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Recompra de Aes GROPELLI; NIKBAKHT.

Administrao Financeira, Saraiva, 2003 Algumas corporaes, como a IBM (International Business Machine) e a GE (General Electric), acumulam um grande excesso de caixa. A questo como investir esses fundos de forma lucrativa. O critrio comum aplicar esse caixa em projetos que rendam o maior valor presente lquido. Algumas vezes, h numerosos projetos que podem ser implementados com o excesso de caixa disponvel. A fuso com outras empresas pode ser considerada, mas um movimento que requer um planejamento cuidadoso. Uma sada de curto prazo o investimento dos fundos ociosos em ttulos comerciveis que apresentam retornos relativamente baixos. Aps considerar essas e outras opes, uma corporao pode achar a recompra de aes atraente. H vrias razes para escolher essa opo. Em primeiro lugar, comprar as prprias aes possibilita empresa dar aos empregados opes de compra de aes. Em segundo, algumas aes devem ser reservadas para os fundos de penso dos trabalhadores. Em terceiro, diante da ameaa de outras empresas assumirem o controle, uma companhia readquire suas aes para ter um maior poder de voto. Talvez a mais importante considerao nas recompras de aes seja a conscincia das oportunidades e do crescimento potenciais futuros, os quais tendem a se refletir em ganhos substancialmente maiores e em valorizao no preo da ao. Aps o exame do seu conjunto de expectativas, a empresa pode descobrir que h oportunidades favorveis para a valorizao do capital acumulando para readquirir aes que tornam essa opo atraente. Dado o mercado eficiente, os gerentes sabem que um plano de recompra ser observado pela comunidade de investidores. A informao distribuda adequadamente para justificar o plano ajudar os investidores a manter uma expectativa favorvel. A implicao que a empresa considera suas aes subvalorizadas e deseja tirar vantagem dessa oportunidade. Obviamente, deve haver contedo atrs dos planos da companhia. s vezes, uma estratgia de recompra fracassa porque Wall Street a interpreta como um ltimo recurso diante da inexistncia de boas oportunidades de investimento. Nesse caso, a ao readquirida pode no produzir os efeitos desejados. Tratamento contbil As recompras de aes reduzem o excesso de caixa e o valor do patrimnio da empresa. As aes compradas so separadas como aes do tesouro. A tabela seguinte mostra o que ocorre ao balano patrimonial de uma empresa que separa $1 milho de seu caixa para recomprar aes. Efeitos das recompras sobre os lucros e dividendos Quando uma empresa recompra aes, o nmero de aes em circulao se reduz e os ganhos por aes crescem. Ao preo de $20,00 por cota, a Companhia A pode recomprar 50.000 cotas ($1.000.000 dividido por $20). O preo em que a ao ir ficar aps comear o plano de recompra depender da reao de Wall Street a ele. Recorde-se que indicamos que o dividendo da Companhia A de $1,00 por ao, totalizando $1.000.000. A companhia enfrenta essa situao de vrias formas. Pode continuar pagando $1.000.000 em dividendos, mas o benefcio aos acionistas aumentariam

em 5% nos dividendos por ao, passando de $1,00 para $1,05 ($1.000.000 dividido por 950.000). Os acionistas que anteriormente possuam 100 aes recebiam $100 em dividendos, e agora recebero $105. Se a companhia decidir manter o dividendo por cotas inalterado, os proprietrios de 100 aes ainda receberiam $100 como anteriormente, mas a empresa ficaria com mais $50.000, os quais, na outra situao, seriam para pagar os dividendos. O que ocorreu foi uma diminuio na oferta de aes. Se os investidores empregarem os mesmos montantes anteriores em dinheiro para adquirir aes haver uma presso para a elevao de seu preo devido sua menor quantidade. Em lugar de recomprar aes, uma empresa pode optar por distribuir parte de seu caixa destinado a esse propsito ao pagamento de maiores dividendos, sujeitos s taxas de impostos comuns. Pela recompra de aes e por adiantar o pagamento de maiores dividendos em dinheiro, os atuais acionistas podem adiar o pagamento de impostos. Se decidirem vender as aes no futuro, sero taxados com menores alquotas de impostos sobre os ganhos de capital. Um ltimo efeito merece ser mencionado. O exemplo de balano patrimonial dado acima indicava que o valor do patrimnio da empresa declina quando um plano de recompra executado. Conseqentemente, a estrutura de capital da empresa muda e o ndice de endividamento aumenta. Em geral, os montantes envolvidos no so suficientes para fazer grande diferena. Entretanto, isso depende em grande parte do ndice de endividamento (D/E) j existente. Se este j for muito alto, seja em relao ao setor ou aos concorrentes, um aumento posterior nesse ndice pode influir de forma adversa no custo de capital para a empresa. Os credores podem concluir que essa mudana aumenta os riscos. O Procedimento de Recompra Quando uma companhia considera a recompra de aes, ela obrigada a notificar os acionistas sobre a forma como pretende dispor das aes adicionais que adquire, seja separando-as como aes prprias, para fins de fuses, ou para opes de patrimnio. Uma vez que o plano seja aprovado pela diretoria, a venda real de aes pode ser realizada de vrias formas. Uma delas a compra de aes diretamente no mercado. Infelizmente, essa abordagem pode forar o preo da ao para cima. Uma vez que as compras so feitas durante um determinado perodo de tempo, talvez a empresa tenha de pagar preos cada vez mais altos. Outra tcnica de recompra envolve uma oferta pblica. A companhia anuncia aos corretores e divulga suas intenes por carta, jornal ou, talvez, via Internet. Em geral, o preo de venda oferecido por ao maior que o preo predominante no mercado. Uma concretizao do negcio pode ser alcanada entre a companhia e outras grandes instituies ao se chegar a um preo que agrade ambas as partes. Em suma, as recompras de aes so cada vez mais praticadas principalmente pelas grandes corporaes. provvel que essa tendncia continue, desde que o mercado se mantenha em crescimento. Os planos de reaquisio de empresas como a IBM e a GE tm se mostrado bastante lucrativos, se levarmos em conta o desempenho notvel das aes dessas companhias no mercado. Copyright 2001-2006, Saraiva S/A Livreiros Editores. Todos os direitos