Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA. Costa, M A F; Noronha, J F; Silva Junior, R P.

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Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA.
Miguel Angelo de França Costa Mestre em Agronegócios pela UFG Instituição: Faculdades Alves Faria, ALFA. Endereço: Rua 14, nº 264, sobrado 1, Jd Santo Antônio Goiania/GO CEP. 74853-270 E-mail: migcosta@terra.com.br José Ferreira Noronha PhD em Economia Agrícola pela Purdue University Instituição: Universidade Federal de Goiás Endereço: Escola de Agronomia, Departamento de Economia Rural. Campus II Samambaia 74001970 - Goianira, GO - Brasil - Caixa-Postal: 131 E-mail: noronha@agro.ufg.br Renato Pinto da Silva Junior Doutor em Agronomia pela UFG Instituição: Universidade Federal de Goiás Endereço: Escola de Agronomia, Departamento de Economia Rural. Campus II Samambaia 74001970 - Goianira, GO - Brasil - Caixa-Postal: 131 E-mail: rpinto@agro.ufg.br

Resumo Neste estudo de caso buscou-se entender a prática da administração financeira aplicada à análise de investimento de capital, na execução de um projeto de investimento para criação de bovinos. Mudanças no mercado e atrasos na aprovação do financiamento e na liberação de recursos desviaram sua implementação do projeto original e endividaram a empresa. Com base neste estudo, pode-se formular a hipótese de que empreendimentos agropecuários exigem maior eficiência administrativo-financeira, considerando: o estreitamento das margens, a escassez de financiamentos a juros condizentes e o prazo longo do ciclo de produção e de maturação de investimentos, ficando o setor mais sujeito a riscos de variação de custos e preços de insumos e produtos. Palavras-chaves: Investimento, Capital, Projeto, Agropecuária, Administração, Finanças.

Custos e @gronegócio on line - v.2 – Edição Especial - Out - 2006. www.custoseagronegocioonline.com.br

ISSN 1808-2882

Out . de como as empresas ganham ou captam. p.3 e 8). 2003.v. www. Custos e @gronegócio on line . de modelos administrativos que busquem a redução dos custos de produção e o aumento do faturamento através da adequada inserção do empreendimento na cadeia produtiva.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA.. R P.557). Silva Junior. o rendimento da carcaça de suínos. p. avaliando sua relevância e peculiaridade. 2003. por parte dos empreendimentos agrícolas. Tais mudanças resultaram em ganhos de produtividade de culturas além dos ganhos em qualidade. Utilizou-se o método de estudo de caso único. 2000. entre outros (ARAÚJO. e pela definição correta do produto. há a necessidade de adoção. p. que explora a criação de bovinos de corte. Tal desempenho é conseqüência das decisões tomadas pela administração financeira das organizações. é conhecido como administração financeira (GITMAN. independente dos demais resultados que obtiver. Processo que envolve a tomada de decisões e a colocação em prática de tais decisões. p.140). 46).custoseagronegocioonline. das técnicas de gestão e escoamento de produção (NANTES. 36 1. Há ainda. O desempenho econômico das empresas é geralmente avaliado.br ISSN 1808-2882 . (DRUCKER. 2001. diminuição dos volumes de financiamentos oficiais. Costa. p. gastam ou investem dinheiro. analisados e medidos em termos de dinheiro (CHIAVENATO. elevação da carga tributária e dos encargos sociais. do processo de produção. p.2006. processados. sob o ponto de vista contábil.com. J F. localizada no Município de Aruanã. uma tendência de redução de preços dos produtos agrícolas associada à elevação dos custos de produção resultante da elevação dos encargos dos financiamentos bancários cobrados. 2003. Introdução O sucesso das organizações depende em grande parte da atuação de seus administradores. 2001. Noronha. Diante desta situação. como o aumento no teor de sacarose da cana.34). sumarizados. pelos investimentos e retornos que são registrados. A administração deve colocar o desempenho econômico em primeiro lugar. M A F. Este estudo se propôs a verificar como a administração financeira é aplicada em atividades agropecuárias. pois uma empresa só justifica a sua existência mediante os resultados econômicos que produz. tendo como objeto a Empresa Estirão Agropecuária Ltda. a precocidade na avicultura e na suinocultura.2 – Edição Especial . 140). Os empreendimentos agropecuários atravessam profundas e rápidas mudanças nos últimos 12 anos. elevação dos preços dos insumos básicos (ARAÚJO. Goiás.

