus servicios. o están predispuestos. se compone de dos partes de igual peso o valor. otorgan nuevos créditos para cancelar créditos maduros.'. Esa remuneración que recibe el agente crediticio la expresamos. pagos a proveedores hechos de contado o dentro de determinadas fechas otorgan descuentos que de no aprovecharse al hacer efectivo el crédito son equivalentes a la tasa de interés. Muchas veces conocemos a estas como fuentes "gratuitas" de crédito. la gratuitidad del crédito no es mas que aparente en muchos casos. incurridos o receñidos a terceros. necesitamos reunir a cierto número de elementos tales como: información. al igual que una radiografía. Muchas veces. o costo financiero. tales como proveedores y muchas veces. de los mismos agentes crediticios que renuevan los créditos originales o bien. Por el resto de esta nota nos ocuparemos de describir las piezas de información más convencionales. y ciertas herramientas rudimentarias para analizarlas. . Página 33 . sobre todo en lo referente al crédito de proveedores. Para lograr esa mezcla. Nos indica su naturaleza y composición en base al grado de rapidez con que pueden. El Balance General nos muestra. podemos identificar los ingredientes que nos pueden llevar a una mezcla armónica y productiva de recursos. la estructura y composición de los recursos financieros que maneja la empresa y la relación entre fuentes y usos de los mismos en un punto de tiempo específico. que aún no se han enterado o pagado. disposición para tomar riesgos. en que incurrimos por hacer efectivo el crédito de proveedores. buen juicio. La Información Financiera Básica. llamada Activo (colocada por convención al lado izquierdo) nos indica cuántos recursos han sido confiados a la empresa el día de corte (realización) del balance. Los pagos que hacemos al banco para amortizar la suma original del crédito. Sin embargo. cuando tenemos impuestos ya causados. conocida usualmente como principal y pagar los intereses del mismo.. prudencia para que Éstos no sean excesivos. Nótese que subrayamos la palabra armónica. se realizan con recursos generados por la empresa en sus operaciones continuas de producción (o compra) y venta. por el Balance General. Algunas veces los recursos provienen sin embargo. al igual que una balanza. en forma de una tasa de interés anual o costo del crédito. A lo largo del curso de Finanzas iremos transmitiendo y pulimentando estos elementos a través del plantearnos situaciones problemáticas que requieren la toma de decisiones pertinentes.Se compone por lo general. El otro grupo externo de fuentes de recursos lo constituyen lo que se conoce como fuentes espontáneas de crédito. Igualmente subrayamos la palabra productiva.

generalmente encabezados el grupo. e. y otros ingresos. comisiones. Aquí incluimos gastos de distribución. que son lo que tienen la característica (o deberían tenerla) de poder convertirse con relativa rapidez en efectivo. sueldos del personal de ventas. tales como terrenos. Aunque tiende a asemejarse al estado de resultados.pero que no necesariamente le han sido pagados a la fecha final del estado. eventualmente un ingreso facturado tenderá a convertirse en una entrada de efectivo. las cuales trataremos de discutir a continuación. Finalmente encontramos.De esta forma encontramos. gastos de administración que están constituidos por aquellos en que se incurre para darle soporte administrativo y directivo a la empresa. Encontramos luego. debemos observar que los ingresos registrados en el Estado de Resultados son aquellos causados o facturados por la empresa . ni aquellos relativos con la realización misma de la venta. Contrario a lo que ocurre en el estado de resultados. Son recursos que circulan o rotan y su principal misión es darle soporte a la actividad de ventas de la empresa. provenientes de deducir los descuentos sobre ventas. Igualmente los costos y gastos que restamos a los ingresos para obtener la utilidad. El Flujo de Caja. son los costos y gastos incurridos o causados que bien puede ser que aún no se hayan pagado totalmente. Nuestro interés se centra en estimar entradas y salidas de efectivo bajo dos criterios: cuánto y cuando. a lo que llamamos activos circulante. A los ingresos netos. provenientes de actividades diferentes al giro principal del negocio.. obtenemos la utilidad sobre la cual se pagará el impuesto sobre la renta. Obviamente. Una vez deducido éste. al igual que un gasto causado tendrá que pagarse. Más en detalle. en el torrente sanguíneo que mantiene funcionando al organismo llevando y trayendo sangre arterial y sangre venosa. De esta forma encontramos gastos de ventas. Este renglón se refiere a los costos causados en producir (o comprar) el bien o servicio que vendemos. etc. edificios. les sustraemos el Costo de Ventas o Costo de lo Vendido para obtener el Margen Bruto o Utilidad Bruta. en el flujo de caja. cuentas y documentos por cobrar en el corto plazo. que son aquellos incurridos para lograr la venta de nuestro bien o servicio. Al sustraer al margen o utilidad bruta los gastos anteriores. La diferencia entre Ingresos y Costos de Ventas nos arroja el margen o utilidad bruta a la cual sustraemos otros gastos en los cuales incurrimos en la marcha de la empresa en el período del estado de resultados.Encuentra su símil quizás. obtenemos la utilidad neta o resultado final de la actividad de la empresa en el período correspondiente. no nos interesa registrar o pronosticar ingresos y gastos que hayan sido facturados o causados. maquinaria y equipo sobre la renta correspondiente. inventarios. por lo general. el renglón Costo de Ventas no encierra los gastos en que incurrimos para poner el bien o servicio • ante el público para su venta. El segundo renglón de activos que usualmente encontramos es aquel denominado fijes y que representa recursos comprometidos en forma más permanente. los gastos financieros formados por el costo financiero de los recursos que la empresa ha recibido de terceros. Página 34 . A pesar de lo equívoco que resulta ser su nombre. existen marcadas diferencias entre uno y otro. Entre ellos encontramos valores en efectivo o cuasi-efectivo (come certificados de Tesorería).

. Sin embargo. y. medidas de solvencia. puede bien ser causada por una seria infección o una enfermedad más grave. y ratios financieros. etc. coeficientes. procedemos a describir aquellas más comúnmente usadas. trimestral. Igualmente. y menos para prescribir adecuadamente. si juntamos y relacionamos entre sí varios de esos síntomas a la luz de nuestra experiencia y buen juicio. Usando una analogía médica. Por lo general. Para ello se han desarrollado una serie de medidas conocidas bajo diferentes nombres aunque todos éstos aludan a la misma cosa. y actuar correctivamente con agilidad y rapidez. sí constituyen una salida de efectivo para la empresa y deben de registrarse en el I lujo de Caja. sabemos que un cliente nos pagará en efectivo la venta facturada hasta cierto tiempo después de la fecha de facturación (la fecha en que se causó el ingreso). usamos el termómetro para establecer la actual temperatura de nuestro cuerpo. o fondos provistos por agentes crediticios externos tales como el banco. aunque no las registramos como gastos en el estado de resultados (porque obviamente no lo son) . Por otra parte. que al igual que el termómetro. Tal es el caso de la depreciación. come señalamos anteriormente nos interesa conocer magnitudes (cuanto) y fechas (cuando) respecto a las entradas y salidas de dinero a fin de anticipar en qué épocas tendremos sobrantes de efectivo y en cuáles tendremos faltantes o déficits a fin de poder armonizar las cantidades y fechas en que necesitamos recursos externos y las cantidades y fechas que tendremos disponibilidades para devolver o pagar esos recursos externos. podemos iniciarnos en el análisis de la situación financiera de la empresa. Teniendo en mente las bondades y limitaciones de estas medidas. y. Sin embargo. Poco nos dice respecto al tipo y origen del desarreglo que causa la fiebre.5 grados de fiebre. podemos formar un cuadro clínico que nos ayude a prescribir.Usando la información básica anteriormente descrita. Así como puede tratarse de un simple y común resfrío. esa materia prima pudo haber sido pagada (mediante una salida de efectivo) al proveedor antes de su utilización. tales como nuevas aportaciones hechas por los propietarios de la empresa. Página 35 . medidas de rentabilidad.De esta forma. relaciones. Cuando en el proceso de producción usamos esa materia prima. estas medidas son principalmente útiles para detectar síntomas más que para identificar la propia enfermedad.a determinados puntos en el tiempo que pueden nacerlo semanal. De la misma forma. las entradas de efectivo pueden provenir de fuentes diferentes a los ingresos facturados por la empresa. cocientes. medidas de ejecutoria. al producir un determinado bien utilizamos materia prima que nos ha sido facilitada por un proveedor. las amortizaciones de principal que hacemos a los bancos por créditos recibidos en el pasado. registramos como costo el valor de ella para efectos de estado de resultado. son algunos de los nombres con que se conocen a estas medidas. se excluyen del Flujo de Caja. como bien puede ser pagada después. Por otra parte. el Flujo de Caja se elabora hacia el futuro por le que constituye un pronóstico . Si nos sentimos irritados. concluimos que estamos afiebrados y que hay algún tipo de desarreglo en nuestro organismo. mensual. Herramientas rudimentarias de Análisis Financiero. Razones financieras. Estas herramientas se agrupan usualmente alrededor de cuatro familias de medidas: medidas de liquidez. partidas que incluimos como gasto en el estado de resultados y que no representan una salida real de efectivo. sobre todo en el corto plazo. Sí el termómetro nos revela que tenemos más de 37. en lo que respecta a las salidas de efectivo. debemos advertir al lector.

