You are on page 1of 53

Existen grupos de personas e instituciones externas a las empresas tales como acreedores, inversionistas, analistas financieros, casas de bolsa

, etc., que están interesados en la función financiera de estas empresas. La administración se interesa además por los resultados y las relaciones reportados en los estados financieros. Los usuarios externos no tienen acceso a la información detallada de la que sí dispone la administración y de algún modo desean obtener tal información para poder tomar decisiones con relación a la empresa que están analizando.

En esta sección se considera el análisis de estados financieros como una base para que los usuarios externos tomen sus decisiones.

¿QUÉ ES EL ANÁLISIS FINANCIERO? El análisis financiero es un proceso de selección, relación y evaluación. El primer paso consiste en seleccionar del total de la información disponible respecto a un negocio, la que sea más relevante y que afecte la decisión según las circunstancias. El segundo paso es relacionar esta información de tal manera que sea más significativa. Por último, se deben estudiar estas relaciones e interpretar los resultados. Los tres pasos mencionados antes son definitivamente muy importantes, sin embargo, la esencia del proceso es la interpretación de los datos obtenidos como resultado de aplicar las herramientas y técnicas de análisis.

ASPECTOS A CONSIDERAR POR EL ANALISTA. El analista, ya sea interno o externo, debe tener un conocimiento completo de los estados financieros de la empresa que se esté analizando (balance general, estado de resultados, estado de

variaciones en el capital contable y estado de cambios en la situación financiera), situación que ha sido considerada en los primeros capítulos de este libro y que le capacita para comprender los estados financieros de una empresa en particular. Además, según lo indican Kennedy y McMullen, "debe ser capaz de imaginarse los departamentos y actividades del negocio cuya situación financiera y progreso en las operaciones se pretende evaluar a través de sus estados financieros". Es decir, el analista debe conocer lo que está detrás de los datos monetarios; para complementar lo que nos dicen los estados financieros se deben tomar en cuenta aquellos recursos de los cuales no hablan estos estados tales como: el recurso humano, la capacidad técnica, tecnología, capacidad administrativa y creatividad del elemento humano.

Se deben tomar en consideración las condiciones cambiantes del medio ambiente económico, político y social dentro del cual existe la empresa, es decir, considerar el macro entorno y estudiar cómo la empresa responde y hace frente a estas condiciones.

El efecto de las variaciones en los niveles de precios debe ser considerado por el analista.

Junto con todo esto, el analista debe poner en práctica su sentido común para analizar e interpretar la información así como para llegar a establecer sus conclusiones acerca de la empresa que se analiza. Es importante mencionar que el análisis debe efectuarse sobre una base comparativa, de tal forma que se pueda juzgar si la empresa ha mejorado o no. La base de comparación pueden constituirla ejercicios de operación anteriores al que se quiere evaluar y/o estados financieros del mismo ejercicio correspondientes a empresas que existen dentro de la misma rama

industrial, comercial o de servicios a la que pertenece la empresa que se analiza. Para que las comparaciones sean válidas, deben considerarse los efectos de cambios en métodos de contabilización de operaciones que pueden ocurrir de un ejercicio a otro dentro de una empresa. También deben tenerse en cuenta, al comparar dos empresas, las posibles diferencias en métodos, meses que abarca el periodo contable, etcétera.

OBJETIVOS DEL ANÁLISIS. Las decisiones de un negocio, tales como comprar o vender, dar crédito o no, dependen de eventos futuros. Los estados financieros representan principalmente registros de transacciones pasadas y los usuarios externos estudian estos estados financieros como evidencia del funcionamiento de un negocio en el pasado, lo cual puede ser útil para predecir el comportamiento futuro de éste. La administración de una empresa es responsable de obtener las mayores utilidades posibles para lograr el mayor rendimiento sobre los recursos invertidos en la misma, del mismo modo es responsable de cumplir con sus obligaciones y conducir a la empresa de acuerdo con los objetivos establecidos.

Al observar el funcionamiento pasado de la empresa y su situación presente, los analistas financieros desean satisfacer principalmente dos dudas: 1. ¿Cuál es la rentabilidad de la empresa? 2. ¿Está la compañía en buena condición financiera?

RENTABILIDAD. Al hablar, en el lenguaje del análisis financiero, de medir la rentabilidad en una empresa se entiende que

se quiere evaluar la cifra de utilidades logradas en relación con la inversión que las originó. En realidad la rentabilidad puede medirse a tres niveles de utilidad y a tres niveles de inversión.

La primera medida de rentabilidad existe en relación con la inversión total en activos operativos y la utilidad de operación; la segunda existe en relación con la inversión total en activos y las utilidades generadas por la totalidad de ellos, y la tercera existe en relación con la inversión hecha por los accionistas y la utilidad que les genera su inversión una vez que se han cubierto tanto los gastos de operación como los de financiamiento.

Rentabilidad de los activos. Medir la rentabilidad de un negocio consiste en relacionar la cifra de las utilidades logradas en un ejercicio con la de los activos utilizados para generarlas. La medición de la rentabilidad se hace en términos de estas dos cifras, porque desde que un negocio es creado se tiene como objetivo, entre otros, el de generar utilidades, y los activos que una empresa posee son el medio con el que se logrará este objetivo. Sin embargo, por el mero hecho de tener activos no se garantiza la generación de utilidades. A continuación se presenta una descripción de los diversos aspectos que deben estudiarse para comprender la relación entre utilidades y activos.

Primero, cuando un negocio es creado, y más aún, cuando está operando, una de las funciones tendientes a lograr el objetivo de generar utilidades es la de ventas. De hecho, cuando se toma la decisión de incursionar en determinada empresa o industria, ésta es fundamentada por estudios de mercado, de evaluación de proyectos, por pronósticos de ventas, de crecimiento en la actividad económica, etc. Por lo anterior puede afirmarse que, al estudiar la rentabilidad, debe ponerse especial cuidado en el

renglón de ventas. Las ventas serán el primer indicador de la posibilidad de lograr utilidades. Debe esperarse que de un ejercicio a otro se logre un nivel de ventas mayor o igual pero no menor (en términos reales) y que cuando de un ejercicio a otro exista un crecimiento en la inversión de activos, se dé el correspondiente incremento en ventas a menos que el proyecto sea de arranque lento o se trate de una reconversión de activos que deba pasar por un periodo de transición en lo que a generación de ventas se refiere.