• Compreender o que há de peculiar na administração financeira dessas empresas. habilitando a empresa a apresentar um Projeto de Financiamento à FINEP para a concessão de recursos do Programa de Desenvolvimento Tecnológico – ADTEN. na Rodovia GO 173. p. a FINEP expediu uma Comunicação do Enquadramento da Consulta Prévia.br ISSN 1808-2882 . www. Em 16 de janeiro de 1998. o poder diferenciador do estudo é a capacidade de lidar com uma ampla variedade de evidências – documentos. Conta com muitas das técnicas utilizadas pelas pesquisas históricas. referência nº 2881/97. em fins de 1996. constituída em 23 de fevereiro de 1973. Em 22 de janeiro de 1998 assinou-se um contrato de assessoria técnica com a Custos e @gronegócio on line . e explora a criação de bovinos de corte.FAT.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA. Este método é particularmente útil para geração de hipóteses para testes posteriores. Para viabilização dessa iniciativa. O estudo de caso é a estratégia escolhida ao se examinar acontecimentos contemporâneos.v. artefatos. este trabalho procurou: • • agropecuárias. 37 Considerando os problemas de administração financeira. embora os estudos de casos e as pesquisas históricas possam se sobrepor. km 36. neste caso. Costa.2006. mais adequado à produção na região e ao mercado. foi a Estirão Agropecuária Ltda. GO. em novembro de 1997.com. Responder como ocorre a administração financeira em atividades agropecuárias.Out . M A F.custoseagronegocioonline. foi formalizada uma consulta prévia à FINEP para solicitação de financiamento. Silva Junior. mas acrescenta fontes de evidências que usualmente não são incluídas no repertório de um historiador: observação direta e série sistemática de entrevistas. proveniente do Fundo de Amparo Trabalhador . (YIM. R P. posteriormente. A fazenda Estirão está situada no município de Aruanã. projetar o desenvolvimento de um novo produto. Novamente. comuns aos empreendimentos agropecuários. 27 a 29). O objeto de estudo. J F. Noronha. A empresa procurou. 2001. Responder por que a administração financeira é relevante para as empresas 2. Metodologia A pesquisa utilizou o método do estudo de caso. a Universidade Federal de Goiás. entrevistas e observações – além do que pode estar disponível no estudo histórico convencional.2 – Edição Especial . para elaboração de um estudo que pudesse avaliar e.

Ao se analisar os valores do DRE.865. Costa. O Projeto de Financiamento para a produção de um novo tipo de novilho precoce. R P. em 2002. liquidez. até 2004. Os modelos utilizados foram análise vertical.00. equipamentos. o entendimento de como e porque ocorreram os problemas e desvios em relação ao que havia sido projetado. serviços de consultoria. para a preparação do Projeto de Financiamento. sendo R$ 482. a empresa apresentou lucro. envolvendo a aplicação de recursos em obras civis. em 2002. 3. Posteriormente. Após o período de carência do financiamento. buscaram-se nas provas documentais e entrevistas. Neste período. contribuiu para o lucro da empresa neste exercício. foi assinado em 4 de fevereiro de 1999. dentro das normas da FINEP e. além do pagamento de empregados. pois o rebanho valorizado em estoque só gerará receita financeira quando vendido.422. Um resultado econômico. O contrato de financiamento nº 72. assistência técnica e manutenção. Noronha. na Tabela 2.00 provenientes de recursos da própria empresa e R$ 643. a horizontal e a análise de séries temporais para os índices financeiros. Silva Junior. referentes ao reconhecimento do valor de mercado do rebanho em estoque. M A F. apenas em 2002. Em 2004 o prejuízo acumulava R$1. aprovado nos termos da Decisão nº 0979/98.2 – Edição Especial .0117. as variações no rebanho.99. matérias primas. ano anterior ao início do projeto. Resultados O Balanço Patrimonial da empresa (Tabela 1) mostra a evolução da sua situação patrimonial a partir de 1998. Custos e @gronegócio on line .custoseagronegocioonline. foi apresentado à FINEP em 23 de março de 1998. foi feita uma análise comparativa entre o fluxo de caixa previsto no projeto e o realizado. em 14 de dezembro de 1998. J F. www.v. observa-se que.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA. Nesta pesquisa iniciou-se com a análise do balanço patrimonial e demonstrativo de resultado do exercício. adaptado às condições do cerrado brasileiro. Finalmente. Essas análises forneceram subsídios para identificação dos problemas financeiros. para diagnóstico da situação financeira da empresa quanto ao endividamento. posteriormente. O valor do projeto foi de R$ 1. para identificar os desvios ocorridos em relação ao orçamento de capital.00 financiados pelo FINEP. 38 FUNAPE. para implantação e desenvolvimento deste.Out . mas não financeiro.401.125.00. Nos demais anos obteve prejuízo.com. para produção de carne de alta qualidade e baixo custo. eficiência e rentabilidade.br ISSN 1808-2882 .2006.108. a empresa começou a amortizar o financiamento em juízo.021.