Respecto a la naturaleza de las partes comparadas. y en este caso sería ilógico medir la liquidez de la empresa utilizando la prueba del ácido. Si el primero es mayor que el segundo. Comparan la suma de recursos invertidos en la empresa (activos) que pueden ser rápidamente convertidos en efectivo. Del lado de los pasivos circulantes. tiene como actividad fabricar válvulas para cohetes lunares. obligaciones de la empresa con sus propios dueños o familiares de éstos. se agrupan en el Activo Circulante. con obligaciones que vencen en el corto plazo agrupadas en el pasivo circulante. ya que nos puede llevar a aberraciones indeseables. En otras empresas los inventarios. De esta forma comparamos recursos. si la empresa en cuestión. que de acuerdo a nuestras definiciones anteriores. la cual compara los activos y pasivos circulantes. Por lo tanto. En un rancho ganadero que se dedica al engorde de ganado. quizás extremos. que aunque son literalmente obligaciones no tienen la misma exigibilidad que obligaciones contraídas con otros. Convencionalmente se considera que una relación de 1 a 1 constituye una relación sana. Por lo contrario. por ejemplo. Sin embargo. y compararlos con obligaciones de corto plazo "realmente" exigibles. son sumamente líquidos. conocida usualmente como "prueba del ácido". también encontramos a veces. es tomar los activos en base a su capacidad "real" de convertirse en efectivo mediante su liquidación en el mercado que prevalece en el corto plazo. En respuesta al incierto grado de liquidez de los inventarios. Un problema surge al buscar determinar cuan mayor debe de ser el activo circulante en comparación con el pasivo circulante. se ha ideado una medida de liquidez más rigurosa. no tienen mayor posibilidad de convertirse ágilmente en efectivo dada su obsolescencia o alto grado de especialización.MEDIDAS DE LIQUIDEZ. ya que los inventarios -el principal activo de la empresa -tiene un alto grado de liquidez y puede por lo tanto convertirse rápidamente en efectivo. tenemos una indicación de que la empresa tiene recursos liquidables (convertibles en dinero) en el corto plazo para hacerle frente a sus obligaciones de corto plazo también. Lo que resulta con frecuencia más práctico. en la práctica. con obligaciones (pasivos) que también deben ser cubiertas rápidamente con efectivo. Usando ejemplos. por el contrario. la mayor parte del Activo Circulante estará formado por el inventario -el ganado mismo. Página 36 . debemos observar cuidadosamente la capacidad de cada uno de los componentes para convertirse rápidamente en efectivo. ilustramos esto. y si haría sentido eliminar esos activos para evaluar la liquidez de la empresa. esto dependerá más de la naturaleza de los activos y pasivos y de la usanza de la comunidad financiera y del tipo de industria en que estamos ubicados. En algunas empresas. comparamos el Activo Circulante con el Pasivo Circulante. excluyendo de los primeros el valor de los inventarios. o al menos parte de ellos. Por convención se dice que una relación de liquidez "sana" es aquella que indica que por cada peso en el pasivo circulante contamos con dos pesos en activo circulante. Lo mismo podríamos decir de las cuentas y documentos por cobrar los cuales no todos tendrán el mismo grado de recuperación. Esta medida del "ácido". los inventarios. no puede ser usada indiscriminadamente. sus inventarios serán muy difíciles de liquidar si el mercado tiene una demanda suave.

nos dice muy poco. tres o dos años y cuál es ahora? Esto nos es útil principalmente para identificar tendencias pero no para emitir un juicio absoluto. por ejemplo. Sin embargo. nos dará tan solo una evaluación parcial de la situación financiera de la empresa. Como la simple razón de liquidez sin un patrón objetivo contra el cual medirla. o contra las políticas que establecimos al inicio del período. Como podemos esperar. esta medida nos indica el grado o nivel de endeudamiento que tiene la empresa. MEDIDAS DE SOLVENCIA. sin el auxilio de otras herramientas (principalmente el pronóstico del flujo de caja) . Otra medida comúnmente usada se refiere a la rotación de inventarios. necesitamos un punto de comparación aunque sea imperfecto. A fin de que el cociente nos indique algo del valor. frecuentemente es difícil obtener información sobre otras empresas por medios lícitos. hemos visto que no existe una homogeneidad entre las empresas como para hacer válida una medida estándar. Mediante ellas nos preguntamos cuánto de los recursos totales en manos de la empresa (Activos) han sido confiados por sus dueños capital) y cuántos por terceros (Pasivos) . A falta de otros indicadores acostumbramos remitirnos a la convención establecida. nos falta por resolver la cuestión de cuan mayor debe ser el activo circulante en comparación con el pasivo circulante. nos midamos contra nosotros mismos a través del tiempo. ya que no sabemos si el punto de partida en nuestra comparación histórica era adecuado o no. Comparamos el costo de Ventas del año con el inventario promedio para saber cuántas veces la inversión promedio en ese renglón se recicló durante el año. usualmente decimos que la empresa es intensa en activos y el margen neto sobre las ventas se vuelve determinante para cubrir los costos de. VENTAS Activo Total Promedio •= Veces Cuando el cociente resulta cercano a uno o inferior a uno. y por consecuencia. Esto hace que con frecuencia. Sin embargo. Por lo tanto. Una empresa que manufactura maquinaria pesada y tiene largos ciclos de producción tenderá a ser más intensa en activos que una distribuidora de alimentos.Sin embargo. un supermercado. Estas medidas tratan de establecer la forma en que están distribuidas las fuentes de recursos de la empresa y emitir un juicio preliminar sobre la conveniencia o sanidad de esa distribución. Aquí de nuevo tenemos que temperar nuestro juicio sobre el significado de este cociente a la luz de lo que es la conducta "normal" o "típica de la industria en la cual estamos operando. Esto no es tan grave si consideramos que la razón de liquidez es un mero indicador -al igual que las demás razones que veremos más adelante -y que vista en forma aislada. preguntándonos ¿cuál era nuestra razón de liquidez hace cinco. sobre el riesgo que ésta ha asumido respecto al cumplimiento de sus obligaciones generales con terceros. o contra nosotros mismos a través del tiempo. no sabemos que excluyeron o incluyeron esas empresas al hacer sus medidas. tenemos que compararlo con el que típico en la industria en que estamos. resulta recomendable medirnos o compararnos con otras empresas que están dentro de nuestra misma industria. Por otra parte. nos dice algo. Página 37 .mantener una inversión tan alta y generar efectivo para satisfacer a sus fuentes.

las utilidades resultantes después de pagar el costo financiero de los recursos confiados por fuentes externas. espera un rédito o rendimiento conmensurable con el riesgo que ha asumido y con otras oportunidades de inversión identificables en el entorno. o bien.. la rotación de la inversión en cuentas por cobrar a clientes es otra medida de ejecutoria operativa comúnmente usada. obtener un indicador que nos permita establecer el rédito o rendimiento obtenido. Al inicio de esta nota decíamos que quien compromete recursos propios o ajenos al invertirlos en una actividad empresarial. Comúnmente encontramos dos tipos de medidas para establecer el rendimiento sobre la inversión en el corto plazo. con las políticas de crédito que hemos establecido.o bien. Página 38 . son meras aspiraciones expresadas a comienzos del año. al igual que en los casos anteriores. con esta medida deseamos establecer el rendimiento logrado sobre la totalidad de recursos en manos de la empresa. independientemente de quienes los aportaron.Finalmente. ya que lo que nos interesa es la retribución obtenida por una fuente en particular: los dueños de la empresa.. Es por ello que utilizamos en el numerador las utilidades resultantes antes de sustraerle los gastos financieros que constituyen la retribución a las fuentes externas de recursos. Cuando nos referimos a tales políticas. Mediante ella tratamos de establecer el rendimiento obtenido sobre el capital. La primera de ellas compara las utilidades antes de intereses con la totalidad de recursos en manos de la empresa. Una vez obtenidos estos porcentajes de rendimiento. tenemos que compararnos con el resto de la industria. los rendimientos típicos de la industria en la cual estamos ubicados. otras oportunidades de inversión "viables" que existan en el entorno. El primer paso será por lo tanto.el segundo será comparar ese rendimiento con un patrón objetivo para poder calificarlo. tenemos que estar claros si éstas representan metas operativas "realistas" y "factibles". con nuestra ejecutoria histórica. MEDIDAS DE RENTABILIDAD. Utilidad antes de intereses Activo Total Promedio Como se puede anticipar.contrario. La segunda medida atañe más a la inversión hecha por los mismos dueños de la empresa. Utilidades Netas = % Capital Promedio Aquí si utilizamos en el numerador. o si por el . procederemos a compararlos con un patrón objetivo que puede ser establecido ya sea en base a nuestro propio historial. Ventas al Crédito = Veces Cuentas por Cobrar Promedio o bien Cuentas por Cobrar Promedio = % Ventas al Crédito Para poderle asignar significado a estos resultados.