En conclusión, existe una relación directa entre la inversión en activos y las ventas logradas, misma que debe estudiarse a la luz de los cambios dentro de la empresa y en el entorno. También debe tenerse siempre presente que el primer indicador de posibles utilidades es la existencia de ventas. En la gráfica siguiente de generación de utilidades, la relación de ventas a activos se marca con el número 1.

El número 2 en el cuadro muestra la relación que existe entre las ventas y cada uno de los renglones del estado de resultados hasta el nivel de utilidad antes de gastos financieros (costo integral de financiamiento). La razón de hacer las relaciones hasta este nivel es porque la rentabilidad de los activos de operación depende de las ventas y de los costos y gastos incurridos para generarlas. La estructura de costos de operación en una empresa produce determinada mezcla de costos fijos y variables. .con una adecuada relación de precios y costos. es decir. la relación que hay entre utilidad de operación y ventas. dependiendo de las decisiones tomadas al momento de realizar la inversión en activos.

del nivel de ventas logrado por la empresa y de la relación que guardan estas últimas con la estructura de costos. Nuevamente. misma que es producto de las relaciones 1 y 2 antes mencionadas. a su vez. dependen del volumen y precios operados en el ejercicio y en muchos casos. ya que en la determinación de la utilidad de operación solamente se han enfrentado el costo de ventas y los gastos de venta y administración. Hasta este punto. aunado a los conocimientos adquiridos en el estudio del modelo costo-volumen-utilidad y en el apalancamiento de operación. se puede apreciar la rentabilidad de los activos de operación. Las ventas. cuando se han analizado las ventas y el efecto de la estructura de costos de operación. permite comprender el efecto de esta estructura de costos en la utilidad de operación. por lo anterior. El número 4 nos muestra la rentabilidad del activo total ya que establece una relación entre la utilidad generada por todos los activos (operativos y no operativos) y la inversión total en activos.Las empresas intensivas en mano de obra tienen costos variables altos y costos fijos relativamente bajos. las empresas intensivas en bienes de capital (activos fijos) tienen. La rentabilidad de los activos de operación depende. independientemente de cómo fueron financiados. como en el de los productos de precio controlado. Rentabilidad del capital. por el contrario. lo más importante es el volumen. costos fijos altos y costos variables relativamente bajos. un indicador muy importante es el de las . El número 3 en el cuadro muestra la rentabilidad de los activos. Lo anterior. para medir la rentabilidad del capital.

El . así como la relación que existe entre la utilidad neta y la utilidad de operación (antes de los gastos financieros). fijos y variables. ya que hasta que han sido cubiertos tanto los costos y gastos de operación como los de financiamiento. La estructura de financiamiento puede dividirse en pasivos y capital. el de costos y gastos de operación y el de gastos financieros. En resumen. es cuando se puede hablar de utilidades para el capital invertido por los socios. Esta relación se hace en realidad entre las ventas y los activos que han sido financiados con el capital de los accionistas y mientras más alta sea la relación. mayores serán las probabilidades de que el rendimiento de los accionistas sea más alto. Las justificaciones son las mismas que se mencionaron en el apartado correspondiente a la rentabilidad de los activos. de aquí que sea muy importante analizar la relación que existe entre la utilidad neta y las ventas. la utilidad neta depende de tres aspectos: el de ventas. El número 5 muestra la relación entre la inversión de los accionistas y las ventas. es necesario considerar las utilidades que se generan para el accionista común. La cifra de utilidad neta es la que corresponde al accionista. Puede observarse que así como en el rendimiento de los activos es importante la estructura de activos y los costos que se derivan de éstos. Los pasivos producen gastos por intereses.ventas logradas en el ejercicio. Adicionalmente al aspecto de las ventas. los cuales reducen la utilidad de operación. indicada con el número 7 en el cuadro. en el rendimiento del capital es importante la estructura de financiamiento y los costos que ésta produce. la cual se indica con el número 6 en el cuadro y que depende de la relación 2 mencionada anteriormente.

entonces debe aumentar sus precios (siempre y cuando esto no afecte su demanda) para lograr su objetivo. En los párrafos anteriores hemos visto cuáles son las relaciones que se establecen para medir la rentabilidad de los activos operativos. Cómo mejorar la rentabilidad. para mejorar el rendimiento sobre la inversión lo que podemos hacer es lograr que el numerador aumente y/o que el denominador disminuya. si no tiene precio controlado. mide la rentabilidad del capital de los accionistas. En la gráfica 2. Es importante hacer notar que logrando mayores ingresos y/o menores costos y gastos se obtendría una posición más liquida para la empresa. que aparece en la página siguiente. el numerador de la fórmula de rendimiento es la cifra de utilidad y el denominador es la inversión (recuerde que la rentabilidad se mide a tres niveles de utilidad y de inversión). de los activos totales y del capital de los accionistas.número 8 muestra la relación entre la utilidad neta y la inversión de los accionistas. Para aumentar el numerador puede buscarse disminuir los costos y gastos o incrementar los ingresos. Obviamente. En la parte superior de la gráfica tenemos los componentes del denominador. veremos cómo puede mejorarse la rentabilidad. porque a la larga se recibirla más efectivo por los aumentos en los ingresos y se necesitarla menos efectivo por la disminución en los costos y gastos. esto dependerá de cuáles son las condiciones de operación de la compañía: si tiene artículos de precio controlado tal vez puede intentar un volumen de ventas mayor y una disminución en algunos de sus costos y gastos. la cual. . De manera general. finalmente. que depende de las relaciones 5 y 6.

cuentas por cobrar. se trata de no tener capacidad ociosa en ninguno de los activos cuidando la calidad de los clientes. El tratar de retrasar los desembolsos y adelantar los ingresos también ayudarla a mejorar la liquidez general de la compañía. lo referente a los determinantes del rendimiento sobre la inversión y su comportamiento en el tiempo para darse una idea acerca del desempeño de la empresa a través de los años. etc. de manera que para disminuir la inversión podemos recurrir a cualquiera de estos dos componentes: el importe de la inversión y el tiempo de tenencia de la misma. inventarios y activos fijos. con el mayor detalle posible. Adicionalmente debe cuidarse el tiempo de tenencia de los activos. el tamaño de la planta.Por otro lado. El analista de estados financieros debe tratar de conocer. veremos que la inversión representa el producto de "Pesos por tiempo". los niveles de inventarios. aquí hay que cuidar que los clientes paguen lo más pronto posible y que los pagos que la empresa debe hacer se hagan lo más tarde posible. considerando el denominador de la fórmula. . Disminuir el importe de la inversión implica cuidar los niveles de efectivo.

