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UNIVERSIDAD SAN SEBASTIAN FACULTAD DE ECONOMIA Y NEGOCIOS CATEDRA DE MACROECONOMIA II

Balanza de pagos
Grupo N2
Martn Gallegos, Diego Ramos, Diego Valdovinos. Profesor: Cristin Labra Olivares Ayudante: Sandra Peralta 01/07/2011

Macroeconoma II

Balanza de pagos

Letra Times New Roman 12, justificada. 1. ndice: 2. Introduccin 3. Desarrollo  Formulacin del problema de investigacin  Marco conceptual  Justificacin  Procedimientos de recoleccin de datos  Procedimientos  Anlisis de Datos  Discusin 4. Referencias bibliogrficas 5. Citas 6. Anexos 1. Objetivo El presente trabajo tiene como objetivo evaluar la capacidad del alumno para elaborar un tema de relevancia en la macroeconoma nacional. Para esto el alumno debe confeccionar su trabajo basndose en evidencia emprica relevante para el tema escogido. La evaluacin del trabajo tomara en cuenta aspectos metodolgicos (40 %) de su desarrollo y anlisis (calidad de datos, periodo que considero para el anlisis, bibliografa pertinente). La redaccin y aspectos formales (40 %) y finalmente las conclusiones (30 %) que extrajo luego del anlisis. 2. Temas Deben desarrollar este tema: Anlisis estructural de la Balanza de Pagos de Chile
El trabajo es sobre un anlisis de las cuentas de la balanza de pagos de Chile. Todo en un sentido dinmico, importancia de cada componente en el tiempo, cuanto varan en el tiempo. Como cambia con las crisis, con los booms. Que tiene ms repercusiones en la economa (flujos de que tipo). Ese tipo de anlsis, complementalo con lo que significa la bza de pagos (ahorro-inversion) y el trabajo estar completo.

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Introduccin

Mucho se dice acerca de las ventajas y desventajas de los tipos de cambio existentes en muestro mercado y por lo mismo podemos encontrar voces a favor y en contra de cada una de las opciones mencionadas. Sin embargo, muy pocas veces podemos analizar el tema para poder llegar a fondo en las verdaderas incidencias que conlleva a un pas utilizar un tipo u otro de cambio, pues la verdad no nos informamos a fondo acerca del tema y por lo mismo slo lo vemos aplicado al hecho de favorecer o no las exportaciones, importaciones y, a lo ms, de la efectividad en las polticas econmicas que tanto el Banco Central como el gobierno intentan implementar en la nacin. Pues bien, en este anlisis nos enfocaremos ms a fondo en el tema, para poder entender y aclarar algunos conceptos que no los relacionbamos con el tema, como son la tasa de inflacin, el desempleo, el equilibrio en la cuenta corriente y otras variables que no pensamos que nos iban a afectar. Este anlisis est enfocado directamente al caso Chileno, sobre todo a visualizar los efectos que ha tenido la implementacin de ambos sistemas cambiarios en el pas, sus ventajas o desventajas como las consecuencias que trajeron consigo en la economa al llevarlas a la prctica en conjunto con otras polticas, como son, la Poltica Fiscal y la Poltica Monetaria, las cuales obviamente influyen en todos nosotros de manera interna, pero tambin de manera externa, sobre todo ahora que estamos frente a un mundo globalizado ,tambin en mbito econmico.

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Resea

Comenzaremos dando a conocer los hechos ms importantes que ha vivido nuestra economa en las ltimas dcadas. Es as como es imposible no sealar lo ocurrido durante el ao 1982, pues esta crisis, posiblemente ha sido el shock ms importante que ha sufrido la economa Chilena desde la depresin de los aos 1930. Pues, aunque se haban realizado importantes cambios estructurales, los que incluan la apertura comercial y parcialmente la financiera, fue esta crisis la que cambi definitivamente la ptica de las autoridades, y en general la de todos los agentes econmicos respecto del manejo de las polticas econmicas. Entre las causas externas de la crisis de 1982 se puede destacar la recesin internacional que contrajo de manera apreciable (20%) los trminos de intercambio para Chile, el aumento de las tasas de inters internacionales, y la crisis de confianza de la banca internacional tras la declaracin de moratoria de Mxico en octubre de 1982. Si bien estos elementos podran gatillar una recesin en cualquier pas en desarrollo, es necesario reconocer que parte sustancial de la crisis se debi a problemas internos de manejo de poltica econmica. De hecho, Chile haba entrado en recesin cerca de 6 meses antes del comienzo de la crisis; a principios de 1982 el ritmo de actividad econmica se detuvo y la entrada de capitales, que haba financiado niveles record de dficit de cuenta corriente, ces completamente. La extraordinaria apreciacin del TCR en el perodo de tipo de cambio fijo (1978-81) redujo fuertemente la rentabilidad de exportaciones y aliment un prolongado boom de importaciones. El financiamiento externo de dichos dficit, mayoritariamente con prstamos al sector privado contrados a tasas de inters flotantes y sin una adecuada evaluacin del riesgo, elev la deuda externa a cerca de US$20 billones en 1981 (50% del PGB). Otro elemento de importancia en este perodo pre-crisis es la mantencin de una alta

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tasa de inters real; en 1981 la tasa anualizada de depsitos alcanz a 28%. La crisis de balanza de pagos de 1982 implic tanto el fin de la poltica de tipo de cambio fijo como de la opinin que una devaluacin nominal resultara ineficiente, como proponan quienes estaban a favor de este enfoque monetario, por cuanto sta se traducira en ltimo trmino en una aceleracin de la inflacin. Entre 1982 y 1983 las autoridades impusieron una serie de medidas -incluyendo una devaluacin nominal de ms de 50%- a fin de aliviar la difcil situacin externa del pas, contenerlas importaciones, expandir las exportaciones y hacer frente al creciente costo de servir la cuantiosa deuda externa contrada durante el perodo 1978-1981. Adems de la devaluacin, se reintrodujo los controles cambiarios (cuota de divisas), y se permiti un aumento en el nivel y la dispersin de los aranceles, llevando la tarifa mxima a 35%. A pesar que el efecto de la crisis econmica sobre los sectores productivos fue importante en trminos del aumento en quiebras y desempleo, sin lugar a dudas fue el colapso financiero el elemento que dej mayores secuelas en la economa. La quiebra generalizada de la banca -la cual se encontraba sobre endeudada y cargada con un portafolio de activos de dudosa recuperabilidad implic un costoso rescate por parte del Banco Central. La combinacin de compresin de consumo e ingresos, cada de la riqueza financiera de los ahorrantes, y aumento del desempleo desat una fuerte ola de protestas y demandas por proteccin y tratamiento preferencial. Si bien el gobierno debi ceder en parte frente a las presiones sociales, el modelo de economa de mercado no fue jams cuestionado por las autoridades y las medidas de emergencia fueron, desde un principio, declaradas transitorias. Ello evit el desmantelamiento de las reformas de los aos setenta, manteniendo las bases para una posterior recuperacin; no obstante, durante el perodo 1983-84 la conduccin econmica result errtica en la medida que las autoridades carecan de una propuesta consistente de desarrollo econmico. No fue sino hasta fines de 1985 que el gobierno present una estrategia basada en el desarrollo del sector exportador (en particular el sector no-cobre), a travs de un tipo de cambio real alto y un conjunto de incentivos tributarios.

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Anlisis del Tema El contar con un rgimen cambiario adecuado es fundamental para la estabilidad econmica y el crecimiento de una economa. Chile ha abandonado recientemente su poltica de bandas para adoptar un tipo de cambio libre, proceso que ya haba comenzado tiempo antes, en forma gradual, con el ensanche de la banda cambiaria y la des-regulacin de las operaciones en moneda extranjera. Desde una perspectiva histrica podemos observar que las economas tanto desarrolladas como emergentes han ido paulatinamente modificando sus sistemas de tipo de cambio, proceso que se inicia con el abandono del sistema Bretton Woods de tipo de cambio fijo, durante los primeros aos de la dcada del 70, en donde el valor de la moneda local estaba anclada al valor del dlar o en otras instancias a una canasta de monedas de sus principales socios comerciales. Este proceso contina con la implementacin de un rgimen intermedio donde al tipo de cambio se le permite fluctuar entre los lmites superiores e inferiores de una banda de flotacin de precios. En el otro extremo, tenemos un tipo de cambio libre donde su valor, en principio, estara determinado por las fuerzas del mercado de la oferta y la demanda. La evidencia emprica confirma esta trayectoria hacia una flexibilizacin del tipo de cambio, a modo de ejemplo en 1975 el 87% de los pases en vas de desarrollo tenan un tipo de cambio que se poda definir como fijo, proporcin que cay bajo el 50% durante 1996. Esta tendencia ha continuado en los ltimos aos producto de la crisis financiera de la regin asitica. Existen consideraciones tericas y prcticas que influyen en la adopcin del rgimen cambiario. Desde la perspectiva de una economa pequea y abierta al comercio pero con algunas restricciones al movimiento de capitales, la fijacin del tipo de cambio se consideraba como una estrategia para bajar la inflacin domstica, ya que por una parte permita limitar la emisin monetaria del Banco Central, donde de hecho un aumento del Martn Gallegos, Diego Ramos, Diego Valdovinos. Profesor: Cristin Labra Olivares Ayudante: Sandra Peralta

