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Matemtica Financeira

Liga de Mercado Financeiro


Fernando Antonio Slaibe Postali 09/06/2010

Aspectos preliminares
Finanas: gerenciamento de valores monetrios ao longo do

tempo Escolha intertemporal de consumo. Existncia do Mercado Financeiro: permite ao agente emprestar e tomar emprestado a uma taxa de juros r. Taxa de juros: custo de oportunidade do consumo, pois ao invs de se consumir hoje, pode-se aplicar no mercado financeiro e receber uma remunerao.

Exemplo 1
No existe mercado financeiro.

Dois perodos: t = 1 e t = 2.
C1 e C2: consumos nos perodos 1 e 2. m1 e m2: rendas nos perodos 1 e 2.

Em t = 1: C1 = m1 S, onde S 0 a poupana.
Em t = 2: C2 = m2 + S = m2 + m1 - C1.

C1 + C2 = m1 + m2 (C1 m1) a Restrio oramentria

intertemporal.

C2 A

dotao

m2

m1

C1

Exemplo 2
Existe mercado financeiro, no qual os agentes podem

emprestar e tomar emprestado a uma taxa de juros r.


Em t = 1: C1 = m1 S, onde S a poupana. Em t = 2: C2 = m2 + S + rS = m2 + (1 + r)(m1 - C1).

C2 = m2 + (1 + r)(m1 - C1) a restrio oramentria

intertemporal na presena do mercado financeiro

Exemplo 2 (cont...)
Agente pode ser poupador (S

= m1 - C1 > 0) ou tomador

de emprstimo (S = m1 - C1 < 0). Restrio oramentria intertemporal:


Forma de valor futuro:

(1 r )C1 C2 (1 r )m1 m2
C2 m2 C1 m1 1 r 1 r

Forma de valor presente:

C2
m1 (1 + r) + m2

poupador dotao

m2

tomador

m1

m1 + m2/(1+r)

C1

Resumo
Taxa de juros
Para o poupador: remunerao pelo adiamento do consumo.
Para o tomador: custo por antecipar consumo.

Distino

entre juros simples e juros composto irrelevante. O importante que, devido ao custo de oportunidade do mercado financeiro, s podemos comparar valores monetrios se eles estiverem no mesmo instante de tempo.

Fluxos de Caixa
Seqncia temporal de valores monetrios

Recebimentos e/ou pagamentos, dependendo do ponto de

vista do agente interessado. Problema financeiro bsico consiste em escolher fluxos de caixa. Representao grfica:

Fluxos de Caixa
v1 v0 v2 v3 vn

..... n

Fluxos de Caixa
Representao vetorial:

F = [v0, v1, v2,...,vn] Exemplo: fluxo de caixa uniforme: os pagamentos so constantes.


F = [0, u, u,...,u]

Exemplo 3
Um banco concede um emprstimo de R$ 10.000,00 a um

cliente para pagamento em 5 prestaes iguais de R$ 2.100,00. A representao do fluxo :


Ponto de vista do cliente: FC = [10000,-2100,-2100,-2100,-2100,-2100] Ponto de vista do banco: FB = [-10000, 2100, 2100, 2100, 2100, 2100] FC = - FB

Fluxos de Caixa tpicos


Investimento
[-P, v1, v2,...,vn], para vi > 0 e P > 0.

Financiamento
[P, -v1,-v2,...,-vn] , para vi > 0 e P > 0

Exemplo 4
Qual o melhor investimento? FA= [-20, 5, 3, 10, 4] ou FB = [-30, 6, 3, 4, 5, 6, 9]? Qual o melhor financiamento? FA= [90, -46, -46] ou FB = [90, -31,-31,-31] ?

