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Cátedra Administración Financiera Lic.

en Administración ____________________________________________________________________________________

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CÓRDOBA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Guía de Ejercicios

Licenciatura en Administración

2011

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Cátedra Administración Financiera Lic. en Administración ____________________________________________________________________________________

Índice Práctico 1A 1B 1C 1D 1E 2A 2B 2C 2D 3A 3B 3C 4A 4B 4C 4D 4E 5A 5B 6A 6B 6C 6D 7A 7B 7C 8A 9A 9B 9C 10A 10B 10C 11A 11B 11C 11D Ejercicio Tasa de Interés y Tasa de Descuento Sistemas amortización Fábrica de ropa: el procedimiento correcto? Decisiones básicas en la Administración Financiera Normas financieras Tasas en la evaluación de una inversión Anualidad y Perpetuidad Valuación de Obligaciones y acciones Criterios para la evaluación de inversiones Análisis para la instalación de una PYME Vida útil de la inversión Explotación Forestal: talo ahora o espero Es conveniente la tercerización? 1ra parte Evaluación de un proyecto de inversión Elección de equipamiento de distinta duración Compro o alquilo? Tasa nominal y real de interés: cómo afecta la inflación Flujo de Fondos a partir de información contable Es conveniente la tercerización? 2da parte Rendimiento y riesgo: elección entre alternativas Distintos tipos de riesgo Incorporación de una inversión a una cartera de negocios Ventaja Operativa Ventaja Financiera I.M.A. S.A. Estructura de financiamiento Distribución de Dividendos Inversión y financiación del capital de trabajo Gestión de crédito comercial Gestión de tesorería Flujo de Fondos Neto Operativo Ajustado Tasa Ke Metas empresarias y consecuencias financieras Cuánto vale "Desechos reciclables S.A."? Títulos negociables Proyección en un contexto inflacionario Corte de chapa Página 3 3 4 5 6 7 8 8 9 11 13 14 15 16 18 18 19 20 22 23 24 26 27 28 29 31 32 33 35 35 36 37 39 41 42 43 44 Página Página 1

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Anexo 1.A 1.B 2.A 2.B 2.C 2.D 3 4 5.A 5.B 6.A 6.B 9

Ejercicio Tasa de interés real y Tasa de descuento Sistemas de Amortización Tasas y valores actuales Anualidad y Perpetuidad Valuación de acciones Criterios para la evaluación de inversiones Análisis para la instalación de una PYME – versión II Flujo de Fondos Flujo de Fondos a partir de información contable Variación del Fondo de Maniobra Decisiones de cartera CAPM – Costo de Capital Fondo de Maniobra 47 47 48 49 50 51 54 56 57 58 60 60 61

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2. Pagar de contado a proveedores a los que habitualmente se les paga cada 40 días de plazo. Se obtendría un descuento del 2 % por pronto pago. Enunciado: Con los siguientes datos construya los cuadros de amortización correspondientes a los sistemas Francés. Se solicita: 1) Qué alternativa elegiría? Justifique con cálculos matemáticos.000 Tasa de interés = i = 6% mensual Plazo = n = 4 meses Se solicita: 1) Qué sistema es más conveniente desde la óptica de la matemática financiera? 2) Qué factores se deben tener en cuenta para decidir por uno de ellos? Página 3 . Cancelación anticipada de plan de pagos de impuestos con intereses del 1. Alemán y Americano. Depósito a Plazo Fijo al 12 % nominal anual con capitalización cada 30 días. Enunciado: Su empresa posee excedentes financieros y se le presentan las siguientes opciones: 1.2 % mensual.Cátedra Administración Financiera Lic. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 1 Ejercicio 1A: TASA DE INTERÉS Y TASA DE DESCUENTO Objetivos: • Recordar conceptos básicos de matemática financiera. 3. Capital inicial = V = $10. Ejercicio 1B: SISTEMAS DE AMORTIZACIÓN Objetivos: • Recordar las diferencias entre los sistemas de amortización.

N. Su señora se entusiasma con la propuesta y luego de analizar qué puede ser fabricado. Hace un estudio de demanda y determina los siguientes escenarios y la correspondiente demanda esperada: a) Escenario Pesimista: 390 unidades con una probabilidad de ocurrencia de 0. Por qué evaluar un proyecto? 2. y su señora son Contadores Públicos y poseen un estudio profesional en el cual trabajan juntos. Advirtiendo Ud. Terminada la producción. 8. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 1C: FABRICA DE ROPA: EL PROCEDIMIENTO CORRECTO? Objetivos: • • • Analizar conceptualmente aspectos globales de la Administración Financiera. cuentan con un capital disponible para iniciar la nueva actividad de $14.200 prendas para la temporada invernal. El alquiler de un local comercial en el centro de la ciudad cuesta $1. y se dedique a la fabricación de ropa. Una vez fijado el precio de venta financiado.25 Su esposa sabe por referencias de amigas que están en el negocio de la ropa que la tasa de rentabilidad de este tipo de emprendimientos es del 30% anual. Para ello.500 para toda la temporada. resuelve encarar la elaboración de 1. Toda la producción se estima vender en 3 meses que dura la temporada. cual sería la tasa de descuento por pago de contado? 5. Su señora le solicita que le ayude en la determinación de: 1. La tasa de Rentabilidad del proyecto. Metodología adecuada para la formulación y evaluación del proyecto de inversión. una caída en la actividad del estudio. 3.25 b) Escenario Realista: 810 unidades con una probabilidad de ocurrencia de 0.000. Cuál sería el precio? 4. 7. Comprender la metodología adecuada de formulación y evaluación de un proyecto de inversión.La producción total ha sido pagada de contado. le propone a su señora que deje de trabajar con Ud. Valor de Rezago por prenda $5. de la inversión en los distintos escenarios. Obtenga conclusiones sobre la forma de evaluar el proyecto. Utilización de herramientas estadísticas. determina un costo unitario por prenda de $10.Cátedra Administración Financiera Lic.50 c) Escenario Optimista: 1200 unidades con una probabilidad de ocurrencia de 0. y a efectos de diversificar el riesgo. 6. Qué se debería tener en cuenta si decide financiar sus ventas. Enunciado: Ud. Visualizar la importancia de las Finanzas en la operatoria diaria de una empresa. Actualmente su banco le informa que la tasa de interés vigente en el mercado es del 25% anual para descubiertos en cuenta corriente.A. Página 4 . V. El precio de contado al que tendría que vender para obtener un margen del 30% sobre costo.

Dado este escenario se le pregunta: 1) Cuáles son las decisiones a las que se enfrenta? Identifíquelas y determine si hay alguna relación entre ellas.A.. Aun así. Los accionistas de la mencionada empresa son en su totalidad miembros del mismo grupo familiar y confían plenamente en sus habilidades profesionales. llamada "decisión de inversión" o "presupuesto de capital". 2) Cree usted que los accionistas estarían dispuestos a resignar las utilidades de este año para financiar la inversión? En que contexto lo harían? 3) Bajo que condiciones se debiera aceptar la nueva inversión? Estaría cumpliendo de esa manera con los objetivos de la Administración Financiera? Página 5 . en este momento usted se encuentra frente a dos alternativas de acción que debe estudiar y resolver antes de su próxima reunión con los accionistas. Enunciado: Usted es el Director Financiero de La Masa S. Cómo deberían conseguirse los fondos necesarios para realizar tales inversiones. • A tener en cuenta: El Director Financiero se enfrenta a dos problemas básicos: Cuánto debería invertir la empresa y en qué activos. • Analizar los objetivos de la Administración Financiera. y. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 1D: DECISIONES BÁSICAS EN LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Objetivos: Identificar los distintos tipos de decisiones a las cuales se enfrenta un Directivo Financiero.Cátedra Administración Financiera Lic. una pequeña empresa local que se encuentra operando en el sector alimenticio. Existe la posibilidad de comprar una nueva máquina que permitiría elevar considerablemente la capacidad productiva. llamada "decisión de financiación". Para realizar dicha inversión cuenta con ganancias de este período aún no retiradas por los socios y a su vez está pensando en tomar una línea de crédito que le fuera ofrecida por el Gerente de un Banco local.

La situación financiera es ajustada. Actualmente la empresa adquiere los insumos de contado y cobra los productos terminados a 60 días de la fecha de facturación. Para la fabricación de estos artículos debe comprar nuevas maquinarias. para la cual recurriría a un préstamo bancario a sola firma a 6 meses de plazo. Equilibrio: La aplicación de los capitales tiene que hacerse por un plazo menor o a lo sumo igual al plazo por el que dichos capitales fueron obtenidos. Cuenta con tecnología de avanzada respecto a sus competidores y actualmente asiste a empresas autopartistas que exportan a países del Mercosur. A tener en cuenta: Las Normas Financieras fundamentales son: Volumen: La empresa debe operar con el capital total adecuado a sus necesidades reales. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 1E: NORMAS FINANCIERAS Objetivos: • • • • Comprender las normas financieras básicas.Cátedra Administración Financiera Lic. Seguridad: Una parte del capital de trabajo debe financiarse con capital permanente (deudas a Largo Plazo o Capital Propio). Definir el rol del ejecutivo de finanzas en el análisis de propuestas comerciales. Tanto el exceso como el defecto de capital disminuyen la rentabilidad. Determine si se están cumpliendo actualmente y si se cumplirían de llevarse adelante el proyecto. Verificar las interrelaciones entre las decisiones de inversión y financiación. con excesivo endeudamiento a corto plazo y una disminución sensible de sus ventas y su rentabilidad. siendo ésta una inversión de $120. Se le solicita: 1) Identifique las normas financieras implícitas en el enunciado. Con esta nueva actividad planea diversificar y aumentar sus ingresos y de acuerdo al proyecto de inversión cree poder recuperar la misma en 4 años. ya que tiende a posibilitar que se atiendan adecuadamente las obligaciones de corto plazo a la empresa. Diferenciar entre la situación económica de la situación financiera de una empresa. Por una conversación con un fabricante de helados surge la posibilidad de venderle recipientes de telgopor para helados con nuevos diseños. La norma de seguridad complementa a la norma de equilibrio. Enunciado: Usted es propietario de una empresa familiar que produce artículos de telgopor para embalajes.000. 2) Cree que lo anterior tiene alguna relación con la actual situación de la empresa? 3) Qué tipo de decisiones está tomando? 4) Es conveniente llevar a cabo el nuevo proyecto? Página 6 . La máquina produce a gran escala. con lo cual podría abastecer a la plaza local y otros mercados.

como recurso escaso que es.Cátedra Administración Financiera Lic. para llevar adelante el proyecto. A tener en cuenta: Cualquier utilización del capital. siendo la tasa de descuento la medida de dicho sacrificio. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 2 Ejercicio 2A: TASAS EN LA EVALUACIÓN DE UNA INVERSIÓN Objetivos: • • • Detectar en la aplicación de proyectos de inversión las tasas que se presentan. La tasa de descuento. De acuerdo a sus cálculos el Sr. Pérez tendría un rendimiento operativo de la inversión del 17%. Dicha tasa de descuento. Definir qué tasas se utilizan para evaluar proyectos de inversión y comparar el rendimiento obtenido con el requerido. Fijó su costo de oportunidad en un 20% y la tasa que le cobrarían por el dinero prestado en una institución bancaria sería del 15%. En síntesis. lleva implícita consigo la idea de un costo de oportunidad para el inversor. de la cual no cuenta. la tasa de descuento o de costo de capital se convierte en una tasa de referencia para tomar decisiones de presupuesto de capital. El inversor invertirá sus fondos si la ganancia que espera obtener es mayor al sacrificio en que incurre. Pérez le consulta si debería tomar el proyecto. Cuestionar la tasa de costo promedio ponderado del capital (Ko) como tasa de utilización en el factor de descuento. Enunciado: José Pérez le consulta sobre una inversión que está por realizar en máquinas para procesar lavandina. es la tasa de rentabilidad que el inversor hubiera podido ganar en la mejor inversión alternativa de igual riesgo disponible en el mercado de capitales. Página 7 . de corte o de costo del capital. por ser la que determina el corte entre un proyecto de inversión aceptable y otro no aceptable y por reflejar el costo de oportunidad del capital antes mencionado. Le comenta que dispone de $50. corte o costo del capital adquiere estas denominaciones por ser la que se utiliza para descontar los flujos de fondos que se prevé generará una inversión. La tasa del impuesto a las ganancias es del 35%.000 y necesita de otra suma igual. En base a lo anterior el Sr.

