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Los instrumentos de promocin industrial en la posguerra Author(s): Oscar Altimir, Horacio Santamara, Juan Sourrouille Reviewed work(s): Source:

Desarrollo Econmico, Vol. 6, No. 24 (Jan. - Mar., 1967), pp. 709-734 Published by: Instituto de Desarrollo Econmico y Social Stable URL: http://www.jstor.org/stable/3465679 . Accessed: 27/12/2011 06:59
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LOS INSTRUMENTOS DE PROMOCI6N INDUSTRIAL EN LA POSGUERRA


OSCAR ALTIMIR HORACIO SANTAMARfA JUAN SOURROUILLE

SUMARIO DEL TRABAJO * A. LOS MECANISMOS DE PROMOCI6N Y FOMENTO INDUSTRIAL


I. ORGANISMOS II DISPOSICIONES III. EMPRESAS ESTATALES GENERALES DE FOMENTO PuBLICAS INDUSTRIAL

INDUSTRIALES

B. FINANCIAMIENTO
I. EL PAPEL II. LOS RECURSOS

DEL DESARROLLO INDUSTRIAL


PROPIOS A LAS EMPRESAS

DE LOS RECURSOS EXTERNOS

C. LA POLITICA TRIBUTARIA Y SUS EFECTOS SOBRE EL DESARROLLO INDUSTRIAL


I. EL TRATAMIENTO TOS DIRECTOS II. LA TRIBUTACI6N NUFACTURADOS DE LAS ACTIVIDADES INDIRECTA INDUSTRIALES EN LOS IMPUESMA-

Y LOS PRECIOS

DE LOS PRODUCTOS

D. LA PARTICIPACI6N TRIALIZACI6N
I. REGIMEN LEGAL PARA II. LAS INVERSIONES EN LA INDUSTRIA III. EMPRESAS

EXTRANJERA EN EL PROCESO DE INDUSLAS INVERSIONES Y LA EXTRANJERAS ACUMULACI6N DEL CAPITAL

EXTRANJERAS PUBLICAS

INDUSTRIALES

* La primera parte de este trabajo apareci6 en los niumeros 21 y 22-23 de Desarrollo Economico; en este nuOmero se publica el pun;to B I y la primera parte del punto B II. El resto del trabajo aparecera en los pr6ximos nuimeros de Desarrollo Econ6mico.

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B. EL FINANCIAMIENTO DEL DESARROLLO INDUSTRIAL A modo de introducci6n hacemos aqui una descripcion sintetica de la composici6n por grandes rubros de la formaci6n de capital en la industria y de su financiamiento. Pretendemos asi que esto sirva de marco general a las consideraciones hechas a lo largo del capitulo. Basandonos en la informacion disponible sobre sociedades anonimas industriales, podemos afirmar que la inversion real representa aproximadamente un 65 % de la utilizacion total de fondos, constituyendo las inversiones financieras el 35 % restante. De la inversion real, un 60 % se destina a incrementar los activos fijos y el resto a stocks. La inversi6n financiera se compone de un 85 % para deudores corrientes y de un 15 % para disponibilidades en caja y bancos. En el conjunto de las sociedades anonimas no tiene practicamente significaci6n la inversion en acciones de otras empresas. En lo que se refiere a inversiones en activo fijo el porcentaje de bienes de origen nacional es creciente, habiendo pasado del 53 % en 1957 al 67 % en 1961. Dentro de los bienes nacionales las construcciones representan m/as del 30 %, siendo el resto equipo. El coeficiente inversion-producto del sector industrial es similar al de la economia en su conjunto, aunque sus oscilaciones son de mayor magnitud, puesto que en el coeficiente total actuan compensatoriamente las inversiones puiblicas en infraestructura y la inversion agropecuaria, ambas mas estables. En los filtimos afnos (1957161) la relaci6n mencionada fue, en promedio, para el sector industrial de 19 %', en tanto que para el total de la economia alcanz6 a su promedio del 21 %. Cabe destacar que en el sector industrial la relacion inversion-producto alcanzo estos niveles partiendo de s6lo 12,5 % en 1953, en tanto que en el conjunto de la economia era, en ese ano, de 19 %. Este incremento del coeficiente tiene como contrapartida el hecho de que las empresas hayan recurrido en forma creciente al financiamiento interno. Estimaciones realizadas para el conjunto de las sociedades anonimas de todos los sectores muestran que el financiamiento interno que en el periodo 1950155 fue, en promedio, el 30 % del total de las fuentes, paso a ser el 40 % en los afnos 1960161. Del total del financiamiento interno, entre un 32 % y un 35 % lo constituyen las provisiones para depreciacion y el resto son utilidades no distribuidas (reservas y dividendos en acciones). La principal fuente externa es el cr6dito de proveedores, que representa el 50 %. Las suscripciones de capital constituyen un 15 %. Dentro del 35 % restante las principales fuentes son el credito bancario, y en los ultimos afios, la creciente acumulacion de deudas fiscales. En el periodo 1950155 los aportes jubilatorios patronales, efectivamente pagados por la industria, representaron el 4,2 % del producto generado en ese sector de actividad economica, en tanto que en los afios 1958161 ese porcentaje baj6 a 2,5 %. Sin embargo, las tasas legales no disminuyeron y aun aumentaron en algunos casos. En el periodo de mayor iliquidez, en los ultimos meses de 1961 y duTante 1962, los empresarios no solo no ingresaron el aporte patronal sino

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qire tambien utilizaron, como fuente de fondos, los aportes personales retenidos a los asalariados.
1. EL PAPEL DE LOS RECURSOS PROPIOS

1. La politica de depreclaci6n

En nuestro pals se ha operado una continua alza del nivel de precios. Como es facil notar, este problema afecta la politica de inversion de las empresas a traves de las previsiones para depreciacion del activo fijo. Las normas de contabilidad usadas corrientemente permiten adoptar cualquier politica de depreciacion, siempre que esta se calcule sobre el costo de origen. La posibilidad de constituir reservas especiales representa un medio indirecto de cubrir la eventualidad de descapitalizacion por las diferencias existentes entre el costo de origen y el de reposicion. La utilizaci6n de este metodo, sin embargo, no garantiza la exactitud de las previsiones. La legislacion impositiva pone limites a las tasas de amortizacion y tampoco permite la revaluacion peri6dica de los activos. Esta circunstancia hace que muchas empresas no recurran al metodo de reservas adicionales mencionado, para evitar las complicaciones contables de dos sistemas simu1ltaneos de registro. Es evidente que, en conjunto, las reservas para depreciaci6n resultaban insuficientes para financiar la reposici6n normal de equipos. Para corregir esta situacion se han aplicado dos regimenes, el de las amortizaciones extraordinarias y el de la revaluaci6n contable de los activos fijos. Ambos se detallan en el capitulo 3. Con el fin de comparar la evolucion de la tasa contablemente utilizada y de la tasa real de amortizacion, se incluye el siguiente cuadro que muestra el producto a precios corrientes y constantes de 1960 y la depreciacion a costo de origen y a costo de reposicion en precios de 1960:
Deprecia- Producto Tasade Depreciacifn a cos- bruto inincremen- cion a cesAlios to de oriterno a 1/2 to anual to de repoprecios de precios sici6n a gen cowrrientes precios de
1960 * (1) 1950 1955 1958 1959 1960 1961 69,5 172,8 397,1 753,9 985,4 1.183,9 (2) 2,9 8,2 16,9 25,7 37,9 48,7 provisional. (3) 4,2 4,7 4,2 3,4 3,6 4,1 (4) 19,0 11,2 33,0 98,5 22,5 13,3 (5) 111,8 117,3 122,5 125.2 126,8 131,9 (6) 739,1 864,2 975,6 930,2 985,4 1.043,5 (7) 15,0 13,6 12,9 13,5 12,8 12,8 (8) 28,0 34,0 30,0 25.0 28,0 32,0

Pro,ducto bruto interno a precios de 1960

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* Estimacion

Del an/lisis del cuadro surgen dos conclusiones. En primer litgar, la amortizacion imputada por las empresas s6lo cubre entre el 25 y 30 % de la amortizacion a costo de reposicion. Y, por otro lado, se confirma la hipotesis de que en epocas de inflacion, medidas en este caso a traves del incremento anual de los precios implicitos en el producto bruto, ,as

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provisiones para depreciacion se alejan de la realidad tanto mas cuanto mayor sea el incremento de precios. En general este problema no ha tenido una solucion aceptable, dado que la legislacion impositiva grava las reservas para renovacion de bienes de uso ajenas a las amortizaciones. La soluci6n al problema se ha buscado a traves de los mecanismos generales de financiamiento, en especial mediante una politica de reinversi6n de utilidades (pago de dividendos en acciones), como se explica en el capitulo sobre financiamiento.
2. La reinversion de utilidades

