CAPITULO I

MERCADO DE CAPITALES

ASPECTOS GENERALES

1. MERCADO VALORES

FINANCIERO

Y

MERCADO

DE

es aquel en el que se negocian activos financieros a mediano y largo plazo y se hallan más vinculados a procesos de estructuración de activos de mayor permanencia o procesos de conformación de una capacidad productiva empresarial.

El esquema o mecanismo que facilita la canalización de recursos para el financiamiento de las diferentes actividades económicas y productivas que tienen lugar en la sociedad se llama Mercado Financiero. De acuerdo con el plazo de los recursos, el Mercado Financiero se compone de dos mercados especializados: mercado monetario y mercados de capitales.
MERCADO FINANCIERO

En cambio, dependiendo de la naturaleza de los activos financieros que se negocian y la clase de las instituciones, el Mercado Financiero se realiza en dos segmentos: el Mercado de las Instituciones Financieras y el Mercado de las Bolsas de Valores.
MERCADO FINANCIERO

MERCADO DE INSTITUCIONES FINANCIERAS

MERCADO BURSATIL

MERCADO MONETARIO

MERCADO DE CAPITALES

MERCADO MONETARIO

es aquel en el que se negocian activos financieros de corto plazo, principalmente derivados de operaciones comerciales o crediticias.

MERCADO DE INSTITUCIONES FINANCIERAS es aquel que tiene como centro a los bancos e instituciones financieras, las mismas que canalizan los recursos, mediante intermediación indirecta, a través de procesos de ahorro, crédito e inversión. MERCADO BURSATIL es aquel que teniendo como centro a las Bolsas de

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Valores, propicia la canalización de recursos, vía intermediación directa

2.1 BOLSAS DE VALORES

De esta forma el Mercado de Valores es una parcela o segmento del Mercado Financiero que tiene lugar principalmente en las bolsas de valores y que procura la canalización directa de recursos financieros hacia los sectores que los requieren, mediante el mecanismo de emisión, colocación y negociación de títulos-valores de corto, mediano y largo plazo. Es decir, incluye tanto al mercado monetario como al de capitales en tanto las transacciones sean con títulos-valores.
COMPRA VENTA

En general las Bolsas de Valores constituyen un mercado público, que permite congregar en el mismo lugar a vendedores y compradores de títulos-valores, bajo diversas modalidades de transacción, determinándose los precios mediante la libre concurrencia de la oferta y la demanda, con criterios formados por la existencia de amplia información sobre la empresa emisora y las condiciones del mercado. En el Ecuador, las Bolsas de Valores son Corporaciones Civiles sin fines de lucro, cuya función es la de ofrecer a las Casas de Valores y al mercado en general, su estructura, instalaciones, servicios y mecanismos adecuados para la negociación de valores. Para que una Bolsa de Valores pueda operar debe estar legalmente constituida, contar con un patrimonio mínimo de 300 mil UVC’s y comprobar que al menos diez de sus miembros (Casas de Valores) reúnen las condiciones necesarias para funcionar. Los miembros de una Bolsa son las Casas de Valores. Su patrimonio se divide en cuotas iguales y negociables de propiedad de tales miembros, a razón de una cuota por casa.

TITULOS VALORES

MERCADO DE VALORES

TITULOS VALORES

PAGA

S/. DINERO

MERCADO DE VALORES

COBRA

S/. DINERO

2. INSTITUCIONES ECUATORIANO

DEL MERCADO

DE

VALORES

2.2 CASAS DE VALORES

De acuerdo con el marco normativo vigente, las instituciones de apoyo y servicios al mercado de valores en el Ecuador son las siguientes:

Son compañías anónimas dedicadas legalmente a ejercer la “intermediación de valores” y otras actividades conexas, en los mercados bursátil y extrabursátil. Las Casas de Valores se constituyen al menos con un capital inicial pagado en sucres, equivalente a 40 mil UVC’s, cotizadas a la fecha de apertura de la cuenta de integración de capital.

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− −

Para que una casa de valores pueda operar es necesario que se haya constituido legalmente, sea miembro de una bolsa de valores y haya sido autorizada para funcionar por la Superintendencia de Compañías. Las Casas de Valores son las únicas entidades autorizadas para realizar la intermediación. La negociación que realicen las casas de valores lo harán a través de personas naturales calificadas, denominados OPERADORES DE VALORES, los cuales deberán estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores y de sus actuaciones serán responsables solidarias las casas de valores.

Estas compañías en cumplimiento de expresas normas legales mantienen estricta independencia de otras instituciones del mercado; tienen un comité de calificación de alto nivel técnico; utilizan procedimientos, técnicas, criterios de calificación previamente autorizados y divulgan al mercado los resultados de la calificación. DE FONDOS Y

2.5 ADMINISTRADORAS FIDEICOMISOS

Son sociedades anónimas que tienen por objeto administrar fondos de inversión y negocios fiduciarios, así como también emitir valores en procesos de titularización y representar en el país a los fondos internacionales de inversión. El capital social suscrito y pagado de aquellas administradoras que solamente administran fondos de inversión o representan a fondos internacionales o que su objeto social sólo sea la actividad fiduciaria y realicen procesos de titularización, es equivalente a cien mil UVC’s. En el caso de que su objeto social comprenda la administración de fondos y fideicomisos y, además, participe en procesos de titularización, se exige de un capital suscrito y pagado adicional de 50 mil UVC’s con la autorización correspondiente de la Superintendencia de Compañías. Los títulos o documentos que manejen en las operaciones de los fondos que administren, deberán ser entregados en custodia de una entidad especializada. Las administradoras deberán necesariamente tener un comité de inversiones que sustenten la gestión administradora de los fondos recibidos.

2.3 EMISORES DE VALORES Son las personas jurídicas privadas y las entidades del sector público que de acuerdo a disposiciones legales generales o especiales están autorizadas para emitir valores, es decir derechos de contenido esencialmente económico, que pueden circular y negociarse libremente en el mercado. 2.4 CALIFICADORAS DE RIESGO

Son compañías anónimas o sociedades de responsabilidad limitada que ofrecen tanto el servicio de calificación de riesgo inherente a los valores emitidos y las correspondientes entidades emisoras, realizando además las actividades relacionadas con tales servicios y la explotación de su propia tecnología. Las Calificadoras de Riesgo deben constituirse al menos con un capital pagado equivalente a 15 mil UVC’s.

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V. Entre las principales atribuciones y funciones de la Superintendencia de Compañías están las siguientes: inspeccionar a los partícipes. Es decir. mecanismos. autorizar. la Superintendencia de Compañías es el organismo público autónomo encargado tanto de ejecutar la política general del mercado dictada por el C. La Corporación Financiera Nacional podrá actuar como promotora o accionista de estos depósitos. expedir normas generales y complementarias a la Ley de Mercado de Valores. liquidación. entidades públicas autorizadas para ello y los emisores inscritos en el Registro del Mercado de Valores. emitir los planes de cuentas. INSTITUCIONES DE REGULACION Y CONTROL 3. promocionar la apertura de capitales. las instituciones del sistema financiero. llevar el Registro del Mercado de Valores. etc. sesiona en forma coordinada al menos una vez al mes. etc. está adscrito a la Superintendencia de Compañías. N. suspender y prohibir actividades y cancelar inscripciones. N.3 ENTIDADES DE AUTORREGULACION 4 . Estos depósitos se constituyen con un capital pagado de al menos un monto en sucres equivalente a cien mil UVC’s Pueden ser accionistas de un DEPOSITO: las bolsas y casas de valores. como de ejercer el control y vigilancia de los diferentes participantes en ese mercado. V. la Superintendencia de Compañías verificará su constitución legal y la disponibilidad de las facilidades.) − Es el organismo rector del Mercado de Valores. se integra de siete miembros: cuatro del sector público y tres del sector privado. solicitar y suministrar información pública. pedir autorizaciones. N. reglamentos y procedimientos que garanticen su óptimo funcionamiento.2 SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑIAS − − En el ámbito del mercado de valores. con la asistencia de al − − 3. Para autorizar su funcionamiento. − 3. investigar infracciones e imponer sanciones. V. − 3. autorizar el funcionamiento de las instituciones participantes. creado para establecer la política general de ese mercado y regular su funcionamiento. El C. en otros aspectos establecer convenios de cooperación. realizar consultas y recibir las visitas de inspección y de control. − Otras de las atribuciones principales del CNV son: impulsar el desarrollo del Mercado de Valores. conservación. autorizar las ofertas públicas. − Son compañías anónimas cuya función es la de recibir en depósito valores inscritos. entregar información. realizar el cuidado. ésta es la institución que establece las reglas del mercado y ante la cual las personas e instituciones participantes tienen que realizar trámites.2.1 CONSEJO NACIONAL DE VALORES (C. registro y transferencia de los mismos y brindar el servicio de cámara de compensación. establecer un sistema de numeración de valores.6 DEPOSITOS CENTRALIZADOS DE COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES − menos cinco miembros y sus decisiones se adoptan con el voto también de al menos cinco miembros.

financiera y la de sus valores en el mercado.1 OFERTA PUBLICA − Es la propuesta que un emisor o un tenedor de valores dirige al público. PRINCIPALES MECANISMOS DEL MERCADO 4. los contratos de fideicomiso mercantil y de encargos fiduciarios. debe tener la calificación de riesgo de los valores a negociar (excepto en el caso de las acciones).− Son las bolsas de valores y las asociaciones gremiales formadas por los entes creados al amparo de la Ley de Mercado de Valores. Tal oferta puede ser primaria o secundaria. así como de controlar las actividades que realizan sus miembros y de sancionar la violación de las normas. el emisor o el tenedor. los operadores de las Casas de Valores y los de los inversionistas institucionales. los depósitos centralizados y los fondos de inversión con sus reglamentos y contratos de incorporación. Las entidades registradas deben divulgar todo hecho o información relevante que pueda afectar su situación jurídica. Las informaciones públicas diarias. las administradoras de fondos y fideicomisos y sus reglamentos. las compañías de auditoría externa. − − Es una estructura orgánica perteneciente a la Superintendencia de Compañías cuya función es la de inscribir la información pública correspondiente a los emisores. las bolsas y casas de valores con sus reglamentos. para negociar valores en el mercado. las calificadoras de riesgo. real y completa. serán difundidas de acuerdo con las normas de carácter general que expida el Consejo Nacional de Valores. como requisito previo para participar en el mercado de valores (bursátil y extrabursátil). los valores titularizados. − 4. periódicas y ocasionales. La información contenida en el prospecto o la circular de oferta pública debe ser fidedigna. según el caso. las cuotas de los fondos colectivos. procedimiento de calificación y el reglamento interno. Tienen la facultad para dictar sus reglamentos y normas internas. económica. Existen excepciones del requisito de oferta pública y del requisito de la calificación de riesgos. los valores y las instituciones reguladas por la Ley de Mercado de Valores. Deben inscribirse en el REGISTRO: los valores y sus emisores.3 INFORMACION Y DIFUSION − La información y difusión es un mecanismo del mercado de valores establecido para garantizar su transparencia y consecuentemente proteger a los inversionistas y al público en general. el comité técnico.2 REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES 5 . − − − 4. en el ámbito de su competencia. Para realizar oferta pública. − − 4. estar inscritos en el Registro del Mercado de Valores tanto el emisor como el valor y poner en circulación un “prospecto” o “circular de oferta” aprobado por la Superintendencia de Compañías.

4.− La Bolsa de Valores de Quito cuenta con un Centro de Información que se encarga de coordinar los servicios informativos que ofrece la corporación. La autorregulación comprende necesariamente normas de ética. sanción y sanas costumbres. Sin embargo. Se diferencia del fideicomiso ya que con el encargo no se produce la transferencia de las propiedades o bienes a administrarse. incluidos los recursos económicos para que sean administrados por una entidad autorizada.5 FIDEICOMISO MERCANTIL − − Es el contrato mediante el cual una persona o grupo de personas traspasan a un patrimonio autónomo la propiedad de bienes muebles e inmuebles. por la cual expresan mediante códigos preestablecidos su opinión respecto del nivel de solvencia de un emisor de valores y de la probabilidad que tiene para cumplir con las obligaciones derivadas de sus valores en el mercado. V.4 AUTORREGULACION − − Es la facultad que tienen ciertas entidades del mercado de valores para que en el marco de las normas generales expedidas por el C.6 ENCARGO FIDUCIARIO Es la actividad que realizan las instituciones especializadas y autorizadas. en beneficio de quien se establezca en el contrato. − 4. Los valores resultado de este proceso son negociados en el mercado y deben ser transados en bolsa. − Es un contrato escrito por el cual una persona instruye a una entidad autorizada para que realice determinadas actividades o gestiones a nombre del primero para cuyo cumplimiento entrega ciertos bienes. El patrimonio autónomo tiene personería jurídica y está capacitado para ejercer derechos y contratar obligaciones a través del fiduciario. N. no es considerado como una sociedad civil o mercantil. puedan tanto establecer sus reglamentos y normas internas específicas como controlar y sancionar las actividades de sus miembros. autocontrol. 4. disciplina.7 TITULARIZACION − − Es un proceso por el que se realiza la emisión de valores con el respaldo de otros valores o recursos que conforman un patrimonio autónomo constituido. proyectos inmobiliarios y flujos de fondos en general. Se puede titularizar cartera. 6 . vigilancia. La titularización sólo podrá realizarse mediante los mecanismos de fideicomiso mercantil o de fondos colectivos de inversión y necesariamente los valores deberán contar con la calificación de riesgo respectiva.8 CALIFICACION DE RIESGOS − 4. 4.

1 NIVEL DE REGULACION Ley de Mercado de Valores Reglamento General de la Ley de Mercado de Valores Resoluciones del Consejo Nacional de Valores Resoluciones del Superintendente de Compañías 5. − 5. 5. Estatutos.3 NIVEL DE AUTORREGULACION Reglamentos. a saber: 5. ESTRUCTURA VALORES LEGAL DEL MERCADO DE El marco normativo del Mercado de Valores en el Ecuador se compone de tres niveles o segmentos fundamentales. Circulares y otras normas internas de las Bolsas de Valores y demás asociaciones de autorregulación. Regulaciones.4.2 NORMAS SUPLETORIAS Ley de Compañías y su Reglamento General Ley General de Instituciones del Sistema Financiero y su Reglamento General Código de Comercio Código Civil Ley de Régimen Tributario Interno y su Reglamento Resoluciones de la Junta Bancaria 7 . la función especializada de colocación o suscripción total o parcial de una emisión de valores.9 UNDERWRITING − Regulaciones del Directorio del Banco Central Es el mecanismo por el cual una entidad autorizada realiza para un emisor o un tenedor de valores. En el ámbito del mercado de valores las instituciones que pueden brindar el servicio de colocación de valores son las Casas de Valores y la Corporación Financiera Nacional.