Si el dividendo del próximo año fuera de $13 y la tasa de capitalización del mercado fuera del 9%: 1) Cuánto pagaría hoy por la acción de la compañía Zeta? 2) Si el mercado las valorara hoy en $400: qué sucedería entonces? Si la empresa Zeta distribuyera todos los beneficios que genera podría mantener una corriente estable de dividendos de $17 por acción. a perpetuidad.400 al año.$180. OBLIGACION CUPON ANUAL VENCIMIENTO A 6% 1 año B 6% 3 años C 10% 2 años D 10% 4 años Recalcular suponiendo que la tasa de rentabilidad al vencimiento cambia al 10% 1) En qué obligaciones surte el mayor efecto esta mayor tasa requerida por los inversores? 2) Hacer comentarios sobre el método utilizado para valuar obligaciones.$11. Cuál será el valor de la inversión? Y si los pagos se hicieran por 40 años? Y si se hicieran para siempre? Ejercicio 2C: VALUACION DE OBLIGACIONES Y ACCIONES C. Si el tipo de interés es del 12%. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 2B: ANUALIDAD Y PERPETUIDAD 1 – Como ganador de un concurso. b.000 al cabo de 5 años. puede elegir uno de los siguientes premios: a.1. y en ella el primer pago ocurre después de un año. Obligaciones Calcular el valor actual de cada una de las siguientes obligaciones. d.000 durante cada uno de los próximos diez años. durante 15 años. c.$100.500 al próximo año y aumentar después un 5% durante toda la vida. 3) Cuánto está pagando el mercado por las oportunidades de crecimiento de la empresa Zeta? 4) Considera a este título como una acción de crecimiento o de renta? Página 8 . Ud. 3) Qué sucedería si el mercado ofreciera precios distintos y cómo se efectuaría el ajuste? C.250 anuales. e. Si el rendimiento requerido es de 10%.$19.2.Cátedra Administración Financiera Lic. ¿Cuál es el premio más valioso? 2 – Una inversión ofrece $ 2. Acciones Se espera que los dividendos por acción de la empresa Zeta crezcan indefinidamente al 6% anual. suponiendo una rentabilidad al vencimiento del 8%.$6.000 ahora.

y $20. está evaluando la realización de 2 proyectos de inversión que presentan los siguientes flujos de fondos: Proyecto A B Momento 0 -10. Página 9 .A. Primer competidor del V.000 el 3ro.000 Año 1 0 3. $16.N. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 2D: CRITERIOS PARA LA EVALUACIÓN DE INVERSIONES Objetivos: • • Demostrar que el criterio del VAN para la evaluación de inversiones lleva a mejores resultados que otros criterios. Depreciación = $5. 2) Si la empresa para la cual está realizando el estudio utiliza este criterio con un plazo máximo de 2 años. de ambos proyectos. Comprender los defectos del criterio de la TIR y criticar su utilización en la evaluación de inversiones.N.000 Año 3 0 8. Decida sobre la aceptación o rechazo del proyecto. Ud. Modificaría la decisión anterior? 4) Responda Verdadero o Falso y justifique: a) El criterio de rentabilidad contable media le da más importancia a los últimos flujos que la que realmente tienen. está evaluando la realización de un proyecto de inversión con los siguientes datos: Io = $20. Egresos = $6.000 Año 2 10. cuál de los dos proyectos realizaría? 3) Suponga una tasa requerida del 12% y calcule el V.: Período de Recupero o Pay-back. Ud. 1) Calcule la tasa de rentabilidad contable media del proyecto..: Rentabilidad contable media. 3) Sabe además que la TIR de un proyecto alternativo de igual riesgo es del 40%.000 3.A.000 durante los 4 años. Segundo competidor del V.000 -10. 4) Compare y obtenga conclusiones. 2) La tasa de rendimiento contable media de la empresa es del 50%.000 el 1er año.000 Ingresos = $14.N. b) La forma de amortización elegida no afecta el resultado final porque los promedios compensan las diferencias. $18.000 el 4to.Cátedra Administración Financiera Lic.000 por año.A.000 1) Calcule el período de recupero o pay-back de ambos proyectos. c) Con la utilización de este criterio de decisión las empresas con altas tasas actuales de rentabilidad se verán tentadas a realizar muchos proyectos de inversión.000 el 2do.

000M El mineral existente permite la explotación durante un período y promete generar un FF neto de costos operativos de $3.: T. en Administración ____________________________________________________________________________________ Tercer competidor del V. V.A. está estudiando invertir en una explotación minera en las sierras de nuestra provincia.A. V. V.Cátedra Administración Financiera Lic. período. lo que realizará durante el 2do. Tasa de rendimiento contable vs.R. Los datos que ha relevado son los siguientes: • Comprar las maquinarias y camiones para sacar el mineral. Obtenga conclusiones generales para los casos anteriormente propuestos Período de recupero vs.R.A.N. hacer caminos de acceso y abrir las galerías le requiere una inversión inicial de $1.A.000M Las leyes mineras le obligan a recuperar el terreno y la zona.N. (Tasa Interna de Retorno) Ud. vs.500M • • 1) Calcule la TIR de la inversión y decida la conveniencia del proyecto.I.N.N. Página 10 .I. Esas tareas le demandarán gastos por $2. 2) Calcule el VAN de la inversión y obtenga conclusiones al respecto. T.

A tener en cuenta: Concentre sus esfuerzos en discernir la inclusión o no de cada una de las variables presentadas dentro del flujo de fondos.000 que ahorró. las depreciaciones y los intereses al valor del proyecto y qué variables hay que tener en cuenta para tomar una decisión correcta. La experiencia del Sr. los cambios en las pautas de consumo de los clientes le obligarán a rediseñar productos y reemplazar máquinas.Cátedra Administración Financiera Lic. Gerente Comercial de empresa multinacional está desmotivado. Intente comprender cómo afectan el impuesto a las ganancias. por lo que decide estudiar la conveniencia de independizarse. al final de ese plazo.000 ∗ 4to.000 También estiman que: ∗ Los Costos Erogables de Producción. Dicho préstamo está a punto de vencer y puede o no renovarse. García y su conocimiento del mercado le permiten apreciar que. Página 11 . Año: $680. actualmente prestados a una empresa que le paga el 13% anual. Año: $750. Año: $520. Comercialización. ∗ Los Costos Fijos erogables anuales serán de $25. En base a sus conocimientos y experiencia decide evaluar la fabricación de cerraduras y candados. El sueldo anual que percibe de $50. Año: $550.000 por año. para lo que le pide ayuda a su hijo Carlos que ha estudiado Evaluación de Proyectos de Inversión. Enunciado: Pedro García. Año: $810.000 ∗ 2do. Comprender los conceptos de viabilidad económica y financiera de un proyecto.000 ∗ 3er. Deciden proyectar el negocio para una vida útil de 5 períodos. Diferenciar Flujos de Fondos a nivel "operativo o económico" y "financiero". Estiman que las ventas anuales pueden llegar a: ∗ 1er. Está dispuesto a invertir los $290. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 3 Ejercicio 3A: ANÁLISIS PARA LA INSTALACIÓN DE UNA PYME Objetivos: • • • • Familiarizarse con la estructuración de los Flujos de Fondos de un proyecto de inversión.000 ∗ 5to.000 netos (después de impuesto a las ganancias) no cubre sus expectativas. Aprender a calcular valores actuales y tasas de rentabilidad y utilizarlos para decidir sobre aceptación o rechazo de un proyecto. Las mismas tendrán un valor de venta al final de la vida del proyecto equivalente al 20 % de los valores de compra originales. Administración y Generales. serán el 70% de las ventas previstas.

García. las inversiones que harán en Activos Fijos deberán depreciarse en forma lineal durante 5 períodos a contar del período en que comienzan a operar. 3) Conviene operativamente concretar la inversión? 4) Mejoraría la conveniencia operativa de la inversión si el Sr.c) La Tasa del Costo de Oportunidad del Sr. La otra por $ 80. ∗ La empresa se constituirá como una Sociedad Anónima.N. que coloca el capital excedente? 2) Cómo afecta ese supuesto al V. García es propietario de un galpón deciden instalar la fábrica allí.Para la inversión que se estudia: 1) Determinar los Flujos de Fondos de cada período. según datos de la Cámara de Corredores Inmobiliarios de la ciudad. y la T.000. del inversor? 3) Obtenga conclusiones a nivel del inversor.b) De cuántos años será la vida de la inversión? 2. ∗ El sueldo promedio anual para un gerente en el mercado es de $25.300. Actualmente obtiene un alquiler mensual de $2. por $170. a concretar a comienzos del período 2.A.a) A cuánto asciende la inversión? 2. García no coloca todo el capital de que dispone en la inversión que estudia: 1) En qué se considera. 2) Calcular: 2.I.000. ∗ La Tasa Contable promedio de empresas similares es del 23%.000. Carlos puntualiza los siguientes aspectos: ∗ Durante el primer año será necesario gastar $ 40.d) El V. Contablemente esos gastos serán cargados al Estado de Resultados. lo que hace necesario aumentar la capacidad instalada.op. y la T. Dicho importe es equivalente al promedio de Mercado. le comunica que si renueva el préstamo le mejorará la tasa llevándola al 15% anual después de impuestos. El equipamiento está dividido en dos etapas. Será necesario hacerle reparaciones y modificaciones para habilitarlo.op.000 en publicidad y promoción para hacer conocer la firma y sus productos y lograr la penetración deseada en el mercado.A.000.R. ∗ Las compras y las ventas son de contado. normalmente. en Administración ____________________________________________________________________________________ Dado que el Sr. Mientras están estudiando el proyecto el Gerente de Finanzas de la empresa en donde tiene colocados los fondos. que se estiman en $30.I.R. Página 12 . enterado del mismo. ∗ De acuerdo a las disposiciones de la DGI. a partir del cual estiman que el nivel de actividad aumentará. de la inversión. Se proyecta un incremento del 5% anual en el valor de la renta. Se solicita: A.N. equipos e instalaciones que permitan iniciar la actividad. García la financiase parcialmente con una deuda? B.∗ La actividad estará gravada con una tasa del 35% del Impuesto a las Ganancias y el eventual Quebranto Impositivo que pueda existir en algún período no es compensable impositivamente en los siguientes períodos.Cátedra Administración Financiera Lic. Una en máquinas. Qué comentarios podría hacer sobre la validez de la tasa para este proyecto? 2.Para el Inversor: Si el Sr.

un joven emprendedor. Cuestionar la relevancia de los Flujos de Fondos en el horizonte de planeación. 3) Elaborar conclusiones sobre la relevancia de los flujos de fondos posteriores al 30mo. Página 13 . 2) Estimar el VAN en cada alternativa y aconsejar sobre la aprobación del proyecto. 4) Obtener conclusiones sobre la relación entre la tasa de costo de oportunidad y la tasa de crecimiento de la inversión en el Escenario B. que deberían ser abonados de contado. estima que la inversión a realizar sería de U$S 52. A tener en cuenta: La vida económicamente útil de una inversión es un aspecto de alta incertidumbre en la mayoría de las inversiones en activos reales. Escenario A: Estima que por alquilarlo entre su clientela le generará con seguridad flujos de fondos de U$S 5. del esfuerzo que se esté dispuesto a hacer. El titular de la misma.500. año. Enunciado: La agencia de turismo Descansar Viajes está analizando la compra de un departamento de 2 dormitorios en una importante ciudad turística de Brasil con el sistema de Tiempo Compartido. Escenario B: Debido a la creciente demanda en el mercado turístico de Brasil se espera un aumento en los precios de los alquileres. Para ambas alternativas la tasa de costo de oportunidad es del 10% anual. de la relación costo-beneficio de la investigación adicional y de la actitud del inversor frente al riesgo. Dicha mejora se vería reflejada en un incremento del 1% anual en los flujos de fondos. Se solicita: 1) Determinar el plazo de la inversión y hacer consideraciones al respecto.000 anuales. De esta manera Descansar Viajes accede al uso del departamento por un plazo de 90 años.Cátedra Administración Financiera Lic. 5) En que año el VAN se hace positivo en cada uno de los escenarios planteados? Estaría el inversor dispuesto a esperar? 6) Obtenga conclusiones. Su determinación correcta dependerá del tiempo disponible para hacer estudios más profundos. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 3B: VIDA ÚTIL DE LA INVERSIÓN Objetivo: Analizar la determinación del plazo en un proyecto de inversión.

Cátedra Administración Financiera Lic.000 toneladas de madera valoradas en $70 cada una. Esto representa 1. netos del costo de la tala. Se solicita: 1) ¿Aceptaría la oferta de la papelera? ¿Por qué? 2) ¿Cuál es el año óptimo para talar el bosque? ¿Por qué? 3) ¿Cuáles serían las conclusiones más importantes de este caso? Página 14 . Se dispone además de la siguiente información: Las árboles (y consecuentemente la madera disponible) crecerán al siguiente ritmo anual: El 1º año El 2º año El 3º año al 25% anual al 18% anual al 5% anual El precio de la madera aumentará al 5% anual indefinidamente. Enunciado: Usted posee 500 hectáreas con un joven bosque valorado en $70. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 3C: EXPLOTACIÓN FORESTAL: TALO AHORA O ESPERO? Objetivo: Determinar el criterio para decidir cuál es la distribución temporal óptima de una inversión.000. Trabaje sin considerar los impuestos. El valor de mercado de hoy de la tierra limpia de árboles es de $100 por hectárea y se espera que se mantenga constante a lo largo del tiempo. El costo de oportunidad del capital es del 9%. Una empresa papelera le ofrece hoy por la compra del terreno tal como está (incluido el bosque) la suma de $135. el arrastre y el resto de los costos operativos de la actividad.000 si se talara ahora.

La vida de la inversión de acuerdo al contrato sería de 3 años. Página 15 . Catamarca. Existen dos alternativas de comercialización: A) El 20% de las ventas se cobrarán en el mismo período en el cual se realizan y el saldo en el período inmediato siguiente. El 50% de los egresos se erogarán en el período al cual corresponden y el saldo en el período inmediato siguiente. manteniéndose sin cambios durante la vida de la inversión. Se estima financiar el 75% de la inversión con endeudamiento que costará un 6% por período. A un amigo suyo. dueño de una distribuidora en la Ciudad de Córdoba. 2) Calcule el V. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 4 Ejercicio 4A: ES CONVENIENTE LA TERCERIZACIÓN? 1° PARTE Una empresa líder de la industria nacional alimenticia decidió tercerizar la distribución de su producto en todo el país. Se estima que el precio de venta será de $120 por unidad y el costo de venta será del 70% del precio de venta. Lucas Di Marco.Cátedra Administración Financiera Lic. 1) Estructure los Flujos de Fondos del proyecto.A. El fondo de maniobra será igual al 45% de las ventas de cada período. En este caso el fondo de maniobra requerido será equivalente al 5% de las ventas de cada periodo.A. El Contador de Comercializadora Lucas S. Los egresos se erogarán de la misma manera que en la alternativa anterior. 3) Determine si el proyecto es viable financieramente. los equipos se comprarían al inicio de la vida del proyecto. La Pampa y Santiago del Estero). La Rioja. B) El 60% de las ventas realizadas se cobrarán en el período al cual pertenecen y el saldo en el período inmediato siguiente. le ofrecieron la zona centro del país (Córdoba. La tasa impositiva de ganancias es del 30% y los eventuales quebrantos que se presenten serán aplicados a otros proyectos en marcha. se depreciarían en forma lineal y no tendrían valor residual.000 para poder llevar a cabo esas ventas. operativo para cada alternativa y determine si alguna es conveniente.N.: Período Ventas 1 320 2 360 3 400 El costo de oportunidad a utilizar es del 12%. le facilita los siguientes datos: La necesidad de inversión en equipos de transporte se estima en $27. Para ambas alternativas se estiman las siguientes ventas en unidades físicas. San Luis. indicando los supuestos o aclaraciones que crea conveniente. Su amigo Lucas lo contrata para que analice el proyecto y le aconseje la conveniencia o no del mismo. San Juan. Tucumán. La devolución del capital se efectuará al final del período 3.