Partiendo de la afirmación anterior puede concluirse que el rendimiento generado por los activos se "reparte". Adicionalmente.EFECTO DE APALANCAMIENTO. . finalmente. al mismo tiempo. un rendimiento para el acreedor. debe considerarse que el utilizar financiamiento representa un gasto para la empresa y.

cada uno en relación con su inversión. por el contrario. La liquidez de una entidad se mide por la capacidad en monto y la posibilidad en tiempo. en el corto plazo. es el de generar utilidades para el accionista. es éste quien debe tener un rendimiento proporcionalmente mayor que el acreedor. Anteriormente. para ser cumplidos tanto en el corto como en el largo plazo. Cuando el análisis es sobre la situación financiera de la compañía. se habla de evaluar la "liquidez" y. el fisco. Capacidad en monto. de cumplir con los compromisos establecidos en el corto plazo. Se daba importancia al capital neto en trabajo . Evaluar la condición financiera de una empresa consiste en analizar si la empresa tiene capacidad de cumplir los compromisos contraídos por y para sus operaciones. Capacidad en monto significa que la empresa bajo análisis tenga recursos suficientes para cubrir sus compromisos. cuando el análisis se hace sobre el largo plazo se habla de evaluar la "solvencia". De aquí que al analizar la rentabilidad debe tenerse en cuenta que el utilizar el endeudamiento es un medio no un fin y que el financiamiento debe producir un efecto favorable al accionista haciendo el rendimiento del capital mayor que el rendimiento de los activos.. acreedores. CONDICIÓN FINANCIERA. Estos compromisos se contraen con proveedores. obreros y empleados. hasta el año de 1982.entre los acreedores y los accionistas. entre otros. y dado que el objetivo inicial. las empresas debían preparar el estado de cambios en la situación financiera con base en las variaciones sufridas por el capital neto en trabajo de un ejercicio a otro. etc. LIQUIDEZ.

Adicionalmente habrá que estudiar los renglones de activos circulantes y evaluar. La existencia de estos compromisos depende de su naturaleza. etc. cobrar sus cuentas por cobrar. a los bancos. A partir del año de 1983. con las herramientas tradicionales. Posibilidad en tiempo. Posibilidad en tiempo significa que. El estado de flujo de efectivo estudiado en combinación con el tiempo que le toma a la empresa convertir sus activos circulantes será fundamental en la evaluación de la liquidez.como medida de liquidez con fundamento en la idea de que los recursos con la naturaleza y características de corto plazo de alguna manera "garantizaban" la existencia de liquidez. sus posibilidades de generar efectivo. debe analizarse como un aspecto muy importante cuánto tiempo le toma a la empresa vender sus inventarios. Ahora podrá hacerse un análisis más real de la liquidez pues se contará con la información del efectivo generado en el ejercicio. etc. sino que además éstos tengan posibilidades reales de convertirse en efectivo. Actualmente. el IMCP ha decidido sustituir la base de preparaci6n del estado de cambios en la situaci6n financiera. utilizando el efectivo en lugar del capital neto en trabajo. de d6nde proviene y hacia dónde se canaliza. Compromisos establecidos en el corto plazo. no sólo es importante que se tengan los activos de corto plazo. además de estudiar si la empresa puede generar efectivo a partir de sus operaciones. lo de menos era convertirlos en efectivo y con éste cumplir sus compromisos. Se refieren a los pagos que en el corto plazo deben efectuarse a los proveedores. los que se tienen con los . Se pensaba que si ya se tenían los activos de corto plazo. con las condiciones económicas imperantes. otros acreedores.

a la falta o exceso de liquidez. puede verse que la liquidez depende en forma definitiva de los tres factores mencionados anteriormente y es tarea del analista encontrar explicación. Esta gráfica es presentada por Weston y Brigham en su obra Finanzas en administración. A continuación se presenta. analizando estos factores. que puede elegir entre contratar préstamos a corto y/o largo plazo o financiar parte de los activos circulantes con capital de los accionistas. . no surgen espontáneamente sino que dependen de la decisión de alguien en la empresa. 293. por el contrario. son de los llamados "espontáneos" pues surgen por la operación normal. la forma en que teóricamente deben financiarse los activos de corto plazo. México. misma que evitaría los problemas de liquidez.proveedores. Concluyendo. pág. en la gráfica 3. Los pasivos bancarios. 1985. Interamericana. por ejemplo.

en el caso de las cuentas por cobrar a clientes.Teóricamente. Este saldo revolvente existe de manera permanente aunque su naturaleza sea de corto plazo. Por ejemplo. Una empresa puede tener siempre $ 100 en cuentas por cobrar. . el saldo nunca llega a cero porque al mismo tiempo que se van cobrando las cuentas anteriores se van creando otras por las ventas nuevas. luego de las ventas de febrero que se suponen surgen simultáneamente con la cobranza de las ventas de enero (si el periodo de crédito es de 30 días) y así sucesivamente. pero este saldo proviene primero de las ventas de enero. las ventas por las que existe ese saldo son siempre diferentes. hay dos tipos de saldos: uno es el que existe siempre y surge de las operaciones regulares de la empresa y que es de naturaleza revolvente debido a que aunque la cantidad que los clientes adeudan a la empresa es más o menos la misma a través del tiempo (si las operaciones son uniformes). la forma de financiar los activos depende de su comportamiento: hay activos que se necesitan sólo temporalmente y hay activos que se necesitan de manera permanente.