ANTECEDENTES HISTORICOS La existencia de las bolsas de valores en realidad tiene un origen muy remoto. 15 del Decreto Ley de Emergencia No. sino que también respondió a la evolución y naturaleza de los procesos económicos y comerciales que se vienen dando en nuestro país a través del tiempo. Se expide la Ley de Compañías Agosto 11 de 1964 Se expide la Ley de la Comisión de Valores – Corporación Financiera Nacional en de se de • 1.valores. hasta llegar finalmente a la producción y negociación de productos más sofisticados y complejos como son los títulos o papeles representativos de derechos económicos. promover el ahorro interno e impulsar su canalización hacia las actividades productivas. de un medio idóneo y moderno para distribuir la riqueza. 34 se crea la Comisión Nacional de Valores.09 se establece la Comisión de Valores. A medida que pasó el tiempo fue ampliándose el espectro de los bienes objeto de intercambio. Podría decirse que surgen cuando los antiguos mercaderes se reunían en algún lugar conocido con el propósito de comprar o vender sus productos primarios. Mayo 1 de 1882 Entra vigencia el primer Código Comercio Ecuatoriano. Se crea en la Ciudad de Guayaquil la Bolsa de Valores y Productos del Ecuador C. En ese proceso. a través de la compra . El punto fundamental fue la necesidad de proveer a los comerciantes. que refiere ya a las bolsas Comercio.venta de títulos . Junio 26 de 1884 Se la primera Bolsa Comercio en Guayaquil. El establecimiento de las Bolsas de Valores en el Ecuador. Julio 4 de 1955En el Decreto Ejecutivo No. a continuación se detallan los hechos y fechas más relevantes que conforman la historia jurídica del sistema bursátil nacional: • crea de • Septiembre 26 de 1906 • Mayo de 1935 • • • Enero 27 de 1964 • 8 .CAPITULO II LA BOLSA DE VALORES DE QUITO • Noviembre 4 de 1831 Se autoriza poner en vigencia en el Ecuador el Código de Comercio de España de 1829. no solamente que constituyó un proyecto largamente esperado. sean patrimoniales o crediticios. Mayo 19 de 1953 En el Art. Las Bolsas de Valores han sido precisamente las instituciones que proveen la infraestructura necesaria para facilitar la aproximación de los emisores a los inversionistas. A. Se expide el Código de Comercio de Alfaro.

a la Corporación Civil Bolsa de Valores de Quito. Así entonces en Mayo de 1994 nuestra institución se transformó en la Corporación Civil Bolsa de Valores de Quito. el mercado bursátil ecuatoriano se vio reestructurado por la Ley de Mercado de Valores. Se otorga Escritura Constitución de la Bolsa Valores de Quito C. Entre las principales obligaciones que tiene que cumplir la Bolsa de Valores de Quito. 2. El primero corresponde a su primera fundación. Son miembros de la Bolsa de Valores de Quito. están las siguientes: • Mayo 28 de 1993 • Mayo 31 de 1994 9 . servicios y mecanismos requeridos para negociar los títulos . las Casas de Valores autorizadas por la Superintendencia de Compañías y que hayan sido admitidas como tales. Q. La Bolsa de Valores de Quito es una Corporación Civil sin fines de lucro. compañías anónimas.A. conociéndose este hecho como la segunda fundación de esta importante entidad. en 1993. Actualmente la Bolsa cuenta con 30 Casas de Valores miembros. como iniciativa de la llamada entonces Comisión de Valores . de de • Mayo 30 de 1969 • Agosto 25 de 1969 • Septiembre 2 de 1969 Se otorga Escritura Pública de Constitución de la Bolsa de Valores de Guayaquil C. Se realiza la transformación jurídica de la Bolsa de Valores de Quito C. V.valores inscritos en ella.111 que faculta el establecimiento de bolsas de valores. A.A.sustituyendo a la Nacional de Valores • Marzo 26 de 1969 Comisión En resumen la vida jurídica de la Bolsa de Valores de Quito ha tenido dos momentos de especial relevancia. en donde se establece que las Bolsas de Valores deben ser corporaciones civiles y dispone la transformación jurídica de las compañías anónimas.Corporación Financiera Nacional. Se autoriza el establecimiento de las Bolsas de Valores en Quito y Guayaquil. en la que se estableció la disposición de que las Bolsas se transformen en Corporaciones Civiles sin fines de lucro. Veinte y cuatro años después. otorgando facultad a la Comisión de Valores – Corporación Financiera Nacional para fundar y promover la constitución de la Bolsa de Valores de Quito C. la cual tiene por objeto brindar a sus miembros el lugar físico. luego de cumplir los requisitos previstos en el Reglamento y Estatutos de la Bolsa de Valores de Quito. A. la misma que tuvo lugar en 1969 en calidad de Compañía Anónima. NATURALEZA Y OBLIGACIONES DE LA B. Se expide la primera Ley de Mercado de Valores. autorizada y controlada por la Superintendencia de Compañías. Se expide la Ley No.

sus emisores. • 4. eficiente y especializado. establece como MISION fundamental de la Bolsa la de: "Ser la institución natural del mercado de capitales que ofrece el medio eficaz para lograr los mejores precios de los títulos . los intermediarios de valores y sobre las operaciones bursátiles. independencia.D e p a r t a m e n t o e l a c i o n e s P ú b l i c a ys L i q u i d a c i ó n t ic a s y A n á lis is d e S u p e r v is ió n D e p a r t a m e n t o d e S is t e m a s D e p a r t a m e n t o d e D is c ip lin a 5.valores al más bajo costo y en el menor tiempo de transacción. ejecución y liquidación de las negociaciones en forma rápida y ordenada. ORGANIGRAMA DE QUITO A DE LA BOLSA DE VALORES s a m b le a G e n e r a l d e M i e m b r o s • P A u d D ir e c t o r i o r e s i d e n c ia i t o r í a A s e C D s o o m it é E je c u i r e c t o r io r í a L e g a l t i v o P r e s i d e n c ia E je c u t i v a • D d ir e c c ió n D ir e c c i ó n m i n i s t r a t F v i an a n c i e r a i D T ir e c c i ó n é c n ic a A D u ir e c c i ó n t o r r e g u la c ió n 3. de la modernización efectuada en nuestras instalaciones y procedimientos. d e I n f o r m a c i Dó n p a r t e m e n t o e y C a p a c it a c ió n d e T e s o r e r í a D e p a r t a m e n t o d e e g la m e n t a c ió n R e p a r t a m e n t o dD e p t o . autorregulación. d e C o m p e n s D a pc ti óo n. profesionalismo y liderazgo. Su Plan Estratégico de acción. MISION Y OBJETIVOS La Bolsa de Valores de Quito en su nueva etapa busca adecuarse positivamente a los requerimientos y exigencias de un mercado dinámico. d e E s t a d í s . A de la rueda electrónica de negociaciones y del cumplimiento diario de valores esenciales como la transparencia. del funcionamiento eficiente A D d m D e p a r t a m e n t o in is t r a c ió n y S D e p a r t a m e n t o D p t o . Mantener información sobre los valores cotizados en ella. incluyendo las cotizaciones y los montos negociados. Realizar las demás actividades que sean necesarias para el adecuado desarrollo del Mercado de Valores.funcional adoptada. LA INSCRIPCION EN LA BOLSA DE VALORES DE QUITO 10 . que permita la recepción. d e P r o m o c i óD n e p a r t a m e n t o y e dr v i cC i oo sn t a b i l i d a dD e s a r r o l l o e d e l M e r c aS d e oc r e t a r í a D e p a r t a m e n t o d e R u e d a D R d e p t o .• Establecer las instalaciones y los sistemas que aseguren la formación de un mercado transparente y equitativo." Este propósito lo estamos alcanzando a través de la nueva estructura orgánico . Llevar su contabilidad de acuerdo a los dictámenes del Consejo Nacional de Valores así como informar periódicamente a la Superintendencia de Compañías sobre sus estados financieros. suministrando al público información veraz y confiable.

debe cumplir con los siguientes requisitos: • • • Una vez inscritas las empresas deberán pagar una cuota de inscripción que equivale al 0.02% del patrimonio total del emisor. en horario de 12h30 a 14h00.. Copias de las escrituras de constitución de la compañía. son reconocidos en el mercado como una garantía de información y prestigio. (Resolución No. debidamente autorizado. bajo normas especiales. Dichos Valores se negocian en lo que se denomina “Rueda de Bolsa”. que incluye un período de preapertura de 12h15 a 12h30. así como la existencia de amplia información. incluído un período de preapertura de 30 minutos. La admisión en Bolsa significa que la Sociedad ha alcanzado un alto grado de organización y control. Copia de toda la documentación entregada a la Superintendencia de Compañías para su inscripción en el Registro del Mercado de Valores y de la Información Pública. lugar en el que se desarrollan las operaciones bursátiles. • • • • • • . Presentar el certificado de inscripción en el Registro del Mercado de Valores tanto del emisor como del valor. para cumplir las órdenes de compra o de venta formuladas por múltiples inversionistas individuales o institucionales.Los requisitos que la Bolsa exige a las empresas.02% de su patrimonio total. 349 de 31 de diciembre del mismo año. la cual se efectúa todos los días hábiles del año. donde predominan las fuerzas de la oferta y la demanda. Al mercado de bolsa concurren todos los días hábiles los operadores de las diferentes Casas de Valores. Que el capital o el patrimonio de la empresa sea el mínimo establecido por el Directorio de la Bolsa de Valores. que promueven el desarrollo de un mercado libre y organizado.C. así como de los aumentos de capital de ser el caso. y la rueda electrónica (SINEL) que se realiza todos los días hábiles desde las 9h00 hasta las 16h00. En caso de tratarse de una compañía nueva deberá presentar estados financieros proyectados para el número de años que le falta hasta completar los tres ejercicios económicos. Nombramiento del representante legal debidamente inscrito en el Registro Mercantil. Adjuntar los estados financieros auditados correspondientes a los tres últimos años. Actualmente existen dos tipos de ruedas: la de Viva Voz. 11 6. CNV-93-002 de 22 de diciembre de 1993) publicada en el Suplemento del Registro Oficial No. es la Bolsa de Valores. Si una Compañía Anónima desea inscribir sus acciones en la Bolsa de Valores de Quito C. La entidad que facilita la negociación y centraliza las operaciones de este mercado. Los títulos que se negocian deberán estar previamente inscritos en el Registro de Mercado de Valores y en la Bolsa. determinándose los precios (cotizaciones) de cada uno de los títulos. Solicitud presentada por el representante legal. Adicionalmente en forma anual la Bolsa de Valores de Quito cobra una cuota de mantenimiento equivalente al 0.venta de valores ya emitidos. MECANISMOS OPERATIVOS En el mercado bursátil se realizan operaciones de compra . bajo el principio de máxima transparencia. Las empresas auditoras deberán estar inscritas tanto en la Superintendencia de Bancos como en la de Compañías.

frente a otras vías de obtención de fondos. se procede al cierre definitivo de la transacción cuando hayan transcurrido dos minutos para la puja. Cuando existen dos posturas opuestas de iguales características se produce el calce. obteniendo de esta manera el mejor precio a un bajo costo. con el objeto de que exista equidad entre los participantes. lo que permite que inversionistas tengan la seguridad de “convertir” sus títulos cuando requieran efectivo.Para realizar sus operaciones en la Rueda de Bolsa. por lo mismo genera obligaciones para 12 las partes. se procede a ingresar en el Sistema de Liquidaciones. ya que la Bolsa de Valores proporciona un lugar en el cual se pueden concretar operaciones garantizando a sus integrantes que las mismas se realicen apegadas a la ley. mismos que son proporcionados por la Bolsa de Valores. todo ésto se recoge en un Reglamento de Operaciones. así como para ser utilizados como constancia de las posturas planteadas. Seguidamente en el caso de la Rueda de Pregón de Viva Voz. y el sistema se encarga de realizar los calces. 7. a fin de agilitar el proceso del pregón. Facilita el proceso de inversión. hayan efectuado. favoreciendo la asignación eficiente de recursos. y en ellas se especifica el tipo de valor. monto y precio. los intermediarios (operadores) presentan las ofertas y demandas de valores en base a las instrucciones que sus clientes. Una política de reparto de acciones para empleados resultará más atractiva si se trata de acciones cotizadas en bolsa y con frecuencia en el mercado. denominados comitentes. la liquidación se emite o imprime en forma automática. En la Bolsa de Valores se pone a prueba la valoración de acciones. en forma eficaz y transparente. Las transacciones se desarrollan considerando normas especiales. Al estar inscrita en Bolsa. Las inversiones que se realizan con títulos inscritos en la Bolsa de Valores tienen gran liquidez. por lo tanto su cotización accionaria será mayor y se facilitará su crecimiento y nuevo financiamiento. las características del título valor negociado. desde la Casa de Valores. La papeleta de Liquidación Contrato es un documento que refleja el acuerdo sobre la transacción y. Una vez que se realiza un calce. debiéndose aclarar que la Bolsa de Valores tiene la facultad de autorregularse mediante la expedición de sus propios reglamentos y demás normas internas. los pregoneros de la BVQ anuncian en alta voz dichas posturas. En el caso de una operación de Rueda Electrónica. Además la Bolsa de Valores de Quito aplica las normas de compensación y liquidación respectivas para asegurar el cumplimiento de las operaciones. los operadores de valores hacen uso de una serie de formularios. VENTAJAS VALORES • • DE ACUDIR A LAS BOLSAS DE Las empresas buscan a la Bolsa como una interesante alternativa de financiación. como identificación del comprador. • • • • . los operadores de valores ingresan las posturas de ofertas o demandas en su respectiva terminal remota. Durante la Rueda de Viva Voz. Una vez entregadas las posturas. Permite que el ahorro se dirija hacia las inversiones productivas. del vendedor y las comisiones pactadas. para la correspondiente liquidación. una empresa obtiene una imagen de confiabilidad. esto es que tanto la postura de compra como la de venta tienen las mismas características. Tales instrucciones se denominan órdenes. En el Sistema de Negociación Electrónica. pues en base a la libre oferta y demanda se manifiestan los juicios tanto de la estructura financiera de las compañías como de sus fortalezas intrínsecas en el mercado de competencia.

2. CAPITULO III LA INTERMEDIACION: CASAS Y OPERADORES DE VALORES • 1. ocurriendo cambios frecuentes pero no violentos.1 AMBITO SOCIETARIO Las Casas de Valores han sido concebidas por nuestra legislación como sociedades anónimas. • La Bolsa de Valores cuenta con un fondo de garantia. estas compañías deben ser necesariamente “miembros” de una bolsa de valores. en primer término 13 . de mercado y bursátiles necesarios para garantizar su idónea participación y desempeño. LAS CASAS DE VALORES Son compañías anónimas constituidas en el Ecuador y autorizadas por la Superintendencia de Compañías para realizar la función de intermediación de valores en el mercado. por lo cual. como mecanismo que busca la protección para los inversionistas frente a cualquier eventualidad de incumplimientos. así como otras actividades relacionadas y complementarias establecidas en la Ley. lo que garantiza un funcionamiento fluido del mercado e incrementan los niveles de confianza y seguridad. 2. La intermediación se ejerce a través de personas naturales denominadas “OPERADORES DE VALORES”. debe cumplir una serie de requisitos societarios. REQUISITOS DE CONFORMACION FUNCIONAMIENTO DE LAS CASAS Y Para que una Casa de Valores pueda actuar en el mercado de valores. Para ello. al tener mayor liquidez las transacciones se realizan continuamente. Los emisores del sector público ecuatoriano y extranjero están exentos del pago de la cuota de inscripción y de las cuotas de mantenimiento en la Bolsa de Valores.• Los precios de los títulos valores inscritos en Bolsa son relativamente estables pues.

para lo cual debe presentar una solicitud a la Superintendencia de Compañías acompañando. El capital social pagado mínimo es equivalente en sucres a cuarenta mil UVC’s. Aprobar el examen de Operadores de Valores.deben constituirse como tales. Copia del certificado de autorización de funcionamiento expedido por la Superintendencia de Compañías. V. Obtener la calificación de operadores de valores por parte de la Bolsa. 2. el manual orgánico funcional. observando para ello las disposiciones de la Ley de Compañías. para lo cual debe adquirir una cuota patrimonial. Aprobar el examen correspondiente del Sistema de Negociación Electrónico de Transacciones SINEL. debe cumplir lo siguiente: 14 . Inscripción de los operadores en el Registro del Mercado de Valores.2 AMBITO DEL MERCADO De acuerdo con la Ley de Mercado de Valores y los reglamentos correspondientes. profesional y administrativa requerida para el cumplimiento de su objeto social. − • − − Copia de la Escritura de Constitución. financiera. REQUISITOS PARA CALIFICACION DE OPERADORES DE VALORES POR PARTE DE LA B. Nómina de Directores y Administradores 3. por el monto y características que establezca el Directorio de la Bolsa. cotizadas a la fecha de apertura de la cuenta de integración de capital. misma que es otorgada por la Superintendencia de Compañías. una vez que se ha demostrado que existe la capacidad técnica. Q. Entregar a la Bolsa la siguiente documentación: − − Demostrar que ha sido aceptada como miembro en una bolsa de valores. Miembro de la Bolsa de Valores de Quito.3 AMBITO BURSATIL Para que la Bolsa de Valores de Quito acepte como miembro a una Casa de Valores y le autorice operar en su mercado. Copia del nombramiento del Representante Legal. ejerciendo la actividad de intermediación de valores. Asistir a 20 Ruedas de Bolsa consecutivas. • • • • Presentar el auspicio de una Casa de Valores autorizada. • 2. para que la compañía anónima constituida pueda participar en el mercado. la lista de administradores y operadores y el Reglamento Operativo Interno. entre otra información. Copia de los certificados de inscripción de la casa de valores y de los operadores de valores en el Registro del Mercado. Obtener la autorización para funcionamiento. debe cumplir lo siguiente: • • • • • • Adquirir una cuota de membresía Entregar una Garantía de Cumplimiento. Haberse inscrito en el Registro del Mercado de Valores. Sus acciones son nominativas.

