Análisis Fundamental: Dell

Página 40

Reportaje: Dividendos del Ibex 35, ¿dónde está el atractivo?
Página 18

Fondos de inversión de rentas periódicas, fondos que b bilid d «abonan» rentabilidad extra
Página 55
www.estrategiasdeinversion.com

Nº72

10¤

Abril 2012

Telecos, banca, consumo...

De compras por Wall Street
ARCELORMITTAL ● BBVA ● IAG ● IBEX 35 ● EUROSTOXX 50 ● DOW JONES ● NASDAQ ● EUR/USD ● MINI S&P 500 ● BUND

editorial

PRODUCTOS FINANCIEROS

La vida sigue igual…
Silvia Morcillo
Subdirectora

Así lo recita la canción de Julio Iglesias. ¡Y qué razón tiene si la aplicamos a los mercados! Seguimos con los mismos miedos que hace seis meses. Grecia –ahora los temores se centran en que necesitará más de dos rescates– Portugal –por el efecto contagio– España –a pesar de las medidas que se han tomado– los mercados de deuda, el euro, el dólar, China que se ralentiza al ritmo del 7.5%… Miedos y más miedos. La verdad que poco ha cambiado desde que abríamos la página del periódico cuando Grecia negaba una y otra vez que necesitara ayuda. Una novedad, el proceso de reestructuración de los bancos que deja día tras día anuncios sobre las “bodas” que más le convienen a uno y a otro para dejarlo bien cerrado antes del 31 de mayo. En este contexto, se hace difícil encontrar recomendaciones estables para un mercado que no lo es. Sin embargo, los expertos coinciden en que Estados Unidos sigue siendo la bolsa que

presenta, aunque sea por volumen de activos que tiene, más oportunidades. Consumo, telecomunicaciones y ¡hasta bancos! en las recomendaciones de los expertos. Eso sí, en nuestro mercado, el Ibex 35, tenemos potencial de rentabilidades vía dividendos. Los bancos también están en esta lista. Pero serán sólo los dos grandes, BBVA y Banco Santander, sobre los que no pese la losa de la duda sobre su capacidad para mantener este “detalle” con los inversores. Para aprovecharse de esta retribución se puede hacer vía acciones, cfds y hasta fondos de inversión. Las gestoras se están poniendo las pilas en nuestro país a través de los fondos de rentas periódicas. Al final, sigue la canción, “siempre hay por qué vivir, por qué luchar”…y yo añado “sólo hay que saber buscarlo”. Buen trading a todos.

smorcillo@estrategiasdeinversion.com

ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN
La primera revista mensual para invertir en los mercados financieros Aviso Legal: La información y estrategias ofrecidas en esta publicación en ningún caso son vinculantes de responsabilidad al resultado económico que de su uso resultara por quienes las pusieran en práctica.

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ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 3

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Abril 2012

Sumario
Abril 2012
Editor: Juan Ángel Hernández Director: José Ignacio Serres Subdirectora: Silvia Morcillo Redacción: Rocío Fernández, Laura de la Quintana, Clara Bernal y Ana Linares Análisis: Gerardo Ortega, Miguel Pareja, Luis Ruiz, Roberto Moro, Pedro Agudo, VDOS Juan Torres, Tony Juste, Ana Rafels EAFI, Antonio Carcelén, SG Warrants, Ceprede, Daniel L. Argumedo, Ideas de Trading, Renta 4 Miguel Ángel Bernal, Finagentes e IG Markets

Telecos, banca, consumo...

De compras por Wall Street
ARCELORMITTAL ● BBVA ● IAG ● IBEX 35 ● EUROSTOXX 50 ● DOW JONES ● NASDAQ ● EUR/USD ● MINI S&P 500 ● BUND
PORTADA.indd 3 25/03/2012 21:05:26

en portada

mercados

mercados

12 Compras en Wall Street,
entre la tendencia alcista y el olor a corrección
Por Laura de la Quintana

22 Las Carteras de los expertos
Por Ana Rafels EAFI, Ideas de Trading y Renta 4

40 Análisis Fundamental

24 Esos rangos traidores...
Por Tony Juste

Por Ana Linares

25 Renta fija. Análisis técnico
Bono USA, Bund alemán Por Roberto Moro

42 Sistemas automáticos
de trading
Por José Ramón Díaz Serrano

26 Análisis Técnico
• Renta Variable Europa
Por Miguel Pareja

44 Más allá del Ibex
"Al MAB aún le falta recorrido e inversores"

• EE.UU.
Por Gerardo Ortega

• Carteras: acciones y trading
Por Luis F. Ruiz

38 No hay más sordo...
Por Antonio Carcelén

Pablo Pérez, Director general y financiero de Antevenio

18 Dividendos del Ibex 35,
¿dónde está el atractivo?
Por Rocío Fernández

la firma

16 Pese a la mejora, la
prudencia será clave
Por Adrien Pichoud, Economista de Banque Syz
4 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN

Cuadernillo Formación

la comunidad opina • cartas@estrategiasdeinversion.com
Cuidadores de mercado
Me parece increíble que algunos analistas hablen de los “cuidadores del mercado” tan alegremente porque da la impresión de que la bolsa sólo está hecha para que ganen unos pocos, los de siempre. Porque entonces me planteo ¿qué sentido tiene salir a cotizar si siempre habrá alguien que le impedirá bajar de determinado precio? Si dicen que los valores se mueven por ofertademanda ¿qué papel juega el cuidador del mercado? Me estoy iniciando en este mundo y me gustaría que me resolvieran esta duda porque, si a priori tengo todas las de perder, igual es mejor no arriesgarse. David Tormo (Castellón) sigan captando dinero barato EL DEFENSOR Rafael Montava DEL USUARIO Experto en productos financieros para hacer frente a sus propios vencimientos de deuda. Me imagino que llega Reclamación formal dando la orden de venta clara en el momento justo porque P. Tengo participaciones e identificando las da la impresión de que no participaciones, y si de las preferentes de Cajasol y tenían efectivo si quiera parar condiciones de emisión se cuando he querido hacer frente a los desprende la posibilidad de finalizarlas me dicen que compromisos de venta en este momento, citar no lo pueden hacer porque más corto plazo. la referida clausula, siempre el Banco de España no les Y ¿qué por duplicado y que le sellen deja venderlas y que, harán la copia suya. mientras tanto, no las dentro de tres 2º Si la contestación no es devolverán aunque tarden años cuando años. Dicen que reclame yo acorde con lo estipulado, debe tengan que remitir carta a la Oficina del al Banco de España. Ante devolver lo Defensor del Cliente de la semejante respuesta ¿qué que les han entidad adjuntando su puedo hacer? Porque si no, prestado? ¿A descaradamente se quedan petición, sus argumentos, etc, quién van a para que el Defensor sea con mi dinero. ¿Qué pasos esquilmar? receptor e intermedie entre la tendría que dar? Seguro que vuelven los “megaproductos a un tipo (e-mail) entidad y usted. 3º Por último, de interés extraordinario a dependiendo de si la R. En cuanto a sus cambio una deuda perpetua contestación del Defensor participaciones preferentes, con el banco”. No me fio del Cliente sigue siendo habría que ver en primer demasiado. Creo que contraria a sus lugar las condiciones de tendremos que volver a tener argumentaciones, debe emisión y reembolso. el dinero bajo el colchón o remitir carta al Servicio de Posteriormente, ver si en el meterlo en el botecito de Reclamaciones del Banco de momento que usted quiere Colacao, como hacían las España, adjuntando toda la venderlas se puede dar la abuelas. El bote no me dará documentación y la ninguna rentablidad… pero al orden. No obstante, lo que debe de hacer es: contestación del Defensor menos me devolverá el 1º Escribir una carta a la del Cliente (fundamental), dinero al 100%. oficina donde las adquirió, explicando el caso. Cristina Martínez (Albacete)

Volverá el bote del Colacao
Leí el reportaje de hace dos meses, el círculo vicioso del dinero, y me parece espeluznante que los bancos

visto en...
Por Toño Jerez

forosdebolsa.com
mienda “estudiar una ingeniería (con nivel de matemáticas alto), informática, matemáticas o física y, luego, hacer un máster de finanzas o bolsa”. Desde su punto de vista, “lo realmente necesario es tener una base matemática muy fuerte y, claro, dominar el inglés”. Además, le sugiere los másteres del IEB, IESE y CUNEF. Daniurrutia, le aconseja “hacer la carrera en una Universidad pública, ya que tienen prestigio y le permitirán ahorrar para el máster”. Según luigei2011, “el mejor máster ahora mismo en España es el de AFI. Es de un año y el precio no está mal”. Draculkk no tiene dudas, “ESADE es la mejor opción. Pero, en Londres mejor que en EE.UU, porque aumentan las posibilidades de trabajar en banca”. Te invitamos a debatir con otros inversores en Forosdebolsa.com