800.000 año 2 28 unidades por mes Precio unitario: $40.A.35. Como no se dispone de capital propio suficiente la empresa inició contactos con un Banco que le prestaría $1. La tasa de interés pactada es del 15% anual. El jefe de producción necesita una nueva máquina plegadora. Un banco de primera línea ofrece el 8% anual por un plazo fijo a 1 año. Los costos variables representarán el 75% de las ventas. Se hará un nuevo lay-out en la nave fabril.000 por el terreno en donde se construiría el nuevo depósito.500. Luego los gastos de publicidad se reducirán a $200.000 anuales.000 (precio final de los equipos nacionalizados).000. Se recibió una oferta de $100. Los eventuales quebrantos pueden ser trasladados al resto de las actividades de la empresa. El rendimiento histórico de las empresas del sector metalmecánico de Córdoba (incluido sector autopartista) es del 20% anual. El producto ya está desarrollado y los ingenieros estiman que revolucionará el mercado por sus excelentes prestaciones. Se estima que los costos fijos actuales de $500. El departamento contable depreciará los equipos y la ampliación del depósito en 3 años.000. La misma se hará sobre un terreno propiedad de la empresa vecino a la fábrica. Las comisiones iniciales de otorgamiento del préstamo ascienden al 1% y los gastos de constitución de la prenda se estiman en $5.000 amortizables bajo sistema alemán (amortización de capital constante) en 3 cuotas anuales. En comercialización están preparando la campaña de lanzamiento y calculan que se necesitarán gastar $600. equipamiento cotizado por una empresa italiana en $1. a excepción de los tornos. La tasa de impuesto a las ganancias es 0. Se estima que el equipamiento comprado podrá ser utilizado en otras actividades productivas dentro de la empresa al discontinuar esta actividad. Un estudio de los competidores más importantes del mismo grupo estratégico en el que se inserta “Metal Página 16 .000 año 3 16 unidades por mes Precio unitario: $30. Los proveedores exigen la siguiente forma de pago: un 50% de contado y el 50% restante a los 30 días. lo que permitirá la instalación de los nuevos equipos sin tener que realizar modificaciones en el edificio y se reasignarán tareas para no contratar personal extra. Por colocar los fondos en LETES (letras de tesorería de Argentina) se ofrece una tasa del 15% anual. El modelo se discontinuará al final del 3º año y no se venderá más en años siguientes.000 Las ventas se cobrarán de la siguiente manera: 20% de contado al momento de la entrega y el 80% restante en 2 cuotas mensuales iguales y consecutivas.000 de la fábrica se mantendrán constantes y se redistribuirán según la superficie ocupada por los equipos: 80% para los ya instalados y 20% para los nuevos.Cátedra Administración Financiera Lic. 2 tornos con control numérico y una cámara de pintura.000 en el desarrollo del prototipo de un nuevo modelo de fumigadora autopropulsada. inversión que se estima costará $300. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 4B: EVALUACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN Enunciado: El departamento de I&D de “Metal Campo S. los cuales ya no serán necesarios. La inversión en inmuebles rinde el 1% mensual. Proyección de ventas: año 1 12 unidades por mes Precio unitario: $50. Como el modelo nuevo será de mayor dimensión que el anterior se requerirá un depósito de mayor espacio.000 en publicidad y promoción durante el 1º año.000 anuales.000. Se estima que el valor de realización de los tornos luego de discontinuado el proyecto será de $200. actualmente sin uso. Los gastos ordinarios de administración y comercialización del proyecto serán de $300.” gastó $450.

000) (700.000 (225.200.400.000 3 250.” obtenga utilidades (antes del impuesto a las ganancias) por el resto de las actividades en marcha (fumigadora de arrastre. y T.000) (600. venta de tornos Utilidad a I. en Administración ____________________________________________________________________________________ Campo S.000) (700. operativos de la inversión y determine la conveniencia económica de la misma.N.T (neta) 0 1 2 3 7.000 (300.000 2 250.” revela que han obtenido tasas de rentabilidad anuales del 18% promedio en los últimos años.080.000 0 (703.250 4 0 0 0 0 0 0 200.750) (45.000 al final de cada año. La rentabilidad contable de la empresa en el año anterior fue del 13%.000 5.000 (70.000) (20.000 0 0 200. Publicidad Depreciaciones Res.000 (5.000) (300.A. 6) Es el nuevo proyecto financieramente viable? Si se presentaran déficits de caja sugiera alternativas de solución.320.000 200.000 3. Ganancias Utilidad d I.440.000 2.000) 0 0 0 200.000) (4.000 1. 2) A cuánto asciende la inversión inicial y cómo se financia? 3) Cuál es el impuesto a las ganancias que proyecta pagar la empresa “Metal Campo S.010.000 Página 17 .800.000) (700.760.R. Financiero espera que “Metal Campo S.000) (75.306. Con la información anterior se proyectan los Estados de Resultados para el nuevo proyecto: Concepto / Año Ventas Costos variables Margen bruto Gtos.A.000) (150.Cátedra Administración Financiera Lic.000) 0 0 (45.000) 2.000) 1.A.” para el año 1 y cómo influye el proyecto en este sentido? 4) Determine y justifique la tasa requerida por la empresa para el nuevo proyecto? 5) Calcule V.000 4 200.360.440.000) 130.000) 1.000) (300.500 107. Y com.I. 0 1 515.000) (200. enfardadoras y desmalezadoras) de acuerdo al siguiente detalle: Concepto / Año Utilidad antes de T Se solicita: 1) Determine los Flujos de Fondos que generará la inversión trabajando con información bajo el criterio de lo percibido.000) (200. 7) Los socios le plantearon que quisieran retirar $300.160. adm. Determine si es factible satisfacer tal requerimiento.000 El Gte.A. a T Imp.500) (57.000 165. T Intereses Gastos financieros Utilidad d I .000) (10.000 240.000 13.

000. El alquiler de una máquina similar con todos los costos de operación por cuenta de quien la da en alquiler tiene un valor de $50 la hora de trabajo.000. La máquina trabajará 2. Página 18 .Cátedra Administración Financiera Lic. Cambiaría la decisión anterior? Justifique. Se solicita: 1) Qué máquina elegiría y por qué? 2) De qué factores depende la decisión? Ejercicio 4D: COMPRO O ALQUILO? Objetivo: Comprender cómo se utiliza el Costo Anual Equivalente (C. El tractor tiene una vida útil de 10 años y carece de valor de recupero. Enunciado: Usted debe elegir entre 2 máquinas de diferente diseño que permiten hacer idéntico trabajo y poseen la misma capacidad de producción.000 al final de los 10 años.E. reparación y mantenimiento es de $40. Se solicita: 1) Compraría la máquina o la alquilaría? 2) Suponga ahora que el equipo tuviera un valor de recupero de $150. La tasa de costo de oportunidad del capital es del 10%.A. Enunciado: Una constructora requiere un tractor de empuje y se enfrenta a la alternativa de comprarlo o alquilarlo.) en este tipo de decisión operativa.000 horas al año. El equipo nuevo cuesta $330.000.) en este tipo de decisión operativa. La máquina B cuesta $15. La máquina A cuesta $20. dura 3 años y su costo de funcionamiento operativo es de $5.000 al año.A. La tasa de costo de oportunidad del capital es del 15%.000 al año. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 4C: ELECCIÓN DE EQUIPAMIENTO DE DISTINTA DURACIÓN Objetivo: Comprender cómo se utiliza el Costo Anual Equivalente (C.E. dura 4 años y su costo de funcionamiento operativo es de $4.000 y se sabe que el costo anual de operación.

en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 4E: TASA NOMINAL Y REAL DE INTERÉS: CÓMO AFECTA LA INFLACIÓN? Objetivos: Analizar los efectos de la inflación sobre las tasas de interés. Rehaga todos los cálculos nuevamente. Se solicita: 1) Construya un cuadro de amortización de la deuda a valores corrientes.000 al 10% de interés anual a amortizar en 1 año. Analizar los inconvenientes que ocasiona la inflación en las finanzas. Obtenga conclusiones sobre el efecto de la inflación en el impuesto a las ganancias.Cátedra Administración Financiera Lic. 5) Suponga ahora que las condiciones del endeudamiento hubieran permitido un ajuste por inflación y que en esa nueva situación el acreedor decide aplicar una indexación con un Índice de Precios Mayoristas del 2% promedio mensual. compare los resultados y obtenga conclusiones. La empresa tributa una alícuota de impuesto a las ganancias del 30%. 4) Calcule la tasa real de interés que se paga en ese período. 6) ¿Qué sucede si la tasa de inflación promedio esperada para todo el período se reduce al 10%? Página 19 . 2) Rehaga el cuadro anterior a valores constantes. La tasa de inflación esperada por el gerente financiero para ese mismo período es del 20%. Enunciado: Su empresa contrató una deuda no indexable de $20. ¿Qué efecto causa la inflación sobre la deuda? 3) Calcule el ahorro impositivo a valores corrientes y constantes.

361 Cuentas por pagar Préstamos financieros Remuneraciones y cargas sociales Deudas Fiscales Anticipos de Clientes Otros Pasivos Previsiones PASIVO CORRIENTE Cuentas por pagar Préstamos financieros Deudas Fiscales PASIVO NO CORRIENTE PASIVO PATRIMONIO NETO PASIVO + PATRIMONIO NETO 16.431 514.416 1.094 514.017 148.904 6.Cátedra Administración Financiera Lic.247 26.916 1.140 544 141 18.228 1.396 0 4.145 752 18 362.278 365.140 30.078 788 3.062 67.396 393.811 5.434 203 511 2. Enunciado: Una importante Empresa de Servicios del país presentaba los siguientes Balances y Estados de Resultados al 31/12/2.555 38.318 120.361 Página 20 .016 101.698 110.169 412.001 2.832 101.188 2.001.801 14.445 514.757 103 722 21 410.094 404.000 Caja y Bancos Inversiones Créditos por Ventas Otros Créditos Bienes de Cambio ACTIVO CORRIENTE Créditos por Ventas Otros Créditos Inversiones Bienes de uso netos Activos intangibles ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO 3.614 16.067 11.898 49.929 3. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 5 Ejercicio 5A: FLUJO DE FONDOS A PARTIR DE INFORMACIÓN CONTABLE Objetivo: Determinar correctamente los flujos de fondos que tiene una empresa utilizando la información contable de los balances y estados de resultados.188 27.612 76.769 8.965 514. BALANCES 2.302 5.921 115.288 31.448 6.252 1.941 13. La información está expresada en miles de pesos.

000 2. Reducción de la inversión en Bienes de Uso: 2.164 Total 47.001 del año anterior (2. 5) Determine el Flujo de Fondos que tuvo la empresa en el Ejercicio 2.902 Impuestos. Tasas y Contribuciones Otros Impuestos Internos • • • La tasa del impuesto a las Ganancias es del 35%. Constitución de previsiones (Consignada en el Pasivo Corriente) $16.001 era de $465.931 20.673.045 0 ( 10. Impuestos según Anexo V 10.001 23.416.001 ($103.660) ( 35. 2) Analice los efectos de la disminución de la inversión en bienes de uso en una empresa de las características que estudiamos.342 55.Cátedra Administración Financiera Lic.17 % de la existente al 31/12/1.999 en moneda al 31/12/2.164) ha sido del 22.126) 5.940 El resultado contable en moneda constante al 31/12/2.669 31.000 y 2.664 (178.971 9.001 Ventas Costo Servicios Costo Comercialización Costo Administración Resultados Financieros y por Tenencia Otros ingresos Financieros Impuesto a las Ganancias QUEBRANTO 261.289) Se dispone además de la siguiente información complementaria: • • Depreciación de bienes de uso según Anexo V y papeles de trabajo: $23. Gratificaciones al personal: $1.491 48.999.620) ( 32.673 24. 4) Comente el hecho de que la empresa pague gratificación al personal independientemente del resultado contable que ha obtenido en el ejercicio.297 Se solicita: 1) Analice el efecto en el costo del endeudamiento de no pagar impuesto a las ganancias. La reserva para quebrantos de incobrables según Anexo V (deducida en el Activo Corriente) $330. En consecuencia. ¿Qué pudo haberla ocasionado? 3) Analice las características y validez de los activos intangibles y su influencia en el Resultado Contable y en el Flujo de Fondos.164 • • • • La inversión en Bienes de Uso al 31/12/1.331 55. la desinversión de los años 2.000) ha sido una ganancia de $24.088.822 103. Página 21 .000 Por Depreciación Por Desinversión Desinversión Total 23.592) ( 30. en Administración ____________________________________________________________________________________ Estado de resultados al 31/12/2.001.

en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 5B: ES CONVENIENTE LA TERCERIZACIÓN? 2° PARTE Enunciado: Retome el ejercicio 4A y construya los flujos de fondos utilizando la información devengada. corrigiendo con el incremento en el Fondo de Maniobra necesario para la operación.Cátedra Administración Financiera Lic. Página 22 .