La politica de reinversi6n de utilidades seguida por las sociedades de capital es diferente en general, de la que predomina entre las sociedades de personas y empresas unipersonales. En lo que se refiere a las sociedades an6nimas industriales se posee informacion suficiente para deducir claramente su comportamiento, que ha variado sensiblemente en los iultimos 15 afnos. Hasta 1955 la forma tipica de distribuir dividendos era el pago en efectivo. En el quinquenio 1950155, de la utilidad neta de impuestos casi el 70 % se distribuia como dividendos en efectivo, algo mas de un 10 % en acciones y el resto formaba las utilidades no distribuidas (destinadas a constituir reservas). Consecuentemente, la relaci6n entre dividendos en efectivo y en acciones era de 5 a 1. Posteriormente fue creciendo la proporcion de utilidades capitalizadas. De la tercera parte del total, que constituian en el quinquenio mencionado, pasaron a ser en la actualidad un 60 %. Paralelamente vario la composicion de los dividendos totales, llegando la relacion entre efectivo y acciones a ser de 1 a 1,5. Del total de utilidades netas de impuestos se distribuye un 40 % en efectivo, algo menos del 50 % en acciones y se destina a reservas algo mas del 10 %. Se observa asi, tambien, un cambio en la composicion de la capitalizaci6n total, en favor de los dividendos en acciones. La tendencia a una mayor capitalizacion obedece a varios factores. Por un lado, las frecuentes situaciones de iliquidez por que atraves6 la economia en el ultimo periodo, agravadas a veces por las recesiones indu'striales. Estas condiciones impulsaron a las empresas a fortalecer la proporcion de recursos propios para disminuir su vulnerabilidad financiera. En segundo lugar, la tendencia manifestada por los industriales a aumentar la tasa de inversiones los llevo a recurrir a un mayor financiamiento interno, ya que las frecuentes restricciones crediticias disminuyeron, en general, las posibilidades de financiamiento externo. Resulta evidente que la mayor capitalizacion se logro a traves de una compensacion a los accionistas por la disminuicion relativa de sus ingresos, aumentando la proporcion del conjunto de utilidades distribuidas (efectivo y acciones) en perjuicio de la constitucion de reservas. Esta circunstancia explica el cambio en la composicion de la capitalizacion, en favor de los dividendos en acciones. En lo que respecta a las sociedades de personas y empresas unipersonales, no existe informacion estadistica sobre su comportamiento en esta materia. Resulta dificil evaluar el fenomeno para el conjunto de los empresarios. Nuestra opinio6n es que, en promedio, el porcentaje de reinversi6n es algo menor que entre las sociedades anonimas.

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Es frecuente que los socios solo retiren un monto mensual fijo para su consumo corriente y ocasionalmente sumas mayores para financiar compras de bienes durables de consumo o inversiones financieras en otras empresas. El resto queda autom/aticamente reinvertido en la empresa. Si bien no se conocen los posibles cambios que pueden haber ocu.rrido a lo largo del tiempo en el comportamiento de este tipo de empresas, la actitud empresaria mencionada disminuye el margen de adaptabilidad de la politica de reinversion a las situaciones de coyuntura. Dentro de este tipo de empresas los porcentajes de reinversio6n de utilidades son mas altos en las empresas de mayor dimension. En las pequefias, quie representan alrededor del 50 % del total de utilidades de empresas no anonimas, la reinversion oscila entre un 20 a un 30 '%.de las utilidades. En las medianas y grandes, estimamos que es del orden del 70 %. En consecuencia, las empresas de tipo personal reinvierten en promedio algo menos del 50 % en epocas normales. El sistema tributario, en lo que respecta a la forma de organizacion legal de la empresa, tiende a establecer una clara diferenciacion. Como se observa en el cuadro 5 de la parte C, los pequefios beneficios resultan menos gravados si son percibidos por empresas personales; en cambio, para montos mas elevados de beneficios (a partir de aproximadamente 700 d6olares mensuales) pagan relativamente menos impuesto las sociedades de capital que las de personas.
II. LOS RECURSOS EXTERNOS A LAS EMPRESAS 1. El cr6dito. bancario

a)

El credito industrial en el regimen bancario vigente hasta 1946.

Antes de la creacion del Banco de Credito Industrial Argentino, en 1944, las facilidades de que disponian en nuestro pais las industrias para su financiacion estaban muy lejos de satisfacer cumplidamente sus requerimientos. A diferencia de lo que ocurria con el credito al comercio, que habia alcanzado un alto desarrollo y eficiencia, el suministro de capitales a la indiustria presentada, en cambio, serias deficiencias que tuvieron efectos realmente negativos para nuestra expansi6n industrial. Estas dificultades eran menos notorias con relacion al credito a corto plazo, ya que las modalidades comunes del credito comercial se adaDtaban con facilidad a las necesidades de activo circulante para la industria. Para las inversiones fijas en construcciones no existia otro credito bancario que el hipotecario, a largos plazos y de una rigidez inadecuada para la mayoria de los establecimientos fabriles. Fuera de el quedaba el mercado de capitales para las sociedades anonimas, con escaso poder de absorci6n y de utilizacion costosa, lo que limitaba su acceso a unas pocas grandes empresas; o la financiaci6n por firmas privadas, de escasa significaci6n. La siguiente enumeracion seinala en forma sintetica las principales deficiencias que en la financiacion de las actividades fabriles se observaban en nuestra estructura bancaria anterior a la reforma de 1946. I) Inexistencia de creditos o inversiones bancarias a plazos mediano y largo (con la salvedad senialada de los prestamos hipotecarios).

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II) Falta de vinculaci6n entre los ahorros y las inversiones industriales. III) Posibilidad de que en el otorgamiento del credito a corto plazo, los bancos particulares (inspirados s6lo en un proposito de lucro) siguieran una orientaci6n no consistente con un proceso de desarrollo industrial. IV) Exigencia de garantias minimas que impedian el establecimiento y desarrollo de empresas industriales con perspectivas tecnicas y econ6micas, pero carentes de capital propio en la medida requerida por las practicas bancarias en vigencia. V) Inadaptaci6n del regimen de creditos prendarios a las necesidades propias de las actividades manufactureras, ya qu'e no existia el sistema de prenda flotante. Lo revelaba la misma denominaci6n de "prenda agraria". Es decir, era una simple ampliacion de un mecanismo de financiamiento al sector agropecu'ario. b) Principales caracteristicas del regimen implantado en 1946. Esta situaci6n cambi6 como consecuencia de dos actos de gobiernola creacion del Banco de Credito Industrial Argentino, en abril de 1944 (con las posteriores modificaciones de su carta organica, en mayo de 1945 y mayo de 1946), y la reforma del r6gimen bancario, iniciada con la nacionalizacion del Banco Central e integrada con los diversos decretoleyes relativos a los bancos particulares y a los oficiales, y demfas medidas complementarias, adoptadas en los primeros meses del afio 1946. Una de las medidas mas importantes fue la nacionalizaci6n de los depositos que desde ese momento los bancos recibian solo por cuenta y orden del Banco Central. Ademas, 6ste controlaba el cr6dito a traves del sistema de redescuentos, ya que los bancos particulares no disponian de fondos propios para hacer prestamos. El regimen y sus modificaciones influyeron decisivamente en los siguientes aspectos: I) 'Capitales a mediano y largo plazo. La industria tuvo la posibilidad de obtener fondos con el caracter de prestamo y como inversiones de coparticipaci6n. La trascendencia de esta innovaci6n es destacada en los considerandos de los proyectos de cartas organicas de los bancos oficiales. Alli se expresaba lo siguiente: "Debe destacarse que entre los medios asignados a los bancos (oficiales) para que cumplan su accion, hay algunos que implican una innovacion de importancia", y asi "...podran realizar financiaciones, medio que permitira a los bancos asociarse con el recurrente, participando transitoriamente de los beneficios o perdidas de la empresa". La autorizacion para realizar prestamos e inversiones a mediano y largo plazo fue otorgada no solo al Banco de Credito Industrial Argentino, sino tambien a los bancos particulares, seguin lo establecian las siguientes disposiciones: "El Banco Central de la Repfiblica Argentina podra autorizar a los bancos (particulares) a utilizar todo o parte de los fondos provenientes de depositos... o de otra manera proporcionarles recursos para... financiaciones o inversiones a plazos largos e intermedios" (art. 6$, del decreto-ley 14.962146 sobre el regimen de los bancos particulares). El Banco Central de la Republica Argentina "podra establecer, tambien, segun lo requieran los diversos sectores de la producci6n y lo permita el

