Matriz de Transición Rating (t=0) AAA AA A BBB BB B CCC Rating a un año AAA 98.81% 0.70% 0.09% 0.02% 0.03% 0.

00% 0.22% AA 8.33% 90.65% 2.27% 0.33% 0.14% 0.11% 0.00% A 0.68% 7.79% 91.05% 5.95% 0.67% 0.24% 0.22%

AAA AA A BBB BB B CCC Default

Probabilidad de transición 0.02% 0.33% 5.95% 86.93% 5.30% 1.17% 0.12% 0.18%

Valor del Promedio Bono Ponderado 109.35 0.02 109.17 0.36 108.64 6.46 107.53 93.48 102.01 5.41 98.09 1.15 83.63 0.10 51.13 0.09 Media 107.07

V Des Asumiendo distribución normal Credit VaR (95%) Credit VaR (99%) Asumiendo distribución real Credit VaR (95%) Credit VaR (99%)

VaR VaR

6.77% 1.47%

Flujo Bono Descontado a tasas AAA Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas AA Flujos Bono Cupon Nocional Total

Períodos 6% 100 109.35

0 6 6

1 6 1.04 5.79

Períodos 6% 100 109.17

0 6 6

1 6 1.04 5.79

04 5.01 0 6 6 1 6 1.05 .64 0 6 6 1 6 1.Flujo Bono Descontado a tasas A Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas BBB Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas BB Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas B Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas C Flujos Bono Cupon Nocional Total Flujo Bono Descontado a tasas Default Flujos Bono Cupon Nocional Total Períodos 6% 100 108.15 5.53 0 6 6 1 6 1.78 Períodos 6% 100 107.63 0 6 6 1 6 1.66 Períodos 6% 100 83.76 Períodos 6% 100 102.25 0 6 6 1 6 110.22 Períodos 6% 100 6.06 5.68 Períodos 6% 100 98.09 0 6 6 1 6 1.35 0.06 5.04 5.

18% 1.15 5.6595 -0.46% 11.0010 0.64% 5.52 -9.84% 83.07% 64.3586 -0.52% 86.52 3 6 1.06% 5.40 2.00% 4.20% 19.00% 0.1852 -0.10 5.00% 0.14% 0.30% Rating AAA AA A BBB BB B CCC BB 0.9431 Desviacion 2.81 2 6 1.0146 0.43% 1.06% 0.22 4 106 1.38% B 0.33 -$ 7.11 0.06% 0.30% 80.43 -$ -$ 5.24% CCC 0.6326 -0.93% 7.Estructura de tasas Rating a un año BBB 0.99050 NdC 1.79% Cambio de Valor 1.00% 0.06% 0.64 1.15 5.22 86.26% 1.09 5.53 3 6 1.12% 0.17% 8.45 -23.86% Default 0.00% 0.22 86.22 4 106 1.52 9.82 1.29 1.00 0.09 5.46 Varianza 8.73% 0.11 0.64 .65 -$ 5.45 2 6 1.01 0.00 -5.02% 0.48% 2.40 Dia 365 365 Cambio Ponderado 0.01% 0.9442 -0.53% 6.12% 1.74% 5.07 0.00 0.03 0.1473 0.91 -56.

09 5.02 4 106 1817.23 86.51 3 6 1.06 2 6 1.76 4 106 1.14 2 6 1.41 0.83 2 6 49.06 .34 3 6 1.39 76.26 0.12 3 6 313.43 2 6 1.32 80.66 63.19 4 106 1.15 5.93 4 106 1.26 4.54 3 6 1.15 2 6 1.48 3 6 1.32 4.2 6 1.24 3 6 1.24 85.22 4.00 0.16 5.48 4.12 5.17 5.15 4 106 1.10 5.05 4 106 1.

73% 4.25% 6.32% 5.63% 7.60% 3.78% 4.32% 4.12% 5.02% Año 3 4.27% 8.17% 4.02% 15.93% 5.72% 4.03% Año 4 5.05% Año 2 4.10% 5.tructura de tasas Año 1 3.78% 8.02% 7.55% 6.22% 4.17% 5.52% 13.03% 14.67% 6.65% 3.05% 15.52% .