60 0.35 0. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 6 Ejercicio 6A: RENDIMIENTO Y RIESGO: ELECCIÓN ENTRE ALTERNATIVAS Objetivo: • Comprender la relación rentabilidad-riesgo en una inversión Enunciado: Usted estudia las siguientes alternativas de inversión.20 0.20 VAN 1000 800 600 B p 0. ¿Cuáles pueden ser los motivos que le obliguen a concretar sólo UNA de ellas? Página 23 .20 0.20 Indique: 1) Para cada conjunto: • La alternativa que elegiría.60 0.60 0.Cátedra Administración Financiera Lic. 2) En cada conjunto de inversiones propuesto ambas alternativas son OPERATIVAMENTE CONVENIENTES. De cada conjunto SÓLO PUEDE CONCRETAR UNA.35 VAN 800 600 400 F p 0.40 0.20 VAN 700 500 300 D p 0.40 Segundo conjunto C VAN 1200 1000 800 p 0.20 Tercer conjunto E VAN 1000 700 400 p 0.60 0. Primer conjunto A VAN 1000 800 600 p 0.30 0.20 0.20 0. • El fundamento de su elección.20 0.

1. 2 – Bajo condiciones de riesgo. le asegura un FFN al final del período de $1500. La segunda. en este caso.50 0.25 0. No satisfecho con el estudio anterior Ud.25 En base a esa información rehace los cálculos y le indica a su padre: 2.1) Qué tipo de Riesgo presentan las alternativas? 2. Ud.4) Por qué debe fijar un Costo de Oportunidad? Mide para ambas alternativas. en realidad.Bajo condiciones de certidumbre Su padre está estudiando dos inversiones que son excluyentes entre sí. que presentan las siguientes características comunes: • Inversión : $1.50 0. Ud. 2.3) 1. estima que el costo de oportunidad de su padre. para que le ayude a analizar alternativas y a decidir.Cátedra Administración Financiera Lic.25 “FFN” 1400 1500 1600 “B” P 0.4) Si es correcto usar en esta situación la misma tasa de corte que usó en la situación anterior. a la que llama “A”. no hay certeza en el FFN a recibir sino que puede tomar distintas magnitudes. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 6B: DISTINTOS TIPOS DE RIESGO 1 .25 0. a la que llama “B”. sin riesgo. está estudiando Finanzas de Empresas. sin endeudamiento.2) 1.5) Cuál alternativa le sugiere a su padre que elija? Página 24 . que el FFN que espera recibir es antes de Impuesto a las Ganancias y que la tasa con que estará gravada la ganancia será del 35 %. el VANo y la TIRo. por lo que su padre acude a Ud. Le indica la mejor alternativa.2) Cuál es el criterio.3) Lo cuantifica. analiza las alternativas que le presentó su padre y determina que. es del 10 %.1) 1. 2. le asegura un FFN al final del período de $1800. para cuantificar el Riesgo? 2.000 • vida de la inversión : 1 período La primera. El criterio de decisión a usar en condiciones de certeza. bajo condiciones de certeza. de acuerdo al siguiente detalle: “A” “FFN” 1000 1800 2600 P 0.

estudia la posibilidad de que su padre pueda enfrentar dificultades para atender en tiempo y montos adecuados el compromiso a contraer con el amigo. Terminado el análisis anterior.2) El Riesgo Total. Ud.3) El Riesgo Financiero. 3.Cátedra Administración Financiera Lic. al final del período cuando vence la inversión.1) La magnitud mínima que debe tener el FFN Op. 3.3) Qué E (FFN) debe tomar. con endeudamiento. en Administración ____________________________________________________________________________________ 3 – Bajo condiciones de riesgo. 4.4) Qué tipo de tasa remunera cada uno de esos riesgos? 4 – Riesgo de liquidez No satisfecho con el análisis anterior. para que su padre pueda atender el compromiso con el amigo. se pone en contacto con un amigo que está dispuesto a prestarle los restantes $ 400 a devolver con el interés.2) La proporción que representa esa magnitud mínima de la E (FFN Op). Como le interesa la inversión. 4. Determina: 4.1) El Riesgo Operativo. 3. su padre le plantea que ha verificado los compromisos que tiene llegando a la conclusión que sólo dispone de $ 600 para invertir. Determine y cuantifique: 3. Le cobra un 15 % de interés. antes o después de Impuestos y servicios de deuda? Página 25 .

características de las inversiones son: Inversión A 3. Enunciado: 1) Ud.90 Inversión B 0.C. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 6C: NEGOCIOS Objetivo: INCORPORACIÓN DE UNA INVERSIÓN A UNA CARTERA DE Razonar sobre los impactos que la incorporación de inversiones a una Cartera de Negocios ocasiona sobre la rentabilidad y el riesgo. (Van) C. de las que sólo puede concretar una.000 1.10 Las Io E (Van) D.000 500 550 1.a) Cuál de las Inversiones elegiría para incorporar a la cartera? Por qué? 2.S. con cartera Se desea saber: 2.80 Io E (Van) Ds (Van) Cv (Van) El coeficiente de Correlación (C.000 3.b) El fundamento de su elección.80 Inversión B 3. 2. 2) Supongamos ahora que Ud.000 0.b) Fundamente cuantitativamente su decisión.000 800 0. está estudiando dos inversiones.000 1.Cátedra Administración Financiera Lic.10 Página 26 .a) Cuál inversión elegiría? 1.c) El Criterio de selección de inversiones a incorporar en Carteras de Inversión. ya posee una Cartera de Inversiones cuyas características son: Cartera 7.) de las Inversiones A y B que estudia con la Cartera de negocios que tiene es: Inversión A C. 0.V (Van) Se desea saber: 1.C.

en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 6D: VENTAJA OPERATIVA Objetivo: • Analizar el efecto que un aumento en el nivel de actividad produce sobre el VAN en alternativas que presentan distintos niveles de costos fijos. Página 27 . Prefería mantener una posición conservadora aunque eso posibilitara el ingreso de competidores en su mercado ya que consideraba que su marca había conseguido cierta imagen.000 por período.000 por período. 3) Calcule la Ventaja Operativa para los 3 casos. 4) Obtenga conclusiones al respecto y critique las expresiones del Sr. Todos los demás datos son los mismos. El costo de oportunidad es del 15% Los costos fijos son los siguientes: Alternativa 1: $ 512. Los costos operativos son el 65% de los ingresos.Cátedra Administración Financiera Lic.2 millones.5 millones. uno de los asistentes sacó a colación un tema que creó un debate bastante confuso. Conversando sobre aspectos relacionados a las ventas el Sr. Se solicita: 1) Arme los Flujos de Fondos para las 3 alternativas. Hugo Fassi opinó que en su empresa no aumentaba el nivel de ventas ya que eso traería aparejado un aumento mayor en sus costos e implicaría perder rentabilidad. A tener en cuenta: Vamos a analizar 3 alternativas de inversión que se diferencian únicamente por el nivel de costos fijos.025. Alternativa 2: $1. Alternativa 3: $2. Fassi. Inversión en ampliación de instalaciones: $1.500 por período. 2) Calcule el VAN operativo para los 3 casos. En los 3 casos el aumento del nivel de actividad es del 20% Enunciado: En una conversación de café con un grupo de empresarios. Datos: Inversión en bienes de uso: $4.500. Tasa de impuesto a las ganancias: 25% Las inversiones se deprecian en 5 períodos. lo que representaba una ventaja competitiva.

000 para lo cual tiene ahorrado $6. La inversión a realizar es de $10.000 y $7. El costo de oportunidad se ha establecido en el 10%.F. 8) A qué momento está medida la V. Por este evento Alberto cobrará en efectivo $6. Dada esta situación determine: 7) La V. Dada esta situación determine: 1) 2) 3) 4) 5) 6) La V. Por este evento y al final del mismo Alberto cobrará en efectivo $12. Enunciado: Primera parte: Negocios Familiares I Alberto Agostino está organizando un emprendimiento para proveer el servicio de lunch en una ronda de negocios. logrando una tasa 12% para cada período.000.000. A qué momento está medida la V. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 7 Ejercicio 7A: VENTAJA FINANCIERA Objetivos: • • Demostrar la utilidad de la ventaja financiera sobre un proyecto de inversión.F.000 y por el resto solicitará un préstamo a una entidad bancaria logrando una tasa del 12% para el mismo período de la inversión.Cátedra Administración Financiera Lic.000 y la segunda de $3.? 9) Si hay que actualizarla qué tasa usamos? 10) Cuánto se incrementa el rendimiento del capital propio por usar deudas? 11) Obtenga estas mediciones aplicando otras fórmulas de cálculo de la V. El costo de oportunidad se ha establecido en el 10%.F. La actividad está alcanzada por un impuesto a las ganancias del 30%. La actividad está alcanzada por un impuesto a las ganancias del 30%. La inversión a realizar es de $10.F.000 y por el resto solicitará un préstamo a una entidad bancaria pagadero en 2 cuotas: la primera de $1.? Si hay que actualizarla qué tasa usamos? Cuánto se incrementa el rendimiento del capital propio por usar deudas? Obtenga estas mediciones aplicando otras fórmulas de cálculo de la V.F.F.000 para lo cual tiene ahorrado $6. Conviene realizar el proyecto? Segunda parte: Negocios Familiares II Alberto Agostino está organizando un emprendimiento para proveer el servicio de lunch en una ronda de negocios.200 para el primer y segundo período respectivamente. 12) Conviene realizar el proyecto? Página 28 . Visualizar el aumento o disminución del rendimiento del capital propio por el uso de deudas en el financiamiento de la inversión.

M. Sabe que la empresa dispone de $ 1. S. entre otros. en las siguientes condiciones: BANADE Tasa de Interés Pago de Interés Plazo Devolución del Capital 10 % anual s/saldo Anual 5 años 25 % anual. (I. rendimiento de la inversión a nivel operativo. tasa efectiva de interés que se paga por el endeudamiento.A.000 por año.A. de CÓRDOBA. A tener en cuenta: Para decidir entre distintas fuentes de financiamiento hay que tener en cuenta. dado el rápido progreso tecnológico en el sector.000. riesgo adicional que genera el endeudamiento. plazo de amortización del capital tomado en préstamo. Enunciado: El Gerente de Producción de Industrias Metalúrgicas Argentinas S.A. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 7B: I. de CÓRDOBA 12 % anual s/saldo anual 5 años 50 % al final del 4º año 50 % al final del 5º año También determina el gerente financiero que el equipo a comprar será depreciado por el método lineal en 5 años y que la tasa impositiva de la empresa es del 40%.) plantea la necesidad de cambiar un equipo cuya vida útil está agotada. Por último el costo de oportunidad fue fijado en el 18%.000. los siguientes aspectos: ventaja financiera que generan.000 y determina que el saldo se puede financiar con un crédito bancario del BANADE o del BCO. además trabaja con exceso de materia prima lo que eleva significativamente los costos de producción.000.A.Cátedra Administración Financiera Lic. los efectos de cada alternativa sobre la liquidez de la inversión. Ha seleccionado un equipo de alta tecnología que generará una economía de costos operativos de $ 1. El Gerente financiero analiza la operación.000. a partir del 2º año BCO. Su costo es de $ 2. Objetivo: • Comprender cómo afectan al rendimiento de una inversión distintas alternativas de financiamiento. no requiere gastos de instalación y entrará en funcionamiento en forma inmediata de ser provisto por el vendedor.M. estimada en 5 años. Su desgaste hace que un porcentaje elevado de piezas sea rechazado. Se vende exclusivamente al contado y no tendrá valor de reventa al final de su vida.A. S. pérdida de control de la inversión. Página 29 .

ajustado.Cátedra Administración Financiera Lic. 3) Determine el impuesto a las ganancias anual que pagará la empresa bajo cada alternativa (proyecte los Estados de Resultados respectivos) 4) Calcule la TIR op. y el VAN op de la inversión. Página 30 . 6) Calcule la ventaja financiera. en Administración ____________________________________________________________________________________ Para decidir por cuál financiamiento optar el Gte. 7) En base a todo lo anterior determine cuál es la alternativa a elegir. Financiero le pide: 1) Calcule el interés efectivo que pagará por cada alternativa (para ello construya los cuadros de amortización respectivos) 2) Calcule los servicios de las deudas. 5) Calcule el VAN op.

N. Actualmente no dispone de fondos retenidos. 3) En base a los puntos 1) y 2) decida cuál alternativa tomaría y justifique su elección.000 6to mes 20. financiero y total del negocio si se mantiene la política de distribución de dividendos establecida? Página 31 .000) 2do mes 45.000 3er mes (12. cuota 4 meses 4 amortizaciones mensuales de $10.F.000) 4to mes 15. La tasa de impuesto a las ganancias de la empresa es del 30% (trabaje como si el impuesto se pagara mensualmente) y el costo de oportunidad fue fijado en el 5% mensual. a pagar con la 1era.000 por el Banco Galicia bajo las siguientes condiciones: Tasa de Interés Pago de Intereses Comisión inicial Plazo Devolución del Capital 3 % mensual Sobre saldo. Se solicita: 1) Calcule la Ventaja Financiera de ambas alternativas de préstamo. los socios no están dispuestos a hacer aportes de capital en los próximos 6 meses y tienen decidido retirar mensualmente todos los fondos que queden disponibles luego de atender las obligaciones del mes en cuestión.000 Tiene acordado un préstamo de $40.000 5to mes 18.000 al 4% mensual sobre saldos efectivamente utilizados sin costos de apertura y otorgamiento de ningún tipo. ha proyectado los Flujos de Fondos Netos Operativos de su empresa para los próximos 6 meses. 4) Habría alguna otra estrategia de financiación que mejore el resultado obtenido anteriormente? 5) Qué es probable que ocurra a corto plazo con el riesgo operativo. Operativos 1er mes (40. en forma mensual 1%. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 7C: ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Ud. 2) Calcule los Flujos de Fondos Netos Financieros resultantes de cada alternativa. a saber: Período F.Cátedra Administración Financiera Lic. de Negocios del Banco Sudameris le ofreció una línea de descubierto en cuenta corriente de $50.000 Por otra parte el Gte.