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circulante simplemente se vera reflejado en un deterioro de las reservas internacionales del pas. Por otra parte, por la ley de un solo precio, la inflacin domstica debera converger a la internacional. La adopcin de bandas cambiarias, como un rgimen intermedio entre tipo de cambio fijo y libre, permite un mayor grado de flexibilidad pero acotado dentro de los lmites establecidos. Sin embargo, podemos argumentar que bajo un escenario de globalizacin de los flujos de capitales, el tipo de cambio fijo no solamente se hace insostenible para aquellas economas abiertas al comercio y a los capitales, sino que tambin amplifica, con distintos grados, la transmisin de estos shocks adversos para nuestras economas. Esto ltimo reclama un grado de flexibilidad del rgimen cambiario, el cual obviamente no es posible con un cambio fijo o en el caso de bandas cambiarias donde el valor del dlar se pega a una de las bandas con cambios significativos en la posicin patrimonial del Banco Central. Esto ha quedado de manifiesto con la coyuntura que ha exhibido la economa chilena en los ltimos aos. Con el anuncio de Septiembre donde el Banco Central decide abandonar la banda cambiaria y con ello la salida del instituto emisor del mercado cambiario, Chile pasa a integrar la larga lista de pases donde el valor del tipo de cambio est determinado por los oferentes y demandantes de divisas. Sin embargo vale la pena preguntarse si las condiciones actuales de la economa chilena permiten que el tipo de cambio funcione libremente y en forma estable.

La primera condicin para ello es que exista varios oferentes y demandantes de divisas, tanto empresas comerciales as como tambin instituciones financieras, entre ellas bancos, fondos de pensiones, aseguradoras entre otras, de tal manera que ninguna de ellas puede en forma individual afectar el precio de la divisa. Es evidente que el tamao de los participantes con relacin al tamao del mercado es fundamental. Esto ha quedado demostrado durante los episodios de inestabilidad del tipo de cambio durante la crisis asitica, especialmente la devaluacin de Brasil en Septiembre de 1998 donde, de acuerdo a las opiniones de las autoridades monetarias, algunas instituciones financieras estaban

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determinando el precio de la divisa por razones especulativas.

Un segundo punto importante a considerar es la importancia de los mercados de derivados y futuros en un rgimen de cambio libre donde su rol es el de internalizar riesgos que entre otros pueden provenir de las fluctuaciones del precio del dlar. En este sentido la literatura econmica reconoce la importancia de la estabilidad del tipo cambio en el desarrollo del comercio exterior, por lo que la ausencia de un mercado futuro amplio y profundo puede llevar a una volatilidad excesiva del valor del dlar actual y a la necesidad del ente emisor de atenuar estas fluctuaciones. Es evidente que el mercado de futuros y derivados en Chile est an en proceso de profundizacin por lo que esta medida debera acelerar su pronto desarrollo. Finalmente, los flujos de capitales se han hecho ms abultados pero tambin ms voltiles como resultado del proceso de globalizacin, lo que bajo un tipo de cambio libre se vera reflejado inmediatamente su incidencia en el valor nominal de la divisa. Si bien es cierto que un tipo de cambio libre suaviza la llegada de capitales, tambin aumentara su variabilidad. Los mercados de futuros pueden suavizar este efecto en la volatilidad del valor spot del tipo de cambio de tal forma de evitar la incertidumbre con respecto a futuras intervenciones del instituto emisor. Es claro que la presencia del Central, como comprador y vendedor en el mercado cambiario chileno, va seguir siendo fundamental en las instancias definidas por la coyuntura de tal forma de evitar fluctuaciones significativas en esta variable ms all de lo que indican los fundamentos y que comprometan la estabilidad de la economa y la credibilidad de la poltica monetaria. La necesidad de profundizacin y ampliacin de los instrumentos de derivados financieros y futuros son fundamentales para el buen funcionamiento de un rgimen cambiario libre en un mundo globalizado.

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Ahora, analizaremos algo que ya hemos durante el semestre, que son los anlisis tericos de cada uno de los Tipos de cambio, pero que sin lugar a dudas es necesario realizar, porque tienen directa relacin con las polticas implementadas por el gobierno en ambos tipos cambiarios. Mucho se critica el accionar, tanto del gobierno como del Instituto emisor durante el rgimen de tipo de cambio fijo, porque se da a entender en muchos artculos que los problemas que generaron esta crisis de 1982 fue un mal manejo en las polticas econmicas del momento, es por esto que queremos dejar en claro cuando, de manera terica, es preferible utilizar una poltica fiscal o una monetaria. Con Tipo de Cambio Fijo: El aumento del Gasto Pblico produce un desplazamiento de la IS hacia la derecha, lo que lleva a una tendencia a aumentar la tasa de inters. Esto a su vez produce una tendencia al ingreso de dlares (aumento de la oferta de dlares) que son vendidos al Banco Central al precio oficial, el que al comprarlos aumenta la oferta de dinero y produce un desplazamiento de la LM hacia la derecha. Este desplazamiento se mantiene hasta que la nueva LM intercepta a nueva IS sobre la cueva de balanza de pagos (donde i = i*). El efecto final es un aumento considerable de la demanda agregada desde d Q1 a d Q2. Como es tradicional en este anlisis, el efecto final depender de la forma y posicin de la curva de oferta agregada (keynesiana extrema, solo cambio de producto; clsica, solo cambio de precios; keynesiana, cambio de precios y cantidad). Tambin queremos dejar en claro que no todo es tan bueno como lo hacemos ver en este anlisis, pues si bien aumento la demanda agregada y se ve una expansin en la produccin el efecto es un empeoramiento de nuestra balanza comercial, porque para lograr este efecto

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tuve que perder reservas. As nos podemos dar cuenta que al mismo tiempo la implementacin de una poltica Monetaria es nula y no cumple ningn rol, pues si la utilizamos slo perderamos reservas en igual medida que el aumento en la masa monetaria. Esto es lo que ocurri en Chile durante el rgimen de tipo de cambio fijo, pues una mala implementacin de las polticas econmicas llev a perder reservas que eran sumamente importantes para el pas. Sumado a esto Chile no pudo ajustarse a los shocks ocurridos en el exterior y qued muy vulnerable al ataque de pases con acceso a capitales externos. Ac Podemos Ver el Anlisis Grfico de una Poltica Fiscal Expansiva con Tipo de Cambio Fijo:

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Con Tipo de Cambio Flexible: El aumento sostenido del Gasto Pblico provoca que la IS se desplaze hacia la derecha, lo que producira una tendencia a elevar la tasa de interes. Esto a su vez produce un incremento de ingreso de dlares (aumenta la oferta de dlares). Como diferencia del tipo de cambio fijo, el Banco Central no interviene en el mercado de divisas, por lo que el aumento de la oferta se traduce en una baja del tipo de cambio nominal y por tanto del tipo de cambio. La cada del tipo de cambio real incentiva las importaciones y desincentiva las exportaciones, transformandose en una balanza comercial con menor ingreso (Importaciones mayores a las exportaciones, en la proporcion que se tenia al inicio). Esto lleva a una disminucin de la IS, en un efecto que se mantiene hasta que ha desaparecido completamente el aumento inicial de la IS. Esto lleva a un crowding out total de en que el aumento del gasto de gobierno "desplaza" totalmente a las exportaciones netas. Solo se ha conseguido cambiar la composicin de la demanda agregada, pero no su posicin.