como sería el caso de préstamos de largo plazo y/o capital contable. también existen algunos. cuando una empresa tiene sus ventas pico en la temporada navideña. Los activos de largo plazo deberán ser financiados con fuentes de financiamiento también de largo plazo para que exista sincronización en cuanto al vencimiento de los pasivos y la forma en que estos activos generan efectivo. Estos pasivos pueden ser usados para financiar a los activos circulantes permanentes conjuntamente con fuentes de financiamiento permanentes. que son considerados permanentes porque su naturaleza es revolvente. para no tener problemas de liquidez.Por otro lado existen saldos temporales que se presentan cuando las operaciones tienen una naturaleza estacional. sus saldos de inventarios y de clientes serán temporalmente más altos que en el resto del año para volver a sus niveles normales al final de la temporada. es que solamente la parte fluctuante o temporal se financie con préstamos de corto plazo y de esta forma se estarán sincronizando el vencimiento del activo con el periodo de conversión a efectivo de los activos temporales. Utilizar financiamiento externo de corto plazo en forma exagerada puede llevar a una situación de falta de liquidez aun cuando la convertibilidad de los activos sea muy alta. como en el caso de las cuentas de clientes. . como el de los proveedores. Desde el punto de vista de los pasivos. En la gráfica 3 se presenta el activo circulante en su parte permanente y en su parte fluctuante o temporal y se indica que lo más recomendable. por ejemplo.

.SOLVENCIA. Los métodos y técnicas de análisis se utilizan para determinar y medir tanto las relaciones entre diferentes partidas de los estados financieros de un ejercicio. la solvencia tiene que ver con la capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos de largo plazo. los resultados de operación y el progreso económico de la empresa son satisfactorios o no. como los cambios que han tenido lugar en esas partidas a través del tiempo. dependiendo de la empresa. En realidad es un concepto más amplio pues abarca también la posibilidad de aprovechar oportunidades y hacer frente a situaciones de crisis. HERRAMIENTAS Y MÉTODOS DE ANÁLISIS. Debe existir. La fuerza y potencia financiera que se espera tenga la empresa dependen de la forma en que son generados ambos. El análisis de los estados financieros comprende un estudio de ciertas relaciones y de ciertas tendencias que permitan determinar si la situación financiera. Una realidad inevitable es que el largo plazo estará influido por la calidad de los cortos plazos que experimente la empresa. el flujo de efectivo (liquidez) y la rentabilidad (utilidades). Este equilibrio dependerá de que las estructuras de activos (costos fijos y variables) y de capital (mezcla de pasivos y capital) sean elegidas de acuerdo con las posibilidades que tiene la empresa de generar ventas. Como se ha mencionado antes. cierto equilibrio entre liquidez y rentabilidad.

2. etcétera. La información financiera cuantitativa contenida en los estados financieros que se vayan a analizar. Objetivos de la revisión. l. deberá estar expresada en pesos de poder adquisitivo del último ejercicio de operaciones del cual se tenga información. resultados de operación y flujo de efectivo de la empresa. finalmente.El objetivo de los métodos y técnicas de análisis financiero es simplificar los datos que se examinan y expresarlos en términos más fácilmente comprensibles. aplicar los métodos y técnicas de análisis y. El analista debe organizar la información. Verificar los procedimientos contables que han sido empleados. . La clasificación de las partidas de los estados financieros puede variar de una empresa a otra. analizar e interpretar los datos para emitir una opinión acerca de la situación financiera. estados comparativos. REVISIÓN y RECONSTRUCCIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. La opinión que emita el analista deberá estar basada en información cualitativa y cuantitativa. reorganizar y reconstruir la información de acuerdo con sus necesidades antes de proceder al cálculo de razones. El analista de estados financieros debe revisar. Determinar si ha habido una exposición completa de todos los datos.

que es necesaria para hacer los cálculos correspondientes a las razones. Por ejemplo. éste puede hacer visitas a las instalaciones físicas de la empresa. si se trata de un analista de un banco o de una casa de bolsa. incluyendo las notas a los estados financieros. etcétera. l. Combinar las partidas de naturaleza similar. El . etc. el analista obtiene datos adicionales que deben incorporarse a la información bajo análisis. Tener disponible la información seleccionada. 3.3. tendencias. Objetivos de la reconstrucción. La información obtenida de estas visitas sirve para complementar el análisis y tener una opinión más con fiable acerca de la compañía bajo estudio. 2. En muchos casos. Los métodos y técnicas de análisis de los estados financieros pueden ser usados por el analista externo a fin de determinar la conveniencia de invertir en una empresa o extender un crédito a la misma. conocer más de cerca al equipo administrativo. Clasificar y ordenar las partidas de acuerdo con las herramientas de análisis que van a emplearse. tanto en forma global como en forma detallada. MÉTODOS y TÉCNICAS DE ANÁLISIS. con el fin de reducir el número de cifras a estudiar. Verificar que se han seguido apropiada y consistentemente los métodos de valuación y amortización de los activos y pasivos. Para hacer la revisión el analista debe estudiar en su totalidad la información contenida en los informes financieros que publican las empresas.

la capacidad de una empresa para cumplir con los compromisos y obligaciones que tiene con sus acreedores. se interesa en la capacidad de generar utilidades o productividad de la empresa. para explicar los cambios en la situación financiera y para medir el progreso comparado contra lo que se había planeado y establecer controles. mismos que serán utilizados para ejemplificar cada una de las herramientas de análisis que se presenten. Por otro lado. ya sea interno o externo. puede usarlos para determinar la eficiencia de la administración y de las operaciones. S. las medidas analíticas empleadas se conocen como "Medidas y razones verticales" o" Análisis vertical". cuando se analizan los datos de un solo ejercicio. El analista..analista interno. La fortaleza financiera debe estudiarse desde 3mbos puntos de vista. el de corto y el de largo plazo. así como por conocer la fortaleza o debilidad financiera de la misma. Se entiende por fortaleza financiera. Comercializadora del Norte. A. Cuando se analizan los estados financieros de varios años. las medidas analíticas que se emplean son llamadas "Medidas o razones horizontales". . por su parte. así como las posibilidades que tiene de aprovechar oportunidades tanto en condiciones favorables como desfavorables que pueden presentarse en el futuro. En seguida se presentan los estados financieros de la Cía. este análisis involucra datos de año en año.