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marcaracter de lo depositos recogidos por cada banco (particular)... genes adicionales para operaciones de mediano y largo plazo" (art. 49 de] decreto-ley 11.554146 sobre la garantia de los depositos bancarios). II) Movilizacion de los dep6sitos. Las disposiciones transcritas permiten apreciar que se deseaba liegar, dentro de prudentes limites, a una movilizaci6n de los dep6sitos bancarios no utilizados, destinandolos a las necesidades del desarrollo. Eh los considerandos de la reforma al regimen bancario se manifestaba que "el Banco Central establecera para cada banco determinados inversiomargenes maximos, revisables y elasticos, para admitirles... nes en valores mobiliarios y prestamos a plazo mediano y largo, para fines de promocion economica, esto filtimo con sujeci6n a normas especiales en cuanto a su destino, garantias, oportu'nidad de concederlos y monto total afectable a tal tipo de prestamos". III) Politica bancaria. No bastaba con qLue el regimen legal de los bancos autorizara a realizar todos los tipos de operaciones requeridas por la industria y las demas actividades econ6micas. Era menester, ademas, que esas facultades fueran utilizadas de un modo efectivo. Siendo los bancos particulares empresas privadas, que atendian primordialmente a sus propios intereses, no ofrecian garantia de que sus operaciones concordaran con las lineas de politica establecidas. Era indispensable que existieran directivas oficiales acerca de la politica de credito bancario, y en particular con relacion al credito industrial. Las ideas existentes al respecto se encu'entran expresadas en los considerandos mencionados: "Otra consecuencia del mayor interes que se deriva de la ordenacion propuesta, consiste en que ella permite la posibilidad, hasta ahora inexistente, de trazar y dirigir una politica del credito bancario que, atendiendo a las modalidades y necesidades de ruestro desarrollo economico, actuie como un poderoso medio de propulsion sobre la capacidad productiva del pais". Y afiadia mas adelante: "El hecho es que este concepto cualitativo ha sido, en rigor, baslante olvidado o desatendido por los bancos, en cuanto estos miran preferentemente hacia el rendimiento de sus inversiones mas que hacia el efecto de tonificaci6n econ6mica que de ellas pueda resultar". En cuanto a los procedimientos qu'e en la practica se seguirian para la aplicaci6n de un criterio selectivo, se sefiala que, por una parte, el plan de gobierno (1947151) influiria en los margenes o calificaciones de redescuento y en los montos y clases de inversiones que se fijen para las carteras bancarias. Por otra parte, atendiendo al destino de los prestamos efectuados por los bancos, "podrian aplicarse tasas diferentes para su redescuento en el Banco Central, con lo cual el mayor beneficio que los bancos recogieran coincidiria con el desarrollo de aquellas operaciones que mas conviniera incrementar dentro de las orientaciones eco-nomicas del referido plan". IV) Pr6stamos especiales de fomento. Estas operaciones se caracterizaron por el mayor riesgo, proveniente de que para su otorgamiento se prescindia de -o se reducian- ciertas garantias y requisitos normales en los negocios bancarios. Estas exi-

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gencias deben en parte desaparecer cuando lo qu'e se busca primordialmente no es la seguridad del pr6stamo, sino la promoci6n de la actividad a la que se facilitan los fondos. Hay muchas operaciones, sobre todo en la producci6n industrial, cuyas caracteristicas no se ajustan a las rmodalidades comunes, pero que no seria conveniente desechar por esta sola circunstancia. Este fue el criterio que inspir6 en 1945 la creacion de una seccion especial, denominada de "Fomento Industrial", como parte integrante del Banco de Credito Industrial Argentino. Estas funciones han sido mantenidas y ampliadas en la carta organica de 1946. En esta carta se establece que "la Naci6n resarcira al Banco, al cierre de cada ejercicio, de las perdidas que arrojen las operaciones de fomento". Se sugeria la posibilidad de que los bancos privados adoptaran tambien este regimen, siendo en ese caso resarcidos de sus perdidas por el Banco Central. V) Nuevo regimen de garantia prendaria. En la epoca en que nuestro pais organizo los sistemas juridicos que iban a regir la vida social y economica de la Nacion, la doctrina corriente solo admitia la teoria de la prenda con desplazamiento de la cosa prendada. Por la preponderante importancia que llegaron a tener las actividades agropecuarias, hubo que reconocer las deficiencias de un regimen que privaba al deudor de las cosas que ofrecia en garantia de un prestamo. Ello dio origen, en 1914, al regimen de prenda agraria. Las necesidades de credito del sector industrial impusieron en la practica la utilizacion de este regimen, por via de extensi6n, a la maquinaria industrial de todo g6nero y a vehiculos automotores. Pero esto no era suficiente. El progreso alcanzado en la esfera industrial requeria un sistema de garantia prendaria que fuera 'agil y sencillo a la vez; que estuviera exento de las limitaciones qu'e presentaba el regimen de prenda agraria, y que ofreciera al mismo tiempo mayores facilidades en cuanto a la utilizacion y disponibilidad de la cosa prendada. En tales consideraciones se inspir6 el decreto-ley 15.348146, que establece el regimen de prenda con registro, dando termino a la incierta situacion creada por la aplicacion extensiva del regimen de prenda agraria a las cosas extranias a la agricultura y ganaderia. Dentro del nuevo regimen tiene un interes especial para la industria, en sti relacion con las necesidades de credito, el sistema de prenda flotante sobre mercaderias y materias primas en general. En efecto, los industriales y comerciantes pudieron establecer esta clase de garantia cuando tuviera por objeto asegurar el pago de obligaciones cuyo plazo no excediera los 180 dias. Este tipo de prenda afecta las cosas originariamente prendadas y se extiende hacia las que resulten de su elaboracion posterior, asi como a las que se adquieran para reemplazarlas, sin restringir la disponibilidad de dichas cosas. De esta manera el acreedor puede transformar sus materias primas sin necesidad de autorizacion legal, prosiguiendo con el proceso de produ'ccion, pues los productos elaborados con ellas se constituyen automaticamente en garantia de la obligacion. El conjunto de las reformas a que se ha hecho referencia constituy6 un elemento de fundamental importancia para la ejecucion de las medidas proyectadas en el plan de gobierno 194711951. Ello es particu-

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larmente exacto en lo que se refiere a los diversos aspectos del desarrollo industrial, cuyo fuerte impulso constituyo una de las caracteristicas mas salientes del plan. No cabe duda de que al Banco de Credito Industrial Argentino le correspondio un papel de singular trascendencia en la financiaci6n de las industrias promovidas. c) El regimen actual. A fines de 1957, por decreto-ley 13.127157 se sancion6 el nuevo regimen bancario. Las principales caracteristicas fueron: I) La restituci6n de los dep6sitos a los bancos, con la consecuente facultad de decidir sus operaciones conforme a sus propios criterios y bajo su absoluta responsabilidad. II) Saneamiento de las carteras de los bancos oficiales mediante la emisi6n por el Ministerio de Hacienda del "Bono Provisional de Saneamiento Bancario" (por mas de 27 mil millones de pesos), que permitio6 a los bancos oficiales transferir al Banco Central las deudas congeladas del IAPI y otras reparticiones oficiales. III) La consolidacion de los creditos incobrables del Banco Industrial que no quedaron comprendidos en el bono de saneamiento, mediante transferencias al Banco Central y la emisi6n de otro bono a cargo del gobierno. IV) Transferencia de la cartera de creditos para evolucion del Banco Industrial al Banco de la Nacion, mediante convenio entre ambos bancos (esta disposici6n estuvo en vigencia solamente 10 meses). V) Aumento del capital de los bancos oficiales. En el caso del Banco Industrial se pas6 de 155 a 3.000 millones de pesos, integrandose 2.000 millones con reservas del Banco Central. d) Magnitud del credito a la industria. I) Financiamiento a la industria comparado con otros sectores de actividad. En el cuadro 1 se mide el financiamiento mediante el coeficiente de saldos anuales de prestamos por peso de producto sectorial a costo de factores. Se observa analizando el periodo 1946156 una tendencia al crecimiento de la masa de medios de pago puesta a disposicion de la industria, en relaci6n a su producto. Esta tendencia sufre algunas alternativas. A partir de 1947 se hace mas vigoroso el apoyo crediticio a la industria, con altibajos en 1950, 1951 y 1955. Comparando esta evoluci6n con ]a del credito al sector agropecuario, se nota que este fue la tercera parte del concedido a la industria hasta 1949. A partir de ese afio se comenzo a incrementar el volumen de recursos vertidos al agro que, de 1952 en adelante, fueron mayores, en terminos relativos, que los canalizados hacia la industria. Con respecto a los otros sectores de actividad el financiamiento relativo en todo este periodo fue siempre, en general, algo menor que el de la industria, y con una tendencia menos clara al crecimiento. Una excepcion a esta consideraci6n la constituye el sector electricidad, gas y agua que, a partir de 1949, pas6 de un financiamiento infimo en relacion a su producto a uno de los coeficientes mas altos de la economia hasta 1953. Este esquema no incluye la comparaci6n con el financiamiento a