Copia de Títulos. puede intervenir como promotora o administradora de fondos de inversión y fideicomisos. El Ministerio de Finanzas. y Récord Policial • Cumplidos estos requisitos se procede a la correspondiente posesión como Operador de Valores ante el Presidente del Directorio de la Bolsa de Valores de Quito. la Corporación Financiera Nacional. el Fondo de Solidaridad. aparte de operaciones de mercado primario y secundario. constituyentes de fideicomisos mercantiles y originadores del proceso de titularización. • Copias de la Cédula de Identidad y papeleta de votación.• Realizar una información Sumaria o Declaración Juramentada. Las inversiones y compra – venta de valores que superen normalmente el equivalente a mil UVC’s deberán hacerse obligatoriamente en bolsa. • • La emisión de títulos – valores se realiza en ejercicio de las facultades concebidas por sus propias leyes. 4. certificando no hallarse incurso en los impedimentos a que se refiere el Art. así como en colocación primaria de valores emitidos por el sector privado. el Banco Central. el IESS y otras instituciones no financieras deberán realizar sus operaciones • 15 . La CFN. 66 del Código de Comercio. • • La colocación de deuda interna del sector público se realizará a través de subastas bursátiles interconectadas. PARTICIPACION DEL SECTOR PUBLICO El Estado y las instituciones del Sector Público participan en el mercado de valores como emisores de valores. Curriculum Vitae. vendedores. con ciertas excepciones. compradores y colocadores primarios de títulos – valores. Las demás instituciones públicas deberán realizar tales operaciones por intermedio de funcionarios o por intermedio de Casas de Valores. inversionistas. Referencias Bancarias. Entregar los siguientes documentos: − − − − − bursátiles a través de funcionarios o empleados calificados por las bolsas de valores.

Por razones de espacio. a continuación se describe con detalle el mecanismo denominado Fondo de Garantía. hasta por el monto del mismo o parte de éste. en un período muy corto.2 FONDO DE GARANTÍA DE LA BVQ La base de la normativa interna del “Fondo de Garantía de Ejecución” y del “Mecanismo de Fallas de la BVQ”. el Margen de Garantía. garantías bancarias u otras fórmulas financieras igualmente líquidas. exigido por la comunidad de inversionistas. 1. primeramente averiguan respecto de la existencia o no de un sistema de protección y seguridad y de cómo se estructura y funciona. que mantiene uno de los Fondos más grandes del mundo.CAPITULO IV MECANISMOS DE PROTECCION Y SEGURIDAD En toda economía. transparencia y ética. así como también la legislación española en este campo. las operaciones que realizan todos y cada uno de los miembros.1 DEFINICION Y ALCANCE GENERAL El Fondo Garantía de Ejecución es un mecanismo bursátil de protección a los inversores. de modo que los inversionistas no sean perjudicados. aparte de los instrumentos y mecanismos operativos y técnicos. existente en gran parte de las bolsas de valores del mundo. toma como base la autorregulación de las Bolsa de Valores de Sao Paulo. el Sistema de Control y Sanción. El esquema adoptado se halla integrado por los siguientes mecanismos: Mecanismo de Fallas. 1. Lo usual es que los incumplimientos se solucionen durante la aplicación del mecanismo de fallas. Los diferentes participantes e inversionistas. porque ese es el verdadero fin que se persigue en las transacciones bursátiles. la Bolsa de Valores de Quito si cuenta con un apropiado esquema integral de protección y seguridad. cobertura. Fondo de Garantía. cuatro pilares que garantizan la culminación exitosa de las decisiones tomadas en los procesos de inversión. el Margen Operativo. el mercado de valores. Afortunadamente. aplicación y reposición del Fondo de Garantía en la Bolsa de Valores de Quito son las siguientes: 16 . fundamentalmente. confianza. en virtud del cual los partícipes de una bolsa de valores (las casas) constituyen un fondo común (normalmente en dinero. el cual siempre está dirigido a conseguir. la Cuota Patrimonial y el Código de Etica. que la operación se cumpla. prácticamente inmediato. que proyecta una real imagen de seriedad y que hace que su mercado sea preferido por los diferentes agentes partícipes. Esta es la razón por que son pocas las bolsas de valores de mundo que se han visto obligadas a acudir al Fondo de Garantía. o pólizas de seguro) que tiene como objeto respaldar colectivamente. para efectos de jugar y arriesgar en estos mercados. Lo que se busca. después de haber agotado todos los pasos previstos de lo que se denomina mecanismo de fallas. se mueve y funciona en base a los principios de buena fe. EL FONDO DE GARANTIA 1. siempre que acontezcan determinados eventos y se cumplan algunas condiciones. La utilización o ejecución del fondo de garantía se efectúa en última instancia. es un esquema que asegure el cumplimiento estricto y oportuno de las operaciones y la eliminación de las posibles fallas. Las normas internas de la Corporación para la conformación.

con contabilidad propia y auditoría externa. • Utilización indebida de los valores o dineros puestos a su disposición.000 UVC´s. • Existe una etapa de investigación por parte de la bolsa. colectivamente. La cobertura se produce hasta por el monto total del Fondo y responde ante los siguientes eventos de las casas de valores. • El fondo común constituye un patrimonio separado del de la bolsa. en garantía bancaria u otra fórmula financiera de igual liquidez. para el caso de que sea necesario rematar éstas para restituir los valores utilizados del Fondo. se procederá al remate de la cuota de membresía y a las acciones judiciales o arbitrales del caso f) El reclamo: • El reclamo puede proceder de los comitentes o de terceros perjudicados. • En el caso de que la casa de valores no reponga la totalidad del monto utilizado. • Las acrecencias que se obtenga del manejo del Fondo. e) La reposición: • La casa de valores que utilizó el fondo debe resarcir todo el monto utilizado en un plazo perentorio y es suspendida hasta que lo haga. con la correspondiente cesión. d) Mecanismo de fallas y ejecución de la garantía: • Antes de ejecutar el Fondo de Garantía. se deben agotar una serie de instancias. • Ocasionamiento de pérdidas a terceros por no cumplir con las normas de compensación y liquidación dispuestas por las bolsas de valores. • Inejecución de una orden en los términos acordados con el contratante o dispuestos por el comitente. • Existe la acción de repetición de la bolsa en contra de la casa de valores y de ésta contra sus operadores. por el incumplimiento de las obligaciones de las casas de valores miembros con sus comitentes y con la propia Bolsa. • Quedan a salvo las acciones por daños y perjuicios que pueden interponer los reclamantes en contra de la casa de valores. • Existe recurso ante la Superintendencia de Compañías y el CNV (8 días). c) Excepciones para la cobertura: 17 Las únicas excepciones que contempla la autorregulación de la Bolsa son las previstas en la Ley. Si no lo hace se sigue la acción de repetición.a) En cuanto a la conformación • Existe un aporte inicial de cada casa de valores de 5. • Pueden exigirse cuotas extraordinarias según la situación del mercado o los productos a negociar. . es decir operaciones de mercado extrabursátil y operaciones en subastas de valores no inscritos. • Las casas de valores entregan a la Bolsa sus cuotas de membresía. • Existe un aporte adicional individual correspondiente al 5% de las comisiones de cada casa de valores. b) En cuanto a la cobertura: El Fondo responde. tendientes a que se cumplan las operaciones y que forman parte del Mecanismo de Fallas. incrementan éste. que es descontado de cada operación.

Este es el esquema del Fondo de Garantía que actualmente existe en la Bolsa de Valores de Quito. Los principales son: − Pagarés − Pólizas de Acumulación − Certificados de Depósito − Certificados de Inversión − Certificados de Arrendamiento Mercantil − Papel Comercial − Certificados de Derecho Fiduciario (CDF's) 18 . • La bolsa tiene facultad para delegar la administración del Fondo a una Administradora de Fondos y Fideicomisos.360) y devengan una tasa de interés. • Además de las acciones de daños y perjuicios que tenga el reclamante en contra del intermediario. CLASIFICACION DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS A. Se clasifican en: • Títulos de corto plazo con tasa de interés Son títulos cuyo plazo de vigencia total se ubica entre uno y trescientos sesenta días (1 . que ofrece condiciones de protección y seguridad a quienes operan diariamente en ella.• La garantía se mantiene por lo menos un año después del término de las operaciones de la casa de valores. bajo los principios de seguridad. • Se faculta a las bolsas a contratar un sistema de seguros u otra modalidad que sustituya al Fondo. g) La administración del fondo • La administración del Fondo está a cargo de la bolsa. CAPITULO V LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS 1. De acuerdo al tipo de renta a) Títulos de renta fija Son títulos de deuda cuyo rendimiento es conocido y queda establecido el momento mismo de la transacción. Reconocen el pago de una tasa de interés (fija o reajustable) o pueden negociarse con un descuento en el precio. se incluyen las acciones penales. liquidez y rentabilidad y bajo la misma responsabilidad establecida para las Administradoras de Fondos y Fideicomisos (culpa leve).

su rendimiento no se lo puede conocer el momento de la transacción. tales como la capacidad gerencial. Los principales son: c) − Bonos de Estabilización Monetaria − Bonos de Estabilización en Divisas − Cupones − Letras de Cambio − Cartas de Crédito − Aceptaciones Bancarias factores que posibilitan la generación de utilidades. sino su carácter patrimonial. sino que se lo determina por diferentes Bonos de la CFN Obligaciones CFN Bonos del Estado Bonos de Estabilización Monetaria . de conformidad con las leyes que las autorizan. para buscar financiamiento para proyectos públicos de desarrollo o para cubrir necesidades estacionales de las tesorerías. Por lo tanto.• Títulos de corto plazo sin intereses (a descuento) Son títulos cuyo plazo de vigencia total se ubica entre uno y trescientos sesenta días (1 . ni depende de una tasa de interés. Los principales son: • • • • 19 La naturaleza de estos papeles no es la deuda. De acuerdo al sector de emisión a) Valores emitidos por el sector público b) Títulos de renta variable Son títulos valores que representan una deuda y son emitidos por el Estado y demás instituciones del sector público. el entorno macroeconómico. etc.360) y al no devengar tasa de interés.venta. Dentro de esta clasificación podemos anotar los siguientes títulos: • • Acciones Certificados de Derecho Fiduciario (CDF's) Otros títulos Son aquellos que tienen características especiales y que no se pueden clasificar en las otras categorías. Los principales son: • • • Notas de Crédito Cuotas Patrimoniales de las Bolsas de Valores Cuotas de Participación en Fondos de Inversión • Títulos de largo plazo Son títulos de deuda cuyo plazo de vigencia total es mayor a 360 días y devengan una tasa de interés. su rendimiento se determina por el descuento en el precio de compra . Los principales son: − Cédulas Hipotecarias − Cédulas Prendarias − Bonos de Garantía − Bonos de Prenda − Bonos Hipotecarios − Bonos del Estado − Bonos de Conversión de Deuda Externa − Obligaciones − Certificados de Derecho Fiduciario (CDF's) B. Se emiten generalmente como parte de la política monetaria. el mercado.

por tanto la acción se convierte en un título de propiedad.2 ACEPTACIONES BANCARIAS Son títulos que en su generalidad son emitidos por clientes de las instituciones financieras o la banca comercial y aceptadas por éstas. las que se diferencian en principio por el derecho al pago preferente de dividendos antes que los accionistas comunes.3 AVALES BANCARIOS 20 . Se refiere también al título que representa la participación en el capital suscrito de una sociedad anónima. Existen básicamente dos clases de acciones: comunes y preferentes. o de una empresa en comandita por acciones. Estas letras de cambio se convierten en aceptaciones cuando un banco interviene como intermediario. El rendimiento de estos papeles se lo obtiene mediante una tasa de descuento que se aplica a su valor nominal. Los principales son: • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • Acciones Aceptaciones Bancarias Avales Bancarios Bonos de Prenda Cartas de Crédito Cédulas Hipotecarias Certificados de Depósito Certificados de Ahorro Certificados de Arrendamiento Mercantil Certificados de Derechos Fiduciarios (CDF's) Certificados de Inversión Cuotas de Membresía Cuotas de Participación Cupones Depósitos a Plazo Letras de Cambio Obligaciones Pagarés Papel Comercial Pólizas de Acumulación En términos societarios. sea como derivación de alguna operación crediticia o comercial. 2.1 ACCIONES DE LOS PRINCIPALES TITULOS b) Valores emitidos por el sector privado Son títulos de deuda o patrimoniales emitidos por una persona jurídica privada. Son títulos que no devengan una tasa de interés sino que su rendimiento es variable y está en función de la gestión de la empresa durante un período determinado. o sea con el propósito de captar recursos financieros de forma directa o en el mercado. DESCRIPCION VALORES 2. que incorpora los consiguientes deberes y derechos societarios. Estos papeles sirven para que un comprador de un bien pague al vendedor por éste. se llama acción a cada una de las partes o fracciones iguales en que se divide el capital de una compañía. aceptando éste la responsabilidad por su pago.• • • Certificados de Tesorería Notas de Crédito Bonos Municipales y Provinciales 2. 2. y/o de economía mixta.

Siendo ésta su naturaleza. pero su conversión se la hizo con el 45% de descuento. 2. 2.8 BONOS BRADY (ECUATORIANOS) IE (INTEREST EQUALIZATION) Estos bonos corresponden al intercambio de una parte marginal de los intereses vencidos. Estos bonos pagan una tasa de interés flotante equivalente a la tasa Libor de 6 meses más 13/16. Anteriormente estos títulos solamente eran transados en mercados internacionales. previa autorización de la Junta Monetaria.6 BONOS BRADY (ECUATORIANOS) DE DESCUENTO Este tipo de bono también se intercambió por una parte del principal de la deuda vieja.7 BONOS BRADY (ECUATORIANOS) PDI (PAST DUE INTEREST) Este tipo de bonos se intercambió por la mayor porción de intereses vencidos. su plazo de emisión es de 10 años y sin plazo de gracia. sin embargo. Igualmente paga una tasa de interés equivalente a la Libor de 6 meses más 13/16.Estos títulos valores son letras de cambio en las que intervienen tres partes: el deudor que se compromete a pagar en los términos acordados. De este proceso de renegociación surgieron cuatro tipos de bonos diferentes. es decir es el garante de la obligación y el acreedor que es el beneficiario del pago. Igualmente están emitidos a un plazo de 30 años y poseen un colateral de los Bonos del Estado Norteamericano. los Bonos de Estabilización Monetaria no generan un interés fijo sino que su rendimiento estará dado por el margen de descuento con el cual se realicen las negociaciones. fecha en la que se realizará su pago. 2. Estos títulos pueden ser transados en la Bolsa de Valores de Quito desde octubre de 1998. 2. . Paga tasas de interés fijas. Estos títulos pueden ser transados en la Bolsa de Valores de Quito desde octubre de 1998. 2. con la finalidad de regular la liquidez de la economía de conformidad con su programación monetaria y financiera. Es decir que se intercambió 1 dólar de deuda vieja por un dólar de deuda nueva.4 BONOS BRADY ECUATORIANOS Estos bonos se crearon en 1994. como resultado de la renegociación de una parte importante de la deuda externa ecuatoriana.5 BONOS BRADY (ECUATORIANOS) A LA PAR Este tipo de bono se intercambió por una parte del principal de la deuda vieja. Tienen un vencimiento de 20 años con 10 de gracia. con una relación de conversión de 1 a 1. Estos títulos pueden ser transados en la Bolsa de Valores de Quito desde octubre de 1998. desde octubre de 1998 son negociables en la Bolsa de Valores de Quito. Estos bonos tienen una garantía colateral por el 100% de su valor en Bonos del Tesoro de Estados Unidos. por cada dólar de deuda vieja el 21 Ecuador se emitió 55 centavos de dólar en deuda nueva. lo que significa que. que empezaron en el 3% y que llegarán a 5% en el año 2011. dos de los cuales corresponden a la renegociación del principal de la deuda (a la par y descuento) y los otros dos corresponden a la renegociación de los intereses vencidos (IE y PDI).9 BONOS DE ESTABILIZACION MONETARIA (BEM's) Son títulos emitidos y colocados por el Banco Central del Ecuador. su tasa de interés se la determina mediante la tasa Libor de 6 meses más 13/16. que garantizan el 100% de la emisión. Tienen un plazo de vencimiento de 30 años. 2. Cuando una letra de cambio esta garantizada o avalada por un banco toma el nombre de Aval Bancario. el avalista que pagará en caso de que el deudor no lo haga.

