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Finanas Para No Financeiros

PROGRAMA 1- Estrutura Patrimonial 1.1 - Balano 1.2 Demonstrao de Resultados 1.3 Rcios Financeiros 1.4 - Casos Prticos 2 2.1 2.2 2.3 2.4

Planeamento Financeiro de Mdio/ Longo Prazo


Teorias da Estrutura do Capital Capitais Permanentes Fontes de Financiamento de Mdio e Longo Prazos Casos Prticos

3 A rendibilidade da explorao
3.1-A teoria do Custo-Volume-Resultados 3.2 Ponto Morto Economico 3.3 Casos Prticos

Finanas Para No Financeiros


1. Estrutura Patrimonial
1.1 1.2 1.3 1.4 - Balano Demonstrao de Resultados Rcios Financeiros - Casos Prticos

1.1 Balano
A composio do balano e o seu significado financeiro a) Aplicaes de fundos

Imobilizado Incorpreo Imobilizado Corpreo Imobilizaes financeiras Existncias Adiantamentos a Fornecedores Crditos Ttulos Negociveis Disponvel

Activo Imobilizado

Activo Circulante

1.1 Balano
b) Origens de Fundos
Capital Prprio Emprstimos e Dbitos a mais de um ano Adiantamentos por conta de compras Dbitos de curto Prazo Fornecedores Outros credores

Situao Lquida

Passivo

1.1 Balano
c) O fundo de maneio e a relao liquidez/ exigibilidade i) Fundo de Maneio Bruto

Fundo Maneio Bruto = Activo Circulante = Existncias + Crditos + Disponibilidades


Activo Imobilizado Fundo de maneio Bruto Activo Circulante Capitais Prprios e Passivo

1.1 Balano
c) O fundo de maneio e a relao liquidez/ exigibilidade ii) Fundo de Maneio Lquido ou Permanente
Fundo Maneio lquido ou Permanente = Capitais Permanentes Activo Imobilizado Lquido = Activo Circulante Dbitos de Curto Prazo
Activo Imobilizado Lquido Capitais Permanentes ( = Capitais Prprios + Dbitos de Mdio Longo Prazo) Fundo de maneio Lquido

Activo Circulante Dbitos de Curto Prazo

1.1 Balano
c) O fundo de maneio e a relao liquidez/ exigibilidade iii) Fundo de Maneio Prprio
Fundo Maneio Prprio = Capitais Prprios Activo Imobilizado Lquido = Fundo de Maneio Lquido Dbitos de Mdio/ Longo Prazo

Activo Imobilizado Lquido Activo Circulante

Capitais Prprios Fundo de maneio prprio

Dbitos de Mdio/ Longo Prazo Dbitos de Curto Prazo

1.1 Balano
Deve-se considerar trs hipteses da relao entre Activos Circulantes e Dbitos a Curto Prazo
AC= DCP Caso em que o grau de liquidez dos activos circulantes igual ao grau de exigibilidade dos dbitos a curto prazo

Activos Imobilizados

Capitais Permanentes

Activos Circulantes

Dbitos de Curto Prazo

1.1 Balano
Deve-se considerar trs hipteses da relao entre Activos Circulantes e Dbitos a Curto Prazo
AC > DCP Caso em que o grau de liquidez dos activos circulantes superior ao grau de exigibilidade dos dbitos a curto prazo

Activos Imobilizados Lquido Activos Circulantes

Capitais Permanentes Fundo de maneio lquido > 0

Dbitos de Curto Prazo

1.1 Balano
Deve-se considerar trs hipteses da relao entre Activos Circulantes e Dbitos a Curto Prazo
AC < DCP Caso em que o grau de liquidez dos activos circulantes inferior ao grau de exigibilidade dos dbitos a curto prazo

Activos Imobilizados Lquido Fundo de maneio lquido < 0

Capitais Permanentes

Dbitos de Curto Prazo Activos Circulantes

1.2 Demonstrao de Resultados


Reflecte a actividade econmica da empresa

Integra os proveitos e os custos de explorao que se reflectem no resultado de explorao

A funo financeira afecta directamente a rendibilidade global (RESULTADOS LIQUIDOS) atravs dos Custos Financeiros