CUADRO 1

COEFICIENTES DE FINANCIAMIENTO DEL SISTEMA BA DISTINTOS SECTORES ECONOMICOS (en % sobre el producto bruto sectorial a costo de fa
Agropecuario Afios 1945 1946 1947 1948 1949 1950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963 0,077 0,054 0,058 0,072 0,083 0,126 0,125 0,364 0,307 0,356 0,346 0,297 0,268 0,264 0,158 0,198 0,285 0,188 0,154 0,002 0,016 0,064 0,071 0,032 0,052 0,067 0,086 0,110 0,102 0,152 0,101 0,140 0,140 0,054 0,048 0,053 0,040 0,032 Mineria Electricidad, gas y agua 0,008 0,033 0,018 0,145 0,320 0,405 0,551 0.464 0,422 0,344 0,277 0,253 0,073 0,048 0,036 0,047 0,049 0,038 0,055 Construcci6n Comercio Otros

se

0,105 0,101 0,099 0,099 0,111 0,168 0,152 0,188 0,155 0,13,6 0,135 0,123 0,119 0,134 0,115 0,127 0,154 0,171 0,172

0,142 0,171 0,178 0,179 0,213 0,177 0,161 0,191 0,204 0,207 0,201 0,204 0,188 0,209 0,118 0,128 0,151 0,128 0,129

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1 El financiamiento se midio por los saldos de prestamos lantos en cuenta corriente" solamente. y "prendarios",

a fin de afino, correspondiente

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los servicios pfiblicos, realizada por intermedio de la Tesoreria de la Nacion asistida financieramente por el Banco Central. Las variaciones relativas sefialadas se dan dentro de Un marco general que muestra dos tendencias sucesivas. Hasta 1954, el financiamiento relativo al conjunto de sectores predominantemente privados tiende a crecer, con "saltos" que permiten diferenciar dos grados diferentes de prestamos bancarios: el periodo 1949151 y el 1952154, este con un nivel relativo de cr6ditos bastante mayor. Los anfos 1955156, de transicion en la politica monetaria, el financiamiento decrece algo, pero manteniendose en el mismo orden de magnitud que en el periodo anterior. A partir de 1957 existe una clara tendencia, aunque con fluctuaciones, a disminuir la proporci6n del credito bancario con respecto al producto. En el primer periodo (1945154), las recesiones no alteran el grado de financiamiento bancario, ni para el conju'nto del sector privado ni para cada uno de los sectores por separado. El hecho de que la caida agropecuaria de 1952 coincida con un aumento en el credito relativo a] sector se debe a que en ese afio se oper6 un cambio en la politica crediticia con relaci6n al agro, que tuvo caracteristicas permanentes y no coyunturales. En el periodo 1958163, por el contrario, las recesiones coinciden con caidas en el credito bancario al sector privado, con la consecuente caida en el financiamiento relativo a cada sector. Pero, cualquiera que sea el grado de la recesi6n industrial (mas severa en 1962163 que en 1959), se observa que la disminuci6n general del credito afecta menos a la industria que al resto de los sectores. II) Financiamiento a los distintos grupos industriales. Dentro de la evoluci6n comentada anteriormente para el total de la industria hasta 1957 se observa, en el cuadro 2, que la actividad industrial relativamente mas financiada fue la de "Alimentos, bebidas y tabaco", con un coeficiente de financiamiento que generalmente supero en un 40150 '% al de toda la industria. En segundo termino, y siempre por encima del promedio de la industria, se financi6 a los grupos "Textiles y confecciones", "Metales", "Maquinaria y vehiculos" y "Madera". Estas actividades se alternaron en su posicion relativa, segun los a-nos, pero se evidencio una tendencia a que disminuyera la posici6n del financiamiento de "Textiles y confecciones" y "Madera", en favor de "Maquinaria y vehiculos" y "Metales". Las actividades que, en este periodo, recibieron un financiamiento igual o algo menor al de la industria en su conjunto fueron "Piedras, vidrio y ceramica" y "Cuero". Se observa, por lo tanto, hasta 1957, que los recursos crediticios se canalizaron con mayor intensidad hacia las principales actividades vegetativas, aunqu'e es notable el avance relativo de actividades mas dinamicas como las metaluirgicas y mecanicas. En los 'ultimos afnos de este subperiodo, tambien comienza a recibir relativamente mas credito, aunque manteniendose por debajo del promedio, el grupo "Aparatos electricos". Una explicaei6n general de este fen6meno es la de que las actividades ya desarrolladas constituian la clientela afianzada de los bancos. ofreciendo para los mismos un grado de estabilidad y solvencia mayor que el de las empresas dedicadas a actividades en desarrollo. Otra cir-

COEFICIENTES DE FINANCIAMIENTO
Conceptos P.B.I. Alimentos, bebidas y tabaco Textiles y confecciones Cuero Madera Papel, cart6n e imprenta exclusive Metales y sus manufacturas, maquinarias vehiculos y Maquinarias Articulos y aparatos el6ctricos Petr61leo, sustancias y productos quiaceites micos y farmaceuticos, y pinturas Piedras, vidrio y ceramica Otras industrias 4.165 4.655 473 1.254 1.365 4.274 -

CUADRO 2 DEL SISTEMA BANCARIO


1950 Financ. Total 817 790 82 159 105 460 F. Total P.B.I. 0,19.6 0,170 0,173 0,127 0,077 0,108 -

A LOS D
1951 Financ. Total 1.160 1.261 108 225 209 786 -

P.B.I. 5.310 6.286 730 1.547 2.109 6.356 -

2.662 1.035 2.096

153 122 132 1953 Flnanc. Total 3.158 1.823 192 413 262 979 743 111

0,092 0,118 0,037

3.888 1.234 2.975

257 160 208 1954 Financ. Total 3.008 1.928 225 445 300 1.246 1.154 144

Conceptos P.B.I. Alimentos, bebidas y tabaco Textiles y confecciones Cuero Madera Papel, cart6n e imprenta exclusive Metales y sus manufacturas, maquinarias y vehiculos Maquinarias Articulos y aparatos electricos Petr6leo, sustancias y productos quiaceites micos y farmaceuticos, y pinturas Piedras, vidrio y ceramica Otras industrias 7.771 6.921 1.101 1.670 1.818 3.406 3.450 1.502 5.956 1.606 3.856

F. Total P.B.I. 0,406 0,263 0,174 0,247 0,144 0,288 0,215 0,074 0,095 0,214 0,085

P.B.I. 7.893 8.035 1.254 1.926 2.321 4.742 4.152 2.012 6.991 2.032 4.548

563 343 326

583 362 311

Conceptos P.B.I. bebidas y tabaco Alimentos, Textiles y confecciones Cuero Madera Papel, cart6n e imprenta Metales y sus manufacturas, exclusive maquinarias y vehiculos Maquinarias Articulos y aparatos electricos sustancias y productos quiPetr6leo, micos aceites y farmac6uticos, y pinturas vidrio y ceramica Piedras, Otras industrias 13.300 10.955 1.799 2.938 4.002 7.860 6.259 3.304

1956 Financ. Total 3.921 2.901 337 726 617 2.137 1.779 452

F. Total P.B.I. 0,295 0,265 0,187 0,247 0,154 0,272 0,284 0,137

P.B.I. 17.012 15.080 2.477 3.431 5.386 10.736 9.45,5 4.553

1957 Financ. Total 3.818 3.888 524 827 881 2.735 1.558 428

10.289 3.215 6.650

1.213 546 409 1959 Financ. Total 9.493 7.131 644 1.336 1.961 5.780 3.748 1.101

0,118 0,170 0,062

11.783 3.431 8.893

1.503 638 458 1960 Financ. Total 12.591 10.543 958 2.017 2.611 8.535 5.496 1.647

Conceptos P.B.I. bebidas y tabaco Alimentos, Textiles y confecciones Cuero Madera Papel, cart6n e imprenta exclusive Metales y sus manufacturas, maquinarias y vehiculos Maquinarias Articulos y aparatos el6ctricos Petr61leo, sustancias y productos quimicos aceites y y farmaceuticos, pinturas vidrio y ceramica Piedras, Otras industrias 48.404 32.958 6.344 9.468 12.395 30.920 23.5,65 10.708

