Boğaziçi University  EC 344‐ Financial Markets and Institutions  L.

Section 1: Introduction   
Smoothing Business Cycles (Stability)     Prices,interest rates, FX rates,      Financial System    Sustaining growth/employment 

Excess Funds    (Savings)      ‐Households    ‐Firms 

Central Bank  (Monetary Policy,  Monetary Theory)   

Financial  Intermediaries  Indirect Finance/Intermediation  95% of new capital in the US 

Risk averse households (Consumption    smoothing across time and states):      Decision making under uncertainty  Optimal portfolio selection      (Theory of Finance/Financial    Economics)    Financial Markets (Bonds,stocks,etc.)  Direct Finance/Securitization 

Shortage of Funds  (Investment/consumption  opportunities)    ‐Firms  ‐Governments  ‐Households 

Profit maximizing firms:    Which projects to invest in?  How to finance (debt/equity)?    (Corporate Finance) 



ISE. Commercial Papers (CP). convertibles)  ‐ Bonds: coupon bonds. valuation. maximum number of projects (best ones) are  financed with scarce resources. interbank loans  ‐ Capital Markets ( maturity > 1 year) : Long Term Bonds. discount bonds: FV. Government Bonds. maturity  ‐ Stocks: residual claimholder(seniority). preferred stocks.) vs Over‐the‐Counter (OTC) Markets (e. ?)  ‐ Stock price fluctuations: firms’ investments (+) .  Certificates of Deposits (CD).  Repurchase Agreements (repo). because of price determination and liquidity     Brokers (match buyers' and sellers' orders) vs  Dealers (buy and sell securities at stated  prices)    Exchanges (e.g.  Welfare:  Consumption smoothing is enabled  ‐  Financial Markets:  Why do we study financial markets?    Interest rates (stock prices) determined in bond (stock) markets affect:  o Consumers’ cons. Bank  Securities: CD.. Investment banking. Banker's Acceptance (BA).e. mortgage. i. Mortgages. dividends    Primary vs Secondary Markets  ‐ IPO's (Initial Public Offering). NYSE.. BA. etc. Repo      2    . stocks. consumers’ spending (+) → (wealth effect)    Debt vs Equity markets (bonds. c. sensitive to profits. Corporate  Bonds (CB)  ‐ Government Securities: TB. Treasury Bills (TB). so that growth (employment) is maximized.Well functioning Financial Markets and Institutions are instrumental in improving  ‐ Market Efficiency (Allocational/Informational/Operational): Best projects are  financed in the cheapest way. & saving decisions  o Firms’ investment decisions    Why do interest rates (stock prices) fluctuate? Factors affecting interest rates (stock prices)?  ‐ Interest rate fluctuations: borrowers (‐) .FX Market)      Money vs Capital Markets:  ‐  Money Markets (maturity ≤ 1 year) : Short Term Bonds.g. underwriting  ‐  Firms obtain funds only in primary markets  ‐ Secondary markets are important. CB. lenders (+.. Corporate Securities: CP. Stocks.

 Derivatives  FX rate risk: Currency matching.International Bond Markets:  ‐ Foreign bonds  ‐ Eurobonds  Financial Intermediations:      Why do we study financial intermediaries?  o 95% of new capital is raised through intermediaries even in the US  Why intermediation while it is more costly?   o Small borrowers and savers benefit the most  Functions they perform:  o Reduce transaction costs (Economies of Scale)  o Transformations  o Size  o liquidity (maturity)   o risk  o Eliminate/reduce asymmetric information between firms and households  o adverse selection (screening)  o moral hazard (monitoring)  o costly state verification (auditing)  Risks they face. Derivatives  Portfolio risk:  Diversification  Why to regulate financial institutions?   ‐ When to regulate in general (market failures)?  o Market power (monopolies. some ways to reduce them:  o o o o Credit  risk:  Screening. bank panics. long‐term customer relations.  Interest rate risk: Maturity matching. oligopolies)  o Asymmetric information (between banks and households) → they have to be  monitored (provide information to public). real sector. etc. by whom? Costly (free‐riding problem)  o Public good  o Externalities (bank runs. payment system) → excessive  risk taking     ‐ Last three issues are relevant  o Increase the soundness of financial intermediaries  3    . specialization.

 Lender of Last Resort (LLR)   Other Financial Intermediaries:  o Insurance firms. M2. on/off‐site examinations  Safety net. interest rates  Supervision. investment. Investors  cannot observe the risks taken by banks. competition. Deposit insurance.  How to regulate?  o o o o o Entry restrictions (licensing.o Increase information available to investors    ‐ Banks are inclined to take excessive risks (due to negative externalities).  saving. capital. M3)  o Open Market Operations (OMO): Repo. Reverse Repo  o Reserve requirements  o Discount Loans  o Counter‐cyclical monetary policy:   o Recessions → expansionary monetary policy (OM purchase)  o Booms → contractionary monetary policy (OM sale)  o Money growth rate is related with economic growth and inflation (consumption. Reducing/eliminating asymmetric  information is a public good. activities. financing decisions)           4    . chartering)  Disclosure requirements  Restrictions on assets. pension funds (assets: bonds. stocks ‐ liabilities: premiums)  o Finance companies (assets: short term credits to clients ‐ liabilities: long term bonds)        Central Banking and Monetary Policy:  o Objectives  : stability and growth (are they conflicting? may be in the short run but  not in the long run)  o Smoothing business cycles (booms and recessions)  o Tools: Monetary Policy  (Adjusting the amount of money: M1.