252 (82.069 838.949 8.692 19. Costa.022 64. B.495 10.613 4.868 301. 39 Tabela 1 .350 770.490) (8.748 1. para se avaliar o Custos e @gronegócio on line .154 923.763 196.764.285 139.467 604.846 0 802.158 863.604 5.069 822.949.Estirão Agropecuária Ltda.346) (108.559 1.600.217.426 16.046 998.252 (265.809) 2000 1.929 14.113.075 43.399 1.099 696.099 696.994 635.235 0 0 1.167 1.252 (24.069 836.108.191 1.868 412.841 841.252 (169.Out .860 0 3.297 0 2.850 (749.Balanço Patrimonial .159.699 696.856 0 0 0 0 0 1.118 599.667 43.900 0 0 3.317 75.496 (372.595 0 80.332 2.553 117.149 139.000 736.217.903 899.361 (237.102 2.617 622.896) (13.083 99.865 45.929 10.617 99.903 1.500 653.109) 44.643 837.513 12.020 5.496 (243.850 (555.251 893.684 4.649 19.326) 200.989 0 301.732 516.2006. Souto para Estirão Agropecuária Ltda.379.108.278 1.596 699.659 84.359 4.535 893.673 8.828 6.929 99.406 28.157 0 0 3.805 1. de fato.176 465.873 869.834) 2001 1.153.593 1.387.513 204.112 0 0 1.387.566 7.616) 18.656) 59.510) (128.882.903 2.297) 27. considerando ser este o ano no qual.209 89.092 4.718 98.108.856) 2004 2.306 115.283 893.167 117. se iniciou o projeto. www.365 78.503 61.352.443.873 1.605 1.430 36.762 31.830) 58.644 4.499 10.2 – Edição Especial .830 786 0 0 1.298 0 0 633.650 13.406 676.714) 2002 2.659 899.939 1.203 191.v.841 456.618 0 226.492 4.182.632 99.597 9.859 41.729 5.282 25.258 1.960 392.153.426.845 676.705 5.805 78.902) 1999 1.901 653. Acumul.359 12.534 0 193. Para elaboração da análise horizontal das demonstrações do balanço.815 703.960 4. 1998 a 2004 Valores em R$ ATIVO Ativo Circulante Contas a receber Estoques Impostos e recuperar Despesas antecipadas Realizável a Longo Prazo Depósitos Judiciais Ativo Permanente Bens imóveis Bens móveis Rebanhos de reprodução Semoventes (-) Depreciações acumuladas Imobilizações em curso Ativo Diferido PASSIVO PASSIVO EXIGÍVEL Passivo Circulante Fornecedores a pagar Títulos a Pagar Empréstimos e financiamentos Obrigações Trabalhistas Obrigações Previdenciárias Obrigações Tributárias Contas a pagar Operações em Bolsa Adiantamento de clientes Exigível a Longo Prazo Crédito sócios cotistas Financiamentos PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital Social Reservas Lucros / Prej.496 (430.764.099 696.227 (236. Resultado do Período 1998 1.496 (488.737 0 0 322.166 2.348 2.496 (700.850 (446.652 7.838 29.738 59.br ISSN 1808-2882 .605 914.456 8.756 703.929 14.com.732 1.929 10.574 920.193 39.900 653. Noronha.447 31.149 0 45.724 702.517 0 0 725.221 1.756 1.506 113.876 508.616 0 288. M A F.546 1.344 2003 2.990 1.463 57.485 9.903) Fonte: Elaborado pelo contador Vladimir M.414 1.942 696.882.031) 21.500 14.167 2.505 322.045 31.518 28.003 0 788. escolheu-se 1999 como ano base.046 0 893 0 0 1.012 664.876 0 736.355 14.335 487.046 818.531 0 1.949.862 693.452.159.689 100.254.160. R P. Silva Junior.375.056 421. J F.149 1.747 15.962) (407.860) 7.067 70.911) (267.585 1.825 10.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA.392 11.025 3.custoseagronegocioonline.979 617.429 901.012 362.873 869.262 369.874 306.

Tabela 2 . M A F.903) (12.747 (15.541 (86. Ñ Operac (+) Variação Patrimonial Resultado Antes do IR (2.728) (4. www.902) (12. As obrigações com terceiros de 1999 a 2004 evoluíram 288%.726) (165) (58.618) (177.285) (4.445 (112.434) (163.864 (326.327 0 59.928) 0 (131.875 2000 193.Out .851) 95.custoseagronegocioonline.273) 317. Noronha.908 (306.789) 2. 1998 a 2004 Valores em R$ Receitas Brutas Variações no rebanho (-) Deduções nas receitas Receitas Líquidas (-) Custo das vendas Resultado Bruto (-) Despesas operacionais Despesas com Vendas Despesas Administrativas Despesas Tributárias Despesas com Depreciação Despesas Financeiras Resultado Operacional (+/-) Rec.117) 0 (108.527) (3.267) 182.388 2004 351.Demonstrativo do Resultado do Exercício .530 0 (407.433) 6.769 (327.689 (214.368 (491.090 (60.062 1999 240.899) 1.614) (109) 0 (1.865) (37.460) (92. as aplicações nos ativos da empresa evoluíram em aproximadamente 20% até 2002.807 2001 318.837) (90.714) 1998 69.041) (5.100 Fonte: Elaborado pelo contador Vladimir M.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA.644) 234.000) 0 (128. que cresceu 350% de 1999 a 2004.139 (156.374) (5.811) (9.744) (11.856) (213.827 (240.2006. J F. representada pelo patrimônio líquido. Essa evolução foi maior entre as contas de maior liquidez uma vez que o grupo de contas do imobilizado ficou praticamente estável.043 0 (267.668) (33.976) 58.808 (20.253) 66. Na análise horizontal do balanço patrimonial (Tabela 3).834) (14.br ISSN 1808-2882 .535) (414. permanecendo estável até 2004.944 (283.335) (59.745 (175.355 2002 324.647 (86. R P.044) 381.508) 142.451) (9.104 3. Souto à Empresa Estirão Agropecuária. Destacam-se o crescimento de 1999 a 2004 da depreciação acumulada de 811% e de rebanhos de reprodução em 865%.437) 55.005) (14. As despesas operacionais.v.598) (16. primeiro ano de início do projeto. que cresceram no período 865%.026) (67. Em contrapartida a evolução das obrigações com os proprietários da empresa.837) (14.911) 303. também tiveram uma significativa Custos e @gronegócio on line .528) (55.834) (10.017) 687.847) (1.449) (18.459) 77.Estirão Agropecuária Ltda.017 4.357) (98. Na análise horizontal do Demonstrativo de Resultado do Exercício (Tabela 4) observa-se que o custo das vendas entre 1999 e 2004 mais que dobrou.613) (62.523) 0 (152.501) 190. & Desp. vem sendo corroídas pelo prejuízo acumulado. B.178 378. 40 que ocorreu a partir do ano de implantação.541) 0 (157.499) (73.636) 734 0 (13.809) (11. uma vez que boa parte das contas nem existia antes desse ano.719) 46.228) 228.516) (268.801) 2003 247. Costa. Silva Junior.com.344 (186. observa-se que desde 1999. enquanto a evolução das receitas líquidas foi relativamente menor.2 – Edição Especial .835) (118.876 (8. com destaque para a evolução das obrigações de curto prazo.