F. Total P.B.I. 0,196 0,216 0,102 0,141 0,159 0,187 0,159 0,102

P.B.I. 75.898 46.876 8.007 10.9,66 14.418 34.335 44.595 14.726 46.109 11.487 29.494

35.739 10.117 19.857

3.524 1.177 1.050

0,099 0,116 0,053

5.333 2.416 1.574

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ALTIMIR,

SANTAMARfA

Y SOURROUILLE

cunstancia que explica estas relaciones cuantitativas es el hecho de que el credito bancario, incluso el del Banco Industrial, como se observa mas adelante, consiste principalmente en prestamos de corto y mediano plazo destinados a evoluci6n, y este tipo de credito tiene menor ponderacion en las necesidades financieras de las industrias en desarrollo. En 1958 y 1959 se nota un cambio en las posiciones crediticias de los distintos grupos.- La actividad relativamente mas financiada pasa a ser "Textiles y confecciones", con un coeficiente de alrededor del 50 '% sobre el promedio, mientras que "Alimentos, bebidas y tabaco" y "Metales" recibieron proporcionalmente menor credito bancario, aunque se mantuvieron sensiblemente por encima del promedio; tambien lo estuvieron "Papel e imprenta" y "Madera", mientras que "Piedras, vidrio y ceramica" se mantuvo en un nivel igual o algo inferior al promedio. Es notable la evoluci6n del credito al grupo "Maquinaria y vehiculos", que disminuy6 por debajo del promedio en 1958, volvi6 a situarse entre las actividades mas financiadas en 1959 y fue perdiendo posiciones relativas en 1960 y 1961, hasta situarse muy por debajo del promedio de la industria en su conjunto. Esta circunstancia se debe a que el grupo de grandes empresas automotrices cuenta con un sistema de financiamiento extrabancario, para sus creditos de evolucion, superior al de cutalquier otro grupo industrial. En 1960161 ya se revela el afianzamiento de la mayoria de las actividades dinamicas como receptoras de los recursos crediticios. Por las mismas razones anotadas anteriormente, a medida que estas actividades alcanzan un nivel mayor de desarrollo, se convierten para los bancos en clientes tan seguros como los de las empresas de actividades desarrolladas e incluso, y de ahi su mejor posicion relativa respecto de estas, en clientes mas confiables, debido a que tienden a poseer una estructura mas moderna y una mayor eficiencia que las empresas de actividades vegetativas. En el subperiodo 1960161. la actividad mas financiada fue "Metales", seguida casi inmediatamente por "Textiles y confecciones". Siempre por encima del promedio se alternan por la significacion del financiamiento ecibido "Madera", "Alimentos, bebidas y tabaco", "Papel e imprenta" y "Piedras, vidrio y ceramica". e) La accion del Banco Industrial de La Reptublica Argentina. I) Participacion en el financiamiento bancario a la industria.' El cuadro 3 muestra la participacion que ha tenido el Banco Industrial en el financiamiento a la industria. Ya en 1946, a solo dos afios de su creaci6n, brindaba a la industria la cuarta parte del total del financiamiento bancario. Su participaci6n es, hasta 1951, constantemente creciente. Esta circunstancia refleja el hecho de que el aumento del financiamiento relativo al sector industrial se baso principalmente en la accion del Banco Industrial, que no s6olo desplaz6 a todos los bancos comerciales, sino que tambien fu'e en los afios 1948 y 1949 el que aporto la totalidad del incremento de credito a la industria. A partir de 1952 y hasta 1956 la participacion del Banco Industrial baja, y se estabiliza la importancia relativa de su aporte al financiamiento
1 En el analisis de este paragrafo tenganse en cuenta las notas al cuadro 3.

LOS INSTRUMENTOS DE PROMOCI6N INDUSTRIAL

723

bancario a la industria entre 55 y 45 %, coincidienldo esto con una disminucion en el monto de sus prestamos a largo plazo para inversion. El cambio operado en 1952, que se mantuvo en los afos siguientes, en el sentido de un mayor apoyo crediticio al sector agropecuario que al industrial, coincide con la estabilizacion en la participacion del Banco Industrial en el credito a la industria. A partir de 1957 se hace evidente un cambio en la politica bancaria que afecta particularmente al Banco Industrial. Las reformas al regimen bancario comentadas en otro punto de este trabajo restringieron los recursos a disposicion del Banco, obligandolo, por consiguiente, a sanear y consolidar su cartera. De ahi en adelante el Banco vio limitada su accion y fue convirtiendose por el tipo de sus operaciones en un banco mas, cuya unica caracteristica saliente es la composicion de su clientela, esencialmente industrial. El coeficiente de su participacion en el total siguio decayendo y tuvo su punto mas bajo en 1961, no mostrando recuperacion sensible en los anos siguientes. El total del sistema bancario muestra del ano 1960 al 61 un significativo incremento en la masa crediticia puesta a disposicion de la industria, sin que el Banco Industrial siguiera esta tendencia. CUADRO 3 PARTICIPACI6N DEL BANCO INDUSTRIAL EN EL FINANCIAMIENTO A LA INDUSTRIA (en millones de m$n.)
Saldos Afios Del sistema bancario (a) 790 1.462 Banco de pr6stamosl Industrial (b) 175 583 % Banco Industrial s/total 22,1 39,8

1946 1947

1948
1949 1950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963

2.086
2.558 2.862 4.449 7.918 8.913 9.706 11.214 15.038 17.258 26.838 36.944 53.720 72.004 76.930 88.540

1.231
2.005 2.854 4.293 4.460 4.768 5.476 6.694 4.975 6.182 5.903 7.134 8.969 12.834 12.051

59,0
78,3 64,1 54,2 50,0 49,1 48,8 44,5 28,8 23,0 15,9 13,2 12,4 16,6 13,6 descontados", "Adelan-

1 Incluye los saldos a fin de cada afio de "Documentos tos en cuenta corriente" y "Creditos prendarios". NOTAS AL CUADRO 3

1. Prestamo del sistema bancario a la industria. Las cifras saldos de prestamos al fin de cada afo, que el Banco Central

a los corresponden publica clasificados

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por actividades. El total de esa clasificaci6n es menor al total de prestamos al pfiblico por concepto de "documentos descontados", "adelantos en cuenta corriente" y "creditos prendarios" (conceptos que son los finicos incluidos en la clasificaci6n por actividades) que arroja el balance consolidado del sistema bancario. Esta circunstancia, que obedece a problemas de clasificaci6n, incide principalmente en los primeros afios de la serie, tendiendo a allanarse despues. En consecuencia, los prestamos bancarios a la industria son probablemente algo superiores a las cifras registradas en el cuadro. Conjeturamos que la diferencia podria ascender al 15 % en los primeros afnos y a bastante menos del 10 % en los fltimos. Por otra parte, el hecho de que estas estadisticas abarquen s6olo las tres operaciones mencionadas implica que los prestamos de todo tipo al sector industrial deben ser algo mayores, incluyendo tambien prestamos hipotecarios, pr6stamos con cauci6n, compra de letras y giros, etcetera, asi como los saldos de prestamos en gesti6n y mora y con arreglos. De cualquier manera, el tipo de operaciones excluidas de la serie no tienen mucha gravitaci6n en la industria. 2. Prestamos del Banco Industrial. Como se aclara en el cuadro, se incluyeron en es.ta serie solo los creditos correspondientes a las tres categorias de la estadistica del Banco Central para que la comparaci6n cobrara sentido. Pero no fue posible distinguir, dentro de estas categorias, que montos correspondian a la industria solamente. En consecuencia, la comparaci6n est& afectada por la inclusi6n de los prestamos a la minerfa (que, como ya se mencion6, tienen muy poca significaci6n) y por los prestamos de funcionamiento a empresas pfiblicas y contratistas de obras puiblicas, que hasta 1952 tuvieron bastante significaci6n y, por lo tanto, son parcialmente responsables de las altas relaciones que arroja la comparacidn con el sistema bancario en los primeros afnos de la serie. En segundo lugar, las cifras correspondientes al Banco Industrial excluyen, por definici6n, los prestamos de otras categorias distintas de las consideradas por el Banco Central. La importancia de estas categorias faltantes fue, hasta 1950, escasa (alrededor del 5 % de los prestamos en las categorias computadas).

