Economie (cours) Chapitre introductif : financement de lconomie

M. BEN ARFA

2me partie : le financement de lconomie

CHAPITRE INTRODUCTIF : les modalits de financement de lconomie le systme bancaire franais
Le financement peut tre interne (= autofinancement) ou externe. Sil est externe, il est soit direct (ou indtermin, par le march des capitaux), soit indirect (ou intermdi, par les institutions financires). On peut galement faire la diffrence entre un financement intermdi montaire ou le financement intermdi non montaire. La structure qui permet lajustement entre les capacits et les besoins de financement est appel systme financier. Le systme financier regroupe lensemble des institutions qui ont pour objet de mettre en relation les besoins de financements des uns avec les capacits de financement des autres. Il runit les marchs des capitaux (march financier et march montaire march de financement court et moyen terme) et les institutions financires, bancaires ou pas.

Section 1 : La classification des systmes financiers 1.1) Distinction entre la finance directe et la finance indirecte : il existe deux modes de financement de lconomie : la finance directe et la finance indirecte. Dans la finance directe, les emprunteurs obtiennent des fonds de la part des prteurs en leur vendant directement des titres sur le march des capitaux. Ces titres sont des droits de crance sur les revenus futurs ou les actifs. Ils sont appels souscripteurs, prteurs. Celui qui vend ces titres est appel metteur. La seconde manire de relier prteurs et emprunteurs est appele finance indirecte, ou finance intermdie. Dans ce cas, les emprunteurs obtiennent des fonds en sadressant aux intermdiaires financiers, qui leur consentent des prts. Les prteurs prtent leur argent non pas directement aux agents besoin de financement, mais aux intermdiaires financiers, sous forme de dpts. Dans ce cas, les institutions financires jouent lintermdiaire entre les agents besoin de financement et ceux capacit de financement. 1.2) Distinction entre conomie dendettement et conomie de march de capitaux : lchelle dun pays en fonction du mode de financement des agents conomiques, on peut distinguer entre conomie dendettement et conomie de march de capitaux. Les conomies dans lesquelles prdomine le financement intermdi au dtriment du financement direct constitue des conomies dendettement. Lconomie franaise des annes 1960 et 1970 est un exemple dune conomie dendettement : les entreprises financent leur besoin de capitaux en sadressant aux institutions de crdit, aux institutions financires. Et les mnages galement placent lessentiel de leur pargne dans les banques. Les tablissements de crdit jouent donc un rle dterminant dans lajustement entre les besoins et les capacits de financement : ils sont amens crer de la monnaie ou faire des oprations de transformation. Les banques participent activement au financement de lactivit conomique : elles doivent leur tour assurer la liquidit bancaire par voie de refinancement auprs de la banque centrale. La banque joue le rle de prteurs en dernier ressort . Cest un systme potentiellement inflationniste. La banque centrale devient le financier ultime de lconomie en fixant elle-mme le taux dintrt. La politique montaire prend la forme dun contrle administratif et quantitatif des crdits. Par opposition, une conomique sera qualifie dconomie de march des capitaux ds lors que lessentiel des financements seffectue selon la procdure de la finance

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directe. Lajustement entre besoins et capacits de financement est assur par les marchs des capitaux. Dans ce cas, les taux dintrt ne sont pas fixs par la banque centrale. Les taux dintrt sont des variables du march (dpendent de loffre et de la demande) et non pas des prix administrs : le niveau des taux dintrt rsulte davantage de la confrontation entre les emprunteurs et les prteurs. La banque centrale rgule la masse montaire non plus par des contrles quantitatifs mais par le canal de ses taux dintrt, sur lesquels elle agit en achetant ou vendant des titres ngociables (politique de l open market ). Cest une conomie qui nest pas inflationniste. ECONOMIE DENDETTEMENT - Finance intermdi - Rle dterminant des institutions financires dans le financement et lajustement entre besoin et capacit de financement - La banque centrale est financier ultime de lconomie : prteur en dernier ressort - Cration montaire importante risque potentiel dinflation - Politique montaire par le contrle quantitatif des crdits - exemple : la France des annes 1960 et 1970 ECONOMIE DE MARCHE DES CAPITAUX - Finance directe - Ajustement entre besoins et capacits de financement assur les marchs de capitaux - Taux dintrt sont des variables du march ; leur niveau rsulte de la confrontation entre les prteurs et les emprunteurs - La cration montaire est plus faible - La banque centrale rgule la masse montaire par le canal de ses taux dintrt - exemple : Etats-Unis, Grande-Bretagne

Section 2 : Les principales mutations du systme financier Le systme financier prsente jusquau dbut des annes 1970, dans les pays anglosaxons, et jusquau dbut des annes 1980, dans les autres pays industrialiss, trois caractristiques principales : - La prdominance de lintermdiation bancaire ; - Le cloisonnement de la collecte de lpargne et donc une faible concurrence entre les institutions financires ; - La rglementation des marchs : par les prix (la banque centrale fixe les taux dintrt ; contrle quantitatif des crdits accords). Les mutations de la fin des annes 1970 qui ont mens des transformations sont : - Leffondrement du systme montaire international et la gnralisation des changes flottants variations importantes des cours de la monnaie. - La flambe des taux dinflation. - Le renforcement de la communaut conomique europenne, et notamment par la mise en place du systme montaire europen. 2.1) Les 3D : o La dsintermdiation : cest la monte en puissance des marchs financiers, au dtriment des intermdiaires financiers, en particulier les banques. Depuis les annes 1980, ce sont les entreprises et lEtat qui ont besoin de financement et qui passe par les marchs financiers. o La drglementation : il sagit denlever les contraintes administratives et rglementaires. On distingue la drglementation par les prix (libralisation des tarifs et des taux dintrt) et la drglementation par les quantits (fin du systme dencadrement quantitatif de lactivit bancaire).

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o Le dcloisonnement : il passe par le dspcialisation des

activits financires et louverture de ces mmes activits de nouveaux acteurs. 2.2) La naissance du mouvement de globalisation financire : ces mutations financires, au dbut des annes 1980, ont conduit la naissance du mouvement de globalisation financire, apparu au dbut des annes 1990. Les marchs financiers sont aujourdhui dcloisonns, interconnects, fonctionnant 24h/24, et offrant des produits uniformes au niveau mondial. Cest ce quon appelle la libre circulation des capitaux. Les mouvements de capitaux sont instantans, sans barrire, et ils sont raliss faible cot. Les avantages de la globalisation financire sont : - Une meilleure allocation des ressources grce au dveloppement de nouveaux marchs et llargissement de lventail des produits financiers. - Une diminution des cots de transaction. - Une meilleure gestion des risques, suite lessor des marchs drivs. Les inconvnients de la globalisation financire sont : - Laugmentation de linstabilit et la rapparition des bulles spculatives : laugmentation des cours de certains actifs sont en dconnexion totale avec lactivit de lentreprise. - Linterconnexion des marchs favorise les phnomnes de contagions entre les bases financires. Exemple : risque systmatique : cest quand il y a une propagation dune crise financire locale toutes les autres places financires. - Lapparition des mouvements de circulation financire.

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