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Ac Podemos Ver el Anlisis Grfico de una Poltica Fiscal Expansiva con Tipo de Cambio Flexible:

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Luego de enfocarnos en los modelos tericos de anlisis nos referiremos directamente a Las consecuencias que se produjeron en Chile por la utilizacin de ambos sistemas cambiarios. En nuestra resea nos dimos cuenta de una serie de hechos ocurridos en la dcada de los 80 que significo el termin del tipo de cambio fijo en nuestro pas, pero la pregunta es si realmente la implementacin de un sistema u otro tiene directa relacin con las consecuencias o el camino que tome la economa de un pas. Bueno, como hemos visto en el marco terico, el hecho de utilizar un sistema cambiario significa que el gobierno y el Banco Central se deben adecuar a este hecho al momento de implementar polticas econmicas, porque como nos pudimos dar cuenta la eficiencia de estas esta ligada al tipo de cambio a utilizar. El hecho que Chile haya utilizado un tipo de cambio Fijo durante mucho tiempo nos llev a un caos enorme, que obviamente se vio mas afectado por la situacin econmica internacional. Pero no es necesario realizar un gran estudio para poder ver que la poca credibilidad existente en el actuar generaba consecuencias atroces. En 1981, el ao antes que se rompiera la burbuja y estallara la crisis, Chile tena un supervit fiscal equivalente a 2,5% del PIB pero tambin tena un inmenso dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos equivalente a 14 % del PIB. Este dficit de la cuenta corriente se vea favorecido por una combinacin de factores incluyendo la apreciacin real del peso, impulsada por una inflacin persistente en el contexto de un sistema de tipo de cambio fijo, tasas de inters domsticas muy altas y grandes entradas de capital de corto plazo. Los niveles de deuda externa, que en 1981 se consideraron sostenibles siendo de 46 % del PIB, saltaron a 86% del PIB en 1983, en gran parte debido a la devaluacin del peso chileno. El costo de ajustar los gastos domsticos en el contexto de una economa que en esa poca era relativamente cerrada, fue horroroso: el PIB cay un 13 % en Chile en 1982 y un 3 % adicional en 1983, el desempleo salt a ms de 30% de la fuerza laboral y tom ms de una dcada volver a los niveles del PIB per cpita que existan antes de la crisis.

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Cuando nos referimos que nuestra economa era cerrada nos referimos a la Sustitucin de las importaciones que realiz Chile al cerrar las fronteras a las importaciones a travs de aranceles exageradamente altos y cuotas restrictivas. Bueno, los resultados los vemos un poco en lo que pas el ao 1982, comentado en el prrafo anterior, pues las empresas Chilenas crecieron bajo un alero proteccionista en donde el estado los cuidaba de cualquier perturbacin que ocurriera en el mercado, lo que obviamente los dejaba ms vulnerables a crisis externas, pues no pudieron resistir la competencia cuando el pas abri sus fronteras. Por cierto, no podemos dejar de lado que estas repercusiones dejaron a muchas empresas en la quiebra, lo que increment de manera considerable la tasa de desempleo a causa de la poca competitividad de las empresas nacionales, como lo decamos anteriormente. De esta manera podemos decir que a causa de una inconsistencia en la Poltica Fiscal utilizada durante este periodo la economa, en donde se caracteriz por un fuerte gasto pblico, hizo que se perdieran los efectos contra-cclicos que pudiera haber estado implementando para superar la crisis, por ejemplo, el hecho de aumentar el gasto fiscal sin un control exacto, no hace otra cosa que generar inflacin, generando mayor desconfianza en las acciones que asume el ente regulador pues no existe informacin real acerca de los precios, generando ineficiencia en el mercado, lo que causa menor inversin y crecimiento, cifras que podemos corroborar con los datos del PIB anteriormente comentados. La importancia que genera la inflacin la podemos ver en el resultado despus de esta crisis, en donde el Banco Central se concentr en mantenerlo a niveles aceptables, para luego (como lo podemos ver hoy) llegar a niveles de pases desarrollados, esto porque una alta tasa de inflacin genera ms pobreza en el pas, los precios reales son muy altos para una poblacin en donde la clase mas necesitada no tiene los recursos para adquirirlos y adems ve que cada vez esta en una peor situacin. Ocurrida la crisis de 1982, se tomaron medidas drsticas para revertir esta situacin, comenzando por la implantacin del tipo de Cambio flexible.

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La Nueva Etapa en la Economa Chilena.

Luego de una etapa de reestructuraciones dentro del pas, Chile adopt una poltica cambiaria libre, pero con ciertas restricciones, como son las bandas de precios. El Sistema de Bandas de Precios (SBP) fue creado en 1985 y est determinado en la Ley N 18.525, teniendo como finalidad evitar que productos bsicos y altamente sensibles para el normal desarrollo de la vida nacional, como el trigo, los aceites y el azcar, sufran los efectos de las distorsiones externas. Est diseada para predecir precios futuros de estos productos, para lo cual se establece mediante decretos del Ministerio de Hacienda un piso y un techo, considerando que la agricultura est sujeta a ciclos de tiempo prolongados y a factores climticos impredecibles. Ahora bien, como en todo proceso fijado a largo plazo, esta implementacin de un nuevo sistema cambiario en nuestro pas fue pasando por distintas etapas en las que se notaba cada vez ms una madurez en quienes estaban a cargo de planificar e implementar las polticas econmicas. Hacemos esta salvedad, simplemente por el hecho que analizaremos el tipo de cambio flexible que utiliza Chile de manera actual, acotando los puntos importantes en la evolucin de ella. En nuestro pas, la adopcin de un rgimen cambiario de flotacin tiene adems una serie de ventajas desde la perspectiva de la formulacin de las polticas del Banco Central en la actual coyuntura caracterizada en lo esencial por la convergencia de la inflacin a niveles comparables a los de economas desarrolladas.

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En primer lugar, permite simplificar los objetivos de la poltica monetaria la cual se concentra con ms nitidez en sus objetivos inflacionarios e incorporar una formulacin de las metas de inflacin adecuada a la necesidad de reconocer la presencia de shocks nominales y reales que pueden desviar transitoriamente a la economa de su trayectoria de largo plazo. Ambas medidas le dan mayor credibilidad al manejo de la poltica monetaria e, indirectamente, mayor estabilidad macroeconmica al pas. El establecimiento de una meta rango para la inflacin permite ponderar de modo diferente aquellos eventos que pueden afectar a la inflacin en el corto plazo pero no su tendencia de mediano y largo plazo, permitiendo un grado de flexibilidad en la definicin del horizonte de convergencia de la inflacin hacia el centro del rango. En segundo lugar, se acord intervenir en el mercado cambiario slo en casos excepcionales e informar sobre tales decisiones, lo que aumenta de manera sustancial la credibilidad en las polticas monetarias y permiten una administracin ms eficiente de potenciales turbulencias externas. En tercer trmino, la flexibilizacin del manejo cambiario permite sentar las bases para continuar explorando un desarrollo posterior de la poltica monetaria sobre la base de instrumentos nominales y, en trminos ms generales, una mayor nominalizacin de la economa. Finalmente, el sistema de flotacin cambiaria que se ha diseado se beneficia del hecho que en Chile exista un esquema institucional que facilita su operacin, sobre la base de un Banco Central autnomo y enfocado hacia la preservacin de la estabilidad macroeconmica. Si nos damos cuenta, en los puntos recin mencionados se nos dice enfticamente que buscamos establecer un control de nuestra inflacin y la implementacin de un ejecutivo que pueda tomar decisiones correctas y acertadas frente a los escenarios que se nos presentan. Ahora el porque el Banco Central fij como objetivo primordial el mantener una Martn Gallegos, Diego Ramos, Diego Valdovinos. Profesor: Cristin Labra Olivares Ayudante: Sandra Peralta

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inflacin baja, simplemente por el hecho que mantenerla a niveles bajos mejora el contenido de informacin de los precios, contribuyendo a mejorar la eficiencia, promover la inversin y fomentar el crecimiento. Todo lo anterior, porque estn directamente relacionados con una correcta implementacin de la Poltica Monetaria Recordemos que con tipo de Cambio Flexible slo podemos hacer uso eficiente de la Poltica Monetaria.Dentro de las ventajas de utilizar un tipo de cambio flexible en nuestro pas podemos destacar el hecho de que cuando este tipo de sistema cambiario est acompaado de una buena poltica Monetaria, que sea creble por los agentes econmicos, se crean espacios para realizar una Poltica Monetaria contra-cclica, facilitando el ajuste del tipo de cambio real frente a los Shocks que requieran devaluacin. Al igual que nosotros, se preguntarn como hacemos para mantener el cable a tierra y conseguir esta baja en los niveles inflacionarios. Bueno, tenemos 2 opciones: y y Controlar el crecimiento de un agregado monetario correlacionado con la inflacin. Influir en las expectativas de inflacin a travs de un compromiso creble de la autoridad monetaria con un objetivo de inflacin: El Objetivo de Metas de Inflacin. Las opciones anteriores son igual de buenas en teora, sin embargo el hecho de encontrar un agregado monetario correlacionado con la Inflacin de ha hecho muy difcil, pues por los avances tecnolgicos, en donde el dinero no se transa slo en papel ha cambiado la definicin de dinero, por lo que los bancos centrales estn abandonando esta opcin. La segunda opcin ha ido ganando adeptos por los motivos antes mencionados, pues en este modelo el banco central ajusta su tasa de inters con el objetivo de lograr que la inflacin alcance su meta. En general la inflacin en promedio tiene que mantenerse cercana al punto medio del rango meta. Aunque hay circunstancias en las que puede salirse un poco de estos valores, sin necesidad de alejarse en forma extrema de este valor.