las entidades creadas por la ley u ordenanza como de derecho público o de derecho privado con finalidad social o pública. ganadería. 2. pesca. La emisión de estos papeles requiere únicamente la aprobación de la Junta Monetaria y se sujetan a la Ley de esa entidad. los Bonos de Estabilización Monetaria son redimidos a la par en las oficinas del Banco Central del Ecuador. el IESS y la Junta de Beneficencia de Guayaquil. es acreditativo de una imposición a plazo para efectuar un libramiento contra quien lo haya emitido.14 CEDULAS HIPOTECARIAS Son títulos de deuda emitidos por el Gobierno Central a través del Ministerio de Finanzas sea con el fin de financiar el déficit del Presupuesto del Estado. cajas de ahorro y sociedades de crédito hipotecario). rendimientos y demás condiciones de tales bonos. son libremente negociables y tienen por finalidad la 22 . plazos e intereses a devengarse serán establecidos en el respectivo decreto ejecutivo de emisión. los Consejos Provinciales. 2. están garantizados por préstamos prendarios o hipotecarios. Autoriza a otro banco para que negocie contra la entrega del o de los documentos exigidos. 2. Se obliga a hacer un pago a un tercero ("Beneficiario") o a su orden. 2. o para que acepte y pague tales instrumento de giro. financieras y de ahorro. o a aceptar y pagar letras de cambio (instrumento/s de giro) librados por el beneficiario. plazos. según sea el caso. con garantía de inmuebles para la sociedad emisora. en forma directa con las instituciones del sector público.12 BONOS DE PRENDA Estos títulos se emiten con la garantía de la cartera de préstamos hipotecarios concedidos. y pueden negociarse en las Bolsas de Valores dentro del mercado secundario.11 BONOS DEL ESTADO Son títulos de crédito a plazo y con interés fijo. obrando a petición y de conformidad con las instrucciones de un cliente ("Ordenante") o en su propio nombre: 1.15 CERTIFICADOS DE AHORRO Son títulos valores emitidos por los bancos. Autoriza a otro banco para que efectúe el pago. o de destinar sus recursos a la realización de ciertos proyectos. siempre y cuando se cumplan los términos y las condiciones del crédito Las cartas de crédito a se pueden negociar en la bolsa en mercado secundario a descuento. no podrán invertir. y son utilizados para financiar actividades como la agricultura. emitidos por instituciones bancarias. A su vencimiento. Los montos. o a través de las bolsas de valores con el sector privado. su objetivo básicamente es financiar vivienda. su redención se la hace mediante sorteos semestrales.El Banco Central del Ecuador tiene la facultad para determinar los montos. 2. La negociación la realiza el propio Ministerio de Finanzas. o 3. (entidades oficiales de crédito. Son emitidos a plazos de 2 a 5 años y el correspondiente servicio de amortización e intereses corre a cargo de la misma Corporación. Son emitidos a mediano o largo plazo. 2. Estos títulos se negocian directamente por la Corporación con los inversionistas obligados por la ley a adquirir estos títulos. o 2.10 BONOS CFN Son títulos emitidos por la Corporación Financiera Nacional para conseguir financiamiento a sus programas de desarrollo. El Gobierno Nacional.13 CARTAS DE CREDITO Es un acuerdo por el que un banco ("Banco Emisor"). adquirir o recomprar estos bonos. que otorgan a su poseedor una garantía prendaria o inmobiliaria.

Los intereses estipulados en los certificados de inversión se devengarán al vencimiento de los plazos pactados. Estos valores tienen mucha similitud a las Pólizas de Acumulación. son aquellos por los cuales el inversionista adquiere un valor que combina las características de valores de contenido crediticio y valores de participación. Son valores patrimoniales de una bolsa de valores. o sea de derechos de contenido económico. c) Son títulos emitidos por las compañías de leasing con el objeto de captar recursos mediante la creación de una obligación de dinero. de la Ley de Instituciones Financieras. en los cuales el inversionista adquiere una alícuota en el fideicomiso mercantil. constituyéndose en un valor de renta variable. 2. 2. desde un plazo mínimo de treinta días hasta más de un año.20 CUOTAS DE MEMBRESIA Los CDF's pueden ser de tres tipos: a) CDF's de contenido crediticio. generando un interés. los cuales están integrados en fideicomisos mercantiles. Están garantizados en los activos de la compañía de intermediación financiera. ni recomprar sus propios certificados antes de los 90 días. los cuales incorporan el derecho de percibir capital y de los rendimientos financieros. el patrimonio de una de estas corporaciones civiles está dividido en cuotas iguales y negociables de propiedad de sus miembros. . sin que ninguno de ellos pueda tener en propiedad más de una en la misma bolsa. Las compañías o secciones de intermediación financiera no podrán adquirir certificados de inversión emitidos por otras compañías. 23 Son valores representativos de derechos sobre activos que existen o se espera que existan. son libremente negociables en el mercado y pueden cederse en la forma y bajo los efectos de una cesión ordinaria. sea de fondos. en favor del beneficiario o del legítimo tenedor del título. 51. Tienen un valor nominal mínimo de 500 mil sucres y no son renovables.17 CERTIFICADOS DE DEPOSITO Son títulos valores que se emiten como consecuencia de colocaciones de fondos hechas en la banca. por lo tanto participa en las utilidades o pérdidas que genere el negocio objeto del contrato. según los términos y condiciones de cada fideicomiso mercantil.18 CERTIFICADOS (CDF's) DE DERECHO FIDUCIARIO 2. a partir de esta fecha dejan de ganar intereses y se redimirán únicamente a su presentación.captación del ahorro interno.19 CERTIFICADOS DE INVERSION Son instrumentos financieros emitidos por parte de las compañías financieras o secciones de mandato o intermediación financiera. generan una tasa de interés y son de corto plazo. 2. 2. y que conllevan la expectativa de generar flujos futuros determinables.16 CERTIFICADOS MERCANTIL DE ARRENDAMIENTO b) CDF's de participación.b. Estos generan un interés convenido en cada título. sin embargo pueden acogerse al reajuste de interés. con los recursos provenientes del fideicomiso mercantil y en los términos y condiciones señaladas en el CDF. CDF's mixtos. según se dispone en el Art. con la finalidad de captar recursos.

negociándolos libremente en el mercado a una tasa de descuento. El “librador” es quien emite la letra. 2. El “tomador o beneficiario” es aquel en cuyo favor se emite la letra. puede negociarla a través de la bolsa de valores. da la orden a otra. es decir pagadera a su presentación.24 NOTAS DE CREDITO Constituyen títulos nominativos por medio de los cuales la Dirección General de Rentas del Ministerio de Finanzas. deberá presentar su demanda en rueda de bolsa. Obligaciones o Cédulas Hipotecarias. las letras de cambio son emitidas a corto plazo. de acuerdo con los procedimientos internos. 2. • A cierto plazo de fecha. estando su beneficio determinado por el descuento con que se negocian. • A la vista. por los que una persona.22 CUPONES Un cupón es un título valor que se emite adherido o asociado con un título valor de deuda de largo plazo. En relación con su vencimiento (momento en que debe hacerse el pago). a quien el librador da la orden de pagar. a cuya presentación al emisor de tales títulos está obligado a pagar capital y/o intereses al inversionista. llamada “librador”. según esté establecido en las características de la emisión correspondiente. 2.23 LETRAS DE CAMBIO Son títulos valores de tipo abstracto. para que pague incondicionalmente a una tercera persona.El interesado en adquirir una de estas cuotas. llamada “girado”. Nuestro mercado ha adoptado la modalidad de tratar a los cupones como títulos valores independientes de los bonos u obligaciones que los contienen. Fondos colectivos de inversión son aquellos que tienen como finalidad invertir en valores o proyectos productivos específicos que no necesariamente tengan alta liquidez en el mercado. A falta de una oferta la bolsa de valores donde se realizó la demanda está obligada a emitir una cuota. 24 . En general. Estos valores deben someterse a una calificación de riesgo y son libremente negociables en el mercado. tales como Bonos. si la letra no ha sido aceptada. Las notas de crédito no tienen plazo de vencimiento ni devengan interés fijo. 2. y la gira. Si el contribuyente beneficiario de la nota de crédito no debe impuesto a la renta y por tanto no puede realizar la compensación respectiva. llamada “tomador o beneficiario”. una letra de cambio puede ser girada: • A día fijo. y • A cierto plazo de vista. El “girado” es aquel contra quien se emite esa letra.21 CUOTAS DE PARTICIPACION Son títulos que representan los aportes hechos por los constituyentes de un fondo colectivo de inversión. Este título es un requisito indispensable que le permite operar a la Casas de Valores en la Bolsa de Valores en que la adquirió. una suma determinada de dinero en el lugar y plazo que el documento indica. o sea pagadera dentro del plazo que se haya fijado a partir de su aceptación o del protesto. Sirven para pagar o compensar otras obligaciones tributarias. que se contará desde la fecha en que la letra haya sido girada. que reconocen la existencia de una suma de dinero pagada indebidamente o en exceso por concepto de tributos.

pertenece al mercado monetario y contiene una orden para percibir o cobrar una suma de dinero producto de una tasa de interés a corto plazo. . que tenga la capacidad de obligarse puede suscribir un pagaré en reconocimiento 25 de una obligación. o de obra pública. igual que en el caso de la letra de cambio. y pueden tener incluso la opción de ser convertidas en acciones al vencimiento del papel. se obliga incondicionalmente a pagar una cantidad determinada en un tiempo determinado. Cualquier persona natural o jurídica. No puede ser redimida al emisor con anterioridad a su fecha de vencimiento. éste puede acudir al mercado de valores donde lo puede negociar. en cuyo caso se denominan obligaciones convertibles en acciones.27 POLIZAS DE ACUMULACION Póliza de Acumulación es la libranza o título de crédito causal emitido por una institución bancaria. de responsabilidad limitada. Pero. y que son exigibles según las condiciones de la emisión. Su uso más frecuente es el financiamiento de proyectos importantes y la reestructuración de pasivos en el tiempo. 2. los pagarés que se negocian en el mercado de valores son generalmente emitidos por entidades bancarias. “librador. Sin embargo si las necesidades de liquidez del inversionista lo exigen. como un mecanismo que les permite captar recursos directamente del público y financiar sus actividades productivas. suscriptor o firmante”. De tal manera que las obligaciones son títulos representativos de una deuda. Como todo título de crédito da derecho al cobro de intereses y a la recuperación del capital. También pueden estar representadas en cuentas establecidas tanto en la contabilidad del emisor como en un depósito centralizado de compensación y liquidación. 2.2. respectivamente.26 PAGARES Constituye una promesa incondicional de pago. “tomador o beneficiario”.25 OBLIGACIONES Las obligaciones son valores que pueden ser emitidos por las compañías anónimas. la tasa de interés. la fecha de vencimiento y otros puntos contractuales pertinentes. sucursales de compañías extranjeras y organismos seccionales. Las obligaciones pueden ser emitidas con garantía general o específica. Esta versatilidad permite que este instrumento se adapte a las necesidades de financiamiento de la empresa. representada en un título mediante el cual una persona. para lo cual podrán contener cupones. que el emisor reconoce o crea. pública o privada. a favor o a la orden de otra persona. Al titular de una póliza de acumulación se le entrega un título donde se indica la cantidad depositada.

PARA TITULOS DE RENTA FIJA Se presenta separadamente para títulos de corto y de largo plazo. PARA CALCULAR EL RENDIMIENTO (100+(i/360*(plazo) 360 (_____________________. entonces. es presentar una guía rápida de referencia de los procedimientos de cálculo de precio y rendimiento. expresado en días. TITULOS INTERES DE CORTO PLAZO CON TASAS DE Ejemplos: 1. Se conoce. así como proporcionar a nuestros lectores el conocimiento básico de las formulas aplicables a cada uno de los títulos valores transados. además. a calcular el “rendimiento” o el “precio”. sea en mercado primario o secundario. En el caso de papeles a corto plazo se hace la diferencia entre títulos con tasa de interés y títulos sin tasa de interés (con descuento). el plazo transcurrido y el plazo por vencer. Calcular el rendimiento de un Pagaré con las siguientes características: plazo por vencer (n) = 180 días Interés = 35% Precio (p) = 100% Monto = 100’000. A. PRECIOS Y DESCUENTOS La fórmula para calcular el rendimiento de títulos de corto plazo con tasa de interés.1 100 (p+(i/360*dt) [ ] * _____ n Donde: r i dt n dt+n p = rendimiento = interés = días transcurridos = días por vencer = plazo = precio (%) 1.1 ) * ____ (p+(i/360*dt) n .• CAPITULO VI CALCULO DE RENDIMIENTOS. Se procede. es la siguiente: r (100+(i/360*(plazo)) 360 INTRODUCCION La finalidad de la Bolsa de Valores. que son utilizados diariamente en esta Corporación.000 Rendimiento = ? r ____ = 100 26 Se parte del hecho de que la tasa de interés y el plazo total del documento son conocidos. dependiendo si se conoce o se fija el precio o el rendimiento. respectivamente. Se utilizan las siguientes fórmulas: A1. ____= ____________________ .

1181 0.00% 2.5/360*31)) 60 27 Ejemplos: 1.1) * _____ (98.5/360 * (31+60)) 360 ( _______________________ .35 r ____ = 100 r ____ = 100 r ____ = 100 (100 + (11.1320% A2.1 * _____ 100 (p+(i/360*dt)) n [ ] (100+(i/360*(plazo))) 360 ( ________________________ .5 ( ______ .1) * 2 100 0.20 + (45. lo que incluso sirve de comprobación: Plazo por vencer (n) = 180 días .5513 r = 35. Hacemos referencia al mismo pagaré del ejemplo anterior. se utiliza la siguiente fórmula: = = = = = = = 91 días 60 días 31 días 98. PARA CALCULAR EL PRECIO Para obtener los precios que correspondan a un determinado rendimiento.1) * _____ (100 + (35/360*0)) 180 117.1) * 6 102.1 ) * _____ (p+(i/360*dt)) n (100 + (45.20% 45. Obtener el rendimiento de un Certificado de Depósito con las siguientes características: Plazo total del papel Plazo por vencer (n) Días transcurridos (dt) Precio (p) Interés Monto Rendimiento r ____= 100 r ____ = 100 r = 55.918056)) 60 111.5014 ( ________ .600 ? r (100+(i/360*(plazo))) 360 _____ = ____________________ .20 + (3.50% 6’275.1) * _____ (98.501389)) 360 (_________________ .r ____ = 100 r ____ = 100 r ____ = 100 (100 + (35/360 * 180)) 360 ( ____________________ .

p ( ________ ) p 117.1 ) * ____ (p+(45.918056 0.Interés Monto Rendimiento Precio (p) 35 ____ = 100 = = = = 35% 100’000.0918867 = 0.175p 0.0918867p + p = 111.918056 – 0.1 ) p = = 117.5 117.0918867 0.918056 0.5 .5)) ( ____________ .22331589 p = _____________ 1.1 ) p + 3.501389 .501389 – p – 3.501389 ( _____________ .551320 = = 0.175 0.1 ) * ____ (p+(35/360*0)) 180 (100+(17.20% 28 .1320% = ? 0.5/360*31)) 60 (100+(11.918056)) 111.36001711 = 111.36001711 107. p = 98.50 = 6’275.5 ______ 1. Nos referimos al mismo ejemplo del certificado de depósito.5/360*(31+60))) 360 ( ________________________. para obtener el precio.5 – p 117.000 35% ? (100+(35/360*(0+180))) 360 (_____________________ .3.0918867p + 0.175p + p = p = p = 100% 2.1 ) * 2 p 117.1320 _______ = 100 = 91 días = 60 días = 31 días = 45.175 Plazo total Plazo por vencer (n) Días transcurridos (dt) Interés Monto Rendimiento Precio (P) 55.35 = (100+(45.1 ) * 6 (p+(3.5 ( ______ .600 = 55.501389)) ( __________________ .35 _____ 2 0.

