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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011






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CONTENIDO
RESUMEN 10 
I.  RESULTADOS CONSOLIDADOS A JUNIO DE 2011 12 
II.  RESULTADOS POR SECTOR 19 
Establecimientos de crédito 29 
Industria aseguradora 54 
Fondos de pensiones y de cesantías 64 
Recuadro 1. El comienzo del esquema multifondos 72 
Fondos Fiduciarios 78 
Sociedades Comisionistas de Bolsas de Valores 83 
Recuadro 2. El MILA, retos y oportunidades para la región 95 
III.  MERCADOS 99 
Entorno macroeconómico 99 
Mercado de renta fija 112 
Mercado monetario 119 
Mercado cambiario 124 
Mercado accionario 129 
IV.  PUBLICACIÓN DE REPORTES RECIENTES DEL SECTOR
FINANCIERO 135 




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ÍNDICE DE GRÁFICAS

GRÁFICA 1.
Total activos del sistema financiero y total activos administrados por las entidades
vigiladas.
14
GRÁFICA 2. Composición de los activos – total sistema financiero.
15
GRÁFICA 3. Composición del portafolio de inversiones por tipo de entidad.
16
GRÁFICA 4.
Composición del portafolio de inversiones del sistema financiero por tipo de
inversión.
16
GRÁFICA 5. Resultados del sistema financiero y sus fondos.
17
GRÁFICA 6. Evolución de los indicadores de rentabilidad de las entidades vigiladas.
18
GRÁFICA 7. Activos de los establecimientos de crédito
30
GRÁFICA 8.
Participación de cartera y las inversiones en el activo total de los establecimientos
de crédito
31
GRÁFICA 9. Principales componentes del activo de los establecimientos de crédito
31
GRÁFICA 10.
Activo disponible y Aceptaciones, operaciones de contado y con instrumentos
financieros derivados de los establecimientos de crédito
32
GRÁFICA 11. Otros activos de los establecimientos de crédito
33
GRÁFICA 12. Inversiones de los establecimientos de crédito
33
GRÁFICA 13. Tasa de crecimiento nominal anual de la cartera bruta
34
GRÁFICA 14. Tasa de crecimiento nominal anual de la cartera vencida y de las provisiones
35
GRÁFICA 15. Calidad de cartera por tipo de crédito
35
GRÁFICA 16. Indicador de cubrimiento provisiones/cartera vencida
36
GRÁFICA 17. Formación bruta de capital y evolución del sector manufacturero y de comercio
37
GRÁFICA 18.
Crecimiento real anual de la cartera de comercial de los establecimientos de
crédito 37
GRÁFICA 19. Consumo de la economía colombiana
38
GRÁFICA 20. Crecimiento real anual de la cartera de consumo de los establecimientos de crédito
39
GRÁFICA 21. Cartera de consumo por tipo de producto
40
GRÁFICA 22. Cartera de consumo por tipo de producto
40
GRÁFICA 23. Número de tarjetas de crédito
41


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GRÁFICA 24. Crecimiento real anual de la cartera de vivienda de los establecimientos de crédito
42
GRÁFICA 25. Cartera de vivienda por tipo de crédito
42
GRÁFICA 26.
Crecimiento real anual de la cartera de microcrédito de los establecimientos de
crédito 44
GRÁFICA 27. Cartera de microcrédito por tipo de producto
44
GRÁFICA 28. Porcentaje de la población adulta con productos financieros
45
GRÁFICA 29. Crecimiento real de la cartera vs. crecimiento de la población adulta con crédito
46
GRÁFICA 30. Cartera/PIB
46
GRÁFICA 31. Captaciones de los establecimientos de crédito
47
GRÁFICA 32. Depósitos y exigibilidades
48
GRÁFICA 33. Resultados de los establecimientos de crédito 48
GRÁFICA 34. ROE establecimientos de crédito
49
GRÁFICA 35. Rendimiento al capital de bancos y corporaciones financieras
50
GRÁFICA 36. Solvencia de establecimientos de crédito por componente
51
GRÁFICA 37. Índice de solvencia por tipo de establecimiento de crédito
52
GRÁFICA 38. Índice de solvencia de los bancos
53
GRÁFICA 39. Rendimiento de los activos –ROA-
55
GRÁFICA 40. Índice de siniestralidad bruta
56
GRÁFICA 41. Índice de gastos
57
GRÁFICA 42. Índice combinado
57
GRÁFICA 43. Alfa Vida S.A. Portafolio de inversiones
58
GRÁFICA 44. Primas Emitidas
59
GRÁFICA 45. Activos del sector asegurador
60
GRÁFICA 46. Evolución inversiones del sector asegurador y composición portafolio CSV
61
GRÁFICA 47. Composición portafolio CSG
61
GRÁFICA 48. Reservas técnicas
62
GRÁFICA 49. Inversiones/ reservas técnicas
63
GRÁFICA 50. Valor de los fondos obligatorios
64


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GRÁFICA 51. Evolución del valor de los fondos administrados. 65
GRÁFICA 52. Valor y participación de los fondos de pensiones administrados.
66
GRÁFICA 53.
Evolución de la composición del portafolio de inversión del fondo obligatorio
moderado. 67
GRÁFICA 54. Evolución por moneda del portafolio de inversión del mondo obligatorio moderado.
67
GRÁFICA 55. Porcentaje descubierto de los fondos de pensiones
68
GRÁFICA 56.
Evolución de rentabilidad acumulada (48 meses) de los fondos de pensiones
obligatorios moderado. 69
GRÁFICA 57.
Evolución rentabilidad acumulada (24 meses) de los fondos de cesantías –
portafolio de largo plazo. 69
GRÁFICA 58.
Evolución de las principales cuentas de las sociedades administradores de los
fondos de pensiones.
70
GRÁFICA 59.
Desempeño de las principales razones del estado de resultados de las sociedades
administradores de los fondos de pensiones.
71
GRÁFICA 60. Pirámide poblacional.
72
GRÁFICA 61. Afiliados por rango de ingresos.
76
GRÁFICA 62. Afiliados por edad.
76
GRÁFICA 63. Afiliados que eligieron Multifondos.
76
GRÁFICA 64. Distribución del portafolio por tipo de fondo.
76
GRÁFICA 65. Composición de los activos administrados por los fondos fiduciarios.
78
GRÁFICA 66. Evolución de los activos administrados por fiducia.
79
GRÁFICA 67. Participación de los recursos administrados por las fiducias.
80
GRÁFICA 68. Sociedades fiduciarias. Evolución de las principales cuentas.
81
GRÁFICA 69. Evolución del margen operacional de las sociedades fiduciarias.
81
GRÁFICA 70. Evolución principales índices de sociedades fiduciarias
82
GRÁFICA 71. Utilidades y principales ingresos netos de las sociedades comisionistas de bolsa
83
GRÁFICA 72. Sociedades comisionistas de bolsa de valores
84
GRÁFICA 73. Evolución mensual de las transacciones por compra por tipo de intermediario
84
GRÁFICA 74. Evolución mensual de las transacciones por venta por tipo de intermediario
85
GRÁFICA 75.
Carteras colectivas y portafolios de terceros administrados por sociedades
comisionistas de bolsa 86


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GRÁFICA 76. Evolución mensual de las transacciones por compra por tipo de intermediario
87
GRÁFICA 77. Sociedades comisionistas de bolsa de valores 88
GRÁFICA 78.
Sociedades comisionistas de bolsa de valores evolución mensual de activos,
utilidades y patrimonio 89
GRÁFICA 79. Sociedades de bolsa mercantil agropecuaria
91
GRÁFICA 80. Operaciones mensuales en el mercado abierto
92
GRÁFICA 81.
Sociedades comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia. Evolución mensual
de activos e inversiones 93
GRÁFICA 82.
Sociedades comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia. Evolución mensual
de activos, patrimonio y utilidades 93
GRÁFICA 83. Capitalización bursátil de los principales mercados de la región Latinoamericana
96
GRÁFICA 84. Capitalización bursátil y Producto Interno Bruto en Latino América
96
GRÁFICA 85. Valor de las transacciones en los principales Mercados de Latinoamérica
96
GRÁFICA 86. Compañías inscritas en los principales mercados de la región Latinoamericana
96
GRÁFICA 87. Principales mercados Latinoamericanos
97
GRÁFICA 88. Mercado Integrado Latinoamericano. Transacciones de acciones
97
GRÁFICA 89. Mercado Integrado Latinoamericano. Número de acciones transadas
97
GRÁFICA 90. Índice VIX
102
GRÁFICA 91. Credit default swaps a cinco años en países europeos
103
GRÁFICA 92. Credit default swaps a cinco años en países De Latino América
104
GRÁFICA 93. Precios de los commodities
105
GRÁFICA 94. Variación Anual porcentual del PIB y sus componentes
106
GRÁFICA 95. Indicador de Inversión en Obras Civiles
107
GRÁFICA 96. Variación anual porcentual del Índice de Precios al Consumidor
107
GRÁFICA 97. Tasas de intervención del Banco de la República
108
GRÁFICA 98. Comportamiento del mercado laboral
109
GRÁFICA 99. EMBI+ y EMBI+ Colombia
110
GRÁFICA 100. MXLA vs. IGBC
110
GRÁFICA 101. Tasa de retorno: bonos internacionales
112
GRÁFICA 102. Índice VIX
113


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GRÁFICA 103. Bonos a 10 años de los países de la periferia europea
114
GRÁFICA 104. Evolución de los portafolios en títulos de deuda- Fondos de capital extranjero
116
GRÁFICA 105. Curva cero cupón UVR
117
GRÁFICA 106. Curva cero cupón pesos
117
GRÁFICA 107. Tasas de referencia
120
GRÁFICA 108. Tasa de referencia, IBR, TIB, DTF
121
GRÁFICA 109. Crecimiento anual M3
122
GRÁFICA 110. Evolución diaria Operaciones simultaneas y Repos en MEC y SEN
123
GRÁFICA 111. Evolución índice (1/Laci) y DXY
125
GRÁFICA 112. Evolución Mercado Intercambio: Montos vs Cotizaciones
126
GRÁFICA 113. Evolución de la TCRM. Tasa de cambio representativa del mercado
127
GRÁFICA 114. Evolución precios del petróleo vs TCRM
128
GRÁFICA 115. Evolución diaria de los índices accionarios
129
GRÁFICA 116. Evolución diaria del monto negociado e índices de precios
130
GRÁFICA 117. Evolución diaria porcentual de los montos negociados por tipo de operación
131
GRÁFICA 118. Índices accionarios internacionales
132
GRÁFICA 119. Transacciones por mes con acciones según sector
132
GRÁFICA 120. Evolución diaria del IGBC y desagregación del índice por sectores
133
GRÁFICA 121. Capitalización bursátil
134





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ÍNDICE DE TABLAS


TABLA 1. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de las
entidades vigiladas.
12
TABLA 2. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de los
fondos administrados por las entidades vigiladas.
13
TABLA 3. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de los
establecimientos de crédito.
19
TABLA 4. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de la
industria aseguradora.
20
TABLA 5. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de los
fondos de pensiones y cesantías.
21
TABLA 6. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de las
sociedades fiduciarias y sus fondos.
22
TABLA 7. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de los
intermediarios de valores.
23
TABLA 8. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de los
proveedores de infraestructura.
24
TABLA 9. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de las
instituciones oficiales especiales.
25
TABLA 10. ROA y ROE de las entidades vigiladas. 26
TABLA 11. ROA y ROE de los fondos administrados. 26
TABLA 12. Principales indicadores de colocación de recursos. 27
TABLA 13. Principales indicadores de cartera y leasing. 28
TABLA 14. Datos de tasas de cobertura de tasas de interés. 41
TABLA 15. Resultados del sector asegurador. 55


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TABLA 16. Diferencias entre RPM y RAIS. 72
TABLA 17. Inversiones por tipo de fondo. 75
TABLA 18. Total acciones negociadas en el MILA. 98
TABLA 19. Proyecciones de crecimiento del PIB en el mundo. 100
TABLA 20. Tasas de cambio. 124



































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RESUMEN



Los activos del sistema financiero, incluyendo los fondos administrados
por las entidades vigiladas, se ubicaron en $684.15 billones (b) al cierre de
junio de 2011, monto que corresponde a una tasa de crecimiento real
anual de 14.09% (nominal de 17.78%). La mayor contribución al
incremento registrado durante el primer semestre del año en este rubro la
realizaron los Establecimientos de Crédito (EC), cuyos activos aumentaron
$25.67 b y se ubicaron en el sexto mes de 2011 en $296.20 b. De igual
forma se destaca la expansión por $8.97 b que las fiducias tuvieron en lo
corrido del año, lo que les permitió alcanzar en junio un saldo de $96.10 b.

En cuanto a la composición del activo, la cartera de créditos fue el rubro
que presentó la mayor expansión al registrar un incremento de 18.93%
real anual (22.77% nominal) tras ascender a $194.07 b en junio
1
. Este
comportamiento se vio impulsado principalmente por la dinámica de la
cartera comercial y la de consumo. Sin embargo, durante el primer
semestre el desempeño de la cartera estuvo acompañado de incrementos
en el saldo vencido. En este sentido, el aumento de las colocaciones,
unido a la consecuente acumulación de provisiones, permitió que los
indicadores de calidad y cobertura se ubicaran en niveles favorables.

Por su parte, las inversiones ascendieron a $334.31 b en junio al presentar
un crecimiento real anual de 10.94% (nominal de 14.53%), inferior al
observado seis meses atrás de 14.46% real (18.15% nominal). Esta
evolución se dio como resultado de la volatilidad de los mercados
financieros durante la primera mitad del año. De esta forma, algunos
intermediarios realizaron reducciones importantes en sus portafolios de
inversión, como es el caso de las Sociedades Comisionistas de Bolsa de
Valores (SCBV) y de las Instituciones Oficiales Especiales (IOE). Por tipo
de instrumento se presentaron disminuciones en el nivel de inversión en
acciones e instrumentos de deuda pública externa.


1
Incluyendo al Fondo Nacional del Ahorro, la cartera de créditos asciende a $197.06 b.


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Con respecto a las captaciones, en lo corrido de 2011 los depósitos y
exigibilidades mantienen la tendencia al alza alcanzando el máximo real
de los últimos diez años. Desde junio de 2010 hasta la fecha las tasas de
crecimiento han aumentado de 5% a 15%. El componente que presenta el
mayor crecimiento son las cuentas de ahorro, siendo éste además el
producto financiero más común entre los colombianos. Por su parte, los
CDT nuevamente presentan tasas de crecimiento positivas.

Vale la pena resaltar que en el primer semestre de 2011 la relación de
solvencia de los EC se ubicó en 15.10%, con un nivel superior al del último
mes del año 2010 (14.97%) y al nivel mínimo regulatorio (9.00%). En
comparación con otros años, el comportamiento creciente de este
indicador a lo largo del año corresponde, en su mayor parte, a la
expansión de los activos ponderados por nivel de riesgo, los cuales
aumentaron con un ritmo de crecimiento real anual de 20.46%. Esta
evolución en el nivel de solvencia implica que las entidades cuentan en la
actualidad con una mayor capacidad para atender pérdidas no esperadas
en el desarrollo de su actividad.

Frente a junio de 2010, los indicadores de rentabilidad del activo (ROA) y
rentabilidad del patrimonio (ROE) disminuyeron para los distintos tipos de
intermediarios, con excepción de las sociedades comisionistas de bolsa y
de las administradoras de los fondos de inversión. Por su parte, las
utilidades acumuladas por el sistema financiero a junio de 2011 se
ubicaron en $6.19 b, lo que equivale a un 54.10% de lo obtenido en la
primera mitad del año anterior. De este resultado, $4.28 b corresponden a
las entidades vigiladas, principalmente a los establecimientos de crédito,
mientras los fondos administrados reportaron $1.91 b. En particular, este
último valor se ubicó por debajo de lo alcanzado doce meses atrás ($7.03
b), dada la disminución de la rentabilidad de las inversiones ante la
volatilidad de los mercados financieros.



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I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A JUNIO DE 2011


Tabla 1 
Activo Inversiones Cartera
2
Patrimonio Utilidades
Establecimientos de Crédito (EC) 296,200,411 62,222,485 194,072,829 41,921,780 3,546,606
Industria Aseguradora 33,864,753 24,816,936 126,833 8,112,356 125,150
Soc. Admin. de Fondos de Pensiones y Cesantías (AFP)
3
2,400,526 1,593,047 0 1,890,118 161,478
Soc. Fiduciarias 1,720,203 1,063,483 0 1,317,833 146,204
Soc. Comisionistas de Bolsas 4,441,635 2,036,569 0 958,362 62,379
Soc. Admin. de Fondos de Inversión 68,922 40,149 - 56,481 5,332
Proveedores de Infraestructura 1,236,750 274,186 0 935,691 36,301
Instituciones Oficiales Especiales (IOE) 35,190,867 15,191,707 17,864,878 5,726,733 199,897
TOTAL ENTIDADES VIGILADAS
4
375,124,065 107,238,563 N.A. 60,919,355 4,283,347
Establecimientos de Crédito (EC) 19.7% 14.4% 22.8% 21.8% 481,622
Industria Aseguradora 13.7% 15.8% 14.4% 9.5% -589,244
Soc. Admin. de Fondos de Pensiones y Cesantías (AFP)
3
17.4% 15.0% - 16.6% -26,300
Soc. Fiduciarias 10.1% 5.7% - 7.5% 1,882
Soc. Comisionistas de Bolsas 4.4% 15.8% - 3.0% 12,711
Soc. Admin. de Fondos de Inversión 1.2% 8.2% 0 2.8% 267
Proveedores de Infraestructura 2.9% 1.1% - 0.5% -4,904
Instituciones Oficiales Especiales (IOE) 2.9% -2.0% 5.4% 5.6% -11,153
TOTAL ENTIDADES VIGILADAS
4
17.0% 12.0% N.A. 17.1% (135,118)
Tabla 1
Entidades vigiladas
Cifras en millones de pesos y porcentajes
Tipo de
Intermediario
Junio - 2011
(4) No se realiza sumatoria debido a la cartera de IOE colocada a través de los EC.
SALDOS
VARIACIÓN ANUAL
1
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros,
Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.A., Agepetrol y empresas Shell en Colombia.
(1) Las variaciones del activo, las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%), mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos, en millones de pesos ($m).
(2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.
(3) La información de sociedades administradoras de fondos de pensiones y cesantías (AFP) no incluye Prima Media.










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Tabla 2 
Activo Inversiones Cartera
2
Patrimonio Utilidades
3
Fondos de Pensiones Obligatorias 102,069,876 99,282,058 0 101,897,665 861,675
Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) 10,110,525 8,051,680 0 9,672,439 -147,793
Fondos de Cesantías (FC) 6,769,637 5,607,456 0 6,719,494 -17,269
Carteras Colectivas admin. por Soc. Fiduciarias 24,231,078 16,479,029 0 23,827,469 27,543
Fiducias 96,097,333 33,849,879 1,828,913 61,532,145 188,109
Recursos de la Seguridad Social 58,731,298 55,480,362 0 55,489,282 756,907
FPV admin. por Soc. Fiduciarias 1,347,748 1,191,423 0 1,340,338 9,256
FPV admin. por Soc. Aseguradoras 139,468 130,439 0 138,371 -8,744
Fondos Mutuos de Inversión (FMI) 826,872 638,036 0 805,110 -4,966
Carteras Colectivas admin. por S.A.I. 2,208,093 1,451,863 0 2,169,959 12,342
Carteras Colectivas admin. por SCBV 6,497,028 4,905,387 0 6,448,881 231,859
TOTAL FONDOS ADMINISTRADOS 309,028,957 227,067,610 1,828,913 270,041,153 1,908,918
Fondos de Pensiones Obligatorias 18.3% 16.5% - 18.3% -3,500,242
Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) 14.9% 7.5% - 15.2% -247,112
Fondos de Cesantías (FC) 11.0% 5.0% - 10.8% -196,041
Carteras Colectivas admin. por Soc. Fiduciarias 9.6% 2.1% - 9.2% -10,325
Fiducias 27.9% 46.3% 36.1% 38.7% -717,655
Recursos de la Seguridad Social 7.5% 6.0% - 5.6% -494,181
FPV admin. por Soc. Fiduciarias 5.1% 1.7% - 4.8% -8,501
FPV admin. por Soc. Aseguradoras 5.8% -0.6% - 5.4% -12,573
Fondos Mutuos de Inversión (FMI) 3.7% 0.9% - 6.4% -43,746
Carteras Colectivas admin. por S.A.I. 21.0% -15.8% - 19.9% -36,574
Carteras Colectivas admin. por SCBV 95.2% 73.3% - 96.3% 148,905
TOTAL FONDOS ADMINISTRADOS 18.7% 15.8% 36.1% 19.2% (5,118,043)
Tabla 2
Fondos administrados por entidades vigiladas
Cifras en millones de pesos y porcentajes
Tipo de
Intermediario
Junio - 2011
(3) Los resultados corresponden a la cuenta PUC 5700 ("rendimientos abonados") para el caso de los fondos de pensiones, carteras colectivas y los activos fideicomitidos; para las demás entidades
corresponden a la cuenta PUC 5900 ("ganancias y pérdidas").
(2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.
SALDOS
VARIACIÓN ANUAL
1
(1) Las variaciones del activo, las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%), mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos, en millones de pesos ($m).
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros,
Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.A., Agepetrol y empresas Shell en Colombia.





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Activos

Al cierre del primer semestre del año los activos del sistema financiero, incluyendo los
fondos administrados por las entidades vigiladas, ascendieron a $684.15 b (Gráfica 1),
monto que corresponde a una tasa de crecimiento real anual de 14.09% y nominal de
17.78%. Estas variaciones son superiores a las registradas seis meses atrás, cuando se
ubicaban en 13.10% (real) y 16.69% (nominal), respectivamente.

Gráfica 1
185
216
235
271
296
109
121
144
170
182
62
71
95
117
121
33
33
34
35
35
18
25
29
32
34
474.4
548.7
639.8
0
60
120
180
240
300
360
420
480
540
600
660
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
B
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P
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s
o
s
Total activos del sistema financiero y total activos
administrados por las entidades vigiladas
Otros
Seguros
IOE
Fondos pensiones
Activos f ideicomitidos
Establecimientos de crédito
Cifras al cierre de cada año.
*2011: Cifras hasta junio.
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisión. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.
Cifras al cierre de cada año.
*2011: Cifras hasta junio.
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisión. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.
418.7
684.1


Los intermediarios que más contribuyeron al incremento en el nivel de activos del sistema
durante los primeros seis meses del año fueron los establecimientos de crédito, que tal
como se verá más adelante, explican su desempeño principalmente en la dinámica
registrada por la cartera. Este comportamiento fue seguido por las fiducias, al registrar un
incremento en los activos de $8.97 b, pasando de $87.13 b a $96.10 b. Por otra parte, debe
mencionarse la contracción registrada durante el semestre por las Sociedades
Comisionistas de Bolsa de Valores (SCBV) de 24% real en su nivel de activos. Esta
variación fue resultado de la importante reducción en el portafolio de inversiones de la
mayoría de estas entidades.

En cuanto a los principales componentes del activo, la cartera y las inversiones (Gráfica 2),
representaron en junio de 2011 el 77.23% del total de este rubro y explicaron el 69.79% de
la expansión en su saldo en el semestre ($44.37 b). En particular, la mayor contribución a
este incremento lo realizó la cartera de créditos, al presentar un incremento en su saldo de


15
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
$18.17 b, al pasar de $175.90 b a $194.07 b
2
. También contribuyó, aunque en menor
magnitud, el aumento en las inversiones de $12.79 b, desde un nivel de $321.51 b en
diciembre de 2010.

Gráfica 2
54%
49%
46% 45%
50% 50% 49%
27%
30%
34%
35%
31%
29% 31%
19%
21% 20% 20% 19% 21%
20%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
0.0
100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
700.0
800.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
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Composición de los activos - Total sistema financiero
Otros Activos Cartera Inversiones Activos Totales
Cifras a junio de 2011
* Incluye información de disponible, posiciones activas y otros activos.
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados financieros sujetos a revisión. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.


Inversiones

El portafolio de inversiones del sistema financiero alcanzó en junio de 2011 $334.31 b, con
una variación real anual de 10.94% (nominal de 14.53%). Este crecimiento es inferior al
observado al cierre del año anterior (real de 14.46%, nominal de 18.15%), acorde con la
volatilidad de los mercados financieros durante la primera mitad del año (Ver capítulo de
mercados).

Por un lado, en el semestre los recursos administrados influyeron de forma importante en la
expansión de las inversiones totales del sistema al incrementar su portafolio en $10.42 b,
tras registrar un saldo de $216.65 b al cierre de 2010. De otra parte, este desempeño
contrastó con la reducción del nivel de inversiones de las SCBV y las instituciones oficiales
especiales en $194.74 mm y $515.22 mm, al ubicar su portafolio en junio de 2011 en $2.04
b y $15.19 b, respectivamente. Lo anterior restó impacto al incremento de las inversiones
del total de las entidades vigiladas, que finalmente pasaron de $104.86 b a $107.24 b entre
diciembre de 2010 y junio de 2011.


2
No incluye la cartera de las Instituciones Oficiales Especiales (IOE).


16
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 3
29.1%
32.8%
27.5%
21.9%
18.3% 18.0% 18.6% 18.8% 18.6%
5.2%
5.5%
5.4%
6.6%
6.3% 6.4% 5.4% 4.9% 4.5%
31.0% 23.7%
30.0%
32.3%
35.8%
34.8%
32.4%
31.5% 32.3%
6.9%
7.2% 6.7%
6.3% 6.2% 7.9%
7.5%
7.4% 7.5%
25.8%
28.6% 28.2%
30.2% 30.8% 31.2%
33.3%
34.5% 34.3%
2.1% 2.2% 2.2% 2.7% 2.7%
1.8% 2.8% 2.9%
2.8%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
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f
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l
i
o
Composición del portafolio de inversiones por tipo de entidad
Estab.Créd IOE Fiduciarias** Seguros AFP´s** Otros Total Inversiones (eje derecho)
* Información a junio de 2011.
** Incluye información de la sociedad y sus fideicomisos.
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisión. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.


En lo referente a la composición del portafolio, frente a diciembre de 2010 se presentó un
aumento en la participación, principalmente, de títulos de emisores del exterior y de deuda
pública interna en 81 pb y 68 pb, desde un nivel de 7.79% y 40.53%. Por su parte,
disminuyeron las inversiones en acciones y en instrumentos de deuda pública externa en
66 pb y 53 pb, para ubicar su representación al corte del semestre en 19.86% y 0.84%,
respectivamente (Gráfica 4).

Gráfica 4
40.5%
20.5%
14.4%
7.8%
4.2%
3.4%
2.6%
1.4%
2.3%
2.9%
41.2%
19.9%
14.8%
8.6%
3.9%
3.2%
2.8%
0.8%
1.9%
2.9%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
DEUDA
PUBLICA
INTERNA
ACCIONES ENTIDADES
VIGILADAS
SFC
EMISORES
DEL
EXTERIOR
NO
VIGILADAS
SFC
CARTERAS
COLECTIVAS
OTROS
DEUDA
PUBLICA
DEUDA
PUBLICA
EXTERNA
BONOS Y
TIT.HIP.
OTROS
TITULOS
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Composición del portafolio de inversiones del sistema
financiero por tipo de inversión
dic-10 jun-11
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.



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Junio de 2011
Resultados consolidados y rentabilidad
3


Las utilidades acumuladas durante el año por el sistema financiero se situaron en $6.19 b,
valor que equivale al 54.10% de lo obtenido en igual periodo del año anterior. Cabe resaltar
que esta evolución ha sido diferente entre las entidades vigiladas y los fondos
administrados. Por una parte, aunque las ganancias de las primeras a junio de 2011 ($4.28
b) resultaron inferiores a las observadas doce meses atrás ($4.42 b), este comportamiento
se vio atenuado por el desempeño presentado por los establecimientos de crédito, lo que a
su vez obedeció principalmente al aumento de sus ingresos por intereses. Por otro lado, las
utilidades de los recursos administrados se vieron aminoradas por el descenso en la
rentabilidad de sus inversiones ante la volatilidad de los mercados financieros. De esta
forma, estos últimos pasaron de percibir $7.03 b en junio de 2010 a $1.91 b en igual mes
de 2011.

Gráfica 5
3.0
4.3
6.8
5.3
5.5
6.6
8.5
8.7
4.3
3.7
5.1
9.7
4.9
5.1
4.2
28.1
22.8
1.9
0
5
10
15
20
25
30
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
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Resultados del sistema financiero y sus fondos
Entidades Vigiladas
Fondos
Estados Financieros al cierre de cada año.
*2011: Resultados acumulados a junio.
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisión .Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.


En particular, los intermediarios que más vieron afectadas sus utilidades en respuesta a la
evolución de los mercados, fueron la industria aseguradora, los Fondos de Pensiones
Moderado (FPM) y las fiducias. Los resultados de estos intermediarios al cierre del primer
semestre del año correspondieron en promedio al 19% de lo obtenido en igual periodo de
2010, cuando alcanzaron $714,39 mm, $4,36 b y $905,76 mm, respectivamente.

3
Los indicadores de rentabilidad se calculan de la siguiente forma:

1 1
/ 12
÷
|
|
.
|

\
|
+ =
mes
patrimonio
utilidad
ROE


1 1
/ 12
÷ |
.
|

\
|
+ =
mes
activo
utilidad
ROA




18
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Junio de 2011

Por otro lado, frente a junio de 2010 los indicadores de rentabilidad ROA y ROE de las
entidades vigiladas (Gráfica 6) disminuyeron en 48 y 315 pb, al ubicarse en 2.30% y
14.56%, respectivamente. En igual periodo, los recursos de terceros presentaron una
reducción en sus indicadores de 524 pb para el ROA y de 532 pb para el ROE. Este
comportamiento fue generalizado para los distintos tipos de intermediarios (Tabla 11 y 12),
con excepción de las sociedades comisionistas de bolsa y de las administradoras de los
fondos de inversión, que en el año más reciente, aumentaron sus indicadores ROA en 48 y
64 pb al situarlos en 2.83% y 16.07%, y ROE en 248 y 49 pb ubicándolos en 13.44% y
19.77%, respectivamente. Lo anterior obedeció a su mayor desempeño en términos de
utilidades frente a la evolución registrada en su nivel de activos y patrimonio.


Gráfica 6
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
R
O
E


R
O
A
Rentabilidad del sistema financiero (entidades vigiladas)
Rentabilidad del activo Rentabilidad del patrimonio
Nota: Datos corresponden a junio de cada año hasta 2011. Incluye las sociedades administradoras.
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisión. Cifras reportadas hasta el 26 de juio de 2011.
Rentabilidad del Activo
(ROA)
Rentabilidad del
patrimonio (ROE)




19
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Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011


II. RESULTADOS POR SECTOR




Tabla 3 
Activo Inversiones Cartera
2
Patrimonio Utilidades
Estab. Bancarios 269,327,325 55,402,713 180,212,105 35,615,552 2,924,297
Corp. Financieras 8,505,372 5,910,230 0 3,866,503 403,121
Compañías de Financiamiento 16,110,257 768,279 11,950,656 1,906,819 190,044
Ent. Cooperativas de Carácter Financiero 1,855,317 102,309 1,607,334 355,618 22,453
Organismos Cooperativas de Grado Superior (OCGS) 402,141 38,953 302,734 177,289 6,691
TOTAL 296,200,411 62,222,485 194,072,829 41,921,780 3,546,606
Estab. Bancarios 23.4% 18.4% 28.4% 26.4% 182,862
Corp. Financieras 14.3% 7.3% - 20.3% 104,415
Compañías de Financiamiento -17.7% -10.5% -21.3% -15.7% 13,393
Ent. Cooperativas de Carácter Financiero -37.3% -27.7% -43.4% 10.7% 3,361
Organismos Cooperativas de Grado Superior (OCGS) 13.7% -52.3% 56.5% 6.5% 2,861
TOTAL 18.8% 16.5% 21.7% 22.2% 306,892
(2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.
VARIACIÓN ANUAL
1
(1) Las variaciones del activo, las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%), mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos, en millones de pesos ($m).
SALDOS
Tabla 3
Establecimientos de crédito
Cifras en millones de pesos y porcentajes
Tipo de
Intermediario
Junio - 2011
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros,
Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.A., Agepetrol y empresas Shell en Colombia.












20
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Junio de 2011





Tabla 4 
Activo Inversiones Cartera
2
Patrimonio Utilidades
Soc. de Capitalización 1,386,081 1,259,264 19,898 261,153 -11,355
Seguros Generales 10,450,797 5,330,685 54,794 2,741,512 98,896
Seguros de Vida 21,212,589 17,942,476 49,553 4,826,111 5,364
Coop. de Seguros 486,390 272,174 2,589 120,429 4,810
Corrredores de Seguros y Reaseguradoras 328,895 12,338 0 163,152 27,434
Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) 139,468 130,439 0 138,371 -8,744
TOTAL 34,004,221 24,947,376 126,833 8,250,727 116,406
Soc. de Capitalización 14.5% 13.6% 9.8% 1.7% -21,729
Seguros Generales 14.9% 9.9% -8.2% 6.1% -123,240
Seguros de Vida 12.9% 17.9% 61.3% 11.6% -451,834
Coop. de Seguros 19.2% 18.6% 9.9% 9.7% 4,145
Corrredores de Seguros y Reaseguradoras 19.9% -49.4% 0.0% 24.7% 3,413
Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) 5.8% -0.6% 0.0% 5.4% -12,573
TOTAL 13.7% 15.7% 14.4% 9.5% (601,817)
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros,
Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.A., Agepetrol y empresas Shell en Colombia.
(1) Las variaciones del activo, las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%), mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos, en millones de pesos ($m).
Tabla 4
Industria aseguradora
Cifras en millones de pesos y porcentajes
(2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.
VARIACIÓN ANUAL
1
SALDOS
Tipo de
Intermediario
Junio - 2011













21
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Junio de 2011





Tabla 5 
Activo Inversiones Cartera Patrimonio Utilidades
2
TOTAL SOC. ADMIN. DE FONDOS DE PENSIONES
Y CESANTIAS (AFP)
3
2,400,526 1,593,047 0 1,890,118 161,478
Fondo de Pensiones Moderado 91,087,683 88,745,584 - 90,939,721 552,175
Fondo de Pensiones Conservador 4,305,686 4,158,569 - 4,288,670 111,197
Fondo de Pensiones de Mayor Riesgo 549,872 495,368 - 549,520 6,659
Fondo Especial de Retiro Programado 6,126,635 5,882,536 - 6,119,753 191,643
Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) 10,110,525 8,051,680 - 9,672,439 -147,793
Fondos de Cesantías (Portafolio Largo Plazo) 4,791,184 4,663,166 - 4,759,737 -42,738
Fondos de Cesantías (Portafolio Corto Plazo) 1,978,453 944,289 - 1,959,758 25,469
TOTAL FONDOS DE PENSIONES 118,950,039 112,941,193 - 118,289,598 696,612
TOTAL SOC. ADMIN. DE FONDOS DE PENSIONES
Y CESANTIAS (AFP)
3
17.4% 15.0% 0.0% 16.6% -26,300
Fondo de Pensiones Moderado 5.6% 4.1% 0.0% 5.6% -3,809,741
Fondo de Pensiones Conservador
Fondo de Pensiones de Mayor Riesgo
Fondo Especial de Retiro Programado
Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) 14.9% 7.5% 0.0% 15.2% -247,112
Fondos de Cesantías (Portafolio Largo Plazo) 11.2% 10.5% 0.0% 11.0% -197,898
Fondos de Cesantías (Portafolio Corto Plazo) 10.5% -15.5% 0.0% 10.2% 1,858
TOTAL FONDOS 17.6% 15.2% 0.0% 17.6% (3,943,394)
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros,
Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.A., Agepetrol y empresas Shell en Colombia.
(3) La información de sociedades administradoras fondos de pensiones y cesantías (AFP) no incluye Prima Media.
VARIACIÓN ANUAL
1
(1) Las variaciones del activo, las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%), mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos, en millones de pesos ($m).
(2) Los resultados corresponden a la cuenta PUC 5700 ("rendimientos abonados") para el caso de los fondos de pensiones; para las AFP corresponden a la cuenta PUC 5900 ("ganancias y pérdidas").
SALDOS
Tabla 5
Fondos de pensiones y cesantías
Cifras en millones de pesos y porcentajes
Tipo de
Intermediario
Junio - 2011









22
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011





Tabla 6 
Activo Inversiones Cartera
2
Patrimonio Utilidades
3
TOTAL SOCIEDADES FIDUCIARIAS 1,720,203 1,063,483 0 1,317,833 146,204
Carteras Colectivas admin. por Soc. Fiduciarias 24,231,078 16,479,029 0 23,827,469 27,543
Recursos de la Seguridad Social 58,731,298 55,480,362 0 55,489,282 756,907
FPV admin. por Soc. Fiduciarias 1,347,748 1,191,423 0 1,340,338 9,256
Fiducias 96,097,333 33,849,879 1,828,913 61,532,145 188,109
TOTAL FONDOS ADMIN. POR FIDUCIARIAS 180,407,458 107,000,692 1,828,913 142,189,234 981,815
TOTAL SOCIEDADES FIDUCIARIAS 10.1% 5.7% 0.0% 7.5% 1,882
Carteras Colectivas admin. por Soc. Fiduciarias 9.6% 2.1% 0.0% 9.2% -10,325
Recursos de la Seguridad Social 7.5% 6.0% 0.0% 5.6% -494,181
FPV admin. por Soc. Fiduciarias 5.1% 1.7% 0.0% 4.8% -8,501
Fiducias 27.9% 46.3% 36.1% 38.7% -717,655
TOTAL FONDOS ADMIN. POR FIDUCIARIAS 17.8% 15.3% 36.1% 18.5% (1,230,661)
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros,
Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.A., Agepetrol y empresas Shell en Colombia.
VARIACIÓN ANUAL
1
(1) Las variaciones del activo, las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%), mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos, en millones de pesos ($m).
(2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.
(3) Las utilidades corresponden a la cuenta PUC 5700 ("rendimientos abonados") para el caso de los fondos de pensiones, carteras colectivas y los activos fideicomitidos; para las demás entidades
corresponden a la cuenta PUC 5900 ("ganancias y pérdidas").
SALDOS
Tabla 6
Sociedades fiduciarias y sus fondos
Cifras en millones de pesos y porcentajes
Tipo de
Intermediario
Junio - 2011






Tabla 7 






23
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Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011






Activo Inversiones
2
Cartera Patrimonio Utilidades
Soc. Comisionistas de Bolsa de Valores 4,375,253 2,012,582 - 916,031 61,504
Soc. Comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia 66,382 23,987 - 42,331 875
Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) 68,922 40,149 - 56,481 5,332
Soc. Administradora de Fondos de Inversión 4,510,556 2,076,718 - 1,014,843 67,711
Fondos Mutuos de Inversión (FMI) 826,872 638,036 - 805,110 -4,966
Carteras Colectivas admin. por S.A.I. 2,208,093 1,451,863 - 2,169,959 12,342
Carteras Colectivas admin. por SCBV 6,497,028 4,905,387 - 6,448,881 231,859
Fondos Adm. Intermediarios de Valores 9,531,992 6,995,285 - 9,423,950 239,235
Soc. Comisionistas de Bolsa de Valores 4.7% 16.2% - 3.6% 9,690
Soc. Comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia -11.2% -6.3% - -8.9% 3,021
Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) 1.2% 8.2% - 2.8% 267
Soc. Administradora de Fondos de Inversión 4.4% 15.7% - 3.0% 12,978
Fondos Mutuos de Inversión (FMI) 3.7% 0.9% - 6.4% -43,746
Carteras Colectivas admin. por S.A.I. 21.0% -15.8% - 19.9% -36,574
Carteras Colectivas admin. por SCBV 95.2% 73.3% - 96.3% 148,905
Fondos Adm. Intermediarios de Valores 60.2% 34.9% - 61.1% 68,586
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros,
Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.A., Agepetrol y empresas Shell en Colombia.
VARIACIÓN ANUAL
1
(1) Las variaciones del activo, las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%), mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos, en millones de pesos ($m).
(2) Las inversiones corresponden a la cuenta PUC 1200, descontando derivados.
SALDOS
Tabla 7
Intermediarios de valores
Cifras en millones de pesos y porcentajes
Tipo de
Intermediario
Junio - 2011











24
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Junio de 2011
Tabla 8 
Activo Inversiones
2
Cartera Patrimonio Utilidades
Sociedades de intermediación cambiaria y de servicios
financieros especiales
27,929 8 0 22,038 725
Almacenes Generales de Depósito (AGD) 534,298 23,728 176 414,872 6,447
Administradores de sistemas de pago de bajo valor 340,576 75,479 0 222,555 14,888
Bolsa de Valores de Colombia (BVC) 124,760 79,948 - 101,874 14,370
Cámara de Riesgo Central de Contraparte 31,980 19,055 - 30,086 -1,100
Bolsa Mercantil de Colombia (BMC) 56,763 35,533 - 53,936 -5,642
Cámara de Compensación de la Bolsa Mercantil de Colombia 12,521 0 - 11,684 -7,399
Calificadoras de Riesgo 8,388 42 - 3,966 377
Admin. de Depósitos Centralizados de Valores (Deceval) 71,573 38,593 - 56,271 13,892
Autoregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV) 6,050 1,800 - 4,453 628
Admin. de sistema transaccional de divisas 11,780 0 - 6,400 727
Admin. de sistemas de compensación y liquidación de divisas 3,177 0 - 2,736 160
Admin. de sistemas de negociación de valores y de registro de
operaciones sobre valores
6,954 0 - 4,819 -1,772
TOTAL 1,236,750 274,186 176 935,691 36,301
Sociedades de intermediación cambiaria y de servicios
financieros especiales
24.5% 0.0% - 54.8% 2,780
Almacenes Generales de Depósito (AGD) 7.0% -19.8% -42.6% 2.3% 2,051
Administradores de sistemas de pago de bajo valor 5.3% 4.7% - 2.3% -3,619
Bolsa de Valores de Colombia (BVC) 7.6% 1.7% - 11.1% 4,945
Cámara de Riesgo Central de Contraparte 15.7% 24.0% - 11.5% 1,270
Bolsa Mercantil de Colombia (BMC) -18.6% 28.3% - -16.6% -5,299
Cámara de Compensación de la Bolsa Mercantil de Colombia -59.7% 0.0% - -49.9% -6,601
Calificadoras de Riesgo -2.6% -13.1% - 7.0% -313
Admin. de Depósitos Centralizados de Valores (Deceval) -12.1% -14.8% - -17.9% 2,956
Autoregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV) 22.7% -0.3% - 21.5% -163
Admin. de sistema transaccional de divisas 20.6% 0.0% - 26.1% -1,034
Admin. de sistemas de compensación y liquidación de divisas 3.6% -100.0% - 7.0% -215
Admin. de sistemas de negociación de valores y de registro de
operaciones sobre valores
52.3% 0.0% - 21.4% -1,664
TOTAL 2.9% 1.1% -42.6% 0.5% (4,904)
VARIACIÓN ANUAL
1
(1) Las variaciones del activo, las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%), mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos, en millones de pesos ($m).
(2) Las inversiones corresponden a la cuenta PUC 1200, descontando derivados.
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros,
Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.A., Agepetrol y empresas Shell en Colombia.
SALDOS
Tabla 8
Proveedores de infraestructura
Cifras en millones de pesos y porcentajes
Tipo de
Intermediario
Junio - 2011





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Junio de 2011


Tabla 9 
Activo Inversiones Cartera
2
Patrimonio Utilidades
Bancoldex 4,864,113 640,153 4,184,537 1,373,861 38,938
Findeter 5,418,323 158,888 4,836,757 817,103 11,572
FEN 289,368 237,177 278,964 269,561 23,289
Finagro 6,283,860 731,351 5,340,725 561,029 19,305
Icetex 28,362 22,074 0 18,053 546
Fonade 947,574 538,814 1,250 105,405 4,896
Fogafin 7,751,936 6,991,674 0 202,432 -2,063
Fondo Nacional del Ahorro 4,663,130 1,398,918 2,991,005 1,845,757 63,318
Fogacoop 354,952 258,730 0 53,728 2,412
FNG 519,894 447,075 230,848 314,749 25,856
Caja de Vivienda Militar 4,069,354 3,766,853 792 165,056 11,827
TOTAL IOEs 35,190,867 15,191,707 17,864,878 5,726,733 199,897
Bancoldex -10.4% 2.0% -10.6% 1.8% -30,660
Findeter 12.7% 6.1% 12.3% 3.4% -6,062
FEN -3.9% -7.1% -16.1% 0.7% -6,809
Finagro 11.3% 8.9% 10.9% 9.0% -11,147
Icetex -6.3% -6.6% 0.0% 7.3% -81
Fonade -20.9% -18.1% 0.0% -1.4% 1,575
Fogafin -3.0% -6.2% 0.0% 36.2% 9,740
Fondo Nacional del Ahorro 8.7% -8.9% 16.8% 3.9% 8,953
Fogacoop 8.1% 12.5% 0.0% 0.6% -664
FNG 9.3% 9.4% -6.0% 12.4% 24,644
Caja de Vivienda Militar 10.3% 7.9% -10.0% 36.7% -643
TOTAL IOEs 2.9% -2.0% 5.4% 5.6% (11,153)
(2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.
(1) Las variaciones del activo, las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%), mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos, en millones de pesos ($m).
VARIACIÓN ANUAL
1
SALDOS
Tabla 9
Instituciones oficiales especiales (IOE)
Cifras en millones de pesos y porcentajes
Tipo de
Intermediario
Junio - 2011
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros,
Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.A., Agepetrol y empresas Shell en Colombia.





26
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Junio de 2011
Tabla 10
ROA ROE ROA ROE
Establecimientos de Crédito 2.4% 17.6% 2.5% 18.6%
Industria Aseguradora 0.7% 3.1% 4.9% 20.2%
Soc. Administradoras de Fondos de Pensiones y
Cesantías (AFP)
1
13.9% 17.8% 19.2% 24.5%
Soc. Fiduciarias 17.7% 23.4% 19.3% 24.9%
Soc. Comisionistas de Bolsas 2.8% 13.4% 2.3% 11.0%
Comisionistas de la BVC 2.8% 13.9% 2.5% 12.1%
Comisionistas de la BMC 2.7% 4.2% -5.7% -9.0%
Soc. Administradoras de Fondos Inversión 16.1% 19.8% 15.4% 19.3%
Proveedores de Infraestructura 6.0% 7.9% 7.0% 9.0%
Instituciones Oficiales Especiales 1.1% 7.1% 1.2% 7.9%
RENTABILIDAD (Sociedades) 2.3% 14.6% 2.8% 17.7%
(1) La información de sociedades administradoras de pensiones y cesantías no incluye Prima Media.
ROA ROE ROA ROE
Fondos de Pensiones y Cesantías 1.2% 1.2% 9.4% 9.4%
Fondos de Pensiones Obligatorias 1.7% 1.7% 10.4% 10.4%
Fondos de Pensiones Voluntarias -2.9% -3.0% 2.3% 2.4%
Fondos de Cesantías -0.5% -0.5% 5.9% 6.0%
Fondos mutuos de inversión -1.2% -1.2% 10.0% 10.5%
Fondos admin. por Fiduciarias
1
1.9% 2.0% 3.4% 3.5%
RENTABILIDAD (Fondos) 1.5% 1.6% 6.8% 6.9%
(1) No incluye otros activos fideicomitidos
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.
Tabla 11
Tabla 10
ROA y ROE de las entidades vigiladas
Tipo de Intermediario
Tipo de Intermediario
jun-11 jun-10
jun-11 jun-10
ROA y ROE de los fondos administrados
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.






27
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Junio de 2011






Tabla 11 
Tabla 12 
jun-2011 jun-2010 may-2011
Variación
anual
2
Variación
mensual
2
Desembolsos 30,630,552 36,139,252 23,791,587 -15.2% 28.7%
Comercial
3
23,423,015 30,715,396 18,338,853 -23.7% 27.7%
Consumo
4
5,851,328 4,397,836 4,534,529 33.1% 29.0%
Vivienda 1,090,035 868,676 711,527 25.5% 53.2%
Microcrédito 266,174 157,344 206,678 69.2% 28.8%
Tasas de interés
5
16.99% 12.63% 17.24% 4.36% -0.24%
Comercial 15.96% 11.51% 16.31% 4.45% -0.35%
Consumo 21.26% 19.97% 21.00% 1.29% 0.27%
Vivienda 12.13% 12.14% 12.15% -0.01% -0.02%
Microcrédito 34.29% 30.26% 34.38% 4.02% -0.09%
(5) Tasas de interés ponderadas por monto colocado.
(1) Cartera y operaciones de leasing de los establecimientos de crédito con cooperativas. No incluye IOE. La información de desembolsos y tasas de
interés proviene del formato 88.
(2) Se presenta la variación relativa anual y mensual de los desembolsos y la variación absoluta de las tasas de interés.
(3) En la cartera comercial se incluyen: créditos ordinarios, de tesorería, preferenciales, sobregiros y tarjetas empresariales.
Tabla 12
Principales indicadores de colocación de recursos
1
(4) En la cartera de consumo se incluyen: créditos personales y tarjetas de crédito.
Cifras en millones de pesos y porcentajes



28
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Junio de 2011
Tabla
13
Comercial Consumo Vivienda Microcrédito Total
Cartera bruta
Junio de 2011 121,209,354 54,012,314 13,563,554 5,287,608 194,072,829
Junio de 2010 98,377,614 43,382,381 12,388,413 3,928,141 158,076,549
Mayo de 2011 119,789,250 52,832,128 13,341,380 5,190,967 191,153,725
Cartera Vencida
Junio de 2011 2,361,317 2,407,759 415,242 248,859 5,433,177
Junio de 2010 2,967,935 2,620,139 466,550 228,051 6,282,674
Mayo de 2011 2,429,612 2,423,682 418,181 245,625 5,517,100
Provisiones
2
Junio de 2011 5,043,301 3,259,360 364,180 255,262 9,165,708
Junio de 2010 4,677,477 3,088,841 366,294 160,952 8,522,482
Mayo de 2011 4,968,914 3,258,991 360,800 249,385 9,082,833
Cartera bruta 62.46% 27.83% 6.99% 2.72% 100.00%
Cartera Vencida 43.46% 44.32% 7.64% 4.58% 100.00%
Provisiones
2
55.02% 35.56% 3.97% 2.78% 100.00%
Cartera bruta
Junio de 2011 23.21% 24.50% 9.49% 34.61% 22.77%
Junio de 2010 2.14% 8.71% 22.22% 11.78% 5.47%
Mayo de 2011 23.96% 23.31% 10.66% 33.37% 22.98%
Cartera Vencida
Junio de 2011 -20.44% -8.11% -11.00% 9.12% -13.52%
Junio de 2010 -5.50% -18.89% 2.56% -1.52% -10.98%
Mayo de 2011 -24.25% -11.79% -11.18% 6.68% -17.11%
Provisiones
2
Junio de 2011 7.82% 5.52% -0.58% 58.60% 7.55%
Junio de 2010 14.68% 0.41% 5.22% 1.96% 8.60%
Mayo de 2011 6.52% 4.35% 2.06% 58.67% 6.61%
Calidad
3
Por mora
Junio de 2011 1.95% 4.46% 3.06% 4.71% 2.80%
Junio de 2010 3.02% 6.04% 3.77% 5.81% 3.97%
Mayo de 2011 2.03% 4.59% 3.13% 4.73% 2.89%
Por calificación
Junio de 2011 7.33% 7.50% 6.30% 7.42% 7.30%
Junio de 2010 9.31% 9.84% 7.89% 8.73% 9.33%
Mayo de 2011 7.23% 7.76% 6.84% 7.36% 7.35%
Cubrimiento
4
Por mora
Junio de 2011 213.58% 135.37% 87.70% 102.57% 168.70%
Junio de 2010 157.60% 117.89% 78.51% 70.58% 135.65%
Mayo de 2011 204.51% 134.46% 86.28% 101.53% 164.63%
Por calificación
Junio de 2011 56.78% 80.51% 42.62% 65.08% 64.65%
Junio de 2010 51.05% 72.34% 37.47% 46.92% 57.77%
Mayo de 2011 57.37% 79.47% 39.56% 65.29% 64.62%
(1) Cartera y operaciones de leasing de los establecimientos de crédito con cooperativas. No incluye IOE.
(2) El total de provisiones incluye otras provisiones.
(3) Calidad por mora = Cartera vencida / Cartera bruta; Calidad por calificación = Cartera calificada en las categorias B, C, D y E / Cartera bruta.
(4) Cubrimiento por mora = Provisiones / Cartera vencida; Cubrimiento por calificación = Provisiones / Cartera calificada en las categorias B, C, D y E.
Tabla 13
CRECIMIENTO (%)
Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011
CALIDAD Y CUBRIMIENTO (%)
Principales indicadores de cartera y leasing
1
Cifras en millones de pesos y porcentajes
TIPOS DE CARTERA
SALDOS
PARTICIPACIÓN EN EL TOTAL DE LA CARTERA (%)
jun-2011



29
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Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Establecimientos de crédito


Los establecimientos de crédito (EC) representan el 43.29% del total de los activos del
sistema financiero. En el año más reciente estos intermediarios presentan una importante
expansión, lo que se deriva principalmente de la dinámica registrada por la cartera desde
finales de 2009. En particular, este comportamiento se ha presentado en un contexto de
mejor desempeño económico. Sin embargo, la mayor volatilidad en los mercados
financieros a nivel global principalmente en los primeros meses del año, explican en gran
parte, el menor impulso observado en el caso de las inversiones. En cuanto a las
posiciones pasivas, las captaciones presentaron un mayor desempeño durante lo corrido
del año, el cual se basa en el incremento de los depósitos a la vista y la reactivación de los
CDT. Los depósitos se han visto impulsados principalmente por el incremento de las tasas
de interés pasivas. Por su parte, los resultados observados para estas entidades al cierre
del primer semestre de 2011 superan a los obtenidos en igual periodo del año anterior, lo
que obedece en mayor medida, al incremento de sus ingresos por intereses.

Activos

Los activos de los EC ascendieron a junio de 2011 a $296.20 b. A esta fecha se
encontraban autorizadas para operar 55 entidades. De éstas, 23 correspondieron a
instituciones bancarias
4
que administraron el 90.93% de los activos totales de los EC, 4 a
corporaciones financieras
5
con el 2.87%, 21 a compañías de financiamiento
6
con el 5.44%,
6 a cooperativas financieras
7
con el 0.63% del total y el 0.14% por el Organismo
Cooperativo de Grado Superior
8
.

Cabe resaltar que a partir del comienzo de 2010 se ha presentado un importante proceso
de reestructuración del sistema financiero, donde mediante fusiones o redefiniciones en el
negocio, algunas compañías de financiamiento se han convertido en bancos. En este
periodo se puede hacer un recuento de 5 compañías de financiamiento que se han
fusionado con sus filiales bancarias
9
, mientras que otras 3 cambiaron su tipo de entidad
para convertirse en bancos
10
. Se resalta también la adquisición que realizó la compañía de

4
Los establecimientos bancarios son: Banco de Bogotá, Banco Popular, Banco Santander, Bancolombia, Scotia Bank Colombia, Citibank, HSBC, GNB Sudameris, BBVA, Helm Bank,
Banco de Occidente, BCSC, Davivienda, Red Multibanca Colpatria, Banagrario, Banco AV Villas, Procredit, Bancamia, WWB S.A., Bancoomeva, Banco Finandina, Banco Falabella S.A.
y Banco Pichincha S.A..
5
Las corporaciones financieras corresponden a: Corficolombiana, Banca de Inversión Bancolombia, JP Morgan y BNP Paribas Colombia.
6
Las compañías de financiamiento son: Finamerica, Giros y Finanzas, Factoring Bancolombia, Confinanciera, Serfinansa, Tuya, GMAC, Internacional, Macrofinanciera, Coltefinanciera,
Leasing Corficolombiana, Leasing Bolivar, Leasing Bancolombia, Leasing Bancoldex, Dann Regional, Cit Capita, Financiera Cambiamos, Mi Plata S.A., Pagos Internacionales, La Polar
y Credifamilia.
7
Las cooperativas financieras son: Cooperativa Financiera de Antioquia, Cooperativa Financiera Kennedy, Cooperativa Financiera Coofinep, Cooperativa Financiera Cootrafa,
Cooperativa Financiera Confiar y Cooperativa Financiera Juriscoop.
8
El Organismo Cooperativo de Grado Superior es Coopcentral.
9
Este fue el caso de las compañías de financiamiento: BBVA Leasing, Leasing Bogotá, Leasing de Occidente, Helm Leasing y Leasing Popular al presentar un proceso de fusión con
sus filiales bancarias: Banco BBVA, Banco de Bogotá, Banco de Occidente, Helm Bank y Banco Popular, respectivamente.
10
Esta conversión la realizaron las compañías de financiamiento: Inversora Pichincha, Finandina y CMR Falabella al tranformarse en: Banco Pichincha, Banco Finandina y Banco
Falabella, respectivamente.


30
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Junio de 2011
financiamiento Finamerica de la compañía Compartir a partir de diciembre de 2010, al igual
que la fusión de la Cooperativa Financiera Coomeva hacia Bancoomeva desde mayo del
año en curso.

Gráfica 7
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0
50
100
150
200
250
300
j
u
n
-
9
6
d
i
c
-
9
6
j
u
n
-
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Activos de los establecimientos de crédito
NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


Desde mayo de 2010 la tasa de crecimiento del activo total registra una importante
tendencia ascendente (Gráfica 7), mientras entre febrero de 2009 y mayo de 2010 se
redujo en 6.59 pp (al pasar de 11.71% a 5.12%). Entre este último mes y junio de 2011 se
ha incrementado en 10.85 pp al pasar de 5.12% a 15.96% real anual (19.71% nominal
anual). Este comportamiento se presentó en línea con la evolución de la cartera y
particularmente con el desempeño de la modalidad comercial.



31
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 8
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Participación de la cartera y las inversiones en el activo total de los
establecimientos de crédito
CARTERA NETA INVERSIONES
Fuente: Superintendencia f inanciera. Estados f inancieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.


En relación con los componentes del activo de los EC, a junio de 2011 la cartera registró la
mayor participación con el 62.43% (Gráfica 8). Este nivel aumentó respecto al observado
seis meses atrás (61.81%) y se explica por la importante expansión que registró la cartera
de créditos en meses recientes, en línea con un contexto de mejor desempeño económico.
Por su parte, la participación de las inversiones como porcentaje de los activos disminuyó
de 22.31% en diciembre de 2010 a 21.01% al cierre del primer semestre del año en curso.
Entre junio de 2010 y 2011 este rubro presentó una participación promedio en el activo total
de 22.00%, tras el máximo de 32.06% que registró en marzo de 2006.

Gráfica 9
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Principales componentes del activo de los establecimientos
de crédito
Crecimiento real anual
CARTERA INVERSIONES
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.



32
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
En cuanto a los demás rubros presentes en el activo, se encuentra el disponible con una
participación del 7.89%. Su tasa de crecimiento anual presenta un comportamiento
descendente desde febrero de 2007, al pasar de crecer a una tasa real anual en este
último mes de 59.11% a un nivel de -0.58% en junio de 2011 (Gráfica 10). Este
comportamiento es resultado, en su mayor parte, de la reducción del saldo de caja. Frente
a las aceptaciones, operaciones de contado y con instrumentos financieros derivados, se
observa que aunque este rubro tan sólo representa el 0.69% de los activos totales, entre
diciembre de 2009 y enero de 2010 su saldo se incrementó en $1.05 b, al pasar de $166.41
mm a $1.22 b. Desde este último periodo y hasta junio de 2011, la dinámica registrada por
este rubro se enfocó, en su mayoría, en el desarrollo de operaciones a través de contratos
forward y swaps.

Gráfica 10
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Activos disponibles de los establecimientos de crédito
NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
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8

Aceptaciones, operaciones de contado y con instrumentos
financieros derivados de los establecimientos de crédito
NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


Respecto a los otros tipos de activos, que se componen principalmente de activos fijos y
del ítem referido a la valorización neta, en los últimos cinco años han registrado un
crecimiento promedio de 9.24%. En el semestre más reciente, su desempeño fue el
resultado de un incremento en los cargos diferidos
11
, que hacen referencia a las
inversiones realizadas en bienes y servicios de los que la entidad espera obtener
beneficios económicos futuros, como es el caso de los gastos ocasionados en la
investigación y desarrollo de estudios y proyectos.



11
Hace referencia a la cuenta 192000 del PUC financiero de 2011.


33
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 11
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Otros activos de los establecimientos de crédito
NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.

Inversiones

En lo corrido del año las inversiones de los EC registraron un incremento de $1.88 b,
alcanzando un nivel de $62.22 b a junio de 2011. Es de mencionar que su tasa de
crecimiento real anual pasó de 15.20% en diciembre de 2010 a 10.87% en junio del año en
curso (Gráfica 12). Lo anterior obedeció, principalmente, a una reducción en el saldo de las
inversiones en bonos y títulos hipotecarios y en títulos de deuda pública interna, que
pasaron de $6.66 b y $33.10 b al cierre del año anterior a $5.65 b y $33.00 b en junio de
2011, respectivamente.

Gráfica 12
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-20%
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jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
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Inversiones de los establecimientos de crédito
NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.



34
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Cartera

En junio de 2011, la cartera bruta total ascendió a $194.07 b
12
, incrementándose en $18.17
b frente al valor observado en diciembre de 2010. Así mismo, su tasa de crecimiento real
anual fue 18.93% (22.77% nominal), aumentando en 5.70 pp con respecto a la registrada al
cierre del año anterior. Este comportamiento se presentó en los diferentes portafolios y fue
más pronunciado en el de vivienda y en el microcrédito.

Gráfica 13
-70%
-60%
-50%
-40%
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-10%
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Tasa de crecimiento nominal anual de la cartera bruta
Nota: Datos hasta junio de 2011. Cartera y operaciones de leasing de los establecimientos de crédito con cooperativas. No incluye IOE.
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados financieros sujetos a revisión. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.
Consumo
Cartera total
Comercial
Comercial
62.5% Consumo
27.8%
Vivienda
7.0%
Microcrédito
2.7%
Composición de la cartera bruta - Jun. - 2011


En relación con la cartera vencida total, se registró un incremento en el periodo de
referencia de $368.71 mm (7.28%), pasando de $5.06 b a $5.43 b. Este comportamiento se
presentó en todas las modalidades, con excepción de la de vivienda, y fue más marcado en
términos absolutos en la de consumo, cuyo saldo en mora aumentó en $264.57 mm.

12
Incluyendo al Fondo Nacional del Ahorro, la cartera de créditos asciende a $197.06 b.


35
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 14
-50%
-25%
0%
25%
50%
75%
100%
125%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Tasa de crecimiento nominal anual de la cartera vencida y las
provisiones
Cartera Vencida Provisiones
Nota: Datos hasta junio de 2011. Cartera y operaciones de leasing de los establecimientos de crédito con cooperativas. No
incluye IOE.
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados f inancieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.