2) . los conceptos vertidos en esta nota pretenden tan solo iniciar al lector en las complejidades de la Dirección Financiera. vistas en conjunto nos pueden presentar un cuadro clínico sugestivo y orientador para análisis más profundos o bien. Anotaciones finales. debemos compararla con un patrón que esté también expresado antes de impuestos. es relativamente fácil identificar áreas de amplia divergencia que exigen mayor atención. Un año con ganancias de tres millones se muestra muy bien después de un año con ganancias de un millón. El análisis horizontal por lo. Por ejemplo. ya que la cantidad en dólares de aumento es solamente de $1.2) . en el corto plazo. Si medimos la rentabilidad antes de impuestos. porque sólo uno de los dos podría ser engañoso.2. En el estado de resultados que se muestra en el Ejemplo 2. pero no después de otro en el cual las ganancias fueron de cuatro millones. Debido a que el análisis horizontal pone de relieve las tendencias de las diversas cuentas. pueden ser capaces de facilitarnos la forma de decisiones rápidas en el corto plazo. un cambio considerable en la cantidad en dólares podría resultar en sólo un pequeño porcentaje de cambio y por lo tanto no debería causar preocupación. una inversión se hace usualmente en forma permanente y sus resultados se esperan no por un solo año sino que por un flujo continuo de años.1 y 2. Existen procedimientos para medir o estimar la rentabilidad de una inversión a través del tiempo.Debemos observar aquí que no importa que las utilidades que mostramos en el numerador de estas medidas. no son mas que mero indicadores. aunque el gasto por intereses desde 19X1 a 19X2 aumentó 100% (Ejemplo 2. En forma similar. Note que es importante mostrar tanto la cantidad en dólares de cambio como el porcentaje de éste. Sin embargo. El índice para cada cuenta en años sucesivos se encuentra dividiendo la Página 39 . ya que medimos la rentabilidad obtenida en un solo año y que. se pueden presentar los resultados del análisis horizontal que muestren tendencias relativas a un año base. probablemente éste no requiere investigación adicional. sean antes o después de impuestos. Cuando el análisis cubre un período de muchos años. Se podrían comparar estos resultados con los de la competencia para determinar si el problema concierne a toda la industria o solamente se presenta dentro de la compañía.000. Cada cuenta del año base recibe un índice de 100. Estos procedimientos serán abordados posteriormente a lo largo del curso. debe causar inquietud el considerable aumento en devoluciones y descuentos por ventas junto con la disminución en ventas para el período 19X2 a 19X3. General se muestra en estados financieros comparativos (véase Ejemplos 2. A N Á L IS IS V E R T IC A L Y H O R IZ O N T A L ANÁLISIS HORIZONTAL SI análisis horizontal se emplea para evaluar la tendencia en las cuentas durante varios años. Son tan solc un punto de partida hacia análisis más rigurosos. Para evitar esto. siempre y cuando seamos consistentes con la forma de definir y^ expresar el patrón objetivo con el cual nos comparamos. Debemos también indicar al lector que estas mediciones se hacen aquí. detectores de síntomas y no de enfermedades propiamente dichas. La información básica aquí descrita y las medidas de situación financiera aquí discutidas. como señalamos al inicio de esta nota. Las compañías con frecuencia muestran datos financieros comparativos para cinco años en sus informes anuales. Como se señaló anteriormente. los estados financieros comparativos resultan difíciles de manejar.

Al ejecutar un análisis vertical del balance. tanto Walker como Wilson murieron en un accidente al estrellarse su avión privado. En 1978. En el Ejemplo 2. el vertical. no conoce a fondo su nueva compañía. Si bien Thompson tiene mucha experiencia en el negocio de maquinaria. bien sea por pasivos corrientes o a largo plazo o por fondos de patrimonio. es útil comenzar este capítulo con una revisión de estos informes contables. Indica la relación que existe entre cada cuenta del estado de resultados y las ventas. la Walker-Wilson creció en forma constante llegando a ser una de las mejores empresas pequeñas en su línea de negocios. Por ejemplo. las cuentas por . las viudas de Walker y Wilson. poniendo en práctica lo que les aconsejaron los banqueros y apoderados de la empresa. Fundada en 1965. Al total del pasivo y patrimonio también se le asigna el 100%. en base a esta posición.cobrar recibirán un índice de 100. emplearemos los datos tomados de 1? Walker-Wilson Manufacturing Company. y en 19X3 este sería 200 [(10/10) x 100] . Er el estado de resultados se le da el valor del 100% a las ventas netas y todas las demás partidas se evalúan en comparación con ellas. Como ocurre con el análisis horizontal. de manera que ha decidido realizar una evaluación cuidadosa de la posición de la compañía y.1. contrataron a David Thompson para recomendarle el cargo de presidente y gerente general. Cada cuenta del pasivo y patrimonio se expresa como un porcentaje del total pasivo y patrimonio de los accionistas. El análisis vertical se emplea para revelar la estructura interna de una empresa. En diciembre de 1975.3 se presenta una forma condensada de balance que emplea análisis de tendencias. ÁNALISIS VERTICAL En el análisis vertical se utiliza una partida importante en el estado financiero como cifra base. productora de maquinaria especializada usada en el negocio de reparación de automóviles. o ambos indicaron posibles problemas. A N A L IS IS D E R A Z O N E S F IN A N C IE R A S ESTADOS FINANCIEROS BASICOS En vista de que el análisis de razones emplea datos financieros tomados de la hoja de balance y del estado de ingresos de la compañía. principales accionistas de la compañía. al establecer Charles Walker y Ben wilson una pequeña planta para producir ciertas herramientas creadas por ellos mientras estaban en el ejército. Además de hacer posible esa evaluación interna. Para fines ilustrativos.A aparece en el Ejemplo 2. Página 40 . El análisis financiero debe estar preparado para analizar más profundamente aquellas áreas en las cuales el análisis horizontal. los resultados del análisis vertical también se usan para comparar la posición relativa de la empresa en relación con la de la industria. El análisis de tamaño común del estado de resultados de la Compañía La Razón S. especialmente en la producción y venta. t todas las demás partidas en dicho estado se comparan con ella. Las cifras que resultan se dan entonces en un estado de tamaño común. si consideramos que el año base es 19X1 en el balance del Ejemplo 2. se le asigna el 100% al total del activo. Cada cuenta del activo se expresa como un porcentaje del total del Activo. el análisis vertical no es el fin del proceso. estructurar un plan para las operaciones futuras. Muestra la mezcla de activos que produce el ingreso y la mezcla de fuentes de capital. y durante los dos años siguientes la empresa fue administrada por el contador de la Walker Wilson. En 19X2 el índice sería 150 [(15/10) x 100].4.cantidad de la cuenta por la cantidad del año base y multiplicándola por 100.

En 1977. que aparece en la Tabla 1. El activo está dispuesto de arriba hacia abajo en orden de liquidez decreciente. ilustrado en el caso de la Walker-Wilson en la tabla 3. consideraremos los pro y los contra de retener las ganancias en comparación con pagarlas en forma de dividendos.000 al 31 de diciembre de 1976. Las partidas en la parte superior de la columna de créditos sobre el activo venden y deben pagarse. se deducen para conocer el ingreso neto a disposición de los accionistas comunes. planta y equipo.000 mayor que la cifra lograda en el año terminado en 1976. Por lo tanto. calculadas como ingreso neto dividido entre el número de acciones en circulación. ESTADO DE GANANCIAS RETENIDAS Las ganancias pueden pagarse a los accionistas en forma de dividendos o pueden retenerse y reinvertirse en el negocio. mostrando lo que ocurrió entre dos puntos del tiempo. La cifra en la última línea representa las ganancias por acción (GPA). El grupo superior de activos. se define como Activo circulante. los contadores usan el estado de ganancias retenidas. para financiar la compra de activo. la Walker-Wilson ha retenido un total de $ 380. pero si las acciones se reinvierten en el negocio. mientras que el estado de ingresos se basa en un concepto de flujo. suma que es $ 20. y diciembre 31 de 1977. y de esta cantidad retuvo $ 20. El activo en la parte inferior del estado. valores negociables cuentas por cobrar.000 durante el año. generalmente lo hace para arnpl_ar el negocio-. varios costos. incluyendo los impuestos sobre la renta. El pasivo circulante debe pagarse en un año. estas acciones y las ganancias retenidas representan al capital "permanente".000. en vista de que la empresa no tiene que "pagar" a los accionistas comunes. Por lo tanto. El estado de ganancias obtenidas indica cómo se ajusta en la hoja de balance la cuenta de ganancias retenidas entre las fechas de la hoja de balance. y reinvirtió $ 20. es decir. e inventarios. Más adelante. al final del año 1977.es decir. el valor de la posición de los accionistas en la compañía aumenta. se define como activo fijo. ascienden a $ 400. en dos fechas determinadas. y el crédito sobre este activo. las ganancias retenidas. no puede ser convertido en efectivo en un año. mientras que el estado de ingresos muestra los resultados de las operaciones durante un intervalo de tiempo.000 en el negocio. Las ventas aparecen en la parte superior del estado.000 en dividendos a los accionistas. para los accionistas es grato recibir dividendos. pero por ahora nos limitaremos a interesarnos por los efectos de los dividendos y las ganancias retenidas en la hoja de balance. los que están más abajo en la columna vencen en un futuro más distante.000. la hoja de balance representa una instantánea de la posición de la empresa en una fecha dada. que factiblemente pueden convertirse en efectivo en el lapso de un año.000. pago $ 100. como puede verse tanto en la hoja de balance como en el estado de ganancias retenidas. diciembre 31 de 1976. fueron de $ 400. las ganancias retenidas que aparecen en la hoja de balance para el 31 de diciembre de 1977. Para este fin. muestra el valor del activo de la empresa. Desde sus comienzos. Por lo tanto.000. RELACIÓN ENTRE LOS TRES ESTADOS: Es importante reconocer que la hoja de balance es un astado de la posición financiera de la empresa en un punto en el tiempo. ESTADO DE INGRESOS El estado de ingresos de la Walker-Wilson puede verse en la Tabla 2. La Walker-Wilson ganó $ 120. caja. en este mismo texto. ganó $ 120. Cuando la empresa retiene las ganancias. Página 41 . el activo que aparece en la parte superior de la columna será convertido en efectivo más pronto que el que aparece en la parte inferior de la columna.HOJA DE BALANCE La Hoja de Balance de la Walker-Wilson. Desde luego. El lado derecho de la hoja de balance está arreglando en forma similar. relativamente pronto.