En cambio, en 1962, cuando el conjunto del sistema se estanca en aproximadamente la misma cifra de saldo de prestamos, el Banco Industrial sube casi un 50 % el nivel de los suyos. Esto obedecio a que en ese ano el Banco Central establecio un regimen de redescuento de emergencia, que fue canalizado a traves del Banco Industrial, con el consiguiente desplazamiento de los bancos comerciales. Esta tendencia vuelve a revertirse en 1963, en que el sistema bancario incrementa el financiamiento en un 15 por ciento con respecto a 1962 y el Banco Industrial reduce sus saldos en terminos absolutos, debido a que no se mantiene el regimen excepcional de redescuento mencionado. La perdida de importancia del Banco Indtustrial en el financamiento a la industria a partir de 1957 coincide con la disminucion del financiamiento relativo al sector industrial y obedece principalmente a cambios de fondo en la politica monetaria y crediticia. II) La asignacion de los recursos. En 1955 la cartera del Banco incluia casi un 60 '% de cr6ditos a empresas de servicios publicos y a organismos estatales. Los deudores mas importantes de esta categoria eran el IAPI y la Corporacion de Transportes de la Ciudad de Buenos Aires. En lo que respecta al primero, la carta organica del Banco establecia que este era el agente financiero del IAPI. De hecho el apoyo del Banco a las operaciones del IAPI excedi6 al de un simple agente financiero. Se constituyo, en el periodo 1946/1949, en el medio de canalizar recursos del Banco Central hacia ciertas operaciones que constituian objetivos especificos de la politica economica de esa epoca, sin

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relaci6n directa con el sector industrial. El IAPI actu6 como intermediario financiero en esas operaciones: la compra de los sistemas de transportes y de comunicaciones de propiedad extranjera, la compra de materiales y combustibles para las empresas publicas. Ademas, el IAPI recibi6 recursos del Banco para sus operaciones normales de financiacion de convenios comerciales con el exterior. Los prestamos "al publico" incluyen creditos de financiamiento otorgados en 1947151 a la Corporaci6n de Transportes para compra de insumos y pago de sueldos, asi como prestamos a compafiias de electricidad y a la empresa estatal de telefonos (esta situaci6n queda reflejada en el cuadro 4). Todas estas operaciones, ajenas a la funci6n del Banco, fueron dispuestas en cada caso por decreto del Poder Ejecutivo. Sin embargo, no creemos que se puedan considerar como recursos que el Banco hubiera tenido disponibles de cualquier manera y, en consecuencia, hayan sido restados al credito industrial propio de sus funciones. Mas bien cabe pensar que esos fondos, destinados en su creaci6n a las operaciones mencionadas, fueron canaliz,ados por el Banco Industrial como instrumento administrativamente mas c6modo o mas apto, dejando invariable la masa de recursos destinada originalmente al sector industrial. III) Las formas de operaci6n del Banco. Desde sus comienzos hasta 1952 el Banco mantuvo sus operaciones crediticias dentro de las siguientes grandes categorias, entre las que la carta organica de 1946 dividi6 el capital: a) operaciones de credito ordinario; b) creditos documentarios sobre el exterior; c) prestamos especiales de financiacion; d) prestamos de fomento industrial y minero. Mas adelante se analizan las modalidades e importancia de cada tipo de operacion. Cabe destacar que el credito de fomento minero, que no interesa a este analisis, tuvo siempre muy poca significacion. En 1953 se realizo una reestructuraci6n funcional del Banco, en virtud de la modificaci6n de su carta organica que elimino la asignaci6n del capital entre las diferentes categorias de creditos. Los creditos de fomento industrial y minero dejaron de ser administrados por separado de las operaciones ordinarias con ambos sectores. Desaparecieron los prestamos especiales de financiaci6n como categoria especial, aunque se mantuvieron regimenes tales como el de financiaci6n a contratistas de obras pfiblicas. En general, las operaciones se distinguieron, en adelante, segiun se tratara de: a) operaciones ordinarias; b) cr&ditos documentarios sobre el exterior; c) regimenes de pr6stamos especiales a determinadas actividades, tanto permanentes como transitorios, para encarar circunstancias coyunturales especificas. A partir de 1957 se agregaron o adquirieron importancia otras categorias de operaciones: a) avales para importaci6n;

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b) prestamos en moneda extranjera dentro de lineas de cr6ditos obtenidas de bancos extranjeros; c) sistema de cuentas de ahorro con participaci6n en valores mobiliarios; d) descuento de letras y anticipos para ,exportaciones no tradicionales con pago diferido. 1. Operaciones de credito ordinario Esta categoria incluye las operaciones usuales de la gesti6n bancaria comercial y. a su vez, abarca tambien las de plazos medianos y largos en condiciones poco comunes para la banca comercial. Los cr& ditos de corto plazo tienen las caracteristicas usuales: a sola firma (documentados y en cuenta corriente) y con refiterzo de garantia personal (fianza solidaria y aval mancomunado). Ademas, el Banco acostumbraba otorgar prestamos a corto plazo con cauciones (acciones, debentures, facturas conformadas y certificados estatales, prendas fijas de terceros etc.) y con garantia real, principalmente la prenda con registro (fija o flotante) a 180 dias. Tambien se utilizo la preanotaci6n hipotecaria para garantizar adelantos sobre prestamos ya concedidos a mediano o largo plazo con garantia hipotecaria. Las operaciones a mediano y largo plazo, que configuran el credito mas adecuado de estimulo a la industria, han estado respaldadas por garantias reales y destinadas, en genreral, a la adquisicion de activos fijos. La hipoteca de 5 afnos extensible a 10 ha sido la forma mais comun de financiar la construccion de plantas y locales. La prenda fija, de 3 a 5 afnos de plazo, fue el instrumento mas utilizado para financiar la instalacion de equipos y sui reposicion, habiendo tambien servido para convertir deudas con otros acreedores. Siempre fue caracteristica de esta categoria de operaciones, la de mayor magnitud entre las del Banco, estar orientada principalmente a financiar gastos corrientes y secundariamente a unificar pasivos y financiar inversiones.

2. Pr6stamos especiales de financiaci6n Esta categoria de operaciones estaba justificada por la funcion de estimulo a la industria que debia cumplir el Banco y que requeria criterios diferentes en la calificacion del credito. El respaldo exclusivamente patrimonial resultaba limitante a los efectos de proporcionar estimulo. En consecuencia, el Banco tenia en cuenta, nominalmente, otros elementos: capacidad tecnica, aprovechamiento de recursos naturales y energeticos, etcetera. Sin embargo, los principales beneficiarios de este tipo de prestamos, en la primera epoca de operaci6n del Banco, no fueron los establecimientos industriales. Hasta 1951, entre el 30 % y el 50 % de estos fondos se destinaron a la Corporacion de Transportes, para gastos de funcionamiento. Ademas, se incluyo en esta categoria un regimen especial de cr&ditos para empresas de obras publicas contratistas del Estado, a efectos de adelantarles fondos para la ejecucion de las obras. Hasta 1952 absorbieron entre el 15 %i y el 30 % de los prestamos de financia-

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miento, siendo GEOPE y otras empresas constructoras del grupo estatal DINIE los principales beneficiarios. La proporcion realmente destinada a la industria se otorg6 con las mas diversas garantias (reales, personales, debentures, etc.), determinadas por la naturaleza de las operaciones. Los plazos, consecuentemente con el destino y funcion de estos prestamos, fueron generalmente largos, aunque se incluyeron operaciones accesorias a corto y mediano plazo. La tendencia creciente, tratada mas adelante, a financiar gastos de explotacion, hizo que los plazos se fueran acortando y la prenda predominara sobre las demas garantias. El criterio seguido por el Banco en la primera epoca para el otorgamiento de estos prestamos fue el de financiar la instalacion y ampliacion de industrias y luego apoyar a las empresas ya establecidas y en plena evolucion, que justificaran un nuevo aporte del Banco. Asi, hasta 1952 (incluyendo los prestamos no indu'striales a empresas publicas de transporte y construcci6n), mas del 70 % de los fondos de esta categoria se destinaron a gastos de explotacion. Si se excluyen los fondos destinados a las actividades no industriales mencionadas, los creditos para gastos de explotacion y refinanciacion del pasivo de empresas industriales fueron bastante superiores a los destinados a inversi6n. El argumento frecuentemente dado por el Banco en el sentido de que el credito de evoluci6n es la continuidad y complemento del credito de instalacion, si bien es ,acertado. no llega a justificar enteramente la composicion de estos prestamos. Las actividades industriales mas apoyadas por este tipo de credito han sido las metal'urgicas, de vehiculos y maquinarias y las quimicas. Hacia 1952J53 el Banco realiz6 esfuerzos por asegurar la consolidaci6n de las industrias financiadas y el cumplimiento de los plazos, para lo cual exigio: limitar la distribu'ci6n de utilidades, obtener nuevos aportes de capital y congelar la incorporacion de socios. En 1953 esta categoria de prestamos especiales fue eliminada funcionalmente, incorporandose los distintos tipos de prestamos a las operaciones ordinarias. Puede observarse la importancia que tuvo esta clase de operaciones respecto del total operado por el Banco, con la salvedad de que las cifras incluyen los prestamos no industriales ya mencionados:
Millones de m$n. 183 561 782 820 1.141 612 % sobre pr6stamos del Banco a la industria 20 38 49 38 33 21

Afios 1947 1948 1949 1950 1951 1952

3. Prestamos de fomento industrial Estas operaciones tenian por finalidad posibilitar la instalacion de nuevas industrias y la realizacion de iniciativas industriales interesantes desde el punto de vista de la integracion industrial, el avance tecnologico o la promocion de industrias de interes nacional.