Cátedra Administración Financiera Lic.999 $2.002 son estimados.000.001 (*) $300.001) y el subsiguiente (año 2.200. Enunciado: El director financiero de la empresa "Distribuidora S.001 y 2.000.000 $0 2.002 (*) $1.002 se estima aplicar a un nuevo proyecto la suma de $400." lo consulta para que lo asesore sobre los dividendos a distribuir por el presente ejercicio económico (año 2.000 2.000 $800. En el año 2.000 2.A.000 $300.000 no se realizaron inversiones de relevancia y en el 2. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 8 Ejercicio 8A : DISTRIBUCION DE DIVIDENDOS Objetivos: • Comprender cómo los directivos financieros toman decisiones de distribución de dividendos.002) Pone a su disposición la siguiente información: resultado financiero Dividendos 1. Página 32 .001? 3) Obtenga conclusiones generales al respecto. Se desea saber: 1) ¿Comparte la política de dividendos establecida? 2) ¿Qué sería probable que ocurriera con el precio de las acciones de la empresa si se decide la no distribución de dividendos para el presente ejercicio económico del 2.000 $750.000 $720.000 (*) Los valores de resultado financiero y dividendos para el año 2.

Página 33 . cuando se cierra el Ciclo Operativo de la empresa. la NECESIDAD de FINANCIAMIENTO EXTERNO ADICIONAL al financiamiento operativo. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 9 Ejercicio 9A: INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO Objetivo: • Determinar correctamente la necesidad de capital de trabajo y su forma de financiamiento. mediante la siguiente expresión: CTB = Px. Tendrá permanentemente un inventario de 10 unidades físicas del producto.Ce. Por otra parte. por los dos métodos debemos llegar al mismo resultado. presenta las siguientes características operativas: Es una empresa comercial que vende el producto en el mismo estado en que lo compra. sin hacerle ninguna transformación ni modificación. que va a comenzar a operar. También sabemos que el Capital de Trabajo Neto (CTN) resulta de CTN = CTB . podemos determinar la magnitud de la inversión en Capital de Trabajo Bruto (CTB). Todos los días comprará y venderá 5 unidades físicas del producto. Enunciado: Supongamos que una empresa.Deudas Operativas El CTN indica la parte del CBT que NO ES FINANCIADA CON DEUDAS OPERATIVAS. Nos indica.Cátedra Administración Financiera Lic.n + inventario donde: Px: Nivel físico de la actividad Ce: Costo Erogable de la unidad física de actividad n: Número de ciclos que se solapan hasta que concluye el primer ciclo inventario: Valor del stock de mercadería al cerrar el ciclo. a Corto y/o Largo Plazo. el FFdos Operativo (FF Op) TAMBIÉN nos indica esa necesidad de financiamiento externo adicional. A tener en cuenta: Como sabemos. entonces. Si operamos correctamente. que debe ser cubierto con Aportes de Capital y/o Deudas Financieras.

serán: # Precio de Compra: $ 100 la unidad. Página 34 . # Cobro: a los 45 días de realizada la venta.Cátedra Administración Financiera Lic.05 del P. en ese momento. Vta. Esta información debe ser determinada por los 2 métodos planteados (método técnico y flujo de fondos) 4) Cómo estará financiado. 2) Cuál será la inversión en CBT. el Activo Operativo? 5) Obtenga conclusiones. en ese momento. # Imptos trasladables el precio: 0. # Pago: a los 30 días de realizada la compra. 3) Cuál será. Otros Costos: # Comisiones y Cargas Sociales de Vendedores: 0. en Administración ____________________________________________________________________________________ Las condiciones de Compra. Ganancias ni otros costos aparte de los indicados. Se desea saber: 1) Cuándo se cierra el Ciclo Operativo de la empresa (Ciclo D-M-D). # Para simplificar se supone que no hay Impto.10 del P.10 del P. Las condiciones de Venta. Vta. serán: # Precio de Venta: $ 150 la unidad. Ambos conceptos se pagan al día 30 de comenzar a operar. la necesidad de Financiamiento Externo Adicional. Vta. en ese momento. # Depreciaciones: 0.

Ha calculado que la necesidad mínima de fondos es de $10. Enunciado: Su política de administración de tesorería es muy estricta. Por averiguaciones que llevó a cabo estima que la probabilidad de incumplimiento de pago es del 15%. Enunciado: Ud. El rendimiento requerido es del 2% efectivo cada 30 días. El cliente solicitó comprar 500 unidades del producto y pagarlas a los 45 días de la fecha de factura.Cátedra Administración Financiera Lic. está evaluando si concede o no un crédito a un determinado cliente. 1) ¿Conviene conceder el crédito? Demuestre. 2) ¿Qué sucedería si descubre que la posibilidad de cobrar se reduce a un 60%? Ejercicio 9C: GESTIÓN DE TESORERÍA Objetivo: • Comprender las variables que determinan el nivel óptimo de tesorería que debe mantener la empresa.000 y que la desviación estándar de los flujos diarios de caja es de $2. El costo variable unitario del producto es de $25 la unidad y el precio de venta es de $35. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 9B: GESTIÓN DE CRÉDITO COMERCIAL Objetivo: • Comprender las variables que determinan el otorgamiento de un crédito comercial. Habitualmente la compra o venta de títulos públicos le demanda gastos de $20 y la tasa de interés mensual actual es del 3%.5% mensual? Calcule. 4) Grafique ambas situaciones. El cliente necesita las unidades de una sola vez y ya informó que de no lograr el crédito solicitado no comprará la mercadería.500. Página 35 . 1) ¿Cuál es el nivel deseable de tesorería? 2) ¿Cuándo debiera comprar y vender títulos públicos? En qué cantidades en cada caso? 3) ¿Cómo se modificarían los niveles anteriores si la tasa bajase al 1.

. Enunciado: Retome el ejercicio 3A.. Página 36 .Cátedra Administración Financiera Lic. El Sr. 2) ¿Cambia el valor económico de la empresa? ¿Por qué? 3) Cambia el valor total de la empresa? A qué nivel se verifica? Por qué? 4) Obtenga conclusiones.000 Tasa de interés: 10% anual Plazo: 5 años Amortización: Sistema alemán en 1 cuota anual (amortización constante) Se solicita: 1) Estructure nuevamente los Flujos de Fondos del Proyecto teniendo en cuenta esta nueva situación. García decide financiar el 50% de la inversión inicial con un préstamo bajo las siguientes condiciones: Importe: $100. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 10 Ejercicio 10A: FLUJO DE FONDOS NETO OPERATIVO AJUSTADO Objetivo: • Introducir esta metodología de estructuración de Flujos de Fondos para mostrar de otra manera el impacto del financiamiento sobre el valor de la empresa.

0 30.0 0.0 550.(franquicia.1 1.D.8 72.597.0 25.25% Privados nac.0 1. Financiación: 60% con capital propio y 40% con capital de terceros.597.0 Año 3 1.0 25.4 550.1 84.0 1.95% Oficiales 6.0 Año 2 1. a las ganancias depreciaciones F.50% 6.8 100.7 239.7 332.0 25. está evaluando la posibilidad de instalar en Córdoba una franquicia de la cadena de comidas rápidas de la firma Mc.6 239.6 30. La deuda se amortizará en 4 períodos bajo sistema alemán y devengará una TNA del 10%.9 30.1 340.0 221.0 103. OPERATIVO Mo Año 1 1.0 550.2 1.3 550.0 5.0 25.0 0.244. 6.0 100. Impuesto a las ganancias: 35% Por investigaciones propias se conoce además la siguiente información: Tasas máximas de los Plazos Fijos en U$S pagados por los principales bancos en Argentina: Bancos 90 días 180 días 5. aunque las diferencias son mínimas si el criterio elegido va por el camino adecuado. Enunciado: Ud..0 1. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 10B: TASA Ke Objetivo: • Comprender la determinación de la tasa de descuento Ke para un proyecto de inversión.F.0 -500.A.0 30.0 100. F.0 100.M..35% Privados ext.0 275.25% 6.0 26.A.9 100.6 79.0 100. Para la resolución de este ejercicio repase previamente los fundamentos del C. de apertura.2 550.0 198.75% 5.Cátedra Administración Financiera Lic.0 119.0 149.0 66. depósito en gtía.0 76.320. 1.0 60.0 200.0 180.1 240.0 100.9 79.0 332.40% 6.452.0 302.1 53.0 25.195.50% Página 37 .200. insumos royalty (15% de las vtas) publicidad (5% de vtas) Servicios otros gastos Depreciaciones EGRESOS FLUJO DE FONDOS Imp.257.0 30. gtos. Tasa de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos: 1 año 6. N. En base a la información disponible ha estimado el siguiente flujo de fondos a nivel operativo: Concepto INGRESOS Inversión inicial sueldos y cargas soc.000 en 4 años.0 1.0 256.9 154.6 100.P.297.0 250.5 217.2 -500.0 Otros datos: Inversión inicial: $500.0 -500.0 Año 4 Año 5 y sig. ó M.E.357. equipamiento e instalaciones y otros) Depreciables: $400.00% 6.0 1.000. A tener en cuenta: No hay una única manera de resolver este ejercicio. Donald´s.

62% 6.10% 6. Consultó a un amigo que estudió con Ud. en la Universidad y le comentó que en su consultora de negocios le agregan a la tasa libre de riesgo un premio por riesgo del 6% y que dependiendo del país en donde se lleve adelante el proyecto agregan una prima por riesgo país.000 todos los años? 4) Obtenga conclusiones. 3) ¿Sería posible que los socios retirasen $120. en Administración ____________________________________________________________________________________ T-Bills T-Bills T-Notes T-Notes T-Bonds T-Bonds Otras tasas: Tasa BAIBOR en U$S LIBOR en U$S Coeficientes Beta: Acción PepsiCo Mc Donald´s Walt Disney 90 días 9.08 0.5%. Página 38 .81% 6.30% 180 días 10.12% 3 meses 6 meses 1 año 5 años 10 años 30 años 5.10 1. Se solicita: 1) Determine la conveniencia económica del proyecto.70% 5.22 Además la empresa Arcos Dorados S.31% Bloomberg 1.96 1.21% 6.UU.05 1.A.43% 6.5%. que para el caso de Argentina oscila entre el 6 y 7. 2) Calcule el Valor Actual Ajustado y el Flujo de Fondos a nivel Financiero.19 1. también sabe que la media aritmética de la prima de rendimiento del mercado en EE.09 1.31% 6.Cátedra Administración Financiera Lic.28 Value Line 1. Ud.19% 1 año 10. le informó que la tasa promedio de rendimiento contable de las franquicias en el país es del 40%. Y que especialmente en Córdoba.37% 5. según las series de Ibbotson Associates entre 1926 y 1995 referidas a las series de acciones de compañías que cotizan en bolsa es del 8.15 Standard & Poor´s 1. las mismas rinden un 5% adicional a la media nacional.

00 160.00 120. NETO 1.00 100.00 960.60 Ud. Página 39 .Cátedra Administración Financiera Lic.00 (52.) Utilidad antes de T Impuesto a las ganancias (0. Apreciar cómo la incompatibilidad de metas empresarias puede llevar a serios problemas financieros a las empresas.60 100.00 460.30) Ganancia Neta 2200.998 y 1.00 El Estado de Resultados para el ejercicio que se cierra (1.00 960.P.00 100.60 1077. Enunciado: Supongamos que una empresa autopartista de Córdoba presenta los siguientes Estados Contables para los años 1.00 100.00) 168.00 500.999.00 277.00) 220.00 220. es el responsable del área de finanzas de la empresa y tiene a su cargo la proyección de los Estados Contables (Balances y Estados de Resultados) y de los F.00 160.000.00 800.F. a partir de información contable.00 200.00 100.00 460.00 (50.00 1077.00 80. El último todavía se está cerrando.00 740.F. BALANCE GENERAL Disponibilidades Cuentas a Cobrar Inventarios Total Activo Corriente Bienes de Uso (netos) Total Activo No Corriente TOTAL ACTIVO Deudas Operativas Deudas Financieras Total Pasivo Corriente Deudas Financieras a L.60 1.00 360.00 617.00 100.999 57.20 de ds. para el año 2. financ.60 800.998 40.40) 117. Total Pasivo No Corriente TOTAL PASIVO PATRIMONIO NETO PASIVO + PAT.60 200.999) es: Ventas Costo de Ventas Depreciaciones Utilidad antes de I e T Interés (0.00 740. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 10C: METAS EMPRESARIAS Y CONSECUENCIAS FINANCIERAS Objetivo: • • Repasar la construcción de F.00 360.00) (80.00 (1900.

Necesitará además aumentar la dotación de empleados y llevar el inventario un 30% más arriba del nivel actual.10 de la inversión neta en Bienes de Uso.00.Cátedra Administración Financiera Lic. dada la política de financiación a implementar. inversiones a realizarse al inicio del próximo ejercicio. Página 40 . 4) Indicar si bajo las condiciones relevadas es posible lograr las metas fijadas por el Gte.36%. obtenido es igual a la ganancia contable + los costos no erogables? 3) Indique la secuencia con que deben proyectarse el Estado de Situación Patrimonial. equipos e instalaciones por un valor total de $240. 5) Sugiera las medidas que crea conveniente.P. No desea incrementar la deuda de L. Gerente Financiero: El aumento de la producción pondrá a la empresa en una mejor escala. en lugar del actual 86. el Estado de Resultados y el cuadro de Flujo de Fondos para el año 2.F.999 y explicar cómo lo obtuvo. Deberá buscar de inmediato $100. ya que los socios están algo impacientes.00 para financiar una parte de la inversión en máquinas que necesita el Gte. Las cuentas a cobrar se incrementarán en un 45% de su nivel actual.F.000 y proyéctelos. lo que hará que la tasa media de costo de todo el endeudamiento ascienda al 25%. Gral. 2) El F. Gerente Comercial: La única manera posible de incrementar las ventas en un 30% es ampliando la financiación de ventas de 60 a 90 días. de Producción.. El impuesto a las ganancias seguirá siendo del 30% Se solicita: 1) Determinar el Flujo de Fondos (F. Necesitará para ello nuevas máquinas..) de la empresa para el año 1.P. Gerente de Producción: Para lograr el objetivo de ventas necesita incrementar la producción en esa misma tasa. Ha calculado que el costo de ventas representará un 85% de la ventas.00 en dividendos. La depreciación seguirá siendo el 0. Gerente de Compras: Difícilmente los proveedores aumenten su financiamiento a más de un 20% del nivel actual. en Administración ____________________________________________________________________________________ A ese fin se entrevista con los responsables de las distintas áreas de la empresa que le manifiestan lo siguiente: Gerente General: Ha establecido como OBJETIVOS CLAVES para este año incrementar las ventas en un 30% y repartir por lo menos $300. por lo que necesariamente deberá endeudarse a C.