de 1999 a 2004 – 1999 base 100% Em % ATIVO Ativo Circulante Contas a receber Estoques Impostos e recuperar Despesas antecipadas Realizável a Longo Prazo Depósitos Judiciais Ativo Permanente Bens imóveis Bens móveis Rebanhos de reprodução Semoventes (-) Depreciações acumuladas Imobilizações em curso Ativo Diferido PASSIVO PASSIVO EXIGÍVEL Passivo Circulante Fornecedores a pagar Títulos a Pagar Empréstimos e financiamentos Obrigações Trabalhistas Obrigações Previdenciárias Obrigações Tributárias Contas a pagar Operações em Bolsa Exigível a Longo Prazo Crédito sócios cotistas Financiamentos PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital Social Reservas Lucros / Prej. Tabela 3 Análise Horizontal do Balanço Patrimonial da Estirão Agropecuária Ltda.487 149 149 78 107 145 155 145 675 4 23 122 304 520 50 0 494 253 150 131 69 309 244 534 229 66 100 100 284 2004 119 171 790 128 200 5. J F.com.Out .custoseagronegocioonline. Costa. com base nas demonstrações contábeis disponibilizadas pelo contador Vladimir Marcos Barreto Souto da Empresa Estirão Agropecuária Custos e @gronegócio on line . Silva Junior. M A F.br ISSN 1808-2882 . para a qual as despesas financeiras contribuíram significativamente.2006. Noronha. 41 evolução. www. R P. 1999 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 2000 107 120 100 112 135 157 101 103 137 155 100 206 14 208 107 161 35 26 0 98 187 163 75 196 179 197 90 99 100 151 2001 110 151 532 136 136 141 97 103 140 155 100 322 22 314 110 204 130 71 0 100 130 97 366 318 225 201 226 82 99 100 195 2002 122 271 391 267 127 555 100 100 85 103 140 155 145 543 29 121 122 242 219 55 0 175 137 100 233 259 100 249 623 229 86 99 100 174 2003 122 303 608 290 171 2.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA.507 177 177 102 107 145 965 145 911 9 0 119 388 965 45 0 656 159 214 57 61 682 228 0 240 38 102 100 450 Fonte: do próprio autor. De 1999 a 2004 as despesas financeiras cresceram aproximadamente 20 vezes mais. Acumul.v.2 – Edição Especial .

br ISSN 1808-2882 . Noronha.Out .463 132 122 133 130 134 181 120 74 481 749 626 (766) 1. Silva Junior. como fontes de recursos financeiros para o negócio. Tabela 4 .818 50 3.Análise Horizontal do DRE da Estirão Agropecuária Ltda de 1999 a 2004 – 1999 base 100% Em % 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Receitas Brutas (-) Deduções nas receitas Receitas Líquidas (-) Custo das vendas Resultado Bruto (-) Despesas operacionais Despesas Administrativas Despesas Tributárias Despesas com Depreciação Despesas Financeiras Resultado Operacional (+/-) Rec. J F. Ñ Operac Resultado Antes do IR 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 80 92 80 100 67 137 116 124 327 209 804 (475) 1.2 – Edição Especial . M A F. aumentaram de importância tanto o passivo circulante quanto o exigível a longo prazo. com base nas demonstrações contábeis disponibilizadas pelo contador da Estirão. apresentado na Tabela 5.custoseagronegocioonline. cujos reprodutores e matrizes são reconhecidos como itens do ativo permanente em 2004.v. e de aumento do capital de terceiros. Nas exigibilidades com terceiros. www.2006.802 310 4. Costa.041 146 272 139 278 54 313 162 207 791 1. R P. observa-se a tendência de crescimento de importância no total do ativo do item estoques.com.631 Fonte: do próprio autor.234 135 123 301 354 269 208 124 92 859 660 (372) 206 (674) 103 103 103 203 41 209 141 118 546 816 1. Vladimir Marcos Barreto Souto s. em função do crescimento do rebanho.971 2.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA. 42 Na análise vertical do balanço patrimonial. Custos e @gronegócio on line . & Desp. Do lado do passivo. observa-se a tendência de redução do capital próprio (representado pelo patrimônio líquido).