en .Estados Financieros comparativos. pasivo y capital contable de un negocio en dos o más fechas determinadas y además contiene los aumentos vio disminuciones que ocurren de un año a otro. Un Estado de Situación Financiera comparativo muestra el activo.

pueden hacerse comparaciones con el mes o trimestre correspondiente del ejercicio o ejercicios anteriores. de un periodo a otro.términos monetarios o expresados en porcentaje. Los cambios son importantes porque dan una guía de la dirección en que se están desarrollando las operaciones y la empresa misma. es que los cambios importantes serán más evidentes y ayudarán a identificar cuál área debe ser estudiada e investigada más ampliamente. Aumentos y disminuciones en términos monetarios. Debe tenerse siempre en mente que para que las comparaciones no pierdan su valor y no resulten engañosas. los datos que se comparan deben reflejar la aplicación consistente. Un estado de resultados comparativo muestra los resultados de dos o más ejercicios de operaciones y también contiene las variaciones de un periodo a otro expresadas en términos monetarios o en porcentaje. Los estados comparativos son útiles para el analista porque contienen no sólo los datos que aparecen en los estados financieros individuales sino también la información necesaria para el estudio de las tendencias a lo largo de un cierto número de años. Cuando los estados comparativos son preparados para periodos mensuales o trimestrales. de los principios y reglas particulares de la contabilidad. La ventaja principal de mostrar los aumentos y disminuciones en valores monetarios. .

Aumentos y disminuciones en porcentajes. Análisis e interpretación. al resultado de esta división se le resta la unidad. Aumentos y disminuciones expresados en forma de razón. las comparaciones pueden hacerse respecto del periodo anterior. El analista debe considerar estos cambios individualmente o en conjunto dependiendo de si éstos se . El procedimiento implica dividir el importe de una partida entre el importe de la misma partida en el estado financiero del periodo anterior. pueden usarse como base las cifras del periodo más antiguo. para su estudio. aquellas partidas que muestran cambios más importantes o significativos. respecto de un periodo elegido como base o respecto de un ejercicio determinado que represente un periodo típico de las operaciones de la empresa. cuando se analizan los estados financieros de varios periodos. es decir. Cuando se analizan los estados financieros de dos periodos únicamente. Sin embargo. Cuando se han terminado de calcular los cambios en cifras o en porcentajes se seleccionan. en porcentaje. Estados comparativos de una serie de ejercicios. El grado en que han cambiado los datos de un ejercicio a otro puede observarse más fácilmente si los cambios se expresan en términos relativos. El uso de razones evita la necesidad de expresar las variaciones con signo positivo o negativo. Este enfoque consiste en expresar los cambios de un periodo a otro en forma de razón. Una razón menor a uno significa que ha habido una disminución en el ejercicio. Estos cambios se determinan dividiendo el importe de una partida entre la cantidad correspondiente a la misma partida en el estado financiero del periodo anterior.

se puede comparar el comportamiento de las ventas con el comportamiento del costo de ventas y encontrará que el costo se incrementó proporcionalmente más que las ventas y esto representa otra área de mayor investigación para el analista.25%. La idea básica que debe tenerse en mente es que el que se elija como periodo base debe ser . por ejemplo. se observará que el activo total se ha incrementado un 18. El año o periodo base puede ser el más antiguo de la serie que se tiene bajo estudio. Es decir. Concluyendo. Por otra parte. puede ser uno intermedio o el promedio de la serie. se trata de utilizar la herramienta para verificar cómo se están desarrollando las operaciones de la empresa y encontrar áreas de fortaleza y/o debilidad para aprovechar las primeras y tratar de corregir las segundas.encuentran relacionados o no. Esta técnica de análisis se utiliza cuando se quieren analizar y estudiar las tendencias de los datos que aparecen en los estados financieros correspondientes a varios años o periodos. lo cual nos llevaría a tratar de saber cuáles fueron las razones de esto: tal vez hay capacidad ociosa o se trata de un proyecto de arranque lento.59% mientras que las ventas solamente un 11. El procedimiento implica calcular el porcentaje que representa una partida en un periodo respecto de la misma en el año o periodo base. Comercializadora del Norte. A continuación se presentan los estados financieros de la Cía. Obsérvese. S. Aparece la información relativa al ejercicio 1982 y 1983 con la correspondiente variación de un ejercicio a otro expresada en cantidad.A. TENDENCIAS CON BASE EN PORCENTAJES.. en forma comparativa. el comportamiento que ha tenido el total de activos y el comportamiento que han tenido las ventas. con el fin de determinar las razones o causas de estas variaciones y si son favorables o no. en porcentaje y en forma de razón para ejemplificar lo expuesto en párrafos anteriores. muestra los cambios relativos en los datos financieros como consecuencia del transcurso del tiempo.

utilizados para determinar las tendencias. Cálculo de los porcentajes. en vez de aumentos o disminuciones de un periodo a otro.uno que sea típico de las operaciones de la empresa. El analista debe comparar las tendencias de las partidas que se relacionan entre sí para formarse un juicio acerca de la naturaleza favorable o desfavorable de las mismas. se obtienen dividiendo el importe de las partidas entre el importe de la misma partida del periodo base. Los porcentajes calculados en relaci6n con el periodo base. empleados para determinar la tendencia. 2. Los porcentajes. a menos que se deduzca un cien por ciento de cada porcentaje. Los porcentajes no indican la cantidad de aumento o disminuci6n en relaci6n con el año base. Los porcentajes no deben determinarse para todas las partidas puesto que el fin que persigue es hacer comparaciones de . es que las primeras son más sencillas ya que no es necesario determinar primero los aumentos y disminuciones en valores monetarios para luego calcular el porcentaje como en el caso de los estados financieros comparativos. Estas razones representan porcentajes sobre las cantidades de las partidas del año base. El importe de cada partida en el periodo base se toma como el cien por ciento. La ventaja de preparar las tendencias en vez de los porcentajes de aumentos o disminuciones. hacen posible un análisis horizontal. 1.