“¿Qué estudiar para ser broker?”, se pregunta Senzo, un forero de solo 17 años, pero que tiene muy claro que quiere trabajar en bolsa, ya que dice ser su pasión y que todos los días está al tanto de la información económica. Senzo, lleva tiempo pensando estudiar Económicas y luego hacer un máster relacionado, pero aún le falta decidir Universidad. WebbeR, forero con experiencia en docencia, le reco6 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN

Lyxor AM. Self Bank Tressis. la de los dos mares Viajes pág.estrategiasdeinversion. 67 "Intermarket Analysis" Por Alexey de la Loma 70 Motor: Jeep Wrangler Arctic Por Wenceslao Pérez Gómez 72 Viajes: Múrcia. Iberonews e Infobolsa Contacto y Publicidad: 91 574 72 22 Redacción: info@estrategiasdeinversion.com www. Agencias: 123RF. David Cano.com productos finacieros fondos Coleccionable formación 02 La Crisis inmobiliaria de Florida Por Silvia Morcillo 48 Warrants Vencimiento de más de 275 productos en Marzo Por SG Warrants 55 Fondos de rentas DeGG periódicas. José Ramón Díaz y José Luis Martínez Campuzano Diseño y maquetación: Pablo Carrasco Losada Producción y control de calidad: Kamigraf S.com.L.Motor: Wenceslao Pérez Gómez Viajes: Javier Castro. Global Allocation.com Suscripciones: 902 99 52 88 Atención al suscriptor: Javier Serres suscripciones@estrategiasdeinversion. los depósitos" 04 AT: "Stop loss" y objetivo de precios Por Estrategias de Inversión 52 ETF’s Mineras y petroleras podrían dar buenas rentabilidades Por Ana Linares 60 La Brújula Evolución de planes y El sector en cifras Por VDOS Stochastics 06 Introducción a los índices bursátiles (III) Por Instituto BME 08 El papel de la ideología (IV) Por Pedro Agudo 62 Ranking de fondos: RF Internacional High Yield Técnología pág. fondos que 'abonan' rentabilidad extra Por Silvia Morcillo 50 CFD’s Velas Heiken Ashi aplicadas a CFDs Por IG Markets 58 Entrevista gestor "La reforma fiscal beneficia a los fondos Vs. 72 Por Javier Castro y Beatriz de Lucas ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 5 . Beatriz de Lucas Luengo Colaboran en este número: Fernando Luque. Alexey de la Loma. Baquia. Instituto BME. 68 66 Consultorio de fondos Por Selfbank y además 67 Libros Libros pág.

Can dle stick MARZO ENERO Título:___________ l C I nt rod u cción a___a rt is m o h ______________ Imparte:_______M oro R oberto ___ ________________ Temario: _ Qué _ anális is ______________--_ _esmielentas deltécnicois técnico _____ He rra_ anális _ Título:______ ______________Tipos de gráficos ___ Imparte:______ .Teo ría de la opi nión Temario: MAYO Suscríbete en el 902 99 52 88 o en www.com contra ria .La sacudi da de las 3 en punto .Los dife rent es tipo s de trading .On da s de Elliott .Video-Cursos exclusivos para suscriptores de Este mes..estrategiasdeinversion.La sacudi da de las 10 en punto .In dicad ore s y Os cila do res .Ga ps .The Pen ny Pin che r .Bread and Butte r ..Forma cio ne s técnicas (fig ura s) .Núme ros de F ibo na cci . “Operativa con velas Heiken Ashi” con Daniel Pingarrón ca lp __ ___trod__________in g __________ Título:_ In __ u cción al S _ ___ M arc_R ibes ________________ Imparte:_____ Temario: .Pivot de expans ion .