Propriedades dos Fluxos de Caixa


Fluxos simultneos: se dois fluxos f1 e f2

so mantidos simultaneamente, o fluxo de caixa resultante dado por f1 + f2. Exemplo: f1 = [-20, 30, 50, 40] f2 = [70, 10, -30, 20] f1 + f2 = [50, 40, 20, 60]

Propriedades dos Fluxos de Caixa


Multiplicao: Multiplicar um fluxo por um

escalar k equivale a multiplicar todos os seus elementos por k. Exemplo: k = 2 e f = [-5, 3, 4, 1] kf = 2f = [-10, 6, 8, 2]

Valor Presente de um Fluxo de Caixa


Ideia: como escolher os fluxos de caixa? Deve-se

criar uma medida de comparabilidade de fluxos de caixa, isto , express-lo em um nico instante de tempo. Def.: Dado um fluxo de caixa F [v0, v1, v2,...,vn] e uma taxa de juros r expressa em relao unidade de tempo intrnseca, o valor presente do fluxo de caixa dado por:

Valor Presente de um Fluxo de Caixa


vn v1 v2 P(F | r ) v0 ... 2 n 1 r 1 r 1 r

vi P (F | r ) 1 r i i 0

Exemplo 5
Calcular o valor presente do seguinte fluxo de caixa, a

uma taxa de juros de 5%:


F =[0, 10, 15, 20] P(F |5%) = 0 + 10/(1,05) + 15/(1,05)2

+20/(1,05)3 = 40,406 Utilizando uma taxa de 10%: P(F |10%) = 0 + 10/(1,1) + 15/(1,1)2 +20/(1,1)3 = 36,513 Quanto maior a taxa de juros, menor o valor presente.

Equivalncia de Fluxos de Caixa


Dizemos que o fluxo F do exemplo anterior

equivalente a 40,406 hoje quando a taxa de juros 5% e equivalente a 36,513 hoje quando a taxa de juros 10%. Dois fluxos de caixa F1 e F2 so equivalentes, a uma taxa de juros r, se e somente se possurem o mesmo valor presente: |F1 ~ F2|r P(F1|r) = P(F2|r)

Relao entre fluxos de caixa


Dada a relao de equivalncia definida

anteriormente, temos que a escolha do fluxo de caixa deve ser feita com base no maior valor presente. |F1 F2|r P(F1|r) > P(F2|r)

Exemplo 6
Qual fluxo de caixa mais vantajoso, a uma taxa

de juros de 10%? F1 = [10, 10, 10, 10] ou F2 = [0, 20, 20]? P(F1 |10%) = 34,86 P(F2 |10%) = 34,71 P(F1 |10%) > P(F2 |10%) F1 F2

Exemplo 7
Qual fluxo de caixa mais vantajoso, a uma taxa de juros de

5%? G1 = [100, -10, -30, -80]ou G2 = [100, -60, -60]? P(G1 |5%) = -5,841 P(G2 |5%) = -11,564 P(G1 |5%) > P(G2 |5%) G1 G2

Propriedade linear
Fluxos de caixa so operadores lineares, isto , para dois

fluxos quaisquer F1 e F2, e para a e b escalares, vale a seguinte propriedade: P(aF1 + bF2|r) = aP(F1|r) + bPF2|r) No exemplo 1 anterior: F1 + F2 = [10, 30, 30, 10] P(F1 + F2|10%) = 69,57 = 34,86 + 34,71 = = P(F1 |10%) + P(F2|10%)

Aplicao: Fluxo Uniforme


Qual o valor presente de um fluxo de caixa uniforme? F = [0, u, u,...,u] ~ [P, 0, 0,...,0] F = [-P, u, u,...,u] ~ 0 Pela propriedade linear: F = [0, 1, 1,...,1] ~ [P/u, 0, 0,...,0] F = [-P/u, 1, 1,...,1] ~ 0

P r 1 u i 1 (1 r )i

Aplicao: Fluxo Uniforme


1 1 P n 1 1 r (1 r ) n 1 (1 r ) n 1 t 1 u t 1 (1 r ) r (1 r ) n 1 1 r

P (1 r ) n 1 FVA(r , n) n u r (1 r )

Aplicao: Fluxo Uniforme


FVA(r,n): Fator de valor atual, dados r e n.

Exemplo: Qual dos seguintes fluxos de caixa mais

vantajoso, a uma taxa de juros de 5%?