la partida de "ganancias retenidas" de la hoja de balance sencillamente muestra qué cantidad de sus ganancias han decidido los accionistas. 4. de manera que pone énfasis en las razones que miden la liquidez. Razón Circulante: La razón de circulante se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo circulante. Es útil clasificar las razones en cuatro tipos fundamentales: 1. Al banquero le interesa conocer primordialmente la posición de corto plazo. Razones de liquidez. el análisis de razones. que miden la capacidad de la empresa de hacer frente a sus obligaciones de vencimiento de corto plazo. El activo circulante normalmente incluye caja.debe ser capaz de reembolsar sus deudas a sus acreedores. 2.En otras palabras. el pasivo circulante está compuesto por cuentas por pagar. que miden la eficacia con que la compañía usa sus recursos. cuentas por cobrar e inventarios. Por el contrario. la cuenta de ganancias retenidas muestra la inversión adicional que los accionistas como grupo han hecho en el negocio. A continuación presentamos dos razones de liquidez comúnmente usadas. y otros gastos acumulados (principalmente salarios). En las siguientes secciones damos ejemplos específicos de cada una de estas razones. Saben que las operaciones no rentables socavarán los valores del activo y que una posición fuerte actual no garantiza que los fondos estarán disponibles para repagar una emisión de bonos a 20 años.-Wilson tiene deudas por un total de $ 30. Puede la compañía cumplir con estas obligaciones? Si bien un análisis de liquidez completo exige el uso de presupuestos de caja (descritos en otro capítulo). Razones de rentabilidad. Desde luego. por ejemplo. RAZONES DE LIQUIDEZ: Por lo general. El analista puede. lo que primordialmente preocupa al analista financiero es la liquidez: es capaz la empresa de hacer frente a sus obligaciones vencederas? La Walker.edida que se usa más comúnmente de la Página 42 . invertir en el negocio. valores negociables. así como ganar utilidades para los accionistas. los acreedores a largo plazo dan mayo énfasis al poder productivo y a la eficiencia operativa. La razón de circulante es la p. que miden el grado en que la empresa ha sido financiada mediante endeudamiento. donde usamos el caso de la Walker-Wilson para ilustrar sus cálculos y usos. T ip o s B á s ic o s d e R a z o n e s F in a n c ie ra s Cada tipo de análisis tiene un propósito o uso que determina las diferentes relaciones enfatizadas en el análisis. Por lo tanto. al relacionar la cantidad de caja y otro activo circulante con las obligaciones corrientes. letras a corto plazo por pagar y vencimientos corrientes de la deuda a largo plazo.000 que deben ser pagados dentro del año entrante. 3. impuestos acumulados sobre la renta. Razones de apalancamiento. Razones de actividades. a través de los años. que miden la eficacia global de la gerencia demostrada por los rendimientos generados sobre las ventas y la inversión. Los inversionistas de capital propio se interesan análogamente por la rentabilidad y eficiencia a largo plazo. tanto de corto como de largo plazo. ser un banquero que estudia si conceder o no un préstamo a corto plazo a una empresa. proporciona una medida de liquidez rápida y a la vez fácil de usar. a la gerencia le interesan todos esos aspectos del análisis financiero-. o liquidez. sobre y por encima de su inversión inicial al fundarse la compañía y a través de emisiones subsecuentes de acciones.

son los acreedores los que corren principalmente con los riesgos de la empresa. si las razones de una compañía están muy alejadas del promedio de su industria. los propietarios se benefician al conservar el control de la empresa haciendo una inversión limitada. es importante. Primero.3 de la WALKER . Segundo. una desviación del promedio de la industria indicará al analista que debe investigar más a fondo. Por consiguiente. proporcione un margen de seguridad. circulante . No obstante. En vista de que el activo está muy cerca de su vencimiento. industria. Si los propietarios sólo han aportado una pequeña proporción de todo el financiamiento.3 veces Pasivo circulante $ 300. Thompson sabe que si logran venderse los valores negociables al valor par y que si al cobrar las cuentas pendientes. algunas empresas muy bien administradas superarán el promedio. Tercero. Prueba del Acido: La prueba del ácido se calcula deduciendo los inventarios del activo circulante y dividiendo el resto entre el pasivo circulante. y es el activo en que hay más probabilidades de que ocurran pérdidas en caso de liquidación. si la Página 43 . Prueba del ácido Activo disponible Vrs. tienen varias implicaciones.5 veces La razón de circulante está un poco por debajo del prOTted¿p_par_a_.000 = 2.3.Invent.0 Veces La razón entre activo disponible y pasivo circulante promedio de la industria es 1. que miden los fondos aportados por los propietarios en comparación con el financiamiento aportado por los acreedores de la empresa. Con una razón circulante de 2 .000 = 1. = $ 400. pasivo circulante) = Act. o sea los fondos aportados por los propietarios. Si bien las cifras del promedio de la industria se discuten más adelante en este capítulo. el analista debe preocuparse por saber por qué ocurre esta variación. Parece ser que la Walker-Wilson está más o menos en el mismo plano que la mayoría de otras e-npresas en esta línea particular de negocios. es decir. RAZONES DE APALANCAMIENTO: Las razones de apalancamiento.Wilson se compara favorablemente con las de otras compañías de la industria. por cuanto ella indica el grado en que los crédito de los acreedores a corto plazo son cubiertos por activos susceptibles de ser convertidos en efectivo en un período que.3 veces Pasivo Circularte $ 300. 2.5. la Walker-Wilson podría liquidar el activo circulante a sólo 43 por ciento del valor en libros. al recaudar fondos a través de endeudamiento.000 Promedio de la industria = 2. vale decir aquí mismo que el promedio de la industria no es una cifra mágica que todas las empresas deben luchar por conservar. y aún así pagar totalmente sus acreedores actuales. esta medida de la capacidad de la empresa de pagar las obligaciones a corto plazo sin depender de la venta de los inventarios. En efecto. y otras compañías sólidas costarán por debajo del mismo.000 Promedio de la industria = 1. más o menos corresponde al vencimiento de los créditos. El inventario es típicamente lo menos líquido del activo circulante de una compañía. podrá pagar su pasivo circulante sin tener que vender parte alguna de su inventario.solvencia a corto plazo. pero no tan baja como para causar preocupación. es muy probable que pueda liquidarse casi a su valor en libros. El cálculo de la razón de circulante para la Walker-Wilson al final del año de 1977 es el siguiente: Razón de Circulante = Activo Circulante = $ 700. los acreedores prefieren que el capital propio. de manera que la razón de 1.

Si la razón de endeudamiento es demasiado alta. A la inversa. mide el porcentaje de los fondos totales aportados por los acreedores. Deuda Total a Activo Total: La razón de endeudamiento total o activo total. es negativo. por consiguiente. el apalancamiento es de doble fijo. Estos conjuntos de razones se complementan. si el activo gana 6 por ciento y la deuda cuesta solamente 4 por ciento. La deuda incluye el pasivo circulante y todos los bonos. si es que tiene éxito. pero los inversionistas sienten aversión por el riesgo. deben equilibrar los rendimientos más ltos esperados con el riesgo incrementado. Uno de los enfoques examina las razones en la hoja de balance y determina el grado en que los fondos prestados han sido usados para financiar la empresa. Las perspectivas de tener altos rendimientos es muy deseable. En vista de que la razón de endeudamiento promedio para esta industria y para la industria Fabricación en. si la actividad no tiene éxito. rendirá un porcentaje considerable de rendimiento a los propietarios. En el primer caso.empresa gana más sobre fondos prestados que lo que paga en intereses. las empresas que tienen razones más altas de apalancamiento corren el riesgo de sufrir grandes pérdidas pero a la vez tiene la posibilidad de ganar grandes utilidades. Las decisiones tocantes al uso del apalancamiento. Los acreedores se inclinan preferiblemente por razones moderadas de endeudamiento. Contrario a la preferencia de los acreedores por una baja razón de endeudamiento. el apalancamiento es favorable. No obstante. cuando el activo gana más que el costo de la deuda. hay un diferencial de 2 por ciento que se acumula a favor de les accionistas. mayor la protección contra las pérdidas de los acreedores en caso de que ocurra una liquidación. ría difícil para la Walker-Wilson conseguir fondos adicionales estados sin primero recaudar mas capital social. 000.. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda mediante razones en el estado de ingresos concebidas para determinar el número de veces que los cargos fijos son cubiertos por las utilidades de las operaciones. 000 = 50% Activo total $ 2. En la práctica. el apalancamiento puede abordarse en dos maneras. v la mayoría de los analistas examinan ambas razones de apalancamiento. el diferencial entre esa cifra y el costo de la deuda debe compensarse con la porción de la utilidad total que le toca al capital propio. Las empresa.000 Promedio de la Industria = 33% La razón de endeudamiento de la Walker Wilson es de 50 por ciento. por cuanto entre más baja la razón. Thompson probablemente estaría exponiendo a los accionistas a Cobertura de Cargos Fijos: Página 44 . existe el peligro de fomentar la irresponsabilidad en los propietarios. No obstante.que tienen bajas razones de apalancamiento corren menos riesgo de perder cuando la economía está deprimida. generalmente conocida como razón de endeudamiento. General es de aproximadamente 33 por ciento. el rendimiento que obtienen los propietarios se agranda. esto significa que los acreedores han suministrado la mitad del financiamiento total de la compañía. los propietarios pueden buscar un alto apalancamiento ya sea (1) para acrecentar las ganancias o (2) porque recaudar capital social nuevo significa renunciar a cierto grado del control .000. Por ejemplo. Los acreedores estarían renuentes a conceder más dinero en préstamo a la compañía. Lo que se juegan los propietarios puede llegar a ser tan pequeño que la actividad especulativa. pero también tienen rendimientos esperados más bajos cuando la economía está en auge. en el segundo. Los propietarios solo incurren en una perdida moderada porque su inversión es pequeña Razón de endeudamiento = Deuda total = $ 1. si el rendimiento del activo cae a 3 por ciento.