25588697 * 1.469996554 * 100 r= B1.836735 ) * 100 0.375 360 ( _________ * _______ ) * 100 79. Se utiliza la siguiente fórmula: 29 . Calcular el rendimiento de un bono de estabilización monetaria con las siguientes características: Cuando no se conoce el precio ni el rendimiento. PARA CALCULAR EL RENDIMIENTO • r= Para calcular el rendimiento de los papeles de corto plazo con descuento.9996 % B2. plazo (n) precio (p) = 196 días = 79. se procede primero a calcular el precio relacionándolo con el descuento anual.625 196 20. TITULOS DE CORTO PLAZO CON DESCUENTO Como se trata de papeles que no devengan interés.625 Reemplazando los valores en la fórmula tendríamos: 100 – p 360 (________ * ____ ) * 100 p n 100 .625 360 ( ___________ * _____ ) * 100 79.79. según el dato que se conozca.p 360 r = ( ______ * _____ ) * 100 p n r= r= Donde: r = rendimiento p = precio (%) n = plazo por vencer(días) r = 46. Sobre esa base. PARA CALCULAR EL PRECIO • Ejemplos: 1.625 196 ( 0. es posible calcular sea el rendimiento o sea el precio. entonces el rendimiento que generan tales títulos en una operación se establece en función del descuento en el precio de compra venta frente a al valor nominal del papel.B. conociendo el precio se usa la siguiente fórmula: r= 100 .

así: p n = 90.90. Calcular el rendimiento de una letra cambio con las siguientes características: Plazo Descuento = = 78 días 44.3475 78 9. se aplica la siguiente fórmula: Se aplica la fórmula del precio.3475 78 Donde: p d n = = = precio descuento anual plazo por vencer(días por vencer) r= r = ( 0. se aplica la fórmula para el cálculo del rendimiento.3475 = 78 días 30 Donde: d p n = descuento = precio = plazo por vencer(días) .55% r= 0.10683748885 * 4.3475 360 ( _______________ * _____ ) 90.3475% ( 100.p) * 360 d = ( _______________ ) n Una vez calculado el precio.p= d*n 100 .3098 % B3.( ______ ) 360 Entonces: r= 100 . partiendo del precio conocido. así: 44.493098 r= 49.6154 ) Ejemplo: 1.55 * 78 ( __________ ) 360 p = 100 - p = 90.6525 360 ( __________ * _______ ) 90. PARA CALCULAR EL DESCUENTO • En el caso de querer obtener el descuento.

6735 – 1.p 360 r = ( ______ * _____ ) p n Ejemplos: 1.55% B4.836735P ( __________________ ) * 100 p d= 3.6735 – 1. se despeja de la misma fórmula del rendimiento.3475 ) * 360 ( _____________________ ) 78 100 .836735 ) * 100 p 183. Calcular el precio de un bono de estabilización monetaria con las siguientes características: d= d= ( 9.469996p + 1.p (________ * 1.6735 31 . Utilizando los mismos datos anteriores y reemplazando en la fórmula se tiene: ( 100 – 90. 46.9996 = 0. conociendo el rendimiento.836735p 0. PARA CALCULAR EL PRECIO • 46.6525 ) * 360 ( _______________ ) 78 plazo = rendimiento = 196 días 46.Ejemplo: 1.9996 = Para calcular el precio.9996% Reemplazando en la fórmula tenemos: 100 – p 360 46.469996p = 183.9996 = ( _______ * _____ ) * 100 p 196 100 .836735p = 183.474.90 ( ___________ ) 78 D = 44. Desde luego el rendimiento deberá estar expresado en forma decimal y no en porcentaje.

3088% La decisión entre diferentes alternativas de inversión. y eliminando el efecto de la diferente periodicidad de los pagos. se vuelve mucho más difícil por cuanto.5385 – 4. La fórmula para calcular la tasa efectiva anual. debe también considerarse los aspectos de riesgo y condiciones del entorno. ESTANDARIZACION Con el propósito de estandarizar el cálculo de la relación precio – rendimiento en cualquier título de largo plazo haciendo comparables los datos. cuando los títulos tienen un plazo superior a un año y varían las condiciones como reajustabilidad de las tasas. 5385 5. aparte de analizar el rendimiento y su relación con el precio. la cual hace que las opciones no sean fácilmente comparables entre sí.375 32 . para unificar y estandarizar el idioma financiero en las distintas plazas y mercados de negociación nacionales e internacionales.615385p 49.3098 = ( _______ * 4. sean de corto o largo plazo.p 49. se toma a la tasa efectiva anual (TEA) como el elemento base para la adjudicación y la puja en las negociaciones bursátiles.1 2 En donde: TEA = Tasa Efectiva Anual r = rendimiento (esperado) Reemplazando en la fórmula tenemos: 100 . se utiliza la tasa efectiva anual (TEA).2. TITULOS DE LARGO PLAZO: p = 79. Calcular el precio de una letra de cambio con las siguientes características: Plazo Rendimiento = 78 días = 49.6735 C.615385p 0.5385 p = 90.493098p = 461. por ser la que mejor y más rápidamente se presta para comparación entre diversas alternativas de inversión. Así mismo.615385p = 461.306731p = 183.615385 )* 100 p 461.3098 = ( ________ * ______) * 100 p 78 100 .5385 – 4.108483p = 461. períodos de pago de interés y otras. dado un rendimiento esperado.493098p + 4.3098 = ( _____________________ )* 100 p 0. 1.p 360 49.6250 2. es la siguiente: r TEA = ( 1 + _____ ) 2 .

EL FUJO FINANCIERO A efectos de establecer el precio que hay que cobrar o pagar por un documento de largo plazo.3% Hay que tomar en cuenta que para calcular los intereses transcurridos se hace uso de las siguientes fórmulas: CON CUPON: M *i *dt p = ( ____________ ) 360 SIN CUPON: 33 . consecuentemente.i p = ( _________ ) M Donde: VP = i = M = Valor Presente Interés transcurrido Monto p M i dt n = = = = = 3. utilizando como datos: el rendimiento y la TEA. como resultado se obtiene el Valor Presente de cada período y. utilizando la siguiente fórmula: ∑VP . Donde: M*i*n p = ( ____________ ) 360 2. Precio Monto Tasa de interés del cupón Días transcurridos días por transcurrir EJEMPLO Para facilitar la comprensión tomamos como ejemplo el cálculo del precio de un bono decreto 1524 con las siguientes características: Plazo: Rendimiento: 3 Años 12. una vez estandarizado mediante el cálculo de la Tasa Efectiva Anual (TEA) se procede a construir un flujo FINANCIERO.Al unificar la frecuencia periódica de los pagos de los documentos de largo plazo. el respectivo precio. de plazo estándar de un año se facilita la comparación entre las diferentes alternativas de inversión que se presentan en un momento determinado.

4 3 0 1 -J u l.7 4 5 4 % P la z o 3 años F e c h a V a lo r 1 3 . tanto para el comprador como para el vendedor.1 1 7 . cálculos que los podemos resumir de la siguiente manera: A.0 00 1 -E n e -0 0 1 . denominado LIQUIDACION-CONTRATO.4 1 1 6 .9 9 1 0 . lo r P re s e n te n n ca 5 0 .3 5 8 .4 3 8 .3 4 9 . se procede a ejecutar la respectiva compensación de Valores.8 2 0 1 -J u l. P e r ío d o 1 2 3 4 5 6 C a p ita l F e c h a in ic In te ré s io A m o r tiz a c ióR e c u p e ra c ióF e c h a V e nV . el inversionista debe exigir su LIQUIDACION-CONTRATO.1 5 8 .6 0 0 .2 1 9 .7 2 R e n d im ie n to 1 2 .4 0 0 .9 6 3 . 1 6 2 In t.0 0 9 .0 0 0 .8 1 9 . Por tal motivo es necesario hacer hincapié que. la Bolsa de Valores.9 8 F e c h a E m is ió n 0 1 -J u l. está relacionado con variables como: valor nominal.0 0 C upón 8 .0 1 6 . así como a través de ello los inversionistas tanto comprador como vendedor.0 8 4 .D ic .4 0 0 .5 8 6 .4 0 0 .0 0 1 0 .0 0 0 1 -J u l-0 0 7 1 7 .0 4 8 .6 4 5 0 .7 4 8 .0 0 9 .E n e .0 0 9 .8 2 8 .0 0 0 .0 0 0 .0 1 7 .1 8 6 .8 8 2 .2 2 2 4 .8 5 1 . pueden determinar exactamente los valores a pagar y recibir respectivamente.9 9 1 5 % T o ta l a p a g a r 4 9 .6 7 8 2 % P re c io 9 5 .7 4 0 1 .9 6 3 .0 4 0 1 -J u l.0 0 0 1 -E n e -0 1 3 4 9 .8 0 0 .4 5 1 .3 6 4 1 .3 0 0 0 % TEA 1 2 . es un elemento importante para las Casas de Valores. numero de CAPITULO VII 34 . y la Bolsa de Valores.4 8 4 .6 9 1 . La LIQUIDACION-CONTRATO.0 00 1 -E n e -9 9 1 .M o n to 5 0 .0 0 0 .0 0 1 0 .7 0 3 3 .0 0 8 .9 9 9 . requiere de la ejecución de una serie de cálculos para obtener los valores netos. en el cual se registran todos los datos numéricos y demás características del título valor objeto de una transacción.4 8 CALCULOS PARA LLENAR LA PAPELETA DE LIQUIDACION-CONTRATO INTRODUCCION Luego de concluido el proceso de ruedas de bolsa o de subasta./ p o r tra n s c .1 3 8 . siempre que se realicen operaciones en Bolsa de Valores.2 0 0 .0 0 0 1 -J u l-9 8 2 .3 5 0 1 . porque en función a la información que en éste se detalla. CALCULO DEL VALOR EFECTIVO La obtención del Valor Efectivo de una operación.4 0 0 .0 0 7 .9 8 C upòn ( si / no ) si D ia s tra n s c .1 2 0 1 .0 0 8 .1 5 8 .4 0 0 .0 0 4 9 .4 0 0 .E n e . T r a n s c . emite el documento oficial.9 6 7 .0 0 0 1 -J u l-9 9 1 .5 2 3 .4 8 1. LOS CALCULOS La emisión de la LIQUIDACION-CONTRATO.5 6 9 .E n e .0 0 0 . 1 .1 2 8 .

Número de acciones = 345.N.777. Ambas comisiones (la del cliente y la de la Casa) son calculadas para cada una de las operaciones realizadas de modo que sean entregadas a la Bolsa de Valores. E.acciones y precio.679 * 630 VE = S/. y la otra. E. 217. 456.785 * 0.5 % de precio. Además de señalar las comisiones a cobrarse por cada tipo de papel. Las fórmulas de cálculo son las siguientes: Calcular el valor efectivo de una operación cuyo número de acciones es 345. que es la comisión que cobran las Casas de Valores a sus clientes comitentes.679 Precio (p) = s/. y que rige por una tabla establecida por el Directorio.933 2. * p En donde: VE # de Acc p Ejemplos: = Valor Efectivo = Número de acciones tomadas = Precio en sucres 35 .985 VE = 449. Valor Nominal (V. que es de libre contratación. que es el pago que hace la Casa de Valores a la bolsa.679 a un precio por acción de 630 sucres.785 de sucres.770 a) RENTA FIJA: V. 630 VE = 345. Calcular el valor efectivo de una operación cuyo valor nominal es de 456. por el servicio que ésta le ha prestado.785 Precio (p) = 98.N * p CALCULO DE COMISIONES En donde: VE = Valor Efectivo VN = Valor Nominal P = Precio en porcentaje (%) La realización de una transacción de compra – venta de títulos – valores en la Bolsa de Valores de Quito implica el pago de dos tipos de comisiones: el uno.) = S/. = # Acc. así: RENTA FIJA: título ) RENTA VARIABLE: Valor nominal (valor facial del Precio expresado en porcentaje Número de acciones Precio expresado en sucres 1. al 98. las mismas que son definidas de acuerdo al tipo de Renta.50 % VE = 456. la Bolsa de Valores de Quito estableció los siguientes montos mínimos por transacción: b) RENTA VARIABLE: V. = V.

La fórmula para el cálculo y valor total de comisiones. CT = Comisión total C% = Porcentaje de comisión incluido porcentaje de la BVQ VE = Valor Efectivo Obtenida la comisión total es necesario separar el monto que le corresponde a la Bolsa de Valores. tanto en Renta fija como en Renta Variable. es la siguiente: CCV = Comisión de Casa de Valores CT = Comisión Total CB = Comisión de Bolsa B2. según corresponda. es decir deducido o sumado el valor de las comisiones. C de V = CT – CB B1. el cálculo de la comisión es anualizado en función al plazo por vencer del título valor. = C % * V. TITULOS DE RENTA FIJA Ì CORTO PLAZO: El método de cálculo de comisiones en títulos de renta fija a corto plazo. que al momento es el 0. A diferencia de los títulos de renta variable. Por lo tanto la fórmula de cálculo se expresa así: - C. 36 . 10. CB = Comisión de Bolsa VE = Valor Efectivo Una vez obtenida la comisión de Bolsa.T.000 USD $ 4 CB = 0. es decir de Bolsa y de Casa de Valores. se lo realizará en base al Valor Efectivo.E.1% del valor nominal. un comitente recibe siempre el valor efectivo neto. así: C. = % * F * V.E.T. EN TITULOS DE RENTA VARIABLE Dentro de este grupo (Acciones) se incluye también a las Cuotas de Membresía y de Participación. es aplicable tanto en transacciones en sucres como en transacciones en dólares.Transacciones en Moneda Nacional: Transacciones en Moneda Extranjera: S/.1% (vigente) * VE Es importante señalar que el cálculo del monto por comisiones. por diferencia obtenemos la comisión de la Casa de valores. Por lo tanto. para lo cual se aplica la siguiente fórmula: C.

E. = %* F * V. aplicando la siguiente fórmula: C.999 sucres. C de V= CT – CB C. el procedimiento para el cálculo es el mismo que hemos aplicado en párrafos anteriores.B. C de V CT CB = Comisión de Casa de Valores = Comisión Total = Comisión de Bolsa n = plazo por vencer TITULOS DE LARGO PLAZO Para títulos de largo plazo. = C % * V. puesto que el porcentaje de comisión actualmente es diferente: C.E. = % * V. entonces la comisión de bolsa se establece en 10.CT = Comisión total % = Porcentaje de comisión total incluido porcentaje de la BVQ F = Factor VE = Valor Efectivo Para obtener el monto por comisiones de bolsa.000 sucres fijos. La única diferencia. radica en que el porcentaje de comisión que se aplica es total.T. se requiere únicamente identificar si la operación es en moneda nacional o en divisas. El momento de aplicar la formula para él calculo de comisión para la Bolsa. luego de aplicar la formula se ubica entre 1 y 9. La fórmula que se aplica es la siguiente: F = n / 360 F = Factor de anualización 37 C. C de V= CT – CB Como se mencionó en párrafos anteriores. en función al plazo por vencer de un determinado título valor. en las fórmulas anteriores la variable “ F “ significa anualizar el porcentaje de comisión. Su fórmula de cálculo es la siguiente: C. en tanto que para las operaciones en divisas si luego de aplicar . si el monto obtenido por comisión para la Bolsa de Valores. se aplica lo siguiente: C. CB = Comisión de Bolsa % = % mínimo requerido BVQ (ver tabla de comisiones) F = Factor de anualización VE = Valor Efectivo En tanto que.E. es decir no se requiere del proceso de anualización. para obtener la comisión para la Casa de Valores se lo hace por diferencia. Como se puede observar.B.

38 .Estos papeles normalmente se caracterizan por tener cupones que son utilizados para el cobro de intereses.la formula el resultado esta entre 1 y 3. n = número de días n = Fecha Valor . CALCULO DE INTERES En todas las operaciones de títulos valores con interés es importante y necesario especificar la fecha valor de la misma.99 USD $. Se aplica la fórmula de Interés Simple: Interés = C * i * n Donde: C = Valor Nominal I = tasa de interés n = plazo en días Cabe anotar que el plazo n es en días. Por ejemplo. cuya característica principal. dando origen a períodos de redención diferentes.. entonces la comisión de bolsa es un valor fijo de USD $ 4. los mismos que pueden ser mensuales. para lo cual se considera días calendarios. para cualquier transacción. Noviembre-Enero. Es decir. Para el caso de negociación con cupón el cálculo de los días transcurridos n es desde el primer día de inicio del cupón hasta la fecha valor inclusive. según el acuerdo de los operadores que intervengan en la operación.Fecha inicio del cupón Ì OPERACIONES SIN CUPON Para el caso de negociación sin cupón el cálculo de los días por vencer parte la fecha de vencimiento del cupón a la que se le resta la fecha valor. dependiendo de la fecha de emisión del título valor. dependiendo de como se realice la operación. Ì OPERACIONES CON CUPON La fórmula de cálculo de interés se realiza para todos los títulos de corto y largo plazo. excepto en operaciones en UVC’s. puesto que el plazo para el cálculo de los intereses es hasta la fecha valor o a partir de ésta. trimestrales o semestrales. tomando en consideración meses de 30 días. Marzo-Septiembre. es la generación de una tasa de interés. . a) EN TITULOS VALORES DE LARGO PLAZO. entre otros. n = número de días n = Fecha vencimiento del cupón – Fecha Valor En los dos casos para el cálculo del interés se aplica la fórmula de interés simple. actualmente existen períodos de vencimiento como Junio-Diciembre. si la negociación se realiza con o sin cupón.