F1 = [0, 10, 10, 10,...,10], n1 = 30.

F2=[0, 15, 15, 15,...15], n2 = 20.


P(F1|5%) = 10*FVA(5%, 30) = 10*((1,05)30-1)/(0,05*

(1,05)30 ) = 153,72 P(F2|5%) = 15*FVA(5%, 20) = 15*((1,05)20-1)/(0,05* (1,05)20 ) = 186,93

Aplicao: Fluxo Uniforme HP12C


F1 = [0, 10, 10, 10,...,10], n1 = 30

Desejamos encontrar um valor P tal que


[0, 10, 10, 10,...,10] ~5% [P, 0,...,0] ou [-P, 10, 10, 10,...,10] ~5% 0. Na HP12C: n = 30, i = 5, PMT = 10, FV = 0,

PV = P = 153,72 P = 153,72.

Regimes de Capitalizao
Objetivo: qual ser o montante acumulado ou valor

futuro aps n perodos? Capitalizao simples: juros incidem sobre o capital aplicado. Capitalizao composta: juros incidem sobre o montante. Obs.: A distino no entre JURO SIMPLES e JURO COMPOSTO, mas quanto ao REGIME DE CAPITALIZAO.

Regime de Capitalizao Simples


Capital inicial: C

Em t = 1: M1 = C + rC
Em t = 2: M2 = C + rC + rC = 1 + 2rC Em t = 3: M3 = 1 + 2rC + rC = 1 + 3rC ... Em t = n: Mn = 1 + nrC

Regime de Capitalizao Composta


Capital inicial: C

Em t = 1: M1 = C + rC = (1 + r)C
Em t = 2: M2 = M1 + rM1 = (1+r)M1 = (1+r)2C Em t = 3: M3 = M2 + rM2 = (1+r)M2 = (1+r)3C ... Em t = n: Mn = (1 + r)nC

Equivalncia de Taxas
Duas taxas de juros r1 e r2 so ditas equivalentes

se, incidindo sobre o mesmo capital por um mesmo perodo de tempo, subdividido de forma diferente, produzem o mesmo montante (valor futuro). Capital: C; r: taxa anual. m: subdiviso do ano (exemplo: 1 ano equivale a m = 2 semestres).

Equivalncia de Taxas
Regime de Capitalizao Simples (RCS)

M1 = M2
C(1 + r) = C(1 + mrm) rm = r/m Exemplo: em um RCS, uma taxa de juros de 10% ao

ano equivalente a: 10%/2 = 5% ao semestre 10%/4 = 2,5% ao trimestre 10%/12 = 0,83% ao ms

Equivalncia de Taxas
Regime de Capitalizao Composta (RCC)

M1 = M2
C(1 + r) = C(1 + rm)m

rm = (1+ r)1/m - 1

Exemplo: em um RCC, uma taxa de juros de 10% ao

ano equivalente a: (1,1)1/2 - 1 = 4,88% ao semestre (m = 2) (1,1)1/4 - 1 = 2,41% ao trimestre (m = 4) (1,1)1/12 - 1 = 0,79% ao ms (m = 12)

Exemplo: Ttulo de Renda Fixa


Um ttulo de renda fixa possui Valor de Face de R$ 1.000,00

e com rendimento de 8% ano, em cupons semestrais. A maturidade do ttulo de 20 anos. Qual o preo do ttulo hoje, sabendo que a taxa de juros do mercado de 4% ao ano?

Exemplo: Ttulo de Renda Fixa


1 passo: encontrar a taxa equivalente ao semestre:

4% ao ano equivale a (1,04)1/2 1 = 1,98% ao semestre


2 passo: representao do fluxo de caixa do ttulo: F = [0, 40, 40, 40,...., 40 + 1000]n = 40 ~
1,98%

Exemplo: Ttulo de Renda Fixa


P = 40*FVA(1,98%, 40) + 1000/(1,0198)40 = 1554,38

Na HP12C:
n = 40, i = 1,98039, PMT = 40, FV = 1000, PV = P =
?

1.554,38 P = 1.554,38.

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