Esta filial se formó con un aporte social inicial de U$S 100 millones y con la emisión de un paquete de O. la empresa cree que deberá mantenerse en un ratio endeudamiento del 10%. una empresa global con sede en U. otorgando de esta manera una rentabilidad al vencimiento del 15%. 1) Construya un balance contable que refleje la situación patrimonial en libros de la empresa.N.N. 8) Utilice la fórmula de Miles-Ezzel para determinar la tasa del CMPC ajustado.” es la recientemente creada filial brasilera de “Waste Corporation Inc.N.A.000 acciones las cuales cotizan actualmente a U$S 150 cada una (un 50% por encima de su valor original).A. Enunciado: “Desechos Reciclables S.A. Qué supuesto básico tiene en cuenta dicha fórmula? 9) Suponga que se presenta un nuevo proyecto de reciclado de basura industrial y que. y el V. calculado con la tasa de Costo Medio Ponderado del Capital (CMPC ó Ko) en el cálculo de valor de la empresa. 6) Cuáles son los supuestos claves que subyacen al cálculo anterior? 7) Analice si la tasa obtenida en el punto anterior podría ser utilizada para evaluar un proyecto similar en las ciudades de Porto Alegre (Brasil). se pueden adquirir en el mercado a la par. La empresa tiene un único proyecto en marcha: el reciclado de basura domiciliaria de la ciudad de Curitiba.S.A.000.A.”. Montevideo (Uruguay) y Córdoba (Argentina). Cuál sería la nueva tasa de descuento ajustada para el proyecto y cuál la rentabilidad esperada de las acciones de “Desechos Reciclables S. Actualmente la empresa está generando beneficios antes de intereses e impuestos de U$S 50. 2) Construya un balance a valores de mercado y explique el origen de las diferencias. El capital social se compone de 1.” Qué supuestos tiene en cuenta para determinar la misma? 5) Con los datos provistos calcule la tasa de Costo Medio Ponderado del Capital (CMPC) y compruebe el valor del proyecto en marcha. La empresa tributa una tasa marginal de impuesto a las ganancias del 30%.A.N. dadas las condiciones de distinto riesgo. y qué monto de intereses se paga anualmente a sus tenedores? 4) Calcule la tasa de rentabilidad exigida por los inversores en acciones de “Desechos Reciclables S.A. Página 41 .35 millones anuales.Cátedra Administración Financiera Lic.”? Objetivo: • Comparar los criterios del V. en Administración ____________________________________________________________________________________ PRÁCTICO Nº 11 Ejercicio 11A: CUÁNTO VALE “DESECHOS RECICLABLES S. 3) A qué tasa se emitieron las O. por U$S 50 millones adicionales.”? 10) Utilice la metodología del Valor Actual Ajustado para corroborar el Valor de Empresa en marcha obtenido en el punto 5. mientras que las O.A.

La vida del título será de 5 años. Si compramos el título a los 470 días de su emisión a U$S 616. Si compramos el título en su momento de emisión: • Qué precio podemos pagar? • Qué tasa anual de rendimiento obtendremos si lo mantenemos en cartera hasta su cancelación? • Si la tasa requerida y la tasa prometida de rendimiento son iguales.Cátedra Administración Financiera Lic. Rendimiento y otros aspectos de los Títulos Negociables.000 o su equivalente en pesos. Deseamos saber: 1. El análisis y las conclusiones que obtiene son aplicables a los títulos públicos (p.ej. Los servicios se pagarán en dólares y serán: 1er. Si compramos el título pasado exactamente un año desde su emisión: • Qué precio podríamos pagar en ese momento? • Qué tasa anual de rendimiento obtendremos si lo mantenemos en cartera hasta su cancelación? 3. Obligaciones Negociables) que se cotizan en el Mercado de Valores? 7. Enunciado: Nos enteramos que se emitirá un Titulo cuya lamina tendrá un valor de U$S1. • • • • 5. Que tiene que ver lo planteado y el análisis realizado en Administración Financiera? Página 42 . servicio: Renta (R) 2do. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 11B: TÍTULOS NEGOCIABLES Objetivo: • Analizar Precio. Los siguientes servicios siguen el mismo orden alternado. cual será el VAN de la inversión? 2.89: qué tasa anual de rendimiento obtendremos si lo mantenemos en cartera hasta su cancelación? 4. Qué es: El valor actualizado de los Títulos? La paridad? Cuál es la paridad del titulo en el caso de compra del mismo el día 470? 6. servicio: Amortización y Renta (A+R). La tasa anual prometida según las condiciones de emisión es del 10% sobre el saldo pendiente de amortización. Bonex) y a los particulares (p. con servicios semestrales.ej. • • • En el análisis efectuado: Las tasas que se determinan en que moneda están medidas? Pueden expresarse en otras monedas? Qué información adicional necesita? Por qué suponemos en estos casos que se mantiene el título hasta su cancelación? Como se denomina la tasa de rendimiento que se obtiene cuando trabajamos con el supuesto de que el título se mantiene en cartera hasta su cancelación.

Mejora el rendimiento? Por qué? 8) Suponga que la deuda se ajusta con el I.C. 7) Calcule las tasas de rentabilidad de ambas proyecciones a nivel financiero y relacione. 5) Aceptaría el proyecto? Justifique.R. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 11C: PROYECCIÓN EN UN CONTEXTO INFLACIONARIO Objetivos: • • Adquirir destreza en la proyección de flujos de fondos bajo contextos inflacionarios Comprender el impacto de la inflación en las tasas de rentabilidad. (antes de intereses e impuestos) a valores constantes y corrientes.F.N. (después de impuestos y antes de intereses) a valores constantes y corrientes. trabaja en el área de finanzas de una empresa que está evaluando el siguiente proyecto de inversión: Io = $30 millones Activos depreciables = $21 millones (depreciables en línea recta en 3 años.N. amortizables bajo sistema alemán en 3 cuotas anuales al 30% Tasa requerida = 20% Se solicita: 1) Calcule los F. 4) Calcule las tasas de rentabilidad de ambas proyecciones a nivel operativo y relacione.N. (después de impuestos y servicios de deuda) a valores constantes y corrientes. Op.40 Inflación esperada en el sector = 25% anual (tanto para ingresos como para costos) Aportes: $21 millones Deuda: $9 millones. sin V.Cátedra Administración Financiera Lic. 2) Calcule las tasas de rentabilidad de ambas proyecciones y relacione.F.F. 6) Calcule los F. 3) Calcule los F. y se espera que el mismo crezca a un ritmo del 35% anual: cuál es la tasa real de costo del endeudamiento y cómo impacta esto en la rentabilidad a nivel financiero del proyecto? Página 43 . Fin.) Vida útil del proyecto = 3 años Producción = 100.P. Enunciado: Ud.000 Costo erogable unitario = $800 Costos fijos marginales = $0 Tasa de impuesto a las ganancias = 0.000 unidades anuales Precio unitario actual = $1.

Ud. La legislación fiscal permite amortizar las máquinas en 4 años. La demanda será de 100 tn.20 el cm3. Cuando le comenta el proyecto a su asesor inmobiliario éste le hace saber que también puede invertir en operaciones inmobiliarias y obtener una rentabilidad del 10. Los preparativos hacen que la actividad pueda comenzarse recién al mes siguiente en que se adquiere la máquina. Los costos de prenda serán de $500 y se pagarán junto con la primera cuota. y debe ser pagada 50% de contado y 50% al mes siguiente al de la compra. representan un 20% adicional a los salarios brutos pagados. sabe que los bonos del tesoro de Estados Unidos rinden un 6%. La actividad se desarrollará en un galpón de su amigo. La chapa tiene un costo de $1 el kg. de cada Kg.000 mensuales.R. Página 44 .50% anual.Cátedra Administración Financiera Lic. La máquina al final de su vida útil contable no tendrá valor de venta. • • • • • • • • • • • El pantógrafo cuesta $100.5 y se cobra a los 90 días. de chapa por mes y se espera un descarte del 10% del total de chapa procesada. La tasa de rendimiento contable promedio de las empresas del sector es del 20%. La decisión no es fácil porque su sueldo bruto actual de $5. Un amigo le propone comprar un pantógrafo para corte de chapa ya que ha detectado una gran oportunidad en el mercado. Se consume 1 cm3 de gas por kilo de chapa procesada a un costo de $0. Estima que el riesgo país se va a mantener estable en torno a los 800 puntos básicos. El corte de chapa requiere de gas. pagándose al mes siguiente al del consumo. que la rentabilidad del mercado accionario es de un 15% y que por cada 1% de variación en la rentabilidad del mercado.5%. en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 11D: CORTE DE CHAPA Objetivo: Repasar integralmente el proceso de formulación y evaluación de un proyecto de inversión. La tasa del impuesto a las ganancias es del 30%. La contribución patronal más los costos de seguros y A. El precio de vta. la rentabilidad de una actividad similar a la suya cambia en un 1.T. El proveedor le ofrece financiar el 80% de la inversión total en el pantógrafo a devolver en 2 cuotas anuales iguales con más un 10% anual de interés sobre saldo.000. procesado es de $1. La devolución del capital se efectuará en 4 cuotas anuales iguales de capital. Enunciado: Ud. está considerando la posibilidad de dejar su trabajo para iniciar una actividad empresaria. el cual hoy se encuentra ocupado y por el que percibe un alquiler de $ 1. Un banco de plaza le ofrece financiar un 60% de la inversión a realizar en el pantógrafo con un préstamo por el que se pagará anualmente una tasa de interés del 15% sobre saldo. La oportunidad se ha presentado.000 mensuales es muy satisfactorio.

10) Los socios pretenden retirar $3. 6) Determine la conveniencia económica de la inversión. Son factibles estos retiros? 11) Qué medidas sugeriría para incrementar la rentabilidad del proyecto? Página 45 . 2) Determine la vida económicamente útil del proyecto.Cátedra Administración Financiera Lic. 4) A cuánto asciende la inversión en activo fijo y en capital de trabajo? 5) Determine la tasa de descuento y explique por qué no utiliza las demás tasas propuestas. en Administración ____________________________________________________________________________________ Se solicita: 1) Proyecte los Estados de Resultados para los 5 primeros años de actividad. 8) Calcule la ventaja financiera de ambas alternativas de crédito. 3) Proyecte los Flujos de Fondos Netos Operativos siguiendo el criterio de lo percibido. 9) En función de los puntos 7 y 8 determine cuál es la alternativa apropiada para el proyecto. Trabaje como si el proyecto se financiase sólo con capital propio.000 por mes cada uno para hacer frente a sus gastos personales. 7) Proyecte los Flujos de Fondos Netos Financieros bajo ambas alternativas de crédito.

en Administración ____________________________________________________________________________________ UNIVERSIDAD NACIONAL DE CÓRDOBA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS ADMINISTRACIÓN FINANCIERA ANEXOS Licenciatura en Administración 2011 Página 46 .Cátedra Administración Financiera Lic.

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ANEXO N° 1
Anexo 1.A: TASAS DE INTERÉS Y TASAS DE DESCUENTO Ejercicio 1 Juan Pérez es poseedor de un pagaré, cuyo valor nominal es de $1000. Le ha comentado que obtiene al descontarlo en una entidad financiera la suma de $880, cuarenta y cinco días antes de que el documento venza. Se pide: a) Calcule la tasa de descuento aplicada por la entidad financiera. b) Calcule la tasa de interés nominal anual para ese plazo. Ejercicio 2 Usted ha participado de un concurso y ganó la suma de $10.000, que decide invertir en tres colocaciones sucesivas a interés compuesto, de 60 días cada una. Para la primera obtiene una TNA del 5%, para la segunda una TNA del 5,5% y para la tercera, una TNA del 7%. Se pide: a) Cuál es el capital final al cabo de cada colocación? b) ¿Cuál es la tasa de interés que correspondería para todo el plazo para obtener el mismo capital final?

Anexo 1.B: SISTEMAS DE AMORTIZACIÓN Ejercicio 1 El Sr. Pedro López ha decidido ampliar su local comercial, para lo que ha tomado un préstamo por un monto de $100.000 por un plazo de 1 año mediante el sistema americano de amortización. La TNA de la operación es del 17%, y el interés se paga de forma mensual. Al momento del pago de la séptima cuota, el oficial de cuentas le ofrece cambiar a un sistema alemán a partir de la cuota 8, y extender el plazo 3 cuotas más que lo convenido originalmente. Además reconviene que la TNA para las nuevas condiciones será de 13%. Se pide: a) Calcule el valor de la cuota de servicio del sistema americano. Cómo se compone la misma? b) El valor de la primera cuota de servicio del sistema alemán. c) El capital adeudado cuando faltan 2 meses para finalizar el plazo pactado en segunda instancia (luego del pago de la cuota correspondiente a ese período).