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El criterio basico consistia en financiar iniciativas que no podian concretarse por falta de capitales, y a las que el credito comercial no concurria por tratarse de operaciones de riesgos superiores, garantias inferiores o plazos mas extensos que los admitidos por la practica bancaria. Por otra parte, fue criterio del Banco estructurar preferentemente esas actividades sobre la base de pequeinas y medianas empresas. Desde 1945 se reconocio el caracter no comercial de estos prestamos y la Nacion se hacia cargo de las perdidas que ocasionaran al Banco. En 1952 esta responsabilidad se redujo solo al fomento minero. Si bien los objetivos nominales de este tipo de operaciones eran similares a los de los prestamos especiales de financiacion, en realidad estas constituian, como vimos, una categoria de operaciones "de maniobra", que solo marginalmente constituyo un estimulo a la industria. En este sentido, los prestamos de fomento cumplieron relativamente mejor con sus objetivos. En 1953 existian los siguientes regimenes de prestamos especiales de fomento, de caracter permanente, aparte de los que se dictaron en anos anteriores, en forma transitoria, para apoyar determinadas actividades que atravesaban por dificiles situaciones financieras:
- frigorificos -produccion regionales, cinematogr/afica,

-cooperativas de electricidad que atiendan necesidades industriales, -fabricaci6n de maquinaria agricola y sus repuestos, -importacion de materia prima para fabricar maquinaria agricola, -creacion de nucleos industriales basicos (instalacion simultanea de usina electrica y pequenfias plantas industriales atendidas por ella), -plantas piloto de experimentacion tecnologica, -instalacion de industrias en Tierra del Fuego,
-desarrollo de la artesania,

-secado artificial de madera. Los recuirsos destinados a este tipo de prestamos fueron en general, escasos. En la primera epoca de operaciones del Banco tuvieron las siguientes magnitudes:
% sobre pr6stamos del Banco a la industria 3 5 3 5 5 9

Anios

Millones de m$n. 19 72 47 106 182 262

1947 1948 1949 1950 1951 1952

El destino de estos prestamos fue bastante acorde con su finalidad, ya que el porcentaje correspondiente a inversiones fue frecuentemente superior a la mitad de los montos prestados:

LOS INSTRUMENTOS

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% de los prestamos Afios Inversiones Gastos de explotacion 24,8 26,2 32,8 36,0 35,8 44,8

destinados

a: Sustituci6n acreedores otros 17,8 20,7 28,5 16,9 13,4 17,4

de y

1947 1948 1949 1950 1951 1952

57,4 53,1 38,7 47,1 50,8 37,8

En general, la influencia de estos prestamos sobre el desarrollo industrial fue escasa, tanto por su poca magnitud como por el hecho de haberse orientado en grado excesivo a actividades poco dintamicas: la industria alimentaria recibio entre el 25 % y el 45 % del total; el resto de los prestamos afluyo a metales, quimicos y, mas tarde, a maquinaria. Esta circunstancia esta de acuerdo con el criterio de desarroflar pequefias actividades regionales (s6olo por excepcion se otorgaron prestamos a establecimientos ubicados en los grandes centros fabriles) y de apoyar al pequeino y mediano industrial. Ninguno de los dos factores, en pequenfa escala, contribuyen sensiblemente al desarrollo industrial. No obstante el ultimo criterio, las sociedades anonimas pasaron de recibir el 16 % de estos prestamos en 1947 al 34 % en 1952. 4. Regimenes de prestamos especiales A partir de 1953, y agregandose a los regimenes especiales que ya existian dentro de la categoria de prestamos de fomento. el Banco dioto una serie de reglamentaciones de prestamos especiales para estimular o apoyar determinadas actividades: En 1954/55: a pequena industria, - astilleros y talleres navales, constructoras de viviendas, -empresas de heladeras, -fabricacion - financiacion de contratos con cooperativas de produccion y consumo, -frigorificos, ampliacion e instalacion, automotores diesel (especialmente taxis) y acoplados, -adquisicion - instalacion o ampliacion de plantas celulosicas, - fabricacion de equipos compresores frigorificos, de pescado congelado, -produccion - ampliacion de capacidad en bodegas de vino, de quesos, -estacionamiento -produccion cinematografica de 16 milimetros, de quebracho, -extracto A partir de 1958: -cofinanciacion de importacion de bienes de capital, cuando se estimara que los plazos obtenidos por los industriales ern el exterior son reducidos en relacion con su capacidad de pago, - fabricacion de plataformas maiceras,

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-

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adquisici6n de aviones fabricados por DINFIA, -promocion y desarrollo de la industria naval y la marina mercante, - empresas de electricidad en poblaciones pequefias,
-

industria industria

lechera, del te,

- adquisici6n de maquinaria textil de origen nacional, de la productividad en empresas industriales. median-promoci6n te racionalizaci6n organizativa, de letras provenientes de la exportacion de productos in-compra dustriales o mineros con pago diferido, de bienes de exportacion no tradicionales. -producci6n

Ademas, se mantuvo y ampli6 el regimen de financiaci6n a contratistas de obras publicas. En 1959, con prop6sitos de desarrollo industrial, se estableci6 un regimen de prestamos para inversiones en activo fijo, estableciendose que el porcentaje de financiamiento suministrado por el Banco estaria en relaci6n con el grado de prioridad que tuviera la inversion, desde el punto de vista del desarrollo nacional o regional. 5. Creditos documentarios sobre el exterior De acuerdo con las facultades que le otorgaba su carta organica de 1946, el Banco podria otorgar fianzas u otras garantias en seguridad de las obligaciones de su clientela. La forma concreta que adopt6 el Banco a estos efectos fue el otorgamiento de cr&ditos documentarios sobre el exterior. Por este instrumento el cliente solicitante del cr&dito instruye al Banco sobre las condiciones de pago de una importaci6n, y 6ste paga al beneficiario en el exterior, o acepta o negocia letras de este, contra presentaci6n de los documentos estipulados con el importador y en los terminos y condiciones tambien estipulados. Normalmente el reintegro por parte del cliente debe hacerse inmediatamente pero el Banco puede conceder el pago diferido. Una modalidad empleada por el Banco, sobre todo en su primera etapa de operaci6n, en la utilizaci6n de creditos documentarios fue la recepci'on de los bienes importados por el mismo Banco, qtre los mantenia en sus dep6sitos hasta que los clientes realizaban el reintegro o los entregaba a estos mediante la firma de trust receipts. El Banco concede tambien creditos documentarios de importacion a las reparticiones oficiales, aplicando en esos casos, a partir de 1953, tarifas reducidas. En 1955 se dict6 una reglamentacion especial para financiar importaciones mediante creditos documentarios de pago diferido para las industrias metalurgicas, mecanicas y electricas. Los principales rubros de importaci6n afianzados por el Banco fueron los combustibles, material petrollfero para YPF, equipo de transporte y comunicaciones, equipo industrial y materias primas para la industria. A partir de 1955 comenzaron a ganar progresivamente importancia los creditos documentarios sobre el total de operaciones del Banco. Hasta este momento habian representado entre el 5 y el 13 % de las operaciones. En 1958 ya constituian el 25 % y en 1960 el 30 %. Los sucesivos