com base nas demonstrações contábeis disponibilizadas pelo contador Vladimir Marcos Barreto Souto da Empresa Estirão Agropecuária Custos e @gronegócio on line . J F.Out . www.2 – Edição Especial .v.com.custoseagronegocioonline.2006.Total do Ativo = 100% Em % ATIVO Ativo Circulante Contas a receber Estoques Impostos e recuperar Despesas antecipadas Realizável a Longo Prazo Depósitos Judiciais Ativo Permanente Bens imóveis Bens móveis Rebanhos de reprodução Semoventes (-) Depreciações acumuladas Imobilizações em curso Ativo Diferido PASSIVO PASSIVO EXIGÍVEL Passivo Circulante Fornecedores a pagar Títulos a Pagar Empréstimos e financiamentos Obrigações Trabalhistas Obrigações Previdenciárias Obrigações Tributárias Contas a pagar Operações em Bolsa Adiantamento de clientes Exigível a Longo Prazo Crédito sócios cotistas Financiamentos PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital Social Reservas Lucros / Prej.br ISSN 1808-2882 . M A F. 43 Tabela 5 . Resultado do Período 1998 100 15 0 14 0 0 0 0 85 44 35 5 1 (2) 2 0 100 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 99 67 51 (17) (1) 1999 100 17 0 16 0 0 0 0 81 36 34 4 1 (5) 11 2 100 23 5 3 1 0 0 0 0 0 0 0 18 1 17 77 51 40 (13) (0) 2000 100 19 0 17 0 0 0 0 77 35 44 5 1 (9) 1 4 100 35 2 1 0 0 0 0 0 0 0 0 34 2 32 65 47 37 (13) (7) 2001 100 23 2 20 0 0 0 0 71 33 43 5 1 (14) 2 6 100 43 6 2 0 2 0 0 1 0 0 0 37 2 36 57 46 36 (19) (6) 2002 100 38 1 36 0 0 4 4 56 30 39 5 1 (21) 3 2 100 46 9 1 0 4 0 0 0 0 3 0 37 5 33 54 41 32 (23) 3 2003 100 42 2 39 1 1 5 5 52 31 40 5 1 (26) 0 0 100 58 22 1 0 11 0 0 0 0 9 0 37 4 33 42 42 32 (20) (12) 2004 100 25 3 18 1 2 7 7 69 32 41 30 1 (36) 1 0 100 76 41 1 0 14 0 0 0 0 20 5 35 0 35 24 44 33 (33) (19) Fonte: do próprio autor. De 1998 a 2004 .Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA.Análise Vertical do Balanço Patrimonial da Estirão Agropecuária Ltda. Costa. Noronha. Silva Junior. R P. Acumul.

2006. o capital circulante líquido. R P. com um aumento do prazo médio de cobrança. Custos e @gronegócio on line . banco e contas a receber para honrar seus compromissos de curto prazo. A empresa vem apresentando queda na sua eficiência de cobrança. Silva Junior. Em 2004. Costa. Ou seja. Que as despesas administrativas foram relativamente menores e que a depreciação e as despesas financeiras aumentaram significativamente.v. Tabela 6 Análise Vertical do DRE da Estirão Agropecuária Ltda. & Desp. M A F. com base nas demonstrações contábeis disponibilizadas pelo contador Vladimir Marcos Barreto Souto da Empresa Estirão Agropecuária Analisando-se a série temporal dos índices financeiros (Tabela 7) percebe-se.custoseagronegocioonline.br ISSN 1808-2882 . Quanto à liquidez da empresa. Ñ Operac (+) Variação Patrimonial Resultado Antes do IR (3) 97 (30) 67 (88) (0) (85) (0) 0 (3) (21) 1 0 (20) (5) 95 (36) 59 (65) 0 (55) (2) (5) (4) (6) 1 2 (4) (6) 94 (45) 49 (111) 0 (79) (3) (19) (10) (61) (5) 0 (66) (5) 95 (35) 60 (89) 0 (49) (1) (17) (21) (29) (5) 0 (34) 1998 100 1999 100 2000 100 2001 100 2002 100 117 (5) 212 (94) 118 (101) (0) (50) (1) (30) (18) 17 1 0 18 (5) 95 (71) 24 (132) 0 (75) (2) (25) (30) (109) 0 0 (108) (9) 91 (68) 22 (140) 0 (61) (3) (26) (51) (118) 2 0 (116) 2003 100 2004 100 Fonte: do próprio autor. quanto a alavancagem. Os índices de liquidez vêm apresentando tendência de queda e a liquidez corrente e seca em 2004 atingiu valor menor que 1. J F. www. a empresa não possui disponibilidade em caixa. ou seja. 51% da receita foi destinada ao pagamento de despesas financeiras e 26% para despesas com depreciação. a empresa não tem capital de giro.2 – Edição Especial . O giro dos ativos e do estoque é pequeno. e não gerou lucro suficiente para cobrir as despesas financeiras pagas a terceiros. ou capital de giro líquido foi negativo em 2004.Receita Bruta = 100% Valores em R$ Receitas Brutas Variações do rebanho (-) Deduções nas receitas Receitas Líquidas (-) Custo das vendas Resultado Bruto (-) Despesas operacionais Despesas com Vendas Despesas Administrativas Despesas Tributárias Despesas com Depreciação Despesas Financeiras Resultado Operacional (+/-) Rec. 44 Observa-se na análise vertical do DRE (Tabela 6) que o custo das vendas mais que dobrou em relação à receita. Noronha.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA.Out . que a empresa apresentou endividamento elevado e crescente. De 1998 a 2004 .com.