000 + $ 28. es necesario.000 = 3.000 Promedio de la industria =9 Veces La rotación de la Walker-Wilson de 10 se compara favorablemí el promedio de la industria de 9. pero es un tanto mas completa en el sentido que reconoce que muchas compañías arriendan activos e incurren en obligaciones a largo plazo con los contrato de arrendamiento.74 Veces $ 45. Si la rotación fuese baja --por ejemplo. Al calcular y analizar la razón de rotación del inventario surgen dos problemas. comparaciones entre el nivel de las ventas y la inversión en las varias cuentas del activo. Cobertura de Cargos = Utilidades antes impuestos + Intereses + arrendamiento Fijos Cargos por intereses + Obligaciones por arrendamiento Cobertura de C/Fijos= $ 200.000 + $ 28. este supuesto es generalmente acertado. las existencias excesivas son. todas ellas. medir la rotación del inventario con las ventas en el numerador. Nuevamente. y otros.000. desde luego. como hemos hecho aquí. 5 veces 5 = Lo's cargos fijos de Waljíer-Wilson se cubren 3.Esta razón es semejante a la razón del numero de veces que se cubre el interés. sería más apropiado usar en el numerador de la fórmula el costo de los bienes vendidos en lugar de las ventas. como generalmente se acostumbra.000 = 10 veces inventarios $ 300. sin embargo. Esto sugiere que la compañía no retiene existencias excesivas en inventario. emplean la razón de ventas a inventarios llevados al costo.5 veces.7 veces. esto indica que la compañía está un tanto más débil de lo que los acreedores quisieran. RAZONES DE ACTIVIDADES: Las razones de actividades miden la eficacia con que la empresa emplea los recursos que tiene a su disposición. Primero.Thompson se preguntaría si la empresa está o no reteniendo material dañado u obsoleto que en realidad no vale lo que su valor declarado. activo fijo. las ventas aparecen a precio de mercado. Página 45 . Para calcular una cifra que puede compararse con las cifras desarrolladas por Dun & Bradstreet.000 + $ 45. Estas razones entrañan. Las razones de actividades suponen que debe existir un balance "correcto" entre ventas y las cuentas de los varios activos -inventarios. Esta alta rotación del inventario también refuerza la fe de Thompson en la razón circulante. 3 0 4 veces-. improductivas y representan una inversión con una tasa de rendimiento baja o nula. Como veremos en los siguientes capítulos. Rotación del inventario = ventas = $ 3. Las firmas establecidas especializadas en compilar estadísticas de relaciones financieras como Dun & Bradstreet. por consiguiente. Rotación de Inventario: La rotación de inventario se define así: ventas divididas entre inventarios. cuentas por cobrar. y señala además las dificultades que probablemente encontraría Thompson si intentara solicitar préstamos adicionales. si los inventarios se llevan al costo. en comparación con el promedio de la industria de 5.000 P rom edio de la industria.

El otro problema está en el hecho de que las ventas ocurren durante todo el año. Thompson no usó la cifra del inventario promedio. mientras que las cifras del inventario son para un punto determinado del tiempo.000 = 24 dias Ventas por día $ 8. Ninguna de estas condiciones suceden en el caso de la Walker-Wilson. Esto indica que lo más conveniente es usar un inventario promedio para el año. y la tabla de antigüedad muestra que la empresa tiene problemas especialmente graves con el Página 46 . en promedio. Promedio de la Industria =20 días La razón también puede ser evaluada mediante comparación de los términos o condiciones con que la compañía vende sus bienes. Si se sabe que el negocio de la compañía es sumamente cíclico. porque representa la duración promedio de tiempo que la empresa debe aguardar después de realizada una venta antes de recibir el efectivo. La tabla de antigüedad de laWalker-Wilsonesla siguiente: Antigüedad de del valor la cuenta cuentas días 00-20 21 30 31 45 46 60 Más de 60 Total por cobrar 50 20 15 3 12 100 total de las Por ciento El período de cobranzas de 24 días parece bastante malo en comparación con los términos de 20 días. Los cálculos para la Walker-Wilson muestran un período de cobranzas promedio de 24 días. calculado sumando las 12 cifras del inventario de fin de mes.000. Si la tendencia del período de cobranza a través de los ultimes años ha ido subiendo mientras la política crediticia no ha cambiado. Cabe mencionar aquí una herramienta financiera --que no es una razón-. de manera que el período de cobranzas de 24 días indica que les clientes.333.en conexión con el análisis de las cuentas por cobrar la tabla de antigüedad.000 = $ 8.333. Por ejemplo. no están pagando sus cuentas a tiempo. o si ha habido una fuerte tendencia ascendente o descendente en las ventas durante el año. se computa en dos etapas: (1) las ventas anuales se dividen entre 360 para conocer las ventas diarias promedio (2) las ventas diarias se dividen entre las cuentas por cobrar a fin de conocer el numere de ventas diarias atadas en inventario. que desglosa las cuentas por cobrar de acuerdo al tiempo que tienen de estar pendientes. Período de Cobranzas Promedio: El período de cobranzas promedio. un poco por encima del promedio de la industria de 20 días. asta sería una evidencia todavía más clara de que deben darse los pasos necesarios para apresurar el cobro de las cuentas pendientes. dividiéndolas entre 12. 360 dias Paso 2: Período de cobranzas promedio = Cuentas por cobrar = $200. los términos de venta de la Walker-Wilson exigen el pago en 20 días. a fin de mantener la comparabilidad con los promedios de la industria. Paso 1: Ventas por día = $ 3. es esencial hacer tal ajuste. Esto se define como período de cobranzas promedio. que es una medida de la rotación de las cuentas por cobrar.

000 Promedio de la industria = % 5 El margen de la utilidad de la Walker-esta un poco por debajo del promedio de la industria de 5%. o tomar ambas medidas. neta después de impuestos= $ 120. o ambos.cobro en algunas de sus cuentas. Rotación del activo = Ventas Activo fijo neto = $ 3.82 Promedio de la industria = 5 Veces La rotación de la Walker-Wilson de 2. calculado dividiendo el ingreso neto después de impuestos entre las ventas.000 = 2 . 3 veces $ 1.0004% = utilidad Ventas $ 3. da las utilidades por dólar de venta. Thompson debe recordar este hecho cuando sus encargados de producción le pidan fondos para nuevas inversiones de capital.0 veces La rotación del activo total de la Walker-Wilson está muy por debajo del promedio de la industria. Rotación del Activo Total: La última razón de actividades mide la Rotación de todo el activo de la compañía se calcula dividiendo las ventas entre el activo total.000. muchas por mas de un mes.347. pero la tabla de antigüedad muestra que este promedio es un tanto engañoso.000 Promedio de la industria = 2. Rotación del Activo Fijo: La razón de ventas a activo fijo mide la rotación de planta y equipo.3 se compara negativamente con el promedio de la industria de 5. La compañía sencillamente no está generando suficiente volumen de negocios par la magnitud de su inversión en activos.000. El 50 por ciento están sobrevencidas. Las razones hasta gran aquí estudiadas revelan ciertos puntos interesantes acerca de la manera en que la compañía opera. Página 47 .000.000 = 1. Margen de Utilidad sobre Ventas: El margen de utilidad sobre ventas. bajando el promedio a solo 24 días.304. o deshacerse de alguno de los activos. Margen de =Útil. La compañía debe aumentar sus ventas. 5 veces $ 2. RAZONES DE RENTABILIDAD: La rentabilidad es el resultado neto de un número de políticas y decisiones. pero las razones de rentabilidad dan las respuestas finales de la eficacia con que la empresa está siendo administrada. Otras pagan con bastante prontitud. indicando que la empresa no esta usando su activo fijo en un porcentaje de capacidad tan alto como las otras compañías de la industria. indicando que los precios de venta de la compañía son relativamente bajos o que sus costos son relativamente altos. Rotación del activo total = Ventas Activo total = $ 3.000.