1.2 Demonstrao de Resultados


Custos de Explorao
Consumo Materiais . Matrias Primas , Mercadorias

Valores

Proveitos de Explorao
Vendas de Mercadorias Prestao de Servios

Valores

Despesas c/Pessoal .Vencimentos

Gesto Operacional

,Encargos Sociais

Fornec. Externos Impostos e Taxas Amortiz. do Exercicio Provises do Exercicio Outros Custos RESULTADO OPERACIONAL

Custos Financeiros Juros

Proveitos Financeiros Juros Diferenas de Cmbio

Gesto Financeira

Diferenas de Cmbio Resultados Financeiros Resultados Antes de Imposto Imposto s/rendimento

Lucro Lquido

1.3 Rcios Financeiros


Clculo dos Rcios envolve essencialmente valores que figuram:
Nas aplicaes de fundos; Nas origens de fundos; Na demonstrao de resultados; No plano de financiamento

Quanto a caractersticas financeiras evidenciadas pelos rcios podemos orden-los de acordo com a seguinte classificao:
Rcios de Estrutura calculados a partir das Aplicaes de Fundos permitem a carcterizao da composio do patrimnio econmico da Empresa, dos seus instrumentos de produo, evidenciando as limitaes tcnicas, econmicas e jurdicas que influenciam a evoluo da Empresa.

1.3 Rcios Financeiros

Rcios de Estrutura calculados a partir das Origens de Fundos traduzem a estrutura do financiamento da Empresa, destacando em particular o grau de estabilidade e a autonomia que a combinao de origens, de grau de exigibilidade e de provenincia diversas asseguram empresa. Rcios de Sintese comparam elementos do Passivo e dos Capitais Prprios com elementos do Activo, procurando demonstrar as condies de equilbrio financeiro da empresa. Rcios de Rotao so calculados atravs da comparao entre as rubricas do Balano e dos Fluxos que caracterizam a actividade. Rcios de Rendibilidade so calculados a partir da demonstrao dos resultados e comparam o valor dos resultados com os valores que caracterizam o fluxo da actividade ( por exemplo, o volume de negcios) ou ento com as rubricas de origens e aplicaes de fundos da empresa utilizadas para a obteno destes resultados.

1.3 Rcios Financeiros


Rcios de Estrutura
Os rcios de estrutura so calculados atravs da comparao entre um elemento ( uma rbrica ou um grupo de rbricas) das aplicaes e das origens de fundos com o valor total do Balano. Rcio de Estrutura do Activo
Peso das Imobilizaes Corpreas

A1= Imobilizaes Corpreas Lquidas Aplicaes Totais


Peso dos Investimentos Financeiros

A2= Investimentos Financeiros Aplicaes Totais


Peso das Existncias

A3=

Existncias_____ Aplicaes Totais

1.3 Rcios Financeiros

Peso dos Crditos Comerciais

A4=

Clientes_____ Aplicaes Totais

Peso das Disponibilidades

A5= ____Disponibilidades___ Aplicaes Totais Rcio de Estrutura do Passivo e dos Capitais Prprios
Indicadores relativos Estrutura do Financiamento

P1=

Capitais Permanentes_____ Origens Totais Dbitos de Curto Prazo_____ = 1-P1 Origens Totais

P2=

1.3 Rcios Financeiros

Indicadores de Autonomia Financeira

Autonomia Global P3= Capitais Prprios_____ Passivo + Capitais Prprios Passivo__ ___ = 1-P3 Passivo + Capitais Prprios Autonomia Financeira a Mdio/ Longo Prazo P5= Capitais Prprios_____ Capitais Permanentes Dbitos de Mdio/ Longo Prazo___ = 1- P5 Capitais Permanentes

P4=

Rcio de Gearing

P6=

1.3 Rcios Financeiros


P7= Capitais Prprios_____ Dbitos de Mdio/ Longo Prazo Dbitos de Mdio/ Longo Prazo Capitais Prprios ___ = _1_ P7

P8=

1.3 Rcios Financeiros


Rcios de Sntese (ou Equilbrio Financeiro)
Os Rcios de sntese relativos s rbricas a mais de um ano

S1= _____Capitais Permanentes_____ Activo Imobilizado Lquido


evidenciam o Modo de Financiamento de Fundos de Mdio/ Longo Prazo.