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Habamos dicho que junto con la implementacin de mantener la inflacin a niveles bajos lo tenamos que ajustar a Polticas Monetarias efectivas y eficientes. Como nos podemos dar cuenta estamos abordando el tema de Poltica Monetaria y se puede llegar a pensar que perdimos el rumbo del tema, sin embargo, contrario a lo que se piensa este tema est en directa relacin con el tema abordado, puesto que como en el caso de un sistema cambiario fijo, slo podamos enfocarnos a la poltica fiscal, pues la monetaria era de nulo efecto, en este caso con tipo de cambio flexible sucede lo contrario, nos podemos abocar a una poltica monetaria eficiente que nos ayude a alcanzar las metas planteadas que hacen efectivo este sistema cambiario. Nos podemos llegar a preguntar porque en tiempos anteriores no se implement este sistema cambiario con anterioridad, la respuesta es simple. No tenamos en ese entonces la madurez, como pas, en relacin a su actuar macroeconmico necesarios para su implementacin, adems sumamos el hecho que en aquel entonces existan muchos mas pases con tipo de cambio Fijo. Es as como hoy en da nos podemos calificar de la siguiente manera para decir que estamos realizando el trabajo necesario. Chile cuenta con una serie de fortalezas que permiten mirar con tranquilidad el futuro desempeo del mercado cambiario. En primer lugar, cuenta con un sector financiero sano y con la confianza de los inversionistas internacionales que han mantenido la clasificacin de riesgo del pas durante toda la crisis externa. En segundo lugar, y a pesar de la proyeccin de dficit fiscal para el presente ao primordialmente como resultado de la fuerte cada de los ingresos pblicos, la administracin del Estado mantiene todava una reputacin de consistencia y austeridad en el manejo del gasto. En tercer lugar, el pas cuenta con importantes reservas internacionales que permiten enfrentar perodos de restricciones de liquidez externa con mucha tranquilidad. Es posible que en el corto plazo el tipo de cambio real sufra movimientos transitorios y que stos tengan efectos reales sobre los sectores productivos a travs del mercado cambiario. Sin embargo, no se desprende de all que se deba inhibir dichos shocks. Por el contrario, y aunque parezca paradjico, es preferible que el mercado cambiario sea muy flexible, pues ello ayuda al ajuste de los distintos sectores. Martn Gallegos, Diego Ramos, Diego Valdovinos. Profesor: Cristin Labra Olivares Ayudante: Sandra Peralta

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Cuando los shocks son visualizados como permanentes, mientras ms rpido se ajuste la economa, mayores son sus posibilidades de beneficiarse de dicho shock (cuando es positivo) o de reducir el costo de ajuste (cuando son negativos). Por el contrario si los shocks son transitorios, un mercado cambiario ms lquido permite una mayor absorcin del mismo y asla al sector productivo de los efectos nocivos. Ahora, nos podemos preguntar en que aporta en hecho de querer tener ndices bajos de inflacin. La respuesta a esto la podemos ver en los puntos que vamos a describir a continuacin, pero lo que nos tiene que quedar muy claro, es he hecho que si podemos implementar una serie de medidas anexas que tal vez no podamos a la primera relacionarla con el tipo de cambio flexible, es precisamente gracias a este sistema cambiario, pues nos permite aumentar el crecimiento de muestra economa, aumentando el ingreso de las personas, los niveles de empleo y los salarios, entre otros beneficios. Esto porque a travs de estas Polticas Monetarias se promueve el crecimiento, lo que genera un ambiente propicio para el empleo, la inversin y las mejoras en la productividad (ligado a la innovacin). Ahora tenemos que dejar muy en claro algo que ocurra de manera contraria con el tipo de cambio fijo, que es el hecho que mantengamos baja la inflacin regula de manera ms exitosa la igualdad de condiciones entre las distintas clases sociales, porque permite estar informado y controlado con respecto a la variacin que pueden experimentar los precios de los productos dentro de un periodo de tiempo determinado. Todo lo anterior lo podemos conformar a travs de las medidas que se fija el Banco Central, dentro de las cuales tenemos: y El Banco Central, de acuerdo con el Ministerio de Hacienda, ha introducido un concepto de meta de inflacin de largo plazo en un rango de 2 a 4%, centrado en 3% anual. Como se sealara, ello obliga al compromiso de las autoridades para alcanzar dicha meta, reduce las expectativas de los agentes sobre desviaciones de corto plazo en los objetivos de la poltica monetaria, y exige una responsabilidad pblica, tanto al Banco Central como al Ministerio de Hacienda, respecto de la obtencin de dicho objetivo. Martn Gallegos, Diego Ramos, Diego Valdovinos. Profesor: Cristin Labra Olivares Ayudante: Sandra Peralta

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El actual nivel de inflacin est prcticamente en el objetivo de largo plazo y, por lo tanto, la inercia inflacionaria que se produce por los numerosos mecanismos de indexacin de la economa no debiese empujar, por si mismo, hacia mayores niveles de inflacin. En este sentido, el mercado cambiario libre permite crear las condiciones para que dicho traspaso de los shocks externos sea cada vez menor. En efecto, los mismos agentes econmicos encontrarn que es rentable tratar de suavizar los efectos de los shocks cambiarios utilizando y desarrollando instrumentos de cobertura. Igualmente, el desarrollo de contratos de mayor plazo se ver beneficiado por la estabilidad macroeconmica induciendo, a su vez, menores niveles de traspaso a precios de cambios en la paridad cambiaria.

Dejaremos en claro que si el Banco Central fija objetivos paralelos a mantener bajos ndices de inflacin, no significa que este ltimo se deje de lado, pues vamos a ser enrgicos en sealar que el sealado ndice es prioridad para el Central. La mayor libertad cambiaria abre oportunidades en cuanto provee de un mecanismo expedito de absorcin de eventuales turbulencias externas con el que no contamos mayormente en el pasado reciente. Pero es un mecanismo que, junto a sus beneficios, tambin plantea desafos. El sector privado debe ir crecientemente incorporando en sus decisiones un grado mayor de volatilidad cambiaria, especialmente en el corto plazo, lo cual representa un riesgo a cubrir adecuadamente a travs del uso de instrumentos de mercado. Asimismo, se debe asumir que la mayor parte de las veces las fluctuaciones cambiarias son ms bien transitorias y que al Banco Central no le cabe ningn rol en conseguir una tendencia determinada para esta variable, porque simplemente no est capacitado para hacerlo sustentablemente. La trayectoria del tipo de cambio nominal ser considerada en las decisiones de poltica monetaria que se tomen como un indicador ms de las condiciones que influyen sobre el comportamiento de la inflacin. No obstante, la nueva

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modalidad de metas de inflacin y la reduccin esperable en el traspaso de los cambios en el tipo de cambio a la inflacin domstica matizan ciertamente la ponderacin de esa trayectoria en las decisiones de poltica monetaria. Esto es lo que se puede esperar en una economa que avanza hacia su madurez macroeconmica luego de alcanzar tasas de inflacin comparables a las de los pases industriales. Conclusiones Dentro de la bibliografa utilizada encontramos que existan distintas opiniones con respecto a los sistemas cambiarios, sin embargo a modo contrario de lo que dicen algunos autores, me he podido dar cuenta que el sistema cambiario a utilizar por un pas debe estar acorde a su estructura, capacidad, situacin econmica y poltico-social del momento, sin dejar de lado un factor muy importante nombrado innumerables veces, el que se refiere a la confianza del instituto encargado de aplicar estar polticas, sea quien sea. Ahora bien, al momento de implementar una poltica cambiaria el pas debe estar consciente de lo que est haciendo, pues influirn de manera considerable sus actos en el crecimiento del pas, tasas de empleo/desempleo, inflacin, ingreso de las personas, etc. Es decir, mientras el pas no est completamente informado de lo que puede o no hacer en los distintos tipos cambiarios el resultado va a ser un caos en ambos casos. Por otro lado, slo analizando el caso Chileno y las consecuencias de la aplicacin de ambas polticas, no hay dudas que me quedo con un Tipo de Cambio Flexible, pues el manejo responsable de las variables econmicas respaldan cualquier decisin que tome el Banco Central, instituto autnomo que tomo el control de las polticas Monetarias. Si nos enfocamos al crecimiento reflejado por Chile, la correcta implementacin de las Polticas Monetarias, los ndices inflacionarios y varios ms nos dicen que en las condiciones actuales, en donde los efectos globales se hacen cada vez mas presentes y donde las crisis pueden llegar de forma tan rpida, el sistema actual trata de controlar todas esas posibles crisis.