Costa.br ISSN 1808-2882 .2 449 4 2. M A F. com tendência de piora.3 0.2 (347) 2 0.1 0. J F.05 0 0.3 0. 45 Quanto à rentabilidade.Out .4 0.0 0.1 331 2 11. www. com base nas demonstrações contábeis disponibilizadas pelo contador Vladimir Marcos Barreto Souto da Empresa Estirão Agropecuária Custos e @gronegócio on line . Silva Junior.3 0.10 14 0.4 0.7 % do ativo R$ 1 de lucro / R$ 1 de Juros 1 (8) 23 (1) 35 (7) 43 (2) 46 1 58 (4) 76 (2) Unidade 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 R$ 1.2 – Edição Especial .2 Fonte: do próprio autor.13 0 0.11 66 0.16 45 0. R P. Noronha.9 0.3 340 2 3.6 0. Tabela 7 Análise da Série Temporal de Índices Financeiros Da Estirão Agropecuária Ltda. Os retornos sobre o ativo e o patrimônio líquido são negativos. há uma tendência de queda na margem bruta do negócio.6 1.5 0.15 61 0. de 1998 a 2004 Índice Alavancagem Endividamento Geral Índice de cobertura de Juros Liquidez Capital Circulante Líquido Capital Circulante por Receita Líquida Índice de Liquidez Corrente Índice de Liquidez Seca Eficiência Giro do Ativo Total Período Médio de Cobrança Giro dos Estoques Rentabilidade Margem Bruta Margem Operacional Margem Líquida Retorno Sobre o Ativo Total Retorno Sobre o Patrimônio Líquido % % % % % 69 (22) (21) (1) (1) 62 (6) (4) (0) (1) 52 (65) (71) (7) (11) 63 (31) (36) (6) (10) 56 8 9 3 5 25 (115) (114) (12) (30) 24 (130) (128) (19) (80) Vezes / ano Dias Vezes / ano 0.2 0.2 0.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA.v.32 33 0. com queda mais acentuada ainda das margens operacional e líquida.9 212 1 3.2006.com.000 R$ 1 Ativ / R$ 1 Rec Liq R$ 1 Ativ Circ / R$ 1 Pas Circ R$ 1 Disponib / R$ 1 Pas Circ 192 3 16.5 623 1 4.custoseagronegocioonline.

Out . M A F. Silva Junior. www. R P.458 Ano 2 1. 46 A empresa não auferiu receita na mesma proporção que aumentaram seus custos e despesas. não acompanhou a previsão original do projeto.762 1. em termos de número de unidades animal (UA).885 Ano 3 1.6% neste período. coletadas na empresa Estirão Agropecuária e na FUNAPE.218 1.207 2.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA.139 para os dois primeiros anos do projeto. A evolução do rebanho.v.custoseagronegocioonline. Noronha.587 84 Ano 3 887 76 298 377 345 85 2 1 11 2. Em cabeças Vacas Novilhas de 2-3 anos Novilhas de 1-2 anos Bezerras Bezerros Novilhos de 1-2 anos Novilhos de 2 anos e + Touros Rufiões Total UA do rebanho Previsto vs Real (UA) Previsto = 100% Ano 0 331 250 253 132 132 253 215 1 5 1.242 Ano 4 1. Em 2003 (Ano 4) o rebanho observado já era 30% menor que o previsto no projeto original. corroendo suas margens. levando-a a prejuízos operacionais. de um total previsto de R$ 156. O endividamento de curto prazo da empresa é elevado e esta não tem capital de giro. com base nos dados do projeto e nos controles internos disponibilizados pelo Gerente da Empresa Estirão Agropecuária Em relação ao que ao projeto de investimentos em obras civis.484 66 Ano 4 886 23 347 373 346 233 0 2 8 2.2 – Edição Especial .br ISSN 1808-2882 .540 121 REBANHO REAL Ano 1 947 182 272 338 391 100 1 8 8 2. Pela análise de documentos. e enviado no Custos e @gronegócio on line . foram investidos 57.247 1.184 0 496 515 515 496 0 3 9 3.2% ou R$ 89.640 113 Ano 2 968 103 348 404 359 17 2 5 9 2. Os gastos do projeto foram orçados a valores de março de 1998. de um total previsto de R$ 340.250 Ano 0 818 225 287 301 288 173 0 1 8 2.929 1.177 0 497 512 512 497 0 3 9 3.564 70 Fonte: do próprio autor.2006. como pode ser observado na Tabela 8. Tendo sido priorizados os investimentos na formação e na reforma de pastagens e cercas.215 1. Tabela 8 – Comparativo da Evolução do Rebanho Prevista no Projeto versus Realizado da Estirão Agropecuária Ltda.101 1.179 0 273 513 513 273 0 3 9 2.com. ou R$ 199.573 1.234.082 1. Nos anos subseqüentes praticamente não houve investimentos significativos. J F. foram investidos 58. constatou-se que importantes contingências contribuíram para esta diferença.219 2. Em equipamentos. que se agravam pela necessidade de pagamento dos compromissos financeiros. Física e financeiramente houve observa-se que previsões do projeto de investimento diferem significativamente do realizado.274 REBANHO PREVISTO Ano 1 661 200 124 281 281 124 250 1 5 1.119 para os dois primeiros anos do projeto. Costa.285.