ciertas partidas que se consideran muy importantes o de ciertas partidas que se relacionan entre sí. a estas partidas se les aplicó el procedimiento correspondiente para expresarlas como números índices y poder ver su tendencia por medio de las gráficas que se muestran junto a la tabla de índices. 2. en forma numérica y con gráficas. La consistencia con que se hayan aplicado los principios y reglas particulares de la contabilidad. Al analizar las tendencias de los porcentajes. deben estar todos expresados en pesos del mismo poder adquisitivo. Si los estados financieros han sido reexpresados. . Comercializadora del Norte. ya que esto afecta la comparabilidad. Esto afecta la comparabilidad. Considerar que el año base puede no ser típico o representativo. La variabilidad en el nivel de precios durante los años que se estudian. el analista debe tomar en cuenta las siguientes consideraciones: 1. S. A continuación se presentan algunas de las partidas contenidas en los estados financieros de la Cía.A. Dos partidas pueden tener la misma tendencia y no tener el mismo significado. 3. 4..

.

Al observar la gráfica en la que se nos presenta la tendencia en el comportamiento de la inversión en inventarios y activos fijos. . La conclusión a la que debe llegarse es la siguiente: mientras que la inversión en inventarios se mantuvo más o menos constante a través de los cinco años. La gráfica no nos está presentando valores monetarios. la inversión en activos fijos tuvo un comportamiento creciente en los primeros cuatro años y una disminución en el quinto año. el lector debe tener cuidado de no concluir que el valor de los inventarios es igual al valor de los activos fijos en el año de 1983.Observaciones a las gráficas.

en el año 1985 el costo de ventas aumenta pero las ventas aumentan proporcionalmente más y esto hace que las utilidades aumenten.Por lo que respecta a las gráficas de ventas. ESTADOS FINANCIEROS EN BASE COMÚN. En el año de 1986. las ventas disminuyen al mismo tiempo que el costo de ventas aumenta y es en este año que las utilidades disminuyen. por ejemplo. Los métodos de análisis presentados antes tienen una deficiencia en común: el analista es incapaz de representarse en la mente. entre una empresa y el . Del mismo modo puede saber que el costo de ventas disminuyó en un veinte por ciento pero no en cuánto disminuyó en relación con las ventas del ejercicio. que las cuentas por cobrar aumentaron en un diez por ciento de un ejercicio a otro pero no puede saber qué tanto cambiaron en relación con el activo circulante o con el activo total. utilidad bruta y utilidad neta (véanse las gráficas respectivas mostradas un poco más delante). particularmente cuando se hacen comparaciones entre dos o más compañías. Esto afecta. Para algunos analistas esta herramienta es ideal porque presenta visualmente los cambios importantes y les permite obtener ideas acerca de las fortalezas y debilidades de la empresa sin necesidad de recurrir a la información numérica de los estados financieros. El analista se da cuenta. por la simple observación. los cambios que han tenido ciertas partidas de un periodo a otro en relación con un total determinado. excepto en forma casual. costo de ventas. el lector concluirá. que la caída en la utilidad bruta y en la utilidad neta se debe al efecto combinado del comportamiento de las ventas y el costo de ventas.

Por ejemplo.promedio de la industria o cuando se hace un estudio histórico de un negocio en particular. Esto se logra dividiendo el importe de cada partida entre el importe de la partida que se ha elegido como base. Es muy importante considerar que el cambio de un ejercicio a otro. ya que cada partida individual de un estado financiero aparece expresada como porcentaje del total correspondiente en ese mismo estado. Cálculo de los porcentajes 1. del porcentaje que una partida represente del total. De igual forma pueden tomarse como subtotales las partidas que representen un subtotal del total correspondiente. Un balance general en base común muestra el porcentaje del activo total que ha sido invertido en cada clase de activo individual. Un negocio invierte sus recursos en diferentes forn1as de activo. mismo que se clasifica dentro del balance. no necesariamente implica que la partida haya variado ya que puede ser que la base haya cambiado también. 2. La información de la que se ha hablado antes la proporcionan los estados financieros en base común. Primeramente debe elegirse la base y asignarse a ésta el 100%. Este método llamado también de porcientos integrales representa un análisis de razones. El balance . En seguida debe calcularse la razón de cada partida en relación con la base. el efectivo representa un 15% del activo circulante y un 9% del activo total.

etcétera. Un estado de resultados preparado en base común muestra el porcentaje de las ventas netas que es absorbido por cada costo o gasto individual. puede considerarse como la base el total de activos y el total de pasivo y capital. también puede considerarse como la base el total del activo circulante. por ejemplo. .también puede indicar la distribución del pasivo y el capital. En el caso del balance general. La utilidad neta se expresa como un porcentaje de las ventas netas también. Gracias a esta herramienta de análisis se pueden hacer comparaciones entre los porcentajes de una empresa y los de su competidor y determinar si existe o no una inversión exagerada en algún tipo de activo o si el grado de utilización de la deuda y el capital es diferente. Sin embargo.

.

.

.

El analista debe estar consciente. también en este caso. de la influencia que pueden tener las variaciones en los precios y/o en los .

Por lo anterior se recomienda que la información esté reexpresada. .. En seguida se puede ver la información del estado de resultados de la Cía. preparada en base común. para sus ejercicios 1982 y 1983. que aparecen más adelante. S. También se presenta una gráfica circular para cada año. Comercializadora del Norte.costos de las diferentes partidas.A.

.

.RAZONES FINANCIERAS. El análisis de la relación entre diferentes partidas de los estados financieros es esencial para la interpretación de los datos contenidos en los informes publicados por las empresas. El ana1ista encontrará que existen ciertas razones individuales que le ayudarán en el proceso de análisis e interpretación de los estados financieros.

calcular una razón a partir de la cifra de ventas y la de activos es correcto ya que existe una relación directa entre ellas: las ventas se logran al utilizar los activos. Calcular. Lo importante es que se calculen a partir de datos que efectivamente se relacionen entre sí. ésta debe siempre complementarse con las otras herramientas anteriormente expuestas. una razón a partir de la cifra de capital común y la de gasto por fletes no tendría sentido ya que no existe una relación directa entre ellas. Las razones financieras más utilizadas se presentan a continuación: . por otra parte. Por ejemplo. Sin embargo.Las razones financieras son medidas aritméticas que establecen una relación entre dos o más partidas de los estados financieros. Probablemente la herramienta más utilizada por los analistas de estados financieros sea el cálculo de razones.