A pesar de lo anterior, el indicador de calidad por mora de la cartera total mejoró durante el
último semestre en 0.08 pp, al pasar de 2.88% a 2.80%, lo cual se explica principalmente
por el mayor crecimiento relativo del saldo bruto frente al vencido. Dicha mejoría se
presentó en las modalidades comercial y de vivienda (Gráfica 15).

Gráfica 15
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
jun-95 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Calidad de cartera por tipo de crédito
TOTAL COMERCIAL CONSUMO VIVIENDA MICROCREDITO
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


En relación con el indicador de cobertura por mora de la cartera total, se observó una
reducción en el periodo de análisis de 3.50 pp, al pasar de 172.20% a 168.70%, tendencia


36
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
que se registró en los portafolios de consumo y de microcrédito (Gráfica 16). Es importante
aclarar que este comportamiento está influenciado por el incremento estacional que se
presenta en dicho indicador al cierre del año.

Gráfica 16
0%
50%
100%
150%
200%
250%
jun-95 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Indicador de cubrimiento provisiones/cartera vencida
TOTAL COMERCIAL CONSUMO VIVIENDA MICROCREDITO
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


Por su parte, las tasas de interés de colocación se incrementaron en las distintas
modalidades durante el último semestre, con excepción de la de vivienda. Esta tendencia
ha sido más notoria en los portafolios comercial y de microcrédito (Tabla 12) y es
consistente con los aumentos registrados en el tipo de referencia del Banco de la
República en lo corrido del año.

Cartera comercial

La modalidad comercial es la más representativa dentro de la cartera total y su
participación en el mes de referencia fue 62.46%. A partir de mayo de 2010, presenta un
importante dinamismo, comportamiento que es consistente con el repunte de la economía,
particularmente de la formación bruta de capital, del sector manufacturero y del comercio
(Gráfica 17).



37
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 17
-15
-10
-5
0
5
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15
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I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
%
Formación bruta de capital
Variación anual por trimestre
Fuente: DANE
-8
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12
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
%
Evolución del sector manufacturero y del comercio
Variación anual por trimestre
Industrias manuf actureras Comercio, reparación, restaurantes y hoteles
Fuente: DANE


En el mes de análisis, el saldo de esta modalidad fue $121.21 b, incrementándose en $9.04
b frente al registrado en diciembre de 2010.

En relación con su tasa de crecimiento real anual, se presentó un aumento de 3.90 pp con
respecto a la observada al cierre del año anterior, al pasar de 15.45% (19.12% nominal) a
19.35% (23.21% nominal).

Gráfica 18
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
20
40
60
80
100
120
jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
B
i
l
l
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n
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s

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p
e
s
o
s

d
e

2
0
0
8
Crecimiento real anual de la cartera comercial de los
establecimientos de crédito
Nivel real Cartera bruta Cartera vencida
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


Con respecto al saldo vencido de esta modalidad, se presentó un aumento durante el
último semestre de $58.60 mm (2.55%), al pasar de $2.30 b a $2.36 b. Sin embargo, su
indicador de calidad por mora continuó con la mejoría registrada desde abril de 2010,
ubicándose en el mes de referencia en 1.95%, cifra inferior en 0.10 pp a la observada en
diciembre de 2010.


38
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011

En relación con el indicador de cobertura por mora, se registró un incremento en el periodo
de análisis de 0.49 pp, al pasar de 213.09% a 213.58%. Lo anterior obedece al mayor
crecimiento relativo de las provisiones frente al saldo vencido por efecto del dinamismo de
las colocaciones.

Cartera de consumo

Esta modalidad concentra el 27.83% de la cartera total y desde finales de 2009 exhibe un
importante dinamismo, el cual es consistente con la reactivación del consumo de la
economía. De acuerdo con información reportada por el DANE, entre el cuarto trimestre de
2009 y el primer trimestre del año en curso, la tasa de crecimiento real anual del consumo
de los hogares pasó de 0.9% a 6.3% (Gráfica 19).


Gráfica 19
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
%
Consumo de la economía colombiana
Variación anual por trimestre
Consumo Total Consumo de Hogares Consumo Final del Gobierno
Fuente: DANE


En el mes de referencia, el saldo de este portafolio fue $54.01 b, incrementándose en
$5.84 b frente al registrado en diciembre de 2010.

Durante el último semestre, su tasa de crecimiento real anual aumentó en 7.80 pp,
pasando de 12.81% (16.39% nominal) a 20.60% (24.50% nominal), y continuó con su
tendencia ascendente registrada desde noviembre de 2009 (Gráfica 20).



39
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 20
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
10
20
30
40
50
60
jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
C
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c
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n
u
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p
e
s
o
s

d
e

2
0
0
8
Crecimiento real anual de la cartera de consumo de los
establecimientos de crédito
Nivel real Cartera bruta Cartera vencida
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


En relación con su saldo vencido, se registró un incremento durante el último semestre de
$264.57 mm (12.34%), pasando de $2.14 b a $2.41 b. Esto se vio reflejado en un leve
deterioro del indicador de calidad por mora en el mismo periodo, el cual pasó de 4.45% a
4.46%.

Igualmente, su indicador de cobertura por mora muestra una disminución en el último
semestre de 6.79 pp, pasando de 142.15% a 135.37%, tendencia que está influenciada por
el incremento estacional de dicho indicador a final de año.

Es importante mencionar que la cartera de consumo se concentra principalmente en tres
productos: libranza, créditos de libre inversión y tarjetas de crédito (Gráfica 21). Todos los
productos que conforman este portafolio presentan un importante dinamismo en sus tasas
de crecimiento anual desde finales de 2009 (Gráfica 22).




40
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 21
Crédito
Rotativo
8%
Libranza
32%
Libre Inversión
24%
Otros portafolios
de consumo
2%
Tarjetas de
Crédito
22%
Vehículo
12%
Cartera de consumo por tipo de producto
Junio de 2011
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


Gráfica 22
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
abr-09 jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 f eb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 f eb-11 abr-11 jun-11
Cartera de consumo por tipo de producto
Variación real anual en porcentaje
Crédito Rotativo Libranza Libre Inversión
Otros portafolios de consumo Tarjetas de Crédito Vehículo
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


Se destaca el aumento en el número de tarjetas de crédito en circulación, el cual se incrementó en el
último año en 14.02%, al pasar de 7.65 millones a 8.60 millones (Gráfica 23).




41
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 23
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
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0
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0
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0
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1
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1
1
M
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l
o
n
e
s
Número de tarjetas de crédito
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.




Cartera de vivienda

El portafolio de vivienda presenta una dinámica ascendente desde mediados de 2009. Esto
ha estado influenciado principalmente por el beneficio de cobertura de tasa de interés
13

otorgado por el Gobierno Nacional a partir de abril de 2009 (Tabla 14). Al respecto, se
destaca que el número de créditos elegibles para este programa ha sido ampliado en
varias ocasiones (pasó de 32.000 operaciones inicialmente a 136.024 en la actualidad) y
tiene un plazo para ser desembolsado hasta el 31 de diciembre de 2011. Por su parte, las
menores tasas de interés y la baja inflación han sido favorables para esta modalidad.
 
Tabla 14
#desembolsos
Valor
desembolsado*
Valor
viviendas*
Hasta70SML 22,034 323,814 654,422
Hasta135SML 51,343 1,674,087 2,810,879
Hasta235SML 20,234 1,158,029 1,964,875
Hasta335SML 17,531 1,454,209 2,579,158
Totalgeneral 111,142 4,610,138 8,009,334
*Valorenmillonesdepesos.Cifrasconcorteal1°dejuliode2011.
Fuente:CIFIN
DatosdeCoberturadeTasadeInterés


Durante el último semestre, el saldo bruto de esta cartera y su tasa de crecimiento real
anual se incrementaron en $2.31 b (pasó de $11.25 b a $13.56 b) y en 8.48 pp (al pasar de

13
A través del Decreto 1143 de 2009 se autoriza al Banco de la República, en su calidad de administrador del Fondo de Estabilización de la Cartera Hipotecaria, para ofrecer con
recursos de dicho fondo una cobertura condicionada que facilite la financiación de vivienda. Esta norma ha sido modificada por los Decretos 1729 de 2009 y 1176 de 2010 y a través de
las Resoluciones 954, 1274, 1707 y 3177 de 2009; 1139, 1291 y 2968 de 2010; y 932 y 1817 de 2011.


42
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
-2.42% a 6.06%), respectivamente. Es importante aclarar que estas cifras están afectadas
por las titularizaciones realizadas en diciembre de 2010 y en junio de 2011, las cuales
disminuyeron el valor de esta cartera en cerca $2.6 b y $233 mm, respectivamente.

Gráfica 24
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
0
5
10
15
20
25
30
35
jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
C
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e
s
o
s

d
e

2
0
0
8
Crecimiento real anual de la cartera de vivienda de los
establecimientos de crédito
Nivel real Cartera bruta Cartera vencida
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


Dentro de este portafolio, el crédito No VIS es el producto más representativo y con mayor
dinamismo (Gráfica 25).

Gráfica 25
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
a
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1
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1
1
Cartera de vivienda por tipo de crédito
Crecimiento real anual
VIS
NO VIS
TOTAL
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
VIS
38%
NO
VIS
62%
Composición de la
cartera de vivienda -
Jun 11



43
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
En relación con su cartera vencida, se presentó una reducción en el periodo de referencia
de $14.59 mm (3.39%), al pasar de $429.84 mm a $415.24 mm. Lo anterior, junto con el
dinamismo de sus colocaciones, generó una mejoría en el indicador de calidad por mora
durante el último semestre de 0.76 pp, al pasar de 3.82% a 3.06%.

En el caso del indicador de cobertura por mora, se observó un incremento en el periodo de
estudio de 8.40 pp, al pasar de 79.30% a 87.70%. Este comportamiento se atribuye a un
mayor crecimiento relativo de las provisiones con respecto al saldo vencido. Es importante
mencionar que esta modalidad exhibe el menor nivel relativo de cobertura, ya que casi el
100% de su saldo bruto está respaldado con garantías de alta calidad, lo que conlleva a un
menor requerimiento de provisiones.

Cartera de microcrédito

Esta modalidad representa el 2.72% de la cartera total. En el mes de análisis, su saldo fue
$5.29 b, incrementándose en $979.19 mm frente al registrado en diciembre de 2010.

Desde finales del año anterior, exhibe una importante aceleración en su tasa de
crecimiento real anual (Gráfica 26), la cual en el mes de referencia ascendió a 30.39%
(34.61% nominal). Esta tendencia ha estado influenciada por la entrada en operación del
régimen de transición definido para la certificación del interés bancario corriente de este
portafolio en octubre de 2010
14
y por la incorporación del Banco de la Mujer (WWB) al
conjunto de entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera en febrero de 2011.



14
Decreto 3590 de septiembre de 2010.


44
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 26
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
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60%
70%
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2
3
4
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jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
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s
o
s

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2
0
0
8
Crecimiento real anual de la cartera de microcrédito de los
establecimientos de crédito
Nivel real Cartera bruta Cartera vencida
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


Dentro de este portafolio, los productos más representativos y con mayor dinamismo son
los créditos inferiores o iguales a 25 SMMLV (Gráfica 27).

Gráfica 27
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
n
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0
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1
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1
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1
1
Cartera de microcrédito por tipo de producto
Crecimiento real anual
Microcreditos < o Iguales a 25 SMMLV Microcreditos > 25 y hasta 120 SMMLV Total
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Microcredi
tos < o
Iguales a
25
SMMLV
87%
Microcredi
tos > 25 y
hasta 120
SMMLV
13%
Composición de la cartera de
microcrédito - Jun 11

En relación con su cartera vencida, se registró un aumentó durante el último semestre en
$60.13 mm (31.86%), al pasar de $188.73 mm a $248.86 mm. Lo anterior se vio reflejado
en un deterioro de los indicadores de calidad y de cobertura por mora en el periodo de
referencia de 0.33 pp (al pasar de 4.38% a 4.71%) y de 7.43 pp (pasando de 110.00% a
102.57%), respectivamente.


45
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Otros indicadores

Profundización financiera

Durante esta década, la demanda de crédito muestra un buen comportamiento como
consecuencia de la recuperación de la actividad productiva. Por el lado de la oferta, se
observa una mayor dinámica que se refleja en un aumento de los depósitos bancarios y en
la recomposición de los activos en los últimos cinco años. De otro lado se observa un
creciente nivel de bancarización desde el año 2006. Para el año 2010, el 62.8% de la
población contaba con al menos un producto financiero. Sin embargo, al analizar la
población que contaba con más de un producto, ésta se reduce a 24.1%. El producto
financiero más común son las cuentas de ahorros, seguido por tarjetas de crédito.

Gráfica 28
52,1%
56,3% 56,6%
58,5%
62,8%
18,3%
21,6%
23,1% 22,6%
24,1%
7,5%
8,7%
9,6% 9,2%
10,2%
2,6% 2,8% 3,0% 2,7% 2,9%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
2006 2007 2008 2009 2010
Porcentaje de la población adulta con productos financieros
Con un producto f inanciero o más Con 2 o más productos f inancieros
Con 3 o más productos f inancieros Con 4 productos f inancieros
Fuente: ASOBANCARIA. Datos a Diciembre de 2010

De otra parte, el crecimiento real de la cartera de crédito muestra una relación con el
crecimiento de la población adulta con crédito (Gráfica 29). Durante el periodo 2006-2010,
la cartera de crédito en términos reales creció 8.33%
15
mientras que el porcentaje de
personas adultas con crédito aumentó 9.56%. Similarmente, la cartera de crédito de
consumo aumentó 9.64% en términos reales, mientras que el porcentaje de personas
adultas con crédito aumentó 8.47%. El producto financiero que más creció durante el
periodo 2006-2010 fue el microcrédito, con tasas de crecimiento reales anualizadas de
16.70%. Este comportamiento es similar al crecimiento porcentual de personas adultas con
microcrédito, que creció 16.76% anualmente.


15
Tasas anualizadas con base en el crecimiento de la cartera real durante el periodo 2006-2010.


46
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 29
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
Total Crédito de Consumo Crédito de Vivienda Microcrédito
Crecimiento real de la cartera vs. crecimiento de la población
adulta con crédito 2006-2010
Personas mayores de edad con crédito Cartera
Fuente: Asobancaria y DANE: Calculos propios.

Adicionalmente la cartera de crédito muestra mayor dinámica que el PIB, como se observa
en el índice de profundización financiera (medido como Cartera/ PIB). Este índice alcanzó
su nivel máximo en los últimos diez años (32.68%) en el primer trimestre de 2011. El índice
de profundización financiera ha aumentado constantemente desde 2006, esto ha sucedido
debido a que desde ese año la cartera ha presentado tasa de crecimiento altas. Por
modalidades de cartera, el aumento más acentuado lo presentó la cartera de vivienda,
pasando de 2,05% en diciembre de 2010 a 2,22% en marzo de 2011. Sin embargo, la
cartera comercial presenta la mayor razón de profundización frente al producto de la
economía debido a su importancia dentro de la cartera total de 62.46% (en marzo de
2011). En relación con el primer trimestre de 2010, todas las modalidades de crédito
muestran mayor profundización financiera.
Gráfica 30
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
dic-02 jun-03 dic-03 jun-04 dic-04 jun-05 dic-05 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11
P
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n
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a
j
e
Cartera/PIB
TOTAL COMERCIAL CONSUMO VIVIENDA MICROCREDITO
Fuente: Superintendencia Financiera y DANE. Estados f inancieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de
julio de 2011.



47
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Depósitos

Al corte del primer semestre del año, los depósitos y exigibilidades ascendieron a $181.96
b, al presentar un importante desempeño en el año más reciente, pasando de crecer un 5%
real anual en junio de 2010 a un 15% en el mes bajo análisis. Este aumento en las tasas de
crecimiento puede ser explicado por el incremento en las tasas de interés de captación
durante este periodo. Esto puede observarse en la DTF
16
, la cual se ubicó en 4.10% en
junio de 2011, aumentando en 56 pb frente a la observada doce meses atrás.

Gráfica 31
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
40
60
80
100
120
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160
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9
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n
-
0
6
d
i
c
-
0
6
j
u
n
-
0
7
d
i
c
-
0
7
j
u
n
-
0
8
d
i
c
-
0
8
j
u
n
-
0
9
d
i
c
-
0
9
j
u
n
-
1
0
d
i
c
-
1
0
j
u
n
-
1
1
Billones de pesos
diciembre de 2008
Captaciones de los establecimientos de crédito
NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados f inancieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio
de 2011.


Cabe destacar, de este primer semestre de 2011 el crecimiento real de las cuentas de
ahorro, el cual presenta tasas por encima del 15% (ver Gráfica 32). Este componente
representa a junio de 2011 el 48.13% del total de los depósitos, debido a que es el
producto financiero de mayor utilización. Otro producto que vale la pena destacar son los
CDT que presentan tasas de crecimiento positivas durante este primer semestre, tras un
año y medio presentando variaciones anuales negativas. La reactivación en los CDT
obedece, principalmente, al incremento en las tasas de interés de captación.

16
Depósito a término fijo, es la tasa de interés de captación representativa del mercado.


48
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 32
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Depósitos y exigibilidades- Promedio movil
(Crecimiento anual %)
Nota: Establecimientos de crédito con cooperativas. No incluye IOE.
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados f inancieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de
2011.
CDT
AHORRO
CORRIENTE
OTROS
TOTAL
DEPÓSITOS
jun-2011 jun-2010 Var. Anual %
Depósitos 181.964.649 158.620.086 14,72%
Cuentas corrientes 31.459.903 26.436.755 19,00%
Cuentas de ahorro 87.596.181 70.715.439 23,87%
CDTs 56.789.726 55.618.877 2,105%
Otros 6.118.839 5.849.015 4,61%
Estados f inancieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cif ras reportadas
hasta el 26 de julio de 2011.
(1) Depósitos y exigibilidades de los establecimientos de crédito con
cooperativas. No incluye IOE.
Indicadores de depósitos
1
- Total sistema
Cifras en millones de pesos y porcentajes



Resultados

Los EC registraron mayores resultados en el primer semestre de 2011 en comparación con
el mismo periodo del año anterior, pasando de 3.06 b en el primer semestre de 2010 a 3.55
b en junio de 2011. Al evaluar las utilidades operacionales de estas entidades, se
encuentra que el 57.37% se explica por concepto del margen neto de intereses, el 18.07%
por servicios financieros y un 13.52% por valoración de inversiones. Frente a la
participación de estos rubros en el mes de junio de 2010, el margen neto de intereses
aumentó su participación en 0.38 pp mientras que los servicios financieros y la valoración
de inversiones presentaron una disminución de 0.33 pp y 0.44 pp, respectivamente.
Gráfica 33
0,6
0,8 0,8
-2,0
-2,8
-1,8
0,1
0,9
1,8
2,9
3,4
3,6
4,0
4,9
5,4
5,9
3,5
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
Resultados establecimientos de crédito
(Cifras en billones de pesos)
Valor al cierre de cada año Nivel a junio
Estados Financieros al cierre de cada año
*2011: Resultados acumulados a junio.
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados Financieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011,



49
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Junio de 2011
Rentabilidad

Los resultados observados en el primer semestre del año han permitido a los EC mantener
niveles positivos de rentabilidad, ubicándose en junio de 2011 en 2.41% en el caso del
ROA
17
y 17.64% para el ROE
18
. Por su parte, al analizar el ROE de los EC se observa que
este año ha habido una mayor dispersión en este indicador entre los diferentes tipos de
entidad. En particular, en lo relacionado con las corporaciones financieras, se observa un
incremento en este indicador durante el primer trimestre del año. Este comportamiento
obedece, en su mayoría, al limitado número de este tipo de compañías
19
, por lo cual un
cambio en la rentabilidad de alguna de éstas puede influir de forma importante en el
comportamiento de este tipo de establecimientos. En particular, durante los primeros tres
meses de 2011, una corporación financiera aumentó su rentabilidad en 44.79% lo que
afectó el comportamiento agregado del indicador ROE para este tipo de entidades. A junio
de 2011, se observa que el ROE de las corporaciones financieras es el más alto con un
nivel de 30.03%, mientras que el Organismo Cooperativo de Grado Superior (OCGS) se
ubica en 7.69%.

Gráfica 34
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11
ROE establecimientos de crédito
Establecimientos Bancarios
Entidades Cooperativas de carácter Financiero
Compañias de Financiamiento
Corporaciones Financieras
Organismos Cooperativos de Grado Superior
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados f inancieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de
2011.


Por otra parte, los bancos son la agrupación de establecimientos de crédito que más
entidades abarca. En este sentido, vale la pena extender el análisis de la rentabilidad de
estas entidades. De otro lado también se analiza el comportamiento de las corporaciones

17
Rentabilidad sobre activo
18
Rendimiento del capital
19
A junio de 2011 operaron 4 corporaciones financieras.


50
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
financieras debido a las altas tasas de rentabilidad al capital de este tipo de entidades en lo
corrido del año. En el caso de los bancos se observa una mayor dispersión de la
rentabilidad del capital, la cual para el año 2011 oscila entre -30% y 40% (ver Gráfica 35).

De otra parte, los rendimientos al capital de las corporaciones financieras presentan un
comportamiento más volátil, el cual se refleja en la dispersión entre las rentabilidades de un
año a otro, esto se debe al número de entidades. Cabe destacar que una de las cuatro
corporaciones financieras que se encuentra en funcionamiento entró al mercado en mayo,
razón por la cual el análisis del primer trimestre solo contemplaba tres de estas entidades.

Gráfica 35
Rendimiento al capital de bancos y corporaciones financieras
-60
-40
-20
-
20
40
60
jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11
Panel a) Rendimiento al capital  de los  bancos
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados f inancieros sujetos a revisión.
Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.
-30
-20
-10
-
10
20
30
40
jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11
Panel b) Rendimiento al capital  de coorporaciones 
financieras
MÁXIMO
MEDIANA
PROMEDIO
MÍNIMO


Solvencia

La Gráfica 36 muestra que el índice de solvencia fue mayor para el primer trimestre del año
que para el cierre de semestre. Sin embargo, este indicador es mayor que en el último mes
del 2010. Esto muestra mayor capacidad financiera con que cuentan las entidades para
hacer frente a las obligaciones de corto plazo. La solvencia nos muestra la participación del
patrimonio técnico del establecimiento, dentro de la suma de los activos ponderados por
riesgo de contraparte y el riesgo de mercado.

El primer semestre de 2011 éste indicador cerró en 15.10% con un nivel superior al del
último mes del año 2010. Por componente, se observa que en el año más reciente los
activos ponderados por nivel de riesgo presentaron el mayor aumento en términos relativos
con un ritmo de crecimiento real anual de 20.46%, ubicándose al cierre de junio en $232.45
b. De este total, $213.50 b pertenecen a los establecimientos bancarios. Por su parte, el
patrimonio técnico registró una variación anual real de 20.22%, ubicándose al cierre de


51
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Junio de 2011
junio en $38.24 b. Este resultado está compuesto por $29.56 b de patrimonio básico y
$8.70 b de patrimonio adicional. Cabe resaltar que los establecimientos bancarios
concentran el 85.98% de este rubro.
Gráfica 36
13,6
13,9
13,5 13,6
14,6 14,6
14,9 14,9
15,2 15,0
15,6
15,0
15,4
15,1
-
5
10
15
20
25
-
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11
I
n
i
c
e

d
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v
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n
c
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a
M
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l
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n
e
s

d
e

2
0
0
8
Solvencia de Establecimientos de Crédito por Componente
RIESGO ACTIVO PATRIMONIO ESTABLECIMIENTOS DE CREDITO (eje derecho)
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados f inancieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de
2011.


Al analizar la evolución real de los componentes de este indicador, se puede observar que
en niveles reales el mayor crecimiento ha sido por parte de los activos ponderados por
nivel de riesgo. De otro lado el riesgo de mercado tuvo un importante crecimiento durante
el año 2008 explicado por los factores coyunturales de ese año. Sin embargo, los
crecimientos del patrimonio técnico han podido compensar estos aumentos.

Al analizar la solvencia por tipo de establecimiento de crédito se puede observar que los
organismos de cooperativos de grado superior presentan el mayor nivel de solvencia desde
el año 2008 (52.33%). Esto se debe a un aumento de los activos ponderados por nivel de
riesgo desde el mes de diciembre de 2008. El comportamiento de los bancos es el que más
se asemeja al comportamiento del indicador de solvencia, esto debido a que estos tienen
una mayor participación dentro del indicador agregado. El comportamiento más variable lo
tienen las corporaciones financieras y los organismos de crédito debido a que son los de
menor número de establecimientos de crédito por lo cual un cambio importante en un
establecimiento hace modificar severamente el promedio.



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 37
13,6 13,9 13,5 13,6
14,6 14,6 14,9 14,9 15,2 15,0 15,6 15,0 15,4 15,1
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11
INDICE DE SOLVENCIA POR TIPO DE ESTABLECIMIENTO
ESTABLECIMIENTOS DE CREDITO BANCOS
COMPAÑIAS DE FINANCIAMIENTO COOPERATIVAS
CORPORACIONES FINANCIERAS ORGANISMOS COOPERATIVOS DE GRADO SUPERIOR
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados f inancieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de
2011.



Para analizar a fondo el comportamiento de solvencia se analizó el caso de los bancos, ya
que estos mantienen una tendencia my cercana al promedio de los establecimientos de
crédito. En la siguiente gráfica se puede observar la solvencia promedio de los bancos
(medida como la suma de este indicador para todos los bancos dividido el número de
bancos), el total sector que calcula la solvencia sobre el total de los activos ponderados por
nivel de riesgo, el patrimonio técnico y el riesgo de mercado) y la solvencia mínima (el
banco con menor solvencia). Se observa que el componente que menos varia es el total
sector, esto ocurre debido a que al sumar todos los componentes no hay mayores
variaciones de un periodo a otro. De otro lado el componente con mayor variación es el
promedio, esto es explicado ya que en algunos casos los nuevos bancos que entran en el
sistema tienen una solvencia muy alta aumentando el promedio general de este tipo de
establecimientos.



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 38
12,9
13,1
12,7 12,7
13,6 13,7
14,1 14,1
14,4
14,2
14,9
14,1
14,6
14,3
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 may-11
P
o
r
c
e
n
t
a
j
e
INDICE DE SOLVENCIA DE LOS BANCOS
PROMEDIO
TOTAL SECTOR
MINIMO
Fuente: Superintendencia Financiera. Estados f inancieros sujetos a revisión. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.


En general se puede decir que todos los componentes de la solvencia han venido
aumentando en términos reales. Sin embargo, los niveles de solvencia se mantienen altos.
Al analizar por tipo de establecimiento encontramos variación esta se da debido al número
de entidades que hacen parte de un grupo de establecimientos por lo cual a menor número
de entidades se ve una mayor volatilidad en este componente. Similarmente la entrada de
una nueva entidad genera cambios dentro del tipo de establecimientos.






54
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Industria aseguradora


Durante el primer semestre de 2011, el comportamiento del sector asegurador internacional
estuvo determinado por los desastres naturales que tuvieron lugar en éste periodo,
especialmente el tsunami del 11 de marzo en Japón, que causó grandes pérdidas a las
reaseguradoras a nivel global. De forma particular, aunque se presentó una disminución
continua de las utilidades de las Compañías de Seguros Generales (CSG) en Colombia, no
se evidenció pérdidas en estas compañías, en gran parte, debido al buen desempeño del
sector automotor que vio incrementada sus ventas históricas a lo largo del primer semestre
de este año. En contraste, las pérdidas de las Compañías de Seguros de Vida (CSV)
durante los cinco primeros meses del año, estuvieron determinados por un resultado
técnico más negativo y menores ingresos por portafolio de inversiones.


Rentabilidad

A pesar de la desaceleración de la rentabilidad del activo (ROA) para la industria
aseguradora registrada en los primeros seis meses de este año, las CSG continúan
presentando una rentabilidad positiva de 1.91% a junio de 2011. Mientras tanto, las
compañías de seguros de vida (CSV) registraron continuas pérdidas desde enero de 2011,
en gran parte porque además de un resultado técnico negativo, también han visto
reducidos sus ingresos por portafolio de inversiones. Sin embargo, en junio se evidenció
un cambio en la tendencia cuando el ROA se ubicó en nivel positivo de 0.05%, al
registrarse utilidades por $5,364 millones (Gráfica 39).




55
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 39
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Rendimiento sobre los Activos-ROA
CSV CSG
Fuente: Superintendencia Fiananciera de Colombia


En general, el resultado en la rentabilidad de las compañías de seguros, está determinado
por el nivel de siniestros liquidados, los gastos administrativos y el resultados de las
inversiones de sus fondos. A partir del análisis de los tres factores anteriores, se evidencia
un decrecimiento en los siniestros liquidados con relación a las primas emitidas (Gráfica
39), reflejando una mejora respecto al año anterior e indicando que las primas continúan
siendo suficientes para cubrir la siniestralidad de la industria en general. Por su parte, los
gastos administrativos y de personal (Gráfica 40) no registran variaciones significativas
para los dos sectores. Sin embargo, el resultado de las inversiones tanto para las CSG
$142.50 mm, como para las CSV $ 486.35 mm, sí registra variaciones importantes
respecto al nivel de junio del año anterior cuando el resultado del portafolio de inversiones
para las CSG fue de $ 244.20 mm y $ 735.68 mm para las CSV, lo cual se tradujo en una
reducción de $ 351. 03 mm para todo el sector (Tabla 15), explicando en gran parte las
menores utilidades obtenidas durante el semestre.

Tabla 15
jun-10 jun-11
Resultado Técnico (278,853.03) (524,645.37)
Resultado de Inversiones 979,879.77 628,844.80
Resultado del Ejercicio 679,999.54 109,070.83
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
*No incluye Capitalizadoras
RESULTADOS DEL SECTOR ASEGURADOR*
Millones de pesos



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 40
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Índice de siniestralidad bruta*
CSG CSV
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
*El índice de siniestralidad bruta corresponde a la razón entre los siniestros liquidados y la suma de las primas
emitidas y primas aceptadas.


Resultado técnico

La industria aseguradora continuó registrado resultados técnicos negativos (
Tabla 15). Revisando el índice combinado
20
(Gráfica 42), se observó que las pérdidas
técnicas son mayores para las CSV, manteniendo una diferencia significativa respecto a
las CSG que se encuentran muy cerca del equilibrio operacional. De esta forma, el
resultado técnico para las CSV que a junio de 2010 fue de $ -258,279 m, alcanzó los $ -
504,652 m a junio de este año. Por su parte, las CSG obtuvieron una mejora en junio de
este año, al registrar un resultado técnico de $ -19,993 m menor en $1,939 m al del
mismo periodo del 2010. En los dos sectores los resultados técnicos son explicados por la
constitución de reservas, que para las CSV se incrementó en 6.88% respecto a junio del
año anterior, mientras que las CSG, disminuyeron la constitución en 10.80%.


20
Este índice se construyó como la relación entre siniestros cuenta compañía más gastos netos de seguros sobre primas devengadas. Cuando el índice es > 100 indica pérdida
técnica, cuando es < 100 utilidad técnica, y cuando es = 100 equilibrio operacional. Este índice no incluye ingresos por inversiones, por tanto es netamente operacional.


57
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 41
10.0%
13.0%
16.0%
19.0%
22.0%
25.0%
28.0%
31.0%
jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Índice de Gastos*
CSG CSV
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
*El índice de Gastos es igual a los gastos administrativos y de personal sobre la suma de primas emitidas y primas
aceptadas.


Gráfica 42
40
60
80
100
120
140
160
jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Índice Combinado
CSG CSV
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

De forma particular, el comportamiento en el sector de vida se relacionan con el resultado
presentado por la compañía Alfa Vida S.A. que representa el 10.85% aprox.
21
del total del
sector. Las pérdidas que registró Alfa Vida S.A. durante el primer semestre son explicadas
no solo por el resultado técnico negativo que viene presentando desde julio de 2010, sino
por las pérdidas obtenidas por la valoración de su portafolio de inversión durante lo
corrido de este año. A lo largo del 2011 la compañía de seguros de vida hizo una
recomposición de su portafolio, disminuyendo la inversión en títulos de deuda e

21
Participación respecto a total primas emitidas del sector. La compañía con mayor participación es Suramericana 22%, la cual ha disminuido sus utilidades en 77.35% entre junio de
2010 y junio de 2011.


58
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
incrementándola en títulos participativos, de forma tal que los primeros pasaron de una
participación en el total de las inversiones de 34.39% en diciembre de 2010 a 4.77% en
junio de 2011
22
, y los segundos de 21.09 % a 36.31% en junio de 2011(Gráfica 43). Vale la
pena mencionar que a junio de 2010 el producto del portafolio de inversiones de esta
entidad alcanzó $ 104,810 m
23
, mientras a junio de este año el resultado del portafolio de
inversiones arrojó pérdidas por $ -37,365 m, que junto a un resultado técnico de $ -96,943
m, sumaron una pérdida total para la compañía de $ -131,171 m.

Gráfica 43
-
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11
M
i
l
l
o
n
e
s
d
e
p
e
s
o
s
Alfa Vida S.A.
Portafolio de inversiones primer semestre de 2011
Negociables Títulos Deuda Negociables Títulos Participativos Hasta Vencimiento Títulos Deuda
Disponibles parala Venta Títulos Deuda Disponibles parala Venta Títulos Participativos
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia


Emisión

Durante el primer semestre de 2011 se aceleró el crecimiento de las primas emitidas por
las compañías de seguros, tendencia que se presenta desde marzo de 2010 (Gráfica 44,
A). La aceleración en el crecimiento de la emisión de primas durante el primer semestre de
2011, correspondiente a 18.95% real anual para las CSG que registraron $3.66 b,
obedeció a la dinámica presentada por el ramo de automóviles, este es el sector más
representativo en este rubro, 14.08% (Gráfica 44, B). En el primer semestre de 2011 éste
ramo creció 15.00%, explicando la mayor parte del comportamiento de las CSG. Por su
parte, las primas emitidas por las CSV alcanzaron un valor por $3.05 b, correspondiente a
un crecimiento real anual de 16.98%, donde los ramos más activos fueron vida grupo y
riesgos profesionales, con crecimientos de 18.16% y 17.53% respectivamente. A nivel
general, la aceleración en el crecimiento de las primas emitidas puede estar asociada a las

22
Se hace referencia al rubro correspondiente a negociables títulos de deuda y disponibles para la venta títulos participativos.
23
El producto del portafolio de inversiones de Alfa Vida, al cierre de 2010 fue de $ 483,225 m


59
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
favorables cifras de crecimiento de la economía. No obstante, al cierre de junio de este
año se observa un posible cambio de tendencia en la emisión de éstas para las CSV.

Gráfica 44
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
A. Primas Emitidas
(Crecimiento real anual)
CSV CSG
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
-
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
900.000
1.000.000
AUTOMÓVILES SOAT RESPONSABILIDAD
CIVIL
TERREMOTO SALUD VIDA GRUPO ACCIDENTES
PERSONALES
m
illo
n
e
s
d
e
p
e
s
o
s
B. Evolución primas emitidas principales ramos
(primer semestre de 2011)
ene-11
jun-11
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia



Activos

A junio del 2011, los activos del sector asegurador alcanzaron de $32.15 b, de los cuales
$21.21 b son de las CSV y $10.94 b de las CSG. En la evolución de los activos del sector,
las CSV registran a partir del 2004 una mayor participación de estos frente a los de las
CSG, alcanzando en junio del 2011 el 66.00% del total de sector. El incremento observado
en las CSV en el 2008 obedece al significativo aumento de los activos de la entidad Vida
Previsora que pasaron de $163.50 mm en septiembre de 2007 a $4.60 b en septiembre de
2008 (Gráfica 45), cuando esta entidad absorbió el ramo de riesgos profesionales del
Instituto de Seguros Sociales (ISS) y se pasó a llamarse Positiva Compañía de Seguros.


60
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 45
-60%
-40%
-20%
0%
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10,000
15,000
20,000
25,000
Jun-98 Jun-99 Jun-00 Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11
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Activos del Sector Asegurador
CSV CSG Var anual CSV Var anual CSG
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia


Composición del portafolio

Los criterios de inversión señalan que las decisiones sobre la composición del portafolio
que efectúen las aseguradoras para respaldar las reservas técnicas que sea necesario
constituir, deben estar basadas en alta seguridad, rentabilidad y liquidez, teniendo en
cuenta la naturaleza de tales reservas. Para realizar las mencionadas inversiones se
deben seguir criterios que busquen una adecuada mezcla entre retorno, la seguridad y
liquidez de la inversión, de tal forma que se preserve el capital invertido, se diversifique el
portafolio por tipo de inversión, emisor, plazo y calidad crediticia, evaluando en todo
momento los diferentes riesgos y su correlación
24
.

De esta forma, el portafolio de las aseguradoras se ha caracterizado por una gran
participación en títulos de deuda (Gráfica 46). El monto total de las inversiones del sector
a junio de 2011 ascendió a $23.55 b, con un crecimiento nominal anual de 16.1% y
semestral de 6.87%. Es importante destacar que la cartera de inversiones de las CSV
concentra el 84.58% de sus activos, en tanto que para las CSG esta relación es del
51.23%.

24
Resolución 2300 de 2000, Plan Único de Cuentas del Sector Asegurador.


61
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 46
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60%
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5,000.00
10,000.00
15,000.00
20,000.00
25,000.00
jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
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Evolución Inversiones Sector Asegurador
Titulos Participativos Titutulos de Deuda crecimiento anual
Fuente Superintendencia Financiera de Colombia
-
1,000.00
2,000.00
3,000.00
4,000.00
5,000.00
6,000.00
7,000.00
8,000.00
9,000.00
Negociables Disponiblesparala venta Hasta el vencimiento
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Composición Portafolio CSV
(últimos 3 semestres)
jun-10 dic-10 jun-11
Fuente Superintendencia Financiera de Colombia



En la recomposición del portafolio realizada por las CSV, se destaca el aumento en la
participación de los títulos disponibles para la venta y hasta el vencimiento frente a los
títulos negociables (Gráfica 46). Los títulos participativos disponibles para la venta a junio
de 2011 correspondieron a 2.4 veces el monto invertido en éstos títulos en junio de 2010,
cuando sumaron $ 625.28 mm. Por su parte, durante el primer semestre de 2011 el saldo
de los títulos de deuda disponibles para la venta fue de $ 1.25 b registraron un aumento de
133.51% nominal, respecto a diciembre de 2010.

Gráfica 47
-
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
3,000.00
3,500.00
4,000.00
Negociables Disponibles para la venta Hasta el vencimiento
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Composición Portaflio CSG
jun-10 dic-10 jun-11
Fuente Superintendencia Financiera de Colombia

Los mayores incrementos semestrales en la composición de las inversiones ($5.60 b) de
las CSG, se registraron en títulos de deuda disponibles para la venta (35.57%) y títulos de
deuda hasta el vencimiento (22.43%). A pesar de que los títulos negociables siguen
siendo los más representativos en la estructura del portafolio de éstas compañías, durante
semestre registraron una disminución en la participación al pasar de 57.00% a 54.00%
(Gráfica 47).


62
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Reservas

De otra parte, las reservas técnicas que reflejan la capacidad de una entidad para hacer
frente a sus obligaciones actuales o eventuales y son la fuente principal para atender el
pago de las mismas, presentan una mayor dinámica en las CSG con un crecimiento anual
del 23.58% respecto a las CSV. A junio de 2011, el monto de la reservas en CSV fue de
$15.45 b de los cuales el 78.46% lo constituye la reserva matemática, la provisión de la
reserva técnica por concepto de siniestros no avisados registró un crecimiento real de
54.67% anual, cuando el monto de estos siniestros ocurridos y no avisados pasó de
$263.26 mm a $415.10 mm. En las CSG las reservas ascendieron a $5.90 b
concentrándose un 27.52% en riesgos en curso, 25.44% en siniestros en curso parte
reaseguros y un 21.50% en siniestros avisados (Gráfica 48). La provisión por siniestros
pendientes parte reaseguro que se considera como un seguro contra pérdidas
patrimoniales de la aseguradora frente a eventuales desviaciones en la siniestralidad de
las coberturas, aumento el 55.27% entre junio de 2010 y junio de 2011.

Gráfica 48
-
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
10,000.00
12,000.00
14,000.00
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Reservas Técnicas CSV
junio 2011 Junio 2010
Fuente: Superintendencia Financiera de Cololmbia
-
200.00
400.00
600.00
800.00
1,000.00
1,200.00
1,400.00
1,600.00
1,800.00
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Reservas Técnicas CSG
junio 2011 Junio 2010
Fuente : Superintendencia Financiera de Colombia


El mayor crecimiento de las reservas (23.36%) frente al registrado en las inversiones
10.33% explica la tendencia del indicador de cobertura
25
(inversiones/reservas técnicas)
en las CSG. Por el lado de las CSV se mantiene el nivel del indicador que trae desde el
2008 (Gráfica 48).

25
Este indicador de cobertura permite cuantificar el cambio en los valores reservados de los siniestros como porcentaje de las inversiones.


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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011

Gráfica 49
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Inversiones / ReservasTécnicas
CSG CSV
Fuente Superintendencia Financiera de Colombia


En forma general, la disminución presentada en las utilidades de las CSG y las pérdidas
continuas de las CSV, estuvieron determinadas por los menores ingresos por portafolio de
inversiones, además de los resultados técnicos negativos. Sin embargo, el buen
comportamiento de las ventas de automóviles y el resultado técnico menos negativo en las
CSG en comparación a las CSV, les permitió a las primeras no obtener pérdidas durante
el semestre. Por su parte, las CSV registraron pérdidas continuas durante los primeros
cinco meses de 2011, justificadas en gran parte por los resultados de la Compañía Alfa
Vida S.A.


64
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Fondos de pensiones y de cesantías


Durante el primer semestre del año se observó la entrada en vigencia de los nuevos tipos
de fondos obligatorios dentro del esquema Multifondos a partir del 22 de marzo de 2011.
Los Multifondos son el nuevo esquema pensional que busca ofrecer a los afiliados del
régimen de ahorro individual nuevos portafolios, para que de acuerdo con su edad y perfil
de riesgo puedan capitalizar su ahorro de pensión y tener una mayor rentabilidad. El
esquema busca que los afiliados elijan donde depositar su ahorro pensional de acuerdo a
su ciclo de vida, de tal manera que si existe una ventana de tiempo mayor, el afiliado pueda
construir un mayor capital asumiendo una mayor volatilidad y pueda obtener unos
rendimientos mayores en el largo plazo. Por su parte, aquellos afiliados que se encuentran
cerca del retiro puedan mantener su capital acumulado mediante la protección de dichos
ahorros ante las fluctuaciones del mercado. Los nuevos fondos obligatorios son el Fondo
Conservador, el Fondo de Mayor Riesgo y el Fondo Especial de Retiro Programado, los
cuales junto con el Fondo Moderado que viene operando desde septiembre del año
anterior, se constituyen como las nuevas formas de inversión dentro del régimen de ahorro
individual con solidaridad.
Gráfica 50
0
10
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30
40
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45%
50%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Billones
Valor de los Fondos Obligatorios
Valor de los Fondos Obligatorios Tasa de Crecimiento Real
Fuente : Estados financieros remitidos por las entidades a la SFC. Indice de precios del Dane
A partir de marzo de 2011 corresponde a la suma de todos los fondos por tipo.
Porcentaje



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Al cierre de junio de los $101,89 b administrados por las seis sociedades administradoras
de fondos de pensiones y cesantías (AFPs), $90.94 b corresponden al fondo moderado
(FM) (Gráfica 50), $4.29 b al fondo conservador (FC), $0.55 b al fondo de mayor (FMR)
riesgo y $6.12 b al fondo especial de retiro programado (FRP). El crecimiento de los fondos
ha estado determinado principalmente por el crecimiento de los recaudos dentro de dicho
esquema pensional, los rendimientos de capital que han venido generando los fondos y el
traslado de aportes del fondo moderado a los otros tipos de fondos de acuerdo a la
elección efectuada por los afiliados en los primeros meses del año. Dichos cambios de
elección de los tipos de inversión comenzaron a partir de marzo cuando se realizó la
recomposición del fondo moderado que dio lugar a la creación de los nuevos portafolios de
acuerdo a la elección suscrita por los afiliados durante los primeros meses del año.

Gráfica 51
0
20
40
60
80
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120
0
2
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6
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10
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
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Evolución del valor de los fondos administrados
cifras en billones de pesos
FPV FC- Largo Plazo FRPM FPOM
Fuente : Estados financieros remitidos por las entidades
De acuerdo con el Decreto 4600 de 2009, se modifica el sistema general de cesantías (se incorporan dos nuevos portafolios, CortoPlazo y Largo Plazo).
Eje izquierdo FPV, FC-Largo Plazo y FRMP. El eje derecho correspodnde a información de los FPO.


Se observó que durante el primer trimestre del año los fondos tuvieron un detrimento en su
valor debido a una reducción en el valor de su posición en títulos participativos y en títulos
de deuda la cual se aminoró generando buenos resultados al finalizar el primer semestre
de 2011. De los 9,474,885 afiliados a los fondos de pensiones obligatorias al cierre de
marzo 22, 18,114 personas, es decir el 0.19%, ejercieron durante los dos primeros meses
del año su derecho a elegir tipo de fondo. Como consecuencia de la aplicación de las
reglas que estableció el Gobierno Nacional para quienes no eligieron el tipo de fondo y


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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
tienen la calidad de pensionado o están próximos a pensionarse (convergencia)
26
,
permanecieron en el Fondo Moderado 9,071,206 afiliados, por regla de convergencia
quedaron en forma simultánea en los fondos Conservador y Moderado 229,560, en los
fondos Conservador y de Mayor Riesgo 40, en el Fondo Conservador quedaron 142,301,
en el Fondo de Mayor Riesgo 13,660 y en el Fondo Especial de Retiro Programado 18,118
pensionados.
Gráfica 52
90.94, 73%
11.15, 9%
4.70, 4%
1.89, 2%
5.06, 4%
4.29, 3%
0.55, 0%
6.12, 5%
Valor y Participación de los Fondos de Pensiones
Administrados
FPOM FPV FC- Largo Plazo
FC- Corto Plazo FRPM FPOC
FPOMR FPORP
Cifras en billones de pesos
Fuente: Estados Financieros transmitidos por las entidades. Superintendencia Financiera de Colombia


Si bien los Fondos Obligatorios han venido creciendo hasta alcanzar el 17.69% de los
activos del sistema financiero, las condiciones asociadas a la evolución del portafolio de
inversiones han desacelerado dicho comportamiento. Al corte de mayo, dicho rubro
ascendió a $102.31 b para los fondos moderados. La inversión en títulos de deuda
constituye el rubro más significativo para el caso del fondo conservador (78.64%), el fondo
moderado (47.06%), el fondo especial de retiro programado (77.88%) los fondos
voluntarios (47.43%) y los fondos de cesantías largo plazo (53.97%). Por su parte, los
títulos y valores participativos tienen una mayor proporción en los fondos de mayor riesgo
(60.91%). Los lineamientos contenido en el Decreto 2555 en cuanto al límite máximo del
50% en títulos de deuda para los fondos obligatorios se cumple al registrar una proporción

26
Ver recuadro Multifondos.


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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
conjunta de 50% respecto del valor total del portafolio de inversiones. Igualmente la
proporción en títulos y valores participativos se encuentra dentro de los lineamientos
establecidos (menor a un 70%) (Gráfica 53).

Gráfica 53
-5%
15%
35%
55%
75%
95%
may-03 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11
Evolución de la composición del Portafolio de Inversión del
Fondo Obligatorio Moderado
OTROS (1) FOGAFIN
NACION - DEUDA PUBLICA EXTERNA DEPÓSITOS A LA VISTA
INVERSIONES EN EL EXTERIOR INSTITUCIONES VIGILADAS POR LA SFC
NACION - DEUDA PUBLICA INTERNA ENTIDADES TERRITOR. Y SUS DESCENTRALIZADAS
Fuente: Formato 351 y Estados Financieros. Superintendencia Financiera de Colombia


Gráfica 54
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
may-03 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11
Evolución por moneda del Portafolio de Inversión del Fondo
Obligatorio Moderado
OTROS (1) EURO DÓLAR AMERICANO UVR PESOS (INCLUYE POSICIÓN NETA EN DERIVADOS)
Fuente: Formato 351 y Estados Financieros. Superintendencia Financiera de Colombia




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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Los fondos concentran la mayor parte de sus inversiones en instrumentos denominados en
pesos, con la siguiente composición para cada caso: El fondo moderado 69.62%, el fondo
conservador 65.67%, el fondo de mayor riesgo 71.04%, el fondo especial de retiro
programado 52.04%, los fondos voluntarios 79.85%, Fondos de Cesantías – Largo Plazo
70.36% y Fondos de Cesantías – Corto Plazo 93.99% (
Gráfica 54). En cuanto a la posición en moneda extranjera se observa que en los últimos
años se ha venido reduciendo la proporción descubierta de los fondos obligatorios de un
25% al 4.60% en Junio de 2011. Igualmente dicho comportamiento a la baja de la
proporción descubierta (Gráfica 55) se ha venido aminorando tanto en los fondos de
cesantías como en los fondos de pensiones voluntarios al registrar 4.8% para el portafolio
de largo plazo y 3.8% en los fondos voluntarios.
Gráfica 55
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
may-01 may-02 may-03 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11
Porcentaje descubierto de los Fondos de Pensiones
Fondos de Pensiones Obligatorias Fondos de Cesantías
Fondos de Pensiones Voluntarias
Fuente: Formatos 468, 351 y Estados Financieros. Superintendencia Financiera de Colombia


En cuanto al desempeño integral de los fondos, se observó que al cierre de junio los fondos
moderados arrojaron utilidades por $552 mm, luego de presentar pérdidas en los primeros
cuatro meses del 2011, principalmente por la desvalorización de las inversiones en títulos
participativos y en títulos de deuda. Al cierre de junio se mantuvo la continuidad en las
pérdidas asociadas a la desvalorización de inversiones en acciones de alta liquidez bursátil
por cerca de $742 mm. Dicho comportamiento explica la rentabilidad de los fondos
moderados y una caída importante en los fondos de cesantías como se observa en la
Gráfica 56 y Gráfica 57. Por su parte, los fondos de mayor riesgo, conservador y de retiro
programado, han venido generando ganancias en conjunto por cerca de $309 mm, las


69
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
cuales pueden estar explicadas por la valoración de títulos de emisores del exterior y
fondos de capital privado.

Gráfica 56
6.0%
9.0%
12.0%
15.0%
18.0%
21.0%
2007 2008 2009 2010 2011
Evolución rentabilidad acumulada (48 meses) de los
fondos de pensiones obligatorias moderado
PROTECCION PORVENIR
BBVA HORIZONTE ING. PENSIONES Y CESANTIAS
SKANDIA COLFONDOS



Gráfica 57
-4.0%
-1.0%
2.0%
5.0%
8.0%
11.0%
14.0%
17.0%
20.0%
23.0%
26.0%
29.0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Evolución rentabilidad acumulada (24 meses) de los fondos
de cesantías - portafolio largo plazo
RENTABILIDAD MINIMA PROTECCION PORVENIR
HORIZONTE ING SKANDIA
COLFONDOS





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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Sociedades administradoras de fondos de pensiones y cesantías

Las sociedades administradoras de los fondos de pensiones han venido presentando una
desaceleración en la evolución de sus principales indicadores financieros, lo cual podría
estar explicado por el moderado desempeño de los fondos y un menor rendimiento de las
inversiones de las administradoras durante el primer semestre de 2011. Al respecto existen
dos factores fundamentales que sustentan dicho comportamiento: el primero está
constituido por un menor incremento de los ingresos por comisiones de administración, y el
segundo, por unos menores ingresos por rentabilidad de los fondos administrados.

Al cierre del primer semestre del 2011 los activos de las sociedades administradoras de los
fondos de pensiones y cesantías ascendieron a $2.40 b (Gráfica 59) lo que significa un
incremento de 17.40% anual y 6.93% semestral. Igualmente, el pasivo de dichas entidades
ascendió a $510 m lo que significa un aumento de 20.22% anual y 15.42% en el semestre.

Gráfica 58
0.00 $
0.50 $
1.00 $
1.50 $
2.00 $
2.50 $
3.00 $
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
140.00%
jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
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Evolución de las principales cuentas de las sociedades
administradoras de los fondos de pensiones.
Activo
Patrimonio
Comisiones / Ingresos Operativos
Fuente: Estados Financieros transmitidos por las entidades. Superintendencia Financiera de 
Colombia

Al término de junio las utilidades ascendieron a $161.48 mm lo cual representa una
disminución de 13.91% respecto a junio del 2010. Este comportamiento podría estar
explicado por un menor margen operativo en la industria, a partir de la reducción en la
evolución de los ingresos frente a un nivel estable de los gastos. En cuanto a la


71
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
operatividad del negocio, el rubro más importante dentro de los ingresos operativos referido
a las comisiones de administración registraron un leve aumento de 1.19%, en tanto que los
gastos operativos aumentaron en 6.11% anual.

Gráfica 59
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Desempeño de las principales razones del Estado de Resultados
Sociedades administradoras de fondos de pensiones
Margen Operativo (Ing Op - Gast Op) / Ing Op
Utilidad Neta / Ingresos Totales
6 per. media móvil (Utilidad Neta / Ingresos Totales)
Fuente: Estados Financieros transmitidos por las entidades. Superintendencia Financiera de Colombia


La reducción del margen operativo (Gráfica 59) de las sociedades administradoras de los
fondos de pensiones también podría sustentarse por unos menores ingresos en la
valoración de las inversiones de títulos de deuda, cuya disminución porcentual registró
23.69% respecto a junio del 2010. Por su parte, dichas sociedades presentaron un
crecimiento reducido en la evolución de las comisiones, las cuales al último corte de junio
registraron $668.42 mil millones (mm), lo que representa un aumento marginal de 1.19%,
con respecto al año anterior. Vale la pena mencionar que el 60.18% de los ingresos
provienen de las comisiones de administración de los fondos obligatorios.


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Recuadro 1. El comienzo del esquema multifondos

Las reformas a los sistemas de pensiones son de gran
importancia para el sector financiero, ya que los recursos
administrados en éstos son de un volumen considerable
alcanzando el 18% de los activos del sistema financiero, además
de ser la manera en la cual se puede garantizar un ingreso
permanente en el nivel de consumo de las personas de mayor
edad. En particular, la Ley 1328 de 2009 modificó el régimen de
pensiones permitiendo que los Fondos Privados Obligatorios
puedan ofrecer diferentes portafolios de inversión (por esto el
nombre del esquema Multifondos) y de esta manera optimizar los
rendimientos de los aportes de pensión obligatoria del régimen de
ahorro individual con solidaridad. El sistema de Multifondos inició
el 22 de marzo del presente año y permite diferentes estrategias
de inversión de acuerdo con el perfil del inversionista.

Sistema de pensiones en Colombia y sus reformas

En Colombia, hasta la década de los noventa, el sistema de
pensiones estaba basado en un fondo común, en el cual existía
una multiplicidad de regímenes especiales. En 1993 el sistema de
pensiones fue modificado mediante la Ley 100 de 1993, debido a
síntomas preocupantes de la sostenibilidad del sistema derivado
de la gran cantidad de fondos, el alto número de cajas que
manejaban estos recursos y cambios demográficos (ver Gráfica
60). Según Muñoz et al. (2009), mientras a inicios de los años
setenta la esperanza de vida al nacer en promedio para hombres
y mujeres era de 61 años, ésta aumentó a 70 años para finales de
los años noventa. La ley buscó entonces realizar un cambio
estructural del sistema de pensiones que contempló dos
regímenes: el régimen solidario de prima media con prestación
definida (RSPM) y el régimen de ahorro individual con solidaridad
(RAIS) y, aunque no eliminó los regímenes especiales, acogió
gran parte de las cajas y el Instituto del Seguro Social (ISS) en el
RPM.
Gráfica 60. Pirámide Poblacional
0-4
5-9
10-14
15-19
20-24
25-29
30-34
35-39
40-44
45-49
50-54
55-59
60-64
65-69
70-74
75-79
80 Y MÁS
Hom
bres
Mujer
es

2,00   
4,00   
6,00   
8,00   
10,00   
12,00   
14,00   
16,00   
18,00   
14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
% de l a población
Piramide Pobalcional 1993- Hombres Piramide Pobalcional 1993- Mujeres
Piramide poblacional 2020 Piramide poblacional 2011
Fuente: Proyecciones de población. DANE

De acuerdo con Arias y Mendoza (2009), la diferencia entre los
regímenes consiste en que el RPSM es un régimen de beneficio
definido, donde los afiliados realizan aportes durante toda su vida
laboral a un fondo común, el cual es administrado por el ISS y
utilizado permanentemente para el pago de las pensiones. Por su
parte, el RAIS corresponde a un régimen de contribución definida
y de capitalización individual. Bajo este esquema pensional, los
afiliados realizan aportes de forma periódica a una cuenta
personal y así acumulan los recursos que serán utilizados para el
pago de su pensión al alcanzar la edad de retiro. De esta forma,
el valor de una pensión depende directamente, de la dinámica en
la acumulación de los saldos durante la vida laboral del afiliado y
su esperanza de vida después de jubilarse. Adicionalmente, esta
estructura de aportes y desembolsos garantiza la sostenibilidad
del RAIS.

La ley estableció que los afiliados podían elegir entre uno de los
dos regímenes de pensiones y cambiarse entre ellos, aunque
establece un periodo mínimo de permanencia de 3 años. Las
principales características de los dos regímenes se encuentran
resumidas en la Tabla 16. De este modo, la rentabilidad del RAIS
hace parte del ahorro individual que en el futuro hará parte de la
pensión del cotizante, mientras que el RPM es un fondo común en
el cual los aportes y la rentabilidad de estos están destinados a
pagar las pensiones de futuras generaciones.

Tabla 16. Diferencias entre RPM y RAIS
RPM RAIS
Fondos de reservas de prima media
principalmente ISS.
Administrado por fondos de
pensiones privados.
Fondo común: en el cual los
trabajadores subsidian las
pensiones de las personas
pensionadas.
Cuentas individuales: Que
dependen de los ahorros que
haga el individuo durante su
vida laboral.
Riesgos: La sostenibilidad del
sistema depende del número de
personas que están trabajando y el
número de personas pensionadas.
(Riesgo de altas tasas de
desempleo, reemplazo, y cambios
en la población).
Riesgo: El monto de la pensión
depende de los recursos
aportados y su rentabilidad que
a su vez depende de las
inversiones de los fondos de
pensiones. (Riesgo de
mercado).

Sin embargo, posteriormente fueron necesarias más reformas.
Con el fin de subsanar problemas estructurales relacionados con


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el envejecimiento de la población y la incapacidad del sistema
para respaldar sus pensiones, la Ley 797 y 860 de 2003 modificó
el Sistema General de Pensiones, reformando algunos de los
costosos regímenes especiales y creó el Fondo de Garantía de
Pensión Mínima.

¿Quiénes pueden acceder a Multifondos?

Debido a la estructura de los regímenes del Sistema de
Pensiones en Colombia, el esquema de Multifondos solo puede
ser elegido por las personas que pertenecen al RAIS. Esto quiere
decir que los beneficiarios de este esquema son aquellas
personas que están afiliadas al sistema de pensiones después de
la Ley 100 de 1993 o aquellas que escogieron quedarse en este
régimen.

La razón de que sólo este régimen pueda pertenecer al esquema
Multifondos se debe a la estructura del mismo. Mientras que los
recursos que se aportan en el régimen RPM son usados para
pagar las pensiones actuales de aquellos ya pensionados, en el
RAIS es un ahorro personal para su futura pensión, por lo cual un
factor fundamental del monto que está ahorrando corresponde a
la rentabilidad de los aportes y por ende, de la forma en que se
invierta el portafolio de los aportes que se realizan.

Objetivo del esquema Multifondos

El objetivo principal de este esquema es maximizar el ahorro en
pensiones de los afiliados al RAIS. Para esto se busca que los
afiliados obtengan el mejor retorno posible, lo cual implica una
mejor pensión en el momento del retiro. Este objetivo se logra
mediante la elección del fondo que más se ajuste al perfil de
riesgo del afiliado en relación con su ciclo de vida.

Basadas en las necesidades y metas de un inversionista se
pueden definir varias fases durante su ciclo vida. Estas fases son:
acumulación, consolidación y gasto. Durante cada una de estas el
inversionista tiene diferentes necesidades y metas, por lo tanto la
composición de su portafolio debe ser diferente. El esquema de
Multifondos permite seleccionar un portafolio, favoreciendo los
diferentes perfiles de riesgo, ya sea por edad o por preferencias.
A continuación se describen cada una de las etapas del ciclo del
inversionista.
27



27
Reilly & Brown. 2006
Acumulación: Durante esta etapa el inversionista se encuentra en
sus primeros años de trabajo (25-35 años aproximadamente) y
sus necesidades están orientadas a satisfacer sus necesidades
de corto y largo plazo. Las necesidades del inversionista durante
esta etapa están enfocadas a aumentar su capacidad de ahorro,
el pago de créditos educativos y el ahorro para comprar vivienda.
En esta etapa el inversionista está dispuesto a tener mayor riesgo
en su portafolio y su horizonte de tiempo es largo.

Consolidación: Durante esta etapa el inversionista se encuentra
en los años medios de su vida laboral (36-55 años) y sus
necesidades están orientadas a satisfacer sus necesidades de
corto y largo plazo pero para él es importante proteger los activos
acumulados hasta el momento. Las necesidades del inversionista
durante esta etapa están enfocadas a mantener un portafolio
razonablemente alto y en pagar la educación de sus hijos. Es
posible que durante esta etapa sus ingresos sean superiores a
sus gastos. Al comenzar esta etapa el inversionista está dispuesto
a tener un riesgo moderado o alto en su portafolio y en los últimos
años converge a un portafolio de riesgo bajo.

Gasto: Durante esta etapa el inversionista se retira de la vida
laboral y su principal fuente de ingresos proviene de su pensión y
sus necesidades están orientadas a proteger sus activos. Las
necesidades del inversionista durante esta etapa están enfocadas
a sostener a sus dependientes, mantener su estilo de vida y
proteger su riqueza. En esta etapa el inversionista quiere proteger
su portafolio por lo cual busca un riesgo conservador o moderado
y su horizonte de tiempo es corto.

De acuerdo con lo anterior, cada una de las necesidades
anteriormente descritas la composición del portafolio debe ser
diferente. La primera etapa sugiere una mayor tolerancia al riesgo
por lo cual el portafolio puede contener en mayor proporción
activos de renta variable y en menor medida activos de renta fija y
efectivo. En la segunda etapa también una parte del portafolio
puede estar concentrada en activos de renta variable. Sin
embargo, debe haber una participación en activos de renta fija, de
tal forma que le permita al individuo proteger su portafolio. De otro
lado existe una mayor necesidad de efectivo para sortear casos
de emergencia y oportunidades que se presenten. Por último, en
la última de las etapas el portafolio puede estar más concentrado
en activos de renta fija de tal manera que el riesgo disminuya,
teniendo en cuenta que durante esta etapa el portafolio juega una
parte importante en los ingresos de los individuos.