S2= ______Capitais Prprios_____ Activo Imobilizado Lquido


Traduz a Autonomia da Empresa no que respeita forma dos seus investimentos

1.3 Rcios Financeiros


Rcios de Sntese (ou Equilbrio Financeiro)
Os Rcios de Sntese relativos s rbricas com menos de um ano
Liquidez Geral

LG= _____Activo Circulante____ Dbito Curto Prazo


Liquidez Reduzida

LR= __Disponivel + Crditos Curto Prazo__ Dbitos a Curto Prazo


Liquidez Imediata

LI= _______Disponivel______ Dbitos a Curto Prazo

1.3 Rcios Financeiros


Rcios de Rotao
Prazo Mdio de Existncias R1= _____Valor Mdio das Existncias____ Compras Prazo de Recebimentos R2= __Crditos Comerciais__ Vendas Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores R3= _____Fornecedores______ Compras

Calculado em: Anos (x1) Meses (x12) Dias (x360)

1.3 Rcios Financeiros


Rcios de Rentabilidade
Rentabilidade Financeira RF= _____Resultados Lquidos____ Capitais Prprios Rentabilidade Econmica RE= __Resultados Lquidos__ Total do Activo Rentabilidade das Vendas RV= ______Resultados Lquidos______ Vendas + Prestao de Servio

1.3 Casos Prticos


Caso 1 Caso 2

Finanas Para No Financeiros

2. Planeamento Financeiro de Mdio/ Longo Prazo


2.2 - Teorias da Estrutura do Capital 2.2 - Capitais Permanentes 2.3 - Fontes de Financiamento de Mdio e Longo Prazos 2.4 - Casos Prticos

2.1 Teoria Clssica


Quando a empresa inteiramente financiada por capital prprio todo o cash flow pertence aos accionistas. Quando a empresa tem dvida e aces, dever dividir o cash flow em dois subconjuntos: o primeiro, relativamente estvel vai para os credores da dvida; e outro, mais voltil vai para os accionistas.

Para os clssicos, existe uma Estrutura ptima de Capital, que se traduz por um custo mnimo de custo de capital e pela maximizao do valor de mercado da empresa. O custo dos capitais alheios (Ke) a partir de determinado nvel de endividamento crescente, mesmo se tivermos em conta o efeito da fiscalidade. O custo dos capitais prprios (Kc) tambm crescente e depende do risco financeiro da empresa.

2.1 Teoria de Modigliani e Miller


Estes autores opem-se Teoria Clssica. Consideram que nenhuma combinao entre Dvida e Aces melhor que outra. De facto, segundo esta teoria, a verdadeira deciso de gesto diz respeito aos activos da empresa, que so no fundo os meios necessrios para a gerao do cash flow. Hoje em dia, acredita-se que esta formulao s estaria correcta em mercados perfeitos.

2.1 Efeito do Leverage (Efeito Alavanca)


Os custos financeiros advindos do financiamento tm uma importante vantagem que deve ser utilizada pelas empresas: a sua dedutibilidade fiscal.
Empresa A Resultado Lquido antes de juros e impostos Juros Pagos Resultado antes de impostos Taxa de Imposto 34% Resultado Lquido 1000 Empresa B 1000

0 1000 340 660

80 920 312,8 607,2

Resultado gerado para Dvida e Accionistas Efeito fiscal da dvida

0+ 660 0

80 + 607,2= 687,2 27,2

O endividamento, ao reduzir o valor do imposto, aumenta o cash flow disponvel para a dvida e para os accionistas. o efeito alavanca.

2.2 Capitais Permanentes


O planeamento financeiro a Mdio/ Longo Prazo abrange fundamentalmente a anlise e a composio dos Capitais Permanentes (Capitais Prprios Vs. Capitais Alheios a Mdio/ Longo Prazo) Vamos analisar 3 Mtodos Empricos para a estruturao dos capitais permanentes:
I- Mtodo O Rcio de capacidade de Endividamento a M.L.Prazo (CE) deve ser igual a 2, ou seja, os Capitais Prprios devem ser iguais s dvidas a M.L.Prazo.