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Ahora bien, ya nos decidimos porque tipo de cambio es el que vamos a seleccionar, sin embargo, que tan flexible ser el tipo de cambio tambin est directamente relacionado con los puntos vistos anteriormente. Pues en el caso Chileno, no reflejamos una libertad absoluta en el sistema libre implementado, ya que desde el comienzo existan las bandas, hace muy pocos aos cuestionadas por la OMC. Los que estn a favor de la implementacin de un tipo de cambio totalmente fijo, en donde slo esperan que las imperfecciones que se crean se limpien con la evolucin del mismo mercado. Yo por mi parte, estoy de acuerdo a cabalidad acerca de las ventajas que trae el sistema cambiario flexible, pero no dejara que el mercado lo regulara totalmente, creo en el poder de un ente regulador que implementar alguna medida contra-cclica en el momento preciso en que ocurran los hechos. Aunque no descarto el hecho que a largo plazo, bajo condiciones ms favorables, se pueda utilizar un tipo de cambio totalmente libre que sea regulado por el mercado, con cero intervencin del Banco Central.

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Pgina del banco central: Balanza de Pagos Qu es la Balanza de Pagos? La balanza de pagos es un esquema estadstico que resume, para un perodo dado, las transacciones econmicas entre una economa y el resto del mundo. Las transacciones, que en su mayora tienen lugar entre residentes y no residentes , comprenden las que se refieren a bienes, servicios, renta, las que entraan activos y pasivos financieros frente al resto del mundo y las que se clasifican como transferencias (como las donaciones), en las que se efectan asientos compensatorios para equilibrar -desde el punto de vista contable- las transacciones unilaterales, es decir, en las cuales una parte entrega un valor econmico sin recibir algo a cambio. La balanza de pagos se estructura en cuenta corriente y cuenta de capital y financiera. En la cuenta corriente, se registran todas las transacciones en valores econmicos, salvo recursos financieros, que tienen lugar entre entidades residentes y no residentes, as como las transferencias corrientes; la cuenta de capital incluye las transacciones realizadas por una economa con no residentes en relacin con activos no financieros no producidos (por ejemplo, patentes, derechos de autor y licencias) y las transferencias de capital en las que tiene lugar un traspaso de propiedad de un activo fijo, un traspaso de fondos vinculado o condicionado a la adquisicin o enajenacin de un activo fijo, o la cancelacin de un pasivo por parte de un acreedor sin que se reciba a cambio una contrapartida. Finalmente, las transacciones de activos y pasivos financieros de la economa compiladora se registran en la cuenta financiera. Estos registros muestran la forma en que se financian las transacciones de balanza de pagos de una economa.

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Cmo se elabora la Balanza de Pagos? Las estadsticas de balanza de pagos publicadas, se atienen en su mayor parte, a las definiciones, agregacin y cobertura establecidas en las recomendaciones internacionales. El marco general utilizado para compilar la balanza de pagos de Chile es el recomendado en la versin quinta del Manual de la Balanza de Pagos (MBP5) que data del ao 1993. La implementacin delMBP5 en Chile culmin con la difusin, en mayo de 2002, de una serie de balanza de pagos trimestral que cubre desde el ao 1996 en adelante. El criterio bsico aplicado a la preparacin del estado de balanza de pagos es que toda transaccin est representada por dos registros de igual valor. Uno de ellos se denomina crdito y tiene signo aritmtico positivo. El otro se llama dbito y tiene signo negativo. Conforme a las convenciones del mtodo contable, una economa registra crditos i) para los recursos reales que denotan exportaciones y ii) para los recursos financieros que indican reducciones de sus activos sobre el exterior o aumentos de sus pasivos sobre el exterior. A su vez, registra dbitos i) para los recursos reales que denotan importaciones y ii) para los recursos financieros que indican aumentos de los activos o disminuciones de los pasivos. En principio, por definicin, la suma de los registros de crdito es igual a la suma de todos los registros de dbito y, por lo tanto, el saldo neto total es igual a cero. Sin embargo, en la prctica las cuentas no suelen estar en equilibrio, porque, a menudo, los datos empleados para compilar la balanza de pagos provienen de diferentes fuentes; en consecuencia, pueden generarse errores y omisiones netos en las cuentas. stos, en el estado de la balanza de pagos se registran en una partida de discrepancia estadstica denominada Errores u Omisiones, para compensar cualquier sobreestimacin o subestimacin de los componentes registrados.

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Para qu sirve la Balanza de Pagos? La balanza de pagos al entregar una descripcin simple y comprensible de las transacciones del pas con el exterior:
y

Contribuye con datos, que aunados a otras tcnicas e hiptesis del anlisis econmico posibilita identificar los determinantes de ciertos fenmenos econmicos, como por ejemplo, las causas de los desequilibrios de pagos, los determinantes de las exportaciones e importaciones, entre otros (economa aplicada). Permite monitorear los desequilibrios de pagos y los flujos de inversin extranjera desde y hacia los pases, anticipar el curso de su desarrollo futuro (proyecciones) y de all derivar decisiones privadas (qu productos importar o exportar, por ejemplo) y pblicas (polticas de ajuste, cambiarias y de finanzas internacionales entre otras). Adems contribuye a la elaboracin de las cuentas nacionales, por ejemplo, cuentas de produccin, de renta y de capital y financiera y la medicin del patrimonio nacional. Polticas de difusin Balanza de Pagos Trimestral Los registros trimestrales de la balanza de pagos son publicados segn el siguiente calendario: la primera estimacin, basada en fuentes incompletas o sujetas a futuras revisiones por parte de la institucin fuente, es emitida el da 18 del segundo mes despus de finalizado el trimestre, con excepcin del cuarto trimestre, en que el desfase es de tres meses y coincide con el cierre anual preliminar. Una primera revisin trimestral del primer y segundo trimestre es emitida al estimarse el trimestre siguiente, es decir, cuando se cierra el segundo y el tercer trimestre, respectivamente. Una segunda revisin del primer trimestre se realiza junto con el primer cierre del tercer trimestre. Luego se efectan revisiones trimestrales para todos los trimestres con ocasin del cierre anual preliminar y de las sucesivas revisiones anuales.

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http://si2.bcentral.cl/Basededatoseconomicos/951_417.asp?m=T058&f=T&i=E http://www.bcentral.cl/estadisticas-economicas/seriesindicadores/xls/Balanza_de_Pagos.xls Balanza de Pagos Anual Los registros anuales de la balanza de pagos son emitidos segn el mismo calendario que las cuentas anuales y el estimado anual del PIB. Es as como la primera estimacin, preliminar, es emitida el da 18 del tercer mes despus de concluido el ao. Esta estimacin se construye a base de la suma de las balanzas de pagos trimestrales, y compromete escasa informacin anual. La segunda estimacin, provisoria, es emitida el da 18 del tercer mes del ao sub siguiente al del ao objeto de la medicin. Incorpora mayor informacin anual (encuestas y estadsticas econmicas), y contempla mayor cobertura y depuracin de otra informacin. Finalmente, la versin revisada es emitida con un desfase de dos aos y tres meses, incorporando, adems de ajustes por cobertura y depuracin, cambios de carcter ms estructural derivados de encuestas menos frecuentes, nuevas fuentes o metodologas. http://si2.bcentral.cl/Basededatoseconomicos/951_417.asp?m=T058&f=A&i=Ehttp://www .bcentral.cl/publicaciones/indexabc.htm Compilacin de Referencia Como consecuencia de la Compilacin de Referencia de Cuentas Nacionales se realizan revisiones de la Balanza de Pagos Anual. Revisiones Excepcionales Finalmente, se contempla el caso de revisiones puntuales y de naturaleza excepcional de la balanza de pagos. Estas revisiones permiten atender, por ejemplo, a cambios de fuentes o de mtodos que no fue posible anticipar en el calendario original. Las razones detrs de estas revisiones excepcionales se explican apropiadamente a los usuarios, y se dan a conocer anticipadamente o al momento de difundir las nuevas cifras. La informacin se difunde a travs del sitio web y por medio impreso en el Boletn Mensual del Banco Central de Chile y en el Anuario de la Balanza de Pagos, el cual incluye informacin ms detallada de las cuentas.