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Multifondos en Latinoamérica

Actualmente Chile, México y Perú manejan esquemas de
Multifondos. El pionero en Latinoamérica fue Chile en el año
2000, donde inicialmente las Administradoras de Fondos de
Pensiones (AFP) estaban en la obligación de ofrecer dos tipos de
portafolios. El primero de estos fondos estaba compuesto de
acciones y renta fija, mientras que el segundo consistía solo en
renta fija y a este solo accedían aquellas personas próximas al
retiro.

Sin embargo, en el año 2002 esta estructura cambió y se permitió
ofrecer cinco portafolios diferentes. Es importante resaltar que en
el caso de este país el portafolio más riesgoso debe ser elegido
de manera voluntaria mas no ofrecido por las AFP.
Adicionalmente, la elección del fondo depende de la edad. Los
afiliados hombres menores de 55 años y mujeres menores de 50
años pueden elegir entre cualquiera de los cinco fondos. Los
mayores de estas edades pueden elegir entre cuatro de los
fondos (no pueden elegir el fondo más riesgoso). Los afiliados
que no seleccionan un fondo son asignados a uno de los fondos
dependiendo de la edad.

Siguiendo esta experiencia, México introdujo dos clases de
fondos en el año 2005. Los fondos fueron denominados como
SIEFORE Básica 1 (SB1) y SIEFORE básica 2 (SB2), los cuales
son administrados por las Administradoras de Fondos para el
Retiro, Retiro, Vejez y Cesantía (AFORES). Posteriormente en el
año 2008, tres fondos adicionales fueron introducidos. En el SB1
sólo se puede invertir en instrumentos de renta fija y en los
valores internacionales de deuda permitidos. Los otros fondos
permiten invertir en renta variable. El SB2 permite hasta un 15%
del total invertido en estos instrumentos, igualmente SB3 permite
hasta 20% en renta variable, SB4 permite 25% y el portafolio más
riesgoso, SB5; permite 30%.

Cuando solo se encontraban en funcionamiento dos fondos, los
afiliados que no seleccionaban un fondo eran incluidos en el
fondo SB2, salvo por los afiliados cercanos a la edad de retiro. A
partir de 2008, la selección de los fondos para las personas que
voluntariamente no eligen un fondo se realiza de acuerdo con la
edad.

Perú también introdujo el esquema Multifondos en el año 2005.
En este país hay tres tipos de fondos, el primero es el más
conservador y busca crecimiento con baja volatilidad, mientras
que el segundo fondo es uno balanceado que busca crecimiento
moderado con volatilidad media. Por último el fondo más
arriesgado es el Fondo de Crecimiento y busca un alto nivel de
crecimiento con una alta volatilidad en la inversión. En el caso de
Perú el fondo más conservador es obligatorio para los afiliados
mayores de 60 años. Los demás afiliados pueden seleccionar
entre los otros dos fondos. Cuando las personas menores de 60
años no seleccionan fondo son asignados automáticamente al
fondo balanceado.

Multifondos en Colombia

En el caso particular de Colombia, los Multifondos son creados
por la Ley 1328 de 2009, la cual entró en vigencia el 22 de marzo
del presente año. El esquema consiste en cuatro fondos con
diferentes perfiles de riesgo cada uno, los cuales se describen a
continuación:

Fondo Conservador: Dirigido a personas con baja tolerancia al
riesgo. Su prioridad es la preservación del capital acumulado,
dado que está dirigido a personas que se encuentran cercanas a
la edad proyectada para pensionarse y que prefieren obtener un
menor rendimiento, que preocuparse por una posible pérdida.

Fondo Moderado: Dirigido a personas de riesgo moderado que
están dispuestas a tolerar caídas discretas en el capital
acumulado como consecuencia del riesgo asumido, con el fin de
buscar en el largo plazo una mayor rentabilidad que la de un
fondo conservador.

Fondo de Mayor Riesgo: Dirigido a personas con una alta
tolerancia al riesgo, que se encuentran lejos de la edad
proyectada para pensionarse y están dispuestas a asumir una
mayor volatilidad en los rendimientos que puede afectar de
manera importante el capital acumulado como consecuencia del
riesgo asumido, con el fin de buscar en el largo plazo una mayor
rentabilidad que la de un fondo moderado.

Fondo Especial de Retiro Programado: Para el caso de los
pensionados del RAIS que han elegido la pensión bajo un retiro
programado se creó un único fondo. Con éste se busca una
administración orientada al pago de las pensiones.

Los afiliados pueden elegir solo uno de los tipos de fondos a partir
de enero de este año, excepto en el caso de la regla de
convergencia. Esta última establece la transición entre el fondo


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conservador y el fondo de retiro programado para aquellos
afiliados que se encuentren próximos a pensionarse tal y como
muestra la Ilustración 1. Igualmente, la reglamentación permite el
cambio de fondo de inversión una vez cada seis meses contados
a partir de la fecha de la selección.




Vale la pena resaltar que los afiliados que no han elegido el tipo
de fondo pueden hacerlo en cualquier momento. Al respecto, se
espera que con una adecuada divulgación e implementación del
esquema Multifondos del esquema comience a afianzarse de tal
manera que los afiliados tengan mayor información y se
implementen los mecanismos de educación financiera por parte
de las entidades vigiladas, de tal manera que la elección del tipo
de fondo responda al perfil de riesgo del afiliado, su edad y el
horizonte de tiempo de inversión de sus recursos.

La transición al esquema Multifondos se da desde el 15 de
septiembre de 2010. El fondo que operaba bajo el esquema
anterior se constituyó en el fondo moderado. Desde esta fecha al
fondo moderado le resulta aplicable el nuevo régimen de inversión
establecido en el Decreto 2955 de 2010. Igualmente se establece
que las entidades deben adelantar campañas de información a los
afiliados y las AFPs deben capacitar a sus promotores en el
nuevo esquema.

A partir del 1º de enero de 2011 los afiliados no pensionados
tuvieron la posibilidad de elegir entre los tres fondos de la etapa
de acumulación. Posteriormente, el 22 de marzo de 2011,
entraron en funcionamiento los fondos Conservador, Mayor
Riesgo y Especial de Retiro Programado. Con esto se da
cumplimiento a las órdenes de selección presentadas por los
afiliados entre el 1º de enero y el 28 de febrero de 2010. También,
se trasladan los recursos de los afiliados pensionados al fondo
Especial de Retiro Programado y de los afiliados no pensionados
que por regla de convergencia deben estar invertidos total o
parcialmente en el fondo Conservador.

Los recursos de los diferentes tipos de fondos de pensiones
obligatorias deberán invertirse de acuerdo al Decreto 2955 de
2010. Por su parte, la normatividad establece inversiones
admisibles en títulos y o valores participativos en la Nación, tales
como deuda pública, títulos de deuda emitidos por entidades
financieras y del sector real, títulos de contenido crediticio
derivados y no derivados de procesos titularización de cartera
hipotecaria, títulos del Banco de la República, participaciones en
carteras colectivas en sus distintas modalidades, acciones,
inversiones de capital privado, productos estructurados y títulos
valores o participaciones de emisores del exterior.

En términos generales, la suma de las inversiones de los distintos
tipos de fondos en títulos de deuda pública emitida o garantizada
por la Nación no puede superar el 50%. Las inversiones del fondo
obligatorio conservador están sujetas a un límite global del 20%
del valor del portafolio para los títulos o valores participativos
emitidos en el mercado local como en el externo. Esta restricción
se amplía para el fondo moderado al 45% y el fondo de mayor
riesgo al 70%. Igualmente, existe una restricción o límite mínimo
respecto a este tipo de inversiones en el fondo moderado del 20%
y en el fondo de mayor riesgo del 45%. Los límites de inversión
están descritos en la Tabla 17.

Tabla 17. Inversiones por tipo de fondo
28

Fondo
Conservador
Fondo
Moderado
Fondo de
Mayor Riesgo
Renta variable
Mínimo 0% 20% 45%
Máximo 20% 45% 70%
Emisores del exterior 40% 60% 70%
Moneda extranjera sin cobertura
cambiaria 10% 35% 50%
Fondos de capital privado
nacional 0% 5% 7%
Fondos de capital privado
extranjero 0% 5% 7%
Productos estructurados 0% 5% 5%
Derivados de inversión 2% 2% 3%

Es importante señalar que el nuevo esquema trae consigo
cambios para las AFP. En particular estas entidades deben
garantizar una rentabilidad mínima sobre los fondos que
administran. En este sentido, la metodología utilizada para el
cálculo de la rentabilidad mínima cambia, ya que se establece una
rentabilidad mínima obligatoria para cada uno de los fondos. Los
cambios derivados de la metodología empleada para calcular la
rentabilidad mínima se encuentran establecidos en el Decreto
2949 de 2010.

28
Cuadro conceptual del portafolio de inversiones. Para mayor información ver el
Decreto No. 2555 de 2010.
Saldo mínimo en la cuenta en el
fondo conservador (%)
EDAD
Hombres
Mujeres
20 40 60 80 100
55 56 57 58 ≥ a 59
50 51 52 53 ≥ a 54
Ilustración 1: Regla de convergencia


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En particular, cada tipo de fondo tiene un requerimiento de
rentabilidad mínima y debe constituir una reserva de
estabilización (encaje). Para el cálculo de la rentabilidad mínima,
se toman diferentes periodos de cálculo. Para los fondos
Conservador y Fondo Especial de Retiro Programado se toma un
período de 36 meses, para el Fondo Moderado se toma un
período de 48 meses y para el Fondo de Mayor Riesgo se toma
un período de 60 meses. El cálculo de la rentabilidad mínima
incorpora dos factores, el promedio ponderado de los pares y un
componente de referencia con criterios de largo plazo (portafolio
de referencia e índices del mercado). Estos factores ponderan de
diferente forma por tipo de fondo. A mayor riesgo mayor
ponderación del promedio de pares.

Estadísticas de Multifondos en Colombia

A mayo de 2011 el número total de vinculados a los fondos de
pensiones obligatorias ascendió a 9.392.992 personas. La
mayoría de estos se ubican en el rango de personas con ingresos
inferiores a dos salarios mínimos y entre los 25 y 29 años, como
muestra la Gráfica 61 y la Gráfica 62.

Gráfica 61. Afiliados por rango de ingresos
84,06%
8,89%
4,70% 2,35%
Menores a 2 SMMLV
Entre 2 y 4 SMMLV
Entre 4 y 10 SMMLV
Más de 10 SMMLV



Gráfica 62. Afiliados por edad
0
200
400
600
800
1.000
1.200
Menores de
25 años
Entre 25 y
29 años
Entre 30 y
35 años
Entre 35 y
39 años
Entre 40 y
44 años
Entre 45 y
49 años
Mayores de
50 años
M
i
l
e
s

d
e

p
e
r
s
o
n
a
s
HOMBRES
MUJERES


De los vinculados a los fondos de pensiones obligatorias, el
0.19%
29
ejercieron su derecho de elección durante los dos
primeros meses del año. Al respecto, de los afiliados que tomaron
su decisión, 3.732 seleccionaron el fondo moderado y 13.700 el
fondo de mayor riesgo.

Gráfica 63. Afiliados que eligieron Multifondos
682 personas
3.732 personas
13.700
personas
Afiliados que
no eligieron
99,81%
Afiliados que
eligieron
0,19%
Conservador Moderado Mayor riesgo


Al cierre de mayo de 2011 las inversiones de los Multifondos
ascendían a $102.32 b distribuidos en los diferentes fondos. El
fondo más grande es el Moderado el cual se ubicó en $91.6 b
seguido por el Retiro Programado, Conservador y Mayor Riesgo
los cuales se ubicaron en $6.06 b, $4.19 b y $0.47 b. En conjunto
los fondos obligatorios crecieron 20.53% respecto a mayo de
2010.

A mayo de 2011, el Fondo Conservador invierte el 78.4% del
portafolio en títulos de deuda. La composición de los Fondos
Moderado y de Mayor Riesgo, están menos concentrados en
títulos de deuda y más concentrados en títulos valores (ver
Gráfica 64).
Gráfica 64. Distribución del portafolio por tipo de Fondo
78,4%
45,6%
28,7%
10,7%
35,6%
33,2%
8,7%
14,4%
31,8%
2,2% 4,4% 6,3%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
CONSERVADOR MODERADO MAYOR RIESGO
Total Otras inversiones y operaciones
Total Títulos, valores o participaciones de emisores del exterior
Total títulos y/o valores participativos
Total títulos de deuda



29
Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos de la Delegatura de Pensiones,
Cesantías y Fiduciarias.


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Conclusiones

La Ley 1328 de 2009 modificó el régimen de pensiones
introduciendo el esquema Multifondos. El nuevo esquema busca
una mejor gestión de los recursos que conforman los fondos de
pensiones obligatorias del Régimen de Ahorro Individual con
Solidaridad (Fondos Privados de Pensiones), de tal manera que la
inversión considere las edades y los perfiles de riesgo de los
afiliados. Este esquema ya ha sido implementado en otros países
de Latinoamérica como Chile, México y Perú.

Para el funcionamiento de Multifondos, la ley ha previsto para los
afiliados no pensionados tres tipos de fondos que pueden ser
seleccionados, el fondo conservador, el fondo moderado y el
fondo de mayor riesgo. Así mismo, para las personas
pensionadas por las administradoras de fondos de pensiones y
cesantías (AFPs) bajo la modalidad de retiro programado la ley ha
previsto la creación del Fondo especial para retiro programado.
Las diferencias más importantes están referidas al régimen de
inversión de los recursos de cada uno de los tipos de fondos, que
permitirán establecer el perfil de cada uno de ellos. En tal sentido,
los fondos se diferencian principalmente, por el monto de los
recursos que pueden invertir en títulos participativos (renta
variable, incluidas acciones).









Referencias

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pensionales en Colombia”. CEPAL. Publicación 116
- Arias, M., Mendoza, J. (2009) "Un modelo de simulación del
Régimen Pensional de Ahorro Individual con Solidaridad en
Colombia". Temas de Estabilidad Financiera 044. Banco de la
República de Colombia
- Decretos Sistema Financiero y Pensional. 692 de 1994, 1141
de 1995, 1328 de 2009.
- Helmsdorff, L. 2007. Ampliación de cobertura del Sistema
Pensional colombiano y atención al adultomayor. En “Misión
para el diseño de una estrategia para la reducción de la
pobreza y la desigualdad (MERPD)”. DNP.
- Hernández, C. (2009) “Efectos del sistema Multifondos en el
Régimen de Ahorro Individual en Colombia”. Revista de
Economía del Rosario
- Jaramillo, C. (2010). “Situación y perspectivas del sistema de
seguridad social en Colombia: Salud y pensiones.”
Diagnóstico Fiscal de Colornbia para el MHCP
- Reilly, F., Brown, K. (1999) Investment Analysis and Portfolio
Management
- Leyes de Seguridad Social y Sistema de Pensione. 100 de
1993, 797 de 2003, 860 de 2005, 1328 de 2009.
- Markowitz, H. (1952) “Portfolio Selection”, The Journal of
Finance.
- Muñoz, A., Romero C., Téllez, J. y Tuesta, D. Confianza en el
futuro. Propuestas para un major sistema de pensiones en
Colombia. BBVA 2009. Editorial Norma.
- Superintendencia Financiera de Colombia. 4° Congreso
Internacional FIAP - Asofondos. Presentación: “Principales
desafíos del esquema de multifondos en Colombia”.



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Fondos Fiduciarios

El valor de los fondos administrados por las fiduciarias presentó un comportamiento al alza
durante el transcurso del año alcanzando $180.40 b, lo que representa un incremento de
7.28% respecto a diciembre de 2010 y un 17.81% respecto al año anterior. De este total,
$96.01 b corresponden a negocios fiduciarios, $1.34 b a fondos voluntarios de pensiones,
$58.73 b a recursos de la seguridad social y $24.23 b a carteras colectivas. Dicho
comportamiento obedece a mayores inversiones depositadas en fideicomisos así como una
evolución positiva de la rentabilidad de dichos fondos (Gráfica 65).

Gráfica 65
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
160.00
180.00
200.00
sep-09 dic-09 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11
68 68
75
82
87
92
96
1 1 1 1
1
1 1
52 53
55
56 56
58 59
20
22 22 23 24 24 24
141
144
153
162
168
175
180
B
i
l
l
o
n
e
s

d
e

p
e
s
o
s
Composición de los activos administrados por los fondos fiduciarios
Fiducia Fonde de Pens Voluntarias Recursos de la seguridad social Carteras Colectivas Total administrado
Fuente: Información reportada por las entidades vigiladas. Superintendencia Financiera de Colombia


Por su parte, de los $96.01 b de los negocios fideicomitidos, $16.17 b corresponden a
fiducias de inversión, $13.21 b a fiducias inmobiliarias, $51.48 b a fiducias de administración
y $15.22 b a fiducias de garantía (Gráfica 66). El mayor incremento se evidencia en las
fiducias de inversión registrando un aumento $918 mm y la mayor caída en los fondos
voluntarios de pensiones en $25 mm, debido a la desvalorización de dicho portafolio de
inversión en los primeros meses del año. Analizando la evolución comparativa del último
corte del primer semestre de 2011 en relación con las últimas cifras del 2010, se observa
que las fiducias de inversión se incrementaron en $4.07 b mientras que los fondos


79
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
voluntarios administrados por las sociedades fiduciarias se redujo en $43 mil sustentado
principalmente por una desvalorización en las inversiones en títulos de deuda y acciones.

Gráfica 66
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
60.00
sep-09 dic-09 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11
8.6
5.7
6.6
9.2
12.1
15.3
16.2
9.3 9.4
10.8
11.5
11.4 12.1
13.2
40.3
43.2
46.1
48.5
49.7 49.7
51.5
9.4 9.4
11.6
12.6
13.8
14.6
15.2
B
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Evolución de los activos administrados por fiducia
Fiducia de Inversión Fiducia Inmobiliaria Fiducia de Administración Fiducia de Garantía
Fuente: Estados financieros remitidos por las entidades. Superintendencia Financiera de Colombia


Por su parte, en el semestre las fiducias de garantía mostraron un aumento de los recursos
administrados por cerca de $1.4 b, así mismo las fiducias de administración presentaron un
aumento de $1.78 b, motivado principalmente por el aumento en los encargos. Igualmente,
durante el 2011 se ha evidenciado una expansión significativa de las carteras colectivas, las
cuales se incrementaron en $668 mm lo que representa una variación de 2.84%. Lo
anterior, podría estar explicado por el aumento de los recursos administrados y una
tendencia alcista del valor en la composición de dichos fondos. Finalmente, las fiducias
inmobiliarias presentaron un incremento de $1.78 b lo que representa un aumento de
15.62% respecto al monto registrado a finales de diciembre de 2010. Por su parte, la
participación dominante de recursos administrados en las fiducias es de carácter privado al
cierre del semestre (Gráfica 67)





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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011

Gráfica 67
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
sep‐09 dic‐09 jun‐10 sep‐10 dic‐10 mar‐11 jun‐11
29.7%
30.6% 30.8%
28.8% 28.3% 28.0% 27.9%
70.3%
69.4% 69.2%
71.2% 71.7% 72.0% 72.1%
Públicos
Privados
Participación de los recursos administrados por
las fiducias
Fuente: Información remitida por las entidades. Superintendencia Financiera de Colombia


Finalmente, podría argumentarse que la industria fiduciaria ha venido consolidándose a lo
largo de los últimos 10 años y la evolución de sus negocios administrados se ha
quintuplicado al pasar de un valor cercano a los $33 b a los $180 b del cierre del primer
semestre de 2011. Esto es el resultado de una mayor profundización de dichos negocios en
sus diferentes tipos de fideicomisos, carteras colectivas, recursos de la seguridad social,
fondos voluntarios y fondos de capital extranjero.

Sociedades fiduciarias

En términos generales, la industria fiduciaria ha registrado durante el transcurso del año una
evolución positiva motivada principalmente por una mayor cantidad de fondos administrados
y un crecimiento en la mayoría de los fondos fideicomitidos. El total de activos de las
sociedades fiduciarias ha venido presentando una crecimiento acelerado desde abril de
2010, alcanzando $1.72 b para el corte de junio de 2011 (Gráfica 68) lo que representa un
crecimiento de 6.51% real respecto al año anterior. El 61.82% de dicho monto corresponde
a inversiones, equivalentes a $1.06 b. Por su parte, los pasivos al corte de junio ascendieron
a $402 mm de los cuales el rubro más significativo son las cuentas por pagar y provisiones.



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 68
0.00
0.20
0.40
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0.80
1.00
1.20
1.40
1.60
1.80
2.00
jun‐01 jun‐02 jun‐03 jun‐04 jun‐05 jun‐06 jun‐07 jun‐08 jun‐09 jun‐10 jun‐11
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Sociedades fiduciarias
Evolución principales cuentas
Patrimonio
inversiones
Activo
Fuente: Estados financieros remitidos por las entidades. Superintendencia Financiera de Colombia.


Dentro de la industria hay una alta concentración de los activos administrados en siete
entidades que acumulan cerca del 60% del total de las fiduciarias, el índice de
concentración de Herfindahl
30
alcanza un valor de 1078 donde observa una alta
participación del mercado por parte de Fiduciaria Bancolombia (661), Fiduciaria Previsora
(63.96) y Fidubogota (98.02).

Gráfica 69
Evolución del margen operacional de las sociedades fiduciarias
-40.0%
-20.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
120.0%
140.0%
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2
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1
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-
2
0
1
1
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
(Pasivo Total/ Activo Total)
MARGEN OPERACIONAL
( Ing Op- gast Op)/Ing Oper
GASTOS OPERACIONALES / INGRESOS
OPERACIONALES



30
Berger, Hannan (1989), The price concentration relationship in banking. The review of economics and statistics. pag 3.


82
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Junio de 2011
Por su parte, los ingresos del total de las sociedades fiduciarias ascendieron a $512.64 mil
millones con un aumento de 10.59% respecto a junio de 2011 (Gráfica 70) Durante el
periodo, se observó una evolución alcista de los ingresos por comisiones de estas
compañías en cuanto a la administración de carteras colectivas, recursos del sistema de
seguridad social, fondos de pensiones voluntarias y fiducias de administración, inmobiliarias,
inversión y de garantía, que en conjunto ascendieron a $328 mm. El capital mínimo exigido
para las sociedades fiduciarias durante el periodo se ubicó en $5,395 millones para el 2011
donde la mayoría de sociedades superaron dicho rubro. En términos generales se observó
un buen desempeño del sector el cual evidenció un incremento patrimonial de 7.53%
alcanzando $1.3 b.

La proporción más grande dentro de la composición del portafolio se encuentra en
inversiones negociables en títulos de deuda (cercanas al 60%) cuya mayoría se encuentra
distribuida en TES tasa fija, bonos y acciones. Al respecto, las inversiones de dichas
sociedades presentaron una tendencia alcista pasando de $1 b a $1.06 b, registrando de
esta forma un crecimiento real de 2.28%.

Gráfica 70
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
-60.0%
-40.0%
-20.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
jun-2000 jun-2001 jun-2002 jun-2003 jun-2004 jun-2005 jun-2006 jun-2007 jun-2008 jun-2009 jun-2010 jun-2011
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Evolución Principales Indices Sociedades Fiduciarias
COMISIONES / INGRESOS OPERACIONALES IMPORENTA / INGRESOS OPERACIONALES
MARGEN NETO
(Utilidad neta / Ing.totales)
SOLVENCIA
(Activo Total/ Pasivo Total)
Fuente: Estados financieros transmitidos por las entidades vigiladas. Superintendencia Financiera de Colombia



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Junio de 2011
Sociedades Comisionistas de Bolsas de Valores

Ingresos operacionales netos y Principales negocios de las Sociedades Comisionistas

En el primer semestre de 2011 las sociedades comisionistas afiliadas a la Bolsa de
Valores de Colombia se caracterizaron por una importante mejora tanto en sus utilidades
como en sus principales ingresos operacionales netos. Tales ingresos se mantuvieron en
la tendencia mensual ascendente que traen desde febrero del 2010, registrando un
aumento real del 13.96% en lo corrido del año frente a la primera mitad del 2010. Por su
parte las utilidades mostraron un incremento del 15.00% en comparación con el nivel
acumulado en los seis primeros meses del 2010 (Gráfica 71).

Gráfica 71
(40,000)
(20,000)
-
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
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Utilidades y Principales Ingresos Netos de la Sociedades Comsionistas de
Bolsas de Valores . Evolución Mensual
INGRESOS POR COMISIONES Principales Ingresos por cuentapropia
Ingresos por cambio neto INGRESOS POR HONORARIOS
Otros Ingresos GANANCIAS Y PERDIDAS
Fuente: Estados Financieros de las Sociedades Comisionistas transmitidos mensualmente a la Superintendencia Finanicera deColombia.


Entre los principales ingresos netos, los que más aportaron a dicha evolución fueron las
comisiones, que crecieron el 19.00% real con relación al primer semestre del año pasado,
recuperando la tendencia creciente que traen en su comportamiento mensual desde enero
de 2010. Es de señalar que las comisiones constituyeron el principal componente de los
ingresos operacionales netos en lo corrido del 2011 (54.14%). Dentro del rubro de las
comisiones, los ingresos provenientes de contratos de comisión, que representan la mitad,
aumentaron el 12.20% real frente al primer semestre del 2010, pero la cuenta que permitió
el alto desempeño del total de los ingresos por comisión fue la de administración de
carteras colectivas que se incrementó en 62.81% real (Gráfica 72).



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 72
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10,000
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ene-06 jun-06 nov-06 abr-07 sep-07 f eb-08 jul-08 dic-08 may-09 oct-09 mar-10 ago-10 ene-11 jun-11
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Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores
Evolución Mensual de los Ingresos por Comisiones
CONTRATO DE COMISION ADMINISTRACION DE CARTERAS COLECTIVAS
ADMINISTRACION DE PORTAFOLIOS DE TERCEROS CONTRATOS DE CORRESPONSALIA
OTRAS COMISIONES
Fuente: Estados Financieros de las Sociedades Comisionistas transmitidos mensualmente a la Superintendencia Finanicera


La importancia de los contratos de comisión dentro del total de los ingresos netos de las
firmas comisionistas (27.81%) coincide con la alta participación que las operaciones para
terceros, realizadas por la mismas, tienen dentro del total de las transacciones reportadas
por la Bolsa de Valores de Colombia, que para el primer semestre de 2011 fue del
30.00%
31
. Sin embargo, el valor de las negociaciones por compra y venta realizadas para
terceros registraron una caída real de alrededor del 15.00% en relación con igual período
del año pasado (Gráfica 73 y Gráfica 74).

Gráfica 73
0.0
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Evolución Mensual de las Transacciones por Compra por Tipo de
Intermediario
SCBV Cart. Colec. SCBV R. Propios SCBV Terceros
Otros Int. Cart. Colec. Otros Inter. Terceros Otros Inter. R. Propios
Fuente: Transmisión diaria a la Superintendencia Financiera de las operaciones con títulos valores por parte de Bolsa de Valores de Colombia


31
Estas operaciones para terceros realizadas en los sistemas de negociación de acciones y de títulos de renta fija (MEC), administrados por la Bolsa de Valores de Colombia,
comprenden también las operaciones efectuadas para la Administración de Portafolios de Terceros-APTs.


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Junio de 2011
Gráfica 74
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Evolución Mensual de las Transacciones por Venta por Tipo de Intermediario
SCBV Cart. Colec. SCBV R. Propios SCBV Terceros
Otros Int. Cart. Colec. Otros Inter. Terceros Otros Inter. R. Propios
Fuente: Transmisión diaria a la Superintendencia Financiera de las operaciones con títulos valores por parte de Bolsa de Valores
de Colombia


Las comisiones provenientes de la Administración de Portafolios de Terceros (APT), por
su parte, registraron un descenso del 37.14% real frente al primer semestre de 2010,
cayendo su participación a un 6.00% dentro del total de los ingresos percibidos por
comisiones. El valor del total de los activos de los portafolios de terceros administrados por
estas firmas bajó desde $5.2 b, en junio del año pasado, a $4.5 b al cierre del 2010 y a
$4.0 b en junio de 2011, reportando una baja real del 24.50% y del 13.45%,
respectivamente, en relación con nivel actual. Este descenso contribuye a explicar la caída
que experimentaron los ingresos mensuales por comisión percibidos por este negocio en
lo corrido del 2011, frente al promedio mensual del año anterior (Gráfica 75).

El alto dinamismo mencionado de los ingresos por administración de las carteras
colectivas, tiene relación con la evolución del valor del patrimonio neto de estos vehículos
de inversión que registraron un crecimiento real del 90.20% al corte de junio de 2011, en
comparación con el monto de doce meses atrás y uno del 34.23% frente a diciembre
pasado. Tal situación tiene su explicación en la evolución del portafolio de inversiones de
estas carteras que siguió de cerca dicho comportamiento. Efectivamente el valor del
portafolio de inversión de las carteras colectivas registro un incremento real del 75.10% y
del 25.70% para tales períodos, siendo los títulos participativos los que justificaron
mayormente estos incrementos. El valor de las inversiones en papeles de renta variable
aumentaron en más de 3.5 veces en relación con junio del año pasado y en casi una vez
frente al cierre del 2010. Frente al valor total de dicho portafolio, las inversiones en
acciones pasaron de representar el 16.00% en junio de 2010 a un 27.50% al cierre de ese
año y alcanzaron una participación del 43.40% en la mitad del presente año. Es de
recordar que a través de estas carteras los pequeños inversionistas cuentan con la


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Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
posibilidad de hacer parte de un portafolio cuantioso conformado por numerosos afiliados,
para quienes en conjunto los costos de administración se reducen y pueden acceder, de
esta manera, a diversas opciones de inversión (Gráfica 75).

Gráfica 75
2.00
2.50
3.00
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5.00
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Carteras Colectivas y Portafolios de Terceros Administrados por la 
Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores.
Patrimonio Neto de las carteras colectivas
Activos de los Patrimonios Administrados de Terceros- APTs


Vale la pena destacar también las comisiones recaudadas por contratos de corresponsalía
que presentaron para lo corrido hasta junio último un alza del 20.57% real, en
comparación con el primer semestre del 2010, conservando así la tendencia alcista que
traen en los recaudos mensuales desde mayo del año anterior. En el valor acumulado
hasta junio de 2011 estas comisiones fueron equivalentes al 12.50% de total de las
comisiones recibidas (Gráfica 72). Esta es una figura mediante la cual las sociedades
comisionistas pueden promocionar la celebración de negocios entre terceros y entidades
tales como sociedades de banca, sociedades privadas de banca de inversión o casas de
bolsas extranjeras, y así mismo promocionar sus propios proyectos en el extranjero. Estas
firmas, también pueden celebrar contratos de corresponsalía con otras sociedades
comisionistas de bolsa de valores, con sociedades fiduciarias, administradoras de
inversión, o de fondos de pensiones voluntarias, establecidas en Colombia, para la
promoción de los fondos que administren
32
.

De manera similar a las comisiones, los ingresos netos por cuenta propia registraron un
incremento real del 13.25% en este semestre, en especial por la realización de utilidades en
venta de inversiones que lo hicieron en un 32.60%, reflejando el dinamismo del total de las
inversiones de estas firmas que han mostrado una tendencia al alza desde octubre del
2008. Frente a junio de 2010, el aumento real del portafolio de inversiones de estas
comisionistas de bolsa fue del 12.54% (Gráfica 77). Es de señalar que las operaciones por

32
Ver decreto 2555 de julio de 2010, del Ministerio de Hacienda y Crédito Público.


87
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
cuenta propia de estas entidades movilizaron alrededor de una tercera parte del valor total
de las compras y ventas efectuadas en los mercados de acciones y renta fija administrados
por la Bola de Valores de Colombia, durante el primer semestre de 2011 (Gráfica 73 y
Gráfica 74), indicando así la importancia que esta actividad de las sociedades de valores
representa dentro del funcionamiento de los mercados de activos financieros del país.

Gráfica 76
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Evolución Mensual de las Transacciones por Compra por Tipo de
Intermediario
SCBV Cart. Colec. SCBV R. Propios SCBV Terceros
Otros Int. Cart. Colec. Otros Inter. Terceros Otros Inter. R. Propios
Fuente: Transmisión diaria a la Superintendencia Financiera de las operaciones con títulos valores por parte de Bolsa de Valores de Colombia



Gráfica 77
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
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7.00
ene‐06 feb‐07 mar‐08 abr‐09 may‐10 jun‐11
$
 
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Sociedades Comisionistas de Bolsas de Valores 
Evolución Mensual de Activos e Inversiones
Activos Total Inversiones
Fuente: Estados Financieros de las Sociedades Comisionistas transmitidos mensualmente a la Superintendencia  Finanicera de Colombia.




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Superintendencia Financiera de Colombia
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Junio de 2011
Por su parte, los ingresos netos por la actividad de venta y compra de divisas, reportaron
una disminución real cercana a una cuarta parte en relación con el nivel registrado entre
enero y junio de 2010, representando un 4.60% del total de los ingresos operacionales
netos de la primera mitad del 2011. Tal reducción guarda relación con la observada en los
montos diarios de divisas negociados hasta mayo por estas sociedades, con cumplimiento
en el mismo día, los cuales disminuyeron en alrededor de un 18.90% real respecto al
mismo lapso del 2010
33
.

Utilidades y Patrimonio

El crecimiento real del 15.00% que experimentaron las utilidades netas en el primer
semestre de 2011, contribuyó a que el patrimonio total de las sociedades comisionistas de
bolsa aumentará en 0.40% real respecto a los primeros seis meses del año anterior.
Dentro de este rubro las utilidades netas hasta junio fueron equivalentes al 6.71% del total
del mismo. Sin embargo, es de señalar que el patrimonio estuvo especialmente afectado
por las primas en colocación de acciones que registraron un aumento del 5.00% real,
llegando a representar el 24.00% de su valor a corte de junio último. A dicha evolución
también aportaron las valorizaciones de las inversiones disponibles para la venta con un
alza real del 4.47% entre tales períodos, así como las reservas legales que se
incrementaron un 4.43% real (Gráfica 78). Por su parte, el capital suscrito y pagado,
equivalente al 30.00% del patrimonio total, cayó en 12.40% respecto al valor observado
doce meses atrás.


33
Según las operaciones diarias transmitidas a la Superfinanciera por los Intermediarios del Mercado Cambiario para el cálculo de la Tasa de Cambio Representativa del Mercado.



89
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Gráfica 78
(40,000)
(30,000)
(20,000)
(10,000)
-
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
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B
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Sociedades Comisionistas de Bolsas de Valores
Evolución Mensual de Activos, Patrimonio y Utilidades
Activos Patrimonio UTILIDAD MENSUAL
Fuente: Estados Financieros de las Sociedades Comisionistas transmitidos mensualmente a la Superintendencia  Finanicera de Colombia.


Activos e Inversiones

En cuanto a los activos totales de las sociedades comisionistas, estos reportaron un alza
real del 1.41% en relación con los reportados en junio de 2010. A este comportamiento
contribuyó especialmente la evolución mencionada del portafolio de inversiones que
registró un incremento del 12.54% real, destacándose en él los derechos de transferencia
resultantes de operaciones simultaneas con valores de deuda pública, que lo hicieron en
más de una cuarta parte frente al saldo reportado doce meses atrás. Es de anotar que
este portafolio absorbió el 46.00% del total de los activos y los derechos de esas
transferencias fueron equivalentes al 23.74% de los mismos (Gráfica 79). En cuanto a los
derechos de transferencia provenientes de operaciones simultáneas con títulos de deuda
privada, hay que anotar que en junio último representaron el 7.20% de los activos de las
comisionistas de bolsa de valores, reportando una reducción del 16.00% real en su valor.

El importante incremento de los derechos de simultáneas con papeles de deuda pública
contrasta con el nulo incremento de los saldos de las inversiones negociables con este
mismo tipo de deuda34. Lo anterior tendría su explicación en la tendencia alcista que se
ha observado en el precio de los títulos de deuda pública interna, especialmente en los
TES de mayor liquidez, desde febrero último, de los cuales estos inversionistas pudieron
estar esperando una mayor valorización en el mercado. Lo último, pudo haber motivado
que las sociedades comisionistas destinarán sus saldos de TES preferencialmente a la

34
Estas inversiones participaron con el 3.80% en el total de los activos al corte de junio de 2011.


90
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
realización de operaciones financieras de corto plazo y no a la negociación definitiva de
los mismos, esperando mejores precios para ello.

En relación con las inversiones en papeles de deuda privada, la situación al corte de junio
fue distinta: el descenso de los saldos de los derechos de transferencia provenientes de
simultáneas efectuadas con estos valores contrasta con el comportamiento de estos
papales que aparecen en el portafolio con vocación de negociarse (1.23% de los activos),
los cuales cayeron en un 5.20% real. Tal dinámica obedecería a que algunos papeles de
este tipo no se habrían proyectando dentro de un perfil de valorizaciones deseables,
dejando de ser atractivos para la realización de operaciones financieras de corto plazo, y
que se hubiera optado por su liquidación en el mercado.

Finalmente, los compromisos de transferencia resultantes de operaciones simultáneas,
que no hacen parte del portafolio de inversiones, decrecieron en una 13.15% real en
comparación al corte de junio del año pasado. Dicha cuenta, actualmente, es equivalente
al 40.10% del total de los activos de estas sociedades.

Sociedades Comisionistas afiliadas a la Bolsa Mercantil de Colombia.

Las sociedades de la Bolsa Mercantil de Colombia reportaron en los seis primeros meses
del 2011 un nivel de utilidades cercano a los $900 millones, luego de las pérdidas
superiores a los $2.000 millones observadas en igual período del año anterior, registrando
así una recuperación real del 140.00%. A su turno, sus ingresos operacionales
aumentaron en 7.50% real, siendo los ingresos por comisiones el rubro que mayormente
contribuyó en tal comportamiento (6.79%), dado su alta participación dentro de los mismos
(98.65%).

Entre las comisiones, las correspondientes al corretaje de productos agropecuarios
experimentaron un aumento real del 0.40%, absorbiendo el 57.10% del total de las
mismas en el primer semestre de 2011 (Gráfica 79). Esta alta proporción dentro del rubro
de las comisiones, guarda relación con el peso que las operaciones de registro de facturas
mantuvieron en el total de las transacciones reportadas hasta junio por estas sociedades,
momento hasta el cual fueron equivalentes al 87.23% de las mismas ($7.9 b)35. Frente a

35
Esta dinámica de la actividad de registro de las facturas en la Bolsa Mercantil de Colombia obedece a los estipulado en el decreto 574 de 2002 en el cual se establece que “Los pagos
o abonos en cuenta por concepto de compras de bienes o productos de origen agrícola o pecuario, sin procesamiento industrial o con transformación industrial primaria, que se realicen a
través de las Ruedas de Negocios de las Bolsas de Productos Agropecuarios legalmente constituidas, no están sometidos a retención en la fuente, cualquiera fuere su cuantía”.



91
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
los seis primeros meses del año pasado, el valor de los registros de facturas tuvo un
aumento real del 23.51
36
.

Gráfica 79
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
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Sociedades de Bolsa Mercantil Agropecuaria.
Evolución Mensual de los Ingresos por Comisiones
CORRETAJE DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS
CONTRATO DE COMISION SOBRE TITULOS Y PRODUCTOS AGROPECUARIOS
CONTRATOS DE FUTUROS
Fuente: Estados Financieros de las Sociedades Comisionistas transmitidos mensualmente a la Superintendencia Finanicera de Colombia.


Por su parte, las comisiones generadas por las transacciones efectuadas en el mercado
abierto de la Bolsa Mercantil de Colombia, fueron equivalentes al 42.90% restante, y
registraron un incremento del 16.72% real en comparación con las recaudadas hasta junio
de 2010. El comportamiento al alza de este tipo de ingresos tiene relación con el
incremento en el valor de tales operaciones efectuadas en la Bolsa Mercantil, el cual fue
superior en un 40.50% real al observado entre enero y junio del año anterior (Gráfica 80).

Gráfica 80

50,000 
100,000 
150,000 
200,000 
250,000 
300,000 
350,000 
400,000 
450,000 
ene-
10
f eb-10 mar-
10
abr-10 may-
10
jun-10 jul-10 ago-
10
sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-
11
f eb-11 mar-
11
abr-11 may-
11
jun-11
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Operaciones mensuales en el Mercado Abierto.
Bolsa Mercantil de Colombia
Físico Financieros
Fuente: Estados financieros reportados la Superintendencia Financiera por las sociedades comsionistas



36
Fuente: Boletín diario de la Bolsa Mercantil de Colombia. Publicado en http://www.bna.com.co/NewsDetail/388/1/Publicaciones Publicaciones



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
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Junio de 2011
En cuanto al portafolio de inversiones de las firmas afiliadas a la Bolsa Mercantil, es de
anotar que el valor real de este se redujo en 9.22% en comparación con los seis primeros
meses del 2010, registrando un peso del 36.10% dentro del total de los activos al corte de
junio último. Por su parte la cuenta de deudores fue equivalente al 41.20% de los activos y
reportó una caída real del 6.21% frente al primer semestre del 2010. De esta manera, el
total de los activos término la primera mitad de 2011 en $66.382 millones, 14.00% real por
debajo del valor registrado un año atrás.

Al mencionado descenso de las inversiones de estas sociedades contribuyeron
especialmente las clasificadas como disponibles para la venta, dentro de las cuales las
obligatorias que mantienen en la cámara de compensación y liquidación de la Bolsa
Mercantil bajaron un 12.15% real, y las voluntarias que poseen en la misma cámara, en un
0.25%. Adicionalmente, las inversiones negociables en títulos de alta bursatilidad cayeron
en 38.10 real% (Gráfica 81).

Gráfica 81
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
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Sociedades Comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia
Evolución Mensual de Activos e Inversiones
Activos Total Inversiones


No obstante la recuperación mencionada en la utilidades acumuladas en el primer
semestre, el patrimonio total de esta comisionistas cayó en 11.80% real, situándose en los
$42.330 millones, afectado especialmente por el valor neto del capital social que lo hizo en
un -11.00%, así como por las reservas obligatorias (-15.06%) y el Superavit o déficit fiscal
(-16.50% real) (Gráfica 82).



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Junio de 2011
Gráfica 82
(20,000)
(15,000)
(10,000)
(5,000)
-
5,000
10,000
15,000
20,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
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Sociedades Comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia
Evolución Mensual de Activos, Patrimonio y Utilidades
Activos Patrimonio UTILIDAD MENSUAL


Conclusión

Las sociedades comisionistas de bolsas de valores tuvieron un comportamiento al alza en
sus ingresos operacionales y utilidades en el primer semestre de 2011. Los primeros,
mantuvieron en la tendencia mensual ascendente que traen desde febrero del 2010, y
registraron un aumento real del 13.96% en lo corrido del año frente a la primera mitad del
2010. Por su parte las utilidades presentaron un incremento del 15.00% en comparación
con el nivel acumulado en los seis primeros meses del 2010. Los ingresos que más
aportaron a dicha evolución fueron las comisiones, que crecieron el 19.00% real con
relación al primer semestre del año pasado, recuperando la tendencia creciente que traían
en su comportamiento mensual desde enero de 2010.

Entre las comisiones, se destacaron los ingresos provenientes de contratos de comisión,
que aumentaron el 12.20% real frente al primer semestre del 2010 y las provenientes de la
administración de carteras colectivas, que se incrementaron en 62.81% real, ocasionado
por el alto crecimiento en el valor del patrimonio neto de estos vehículos de inversión. Por
su parte, las comisiones provenientes de la Administración de Portafolios de Terceros
(APT) tuvieron un descenso del 37.14% real frente al primer semestre de 2010,
coincidiendo con el comportamiento del total de los activos de los portafolios de terceros
administrados por estas firmas que reportaron una disminución sensible en su valor. A su
turno, las comisiones recaudadas por contratos de corresponsalía presentaron para lo
corrido hasta junio un alza del 20.57% real, en comparación con el primer semestre del
2010, conservando así la tendencia alcista que traen en los recaudos mensuales desde
mayo del año anterior.


94
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
De manera similar a las comisiones, los ingresos netos por cuenta propia registraron un
incremento real del 13.25% en este semestre, en especial por la realización de utilidades
en venta de inversiones, reflejando así el dinamismo del total de las inversiones de estas
firmas que han mostrado una tendencia al alza desde octubre del 2008.

Sobre los activos totales de las sociedades comisionistas, se observó un alza real del
1.41% en relación con los reportados en junio de 2010, a lo cual contribuyó especialmente
el incremento real 12.54% en el portafolio de inversiones.

Por el lado de las sociedades de la Bolsa Mercantil de Colombia, estas mostraron una
importante recuperación en sus utilidades luego de las pérdidas registradas en la primera
parte del 2010. En cuanto a sus ingresos operacionales aumentaron en 7.50% real, siendo
los ingresos por comisiones el rubro que mayormente contribuyó en tal comportamiento.
Dentro de las comisiones, las generadas por las transacciones efectuadas en el mercado
abierto de la Bolsa Mercantil de Colombia, tuvieron un alza del 16.72% real en
comparación con las recaudadas hasta junio de 2010.

El total de los activos término la primera mitad de 2011 en $66.382 millones, 14.00% real
por debajo del valor registrado un año atrás, en especial por la baja del 9.22% evidenciada
en el portafolio de inversiones de estas firmas, en comparación con los seis primeros
meses del 2010.






95
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Recuadro 2. El MILA, retos y oportunidades para la región

Antecedentes y propósitos

El objetivo principal del MILA es desarrollar el mercado de
capitales a través de la integración de las bolsas con el fin de
ofrecer a los inversionistas una mayor oferta de valores y a los
emisores mayores fuentes de financiamiento
37
. De esta manera,
la integración ofrece beneficios tanto para los inversionistas,
emisores, así como para los intermediarios.

El proyecto de integración de la Bolsa de Valores se originó en
julio de 2007 con la propuesta de integración que hizo la Bolsa de
Valores de Colombia a la de Valores de Lima, con su extensión,
dos años más tarde, a la Bolsa de Comercio de Santiago. En
septiembre de 2009 las tres plazas bursátiles y los depósitos de
valores de estos tres países firmaron un acuerdo de intención
para la primera fase de integración bursátil.

Posteriormente, en octubre de 2009, las autoridades de
supervisión de los tres países suscribieron un memorando de
entendimiento para facilitar el proyecto de integración mediante la
implementación de un mecanismo de negociación de valores; a
inicios de 2010 se establecieron mecanismos de intercambio de
información y de colaboración mutua para asegurar el
cumplimiento de las legislaciones; seis meses después las bolsas
y los depósitos de valores firmaron un acuerdo sobre la primera
fase de integración bursátil y en noviembre de 2010 los
presidentes de estas tres bolsas formalizaron la alianza del MILA.
En esta última fecha, Deceval S.A. suscribió los convenios de
apertura de cuentas y prestación de servicios con DCV (Depósito
de Chile) y CAVALI (Depósito de Perú).

La labor de supervisión ha estado a la par con el desarrollo del
proceso de integración. Bajo la observación permanente de las
instancias de supervisión se desarrollaron los ciclos de pruebas
funcionales integrales por parte de las bolsas y los depósitos de
valores de los tres países, cumpliendo con todos los
requerimientos tecnológicos y operativos necesarios para el
nuevo mercado. Dentro de esta dinámica, en abril del 2011,
previo a la entrada en funcionamiento del MILA, el comité
Ejecutivo del Mercado Integrado fijó el inicio de la fase de
“alistamiento, marcha blanca y preproducción”. Se diseñaron
también los mecanismos de negociación, compensación y
liquidación, se efectuaron los principales cambios regulatorios

37
Mercado Integrado Latinoamericano, Nueva ruta de inversión, MILA.


para facilitar la integración y se realizaron los acuerdos
comerciales necesarios.

Después del iniciada las operaciones del MILA a finales de mayo,
se realizó a mitad de junio del 2011 en Bogotá, el primer
encuentro de supervisores del mercado integrado y se formalizo
la creación del Comité de Supervisión, conformado por las
autoridades de supervisión de los tres países con el fin de facilitar
la vigilancia y establecer un mecanismo expedito de intercambio
de información.

El MILA es un esfuerzo conjunto de las bolsas, depósitos de
valores y supervisores de los tres países. Actualmente, el MILA
funciona sobre los lineamientos acordados para la primera fase
de integración, según la cual las transacciones se realizan de
acuerdo a las reglas donde estén listados los valores y las
cuentas de depósito se manejan según las normas del país de
origen; la supervisión de los emisores también queda a cargo a
de la autoridad del país donde se encuentren inscritos. En esta
fase, se facilitó el acceso tecnológico al mercado local por parte
de los intermediarios extranjeros, a través de mecanismos
desarrollados por las bolsas y los depósitos, bajo la
responsabilidad de un intermediario local en la negociación,
compensación y liquidación de las operaciones. Para una
segunda etapa se plantea el acceso directo al mercado local por
parte de los intermediarios extranjeros bajo reglas de negociación
estándar y un modelo de compensación y liquidación
transfronteriza.

Con la integración, los inversionistas tienen mayores alternativas
de inversión dentro de un mercado globalizado que propicia
mayores flujos financieros hacia la región. Por su parte, los
emisores integrados en esta nueva plataforma de negociación
encuentran en el MILA un espacio más amplio para la cotización
y colocación de sus títulos, así como la posibilidad de promover el
desarrollo de sus empresas en otros paises. Igualmente, los
intermediarios locales se han visto abocados a asumir nuevos
retos en un ambiente de competitividad e interacción con sus
pares de las otras bolsas, bajo estándares y reglamentaciones
diversas y con grados de profundidad y de liquidez distintos.

En el marco de los acuerdos efectuados entre las tres bolsas y
depósitos de valores, se estableció que en el Sistema de
Mercado Integrado, sólo se podrán celebrar operaciones de


96
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
contado con títulos de renta variable
38
. Para operar en el MILA,
cada bolsa cuenta con una plataforma tecnológica independiente,
que trabaja bajo un mismo protocolo de comunicaciones,
mediante la cual cada comisionista puede configurar cupos de
operación frente a sus contrapartes y direccionar órdenes hacia
las otras bolsas. Es de señalar, que los títulos registrados en las
tres Bolsas de Valores, pueden ser negociados por los
intermediarios nacionales solo si cuenten con contratos
establecidos con los corredores de otras plazas, y por tanto sólo
pueden enviar y recibir órdenes si cuentan con este tipo de
acuerdos habilitados en sus respectivas bolsas.

Las órdenes de compra o venta se ingresan directamente en el
mercado en el cual se encuentran listados los títulos de interés y
las transacciones se realizan en la moneda local de cada uno
ellos. Igualmente, se liquidan de acuerdo a las normas y
procedimiento de compensación y liquidación de la plaza donde
se realice el negocio, a nombre y bajo responsabilidad del
intermediario local a través del cual se cierra la operación. En
cuanto a la custodia, los valores se mantienen en el depósito del
país en donde se encuentre listado el emisor y/o valor.

Características de los mercados integrados en el MILA

Por capitalización bursátil los mercados integrados en el MILA
representaron al final del 2010 el 24.10% del valor en bolsa de
todas las acciones inscritas en los seis principales mercados de
Latinoamerica. Dicha proporción correspondió a US$2.7 b de
dólares, cifra superior en 22.9% real al monto registrado en el
2009. Frente al PIB de los tres países que conforman el MILA, en
promedio, la capitalización fue equivalente al cien por ciento,
siendo la de la Bolsa de Comercio de Santiago la de mayor nivel
frente al PIB de su país: 168.10% (Gráfica 83 y Gráfica 84).
Gráfica 83
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
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Capitalización Bursatil de los Principales Mercados de la Región
Latinoamericana
BM&FBOVESPA Buenos Aires SE Colombia SE
Lima SE Santiago SE Mexican Exchange
Fuente: World Feferation of Exchanges. 



38
La definición de contado se rigen por las reglas de la bolsa en la que estén inscritos
los valores. Ver boletín informativo N°179 para las sociedades comisionistas de bolsa.
Bolsa de Valores de Colombia.
Gráfica 84
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
BM&FBOVESPA Buenos Aires SE Colombia SE Lima SE Santiago SE Mexican
Exchange
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Capitalización Bursátil y Producto Interno Bruto en America Latina
Capital. Bolsa GDP GDP / Capital.
Fuente: World Feferation of Exchanges.

Sin embargo, el valor transado de las tres plazas bursátiles del
MILA, solo representó el 8.24% del total negociado en acciones
durante el 2010 en las seis bolsas más grandes de la región. Esta
menor proporción del MILA frente a la observada en términos de
su capitalización bursátil, evidencia la moderada liquidez que
presentan las acciones listadas en sus bolsas de origen, 13.60%
en promedio, situación que contrasta con la Bolsa de Sao Paulo y
México en las cuales la liquidez anual fue del 56.00% y 26.00%,
respectivamente (Gráfica 85).

Gráfica 85
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
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Valor de las transacciones em los Principales Mercados de
Latinoamericana
Mexican Exchange BM&FBOVESPA Buenos Aires SE
Colombia SE Lima SE Santiago SE
Fuente: World Feferation of Exchanges. 


Por número de empresas listadas, el MILA reúne 565,
constituyéndose en el mercado de acciones con más emisores
inscritos de América Latina con el 38.20% del total de los
registrados en las seis principales bolsas de la región al final del
2010, seguido por la bolsa de México con el 30.00% y por la de
Sao Paulo que aparece con el 25.80% de las mismos (Gráfica
86).
Gráfica 86
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
2010 2009
Compañías Inscritas en los Principales Mercados de la Región
Latinoamericana
Mexican Exchange BM&FBOVESPA Buenos Aires SE
Lima SE Santiago SE Colombia SE
Fuente: World Feferation of Exchanges



97
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Es de señalar que de las 565 acciones que se pueden transar en
este nuevo mercado, 55 corresponden a emisores provenientes
de otros países, distintos al de la bolsa de origen. Esta situación
es más relevante en la Bolsa de Lima donde el 20.00% de las
acciones corresponden a emisores extranjeros. Sin embargo, el
peso de las empresas extranjeras contrasta con la participación
que ellas tienen en otros mercados de la región como es el caso
de México, 70.00%39 (Gráfica 87).

Gráfica 87
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Mexican
Exchange
BM&FBOVESPA Lima SE Santiago SE Buenos Aires SE Colombia SE
Principales Mercados Latinoamericanos.
Número de Compañías listadas, nacionales y extranjeras
Domestic companies Foreign companies
Fuente: World Feferation of Exchanges.


Este contexto permite observar el grado de profundidad,
internacionalización y liquidez que han adquirido los mercados de
acciones de la región y la proyección que la conformación del
MILA abre hacia el desarrollo de un mercado subregional más
heterogéneo en cuanto a la actividad económica de sus emisores,
la participación de más firmas de intermediación en las
transacciones, así como la posibilidad para los inversionistas
locales de diversificar sus portafolios con nuevas opciones de
riesgo y rentabilidad.


Resultados de las transacciones en mayo y junio

Hasta junio 30 de 2011, se efectuaron 108 operaciones con las
acciones de 15 emisores de las tres bolsas del MILA. El número
de acciones negociadas desde el 30 de mayo fue de 1.4 millones
por un valor equivalente a USD 1.1 millones ($1,981 millones de
pesos), de los cuales el 86.90% se efectuó con acciones inscritas
en la Bolsa de Comercio de Santiago, el 11.87% con títulos de la
Bolsa de Valores de Colombia y el resto con los correspondientes
a la Bolsa de Lima. Hay que anotar que en las transacciones
efectuadas con títulos de otras plazas participaron siete
sociedades comisionistas de la Bolsa de Valores de Colombia
(Gráfica 88 y Gráfica 89).


39 Ver informe estadístico anual para el año 2010 de la World Federation of Exchanges.

Gráfica 88
959,496
131,040
13,489
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
BCS BVC BVL
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s
Mercado Integrado Latinoamercano.
Transacciones de Acciones.
Mayo 30 a junio 30 de 2011
Fuente: SuperintendenciaFinanciera de Colombiacon información transmitida por la BVC

Gráfica 89
1,358,512
39,220
10,500
Mercado Integrado Latinoamericano.
Núemro de AccionesTransadas
Mayo 30 a Junio 30 de 2011
BCS
BVC
BVL
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia con información transmitida por la BVC


Es de señalar que con el MILA entraron a compartir la misma
plataforma de negociación importantes empresas de explotación
minera inscritas en la Bolsa de Lima (Southern Cooper, Cerro
Verde y la compañía de minas de Buenaventura), así como las
del pertenecientes al sector de hidrocarburos (Ecopetrol y Pacif
Rubiales) y del área Financiera (Bancolombia, Davivienda) que
son destacadas en la bolsa de valores de Colombia. Por su parte,
la Bolsa de Santiago contribuye, entre otras, con importantes
compañías provenientes del sector comercial (Falabella y
Cencosud), así como con emisores relevantes tales como Endesa
y LAN (Tabla 18).


98
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Dirección de Investigación y Desarrollo
Junio de 2011
Tabla 18
Total acciones negociadas en el MILA. Mayo ‐ Junio de 2011
bolsa_origen Datos
BCS BVC BVL
Total Suma 
de cantidad
Total Suma de
Monto en US *
mnemotecnico
Suma de 
cantidad
Suma de Monto en US 
*
Suma de 
cantidad
Suma de 
Monto en US 
*
Suma de 
cantidad
Suma de 
Monto en US 
*
BCOLOMBIA‐ ORD 1,500 24,526 1,500 24,526
BSANTANDER 1,055,972 91,742 1,055,972 91,742
CEMENTOS ARGOS     4,000 26,142 4,000 26,142
CENCOSUD   7,162 53,929 7,162 53,929
COPEC      2,022 37,212 2,022 37,212
ECOPETROL    33,110 72,873 33,110 72,873
ENDESA     143,562 266,576 143,562 266,576
FALABELLA  4,000 41,426 4,000 41,426
GRAMONC1   1,000 2,232 1,000 2,232
LA POLAR   26,000 105,427 26,000 105,427
LAN        9,794 279,859 9,794 279,859
PARAUCO    10,000 22,186 10,000 22,186
PF‐DAVIVIENDA 610 7,500 610 7,500
VAPORES    100,000 61,139 100,000 61,139
VOLCABC1   9,500 11,257 9,500 11,257
Total general 1,358,512 959,496 39,220 131,040 10,500 13,489 1,408,232 1,104,025
Fuente: Transmisión diaria vía Socket por parte de la Bolsa de Colombia de las operaciones realizadas por las Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores
* Las tasas de cambio de las demás monedas provienen de The World Markets Company PLC (WM)




Retos y expectativas

El inicio del Mercado Integrado Latinoamericano, producto de la
unión de los mercados accionarios de Colombia, Perú y Chile,
impone nuevos retos en cuanto a la protección de los
inversionistas. Con la integración de mercados, hay nuevos
riesgos para mitigar y por ello, con las autoridades de Chile y de
Perú, se ha empezado a trabajar en un protocolo de supervisión,
que en principio incluye el reforzamiento de los canales de
comunicación y el intercambio de información y de alertas entre
los tres reguladores. Igualmente se viene trabajando en el
objetivo de que a mediano plazo se cuente con reglas
estandarizadas para la negociación, compensación y liquidación
entre los tres países.












Referencias:
Boletín Informativo para las sociedades comisionistas de bolsa.
Bolsa de Valores de Colombia, N° 179.
Adenda al Memorando de Entendimiento del 15 de enero del
2010 suscrito entre la Comisión Nacional Supervisora de
Empresas y Valores del Perú, la Superintendencia Financiera de
Colombia y la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile.

Guía del Mercado Integrado MILA. Bolsa de Comercio de
Santiago. Versión 4, 2011.

World Federation of Exchanges. Informe Estadístico Annual. Año
2010


99
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
III. MERCADOS


Entorno macroeconómico

Colombia presentó un comportamiento estable durante el primer semestre del año, pese a
la volatilidad de diversos factores de orden nacional e internacional. No obstante el
Gobierno ha venido tomando decisiones de orden fiscal y monetario previendo los posibles
riesgos del próximo semestre. Durante el primer semestre de 2011, se observó una
recuperación económica mundial en medio de un ambiente de incertidumbre debido a la
situación fiscal de Grecia. De forma similar, persistieron las diferencias en la velocidad de
la recuperación económica entre economías desarrolladas y emergentes, y las presiones
inflacionarias debidas en gran parte al precio de las materias primas. Aunque el panorama
es favorable para Colombia, en lo que resta de 2011 se debe estar atento de los riesgos de
la coyuntura mundial y sus posibles efectos en la economía local.

Entorno Internacional

Pese a los signos de recuperación que mostró la economía mundial durante el año 2010,
persisten riesgos que amenazan la estabilidad financiera global. Por una parte, la
recuperación tras la crisis de 2008 se sigue dando a diferentes velocidades, y en especial
para países en desarrollo esta se está dando más rápidamente que para las economías
avanzadas. Por otra, los riesgos corresponden a incertidumbre frente a la contracción del
crecimiento en Estados Unidos, lo que conlleva a una disminución de los rendimientos
reales de los títulos del Tesoro nacional y que ejercen presión sobre los activos riesgosos.
Adicionalmente, el comportamiento de los precios de las materias primas ha disminuid y
estos continúan siendo sumamente volátiles en medio de recortes de las posiciones largas
netas en los mercados de futuros. En conclusión, el primer semestre de 2011 estuvo
caracterizado por diferentes sucesos que afectaron las condiciones económicas a nivel
global lo cual llevó a replantear las perspectivas que se tenía de la recuperación económica
mundial.

Después de que el Fondo Monetario Internacional (FMI) emitiera su informe de estabilidad
financiera global en abril de 2011, se vio obligado a modificar las perspectivas en junio
debido a cambios en el panorama mundial. Estas modificaciones obedecen principalmente
a (i) un aumento en los riesgos de recuperación mundial que afectan tanto a las economías
desarrolladas como a las economías en desarrollo como el crecimiento negativo de


100
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Estados Unidos, unido al débil comportamiento del mercado inmobiliario, volatilidad en los
precios de las materias primas y el recalentamiento en las economías de mercados
emergentes, (ii) preocupación por la sostenibilidad de la deuda en la zona euro, planes de
ajustes y la posibilidad de contagio (existen también preocupaciones a mediano plazo de
los planes de ajuste de Estados Unidos y Japón), y (iii) posibles desequilibrios financieros
que se pueden generar, como consecuencia del aumento de la demanda por activos
riesgosos ate el bajo nivel de las tasas de interés.

Como muestra la Tabla 19, el FMI redujo las proyecciones del crecimiento mundial para el
año 2011. En particular, disminuyó el pronóstico de las economías avanzadas y aumentó
las proyecciones para las economías en desarrollo. La proyección que más varió fue la de
Japón, debido al terremoto y tsunami ocurridos el 11 de marzo en ese país, afectando la
economía (disminución en las exportaciones y en el consumo interno). Debido a estas
razones, Japón se encuentra oficialmente en recesión y el FMI espera que este país tenga
un crecimiento negativo durante el año 2011.