Con esto se puede inferir que los grandes cambios en las clasificaciones son prueba de q bien existieron presiones a las clasificadoras para que cambiaran sus clasificaciones con el transcurso conocido a nivel global.Pregunta 2 Lo que podemos apreciar en el gráfico expuesto es la evolución de la clasificación de la Corea del Sur. ya que al iniciarse la crisis. periodo dent del 90. . ya que se pasa de intermedias. A partir de lo anterior se estas deberían poseer una tendencia más gradual o paulatina. Como bien podemos apreciar los años de la crisis (1997 y 1998) la clasificación de riesgo fue d BB+. las clasificadoras ocultaron la realidad hasta que e a mejorar sus calificaciones. clasificaciones claramente alejadas a las que se presentaron en la crisis. cosa que no sucede. Podemos ver que la clasificación está situada desde el año 1996 al 2005.

A partir de lo anterior se puede inferir una irregularidad en las clasificaciones ya que que no sucede. pero en los años anteriores y posteriores fue de BBB. saltándose todas las clasificaciones las clasificaciones son prueba de que existieron deficiencias en las valorizaciones realizadas.a B.a evolución de la clasificación de la deuda soberana a largo plazo en moneda extranjera de el año 1996 al 2005. y luego al terminar el ciclo se apresuraron . ya que se pasa de BBB. o us clasificaciones con el transcurso del tiempo. Este conflicto de intereses es altamente s ocultaron la realidad hasta que esta fuera evidente.y n la crisis.o viceversa. periodo dentro del cual se encuentra la crisis asiática de fines de la década 998) la clasificación de riesgo fue de B-.

debido a las fluctuaciones económ que no pueden ser controlados por la empresa. Si bien disminuye su rating debido a la crisis económica. una degradación en la calidad del instrumento desde antes que lo hicier línea que representa a los bonos empieza a decaer de manera anticipada a la que r Crearon un gap relativamente grande en los periodos anteriores a q de los bonos un muy buen predictor de lo quepodría suceder dado que mandó señ . ya que se les paga en caso de una e Por otro lado. podemos afirmar misma tendencia hasta el año 2007. se puede apreciar que la tendencia de moodys es relat bonos que tiende a ser más variable. Se puede especular que Regions B ayudó a sobrellevar la crisis de una forma adecuada. Sin embargo durante el año 2008 tanto el rati bruscamente. en el caso de Regions Bank. ya que los inversionistas p dinero a pesar de la empresa entre en default. podemos apreciar que el largo del tiempo. a diferencia de Lehman Broth a abusar y a utilizar de manera desmesurada los instrumentos financieros anterior Por lo tanto. a diferencia del rating de los CDS y Bonos.Pregunta 3 En lo que respecta al gráfico de Lehamn Brothers. este cam variados y bruscos cambios a través del tiempo. Incluso se observa que el mercado indicador.

e la tendencia de moodys es relativamente estable. En el caso de sus bonos. lo cual lo llevó instrumentos financieros anteriormente mencionados. el cual carece de una política adecuada. a diferencia del rating implícito de los observa que el mercado . . Esto se puede interpretar porque la er de manera anticipada a la que representa la de moodys. ya que los inversionistas pueden utilizar estas herramientas para cubrirse y ganar a que se les paga en caso de una entidad caiga. preveía una caída a través de este último umento desde antes que lo hicieran las calificadoras. este cambio no es brusco. como parte de un seguro contraído.hamn Brothers. equity y CDS siguen una o durante el año 2008 tanto el rating de la empresa como el rating de equity caen Bonos. nde en los periodos anteriores a que cayera en su peor calificación. la cual lo ada. estos presentan debido a las fluctuaciones económicas y a los eventos externos que presenta el mercado y Se puede especular que Regions Bank presenta una fuerte política de empresa. ns Bank. podemos apreciar que el rating del banco sigue una tendencia plana o regular a lo ido a la crisis económica. siendo el riesgo implícito dría suceder dado que mandó señales más tempranas. a diferencia de Lehman Brothers. de alguna manera. podemos afirmar que tanto el rating de bonos.