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VEA ADEMS
y

Para mayor informacin sobre el calendario de publicacin de estadsticas de Balanza de Pagos, ver:http://www.bcentral.cl/estadisticas-economicas/calendariorevision-cifras/index.htm Para mayor informacin sobre el catlogo de estadsticas de Balanza de Pagos publicado por el Banco Central, ver: http://www.bcentral.cl/estadisticaseconomicas/catalogo-estadisticas Para un mayor detalle, ver las metodologas de Balanza de Pagos, donde encontrar las metodologas correspondientes a los principales componentes de la cuenta de balanza de pagos, es decir, la cuenta corriente, la cuenta de capital y financiera y sus principales aperturas. Para la definicin de palabras tcnicas que aparecen en las metodologas, ver: glosario de Balanza de Pagos

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Glosario Balanza de Pagos

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ADR. American Depositary Receipts: ttulos emitidos en mercados externos que representan acciones de empresas chilenas. AFP. Administradoras de Fondos de Pensiones. Agencia Fiscal. Rol desempeado por el Banco Central de Chile en la administracin de recursos fiscales. ALADI. Asociacin Latinoamericana de Integracin. Anexo "X" del Captulo "Y" (nmero romano). Formulario nmero "X", definido en el Captulo nmero "Y" (romano) del Manual de Procedimientos y Formularios de Informacin del Compendio de Normas de Cambios Internacionales, con el propsito de entregar informacin al BCCH sobre operaciones reguladas por dicho Compendio. Anexos del CNCI. Formularios establecidos en el Manual de Procedimientos y Formularios de Informacin del Compendio de Normas de Cambios Internacionales (CNCI). Balanza comercial. Resultado neto de las transacciones de bienes registradas en la balanza de pagos (Exportaciones FOB - Importaciones FOB). Balanza de pagos. Estado que registra las transacciones entre residentes y no residentes durante un perodo determinado. Base devengada. Criterio de registro de una transaccin segn el cual sta se reconoce cuando "se crea, transforma, intercambia, transfiere o extingue un valor econmico"*, por ejemplo, cuando se presta un servicio, se traspasa la propiedad de un bien o se crea un pasivo, sin importar si hay un movimiento de caja asociado (pago a travs de efectivo o equivalente). Base efectiva. Criterio de registro de una transaccin segn el cual sta se reconoce cuando se genera un movimiento de caja (pago a travs de efectivo o equivalente). Captulo XII del CNCI. Norma del Banco Central de Chile que regula las inversiones, depsitos y crditos de chilenos en el exterior. Captulo XIV del CNCI. Norma del Banco Central de Chile que regula los ingresos de capitales (aportes de capital, crditos, inversiones) a Chile que no estn acogidos a las disposiciones del DL600. Captulo XIX. Norma del Banco Central de Chile, actualmente derogada, que regulaba las inversiones que ingresaron mediante canje de deuda externa. CIF. Cost, Insurance and Freight (Costo, seguro y flete): valoracin de las mercancas incluyendo los gastos de transporte hasta el puerto de destino y de seguros contra riesgos de transporte y otros que se haya acordado cubrir. Clasificador Internacional Industrial Uniforme (CIIU, rev. 2). Clasificador internacional para agrupar los sectores de actividad econmica establecido por el Comit de Estadstica de Naciones Unidas. En Chile,

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est correlacionado con el SA (Sistema Armonizado). Cdigos de cambio. Partidas para clasificar los ingresos o egresos por compras, ventas o transferencias de divisas que son reportados diariamente al BCCh por las entidades del MCF. Compendio de Normas de Cambios Internacionales (CNCI). Norma que regula las operaciones de cambios internacionales, establecida por el Banco Central de Chile. Su cuerpo central est organizado por captulos, segn tipo de transaccin. En un anexo, denominado Manual de Procedimientos y Formularios de Informacin, se definen formularios mediante los cuales se provee de informacin sobre operaciones. Convenios de crditos recprocos ALADI. Convenio suscrito por 12 bancos centrales, en virtud del cual se cursan y compensan entre ellos, durante perodos de 4 meses, pagos derivados del comercio de bienes entre los pases miembros. Crditos. Registros de balanza de pagos que representan ingresos. En la cuenta corriente, corresponden a exportaciones de bienes y servicios, renta percibida por activos financieros - tanto intereses como utilidades y dividendos- y remuneraciones y transferencias. En la cuenta financiera, corresponden a aumentos de pasivos o disminuciones de activos. Cuenta corriente. Resultado neto de las transacciones de bienes, servicios, renta y transferencias corrientes registradas en la balanza de pagos. Cuenta financiera. Resultado neto de las transacciones de activos y pasivos financieros registradas en la balanza de pagos. Dbitos. Registros de balanza de pagos que representan egresos. En la cuenta corriente, corresponden a importaciones de bienes y servicios, renta pagada por activos financieros - tanto intereses como utilidades y dividendos- y remuneraciones y transferencias.En la cuenta financiera, corresponden a disminuciones de pasivos o aumentos de activos. DEG. Derechos especiales de giro. DIN - Declaracin nica de Ingreso. Documento presentado ante el Servicio Nacional de Aduana que entrega informacin sobre las importaciones. Disposicin de fondos en el exterior. Transacciones efectuadas con el exterior que no se realizan a travs de bancos locales ni de otras entidades del Mercado Cambiario Formal (MCF), y que son informadas al BCCH directamente por quienes las realizan. DL 600. Norma legal que regula los contratos de inversin entre el estado de Chile y los inversionistas extranjeros. DUS- Documento nico de Salida. Documento presentado ante el Servicio Nacional de Aduana que entrega informacin sobre las exportaciones. Empresas afiliadas. Empresas que forman parte de una red de inversin directa. FECU. Ficha Estadstica Codificada Uniforme, es la forma en que se presentan los Estados Financieros ante la Superintendencia de Valores y Seguros. FEES. Fondo de Estabilizacin Econmica y Social. Fondo soberano que busca financiar eventuales dficits fiscales y realizar amortizaciones de la deuda pblica, contribuyendo as a que el gasto fiscal no se vea mayormente afectado por los vaivenes de la economa mundial y la volatilidad de los ingresos que provienen de los impuestos, el cobre y otras fuentes. FICE. Fondo de Inversin de Capital Extranjero: patrimonio colectivo constituido por no residentes para ingresar recursos al pas con el objeto de invertir en valores de oferta pblica. Su administracin corresponde a una sociedad annima chilena, por cuenta y riesgo de los aportantes.

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Flowback. Venta de acciones en la bolsa local por parte de tenedores (no residentes) de ellas, debido a la liquidacin de ADR, lo que genera una salida de divisas que se registra como un dbito en la cuenta financiera. Flujo. Valor de transacciones efectuadas en un perodo determinado. Flujo bruto, Valor bruto. Valor de transacciones efectuadas en un perodo determinado, antes de descontar algn concepto (ejemplo: son flujos brutos de prstamos, los desembolsos y las amortizaciones, y son flujos brutos de algn instrumento financiero, las compras y las ventas). Flujo neto. Valor de transacciones efectuadas en un perodo determinado, despus de descontar algn concepto (ejemplo: son flujos netos de prstamos los desembolsos menos las amortizaciones, y flujos netos de algn instrumento financiero, las compras menos las ventas del instrumento). FOB. Free on Board (Libre puesto a bordo): valoracin de las mercancas incluyendo los gastos hasta dejarla a bordo del medio de transporte. Formulario S9. Formulario enviado por los bancos, en el cual informan sus activos y pasivos con el exterior y en moneda extranjera. Forward. Contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura y determinada y con un precio establecido de antemano. Los forwards no se transan en mercados organizados u bolsas, a diferencia de los contratos futuros. FRP. Fondo de Reserva Previsional: Fondo soberano cuyo objetivo es apoyar el financiamiento de las obligaciones fiscales derivadas de la garanta estatal de las pensiones bsicas solidarias de vejez y de invalidez, as como los aportes previsionales solidarios considerados en la Reforma Previsional. Futuro. Contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura y determinada y con un precio establecido de antemano. Los futuros se transan en mercados organizados u bolsas, a diferencia de los contratos forward. Importaciones representadas. Importaciones inducidas, es decir, de productos que tienen un representante en Chile. Inflow. Compra de acciones en la bolsa local (por parte de no residentes), para ser convertidas en ADR, generndose un ingreso de divisas y registrndose como crdito en la cuenta financiera. Informe de variacin de valor-IVV. Documento aduanero mediante el cual se informan los valores definitivos de las exportaciones realizadas bajo modalidades "no a firme", es decir, en las que se desconoce el valor de la opracin a la fecha de presentacin de la Declaracin nica de Salida. Intereses devengados. Intereses generados por instrumentos de deuda durante un perodo determinado, por el uso del capital. Los intereses se devengan con el transcurso del tiempo, independientemente de si son o no pagados. Inversin directa en Chile: inversin que le confiere control o un grado significativo de influencia sobre la gestin de una empresa que es residente de otra economa comprende: Acciones y otras participaciones de capital, y utilidades reinvertidas: Aportes de capitales recibidos desde el exterior, netos de la reexportacin de los mismos. Se agregan las utilidades que las filiales o asociadas no hayan distribuidos al inversionista