Tabla 19
2009 2010 2011 2012 2011 2012
Pr oduct o Mundial - 0,5 5, 1 4, 3 4, 5 - 0, 1 0,0
Economías avanzadas - 3,4 3, 0 2, 2 2, 6 - 0, 2 0,0
Estados Unidos -2,6 2,9 2,5 2,7 -0,3 -0,2
Zona Euro -4,1 1,8 2,0 1,7 0,4 -0,1
Alemania -4,7 3,5 3,2 2,0 0,7 -0,1
Francia -2,6 1,4 2,1 1,9 0,5 0,1
Italia -5,2 1,3 1,0 1,3 -0,1 0,0
España -3,7 -0,1 0,8 1,6 0,0 0,0
Japón -6,3 4,0 -0,7 2,9 -2,1 0,8
Reinuo Unido -4,9 1,3 1,5 2,3 -0,2 0,0
Canadá -2,8 3,2 2,9 2,6 0,1 0,0
Países Emer gent es y en desar r ollo 2, 8 7, 4 6, 6 6, 4 0, 1 - 0, 1
América Latina -1,7 6,1 4,6 4,1 -0,1 -0,1
Brasil -0,6 7,5 4,1 3,6 -0,4 -0,5
México -6,1 5,5 4,7 4,0 0,1 0,0
Colombia 0,8 4,3 4,6 4,5
Venezuela -3,2 -1,5 3,3 3,9
Peru 0,9 8,9 6,6 5,9
Países en desarrollo de Asia 7,2 9,6 8,4 8,4 0,0 0,0
China 9,2 10,3 9,6 9,5 0,0 0,0
India 6,8 10,4 8,2 7,8 0,0 0,0
Fuente: Fondo Monetario Internacional
Dif er encias con las
pr oyecciones de abr il
Proyecciones de crecimiento del PI B en el mundo
Creci mi ent o Económi co
(variación porcentual anual)
Obser vados Pr oyecciones Act uales




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Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Por su parte, durante el primer semestre de 2011 se mantuvo una recuperación lenta de las
economías avanzadas, explicada por un bajo flujo de capitales y una demanda privada
débil. En particular, Estados Unidos y la Zona euro mostraron crecimientos menores a los
esperados en lo corrido del año, lo que ha causado un aumento en la preocupación por los
niveles de deuda en estos países y su capacidad de pago, en Estados Unidos fue
necesario aumentar el límite de la deuda fijado en 14.29 b de dólares. Los países que
generan preocupación por sus niveles de deuda con respecto a su PIB nacional en la Zona
euro son Irlanda, con 96.2%, Grecia con 142.8%, Portugal 93.0%, España 60.1% e Italia
119%
40
.

Estados Unidos mostró una recuperación más lenta que lo esperado en el primer semestre
del año, lo cual reflejó problemas en el mercado laboral. A pesar de la reducción que
presentó a tasa de desempleo en los primeros meses del año, desde abril esta aumentó
alcanzando un nivel de 9.2% al finalizar el semestre. Por otro lado, el mercado inmobiliario
continúa preocupando a este país debido a que en la primera mitad de 2011, las ventas de
viviendas disminuyeron cerca de 5% en relación con el mismo periodo de 2010 y los
precios se depreciaron cerca de un 7%.

Sin embargo, de acuerdo con el FMI, las perspectivas para Estados Unidos apuntan a un
crecimiento continuo pero modesto. Esto se debe a una demanda interna privada, todavía
débil y un descenso de la tasa de desempleo moderado. De otro lado, se destaca que se
espera que las presiones inflacionarias permanezcan contenidas y que los riesgos
disminuyan, en especial aquellos relacionados con el mercado de vivienda y las
repercusiones de la situación en la Zona euro sobre los mercados financieros mundiales. A
finales de junio se terminó el programa Quantitative Easing II, que busca recomprar bonos
del tesoro para inyectar dinero a la economía e impulsar la recuperación de este país. No
obstante, la Reserva Federal (FED) mantendrá una postura de estimulo a la economía lo
cual sugiere que las tasas de Estados Unidos permanecerán en niveles similares a los
observados recientemente. De otro lado, la agencia Standard & Poor's decidió reducir la
calificación de deuda, pasando de "AAA" a "AA+", debido a que considera que el plan de
reducción del déficit fiscal, aprobado el 2 de agosto, no contempla medidas suficientes para
estabilizar la situación de deuda en el país.

Por su parte, la incertidumbre en los mercados financieros se refleja en el reciente aumento
del índice VIX
41
, el cual permite medir la aversión al riesgo de los inversionistas. De

40
Datos de Eurostat a diciembre de 2010.
41 El VIX (CBOE Volatility index) es un índice con un rango de 0 a 100 que refleja la volatilidad esperada del índice S&P500 para 30 días.


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Junio de 2011
acuerdo con la Gráfica 90, el índice presenta niveles inferiores a los del año 2010. Sin
embargo, en el mes de marzo de 2011 se evidenció un importante incremento como
respuesta a tensiones en los países árabes, con máximos cercanos a los 30 puntos, que
reflejan incertidumbre en los mercados. Adicionalmente, desde finales de mayo este índice
ha aumentado como consecuencia de los temores respecto a Grecia y se sitúa en niveles
cercanos al 20%. Cabe destacar que aunque en los meses más recientes el índice
aumentó, éste se encuentra en niveles muy inferiores a los alcanzados durante el primer
trimestre.
Gráfica 90
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
dic-05 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11
Índice VIX
Fuente: Bloomberg


De otro lado, en Europa persisten los riesgos que amenazan la recuperación económica.
En especial, existe una alta preocupación acerca de la deuda soberana de algunos países
como Grecia, Portugal, España e Italia cuyo nivel de deuda con respecto al PIB oscila entre
60.1% y 119%. En general, durante el primer trimestre del año los países con mejor
comportamiento fueron Alemania y Francia que crecieron por encima de lo proyectado,
mostrando mejoras también en el mercado laboral y una reactivación de la demanda
interna y las exportaciones. Por su parte, en España, Grecia, Irlanda y Portugal persisten
los esfuerzos para corregir los desequilibrios acumulados antes de la crisis y su crecimiento
puede ser débil. De otro lado, las dudas acerca de la solvencia de estos países perjudican
la financiación de estas economías y pueden extenderse a otros países, como Italia y
España. En particular, la posibilidad de recortes para los inversionistas privados genera un
aumento en el riesgo de contagio.



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
En respuesta a los problemas de la deuda soberana, las agencias de calificación crediticia
Moody’s, Standard & Poor’s y Fitch disminuyeron la calificación de Grecia y Portugal. En el
caso de Portugal la firma Moody´s disminuyó la deuda a nivel de “basura”. Mientras la
disminución de la calificación de Grecia se debe a que las firmas consideran que no hay un
plan de austeridad creíble y debidamente financiado. Por otra parte, a finales de julio la
zona del euro acordó financiar con €109.000 a Grecia. Se espera que esta medida junto
con las contribuciones del sector privado y el respaldo continuo del FMI, logren restablecer
el crecimiento y la competitividad en este país.

De acuerdo con lo anterior, la percepción de riesgo de los inversionistas en los mercados
europeos es alta (ver Gráfica 91). Esto se evidencia en la evolución de las primas de los
credit default swaps (CDS)
42
, las cuales han aumentado significativamente a lo largo del
año para Portugal, Irlanda y Grecia. Este comportamiento contrasta ampliamente con el
comportamiento observado para Alemania, Francia e Inglaterra, cuyos indicadores
presentan mayor estabilidad. Por su parte, España disminuyó en los primeros meses del
año pero en el último trimestre las primas de sus CDS han mantenido una tendencia al alza
que las ha llevado a niveles cercanos a los observados en 2010.

Gráfica 91
-
600
1.200
1.800
2.400
-
100
200
300
400
dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11
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c
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B
á
s
i
c
o
s
Credit default swaps a cinco años en países europeos
Francia España Alemania Inglaterra
Grecia (eje derecho) Portugal (eje derecho) Irlanda(eje derecho)
Fuente: Bloomberg



42
El Credit Default Swap es un contrato financiero bilateral, en la cual una de las partes (el tenedor de un bono) paga a una empresa una prima para protegerse en caso de que un
emisor no cumpla con sus obligaciones. La prima de un CDS aumenta, a medida que el riesgo crediticio aumenta.


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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
En contraste, las economías emergentes han presentado altos niveles de crecimiento como
consecuencia de las entradas de capitales y las presiones de apreciación cambiaria.
Adicionalmente, aquellos países que exportan materias primas, encuentran buenas
condiciones en el mercado como respuesta al aumento de la demanda por parte de países
asiáticos emergentes. Particularmente en los países de América Latina, las primas de los
CDS´s muestran baja volatilidad en lo corrido del año (Gráfica 92). Los anteriores
resultados sugieren que a junio de 2011 las economías latinoamericanas presentan
estabilidad y que los inversionistas internacionales perciben bajo riesgo en los mercados.

Gráfica 92
-
600
1.200
1.800
2.400
3.000
3.600
-
100
200
300
400
500
600
dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11
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c
o
s
Credit default swaps a cinco años en países de América Latina
Colombia Chile Brasil México Perú Venezuela (eje derecho)
Fuente: Bloomberg

De otro lado, el año 2010 se observó una tendencia alcista en los precios de los
commodites, en particular para los precios de los alimentos, lo cual favoreció a los países
productores. Esta tendencia alcista se dio debido a un aumento en la demanda por
materias primas por parte de países como China e India y una oferta afectada por cambios
climáticos y desastres naturales. Sin embargo, en el primer semestre de 2011 los precios
de los commodities presentaron una tendencia menos alcista (Gráfica 93). Aunque la crisis
política en Medio Oriente presionó al alza los precios de los commodities como el petróleo
y minerales, estos también se ven afectados por las expectativas de la coyuntura
internacional lo cual ha generado un aumento en la volatilidad de los precios en lo corrido
del año. En particular, en junio hubo una caída generalizada de los precios internacionales,
como consecuencia de los débiles datos de crecimiento en economías desarrolladas.



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Es importante señalar que mientras que durante los primeros meses los precios de los
commodities aumentaron (Gráfica 93), en los meses de mayo y junio estos cayeron
significativamente, lo que se evidencia en el retroceso de este índice en cerca de 7%. Los
bienes energéticos y los metales fueron los commodities más afectados como
consecuencia de un aumento de 1% de la oferta de crudo en Estados Unidos y de una
disminución en la producción industrial de los países consumidores de esta materia prima.
Lo anterior llevó a que el precio del crudo WTI alcanzó un precio mínimo en lo corrido de
año. Por su parte, los precios de los alimentos aumentaron a principio de año y tuvieron un
máximo en febrero del presento año. Sin embargo, en meses posteriores se vio un
retroceso explicado principalmente por factores climáticos.

Gráfica 93
-
50
100
150
200
250
dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11
(Enero 2007=100)
Precios de los commodities
(índice de Standard & Poors y Goldman Sachs)
General Agricultura Metales Energia
Fuente: Bloomberg


Economía Colombiana

La economía colombiana continúa con la recuperación tras la crisis mundial del 2008,
frente a la cual se adoptó una serie de medidas orientadas a lograr el crecimiento
económico. Dentro de éstas, se encuentran políticas orientadas a apoyar el
emprendimiento empresarial, estimular la generación de empleo y la formalización,
políticas para garantizar la sostenibilidad fiscal y el cambio en la política monetaria, con el
fin de anclar las expectativas y salvaguardar la estabilidad financiera.



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Durante el año 2010 la economía colombiana creció 4.3%. Esta recuperación puede ser
explicada por la política contra cíclica con menores tasas de interés, el impulso fiscal
realizado desde 2009 y la recuperación de la confianza en los mercados mundiales en el
año 2010. En particular, el crecimiento del último trimestre de 2010 estuvo explicado por el
consumo y la inversión por el lado de la demanda e impulsado por la minería, el comercio y
la industria por el lado de la oferta.

Para el año 2011 la economía colombiana ha presentado estabilidad pese a algunos
factores que pudieron afectarla. El crecimiento durante el primer trimestre de 2011 fue de
5.1% (Gráfica 94) impulsado por el consumo de los hogares y un aumento en las
exportaciones y la formación bruta de capital (5,4%, 11.5% y 13,2% respectivamente). Por
ramas de actividad, sobresale el crecimiento de 9,4% en explotación de minas y canteras,
de 7,8% en agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca y de 5.1% en la industria
manufacturera.
Gráfica 94
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-2
0
2
4
6
8
10
2007-I 2007-II 2007-III 2007-IV 2008-I 2008-II 2008-III 2008-IV 2009-I 2009-II 2009-III 2009-IV 2010-I 2010-II 2010-III 2010-IV 2011-I
P
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e
s
Variación Anual porcentual del PIB y sus componentes
Producto Interno Bruto Consumo de Hogares
Formación bruta de capital (eje derecho) Exportaciones Totales (eje derecho)
Fuente: DANE

Pese al crecimiento económico del primer semestre, durante el primer trimestre se
evidenció una caída de 12,5%, frente al mismo período del año 2010 en la inversión en
obras civiles (ver Gráfica 95). Este comportamiento es explicado por el comportamiento del
grupo Construcciones para la minería y centrales eléctricas. Sin embargo, este
comportamiento contrasta con el dinámico comportamiento de la inversión diferente a las
obras civiles. Adicionalmente, otros indicadores del sector, como la producción del cemento


107
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
mostraron buen desempeño, por lo cual se espera que esta disminución haya sido de
carácter transitorio.
Gráfica 95
64
48
54
44
54
61
85 87
102
130
113
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
2000-I 2001-I 2002-I 2003-I 2004-I 2005-I 2006-I 2007-I 2008-I 2009-I 2010-I 2011-I
Panel a) Indicador de inversión en obras civiles
9,6
‐6,1
‐13,8
‐20,7
8,6
‐8,6
24,3
34,3
18,0
7,0
34,4
1,4
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2000-I 2001-I 2002-I 2003-I 2004-I 2005-I 2006-I 2007-I 2008-I 2009-I 2010-I 2011-I
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Panel b) variación doce meses (primer trimestre)


Cabe destacar que la economía colombiana estuvo afectada por la ola invernal durante el
primer semestre del año. De acuerdo con el Registro Único de Damnificados del DANE,
605 mil familias fueron afectadas por la emergencia invernal directa o indirectamente, al
mismo tiempo que 1,025 municipios fueron afectados, correspondiente al 93% del total de
municipios del país. Para hacerle frente a la emergencia invernal el Gobierno tomó
medidas para no aumentar el déficit fiscal. Algunas de las medidas del Ministerio de
Hacienda están relacionadas con un nuevo impuesto al patrimonio, una sobretasa al
impuesto al patrimonio ya existente y exenciones para los afectados, las cuales se
encuentran contenidas en el Decreto 4825 de 2010 y Decreto 128, Decreto 129, Decreto
141, Decreto 142, Decreto 144 y Decreto 145 de 2011.
Gráfica 96
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Variación anual porcentual del Índice de Precios al
Consumidor
Fuente: DANE



108
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
El pronóstico de inflación para el 2011 se sitúa entre 2.00% y 4.00%. En junio, los los
precios al consumidor acumularon una variación de 2.53%, superior en 0,06 pp a la
registrada para igual período del año 2010. Los grupos que presentaron aumentos
superiores al IPC en el mes de junio fueron esparcimiento (2.87%), los alimentos (0.43%) y
la vivienda (0.39%). Los grupos que han presentado un mayor aumento en lo corrido del
año son educación (4.22%), alimentos (3.56%) y transporte (2.56%). Sin embargo, la
inflación permanece controlada y dentro de los rangos de proyección del Banco de la
República.

De otra parte, el Banco de la República en lo corrido del año ha aumentado las tasa de
interés de referencia en 125 puntos básicos, ubicándola en junio en 4.25%. Este
incremento se dio teniendo en consideración el dinámico comportamiento de la demanda
interna, que la tasa real vigente está por debajo de su probable equilibrio de largo plazo, y
que el incremento consecutivo (ver Gráfica 97) y temprano de la tasas de interés del Banco
de la República contribuye a preservar la inflación dentro del rango meta y reduce riesgos
de desequilibrios financieros.
Gráfica 97
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11
Tasas de intervención del Banco de la República
Fuente: Banco de la República

Por su parte, el mercado laboral presentó un comportamiento favorable. Al cierre del
semestre la tasa de desempleo fue 10.9%, frente a 11.6% del mismo mes de 2010. La tasa
de subempleo objetivo también disminuyó y para el mes de junio se situó en 11.4%, frente
a 12.4% del año anterior. Similarmente la tasa de informalidad disminuyó 0.6 pp en el
último año ubicándose para el periodo marzo-mayo en 50.84%, los trabajadores formales


109
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
están creciendo a un mayor ritmo que los trabajadores informales. Frente al buen
desempeño de la economía, podría esperarse que este buen comportamiento del mercado
laboral continuase durante el segundo semestre del año.
Gráfica 98
3.800
4.000
4.200
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2008
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2009
Oct-Dic
2009
Abr-Jun
2010
Oct-Dic
2010
Abr-Jun
2011
M
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Panel b) Empleados formales e infomales
Inf ormales Formales
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dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11
P
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Panel a) Tasa de desempleo
Tasa de desempleo
Media movil (seis meses)
Fuente: DANE


Es importante tener en cuenta que pese al buen comportamiento que ha tenido la
economía colombiana existe la posibilidad de la materialización de algunos riesgos
financieros. La manera en que éstos sean administrados es fundamental para el
desempeño del sistema financiero. Aunque las economías emergentes cuenten con
buenas percepciones de crecimiento, factores como el aumento en los precios de los
commodities y la aversión al riesgo pueden afectar los sistemas. De acuerdo al índice
EMBI (Emerging Markets Bond Index), mientras el riesgo de economías emergentes ha
aumentado levemente, en Colombia ha disminuido. El EMBI+
43
en general ha presentado
un aumento de 19.00% en lo corrido del año, mientras que el índice para Colombia ha
mostrado una leve tendencia a la baja, disminuyendo 4.00% en el primer semestre de
2011.

43
Mide la diferencia entre los retornos de los bonos del Gobierno emitidos por los países emergentes y el retorno de los Bonos del Tesoro (libres de riesgo).


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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
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1000
ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11
EMBI+ y EMBI+Colombia
EMBI+ COLOMBIA EMBI+
Fuente: Bloomberg

Por otra parte, el mercado bursátil en Colombia, medido con el Índice General de la Bolsa
de Valores de Colombia (IGBC), presenta una tendencia similar al MXLA, que mide el
desempeño de de las bolsas de valores de Perú, Brasil, México, Colombia y Chile. En lo
corrido del año los mercados bursátiles han disminuido, el MXLA ha disminuido 7% y el
IGBC ha disminuido 14%. Esta tendencia contrasta con el crecimiento de los mercados
bursátiles que se presentó en el año 2010.
Gráfica 100
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100
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140
150
ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11
Enero 2010= 100 MXLA VS. IGBC
MXLA IGBC
Fuente: Bloomberg
 



111
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Otras variables del sistema financiero presentan buenos comportamientos, como la cartera
bruta, impulsada principalmente por los créditos comerciales y de consumo, la cartera
vencida se encuentra todavía en bajos niveles. El riesgo de crédito en general mostró una
mejora en el índice de calidad de la cartera (IC). La solvencia también muestra resultados
favorables y al analizar la exposición al riesgo de liquidez de fondeo se encontró que todas
las entidades de crédito muestran niveles estables y positivos en sus indicadores.

Cabe destacar que Colombia durante este primer semestre presenta un buen panorama
para el sector financiero. Sin embargo, persisten riesgos en la coyuntura nacional e
internacional los cuales pueden afectar la estabilidad del sistema por lo cual se debe estar
atento a las alertas tempranas que pueda presentar el sistema.

Cabe resaltar que las mayores calificadoras del mundo subieron las notas de los bonos de
deuda colombianos, otorgándole al país nuevamente el grado de inversión. Esto sucede
luego de 12 años y convierte a Colombia nuevamente en un destino seguro para invertir.
Esta decisión de las calificadoras de riesgo Standard & Poors (el 16 de marzo), Moodys (el
31 de mayo) y Fitch (el 23 de junio), creó confianza en los inversionistas. Esta noticia tuvo
un impacto positivo en la evolución de las bolsas locales.

La mejora en la nota de Colombia a grado de inversión, se basó en las medidas
prudenciales de política económica, en el nivel moderado de deuda externa y en la
consecuente capacidad del país para enfrentar choques externos. De igual forma, y tal
como lo anunció la agencia Fitch Ratings, la mejora en la calificación recibió un importante
impulso de las recientes reformas fiscales aprobadas. Estas medidas fueron adoptadas con
el objetivo de promover la credibilidad de las finanzas públicas e impulsar la trayectoria de
crecimiento del país.

En particular, la reforma para sostenibilidad fiscal
44
otorgó al Gobierno las herramientas
legales para manejar las presiones en gastos. Por su parte, la regla fiscal
45
y la reforma al
sistema de regalías
46
se establecen como importantes mecanismos para fortalecer la
capacidad contra cíclica del Gobierno y la consolidación fiscal.


44
Acto legislativo No. 03 de Julio 01 de 2011.
45
Ley 1473 de 2011.
46
Acto legislativo No. 05 de 2011.


112
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Mercado de renta fija

Durante el primer semestre de 2011 el mercado de deuda se vio influenciado por un
entorno externo cambiante. En los dos primeros meses del año, el comportamiento de los
fundamentales fue favorable, particularmente en Estados Unidos, donde se observó la
desvalorización de los bonos del tesoro norteamericano y la movilización de recursos hacia
instrumentos de renta variable. Sin embargo, a partir de marzo el debilitamiento de las
condiciones económicas de algunos países desarrollados
47
, sumado a la creciente
preocupación del mercado frente al comportamiento de la deuda de los países periféricos
de la zona euro, generó desvalorizaciones en la mayor parte de plazas bursátiles y un
aumento en la demanda por títulos de menor riesgo. Es así como los bonos del tesoro
alemán y estadounidense a 10 años presentaron una disminución en sus tasas de
rendimiento desde el cuarto mes del año (Gráfica 101) de 21 y 13 pb, al ubicarse al cierre
de junio en 3.02% y 3.16%, respectivamente.

Gráfica 101
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%
Tasas de retorno: bonos internacionales
BONO ALEMAN 10 Y
TESORO EEUU 10 Y
Fuente: Bloomberg


De esta forma, en los meses más recientes se presentó un importante incremento en la
aversión al riesgo en los mercados mundiales. Esto se puede observar en el indicador VIX
(Gráfica 102) que mostró un pico a mediados de marzo después de la tragedia ocurrida en
Japón, y que también registró en mayo y junio un alto nivel de volatilidad ante los rumores
de la posible reestructuración de la deuda griega.


47
En particular Estados Unidos, Europa y Japòn.


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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
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1
Índice VIX
Fuente: Bloomberg.


En particular, entre los datos económicos que incidieron en la amplia volatilidad de los
mercados financieros se destacan: en EE.UU. las peticiones de subsidio de desempleo, las
ventas de viviendas y algunos indicadores regionales (Filadelfia y Nueva York), que
confirmaron la desaceleración de la economía en la primera parte del año y deterioraron las
expectativas de crecimiento económico
48
. En el caso de Europa, el centro de las
preocupaciones estuvo en la inestabilidad de algunos de sus países miembros, entre los
que se destacan Grecia, Irlanda, Portugal, España e Italia, que durante los meses más
recientes registraron un incremento en sus primas de riesgo, aumentos importantes en sus
tasas de rendimiento de la deuda pública (Gráfica 103) y una ampliación en el spread
frente a las tasas de rendimiento de los bonos alemanes.


48
En este sentido, el Fondo Monetario Internacional (FMI) señaló que Estados Unidos crecería tan sólo 2.5% en 2011, tras el 2.8% proyectado en abril.


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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
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Junio de 2011
Gráfica 103
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%
Bonos a 10 años de los países de la periferia europea
GRECIA
IRLANDA
ITALIA
PORTUGAL
ESPAÑA
Fuente: Bloomberg


En efecto, durante el semestre los Credit Default Swaps (CDS) de estos países se
encarecieron, y para el caso de Grecia llegaron a ubicarse en un nivel máximo de 2,185
puntos, explicado por el nivel de rentabilidad que debe ofrecer como compensación por
existir una alta probabilidad de incumplimiento. En todo caso, durante junio la aprobación
de un nuevo paquete de medidas de austeridad por parte del parlamento de Grecia y la
intención de los principales bancos franceses y alemanes de realizar un roll-over de la
deuda de Grecia con vencimiento antes de 2014, dieron algo de tranquilidad a los
mercados financieros.

En cuanto a los países emergentes, el comportamiento de los mercados de deuda se vio
principalmente impulsado por la combinación del aumento global de los precios de las
materias primas y la acelerada expansión de sus economías. Durante gran parte del
semestre las valorizaciones fueron consistentes con la mayor demanda de los
inversionistas por sus títulos, acorde con el desempeño de los fundamentales que
registraron estas economías. En este sentido, la preocupación del mercado se baso en el
incremento de las presiones inflacionarias derivadas del aumento en el precio de las
materias primas, dada la representación de este rubro dentro de la canasta de consumo en
estos países.

Es importante mencionar que en junio los precios de las materias primas retrocedieron
durante la mayor parte del mes. El precio del petróleo cayó por debajo de los U$ 100 por
barril, ante las menores perspectivas de crecimiento mundial y una relativa disminución de


115
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
las preocupaciones sobre la situación en Medio Oriente y el Norte de África. De esta forma,
la inflación total y las expectativas de inflación (principalmente para los emergentes)
presentaron una considerable reducción
49
.

En el contexto nacional, en los primeros seis meses de 2011 se presentó un
comportamiento variado en los rendimientos de la deuda pública. En los dos primeros
meses se presentó una desvalorización de los TES tasa fija, lo que se explica
principalmente por el aumento de las expectativas de inflación de los agentes
50
dada la
emergencia invernal, al igual que por el cambio de postura de política monetaria del Banco
de la República
51
. Debe mencionarse que los efectos de la ola invernal que incrementaron
las expectativas de inflación de los agentes generaron una desvalorización de los títulos a
tasa fija y un incremento en la demanda por papeles indexados a la inflación
52
.

A partir del tercer mes del año se registró una valorización en los portafolios del mercado
de deuda pública local, debido en gran medida, a la baja inflación, el buen desempeño de
la economía
53
y la obtención del grado de inversión por parte de las tres principales
calificadoras de riesgo
54
. Este último hecho permitió que diversos fondos de inversión
internacionales se interesaran por títulos colombianos, dada la restricción que tienen de
destinar sus recursos a países a los que por lo menos dos calificadoras asignen grado de
inversión. El incremento en la demanda por activos locales se relaciona con el importante
ritmo de ascenso que han registrado los fondos de capital extranjero en títulos de deuda
desde finales de 2010 (Gráfica 104)
55
.



49
Fuente: Bloomberg.
50
Encuesta de expectativas de inflación mensual. Banco de la República.
51
La primera modificación de la tasa de referencia se realizó el 25 de febrero con un incremento de 25 pb para ubicarla en 3.25%. Al 30 de junio de 2011 la tasa se ubicó en 4.25%.
52
Frente a su curva de rendimientos en diciembre de 2010, los TES UVR han presentado una valorización promedio de 36 pb, siendo más notoria en los títulos de menor plazo.
53
En este periodo, impacto principalmente la publicación del dato de crecimiento económico para el último trimestre del 2010 de 4.6%.
54
En este sentido, cabe destacar que en las últimas semanas, Moody’s y Fitch se unieron a Standard & Poors en calificar a Colombia como grado de inversión, con un rating de BBB-.
55
Es importante mencionar que a partir del Decreto 4800 de 2010 los fondos de capital extranjero (FICE) ya no requieren la autorización de la Superintendencia Financiera de Colombia
para iniciar operaciones en Colombia. De esta forma, los inversionistas extranjeros manejan sus recursos directamente con un administrador local. En particular, la información de los
fondos que se presenta en la Gráfica 104 hace referencia exclusivamente a los FICE autorizados por la Superintendencia Financiera de Colombia previo a la comunicación del Decreto
en mención.


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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Gráfica 104
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Evolución de los portafolios en títulos de deuda - Fondos de
capital extranjero
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.


Por su parte, durante la primera mitad del año, se presentó un aplanamiento en la curva de
rendimiento de los TES, donde en la parte corta de la curva se registraron aumentos en
tasa, mientras que en los tramos medio y largo se presentó un comportamiento a la baja
(Gráfica 106). Esta dinámica pudo ser motivada, en parte, por los aumentos en la tasa de
referencia por parte del Banco de la República (lo que impactó principalmente al tramo
corto de la curva), así como por una gradual reducción en las expectativas de inflación de
largo plazo. De esta forma, en el tramo largo de la curva, los títulos registraron caídas de
entre 7pb y 49pb. Los títulos más valorizados fueron los papeles con vencimiento en
octubre de 2015, que cerraron a 7.10%, con una caída de 49pb.



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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Gráfica 105
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Curva cero cupón UVR
1 AÑO 5 AÑOS 10 AÑOS VARIACIÓN ANUAL UVR
Fuente: Infoval, Banco de la república. Cálculos Superintendencia Financiera de Colombia.


Cabe resaltar que los TES de Julio 2024, que se constituyen como el instrumento de
referencia en este mercado, han presentado un importante incremento en sus precios
desde el tercer mes del año. Se destacan también los importantes volúmenes de
negociación que se registran en estos títulos cuando se inician las sendas de valorización.

Gráfica 106
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Curva cero cupón pesos
1 AÑO 5 AÑOS 10 AÑOS TASA BANREP
Fuente: Infoval, Banco de la república. Cálculos Superintendencia Financiera de Colombia.


Al cierre del primer semestre de 2011 la participación de los TES en el total negociado en la
Bolsa de Valores de Colombia fue de 70.79%, proporción mayor a la registrada al finalizar


118
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
el año anterior (64.29%). En cuanto a los bonos emitidos por entidades públicas y privadas
transados a través del sistema MEC PLUS, en junio de 2011 se movilizaron recursos por
$10.41 b, registrando una disminución de 43.36% frente al cierre del segundo semestre de
2010 ($18.38 b)
56
.

Es importante mencionar que en mayo de 2011 la Nación realizó el mayor pago por servicio
de la deuda de su historia por cerca de $11.2 b, por concepto del vencimiento del TES tasa
fija del 18 de mayo de 2011 y por el pago de cupones de los TES tasa fija de mayo de 2014
y los TES UVR de mayo de 2012.

Por su parte, de las colocaciones que espera realizar el Gobierno durante 2011 de $28 b,
según lo establecido en el Plan Financiero, al cierre de junio ha subastado el 44% de este
total, equivalente a $12.8 b
57
. Estas subastas se han realizado en su mayoría, en TES tasa
fija con vencimientos en 2014, 2018 y 2024.

En conclusión, en los primeros seis meses del año los mercados de deuda internacionales
se vieron influenciados, principalmente, por el debilitamiento de la economía
estadounidense y la constante preocupación frente a las condiciones de deuda de los
países de la periferia europea. Por su parte, el desempeño presentado por los
fundamentales de los mercados emergentes permitió importantes valorizaciones en sus
activos, aun cuando existía temor frente al incremento de las presiones inflacionarias dado
el aumento en el precio de las materias primas. Siguiendo lo anterior, en Colombia durante
la mayor parte del semestre primó una buena dinámica en el mercado de deuda, explicado
en gran parte por el desempeño de la economía y por la obtención del grado de inversión.

56
Bolsa de Valores de Colombia,
57
Subastas exclusivas para creadores de mercado a través del Banco de la República.


119
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Mercado monetario


Algunos países desarrollados han decidido no modificar sus tasas de referencia, mientras
que otros países de América Latina las modificaron en varias ocasiones, con el fin de
mantener la inflación en niveles adecuados. Por otro lado, en Colombia, continúa las
amplias condiciones de liquidez.

Las economías desarrolladas han sido menos activas que las emergentes a la hora de
subir las tasas de interés, en respuesta a la incertidumbre que se presenta en sus
economías. A pesar del buen comportamiento que ha mostrado la demanda privada
domestica en Estados Unidos, las secuelas de la crisis financiera y la finalización del
estímulo monetario (QE2), no han propiciado el ambiente para que la Reserva Federal
decida incrementar las tasas de interés que se han mantenido entre 0 y 0.25% desde
diciembre de 2008. De forma similar, la incertidumbre que ha causado el futuro de la deuda
de Grecia, Portugal, Irlanda, Italia y España, llevó a que el Banco Central modificara al alza
(25 pb) su tasa de interés en abril de 2011 ubicándola en 1.25%, después de mantenerla
inmóvil desde mayo de 2008, siendo el único incremento presentado durante el semestre.
De otro lado, el tsunami de marzo de este año en Japón, motivó una contracción
económica de corto plazo,
58
ante la cual este país decidió no modificar su tasa de interés
durante el primer semestre de 2011, manteniéndola en 0.00%.

Por su parte, las buenas condiciones de crecimiento del consumo, mejores términos de
intercambio, mayores presiones inflacionarias, amplia liquidez, entre otros, llevaron que los
países de América Latina tomaran medidas restrictivas de política monetaria. Durante los
primeros seis meses de 2011 países como Chile y Colombia decidieron modificar sus
tasas de interés de referencia, cinco veces consecutivas a partir de febrero, de forma que
éstas pasaron de 3.25% y 3.00% a 5.25% y 4.25%, respectivamente. De forma similar y a
través de cuatro incrementos a lo largo del semestre, Perú y Brasil subieron sus tasas 125
pb y 150 pb, respectivamente, sin modificarlas en el último mes como señal de
estabilización de los precios, de forma que en junio las tasas continuaron en 12.25% para
Brasil y 4.25% para Perú. En contraste, México no presentó ninguna variación en su tasa
durante el primer semestre de 2011(Gráfica 107).



58
Según Informe de FitchRatings la proyección del PIB anual disminuyó de 0.9% a 0.5%.


120
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Gráfica 107
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Tasas de Rererencia
Eurozona Brasil Chile Perú Colombia
Fuente: Bloomberg


En Colombia, las decisiones tomadas por la Junta Directiva del Banco de la República se
sustentaron principalmente en un aumento más acelerado de las importaciones reales
respecto a las exportaciones, el destacable comportamiento de la inversión y el consumo
en la demanda interna, la amplia disponibilidad del crédito, tasas reales de interés bajas,
buenos términos de intercambio y expectativas de inflación dentro del rango meta de
mediano y largo plazo.

Las tasas de interés del mercado interbancario no colateralizado han respondido a los
incrementos en la tasa de referencia del Banco de la República, llevando la tasa
interbancaria (TIB) y el indicador bancario de referencia (IBR) a niveles cercanos a la tasa
de los depósitos a término fijo (DTF), que se mantuvo por encima de las demás tasas
desde junio de 2009. De esta forma, y ante el aumento de 125 pb de la tasa de referencia
entre febrero y junio de este año, las respuestas de las tasas de mercado han sido
disímiles. La TIB ha aumentado 114 pb, 11pb por debajo de la tasa de referencia (TR), y
actualmente se ubica en 4.19%. La tasa IBR overnight se incrementó en 113 pb, llegando a
4.11% en junio, y la tasa para el IBR a un mes subió 117 pb, cerrando junio en 4.17%.
Mientras tanto, la DTF ha aumentado 69 pb, ubicándose en el mismo 4.19% de la TIB
durante los últimos días de junio (Gráfica 108). El hecho de que las tasas de interés
interbancario, se hayan incrementado en menor proporción frente al aumento de la tasa de
referencia del BR, se puede atribuir a unas condiciones de amplia oferta de liquidez, la cual
se vio reducida temporalmente en las primeras semanas de mayo debido al aumento de los
depósitos del Tesoro Nacional Gobierno para el posterior pago de TES.



121
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011

Gráfica 108
2.50
2.70
2.90
3.10
3.30
3.50
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3.90
4.10
4.30
ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11
%
Tasa de Referencia, IBR, TIB y DTF
TR DTF  TIB IBR overnight
Fuente: Bloomberg


Continúa el crecimiento gradual de los agregados monetarios, presentado desde julio de
2010. La tasa de crecimiento anual de la oferta monetaria ampliada M3, fue de 13.94% en
junio de 2011, mayor que la registrada en diciembre de 2010 (11.43%), de tal forma que en
los primeros seis meses de 2011, el crecimiento de M3 ha sido en promedio 10.86%
(Gráfica 109). El comportamiento de este agregado se deriva principalmente del
crecimiento anual promedio de los depósitos de corto plazo
59
de 13.76%. Por su parte, se
mantiene estable la participación del efectivo y los pasivos sujetos a encaje en M3, los
cuales durante los primeros seis meses crecieron en promedio 12.25% y 14.18%,
respectivamente. A nivel general, el crecimiento de M3 puede atribuirse al comportamiento
positivo que ha mostrado el crédito desde noviembre de 2009, aumentando el nivel de
liquidez.



59
Depósitos de corto plazo: M2-M1


122
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Gráfica 109
0
10
20
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%
Crecimiento anual M3
Crec. Anual M3 prom. Movil orden 4 Prom. Movil de orden 6
Fuente: Banco de la República


Tras el aumento en las tasas de negociación de las operaciones del mercado interbancario
colateralizado MEC y SEN, desde principios de febrero y marzo de 2011, respectivamente,
la demanda por títulos de deuda pública ha disminuido. De forma que, el volumen total
negociado en los dos sistemas MEC y SEN presentaron una reducción de $ 840.65 mm
con respecto mayo. En forma desagregada, las simultáneas MEC disminuyeron en 18.43%
al alcanzar un monto promedio de $ 1.52 b al cierre de junio, los Repos negociados a
través del mismo sistema presentaron una disminución de $ 5.20 mm, cerrando el mes en
$5.65 mm. Por su parte, los montos negociados en las simultáneas SEN presentaron un
decrecimiento de 34.56%, al finalizar junio en $ 928.37 mm. La disminución en el apatito
por inversiones en el mercado interbancario colateralizado, puede estar relacionada con la
desvalorización de los TES de corto plazo, a partir de febrero, cuando la tasa de referencia
se empezó a incrementar.


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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Gráfica 110
0
1,000,000
2,000,000
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feb-09 abr-09 jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 jun-11
M
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Evolucion Diaria Operaciones Simultaneas y Repos en
MEC y SEN *. Montos negociados.
enero 2009 -junio 2011
Simultaneas de Entrada MEC Simultaneas SEN Repos MEC
* Promedios móviles de orden 13. Gráf ica apilada
Fuente: Transmisión de inf ormación de la Bolsa de Colombia a la Superintendencia Financiera de Colombia





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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Mercado cambiario

El comportamiento de las monedas durante el transcurso del primer semestre de 2011
estuvo determinada por tres factores fundamentales. Entre estos se encuentra la lenta
recuperación de la economía estadounidense, la difícil coyuntura fiscal de los países
periféricos de Europa y una evolución al alza de los precios de las materias primas. Dichos
factores llevaron a un debilitamiento generalizado del dólar respecto a las distintas
monedas del mundo las cuales fueron mitigadas por medidas de control macroprudencial o
de control cambiario y situaciones coyunturales que generaron alzas temporales en el
precio de la divisa. No obstante, las expectativas a la baja del dólar continúa en la medida
en que el panorama de la política monetaria flexible de Estados Unidos continúe y las
expectativas de crecimiento económico de los mercados emergentes presenten una
evolución positiva.

Tabla 20
jun-11 % Mensual % Año Corrido % Anual
Euro USD/EUR 1.45 0.74% 8.35% 18.50%
Japón JPY/USD 80.56 -1.18% -0.69% -8.90%
UK USD/GBP 1.61 -2.40% 2.82% 7.41%
Chile CLP/USD 467.22 0.45% -0.17% -14.43%
México MXN/USD 11.71 1.25% -5.08% -9.48%
Perú PEN/USD 2.75 -0.70% -2.01% -2.67%
Brasil BRL/USD 1.56 -1.06% -5.90% -13.38%
Colombia* TRM 1780.16 -2.05% -6.99% -7.11%
Fuente: Bloomberg
*Superintendencia Financiera de Colombia
Tasas de Cambio



Condiciones del Mercado Internacional de Divisas

El déficit global en el presupuesto de Estados Unidos durante el primer trimestre de 2011
alcanzó el 8.5%
60
, lo cual influyó de manera importante en las decisiones de los agentes,
quienes tomaron posiciones en monedas como el franco suizo y en monedas de mercados
emergentes. Lo anterior, sumado a una política monetaria flexible por parte de la Reserva
Federal, donde la tasa de referencia de intervención permaneció en un rango entre 0% y
0.25%, generó un debilitamiento del dólar con respecto a la mayoría de monedas en el
mundo como se aprecia en la senda inversa del índice LACI
61
y el DXY
62
como se observa

60 Información del Bureau of Economic Analysis del Departamento de Comercio de Estados Unidos.
61
El LACI es un índice de JPMorgan-Bloomberg que calcula la liquidez de algunas monedas en América Latina. Se compone de un promedio ponderado fijo de las seis monedas más
liquidas de la región: El peso argentino, el real brasilero, el peso chileno, el peso colombiano, el peso mexicano y el sol peruano.

62 El DXY cumple la misma función del LACI pero indica la relación del dólar respecto a las monedas más fuertes.


125
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
en la Gráfica 111, cuya evolución a la baja indica el deterioro del dólar con respecto a las
monedas en Latinoamérica y el mundo.

Gráfica 111
60.00
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80.00
90.00
100.00
110.00
120.00
0.70%
0.90%
1.10%
1.30%
1.50%
1.70%
1.90%
ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11
Í
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Evolución Índice (1/LACI) y DXY
1/LACI INDEX DXY Index
Fuente: Bloomberg
70.00
73.00
76.00
79.00
82.00
85.00
0.82%
0.84%
0.86%
0.88%
0.90%
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0
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1
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a
b
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-
1
1
m
a
y
-
1
1
j
u
n
-
1
1


Vale la pena resaltar que las medidas incorporadas por el Banco Central Europeo (BCE)
relacionadas con el aumento en las tasas de interés generaron un impacto significativo en
las expectativas de los inversionistas. El incremento en su tasa de interés de intervención
de 1% a 1.25% fomentó un fortalecimiento del euro frente al dólar durante el periodo. Dicha
situación estuvo aminorada por las preocupaciones en materia fiscal por países de la
periferia como Grecia, España, Portugal e Italia cuyos CDS y montos de deuda generaron
incertidumbre respecto a un aumento en la probabilidad de incumplimiento de sus
obligaciones. Puntualmente, el caso de Grecia fue el principal determinante de generar una
corrección a la baja de la divisa europea luego de que el BCE anunció en mayo que no iba
a aceptar deuda soberana de dicho país como colateral y la infructuosa reducción del
presupuesto de dicho país lo que generó un temor entre los inversionistas en dicho
periodo. Al cierre de junio, el euro se ubicó en 1.45 USD y la libra esterlina en 1.61 USD
(ver Tabla 20), lo que representa apreciaciones de 8.35% y 2.32%, respectivamente al
cierre del año anterior. La tensa situación política que se vivió en el norte de áfrica y del
oriente medio durante el primer semestre del año, generó un fuerte impacto en el precio del
petróleo (Gráfica 114). Este hecho creó importantes valorizaciones de las monedas
relacionadas con países exportadores del crudo como Rusia y Noruega cuyas cotizaciones
de divisas cerraron en junio en 27.86 rublos por dólar y 5.38 coronas noruegas por dólar, lo
que representa apreciaciones de 8.32% y 7.45% en lo corrido del año. Igualmente, el


126
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
aumento considerable del precio de las materias primas durante el semestre como se
refleja en el índice CRB
63
, impactó de manera importante la cotización del dólar a la baja en
países como Chile y Brasil, cuyas monedas cerraron en 467.22 CHP Y 1.56 BRA, lo que
representa una revaluación de 0.17% y 5.19% respectivamente.

Gráfica 112
1750
1770
1790
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1850
1870
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400
600
800
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1400
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P
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Evolución Mercado Interbancario: Montos vs Cotizaciones
Fuente: Set Fx


Condiciones del Mercado Local

Las condiciones económicas del país durante el primer semestre del 2011 llevaron a que la
cotización del dólar frente al peso fluctuara a la baja (Gráfica 113). Al cierre de junio la tasa
de cambio representativa del mercado se ubicó en $1,780.16 lo que representa una
apreciación de 6.99% en lo corrido del año y de 7.11% anual. Durante el último mes la
divisa alcanzó un máximo de COP 1,797 y un mínimo de COP 1,769 a través del mercado
electrónico SETFX (Gráfica 112).





63
El CRY (CRB) es un índice que muestra el desempeño de los principales 19 commodities que se negocian en el mercado americano dentro de 4 categorías a saber: Energía,
Agricultura, Metales Preciosos, Materias P








rimas básicas e industriales. Dicho índice se publica en tiempo real por parte de Thomson Reuters Índices


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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Gráfica 113
$ 1,600.00
$ 2,100.00
$ 2,600.00
$ 3,100.00
$ 3,600.00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Evolución de la TCRM
Tasa de cambio representativa del mercado
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, Formatos 102 y 395 Divisas Diarios.
$ 1,750
$ 1,800
$ 1,850
$ 1,900
$ 1,950
$ 2,000
dic-10 ene-11 mar-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11
Comportamiento TCRM - I Semestre - 2011
S&P aumenta la
calificación de
Colombia
Moodys
aumenta la
calificación
de Colombia
Fitch
aumenta
la
calificació
n de
Colombia


El aumento del grado de inversión por parte de las calificadoras de riesgo Standard &
Poors (16 de marzo), Moodys (31 de mayo) y Fitch (23 de junio), creó confianza en los
inversionistas en el país lo que motivó un aumento en el flujo de capitales presionando a la
baja el tipo de cambio.

A su vez, el efecto revaluacionista se acentuó por la continuidad de la Inversión Extranjera
Directa (IED) durante el primer semestre del año. De acuerdo con el último reporte
publicado por el Banco de la República al corte del 24 de junio, la IED alcanzó USD 7,081
millones, de los cuales USD 6,060.8 millones fueron destinados al sector de petróleo,
hidrocarburos y minería. Esto representa un incremento de 60.68% respecto a junio de
2010, donde se registró un monto de USD 4,408.1 millones.











128
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Gráfica 114
$ 1,600.00
$ 1,650.00
$ 1,700.00
$ 1,750.00
$ 1,800.00
$ 1,850.00
$ 1,900.00
$ 1,950.00
$ 2,000.00
$ 2,050.00
80
85
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100
105
110
115
120
nov-10 dic-10 ene-11 f eb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11
Evolución precios del petróleo vs tcrm
WTI TCRM
Fuente: Bloomberg y Superintendencia Financiera Formatos 102 y 395.
Crisis Egipto -Tunez Crisis Siria


Un factor que aminoró la fuerte apreciación fue la compra diaria de dólares realizada por
parte del emisor. Al corte de junio de 2011, el Banco de la República acumuló USD 2,639.8
millones en el semestre y USD 4,099.8 millones desde el 15 de septiembre de 2010.

A nivel regional, el efecto de revaluación de las monedas latinoamericanas estuvo
igualmente compensado por importantes intervenciones cambiarias. Puntualmente, se
observó que el Banco Central de Chile realizó compras por licitación diaria desde el 3 de
enero al 30 de junio de 2011 acumulando USD 6,250 millones, a través de compras diarias
de USD 50 millones, con el propósito de fortalecer su posición de liquidez internacional.

Igualmente, estuvo el caso de Brasil que comenzó a generar un control al flujo de capitales
a dicha economía al elevar el impuesto a las operaciones financieras (IOF) sobre los flujos
de inversión extranjera de 2% a 6%
64
en renta fija. El Ministerio de Finanzas también elevó
de 0.38% a 6% los flujos de inversión extranjera dirigidos a depósitos de margen para
negociaciones en los mercados de futuros y restringió su participación en el mercado de
derivados.
65


64 Reporte de Estabilidad Financiera del Banco Central de Brasil, edición de abril de 2011 pag 3.



129
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Mercado accionario

En el primer semestre de 2011 el mercado accionario continuó con la tendencia de precios a la
baja que traía desde noviembre anterior. Esta evolución obedece, en el plano local,
principalmente al comportamiento de los precios de algunas acciones ante la expectativa
generada por el anuncio de sus emisores de sacar nuevos paquetes de títulos, ampliando la
oferta de los mismos en el mercado (Gráfica 115).

Gráfica 115
500
700
900
1,100
1,300
1,500
1,700
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2,100
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2,000
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Ene/09 Mar/09 May/09 Jul/09 Oct/09 Dic/09 Feb/10 May/10 Jul/10 Sep/10 Dic/10 Feb/11 Abr/11 Jun/11
Evolucion diaria de los Indices Accionarios *
Bolsa de Valores de Colombia
IGBC COL20 Index COLCAP Index
* Promediomóvil de orden 10


Por el lado internacional, la presión sobre los precios se ha originado en la incertidumbre
derivada de las dificultades fiscales de algunos países europeos, en especial en Grecia, como
en los débiles resultados que ha mostrado la actividad económica en Estados Unidos en los
últimos meses, aunada a sus dificultades para lograr un acuerdo interno sobre el manejo de su
elevado déficit fiscal. A esta situación de los precios de las acciones en el ámbito internacional
también contribuyó el desastre natural ocurrido en Japón a mediados de marzo, así como la
crisis política que tuvo lugar en algunos países del oriente medio y del norte de África desde el
mes de febrero que afectaron especialmente el precio internacional el petróleo.

El aumento del potencial de nuevas oferta de papeles de renta variable en el mercado local es
evidente en el monto de las emisiones primarias autorizadas por la Superintendencia
Financiera en el primer semestre de 2011. Efectivamente en este período se realizaron cuatro
aprobaciones por un valor del orden de los $3.1 b. Estas autorizaciones se hicieron para
cuatro compañías: Grupo Aval y Valores S.A., Grupo Nutresa S.A., Avianca Taca Holding S.A.


130
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
y ODIN SA. El valor total de estas cuatro autorizaciones es equivalente a más de cinco veces
al valor aprobado para las cuatro emisiones autorizadas en el primer semestre del 2010
66
.

Gráfica 116
5,000
7,000
9,000
11,000
13,000
15,000
17,000
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
450,000
500,000
feb-07 jun-07 nov-07 abr-08 sep-08 feb-09 jul-09 nov-09 abr-10 sep-10 feb-11 jul-11
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C
$

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n
e
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MERCADO ACCIONARIO.
Evolución diaria del monto negociado e índice de precios *
Repos Normal Opas Otras IGBC
IGBC
* Promedio diario movil 20. Se incluyen todos los tipos de transacciones: Normales, Repos, Opas, etc.
Fuente: Operaciones diarias transmitidas a la SFC por la Bolsa de Valores de Colombia.
41.2%
58.8%


De otra parte, tal comportamiento de los precios habría podido contribuir a incentivar mayores
niveles de negociación mediante operaciones repos y una más alta proporción de las mismas
dentro del total transacciones con acciones. En este sentido, se observa la tendencia que
vienen mostrando las recompras de acciones desde diciembre de 2010, ubicándose por
encima de los $100.000 millones a partir de la segunda quincena de abril de 2011 y sobre el
40.00% del total transado con ellas desde esta última fecha (Gráfica 116 y Gráfica 117). Tal
situación respondería a que con dicha dinámica de cotizaciones a la baja, muchos
inversionistas habrían optado por aplazar la venta de sus tenencias, y emplear estos activos
como un medio de obtener liquidez temporal mediante los repos. Para las contrapartes de
tales operaciones, la tasa de interés de corto plazo, impulsada a alza con los sucesivos
aumentos de la de intervención del Banco de la República, habría actuado como incentivo
para cerrar este tipo de contratos.



66
Ver Superintendencia Financiera de Colombia. Informe Estadístico Mensual, Junio 20 a junio 24 de 2011. Ofertas Públicas Autorizadas Mercado Principal y Automáticas.


131
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Gráfica 117
0%
10%
20%
30%
40%
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60%
70%
80%
90%
100%
feb-07 jun-07 oct-07 mar-08 jul-08 dic-08 abr-09 ago-09 ene-10 may-10 oct-10 feb-11 jun-11
MERCADO ACCIONARIO.
Evolución diaria porcentual de los montos negociados por tipo de operación *
Repos Normal Opas Otras
* Promedio diario movil 20. Se incluyen todos los tipos de transacciones: Normales, Repos, Opas, etc.
Fuente: Operaciones diarias transmitidas a la SFC por la Bolsa de Valores de Colombia.


Siguiendo esta dinámica, los índices accionarios de la bolsa de Colombia, IGBC y COLCAP,
registraron un descenso del 9.22% y del 6.76% durante el primer semestre de 2011,
respectivamente. En el mes de junio esa disminución fue del 3.32% y 1.47% en cada uno de
estos indicadores (Gráfica 115). Tal evolución de los precios del mercado local fue similar a la
observada en la Bolsa de Sao Paulo (Brasil) en la cual se observó una disminución mensual
del 3.40% y del 10.00% en los primeros seis meses del 2011. Dicho comportamiento en los
precios de la principal bolsa latinoamericana guarda relación con las dificultades mencionadas
en las principales economías del mundo industrializado, dada la importancia que la
exportación de productos básicos hacia esos destinos tiene actualmente para la economía
brasilera.

La trayectoria de los precios en tales bolsas divergen de la observada en los índices de
acciones de los países industrializados de occidente, que para el caso de Estados Unidos y
Reino Unido mostraron reducciones del alrededor del -1.30% en el mes, y positivas para todo
el semestre, destacándose la del Standard & Poor’s (E.E.U.U) que creció en 5.00% gracias a
la recuperación que la economía americana había mostrado hasta marzo. Por su parte, el
Nikkei de la bolsa de Tokio se comportó al alza en junio (1.30%), evidenciando la capacidad
de recuperación de esta nación luego de los estragos del terremoto y tsunami de marzo
(Gráfica 118).





132
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Gráfica 118
80
100
120
140
160
180
200
220
Jun-09 Ago-09 Oct-09 Dic-09 Ene-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Dic-10 Feb-11 Abr-11 Jun-11
Indices Accionarios Internacionales.
Evolución diaria *
S&P 500 FTSE 100 (UK) Nikkei 225 (Japan) Bovespa IGBC IPSA
* Promedios moviles de orden 10, calculados con base 100 de enero 2009.


En lo corrido hasta junio de 2011 se realizaron operaciones en la Bolsa de Valores de
Colombia por un valor de $33.2 b, cifra superior en 57.40% real a la observada hasta igual
corte en el año anterior. Las transacciones que más aumentaron fueron las realizadas con los
papeles del sector industrial que se duplicaron frente al valor observado doce meses atrás.
Este sector representó un 55.80% del total del monto transado en el semestre, 13,00 p.p. más
que en la primera mitad de 2010. Por su parte, las negociaciones efectuadas con títulos
emitidos por las entidades financieras se incrementaron en 79.80% en términos reales, siendo
equivalentes al 17.00% del total de las operaciones (Gráfica 119).

Gráfica 119
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
Ene-09 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 May-11
$

B
i
l
l
o
n
e
s
Transacciones por Mes con Acciones, Según Sector *
del Emisor. Ene 2009 - Junio 2011.
Sercicios Varios Inversoras Servicios Públicos Industrial Financiero Comercio Agricola
* Incluye Repos, Normales y Opas

Dentro del total de las transacciones, los papeles de los emisores petroleros listados en la
Bolsa de Valores de Colombia absorbieron la tercera parte del valor de las operaciones
realizadas en los primeros seis meses de 2011, proporción mayor en 8.00 pp a la registrada


133
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
un año atrás. Al interior del las negociaciones con papeles emitidos por el sector industrial, las
efectuadas con estos papeles fueron equivalentes al 63.00%, en lo corrido del 2011, y
reportaron un aumento de más de la mitad frente al primer semestre de 2010, similar al
aumento del todo el sector industrial.

El peso de las negociaciones realizadas con papeles del sector industrial se refleja en la
incidencia que los precios de los mismos han tenido en el Índice General de la Bolsa de
Colombia durante los seis primeros meses del año. En efecto, el índice accionario
representativo de este tipo de entidades cayó el 13.60% y para junio lo hizo en 3.00%,
variaciones cercanas a las experimentadas por el índice general. Esta relación se confirma
con el peso que los emisores industriales tuvieron dentro de la canasta de títulos que
conformaron el IGBC durante el segundo trimestre del 2011 (55.40%). Las entidades
financieras cayeron en el mes el 0.50% y en el semestre el 2.60%, confirmando la menor
ponderación que tuvieron dentro de la estructura del índice que aplicó entre abril y junio
(19.30%) (Gráfica 120).

Gráfica 120
3,000
8,000
13,000
18,000
23,000
Ene-09 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Jul-10 Oct-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11
Evolucion Diaria del IGBC y Desagregación del índice por Sectores.
Ene. 2009 - Junio 2011
Financiero Industrial Soc. de Inversion Publico Igbc
Fuente: Transmisiones de la Bolsa de Valores de Colombia a la Superintendencia Financiera.


Finalmente, la capitalización bursátil ascendió en junio a $392 b, 5.19% real menos que la
registrada en mayo y 9.00% inferior a la reportada al cierre del 2010 (Gráfica 121). En dólares
esta capitalización se ubicó en junio de 2011 en US 219.821 millones, 1.12% más que la
reportada en diciembre de 2010, siendo equivalente al 65.80% del PIB estimado para el 2011.
La relativa estabilidad en dólares, de este indicador, durante el primer semestre de este año se
explica por la tendencia a la baja que ha mostrado la tasa de cambio, y su descenso en la
proporción frente al PIB obedece al crecimiento del PIB en dólares estimado para el 2011.



134
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Gráfica 121
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
Dic/95 Dic/04 May/08 Feb/09 Nov/09 Sep/10 Jun/11
C
a
p
i
t
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.



U
S

M
i
l
l
o
n
e
s
Capitalización Bursátil *
Capitaliz. / PIB %
* Desde dic de 2002 se toma la metodología de la B.V.C. que incluye el total de los emisores
incritos en bolsa; en los años anteriores la de Supervalores sólo incluía los emisores que
Capitaliz. US







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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
IV. PUBLICACIÓN DE REPORTES RECIENTES DEL SECTOR
FINANCIERO

A continuación se describen las publicaciones del sector financiero más recientes
que podrá consultar en la página Web de la Superintendencia Financiera. Para
utilizar directamente los enlaces aquí publicados, señale la dirección subrayada
al tiempo que presiona la tecla CTRL.


Establecimientos de Crédito

Indicadores Gerenciales (IG)

http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/hojasf/hojasfin.htm


Principales Variables de los Establecimientos de Crédito

1. Principales Variables
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/prinvar/prinvar.htm

2. Evolución de la Cartera de Créditos
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/cartera/cartera.htm

3. Portafolio de Inversiones
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/portafolio/portafolio.htm

4. Relación de Solvencia
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/patrimonio/patrimonio.htm


Tasas de Interés y Desembolsos por Modalidad de Crédito

1. Tasas de Interés por modalidad de crédito
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/tasas/junio2011.xls

2. Tasas y Desembolsos – Bancos
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/desembol-bco.xls

3. Tasas y Desembolsos – Corporaciones Financieras
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/desembol-cf.xls

4. Tasas y Desembolsos – Compañías de Financiamiento
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/desembol-cfc.xls

5. Tasas y Desembolsos – Cooperativas Financieras
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/desembol-coope.xls

6. Desembolsos por modalidad de Crédito
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/desembol-resumen.xls

7. Desembolsos de Cartera Hipotecaria
http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/carterahipotecaria.xls


136
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011
Tasas de Captación por Plazos y Montos

http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/tasas_montoscapta/captaciones0611.xls


Informes de Tarjetas de Crédito

http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/tarjetas/intarcre0611.xls


Montos Transados de Divisas

http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/montosdivisas.xls


Histórico TRM para Estados Financieros

http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/trm-historico.htm


Tarifas de Servicios Financieros

http://www.superfinanciera.gov.co/web_valores/?MIval=/MenuTarifas.html


Reporte de Quejas

http://www.superfinanciera.gov.co/ConsumidorFinanciero/Estadisticas/estadistica.htm


Informe Estadística Trimestral - (SFC, Defensores del Cliente, Entidades)

http://www.superfinanciera.gov.co/ConsumidorFinanciero/Estadisticas/quejastrimestral.htm


Informe de Transacciones y Operaciones

http://www.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/semestral/transacciones.htm




Fondos de Pensiones y Cesantías

Comunicado de Prensa de Fondos de Pensiones y Cesantías

http://www.superfinanciera.gov.co/ComunicadosyPublicaciones/ComunicadosdePrensa/prensa.htm


Fondos de Pensiones y Cesantías

http://www.superfinanciera.gov.co/ComunicadosyPublicaciones/pen052011.xls






137
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011


Intermediarios de Valores


Información Financiera Comparativa

http://www.superfinanciera.gov.co/IntermediariosdeValores/Vigilados/int0611.xls


Sociedades del Mercado Público de Valores

http://www.superfinanciera.gov.co/ComunicadosyPublicaciones/val062011.xls



Proveedores de Infraestructura

Proveedores de Infraestructura

http://www.superfinanciera.gov.co/ComunicadosyPublicaciones/pro062011.xls



Industria Aseguradora

Aseguradoras e Intermediarios de Seguros

http://www.superfinanciera.gov.co/ComunicadosyPublicaciones/ancps062011.xls



Fondos de Inversión de Capital Extranjero

Títulos Participativos

http://www.superfinanciera.gov.co/PortafoliodeInversion/accion_0611.xls


Títulos de Deuda

http://www.superfinanciera.gov.co/PortafoliodeInversion/rf_0611.xls

138
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
Junio de 2011



CONTENIDO
RESUMEN I.  II.  RESULTADOS CONSOLIDADOS A JUNIO DE 2011 RESULTADOS POR SECTOR
Establecimientos de crédito Industria aseguradora Fondos de pensiones y de cesantías Recuadro 1. El comienzo del esquema multifondos Fondos Fiduciarios Sociedades Comisionistas de Bolsas de Valores Recuadro 2. El MILA, retos y oportunidades para la región

10  12  19 
29  54  64  72  78  83  95 

III. 

MERCADOS
Entorno macroeconómico Mercado de renta fija Mercado monetario Mercado cambiario Mercado accionario

99 
99  112  119  124  129 

IV.  PUBLICACIÓN DE REPORTES RECIENTES DEL SECTOR FINANCIERO 135 

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano

2

Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011

ÍNDICE DE GRÁFICAS
Total activos del sistema financiero y total activos administrados por las entidades vigiladas. Composición de los activos – total sistema financiero. Composición del portafolio de inversiones por tipo de entidad. Composición del portafolio de inversiones del sistema financiero por tipo de inversión. Resultados del sistema financiero y sus fondos. Evolución de los indicadores de rentabilidad de las entidades vigiladas. Activos de los establecimientos de crédito Participación de cartera y las inversiones en el activo total de los establecimientos de crédito Principales componentes del activo de los establecimientos de crédito Activo disponible y Aceptaciones, operaciones de contado y con instrumentos financieros derivados de los establecimientos de crédito Otros activos de los establecimientos de crédito Inversiones de los establecimientos de crédito Tasa de crecimiento nominal anual de la cartera bruta Tasa de crecimiento nominal anual de la cartera vencida y de las provisiones Calidad de cartera por tipo de crédito Indicador de cubrimiento provisiones/cartera vencida Formación bruta de capital y evolución del sector manufacturero y de comercio Crecimiento real anual de la cartera de comercial de los establecimientos de crédito Consumo de la economía colombiana Crecimiento real anual de la cartera de consumo de los establecimientos de crédito Cartera de consumo por tipo de producto Cartera de consumo por tipo de producto Número de tarjetas de crédito 37 32 33 33 34 35 35 36 37 31 31 16 17 18 30 14 15 16

GRÁFICA 1. GRÁFICA 2. GRÁFICA 3. GRÁFICA 4. GRÁFICA 5. GRÁFICA 6. GRÁFICA 7. GRÁFICA 8. GRÁFICA 9. GRÁFICA 10. GRÁFICA 11. GRÁFICA 12. GRÁFICA 13. GRÁFICA 14. GRÁFICA 15. GRÁFICA 16. GRÁFICA 17. GRÁFICA 18. GRÁFICA 19. GRÁFICA 20. GRÁFICA 21. GRÁFICA 22. GRÁFICA 23.