o contrato de financiamento. praticamente um ano após o levantamento dos gastos e um mês após a maxi-desvalorização do real. a empresa vendeu.com.00 por cabeça. quando os recursos do financiamento foram liberados. que ficaram mais caros.00. sem acabamento adequado em peso e época. Sérgio Bandeira de Mello. Silva Junior. conforme declarou o sócio gerente. Em consideração às dificuldades relatadas. A média mensal do dólar comercial de venda passou de R$ 1. quando aprovado. J F.502 em janeiro de 1999 e R$ 1. a empresa Estirão Agropecuária solicitou à FINEP a repactuação dos termos do contrato de financiamento a partir da carta de 20 de agosto de 2001 que.2 – Edição Especial . de 2001 e 2002. reduzindo a rentabilidade do empreendimento e reduzindo o número de carcaças de animais acabados para avaliação dos resultados dos cruzamentos feitos para produção do ECOTIPO. posteriormente. Segundo o Sr. para atendimento a um rebanho maior.205 em dezembro de 1998 para R$ 1. levando a empresa a utilizar alimentos concentrados para evitar a necessidade de locação de pastos. as 600 novilhas que seriam compradas não foram adquiridas. considerando um orçamento defasado e os atrasos na liberação dos recursos do financiamento. só foi assinado em 4 de fevereiro de 1999. considerando os recursos que já haviam sido aplicados em seu propósito até o momento. perante o dólar. pois estavam orçadas na época do projeto a R$ 300. de nº 72. segundo informou o Sr. sócio gerente da empresa.0117.Out .custoseagronegocioonline. considerando justo o que havia sido pleiteado à FINEP. Costa. 47 mesmo mês à FINEP. Ao término do prazo de carência do financiamento. os valores orçados não condiziam com os valores reais. M A F. Para dar continuidade à realização de obras civis e adquirir equipamentos. e não sendo Custos e @gronegócio on line . O cronograma original para liberação dos recursos do financiamento. antecipadamente. 875 machos de nove meses. conforme previsto no projeto. Sérgio.2006. foi alterado pelo tempo incorrido até a assinatura do contrato de financiamento e.br ISSN 1808-2882 . o dólar volta a pressionar o custo dos insumos. estes animais já eram matrizes cujo preço no mercado era de R$ 600. como o atraso na formação das pastagens.00 por cabeça e. Ou seja. porém não foram atendidos em seus pleitos fundamentais. a empresa Estirão Agropecuária optou por dar continuidade ao projeto.914 em fevereiro de 1999. a preços menores. Aprovado nos termos da Decisão nº 0979/98.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA. Nos anos seguintes. Noronha. www. pelos atrasos nas liberações por parte do FINEP que provocaram problemas. em 14 de dezembro de 1998. R P.v. aumentando despesas. Segundo informações retiradas de correspondência da FUNAPE a empresa Estirão Agropecuária em 10 de agosto de 2001. proposto no projeto.99.