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directo, ya sea como dividendos o como utilidades. Otro capital: Prstamos otorgados a las empresas de inversin extranjera por los inversionistas directos o empresas relacionadas, menos las amortizaciones o pagos realizados. Comprende prstamos, ttulos de deuda y crditos de proveedores entre los inversionistas directos y las filiales, sucursales y asociadas. Inversin de cartera pasivo, posiciones transfronterizas que implican ttulos de deuda o de participacin en el capital emitidos por residentes, distintos de los incluidos en la inversin directa o los activos de reserva.comprende: Ttulos de participacin: Participacin en la propiedad alcanza valores inferiores al 10% en forma acumulada. Ttulos de deuda: ttulos negociables con una estructura de pagos fija, que se desglosan en bonos y pagars e instrumentos del mercado monetario. Los Bonos y Pagars tienen un plazo original de vencimiento igual o superior a un ao. Esta categora comprende acciones preferentes, bonos convertibles, certificados de depsitos negociables a ms de un ao, y bonos cero cupn, entre otros. Los Instrumentos del Mercado Monetario se caracterizan por tener plazo de vencimiento menor a un ao, y corresponden a inversiones en letras del tesoro, efectos de comercio y financieros, y pagars a corto plazo, entre otros. Instrumentos financieros derivados pasivo, valor de mercado de los contratos de derivados vigentes suscritos entre residentes y no residentes, que a la fecha de cierre favorezcan a los no residentes. Manual de Procedimientos y Formularios de Informacin del Compendio de Normas de Cambios Internacionales. Anexo del Compendio de Normas de Cambios Internacionales (CNCI) que define cmo debern ser reportadas al Banco Central las operaciones de cambios internacionales definidas en el CNCI. Est organizado por captulos con la misma numeracin que el CNCI. MBP5. Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional, quinta edicin (1993); contiene recomendaciones internacionales para registro de la balanza de pagos. Actualmente, la balanza de pagos de Chile se compila de acuerdo a las directrices generales de este Manual. MBP6. Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional, sexta edicin; disponible desde diciembre de 2008, en versin de prepublicacin, en el sitio web del FMI. MCF-Mercado Cambiario Formal. Bancos locales y otras instituciones autorizadas (casas de cambio, corredoras u otras) para realizar operaciones de cambios internacionales. No residente. Unidad que tiene su centro de inters econmico predominante en un territorio econmico distinto al del pas compilador de la balanza de pagos. Opcin. Contrato que otorga al comprador el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender un nmero determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura determinada o antes, a un precio determinado llamado precio de ejercicio. Las opciones se transan en mercados organizados o bolsas, e involucran, al momento de su generacin, el pago de una prima. OTC. Over the Counter: contratos de derivados no estandarizados sino confeccionados a la medida de los participantes, y que no son transados en mercados organizados ni en bolsas. Otra inversin pasivo, categora residual que incluye las posiciones pasivas que no se incluyen en la inversin directa, la inversin de cartera, los derivados financieros y las opciones de compra de acciones por parte de empleados, y los activos de reserva, comprende: Crditos comerciales: Acreencias directas entre proveedores y compradores que surgen con motivo del comercio de bienes y servicios. Se incluyen los montos por pagar de importaciones, y los pagos anticipados efectuados por exportaciones.

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Prstamos: Prstamos efectuados por no residentes a entidades residentes con las cuales no existe una relacin de inversin directa. Los prstamos de corto plazo comprenden aqullos con plazo original a un mximo de doce meses, y los de largo plazo, aqullos con plazos superiores a doce meses. Moneda y depsitos: Posiciones, transacciones y variaciones por concepto de billetes y monedas emitidos por residentes que son mantenidos por no residentes, as como los depsitos efectuados por no residentes en entidades residentes. Otros pasivos: Posiciones y transacciones netas de pasivos financieros externos que no se registran en otras partidas de la posicin de inversin internacional, por ejemplo las cuentas por pagar. Asignaciones DEG: Contrapartida de pasivo que se origina por la tenencia de Derechos Especiales de Giro en los activos de reservas internacionales de los pases miembros del FMI. Participacin cruzada. Participacin de una empresa de inversin directa (receptora de inversin directa) en su inversionista directo, en un monto que representa un porcentaje superior al 10% en el patrimonio de este ltimo. Para efectos de la balanza de pagos, se considera se producen dos relaciones de inversin directa con sentidos inversos (al y del exterior). Participacin inversa. Participacin de una empresa de inversin directa (receptora de inversin directa) en su inversionista directo en un monto que representa un porcentaje inferior al 10% en el patrimonio de este ltimo. Para efectos de la balanza de pagos, se considera que la segunda inversin constituye una "desinversin" de la primera, por lo cual, para efectos de medir la inversin con criterio direccional (al y del exterior), debe registrarse como parte de la primera, pero con signo opuesto. Posicin. Valor del stock de un activo o pasivo financiero a una fecha determinada. Posicin de Inversin Internacional (PII). Balance general de las tenencias de activos y pasivos financieros de una economa frente al exterior. Muestra las posiciones al comienzo y al final de un periodo, as como los factores que explican la variacin (transacciones, variacin de precios, variacin de tipos de cambio, otros ajustes). PPP. Periodo promedio de pago. Plazo promedio, expresado en nmero de meses de exportaciones o de importaciones, en que el stock de deuda comercial es recuperado por los exportadores o proveedores de importaciones que otorgan el financiamiento. Prepago. Pago anticipado al vencimiento pactado de un crdito. Residente. Unidad que tiene su centro de inters econmico predominante en el territorio econmico del pas compilador de la balanza de pagos. Royalty. Impuesto especfico a la renta operacional de la actividad minera obtenida por un explotador minero. RUT Rol nico Tributario. Nmero que identifica a los agentes econmicos. Saldo. Resultado neto calculado para algn concepto. (ejemplo: saldo de balanza comercial, equivalente al valor de exportaciones menos importaciones) o, valor de la posicin de un activo o pasivo financiero a una fecha determinada (ejemplo: saldo de las obligaciones por prstamos). Sistema Armonizado de Designacin y Codificacin de Mercancas (SA Rev.IV). Clasificador aduanero internacional para la codificacin del comercio exterior de mercancas. Este clasificador es el sucesor del NAB (Nomenclatura Arancelaria de Bruselas) de 1955, y contiene la lista original de aranceles aduaneros del Consejo de Cooperacin Aduanera (CCA). En Chile se aplica una versin adaptada, que tiene apertura hasta 8 dgitos. Sistema de Operaciones de Cambio. Sistema de informacin diaria sobre compras, ventas y transferencias de divisas desde y hacia el exterior que son canalizadas a travs de entidades del Mercado Cambiario Formal (MCF). Los datos son clasificados en cdigos de ingresos o egresos, y definidos por tipo de transaccin. SNA. Valor de la posicin de un activo o pasivo financiero a una fecha determinada.

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SUBTEL. Subsecretara de Telecomunicaciones, Ministerio de Transportes y Telecomunicaciones Subyacente. Activo que es objeto de un contrato de derivado financiero. Transaccin. Flujo econmico que refleja la creacin, transformacin, intercambio, transferencia o extincin de un valor econmico y entraa traspasos de propiedad de bienes y/o activos financieros, la prestacin de servicios o el suministro de mano de obra y capital. Traspaso de propiedad. Transferencia de propiedad sobre un bien o activo, que, cuando ocurre entre residentes y no residentes, generalmente determina que una transaccin sea registrada en la balanza de pagos. Utilidades devengadas. Utilidades despus de impuesto a la renta que generan las operaciones de las empresas de inversin extranjera, calculadas segn la proporcin de propiedad que posean los inversionistas directos, y excluyendo las ganancias o prdidas de capital. ZOFRI. Zona Franca de Iquique. Zona Franca. rea geogrfica que tiene tratamiento extraterritorial para efectos aduaneros.