Esta baja rotación del activo fijo significa.000.000 = 12% $1. donde aplicamos el método analítico Du Pont al caso Walker-Wilson. que el activo circulante de la compañía está bastante balanceado. que se resumen en la Tabla 4.000 Promedio de la industria = 15% El rendimiento de 12 por ciento de la Walker Wilson está por debajo el promedie de la industria de 15 por ciento. RESUMEN DE LAS RAZONES Las razones individuales. su razón circulante y su prueba del ácido son satisfactorias en comparación con los promedios de la industria. en efecto.000= 6% = Activo total $ 2.neta después de impuestos = Activo Líquido $ 120. En una sección posterior de este capítulo. la posición de liquidez de la compañía es razonablemente buena-. veremos por qué esto es así.000 Promedio de la industria = 10% Si rendimiento de 6 por ciento de la Walker muy pordebajo del promedio de 10 por ciento de esta la industria. Esta baja tasa el resultado del bajo margen de utilidad sobre las ventasde la es % baja rotación del activo total. Rendimiento del Activo Líquido: La razón de utilidad neta después de puestos a activo líquido m ide la tasa de rendim iento de im la inversión de los accionistas. ambos. como generalmente se le llama.neta después de impuestos $ 120. dan a Thompson una idea bastante clara de las principales fuerzas y debilidades de la Walker-Wilson. Rendimiento del = Activo total Útil. Segundo. la compañía pudo haber evitado parte de . Rendimiento del = Útil. Volviendo a las razones de actividades. pero no es tan bajo como el rendimiento del activo total. Aún en el caso de que Thompson pudiera conseguir más préstamos para hacerlo tendría que someter a la compañía al peligro de incumplimiento de pago y bancarrota en caso de que ocurra una depresión en los negocios. la rotación del inventarío y el período de cobranza promedio indican. las razones de apalancamiento de la compañía sugieren que ésta está bastante endeudada. que la empresa probablemente pudo haber operado con una inversión más reducida en activo fijo. pero la baja rotación del activo fijo sugiere que la inversión en activo fijo ha sido demasiado cuantiosa. Con una razón de endeudamiento sustancialmente más alta que el promedio de la industria. o total sea el RDI. y con razones de cobertura muy por debajo de los promedios de la industria.Rendimiento del Activo Total: La razón de utilidades netas a activo mide el rendimiento de la inversión total de la compañía.000. es dudoso que la Walker-Wilson pueda conseguir financiamiento crediticio adicional salvo con términos relativamente desfavorables. De no haberse realizado la excesiva inversión en activo fijo.al parecer. Primero.

Wilson de que era preciso hacer un cambio en la gerencia. pero puede haber ciertas tendencias en movimiento que quizá estén en el proceso de socavar rápidamente la posición actual que es relativamente buena. en efecto. aún cuando las ventas seguían subiendo. sin embarga. la Walker-Wilson tenía un crecimiento más rápido que la compañía promedio de la industria. cuando la razón saltó 10 puntos porcentuales de promedio de la industria. o ambos . Esto. la tendencia sugiere que puede traducirse una crisis de liquidez durante los dos próximos años salvo que se tomen medidas correctivas de inmediato. la rotación del activo fijo bajo durante 1974. ANÁLISIS DE LAS TENDENCIAS: Si bien este análisis de las razones nos presenta un panorama razonablemente acertado de las operaciones de la Walker-Wilson. atribuirse a la excesiva inversión en activo fijo. un análisis de las razones en el transcurso de los años '"euizá sugiera que una posición relativamente débil está mejorando a un ritmo rápido. El método del análisis de tendencias en la Figura 1. Si bien la razón está solo un poco por debajo del promedio de la industria en la actualidad. Estos resultados relativamente pobres se atribuyen directamente al bajo margen de utilidad sobre las ventas. En este caso en particular. el origen de los altos costos puede trazarse a (1) altos cargos por depreciación y (2) grandes gastos en concepto de intereses.pasa por alto la dimensión del tiempo. SISTEMA DU PONT DE ANÁLISIS FINANCIERO . a su vez. y las razones de promedio de la industria han sido relativamente estables durante todo el período. La WalkerWilson tenía el propósito de usar esta capacidad adicional para generar un volumen todavía más alto de ventas y retirar la deuda con las grandes utilidades esperadas. rotación del activo fijo. habría redundado en un mejor apalancamiento y en mejores razones de cobertura. ''El análisis sugiere que los banqueros acertaron al aconsejar a la Sra. Antes de 1975. Además. La posición de liquidez de la Walker-Wilson mide por su razón circulante también ha bajado en los últimos dos años. Los rendimientos tantp del activo total como del activo líquido tampoco alcanzan los promedios de la industria. los precios de venta van de acuerdo a los de otras compañías. Los registros revelan que la compañía recibió en préstamos grandes cantidades de dinero durante 1974 a fin de financiar una importante de la planta y equipo.su financiamiento por endeudamiento y ahora tendría pagos más bajos de intereses. y las esperadas grandes utilidades que se usarían para retirar la deuda no llegaron a materializarse. el análisis es incompleto en un aspecto importante-. y rendimiento del activo líquido de esta compañía. razón de endeudamiento. los causantes del bajo margen. y no a las influencias nacionales que afectan a todas las compañías. las ventas en realidad bajaron. Análogamente. sin embargo. Por lo tanto. y a la inversión excesiva. las ventas de la industria han ido subiendo constantemente durante todo el período. que eleva los denominadores. Por otra parte. La línea de tendencia de la razón endeudamiento muestra que la Walker-Wilson siguió muy de cerca las prácticas de la industria hasta 1974. cualesquier tendencias en las razones de la compañía se deben a sus propias condiciones internas. indicando que los costos son demasiado altos o que los precios son muy bajos. Las razones son instantáneas del panorama en un punto del tiempo. El margen de utilidad sobre ventas es bajo. se tradujo en una mengua de las ventas en vez de un incremento de la misma. a su vez. durante los dos años siguientes. Pero estos costos pueden. lo cual reduce los numeradores de las razones. la prematura muerte de los dos funcionarios. que muestra los gráficos de las ventas de la Walker-Wilson. los altos costos son. Además. el deterioro de la Walker-Wilson desde el fallecimiento de sus dos funcionarios principales es. la razón circulante. Las cifras se comparan con los promedios de la industria. bastante evidente.

se restan de las ventas para producir la utilidad neta dividida entre las ventas da como resultado el margen de utilidad sobre ventas. por el margen de utilidad sobre las ventas desarrollado en el extremo izquierdo la figura. Si una cadena de tiendas de víveres tiene una alta rotación. dan como resultado la inversión total. y un fabricante de productos químicos. más los impuestos sobre la renta. Para esta tarea le resultará útil trabajar con el sistema Du Pont. Al extremo derecho de la figura se desarrolla la razón de rotación.en cualquiera de los Casos la empresa la empresa tiene un rendimiento de 10 por ciento sobre la inversión. Tales compañías necesariamente tienen una baja rotación del activo pero tienen. Dependiendo de la naturaleza de su industria. algunas líneas de negocios requieren una inversión fija muy fuerte o largos períodos de producción. Una compañía de servicios públicos hidroeléctricos.. correspondientemente un alto margen de utilidad sobre las ventas. Cuando se multiplica la razón de la rotación del activo. u otros artículos perecederos. e inventarios). al lado derecho de la figura 2.• Ventas Inversión X Utilidades = RDI Ventas La rotación de Walker-Wilson resulto ser 1.E] sistema Du Pont de análisis financiero ha conquistado un amplio reconocimiento a la industria de los Estados Unidos y merecidamente. cabría esperar encontrar diferencias en sus márgenes de utilidad sobre ventas? En general.una compañía constructora de buques o productora de aviones necesita un largo período de producción. la compañía debe operar con más o menos activos. una tasa muy por debajo del promedio de la industria de 10 por ciento. En el caso de un comerciante de frutas frescas y verduras. Multiplicado juntos. En realidad. tiene una baja rotación. la rotación debe ser alta -los más conveniente sería diariamente o cada dos días. cuentas por cobrar. modificando un poco puede verse en la figura 2. la rotación y el margen de utilidad produjeron un rendimiento sobre el activo equivalen a 6 por ciento. con sus grandes inversiones en activo fijo. Si Thompson desea volver a colocar a la Walker -Wilson al nivel del resto de la industria. la mayoría de las compañías no tienen libertad para hacer la clase de opción planteada en la pregunta anterior. cuando se suma el activo fijo. Las partidas de gastos individuales. . y las utilidades en esta industria se socavarían hasta el punto en que la tasa de rendimiento sería casi equivalente al de la industria de productos químicos. el negocio de víveres sería mucho más rentable que la fabricación de productos químicos. su margen sobre ventas fue de 4 por ciento. Al extremo izquierdo de la figura se desarrolla el margen de utilidad sobre ventas. Esta sección muestra cómo el activo circulante (caja de valores negociables. La naturaleza del sistema.. requiere una fuerte inversión fija. la inversión fluiría hacia la industria de víveres. pescado. Esto puede verse con la siguiente fórmula. con sus grandes inversiones en represas y líneas transmisoras. TASAS DE RENDIMIENTOS INDIFERENTES INDUSTRIA Sería mejor tener un margen sobre ventas de 5 por ciento v una rotación del activo total 2 veces. De otra forma. o un margen de ventas de 2 cor ciento y una rotación de 5 veces? No importa-. el producto es el rendimiento de la inversión total (RDI) de la empresa. Congrega las razones de actividades y el margen de utilidad sobre ventas y muestras cómo estas razones interactúan para determinar la rentabilidad de los activos. y tendrá una rotación que depende de las características de su línea determinada de negocios. Por el contrario. en comparación con el 5 por ciento para la industria. La inversión total dividida entre las ventas da como resultado la rotación del inventario. si -el fabricante de productos químicos tendría un margen de utilidad considerablemente más alto para compensar su rotación más baja. debe de luchar por incrementar tanto su margen de utilidad como su rotación del activo total.5 veces en comparación con un promedio de la industria de 2 veces.

