Lista de Exerccios

Exerccios com LTN

LTN (Letra do Tesouro Nacional): ttulo pblico pr-fixado com valor de face de R$ 1.000,0 e dois fluxos de caixa, o primeiro no ato da compra, correspondente ao preo e o segundo no resgate do valor nominal, R$ 1.000,00.

1) Uma LTN vence em 01/01/2010 e foi comprada em 27/02/2009 por R$ 957,29. Calcule a rentabilidade lquida anual. Lembre-se de que a liquidao da compra se d no dia seguinte transao e que h a cobrana de imposto de renda de 20%, recolhido na fonte. O perodo de aplicao (de 02/03/2009 a 01/01/2010) tem 211 dias teis.

O valor de face R$ 1.000,00 e o de compra R$ 957,29. O valor a ser resgatado R$ 1.000,00 e h cobrana de imposto sobre a renda que a diferena entre o valor recebido e o preo.

Clculo do imposto de renda: (R$ 1.000 - R$ 957,29) x 0,2 = R$ 8,54. Resgate lquido: R$ 1.000,00 R$ 8,54 = R$ 991,46

Fluxo de caixa: 02/04/09 01/01/10 - 957,29 991,46

252

, TAXA = 991 54 957,29

211

- 1 = 0,0429 4,29% a.a.

O clculo aqui vem da frmula da matemtica financeira: VF = VP x (1 + i)n.

Onde, VF o valor final, VP o valor presente, ou preo, i a taxa de juros e n o prazo.

Veja que 991,46 o valor lquido a receber, o valor final (VF), e 957,29 o preo, o valor presente (VP).

Ento, se queremos saber o preo, dadas as outras informaes, devemos fazer:

De VF = VP x (1 + i) : VP =
n

VF

( 1 + i) n

O n o prazo em anos. Temos que o ano tem 252 dias teis. Como o prazo 211 dias teis, o prazo em anos : n = 211 . 252

n VF Para o clculo da rentabilidade, de VF = VP x (1 + i)n, temos que: (1 + i) = . VP

Queremos calcular i, portanto devemos tirar a potncia de (1 + i)n e, para isso, vamos elevar ambos os lados da equao por 1 . n

1 1 Ento fica: (1 + i) n n = VF n

VP

1 1 1 De (1 + i) n n = VF n , obtemos: 1 + i = VF n

VP

VP

Ento, a rentabilidade : i = VP

1 VF n

Utilizando a frmula i = VP
252 VN DU

1 VF n

1 para resolver o exerccio, podemos transform-la

em:

TAXA = Preo

Onde, DU o prazo em dias teis e 252 1 DU , o inverso do prazo em anos, , DU dias DU 252 n

teis em um ano de 252 dias teis. VN o valor nominal, o valor de face a ser recebido no ttulo pr-fixado. Preo o preo de compra. TAXA a taxa de retorno, rentabilidade.

2) Calcule o preo de compra para o ttulo do Exerccio 1 para uma rentabilidade exigida de 15% a.a. Aqui no podemos calcular a rentabilidade lquida, pois no sabemos o preo e no d para calcular o imposto. Portanto, os 15% so rentabilidade bruta anual. VF

Veja que a frmula a ser utilizada : VP = fica Preo = VN

DU 252

( 1 + i)

n n , que vem de VF = VP x (1 + i) e

(1 +

TAXA )

VN o valor bruto de resgate (R$ 1.000,00), a TAXA a rentabilidade anual exigida (15% a.a.) e DU/252 o prazo em anos (211/252).

A soluo do exerccio fica ento:

Utilizando a frmula

Preo =

VN

(1 +

TAXA )

DU 252

1.000,00 Preo = 1,15

211 252

= 889,56.

Exerccios com LFT

LFT (Letra Financeira do Tesouro): ttulo pblico ps-fixado com valor de face de R$ 1.000,0, data-base 01/07/2000, corrigido pela variao da Taxa Selic, com dois fluxos de caixa, o primeiro no ato da compra, correspondente ao preo e o segundo no resgate do valor nominal de R$ 1.000,00, atualizado pela Selic de 01/07/2000 at o vencimento.