2.2 Capitais Permanentes

II- Mtodo

Os Capitais Prprios devem financiar as Imobilizaes caracterizadas por uma menor aptido relativa para gerarem liquidez ( Terrenos,Edficios, Imobilizaes Incorpreas, etc.) e cerca de metade do fundo de Maneio necessrio prprio, as Dvidas a M.L Prazo devero garantir a cobertura financeira das imobilizaes com maior aptido para criarem meios lquidos (Equipamentos Bsicos e Secundrios,etc) e a restante parcela do FMP.

III- Mtodo O autofinanciamento anual ( ou medio) da Empresa deve ser suficiente para permitir o reembolso das dvidas a MLPrazo num perodo mximo de 5 anos, tambm e sempre no pressuposto de que os Capitais Permanentes Reais da Empresa se situam a nvel adequado.

2.2 Capitais Permanentes

A estruturao dos Capitais Permanentes adequado influenciada pelos seguintes factores:

a) As caractersticas da Empresa b) As caractersticas do Mercado Financeiro. c) A tesouraria da Explorao. d) A rendibilidade dos Capitais Prprios. e) A inflao. f) O Risco e a Reserva Financeira Estratgica.

2.2 Capitais Permanentes


a) As caractersticas da Empresa
Capacidade do recurso ao Crdito Acesso aos Mercados de Capitais Alterao do Capital Social

b) As caractersticas do Mercado Financeiro


Existncia de Mercados de Capitais (Mercado Obrigacionista e Accionista) Intermedirios Financeiros

c) A Tesouraria da Explorao
O Rcio de Cobertura dos Custos financeiros espressa a relao entre os Resultados de Explorao(RE) e os Custos de Financiamento (CFF)

RCF= RE RFF

2.2 Capitais Permanentes


Atravs de um exemplo simples, poder ver-se como a rendibilidade e a tesouraria de Explorao podem afectar a capacidade de reembolso da empresa e, consequentemente, agir sobre a estruturao dos capitais permanentes adequados As Empreas N,O e P tm a mesma dimenso, praticam as mesmas polticas de crdito aos Clientes, de formao de Stocks e de obteno de crditos de Explorao, mas possuem distintos nveis de rendibilidade de Explorao:

Empresa N 1-MLB(explorao) 2- Clientes 3- Stock 4- Crditos de Explor. 5- TE (1) - (2+3) +(4) 50 000 40 000 20 000 10 000 0

Empresa O 75 000 40 000 20 000 10 000 25 000

Empresa P 100 000 40 000 20 000 10 000 50 000

2.2 Capitais Permanentes


d) Rendibilidade dos Capitais Prprios
Os Resultados Lquidos anuais (RL) RL= (Rea.CI - r.DMLP). (1-t)
Rea- Rendibilidade dos capitais totais investidos, ou seja, o quociente entre os Resultados antes de juros e imposto sobre orendimento(RAIJ) e os Capitais Totais Investidos(CI) DMLP- Dvida a Mdio e Longo Prazos r - Taxa correspondente ao custo nominal total ponderado da DMLP e no corrigido de efeitos fiscais t - Taxa anual do imposto s/ rendimento

2.2 Capitais Permanentes


Vejamos o seguinte exemplo: Trs Empresas (Q,R e S) do mesmo sector de actividade econmica possuem idntico volume de Capitais investidos (400 000 contos), mas diferentes estruturas financeiras: - A Empresa R igualmente financiado por capitais prprios e alheios e, portanto, o rcio de endividamento a M.L Prazo de 100%. - A Empresa S financiada por capitais prprios ( 100 000 cts) e capitais alheios (300 000ct), sendo o rcio de endividamento de 300%. - A taxa de juro de 20% e taxa anual de impostos s/lucros de 40%.
1 HIPTESE RAIJ Rea (%) CFF RAI ISRE RL RCP - A Empresa Q exclusivamente financiada por Capitais Prprios.