38 39 40 40 41
Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011

3

A. GRÁFICA 30. GRÁFICA 37. GRÁFICA 47. GRÁFICA 49. Crecimiento real anual de la cartera de vivienda de los establecimientos de crédito 42 GRÁFICA 25. GRÁFICA 35. GRÁFICA 42. GRÁFICA 40. GRÁFICA 45. GRÁFICA 28. crecimiento de la población adulta con crédito Cartera/PIB Captaciones de los establecimientos de crédito Depósitos y exigibilidades Resultados de los establecimientos de crédito ROE establecimientos de crédito Rendimiento al capital de bancos y corporaciones financieras Solvencia de establecimientos de crédito por componente Índice de solvencia por tipo de establecimiento de crédito Índice de solvencia de los bancos Rendimiento de los activos –ROAÍndice de siniestralidad bruta Índice de gastos Índice combinado Alfa Vida S. Cartera de vivienda por tipo de crédito Crecimiento real anual de la cartera de microcrédito de los establecimientos de crédito Cartera de microcrédito por tipo de producto Porcentaje de la población adulta con productos financieros Crecimiento real de la cartera vs.GRÁFICA 24. GRÁFICA 32. GRÁFICA 38. Portafolio de inversiones Primas Emitidas Activos del sector asegurador Evolución inversiones del sector asegurador y composición portafolio CSV Composición portafolio CSG Reservas técnicas Inversiones/ reservas técnicas Valor de los fondos obligatorios 42 44 44 45 46 46 47 48 48 49 50 51 52 53 55 56 57 57 58 59 60 61 61 62 63 64 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 4 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . GRÁFICA 46. GRÁFICA 34. GRÁFICA 27. GRÁFICA 26. GRÁFICA 29. GRÁFICA 50. GRÁFICA 39. GRÁFICA 33. GRÁFICA 44. GRÁFICA 36. GRÁFICA 31. GRÁFICA 43. GRÁFICA 41. GRÁFICA 48.

GRÁFICA 56. Desempeño de las principales razones del estado de resultados de las sociedades administradores de los fondos de pensiones. Evolución de la composición del portafolio de inversión del fondo obligatorio moderado. GRÁFICA 65. Distribución del portafolio por tipo de fondo. GRÁFICA 75. Pirámide poblacional. GRÁFICA 67. Sociedades fiduciarias. GRÁFICA 74. Evolución de los activos administrados por fiducia. Evolución principales índices de sociedades fiduciarias Utilidades y principales ingresos netos de las sociedades comisionistas de bolsa Sociedades comisionistas de bolsa de valores Evolución mensual de las transacciones por compra por tipo de intermediario Evolución mensual de las transacciones por venta por tipo de intermediario Carteras colectivas y portafolios de terceros administrados por sociedades comisionistas de bolsa 76 76 76 76 78 79 80 81 81 82 83 84 84 85 86 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 5 . 65 66 67 67 68 69 69 70 GRÁFICA 59. GRÁFICA 64. Evolución de las principales cuentas. GRÁFICA 53. GRÁFICA 73. 71 GRÁFICA 60. GRÁFICA 70. Afiliados que eligieron Multifondos. Evolución de las principales cuentas de las sociedades administradores de los fondos de pensiones. Afiliados por edad. GRÁFICA 63. GRÁFICA 72. Evolución rentabilidad acumulada (24 meses) de los fondos de cesantías – portafolio de largo plazo. GRÁFICA 55. Composición de los activos administrados por los fondos fiduciarios. Evolución del margen operacional de las sociedades fiduciarias. Participación de los recursos administrados por las fiducias. Valor y participación de los fondos de pensiones administrados. GRÁFICA 57. GRÁFICA 62. GRÁFICA 68.GRÁFICA 51. GRÁFICA 69. Porcentaje descubierto de los fondos de pensiones Evolución de rentabilidad acumulada (48 meses) de los fondos de pensiones obligatorios moderado. GRÁFICA 54. GRÁFICA 58. Afiliados por rango de ingresos. GRÁFICA 71. Evolución del valor de los fondos administrados. GRÁFICA 66. Evolución por moneda del portafolio de inversión del mondo obligatorio moderado. 72 GRÁFICA 61. GRÁFICA 52.

Número de acciones transadas Índice VIX Credit default swaps a cinco años en países europeos Credit default swaps a cinco años en países De Latino América Precios de los commodities Variación Anual porcentual del PIB y sus componentes Indicador de Inversión en Obras Civiles Variación anual porcentual del Índice de Precios al Consumidor Tasas de intervención del Banco de la República Comportamiento del mercado laboral EMBI+ y EMBI+ Colombia MXLA vs. GRÁFICA 101. Evolución mensual de activos e inversiones Sociedades comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia. GRÁFICA 77. GRÁFICA 100.GRÁFICA 76. GRÁFICA 78. GRÁFICA 98. GRÁFICA 80. Capitalización bursátil y Producto Interno Bruto en Latino América Valor de las transacciones en los principales Mercados de Latinoamérica Compañías inscritas en los principales mercados de la región Latinoamericana Principales mercados Latinoamericanos Mercado Integrado Latinoamericano. Evolución mensual de activos. GRÁFICA 96. IGBC Tasa de retorno: bonos internacionales Índice VIX 96 96 96 97 97 97 102 103 104 105 106 107 107 108 109 110 110 112 113 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 6 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . GRÁFICA 95. Evolución mensual de las transacciones por compra por tipo de intermediario Sociedades comisionistas de bolsa de valores Sociedades comisionistas de bolsa de valores evolución mensual de activos. GRÁFICA 91. GRÁFICA 97. GRÁFICA 99. GRÁFICA 83. GRÁFICA 85. GRÁFICA 81. GRÁFICA 93. GRÁFICA 89. GRÁFICA 88. Transacciones de acciones Mercado Integrado Latinoamericano. GRÁFICA 82. patrimonio y utilidades Capitalización bursátil de los principales mercados de la región Latinoamericana 87 88 89 91 92 93 93 96 GRÁFICA 84. GRÁFICA 102. GRÁFICA 79. GRÁFICA 86. GRÁFICA 92. GRÁFICA 90. GRÁFICA 87. GRÁFICA 94. utilidades y patrimonio Sociedades de bolsa mercantil agropecuaria Operaciones mensuales en el mercado abierto Sociedades comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia.

GRÁFICA 108. GRÁFICA 106. GRÁFICA 116. GRÁFICA 117. GRÁFICA 114. GRÁFICA 121. GRÁFICA 113. GRÁFICA 109. GRÁFICA 115. GRÁFICA 112. GRÁFICA 118.Fondos de capital extranjero Curva cero cupón UVR Curva cero cupón pesos Tasas de referencia Tasa de referencia. TIB. GRÁFICA 119. DTF Crecimiento anual M3 Evolución diaria Operaciones simultaneas y Repos en MEC y SEN Evolución índice (1/Laci) y DXY Evolución Mercado Intercambio: Montos vs Cotizaciones Evolución de la TCRM. GRÁFICA 110. GRÁFICA 120. GRÁFICA 111. Tasa de cambio representativa del mercado Evolución precios del petróleo vs TCRM Evolución diaria de los índices accionarios Evolución diaria del monto negociado e índices de precios Evolución diaria porcentual de los montos negociados por tipo de operación Índices accionarios internacionales Transacciones por mes con acciones según sector Evolución diaria del IGBC y desagregación del índice por sectores Capitalización bursátil 114 116 117 117 120 121 122 123 125 126 127 128 129 130 131 132 132 133 134 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 7 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . GRÁFICA 104. Bonos a 10 años de los países de la periferia europea Evolución de los portafolios en títulos de deuda. IBR. GRÁFICA 107.GRÁFICA 103. GRÁFICA 105.

Principales indicadores de colocación de recursos. TABLA 2. TABLA 7. TABLA 6. TABLA 15. ROA y ROE de las entidades vigiladas. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de los intermediarios de valores. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de las sociedades fiduciarias y sus fondos. Datos de tasas de cobertura de tasas de interés. TABLA 12. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de la industria aseguradora. TABLA 3. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de los fondos administrados por las entidades vigiladas. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de las instituciones oficiales especiales. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de los establecimientos de crédito. TABLA 8. TABLA 9. TABLA 13. TABLA 4. Resultados del sector asegurador. TABLA 5.ÍNDICE DE TABLAS TABLA 1. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de los proveedores de infraestructura. TABLA 14. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de los fondos de pensiones y cesantías. 26 26 27 28 41 55 25 24 23 22 21 20 19 13 12 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 8 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . ROA y ROE de los fondos administrados. TABLA 11. Saldos y variaciones anuales de las principales cuentas de las entidades vigiladas. Principales indicadores de cartera y leasing. TABLA 10.

Total acciones negociadas en el MILA.TABLA 16. TABLA 20. TABLA 18. Tasas de cambio. Proyecciones de crecimiento del PIB en el mundo. TABLA 19. TABLA 17. 72 75 98 100 124 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 9 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Inversiones por tipo de fondo. Diferencias entre RPM y RAIS.

93% real anual (22. algunos intermediarios realizaron reducciones importantes en sus portafolios de inversión. En este sentido. En cuanto a la composición del activo. durante el primer semestre el desempeño de la cartera estuvo acompañado de incrementos en el saldo vencido. las inversiones ascendieron a $334. Sin embargo. De igual forma se destaca la expansión por $8.15% nominal).20 b.07 b en junio1. la cartera de créditos asciende a $197. cuyos activos aumentaron $25. como es el caso de las Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores (SCBV) y de las Instituciones Oficiales Especiales (IOE).15 billones (b) al cierre de junio de 2011.46% real (18.53%).94% (nominal de 14. De esta forma.77% nominal) tras ascender a $194. se ubicaron en $684. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 10 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . unido a la consecuente acumulación de provisiones.09% (nominal de 17.97 b que las fiducias tuvieron en lo corrido del año. inferior al observado seis meses atrás de 14. el aumento de las colocaciones.06 b.31 b en junio al presentar un crecimiento real anual de 10. lo que les permitió alcanzar en junio un saldo de $96. La mayor contribución al incremento registrado durante el primer semestre del año en este rubro la realizaron los Establecimientos de Crédito (EC).67 b y se ubicaron en el sexto mes de 2011 en $296.RESUMEN Los activos del sistema financiero.78%). monto que corresponde a una tasa de crecimiento real anual de 14. 1 Incluyendo al Fondo Nacional del Ahorro. Este comportamiento se vio impulsado principalmente por la dinámica de la cartera comercial y la de consumo. Por tipo de instrumento se presentaron disminuciones en el nivel de inversión en acciones e instrumentos de deuda pública externa. la cartera de créditos fue el rubro que presentó la mayor expansión al registrar un incremento de 18. Por su parte.10 b. Esta evolución se dio como resultado de la volatilidad de los mercados financieros durante la primera mitad del año. permitió que los indicadores de calidad y cobertura se ubicaran en niveles favorables. incluyendo los fondos administrados por las entidades vigiladas.

con un nivel superior al del último mes del año 2010 (14.46%.97%) y al nivel mínimo regulatorio (9. el comportamiento creciente de este indicador a lo largo del año corresponde.10% de lo obtenido en la primera mitad del año anterior. Vale la pena resaltar que en el primer semestre de 2011 la relación de solvencia de los EC se ubicó en 15. Por su parte. Frente a junio de 2010. En comparación con otros años. con excepción de las sociedades comisionistas de bolsa y de las administradoras de los fondos de inversión. principalmente a los establecimientos de crédito. las utilidades acumuladas por el sistema financiero a junio de 2011 se ubicaron en $6. los indicadores de rentabilidad del activo (ROA) y rentabilidad del patrimonio (ROE) disminuyeron para los distintos tipos de intermediarios.00%). a la expansión de los activos ponderados por nivel de riesgo. dada la disminución de la rentabilidad de las inversiones ante la volatilidad de los mercados financieros. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 11 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . En particular.28 b corresponden a las entidades vigiladas.03 b). este último valor se ubicó por debajo de lo alcanzado doce meses atrás ($7. El componente que presenta el mayor crecimiento son las cuentas de ahorro. $4. en su mayor parte. siendo éste además el producto financiero más común entre los colombianos. Desde junio de 2010 hasta la fecha las tasas de crecimiento han aumentado de 5% a 15%. los CDT nuevamente presentan tasas de crecimiento positivas.19 b.10%.91 b. Esta evolución en el nivel de solvencia implica que las entidades cuentan en la actualidad con una mayor capacidad para atender pérdidas no esperadas en el desarrollo de su actividad.Con respecto a las captaciones. Por su parte. en lo corrido de 2011 los depósitos y exigibilidades mantienen la tendencia al alza alcanzando el máximo real de los últimos diez años. los cuales aumentaron con un ritmo de crecimiento real anual de 20. lo que equivale a un 54. De este resultado. mientras los fondos administrados reportaron $1.

RESULTADOS CONSOLIDADOS A JUNIO DE 2011 Tabla 1  Tabla 1 Entidades vigiladas Cifras en millones de pesos y porcentajes Tipo de Intermediario Junio .546.0% 14. Admin.A.222.593.036.0% 2. de Fondos de Inversión Proveedores de Infraestructura Instituciones Oficiales Especiales (IOE) TOTAL ENTIDADES VIGILADAS 4 3 296.203 4. de Fondos de Inversión Proveedores de Infraestructura Instituciones Oficiales Especiales (IOE) TOTAL ENTIDADES VIGILADAS 4 3 19.7% 13.780 8.864. de Fondos de Pensiones y Cesantías (AFP) Soc.569 40.622 -589.238. Fiduciarias Soc.4% 0 5. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 12 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .411 33.691 5.1% 481.0% 22. (1) Las variaciones del activo.4% N. de Fondos de Pensiones y Cesantías (AFP) Soc.283. Fiduciarias Soc. Comisionistas de Bolsas Soc.606 125.153 (135.191.5% 16.897 4.4% 1.8% 15.9% 17. (2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones. en millones de pesos ($m).922 1.8% 0.204 62. 21.400.711 267 -4..0% 12.707 107.150 161.483 2.2% 1.112.124.118) Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Comisionistas de Bolsas Soc.4% 10.190.829 126.7% 17.I.5% 3.733 60.816.5% 5.A.1% 4.347 Establecimientos de Crédito (EC) Industria Aseguradora Soc. Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S. Admin.301 199. (3) La información de sociedades administradoras de fondos de pensiones y cesantías (AFP) no incluye Prima Media. mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos.478 146.833 0 0 0 0 17.356 1. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.720.149 274.864.8% 9.332 36.200. las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%).186 15.919.833 958. (4) No se realiza sumatoria debido a la cartera de IOE colocada a través de los EC.244 -26.072.8% 8.2011 Activo SALDOS Inversiones Cartera 2 Patrimonio Utilidades Establecimientos de Crédito (EC) Industria Aseguradora Soc.882 12.753 2.921.878 N.867 375.0% 5.362 56.355 3.300 1.563 1 194.8% 14.485 24. 41. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros. Agepetrol y empresas Shell en Colombia.2% 2.236.379 5.047 1.726.A.317.481 935.1% -2.065 VARIACIÓN ANUAL 62.904 -11.9% 2.7% 15.635 68.6% 7.063. Admin.890. Admin.118 1.750 35.441.6% 17.936 1.526 1.4% 15.

828.191.494 23.041.905 (5.501 -12.097.532.1% 46.110 2.897.489.574 148. por Soc.A. Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.665 9.3% 19.109 756.4% 6.371 805.9% 96.448.863 4.957 99. por SCBV TOTAL FONDOS ADMINISTRADOS 102.9% 11.2% -3.479.7% 5.8% 73.0% 9. por Soc.Tabla 2  Tabla 2 Fondos administrados por entidades vigiladas Cifras en millones de pesos y porcentajes Tipo de Intermediario Junio .905.362 1.480.828.8% 36.680 5.112 -196.9% 7.041 -10.913 0 0 0 0 0 0 1. (2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.6% 27.3% 14.849.918 VARIACIÓN ANUAL Fondos de Pensiones Obligatorias Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) Fondos de Cesantías (FC) Carteras Colectivas admin.525 6.748 139. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 13 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .908.1% 5.8% 3.4% 19.093 6. Aseguradoras Fondos Mutuos de Inversión (FMI) Carteras Colectivas admin.029 33.067.719.744 -4.145 55.637 24. las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%).0% 2.043) Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC.543 188.3% 6. Fiduciarias FPV admin. Carteras Colectivas admin.2011 Activo Inversiones SALDOS Cartera 2 Patrimonio Utilidades 3 Fondos de Pensiones Obligatorias Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) Fondos de Cesantías (FC) Carteras Colectivas admin.872 2.2% 38. por S.282 1.793 -17.607.269 27.7% 16.028 309.672.423 130.078 96.2% 18.879 55.769.468 826.827.6% 4. por Soc.342 231.0% 1.5% 7.497. por S.181 -8.051. Fiduciarias FPV admin.859 1. por SCBV TOTAL FONDOS ADMINISTRADOS 18. Fiduciarias Fiducias Recursos de la Seguridad Social FPV admin.110. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros.A.333 58.231.675 -147.7% 21.069.8% 5.282.058 8.1% 18.0% 95.966 12. por Soc.8% 9.I.439 638.325 -717.338 138. para las demás entidades corresponden a la cuenta PUC 5900 ("ganancias y pérdidas").876 10..340.7% -0.6% 0.118. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.3% 15.153 861.456 16.256 -8.347. mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos.746 -36. Agepetrol y empresas Shell en Colombia.I.500.169. Aseguradoras Fondos Mutuos de Inversión (FMI) Carteras Colectivas admin.5% 5.573 -43.959 6.2% 10.610 1 0 0 0 0 1.881 270. (3) Los resultados corresponden a la cuenta PUC 5700 ("rendimientos abonados") para el caso de los fondos de pensiones.1% 36.9% -15.298 1.A.451.028.731. por Soc. en millones de pesos ($m).208. (1) Las variaciones del activo.242 -247. carteras colectivas y los activos fideicomitidos.5% 5. Carteras Colectivas admin.439 6. Fiduciarias Fiducias Recursos de la Seguridad Social FPV admin.907 9.3% 15.913 101.469 61.036 1.655 -494.387 227. por Soc.

7 18 33 62 121 109 296 474. Los intermediarios que más contribuyeron al incremento en el nivel de activos del sistema durante los primeros seis meses del año fueron los establecimientos de crédito.Activos Al cierre del primer semestre del año los activos del sistema financiero.10% (real) y 16.10 b. que tal como se verá más adelante. En cuanto a los principales componentes del activo. Por otra parte. al presentar un incremento en su saldo de Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 14 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .23% del total de este rubro y explicaron el 69.78%.1 660 600 540 Otros Seguros IOE Fondos pensiones Activos f ideicomitidos Establecimientos de crédito 418. incluyendo los fondos administrados por las entidades vigiladas. cuando se ubicaban en 13. la mayor contribución a este incremento lo realizó la cartera de créditos. Fuente: Superintendencia Financiera. ascendieron a $684. representaron en junio de 2011 el 77. Este comportamiento fue seguido por las fiducias. *2011: Cifras hasta junio. En particular. Gráfica 1 Total activos del sistema financiero y total activos administrados por las entidades vigiladas 684.09% y nominal de 17. explican su desempeño principalmente en la dinámica registrada por la cartera. Estados Financieros sujetos a revisión. la cartera y las inversiones (Gráfica 2).13 b a $96.79% de la expansión en su saldo en el semestre ($44.69% (nominal). al registrar un incremento en los activos de $8.97 b. debe mencionarse la contracción registrada durante el semestre por las Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores (SCBV) de 24% real en su nivel de activos. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. Esta variación fue resultado de la importante reducción en el portafolio de inversiones de la mayoría de estas entidades. pasando de $87. Estas variaciones son superiores a las registradas seis meses atrás. respectivamente.4 25 33 71 144 548. monto que corresponde a una tasa de crecimiento real anual de 14.15 b (Gráfica 1).37 b).7 29 34 95 182 170 639.8 32 35 117 34 35 121 Billones de Pesos 480 420 360 300 240 180 120 185 60 0 2003 2004 2005 2006 2007 216 235 271 2008 2009 2010 2011* Cifras al cierre de cada año.

90 b a $194.79 b. que finalmente pasaron de $104.0 100. Fuente: Superintendencia Financiera.94% (nominal de 14.15%). Por un lado.24 b entre diciembre de 2010 y junio de 2011.07 b2.19 b. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 15 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 Participación 30% 34% 35% 70% 29% 31% .0 300.$18.17 b.0 2005 54% 31% 60% 50% 40% 30% 49% 46% 45% 50% 50% 49% 20% 10% 0% 2006 2007 Cartera 2008 2009 Inversiones 2010 2011* Activos Totales Otros Activos Cifras a junio de 2011 * Incluye información de disponible.46%.04 b y $15. este desempeño contrastó con la reducción del nivel de inversiones de las SCBV y las instituciones oficiales especiales en $194. posiciones activas y otros activos.86 b a $107.42 b. aunque en menor magnitud. Gráfica 2 Composición de los activos .0 600. 2 No incluye la cartera de las Instituciones Oficiales Especiales (IOE).53%). Inversiones El portafolio de inversiones del sistema financiero alcanzó en junio de 2011 $334.74 mm y $515. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.0 400.65 b al cierre de 2010. De otra parte. nominal de 18. desde un nivel de $321. con una variación real anual de 10.0 19% 21% 20% 20% 19% 21% 20% 100% 90% 80% Billones de Pesos 27% 500.0 0. Este crecimiento es inferior al observado al cierre del año anterior (real de 14.0 200. en el semestre los recursos administrados influyeron de forma importante en la expansión de las inversiones totales del sistema al incrementar su portafolio en $10.0 700. el aumento en las inversiones de $12. al ubicar su portafolio en junio de 2011 en $2. tras registrar un saldo de $216. al pasar de $175.22 mm.31 b.51 b en diciembre de 2010. También contribuyó.Total sistema financiero 800. acorde con la volatilidad de los mercados financieros durante la primera mitad del año (Ver capítulo de mercados). Estados financieros sujetos a revisión. respectivamente. Lo anterior restó impacto al incremento de las inversiones del total de las entidades vigiladas.

7% 2.2% 3.4% 7.8% DEUDA PUBLICA EXTERNA 2. principalmente.5% 34.Créd IOE Fiduciarias** Seguros AFP´s** Otros Total Inversiones (eje derecho) * Información a junio de 2011.8% 2.8% 400 350 80% 70% 60% 50% 40% 31.1% 2.8% 14. disminuyeron las inversiones en acciones y en instrumentos de deuda pública externa en 66 pb y 53 pb.7% 30.8% 32. Por su parte.5% 7.4% 0.9% BONOS Y TIT.3% 18.6% 28.3% 35.0% 6.8% 8.2% 2.2% 5.2% 6.HIP.4% 31.4% 18.8% 27. Estados Financieros sujetos a revisión.5% 250 200 23. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. respectivamente (Gráfica 4). Fuente: Superintendencia Financiera.5% 150 100 30% 20% 5.0% 5.5% 18.9% 28.3% 5.2% 30.2% 30.9% 2.8% 31.7% 1. OTROS TITULOS Fuente: Superintendencia Financiera.86% y 0.6% 4. ** Incluye información de la sociedad y sus fideicomisos.7% 6.0% 32.8% 1.84%.3% 1. frente a diciembre de 2010 se presentó un aumento en la participación. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 16 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 Billones de Pesos .3% 6.6% 2.5% 32.3% 34. para ubicar su representación al corte del semestre en 19.4% 3.3% 300 7.4% dic-10 jun-11 7. Estados Financieros sujetos a revisión.1% 32.2% 2.9% 3. Gráfica 4 45% 40.5% 41.8% 2. de títulos de emisores del exterior y de deuda pública interna en 81 pb y 68 pb.8% 34.4% 18. En lo referente a la composición del portafolio.2% 7. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.9% 2.79% y 40.2% Composición del portafolio de inversiones del sistema financiero por tipo de inversión 40% 35% Porcentaje de Participación 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% DEUDA PUBLICA INTERNA ACCIONES ENTIDADES EMISORES NO CARTERAS OTROS VIGILADAS DEL VIGILADAS COLECTIVAS DEUDA SFC EXTERIOR SFC PUBLICA 20.Gráfica 3 Composición del portafolio de inversiones por tipo de entidad 100% 90% Participación en el total del portafolio 25.9% 2.6% 29.2% 2.8% 2.5% 19.9% 14.4% 6.2% 33.9% 7.6% 6.9% 50 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* Estab.9% 18.53%.8% 4.3% 6.6% 4.5% 10% 0% 21. desde un nivel de 7.

91 b en igual mes de 2011.5 6. aunque las ganancias de las primeras a junio de 2011 ($4.1 4.3 4. respectivamente.8 28.8 5 3.3 1.0 3. los Fondos de Pensiones Moderado (FPM) y las fiducias.10% de lo obtenido en igual periodo del año anterior.Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.7 4.76 mm.03 b en junio de 2010 a $1. cuando alcanzaron $714. lo que a su vez obedeció principalmente al aumento de sus ingresos por intereses.39 mm. Los resultados de estos intermediarios al cierre del primer semestre del año correspondieron en promedio al 19% de lo obtenido en igual periodo de 2010.19 b. Por otro lado. *2011: Resultados acumulados a junio.7 4. Fuente: Superintendencia Financiera.6 5. los intermediarios que más vieron afectadas sus utilidades en respuesta a la evolución de los mercados.5 5. valor que equivale al 54. 3 Los indicadores de rentabilidad se calculan de la siguiente forma: 12 / mes  utilidad   1 ROE      patrimonio  1  utilidad  ROA    1  activo  12 / mes 1 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 17 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . las utilidades de los recursos administrados se vieron aminoradas por el descenso en la rentabilidad de sus inversiones ante la volatilidad de los mercados financieros. En particular. Estados Financieros sujetos a revisión .2 8.9 5. estos últimos pasaron de percibir $7. De esta forma. Por una parte.36 b y $905.9 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* Estados Financieros al cierre de cada año. $4.1 9. Cabe resaltar que esta evolución ha sido diferente entre las entidades vigiladas y los fondos administrados.3 5. este comportamiento se vio atenuado por el desempeño presentado por los establecimientos de crédito.28 b) resultaron inferiores a las observadas doce meses atrás ($4.7 8.Resultados consolidados y rentabilidad3 Las utilidades acumuladas durante el año por el sistema financiero se situaron en $6.1 Billones de Pesos 20 15 10 6. fueron la industria aseguradora.42 b). Gráfica 5 Resultados del sistema financiero y sus fondos 30 Entidades Vigiladas 25 Fondos 22.

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 18 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 ROE 10% . con excepción de las sociedades comisionistas de bolsa y de las administradoras de los fondos de inversión. En igual periodo. que en el año más reciente.83% y 16.56%. Este comportamiento fue generalizado para los distintos tipos de intermediarios (Tabla 11 y 12).30% y 14. los recursos de terceros presentaron una reducción en sus indicadores de 524 pb para el ROA y de 532 pb para el ROE. respectivamente. Gráfica 6 Rentabilidad del sistema financiero (entidades vigiladas) 8% 30% 25% 6% 20% 4% 15% ROA 2% Rentabilidad del Activo (ROA) 5% 0% -5% 0% -2% Rentabilidad del patrimonio (ROE) -10% -15% -4% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Rentabilidad del activo Rentabilidad del patrimonio Nota: Datos corresponden a junio de cada año hasta 2011.Por otro lado. Cifras reportadas hasta el 26 de juio de 2011. Estados Financieros sujetos a revisión.07%. Incluye las sociedades administradoras.77%. respectivamente. Lo anterior obedeció a su mayor desempeño en términos de utilidades frente a la evolución registrada en su nivel de activos y patrimonio.44% y 19. y ROE en 248 y 49 pb ubicándolos en 13. aumentaron sus indicadores ROA en 48 y 64 pb al situarlos en 2. frente a junio de 2010 los indicadores de rentabilidad ROA y ROE de las entidades vigiladas (Gráfica 6) disminuyeron en 48 y 315 pb. Fuente: Superintendencia Financiera. al ubicarse en 2.

453 6.862 104..361 2.607.072.7% 6.780 2. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.121 190.327.3% -43.953 62.5% -27.317 402.297 403. Agepetrol y empresas Shell en Colombia.4% 7.044 22.892 Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC.402.230 768.866.4% 20.4% 14.4% 56.910.5% 21. las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%).713 5.691 3.552 3. Financieras Compañías de Financiamiento Ent. Financieras Compañías de Financiamiento Ent.906.II.855.289 41.415 13. Bancarios Corp.921.546. mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos.950.325 8.279 102.3% 13. RESULTADOS POR SECTOR Tabla 3  Tabla 3 Establecimientos de crédito Cifras en millones de pesos y porcentajes Tipo de Intermediario Junio .334 302.3% 16.819 355.5% 22. Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S. (2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.7% 26.3% -15.222. Bancarios Corp.212.257 1.615.606 VARIACIÓN ANUAL Estab.861 306.503 1.141 296.4% -21.8% 18.5% 28.309 38.A.7% 10.618 177.505.2011 Activo SALDOS Inversiones Cartera 2 Patrimonio Utilidades Estab.372 16.110. Cooperativas de Carácter Financiero Organismos Cooperativas de Grado Superior (OCGS) TOTAL 23. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros. (1) Las variaciones del activo.734 194.829 35. en millones de pesos ($m). Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 19 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .200.7% -37.105 0 11.7% 18.7% -52.656 1.924.2% 182.485 1 180.393 3. Cooperativas de Carácter Financiero Organismos Cooperativas de Grado Superior (OCGS) TOTAL 269.411 55.3% -10.3% -17.

685 17.259.9% 0.1% 11.174 12.6% -49.942.364 4.4% 9.896 5.727 -11. Agepetrol y empresas Shell en Colombia.6% 9.729 -123.2% 19.512 4. en millones de pesos ($m).240 -451.7% 24. (2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.8% 13.741.4% -0. de Seguros Corrredores de Seguros y Reaseguradoras Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) TOTAL 1.434 -8.413 -12.111 120.947.9% 12.898 54.833 261.212.834 4.468 34.264 5.2011 Activo Inversiones SALDOS Cartera 2 Patrimonio Utilidades Soc.794 49. (1) Las variaciones del activo..7% 6.4% 1.0% 0.9% 17.5% 14.553 2.573 (601.390 328.153 2.7% 13.429 163.2% 61.3% 9.330.A.250.Tabla 4  Tabla 4 Industria aseguradora Cifras en millones de pesos y porcentajes Tipo de Intermediario Junio .7% 5. de Capitalización Seguros Generales Seguros de Vida Coop. Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.8% -8.450.376 19.9% 5.826. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.004.6% 9. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros.081 10.744 116. las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%).476 272.895 139.5% -21. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 20 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .371 8. de Capitalización Seguros Generales Seguros de Vida Coop. mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos.589 486.589 0 0 126.6% 15.386.145 3.9% 18.355 98.439 24.810 27.7% 9.338 130.152 138.221 1.9% 19.406 VARIACIÓN ANUAL 1 Soc.817) Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. de Seguros Corrredores de Seguros y Reaseguradoras Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) TOTAL 14.797 21.0% 14.

469 696.478 552.612 VARIACIÓN ANUAL TOTAL SOC.118 90.2% 0. en millones de pesos ($m).2% 17.300 -3.659 191.0% 16.584 4.950.793 -42.0% 0.643 -147. para las AFP corresponden a la cuenta PUC 5900 ("ganancias y pérdidas").453 118.939.758 118.941.0% 4.890.051.2% 10. Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.A.6% -247.525 4.112 -197.289.158.6% -26.959.738 25.368 5.119.672.0% 0.663.791.721 4.978.400.197 6.175 111. (2) Los resultados corresponden a la cuenta PUC 5700 ("rendimientos abonados") para el caso de los fondos de pensiones.526 91.039 1. las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%). (1) Las variaciones del activo.809.898 1.439 4.1% 0.166 944.0% 15.520 6.5% 17.5% -15.737 1. ADMIN.0% 10. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros.0% 0.047 88.6% 5.741 7.943. DE FONDOS DE PENSIONES 3 Y CESANTIAS (AFP) Fondo de Pensiones Moderado Fondo de Pensiones Conservador Fondo de Pensiones de Mayor Riesgo Fondo Especial de Retiro Programado Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) Fondos de Cesantías (Portafolio Largo Plazo) Fondos de Cesantías (Portafolio Corto Plazo) TOTAL FONDOS DE PENSIONES 2.6% 17.686 549.753 9.2011 Activo Inversiones SALDOS Cartera Patrimonio Utilidades 2 TOTAL SOC.0% 0.598 161.759. ADMIN.858 (3.536 8.4% 5.Tabla 5  Tabla 5 Fondos de pensiones y cesantías Cifras en millones de pesos y porcentajes Tipo de Intermediario Junio .126.670 549.289 112. DE FONDOS DE PENSIONES 3 Y CESANTIAS (AFP) Fondo de Pensiones Moderado Fondo de Pensiones Conservador Fondo de Pensiones de Mayor Riesgo Fondo Especial de Retiro Programado Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV) Fondos de Cesantías (Portafolio Largo Plazo) Fondos de Cesantías (Portafolio Corto Plazo) TOTAL FONDOS 14. Agepetrol y empresas Shell en Colombia.305.184 1. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 21 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .193 1 0 - 1.635 10.872 6.5% 10..683 4.680 4.593.110.288. mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos.5% 15.087.2% 11.394) Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.9% 11.6% 15.745.882. (3) La información de sociedades administradoras fondos de pensiones y cesantías (AFP) no incluye Prima Media.569 495.

por Soc.0% 0.109 981.256 188.8% 38.720.423 33.815 VARIACIÓN ANUAL TOTAL SOCIEDADES FIDUCIARIAS Carteras Colectivas admin. por Soc. Fiduciarias Recursos de la Seguridad Social FPV admin.879 107.882 -10.731.480.181 -8.063.7% 2.325 -494. mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos.661) Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC.833 23. para las demás entidades corresponden a la cuenta PUC 5900 ("ganancias y pérdidas").097.1% 7.828.282 1.A.9% 17.489. (1) Las variaciones del activo.1% 27.317.543 756.340.078 58. por Soc.0% 0.0% 36.655 (1.827.1% 36. Tabla 7  Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 22 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.191. POR FIDUCIARIAS 10.0% 1.204 27. Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros.407.469 55.298 1.5% 1.000.1% 9.692 1 0 0 0 0 1.231. (3) Las utilidades corresponden a la cuenta PUC 5700 ("rendimientos abonados") para el caso de los fondos de pensiones.145 142.7% 18. Fiduciarias Fiducias TOTAL FONDOS ADMIN.907 9.479.458 1. carteras colectivas y los activos fideicomitidos. (2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.748 96.8% 5. en millones de pesos ($m).828.029 55.5% 5.6% 7.6% 4.483 16.1% 6.3% 0. POR FIDUCIARIAS 1.913 1.Tabla 6  Tabla 6 Sociedades fiduciarias y sus fondos Cifras en millones de pesos y porcentajes Tipo de Intermediario Junio .2011 Activo Inversiones SALDOS Cartera 2 Patrimonio Utilidades 3 TOTAL SOCIEDADES FIDUCIARIAS Carteras Colectivas admin.. Fiduciarias Recursos de la Seguridad Social FPV admin.5% 9.333 180.347.0% 0. las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%).230.532.3% 15.849. Agepetrol y empresas Shell en Colombia. Fiduciarias Fiducias TOTAL FONDOS ADMIN.913 1.7% 46. por Soc.362 1.234 146.338 61.501 -717.203 24.2% 5.189.

169. Comisionistas de Bolsa de Valores Soc.9% -15.4% 19. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros. Intermediarios de Valores 4.690 3.922 4.1% 9.987 40.995. Administradora de Fondos de Inversión Fondos Mutuos de Inversión (FMI) Carteras Colectivas admin. Carteras Colectivas admin.0% 6. (2) Las inversiones corresponden a la cuenta PUC 1200.332 67.331 56.0% 95. mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos.843 805.3% 8.9% 96. Agepetrol y empresas Shell en Colombia..028 9. Comisionistas de Bolsa de Valores Soc.2% -6.746 -36.235 VARIACIÓN ANUAL 1 Soc.7% -11.7% 0.021 267 12. Comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) Soc.959 6.423.510.6% -8.342 231. descontando derivados.093 6.3% 34.863 4.375.966 12.2% 4.992 2. las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%).586 Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC.504 875 5. Intermediarios de Valores 4.574 148. por S.387 6.036 1.872 2.881 9.2% 15.8% 73.208.711 -4.076. por SCBV Fondos Adm.2% 16.950 61.556 826.Tabla 7 Intermediarios de valores Cifras en millones de pesos y porcentajes Tipo de Intermediario Junio .110 2.978 -43.718 638.014. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. Carteras Colectivas admin.531.7% 21.451. Comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) Soc.A.2% 60.253 66.448. por S.I.859 239.382 68. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 23 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .A. Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.149 2.4% 3.9% 3.I.3% 61.285 - 916.8% 3.012.905. en millones de pesos ($m).905 68. por SCBV Fondos Adm.582 23. (1) Las variaciones del activo.2% 1.2011 Activo Inversiones 2 SALDOS Cartera Patrimonio Utilidades Soc.A.481 1.9% 2.497.031 42. Administradora de Fondos de Inversión Fondos Mutuos de Inversión (FMI) Carteras Colectivas admin.

6% 15.1% -14.399 377 13.8% -0.3% 0. (1) Las variaciones del activo.270 -5.4% 0.533 0 42 38. (2) Las inversiones corresponden a la cuenta PUC 1200.684 3.0% -13.271 4.7% -18.728 75.642 -7. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros.780 2.3% 0.772 36.5% -16.A.780 3.619 4. mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos.966 56.691 725 6.055 35.576 124.301 Sociedades de intermediación cambiaria y de servicios financieros especiales Almacenes Generales de Depósito (AGD) Administradores de sistemas de pago de bajo valor Bolsa de Valores de Colombia (BVC) Cámara de Riesgo Central de Contraparte Bolsa Mercantil de Colombia (BMC) Cámara de Compensación de la Bolsa Mercantil de Colombia Calificadoras de Riesgo Admin. de sistemas de negociación de valores y de registro de operaciones sobre valores TOTAL 24.1% 22.819 935.9% 7.904) Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC.051 -3.763 12.664 (4.447 14.6% -49.086 53.8% 4. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 24 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .954 1.0% -19.874 30.8% 2.5% 2.980 56.050 11.186 0 176 0 176 22.400 2.872 222.177 6.888 14.6% 54.298 340.7% 20. de sistema transaccional de divisas Admin.7% -2.956 -163 -1. de Depósitos Centralizados de Valores (Deceval) Autoregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV) Admin. las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%).945 1. de sistema transaccional de divisas Admin.100 -5.736 4.750 VARIACIÓN ANUAL 1 8 23.800 0 0 0 274.1% 11.0% -100.555 101.6% 52.236. descontando derivados.9% 21.7% 1.948 19.0% -17.760 31.453 6.Tabla 8  Tabla 8 Proveedores de infraestructura Cifras en millones de pesos y porcentajes Tipo de Intermediario Junio .2011 Activo SALDOS Inversiones 2 Cartera Patrimonio Utilidades Sociedades de intermediación cambiaria y de servicios financieros especiales Almacenes Generales de Depósito (AGD) Administradores de sistemas de pago de bajo valor Bolsa de Valores de Colombia (BVC) Cámara de Riesgo Central de Contraparte Bolsa Mercantil de Colombia (BMC) Cámara de Compensación de la Bolsa Mercantil de Colombia Calificadoras de Riesgo Admin.6% -59.0% 21.0% 0.3% 2.6% -42. de sistemas de compensación y liquidación de divisas Admin. Agepetrol y empresas Shell en Colombia.299 -6.593 1.521 8.892 628 727 160 -1.3% 2. en millones de pesos ($m).5% 26.7% 24.3% 7.936 11. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.6% 3.388 71.1% -42.5% 7..601 -313 2.6% -12. de Depósitos Centralizados de Valores (Deceval) Autoregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV) Admin.0% 5.0% 1.573 6.0% 28.1% 7. de sistemas de compensación y liquidación de divisas Admin.3% 11.479 79.038 414.370 -1. de sistemas de negociación de valores y de registro de operaciones sobre valores TOTAL 27.034 -215 -1. Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.929 534.9% 0.

991.572 23.0% 6.3% 2. Agepetrol y empresas Shell en Colombia.368 6.575 9.283.0% 16. Corredores de Seguros -Multinacional y el fondo mutuo de inversión Hocol S.1% -7.3% 10.153 158.9% 2..728 314.864.5% 9.757 53.814 6. mientras que la variación de las utilidades se presenta en valores absolutos.644 -643 (11.405 202.069.191.0% -10.6% 12.1% 8.3% -16.318 2.075 3.184.751.867 640.537 4.0% -6.4% 12.749 165.7% 8.9% -2.432 1.6% 12.0% 7. en millones de pesos ($m).351 22.4% 7.305 546 4.861 817.147 -81 1.3% -20.894 4.Tabla 9  Tabla 9 Instituciones oficiales especiales (IOE) Cifras en millones de pesos y porcentajes Tipo de Intermediario Junio .9% 11.952 519.757 278.740 8. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.8% 3.2011 Activo Inversiones SALDOS Cartera 2 Patrimonio Utilidades Bancoldex Findeter FEN Finagro Icetex Fonade Fogafin Fondo Nacional del Ahorro Fogacoop FNG Caja de Vivienda Militar TOTAL IOEs 4.323 289.878 1.991.A.153) Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC.6% -30.7% -3.1% 10.918 258. (2) Cartera corresponde a cartera bruta = cartera neta + provisiones.398.726.561 561.938 11.574 7. A la fecha de corte no remitio información Euro American Re Corredores de Reaseguros.730 447.113 5.063 63.827 199.3% -6.7% 5.953 -664 24. (1) Las variaciones del activo.418.707 4.354 35.412 25. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 25 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .130 354.936 4.053 105.9% 0.848 792 17.0% 8.177 731.3% -1.289 19.896 -2.9% 0.4% 36.660 -6.056 5.766.860 28.856 11.853 15.1% -6.074 538.2% -8.8% 0.029 18.864.0% 0.809 -11.733 38.4% 0.005 0 230.190.836.103 269.897 VARIACIÓN ANUAL 1 Bancoldex Findeter FEN Finagro Icetex Fonade Fogafin Fondo Nacional del Ahorro Fogacoop FNG Caja de Vivienda Militar TOTAL IOEs -10.4% 1.4% 36.362 947.250 0 2.373.888 237.964 5.845.9% 12. las inversiones y el patrimonio son variaciones porcentuales (%).6% -18.663.7% 9.9% -3.0% 0.0% 5.2% 3.674 1.340.1% 9.062 -6.9% -6.725 0 1.0% -10.

2% 1.5% -1. (1) No incluye otros activos fideicomitidos Tabla 10 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 26 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .2% 24.5% 1.3% 2.3% 9.4% 10.4% ROE 9.2% 19. Tabla 11 ROA y ROE de los fondos administrados jun-11 Tipo de Intermediario ROA Fondos de Pensiones y Cesantías Fondos de Pensiones Obligatorias Fondos de Pensiones Voluntarias Fondos de Cesantías Fondos mutuos de inversión Fondos admin.7% 2.4% 13.1% 6.9% 7. Fiduciarias Soc.4% 2.4% 10.4% 2. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.5% 4.1% 17.8% 6.5% 1. Administradoras de Fondos Inversión Proveedores de Infraestructura Instituciones Oficiales Especiales 2.0% 7.4% 13.1% ROA 2.8% 7.5% -5.7% Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC.9% Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC.9% 11.2% 1.6% 3.8% 23.4% 6.3% 2.0% 12.4% 7.0% 1.7% -3.2% 19.9% 10.9% RENTABILIDAD (Fondos) 1. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.9% jun-10 RENTABILIDAD (Sociedades) 2.7% 15.0% ROA 9.1% ROE 17.3% 5. Administradoras de Fondos de Pensiones y 1 Cesantías (AFP) Soc.4% 0.8% 2.1% -9.8% 17.0% 1.9% 4.7% -2. Comisionistas de Bolsas Comisionistas de la BVC Comisionistas de la BMC Soc.3% 14.5% -1. por Fiduciarias 1 jun-10 ROE 1.7% 13.2% ROE 18.Tabla 10 ROA y ROE de las entidades vigiladas jun-11 Tipo de Intermediario ROA Establecimientos de Crédito Industria Aseguradora Soc.5% 24.7% 16.9% -0.8% 2.0% -0.6% 2.2% 2.2% 1.6% 6.9% 19.0% 19.5% 3. (1) La información de sociedades administradoras de pensiones y cesantías no incluye Prima Media.9% 17.0% 3.6% 20.0% 10.

630. (5) Tasas de interés ponderadas por monto colocado. (4) En la cartera de consumo se incluyen: créditos personales y tarjetas de crédito.35% 0. La información de desembolsos y tasas de interés proviene del formato 88.7% 27.587 18.252 30.527 206.8% -0.397.29% 36.676 157. (3) En la cartera comercial se incluyen: créditos ordinarios.01% 4.0% 53.836 868.63% 11.29% -0.328 1.09% Consumo 4 Vivienda Microcrédito Tasas de interés 5 Comercial Consumo Vivienda Microcrédito (1) Cartera y operaciones de leasing de los establecimientos de crédito con cooperativas.7% 29.27% -0.14% 30.36% 4.139.715.035 266.7% 33.529 711.26% 12.Tabla 11  Tabla 12  Tabla 12 Principales indicadores de colocación de recursos 1 Cifras en millones de pesos y porcentajes jun-2011 jun-2010 may-2011 Variación anual 2 Variación mensual 2 Desembolsos Comercial 3 30. No incluye IOE.791.090.15% 34.534.31% 21.96% 21. preferenciales.26% 23.851.13% 34.00% 12. de tesorería.2% 4.015 5.5% 69. (2) Se presenta la variación relativa anual y mensual de los desembolsos y la variación absoluta de las tasas de interés.344 12.99% 15.02% 28.02% -0.338.38% -15. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 27 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .51% 19.2% 28. sobregiros y tarjetas empresariales.853 4.552 23.24% 16.1% 25.396 4.423.24% -0.174 16.678 17.97% 12.2% -23.45% 1.

789.250 2.47% 39.96% -20.84% 7.482 9.82% 14.33% 7.36% 2.72% 4.517.70% Junio de 2010 157.05% 72.832. Calidad por calificación = Cartera calificada en las categorias B.423.37% 79.22% 2.52% 0.377.22% 10.41% 4.00% PARTICIPACIÓN EN EL TOTAL DE LA CARTERA (%) CRECIMIENTO (%) 23.97% 2.614 119.549 191. D y E.522.89% 7.25% 7. (4) Cubrimiento por mora = Provisiones / Cartera vencida.477 4.043.67% 22.95% 4.262 160.429.314 43.31% -8.34% 37.63% 64.991 27.967 248.81% 4.725 5.50% 8.66% -11.153.46% 55.620.44% -5.58% 5.381 52.180 366.52% -10.28% Por calificación Junio de 2011 56.088.59% 3.32% 35.072.78% 33.759 2.177 6.96% 58. (3) Calidad por mora = Cartera vencida / Cartera bruta.60% 117.413 13. C.18% -0.03% 4.563.385 2.51% Mayo de 2011 204.550 418.42% 8. No incluye IOE. C.708 8.317 2.282.608 3.13% Por calificación Junio de 2011 7.294 360.89% -11.967.287.77% 5.190.70% 135.58% 135. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011 (1) Cartera y operaciones de leasing de los establecimientos de crédito con cooperativas.952 249.677.52% 24.100 9.141 5.682 3.181 364.31% 9.08% 46.082.46% 3.84% 4 Cubrimiento Por mora Junio de 2011 213.29% 168.76% 6.06% 34.00% 100.56% -11.625 255.73% 7.859 228. 4.79% 5.259.35% 102.242 466.833 100.829 158.77% Mayo de 2011 2.80% 3. D y E / Cartera bruta.64% 3.83% 44.165.14% 23.04% 3.62% Junio de 2010 51.73% 7.674 5.407.51% 42.71% 23. (2) El total de provisiones incluye otras provisiones.928.89% Mayo de 2011 7.012.77% 64.21% 2.98% -17.62% Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 28 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .92% 65.49% 22.46% 43.968.841 3.076. Cubrimiento por calificación = Provisiones / Cartera calificada en las categorias B.98% -13.37% 9.380 415.02% 6.47% Mayo de 2011 57.433.46% 86.554 12.99% 7.06% Junio de 2010 3.57% 70.051 245.935 2.60% 1.382.55% 8.354 98.30% Junio de 2010 9.00% 100.139 2.00% 2.50% -24.914 62.52% 6.65% 57.56% Vivienda Microcrédito Total 121.97% 5.61% 11.11% -18.35% 9.30% 9.361.65% 164.800 6.12% -1.60% 6.89% 78.58% 101.301 4.11% 7.51% 134.56% Estados financieros sujetos a revisión por parte de la SFC.258.53% 65.78% 194.612 5.47% 22.209.68% 6.71% 5.23% 7.Tabla 13 Tabla 13 Principales indicadores de cartera y leasing 1 Cifras en millones de pesos y porcentajes jun-2011 Comercial Cartera bruta Junio de 2011 Junio de 2010 Mayo de 2011 Cartera Vencida Junio de 2011 Junio de 2010 Mayo de 2011 2 Provisiones Junio de 2011 Junio de 2010 Mayo de 2011 Cartera bruta Cartera Vencida 2 Provisiones Cartera bruta Junio de 2011 Junio de 2010 Mayo de 2011 Cartera Vencida Junio de 2011 Junio de 2010 Mayo de 2011 2 Provisiones Junio de 2011 Junio de 2010 Mayo de 2011 Calidad 3 TIPOS DE CARTERA Consumo SALDOS 54.50% 6.68% 58.360 3.33% 7.58% 2.37% 87.02% 13.61% CALIDAD Y CUBRIMIENTO (%) Por mora Junio de 2011 1.128 2.388.341.78% 80.

Cabe resaltar que a partir del comienzo de 2010 se ha presentado un importante proceso de reestructuración del sistema financiero. respectivamente. Leasing Bolivar. el menor impulso observado en el caso de las inversiones. Dann Regional. al incremento de sus ingresos por intereses. explican en gran parte. Cooperativa Financiera Kennedy. En particular. Red Multibanca Colpatria. Banco de Bogotá. Helm Bank. De éstas. Banco Falabella S.. los resultados observados para estas entidades al cierre del primer semestre de 2011 superan a los obtenidos en igual periodo del año anterior. 6 a cooperativas financieras7 con el 0. Bancolombia. Leasing de Occidente. Banagrario. Giros y Finanzas.Establecimientos de crédito Los establecimientos de crédito (EC) representan el 43. 5 Las corporaciones financieras corresponden a: Corficolombiana. 6 Las compañías de financiamiento son: Finamerica. 7 Las cooperativas financieras son: Cooperativa Financiera de Antioquia. Davivienda. En el año más reciente estos intermediarios presentan una importante expansión. Leasing Corficolombiana.20 b. Macrofinanciera.44%.A. Confinanciera. HSBC. mientras que otras 3 cambiaron su tipo de entidad para convertirse en bancos10. lo que se deriva principalmente de la dinámica registrada por la cartera desde finales de 2009.. Banco AV Villas. este comportamiento se ha presentado en un contexto de mejor desempeño económico. 8 El Organismo Cooperativo de Grado Superior es Coopcentral. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 29 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Banco Santander. Sin embargo. algunas compañías de financiamiento se han convertido en bancos. Los depósitos se han visto impulsados principalmente por el incremento de las tasas de interés pasivas. Mi Plata S. Banco Finandina. Helm Leasing y Leasing Popular al presentar un proceso de fusión con sus filiales bancarias: Banco BBVA.. 10 Esta conversión la realizaron las compañías de financiamiento: Inversora Pichincha. Tuya. Internacional. Cooperativa Financiera Coofinep. Helm Bank y Banco Popular.93% de los activos totales de los EC. Finandina y CMR Falabella al tranformarse en: Banco Pichincha. Factoring Bancolombia. las captaciones presentaron un mayor desempeño durante lo corrido del año. WWB S. 21 a compañías de financiamiento6 con el 5. JP Morgan y BNP Paribas Colombia.A. BBVA. Leasing Bancolombia. La Polar y Credifamilia. BCSC. Financiera Cambiamos. Scotia Bank Colombia. Citibank. 9 Este fue el caso de las compañías de financiamiento: BBVA Leasing.A. Activos Los activos de los EC ascendieron a junio de 2011 a $296. GNB Sudameris. Bancamia. respectivamente. Cooperativa Financiera Cootrafa. 4 a corporaciones financieras5 con el 2.A. Leasing Bancoldex. Banco de Occidente. En este periodo se puede hacer un recuento de 5 compañías de financiamiento que se han fusionado con sus filiales bancarias9. Cit Capita. 23 correspondieron a instituciones bancarias4 que administraron el 90. Banco Finandina y Banco Falabella. lo que obedece en mayor medida. Pagos Internacionales. Se resalta también la adquisición que realizó la compañía de 4 Los establecimientos bancarios son: Banco de Bogotá. Banco de Occidente. el cual se basa en el incremento de los depósitos a la vista y la reactivación de los CDT. y Banco Pichincha S.29% del total de los activos del sistema financiero. Por su parte.63% del total y el 0. A esta fecha se encontraban autorizadas para operar 55 entidades. En cuanto a las posiciones pasivas. Procredit. Banco Popular. Leasing Bogotá. Coltefinanciera. Banca de Inversión Bancolombia.14% por el Organismo Cooperativo de Grado Superior8. GMAC. Bancoomeva. Cooperativa Financiera Confiar y Cooperativa Financiera Juriscoop. la mayor volatilidad en los mercados financieros a nivel global principalmente en los primeros meses del año. donde mediante fusiones o redefiniciones en el negocio. Serfinansa.87%.

Desde mayo de 2010 la tasa de crecimiento del activo total registra una importante tendencia ascendente (Gráfica 7). Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 30 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 jun-11 Crecimiento real anual 10% .59 pp (al pasar de 11. Este comportamiento se presentó en línea con la evolución de la cartera y particularmente con el desempeño de la modalidad comercial. al igual que la fusión de la Cooperativa Financiera Coomeva hacia Bancoomeva desde mayo del año en curso. mientras entre febrero de 2009 y mayo de 2010 se redujo en 6.12%).71% a 5.96% real anual (19.financiamiento Finamerica de la compañía Compartir a partir de diciembre de 2010. Entre este último mes y junio de 2011 se ha incrementado en 10.85 pp al pasar de 5.12% a 15. Gráfica 7 Activos de los establecimientos de crédito 300 250 20% 15% Billones de pesos de 2008 200 5% 150 0% 100 -5% 50 0 -10% -15% dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 dic-10 NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.71% nominal anual).

Por su parte. Gráfica 9 Principales componentes del activo de los establecimientos de crédito 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 dic-10 jun-11 Crecimiento real anual CARTERA INVERSIONES Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.43% (Gráfica 8).01% al cierre del primer semestre del año en curso. en línea con un contexto de mejor desempeño económico.00%.06% que registró en marzo de 2006. Entre junio de 2010 y 2011 este rubro presentó una participación promedio en el activo total de 22. Estados f inancieros sujetos a revisión. la participación de las inversiones como porcentaje de los activos disminuyó de 22. En relación con los componentes del activo de los EC.Gráfica 8 Participación de la cartera y las inversiones en el activo total de los establecimientos de crédito 80% 75% 70% Participación cartera 40% 35% Participación inversiones 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 dic-10 jun-11 65% 60% 55% 50% 45% 40% CARTERA NETA INVERSIONES Fuente: Superintendencia f inanciera.81%) y se explica por la importante expansión que registró la cartera de créditos en meses recientes. tras el máximo de 32. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 31 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .31% en diciembre de 2010 a 21. a junio de 2011 la cartera registró la mayor participación con el 62. Este nivel aumentó respecto al observado seis meses atrás (61.

69% de los activos totales. en el desarrollo de operaciones a través de contratos forward y swaps. Frente a las aceptaciones. al pasar de $166. que hacen referencia a las inversiones realizadas en bienes y servicios de los que la entidad espera obtener beneficios económicos futuros. Respecto a los otros tipos de activos. se encuentra el disponible con una participación del 7. Su tasa de crecimiento anual presenta un comportamiento descendente desde febrero de 2007.11% a un nivel de -0.22 b.0 -20% 0. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 32 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 Crecimiento real anual . de la reducción del saldo de caja. operaciones de contado y con instrumentos financieros derivados. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.0 20% 1.41 mm a $1.89%.05 b.0 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 -40% 0. en su mayor parte. la dinámica registrada por este rubro se enfocó.0 0% 5. Desde este último periodo y hasta junio de 2011. en su mayoría.0 40% 1. se observa que aunque este rubro tan sólo representa el 0. en los últimos cinco años han registrado un crecimiento promedio de 9.5 200% 0% 0. operaciones de contado y con instrumentos financieros derivados de los establecimientos de crédito 1800% 1600% 25. entre diciembre de 2009 y enero de 2010 su saldo se incrementó en $1.En cuanto a los demás rubros presentes en el activo. que se componen principalmente de activos fijos y del ítem referido a la valorización neta. Este comportamiento es resultado. En el semestre más reciente.58% en junio de 2011 (Gráfica 10). como es el caso de los gastos ocasionados en la investigación y desarrollo de estudios y proyectos.0 Billones de pesos de 2008 60% Crecimiento real anual Billones de pesos de 2008 2.0 80% 2.5 Aceptaciones. 11 Hace referencia a la cuenta 192000 del PUC financiero de 2011.0 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 dic-10 jun-11 -200% NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.5 1000% 800% 15. al pasar de crecer a una tasa real anual en este último mes de 59.0 600% 400% 10.24%. su desempeño fue el resultado de un incremento en los cargos diferidos11. Gráfica 10 Activos disponibles de los establecimientos de crédito 30.0 1400% 1200% 20.

0 10% 15. a una reducción en el saldo de las inversiones en bonos y títulos hipotecarios y en títulos de deuda pública interna. principalmente.65 b y $33.88 b.Gráfica 11 Otros activos de los establecimientos de crédito 30.22 b a junio de 2011. respectivamente.0 30% 25. Inversiones En lo corrido del año las inversiones de los EC registraron un incremento de $1. Es de mencionar que su tasa de crecimiento real anual pasó de 15.10 b al cierre del año anterior a $5.0 -20% 0.66 b y $33. alcanzando un nivel de $62.0 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 dic-10 jun-11 -30% NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. que pasaron de $6. Lo anterior obedeció.0 20% Billones de pesos de 2008 20.20% en diciembre de 2010 a 10. Gráfica 12 Inversiones de los establecimientos de crédito 70 60 80% 60% Billones de pesos de 2008 Crecimiento real anual Crecimiento real anual 50 40% 40 20% 30 0% 20 10 0 NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL -20% -40% jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.87% en junio del año en curso (Gráfica 12).0 0% 10. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 33 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .00 b en junio de 2011.0 -10% 5.

71 mm (7. con excepción de la de vivienda. cuyo saldo en mora aumentó en $264. su tasa de crecimiento real anual fue 18. No incluye IOE.Jun. se registró un incremento en el periodo de referencia de $368. y fue más marcado en términos absolutos en la de consumo. aumentando en 5.06 b.2011 Vivienda 7.77% nominal). Así mismo.93% (22. Este comportamiento se presentó en todas las modalidades. la cartera de créditos asciende a $197. .57 mm. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.06 b a $5.70 pp con respecto a la registrada al cierre del año anterior. la cartera bruta total ascendió a $194. Gráfica 13 Tasa de crecimiento nominal anual de la cartera bruta 60% Consumo 50% 40% 30% Comercial Cartera total 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Nota: Datos hasta junio de 2011. Cartera y operaciones de leasing de los establecimientos de crédito con cooperativas. pasando de $5. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 34 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .Cartera En junio de 2011.7% Comercial 62. incrementándose en $18. Consumo 27.07 b12.28%).17 b frente al valor observado en diciembre de 2010.43 b.8% Composición de la cartera bruta .0% Microcrédito 2. Estados financieros sujetos a revisión. Este comportamiento se presentó en los diferentes portafolios y fue más pronunciado en el de vivienda y en el microcrédito.5% En relación con la cartera vencida total. 12 Incluyendo al Fondo Nacional del Ahorro. Fuente: Superintendencia Financiera.

tendencia Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 35 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .08 pp. Gráfica 15 Calidad de cartera por tipo de crédito 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% jun-95 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 TOTAL COMERCIAL CONSUMO VIVIENDA MICROCREDITO Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Dicha mejoría se presentó en las modalidades comercial y de vivienda (Gráfica 15). el indicador de calidad por mora de la cartera total mejoró durante el último semestre en 0. A pesar de lo anterior. Cartera y operaciones de leasing de los establecimientos de crédito con cooperativas.80%.Gráfica 14 125% 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% Tasa de crecimiento nominal anual de la cartera vencida y las provisiones 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Provisiones 2008 2009 2010 2011 Cartera Vencida Nota: Datos hasta junio de 2011.70%. lo cual se explica principalmente por el mayor crecimiento relativo del saldo bruto frente al vencido. No incluye IOE. al pasar de 2. al pasar de 172. Estados f inancieros sujetos a revisión.50 pp.20% a 168. En relación con el indicador de cobertura por mora de la cartera total. se observó una reducción en el periodo de análisis de 3.88% a 2. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. Fuente: Superintendencia Financiera.

Gráfica 16 Indicador de cubrimiento provisiones/cartera vencida 250% 200% 150% 100% 50% 0% jun-95 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 TOTAL COMERCIAL CONSUMO VIVIENDA MICROCREDITO Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 36 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Esta tendencia ha sido más notoria en los portafolios comercial y de microcrédito (Tabla 12) y es consistente con los aumentos registrados en el tipo de referencia del Banco de la República en lo corrido del año.que se registró en los portafolios de consumo y de microcrédito (Gráfica 16). con excepción de la de vivienda. A partir de mayo de 2010.46%. comportamiento que es consistente con el repunte de la economía. Por su parte. particularmente de la formación bruta de capital. del sector manufacturero y del comercio (Gráfica 17). presenta un importante dinamismo. Cartera comercial La modalidad comercial es la más representativa dentro de la cartera total y su participación en el mes de referencia fue 62. Es importante aclarar que este comportamiento está influenciado por el incremento estacional que se presenta en dicho indicador al cierre del año. las tasas de interés de colocación se incrementaron en las distintas modalidades durante el último semestre.