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ANEXO Nº 2
Para desarrollar los prácticos de esta unidad ud deberá leer la siguiente bibliografía teórica previamente: • • • Capítulo 2 , Principios de Finanzas Corporativas – Brealey-Myers Capítulo 3, Principios de Finanzas Corporativas – Brealey-Myers Capítulo 5, Principios de Finanzas Corporativas – Brealey-Myers

Anexo 2.A: TASAS Y VALORES ACTUALES Marque la respuesta correcta: Los directivos de una empresa pueden maximizar la riqueza de los 1 accionistas: Aceptando todos los proyectos con VAN positivo Aceptando todos los proyectos con VAN superior al coste de la inversión Aceptando todos los proyectos con VAN superior al valor actual del flujo de caja Todas las anteriores 2 El valor actual se define como: Los flujos de caja futuros descontados al momento actual a la tasa de descuento apropiada La inversa de los flujos de caja futuros El flujo de caja actual capitalizado al futuro Ninguna de las anteriores Las siguientes afirmaciones con respecto a los criterios del VAN y la tasa de rentabilidad son verdaderas a excepción de: Un proyecto se acepta si su VAN>0 Un proyecto se rechaza si su VAN<0 Un proyecto se acepta si su tasa de rentabilidad>0 Un proyecto se acepta si su tasa de rentabilidad>coste de oportunidad del capital Los términos: tasa de descuento, tasa crítica y coste de oportunidad del capital, tienen el mismo significado: VERDADERO FALSO El coste de oportunidad del capital para un proyecto con riesgo es: La tasa de rentabilidad esperada de un título emitido por el gobierno que tiene la misma duración que el proyecto La tasa de rentabilidad esperada de una cartera de acciones bien diversificada La tasa de rentabilidad esperada de una cartera de títulos con riesgo similar al proyecto Ninguna de las anteriores

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6 Las siguientes afirmaciones con respecto al costo promedio ponderado de capital, son verdaderas excepto: Tiene en cuenta el costo del capital propio y de terceros Aumenta, ante un aumento en la participación del capital de terceros en la inversión Se puede utilizar bajo supuestos de estabilidad en todas sus variables Requiere valuar deuda y capital propio a valores de mercado

Anexo 2.B: ANUALIDAD Y PERPETUIDAD Marque la respuesta correcta: 1 Una anualidad se define como: Flujos de caja iguales a periodos regulares y con duración ilimitada Flujos de caja iguales a periodos regulares y durante un periodo limitado Flujos de caja desiguales a periodos regulares y con duración ilimitada Ninguna de las anteriores 2 A usted le gustaría tener suficiente dinero ahorrado como para recibir tras su jubilación una renta a perpetuidad de $100.000 anuales, de esta forma, usted y su familia podrán llevar una buena vida. ¿Cuánto necesitaría ahorrar en su fondo de jubilación para alcanzar dicho objetivo (asuma que los pagos a perpetuidad comienzan un año después de su fecha de jubilación)?. El tipo de interés es del 10%. $1.000.000 $10.000.000 $100.000 Ninguna de las anteriores 3 Cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera? Dado un tipo de interés, el valor actual de una anualidad es siempre mayor que el valor actual de una anualidad equivalente Para un mismo tipo de interés, el valor final de un factor de anualidad es siempre mayor que el valor final de una anualidad equivalente A y B son verdaderas A y B son falsas 4 El Sr. Justo Fernández espera retirarse dentro de 28 años. Para esa fecha desea haber ahorrado $750.000 en su fondo de jubilación. Si el tipo de interés anual es el 10% ¿Qué cantidad debería destinar anualmente el Sr. Fernández a su fondo de jubilación para alcanzar tal objetivo? $4.559,44 $5.588,26 $9.118,88 Ninguna de las anteriores

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los cuales se detallan en la tabla siguiente: Año Beneficio por acción Dividendo por acción 2006 10 $ 4.897.C: VALUACIÓN DE ACCIONES Ejercicio 1: En su último ejercicio la firma LA COMERCIAL SRL ha distribuido dividendos de $ 8 por acción. El valor de mercado de dichas acciones es de $92 y se espera que los dividendos crezcan a un ritmo constante del 9% anual.34 $16. en Administración ____________________________________________________________________________________ 5 Alfonso Sand ha constituido una hipoteca sobre su nueva casa de $150. Se pide: a) La tasa de rendimiento requerida por acción b) El rendimiento de los dividendos.5 2007 12 $ 5.3 A partir de 2010. Por análisis realizados se sabe que los accionistas tienen una tasa de rendimiento esperada del 15%.7 2009 17 $ 6.43 Ninguna de las anteriores Anexo 2.Cátedra Administración Financiera Lic.94 $10. los directivos planean aumentar la proporción de utilidades no distribuidas para reinvertirlas en la compañía. Si la hipoteca exige treinta pagos anuales constantes. ¿Cuál es el importe de cada pago? $14. Se pide: a) Calcular el valor de mercado de cada acción antes del cambio de la política de dividendos. Ejercicio 2: “El Corralito SA” ha mantenido una política de distribución de dividendos crecientes. Por otro lado con esas reinversiones se aumentarán las ganancias y con ello los dividendos a una tasa del 13% anual. Página 50 .1 2008 13.000 a un tipo de interés anual del 6%. b) Medir el efecto en el precio de las acciones provocado por ese cambio.5.5 $ 5.158. reduciendo los dividendos por acción a un monto de $ 5.882.

00 2012 $ 90.00 $ 125.000 y $1. López no puede decidirse entre ambas opciones.000. y la tasa de descuento es del 15%.000. Si la planta ha proyectado una utilidad neta de $ 1. es por ello que lo llama a ud y le brinda los siguientes datos: Año Proyecto A: Alquilar las cabañas Proyecto B: Explotación 2009 $ 90.500. $ 1. $ 8.000. $ 7.00 2010 $ 90. los cuales serán depreciados por el método de línea recta a lo largo de cuatro años.000.000.000. ¿Cuál es el período de recupero descontado de estos flujos de efectivo si su costo inicial es de $ 8.000? ¿Y si es $ 18.D: CRITERIOS PARA LA EVALUACIÓN DE INVERSIONES Ejercicio 1: Juan López ha recibido como herencia un complejo de cabañas ubicado en la localidad de Villa General Belgrano.000. ¿Cuál será la rentabilidad contable promedio del proyecto? Página 51 .500.00 $ 159. en pesos: $ 7. deberá acondicionar las instalaciones en el año 2009.00 $ 140.00 Si el costo de oportunidad es del 13%.000.000.301. TIR y período de recupero de los dos proyectos b) ¿Qué proyecto le recomendaría al Sr.00 -$ 40.000? Ejercicio 3: Rendimiento Contable Promedio Suponga que ud. Si decide no alquilarlo y realizar él mismo la explotación.000 para cada uno de los cuatro años. en Administración ____________________________________________________________________________________ Anexo 2. con lo que no tendrá ingresos pero sí gastos en dicho período.628. trata de determinar si debería ampliar o no su negocio mediante la construcción de una nueva planta manufacturera.000? ¿Y si su costo inicial es de $ 13.741. $ 1. La semana pasada recibió una oferta del propietario del complejo vecino para alquilárselo por cuatro años. López? ¿Por qué? Ejercicio 2: Período de Recupero Descontado Un proyecto de inversión tiene los siguientes flujos anuales.000. se pide: a) Calcular VAN.Cátedra Administración Financiera Lic.000. La planta tiene un costo de instalación de 14 millones de dólares.00 2011 $ 90.000. El Sr.000 y $ 8.

000 Año 0 1 2 3 4 a.000 6. Aplica la regla de decisión de la TIR que proyecto elegiría? Es esta decisión necesariamente correcta? b. aplicando el criterio del Valor Presente Neto? Ejercicio 6: Marque la respuesta correcta: 1 ¿Cuál de los siguientes criterios de inversión no utiliza el concepto del valor del dinero en el tiempo? El periodo de recuperación La tasa interna de rentabilidad El valor actual neto Todos los anteriores utilizan el concepto del valor en el tiempo Página 52 . qué proyecto aceptaría y en qué orden de prioridad.000 5.000 3 3.Suponiendo que el período máximo de recupero es de tres años.000 1.000 6. Qué proyecto elegiría con este criterio de evaluación? c.000 1.000 1.000 4 3.000 1.000 -1. cuenta con las siguientes posibilidades de inversión: Proyecto A B C Flujos de Caja 1 2 1.Cátedra Administración Financiera Lic.000 0 -5.000 1.000 Si la tasa de descuento es del 10%. qué proyecto aceptaría? b.Si el costo de oportunidad de capital es del 10%.000 5.000 5.000 0 1.Qué criterio guiaría finalmente su decisión? Ejercicio 5: Período de Recupero Ud.000 5. ha identificado los siguientes proyectos mutuamente excluyentes: Proyecto Proyecto A B -11.Si el rendimiento requerido es del 11%.000 2.Inc.000 -11. cuál será el VAN de cada uno de los proyectos?.000 4.000 -5. a. TIR La empresa CALIX . en Administración ____________________________________________________________________________________ Ejercicio 4: VAN vs.000 3.Cuál será la TIR de cada uno de estos proyectos? Si ud.

compuesto a su vez por tres proyectos A. cuyo VAN es. en Administración ____________________________________________________________________________________ 2 Le han encargado el trabajo de decidir sobre el proyecto X.Cátedra Administración Financiera Lic.$20 y + $100. . B y C. VERDADERO FALSO Página 53 . + $50. respectivamente. ¿Cómo adoptaría la decisión de aceptar o rechazar el proyecto? Aceptaría el proyecto conjunto pues tiene un VAN positivo Rechazaría el proyecto conjunto Particionaría el proyecto en sus componentes: aceptaría A y C y rechazaría B Ninguna de las anteriores 3 El criterio del periodo de recupero (payback) acepta todos los proyectos en los que el periodo de recupero es: Mayor que el valor de corte Menor que el valor de corte Positivo Un número entero 4 ¿Cuál de los siguientes criterios tiene la propiedad de aditividad del valor? VAN TIR Periodo de recuperación Periodo de recuperación descontado 5 Las desventajas del criterio de la tasa de rentabilidad contable es/son: Utiliza los beneficios netos en lugar de los flujos de caja La estructura temporal de los beneficios no tiene impacto sobre la tasa de rentabilidad contable No existe un criterio de decisión con una tasa de corte clara Todas las anteriores 6 La TIR se define como: La tasa de descuento que hace el VAN igual a cero La diferencia entre el coste de capital y el valor actual de los flujos de caja La tasa de descuento utilizada en el criterio del VAN La tasa de descuento utilizada en el criterio del periodo de recuperación descontado 7 El Indice de rentabilidad es el cociente de: El valor actual del flujo de caja entre la inversión inicial El valor actual neto del flujo de caja entre la inversión inicial El valor actual neto del flujo de caja entre la TIR El valor actual del flujo de caja entre la TIR 8 El criterio de la TIR establece que las empresas deberían aceptar cualquier proyecto con una tasa interna de rentabilidad superior al coste de oportunidad del capital.

000 netos (después de impuesto a las ganancias) no cubre sus expectativas.000 que ahorró. por el que actualmente obtiene un alquiler mensual de $2. Será necesario hacerle reparaciones y modificaciones para habilitarlo.300.000 por año. a concretar a comienzos del período 2. $750. a partir del cual estiman que el nivel de actividad aumentará.000 en el primer año. Dicho préstamo está a punto de vencer y puede o no renovarse. según datos de la Cámara de Corredores Inmobiliarios de la ciudad. ∗ La actividad estará gravada con una tasa del 35% del Impuesto a las Ganancias y el eventual Quebranto Impositivo que pueda existir en algún período no es compensable impositivamente en los siguientes períodos. La experiencia del Sr. actualmente prestados a una empresa que le paga el 13% anual. La otra por $ 80. Comercialización. García. García y su conocimiento del mercado le permiten estimar que las ventas anuales pueden llegar a $520.000. En base a sus conocimientos y experiencia decide evaluar la fabricación de cerraduras y candados. Carlos puntualiza los siguientes aspectos: * Durante el primer año será necesario gastar $ 40. equipos e instalaciones que permitan iniciar la actividad. Una en máquinas. ∗ De acuerdo a las disposiciones de la DGI. las inversiones que harán en Activos Fijos deberán depreciarse en forma lineal durante 5 períodos a contar del período en que comienzan a operar. Administración y Generales. para lo que le pide ayuda a su hijo Carlos que ha estudiado Evaluación de Proyectos de Inversión. por $170.000 en el segundo. estabilizándose en $700.000. El equipamiento está dividido en dos etapas.000 en publicidad y promoción para hacer conocer la firma y sus productos y lograr la penetración deseada en el mercado. serán el 70% de las ventas previstas. ∗ La empresa se constituirá como una Sociedad Anónima. Deciden instalar la fábrica en un galpón. enterado del mismo. en Administración ____________________________________________________________________________________ ANEXO Nº 3 Ejercicio 1: ANÁLISIS PARA LA INSTALACIÓN DE UNA PYME – versión II Pedro García. Está dispuesto a invertir los $290. El mismo tendrá un valor de venta al final de la vida del proyecto equivalente al 20 % de los valores de compra originales. por lo que decide estudiar la conveniencia de independizarse. al que expresa su deseo de liberarse de este proyecto luego de 7 años. lo que hace necesario aumentar la capacidad instalada. propiedad del Sr. le comunica que si renueva el préstamo le mejorará la tasa llevándola al 15% anual después de impuestos. Página 54 . que se estiman en $30. Se proyecta un incremento del 5% anual en el valor de la renta. Contablemente esos gastos serán cargados al Estado de Resultados. El sueldo anual que percibe de $36.Cátedra Administración Financiera Lic. También estiman que:  Los Costos Erogables de Producción. el Gerente de Finanzas de la empresa en donde tiene colocados los fondos.  Los Costos Fijos erogables anuales serán de $25.000 en el tercero.000. ∗ Las compras y las ventas son de contado.000 a partir del 4º año. $810. Mientras están estudiando el proyecto. Gerente Comercial de una industria mediana está desmotivado.

García la financiase parcialmente con una deuda? D. y la T. Página 55 .N. y la T. 2) Calcular: a) A cuánto asciende la inversión. del inversor? 3) Obtenga conclusiones a nivel del inversor.R. García.Para la inversión que se estudia: 1) Determinar los Flujos de Fondos de cada período. García no coloca todo el capital de que dispone en la inversión que estudia: 1) ¿En qué se considera.R. c) La Tasa del Costo de Oportunidad del Sr.I.N. de la inversión.op. b) De cuántos años será la vida de la inversión.Para el Inversor: Si el Sr. 3) ¿Conviene operativamente concretar la inversión? 4) ¿Mejoraría la conveniencia operativa de la inversión si el Sr.op. normalmente.I. que coloca el capital excedente? 2) ¿Cómo afecta ese supuesto al V. ¿Qué comentarios podría hacer sobre la validez de la tasa para este proyecto? d) El V.A. en Administración ____________________________________________________________________________________ Se solicita: C.A.Cátedra Administración Financiera Lic.