Q 70 000 17.5 70 000 28 000 42 000 10,5

R 70 000 17.5 40 000 30 000 12 000 18 000 9,0

S 70 000 17.5 60 000 10 000 4 000 6 000 6,0

2.2 Capitais Permanentes


2 HIPTESE RAIJ Rea (%) CFF RAI ISRE RL RCP 3 HIPTESE RAIJ Rea (%) CFF RAI ISRE RL RCP Q 80 000 20.0 80 000 32 000 48 000 12,0 R 80 000 20.0 40 000 50 000 16 000 24 000 12,0 S 80 000 20.0 60 000 20 000 8 000 12 000 12,0

Q 90 000 22.5 90 000 36 000 54 000 13,5

R 90 000 22.5 40 000 50 000 20 000 30 000 15,0

S 90 000 22.5 60 000 30 000 12 000 18 000 18,0

2.2 Capitais Permanentes


e) A Inflao mais importante analisar os efeitos sobre a rendibilidade (resultados de explorao e lquidos) e sobre a situao da financeira da Empresa do que propriamente sobre a situao patrimonial; A Inflao contribui decisivamente para incrementar o nvel dos capitais permanentes da Empresa adequados Empresa, pois os Investimentos em Capital Fixo (substituio, expanso ou inovao) tornam-se mais onerosos e o nvel do Fundo Maneio necessrio tambm se eleva;

2.2 Capitais Permanentes


Suponha que a Empresa T recorreu a um Emprstimo bancrio de 10 000 cts, no incio do ano I, taxa de juro anual de 9% e reembolsvel no termo do ano 2; todavia e devido a uma taxa de inflao incrementada de 6% para 17% durante o primeiro ano, a taxa de juro foi elevada para 20% no incio do ano 2. A taxa de imposto sobre os resultados de 40%. 1 CENRIO (SEM AUMENTO DA TAXA DE JURO) Ano1 900 540 540 Ano2 900 540 10 000 10 540 Total 1 800 1 080 10 000 11080

1- Custos Financeiros Nominais 2- Custos Financeiros Efectivos 3 - Reembolso do Emprstimo 4 - Fluxos Financeiros Totais

2.2 Capitais Permanentes


2 CENRIO (COM AUMENTO DA TAXA DE JURO) Ano1 900 540 540 Ano2 2 000 1 200 10 000 11 200 Total 2 900 1 740 10 000 11 740

1- Custos Financeiros Nominais 2- Custos Financeiros Efectivos 3 - Reembolso do Emprstimo 4 - Fluxos Financeiros Totais

2.2 Capitais Permanentes

O Risco Financeiro decorre do risco econmico e da estrutura financeira da empresa (capitais alheios exigveis a mdio prazo versus capitais prprios) e, obviamente, repercute-se sobre a rendibilidade dos capitais prprios. O Risco econmico , portanto, e ao contrrio do risco financeiro, independente da estrutura do capital da empresa, o que significa que as principais variveis aleatrias so constitudas pela rendibilidade dos capitais investidos(Rea) e a rendibilidade dos Capitais Prprios(RCP)

2.2 Capitais Permanentes


f) O Risco e a Reserva Financeira Estratgica O Risco Econmico resulta da aleatoriedade dos resultados de explorao futuros da Empresa, o que naturalmente tambm se pode reflectir na rendibilidade dos capitais investidos

desta forma:
os factores tecnolgicos (ritmo da evoluo do progresso tecnolgico, surgimento de novos produtos, grau de especializao dos equipamentos, etc) e comerciais (quota de mercado da empresa, concentrao regional dos clientes, etc.) exercem (para alm do nvel e composio dos capitais investidos) uma influncia determinante sobre o risco econmico da empresa.

2.3 Fontes de Financiamento a Mdio/ Longo Prazo


Introduo Os indivduos, as empresas e o Estado so,simultaneamente, fornecedores e utilizadores de fundos e podem efectuar operaes financeiras directas junto dos mercados financeiros ou indirectas, I.e., atravs dos intermedirios financeiros. Mercados Financeiros so constitudos por locais intangveis, onde se processa a oferta e a procura de fundos e efectuam transaces directas; Os Intermedirios financeiros aceitam poupanas e colocamnas(emprstimos ou aplicaes financeiras), alm de prestarem determinados servios especializados.

2.3 Fontes de Financiamento a Mdio/ Longo Prazo


Os Principais instrumentos dos mercados monetrios e de capitais so: - Certificados de depsito, bilhetes de tesouro,papel comercial, titulos comerciais e aceites bancrios - Aces, obrigaes, titulos do Tesouro, obrigaes do Estado e ttulos de participao As Bolsas de Valores so um dos principais mercados de capitais e um autntico mercado secundrio contnuo, onde se efectuam transaces e se obtm importantes informaes sobre a cotao dos titulos e sobre os prprios utilizadores dos fundos.