= V. la comisión total y los intereses. T. si lo hubiera.En este caso el valor que se calcula es el correspondiente a los intereses ganados por los días transcurridos. T. puesto que el comprador del título valor deberá pagar la comisión generada en la transacción. = Total Comprador V. C. T. E. V. + C.. Los principales títulos en este grupo son: Ì Ì Ì Ì Ì Ì T. T. I Impto. C. CON INTERES Y CON CUPON DESCUENTO Y NOTAS DE CREDITO En este caso el monto total de compra resulta: de sumar el valor efectivo y las comisiones totales así: El valor total de la compra es la sumatoria del valor efectivo de la transacción más la comisión total y el valor de los intereses. es decir sobre el plazo de tenencia del título valor por parte del vendedor. = = = = = Total Comprador Valor Efectivo Comisión Total Interés Impuesto CON DE RENTA FIJA A LARGO PLAZO. El valor total de la compra resulta de sumar el valor efectivo. dependiendo del tipo de título – valor como se describe más adelante.T.b) EN TITULOS VALORES DE CORTO PLAZO. C. C. + I T. + C. etc. E. + C. = V.  TITULOS DE RENTA FIJA A CORTO PLAZO CON INTERES: . = V. T. C. = Valor Efectivo C. E.) CALCULO DE LOS VALORES TOTALES: DE COMPRA Y DE VENTA 1. en todos los casos el monto total de comisiones será sumado al total. Los cálculos en cada caso se realizan de la siguiente forma:  TITULOS  TITULOS DE RENTA VARIABLE T. 39 . = Comisión Total Pólizas de Acumulación Certificados Financieros Certificados de Arrendamiento Mercantil Certificados de Ahorro Certificados de Depósito a Plazo Pagarés. + ( I – Impto. E. deduciendo el valor del impuesto. T. CALCULO DEL VALOR DE COMPRA Este cálculo difiere. E. C. Sin embargo.

. En cualquier caso. = Total Comprador V. de compra o venta que realicen. puesto que al vendedor del título valor.T. E.05% 0.I T.10% 0.T. = V.05% (anualizado) 0. COMISIONES VALORES QUE COBRA LA BOLSA DE DE RENTA FIJA A LARGO PLAZO CON INTERES Y SIN CUPON Las Casas de Valores deberán pagar una comisión a la BVQ por todas las operaciones. la comisión que se paga a la BVQ por una transacción no podrá ser inferior a DIEZ MIL SUCRES o CUATRO DOLARES.T.05% 0. + C. así TABLA DE COMISIONES A LA BVQ T. C. = Valor Efectivo C. 40 . = Valor Efectivo C. E. = Comisión Total I = Interés  PAPELES C. según el tipo de moneda de la operación.10% 0. = Comisión Total I = Interés Renta Fija Corto Plazo Sucres Corto Plazo Dólares Largo Plazo Sucres Largo Plazo Dólares Obligaciones Corto Plazo Obligaciones Largo Plazo 0. que es quien recibe el dinero y entrega los papeles. independiente de lo que la Casa de Valores cobre al respectivo cliente.075% (anualizado) 0. debe descontársele el monto por comisiones generadas en la transacción. = Total Comprador V.05% 0.10% 2. Dichas comisiones se calculan sobre el valor efectivo de las negociaciones. CALCULO VENTA DEL VALOR TOTAL DE Subasta Bursátil Renta Variable Notas de Crédito El procedimiento para el cálculo del valor total para el vendedor es el mismo explicado para el caso de la compra. C. sean éstas en papeles de renta fija o variable y son las siguientes: El monto de la compra es igual al valor efectivo. E. más el valor del total de comisiones y menos el valor de los intereses. C. T. con la única diferencia que las comisiones se restan.05% (anualizado) 0.

se denomina “liquidación” (SETTLEMENT). el proceso se vuelve cada vez más difícil y engorroso tanto para la bolsa de valores como para los intermediarios y comitentes. se denomina “Compensación” (CLEARING). el sistema adoptado en la Bolsa de Valores de Quito toma en cuenta únicamente los saldos deudores y acreedores de cada una de las Casas de Valores. Teóricamente este proceso debería cumplirse para cada una de las operaciones que se realizan en una bolsa de valores. los mismos que se preparan y envían oportunamente a las Casas de Valores. se optó por trabajar únicamente hasta a nivel de Casas de Valores (intermediarios) y con valores netos. que se realizan en momentos distintos. El gráfico del proceso es el siguiente: 41 . El mecanismo de compensación y liquidación de valores es. a la cuenta de la Bolsa de Valores en el Banco Central. derivados de las negociaciones bursátiles. en la etapa de cumplimiento. La segunda es el cumplimiento cabal de la operación realizada. resultantes de netear el volumen de las ventas con el volumen de las compras efectuadas y que deben cumplirse en una determinada FECHA – VALOR. Con el objeto de resolver la parte operacional. una etapa indispensable e importante en un mercado de valores moderno. como del flujo de los medios de pago (dinero) respectivos. desde el comprador hacia el vendedor. La primera es la etapa de aceptación o de acuerdo formal de realizar una compra – venta de títulos en determinadas condiciones y características. Así. desde el vendedor hacia el comprador. la bolsa realiza los trámites e instrucciones respectivas para la efectivización de las transferencias desde la cuenta de la bolsa hacia las cuentas de las Casas de Valores en los bancos privados. de forma de garantizar “el pago contra entrega”. Ese saldo neto lo ejecuta mediante transferencias a cuentas abiertas en el Banco Central tanto por la Bolsa de Valores como por los bancos privados con los que operan las Casas de Valores. Con los saldos netos. En cambio la transferencia de los recursos económicos que respaldan la operación realizada. Usualmente ambas acciones deben cumplirse en forma simultánea.CAPITULO VIII EL MECANISMO DE COMPENSACION Y LIQUIDACION DE VALORES Los negocios que se realizan en una bolsa de valores cumplen al menos dos etapas importantes. La entrega física de los títulos – valores o la transferencia contable de los mismos. Sin embargo y a medida que el número de operaciones crece. Tiene que ver con el proceso ordenado y oportuno tanto de la entrega – recepción de los títulos negociados. así como para no mantener vinculación alguna a nivel de comitentes o clientes finales. precisamente.

es decir es un valor a favor de la Casa de Valores que debe ser cubierto por la Bolsa de Valores. • En caso que el pago se realizare con cheque dólar sobre una cuenta local. si el pago es con cheque internacional. B A N C O P R IV A D O A FAVOR DE CASA T R A N S F E R E N C IA S A SU FAVO R A FA VO R D E (C A S A S ) BO LSA TRAN S FER ENC IA S A F A V O R D E B O LSA En el caso de operaciones pactadas en SUCRES. Si el valor de las Ventas es inferior al de las compras totales. Las compensaciones y transferencias son enviadas por medio de telefax. 42 . con las siguientes precisiones. Para dar seguridad en las transferencias de recursos se las efectúa a través del Banco Central. que debe ser cubierto por la Casa de Valores. transferencias y cheques son oportunamente entregados a las Casas de Valores. Si el valor de las ventas totales es mayor al de las compras totales. es decir es un valor a favor de la Bolsa de Valores. el pago se hará a través del banco del exterior según señale la Bolsa. la Casa de Valores deberá comunicar a la Bolsa de Valores con la debida anticipación. En caso contrario los pagos se realizarán con cheque del Citibank New York. el valor neto es negativo. el resultado de la compensación se realizará vía transferencia a la cuenta que mantiene la Bolsa de Valores en el Banco Central de Ecuador. el valor neto es positivo.B O L S AD E V A L O R E S R E C IB E Y T R A M IT A T R A N S F E R E N C IA S A A F A V O R D E B O L S A • C ASA DE V ALO RES CO M PRAS ENTAS V C ASA D E V ALO R ES C O M PR AS ENTAS V F A V O R D E C A S A Si se realiza transferencia. Para la compensación de las operaciones en dólares americanos se seguirán los mismos procedimientos para las operaciones en sucres. BANCO CENTRAL CU E N TA DE BO LSA CU E N TA BANCO P R IV A D O TOTAL XX X SALD O XXX C < V XXX C > V XXX SALD O TO TA L CUENTA DE BO LSA CU E N TA BANCO P R IV A D O Compensaciones.

1. LOS INDICES DE LA BVQ La Bolsa de Valores de Quito cuenta al momento con tres indicadores principales: el índice de rendimiento del mercado de renta fija. Debido a que el IRBQ tiene una base móvil. para realizar una correcta actualización.CAPITULO X renta fija negociados en bolsa en un día frente al rendimiento promedio base: La base del índice de rendimiento es móvil para cada día. La fórmula del índice IRBQ es la siguiente: Rendimiento Promedio del día IRBQ =-----------------------------------------------------------------. INDICE DE RENDIMIENTO IRBQ El Indice de Rendimiento IRBQ. que ayudan a evaluar la situación de las empresas cotizantes (mercantiles o bancarias). que miden el comportamiento del mercado y la actividad en la Bolsa de Valores. De esta manera se obtiene una medida mas precisa del movimiento del mercado y su rendimiento en títulos de renta fija. de acuerdo a la tendencia de los rendimientos. un rendimiento menor que 100 indica una tendencia decreciente de los rendimientos del mercado con referencia a los últimos tres meses. es una medida de la relación que existe entre el promedio del rendimiento de los títulos de Este índice indica la tendencia de los rendimientos diarios de mercado ponderados por los montos negociados con relación al promedio de rendimientos de los últimos dos meses. La base móvil es el promedio de los dos meses anteriores (aproximadamente 60 días) al día de cálculo. para evitar distorsiones se excluye de esa base a los rendimientos obtenidos tanto el propio día del cálculo como de los cinco días anteriores (t-5). que miden la participación de todas las empresas en el mercado de valores. el índice del volumen total de las negociaciones en el mercado de valores. el índice sirve solo para hacer análisis de corto plazo. Esto permite reflejar cada vez un comportamiento más actualizado. y el índice de precios del mercado accionario.x 100 Rendimiento Promedio de la Base (de t-5 a t-65) INDICES E INDICADORES BURSATILES Existen en el mercado una serie de índices. e indicadores bursátiles. razones e indicadores financieros. relaciones e indicadores cuantitativos que nos ayudan a comprender y apreciar en mejor forma la situación y comportamiento del mercado bursátil y sus diferentes participantes. Estos índices de calculan y se publican al mercado diariamente. En forma general un valor por encima de 100 muestra un rendimiento de mercado al alza. INDICE DE VOLUMEN IVQ 58 . Tales indicadores pueden agruparse en: índices. Sin embargo.

I.* F PB Σ C. Su fórmula se detalla a continuación: Monto Negociado del día IVQ = ------------------------------------------------------------------------.S. y evolución del mercado. El rango de datos usados será entre t-5 y t-65 para obtener una base de 60 datos de montos negociados. que la relación entre el monto negociado en un determinado día en la Bolsa de Valores frente al monto promedio diario de negociación que corresponde a un período base móvil ubicado entre los 65 y los 5 días anteriores al del cálculo. INDICE DE COTIZACION DE ACCIONES ECU-INDEX El Ecu-index es un indicador nacional del precio de las acciones y sirve para mostrar la evolución general de precios del mercado accionario a nivel nacional. con un ajuste (F) por pago de dividendos y aumentos de capital y encadenados a la expresión del índice a inicios de cada semestre.S. Tanto el Indice Global como los índices sectoriales se calculan diariamente.El índice de volumen no es otra cosa. utilizando la siguiente fórmula general: ECU-INDEX = Σ PN C. se puede concluir que el volumen negociado en la Bolsa de Valores de Quito está disminuyendo.x 100 Promedio diario del Monto Negociado en el período base (de t-5 a t-65) Este índice se empezó a calcular desde el 2 de agosto de 1993. considerando como “factor de ponderación” al peso o 59 . una vez concluida la jornada bursátil.B. en cambio si el IVQ muestra un número inferior a 100. comportamiento. es una derivación del índice de PAASCHE.I.1000 + ECU INICIO SEMESTRE Con esta ecuación.(i) ------.* ----------------. Los agentes del mercado pueden referirse al Ecu-index para ver la tendencia. industrial y servicios.S.I. se lo presenta en sucres y en dólares. Donde: PN PB C. Si el IVQ muestra un número superior a 100 esto significará que el volumen negociado del día está al alza.B. (i) F = Precio de cada acción en el día de cálculo = Precio de cada acción en el día base = Número de acciones circulantes por el precio de la compañía i en el día inicial del semestre = Factor de Corrección El índice así calculado. además de realizar análisis de riesgos de los precios de las acciones. tanto para el índice global como para los sectores más importantes del mercado: financiero. * 1000 . partiendo de una base de 1000. el IVQ del día indica a los agentes del mercado la tendencia del volumen negociado en el día con relación al volumen promedio diario negociado del bimestre anterior móvil.B. Resulta ser el promedio de las variaciones que se dan en los precios de las acciones en relación a un momento base. La muestra de las acciones que conforman la canasta cambia en forma semestral para mantenerse actualizado. La base móvil del IVQ es el promedio de los tres meses anteriores y se actualiza diariamente.

las siguientes empresas que se negociaron marcaron precio: cierre Cervecería Nacional tendrá un precio de 855 sucres por acción. El segundo término o elemento de la formula [CBIS (i) / Σ CBIS ] es el “peso” que tiene dicha compañía en la sumatoria de las capitalizaciones bursátiles de la muestra. 2. esto es la expresión (PN/PB) mide la variación del precio de la acción de una compañía en relación al precio base. están a la baja. De esta manera y aplicando la fórmula antes señalada se obtiene un índice de acciones Ecu-Index de 3093. y luego sumados entre sí. Igualmente. Por construcción metodológica. Estos dos elementos. Para él calculo del Coeficiente Beta para acciones del mercado nacional ecuatoriano se ha escogido como indicador base al índice nacional de acciones ECU INDEX. se interpreta como que los precios de las acciones. Si el índice cae.416. El Beta representa la relación existente entre el rendimiento de una acción con respecto al rendimiento del mercado. La Favorita: PRECIO 410 VALOR EFECTIVO 61.274. se dice que los precios de esta acción son menos volátiles que el movimiento del Cervecería Nacional: Quito Guayaquil PRECIO 855 856 VALOR EFECTIVO 96. Al contrario. en promedio. EL COEFICIENTE BETA El Coeficiente Beta mide la “volatilidad” o cambio del precio de una acción con relación al movimiento de un índice. reflejan el promedio de la variación de precios de acuerdo a la importancia de la capitalización bursátil de cada empresa en la muestra.980 9. cuando el coeficiente Beta de una acción es inferior a uno. se toma como último precio el de la Bolsa de Valores de Quito. se toma el precio que corresponde a la transacción de mayor volumen. El primer componente del índice.representatividad de la compañía en la capitalización bursátil de la muestra. Como el 19 de Octubre no se negociaron el resto de empresas que conforman la muestra del ECU-INDEX. Cuando el Beta de una acción es superior a uno.82. esto indica que la variación de los precios de dichas acciones son en general mayores que el mercado.166. el resultado obtenido es un índice que muestra el sentido general de como se mueven los precios de las acciones.982 Quito De igual manera.000 Por ser el de mayor volumen negociado. Para el calculo de 60 . Ejemplo: El 19 de Octubre de 1998. si el mercado está en alza. el precio resultó ser el único que marcó el precio. En el ejemplo con la Favorita. multiplicados para cada compañía. se toma el último precio del último día que hayan negociado. el índice deberá mostrar una subida.