FUENTES DE RAZONES COMPARATIVAS Al hacer nuestro análisis de la Walker-Wilson Company. La Hércules. En ésta podemos ver cómo interactúan recíprocamente la rotación y los -argenes de utilidad para producir diversos rendimientos sobre los activos. los informes son publicados seis meses después que las compañías han hecho públicos sus datos financieros. A veces.-J bancos en conexión con los préstamos concedidos. y también podemos ver cómo afecta el apalancamiento financiero los rendimientos sobre el activo líquido. Los informes de la CFC-CVB constituyen una rica fuente de información y a menudo se les usa para fines comparativos. Tant o Safeway como Hér cules usan el Apalancamiento financiero para incrementar su rendimiento sobre el activo líquido. tiene una razón sumamente alta de vetas a activo. Los 125 tipos de actividades de negocios componen de 71 categorías de fabricación y construcción. Estos son promedios representativos basados en estados financieros recibidos por lq. aparecen en la Tabla 5. o sea la asociación nacional de oficiales encargados de préstamos de los bancos. Dun & Bradstreet Probablemente las razones de los promedios de la industria más ampliamente conoc_das y usadas son las que compila Dun & Bradstreet. También incluyen un análisis por grupos de industrias y por tamaño del activo y estados financieros en forma de razones. Se comparan las compañías Hércules Inc. Inc. para 125 líneas de actividades de negocios basadas en sus estados financieros.Sabemos. tiene una rotación relativamente baja/ Safeway. sin embargo. sale con aproximadamente la misma tasa de rendimiento sobre el activo gracias a que su alto margen de utilidad sobre las ventas compensa s u baja rotación. usamos con frecuencia las razones del promedio de la industria. con sus grandes inversiones en activo fijo. Dónde pueden obtenerse tales promedios? A continuación enumeramos algunas fuentes importantes. sin embargo. Se computan 11 razones para 125 líneas de negocios. . 30 categorías de mayoristas y 24 categorías de detallista. con las amplitudes intercuartílica. Los datos completos dan las catorces razones. Si la compañía en una industria tiene un rendimiento un tanto más bajo sobre el activo total pero usa un poco más de apalancamiento financiero que las compañías de otras industrias ambos conjuntos de empresas pueden terminar con aproximadamente la misma tasa de rendimiento sobre el activo liquido. que son todos los necesarios para poder comprender cien los análisis de razones. INFORME FINANCIERO TRIMESTRALES PARA LAS COMPAÑÍAS DE FABRICACIÓN La Comisión Federal de Comercio (CFC) y la Comisión de Valores y Bolsas (CVB) publican conjuntamente datos trimestrales sobre compañías de fabricación.. Estos dos organismos desarrollan los datos en base a hojas de balances y estados de ingresos. La D&B prepara catorce razones calculadas para un gran número de industrias. que el apalancamiento debe ser tomado en cuenta cuando se considera la tasa de rendimiento sobre el activo liquido.Safeway Stores y el promedio de todas las impresas fabricantes. Robert Morris Associates Otro grupo de razones útiles puede encontrarse en la publicación anual Statement Studies compilada y publicada por Robert Morris Associates. Las razones de muestra y explicaciones pueden verse en la Tabla 6. La Hércules. Estos puntos. una típica cadena de tiendas de víveres.

USO DE LAS RAZONES FINANCIERAS EN EL ANÁLISIS DE CRÉDITO En este capítulo hemos discutido una lista bastante larga de razones. (2) puede ur. Los factores cualitativos pueden hacer caso omiso del análisis cuantitativo. tomando otro ejemplo. el gerente de crédito debe juzgar al cliente con respecto a su carácter y habilidad administrativa. el gerente de crédito que tiene sobre su escritorio una enorme acumulación de facturas todos los días puede limitarse a usar tres razones para saber si el comprador en perspectiva de sus bienes pagará prontamente: (1 > puede usar ya sea la razón de circulante o la prueba del ácido para saber la carga que tiene el comprador en perspectiva en cuanto a pasivo circulante. por lo tanto. quizá justifique el riesgo de tratar con ur. si el margen de utilidad es bajo en relación con el de otras compañías ce la industria. convertirse eii mejores clientes en el futuro. el gerente de crédito es más calculador que el lector de razones financieras. por ejemplo. La National Cash Register Company recopila datos para un gran número de líneas de negocios . A veces será innecesarios ir más allá de unos pocos cálculos para saber si la situación de un cuento detectivesco -lo que una razón no indica. Además de los datos de las hojas de balance. Por ejemplo. Ulteriormente. las compañías petroleras. Asimismo. el gerente de crédito puede estar dispuesto a aprobar una venta a este cliente. una relación sugerida vagamente por una razón puede ser corroborada por otra. y se basan sus decisiones únicamente en las razones financieras. Por ejemplo. La decisión del gerente de crédito también se ven influida por el margen de utilidad de su propia compañía. proporcionan información pormenorizada sobre gastos de operaciones. El first National Bank of Chicago.a consideración cuidadosa de las condiciones de la empresa vendedora así como de la compañía compradora. suelen descubrir que las razones financieras son malas. ASOCIACIONES COMERCIALES Y CONTADORES PÚBLICOS Las razones financieras para muchas industrias son compiladas por asociaciones comerciales y constituyen una fuente importante que debe ser verificada por un gerente financiero que desea conseguir datos comparativos que pueden conseguirse. C. no hartan venta alguna.ar la razón de deuda a activ. y si la razón de deuda es alta. Por necesidad. si la razón de circulante es baja. unas pocas razones contarán ceda la historia.EMPRESA INDIVIDUALES Los departamentos de crédito de empresas individuales compilan razones financieras y promedios respecto a (1) sus clientes a fin de poder juzgar su capacidad a fin de evaluar su capacidad financiera para cumplir con los contratos. sin embargo. compila informes semestrales sobre datos financieros para compañías en el campo de las finanzas. No obstante. las utilidades quizá hayan sido bajas per cierto período. otra puede hacerlo. pero si el cliente entiende por qué razón las' utilidades han sido bajas y pueden eliminar la causa de la dificultad. y las decisiones inteligentes respecto al crédito deben basarse en ur. lo cual posibilita hacer un análisis documentado de la eficiencia de las compañías. Es por esto que con frecuencia es útil calcular varias razones diferentes. y hemos aprendido lo que cada razón debe medir. Si el margen de utilidad es lo suficientemente alto. al vender a camioneros. está en una mejor posición para correr riesgos crediticios que si su propio margen fuese bajo. En numerosas situaciones. Si la compañía vendedora está logrando una alta utilidad sobre las ventas. . cliente que no paga con la prontitud deseada -las compañías rentables tienen probabilidades de crecer y.o total para s¿iber qué cantidad de los propios fondos del comprado e:: perspectiva están invertidos en el negocio/ (3) puede usar cualquiera de las razones de rentabilidad para saber si la compañía tiene o no perspectiva favorables. el gerente de crédito probablemente no aprobará una venta que entrañe la concesión de crédito.

Además. RESUMEN 51 análisis de razones. En si y de por sí una razón no es una cifra significativa -debe comparársele con algo para que sea útil. este tipo de análisis también es útil en el análisis de valores. Aquí utilizamos datos de la compañía WalkerWilson Manufacturing para computar cada tipo de razones y mostrar cómo se hace en la practica un análisis financiero. Un gerente financiero también debe ser cauteloso cuando juzga si una razón determinada es "buena" o "mala". . son herramientas extraordinariamente útiles. no en una manera mecánica y descuidada. Las razones se forman en base a datos contables. y si formarse un juicio compuesto respecto a una compañía en base a uva serie de razones. nada hay de sagrado acerca de las cifras promedio de la industria -después de todo. que entraña la computación de razones de una compañía en particular para varios años y la comparación de las razones en el transcurso del tiempo para ver si la compañía ha mejorado o se ha deteriorado. (3) actividades y (4) rentabilidad. si las compañías se rigen por diferentes años fiscales. y si son importantes los factores cíclicos esto puede influir también en las razones comparativas. por lo tanto. toda gerencia que se precie de serlo tratará de superar el promedio. tienen en realidad ciertas limitaciones y deben usarse con cautela. Por ejemplo. dependiendo de los procedimientos observados. permite trazar la trayectoria de la historia de una compañía y evaluar su posición actual. liquidez. si se comparan las razones de dos empresas. Las razones. Pero. Los dos tipos básicos de análisis comparativos son (1) el análisis de tendencias. deben usarse con juicio y cautela. es importante analizar los datos contables básicos en que se basan las razones y reconciliar cualquier diferencias importantes. a los costos de planes de jubilación. Además. Tipos Básicos de Razones. por ejemplo. dos empresas pueden usar diferentes métodos de depreciación o distintos métodos de valoración de inventarios. Pueden encontrarse diferencias semejantes en el tratamiento que se da al gasto en investigación y desarrollo. Las razones se clasifican en cuatro tipos básicos: (1. es decir. Puede calcularse un Numero limitado de cada tipo. las utilidades reportadas pueden subir a bajar. merced a que el análisis financiero proporciona cierta penetración en este factor. la contratación principal está en juzgar el potencial que tiene la empresa de ganar utilidades a largo plazo. Por consiguiente. Uso de las Razones. Estas dos comparaciones suelen combinarse en el análisis gráfico ilustrado en la figura 1. Cuando el énfasis recae en el análisis de valores . fusiones. En este capitulo hemos discutidos doce razones que probablemente son las mas comunes. y (2) comparaciones con otras compañías de la misma industria. es muy útil para el analista de valores.USO DE RAZONES FINANCIERAS EN EL ANÁLISIS DE VALORES Hemos puesto énfasis en el uso del análisis financiero ocr parte del gerente financiero y por los analistas de crédito externo. como con los otros métodos analíticos. y los datos contables están sujetos a diferentes interpretaciones y hasta manipulación. (2. Tal análisis también permite al gerente financiero prever las reacciones de inversionistas y acreedores dándoles así una gran perspicacia para saber su sus intentos de conseguir fondos tendrán o no probabilidades de ser aceptados. en el análisis de los méritos de invertir en acciones y bonos. garantías de productos. y reservas para deudas morosas. una alta razón de rotación de inventario podría indicar una administración eficiente del inventario podría indicar una grave escasez de existencias y sugerir la probabilidad de que se agoten las mismas. que relaciona unas con otras las partidas de la hoja de balance y estado de ingresos. Sin embargo. La rentabilidad depende en gran parte de la eficiencia con que la empresa es administrada. apalancamiento. Si bien las razones son herramientas excepcionalmente útiles.