3) Para a LFT abaixo, calcule o preo de compra. - Data de compra: 27/02/2009 - Data de liquidao: 02/03/2009 - Data de Vencimento: 07/03/2012 - Taxa anual: 5% (taxa que o comprador exige, ou o mercado oferece na compra com desgio) - Dias teis entre 02/03/2009 e 07/03/2012: 758 - Fator Selic entre 01/07/2000 e 02/03/2009: 3,798129 Na LFT, a cotao calculada por que ps-fixado. No conhecemos o VF. A cotao como se fosse o preo, se o valor final fosse 100. Depois, multiplicamos o valor corrigido pela Selic por COTAO/100.

100 Assim, COTAO =

(1 +

TAXA )

DU 252

100 No exerccio a COTAO fica: 1,05

758 252

= 86,35

Veja que a frmula de clculo no exerccio 3 igual do exerccio1:

VF = VP x (1 + i)n

Para termos o valor de R$ 1.000,00 de 01/07/00 corrigido pela Selic calculamos o VNA (valor nominal atualizado), que representa o VF corrigido, pois, se voc comprar hoje pelo VNA, voc ter at o vencimento como taxa de retorno exatamente a Selic. Veja que estamos calculando com gio ou desgio, ou seja, para obter uma taxa alm da Selic.

100 Ento, COTAO =

(1 +

TAXA )

DU 252

Veja que aqui o equivalente a VP =

VF

( 1 + i)

n n , que vem de: VF = VP x (1 + i) .

O valor final o 100, TAXA a taxa alm da Selic estipulada e anos, considerando que o ano tem 252 dias teis.

DU o prazo em 252

100 Usando a frmula COTAO =

(1 +

TAXA )

DU 252

na soluo do exerccio:

100 COTAO = 1,05

758 252

= 86,35

VNA = R$ 1.000,00 x Fator Selic VNA = R$ 1.000,00 x 3,798129 = R$ 3.798,13 COTAO 100

PREO = VNA x

PREO = R$ 3.798,13 x (86,35 / 100) PREO = R$ 3.279,69

4) Se o mesmo ttulo est sendo oferecido no mercado por R$ 3.703,66, calcule a rentabilidade acima da taxa Selic que proporcionar a compra por esse preo.
252 VN DU

Aqui igual ao exerccio 1, utilizamos a frmula: TAXA = Pr eo TAXA = Pr eo Ento, TAXA = 3.798,13
252
252 VNA DU

1, s que

1, pois o valor nominal atualizado representa o VF.

758

3.703,66

- 1 = 0,0084 0,84% a.a. acima da taxa Selic.

Ttulos com mais de dois fluxos de caixa

Os ttulos pblicos com mais de dois fluxos de caixa so as Notas do Tesouro Nacional, NTN, de longo prazo, que pagam cupons e podem ser pr-fixadas ou ter o valor nominal corrigido por um indexador (IGP-M, IPCA, taxa de cmbio, etc.), proporcionando um ganho adicional pela compra com desgio em relao ao valor nominal atualizado.

NTNs mais Negociadas NTN-B NTN-C NTN-D NTN-F NTN-H Correo pelo IPCA paga cupons Correo pelo IGP-M paga cupons Correo pela cotao de venda do US$ paga cupons Pr-fixado paga cupons Correo pela TR

Pr-fixado com mais de dois fluxos de caixa:

NTN-F

Paga cupom semestral de juros de 10% a.a. Valor Nominal no Vencimento: R$ 1.000,00 Resgate do Principal: na data do vencimento.

5) Calcule o preo da NTN-F 010110, com vencimento em 1 de janeiro de 2010, comprada em 25/04/08, com liquidao em 28/04/08, considerando que o mercado exige como retorno uma taxa de 13,8% a.a. DATA 01/07/2008 01/01/2009 01/07/2009 01/01/2010 DU 46 177 299 427 DU/252 0,183 0,702 1,187 1,694

Observe que os vencimentos dos cupons ocorrem a cada seis meses contados desde o vencimento.

Para o clculo do preo, montamos o fluxo de caixa descontado, a taxa a TIR desse fluxo. Data: 01/07/08
1,10,5 1
46 1,138 252

01/01/09
1,10,5 1
177 1,138 252

01/07/09
1,10,5 1
299 1,138 252

01/01/10
110,5 ,
427 1,138 252

PREO =

1.000

+ 1.000

+ 1.000

+ 1.000

PREO = R$ 976,61 Fazemos 1,10,5 1, para encontrar a taxa equivalente semestral a 10% a.a. Ao multiplicar por 1.000, temos o cupom de cada semestre, R$ 48,81, que o fluxo de caixa de cada pagamento de cupom. Observe que no ltimo fluxo no subtramos 1, porque h o pagamento do valor nominal de R$ 1.000,00 e temos que multiplicar por 1 mais o cupom.