Esta ecuación resume en forma conceptual la tendencia de los rendimientos del mercado de los Bonos de Estabilización Monetaria (BEMS) con relación a su plazo. formada por una serie de datos proyectados por una ecuación. como su nombre lo indica. Metodología de Cálculo Primeramente se obtiene los datos como se explicó anteriormente. En si. cada cinco días. Datos válidos son aquellos que reflejen el precio del mercado en un momento dado.5 56 5 5 . se procede a efectuar una estimación de línea recta con una regresión. De la misma manera se procedió para la elección de los valores del ECU-INDEX. Con estos datos procesados se obtiene la tendencia promedio del mercado.248Ln(x) + 54.98 R2 = 0. el cierre del precio de las Bolsas de Quito y Guayaquil. Con estos valores se calcula el rendimiento semanal (5 días) con la siguiente ecuación: Rendimiento Semanal de la Acción = LN [Precio (t+5) / Precio (t)] Rendimiento lo lleva a cabo con la variable del índice ECU como independiente y la variable del rendimiento de precios de acción como la variable dependiente. tanto de los precios de la acción como el del índice general que se toma como referencia. es una estructura gráfica.248Ln(x) + 54. Una curva de rendimientos se ve de la siguiente forma. 3.5 0 20 40 60 80 Los rendimientos del índice se los realiza de la misma manera: Rendimiento Semanal del Indice = LN [ECU (t+5) / ECU (t)] A 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300 320 340 360 P ECUACION:la z o Una vez obtenidos los valores de rendimiento semanal. Esto se Rendimiento = 0. al efectuarlo. Un Beta de uno indicaría que la acción tiene el mismo comportamiento que el mercado. C u r v a d e R e n d im ie n t o s M ayo 9 9 57 5 6 . tomar como precios validos.98 Yield = 0. De esta forma se intenta obtener una mayor cantidad de datos válidos para obtener un Beta más preciso.8967 61 .índice. Para esto se utiliza un procedimiento estadístico con base en una muestra mensual de datos de transacciones de BEMS en el Mercado de la Bolsa de Valores de Quito. Se ha procedido a calcular el Beta de las 5 compañías más liquidas del mercado nacional y. La pendiente de esta proyección da como resultado el Beta. Para poder realizar el cálculo del coeficiente Beta se necesita un historial de más de 200 datos válidos.5 55 5 4 . lo que se ve con el Beta es el riesgo a variación de los precios de una acción con relación al mercado. LA CURVA DE RENDIMIENTOS La curva de rendimientos.

cóncavas decrecientes. ya que los BEMS son papeles percibidos como de bajo riesgo y altamente líquidos. La curva de rendimientos es muy útil.13%. desde Agosto 1998 y se calcula desde diciembre de 1997. los Bonos de Estabilización Monetaria con un Plazo de vencimiento de 60 días tenían un rendimiento de 56% aproximadamente. Otros se inclinan a ver a la curva de rendimientos como un efecto de las expectativas de los agentes del mercado acerca del futuro. La curva de rendimientos puede tener varios usos y aplicaciones. Los Títulos: Bonos de Estabilización Monetaria Se ha hecho varias pruebas de curvas con otros papeles que ya han arrojado resultados favorables. mientras que otros sostienen que la curva de rendimientos responde a las fuerzas de la oferta y demanda del mercado a corto y largo plazo respectivamente. La curva. 62 . Para poder utilizar los datos adecuadamente y obtener con mayor confianza estadística los resultados. por ejemplo puede ser una herramienta para la determinación de las tasas de interés a futuro. planas. permite hacer comparaciones de la evolución de las tasas de rendimientos del mercado bursátil. y muchas teorías se encuentran en libros comprensivos de mercados financieros. convexas crecientes. Se puede observar en el eje de las ordenadas los rendimientos y en el eje de las abscisas el plazo en días. fue de un mes. El Cálculo El lapso de tiempo para seleccionar la muestra. como las letras de cambio.Las curvas de rendimiento pueden adoptar varias formas: cóncavas. La forma de la curva de rendimientos y su interpretación ha sido base para numerosos estudios a lo largo de los años. Para obtener un dato más preciso se utiliza la ecuación que se encuentra en el extremo izquierdo inferior del gráfico. que tiene forma cóncava en este ejemplo a Mayo de 1999. En esta ecuación se reemplaza “Plazo” por el número de días al vencimiento que se quiere obtener (90 días para nuestro ejemplo) y se obtiene el rendimiento resolviendo la ecuación. los resultados no han sido tan constantes como los obtenidos con los Bonos de Estabilización Monetaria. que se publica periódicamente cada mes en la Revista Rueda. entre otras. Este indicador. Estas ultimas dos características de los BEMS hacen de la curva de rendimientos un importante referente que describe gráficamente el comportamiento de los rendimientos del mercado. en tanto constituye una medida promedio de rendimientos del mercado de Bonos de Estabilización Monetaria para distintos plazos. El rendimiento para el ejemplo de plazo de 90 días nos da como resultado un 56. considerando que es una periodicidad apropiada para el mercado nacional. A continuación vamos a describir el procedimiento técnico a seguir para obtener la curva de rendimientos. se procedió a establecer un procedimiento que permita obtener una curva de rendimientos del mercado de la Bolsa de Valores de Quito. muestra la relación entre el plazo y los rendimientos. sin embargo. convexas. Por ejemplo el punto marcado por la flecha y representado por la letra “A” en el gráfico. nos indica que en Mayo de 1999.

Primeramente se seleccionó todas las transacciones realizadas en un mes dado, en Bonos de Estabilización Monetaria en sucres. Es necesario conocer el precio, plazo, rendimiento y valor nominal de cada transacción. Los datos obtenidos se los divide por plazos. Los rangos de plazos son: 1-30 días, 31-60 días, 61-90 días, 91-180 días y 181-365. Puede ocurrir que en alguno de los rangos no existan datos, por lo que habrá que simular los datos como se explicará mas adelante. En caso de que existan datos aislados de un grupo de datos, es decir transacciones con un plazo muy alejado a los plazos de los demás datos de su rango, se puede proceder a agrupar a los datos en rangos modificados para poder agrupar en forma óptima todos los datos del rango. Ej: Si existen diez datos en el rango 31-60 días, y un dato de 61 días en el rango de 61-90 días, entonces se procede a agrupar el datos aislado de 61 días en el rango de 31-60 días. Una vez que se tiene los datos divididos por rangos, se procede a obtener la desviación estándar y el promedio de cada uno de los rangos. Con estos resultados se procede a calcular los márgenes de seguridad de las muestras, con un 90% de confianza. Esto se lo realiza sumando (para obtener el máximo) al promedio, aproximadamente 1.9 veces la desviación estándar. De idéntica se procede para obtener el mínimo, solo que en vez de sumar la variación de la desviación estándar, se la resta del promedio. De esta forma se obtiene un rango de mas de 90% de seguridad de los datos de la muestra, al extraer todo valor de rendimiento que este por encima o por debajo del rango proyectado para los datos. Este procedimiento permite extraer datos estadísticamente aberrantes de los rangos de plazos. Con los datos estadísticamente confiables se procede a obtener el plazo promedio por cada rango de plazo. Se lo obtiene al dividir el

monto efectivo de cada negociación para el total de monto efectivo de cada rango, lo que permite obtener una participación por cada transacción. A este valor de participación se lo multiplica por el plazo de cada transacción. Estos resultados por cada transacción se los suma para obtener un total. El resultado final es el plazo ponderado por cada rango. Este procedimiento de ponderación de plazos por montos efectivos se lo efectúa para cada rango de plazo. De la misma manera se procede para obtener el rendimiento ponderado para cada rango. Con el porcentaje obtenido previamente de participación de montos efectivos por transacción, se procede a multiplicarlo por el rendimiento de cada transacción. Así mismo, se suman estos valores resultantes para obtener el rendimiento ponderado para cada rango. El proceso se repite para todos los rangos de plazos. A los datos obtenidos se aplica una regresión con el fin de obtener la tendencia de los datos. Con la ecuación logarítmica resultante se procede a simular los datos medios de los rangos que no tengan resultados por falta de datos. Con estas proyecciones se vuelve a simular la curva de rendimientos. Finalmente con la ecuación resultante, se procede a simular los rendimientos para cada plazo desde 1 hasta 365 días. Estos datos son graficados para obtener la curva de rendimientos. Así, la curva muestra el rendimiento simulado de Bonos de Estabilización Monetaria de plazos de 1 a 365 días.

4. RAZONES E INDICADORES FINANCIEROS
Para una mejor comprensión del funcionamiento, dinámico y tendencias del mercado bursátil, es necesario entre otros aspectos manejar la información de las empresas emisoras. Financieramente para poder evaluar la gestión, rentabilidad y solvencia de los emisores

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es necesario analizar la información que estos publican. Con este propósito a continuación se presenta las principales razones financieras usadas, tanto para analizar el sector mercantil, como el sector financiero. RAZONES FINANCIERAS: SECTOR MERCANTIL Las razones son relaciones entre cantidades de los estados financieros de una empresa, los cuales nos indican y explican de mejor forma el desempeño y posición de una compañía en un momento dado. A continuación presentamos las razones más importantes.

PA

=

ACTIVO CORRIENTE - INVENTARIOS PASIVO CORRIENTE

A.1.3 Capital de Trabajo Neto
Este indicador permite conocer, en términos de valor monetario absoluto, la capacidad financiera de la empresa en el corto plazo, y el nivel de cobertura del activo corriente con relación al pasivo corriente. También mide la cantidad de activos corrientes que han sido financiados con dinero de largo plazo.
CTN = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

A.1. Razones de Liquidez A.1.1 Indice Corriente
Este indicador mide la capacidad de pago de obligaciones de una empresa en el corto plazo. Sirve para determinar la habilidad de una empresa para cubrir sus deudas inmediatas con sus activos inmediatos.
IC = ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

A.1.4 Coeficiente de Rotación de Inventarios
Es el número de veces que rota, circula o se utiliza el inventario en un período. Este índice se usa para determinar las necesidades de renovación de inventarios en una empresa, y para determinar la velocidad con que los inventarios se venden. Facilita hacer previsiones y calcular financiamiento.
CRI = COSTO DE VENTAS (INVENTARIO INICIAL+INVENTARIO FINAL) 2

A.1.2 Prueba Acida
Es otra forma de medir la liquidez de una empresa en forma más rigurosa, separando del calculo de los indices el valor de los inventarios. Tiene el mismo uso que el Indice Corriente.

A.1.5 Indice o Promedio de Cobros

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Es el número de días que la empresa se demora en recuperar las cuentas por cobrar. Este indicador sirve para determinar tanto la política de ventas como la de cobranzas usada por el emisor.
CUENTAS POR COBRAR I. COBROS = VENTAS A CREDITO 360

además, determinar el porcentaje de los activos de la empresa que ha sido financiado por terceros.
SOLIDEZ = PASIVO TOTAL ACTIVO TOTAL

A.2.2 Indice Patrimonial
Expresa la proporción de los activos que ha sido financiado con el patrimonio. Este indicador sirve para determinar la solvencia de la empresa.
I.P. = PATRIMONIO___ ACTIVO TOTAL

A.1.6 Rotación de las Cuentas por Cobrar
Esta relación nos indica el número de veces con que el volumen de las ventas netas supera al monto de las cuentas por cobrar. Este indicador nos proporciona un valor que sirve para ver la cantidad de ventas con relación a las ventas realizadas a crédito, esto es la proporción de las compras que está financiando la empresa a sus clientes.
CRCC = VENTAS NETAS CUENTAS POR COBRAR PATRIMONIO TOTAL

A.2.3 Indice de Apalancamiento Financiero
Este índice muestra los niveles de endeudamiento de la compañía con respecto al patrimonio total y sirve para ver que tipo de fuente de fondos predomina en la compañía, deuda o patrimonio.
APALANCAMIENTO = PASIVO TOTAL

A.2. Razones Patrimoniales y de Solidez A.2.1 Indice de Solidez
Representa la proporción de los activos empresariales que está comprometida como respaldo para los acreedores. Permite

A.2.4 Indice de Financiamiento
Este índice muestra en que medida puede una empresa cubrir con sus activos el pasivo total y sirve para determinar el potencial de endeudamiento que tiene una empresa.
I.F. = ACTIVO TOTAL

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T.3.T. Es decir.T.3. a) La Rentabilidad sobre el Patrimonio muestra la relación de la ganancia que tuvo la compañía en el ejercicio frente al patrimonio.= UTILIDAD NETA PATRIMONIO Según fuentes de financiamiento = PATRIMONIO + PASIVO TOTAL + OTROS PASIVOS Según destino de recursos = ACTIVO FIJO + CAPITAL DE TRABAJO + OTROS ACTIVOS A. Razones de Rentabilidad A. Este indicador sirve para cuantificar la utilidad por dólar de inversión en activos. R./C. = UTILIDAD NETA VENTAS A.3.2 Rentabilidad sobre el Patrimonio PASIVO TOTAL A.A./ V. y sirve para cuantificar la rentabilidad por utilidades de la inversión comprometida.2. Se calcula así: R. sirve también para determinar el margen promedio en que opera toda la industria a la que pertenece el emisor.1 Rentabilidad sobre ventas Este indicador. R.3. representa la creación de valor por las operaciones con respecto a la inversión de riesgo de los inversionistas./ P. sin importar la procedencia de los fondos. además de mostrar el monto unitario de utilidades que se obtiene por cada sucre de venta en una determinada compañía.5 Estructura de Inversión Total Estos indicadores muestran la composición tanto de las fuentes de financiamiento de las operaciones de la compañía. también conocido como el margen neto.T. 66 . = UTILIDAD NETA CAPITAL PAGADO b) A.3 Rentabilidad del Capital Pagado Es la relación que tiene el rendimiento del ejercicio frente al capital efectivamente pagado de la empresa.4 Rentabilidad sobre el Activo Total Mide la relación entre la utilidad que se obtiene frente al total de activos de una empresa. como del destino de los recursos.3.

3. lo que indicaría la habilidad de la utilidad de cubrir las acreencias.3.1 Razón del Patrimonio Técnico a Total de Activos 67 . UTILIDAD LIQUIDA I. / A. / A.6 Indice de Cobertura de Deudas Este indicador sirve para medir el monto en que las utilidades representa la capacidad de la empresa para satisfacer el pago de capital en deuda e intereses. El Margen Bruto B. la eficiencia administrativa de la gestión y su rentabilidad.C. MARGEN BRUTO= UTILIDADES BRUTAS VENTAS A. aparte de que determina el grado de utilización de fondos propios que se hace sobre los activos fijos. así como también la cobertura sobre el riesgo crediticio. A.T. = UTILIDAD NETA ACTIVO TOTAL sirve para determinar el porcentaje de ventas que representan utilidades antes de los gastos de la empresa emisora. impuestos y rendimientos.1 Razones que miden la Capacidad Patrimonial Estos indicadores permiten establecer la solvencia patrimonial frente a la totalidad de activos y contingentes que maneja la entidad.T.R. intereses.5 Rentabilidad sobre Activos Fijos Mide la eficiencia de los activos fijos para producir utilidad y sirve para determinar la utilidad de los activos fijos. = CAPITAL + INTERESES B.7 Margen Bruto de Utilidades Mide el porcentaje de las ventas que está disponible para cubrir los gastos. En general este factor debe estar por encima de uno.3. R. F. = UTILIDAD NETA ACTIVOS FIJOS RAZONES FINANCIERAS: SECTOR BANCARIO Y FINANCIERO Los indicadores financieros que se presentan a continuación permiten evaluar el desempeño financiero de las instituciones del sector bancario y financiero. A.1.D.T.

Esta razón muestra el peso que representa el activo y las cuentas contingentes. CON RESTRICCION.CAP.3 Razón de Activos Improductivos al Total Activos Esta razón mide el peso de los activos improductivos dentro del total de activos de la institución.Revalorización del patrimonio con restricción − Otros aportes patrimoniales − Resultados acumulados − Resultado del ejercicio − +/. así: ACTIVOS FIJOS = PATRIMONIO . NO PAGADO Patrimonio Técnico: Indicador generalmente usado en instituciones financieras como medida más exacta de patrimonio. que incluye las siguientes cuentas: Capital pagado − Reservas . en el patrimonio técnico de una institución financiera. ACTIVOS IMPRODUCTIVOS = TOTAL ACTIVOS Activos improductivos: Contingentes: Avales fianzas y cartas de crédito Intereses y comisiones − Compras en moneda extranjera − Ventas en moneda extranjera − − B. PATRIMONIO TECNICO = TOTAL ACTIVOS + CONTINGENTES Esta razón nos indica la relación existente entre los activos fijos de una institución financiera y el patrimonio neto.Reexpresión monetaria − B.1.2 Razón de los Activos Fijos al Patrimonio Neto Fondos disponibles Créditos vencidos − Contratos de arrendamiento mercantil vencida − Cuentas por cobrar − Provisión por cuentas por cobrar − Bienes adjudicados por pago − Activos fijos − (Otros activos + provisión de otros activos acciones y participación) − − 68 .1. SUSC.REVALO.