.

Mide la habilidad de la compañía para hacerle frente a sus obligaciones a corto plazo. Índice del circulante o solvencia. cuentas y otras obligaciones conforme se vayan venciendo. Un índice del circulante bajo puede indicar falta de capital para pagar deudas y tomar ventajas de descuentos. Los índices de solvencia miden la cantidad de dinero o de inversiones que pueden ser convertidas en dinero.Razones de Solvencia. para pagar gastos. .

Puesto que esta razón no incluye los inventarios. al cual se llama razón de liquidez. . de cuentas por cobrar y de inversiones temporales entre los pasivos circulantes. sirve como otra medida de lo adecuado de la razón circulante. Puede significar que el efectivo no está siendo usado de la mejor forma posible. nos proporciona una cifra más conservadora. Es una medida del grado en que el efectivo y las partidas "casi equivalentes a efectivo" cubren los pasivos a corto plazo. Se determina dividiendo la suma del efectivo. La razón circulante y la razón de liquidez son deficientes en cuanto son medidas históricas y comparan un determinado saldo (ciertos activos circulantes) con otro saldo (pasivos a corto plazo). Mide lo adecuado de capital de trabajo de la compañía.Un índice del circulante alto no significa necesariamente que la compañía esté en una buena posición financiera. Este nuevo índice. de los activos circulantes. que es lo que se requiere para pagar las cuentas y financiar las ventas. El capital de trabajo es igual al activo circulante menos el pasivo a corto plazo. Tampoco indica que las cuentas por cobrar o el inventario pudieron haber causado el alto índice. Índice de retorno de efectivo. el inventario y algunas veces las cuentas por cobrar. Una versión abreviada de este índice elimina. Razón de liquidez o prueba del ácido.

Un índice alto pudiera significar que no puede pagar sus cuentas. descuentos y bonificaciones. Mide la cobertura total de deudas. Razones de Utilidades.Las ventas netas se definen como el monto de las ventas brutas expresadas en dinero menos devoluciones. Un bajo índice de retorno de efectivo significa que se tienen fondos comprometidos en activos a corto plazo y poco rentables. . Un índice alto indica que la mayoría de los riesgos del negocio están siendo tomados por los acreedores. Deudas a capital neto. un banco. y que la compañía puede sobrevivir con menos efectivo. Un bajo índice de deudas a capital neto (activos totales menos pasivos totales) indica que la compañía puede conseguir dinero prestado fácilmente. Los índices de utilidades son medidas que ayudan a controlar los ingresos. También pudiera significar que la compañía es muy conservadora. rebajas. Expresa la relación entre el capital contribuido por los acreedores y el aportado por los accionistas. por ejemplo. Sería más difícil obtener dinero de fuentes externas.

Un índice alto que se han mantenido bajos los gastos. También puede indicar si se están manteniendo controlados los gastos. Mide la utilidad neta que se está derivando por cada unidad monetaria vendida. Puede dar una idea de la cobertura de los costos fijos. como los que hay al inicio de un nuevo negocio. es útil por dos razones. Mide la eficiencia de la gerencia de la operación. No es bueno un bajo índice de utilidades netas. En ocasiones se llama UAFIR sólo a las utilidades antes de impuestos sobre la renta e intereses sin considerarlas como porcentaje de las ventas netas. Este puede indicar que los gastos son muchos para el volumen de ventas. segundo. Utilidad neta se considera la utilidad después de impuestos y financieros. por lo que se deformarán las comparaciones con alguna otra empresa. Primera. . pudieran distorsionar las ganancias. Haciendo a un lado los efectos de las deudas y los impuestos. el pago deimpuestos puede ser más alto o más bajo por eventos diferentes a la operación de negocio y. los pagos de deudas grandes.Índice UAFIR. Índice de retorno de ventas.

los activos se reemplazan adecuadamente y no se difieren otros gastos. Un índice alto indica que los préstamos pudieran ser la fuente de mucha de la capitalización. Un índice bajo de retorno en la inversión significa que pudiera ser mejor invertir en otra cosa. Mide la utilidad que se genera por los activos del negocio. Mide cuanta utilidad antes de impuestos fue derivada de las inversiones de los accionistas en la compañía. Pudiera indicar que el manejo es ineficiente.Un bajo índice de retorno de ventas no es necesariamente malo si toda la industria opera con bajos márgenes y altos volúmenes. que la gerencia es extremadamente eficiente o que el negocio está capitalizado por debajo de sus necesidades. Un índice alto normalmente es bueno si otras cosas están bajo control si se mantiene al corriente los pagos. o que la compañía es muy conservadora y no ha alcanzado su potencial. Índice de retorno de activos. . Índice de retorno de la inversión.

Si la rotación es de cuatro veces. para así determinar el período de cobro promedio. las cuentas por cobrar se recaudan cada dos meses. Se calcula dividiendo las ventas anuales. tendremos que esperar en promedio tres meses para recuperar los fondos invertidos en cuentas por cobrar. Si sólo tenemos disponible la información referente a las ventas a crédito del último trimestre. Proporcionan indicaciones rápidas de que tan buena es la política de crédito y si el inventario se está moviendo adecuadamente. Si la rotación anual es de seis veces. esto significa que en promedio. Un cálculo alternativo que nos proporciona el inverso de la información del índice anterior es determinar el promedio diario de cuentas por cobrar a clientes entre las ventas diarias promedio a crédito. por el promedio o por el saldo final de cuentas por cobrar. Un índice alto indica buen desempeño y buen uso de los activos. . preferiblemente las ventas de crédito. Ayudan a mantener el negocio operando en forma balanceada. Rotación de cuentas por cobrar. el período de cobro deberá basarse en 90 y no en 360 días. Razones de inmovilización de activos.Un bajo índice de retorno de activos indica mal desempeño o mal uso de los activos por parte de la gerencia. Tenga cuidado en caso de que los activos fijos del negocio estén depreciados fuertemente. El fin que se persigue con este índice es medir la liquidez de las cuentas por cobrar. Estos índices miden que tan bien se está manejando el negocio. o si hubo una fuerte cantidad de gastos o de entradas poco usuales.