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 37 .90 pp con respecto a la observada al cierre del año anterior. reparación. ubicándose en el mes de referencia en 1. cifra inferior en 0.30 b a $2. Sin embargo. se presentó un aumento de 3.45% (19.55%).60 mm (2. al pasar de 15.10 pp a la observada en diciembre de 2010.36 b.95%. incrementándose en $9.04 b frente al registrado en diciembre de 2010.12% nominal) a 19.Gráfica 17 Formación bruta de capital Variación anual por trimestre 30 25 20 15 10 % 5 0 -5 -10 -15 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Evolución del sector manufacturero y del comercio Variación anual por trimestre 12 10 8 6 4 % 2 0 -2 -4 -6 -8 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Industrias manuf actureras Comercio. restaurantes y hoteles Fuente: DANE Fuente: DANE En el mes de análisis. al pasar de $2.21 b. Gráfica 18 Crecimiento real anual de la cartera comercial de los establecimientos de crédito 120 80% 60% 40% 80 20% 60 0% 40 -20% 20 -40% -60% 100 Billones de pesos de 2008 0 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Nivel real Cartera bruta Cartera vencida Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. su indicador de calidad por mora continuó con la mejoría registrada desde abril de 2010. el saldo de esta modalidad fue $121.21% nominal). Con respecto al saldo vencido de esta modalidad. En relación con su tasa de crecimiento real anual.35% (23. se presentó un aumento durante el último semestre de $58.

En relación con el indicador de cobertura por mora, se registró un incremento en el periodo de análisis de 0.49 pp, al pasar de 213.09% a 213.58%. Lo anterior obedece al mayor crecimiento relativo de las provisiones frente al saldo vencido por efecto del dinamismo de las colocaciones. Cartera de consumo Esta modalidad concentra el 27.83% de la cartera total y desde finales de 2009 exhibe un importante dinamismo, el cual es consistente con la reactivación del consumo de la economía. De acuerdo con información reportada por el DANE, entre el cuarto trimestre de 2009 y el primer trimestre del año en curso, la tasa de crecimiento real anual del consumo de los hogares pasó de 0.9% a 6.3% (Gráfica 19).

Gráfica 19
Consumo de la economía colombiana
Variación anual por trimestre
10 8 6 4 % 2 0 -2 -4 -6 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Consumo Total

Consumo de Hogares

Consumo Final del Gobierno

Fuente: DANE

En el mes de referencia, el saldo de este portafolio fue $54.01 b, incrementándose en $5.84 b frente al registrado en diciembre de 2010. Durante el último semestre, su tasa de crecimiento real anual aumentó en 7.80 pp, pasando de 12.81% (16.39% nominal) a 20.60% (24.50% nominal), y continuó con su tendencia ascendente registrada desde noviembre de 2009 (Gráfica 20).

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano

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Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011

Gráfica 20
Crecimiento real anual de la cartera de consumo de los establecimientos de crédito
60 80% 60% 50

Billones de pesos de 2008

40

20% 0% -20% -40%

30

20

10

-60% -80%

0

jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Nivel real Cartera bruta Cartera vencida

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.

En relación con su saldo vencido, se registró un incremento durante el último semestre de $264.57 mm (12.34%), pasando de $2.14 b a $2.41 b. Esto se vio reflejado en un leve deterioro del indicador de calidad por mora en el mismo periodo, el cual pasó de 4.45% a 4.46%. Igualmente, su indicador de cobertura por mora muestra una disminución en el último semestre de 6.79 pp, pasando de 142.15% a 135.37%, tendencia que está influenciada por el incremento estacional de dicho indicador a final de año. Es importante mencionar que la cartera de consumo se concentra principalmente en tres productos: libranza, créditos de libre inversión y tarjetas de crédito (Gráfica 21). Todos los productos que conforman este portafolio presentan un importante dinamismo en sus tasas de crecimiento anual desde finales de 2009 (Gráfica 22).

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano

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Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011

Crecimiento real anual

40%

Gráfica 21
Cartera de consumo por tipo de producto
Junio de 2011
Crédito Rotativo 8%

Vehículo 12%

Tarjetas de Crédito 22%

Libranza 32%

Otros portafolios de consumo 2%

Libre Inversión 24%

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.

Gráfica 22
Cartera de consumo por tipo de producto
Variación real anual en porcentaje
40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% abr-09 jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 f eb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 f eb-11 abr-11 jun-11

Crédito Rotativo Otros portafolios de consumo

Libranza Tarjetas de Crédito

Libre Inversión Vehículo

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.

Se destaca el aumento en el número de tarjetas de crédito en circulación, el cual se incrementó en el último año en 14.02%, al pasar de 7.65 millones a 8.60 millones (Gráfica 23).

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Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011

1291 y 2968 de 2010. 1274. 1707 y 3177 de 2009.000 operaciones inicialmente a 136.48 pp (al pasar de 13 A través del Decreto 1143 de 2009 se autoriza al Banco de la República.25 b a $13. Durante el último semestre.142 Valor desembolsado* 323. Cartera de vivienda El portafolio de vivienda presenta una dinámica ascendente desde mediados de 2009.56 b) y en 8.964.5 7.Gráfica 23 Número de tarjetas de crédito 9.674.029 1. Esto ha estado influenciado principalmente por el beneficio de cobertura de tasa de interés13 otorgado por el Gobierno Nacional a partir de abril de 2009 (Tabla 14).0 7.454.   Tabla 14 Datos de Cobertura de Tasa de Interés # desembolsos Hasta 70 SML Hasta 135 SML Hasta 235 SML Hasta 335 SML Total general Fuente: CIFIN 22.009.138 Valor viviendas* 654. 1139. Cifras con corte al 1° de julio de 2011.158 8.875 2.087 1.814 1.209 4.343 20. Al respecto.5 jul-10 ago-10 ene-11 ago-09 ene-10 ene-09 jun-09 jun-10 feb-11 mar-11 may-09 may-10 may-11 feb-10 mar-09 mar-10 feb-09 sep-10 sep-09 nov-09 nov-10 abr-09 abr-10 abr-11 oct-09 jun-11 jul-09 dic-09 oct-10 dic-10 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.5 Millones 8.234 17.31 b (pasó de $11. se destaca que el número de créditos elegibles para este programa ha sido ampliado en varias ocasiones (pasó de 32.158.034 51.810.422 2.579. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 41 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Esta norma ha sido modificada por los Decretos 1729 de 2009 y 1176 de 2010 y a través de las Resoluciones 954.0 8. en su calidad de administrador del Fondo de Estabilización de la Cartera Hipotecaria.024 en la actualidad) y tiene un plazo para ser desembolsado hasta el 31 de diciembre de 2011. Por su parte. para ofrecer con recursos de dicho fondo una cobertura condicionada que facilite la financiación de vivienda.879 1.531 111.610.0 6. y 932 y 1817 de 2011. las menores tasas de interés y la baja inflación han sido favorables para esta modalidad. el saldo bruto de esta cartera y su tasa de crecimiento real anual se incrementaron en $2.334 * Valor en millones de pesos.

respectivamente.6 b y $233 mm. Es importante aclarar que estas cifras están afectadas por las titularizaciones realizadas en diciembre de 2010 y en junio de 2011. Gráfica 25 Cartera de vivienda por tipo de crédito Crecimiento real anual 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% VIS NO VIS TOTAL Composición de la cartera de vivienda Jun 11 NO VIS 62% VIS 38% feb-10 abr-09 abr-10 feb-11 dic-09 dic-10 abr-11 oct-09 oct-10 jun-09 jun-10 ago-09 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. las cuales disminuyeron el valor de esta cartera en cerca $2.-2. Dentro de este portafolio. ago-10 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano jun-11 42 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Gráfica 24 Crecimiento real anual de la cartera de vivienda de los establecimientos de crédito 35 30 Billones de pesos de 2008 150% 100% 25 20 15 10 -50% 5 0 Nivel real Cartera bruta Cartera vencida -100% 50% Crecimiento real anual 0% jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.06%).42% a 6. el crédito No VIS es el producto más representativo y con mayor dinamismo (Gráfica 25). respectivamente.

al pasar de $429. Esta tendencia ha estado influenciada por la entrada en operación del régimen de transición definido para la certificación del interés bancario corriente de este portafolio en octubre de 201014 y por la incorporación del Banco de la Mujer (WWB) al conjunto de entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera en febrero de 2011.72% de la cartera total. Desde finales del año anterior. ya que casi el 100% de su saldo bruto está respaldado con garantías de alta calidad.61% nominal). junto con el dinamismo de sus colocaciones. al pasar de 79.06%. Este comportamiento se atribuye a un mayor crecimiento relativo de las provisiones con respecto al saldo vencido. exhibe una importante aceleración en su tasa de crecimiento real anual (Gráfica 26).40 pp. lo que conlleva a un menor requerimiento de provisiones. 14 Decreto 3590 de septiembre de 2010.70%.39% (34. su saldo fue $5. Lo anterior.82% a 3.29 b. generó una mejoría en el indicador de calidad por mora durante el último semestre de 0.59 mm (3. se presentó una reducción en el periodo de referencia de $14. incrementándose en $979. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 43 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . se observó un incremento en el periodo de estudio de 8.En relación con su cartera vencida.19 mm frente al registrado en diciembre de 2010. En el mes de análisis.84 mm a $415. Cartera de microcrédito Esta modalidad representa el 2.24 mm. al pasar de 3.30% a 87.76 pp. la cual en el mes de referencia ascendió a 30. En el caso del indicador de cobertura por mora.39%). Es importante mencionar que esta modalidad exhibe el menor nivel relativo de cobertura.

38% a 4.86 mm.13 mm (31.43 pp (pasando de 110.Gráfica 26 Crecimiento real anual de la cartera de microcrédito de los establecimientos de crédito 6 70% 60% 5 Billones de pesos de 2008 50% 40% 30% Crecimiento real anual 4 3 20% 10% 2 0% -10% -20% 1 0 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 Nivel real jun-07 jun-08 jun-09 Cartera vencida jun-10 -30% jun-11 Cartera bruta Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Lo anterior se vio reflejado en un deterioro de los indicadores de calidad y de cobertura por mora en el periodo de referencia de 0. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 44 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Dentro de este portafolio.Jun 11 Microcredi tos > 25 y hasta 120 SMMLV 13% 80% 60% Microcredi tos < o Iguales a 25 SMMLV 87% 40% 20% 0% f eb-10 sep-10 nov-09 ago-10 nov-10 f eb-11 dic-09 oct-10 dic-10 mar-10 mar-11 may-10 may-11 abr-10 abr-11 jul-10 jun-10 ene-10 ene-11 jun-11 -20% Microcreditos < o Iguales a 25 SMMLV Microcreditos > 25 y hasta 120 SMMLV Total Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.86%). respectivamente. En relación con su cartera vencida.71%) y de 7. Gráfica 27 Cartera de microcrédito por tipo de producto 100% Crecimiento real anual Composición de la cartera de microcrédito .73 mm a $248. al pasar de $188.57%). los productos más representativos y con mayor dinamismo son los créditos inferiores o iguales a 25 SMMLV (Gráfica 27).33 pp (al pasar de 4.00% a 102. se registró un aumentó durante el último semestre en $60.

70%. la cartera de crédito de consumo aumentó 9. mientras que el porcentaje de personas adultas con crédito aumentó 8. 15 Tasas anualizadas con base en el crecimiento de la cartera real durante el periodo 2006-2010.3% 7. la demanda de crédito muestra un buen comportamiento como consecuencia de la recuperación de la actividad productiva. Durante el periodo 2006-2010. al analizar la población que contaba con más de un producto.76% anualmente. De otro lado se observa un creciente nivel de bancarización desde el año 2006.9% 2010 23.6% 2006 8.8% 58.Otros indicadores Profundización financiera Durante esta década.8% de la población contaba con al menos un producto financiero.6% 62. con tasas de crecimiento reales anualizadas de 16.64% en términos reales.5% Con un producto financiero o más Con 3 o más productos f inancieros Fuente: ASOBANCARIA.7% 2. el 62.6% 24.1% 52. el crecimiento real de la cartera de crédito muestra una relación con el crecimiento de la población adulta con crédito (Gráfica 29). Similarmente.5% 2.2% 2. ésta se reduce a 24.1% 56. El producto financiero más común son las cuentas de ahorros.7% 2009 10. seguido por tarjetas de crédito.2% 2.6% 18.47%. que creció 16. Gráfica 28 Porcentaje de la población adulta con productos financieros 70% 60% 56.1% 22. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 45 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Este comportamiento es similar al crecimiento porcentual de personas adultas con microcrédito.33%15 mientras que el porcentaje de personas adultas con crédito aumentó 9. El producto financiero que más creció durante el periodo 2006-2010 fue el microcrédito.56%.0% 2008 9. Para el año 2010.1%. Por el lado de la oferta. Sin embargo. la cartera de crédito en términos reales creció 8.6% 3.3% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 21.8% 2007 9. Datos a Diciembre de 2010 Con 2 o más productos f inancieros Con 4 productos f inancieros De otra parte. se observa una mayor dinámica que se refleja en un aumento de los depósitos bancarios y en la recomposición de los activos en los últimos cinco años.

Por modalidades de cartera. Estados f inancieros sujetos a revisión. esto ha sucedido debido a que desde ese año la cartera ha presentado tasa de crecimiento altas. En relación con el primer trimestre de 2010.Gráfica 29 Crecimiento real de la cartera vs. El índice de profundización financiera ha aumentado constantemente desde 2006.68%) en el primer trimestre de 2011. Gráfica 30 Cartera/PIB 35% 30% 25% Porcentaje 20% 15% 10% 5% 0% dic-02 jun-03 dic-03 jun-04 dic-04 jun-05 dic-05 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 TOTAL COMERCIAL CONSUMO VIVIENDA MICROCREDITO Fuente: Superintendencia Financiera y DANE. Este índice alcanzó su nivel máximo en los últimos diez años (32. crecimiento de la población adulta con crédito 2006-2010 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Total Crédito de Consumo Crédito de Vivienda Cartera Microcrédito Personas mayores de edad con crédito Fuente: Asobancaria y DANE: Calculos propios. pasando de 2. el aumento más acentuado lo presentó la cartera de vivienda. Adicionalmente la cartera de crédito muestra mayor dinámica que el PIB. como se observa en el índice de profundización financiera (medido como Cartera/ PIB). Sin embargo. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.05% en diciembre de 2010 a 2.22% en marzo de 2011. la cartera comercial presenta la mayor razón de profundización frente al producto de la economía debido a su importancia dentro de la cartera total de 62.46% (en marzo de 2011). todas las modalidades de crédito muestran mayor profundización financiera. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 46 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .

Otro producto que vale la pena destacar son los CDT que presentan tasas de crecimiento positivas durante este primer semestre. al presentar un importante desempeño en el año más reciente. la cual se ubicó en 4. aumentando en 56 pb frente a la observada doce meses atrás. los depósitos y exigibilidades ascendieron a $181.13% del total de los depósitos.10% en junio de 2011. de este primer semestre de 2011 el crecimiento real de las cuentas de ahorro. tras un año y medio presentando variaciones anuales negativas. Cabe destacar. pasando de crecer un 5% real anual en junio de 2010 a un 15% en el mes bajo análisis. 16 Depósito a término fijo. Esto puede observarse en la DTF16. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. principalmente. Este componente representa a junio de 2011 el 48. Gráfica 31 Billones de pesos diciembre de 2008 180 160 140 120 100 80 60 40 Captaciones de los establecimientos de crédito 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 dic-10 NIVEL REAL CRECIMIENTO REAL ANUAL Fuente: Superintendencia Financiera. es la tasa de interés de captación representativa del mercado.Depósitos Al corte del primer semestre del año. La reactivación en los CDT obedece. debido a que es el producto financiero de mayor utilización. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 47 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 jun-11 . al incremento en las tasas de interés de captación. el cual presenta tasas por encima del 15% (ver Gráfica 32). Estados f inancieros sujetos a revisión. Este aumento en las tasas de crecimiento puede ser explicado por el incremento en las tasas de interés de captación durante este periodo.96 b.

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 48 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Gráfica 33 Resultados establecimientos de crédito (Cifras en billones de pesos) 8 6 4 2 0 -2 -2.8 Estados Financieros al cierre de cada año *2011: Resultados acumulados a junio.Total sistema Cifras en millones de pesos y porcentajes jun-2011 jun-2010 Var.8 1.5 -1.6 4.61% Estados f inancieros sujetos a revisión por parte de la SFC. Estados Financieros sujetos a revisión.086 14.Gráfica 32 100% Depósitos y exigibilidades.181 70.620. Fuente: Superintendencia Financiera. Anual % 181.618.06 b en el primer semestre de 2010 a 3. Estados f inancieros sujetos a revisión.0 4.964.07% por servicios financieros y un 13.4 5.52% por valoración de inversiones.118.9 3. Al evaluar las utilidades operacionales de estas entidades.903 26.4 3.8 0.459. se encuentra que el 57. 1 80% 60% OTROS AHORRO CORRIENTE TOTAL DEPÓSITOS 40% 20% CDT 0% -20% jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Nota: Establecimientos de crédito con cooperativas.839 5.1 2. Frente a la participación de estos rubros en el mes de junio de 2010. Fuente: Superintendencia Financiera.596.726 55.105% Otros 6.9 5.789.9 3.Promedio movil (Crecimiento anual %) Indicadores de depósitos . Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. No incluye IOE.38 pp mientras que los servicios financieros y la valoración de inversiones presentaron una disminución de 0.6 0. el 18.87% CDTs 56. No incluye IOE.37% se explica por concepto del margen neto de intereses.015 4.877 2. (1) Depósitos y exigibilidades de los establecimientos de crédito con cooperativas.00% Cuentas de ahorro 87.8 0.715. Cifras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. respectivamente.0 -4 -6 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* Valor al cierre de cada año Nivel a junio -2. Resultados Los EC registraron mayores resultados en el primer semestre de 2011 en comparación con el mismo periodo del año anterior.44 pp.72% Depósitos Cuentas corrientes 31. el margen neto de intereses aumentó su participación en 0.436.9 0.55 b en junio de 2011. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.33 pp y 0. pasando de 3.849.439 23.755 19.8 0.649 158.

vale la pena extender el análisis de la rentabilidad de estas entidades. En particular.03%. al limitado número de este tipo de compañías19. mientras que el Organismo Cooperativo de Grado Superior (OCGS) se ubica en 7. Por su parte. Estados f inancieros sujetos a revisión.41% en el caso del ROA17 y 17. al analizar el ROE de los EC se observa que este año ha habido una mayor dispersión en este indicador entre los diferentes tipos de entidad. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. A junio de 2011. En particular. En este sentido.Rentabilidad Los resultados observados en el primer semestre del año han permitido a los EC mantener niveles positivos de rentabilidad. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 49 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .64% para el ROE18.69%. en su mayoría. Este comportamiento obedece. se observa que el ROE de las corporaciones financieras es el más alto con un nivel de 30. por lo cual un cambio en la rentabilidad de alguna de éstas puede influir de forma importante en el comportamiento de este tipo de establecimientos. se observa un incremento en este indicador durante el primer trimestre del año. Gráfica 34 ROE establecimientos de crédito 60% Establecimientos Bancarios Entidades Cooperativas de carácter Financiero 50% Compañias de Financiamiento Corporaciones Financieras 40% Organismos Cooperativos de Grado Superior 30% 20% 10% 0% mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 Fuente: Superintendencia Financiera.79% lo que afectó el comportamiento agregado del indicador ROE para este tipo de entidades. durante los primeros tres meses de 2011. los bancos son la agrupación de establecimientos de crédito que más entidades abarca. en lo relacionado con las corporaciones financieras. De otro lado también se analiza el comportamiento de las corporaciones 17 18 19 Rentabilidad sobre activo Rendimiento del capital A junio de 2011 operaron 4 corporaciones financieras. una corporación financiera aumentó su rentabilidad en 44. Por otra parte. ubicándose en junio de 2011 en 2.

10% con un nivel superior al del último mes del año 2010. razón por la cual el análisis del primer trimestre solo contemplaba tres de estas entidades. La solvencia nos muestra la participación del patrimonio técnico del establecimiento. el cual se refleja en la dispersión entre las rentabilidades de un año a otro. $213. ubicándose al cierre de junio en $232. El primer semestre de 2011 éste indicador cerró en 15. Estados f inancieros sujetos a revisión. el patrimonio técnico registró una variación anual real de 20.financieras debido a las altas tasas de rentabilidad al capital de este tipo de entidades en lo corrido del año. se observa que en el año más reciente los activos ponderados por nivel de riesgo presentaron el mayor aumento en términos relativos con un ritmo de crecimiento real anual de 20. los rendimientos al capital de las corporaciones financieras presentan un comportamiento más volátil. la cual para el año 2011 oscila entre -30% y 40% (ver Gráfica 35). dentro de la suma de los activos ponderados por riesgo de contraparte y el riesgo de mercado. En el caso de los bancos se observa una mayor dispersión de la rentabilidad del capital. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.45 b. ubicándose al cierre de Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 50 . Esto muestra mayor capacidad financiera con que cuentan las entidades para hacer frente a las obligaciones de corto plazo. Por componente. Cabe destacar que una de las cuatro corporaciones financieras que se encuentra en funcionamiento entró al mercado en mayo. Sin embargo.50 b pertenecen a los establecimientos bancarios. De otra parte. esto se debe al número de entidades. este indicador es mayor que en el último mes del 2010. Gráfica 35 Rendimiento al capital de bancos y corporaciones financieras Panel a) Rendimiento al capital de los bancos 60 40 30 20 10 -10 -40 -20 -60 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 Panel b) Rendimiento al capital  de coorporaciones  financieras 40 20 - -20 MÁXIMO MEDIANA PROMEDIO MÍNIMO -30 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 Fuente: Superintendencia Financiera.22%.46%. De este total. Por su parte. Solvencia La Gráfica 36 muestra que el índice de solvencia fue mayor para el primer trimestre del año que para el cierre de semestre.

esto debido a que estos tienen una mayor participación dentro del indicador agregado.0 15. los crecimientos del patrimonio técnico han podido compensar estos aumentos.6 100. Estados f inancieros sujetos a revisión. Este resultado está compuesto por $29.000 25 Miles de millones de 2008 200.5 13.000 13.56 b de patrimonio básico y $8. El comportamiento de los bancos es el que más se asemeja al comportamiento del indicador de solvencia.6 14. De otro lado el riesgo de mercado tuvo un importante crecimiento durante el año 2008 explicado por los factores coyunturales de ese año.9 13.6 15. Gráfica 36 Solvencia de Establecimientos de Crédito por Componente 250. se puede observar que en niveles reales el mayor crecimiento ha sido por parte de los activos ponderados por nivel de riesgo.6 14. El comportamiento más variable lo tienen las corporaciones financieras y los organismos de crédito debido a que son los de menor número de establecimientos de crédito por lo cual un cambio importante en un establecimiento hace modificar severamente el promedio.98% de este rubro. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 51 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 Inice de solvencia .000 13.33%).000 20 150.000 5 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 RIESGO ACTIVO PATRIMONIO - ESTABLECIMIENTOS DE CREDITO (eje derecho) Fuente: Superintendencia Financiera.2 15. Cabe resaltar que los establecimientos bancarios concentran el 85.9 15.1 15 10 50.junio en $38.6 14. Esto se debe a un aumento de los activos ponderados por nivel de riesgo desde el mes de diciembre de 2008. Al analizar la evolución real de los componentes de este indicador. Al analizar la solvencia por tipo de establecimiento de crédito se puede observar que los organismos de cooperativos de grado superior presentan el mayor nivel de solvencia desde el año 2008 (52. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.4 15. Sin embargo.9 14.24 b.70 b de patrimonio adicional.0 15.

9 13. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011. esto es explicado ya que en algunos casos los nuevos bancos que entran en el sistema tienen una solvencia muy alta aumentando el promedio general de este tipo de establecimientos.0 15. el patrimonio técnico y el riesgo de mercado) y la solvencia mínima (el banco con menor solvencia).Gráfica 37 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 ESTABLECIMIENTOS DE CREDITO COMPAÑIAS DE FINANCIAMIENTO CORPORACIONES FINANCIERAS BANCOS COOPERATIVAS ORGANISMOS COOPERATIVOS DE GRADO SUPERIOR INDICE DE SOLVENCIA POR TIPO DE ESTABLECIMIENTO 13.6 14.6 14.4 15. ya que estos mantienen una tendencia my cercana al promedio de los establecimientos de crédito. En la siguiente gráfica se puede observar la solvencia promedio de los bancos (medida como la suma de este indicador para todos los bancos dividido el número de bancos).5 13. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 52 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Se observa que el componente que menos varia es el total sector.6 15.2 15.6 13. esto ocurre debido a que al sumar todos los componentes no hay mayores variaciones de un periodo a otro. el total sector que calcula la solvencia sobre el total de los activos ponderados por nivel de riesgo.1 Fuente: Superintendencia Financiera. De otro lado el componente con mayor variación es el promedio.9 15.0 15.9 14. Estados f inancieros sujetos a revisión. Para analizar a fondo el comportamiento de solvencia se analizó el caso de los bancos.6 14.

7 13. Estados f inancieros sujetos a revisión.6 14. Similarmente la entrada de una nueva entidad genera cambios dentro del tipo de establecimientos. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 53 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .6 13.9 13. En general se puede decir que todos los componentes de la solvencia han venido aumentando en términos reales.7 14.1 14.2 14.3 Fuente: Superintendencia Financiera. Cif ras reportadas hasta el 26 de julio de 2011.Gráfica 38 INDICE DE SOLVENCIA DE LOS BANCOS 22 21 20 19 18 Porcentaje PROMEDIO TOTAL SECTOR MINIMO 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 may-11 12.7 12.1 14. Sin embargo.9 14. Al analizar por tipo de establecimiento encontramos variación esta se da debido al número de entidades que hacen parte de un grupo de establecimientos por lo cual a menor número de entidades se ve una mayor volatilidad en este componente.1 14. los niveles de solvencia se mantienen altos.1 12.4 14.

De forma particular. En contraste. estuvieron determinados por un resultado técnico más negativo y menores ingresos por portafolio de inversiones. que causó grandes pérdidas a las reaseguradoras a nivel global. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 54 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .Industria aseguradora Durante el primer semestre de 2011. Mientras tanto. Rentabilidad A pesar de la desaceleración de la rentabilidad del activo (ROA) para la industria aseguradora registrada en los primeros seis meses de este año. en junio se evidenció un cambio en la tendencia cuando el ROA se ubicó en nivel positivo de 0. no se evidenció pérdidas en estas compañías. especialmente el tsunami del 11 de marzo en Japón. las CSG continúan presentando una rentabilidad positiva de 1.364 millones (Gráfica 39). en gran parte. las pérdidas de las Compañías de Seguros de Vida (CSV) durante los cinco primeros meses del año. el comportamiento del sector asegurador internacional estuvo determinado por los desastres naturales que tuvieron lugar en éste periodo. debido al buen desempeño del sector automotor que vio incrementada sus ventas históricas a lo largo del primer semestre de este año.91% a junio de 2011. también han visto reducidos sus ingresos por portafolio de inversiones. Sin embargo.05%. al registrarse utilidades por $5. aunque se presentó una disminución continua de las utilidades de las Compañías de Seguros Generales (CSG) en Colombia. en gran parte porque además de un resultado técnico negativo. las compañías de seguros de vida (CSV) registraron continuas pérdidas desde enero de 2011.

el resultado de las inversiones tanto para las CSG $142. Tabla 15 RESULTADOS DEL SECTOR ASEGURADOR* Millones de pesos jun-10 jun-11 Resultado Técnico (278.50 mm. explicando en gran parte las menores utilidades obtenidas durante el semestre.999. Sin embargo. Por su parte.54 109.77 628.879.20 mm y $ 735. lo cual se tradujo en una reducción de $ 351.37) Resultado de Inversiones 979.645.070. sí registra variaciones importantes respecto al nivel de junio del año anterior cuando el resultado del portafolio de inversiones para las CSG fue de $ 244.03) (524.853. los gastos administrativos y el resultados de las inversiones de sus fondos. como para las CSV $ 486.35 mm. está determinado por el nivel de siniestros liquidados. 03 mm para todo el sector (Tabla 15).844. reflejando una mejora respecto al año anterior e indicando que las primas continúan siendo suficientes para cubrir la siniestralidad de la industria en general.83 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia *No incluye Capitalizadoras Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 55 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . se evidencia un decrecimiento en los siniestros liquidados con relación a las primas emitidas (Gráfica 39).80 Resultado del Ejercicio 679. el resultado en la rentabilidad de las compañías de seguros.Gráfica 39 Rendimiento sobre los Activos-ROA 20% 15% 10% 5% 0% -5% CSV -10% jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 CSG jun-10 jun-11 Fuente: Superintendencia Fiananciera de Colombia En general. A partir del análisis de los tres factores anteriores.68 mm para las CSV. los gastos administrativos y de personal (Gráfica 40) no registran variaciones significativas para los dos sectores.

alcanzó los $ 504. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 56 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . manteniendo una diferencia significativa respecto a las CSG que se encuentran muy cerca del equilibrio operacional. 20 Este índice se construyó como la relación entre siniestros cuenta compañía más gastos netos de seguros sobre primas devengadas. En los dos sectores los resultados técnicos son explicados por la constitución de reservas. cuando es < 100 utilidad técnica. Este índice no incluye ingresos por inversiones. y cuando es = 100 equilibrio operacional. las CSG obtuvieron una mejora en junio de este año. Revisando el índice combinado20 (Gráfica 42). se observó que las pérdidas técnicas son mayores para las CSV. disminuyeron la constitución en 10. que para las CSV se incrementó en 6. mientras que las CSG. De esta forma. el resultado técnico para las CSV que a junio de 2010 fue de $ -258.88% respecto a junio del año anterior. Cuando el índice es > 100 indica pérdida técnica. por tanto es netamente operacional. al registrar un resultado técnico de $ -19.993 m menor en $1.652 m a junio de este año.279 m.939 m al del mismo periodo del 2010.Gráfica 40 Índice de siniestralidad bruta* 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% CSG CSV 30% jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia *El índice de siniestralidad bruta corresponde a la razón entre los siniestros liquidados y la suma de las primas emitidas y primas aceptadas. Por su parte.80%. Resultado técnico La industria aseguradora continuó registrado resultados técnicos negativos ( Tabla 15).

A lo largo del 2011 la compañía de seguros de vida hizo una recomposición de su portafolio. que representa el 10. durante el primer semestre son explicadas no solo por el resultado técnico negativo que viene presentando desde julio de 2010.A.A.0% jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia *El índice de Gastos es igual a los gastos administrativos y de personal sobre la suma de primas emitidas y primas aceptadas.0% 22.0% 19.0% 25. disminuyendo la inversión en títulos de deuda e 21 Participación respecto a total primas emitidas del sector. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 57 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .35% entre junio de 2010 y junio de 2011.85% aprox. el comportamiento en el sector de vida se relacionan con el resultado presentado por la compañía Alfa Vida S. La compañía con mayor participación es Suramericana 22%. Gráfica 42 Índice Combinado 160 140 120 100 80 60 CSG 40 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia CSV De forma particular.0% 13.Gráfica 41 Índice de Gastos* 31.0% 28. 21 del total del sector. Las pérdidas que registró Alfa Vida S.0% CSG CSV 10.0% 16. la cual ha disminuido sus utilidades en 77. sino por las pérdidas obtenidas por la valoración de su portafolio de inversión durante lo corrido de este año.

al cierre de 2010 fue de $ 483.000 1. La aceleración en el crecimiento de la emisión de primas durante el primer semestre de 2011. mientras a junio de este año el resultado del portafolio de inversiones arrojó pérdidas por $ -37. Portafolio de inversiones primer semestre de 2011 1.200.31% en junio de 2011(Gráfica 43).171 m.000 - ene-11 Negociables Títulos Deuda feb-11 mar-11 Negociables Títulos Participativos abr-11 may-11 jun-11 Hasta Vencimiento Títulos Deuda Disponibles para la Venta Títulos Deuda Disponibles para la Venta Títulos Participativos Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Emisión Durante el primer semestre de 2011 se aceleró el crecimiento de las primas emitidas por las compañías de seguros.98%. El producto del portafolio de inversiones de Alfa Vida.77% en junio de 201122. A nivel general. correspondiente a un crecimiento real anual de 16.16% y 17. Gráfica 43 Alfa Vida S. y los segundos de 21.810 m23.08% (Gráfica 44. donde los ramos más activos fueron vida grupo y riesgos profesionales. A). 14.incrementándola en títulos participativos. En el primer semestre de 2011 éste ramo creció 15.A. explicando la mayor parte del comportamiento de las CSG. este es el sector más representativo en este rubro.365 m.225 m Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 58 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .00%.66 b.09 % a 36.400.000 1. Vale la pena mencionar que a junio de 2010 el producto del portafolio de inversiones de esta entidad alcanzó $ 104. tendencia que se presenta desde marzo de 2010 (Gráfica 44.05 b. que junto a un resultado técnico de $ -96.000 400. con crecimientos de 18.943 m. correspondiente a 18.000 200. sumaron una pérdida total para la compañía de $ -131.000 Millones de pesos 800. la aceleración en el crecimiento de las primas emitidas puede estar asociada a las 22 23 Se hace referencia al rubro correspondiente a negociables títulos de deuda y disponibles para la venta títulos participativos. obedeció a la dinámica presentada por el ramo de automóviles.000 600. de forma tal que los primeros pasaron de una participación en el total de las inversiones de 34. las primas emitidas por las CSV alcanzaron un valor por $3.95% real anual para las CSG que registraron $3.53% respectivamente.000. B). Por su parte.39% en diciembre de 2010 a 4.

21 b son de las CSV y $10.000 AUTOMÓVILES SOAT RESPONSABILIDAD CIVIL TERREMOTO SALUD VIDA GRUPO ACCIDENTES PERSONALES Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Activos A junio del 2011.60 b en septiembre de 2008 (Gráfica 45).000 40% 35% B. Primas Emitidas (Crecimiento real anual) 1.000 100.favorables cifras de crecimiento de la economía. Gráfica 44 A. El incremento observado en las CSV en el 2008 obedece al significativo aumento de los activos de la entidad Vida Previsora que pasaron de $163. los activos del sector asegurador alcanzaron de $32. En la evolución de los activos del sector.000 400. Evolución primas emitidas principales ramos (primer semestre de 2011) ene-11 900. alcanzando en junio del 2011 el 66. No obstante.000 jun-11 30% 25% millones de pesos 700.94 b de las CSG.000 500.000 300.50 mm en septiembre de 2007 a $4.000 800. cuando esta entidad absorbió el ramo de riesgos profesionales del Instituto de Seguros Sociales (ISS) y se pasó a llamarse Positiva Compañía de Seguros.00% del total de sector. las CSV registran a partir del 2004 una mayor participación de estos frente a los de las CSG.000.000 600.000 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% CSV -15% jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 CSG 200. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 59 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . al cierre de junio de este año se observa un posible cambio de tendencia en la emisión de éstas para las CSV.15 b. de los cuales $21.

000 20% 0% -20% 10.87%. con un crecimiento nominal anual de 16. teniendo en cuenta la naturaleza de tales reservas. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 60 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 Crecimiento real anual Millones de pesos . 24 Resolución 2300 de 2000.58% de sus activos. Para realizar las mencionadas inversiones se deben seguir criterios que busquen una adecuada mezcla entre retorno.000 5. el portafolio de las aseguradoras se ha caracterizado por una gran participación en títulos de deuda (Gráfica 46). en tanto que para las CSG esta relación es del 51.23%.1% y semestral de 6. de tal forma que se preserve el capital invertido. la seguridad y liquidez de la inversión. deben estar basadas en alta seguridad.Gráfica 45 Activos del Sector Asegurador 25. emisor.000 CSV CSG Var anual CSV Var anual CSG 80% 60% 20. plazo y calidad crediticia. Es importante destacar que la cartera de inversiones de las CSV concentra el 84. se diversifique el portafolio por tipo de inversión. De esta forma.000 -40% 0 -60% Jun-98 Jun-99 Jun-00 Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Composición del portafolio Los criterios de inversión señalan que las decisiones sobre la composición del portafolio que efectúen las aseguradoras para respaldar las reservas técnicas que sea necesario constituir.55 b. El monto total de las inversiones del sector a junio de 2011 ascendió a $23.000 40% 15. evaluando en todo momento los diferentes riesgos y su correlación24. rentabilidad y liquidez. Plan Único de Cuentas del Sector Asegurador.

00% (Gráfica 47).00 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 -20% jun-11 Negociables Disponibles para la venta Hasta el vencimiento Titulos Participativos Titutulos de Deuda crecimiento anual Fuente Superintendencia Financiera de Colombia Fuente Superintendencia Financiera de Colombia En la recomposición del portafolio realizada por las CSV.00 4.00 15. cuando sumaron $ 625.28 mm.43%). Por su parte.Gráfica 46 Evolución Inversiones Sector Asegurador 25.25 b registraron un aumento de 133.00 Negociables Disponibles para la venta Hasta el vencimiento Fuente Superintendencia Financiera de Colombia Los mayores incrementos semestrales en la composición de las inversiones ($5.000.00 5.00 1.00 10% 0% 5.000.000.00 0.500.000.00 3. durante el primer semestre de 2011 el saldo de los títulos de deuda disponibles para la venta fue de $ 1.51% nominal.00 -10% 1.57%) y títulos de deuda hasta el vencimiento (22.000.00 40% Composición Portafolio CSV (últimos 3 semestres) jun-10 dic-10 jun-11 8. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 61 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .000.000. respecto a diciembre de 2010.000.4 veces el monto invertido en éstos títulos en junio de 2010. Los títulos participativos disponibles para la venta a junio de 2011 correspondieron a 2.60 b) de las CSG.00 2.00 Crecimiento real anual 7.00 50% 20.000. se destaca el aumento en la participación de los títulos disponibles para la venta y hasta el vencimiento frente a los títulos negociables (Gráfica 46).00 60% 9.000.00 3.00 3.500.000. Gráfica 47 4.00 1.000.000. durante semestre registraron una disminución en la participación al pasar de 57.500.00% a 54.000.000. A pesar de que los títulos negociables siguen siendo los más representativos en la estructura del portafolio de éstas compañías.00 500.000.000.000.00 2. se registraron en títulos de deuda disponibles para la venta (35.00 30% 20% Millones de pesos 6.00 Miles de pesos 10.00 Millones de pesos Composición Portaflio CSG jun-10 dic-10 jun-11 2.

67% anual. La provisión por siniestros pendientes parte reaseguro que se considera como un seguro contra pérdidas patrimoniales de la aseguradora frente a eventuales desviaciones en la siniestralidad de las coberturas.000.000.400.00 4.26 mm a $415.27% entre junio de 2010 y junio de 2011. En las CSG las reservas ascendieron a $5.46% lo constituye la reserva matemática.200.00 Reservas Técnicas CSG junio 2011 Junio 2010 Millones de pesos junio 2011 Junio 2010 Millones de pesos 10. el monto de la reservas en CSV fue de $15.000.52% en riesgos en curso.00 400. presentan una mayor dinámica en las CSG con un crecimiento anual del 23.00 200. la provisión de la reserva técnica por concepto de siniestros no avisados registró un crecimiento real de 54.Reservas De otra parte.000.10 mm.000.00 12.00 1. 25 Este indicador de cobertura permite cuantificar el cambio en los valores reservados de los siniestros como porcentaje de las inversiones.00 6. Gráfica 48 Reservas Técnicas CSV 14.33% explica la tendencia del indicador de cobertura25 (inversiones/reservas técnicas) en las CSG. 25.00 600. Por el lado de las CSV se mantiene el nivel del indicador que trae desde el 2008 (Gráfica 48).00 2.00 8. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 62 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 Siniestros no avisados Siniest.600. las reservas técnicas que reflejan la capacidad de una entidad para hacer frente a sus obligaciones actuales o eventuales y son la fuente principal para atender el pago de las mismas.00 1.000.50% en siniestros avisados (Gráfica 48).36%) frente al registrado en las inversiones 10. aumento el 55.44% en siniestros en curso parte reaseguros y un 21.000. cuando el monto de estos siniestros ocurridos y no avisados pasó de $263.00 1.000.90 b concentrándose un 27.00 - Siniestros avisados Desviación siniestralidad - Reserva matemática Siniestros avisados Fuente: Superintendencia Financiera de Cololmbia Siniestros no avisados Reservas especiales Fuente : Superintendencia Financiera de Colombia El mayor crecimiento de las reservas (23.00 800.58% respecto a las CSV.45 b de los cuales el 78.00 1. A junio de 2011. Pend.00 1.800.parte Re Riesgo en curso Otras reservas Riesgo en curso Otras reservas .

Gráfica 49 Inversiones / ReservasTécnicas 160% 140% 120% 100% 80% 60% CSG 40% jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 CSV Fuente Superintendencia Financiera de Colombia En forma general. justificadas en gran parte por los resultados de la Compañía Alfa Vida S. además de los resultados técnicos negativos. el buen comportamiento de las ventas de automóviles y el resultado técnico menos negativo en las CSG en comparación a las CSV. Sin embargo. Por su parte.A. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 63 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . la disminución presentada en las utilidades de las CSG y las pérdidas continuas de las CSV. les permitió a las primeras no obtener pérdidas durante el semestre. estuvieron determinadas por los menores ingresos por portafolio de inversiones. las CSV registraron pérdidas continuas durante los primeros cinco meses de 2011.

El esquema busca que los afiliados elijan donde depositar su ahorro pensional de acuerdo a su ciclo de vida. para que de acuerdo con su edad y perfil de riesgo puedan capitalizar su ahorro de pensión y tener una mayor rentabilidad. Indice de precios del Dane A partir de marzo de 2011 corresponde a la suma de todos los fondos por tipo. el Fondo de Mayor Riesgo y el Fondo Especial de Retiro Programado. el afiliado pueda construir un mayor capital asumiendo una mayor volatilidad y pueda obtener unos rendimientos mayores en el largo plazo. Los nuevos fondos obligatorios son el Fondo Conservador. Gráfica 50 Valor de los Fondos Obligatorios Valor de los Fondos Obligatorios Tasa de Crecimiento Real Billones 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Porcentaje 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente : Estados financieros remitidos por las entidades a la SFC. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 64 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . se constituyen como las nuevas formas de inversión dentro del régimen de ahorro individual con solidaridad. de tal manera que si existe una ventana de tiempo mayor. Por su parte. Los Multifondos son el nuevo esquema pensional que busca ofrecer a los afiliados del régimen de ahorro individual nuevos portafolios. aquellos afiliados que se encuentran cerca del retiro puedan mantener su capital acumulado mediante la protección de dichos ahorros ante las fluctuaciones del mercado. los cuales junto con el Fondo Moderado que viene operando desde septiembre del año anterior.Fondos de pensiones y de cesantías Durante el primer semestre del año se observó la entrada en vigencia de los nuevos tipos de fondos obligatorios dentro del esquema Multifondos a partir del 22 de marzo de 2011.

Eje izquierdo FPV.114 personas.89 b administrados por las seis sociedades administradoras de fondos de pensiones y cesantías (AFPs). Gráfica 51 Evolución del valor de los fondos administrados cifras en billones de pesos 20 18 Fondo Obligatorio Moderado FPV FC. El crecimiento de los fondos ha estado determinado principalmente por el crecimiento de los recaudos dentro de dicho esquema pensional. ejercieron durante los dos primeros meses del año su derecho a elegir tipo de fondo.12 b al fondo especial de retiro programado (FRP).94 b corresponden al fondo moderado (FM) (Gráfica 50).Largo Plazo FRPM FPOM 120 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 100 80 60 40 20 0 Fuente : Estados financieros remitidos por las entidades De acuerdo con el Decreto 4600 de 2009. De los 9.474. es decir el 0.55 b al fondo de mayor (FMR) riesgo y $6. los rendimientos de capital que han venido generando los fondos y el traslado de aportes del fondo moderado a los otros tipos de fondos de acuerdo a la elección efectuada por los afiliados en los primeros meses del año. Como consecuencia de la aplicación de las reglas que estableció el Gobierno Nacional para quienes no eligieron el tipo de fondo y Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 65 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 Billones de pesos . El eje derecho correspodnde a información de los FPO. Dichos cambios de elección de los tipos de inversión comenzaron a partir de marzo cuando se realizó la recomposición del fondo moderado que dio lugar a la creación de los nuevos portafolios de acuerdo a la elección suscrita por los afiliados durante los primeros meses del año. 18. $90.885 afiliados a los fondos de pensiones obligatorias al cierre de marzo 22.Al cierre de junio de los $101.29 b al fondo conservador (FC).19%. FC-Largo Plazo y FRMP. $4. Se observó que durante el primer trimestre del año los fondos tuvieron un detrimento en su valor debido a una reducción en el valor de su posición en títulos participativos y en títulos de deuda la cual se aminoró generando buenos resultados al finalizar el primer semestre de 2011. Corto Plazo y Largo Plazo). $0. se modifica el sistema general de cesantías (se incorporan dos nuevos portafolios.

071.29. 73% Fuente: Estados Financieros transmitidos por las entidades.206 afiliados.118 pensionados. 4% 6. por regla de convergencia quedaron en forma simultánea en los fondos Conservador y Moderado 229.69% de los activos del sistema financiero. Al corte de mayo. La inversión en títulos de deuda constituye el rubro más significativo para el caso del fondo conservador (78.15.31 b para los fondos moderados. Los lineamientos contenido en el Decreto 2555 en cuanto al límite máximo del 50% en títulos de deuda para los fondos obligatorios se cumple al registrar una proporción 26 Ver recuadro Multifondos.97%).55. en el Fondo de Mayor Riesgo 13.94. las condiciones asociadas a la evolución del portafolio de inversiones han desacelerado dicho comportamiento. 3% 5.Corto Plazo FPOMR FPV FRPM FPORP 0.88%) los fondos voluntarios (47.06. 9% 90.tienen la calidad de pensionado o están próximos a pensionarse (convergencia)26. el fondo especial de retiro programado (77.91%). 5% 4.301. los títulos y valores participativos tienen una mayor proporción en los fondos de mayor riesgo (60.12. Por su parte. Gráfica 52 Valor y Participación de los Fondos de Pensiones Administrados Cifras en billones de pesos FPOM FC.560.64%). dicho rubro ascendió a $102.70. 0% FC.660 y en el Fondo Especial de Retiro Programado 18. permanecieron en el Fondo Moderado 9. 2% 4.43%) y los fondos de cesantías largo plazo (53. en el Fondo Conservador quedaron 142. 4% 11. en los fondos Conservador y de Mayor Riesgo 40. el fondo moderado (47. Superintendencia Financiera de Colombia Si bien los Fondos Obligatorios han venido creciendo hasta alcanzar el 17.06%).Largo Plazo FPOC 1. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 66 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .89.

Y SUS DESCENTRALIZADAS may-09 may-10 may-11 Fuente: Formato 351 y Estados Financieros. Superintendencia Financiera de Colombia Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 67 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .DEUDA PUBLICA EXTERNA INVERSIONES EN EL EXTERIOR NACION .DEUDA PUBLICA INTERNA may-05 may-06 may-07 may-08 FOGAFIN DEPÓSITOS A LA VISTA INSTITUCIONES VIGILADAS POR LA SFC ENTIDADES TERRITOR.conjunta de 50% respecto del valor total del portafolio de inversiones. Igualmente la proporción en títulos y valores participativos se encuentra dentro de los lineamientos establecidos (menor a un 70%) (Gráfica 53). Superintendencia Financiera de Colombia Gráfica 54 Evolución por moneda del Portafolio de Inversión del Fondo Obligatorio Moderado 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% may-03 OTROS (1) may-04 EURO may-05 may-06 may-07 UVR may-08 may-09 may-10 may-11 DÓLAR AMERICANO PESOS (INCLUYE POSICIÓN NETA EN DERIVADOS) Fuente: Formato 351 y Estados Financieros. Gráfica 53 Evolución de la composición del Portafolio de Inversión del Fondo Obligatorio Moderado 95% 75% 55% 35% 15% -5% may-03 may-04 OTROS (1) NACION .

8% para el portafolio de largo plazo y 3. los fondos voluntarios 79. 351 y Estados Financieros.67%. Superintendencia Financiera de Colombia En cuanto al desempeño integral de los fondos.99% ( Gráfica 54). han venido generando ganancias en conjunto por cerca de $309 mm. conservador y de retiro programado.62%.60% en Junio de 2011. En cuanto a la posición en moneda extranjera se observa que en los últimos años se ha venido reduciendo la proporción descubierta de los fondos obligatorios de un 25% al 4.Los fondos concentran la mayor parte de sus inversiones en instrumentos denominados en pesos. se observó que al cierre de junio los fondos moderados arrojaron utilidades por $552 mm. los fondos de mayor riesgo. con la siguiente composición para cada caso: El fondo moderado 69.04%. el fondo especial de retiro programado 52. Dicho comportamiento explica la rentabilidad de los fondos moderados y una caída importante en los fondos de cesantías como se observa en la Gráfica 56 y Gráfica 57. las Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 68 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .36% y Fondos de Cesantías – Corto Plazo 93. Fondos de Cesantías – Largo Plazo 70.8% en los fondos voluntarios. el fondo conservador 65. Gráfica 55 Porcentaje descubierto de los Fondos de Pensiones Fondos de Pensiones Obligatorias 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% may-01 may-02 may-03 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 Fondos de Cesantías Fondos de Pensiones Voluntarias Fuente: Formatos 468.04%. Al cierre de junio se mantuvo la continuidad en las pérdidas asociadas a la desvalorización de inversiones en acciones de alta liquidez bursátil por cerca de $742 mm.85%. luego de presentar pérdidas en los primeros cuatro meses del 2011. Igualmente dicho comportamiento a la baja de la proporción descubierta (Gráfica 55) se ha venido aminorando tanto en los fondos de cesantías como en los fondos de pensiones voluntarios al registrar 4. Por su parte. principalmente por la desvalorización de las inversiones en títulos participativos y en títulos de deuda. el fondo de mayor riesgo 71.

0% 12.0% 9.0% 23.0% 6.cuales pueden estar explicadas por la valoración de títulos de emisores del exterior y fondos de capital privado.0% 8.0% 15.0% -4.0% SKANDIA 18.0% -1.portafolio largo plazo RENTABILIDAD MINIMA PROTECCION ING PORVENIR SKANDIA 29.0% 11.0% 2007 2008 2009 2010 2011 Gráfica 57 Evolución rentabilidad acumulada (24 meses) de los fondos de cesantías . Gráfica 56 Evolución rentabilidad acumulada (48 meses) de los fondos de pensiones obligatorias moderado PROTECCION BBVA HORIZONTE PORVENIR ING.0% 17.0% 2000 2001 HORIZONTE COLFONDOS 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 69 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . PENSIONES Y CESANTIAS COLFONDOS 21.0% 5.0% 26.0% 14.0% 20.0% 2.

Igualmente.40 b (Gráfica 59) lo que significa un incremento de 17.00% 100. por unos menores ingresos por rentabilidad de los fondos administrados. a partir de la reducción en la evolución de los ingresos frente a un nivel estable de los gastos.00 $ Fuente: Estados Financieros transmitidos por las entidades.00% 80.00% 0. Activo Patrimonio Comisiones / Ingresos Operativos 140.93% semestral.Sociedades administradoras de fondos de pensiones y cesantías Las sociedades administradoras de los fondos de pensiones han venido presentando una desaceleración en la evolución de sus principales indicadores financieros.42% en el semestre.91% respecto a junio del 2010.00% jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 1.00 $ 0.22% anual y 15.40% anual y 6.48 mm lo cual representa una disminución de 13.00% 40. Gráfica 58 Evolución de las principales cuentas de las sociedades administradoras de los fondos de pensiones. lo cual podría estar explicado por el moderado desempeño de los fondos y un menor rendimiento de las inversiones de las administradoras durante el primer semestre de 2011. y el segundo.00% 120.50 $ 2. Superintendencia Financiera de  Colombia Al término de junio las utilidades ascendieron a $161.50 $ 60.50 $ 0. Al respecto existen dos factores fundamentales que sustentan dicho comportamiento: el primero está constituido por un menor incremento de los ingresos por comisiones de administración.00 $ jun-11 3.00 $ 2. En cuanto a la Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 70 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 billones . Al cierre del primer semestre del 2011 los activos de las sociedades administradoras de los fondos de pensiones y cesantías ascendieron a $2.00% 20. el pasivo de dichas entidades ascendió a $510 m lo que significa un aumento de 20. Este comportamiento podría estar explicado por un menor margen operativo en la industria.00% 1.

Vale la pena mencionar que el 60. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 71 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .69% respecto a junio del 2010. con respecto al año anterior. dichas sociedades presentaron un crecimiento reducido en la evolución de las comisiones.Gast Op) / Ing Op Utilidad Neta / Ingresos Totales 6 per.42 mil millones (mm).19%. lo que representa un aumento marginal de 1.19%. las cuales al último corte de junio registraron $668. Por su parte. Gráfica 59 Desempeño de las principales razones del Estado de Resultados Sociedades administradoras de fondos de pensiones Margen Operativo (Ing Op .18% de los ingresos provienen de las comisiones de administración de los fondos obligatorios. cuya disminución porcentual registró 23. Superintendencia Financiera de Colombia La reducción del margen operativo (Gráfica 59) de las sociedades administradoras de los fondos de pensiones también podría sustentarse por unos menores ingresos en la valoración de las inversiones de títulos de deuda.operatividad del negocio. el rubro más importante dentro de los ingresos operativos referido a las comisiones de administración registraron un leve aumento de 1. en tanto que los gastos operativos aumentaron en 6. media móvil (Utilidad Neta / Ingresos Totales) 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Fuente: Estados Financieros transmitidos por las entidades.11% anual.

Gráfica 60. mercado).00    De acuerdo con Arias y Mendoza (2009).Mujeres Piramide poblacional 2011 Sin embargo. los afiliados realizan aportes de forma periódica a una cuenta personal y así acumulan los recursos que serán utilizados para el pago de su pensión al alcanzar la edad de retiro. mientras a inicios de los años setenta la esperanza de vida al nacer en promedio para hombres y mujeres era de 61 años. Riesgos: La sostenibilidad del sistema depende del número de personas que están trabajando y el número de personas pensionadas. reemplazo. Pirámide Poblacional 80 Y MÁ S 75-79 70-74 65-69 60-64 55-59 50-54 45-49 40-44 35-39 30-34 25-29 20-24 15-19 10-14 5-9 0-4 14% 12% 10% 8% 6% 4% 18. aunque no eliminó los regímenes especiales.00    ‐ 2% 0% 2% % de la población 4% 6% 8% 10% 12% 14% Piramide Pobalcional 1993. hasta la década de los noventa. (Riesgo de Hom bres Mujer es 14. Cuentas individuales: Que dependen de los ahorros que haga el individuo durante su vida laboral. además de ser la manera en la cual se puede garantizar un ingreso permanente en el nivel de consumo de las personas de mayor edad. esta estructura de aportes y desembolsos garantiza la sostenibilidad del RAIS. ya que los recursos administrados en éstos son de un volumen considerable alcanzando el 18% de los activos del sistema financiero. El sistema de Multifondos inició el 22 de marzo del presente año y permite diferentes estrategias de inversión de acuerdo con el perfil del inversionista.00    10. mientras que el RPM es un fondo común en el cual los aportes y la rentabilidad de estos están destinados a pagar las pensiones de futuras generaciones. depende RAIS Administrado por fondos de pensiones privados. debido a síntomas preocupantes de la sostenibilidad del sistema derivado de la gran cantidad de fondos. DANE Piramide Pobalcional 1993.00    4. Por su parte. Con el fin de subsanar problemas estructurales relacionados con Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 72 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .00    12. Las principales características de los dos regímenes se encuentran resumidas en la Tabla 16.00    6.00    8. Diferencias entre RPM y RAIS RPM Fondos de reservas de prima media principalmente ISS. ésta aumentó a 70 años para finales de los años noventa. Sistema de pensiones en Colombia y sus reformas La ley estableció que los afiliados podían elegir entre uno de los En Colombia. Riesgo: El monto de la pensión de los recursos aportados y su rentabilidad que a su vez depende de las inversiones de los fondos de pensiones.00    16. Tabla 16. Fondo común: en el cual los trabajadores subsidian las pensiones de las personas pensionadas. Según Muñoz et al. en el cual existía una multiplicidad de regímenes especiales. la diferencia entre los regímenes consiste en que el RPSM es un régimen de beneficio definido. aunque establece un periodo mínimo de permanencia de 3 años. la rentabilidad del RAIS hace parte del ahorro individual que en el futuro hará parte de la pensión del cotizante. Bajo este esquema pensional. acogió gran parte de las cajas y el Instituto del Seguro Social (ISS) en el RPM. posteriormente fueron necesarias más reformas. (Riesgo de altas tasas de desempleo. De esta forma. el RAIS corresponde a un régimen de contribución definida y de capitalización individual. De este modo. Adicionalmente. de la dinámica en la acumulación de los saldos durante la vida laboral del afiliado y su esperanza de vida después de jubilarse. el sistema de pensiones estaba basado en un fondo común. En particular. dos regímenes de pensiones y cambiarse entre ellos.00    2. el valor de una pensión depende directamente. y cambios en la población). el cual es administrado por el ISS y utilizado permanentemente para el pago de las pensiones. el alto número de cajas que manejaban estos recursos y cambios demográficos (ver Gráfica 60). En 1993 el sistema de pensiones fue modificado mediante la Ley 100 de 1993.Hombres Piramide poblacional 2020 Fuente: Proyecciones de población. La ley buscó entonces realizar un cambio estructural del sistema de pensiones que contempló dos regímenes: el régimen solidario de prima media con prestación definida (RSPM) y el régimen de ahorro individual con solidaridad (RAIS) y.Recuadro 1. (2009). El comienzo del esquema multifondos Las reformas a los sistemas de pensiones son de gran importancia para el sector financiero. donde los afiliados realizan aportes durante toda su vida laboral a un fondo común. la Ley 1328 de 2009 modificó el régimen de pensiones permitiendo que los Fondos Privados Obligatorios puedan ofrecer diferentes portafolios de inversión (por esto el nombre del esquema Multifondos) y de esta manera optimizar los rendimientos de los aportes de pensión obligatoria del régimen de ahorro individual con solidaridad.

La razón de que sólo este régimen pueda pertenecer al esquema Multifondos se debe a la estructura del mismo. consolidación y gasto. Basadas en las necesidades y metas de un inversionista se pueden definir varias fases durante su ciclo vida. favoreciendo los diferentes perfiles de riesgo. Las necesidades del inversionista durante esta etapa están enfocadas a mantener un portafolio razonablemente alto y en pagar la educación de sus hijos. en el RAIS es un ahorro personal para su futura pensión. por lo cual un factor fundamental del monto que está ahorrando corresponde a la rentabilidad de los aportes y por ende. Al comenzar esta etapa el inversionista está dispuesto a tener un riesgo moderado o alto en su portafolio y en los últimos años converge a un portafolio de riesgo bajo. Sin embargo. el esquema de Multifondos solo puede ser elegido por las personas que pertenecen al RAIS. Este objetivo se logra mediante la elección del fondo que más se ajuste al perfil de riesgo del afiliado en relación con su ciclo de vida. la Ley 797 y 860 de 2003 modificó el Sistema General de Pensiones. El esquema de Multifondos permite seleccionar un portafolio. Las necesidades del inversionista durante esta etapa están enfocadas a aumentar su capacidad de ahorro. Por último. Consolidación: Durante esta etapa el inversionista se encuentra en los años medios de su vida laboral (36-55 años) y sus necesidades están orientadas a satisfacer sus necesidades de corto y largo plazo pero para él es importante proteger los activos acumulados hasta el momento. ya sea por edad o por preferencias. el pago de créditos educativos y el ahorro para comprar vivienda. Objetivo del esquema Multifondos El objetivo principal de este esquema es maximizar el ahorro en pensiones de los afiliados al RAIS. 27 Reilly & Brown. Es posible que durante esta etapa sus ingresos sean superiores a sus gastos. Durante cada una de estas el inversionista tiene diferentes necesidades y metas. reformando algunos de los costosos regímenes especiales y creó el Fondo de Garantía de Pensión Mínima. lo cual implica una mejor pensión en el momento del retiro. Las necesidades del inversionista durante esta etapa están enfocadas a sostener a sus dependientes. Mientras que los recursos que se aportan en el régimen RPM son usados para pagar las pensiones actuales de aquellos ya pensionados. 2006 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 73 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . mantener su estilo de vida y proteger su riqueza. 27 Acumulación: Durante esta etapa el inversionista se encuentra en sus primeros años de trabajo (25-35 años aproximadamente) y sus necesidades están orientadas a satisfacer sus necesidades de corto y largo plazo. Estas fases son: acumulación. En esta etapa el inversionista quiere proteger su portafolio por lo cual busca un riesgo conservador o moderado y su horizonte de tiempo es corto. teniendo en cuenta que durante esta etapa el portafolio juega una parte importante en los ingresos de los individuos. A continuación se describen cada una de las etapas del ciclo del inversionista. De acuerdo con lo anterior. En esta etapa el inversionista está dispuesto a tener mayor riesgo en su portafolio y su horizonte de tiempo es largo. Para esto se busca que los afiliados obtengan el mejor retorno posible. Gasto: Durante esta etapa el inversionista se retira de la vida laboral y su principal fuente de ingresos proviene de su pensión y sus necesidades están orientadas a proteger sus activos. En la segunda etapa también una parte del portafolio puede estar concentrada en activos de renta variable. por lo tanto la composición de su portafolio debe ser diferente. en la última de las etapas el portafolio puede estar más concentrado en activos de renta fija de tal manera que el riesgo disminuya.el envejecimiento de la población y la incapacidad del sistema para respaldar sus pensiones. de tal forma que le permita al individuo proteger su portafolio. debe haber una participación en activos de renta fija. De otro lado existe una mayor necesidad de efectivo para sortear casos de emergencia y oportunidades que se presenten. Esto quiere decir que los beneficiarios de este esquema son aquellas personas que están afiliadas al sistema de pensiones después de la Ley 100 de 1993 o aquellas que escogieron quedarse en este régimen. La primera etapa sugiere una mayor tolerancia al riesgo por lo cual el portafolio puede contener en mayor proporción activos de renta variable y en menor medida activos de renta fija y efectivo. cada una de las necesidades anteriormente descritas la composición del portafolio debe ser diferente. ¿Quiénes pueden acceder a Multifondos? Debido a la estructura de los regímenes del Sistema de Pensiones en Colombia. de la forma en que se invierta el portafolio de los aportes que se realizan.