2.1 Cartera Vencida a Total Cartera Este indicador nos muestra la calidad de cartera que la institución tiene. Créditos vencidos − Contratos de arrendamiento mercantil vencidos − B.2 Razones que miden el Riesgo Crediticio Los indicadores de este grupo reflejan la posición de riesgo crediticio que tiene la institución y la posibilidad de cobertura de las provisiones establecidas. PROVISIONES = CARTERA VENCIDA B. Cartera de créditos por vencer − Créditos vencidos − Contratos de arrendamiento mercantil por vencer − Contratos de arrendamiento mercantil vencidos − B.3 Razones que miden la Rentabilidad Estas relaciones establecen el grado de retorno de la inversión de los accionistas y los resultados obtenidos por la gestión operativa del negocio de intermediación.2.3. Mide en porcentaje la cantidad de cartera Vencida frente a toda la cartera.B. Cartera por vencer y vencida: Son los créditos otorgados a terceros próximos a vencerse y aquellos vencidos. 69 . CARTERA VENCIDA = CARTERA POR VENCER Y VENCIDA B.2. B.3 Cartera Vencida a Cartera y Contingentes Esta razón muestra la calidad de la cartera de una institución.2 Provisiones a Cartera Vencida Este indicador nos mide el grado de cobertura que la institución financiera tiene sobre su cartera vencida. El valor indica el peso de la cartera vencida con relación a la cartera próxima a vencerse. CARTERA VENCIDA = CARTERA Y CONTINGENTES Cartera Vencida: Son los créditos otorgados a terceros que se han vencidos y no han sido cancelados.1 Rentabilidad Sobre el Capital Neto Esta relación mide la rentabilidad de los accionistas de la institución en el ejercicio.

4 Razones que miden la Eficiencia Financiera Este grupo de indicadores permite determinar la utilización de los recursos de intermediación y su productividad financiera.2 Rentabilidad sobre el Activo Este indicador mide el peso de la rentabilidad de la institución frente a los activos totales de la compañía y sirve para comparar una posible inversión en este emisor con otros de diferentes características.4. = RESULTADOS DEL EJERCICIO ACTIVO TOTAL PROMEDIO B.4.2 Margen Bruto Financiero a Ingresos Financieros Este indicador muestra la eficiencia de manejo de la operación de intermediación. Revalorización del patrimonio con restricción promedio: Reservas − Revalorización del patrimonio con restricción.1 Activos Productivos a Pasivo con Costo Este indicador muestra la relación existente entre los activos y pasivos contables de operación de una institución. ACTIVOS PRODUCTIVOS = PASIVOS CON COSTO B.3 Margen de Utilidad Neta Este indicador mide el peso de los resultados (utilidades) frente a los ingresos a ventas totales.= RESULTADO DEL EJERCICIO = CAPITAL Y RESERVAS . − B.3. = MARGEN BRUTO FINANCIERO B.REVALORIZACION PATRIMONIO CON RESTRICCION TOTAL INGRESOS B.3. al relacionar el margen de ingresos bruto financiero frente a los ingresos por intermediación. RESULTADOS DEL EJERCICIO INGRESO DE LA GESTION DE INTERMEDIACION 70 .

GASTOS OPERACIONALES B.4. Esta razón mide el peso de los gastos operacionales frente al valor promedio de los activos totales.4.3 Gastos Personal a Activos Totales Este indicador muestra la cantidad de gastos en personal efectuados por cada sucre de activo de la institución.Margen bruto financiero = ingresos financieros . Ingresos de la gestión de intermediación = ingresos ordinarios + ingresos por servicios + ingresos financieros. MARGEN BRUTO FINANCIERO + INGRESOS ORDINARIOS = ACTIVOS PRODUCTIVOS = TOTAL DE RECURSOS CAPTADOS PROMEDIOS B. GASTOS OPERACIONALES = ACTIVOS TOTALES PROMEDIOS B.5 Razones que miden la Eficiencia Administrativa Este grupo de indicadores refleja la proporción de los componentes operativos del costo en relación a los recursos de intermediación y a los activos. B.5.2 Gastos Operacionales a Total Captaciones Este indicador muestra el peso de los gastos operacionales frente al promedio de todos los recursos captados. EGRESOS FINANCIEROS = TOTAL DE LOS RECURSOS UTILIZADOS PROMEDIOS Gastos operacionales = gastos de operación + gastos de personal.4 Productividad Financiera Este indicador muestra las veces que el margen bruto financiero y los ingresos ordinarios rotaron con relación a los activos improductivos. INDICADORES BURSATILES 71 .egresos financieros.5.3 Costo Promedio de los Recursos Totales Esta razón indica el costo promedio pagado por el uso de recursos para operación por parte de la institución. GASTOS PERSONALES = ACTIVOS TOTALES PROMEDIO B.5. B.1 Gastos Operacionales a Activos Totales 5.

como la cantidad de veces que en un mes han rotado las acciones circulantes de una empresa. Acciones Transadas Mes Rotación de Acciones = Acciones Circulantes b) Utilidad por Acciones Este indicador muestra la utilidad que correspondería a cada acción del capital. Número de Acciones Negociadas Promedio de Transacciones = Número de Transacciones Realizadas c) Precio / Utilidad Esta razón bursátil. mas conocida como la razón PE (por sus siglas en ingles).Precio / Utilidad = Utilidad de la Acción Los indicadores Bursátiles son aquellos que permiten evaluar el comportamiento y posición de las empresas en relación con el tamaño. tomando en cuenta el volumen actual de utilidades anuales generadas. indica las veces que el precio de una acción le contiene al valor de la utilidad por acción del ejercicio. Precio de la Acción g) Presencia Bursátil Este indicador muestra la presencia de un emisor en los días de negociación del mes. Se la puede interpretar también como el plazo necesario que se requeriría para cubrir el precio invertido en la compra de una acción. d) Valor en Libros Esta relación nos indica el valor patrimonial contable de cada acción. evolución e intensidad de su participación en el mercado bursátil. Patrimonio Valor Libro = Acciones Circulantes a) Capitalización Bursátil Este indicador muestra cual sería el valor total del capital de una compañía si las acciones se valoraran al precio de mercado. Utilidad del Ejercicio Utilidad por Acciones = Numero de Aciones f) Promedio de Transacciones Esta razón muestra en promedio el número de acciones negociadas por cada transacción realizada. Capitalización Bursátil = Ultimo Precio de cotización * Número de acciones circulantes e) Rotación de Acciones Este indicador muestra la liquidez de los títulos transados. Presencia Bursátil = Número de días negociados mes _________________________________ 72 .

Número de Ruedas mes 73 .

la valoración de ésta se vuelve mucho más difícil. Para una compañía. METODOS PARA VALORACION DE ACCIONES La valoración de las acciones es mucho más compleja que la valoración de otros activos del mercado bursátil. A continuación se describen los métodos de valoración más usados. Existen dos formas generales para determinar el valor de una acción. Por la naturaleza incierta de los ingresos que puede generar una acción. el riesgo de liquidez o solvencia es menor cuando una compañía se fondea con emisión de valores patrimoniales (acciones). debido a la subordinación existente con relación a otros factores. la venta de acciones es la fuente de financiamiento mas cara. La primera es la valoración contable de las acciones y la segunda forma es la valoración de acciones considerando el valor del dinero en el tiempo.000 = ___________________ 100’000. demanda mayores tasas de retorno. VALOR NOMINAL DE LAS ACCIONES Este método de valoración. que es una valoración contable. Se necesita de métodos más complejos de valoración de activos. riesgo del negocio.000’000. Ejemplo: Capital Social Pagado = S/.CAPITULO XI 1. superávit y utilidades y el efecto de otros factores como el apalancamiento de la empresa. Es por esto que normalmente un inversionista al comprar acciones. planes de expansión y las perspectivas de la empresa. que permitan apreciar el valor de un titulo accionario desde distintos puntos o enfoques. 10. Este método de valoración de acciones sirve únicamente para tener un dato referencial del valor que los accionistas han aportado nominalmente a la compañía.000 Valor Nominal por Acción Capital Pagado = _____________________ Número de Acciones Valor Nominal por Acción 10. Es decir. Por lo tanto la valoración de las acciones tiene características particulares. no incorpora partidas tales como reservas. que la valoración de un papel de renta fija.000’000. En general el nivel de riesgo al que el inversionista está expuesto al comprar acciones es superior a otros activos del mercado bursátil.000 Numero de Acciones = 100’000. toma en cuenta únicamente la parte relativa al capital social de la empresa y no a todo el patrimonio de la misma. Se recomienda su utilización únicamente en el caso de empresas de reciente creación. sin embargo.000 Valor Nominal por Acción = 100 sucres 74 . en las cuales aún no se ha percibido ingresos por las actividades propias del negocio y el valor del capital es todavía cercano al poder adquisitivo actual.

obtener los costos actuales al mercado de los activos como nuevos. Para este tipo de valoración.2. Este método permite tener un aproximado del valor de la empresa. sino solo por el valor de sus activos. también contable. toma en cuenta todo el valor patrimonial de la empresa. el patrimonio de las empresas debe ser reexpresado antes de ser tomado como referencia para el cálculo del valor patrimonial de las acciones. Existen economías que afrontan un continuo deterioro en los niveles de cotización de la moneda nacional con relación a una moneda dura. La suma de estos valores da el valor de los activos para reemplazar. según este método por la siguiente ecuación: Valor de la Empresa = Valor de Reposición de los Activos – Valor Actual de los Pasivos.800’000.800’000. se toma en cuenta tanto el capital aportado como las otras partidas patrimoniales. sin considerar a la empresa como una empresa en marcha. especialmente en cuanto a la calidad de sus activos y pasivos.000.000 Valor Patrimonial por Acción Patrimonio = ____________________ Número de Acciones 41. no considera la estructura del balance.000 Valor Patrimonial por Acción = 418 sucres Valor Patrimonial por Acción = 75 . con el uso de este método. Con este inventario se debe estimar y. 41. encontrando el valor unitario por acción. que en realidad representa la propiedad de los accionistas en un momento dado. Para poder llegar a un aproximado del valor de la acción. los balances expresados en la moneda nacional se ven fuertemente afectados y pierden representatividad. lo que.000 Numero de Acciones = 100’000. si es posible. 3. Por lo mismo. se debe dividir el valor de la empresa para él numero de acciones circulantes. menos los pasivos pendientes. El valor de la empresa se la da. financieros y comerciales son altamente dependientes de esa moneda dura. una vez sumado. METODO DE VALORACION DE LOS ACTIVOS Este método valora una empresa por el valor de reposición de los activos.000 _________________ 100’. Para obtener el Valor de Reposición de los Activos es necesario realizar un proceso de investigación e inventario de todos los activos de la empresa. se divide por él numero de acciones emitidas. Para Ejemplo: Patrimonio = S/. Cuando los movimientos económicos. VALOR PATRIMONIAL DE LAS ACCIONES Este método. Si bien el método toma ya en consideración los resultados positivos o negativos que la empresa viene acumulando en el tiempo.

4. los avances tecnológicos de la industria. Los ingresos esperados de una acción se obtienen con proyecciones de flujos de caja de la empresa.. (1+R)^3 En caso de que los dividendos proyectados sean constantes en el tiempo. la tasa de interés de los créditos adquiridos. Si toda esta información no está disponible se utiliza el valor de reposición de los activos deducida la depreciación acumulada. Para esto es importante determinar.. Para determinar el valor de una acción se aplicaría la siguiente formula general: Ecuación 1 Valor Acción = Valor Presente de Dividendos – Egresos Financieros + Valor Presente Precio de Venta En donde las siguientes ecuaciones de valor presente explican los componentes de la ecuación general. La tasa de descuento que se usa para descontar estos ingresos es la tasa de riesgo del inversionista. la capacidad del personal. etc. etc. se debe investigar cual es la tasa de descuento que se debe aplicar al análisis. METODO DE VALORACION DE LOS FLUJOS DE CAJA Considerando el valor del dinero en el tiempo y usando las herramientas de ingeniería financiera. la competencia. El valor presente de los pasivos. el riesgo de la industria en la que la empresa está operando.obtener el valor de los activos a precio actual. así como el plazo de cada uno de estos. Para realizar este tipo de proyecciones hay que tomar en cuenta datos como el futuro mercado de la empresa. Para obtener el precio de una acción. es el valor de liquidación de todas las obligaciones a terceros con que cuente la empresa en el momento de la valoración. se debe usar los precios de mercado para activos del mismo tipo y uso. ciertos riesgos individuales de la empresa como: nivel de endeudamiento. el estado de los equipos y maquinaria (si es empresa industrial). la habilidad de la administración.. los riesgos de la economía. Para una aplicación óptima de este tipo de valoración. se calcula con la formula de la perpetuidad. el historial de desempeño de la empresa. se puede obtener en forma mas precisa el valor de una acción. etapa en la que se encuentra la empresa. niveles de inversiones. Ecuación 2 Valor Presente de Dividendos = en donde: R = Tasa de Descuento de los Inversionistas Dividendo 1 + (1+ R)^1 Dividendo 2 + (1+R)^2 Dividendo 3 + . La tasa de descuento dependerá de ciertos riesgos externos como: riesgo del país. se calcula el valor presente de todos los ingresos futuros que se espera provengan de la posesión de la acción.. además. La ecuación en este caso se simplifica a la siguiente: Ecuación 3 Valor Presente de Dividendos = Dividendo 1 _____________ R 76 . y.

55) ^3 (1.+ -------------.+ -------------.= 1.G ) en donde: R = Tasa de Descuento de los Inversionistas G = Tasa Constante de Crecimiento Ecuación 5 Egresos Financieros = Valor Presente a Ganancias de Capital 150 250 350 400 Valor Presente de Dividendos = ------------.+ --------------.79 sucres (1.= 1. Muchas veces se necesitarán la aplicación de El precio de la acción según este método es de 401.= 364.79 sucres (1. es cuestión del tipo de negocio de la empresa.75 sucres.55) ^ 5 (800 * 2%) Valor Presente Comisiones = ----------------------.42 = 401.55) ^4 Ecuación 6 Valor Presente del Precio de Venta = en donde: R = Tasa de Descuento de los Inversionistas N = Períodos de descuento Precio de Venta Proyectado __________________________ (1+R)^N Valor Presente de Precio de Venta 800 = --------------------. EJEMPLO: DIVIDENDOS HETEROGENEOS Tasa de Descuento del Inversionista = 55% Dividendo año 1 = Dividendo año 2= Dividendo año 3= Dividendo año 4= Precio Venta año 5= Comisiones = 2% Valor Presente Impuestos = 150 sucres 250 sucres 350 sucres 400 sucres 800 sucres de la Venta 50 sucres Ecuación 4 Valor Presente Dividendos = Dividendo 1 ___________________ ( R .79 + 89.75 sucres Si bien se aplica este método con dividendos heterogéneos. la ecuación que se aplica es la siguiente: una combinación de estas alternativas para obtener el valor más cercano de una acción.55) ^ 1 (1.42 sucres (1.En el caso en que los dividendos proyectados tengan un crecimiento constante.12 – 50 – 1.55) ^5 Valor Acción = 364.12 sucres (1. 77 .= 89. dividendos uniformes o dividendos crecientes. A continuación se muestra algunos ejemplos.55) ^2 (1.55) ^ 5 (800* 2%) Valor Presente Comisiones = -------------------------.

.55 Valor de Acción = EJEMPLO: CONSTANTE DIVIDENDO CON CRECIMIENTO Dividendo 1= 250 Crecimiento Anual de Dividendos = 25% Tasa de Descuento = 55% V.= 833.P.25) 78 . Impuestos & Comisión = 50 Tasa de Descuento = 55% 400 ----------------------.EJEMPLO: DIVIDENDOS IGUALES Dividendos Anuales = 400 V.27 sucres 0.55 – 0.P. Impuestos & Comisión = 150 250 Valor de la Acción = --------------------.50 = 677.33 sucres (0.

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