también llamado análisis de orígenes y aplicaciones de recursos. El análisis de los cambios en la posición financiera de la empresa.= RDI INVERSIÓN VENTAS s El primer término. expondremos la naturaleza de la depreciación. formulará estas preguntas: l)¿qué ha hecho la empresa con el dinero que tenía?.VENTAS UTILIDADES -----------------------. las empresas cuyos procesos de producción exigen grandes inversiones en activo fijo tienden a tener bajas razones de rotación y altos márgenes de utilidad. los márgenes de ventas. Esta información indicará si la empresa está progresando o si se está enfrentando a problemas potenciales. las utilidades se verían exageradas. sin duda. antes de presentarlo.razón de endeudamiento Tasa de Rendimiento en Diferentes Industrias. 3) ¿cómo reembolsará el préstamo?. Por ejemplo. El sistema Du Pont puede extenderse para abarcar el apalancamiento financiero y examinar la manera en que se combinan la rotación. y no tiene valor esperado de salvamento. Naturaleza de la depreciación Como vimos en el capítulo 2. multiplicado por. considérese una máquina comprada en 1984 por $125 000. rotación de la inversión. que refleja el costo del equipo usado en el proceso de producción. Tiene una vida útil esperada de cinco años.0 . 2) ¿qué hará con los nuevos fondos?. El sistema Du Pont muestra cómo el rendimiento de la inversión depende de la rotación del activo y del margen de utilidad. calculada por el sistema ACRS. El sistema Du Pont ampliado muestra por qué las empresas de diferentes industrias -aún cuando tengan rotaciones ampliamente diferentes así como también márgenes de utilidad y razones de deuda diferentes. es una parte significativa del proceso de planeación. mejorando así el rendimiento de la inversión. Ilustraremos la naturaleza de este estado construyendo el estado de origen y aplicación de recursos de Foretrend para 1984. es común que las compañías que trafican con productos relativamente perecederos tengan altas tasas de rotación pero bajos márgenes de utilidad. Si una empresa solicita un préstamo.pueden terminar con tasas muy semejantes de rendimiento sobre el activo liquido. En general. El sistema generalmente se expresa en • la forma de la siguiente ecuación. Pueden tomarse las medidas discutidas en este capítulo para efectuar los cambios necesarios en la rotación y en el margen de utilidad. E S T A D O D E C A M B IO S E N L A P O S IC IÓ N F IN A N C IE R A Los pronósticos financieros se usan para estimar los requerimientos financieros de la empresa. La siguiente ecuación se usa para mostrar esta relación: Tasa de rendimiento sobre el activo liquido = Rendimiento del activo (RDI) 1. así como a las que puedan formular otras partes interesadas en la empresa.X ------------------------------. el margen de utilidad equivale a la tasa de rendimiento de la inversión. El costo de $125 000 debe ser cargado a la producción durante los cinco años de vida de la máquina. de no hacerlo. y el apalancamiento para conocer la tasa de rendimiento sobre el activo líquido. la depreciación es un cargo anual contra los ingresos. se deduce de los ingresos por ventas. el funcionario de crédito del banco. Sin embargo. ya que. El estado de origen y aplicación de recursos ayuda a proporcionar las respuestas a estas preguntas. El cargo anual de depreciación de la máquina.El Sistema Du Pont. junto con otros costos como mano de obra y .

Las aplicaciones de fondos incluyen los aumentos en las partidas de activos y las disminuciones en las partidas de pasivos. la depreciación no es un cargo que represente salidas de efectivo. ¿quu cantidad de efectivo proveniente de las operaciones estaría disponible para pagar dividendos. dejando un flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones de $35 millones. Para entender por qué esto es así. clasificándolos según sean orígenes o aplicaciones de fondos. dejando un saldo de $52 millones. fueron de $448 millones. Estado de origen y aplicación de recursos La construcción de un estado de origen y aplicación de recursos implica varios pasos. excluyendo depreciación / Depreciación Ingreso neto antes de impuestos Impuestos Ingreso neto después de impuestos $500 000 000 448 000 000 15 000 000 37 000 000 17 000 000 $ 20 000 000 Si todas las ventas fueran al contado. sin contar la depreciación. Sin embargo. retirar las deudas o hacer inversiones en activos? La respuesta es $35 millones.materia prima. pero la depreciación cargada a los ingresos de cada año no es un gasto en efectivo. por tanto. La depreciación no es un cargo que representa salidas de efectivo (la empresa no paga a nadie los $15 millones de depreciación). la empresa ha recibido $500 millones en efectivo. por otra parte. recuérdese que todas las ventas son al contado/ por tanto. Primero. ?ara ilustrar el significado de la depreciación en el análisis del flujo de efectivo. SI siguiente paso en la construcción de un Astado de origen y aplicación de recurso implica 1)hacer ajustes para reflejar el ingreso neto y los dividendos y 2) aislar los cambios en el capital de trabajo (activos circulantes y pasivos circulantes) . los $17 millones de impuestos deben será deducidos de los $52 millones del flujo de efectivo bruto en operación. Los fondos fueron gastados en 1984. 2. Los orígenes de fondos incluyen las disminuciones en las partidas de activo y los aumentos en las partidas de pasivo. como lo son los pagos de mano de obra y de materia prima.. Sus costos. Por tanto. la suma de las utilidades después de impuestos más la depreciación. desde luego. son pagados en efectivo. por ello el saldo de $52 millones permanece aún después de la depreciación. y si todos los costos excepto la depreciación fueran pagados en efectivo durante 19«4. Los impuestos. la venta de activos fijos (disminución en una partida de activo y el pedir dinero prestado a un banco (aumento en una partida de pasivo) son orígenes de fondos. los cambios en las partidas del-balance general de un año al siguiente deben ser tabulados y posteriormente clasificados como fuentes o aplicaciones de fondos. Estos cambios se reflejan en el estado de origen y . Estos $35 millones son. exactamente iguales al ingreso neto después de impuestos más la depreciación: $20 millones + $15 millones $35 millones. y éstos fueron pagados en efectivo. Por tanto. considérese un estado de resultados simplificado cara Forecrend por el año de 1984: Ventas Costos. para determinar el ingreso. El cuadro 4-4 da los balances comparativos de la Foretrend Company para 1983 y 1984. según el siguiente patrón: 1. junto con los cambios netos en cada partida. la compra de una nueva máquina y el pago de deudas son aplicaciones de fondos.

analizando este cuadro. El estado de origen y aplicación de fondos indica al administrador financiero que se adquirieron $30 millones de activos fijos/ que los inventarios y las cuentas por cobrar aumentaron a medida que ascendieron las ventas. podemos ver la forma en la que el estado de origen y aplicación de recursos puede proporcionar un programa bastante completo de las operaciones y de los flujos de fondos recientes dentro de la compañía. . El cambio de $10 millones en utilidades retenidas que se muestra el cuadro 4-4 se elimina del cuadro 4 . el incremento en la deuda a largo plazo fueron las fuentes principales de fondos de Foretrend.rj para evitar la duplicación. De este modo. y $10 millones fueron pagados como dividendos. y que la empresa necesitó fondos para satisfacer sur: necesidades de capital de trabajo y de activo fijo. Los $2 millones de depreciación son tratados como un origen de fondos/ los vio millones de dividendos. para expander los activos fijos y para pagar los dividendos. como una aplicación. Usó fondos para incrementar los inventarios y las cuentas por cobrar. El ingreso neto ascendió a $20 millones. También podemos ver en el cuadro 4-5 que la depreciación. La empresa también aumentó las cuentas por pagar y otros pasivos circulantes a medida que aumentaron las ventas.aplicación de recursos que se muestran en el cuadro 4-5.

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