Multifondos en Latinoamérica Actualmente Chile. que se encuentran lejos de la edad proyectada para pensionarse y están dispuestas a asumir una mayor volatilidad en los rendimientos que puede afectar de manera importante el capital acumulado como consecuencia del riesgo asumido. Esta última establece la transición entre el fondo Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Fondo de Mayor Riesgo: Dirigido a personas con una alta tolerancia al riesgo. que preocuparse por una posible pérdida. Los mayores de estas edades pueden elegir entre cuatro de los fondos (no pueden elegir el fondo más riesgoso). México introdujo dos clases de fondos en el año 2005. Los fondos fueron denominados como SIEFORE Básica 1 (SB1) y SIEFORE básica 2 (SB2). igualmente SB3 permite hasta 20% en renta variable. Cuando las personas menores de 60 años no seleccionan fondo son asignados automáticamente al fondo balanceado. El SB2 permite hasta un 15% del total invertido en estos instrumentos. mientras Fondo Especial de Retiro Programado: Para el caso de los pensionados del RAIS que han elegido la pensión bajo un retiro programado se creó un único fondo. que el segundo fondo es uno balanceado que busca crecimiento moderado con volatilidad media. El pionero en Latinoamérica fue Chile en el año 2000. Fondo Conservador: Dirigido a personas con baja tolerancia al riesgo. Posteriormente en el año 2008. en el año 2002 esta estructura cambió y se permitió ofrecer cinco portafolios diferentes. Cuando solo se encontraban en funcionamiento dos fondos. los cuales se describen a continuación: 74 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . El esquema consiste en cuatro fondos con diferentes perfiles de riesgo cada uno. México y Perú manejan esquemas de Multifondos. Fondo Moderado: Dirigido a personas de riesgo moderado que están dispuestas a tolerar caídas discretas en el capital acumulado como consecuencia del riesgo asumido. Los afiliados hombres menores de 55 años y mujeres menores de 50 años pueden elegir entre cualquiera de los cinco fondos. El primero de estos fondos estaba compuesto de acciones y renta fija. Por último el fondo más arriesgado es el Fondo de Crecimiento y busca un alto nivel de crecimiento con una alta volatilidad en la inversión. Adicionalmente. Vejez y Cesantía (AFORES). salvo por los afiliados cercanos a la edad de retiro. la elección del fondo depende de la edad. Multifondos en Colombia Sin embargo. donde inicialmente las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) estaban en la obligación de ofrecer dos tipos de portafolios. Los demás afiliados pueden seleccionar entre los otros dos fondos. los cuales son administrados por las Administradoras de Fondos para el Retiro. Retiro. tres fondos adicionales fueron introducidos. excepto en el caso de la regla de convergencia. mientras que el segundo consistía solo en renta fija y a este solo accedían aquellas personas próximas al retiro. Siguiendo esta experiencia. los afiliados que no seleccionaban un fondo eran incluidos en el fondo SB2. En el caso particular de Colombia. Perú también introdujo el esquema Multifondos en el año 2005. Es importante resaltar que en el caso de este país el portafolio más riesgoso debe ser elegido de manera voluntaria mas no ofrecido por las AFP. Los afiliados pueden elegir solo uno de los tipos de fondos a partir de enero de este año. dado que está dirigido a personas que se encuentran cercanas a la edad proyectada para pensionarse y que prefieren obtener un menor rendimiento. la cual entró en vigencia el 22 de marzo del presente año. Los otros fondos permiten invertir en renta variable. con el fin de buscar en el largo plazo una mayor rentabilidad que la de un fondo moderado. Los afiliados que no seleccionan un fondo son asignados a uno de los fondos dependiendo de la edad. SB5. En este país hay tres tipos de fondos. el primero es el más conservador y busca crecimiento con baja volatilidad. los Multifondos son creados por la Ley 1328 de 2009. En el SB1 sólo se puede invertir en instrumentos de renta fija y en los valores internacionales de deuda permitidos. En el caso de Perú el fondo más conservador es obligatorio para los afiliados mayores de 60 años. Su prioridad es la preservación del capital acumulado. permite 30%. Con éste se busca una administración orientada al pago de las pensiones. con el fin de buscar en el largo plazo una mayor rentabilidad que la de un fondo conservador. A partir de 2008. la selección de los fondos para las personas que voluntariamente no eligen un fondo se realiza de acuerdo con la edad. SB4 permite 25% y el portafolio más riesgoso.

conservador y el fondo de retiro programado para aquellos afiliados que se encuentren próximos a pensionarse tal y como muestra la Ilustración 1. Para mayor información ver el Decreto No. se trasladan los recursos de los afiliados pensionados al fondo Especial de Retiro Programado y de los afiliados no pensionados que por regla de convergencia deben estar invertidos total o parcialmente en el fondo Conservador. Ilustración 1: Regla de convergencia Saldo mínimo en la cuenta en el fondo conservador (%) admisibles en títulos y o valores participativos en la Nación. Esta restricción se amplía para el fondo moderado al 45% y el fondo de mayor riesgo al 70%. Los cambios derivados de la metodología empleada para calcular la rentabilidad mínima se encuentran establecidos en el Decreto 2949 de 2010. se espera que con una adecuada divulgación e implementación del esquema Multifondos del esquema comience a afianzarse de tal manera que los afiliados tengan mayor información y se implementen los mecanismos de educación financiera por parte de las entidades vigiladas. 2555 de 2010. Por su parte. ya que se establece una rentabilidad mínima obligatoria para cada uno de los fondos. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 75 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . En este sentido. la reglamentación permite el cambio de fondo de inversión una vez cada seis meses contados a partir de la fecha de la selección. Mayor Riesgo y Especial de Retiro Programado. títulos de contenido crediticio derivados y no derivados de procesos titularización de cartera hipotecaria. Inversiones por tipo de fondo28 Fondo Conservador Renta variable Emisores del exterior Moneda extranjera sin cobertura cambiaria Fondos nacional Fondos de capital privado 0% 0% 2% 5% 5% 2% 7% 5% 3% extranjero Productos estructurados Derivados de inversión de capital privado 0% 5% 7% 10% 35% 50% Mínimo Máximo 0% 20% 40% Fondo Moderado 20% 45% 60% Fondo de Mayor Riesgo 45% 70% 70% 20 55 50 40 56 51 60 57 52 80 58 53 100 ≥ a 59 ≥ a 54 EDAD Hombres Mujeres Vale la pena resaltar que los afiliados que no han elegido el tipo de fondo pueden hacerlo en cualquier momento. Desde esta fecha al fondo moderado le resulta aplicable el nuevo régimen de inversión establecido en el Decreto 2955 de 2010. El fondo que operaba bajo el esquema anterior se constituyó en el fondo moderado. de tal manera que la elección del tipo de fondo responda al perfil de riesgo del afiliado. participaciones en carteras colectivas en sus distintas modalidades. Igualmente se establece que las entidades deben adelantar campañas de información a los afiliados y las AFPs deben capacitar a sus promotores en el nuevo esquema. También. tales como deuda pública. títulos del Banco de la República. Las inversiones del fondo obligatorio conservador están sujetas a un límite global del 20% del valor del portafolio para los títulos o valores participativos emitidos en el mercado local como en el externo. la metodología utilizada para el cálculo de la rentabilidad mínima cambia. títulos de deuda emitidos por entidades financieras y del sector real. En términos generales. Con esto se da cumplimiento a las órdenes de selección presentadas por los afiliados entre el 1º de enero y el 28 de febrero de 2010. la normatividad establece inversiones Es importante señalar que el nuevo esquema trae consigo cambios para las AFP. A partir del 1º de enero de 2011 los afiliados no pensionados tuvieron la posibilidad de elegir entre los tres fondos de la etapa de acumulación. Tabla 17. En particular estas entidades deben garantizar una rentabilidad mínima sobre los fondos que administran. 28 Cuadro conceptual del portafolio de inversiones. la suma de las inversiones de los distintos tipos de fondos en títulos de deuda pública emitida o garantizada por la Nación no puede superar el 50%. inversiones de capital privado. entraron en funcionamiento los fondos Conservador. Igualmente. Los límites de inversión están descritos en la Tabla 17. productos estructurados y títulos valores o participaciones de emisores del exterior. acciones. La transición al esquema Multifondos se da desde el 15 de septiembre de 2010. existe una restricción o límite mínimo respecto a este tipo de inversiones en el fondo moderado del 20% y en el fondo de mayor riesgo del 45%. Al respecto. Posteriormente. Igualmente. su edad y el horizonte de tiempo de inversión de sus recursos. el 22 de marzo de 2011. Los recursos de los diferentes tipos de fondos de pensiones obligatorias deberán invertirse de acuerdo al Decreto 2955 de 2010.

06% De los vinculados a los fondos de pensiones obligatorias.32 b distribuidos en los diferentes fondos.4% 14.700 Afiliados que eligieron 0. para el Fondo Moderado se toma un período de 48 meses y para el Fondo de Mayor Riesgo se toma un período de 60 meses. Conservador y Mayor Riesgo los cuales se ubicaron en $6.7% CONSERVADOR MODERADO M AYOR RIESGO Total Otras inversiones y operaciones Total Títulos. A mayor riesgo mayor ponderación del promedio de pares. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 76 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Estos factores ponderan de diferente forma por tipo de fondo.992 personas.53% respecto a mayo de 2010.6% 33. Cesantías y Fiduciarias.81% 13.2% 8. Cálculos de la Delegatura de Pensiones.4% del portafolio en títulos de deuda. Gráfica 64. el 0.19%29 ejercieron su derecho de elección durante los dos primeros meses del año. La mayoría de estos se ubican en el rango de personas con ingresos inferiores a dos salarios mínimos y entre los 25 y 29 años.6 b seguido por el Retiro Programado.700 el fondo de mayor riesgo. están menos concentrados en títulos de deuda y más concentrados en títulos valores (ver Gráfica 64).6% 78. como muestra la Gráfica 61 y la Gráfica 62.4% 45.70% 2. Afiliados que eligieron Multifondos Afiliados que no eligieron 99.732 seleccionaron el fondo moderado y 13.35% Menores a 2 SMMLV Entre 2 y 4 SMMLV Entre 4 y 10 SMMLV Más de 10 SMMLV 84.200 80% 60% HOMBRES MUJ ERES Miles de personas 1. Afiliados por edad 1.7% 10. el promedio ponderado de los pares y un componente de referencia con criterios de largo plazo (portafolio de referencia e índices del mercado). se toman diferentes periodos de cálculo.47 b. Estadísticas de Multifondos en Colombia A mayo de 2011 el número total de vinculados a los fondos de pensiones obligatorias ascendió a 9. El fondo más grande es el Moderado el cual se ubicó en $91. 8.732 personas Conservador Moderado Mayor riesgo Al cierre de mayo de 2011 las inversiones de los Multifondos ascendían a $102. Para los fondos Conservador y Fondo Especial de Retiro Programado se toma un período de 36 meses. Afiliados por rango de ingresos 4.000 800 600 400 200 0 40% 20% 0% 28. Gráfica 63.19% personas 682 personas 3. cada tipo de fondo tiene un requerimiento de rentabilidad mínima y debe constituir una reserva de estabilización (encaje). 3. Distribución del portafolio por tipo de Fondo 100% 2. Gráfica 61.392.19 b y $0.8% 35.En particular. La composición de los Fondos Moderado y de Mayor Riesgo. el Fondo Conservador invierte el 78.2% 6. $4. El cálculo de la rentabilidad mínima incorpora dos factores. Al respecto.3% Gráfica 62.7% 4.4% 31.06 b. En conjunto los fondos obligatorios crecieron 20. Para el cálculo de la rentabilidad mínima.89% A mayo de 2011. de los afiliados que tomaron su decisión. valores o participaciones de emisores del exterior Menores de Entre 25 y Entre 30 y Entre 35 y Entre 40 y Entre 45 y Mayores de 25 años 29 años 35 años 39 años 44 años 49 años 50 años Total títulos y/o valores participativos Total títulos de deuda 29 Fuente: Superintendencia Financiera.

El nuevo esquema busca una mejor gestión de los recursos que conforman los fondos de pensiones obligatorias del Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad (Fondos Privados de Pensiones).. (2010). CEPAL. BBVA 2009. O. 2007. Mendoza. (2009) “Efectos del sistema Multifondos en el Régimen de Ahorro Individual en Colombia”. Romero C. incluidas acciones).. Banco de la República de Colombia  Decretos Sistema Financiero y Pensional.. En “Misión para el diseño de una estrategia para la reducción de la pobreza y la desigualdad (MERPD)”. F. J.  Markowitz. (2009) "Un modelo de simulación del Régimen Pensional de Ahorro Individual con Solidaridad en Colombia". M. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 77 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Así mismo. y Tuesta. Referencias  Acosta. C. Confianza en el futuro. Revista de Economía del Rosario  Jaramillo.. Téllez. Para el funcionamiento de Multifondos.  Superintendencia Financiera de Colombia. 797 de 2003.. D. de tal manera que la inversión considere las edades y los perfiles de riesgo de los afiliados. por el monto de los recursos que pueden invertir en títulos participativos (renta variable. para las personas pensionadas por las administradoras de fondos de pensiones y cesantías (AFPs) bajo la modalidad de retiro programado la ley ha previsto la creación del Fondo especial para retiro programado. (1952) “Portfolio Selection”. (1999) Investment Analysis and Portfolio Management  Leyes de Seguridad Social y Sistema de Pensione. (2001). “Reformas fiscales y fondos pensionales en Colombia”. U. los fondos se diferencian principalmente. K.  Helmsdorff. Editorial Norma. 1141 de 1995. The Journal of Finance. 692 de 1994.” Diagnóstico Fiscal de Colornbia para el MHCP  Reilly.Asofondos. J. H. Ampliación de cobertura del Sistema Pensional colombiano y atención al adultomayor. Publicación 116  Arias.Conclusiones La Ley 1328 de 2009 modificó el régimen de pensiones introduciendo el esquema Multifondos. el fondo moderado y el fondo de mayor riesgo. Presentación: “Principales desafíos del esquema de multifondos en Colombia”. el fondo conservador. C. 1328 de 2009. 100 de 1993. L. Brown. 860 de 2005. Este esquema ya ha sido implementado en otros países de Latinoamérica como Chile.  Muñoz. Propuestas para un major sistema de pensiones en Colombia. Las diferencias más importantes están referidas al régimen de inversión de los recursos de cada uno de los tipos de fondos. A. “Situación y perspectivas del sistema de seguridad social en Colombia: Salud y pensiones. En tal sentido. 1328 de 2009. que permitirán establecer el perfil de cada uno de ellos. Temas de Estabilidad Financiera 044. la ley ha previsto para los afiliados no pensionados tres tipos de fondos que pueden ser seleccionados.  Hernández. 4° Congreso Internacional FIAP . DNP. México y Perú. Ayala.

40 b. Superintendencia Financiera de Colombia Por su parte. Gráfica 65 Composición de los activos administrados por los fondos fiduciarios Fiducia Fonde de Pens Voluntarias Recursos de la seguridad social Carteras Colectivas Total administrado 200.81% respecto al año anterior. $16. se observa que las fiducias de inversión se incrementaron en $4. Dicho comportamiento obedece a mayores inversiones depositadas en fideicomisos así como una evolución positiva de la rentabilidad de dichos fondos (Gráfica 65).00 141 140. $51.00 100. De este total. lo que representa un incremento de 7.48 b a fiducias de administración y $15.28% respecto a diciembre de 2010 y un 17.34 b a fondos voluntarios de pensiones. debido a la desvalorización de dicho portafolio de inversión en los primeros meses del año.00 162 160. Analizando la evolución comparativa del último corte del primer semestre de 2011 en relación con las últimas cifras del 2010.07 b mientras que los fondos Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 78 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .17 b corresponden a fiducias de inversión. $58.01 b de los negocios fideicomitidos.73 b a recursos de la seguridad social y $24.Fondos Fiduciarios El valor de los fondos administrados por las fiduciarias presentó un comportamiento al alza durante el transcurso del año alcanzando $180. $96.00 180. $1. $13. de los $96.23 b a carteras colectivas. El mayor incremento se evidencia en las fiducias de inversión registrando un aumento $918 mm y la mayor caída en los fondos voluntarios de pensiones en $25 mm.01 b corresponden a negocios fiduciarios.00 40.00 80.00 20 20.00 1 1 1 1 1 1 22 22 23 24 24 24 75 68 52 68 53 55 56 56 58 59 82 87 92 96 sep-09 dic-09 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 Fuente: Información reportada por las entidades vigiladas.00 144 153 168 175 180 Billones de pesos 120.00 1 0.21 b a fiducias inmobiliarias.22 b a fiducias de garantía (Gráfica 66).00 60.

1 14.6 10.5 0.00 12.2 15.7 51.4 6. las fiducias inmobiliarias presentaron un incremento de $1.8 11. Gráfica 66 Evolución de los activos administrados por fiducia 60. las cuales se incrementaron en $668 mm lo que representa una variación de 2. Igualmente.6 12. Lo anterior.5 49. la participación dominante de recursos administrados en las fiducias es de carácter privado al cierre del semestre (Gráfica 67) Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 79 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .00 46.78 b lo que representa un aumento de 15. durante el 2011 se ha evidenciado una expansión significativa de las carteras colectivas.2 11.62% respecto al monto registrado a finales de diciembre de 2010.2 10.00 sep-09 dic-09 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 Fuente: Estados financieros remitidos por las entidades.4 9.6 16.3 12.00 48.3 40. podría estar explicado por el aumento de los recursos administrados y una tendencia alcista del valor en la composición de dichos fondos.voluntarios administrados por las sociedades fiduciarias se redujo en $43 mil sustentado principalmente por una desvalorización en las inversiones en títulos de deuda y acciones.4 13.2 13.4 5.1 43.84%. motivado principalmente por el aumento en los encargos. Por su parte.00 Fiducia de Inversión Fiducia Inmobiliaria Fiducia de Administración Fiducia de Garantía 50.6 9.00 20.7 9.3 9. Superintendencia Financiera de Colombia Por su parte.78 b.00 8.8 15.111.6 9. en el semestre las fiducias de garantía mostraron un aumento de los recursos administrados por cerca de $1. así mismo las fiducias de administración presentaron un aumento de $1.4 b. Finalmente.5 Billones de pesos 30.7 49.2 40.

El total de activos de las sociedades fiduciarias ha venido presentando una crecimiento acelerado desde abril de 2010.0% 60. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 80 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .3% 28.2% 71.51% real respecto al año anterior.9% 69. los pasivos al corte de junio ascendieron a $402 mm de los cuales el rubro más significativo son las cuentas por pagar y provisiones.2% 71.8% 28. Sociedades fiduciarias En términos generales.0% 70. El 61. podría argumentarse que la industria fiduciaria ha venido consolidándose a lo largo de los últimos 10 años y la evolución de sus negocios administrados se ha quintuplicado al pasar de un valor cercano a los $33 b a los $180 b del cierre del primer semestre de 2011. Esto es el resultado de una mayor profundización de dichos negocios en sus diferentes tipos de fideicomisos.0% 0.82% de dicho monto corresponde a inversiones. equivalentes a $1.0% 27.6% 30.0% 72.8% 28.3% 70.1% Públicos Privados Fuente: Información remitida por las entidades. alcanzando $1. la industria fiduciaria ha registrado durante el transcurso del año una evolución positiva motivada principalmente por una mayor cantidad de fondos administrados y un crecimiento en la mayoría de los fondos fideicomitidos.0% 29.4% 69.0% 50.7% 72. Por su parte.Gráfica 67 Participación de los recursos administrados por las fiducias 80.7% 30. carteras colectivas.0% 20.0% 10.0% 40.72 b para el corte de junio de 2011 (Gráfica 68) lo que representa un crecimiento de 6. recursos de la seguridad social. Superintendencia Financiera de Colombia Finalmente. fondos voluntarios y fondos de capital extranjero.06 b.0% sep‐09 dic‐09 jun‐10 sep‐10 dic‐10 mar‐11 jun‐11 30.

80 1.40 0.40 Activo 1.0% 100.60 0. The price concentration relationship in banking.60 Patrimonio inversiones Billones de pesos 1.0% 20.0% 40. Superintendencia Financiera de Colombia.00 1.Gráfica 68 Sociedades fiduciarias Evolución principales cuentas 2.0% 60. el índice de concentración de Herfindahl30 alcanza un valor de 1078 donde observa una alta participación del mercado por parte de Fiduciaria Bancolombia (661).80 0.96) y Fidubogota (98. Gráfica 69 Evolución del margen operacional de las sociedades fiduciarias NIVEL DE ENDEUDAMIENTO (Pasivo Total/ Activo Total) MARGEN OPERACIONAL ( Ing Op. Dentro de la industria hay una alta concentración de los activos administrados en siete entidades que acumulan cerca del 60% del total de las fiduciarias.gast Op)/Ing Oper GASTOS OPERACIONALES / INGRESOS OPERACIONALES 140.0% 120. Hannan (1989). pag 3. The review of economics and statistics.0% 0.20 0.00 jun‐01 jun‐02 jun‐03 jun‐04 jun‐05 jun‐06 jun‐07 jun‐08 jun‐09 jun‐10 jun‐11 Fuente: Estados financieros remitidos por las entidades. Fiduciaria Previsora (63.0% -20.20 1.0% 80.0% -40.02).00 0.0% ago-2000 ene-2001 jun-2001 nov-2001 abr-2002 sep-2002 f eb-2003 jul-2003 dic-2003 may-2004 oct-2004 mar-2005 ago-2005 ene-2006 jun-2006 nov-2006 abr-2007 sep-2007 f eb-2008 jul-2008 dic-2008 may-2009 oct-2009 mar-2010 ago-2010 ene-2011 jun-2011 30 Berger. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 81 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .

inmobiliarias.0% 0. las inversiones de dichas sociedades presentaron una tendencia alcista pasando de $1 b a $1.3 b. inversión y de garantía.00 20.0% 12.59% respecto a junio de 2011 (Gráfica 70) Durante el periodo.totales) IMPORENTA / INGRESOS OPERACIONALES SOLVENCIA (Activo Total/ Pasivo Total) 100. fondos de pensiones voluntarias y fiducias de administración. los ingresos del total de las sociedades fiduciarias ascendieron a $512.28%. bonos y acciones.06 b.00 60. Gráfica 70 Evolución Principales Indices Sociedades Fiduciarias COMISIONES / INGRESOS OPERACIONALES MARGEN NETO (Utilidad neta / Ing. En términos generales se observó un buen desempeño del sector el cual evidenció un incremento patrimonial de 7.Por su parte.00 jun-2000 jun-2001 jun-2002 jun-2003 jun-2004 jun-2005 jun-2006 jun-2007 jun-2008 jun-2009 jun-2010 jun-2011 Fuente: Estados financieros transmitidos por las entidades vigiladas.00 -20. que en conjunto ascendieron a $328 mm.0% -60. La proporción más grande dentro de la composición del portafolio se encuentra en inversiones negociables en títulos de deuda (cercanas al 60%) cuya mayoría se encuentra distribuida en TES tasa fija.395 millones para el 2011 donde la mayoría de sociedades superaron dicho rubro.0% 80.0% . se observó una evolución alcista de los ingresos por comisiones de estas compañías en cuanto a la administración de carteras colectivas. El capital mínimo exigido para las sociedades fiduciarias durante el periodo se ubicó en $5. Al respecto.53% alcanzando $1.0% 6.00 10.00 4. recursos del sistema de seguridad social. Superintendencia Financiera de Colombia Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 82 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 Solvencia 40.0% 2.64 mil millones con un aumento de 10.00 -40.0% 0. registrando de esta forma un crecimiento real de 2.0% 8.

000 40.000 60.Sociedades Comisionistas de Bolsas de Valores Ingresos operacionales netos y Principales negocios de las Sociedades Comisionistas En el primer semestre de 2011 las sociedades comisionistas afiliadas a la Bolsa de Valores de Colombia se caracterizaron por una importante mejora tanto en sus utilidades como en sus principales ingresos operacionales netos.00% en comparación con el nivel acumulado en los seis primeros meses del 2010 (Gráfica 71). los ingresos provenientes de contratos de comisión.14%).000 Millones 80. Dentro del rubro de las comisiones.20% real frente al primer semestre del 2010. aumentaron el 12.000 120.000 140.81% real (Gráfica 72).000 (20.000) f eb-08 nov-06 sep-07 dic-08 oct-09 may-09 ago-10 mar-10 abr-07 jun-06 jul-08 INGRESOS POR COMISIONES Ingresos por cambio neto Otros Ingresos Principales Ingresos por cuenta propia INGRESOS POR HONORARIOS GANANCIAS Y PERDIDAS Fuente: Estados Financieros de las Sociedades Comisionistas transmitidos mensualmente a la Superintendencia Finanicera de Colombia.00% real con relación al primer semestre del año pasado. Gráfica 71 Utilidades y Principales Ingresos Netos de la Sociedades Comsionistas de Bolsas de Valores . Entre los principales ingresos netos.000 100. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 83 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 ene-11 ene-06 jun-11 . que representan la mitad. pero la cuenta que permitió el alto desempeño del total de los ingresos por comisión fue la de administración de carteras colectivas que se incrementó en 62.000 20. Por su parte las utilidades mostraron un incremento del 15. Es de señalar que las comisiones constituyeron el principal componente de los ingresos operacionales netos en lo corrido del 2011 (54.000) (40. Evolución Mensual 160. recuperando la tendencia creciente que traen en su comportamiento mensual desde enero de 2010. Tales ingresos se mantuvieron en la tendencia mensual ascendente que traen desde febrero del 2010.96% en lo corrido del año frente a la primera mitad del 2010. registrando un aumento real del 13. los que más aportaron a dicha evolución fueron las comisiones. que crecieron el 19.

Gráfica 73 250.0 Ene-10 Jun-10 Jul-10 Ene-11 Feb-10 Feb-11 May-10 Nov-10 Ago-10 Sep-10 May-11 Mar-10 Jun-11 Dic-10 Mar-11 Abr-10 Oct-10 Abr-11 SCBV Cart. Terceros SCBV Terceros Otros Inter.00% en relación con igual período del año pasado (Gráfica 73 y Gráfica 74). Sin embargo. comprenden también las operaciones efectuadas para la Administración de Portafolios de Terceros-APTs. Propios Otros Inter.000 50. tienen dentro del total de las transacciones reportadas por la Bolsa de Valores de Colombia. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 84 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .0 Billones Evolución Mensual de las Transacciones por Compra por Tipo de Intermediario 100.0 0.0 150. el valor de las negociaciones por compra y venta realizadas para terceros registraron una caída real de alrededor del 15.000 60. administrados por la Bolsa de Valores de Colombia. Cart. realizadas por la mismas.00%31.000 20.000 ene-06 jun-06 nov-06 abr-07 sep-07 f eb-08 jul-08 CONTRATO DE COMISION ADMINISTRACION DE PORTAFOLIOS DE TERCEROS OTRAS COMISIONES dic-08 may-09 oct-09 mar-10 ago-10 ene-11 jun-11 ADMINISTRACION DE CARTERAS COLECTIVAS CONTRATOS DE CORRESPONSALIA Fuente: Estados Financieros de las Sociedades Comisionistas transmitidos mensualmente a la Superintendencia Finanicera La importancia de los contratos de comisión dentro del total de los ingresos netos de las firmas comisionistas (27. Colec. SCBV R. Propios Fuente: Transmisión diaria a la Superintendencia Financiera de las operaciones con títulos valores por parte de Bolsa de Valores de Colombia 31 Estas operaciones para terceros realizadas en los sistemas de negociación de acciones y de títulos de renta fija (MEC).81%) coincide con la alta participación que las operaciones para terceros. R.000 Millones 40.000 30. Colec.0 50. que para el primer semestre de 2011 fue del 30. Otros Int.Gráfica 72 Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores Evolución Mensual de los Ingresos por Comisiones 70.0 200.000 10.

0 200.2 b. cayendo su participación a un 6. en comparación con el monto de doce meses atrás y uno del 34. El valor de las inversiones en papeles de renta variable aumentaron en más de 3. R. registraron un descenso del 37. las inversiones en acciones pasaron de representar el 16. siendo los títulos participativos los que justificaron mayormente estos incrementos. Colec.00% en junio de 2010 a un 27. El alto dinamismo mencionado de los ingresos por administración de las carteras colectivas.0 b en junio de 2011. respectivamente. frente al promedio mensual del año anterior (Gráfica 75).70% para tales períodos.0 0. El valor del total de los activos de los portafolios de terceros administrados por estas firmas bajó desde $5. SCBV R.14% real frente al primer semestre de 2010. Colec. Propios Fuente: Transmisión diaria a la Superintendencia Financiera de las operaciones con títulos valores por parte de Bolsa de Valores de Colombia Las comisiones provenientes de la Administración de Portafolios de Terceros (APT). a $4.00% dentro del total de los ingresos percibidos por comisiones.5 b al cierre del 2010 y a $4.40% en la mitad del presente año. Efectivamente el valor del portafolio de inversión de las carteras colectivas registro un incremento real del 75.0 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 SCBV Cart.0 Billones 100.20% al corte de junio de 2011. Es de recordar que a través de estas carteras los pequeños inversionistas cuentan con la Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 85 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . Otros Int.Gráfica 74 Evolución Mensual de las Transacciones por Venta por Tipo de Intermediario 250. tiene relación con la evolución del valor del patrimonio neto de estos vehículos de inversión que registraron un crecimiento real del 90. por su parte. Terceros SCBV Terceros Otros Inter.23% frente a diciembre pasado. Frente al valor total de dicho portafolio.10% y del 25.0 50. Cart. Tal situación tiene su explicación en la evolución del portafolio de inversiones de estas carteras que siguió de cerca dicho comportamiento.50% al cierre de ese año y alcanzaron una participación del 43. reportando una baja real del 24. en junio del año pasado. Propios Otros Inter.45%. Este descenso contribuye a explicar la caída que experimentaron los ingresos mensuales por comisión percibidos por este negocio en lo corrido del 2011.50% y del 13.5 veces en relación con junio del año pasado y en casi una vez frente al cierre del 2010.0 150. en relación con nivel actual.

50 2.50 3.00 2.54% (Gráfica 77). Esta es una figura mediante la cual las sociedades comisionistas pueden promocionar la celebración de negocios entre terceros y entidades tales como sociedades de banca. del Ministerio de Hacienda y Crédito Público.posibilidad de hacer parte de un portafolio cuantioso conformado por numerosos afiliados.50 4. para la promoción de los fondos que administren32.60%. Es de señalar que las operaciones por 32 Ver decreto 2555 de julio de 2010. En el valor acumulado hasta junio de 2011 estas comisiones fueron equivalentes al 12. reflejando el dinamismo del total de las inversiones de estas firmas que han mostrado una tendencia al alza desde octubre del 2008. para quienes en conjunto los costos de administración se reducen y pueden acceder.00 6. sociedades privadas de banca de inversión o casas de bolsas extranjeras. establecidas en Colombia.00 4.57% real. o de fondos de pensiones voluntarias. y así mismo promocionar sus propios proyectos en el extranjero. conservando así la tendencia alcista que traen en los recaudos mensuales desde mayo del año anterior. a diversas opciones de inversión (Gráfica 75). Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 86 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .APTs Vale la pena destacar también las comisiones recaudadas por contratos de corresponsalía que presentaron para lo corrido hasta junio último un alza del 20. De manera similar a las comisiones. con sociedades fiduciarias. Gráfica 75 7.00 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 Patrimonio Neto de las carteras colectivas Activos de los Patrimonios Administrados de Terceros. de esta manera. Frente a junio de 2010.00 5.25% en este semestre. en especial por la realización de utilidades en venta de inversiones que lo hicieron en un 32. también pueden celebrar contratos de corresponsalía con otras sociedades comisionistas de bolsa de valores. Estas firmas.00 3. en comparación con el primer semestre del 2010.50 6.50% de total de las comisiones recibidas (Gráfica 72). Billones 5. el aumento real del portafolio de inversiones de estas comisionistas de bolsa fue del 12. administradoras de inversión. los ingresos netos por cuenta propia registraron un incremento real del 13.50 Carteras Colectivas y Portafolios de Terceros Administrados por la  Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores.

Propios Otros Inter.0 150. indicando así la importancia que esta actividad de las sociedades de valores representa dentro del funcionamiento de los mercados de activos financieros del país. SCBV R. Otros Int.00 6.0 Billones Evolución Mensual de las Transacciones por Compra por Tipo de Intermediario 100.00 0.0 50. Gráfica 76 250.00 Sociedades Comisionistas de Bolsas de Valores  Evolución Mensual de Activos e Inversiones $ Billones 3. durante el primer semestre de 2011 (Gráfica 73 y Gráfica 74).00 2. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 87 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .cuenta propia de estas entidades movilizaron alrededor de una tercera parte del valor total de las compras y ventas efectuadas en los mercados de acciones y renta fija administrados por la Bola de Valores de Colombia. R.00 1.00 5. Cart.00 ene‐06 feb‐07 Activos mar‐08 Total Inversiones abr‐09 may‐10 jun‐11 Fuente: Estados Financieros de las Sociedades Comisionistas transmitidos mensualmente a la Superintendencia  Finanicera de Colombia. Terceros SCBV Terceros Otros Inter.0 0.0 Ene-10 Jun-10 Ene-11 Feb-10 Feb-11 May-10 Ago-10 Sep-10 Nov-10 May-11 Mar-10 Jun-11 Jul-10 Dic-10 Mar-11 Abr-10 Oct-10 Abr-11 SCBV Cart. Colec.00 4. Propios Fuente: Transmisión diaria a la Superintendencia Financiera de las operaciones con títulos valores por parte de Bolsa de Valores de Colombia Gráfica 77 7.0 200. Colec.

33 Según las operaciones diarias transmitidas a la Superfinanciera por los Intermediarios del Mercado Cambiario para el cálculo de la Tasa de Cambio Representativa del Mercado. A dicha evolución también aportaron las valorizaciones de las inversiones disponibles para la venta con un alza real del 4. el capital suscrito y pagado.71% del total del mismo. los ingresos netos por la actividad de venta y compra de divisas.Por su parte. los cuales disminuyeron en alrededor de un 18. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 88 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . cayó en 12. Dentro de este rubro las utilidades netas hasta junio fueron equivalentes al 6. Sin embargo. Utilidades y Patrimonio El crecimiento real del 15. es de señalar que el patrimonio estuvo especialmente afectado por las primas en colocación de acciones que registraron un aumento del 5. así como las reservas legales que se incrementaron un 4.60% del total de los ingresos operacionales netos de la primera mitad del 2011.43% real (Gráfica 78).00% que experimentaron las utilidades netas en el primer semestre de 2011. con cumplimiento en el mismo día. llegando a representar el 24.00% real. contribuyó a que el patrimonio total de las sociedades comisionistas de bolsa aumentará en 0. representando un 4. equivalente al 30.90% real respecto al mismo lapso del 201033.40% respecto al valor observado doce meses atrás. reportaron una disminución real cercana a una cuarta parte en relación con el nivel registrado entre enero y junio de 2010.47% entre tales períodos. Tal reducción guarda relación con la observada en los montos diarios de divisas negociados hasta mayo por estas sociedades. Por su parte.40% real respecto a los primeros seis meses del año anterior.00% del patrimonio total.00% de su valor a corte de junio último.

$ Millones 20.Gráfica 78 Sociedades Comisionistas de Bolsas de Valores Evolución Mensual de Activos.00% del total de los activos y los derechos de esas transferencias fueron equivalentes al 23.000 3.000) (30.20% de los activos de las comisionistas de bolsa de valores.000 5.00% real en su valor.00 ene-06 f eb-07 Activos mar-08 Patrimonio abr-09 may-10 UTILIDAD MENSUAL jun-11 (40.00 6. pudo haber motivado que las sociedades comisionistas destinarán sus saldos de TES preferencialmente a la 34 Estas inversiones participaron con el 3.00 2.74% de los mismos (Gráfica 79). hay que anotar que en junio último representaron el 7.00 (10.00 1. destacándose en él los derechos de transferencia resultantes de operaciones simultaneas con valores de deuda pública.54% real.000) 0. que lo hicieron en más de una cuarta parte frente al saldo reportado doce meses atrás. Patrimonio y Utilidades 7. Lo último.000) (20. especialmente en los TES de mayor liquidez. estos reportaron un alza real del 1. Activos e Inversiones En cuanto a los activos totales de las sociedades comisionistas.000 Utilidades. Es de anotar que este portafolio absorbió el 46.000) Fuente: Estados Financieros de las Sociedades Comisionistas transmitidos mensualmente a la Superintendencia  Finanicera de Colombia.000 10. de los cuales estos inversionistas pudieron estar esperando una mayor valorización en el mercado.80% en el total de los activos al corte de junio de 2011. En cuanto a los derechos de transferencia provenientes de operaciones simultáneas con títulos de deuda privada. El importante incremento de los derechos de simultáneas con papeles de deuda pública contrasta con el nulo incremento de los saldos de las inversiones negociables con este mismo tipo de deuda34.00 60. desde febrero último. reportando una reducción del 16. Lo anterior tendría su explicación en la tendencia alcista que se ha observado en el precio de los títulos de deuda pública interna.41% en relación con los reportados en junio de 2010.00 Billones 30. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 89 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . A este comportamiento contribuyó especialmente la evolución mencionada del portafolio de inversiones que registró un incremento del 12.000 40.000 50.00 4.

Las sociedades de la Bolsa Mercantil de Colombia reportaron en los seis primeros meses del 2011 un nivel de utilidades cercano a los $900 millones.79%).00%. Esta alta proporción dentro del rubro de las comisiones.000 millones observadas en igual período del año anterior. dado su alta participación dentro de los mismos (98. En relación con las inversiones en papeles de deuda privada. Dicha cuenta. no están sometidos a retención en la fuente.15% real en comparación al corte de junio del año pasado.40%.23% de los activos). esperando mejores precios para ello. las correspondientes al corretaje de productos agropecuarios experimentaron un aumento real del 0. guarda relación con el peso que las operaciones de registro de facturas mantuvieron en el total de las transacciones reportadas hasta junio por estas sociedades. siendo los ingresos por comisiones el rubro que mayormente contribuyó en tal comportamiento (6. y que se hubiera optado por su liquidación en el mercado. es equivalente al 40. registrando así una recuperación real del 140. Tal dinámica obedecería a que algunos papeles de este tipo no se habrían proyectando dentro de un perfil de valorizaciones deseables. cualquiera fuere su cuantía”. los compromisos de transferencia resultantes de operaciones simultáneas. momento hasta el cual fueron equivalentes al 87. sin procesamiento industrial o con transformación industrial primaria. Sociedades Comisionistas afiliadas a la Bolsa Mercantil de Colombia.23% de las mismas ($7.realización de operaciones financieras de corto plazo y no a la negociación definitiva de los mismos.10% del total de los activos de estas sociedades. los cuales cayeron en un 5. Frente a 35 Esta dinámica de la actividad de registro de las facturas en la Bolsa Mercantil de Colombia obedece a los estipulado en el decreto 574 de 2002 en el cual se establece que “Los pagos o abonos en cuenta por concepto de compras de bienes o productos de origen agrícola o pecuario. que se realicen a través de las Ruedas de Negocios de las Bolsas de Productos Agropecuarios legalmente constituidas.20% real. Finalmente. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 90 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . sus ingresos operacionales aumentaron en 7.65%). luego de las pérdidas superiores a los $2.10% del total de las mismas en el primer semestre de 2011 (Gráfica 79). Entre las comisiones. A su turno. que no hacen parte del portafolio de inversiones. decrecieron en una 13.50% real. la situación al corte de junio fue distinta: el descenso de los saldos de los derechos de transferencia provenientes de simultáneas efectuadas con estos valores contrasta con el comportamiento de estos papales que aparecen en el portafolio con vocación de negociarse (1. actualmente. dejando de ser atractivos para la realización de operaciones financieras de corto plazo. absorbiendo el 57.9 b)35.

Por su parte.500 4.500 1.000 500 Ene-06 Feb-07 Mar-08 Abr-09 May-10 Jun-11 CORRETAJE DE PRODUCTOS AGROPECUARIOS CONTRATO DE COMISION SOBRE TITULOS Y PRODUCTOS AGROPECUARIOS CONTRATOS DE FUTUROS Fuente: Estados Financieros de las Sociedades Comisionistas transmitidos mensualmente a la Superintendencia Finanicera de Colombia.bna.500 2. y registraron un incremento del 16.jun-11 11 11 11 Físico Financieros Fuente: Estados financieros reportados la Superintendencia Financiera por las sociedades comsionistas 36 Fuente: Boletín diario de la Bolsa Mercantil de Colombia. Gráfica 79 4.000  Operaciones mensuales en el Mercado Abierto.f eb-10 mar. el valor de los registros de facturas tuvo un aumento real del 23. fueron equivalentes al 42.72% real en comparación con las recaudadas hasta junio de 2010. el cual fue superior en un 40.000  350.abr-11 may. Publicado en http://www. El comportamiento al alza de este tipo de ingresos tiene relación con el incremento en el valor de tales operaciones efectuadas en la Bolsa Mercantil.sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 10 ene.f eb-11 mar.com.000 1. Evolución Mensual de los Ingresos por Comisiones Millones 2.000  150.los seis primeros meses del año pasado.000  250.90% restante. las comisiones generadas por las transacciones efectuadas en el mercado abierto de la Bolsa Mercantil de Colombia.000  400.000 Sociedades de Bolsa Mercantil Agropecuaria. Gráfica 80 450.500 3.jun-10 jul-10 10 10 10 ago.000  50.5136.000  200.000  ‐ ene.abr-10 may.50% real al observado entre enero y junio del año anterior (Gráfica 80).000 3.co/NewsDetail/388/1/Publicaciones Publicaciones Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 91 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .000  100. Bolsa Mercantil de Colombia Millones 300.

situándose en los $42. Adicionalmente.382 millones. De esta manera.000 30. es de anotar que el valor real de este se redujo en 9.00%.10 real% (Gráfica 81). 14.000 60. y las voluntarias que poseen en la misma cámara. en un 0.50% real) (Gráfica 82). afectado especialmente por el valor neto del capital social que lo hizo en un -11.000 70.25%. las inversiones negociables en títulos de alta bursatilidad cayeron en 38. Al mencionado descenso de las inversiones de estas sociedades contribuyeron especialmente las clasificadas como disponibles para la venta.000 20.330 millones. el patrimonio total de esta comisionistas cayó en 11.En cuanto al portafolio de inversiones de las firmas afiliadas a la Bolsa Mercantil. el total de los activos término la primera mitad de 2011 en $66. registrando un peso del 36.10% dentro del total de los activos al corte de junio último.00% real por debajo del valor registrado un año atrás.000 0 Ene-06 Feb-07 Activos Mar-08 Abr-09 May-10 Jun-11 Total Inversiones No obstante la recuperación mencionada en la utilidades acumuladas en el primer semestre.000 Millones 50.000 80.80% real. Gráfica 81 Sociedades Comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia Evolución Mensual de Activos e Inversiones 90. Por su parte la cuenta de deudores fue equivalente al 41.06%) y el Superavit o déficit fiscal (-16. así como por las reservas obligatorias (-15.15% real.20% de los activos y reportó una caída real del 6.000 10. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 92 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .22% en comparación con los seis primeros meses del 2010. dentro de las cuales las obligatorias que mantienen en la cámara de compensación y liquidación de la Bolsa Mercantil bajaron un 12.000 40.21% frente al primer semestre del 2010.

81% real. recuperando la tendencia creciente que traían en su comportamiento mensual desde enero de 2010.000) (10.14% real frente al primer semestre de 2010. las comisiones provenientes de la Administración de Portafolios de Terceros (APT) tuvieron un descenso del 37. mantuvieron en la tendencia mensual ascendente que traen desde febrero del 2010.000 20.000) (20.000 70. Patrimonio y Utilidades 90.000 30. que crecieron el 19.000 Activos.00% real con relación al primer semestre del año pasado. Patrimonio.000) (15. y registraron un aumento real del 13.000 10. que se incrementaron en 62. conservando así la tendencia alcista que traen en los recaudos mensuales desde mayo del año anterior. las comisiones recaudadas por contratos de corresponsalía presentaron para lo corrido hasta junio un alza del 20. Entre las comisiones.000) Jun-11 Feb-07 Activos Mar-08 Patrimonio Abr-09 UTILIDAD MENSUAL May-10 Conclusión Las sociedades comisionistas de bolsas de valores tuvieron un comportamiento al alza en sus ingresos operacionales y utilidades en el primer semestre de 2011. coincidiendo con el comportamiento del total de los activos de los portafolios de terceros administrados por estas firmas que reportaron una disminución sensible en su valor.000 0 Ene-06 (5. Millones 60.20% real frente al primer semestre del 2010 y las provenientes de la administración de carteras colectivas. en comparación con el primer semestre del 2010.000 10.000 . ocasionado por el alto crecimiento en el valor del patrimonio neto de estos vehículos de inversión.Gráfica 82 Sociedades Comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia Evolución Mensual de Activos. Por su parte las utilidades presentaron un incremento del 15.000 40.000 20.000 80. Los ingresos que más aportaron a dicha evolución fueron las comisiones. que aumentaron el 12.57% real. Los primeros. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 93 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 Utilidades. se destacaron los ingresos provenientes de contratos de comisión.96% en lo corrido del año frente a la primera mitad del 2010.000 15.00% en comparación con el nivel acumulado en los seis primeros meses del 2010. Por su parte. A su turno. Millones 5.000 50.

El total de los activos término la primera mitad de 2011 en $66.25% en este semestre. Dentro de las comisiones. los ingresos netos por cuenta propia registraron un incremento real del 13.22% evidenciada en el portafolio de inversiones de estas firmas. Por el lado de las sociedades de la Bolsa Mercantil de Colombia. estas mostraron una importante recuperación en sus utilidades luego de las pérdidas registradas en la primera parte del 2010. a lo cual contribuyó especialmente el incremento real 12.54% en el portafolio de inversiones. en especial por la realización de utilidades en venta de inversiones. En cuanto a sus ingresos operacionales aumentaron en 7. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 94 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .72% real en comparación con las recaudadas hasta junio de 2010. 14.00% real por debajo del valor registrado un año atrás. se observó un alza real del 1. en comparación con los seis primeros meses del 2010.50% real.De manera similar a las comisiones.382 millones. las generadas por las transacciones efectuadas en el mercado abierto de la Bolsa Mercantil de Colombia. en especial por la baja del 9.41% en relación con los reportados en junio de 2010. siendo los ingresos por comisiones el rubro que mayormente contribuyó en tal comportamiento. tuvieron un alza del 16. reflejando así el dinamismo del total de las inversiones de estas firmas que han mostrado una tendencia al alza desde octubre del 2008. Sobre los activos totales de las sociedades comisionistas.

Igualmente. suscribió los convenios de apertura de cuentas y prestación de servicios con DCV (Depósito de Chile) y CAVALI (Depósito de Perú). la supervisión de los emisores también queda a cargo a de la autoridad del país donde se encuentren inscritos. En esta fase. 95 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 . a través de mecanismos desarrollados por las bolsas y los depósitos. las autoridades de supervisión de los tres países suscribieron un memorando de entendimiento para facilitar el proyecto de integración mediante la implementación de un mecanismo de negociación de valores. con su extensión. Después del iniciada las operaciones del MILA a finales de mayo. compensación y liquidación de las operaciones. emisores. los intermediarios locales se han visto abocados a asumir nuevos retos en un ambiente de competitividad e interacción con sus pares de las otras bolsas. La labor de supervisión ha estado a la par con el desarrollo del proceso de integración. Se diseñaron también los mecanismos de negociación. previo a la entrada en funcionamiento del MILA. El MILA. Dentro de esta dinámica. dos años más tarde. conformado por las autoridades de supervisión de los tres países con el fin de facilitar la vigilancia y establecer un mecanismo expedito de intercambio de información. marcha blanca y preproducción”. se facilitó el acceso tecnológico al mercado local por parte de los intermediarios extranjeros. depósitos de valores y supervisores de los tres países. bajo la responsabilidad de un intermediario local en la negociación. En esta última fecha. Deceval S. En septiembre de 2009 las tres plazas bursátiles y los depósitos de valores de estos tres países firmaron un acuerdo de intención para la primera fase de integración bursátil. a la Bolsa de Comercio de Santiago. cumpliendo con todos los requerimientos tecnológicos y operativos necesarios para el nuevo mercado. según la cual las transacciones se realizan de acuerdo a las reglas donde estén listados los valores y las cuentas de depósito se manejan según las normas del país de origen. así como la posibilidad de promover el desarrollo de sus empresas en otros paises. Por su parte. sólo se podrán celebrar operaciones de Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 37 Mercado Integrado Latinoamericano. bajo estándares y reglamentaciones diversas y con grados de profundidad y de liquidez distintos. Bajo la observación permanente de las instancias de supervisión se desarrollaron los ciclos de pruebas funcionales integrales por parte de las bolsas y los depósitos de valores de los tres países. El proyecto de integración de la Bolsa de Valores se originó en julio de 2007 con la propuesta de integración que hizo la Bolsa de Valores de Colombia a la de Valores de Lima. el comité Ejecutivo del Mercado Integrado fijó el inicio de la fase de “alistamiento. así como para los intermediarios.A. en abril del 2011. se realizó a mitad de junio del 2011 en Bogotá. se efectuaron los principales cambios regulatorios 37 para facilitar la integración y se realizaron los acuerdos comerciales necesarios. Para una segunda etapa se plantea el acceso directo al mercado local por parte de los intermediarios extranjeros bajo reglas de negociación estándar y un modelo de compensación y liquidación transfronteriza. Con la integración. MILA. Nueva ruta de inversión. Actualmente. se estableció que en el Sistema de Mercado Integrado. Posteriormente. los emisores integrados en esta nueva plataforma de negociación encuentran en el MILA un espacio más amplio para la cotización y colocación de sus títulos. el MILA funciona sobre los lineamientos acordados para la primera fase de integración. retos y oportunidades para la región Antecedentes y propósitos El objetivo principal del MILA es desarrollar el mercado de capitales a través de la integración de las bolsas con el fin de ofrecer a los inversionistas una mayor oferta de valores y a los emisores mayores fuentes de financiamiento . compensación y liquidación. a inicios de 2010 se establecieron mecanismos de intercambio de información y de colaboración mutua para asegurar el cumplimiento de las legislaciones. en octubre de 2009. De esta manera. el primer encuentro de supervisores del mercado integrado y se formalizo la creación del Comité de Supervisión. los inversionistas tienen mayores alternativas de inversión dentro de un mercado globalizado que propicia mayores flujos financieros hacia la región.Recuadro 2. En el marco de los acuerdos efectuados entre las tres bolsas y depósitos de valores. seis meses después las bolsas y los depósitos de valores firmaron un acuerdo sobre la primera fase de integración bursátil y en noviembre de 2010 los presidentes de estas tres bolsas formalizaron la alianza del MILA. la integración ofrece beneficios tanto para los inversionistas. El MILA es un esfuerzo conjunto de las bolsas.

a nombre y bajo responsabilidad del intermediario local a través del cual se cierra la operación. 13.000 40% 20% 0 BM&FBOVESPA Buenos Aires SE Colombia SE Lima SE Santiago SE Mexican Exchange operación frente a sus contrapartes y direccionar órdenes hacia las otras bolsas.200 1. Características de los mercados integrados en el MILA 1.000 140% 120% 1.000 0 2010 BM&FBOVESPA Lima SE Fuente: World Feferation of Exchanges.200.10% del valor en bolsa de todas las acciones inscritas en los seis principales mercados de Latinoamerica. cada bolsa cuenta con una plataforma tecnológica independiente.7 b de dólares.000 800 600 400 200 0 2010 Mexican Exchange Lima SE Fuente: World Feferation of Exchanges 38 La definición de contado se rigen por las reglas de la bolsa en la que estén inscritos los valores.000.500.600 Capitalización Bursatil de los Principales Mercados de la Región Latinoamericana USD Millones 2. BM&FBOVESPA Santiago SE 2009 Buenos Aires SE Colombia SE Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 96 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .000 100% 80% 60% 500. se liquidan de acuerdo a las normas y procedimiento de compensación y liquidación de la plaza donde se realice el negocio.000 500.400 1. los valores se mantienen en el depósito del país en donde se encuentre listado el emisor y/o valor.500.000.000 1. Esta menor proporción del MILA frente a la observada en términos de su capitalización bursátil. constituyéndose en el mercado de acciones con más emisores inscritos de América Latina con el 38.80% de las mismos (Gráfica 86).000. Gráfica 86 1. Gráfica 83 3.000 180% 160% 2. Igualmente.20% del total de los registrados en las seis principales bolsas de la región al final del 2010.00%.000.000 0% Capital. evidencia la moderada liquidez que presentan las acciones listadas en sus bolsas de origen. Frente al PIB de los tres países que conforman el MILA. en promedio. seguido por la bolsa de México con el 30.60% en promedio.000.10% (Gráfica 83 y Gráfica 84). siendo la de la Bolsa de Comercio de Santiago la de mayor nivel frente al PIB de su país: 168. En cuanto a la custodia.500.00% y 26.00% y por la de Sao Paulo que aparece con el 25. mediante la cual cada comisionista puede configurar cupos de USD Millones Gráfica 84 Capitalización Bursátil y Producto Interno Bruto en America Latina 2.000 0 2010 Mexican Exchange Colombia SE Fuente: World Feferation of Exchanges.  Compañías Inscritas en los Principales Mercados de la Región Latinoamericana 2009 Buenos Aires SE Santiago SE Colombia SE Mexican Exchange 1.9% real al monto registrado en el 2009.000 1. Sin embargo. Gráfica 85 Valor de las transacciones em los Principales Mercados de Latinoamericana 1. que trabaja bajo un mismo protocolo de comunicaciones. Bolsa Fuente: World Feferation of Exchanges. pueden ser negociados por los intermediarios nacionales solo si cuenten con contratos establecidos con los corredores de otras plazas. cifra superior en 22.000. Las órdenes de compra o venta se ingresan directamente en el mercado en el cual se encuentran listados los títulos de interés y las transacciones se realizan en la moneda local de cada uno ellos.000 1. respectivamente (Gráfica 85).  2009 BM&FBOVESPA Lima SE Buenos Aires SE Santiago SE Por número de empresas listadas.000 400.contado con títulos de renta variable38. Es de señalar. que los títulos registrados en las tres Bolsas de Valores.000 USD Millones Por capitalización bursátil los mercados integrados en el MILA representaron al final del 2010 el 24. el MILA reúne 565. el valor transado de las tres plazas bursátiles del MILA. la capitalización fue equivalente al cien por ciento.24% del total negociado en acciones durante el 2010 en las seis bolsas más grandes de la región.500.000 200. solo representó el 8. Para operar en el MILA. Bolsa de Valores de Colombia.000 800. situación que contrasta con la Bolsa de Sao Paulo y México en las cuales la liquidez anual fue del 56. Dicha proporción correspondió a US$2.000 2. GDP GDP / Capital. y por tanto sólo pueden enviar y recibir órdenes si cuentan con este tipo de acuerdos habilitados en sus respectivas bolsas.000 600. Ver boletín informativo N° 179 para las sociedades comisionistas de bolsa.

de los cuales el 86. Gráfica 87 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Mexican Exchange BM&FBOVESPA Lima SE Santiago SE Buenos Aires SE Colombia SE Gráfica 88 1. Número de Compañías listadas. el 800. distintos al de la bolsa de origen.040 13.000 400.00%39 (Gráfica 87).87% con títulos de la Bolsa de Valores de Colombia y el resto con los correspondientes a la Bolsa de Lima. Sin embargo.4 millones por un valor equivalente a USD 1. entre otras.1 millones ($1.Es de señalar que de las 565 acciones que se pueden transar en este nuevo mercado.000 600. Transacciones de Acciones. Davivienda) que son destacadas en la bolsa de valores de Colombia. Hay que anotar que en las transacciones efectuadas con títulos de otras plazas participaron siete sociedades comisionistas de la Bolsa de Valores de Colombia (Gráfica 88 y Gráfica 89).500 Domestic companies Fuente: World Feferation of Exchanges.358.512 BVL Este contexto permite observar el grado de profundidad. Foreign companies BCS BVC 1.000 959. se efectuaron 108 operaciones con las acciones de 15 emisores de las tres bolsas del MILA.000 Dolares acciones corresponden a emisores extranjeros.000 200. la Bolsa de Santiago contribuye. El número de acciones negociadas desde el 30 de mayo fue de 1. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 97 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .981 millones de pesos).200. Mayo 30 a junio 30 de 2011 1.90% se efectuó con acciones inscritas en la Bolsa de Comercio de Santiago. Cencosud). Núemro de AccionesTransadas Mayo 30 a Junio 30 de 2011 39. 70.000.000 131. así como con emisores relevantes tales como Endesa y LAN (Tabla 18).496 Mercado Integrado Latinoamercano.489 0 BCS BVC BVL Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia con información transmitida por la BVC Principales Mercados Latinoamericanos. Cerro Verde y la compañía de minas de Buenaventura). con importantes compañías provenientes del sector comercial (Falabella y Resultados de las transacciones en mayo y junio Hasta junio 30 de 2011. 55 corresponden a emisores provenientes de otros países. internacionalización y liquidez que han adquirido los mercados de acciones de la región y la proyección que la conformación del MILA abre hacia el desarrollo de un mercado subregional más heterogéneo en cuanto a la actividad económica de sus emisores. 39 Ver informe estadístico anual para el año 2010 de la World Federation of Exchanges. Por su parte. así como las del pertenecientes al sector de hidrocarburos (Ecopetrol y Pacif Rubiales) y del área Financiera (Bancolombia. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia con información transmitida por la BVC Es de señalar que con el MILA entraron a compartir la misma plataforma de negociación importantes empresas de explotación minera inscritas en la Bolsa de Lima (Southern Cooper. así como la posibilidad para los inversionistas locales de diversificar sus portafolios con nuevas opciones de riesgo y rentabilidad. Esta situación es más relevante en la Bolsa de Lima donde el 20. la participación de más firmas de intermediación en las transacciones. nacionales y extranjeras Gráfica 89 Mercado Integrado Latinoamericano.220 10.00% de las peso de las empresas extranjeras contrasta con la participación que ellas tienen en otros mercados de la región como es el caso de México. el 11.

000 9. Guía del Mercado Integrado MILA.220 131.110 266. Bolsa de Valores de Colombia. Versión 4.139 11.972 7.427 279.022 143.186 7.212 33. Con la integración de mercados. Mayo ‐ Junio de 2011 bolsa_origen BCS Suma de  cantidad 1. Adenda al Memorando de Entendimiento del 15 de enero del 2010 suscrito entre la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores del Perú. 2011.576 41.000 610 100.496 39.489 7.257 1.000 9.Tabla 18 Total acciones negociadas en el MILA. compensación y liquidación entre los tres países.232 72.000 105.426 1.055.972 4.500 1.526 91.859 22.426 2.142 53.104.000 100.500 61.873 266.742 26. World Federation of Exchanges.576 41.139 959.500 11.232 105.162 2.859 22.929 37. hay nuevos riesgos para mitigar y por ello.040 9.000 26.873 26.000 1.562 4.500 10.022 33.500 2.512 Datos BVC Suma de Monto en US  Suma de  * cantidad 91.110 143. impone nuevos retos en cuanto a la protección de los inversionistas. la Superintendencia Financiera de Colombia y la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile. con las autoridades de Chile y de Perú. N° 179. Informe Estadístico Annual.162 2.055.000 26.500 1. se ha empezado a trabajar en un protocolo de supervisión.000 53. que en principio incluye el reforzamiento de los canales de comunicación y el intercambio de información y de alertas entre los tres reguladores.794 10.142 BVL Suma de  Suma de  Monto en US  cantidad * 1.186 610 61. producto de la unión de los mercados accionarios de Colombia.929 37.562 4.500 24.000 9.427 279.025 Total Suma  Total Suma de  de cantidad Monto en US * mnemotecnico BCOLOMBIA‐ ORD BSANTANDER CEMENTOS ARGOS     CENCOSUD   COPEC      ECOPETROL    ENDESA     FALABELLA  GRAMONC1   LA POLAR   LAN        PARAUCO    PF‐DAVIVIENDA VAPORES    VOLCABC1   Total general * Las tasas de cambio de las demás monedas provienen de The World Markets Company PLC (WM) Fuente: Transmisión diaria vía Socket por parte de la Bolsa de Colombia de las operaciones realizadas por las Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores Retos y expectativas El inicio del Mercado Integrado Latinoamericano.794 10.212 72.408. Bolsa de Comercio de Santiago.000 1. Año 2010 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 98 Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Junio de 2011 .526 Suma de  Monto en US  * 1.000 7.358.742 4. Referencias: Boletín Informativo para las sociedades comisionistas de bolsa.257 13.232 24. Perú y Chile. Igualmente se viene trabajando en el objetivo de que a mediano plazo se cuente con reglas estandarizadas para la negociación.

Después de que el Fondo Monetario Internacional (FMI) emitiera su informe de estabilidad financiera global en abril de 2011. se observó una recuperación económica mundial en medio de un ambiente de incertidumbre debido a la situación fiscal de Grecia. la recuperación tras la crisis de 2008 se sigue dando a diferentes velocidades. MERCADOS Entorno macroeconómico Colombia presentó un comportamiento estable durante el primer semestre del año. persistieron las diferencias en la velocidad de la recuperación económica entre economías desarrolladas y emergentes. en lo que resta de 2011 se debe estar atento de los riesgos de la coyuntura mundial y sus posibles efectos en la economía local. Por una parte. los riesgos corresponden a incertidumbre frente a la contracción del crecimiento en Estados Unidos. Entorno Internacional Pese a los signos de recuperación que mostró la economía mundial durante el año 2010. Estas modificaciones obedecen principalmente a (i) un aumento en los riesgos de recuperación mundial que afectan tanto a las economías desarrolladas como a las economías en desarrollo como el crecimiento negativo de Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 99 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . el primer semestre de 2011 estuvo caracterizado por diferentes sucesos que afectaron las condiciones económicas a nivel global lo cual llevó a replantear las perspectivas que se tenía de la recuperación económica mundial. Aunque el panorama es favorable para Colombia. Durante el primer semestre de 2011. el comportamiento de los precios de las materias primas ha disminuid y estos continúan siendo sumamente volátiles en medio de recortes de las posiciones largas netas en los mercados de futuros. De forma similar. Adicionalmente. lo que conlleva a una disminución de los rendimientos reales de los títulos del Tesoro nacional y que ejercen presión sobre los activos riesgosos. Por otra. se vio obligado a modificar las perspectivas en junio debido a cambios en el panorama mundial. En conclusión.III. persisten riesgos que amenazan la estabilidad financiera global. No obstante el Gobierno ha venido tomando decisiones de orden fiscal y monetario previendo los posibles riesgos del próximo semestre. y las presiones inflacionarias debidas en gran parte al precio de las materias primas. pese a la volatilidad de diversos factores de orden nacional e internacional. y en especial para países en desarrollo esta se está dando más rápidamente que para las economías avanzadas.