Significa que el capital de trabajo será bajo y que posiblemente algunas cuentas no puedan ser pagadas. para ventaja de los accionistas. al final del período fiscal. Si se compara estas cuentas por cobrar con las ventas del año. Un índice alto muestra que la cobranza del dinero de la compañía es muy lenta. El resto de las cuentas se clasifican en: vigentes de 30 a 60 días. Días de compra pendientes de pago. el resultado puede conducir a error. Un índice bajo significa que las ventas a crédito están siendo cobradas rápidamente y que hay más dinero trabajando en la compañía. . el saldo de cuenta por cobrar reflejará este incremento. Esta razón es análoga a la razón de período de cobro promedio de cuentas por cobrar. Se calculan dividiendo el saldo de cuentas por pagar a proveedores por las compras promedio diarias. Una medida más exacta para examinar las cuentas por cobrar es la del "análisis de antigüedad de saldos". Si las ventas han aumentado en los últimos meses. menores de 30 días. En lugar de indicar si los clientes son lentos para pagar o "morosos".Se debe tener especial cuidado al aplicar la prueba de rotación de cuentas por cobrar cuando una compañía ha experimentado un aumento fuerte en las ventas o cuando éstas son estacionales. de 60 a 90 días y más de 90 días. Se supone que el importe más grande de cuentas por cobrar corresponde al grupo de cuentas no vencidas: o sea. Para efectos de calcular esta razón es conveniente incluir todas las cuentas por pagar a proveedores. muestra si la compañía es lenta para pagar. Esta se refiere a un proceso para clasificar el saldo de cada cliente de acuerdo con el período de vigencia.

Mide la cantidad de ventas generadas por los activos. Mide la porción de la inversión que está formada por activos fijos. Un índice de activos fijos contra capital contable bajo indica que el capital contable. La compañía puede estar teniendo problemas por falta de capital de trabajo. . Un índice alto indica que la parte de la compañía que pertenece a los accionistas pueden ser ladrillos. Índice de la productividad de las ventas. equipo. modificaciones. o más fácil de obtener en caso de una bancarrota o en tiempos de problemas financieros. La fórmula se presenta a continuación: Índice de estabilidad "protección de la inversión".tanto documentadas como no documentadas. De una indicación de cuanto capital está invertido en edificios. etcétera. es más líquido. cemento o una pieza de equipo.

La compañía está teniendo más ventas sin invertir en más equipo o edificios. En este caso estamos relacionando el total del pasivo. Por ejemplo. Una razón de pasivos a capital contable que sea demasiado alta le señala al administrador financiero que sus posibilidades de obtener fondos adicionales mediante préstamos son muy poco probables. generalmente es mejor conseguir el dinero prestado por un período corto de tiempo a que los socios suministren tales fondos.Un índice bajo indica que hay muchos activos y muy pocas ventas. Si necesitamos fondos tan solo por unos cuantos meses de cada año para financiar las acumulaciones estacionales en inventarios y en cuentas por cobrar. tanto a corto plazo como a largo plazo con el capital contable. las utilidades por aplicar. Razón de pasivo a capital contable " autonomía". o bien obteniendo más efectivo. la presión de los acreedores puede también llegar a restringir sus actividades de muchas otras formas. El capital contable de una sociedad está integrado por el capital social. El pasivo a corto o a largo plazo puede ser inadecuado. También es posible que la razón de pasivo a capital contable sea demasiado baja. por cualquier reserva de superávit. Efectivamente. Se calcula dividiendo el pasivo total del negocio entre el capital contable. las inversiones en activos fijos y los pagos de dividendos podrán restringirse mediante objeciones directas o bien implícitas por parte de los acreedores. o bien que si se consiguieran tales fondos costarían más. En caso que los . Esta razón muestra la relación de recursos aportados por los acreedores en relación a los fondos aportados por los propietarios. así como la "reserva para contingencias". el superávit. Un índice alto puede significar que está pasando algo bueno.

Se determina mediante la siguiente fórmula: En una sociedad anónima. Resulta de dividir los dividendos por acción entre las utilidades por acción. este dinero adicional es muy probable que permaneciera ocioso en el recipiente de caja durante la mayor parte del año. Tasa de rendimientos por acción.socios o dueños del negocio proporcionaran los fondos para cubrir las necesidades estacionales. el capital contable que les corresponda a los accionistas comunes es igual a la suma del capital social y las utilidades retenidas. y por último la palanca financiera. SISTEMA DE ANÁLlSIS PONT (Capacidad generadora de activos) FINANCIERO DU . Razón de pago a los accionistas.considerando tres factores muy importantes que son: la rotación de los activos de operación. el margen de utilidad de operación (el producto de estos dos factores se denominacapacidad generadora de los activos). Una vez que haya determinado la tasa de rendimiento sobre su participación. el actual o futuro dueño estará interesado en conocer el origen de la tasa de rendimiento.

interactúan para determinar la rentabilidad de los activos.Este sistema de análisis financiero nos revela como las relaciones de productividad y los márgenes de utilidad sobre ventas. Para dar una explicación de este sistema. presentaremos gráficamente su contenido: .

La importancia de la rotación para determinar el rendimiento sobre la inversión total es mostrada en la relación siguiente: . los márgenes de utilidad sobre ventas disminuyen.Del cuadro anterior se desprende que: A. Si los costos son muy altos. Las utilidades y el rendimiento sobre la inversión dependen del control de los costos y las inversiones. la rotación (ventas sobre activos) declina. C. D. El control de los costos requiere de un estudio detallado de las operaciones de la empresa. B. La planeación de las utilidades depende en gran medida del control de los costos y de la rotación de la inversión. Si la inversión no es controlada.

Todo lo relacionado con el análisis e interpretación de estados financieros no pretende en ninguna forma hacer un análisis exhaustivo al respecto. sino por el contrario solo mostrar algunas de las herramientas utilizadas que serán estudiadas a detalle en un curso posterior. .