5% de interés anual). ya que a una m aumenten las tasas de interés sobre los rendimientos de la deuda debido a las expectativas que se tienen .Pregunta 4 Como bien sabemos. no existe nada tangible. en caso de que el p inversiones vía CDS el inversionista siempre gana porque está doblemente asegurado. elev Por eso. Pero también especular sobre la calidad ventanilla comprando paquetes de inversiones. Junto a paquetes de grandes inversiones. Otra característica im puede ser intercambiable. especialmente en Grecia. Es así como los bonos de deuda sobera España e Italia. excepto los papeles. y se dieron a conocer En el caso de la cobertura de los CDS. los Credit Default Swaps o Swaps de incumplimiento crediticio. Esto puede verse relacionado con la clasificación de riesgo de dichos países. gran parte de los incrementos en la tasa de interés de los rendimientos de deuda soberana de G inversionistas al adquirir las permutas de incumplimiento crediticio (CDS). Pero con ello. Esta presión por asegurarse de refleja la tensión de los últimos meses. De esta forma se produce una clonación de aseguramientos donde no existe n permiten a los inversores asegurar el riesgo de sus operaciones. Esto fue así con las hipotecas subprime. son instrumentos q comprador y un vendedor de protección. ya que mediante este instrumento. obligaciones de deuda colateralizada (CDO) o paquetes d caso de que la operación fracase (default). Los CDS se utilizan en el ase referencia crediticia (CDO) o en el aseguramiento de los bonos de deuda soberana. entre otros) tienden a subir de precio. El vendedor de CDS (usualmente un banco) transa el CDS con un inversionista operación con otro banco. los comprador estos países. pero además los asegura vía CDS. En este contrato el comprador se compromete a realizar una se parte o el total del crédito asegurado en caso de que éste no sea cancelado. otra parte de las operaciones se hace con los bonos de deuda d recibir 50 puntos base (o el 0.

y se dieron a conocer tras el estallido de la crisis subprime. imientos de deuda soberana de Grecia o Portugal. este instrumento. en caso de que el país caiga en un impago. Los CDS se utilizan en el aseguramiento de grandes corporaciones. y en caso de default están cubiertos mediante el CDS. eleva el costo del seguro de impago al presionar al alza esta forma de crédito. Pero el banco también puede tomar el rol de inversionista y asegurar la aseguramientos donde no existe nada tangible. en las nte asegurado. en el aseguramiento de paquetes de da soberana. poseerán una clasificación más baja. se apuesta por una colateralizada (CDO) o paquetes de deuda soberana. lo que hará do a las expectativas que se tienen de estos países. son producto de la especulación que ejercen los DS). solo papeles. . que como los bonos de deuda soberana de estos países (dentro de los cuales también se encuentra Irlanda. ya que a una mayor cantidad de deuda. son instrumentos que constituyen. default. Como puede verse. Esta presión por asegurarse del riesgo de impago. en su forma más simple. s se hace con los bonos de deuda de los países. de deuda. y por la otra ventanilla se adquieren los seguros CDS en as subprime. Estas características de los CDS son las que ambién especular sobre la calidad crediticia de la entidad o del paquete de títulos. Pero con ello. presiona al alza el costo de la colocación de bonos. El inversionista compra bonos de deuda por los que puede egura vía CDS. Es decir.nto crediticio. los papeles. un contrato bilateral entre un or se compromete a realizar una serie de pagos en el tiempo (primas) y el vendedor se compromete a cubrir lado. los compradores están asegurados y aseguran ganancias a base de un posible default de o de dichos países. es que los roles de comprador y el vendedor transa el CDS con un inversionista. Otra característica importante que se debe zanjar.

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