6 -6.6 -5.7 -6.2 0.0.0 0.0 0.3 0.0 Difer enc ias c on las pr oy ec c iones de abr il 2011 .3 -0.4 0.1 -0.3 -1.5 2.2 0.5 2.2 -0.2 2012 4.7 -2. En particular.0 1.8 0.5 .0 0.5 5. Japón se encuentra oficialmente en recesión y el FMI espera que este país tenga un crecimiento negativo durante el año 2011. Debido a estas razones. unido al débil comportamiento del mercado inmobiliario.1 -4.6 3. La proyección que más varió fue la de Japón.1 3.6 4.4 9.2 2. como consecuencia del aumento de la demanda por activos riesgosos ate el bajo nivel de las tasas de interés.5 7.9 9.1 -0.0 1.2 6.3 3.6 8.0.7 1.0 -2. volatilidad en los precios de las materias primas y el recalentamiento en las economías de mercados emergentes.0 0.4 0.8 2010 5.1 1.9 8. afectando la economía (disminución en las exportaciones y en el consumo interno).9 -2.0 Fuente: Fondo Monetario Internacional Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 100 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .0. (ii) preocupación por la sostenibilidad de la deuda en la zona euro.3 6. Como muestra la Tabla 19.1 3.8 2.6 10.2 -0. debido al terremoto y tsunami ocurridos el 11 de marzo en ese país.9 2.0 2.8 -3.4 -2.4 Pr oy ec c iones Ac tuales 2011 4.1 .2 -3.8 3.3 1.9 1.1 -0.5 3.2 9.1 4.5 2.1 -0.3 2.9 7.9 1.1 0.1 -0. planes de ajustes y la posibilidad de contagio (existen también preocupaciones a mediano plazo de los planes de ajuste de Estados Unidos y Japón).1 0.3 2.1 7.0 0.0 .1 -0.7 1.7 4. disminuyó el pronóstico de las economías avanzadas y aumentó las proyecciones para las economías en desarrollo.0 0.0 0.4 4.0 -0.1 4.0.3.3 10.1 0.2 7. y (iii) posibles desequilibrios financieros que se pueden generar.4 1.5 -0.1 0.7 0.0 3.6 6. el FMI redujo las proyecciones del crecimiento mundial para el año 2011.6 2.7 -0.5 4.0 0. Tabla 19 Proyecciones de crecimiento del PI B en el mundo Crec imient o Ec onómic o (variación porcentual anual) O bs er v ados 2009 Pr oduc to Mundial Ec onomías av anz adas Estados Unidos Zona Euro Alemania Francia Italia España Japón Reinuo Unido Canadá País es Emer gentes y en des ar r ollo América Latina Brasil México Colombia Venezuela Peru Países en desarrollo de Asia China India .9 5.1 0.9 6.1 2012 0.8 0.0 0.4 9.6 -4.6 8.4 6.5 1.5 0.3 -4.6 4.8 -1.6 4.6 2.Estados Unidos.8 -0.0 4.5 8.2 2.0 0.7 2.

Estados Unidos y la Zona euro mostraron crecimientos menores a los esperados en lo corrido del año. la incertidumbre en los mercados financieros se refleja en el reciente aumento del índice VIX41. Los países que generan preocupación por sus niveles de deuda con respecto a su PIB nacional en la Zona euro son Irlanda. A pesar de la reducción que presentó a tasa de desempleo en los primeros meses del año. en Estados Unidos fue necesario aumentar el límite de la deuda fijado en 14. Grecia con 142. De otro lado.8%. aprobado el 2 de agosto. España 60. desde abril esta aumentó alcanzando un nivel de 9. No obstante.0%. Portugal 93. A finales de junio se terminó el programa Quantitative Easing II. lo cual reflejó problemas en el mercado laboral. en especial aquellos relacionados con el mercado de vivienda y las repercusiones de la situación en la Zona euro sobre los mercados financieros mundiales. el cual permite medir la aversión al riesgo de los inversionistas. que busca recomprar bonos del tesoro para inyectar dinero a la economía e impulsar la recuperación de este país. explicada por un bajo flujo de capitales y una demanda privada débil. debido a que considera que el plan de reducción del déficit fiscal. lo que ha causado un aumento en la preocupación por los niveles de deuda en estos países y su capacidad de pago. se destaca que se espera que las presiones inflacionarias permanezcan contenidas y que los riesgos disminuyan.1% e Italia 119%40. con 96.2%. 41 El VIX (CBOE Volatility index) es un índice con un rango de 0 a 100 que refleja la volatilidad esperada del índice S&P500 para 30 días. de acuerdo con el FMI. la agencia Standard & Poor's decidió reducir la calificación de deuda.Por su parte. Por otro lado. todavía débil y un descenso de la tasa de desempleo moderado. las perspectivas para Estados Unidos apuntan a un crecimiento continuo pero modesto. el mercado inmobiliario continúa preocupando a este país debido a que en la primera mitad de 2011. la Reserva Federal (FED) mantendrá una postura de estimulo a la economía lo cual sugiere que las tasas de Estados Unidos permanecerán en niveles similares a los observados recientemente. Por su parte. pasando de "AAA" a "AA+". Esto se debe a una demanda interna privada. Estados Unidos mostró una recuperación más lenta que lo esperado en el primer semestre del año. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 101 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . durante el primer semestre de 2011 se mantuvo una recuperación lenta de las economías avanzadas. Sin embargo. De 40 Datos de Eurostat a diciembre de 2010. En particular.2% al finalizar el semestre. no contempla medidas suficientes para estabilizar la situación de deuda en el país.29 b de dólares. las ventas de viviendas disminuyeron cerca de 5% en relación con el mismo periodo de 2010 y los precios se depreciaron cerca de un 7%. De otro lado.

durante el primer trimestre del año los países con mejor comportamiento fueron Alemania y Francia que crecieron por encima de lo proyectado. Por su parte. Gráfica 90 Índice VIX 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 dic-05 jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 Fuente: Bloomberg De otro lado. mostrando mejoras también en el mercado laboral y una reactivación de la demanda interna y las exportaciones.acuerdo con la Gráfica 90. las dudas acerca de la solvencia de estos países perjudican la financiación de estas economías y pueden extenderse a otros países. existe una alta preocupación acerca de la deuda soberana de algunos países como Grecia. el índice presenta niveles inferiores a los del año 2010. en España. éste se encuentra en niveles muy inferiores a los alcanzados durante el primer trimestre. como Italia y España. España e Italia cuyo nivel de deuda con respecto al PIB oscila entre 60. Portugal. En especial.1% y 119%. Irlanda y Portugal persisten los esfuerzos para corregir los desequilibrios acumulados antes de la crisis y su crecimiento puede ser débil. en Europa persisten los riesgos que amenazan la recuperación económica. la posibilidad de recortes para los inversionistas privados genera un aumento en el riesgo de contagio. Sin embargo. En general. De otro lado. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 102 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . en el mes de marzo de 2011 se evidenció un importante incremento como respuesta a tensiones en los países árabes. desde finales de mayo este índice ha aumentado como consecuencia de los temores respecto a Grecia y se sitúa en niveles cercanos al 20%. Grecia. con máximos cercanos a los 30 puntos. Adicionalmente. que reflejan incertidumbre en los mercados. Cabe destacar que aunque en los meses más recientes el índice aumentó. En particular.

800 Puntos Básicos 200 1. Irlanda y Grecia. Este comportamiento contrasta ampliamente con el comportamiento observado para Alemania. logren restablecer el crecimiento y la competitividad en este país. Francia e Inglaterra. Gráfica 91 Credit default swaps a cinco años en países europeos 400 2. De acuerdo con lo anterior. en la cual una de las partes (el tenedor de un bono) paga a una empresa una prima para protegerse en caso de que un emisor no cumpla con sus obligaciones. En el caso de Portugal la firma Moody´s disminuyó la deuda a nivel de “basura”. España disminuyó en los primeros meses del año pero en el último trimestre las primas de sus CDS han mantenido una tendencia al alza que las ha llevado a niveles cercanos a los observados en 2010.400 300 Puntos Básicos 1. La prima de un CDS aumenta.000 a Grecia. las agencias de calificación crediticia Moody’s. Esto se evidencia en la evolución de las primas de los credit default swaps (CDS)42. a finales de julio la zona del euro acordó financiar con €109.En respuesta a los problemas de la deuda soberana. a medida que el riesgo crediticio aumenta. las cuales han aumentado significativamente a lo largo del año para Portugal. la percepción de riesgo de los inversionistas en los mercados europeos es alta (ver Gráfica 91).200 100 600 dic-08 Francia Grecia (eje derecho) Fuente: Bloomberg jun-09 dic-09 España Portugal (eje derecho) jun-10 Alemania Irlanda(eje derecho) dic-10 jun-11 Inglaterra - 42 El Credit Default Swap es un contrato financiero bilateral. Por otra parte. cuyos indicadores presentan mayor estabilidad. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 103 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . Se espera que esta medida junto con las contribuciones del sector privado y el respaldo continuo del FMI. Standard & Poor’s y Fitch disminuyeron la calificación de Grecia y Portugal. Por su parte. Mientras la disminución de la calificación de Grecia se debe a que las firmas consideran que no hay un plan de austeridad creíble y debidamente financiado.

Particularmente en los países de América Latina. Gráfica 92 Credit default swaps a cinco años en países de América Latina 600 500 Puntos Básicos 3. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 104 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . como consecuencia de los débiles datos de crecimiento en economías desarrolladas.800 1. el año 2010 se observó una tendencia alcista en los precios de los commodites. en particular para los precios de los alimentos.600 3.400 1. Aunque la crisis política en Medio Oriente presionó al alza los precios de los commodities como el petróleo y minerales. Los anteriores resultados sugieren que a junio de 2011 las economías latinoamericanas presentan estabilidad y que los inversionistas internacionales perciben bajo riesgo en los mercados. Esta tendencia alcista se dio debido a un aumento en la demanda por materias primas por parte de países como China e India y una oferta afectada por cambios climáticos y desastres naturales.200 600 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 Puntos Básicos 400 300 200 100 - Colombia Fuente: Bloomberg Chile Brasil México Perú Venezuela (eje derecho) De otro lado. lo cual favoreció a los países productores.000 2. aquellos países que exportan materias primas. estos también se ven afectados por las expectativas de la coyuntura internacional lo cual ha generado un aumento en la volatilidad de los precios en lo corrido del año. Adicionalmente. en el primer semestre de 2011 los precios de los commodities presentaron una tendencia menos alcista (Gráfica 93).En contraste. las primas de los CDS´s muestran baja volatilidad en lo corrido del año (Gráfica 92). En particular. encuentran buenas condiciones en el mercado como respuesta al aumento de la demanda por parte de países asiáticos emergentes. en junio hubo una caída generalizada de los precios internacionales. las economías emergentes han presentado altos niveles de crecimiento como consecuencia de las entradas de capitales y las presiones de apreciación cambiaria. Sin embargo.

en los meses de mayo y junio estos cayeron significativamente. Los bienes energéticos y los metales fueron los commodities más afectados como consecuencia de un aumento de 1% de la oferta de crudo en Estados Unidos y de una disminución en la producción industrial de los países consumidores de esta materia prima. Sin embargo. Dentro de éstas. políticas para garantizar la sostenibilidad fiscal y el cambio en la política monetaria. frente a la cual se adoptó una serie de medidas orientadas a lograr el crecimiento económico. estimular la generación de empleo y la formalización. con el fin de anclar las expectativas y salvaguardar la estabilidad financiera. Por su parte. Gráfica 93 Precios de los commodities (índice de Standard & Poors y Goldman Sachs) (Enero 2007=100) 250 200 150 100 50 dic-06 jun-07 dic-07 General jun-08 dic-08 Agricultura jun-09 dic-09 Metales jun-10 dic-10 Energia jun-11 Fuente: Bloomberg Economía Colombiana La economía colombiana continúa con la recuperación tras la crisis mundial del 2008.Es importante señalar que mientras que durante los primeros meses los precios de los commodities aumentaron (Gráfica 93). se encuentran políticas orientadas a apoyar el emprendimiento empresarial. en meses posteriores se vio un retroceso explicado principalmente por factores climáticos. Lo anterior llevó a que el precio del crudo WTI alcanzó un precio mínimo en lo corrido de año. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 105 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . lo que se evidencia en el retroceso de este índice en cerca de 7%. los precios de los alimentos aumentaron a principio de año y tuvieron un máximo en febrero del presento año.

5%.3%. durante el primer trimestre se evidenció una caída de 12. este comportamiento contrasta con el dinámico comportamiento de la inversión diferente a las obras civiles. El crecimiento durante el primer trimestre de 2011 fue de 5.8% en agricultura. otros indicadores del sector. Para el año 2011 la economía colombiana ha presentado estabilidad pese a algunos factores que pudieron afectarla. de 7. el comercio y la industria por el lado de la oferta. frente al mismo período del año 2010 en la inversión en obras civiles (ver Gráfica 95). Este comportamiento es explicado por el comportamiento del grupo Construcciones para la minería y centrales eléctricas. el crecimiento del último trimestre de 2010 estuvo explicado por el consumo y la inversión por el lado de la demanda e impulsado por la minería.2% respectivamente).1% en la industria manufacturera.1% (Gráfica 94) impulsado por el consumo de los hogares y un aumento en las exportaciones y la formación bruta de capital (5. Gráfica 94 Variación Anual porcentual del PIB y sus componentes 10 30 25 20 6 15 10 5 0 0 -5 -10 2007-I 2007-II 2007-III 2007-IV 2008-I 2008-II 2008-III 2008-IV 2009-I 2009-II 2009-III 2009-IV 2010-I 2010-II 2010-III 2010-IV 2011-I Puntos porcentuales 4 2 -2 Producto Interno Bruto Formación bruta de capital (eje derecho) Fuente: DANE Consumo de Hogares Exportaciones Totales (eje derecho) Pese al crecimiento económico del primer semestre. 11. Por ramas de actividad. el impulso fiscal realizado desde 2009 y la recuperación de la confianza en los mercados mundiales en el año 2010. En particular. caza. Sin embargo.5% y 13.Durante el año 2010 la economía colombiana creció 4. como la producción del cemento Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 106 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 Puntos porcentuales 8 . Esta recuperación puede ser explicada por la política contra cíclica con menores tasas de interés. sobresale el crecimiento de 9. Adicionalmente. silvicultura y pesca y de 5.4%. ganadería.4% en explotación de minas y canteras.

Para hacerle frente a la emergencia invernal el Gobierno tomó medidas para no aumentar el déficit fiscal.6 18. las cuales se encuentran contenidas en el Decreto 4825 de 2010 y Decreto 128.1 ‐8. una sobretasa al impuesto al patrimonio ya existente y exenciones para los afectados. Gráfica 96 Variación anual porcentual del Índice de Precios al Consumidor 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Fuente: DANE Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 107 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .4 0 -10 ‐6.6 8. 605 mil familias fueron afectadas por la emergencia invernal directa o indirectamente. Decreto 141. por lo cual se espera que esta disminución haya sido de carácter transitorio. al mismo tiempo que 1.8 100 50 0 2000-I 2001-I 2002-I 2003-I 2004-I 2005-I 2006-I -20 ‐20. correspondiente al 93% del total de municipios del país. Decreto 144 y Decreto 145 de 2011. Gráfica 95 Panel a) Indicador de inversión en obras civiles 40 450 400 350 300 250 200 150 102 130 113 85 64 48 54 44 54 61 87 Panel b) variación doce meses (primer trimestre) 34.0 34.mostraron buen desempeño. Decreto 129.4 Puntos porcentuales 10 7.6 ‐13. Decreto 142. De acuerdo con el Registro Único de Damnificados del DANE. Algunas de las medidas del Ministerio de Hacienda están relacionadas con un nuevo impuesto al patrimonio.0 1.7 -30 2007-I 2008-I 2009-I 2010-I 2011-I 2000-I 2001-I 2002-I 2003-I 2004-I 2005-I 2006-I 2007-I 2008-I 2009-I 2010-I 2011-I Cabe destacar que la economía colombiana estuvo afectada por la ola invernal durante el primer semestre del año.3 30 24.025 municipios fueron afectados.3 20 9.

84%.6 pp en el último año ubicándose para el periodo marzo-mayo en 50. el mercado laboral presentó un comportamiento favorable. los los precios al consumidor acumularon una variación de 2.06 pp a la registrada para igual período del año 2010.39%).87%). Los grupos que han presentado un mayor aumento en lo corrido del año son educación (4. alimentos (3. que la tasa real vigente está por debajo de su probable equilibrio de largo plazo. y que el incremento consecutivo (ver Gráfica 97) y temprano de la tasas de interés del Banco de la República contribuye a preservar la inflación dentro del rango meta y reduce riesgos de desequilibrios financieros. ubicándola en junio en 4. En junio. frente a 12.53%. Los grupos que presentaron aumentos superiores al IPC en el mes de junio fueron esparcimiento (2.El pronóstico de inflación para el 2011 se sitúa entre 2.6% del mismo mes de 2010.00%. La tasa de subempleo objetivo también disminuyó y para el mes de junio se situó en 11.4%. Al cierre del semestre la tasa de desempleo fue 10.4% del año anterior.56%) y transporte (2. los trabajadores formales Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 108 .25%. De otra parte. la inflación permanece controlada y dentro de los rangos de proyección del Banco de la República. el Banco de la República en lo corrido del año ha aumentado las tasa de interés de referencia en 125 puntos básicos.22%). Sin embargo. Este incremento se dio teniendo en consideración el dinámico comportamiento de la demanda interna.9%. los alimentos (0.00% y 4. Similarmente la tasa de informalidad disminuyó 0. frente a 11.43%) y la vivienda (0. superior en 0.56%). Gráfica 97 Tasas de intervención del Banco de la República 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Fuente: Banco de la República Por su parte.

disminuyendo 4. podría esperarse que este buen comportamiento del mercado laboral continuase durante el segundo semestre del año.000 3.800 Tasa de desempleo Media movil (seis meses) Abr-Jun 2007 Oct-Dic 2007 Abr-Jun 2008 Oct-Dic 2008 Abr-Jun 2009 Oct-Dic 2009 Abr-Jun 2010 Oct-Dic 2010 Abr-Jun 2011 Fuente: DANE Inf ormales Formales Es importante tener en cuenta que pese al buen comportamiento que ha tenido la economía colombiana existe la posibilidad de la materialización de algunos riesgos financieros.están creciendo a un mayor ritmo que los trabajadores informales.00% en el primer semestre de 2011.200 4. mientras que el índice para Colombia ha mostrado una leve tendencia a la baja.600 4.800 Puntos porcentules Miles de personas dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 13 12 11 10 9 8 4. 43 Mide la diferencia entre los retornos de los bonos del Gobierno emitidos por los países emergentes y el retorno de los Bonos del Tesoro (libres de riesgo). mientras el riesgo de economías emergentes ha aumentado levemente.00% en lo corrido del año. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 109 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .400 4. en Colombia ha disminuido.000 Panel b) Empleados formales e infomales 4. El EMBI+43 en general ha presentado un aumento de 19. De acuerdo al índice EMBI (Emerging Markets Bond Index). Aunque las economías emergentes cuenten con buenas percepciones de crecimiento. La manera en que éstos sean administrados es fundamental para el desempeño del sistema financiero. Frente al buen desempeño de la economía. Gráfica 98 Panel a) Tasa de desempleo 15 14 5. factores como el aumento en los precios de los commodities y la aversión al riesgo pueden afectar los sistemas.

Colombia y Chile. En lo corrido del año los mercados bursátiles han disminuido. Brasil.Gráfica 99 EMBI+ y EMBI+Colombia 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 EMBI+ COLOMBIA ene-10 EMBI+ jul-10 ene-11 jul-11 Fuente: Bloomberg Por otra parte. que mide el desempeño de de las bolsas de valores de Perú. medido con el Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia (IGBC). Esta tendencia contrasta con el crecimiento de los mercados bursátiles que se presentó en el año 2010. el mercado bursátil en Colombia. México. IGBC 140 130 120 110 100 90 80 ene-10 abr-10 jul-10 MXLA oct-10 ene-11 IGBC abr-11 jul-11 Fuente: Bloomberg   Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 110 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . presenta una tendencia similar al MXLA. Gráfica 100 Enero 2010= 100 150 MXLA VS. el MXLA ha disminuido 7% y el IGBC ha disminuido 14%.

la reforma para sostenibilidad fiscal44 otorgó al Gobierno las herramientas legales para manejar las presiones en gastos. De igual forma. 44 45 46 Acto legislativo No. persisten riesgos en la coyuntura nacional e internacional los cuales pueden afectar la estabilidad del sistema por lo cual se debe estar atento a las alertas tempranas que pueda presentar el sistema. Esta noticia tuvo un impacto positivo en la evolución de las bolsas locales. Cabe resaltar que las mayores calificadoras del mundo subieron las notas de los bonos de deuda colombianos. como la cartera bruta. La solvencia también muestra resultados favorables y al analizar la exposición al riesgo de liquidez de fondeo se encontró que todas las entidades de crédito muestran niveles estables y positivos en sus indicadores. Cabe destacar que Colombia durante este primer semestre presenta un buen panorama para el sector financiero. En particular.Otras variables del sistema financiero presentan buenos comportamientos. en el nivel moderado de deuda externa y en la consecuente capacidad del país para enfrentar choques externos. Ley 1473 de 2011. 03 de Julio 01 de 2011. Por su parte. la regla fiscal45 y la reforma al sistema de regalías46 se establecen como importantes mecanismos para fortalecer la capacidad contra cíclica del Gobierno y la consolidación fiscal. la mejora en la calificación recibió un importante impulso de las recientes reformas fiscales aprobadas. La mejora en la nota de Colombia a grado de inversión. Esta decisión de las calificadoras de riesgo Standard & Poors (el 16 de marzo). Moodys (el 31 de mayo) y Fitch (el 23 de junio). Estas medidas fueron adoptadas con el objetivo de promover la credibilidad de las finanzas públicas e impulsar la trayectoria de crecimiento del país. El riesgo de crédito en general mostró una mejora en el índice de calidad de la cartera (IC). creó confianza en los inversionistas. impulsada principalmente por los créditos comerciales y de consumo. Acto legislativo No. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 111 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . se basó en las medidas prudenciales de política económica. otorgándole al país nuevamente el grado de inversión. la cartera vencida se encuentra todavía en bajos niveles. y tal como lo anunció la agencia Fitch Ratings. Esto sucede luego de 12 años y convierte a Colombia nuevamente en un destino seguro para invertir. Sin embargo. 05 de 2011.

particularmente en Estados Unidos.02% y 3. En los dos primeros meses del año. Gráfica 101 Tasas de retorno: bonos internacionales 6. Esto se puede observar en el indicador VIX (Gráfica 102) que mostró un pico a mediados de marzo después de la tragedia ocurrida en Japón.Mercado de renta fija Durante el primer semestre de 2011 el mercado de deuda se vio influenciado por un entorno externo cambiante.0 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 BONO ALEMAN 10 Y TESORO EEUU 10 Y Fuente: Bloomberg De esta forma. donde se observó la desvalorización de los bonos del tesoro norteamericano y la movilización de recursos hacia instrumentos de renta variable.0 % 3. y que también registró en mayo y junio un alto nivel de volatilidad ante los rumores de la posible reestructuración de la deuda griega.5 5.5 2.5 4. generó desvalorizaciones en la mayor parte de plazas bursátiles y un aumento en la demanda por títulos de menor riesgo.16%. sumado a la creciente preocupación del mercado frente al comportamiento de la deuda de los países periféricos de la zona euro. en los meses más recientes se presentó un importante incremento en la aversión al riesgo en los mercados mundiales.5 3. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 112 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .0 2.5 1. respectivamente. el comportamiento de los fundamentales fue favorable. Sin embargo.0 1. 47 En particular Estados Unidos. Europa y Japòn.0 4. a partir de marzo el debilitamiento de las condiciones económicas de algunos países desarrollados47. Es así como los bonos del tesoro alemán y estadounidense a 10 años presentaron una disminución en sus tasas de rendimiento desde el cuarto mes del año (Gráfica 101) de 21 y 13 pb. al ubicarse al cierre de junio en 3.0 5.

las peticiones de subsidio de desempleo. Portugal. el Fondo Monetario Internacional (FMI) señaló que Estados Unidos crecería tan sólo 2.Gráfica 102 Índice VIX 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Fuente: Bloomberg. En el caso de Europa. que durante los meses más recientes registraron un incremento en sus primas de riesgo. tras el 2. España e Italia. aumentos importantes en sus tasas de rendimiento de la deuda pública (Gráfica 103) y una ampliación en el spread frente a las tasas de rendimiento de los bonos alemanes.5% en 2011. entre los que se destacan Grecia. En particular. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 113 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . las ventas de viviendas y algunos indicadores regionales (Filadelfia y Nueva York). el centro de las preocupaciones estuvo en la inestabilidad de algunos de sus países miembros. 48 En este sentido. Irlanda. entre los datos económicos que incidieron en la amplia volatilidad de los mercados financieros se destacan: en EE. que confirmaron la desaceleración de la economía en la primera parte del año y deterioraron las expectativas de crecimiento económico48.8% proyectado en abril.UU.

Gráfica 103 Bonos a 10 años de los países de la periferia europea 20 18 16 14 12 % 10 8 6 4 2 0 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 dic-10 jun-11 GRECIA IRLANDA ITALIA PORTUGAL ESPAÑA Fuente: Bloomberg En efecto. dieron algo de tranquilidad a los mercados financieros. En cuanto a los países emergentes. y para el caso de Grecia llegaron a ubicarse en un nivel máximo de 2. En todo caso. durante junio la aprobación de un nuevo paquete de medidas de austeridad por parte del parlamento de Grecia y la intención de los principales bancos franceses y alemanes de realizar un roll-over de la deuda de Grecia con vencimiento antes de 2014. acorde con el desempeño de los fundamentales que registraron estas economías. El precio del petróleo cayó por debajo de los U$ 100 por barril. Durante gran parte del semestre las valorizaciones fueron consistentes con la mayor demanda de los inversionistas por sus títulos. explicado por el nivel de rentabilidad que debe ofrecer como compensación por existir una alta probabilidad de incumplimiento. el comportamiento de los mercados de deuda se vio principalmente impulsado por la combinación del aumento global de los precios de las materias primas y la acelerada expansión de sus economías. En este sentido.185 puntos. Es importante mencionar que en junio los precios de las materias primas retrocedieron durante la mayor parte del mes. dada la representación de este rubro dentro de la canasta de consumo en estos países. la preocupación del mercado se baso en el incremento de las presiones inflacionarias derivadas del aumento en el precio de las materias primas. ante las menores perspectivas de crecimiento mundial y una relativa disminución de Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 114 . durante el semestre los Credit Default Swaps (CDS) de estos países se encarecieron.

50 51 49 Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 115 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . En particular. Debe mencionarse que los efectos de la ola invernal que incrementaron las expectativas de inflación de los agentes generaron una desvalorización de los títulos a tasa fija y un incremento en la demanda por papeles indexados a la inflación52. debido en gran medida. en los primeros seis meses de 2011 se presentó un comportamiento variado en los rendimientos de la deuda pública. siendo más notoria en los títulos de menor plazo. Encuesta de expectativas de inflación mensual. al igual que por el cambio de postura de política monetaria del Banco de la República51. La primera modificación de la tasa de referencia se realizó el 25 de febrero con un incremento de 25 pb para ubicarla en 3. dada la restricción que tienen de destinar sus recursos a países a los que por lo menos dos calificadoras asignen grado de inversión. De esta forma. la inflación total y las expectativas de inflación (principalmente para los emergentes) presentaron una considerable reducción49. impacto principalmente la publicación del dato de crecimiento económico para el último trimestre del 2010 de 4. el buen desempeño de la economía53 y la obtención del grado de inversión por parte de las tres principales calificadoras de riesgo54. 53 En este periodo.25%. lo que se explica principalmente por el aumento de las expectativas de inflación de los agentes50 dada la emergencia invernal.25%. En los dos primeros meses se presentó una desvalorización de los TES tasa fija. 54 En este sentido. El incremento en la demanda por activos locales se relaciona con el importante ritmo de ascenso que han registrado los fondos de capital extranjero en títulos de deuda desde finales de 2010 (Gráfica 104) 55. Al 30 de junio de 2011 la tasa se ubicó en 4. cabe destacar que en las últimas semanas. Este último hecho permitió que diversos fondos de inversión internacionales se interesaran por títulos colombianos. Fuente: Bloomberg.las preocupaciones sobre la situación en Medio Oriente y el Norte de África. los inversionistas extranjeros manejan sus recursos directamente con un administrador local. la información de los fondos que se presenta en la Gráfica 104 hace referencia exclusivamente a los FICE autorizados por la Superintendencia Financiera de Colombia previo a la comunicación del Decreto en mención. Moody’s y Fitch se unieron a Standard & Poors en calificar a Colombia como grado de inversión. a la baja inflación. con un rating de BBB-. Banco de la República.6%. En el contexto nacional. A partir del tercer mes del año se registró una valorización en los portafolios del mercado de deuda pública local. los TES UVR han presentado una valorización promedio de 36 pb. De esta forma. 55 Es importante mencionar que a partir del Decreto 4800 de 2010 los fondos de capital extranjero (FICE) ya no requieren la autorización de la Superintendencia Financiera de Colombia para iniciar operaciones en Colombia. 52 Frente a su curva de rendimientos en diciembre de 2010.

Fondos de capital extranjero 5 4 3 2 1 0 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. por los aumentos en la tasa de referencia por parte del Banco de la República (lo que impactó principalmente al tramo corto de la curva). con una caída de 49pb.Gráfica 104 Billones de pesos 6 Evolución de los portafolios en títulos de deuda . Por su parte. Esta dinámica pudo ser motivada. De esta forma. así como por una gradual reducción en las expectativas de inflación de largo plazo.10%. se presentó un aplanamiento en la curva de rendimiento de los TES. los títulos registraron caídas de entre 7pb y 49pb. donde en la parte corta de la curva se registraron aumentos en tasa. Los títulos más valorizados fueron los papeles con vencimiento en octubre de 2015. que cerraron a 7. mientras que en los tramos medio y largo se presentó un comportamiento a la baja (Gráfica 106). en parte. durante la primera mitad del año. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 116 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . en el tramo largo de la curva.

0 14.0 4. Se destacan también los importantes volúmenes de negociación que se registran en estos títulos cuando se inician las sendas de valorización.0 % 8. Gráfica 106 Curva cero cupón pesos 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 1 AÑO 5 AÑOS 10 AÑOS TASA BANREP Fuente: Infoval.79%.0 6. Al cierre del primer semestre de 2011 la participación de los TES en el total negociado en la Bolsa de Valores de Colombia fue de 70.0 10.0 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-10 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 jun-11 5 AÑOS 10 AÑOS VARIACIÓN ANUAL UVR Fuente: Infoval. Cálculos Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos Superintendencia Financiera de Colombia.0 16. han presentado un importante incremento en sus precios desde el tercer mes del año. Banco de la república.Gráfica 105 Curva cero cupón UVR 18.0 1 AÑO 0. Cabe resaltar que los TES de Julio 2024. que se constituyen como el instrumento de referencia en este mercado.0 2. proporción mayor a la registrada al finalizar Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 117 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .0 12. Banco de la república.

En conclusión. el desempeño presentado por los fundamentales de los mercados emergentes permitió importantes valorizaciones en sus activos. explicado en gran parte por el desempeño de la economía y por la obtención del grado de inversión. por el debilitamiento de la economía estadounidense y la constante preocupación frente a las condiciones de deuda de los países de la periferia europea. En cuanto a los bonos emitidos por entidades públicas y privadas transados a través del sistema MEC PLUS.36% frente al cierre del segundo semestre de 2010 ($18.29%). en junio de 2011 se movilizaron recursos por $10. al cierre de junio ha subastado el 44% de este total. en los primeros seis meses del año los mercados de deuda internacionales se vieron influenciados. Por su parte. aun cuando existía temor frente al incremento de las presiones inflacionarias dado el aumento en el precio de las materias primas. según lo establecido en el Plan Financiero. Siguiendo lo anterior. equivalente a $12.el año anterior (64. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 118 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . en Colombia durante la mayor parte del semestre primó una buena dinámica en el mercado de deuda. Estas subastas se han realizado en su mayoría. principalmente. de las colocaciones que espera realizar el Gobierno durante 2011 de $28 b. Subastas exclusivas para creadores de mercado a través del Banco de la República. Por su parte. en TES tasa fija con vencimientos en 2014. por concepto del vencimiento del TES tasa fija del 18 de mayo de 2011 y por el pago de cupones de los TES tasa fija de mayo de 2014 y los TES UVR de mayo de 2012. registrando una disminución de 43.8 b57.2 b.38 b) 56. Es importante mencionar que en mayo de 2011 la Nación realizó el mayor pago por servicio de la deuda de su historia por cerca de $11. 56 57 Bolsa de Valores de Colombia. 2018 y 2024.41 b.

De forma similar.58ante la cual este país decidió no modificar su tasa de interés durante el primer semestre de 2011.25% para Perú.00%.25%. las secuelas de la crisis financiera y la finalización del estímulo monetario (QE2).25% y 3. mayores presiones inflacionarias. motivó una contracción económica de corto plazo. cinco veces consecutivas a partir de febrero. con el fin de mantener la inflación en niveles adecuados. manteniéndola en 0. de forma que éstas pasaron de 3. Durante los primeros seis meses de 2011 países como Chile y Colombia decidieron modificar sus tasas de interés de referencia. Por otro lado.Mercado monetario Algunos países desarrollados han decidido no modificar sus tasas de referencia. amplia liquidez. en Colombia. el tsunami de marzo de este año en Japón. llevaron que los países de América Latina tomaran medidas restrictivas de política monetaria. Las economías desarrolladas han sido menos activas que las emergentes a la hora de subir las tasas de interés. entre otros.00% a 5. después de mantenerla inmóvil desde mayo de 2008. Irlanda.25% desde diciembre de 2008. De forma similar y a través de cuatro incrementos a lo largo del semestre. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 119 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .9% a 0. siendo el único incremento presentado durante el semestre. Portugal. no han propiciado el ambiente para que la Reserva Federal decida incrementar las tasas de interés que se han mantenido entre 0 y 0.25% para Brasil y 4. de forma que en junio las tasas continuaron en 12. Perú y Brasil subieron sus tasas 125 pb y 150 pb.25%. respectivamente. la incertidumbre que ha causado el futuro de la deuda de Grecia.5%. continúa las amplias condiciones de liquidez. las buenas condiciones de crecimiento del consumo. mejores términos de intercambio. En contraste. mientras que otros países de América Latina las modificaron en varias ocasiones. respectivamente. De otro lado. Italia y España. en respuesta a la incertidumbre que se presenta en sus economías. Por su parte. llevó a que el Banco Central modificara al alza (25 pb) su tasa de interés en abril de 2011 ubicándola en 1.25% y 4. México no presentó ninguna variación en su tasa durante el primer semestre de 2011(Gráfica 107). A pesar del buen comportamiento que ha mostrado la demanda privada domestica en Estados Unidos. sin modificarlas en el último mes como señal de estabilización de los precios. 58 Según Informe de FitchRatings la proyección del PIB anual disminuyó de 0.

Gráfica 107
Tasas de Rererencia
13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 ene‐10 feb‐10 mar‐10 Eurozona
Fuente: Bloomberg

abr‐10 may‐10 Brasil

jun‐10 Chile

jul‐10

ago‐10 Perú

sep‐10

oct‐10

nov‐10

dic‐10

ene‐11

feb‐11 mar‐11

abr‐11 may‐11

jun‐11

Colombia

En Colombia, las decisiones tomadas por la Junta Directiva del Banco de la República se sustentaron principalmente en un aumento más acelerado de las importaciones reales respecto a las exportaciones, el destacable comportamiento de la inversión y el consumo en la demanda interna, la amplia disponibilidad del crédito, tasas reales de interés bajas, buenos términos de intercambio y expectativas de inflación dentro del rango meta de mediano y largo plazo. Las tasas de interés del mercado interbancario no colateralizado han respondido a los incrementos en la tasa de referencia del Banco de la República, llevando la tasa interbancaria (TIB) y el indicador bancario de referencia (IBR) a niveles cercanos a la tasa de los depósitos a término fijo (DTF), que se mantuvo por encima de las demás tasas desde junio de 2009. De esta forma, y ante el aumento de 125 pb de la tasa de referencia entre febrero y junio de este año, las respuestas de las tasas de mercado han sido disímiles. La TIB ha aumentado 114 pb, 11pb por debajo de la tasa de referencia (TR), y actualmente se ubica en 4.19%. La tasa IBR overnight se incrementó en 113 pb, llegando a 4.11% en junio, y la tasa para el IBR a un mes subió 117 pb, cerrando junio en 4.17%. Mientras tanto, la DTF ha aumentado 69 pb, ubicándose en el mismo 4.19% de la TIB durante los últimos días de junio (Gráfica 108). El hecho de que las tasas de interés interbancario, se hayan incrementado en menor proporción frente al aumento de la tasa de referencia del BR, se puede atribuir a unas condiciones de amplia oferta de liquidez, la cual se vio reducida temporalmente en las primeras semanas de mayo debido al aumento de los depósitos del Tesoro Nacional Gobierno para el posterior pago de TES.

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano

120

Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011

Gráfica 108
Tasa de Referencia, IBR, TIB y DTF
4.30 4.10 3.90 3.70 3.50

%
3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 ene-10
Fuente: Bloomberg

feb-10 mar-10

abr-10

may-10

jun-10

jul-10

ago-10

sep-10

oct-10

nov-10

dic-10

ene-11

feb-11 mar-11

abr-11

may-11

jun-11

TR

DTF 

TIB

IBR overnight

Continúa el crecimiento gradual de los agregados monetarios, presentado desde julio de 2010. La tasa de crecimiento anual de la oferta monetaria ampliada M3, fue de 13.94% en junio de 2011, mayor que la registrada en diciembre de 2010 (11.43%), de tal forma que en los primeros seis meses de 2011, el crecimiento de M3 ha sido en promedio 10.86% (Gráfica 109). El comportamiento de este agregado se deriva principalmente del crecimiento anual promedio de los depósitos de corto plazo59 de 13.76%. Por su parte, se mantiene estable la participación del efectivo y los pasivos sujetos a encaje en M3, los cuales durante los primeros seis meses crecieron en promedio 12.25% y 14.18%, respectivamente. A nivel general, el crecimiento de M3 puede atribuirse al comportamiento positivo que ha mostrado el crédito desde noviembre de 2009, aumentando el nivel de liquidez.

59

Depósitos de corto plazo: M2-M1

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano

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Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011

Gráfica 109
Crecimiento anual M3
60

50

40

30

%

20

10

0
jun-85jun-86jun-87jun-88jun-89jun-90jun-91jun-92jun-93jun-94jun-95jun-96jun-97jun-98jun-99jun-00jun-01jun-02jun-03jun-04jun-05jun-06jun-07jun-08jun-09jun-10jun-11

Crec. Anual M3 Fuente: Banco de la República

prom. Movil orden 4

Prom. Movil de orden 6

Tras el aumento en las tasas de negociación de las operaciones del mercado interbancario colateralizado MEC y SEN, desde principios de febrero y marzo de 2011, respectivamente, la demanda por títulos de deuda pública ha disminuido. De forma que, el volumen total negociado en los dos sistemas MEC y SEN presentaron una reducción de $ 840.65 mm con respecto mayo. En forma desagregada, las simultáneas MEC disminuyeron en 18.43% al alcanzar un monto promedio de $ 1.52 b al cierre de junio, los Repos negociados a través del mismo sistema presentaron una disminución de $ 5.20 mm, cerrando el mes en $5.65 mm. Por su parte, los montos negociados en las simultáneas SEN presentaron un decrecimiento de 34.56%, al finalizar junio en $ 928.37 mm. La disminución en el apatito por inversiones en el mercado interbancario colateralizado, puede estar relacionada con la desvalorización de los TES de corto plazo, a partir de febrero, cuando la tasa de referencia se empezó a incrementar.

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano

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Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011

Gráfica 110
Evolucion Diaria Operaciones Simultaneas y Repos en MEC y SEN *. Montos negociados. enero 2009 -junio 2011
6,000,000

5,000,000

Millones de pesos

4,000,000

3,000,000

2,000,000

1,000,000

0
feb-09 abr-09 jun-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 jun-11

Simultaneas de Entrada MEC Simultaneas SEN Repos MEC * Promedios móviles de orden 13. Gráf ica apilada Fuente: Transmisión de inf ormación de la Bolsa de Colombia a la Superintendencia Financiera de Colombia

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano

123

Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011

22 11.56 1780. 61 El LACI es un índice de JPMorgan-Bloomberg que calcula la liquidez de algunas monedas en América Latina. 62 El DXY cumple la misma función del LACI pero indica la relación del dólar respecto a las monedas más fuertes.08% -0.82% 0.56 1. generó un debilitamiento del dólar con respecto a la mayoría de monedas en el mundo como se aprecia en la senda inversa del índice LACI61 y el DXY62 como se observa 60 Información del Bureau of Economic Analysis del Departamento de Comercio de Estados Unidos. quienes tomaron posiciones en monedas como el franco suizo y en monedas de mercados emergentes.5%60.06% -5. lo cual influyó de manera importante en las decisiones de los agentes.Mercado cambiario El comportamiento de las monedas durante el transcurso del primer semestre de 2011 estuvo determinada por tres factores fundamentales. la difícil coyuntura fiscal de los países periféricos de Europa y una evolución al alza de los precios de las materias primas. No obstante. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 124 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .25%.40% 2.16 % Mensual % Año Corrido 0. sumado a una política monetaria flexible por parte de la Reserva Federal.38% -7.48% -2.41% -14. Entre estos se encuentra la lenta recuperación de la economía estadounidense.75 1.50% -8.69% -2.05% -6.70% -2.35% -1.74% 8. donde la tasa de referencia de intervención permaneció en un rango entre 0% y 0. Lo anterior. Dichos factores llevaron a un debilitamiento generalizado del dólar respecto a las distintas monedas del mundo las cuales fueron mitigadas por medidas de control macroprudencial o de control cambiario y situaciones coyunturales que generaron alzas temporales en el precio de la divisa.45 80.01% -1.17% 1. Se compone de un promedio ponderado fijo de las seis monedas más liquidas de la región: El peso argentino. Tabla 20 Tasas de Cambio jun-11 Euro Japón UK Chile México Perú Brasil Colombia* Fuente: Bloomberg *Superintendencia Financiera de Colombia USD/EUR JPY/USD USD/GBP CLP/USD MXN/USD PEN/USD BRL/USD TRM 1.11% Condiciones del Mercado Internacional de Divisas El déficit global en el presupuesto de Estados Unidos durante el primer trimestre de 2011 alcanzó el 8.25% -5. el peso colombiano.43% -9.90% -2.61 467.71 2. el real brasilero.99% % Anual 18. el peso chileno. las expectativas a la baja del dólar continúa en la medida en que el panorama de la política monetaria flexible de Estados Unidos continúe y las expectativas de crecimiento económico de los mercados emergentes presenten una evolución positiva.18% -0.90% 7.67% -13.45% -0. el peso mexicano y el sol peruano.

00 1.25% fomentó un fortalecimiento del euro frente al dólar durante el periodo.70% ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 DXY Index ene-11 60.00 1.70% f eb-11 dic-10 mar-11 may-11 abr-11 ene-11 jun-11 100.00 73.86% 0. generó un fuerte impacto en el precio del petróleo (Gráfica 114).90% 70. el euro se ubicó en 1.00 85. lo que representa apreciaciones de 8.32% y 7.84% 0.45 USD y la libra esterlina en 1.45% en lo corrido del año.50% 90. Puntualmente.82% 120.00 1. Dicha situación estuvo aminorada por las preocupaciones en materia fiscal por países de la periferia como Grecia.30% 80.61 USD (ver Tabla 20).86 rublos por dólar y 5.32%. Portugal e Italia cuyos CDS y montos de deuda generaron incertidumbre respecto a un aumento en la probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones. Este hecho creó importantes valorizaciones de las monedas relacionadas con países exportadores del crudo como Rusia y Noruega cuyas cotizaciones de divisas cerraron en junio en 27.90% 0. cuya evolución a la baja indica el deterioro del dólar con respecto a las monedas en Latinoamérica y el mundo. El incremento en su tasa de interés de intervención de 1% a 1.00 70.en la Gráfica 111.00 110.00 82.00 76. España.00 jul-11 1/LACI INDEX Fuente: Bloomberg Vale la pena resaltar que las medidas incorporadas por el Banco Central Europeo (BCE) relacionadas con el aumento en las tasas de interés generaron un impacto significativo en las expectativas de los inversionistas.00 0. Gráfica 111 Evolución Índice (1/LACI) y DXY 1. La tensa situación política que se vivió en el norte de áfrica y del oriente medio durante el primer semestre del año.00 Índice LACI 1. respectivamente al cierre del año anterior.38 coronas noruegas por dólar. Al cierre de junio.00 79. el caso de Grecia fue el principal determinante de generar una corrección a la baja de la divisa europea luego de que el BCE anunció en mayo que no iba a aceptar deuda soberana de dicho país como colateral y la infructuosa reducción del presupuesto de dicho país lo que generó un temor entre los inversionistas en dicho periodo. lo que representa apreciaciones de 8. el Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 125 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .10% 0. Igualmente.35% y 2.88% 0.90% 0.

Materias P rimas básicas e industriales.769 a través del mercado electrónico SETFX (Gráfica 112). Al cierre de junio la tasa de cambio representativa del mercado se ubicó en $1. lo que representa una revaluación de 0. impactó de manera importante la cotización del dólar a la baja en países como Chile y Brasil.17% y 5. Metales Preciosos. Gráfica 112 Evolución Mercado Interbancario: Montos vs Cotizaciones 1400 1200 1000 Millones de USD 1950 1930 1910 1890 1870 1850 COP 800 600 400 200 0 1830 1810 1790 1770 1750 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 Fuente: Set Fx Condiciones del Mercado Local Las condiciones económicas del país durante el primer semestre del 2011 llevaron a que la cotización del dólar frente al peso fluctuara a la baja (Gráfica 113).16 lo que representa una apreciación de 6. cuyas monedas cerraron en 467.780.56 BRA.22 CHP Y 1. 63 El CRY (CRB) es un índice que muestra el desempeño de los principales 19 commodities que se negocian en el mercado americano dentro de 4 categorías a saber: Energía.797 y un mínimo de COP 1. Dicho índice se publica en tiempo real por parte de Thomson Reuters Índices Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 126 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .11% anual.19% respectivamente.aumento considerable del precio de las materias primas durante el semestre como se refleja en el índice CRB63. Durante el último mes la divisa alcanzó un máximo de COP 1.99% en lo corrido del año y de 7. Agricultura.

Moodys (31 de mayo) y Fitch (23 de junio).600. Esto representa un incremento de 60.00 S&P aumenta la calificación de Moodys Colombia aumenta la calificación de Colombia Fitch aumenta la calificació n de Colombia $ 2. Formatos 102 y 395 Divisas Diarios.900 $ 1.000 $ 3. El aumento del grado de inversión por parte de las calificadoras de riesgo Standard & Poors (16 de marzo). De acuerdo con el último reporte publicado por el Banco de la República al corte del 24 de junio.00 $ 1.408.600. donde se registró un monto de USD 4.850 $ 3. la IED alcanzó USD 7.1 millones. A su vez. de los cuales USD 6. el efecto revaluacionista se acentuó por la continuidad de la Inversión Extranjera Directa (IED) durante el primer semestre del año.Gráfica 113 Evolución de la TCRM Tasa de cambio representativa del mercado Comportamiento TCRM .750 dic-10 ene-11 mar-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 $ 2.100.00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. hidrocarburos y minería.00 $ 1.00 $ 1.800 $ 1.060. creó confianza en los inversionistas en el país lo que motivó un aumento en el flujo de capitales presionando a la baja el tipo de cambio.2011 $ 2.081 millones.600.950 $ 1.8 millones fueron destinados al sector de petróleo.I Semestre .100.68% respecto a junio de 2010. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 127 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .

00 $ 1.8 millones en el semestre y USD 4.8 millones desde el 15 de septiembre de 2010.050.00 $ 1.950.000.650.00 $ 1. el Banco de la República acumuló USD 2. Igualmente.00 $ 1.850. A nivel regional. edición de abril de 2011 pag 3.38% a 6% los flujos de inversión extranjera dirigidos a depósitos de margen para negociaciones en los mercados de futuros y restringió su participación en el mercado de derivados.099. con el propósito de fortalecer su posición de liquidez internacional.00 $ 2.00 $ 1. Un factor que aminoró la fuerte apreciación fue la compra diaria de dólares realizada por parte del emisor.Gráfica 114 Evolución precios del petróleo vs tcrm WTI 120 115 110 105 100 95 90 85 80 nov-10 dic-10 ene-11 f eb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 Crisis Egipto -Tunez Crisis Siria TCRM $ 2. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 128 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . a través de compras diarias de USD 50 millones.00 $ 1.00 Fuente: Bloomberg y Superintendencia Financiera Formatos 102 y 395. el efecto de revaluación de las monedas latinoamericanas estuvo igualmente compensado por importantes intervenciones cambiarias.00 $ 1.800. Puntualmente.250 millones.600. se observó que el Banco Central de Chile realizó compras por licitación diaria desde el 3 de enero al 30 de junio de 2011 acumulando USD 6. estuvo el caso de Brasil que comenzó a generar un control al flujo de capitales a dicha economía al elevar el impuesto a las operaciones financieras (IOF) sobre los flujos de inversión extranjera de 2% a 6%64 en renta fija.900.750.700. El Ministerio de Finanzas también elevó de 0.00 $ 1.639. Al corte de junio de 2011.65 64 Reporte de Estabilidad Financiera del Banco Central de Brasil.

000 16.Mercado accionario En el primer semestre de 2011 el mercado accionario continuó con la tendencia de precios a la baja que traía desde noviembre anterior.000 10.A. en especial en Grecia. A esta situación de los precios de las acciones en el ámbito internacional también contribuyó el desastre natural ocurrido en Japón a mediados de marzo.A. Grupo Nutresa S.000 1. Esta evolución obedece.A. principalmente al comportamiento de los precios de algunas acciones ante la expectativa generada por el anuncio de sus emisores de sacar nuevos paquetes de títulos. aunada a sus dificultades para lograr un acuerdo interno sobre el manejo de su elevado déficit fiscal.000 2.000 6. la presión sobre los precios se ha originado en la incertidumbre derivada de las dificultades fiscales de algunos países europeos. El aumento del potencial de nuevas oferta de papeles de renta variable en el mercado local es evidente en el monto de las emisiones primarias autorizadas por la Superintendencia Financiera en el primer semestre de 2011. Gráfica 115 18. Efectivamente en este período se realizaron cuatro aprobaciones por un valor del orden de los $3.700 1. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 129 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .100 900 700 500 Jun/11 Evolucion diaria de los Indices Accionarios * Bolsa de Valores de Colombia 2.500 IGBC COL20 Index COLCAP Index * Promedio móvil de orden 10 Por el lado internacional. así como la crisis política que tuvo lugar en algunos países del oriente medio y del norte de África desde el mes de febrero que afectaron especialmente el precio internacional el petróleo.000 Ene/09 Mar/09 May/09 Jul/09 Oct/09 Dic/09 Feb/10 May/10 Jul/10 Sep/10 Dic/10 Feb/11 Abr/11 1.300 8.1 b..000 12. Estas autorizaciones se hicieron para cuatro compañías: Grupo Aval y Valores S.100 1. en el plano local. como en los débiles resultados que ha mostrado la actividad económica en Estados Unidos en los últimos meses.000 14.900 1. Avianca Taca Holding S..000 4. ampliando la oferta de los mismos en el mercado (Gráfica 115).

000 B C 9. Ofertas Públicas Autorizadas Mercado Principal y Automáticas. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 130 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .000 500.8% 41.000 450.000 13. y emplear estos activos como un medio de obtener liquidez temporal mediante los repos.000 7.000 300.000 200.000 0 feb-07 jun-07 nov-07 abr-08 sep-08 feb-09 jul-09 nov-09 abr-10 sep-10 feb-11 jul-11 Repos Normal Opas Otras IGBC * Promedio diario movil 20. se observa la tendencia que vienen mostrando las recompras de acciones desde diciembre de 2010.000 I G 11.000 400. habría actuado como incentivo para cerrar este tipo de contratos. muchos inversionistas habrían optado por aplazar la venta de sus tenencias. tal comportamiento de los precios habría podido contribuir a incentivar mayores niveles de negociación mediante operaciones repos y una más alta proporción de las mismas dentro del total transacciones con acciones. Tal situación respondería a que con dicha dinámica de cotizaciones a la baja. De otra parte. En este sentido. Junio 20 a junio 24 de 2011. ubicándose por encima de los $100.000 millones a partir de la segunda quincena de abril de 2011 y sobre el 40.000 250.000 50.00% del total transado con ellas desde esta última fecha (Gráfica 116 y Gráfica 117).000 $ Millones 350.000 150. Para las contrapartes de tales operaciones. impulsada a alza con los sucesivos aumentos de la de intervención del Banco de la República.000 100. Se incluyen todos los tipos de transacciones: Normales. Fuente: Operaciones diarias transmitidas a la SFC por la Bolsa de Valores de Colombia. Evolución diaria del monto negociado e índice de precios * IGBC 17.000 58. Repos. Opas.y ODIN SA. Informe Estadístico Mensual. etc.000 15. El valor total de estas cuatro autorizaciones es equivalente a más de cinco veces al valor aprobado para las cuatro emisiones autorizadas en el primer semestre del 201066. Gráfica 116 MERCADO ACCIONARIO. 66 Ver Superintendencia Financiera de Colombia.2% 5. la tasa de interés de corto plazo.

el Nikkei de la bolsa de Tokio se comportó al alza en junio (1.E.30% en el mes. Tal evolución de los precios del mercado local fue similar a la observada en la Bolsa de Sao Paulo (Brasil) en la cual se observó una disminución mensual del 3.22% y del 6. Se incluyen todos los tipos de transacciones: Normales. y positivas para todo el semestre. Dicho comportamiento en los precios de la principal bolsa latinoamericana guarda relación con las dificultades mencionadas en las principales economías del mundo industrializado.30%). dada la importancia que la exportación de productos básicos hacia esos destinos tiene actualmente para la economía brasilera. En el mes de junio esa disminución fue del 3. Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 131 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 . La trayectoria de los precios en tales bolsas divergen de la observada en los índices de acciones de los países industrializados de occidente. respectivamente. Fuente: Operaciones diarias transmitidas a la SFC por la Bolsa de Valores de Colombia.76% durante el primer semestre de 2011.32% y 1. Opas. etc. Repos.40% y del 10.00% en los primeros seis meses del 2011.Gráfica 117 MERCADO ACCIONARIO.U) que creció en 5. Por su parte. evidenciando la capacidad de recuperación de esta nación luego de los estragos del terremoto y tsunami de marzo (Gráfica 118).00% gracias a la recuperación que la economía americana había mostrado hasta marzo. registraron un descenso del 9. IGBC y COLCAP.47% en cada uno de estos indicadores (Gráfica 115). los índices accionarios de la bolsa de Colombia.U. Siguiendo esta dinámica. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Evolución diaria porcentual de los montos negociados por tipo de operación * feb-07 jun-07 oct-07 mar-08 jul-08 dic-08 abr-09 ago-09 ene-10 may-10 oct-10 feb-11 jun-11 Repos Normal Opas Otras * Promedio diario movil 20. que para el caso de Estados Unidos y Reino Unido mostraron reducciones del alrededor del -1. destacándose la del Standard & Poor’s (E.

00 pp a la registrada Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 132 .00 4. Este sector representó un 55. los papeles de los emisores petroleros listados en la Bolsa de Valores de Colombia absorbieron la tercera parte del valor de las operaciones realizadas en los primeros seis meses de 2011. En lo corrido hasta junio de 2011 se realizaron operaciones en la Bolsa de Valores de Colombia por un valor de $33.00 0.2 b.40% real a la observada hasta igual corte en el año anterior.00 p.Gráfica 118 Indices Accionarios Internacionales. siendo equivalentes al 17. Evolución diaria * 220 200 180 160 140 120 100 80 Jun-09 Ago-09 Oct-09 Dic-09 Ene-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Dic-10 Feb-11 IGBC Abr-11 Jun-11 IPSA S&P 500 FTSE 100 (UK) Nikkei 225 (Japan) Bovespa * Promedios moviles de orden 10.00 Ene-09 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 May-11 Sercicios Varios Inversoras Servicios Públicos Industrial Financiero Comercio Agricola * Incluye Repos. proporción mayor en 8. las negociaciones efectuadas con títulos emitidos por las entidades financieras se incrementaron en 79.00% del total de las operaciones (Gráfica 119). más que en la primera mitad de 2010. Las transacciones que más aumentaron fueron las realizadas con los papeles del sector industrial que se duplicaron frente al valor observado doce meses atrás. $ Billones 5.00 2.00 3. Según Sector * del Emisor.00 7. Ene 2009 . Normales y Opas Dentro del total de las transacciones. Por su parte. Gráfica 119 8.Junio 2011.00 1.p.00 6. cifra superior en 57. 13. calculados con base 100 de enero 2009.00 Transacciones por Mes con Acciones.80% del total del monto transado en el semestre.80% en términos reales.

000 3. confirmando la menor ponderación que tuvieron dentro de la estructura del índice que aplicó entre abril y junio (19.000 13. de este indicador. la capitalización bursátil ascendió en junio a $392 b.00%. En dólares esta capitalización se ubicó en junio de 2011 en US 219. Gráfica 120 Evolucion Diaria del IGBC y Desagregación del índice por Sectores. 1. las efectuadas con estos papeles fueron equivalentes al 63. El peso de las negociaciones realizadas con papeles del sector industrial se refleja en la incidencia que los precios de los mismos han tenido en el Índice General de la Bolsa de Colombia durante los seis primeros meses del año. Esta relación se confirma con el peso que los emisores industriales tuvieron dentro de la canasta de títulos que conformaron el IGBC durante el segundo trimestre del 2011 (55. de In version Publico Fuente: Transmisiones de la Bolsa de Valores de Colombia a la Superintendencia Financiera. Ene.60% y para junio lo hizo en 3.40%). Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 133 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .30%) (Gráfica 120). durante el primer semestre de este año se explica por la tendencia a la baja que ha mostrado la tasa de cambio. La relativa estabilidad en dólares. Al interior del las negociaciones con papeles emitidos por el sector industrial. y reportaron un aumento de más de la mitad frente al primer semestre de 2010.000 8. y su descenso en la proporción frente al PIB obedece al crecimiento del PIB en dólares estimado para el 2011.000 18. siendo equivalente al 65. En efecto. similar al aumento del todo el sector industrial.19% real menos que la registrada en mayo y 9. variaciones cercanas a las experimentadas por el índice general.00% inferior a la reportada al cierre del 2010 (Gráfica 121).un año atrás. el índice accionario representativo de este tipo de entidades cayó el 13. en lo corrido del 2011.Junio 2011 23.50% y en el semestre el 2. Finalmente. 2009 . 5.80% del PIB estimado para el 2011. Las entidades financieras cayeron en el mes el 0.821 millones.00%.60%.000 Ene-09 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Jul-10 Oct-10 Dic-10 Mar-11 Igbc Jun-11 Financiero Industrial Soc.12% más que la reportada en diciembre de 2010.

Gráfica 121 250.V.0% Capitaliz. / PIB 150. / PIB % 100. US 80.000 40.000 Capitaliz.0% 0 Dic/95 Dic/04 May/08 Feb/09 Nov/09 Sep/10 0.0% . que incluye el total de los emisores incritos en bolsa. en los años anteriores la de Supervalores sólo incluía los emisores que Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 134 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 Capital.0% Capitalización Bursátil * Capit. US Millones 200.000 20.000 60. Bursátil.0% Jun/11 * Desde dic de 2002 se toma la metodología de la B.000 100.C.0% 50.

señale la dirección subrayada al tiempo que presiona la tecla CTRL.xls 5.superfinanciera.gov. Principales Variables http://www.xls 2.superfinanciera.IV. Para utilizar directamente los enlaces aquí publicados.xls 4.gov.co/Cifras/informacion/mensual/hojasf/hojasfin.superfinanciera.co/Cifras/informacion/mensual/prinvar/prinvar.superfinanciera.xls 6.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/desembol-cfc. Relación de Solvencia http://www.htm 2.superfinanciera. Tasas de Interés por modalidad de crédito http://www.superfinanciera.superfinanciera.htm Principales Variables de los Establecimientos de Crédito 1.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/carterahipotecaria.htm Tasas de Interés y Desembolsos por Modalidad de Crédito 1.gov. Evolución de la Cartera de Créditos http://www.gov.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/desembol-cf.gov.htm 4.co/Cifras/informacion/mensual/cartera/cartera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/tasas/junio2011.xls Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 135 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .superfinanciera. Tasas y Desembolsos – Cooperativas Financieras http://www.superfinanciera.htm 3.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/desembol-bco.gov. Portafolio de Inversiones http://www. Establecimientos de Crédito Indicadores Gerenciales (IG) http://www.gov.xls 7.superfinanciera. Tasas y Desembolsos – Compañías de Financiamiento http://www.gov.PUBLICACIÓN DE REPORTES RECIENTES DEL SECTOR FINANCIERO A continuación se describen las publicaciones del sector financiero más recientes que podrá consultar en la página Web de la Superintendencia Financiera.xls 3.co/Cifras/informacion/mensual/portafolio/portafolio. Tasas y Desembolsos – Bancos http://www.gov.superfinanciera.gov.co/Cifras/informacion/mensual/patrimonio/patrimonio.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/desembol-resumen. Desembolsos por modalidad de Crédito http://www. Desembolsos de Cartera Hipotecaria http://www.gov. Tasas y Desembolsos – Corporaciones Financieras http://www.superfinanciera.co/Cifras/informacion/mensual/desembolsos/desembol-coope.

gov.superfinanciera.co/Cifras/informacion/mensual/tarjetas/intarcre0611. Entidades) http://www.gov.gov.Tasas de Captación por Plazos y Montos http://www. Defensores del Cliente.htm Fondos de Pensiones y Cesantías http://www.htm Informe de Transacciones y Operaciones http://www.xls Histórico TRM para Estados Financieros http://www.superfinanciera.gov.gov.htm Fondos de Pensiones y Cesantías Comunicado de Prensa de Fondos de Pensiones y Cesantías http://www.gov.co/ComunicadosyPublicaciones/pen052011.superfinanciera.html Reporte de Quejas http://www.superfinanciera.(SFC.gov.superfinanciera.co/ComunicadosyPublicaciones/ComunicadosdePrensa/prensa.superfinanciera.gov.xls Informes de Tarjetas de Crédito http://www.superfinanciera.htm Informe Estadística Trimestral .co/Cifras/informacion/mensual/trm-historico.co/Cifras/informacion/mensual/tasas_montoscapta/captaciones0611.superfinanciera.co/web_valores/?MIval=/MenuTarifas.xls Montos Transados de Divisas http://www.superfinanciera.co/Cifras/informacion/semestral/transacciones.co/ConsumidorFinanciero/Estadisticas/quejastrimestral.xls Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 136 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .superfinanciera.co/Cifras/informacion/mensual/montosdivisas.gov.co/ConsumidorFinanciero/Estadisticas/estadistica.gov.htm Tarifas de Servicios Financieros http://www.

xls Fondos de Inversión de Capital Extranjero Títulos Participativos http://www.co/IntermediariosdeValores/Vigilados/int0611.Intermediarios de Valores Información Financiera Comparativa http://www.co/ComunicadosyPublicaciones/val062011.co/ComunicadosyPublicaciones/pro062011.superfinanciera.co/PortafoliodeInversion/accion_0611.gov.gov.gov.co/ComunicadosyPublicaciones/ancps062011.gov.gov.superfinanciera.xls Títulos de Deuda http://www.xls Proveedores de Infraestructura Proveedores de Infraestructura http://www.superfinanciera.superfinanciera.xls Industria Aseguradora Aseguradoras e Intermediarios de Seguros http://www.gov.xls Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 137 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .superfinanciera.superfinanciera.co/PortafoliodeInversion/rf_0611.xls Sociedades del Mercado Público de Valores http://www.

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano 138 Superintendencia Financiera de Colombia Junio de 2011 .