2.3 Fontes de Financiamento a Mdio/ Longo Prazo


As principais fontes de financiamento a mdio e longo prazo so as seguintes: Capitais Prprios
Capital Social Prestaes Suplementares de capital Autofinanciamento

2.3 Fontes de Financiamento a Mdio/ Longo Prazo


Capitais Alheios
Crditos renovveis de fornecedores correntes e do Estado Crditos dos Fornecedores de Imobilizaes Emprstimos Bancrios internos a mdio e longo prazos Emprstimos Externos Locao financeira mobilria e imobiliria e(leasing) Papel Comercial Emprstimos Obrigacionistas Emprstimos dos Scios Outras fontes de financiamento - emprstimos estatais reembolsveis (gratuitos e onerosos), subsdios estatais, etc

2.3 Fontes de Financiamento a Mdio/ Longo Prazo


As Principais caracteristicas genricas das fontes de financiamento a mdio e longo prazo so as seguintes:
Os custos nominais do custo do dinheiro e respectivas comisses de estruturao e montagem (custo all in). O grau de exigibilidade e a forma de reembolso. O impacto sobre o risco financeiro

2.3 Casos Prticos


Caso 1 Caso 2

Finanas Para No Financeiros

3- A rendibilidade da Explorao
3.1-A teoria do Custo-Volume-Resultados 3.2 Ponto Morto Economico 3.3 Caso Prtico

3-A rendibilidade da explorao


O conceito e os limites da teoria do CVR

A teoria do CUSTO-VOLUME-RESULTADOS(CVR) tem como objectivo o estudo da rendibilidade de explorao da empresa atravs da anlise dos proveitos, dos custos de explorao e das relaes entre si, em estreita e exclusiva ligao com o nvel de actividade.

Esta teoria do CVR muitas vezes confundida com a teoria do ponto morto econmico quando esta, como teremos ocasio de verificar, constitui apenas uma importante aplicao daquela teoria.

3-A rendibilidade da explorao


CONTA DE EXPLORAO E RESULTADOS contos % x 100 x x x x x x x x x x

1- Vendas lquidas 2 - Custos variveis 3 - Margem Bruta (1-2) 4 - Custos Fixos Totais 5 - Resultados de Explorao (RE) (3-4) 6 - Custos financeiros de financiamento (CFF) 7 - Resultados antes de impostos s/lucros (RAI) (5-6) 8 - Imposto s/rendimento (ISRE) 9 - Resultados Lquidos (RL) (7-8)

x x x

x x x

3-A rendibilidade da explorao


como VL= P.Q, temos MT = (P - Cvu) .Q e portanto: RE = MT - CF ..2) 1)

Se designarmos por q o coeficiente de no absoro do preo de venda unitrio pelo custo varivel unitrio, I.e., se: q= 1.00 Cvu p 3) resultar das expresses 1) e 3) MT = q . VL .4)

3-A rendibilidade da explorao


Sejam :
CT - Custos Totais

CF - Custos Fixos Totais CV - Custos Variveis Totais MT - Margem Total das Vendas Lquidas ( excesso das vendas em relao a CV) Q - Unidades produzidas e vendidas ( nvel de actividade) CV u- Custo varivel unitrio ( CV ) Q VL- Valor das Vendas lquidas totais anuais (receitas anuais) P - Preo de venda unitrio RE - Resultados de Explorao Anuais Os Custos Totais podem ser assim obtidos CT = Cvu . Q + CF

3-A rendibilidade da explorao


Ponto Morto Econmico

O Ponto Morto econmico ( ponto crtico das vendas, ponto de equilbrio, break even point,etc) identifica-se, dentro de todos os pressupostos econmicos da teoria CVR, com o nvel de actividade da empresa a que correspondem Resultados de Explorao (RE) nulos.

A determinao do ponto morto econmico numa ptica contabilstica pode ser efectuada em termos quantitativos ( Qo) ou em termos valricos (Vo).

3-A rendibilidade da explorao


A- Em termos quantitativos (Qo)
RE= (P - Cvu) x Q - CF = 0

Resulta:

Qo = CF P- CVu

B - Em termos valricos ou monetrios ( Vo)


Como por definio: Vo = P. Qo Temos: Vo = CF (P -Cvu)/ P

3.3 Caso Prtico


Caso 1