6) Para o mesmo ttulo, considere que o preo de R$ 893,45 dado pelo mercado e calcule o preo. Aqui, s podemos calcular utilizando uma calculadora financeira ou uma planilha. O fluxo de caixa descontado fica:
1,10,5 1
46 ( 1 + TAXA ) 252

893,45 = 1.000

+ 1.000

1,10,5 1
177 ( 1 + TAXA ) 252

+ 1.000

1,10,5 1
299 ( 1 + TAXA ) 252

+ 1.000

1,10,5
427 ( 1 + TAXA ) 252

Tendo em vista que o perodo fracionrio, no se pode calcular utilizando a HP12C. Mas no Excel, com a funo Atingir Meta, obtemos a taxa que, neste caso, 20,53%.

Ps-fixado com mais de dois fluxos de caixa:

NTN-B Cupom Semestral de Juros: 6% a.a. Tem data-base em 15/07/2000 que serve como referncia para atualizao do valor nominal. O valor nominal na data-base R$ 1.000,00 A atualizao do Valor Nominal pelo: IPCA, ndice de Preos ao Consumidor Amplo, do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE). O resgate do principal no vencimento.

7) Calcule o preo da NTN-B 150809, com vencimento em 15/08/09, comprada em 25/07/08, com liquidao em 26/07/08. O fator IPC-A de 15/07/00 at junho de 2008, 15/06/08 1,7174987. A taxa real, acima do IPCA, exigida pelo mercado 9,5% a.a. O IPCA projetado para julho de 2008 0,35% DATA DU DU/252 15/08/2008 14 0,056 15/02/2009 145 0,575 15/08/2009 267 1,06 O clculo similar ao da NTN-F com a diferena que o valor nominal corrigido. Como no sabemos o valor dos cupons, no momento do resgate, consideramos que o valor nominal corrigido 1 e calculamos a COTAO que representa o fator pelo qual o VNA tem que ser multiplicado para obter determinada taxa real.

Data:

15/08/08

15/02/09

15/08/09

1 06 0,5 1 ,
COTAO =
14 1 095 252 ,

1 06 0,5 1 ,
145 1 095 252 ,

1 06 0,5 ,
267 1 095 252 ,

COTAO = 0,9926 A variao do IPCA refere-se variao dos preos do dia 15 do ms anterior ao dia 15 do ms de referncia. Por esse motivo o vencimento no dia 15. No dia 26/07, data da liquidao da compra, ainda no est disponvel o IPCA de julho. Temos o IPCA de junho que se refere variao dos preos at 15 de junho. Ento calculamos VNA*, que o valor nominal atualizado at 15/06/08.

VNA* = 1.000 x 1,7174987 = 1.717,4987 Para corrigirmos at 26/07 utilizamos a projeo do IPCA para julho com o prazo ajustado por:

x=

( n de dias corridos entre a dia15 do ms seguinte e o dia 15 do msatual )

41 30

( n de dias corridos entre a data de liquidao e o dia 15 do msatual )

x=

Assim, VNA = VNA* x (1 + IPCA projetado)x

41 = 1.725,72 VNA = 1.717,4987 x 1,0035 30

Logo, PREO = COTAO x VNA PREO = 0,9926 x 1.725,72 = 1.712,95

8) Para o mesmo ttulo, considere que o preo de R$ 1.678,45 dado pelo mercado e calcule o preo. Assim como na NTN-F, primeiro montamos o fluxo de caixa para calcular a TIR, mas temos que utilizar a cotao e considerar o VNA como 1, pois no dispomos do VNA futuro.

Para obter a cotao, de: PREO = COTAO x VNA PREO VNA

Fazemos: COTAO =

COTAO =

1.678,45 = 0,9726 1.725,72

O fluxo de caixa descontado, ento, fica:

0,9726 =

1,060,5 1

( 1+ TAXA )

14 252

1,060,5 1

( 1+ TAXA )

145 252

1,060,5

( 1+ TAXA )

267 252

Tendo em vista que o perodo fracionrio, no se pode calcular utilizando a HP12C. Mas no Excel, com a funo Atingir Meta, obtemos a taxa que, neste caso, 11,72%.