inclusive inviável sua utilização pelo presente estudo. a ponto de prejudicar seu desempenho econômico futuro. em nível da fazenda. Noronha. influenciados pelo dólar.custoseagronegocioonline.2 – Edição Especial . A empresa Estirão Agropecuária contava com o suporte do software Prodap Profissional. Os projetos de investimento de capital em agropecuária possuem um cronograma que deve estar de acordo com o tempo e o momento da natureza.com.51.br ISSN 1808-2882 . O investimento nessas atividades deve respeitar esse tempo e momento. sob o registro nº 2002. M A F. Como ma parte considerável do total dos gastos já havia sido realizada. a empresa Estirão Agropecuária. www. o projeto atravessou diversos momentos econômicos caracterizados pela desvalorização do real perante o dólar e no conseqüente aumento dos custos em reais de insumos e bens de capital com preços. J F. comprometeram o resultado operacional previsto.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA.2006. 48 atendida em seu pleito. apenas o fluxo de caixa realizado. Conclusões O atraso na liberação dos recursos do financiamento gerou pressões fortes sobre o fluxo de caixa da empresa. pois não se conseguiu aumento suficiente na produtividade dos recursos aplicados. incontroláveis pelo homem. identificaram-se erros de classificação dos gastos nos registros realizados no Prodap. que fornecia como informação financeira.007603-2. Costa. 4. A concentração da aplicação de recursos no início do projeto limitou as possibilidades de ajuste posterior no fluxo financeiro original. O registro diário e sistemático dos dados de produção.01. insuficiente para as necessidades de informações que apoiassem o processo decisório. A disputa está em curso no momento do encerramento da presente pesquisa. Igualmente. Considerando que o projeto foi elaborado e implantado para otimizar a aplicação dos recursos financeiros para geração de resultados operacionais positivos em certo período de tempo. R P. contábeis e financeiros é a gênese de todo o sistema de informação para apoio à decisão. Atrasos na aprovação do projeto e liberação dos recursos do financiamento comprometeram a saúde financeira da empresa. Silva Junior. as decisões tomadas visando à adequação do fluxo financeiro aos atrasos ocorridos. Ademais. em 10 de maio de 2002 entrou na justiça federal com ação de consignação contra a FINEP. dando início à disputa jurídica entre as entidades. para pagamento do financiamento através de depósito judicial. tornando. em reais.v. houve pouco a fazer.Out . que tornaram inconsistentes as informações disponíveis. Ao longo de seus 4 anos de maturação. a obtenção de receitas em empreendimentos Custos e @gronegócio on line .

J F. Custos e @gronegócio on line .2 – Edição Especial . controlar sistematicamente os resultados em relação às metas planejadas e responder adequadamente aos desvios identificados e aos possíveis riscos que comprometam o sucesso dos planos.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA. A atividade fica mais exposta a uma à incidência de contingências e. úteis às organizações e instituições relacionadas com a administração financeira de empreendimentos agropecuários. www. Cabe à administração financeira desenvolver e revisar planos financeiros. o que faz com que o pagamento de financiamentos em bases mensais não seja a mais adequada pelo descompasso entre as entradas e as saídas de caixa. a necessidade de refinanciamento das parcelas do financiamento para adequar aos períodos mensais de pagamento. R P. As empresas privadas têm melhorado os software para controles de processos produtivos.com. Noronha. 49 agropecuários não acontece diariamente ou mensalmente como em outras atividades.v. agrícolas. Costa. A administração financeira é particularmente relevante para empresas agropecuárias devido à necessidade de um conhecimento maior das técnicas financeiras em empreendimentos cujo ciclo produtivo é maior que o das demais atividades econômicas. conseqüentemente. por exemplo. Dentre as causas possíveis para esses fatos estão: falta assistência profissional na área. Mas. Isto gera despesas financeiras desnecessárias. pecuários e de engenharia rural. com elevada queda no preço da carne bovina em nível de produtor e a desvalorização cambial. incluindo a organização do sistema de informações e controle financeiro. o presente estudo de caso permitiu formular as seguintes hipóteses. como. a riscos maiores.Out .custoseagronegocioonline. Silva Junior. Os demonstrativos financeiros indicam com clareza que houve falha na administração financeira da empresa durante o horizonte analisado. M A F. De acordo com os objetivos propostos. ainda não encontraram. ao que se sabe. Cabe em grande parte à Universidade desenvolver sistemas de informação adequados a esta realidade.2006. drástica mudança no mercado de bovinos de corte. no que tange aos sistemas de informações para gestão financeira dos negócios agropecuários.br ISSN 1808-2882 . uma solução factível e de boa relação benefício custo para o cliente. O controle sistemático desses riscos é fundamental a administração e implica na existência de um sistema de informações para apoio às decisões que permita identificar os riscos e auxiliar na tomada de decisão em tempo hábil. além das causas externas de difícil controle.

Trad. Gestão da Produção Rural no Agronegócio. Fundamentos de Agronegócios. CHIAVENATO. 50 5. 3. 610 p. 147 p. SCARPELLI. 2001. R P.br ISSN 1808-2882 . GITMAN. J F. ed. Azevedo. Porto Alegre: Bookman. In BATALHA. Introdução à Contabilidade Gerencial.v. Costa. Administração . Silva Junior. NANTES. 2001. Jorge Ritter. 2003. HORNGREN. Moacir. 2. Referências Bibliográficas ARAÚJO. 1985. São Paulo: Makron Books. Custos e @gronegócio on line . 2000. Idalberto. Massilon J.2006.custoseagronegocioonline. 416 p. Lawrence J. Mario Otávio (Coord. São Paulo: Atlas. Gestão Agroindustrial: GEPAI: Grupo de Estudos e Pesquisas Agroindustriais. 2001. M A F. 1. Estudo de Caso: Planejamento e Métodos. São Paulo: Atlas. YIN.). 2. Charles T. Processo e Prática. ed. ed.Análise financeira de investimento agropecuário: um estudo de caso da empresa Estirão Agropecuária LTDA. Princípios de Administração Financeira Essencial. 5.com. Robert K. 509 p. José Ricardo B. Rio de Janeiro: Prentice-Hall. Trad.ed. 2. Porto Alegre: Bookman.2 – Edição Especial .Teoria. p. Noronha. www.Out . 556 – 584. Vol. 205 p. ed. José Flávio Diniz.

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