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cambios de politica ocurridos a partir de 1956 no alteraron las modalidades ni los destinos de los creditos documentarios. En 1960 el Banco establecio un regimen similar de apoyo, pero para las exportaciones de productos manufacturados con pago diferido, mediante el descuento de letras sobre cartas de credito. Los prestamos llegaron en ese afio a 54 millones, y en 1961 a 262 millones. En 1962 se ampli6 este sistema a los gastos de preexportaci6n. Para dar una idea de la medida en que estas operaciones incluian realmente creditos a los importadores industriales se cuantifica la importancia relativa de los creditos, en el conjunto de operaciones de este tipo, practicadas por el Banco, durante la epoca en que comenzaron a cobrar importancia.
% de creditos documentarios que constituyen prestamos efectivos 9,6 18,7 22,3
10,9

Anos 1956 1957 1958


1959

1960 1961 1962 1963

7,8 16,3 32,8 34,0

6. Avales En 1958 comienza a tener importancia el otorgamiento de avales o garantias en respaldo de operaciones contratadas con el exterior por reparticiones oficiales. Paralelamente el Banco empieza a utilizar este mecanismo de afianzamiento para apoyar indirectamente la inversion industrial privada, aunque en pequefia escala en relaci6n con los avales al sector publico. El afianzamiento de las operaciones del sector industrial privado se estructur6 en un regimen para creditos obtenidos de proveedores u organismos financieros para la importacion de bienes de capital. El monto del aval podia llegar hasta el 100 % del credito. En 1960 se intensific6, por este metodo, el equipamiento de las industrias azucarera, cementera y celul6sica. Ademas se ampli6 el sistema de avales a todo tipo de creditos obtenidos en el pais o en el extranjero, para la adquisici6n de bienes de capital, de bienes de cambio o, en general, para atender necesidades de la produccion. En 1962, ante la dificil situaci6n financiera por que atravesaban la mayoria de las empresas industriales y dadas las escasas disponibilidades del Banco, este aument6 las exigencias para acordar las garantias, pero sin limitarlas. A fin de evaluar la creciente importancia de este tipo de apoyo indirecto a la induistria. se incluyen los montos de avales otorgados anualmente al sector privado en los ufltimos afnos:

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Afios

Millones de m$n. gar:nt7zados


641

1958 1959 1960 1961 1962 1963

1.081 2.330 3.273 4.804 4.064

En cuanto a la participacion de las distintas actividades industriales en este total, damos a continuacion la composicion porcentual del mismo en los uiltimos cuatro ainos:
Actividades Industria
bebidas y tabaco Alimentos, Textiles y confecciones Cuero Madera Papel, cart6n e imprenta Metales Vehiculos y maquinaria Aparatos electricos Piedras, vidrio y cerAmica Petr61leo y productos quimicos Otras 15,9 1,7
0,2

1960

1961

1962

1963

12,3 16,6
-

0,2 3,5 18,7 2,6 1,0 26,3 1,2 1,9 15,0 9,9 1,9
100,0

0,9 5,5 18,4 9,3 2,2 8,7 11,1 0,2 1,5 11,1 2,2
100,0

5,2 14,8 0,5 0,3 6,4 26,7 21,3 1,3 15,0 3,2 0,5 0,2 3,6
1,0

5,5 2,6 0,4 2,0 5,7 47,6 18,0 2,3 0,6 4,8 4,4 1,1 4,1 0,9
100,0

Mineria Construccion Energia y transportes Total

100,0

Sin embargo, los mayores compromisos eventuales contraidos por el Banco en operaciones de afianzamiento corresponden al sector publico. Las operaciones de mayor importancia avaladas por el Banco y realizadas por empresas estatales fueron la construccion de oleoductos y gasoductos, la importacion de material petrolifero, unidades para la flota y el reequipamiento ferroviario. Al finalizar el ejercicio de 1963, las responsabilidades eventuales totales del Banco se componian asi:
Millones de m$n. garantizados Sector pfiblico Sector privado
Total 80.138 16.659 96.797

7. Lineas de credito del extranjero A fines de 1958, una mision del Banco realizo gestiones en Europa a fin de obtener capitales para la financiaci6n del reequipamiento industrial. El resultado fite la firma de un acuerdo con un pool bancario frances encabezado por el Credit Lyonnais y el Banque de Paris et de Pays Bas.

LOS INSTRUMENTOS

DE PROMOCI6N

INDUSTRIAL

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La negociacion original incluia lineas de creditos por u$s. 100 millones, 20 para compra de equipos y maquinaria y 80 para grandes proyectos de instalacion industrial. En 1959 se obtuvo una linea de credito del Eximbank, hasta u$s. 10 millones, destinada al reequipamiento de la pequefia y mediana industria. Al efecto, se establecio una reglamentacion, incluyendo empresas industriales y mineras para financiar compras de maquinaria y equipo en los Estados Unidos hasta el 100 '% del valor FOB y un m.aximo de u$s. 500 mil por empresa. Se limito el regimen a las actividades que tendieran a ahorrar divisas o incrementar su ingreso, y a una n6mina reducida de actividades consideradas de excepcional importancia para el desarrollo. En 1960, se obtuvieron u$s. 10 millones adicionales del Eximbank, extendiendose ademas el regimen de otorgamiento a todas las actividades industriales que el Banco considera convenientes. En 1961 se puso en marcha el regimen de utilizacion del acuerdo con el pool dirigido por el Credit Lyonnais. Este regimen combina operaciones destinadas a financiar la importacion de bienes de capital de origen frances. Consiste en el otorgamiento de garantias por el Banco Industrial que cubren el 80 u 85 % del valor FOB, y el suministro de credito por la banca francesa por el resto del valor, con destino a refinanciar el primer y segundo pago a los proveedores franceses. En el acuerdo final se establecio que la linea de credito estaria destinada a financiar importaciones de equipo de caracteristicas corrientes. Las presentaciones para grandes conjuntos fabriles deben someterse a consulta previa.

Tambien en 1961 se obtuvo una nueva linea de credito del Eximbank por u$s. 10 millones, con destino a la importacion de bienes de capital para la construccion de viviendas, incluida la produccion de equipo e insumos para esa actividad. La utilizacion de las lineas de credito del Eximbank tuvo la siguiente composicion por actividades, en todo el periodo (1959163) de su vigencia:
Actividades Industrias Metalirgicas, mecAnicas y el6ctricas Construcci6n y de la madera Textiles Quimicas y cuero Alimentos y bebidas Otras Mineria Total Millones de u$s. 18.790 7.753 3.812 2.330 1.258 1.269 2.368 1.117 19.907 % sobre total 94,4 39,0 19,1 11,7 6,3 6,4 11,9 5,6 100,0

En lo que respecta a la linea del Credit Lyonnais, en el periodo 1961/63 se utilizaron 817 mil dolares de refinanciacion y 5,7 millones de dolares de fianzas. La mayor parte (45 %i) se destin6 a la industria textil, y el 20 % y el 15 %, a las industrias metalurgicas, mecanicas y
elctricas y de la construccion, respectivamente.

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8. Valores mobiliarios Autorizado por su nueva carta organica de 1957 para recibir depositos de ahorro en cuentas de participacion en valores mobiliarios, el Banco organizo una seccion especial para captar, mediante este tipo de operaciones, los fondos de pequefios o medianos inversores y adquirir papeles en Bolsa. Se establecio una tasa de interes basica del 5 '%i en retribucion de estos dep6sitos, fijandose anualmente una tasa adicional basada en los rendimientos que el sistema obtenga de su cartera mobiliaria. En 1962, la tasa ba/sica fue elevada al 8 %. Este sistema de depositos no s6lo sirvio para canalizar ahorros hacia el mercado de valores, sino que tambie'n fue manejado por el Banco de manera que suavizara las bajas de precios y movimiento ocurridas en ese mercado en los ultimos afnos. En 1961 fue transferida a esta seccion del Banco la cartera del Instituto Mixto de Inversiones Mobiliarias (en liquidacion) por su valor efectivo a la fecha: 1.510 millones de pesos. A continuacion damos una sintesis de las operaciones de esta seccion del Banco, a fin de evaluar su significacion:
Dep6sitos
Afios Total Captaci6n anual

Cartera mobiliaria
Valor de costo Compras netais

Tasa de
interes pagada

(en millones de m$n.)


1957 1958 1959 1960 1961 1962 19/63 310 481 934 2.292 6.676 9.180 15.688 171 453 1.358 4.387 (1) 2.501 4.508 368 527 1.029 2.782 7.075 9.427 14.560 159 502 1.733 4.313 (2) 2.352 5.133 8% 10 % 12 % 15 % 15 % 15 % 15 %

1 Incluye 2 Incluye

las cuentas transferidas 1.510 millones de pesos

del IMIM. de la cartera

transferida

del IMIM.

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