000 Año 3: 120. en Administración ____________________________________________________________________________________ ANEXO N° 4 Ejercicio 1: FLUJO DE FONDOS Pedro Fabiani se ha retirado de la actividad como consultor en relación de dependencia.000 Al final de 5to año.000 Año 5: 165.000 en ese momento. Los costos fijos ascienden a $ 12.000 Año 2: 85. La tasa del impuesto a las ganancias es de 35% y los quebrantos no son trasladables. El sr.000 anuales y los variables representan el 40 % de las ventas.000 Año 4: 150. Fabiani ha estimado que las ventas (en $) serán las siguientes: • • • • • Año 1: 70. Se pide: a) Determinar los flujos de fondos esperados b) Calcular el VAN de la inversión si la tasa de rendimiento requerida por el inversor es del 19%. Pedro estima que el valor de mercado de las maquinarias será de $ 35. Con sus ahorros está considerando realizar una inversión de $ 200. ¿Es conveniente llevar adelante el proyecto? Página 56 .000 en la adquisición de maquinarias para la producción de artículos de cuero para la exportación. las maquinarias se encuentran totalmente amortizadas (depreciación lineal en 5 años).Cátedra Administración Financiera Lic.

A: FLUJO DE FONDOS A PARTIR DE INFORMACIÓN CONTABLE En base a los Estados Financieros de la empresa Saturno SA usted deberá confeccionar el flujo de efectivo para el año 2007: (Valores expresados en miles de $) Balance Caja Cuentas a cobrar Inventarios Bienes de Uso Activo Total Cuentas a pagar Deudas Bancarias Pasivo Total Patrimonio Neto Total Pasivo + Patrimonio Neto 2006 23 36 24 54 137 25 50 75 62 137 2007 49 39 31 48 167 34 50 84 83 167 Estado de Resultados Ventas CMV Utilidad Bruta Gastos adm. en Administración ____________________________________________________________________________________ ANEXO Nº 5 Anexo 5. (*) La variación en los bienes de uso se debe sólo al efecto de la amortización (no hay inversión/desinversión en activos fijos en el año 2007). Se solicita: Determine el flujo de fondos para el ejercicio 2007.Cátedra Administración Financiera Lic. UaIT Intereses UdIaT Impuestos Utilidad Neta 2006 144 72 72 10 12 50 5 45 18 27 2007 158 95 63 10 13 40 5 35 14 21 Supuestos: (*) Las deudas bancarias son de largo plazo. Gastos com. Página 57 .

000 266.600 43.157 43.000 75.200 259.524 5.809 3.600 21.400 43.000 72.762 10. Qué significa que el mismo aumente/disminuya de un ejercicio a otro? 2) Determine el flujo de fondos de la empresa para el año 2008 a aprtir de la información disponible.285 ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL ACTIVO Activos corrientes Caja y bancos Cuentas a cobrar Inventarios Activos no corrientes Bienes de uso (Planta y equipos) Total del Activo PASIVO Pasivos corrientes Proveedores (Cuentas a pagar) Deuda a corto plazo Pasivos no corrientes Deuda a largo plazo Total del Pasivo CAPITAL Pasivo más Capital 216.200 141.000 216.391 8.200 86.957 75.200 518. Página 58 .600 259.000 36.143 2008 144.000 57.840 214.000 75.432 75.095 16.000 19.000 36.Cátedra Administración Financiera Lic.272 177.128 518.157 171.000 18.000 18.B: VARIACION DEL FONDO DE MANIOBRA Al cierre del ejercicio 2008.000 216.000 108.200 34.400 185.400 (*) La deuda a corto plazo es de tipo financiera.905 6.843 432.000 341.000 260.272 51.000 48.200 129.000 432.000 259. en Administración ____________________________________________________________________________________ Anexo 5. la empresa Starlit SA presenta la siguiente información contable: 2007 ESTADO DE RESULTADOS Ventas Costo de ventas Depreciación Gastos de Administración y comercialización Ganancia antes de Intereses e Impuestos(GAIT) Intereses pagados Ganancia antes de Impuestos (GAT) Impuestos (40%) Ganancia final 120. Se solicita: 1) Determine la variación del Fondo de Maniobra.600 21.

Ahora bien. = (VAN (1) – E (A)) 2 prob1 + (VAN (2) – E (A)) 2 prob2 Al momento de analizar la incorporación de una u otra acción a una CARTERA. E (A) = VAN (1) prob1 + VAN (2) prob2 D.S. b) 2 + 2 * Wc * Wb * C.Cátedra Administración Financiera Lic. c * D.S.S.C.S. 8. “Fundamentos de Financiación Empresarial. Cap. Steward. deberá leer la siguiente bibliografía teórica previamente: • Brealey. b Wc : participación cartera original en nueva cartera Wb: participación acción B en nueva cartera C. Richard / Myers. la prima de riesgo esperada varía en forma directamente proporcional a β. 7. * D. mientras que el RIESGO está dado por la DESVIACIÓN ESTÁNDAR de la misma.S. 9. se debe conocer el RIESGO y RENDIMIENTO asociado a cada una.C: coeficiente de correlación acción B con la cartera Los inversores están dispuestos a asumir mayor riesgo siempre que se vean recompensados con un aumento en el rendimiento esperado. en Administración ____________________________________________________________________________________ ANEXO Nº 6 Para desarrollar los prácticos de esta unidad ud. ya no debe evaluarse cada acción en forma aislada sino que hay que cuantificar el impacto que se provocaría en la cartera al elegir una u otra. En este caso. El mismo afirma que en un mercado competitivo. Podemos mostrar esta relación de la manera siguiente: r – rf = β (rm – rf) donde: r – rf: prima de riesgo esperada (diferencia entre el rendimiento esperado para la inversión y la tasa libre de riesgo) rm : tasa de rendimiento de la cartera de mercado (cuyo β = 1) rf: tasa libre de riesgo (cuyo β = 0) β : medida del riesgo sistemático Página 59 . c) 2 + (Wb * D. La medida de RENDIMIENTO nos la da el VAN esperado (E(VAN)). mientras que una manera de medir el RIESGO está dada por la DESVIACIÓN ESTÁNDAR DEL VAN. Comprender la relación rentabilidad-riesgo en una inversión Objetivos: • A tener en cuenta: Para evaluar diferentes acciones y elegir entre ellas. cuál es la PRIMA DE RIESGO esperada para diferentes niveles de riesgo? La respuesta la encontramos en el modelo CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM).S. el RENDIMIENTO se trata del VAN esperado de la nueva cartera. E (VAN C+B) = E (VAN C) + E (VAN B) D. (C+B) = (Wc * D.

2 %.047 mientras que la volatilidad del mercado medida por su varianza es 0.B: CAPM – COSTO DE CAPITAL La empresa AGROMETAL cotiza en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires donde el índice de referencia es el MERVAL. Se desea saber: a) El costo del capital en acciones comunes de la empresa empleando el modelo CAPM (ke).0313. y el indicador EMBI (Riesgo País) Argentina elaborado por JP Morgan 450 PB (puntos básicos. La alícuota impositiva es del 35 %.30 Acción A -2000 1000 7000 VAN Acción B 3000 4000 5000 En ambos casos la Io es de $ 1000 Se desea saber: a) ¿Qué inversión elegiría si ambas son mutuamente excluyentes? b) Suponga que se tiene en total $20.000 en la acción común A y el resto en la B. mientras que el porcentaje Deuda/Valor Bursátil (Valor Bursátil = Precio unitario de la acción * Cantidad de acciones) es 0. La prima por riesgo del MERVAL respecto de la Tasa Libre de Riesgo de EEUU es del 6.5 %.60 0. b) El costo promedio ponderado del capital Página 60 .000 para invertir y que el aumento en el VAN esperado es proporcional al aumento en la inversión inicial.A: DECISIONES DE CARTERA Si se tienen dos activos financieros con las siguientes características: Estado de la economía Recesión Normal Expansión Probabilidad 0. la TIR del Bono del Tesoro Americano a 30 años es del 3.10 0. lo que demuestra que una porción significativa de su actividad se financia con fondos de terceros.4 %.Cátedra Administración Financiera Lic. En la actualidad cada acción de AGROMETAL se vende a $ 30. en Administración ____________________________________________________________________________________ Anexo 6. El porcentaje Deuda/Valor Contable es 50 %. 100 basics points = 1 %). Si se invierten $6. El último dividendo pagado por la empresa fue de $ 2 por acción y se espera que el dividendo crezca al 8 % indefinidamente. El costo de dicho financiamiento es de un 9 % anual de interés.45? Anexo 6. La covarianza entre la acción de AGROMETAL y el índice MERVAL es 0. ¿Cuál será el rendimiento esperado y el desvío estándar de la cartera si el coeficiente de correlación entre ambos activos es de 0.

2.3) Condiciones de Venta: se financiarán a 30 días. 2.1) El Precio de Compra será de $1.5) Estima que no habrá deudores morosos ni incobrables. físicas) 1 100 2 150 3 200 4 250 5 200 6 150 1. Para ello. 2) El Jefe de Compras quién le indica: 2.1) Las ventas esperadas para los próximos 6 meses. la Política de Inventarios será tener al final de cada mes una existencia igual al 10% de las Ventas del mes. 2. en unidades físicas.Cátedra Administración Financiera Lic.1) El Personal se divide en: # Con remuneración fija.3) El Sueldo Anual Complementario (SAC) se considera carga social y se pagará al inicio del 7mo mes. se reúne con: 1) El Jefe de Ventas quien le indica: 1. trabaja en el área de Finanzas de una empresa comercial del medio. en Administración ____________________________________________________________________________________ ANEXO N° 9 Ejercicio 1: FONDO DE MANIOBRA Enunciado: Ud.7) Supuesto que no haya desvíos en las ventas esperadas. 3) El Jefe de Personal quien le indica: 3.4) Los sueldos. SAC y cargas sociales se devengan y registran como deuda al final de cada mes.00 la unidad. 1.3) No se pagará interés por ese financiamiento.6) La cantidad a comprar en cada oportunidad resulta de tener en cuenta los siguientes aspectos: # La venta esperada en el mes # más: un 10 % de Stock de Seguridad # menos: el Stock de Seguridad del mes inmediato anterior.2) Las compras se pagarán a los 30 días de recibida la mercadería. comisiones.4) No se cobrará interés por otorgar ese financiamiento. exclusivamente. comisiones y cargas sociales se pagan en los primeros días del mes siguiente a su devengamiento. Ud. Pronost. Su jefe le pide que proyecte la actividad de la empresa para los próximos 6 meses. # Con remuneración fija básica más comisión sobre ventas. (unid. son: Mes Vtas. 3.2) Los sueldos. 2. Página 61 . Considera que ese precio es competitivo en el mercado. 1. 3. 2. 2. 1.5) La mercadería y la factura correspondiente serán recibidas el 1er.4) La Orden de Compra se colocará en el mes inmediato anterior al mes de ventas que cubrirá y la mercaderia se entregará en ese mes. día hábil del mes en que se venderá.2) Precio de Venta: se establecerá con el criterio de “markup” cargando al precio de Compra de la mercadería un 100% bruto. 3.

Ganancias. # Si no existiese IVA. Inventarios y Ctas a Pagar de períodos anteriores. en Administración ____________________________________________________________________________________ 3. será: Mes 1 2 3 4 5 6 48 56 64 72 64 56 • Subtotal (1) SAC devengado 4 9 14 20 25 30 acumulado * Deuda Total 52 65 78 92 89 86 *Del cuadro anterior se deduce que el SAC a pagar al inicio del 7mo mes es de $30 4.5) En función de esas pautas.. 4. el IVA. 3) Determine la tasa FM/Vtas para cada período y obtenga conclusiones. • Subtotal (1) • SAC yc/soc • Costo total 1 20 10 18 48 4 52 2 20 15 21 56 5 61 3 20 20 24 64 5 69 4 20 25 27 72 6 78 5 20 20 24 64 5 69 6 20 15 21 56 5 61 4) Nuevamente con el Jefe de Finanzas con quien determina y conviene: 4. # Se devengarán cada mes y serán pagados al mes inmediato siguiente de su devengamiento. a las Ganancias. Comisiones.3) La empresa ya está operando. Ingresos Brutos y otros impuestos. Página 62 . # No se produjesen desvíos de las ventas pronosticadas. mes. por ejemplo. la Deuda por Sueldos. I. 4) Le responda si la necesidad de Financiamiento externo se manifiesta en dicho cociente. tasas municipales e Imp. por lo que debe ignorar la Ctas a Cobrar. 5) Estime cuál sería el efecto en el FM si en la política de financiación de ventas se pasase. Se solicita: 1) Indique la incidencia en la proyección de no tener en cuenta el Interés sobre el financiamiento a otorgar y a recibir. haga la proyección como: # Si la empresa COMENZASE a operar. 6) Compruebe la exactitud del FM proyectando los Flujos de Fondos Operativos con el criterio de lo percibido.1) Teniendo en cuenta que el SAC y sus cargas sociales se devengan cada mes pero serán pagados al inicio del 7mo. pero el Jefe de Finanzas desea que Ud.2) Gastos Generales # Totalizarán el 10% de la Venta esperada en cada mes.Soc. SAC y cargas sociales al final de cada mes. 2) Proyecte el Fondo de Maniobra para el período de los próximos 6 meses. a cobrar una parte al contado en el momento de la venta y el saldo en dos cuotas iguales y consecutivas. estima el siguiente costo en personal: Mes * Sueldos * Comisiones • Carg.B.Cátedra Administración Financiera Lic.