Trabajo de Macroeconoma |Evolucin de la Balanza comercial y Cuenta corriente en Chile (1990-2009) | Resumen

| Serie

Dentro de este trabajo se tratara de explicar los conceptos de balanza comercial y cuenta corriente y como se relacionan estos con el bienestar de la economa nacional. Y analizaremos como han ido evolucionando estos conceptos en nuestra economa desde la dcada de los noventa. Quedando demostrado como las distintas polticas econmicas aplicadas desde esa poca han provocado un aumento en el comercio exterior y en los niveles de exportacin e importacin lo cual ha generado crecimiento general de nuestra economa. A modo de ejemplo analizaremos algunos aos como 1998 y 2003 con datos ms concretos de la evolucin de las cuentas corrientes del pas y el saldo de la balanza comercial comprendida entre el ao 1994 y 2003. Contenido Antes de comenzar se debe analizar el concepto de cuenta corriente y balanza comercial y cmo estos conceptos afectan el endeudamiento y estabilidad econmica de una nacin. La cuenta corriente se encarga de manejar las importaciones y exportaciones de mercancas, y de los ingresos y pagos por concepto de servicios prestados al exterior en un periodo de tiempo dado. Y la diferencia positiva de ingresos respecto a los gastos en cuenta corriente constituye a la generacin de recursos propios para la formacin del capital bruto, mientras que una diferencia negativa refleja el endeudamiento neto del pas La balanza comercial bsicamente es la diferencia que hay entre los bienes de un Martn Gallegos, Diego Ramos, Diego Valdovinos. Profesor: Cristin Labra Olivares Ayudante: Sandra Peralta

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pas que se vende al exterior (exportaciones) y los que adquiere comprando a otros pases (importaciones) dentro de un determinado periodo de tiempo. Esta diferencia se denomina saldo de la balanza comercial el cual es positivo (supervit comercial) cuando se vende ms de lo que se compra y es negativa (dficit comercial) cuando se comprar ms de lo que se vende. La evolucin de cada pas en estos conceptos tiene fuerte implicancia en el sector exportador y la solidez externa de la economa, ya que ambos son la base principal del crecimiento de la economa nacional y de su comportamiento es esencial para la toma de decisiones de las autoridades de cada pas al formar las polticas nacionales. A comienzos de la dcada de los noventa se comienza a notar fuertemente la evolucin que hay dentro del pas en las polticas econmicas relacionadas con el comercio exterior y el nivel de exportaciones e importaciones que realizan y las influencias que tiene en el crecimiento de la nacin. El crecimiento econmico del pas dentro de esa poca se basa en la apertura de los mercados, gracias a la eliminacin de las restricciones a las importaciones y la libre movilidad de capitales con el exterior. Dentro de este periodo, se expandieron fuertemente las exportaciones, principalmente las no tradicionales. Tambin hubo una gran entrada de capitales, lo cual llev a que se desacelerara la tasa de crecimiento de las exportaciones, producto de la apreciacin que tuvo nuestra moneda. Si bien, Chile ya vena desarrollando acuerdos de cooperacin econmica, a partir de 1996 es cuando se firman acuerdos de real impacto en la poltica comercial, como el acuerdo de complementacin econmica con el Mercosur y los tratados de libre comercio con Mxico y Canad. Estos acuerdos hicieron disminuir el arancel general lo que minimiza los efectos distorsionantes de la no neutralidad En 1998 se aprob la Ley de Rebaja Gradual de Aranceles. Es as como al 2003 el arancel general llegar a un 6%. Y dentro del mismo periodo se redactaron tratados de libre comercio con Estados Unidos y Corea del Sur. Y las exportaciones tuvieron una tendencia dependiente de la actividad internacional. Tambin se estableci un tipo de cambio flotante, lo cual ha genero una gran estabilidad en la balanza de pagos. El cuadro VIII.1 muestra la evolucin del PIB per cpita, las exportaciones per cpita y las importaciones per cpita corregidas por un ndice con base 100. Aunque con estos avances Chile ha tenido grandes logros econmicos a nivel internacional a fines de la dcada del noventa sigue habiendo un dficit de la cuenta corriente sobre este tema Jos de Gregorio profesor de la universidad de Chile pblico: En Chile, a raz de la fuerte cada del precio del cobre y de la crisis en los pases de Asia, el dficit en la cuenta corriente para este ao se Martn Gallegos, Diego Ramos, Diego Valdovinos. Profesor: Cristin Labra Olivares Ayudante: Sandra Peralta

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situar cerca del 7% del PIB, despus de dos aos de dficit por sobre el 5%. En el Cuadro N 1 se presenta la evolucin del dficit en la cuenta corriente en un grupo de pases de Amrica Latina y de Asia. Mirando a los promedios para los 90 se ve que en Chile el dficit es en torno al promedio. [pic] En el ao 2003, Chile acumul un supervit de 1.863,1 millones de dlares, reflejo de una demanda interna dbil con un moderado volumen de importaciones y una continua expansin de las exportaciones. Tal expansin es prxima al 7%, en parte, este aumento se ha alimentado de la entrada en vigencia del Acuerdo de Asociacin con la Unin Europea, el cual impulsa fuertemente al sector exportador nacional, pese a las disminuciones en la demanda del mercado europeo. Y en 2006 se obtuvo un supervit de 5.526 millones de dlares en la cuenta corriente de su balanza de pagos, segn el Banco Central. La cifra equivali a un 3,6 por ciento del Producto Interior Bruto (PIB) y principalmente fue el resultado del crecimiento alcanzado en el perodo por el saldo comercial. Y el resultado es comparado con el supervit de 3.941 millones de dlares registrado el ao anterior en la cuenta corriente. Saldo de la balanza Comercial comprendida en el periodo de (1994-2003) |Saldo de la Balanza Comercial - Acumulado Anual (millones de dlares) | |1994 Conclusin En los ltimos veinte aos ha habido una gran evolucin en la balanza comercial y la cuenta corriente gracias a la implementacin por parte de los gobiernos de la poca en diversas polticas sobre la economa exterior como la flexibilidad en el intercambio monetario con el exterior y la eliminacin de las restricciones a las importaciones. Adems los ltimos tratados de libre comercio con naciones tan importantes como Estados Unidos y la Unin Europea han provocado una aceleramiento de la economa nacional que pese a varios peligros externos como las guerras y las recesiones de otros pases se ha mantenido estable en las ltimas dcadas aunque han llevado a tomar una actitud de prudencia y mantener el dficit de tendencia de la cuenta corriente en un rango menor. Ya que pese al incremento en el dficit de la cuenta corriente, la economa nacional ha mejorado sus ndices de solvencia externa, y no hay perspectivas de un empeoramiento reduciendo as las probabilidades de enfrentar problemas de confianza Martn Gallegos, Diego Ramos, Diego Valdovinos. Profesor: Cristin Labra Olivares Ayudante: Sandra Peralta

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externa. Bibliografa Jos De Gregorio (1998). Dficit de la cuenta corriente Estamos frente a un problema?. Chile. Recuperado el 23 de noviembre,2010 de www.cepchile.cl/dms/archivo_1424_743/rev72_degregorio.pdf Juan Luis Correa. Evolucin del modelo de poltica de comercio exterior chileno. Chile. Recuperado el 23 de noviembre,2010 de www.gobernabilidad.cl/documentos/evopolitcom.doc Cuenta corriente de Chile tuvo supervit de 5.526 millones en 2006. El Economista. Recuperado el 23 de noviembre, 2010 http://www.eleconomista.es/economia/noticias/186940/03/07/Cuenta-corriente-deChile-tuvo-superavit-de-5526-millones-en-2006.html Recuperado el 24 de noviembre, 2010 de http://www.monografias.com/trabajos6/mima/mima.shtml?monosearch Monografas. Macroeconoma. Recuperado el 24 de noviembre, 2010 de http://www.monografias.com/trabajos32/macroeconomia/macroeconomia.shtml?monos earch Monografas. Macroeconoma. Recuperado el 24 de noviembre, 2010 de http://www.monografias.com/trabajos3/macroeconomia/macroeconomia.shtml?monose arch Recuperado el 24 de noviembre, 2010 de http://www.comercioexterior.ub.es/fpais/chile/miriam/mbcial.htm Banco Central de Chile. Base de datos Estadsticos. Recuperado el 24 de noviembre, 2010 de http://si3.bcentral.cl/Siete/secure/cuadros/home.aspx Anexo Relacin entre los principales agregados macroeconmicos, a precios corrientes, base 1986 (millones de pesos) [pic] Relacin entre los principales agregados macroeconmicos, a precios corrientes, base 1996 (millones de pesos

Martn Gallegos, Diego Ramos, Diego Valdovinos. Profesor: Cristin Labra Olivares Ayudante: Sandra Peralta

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[pic] Relacin entre los principales agregados macroeconmicos, a precios corrientes, base 2003 (millones de pesos) [pic]

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