En la misma línea.8 euros por título. ¡lo que los políticos europeos querían evitar a toda costa! 8 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN B Inditex. Después de ser uno de los valores más penalizados en 2011 y en lo que va de año. eneficios. por el riesgo que supone entrar en máximos. el gobierno puede cambiar su estatus jurídico perjudicando seriamente sus intereses sin que usted tenga protección alguna. hasta los 1. de repente.56 euros. dividendo y hasta cotización. hasta expectativas de revalorización del 50% hasta los 107 euros. además. Por fundamentales. Esto ha llevado al emporio de Amancio Ortega a recuperar nuevamente el liderazgo de su sector. espíritu de superación Pero no sólo por sus fundamentales Inditex está de celebración. Como hizo público en marzo. Se ofrecieron nuevos bonos al BCE con las mismas características que los que tenía. el grupo textil sorteó la crisis en 2011 con un aumento de sus beneficios del 12%. fue necesario introducir las CACs (Collective Action Clause) de manera retroactiva sin que Grecia consultase a sus acreedores.793 millones. simplemente rumores de posible adquisición por parte de Alstom y especulación. a pesar de las subidas. el esfuerzo exigido al resto de acreedores será mayor. ¡cuidado! ya que no tiene la obligación de participar en una posible reestructuración. el grupo presidido ahora por Pablo Isla también quiere compartir esta alegría con sus inversores. Si el BCE invierte en deuda soberana de un país en dificultad. algunos aspectos de este proceso sientan precedentes poco alentadores. Aquí se deriva la primera lección: si usted ha invertido en un bono de un país que posiblemente acometa una reestructuración y estos se rigen por la ley del propio país. el BCE. una vez más. Además. aún están muy lejos los 4 euros que confirmarían un cambio de tendencia en un valor netamente bajista tras la pérdida de soportes.5%. experimentarán dificultades aún mayores y dependerán cada vez más de ayudas de la UE. Es la acción que más ha caído en las últimas semanas y también en lo que llevamos de 2012. consiguió un tratamiento de favor algunos días antes de la presentación de la “invitación” al canje.el mirador Olivier Tinguely Asesor de Global Allocation FI Reestructuración de la deuda griega: algunas lecciones La reestructuración de la deuda griega ha sido un gran éxito para Grecia: de un plumazo. excepto que no eran sujetos a la “invitación” y tampoco a los CAC. Detrás de los fuertes avances experimentados por la energética. por valor de 13. Para implementar el plan de reestructuración. también Pablo Isla se aumenta el salario hasta los 4. Sin embargo. también se configura como una las compañías con más papeletas para salir del Ibex 35 si así lo decide el CAT a finales de abril. lo que le convierte en el directivo mejor pagado de nuestro país. uno de los mayores acreedores de Grecia. Y aquí la segunda lección. . Recientemente la acción logró romper sus máximos históricos en los 70 euros sin despeinarse. el reconocimiento.3 millones de euros más un paquete de acciones por valor de 16 millones de euros. de su abultada deuda echó para atrás a los inversores desde principios de mes lo que. La acción dejará de cotizar en la bolsa de Lisboa y. desde evitarlo. ha conseguido eliminar más de 100 mil millones de euros de deuda sin desatar ningún pánico en los mercados financieros. Cada accionista recibirá 1.932 millones de euros. Una consecuencia perversa: los restantes países europeos con dificultades para financiarse. ventas. Esto fue posible ya que la mayoría de los bonos emitidos por el país se regían por la ley griega. además. No obstante. y un 10% de sus ventas. Gamesa se convirtió en la acción que más se apreció en el mes de marzo. Inversión redonda: compró bonos a un precio medio del 60% del valor nominal y cuando venzan recibirá el 100%. En todos estos ámbitos Inditex se ha superado. No obstante. mientras se aplicó una quita del 78. las recomendaciones de los expertos sobre invertir ahora en el valor difieren. por lo que anunció recientemente el aumento de su dividendo en un 12.5% a los demás. es decir del contribuyente. con la caída drástica de su capitalización. Sacyr-Vallehermoso no levanta cabeza. que invirtió en los mismos bonos que los demás acreedores privados. Entre tanto. le costó la pérdida de sus mínimos en 2. Cuán caprichoso es el mercado.

Tres años parece tiempo suficiente. para el 10 años. En su currículum figuran 12 años trabajando en IBM y una corta temporada en Compaq.5 Dividendo 1. según la revista ‘Time’. Pero yo sigo pensando que son útiles para contener.65 euros trimestrales que recibirán. Como no se encuentra ese inversor último. 0.EL PERSONAJES DEL MES: TIM COOK La nueva y mejorada era de Apple uando en el verano pasado el fundador y presidente de Apple. si bien no lo son para resolver el problema de fondo que tenemos: la necesidad de que nos financien desde fuera. inversores y fans de sus productos se llevaban las manos a la cabeza. de forma indirecta. debe servir para eliminar el problema de refinanciación de los bancos y del Tesoro y para poner coto al repunte de los niveles de rentabilidad del bono español (actual. Desde que tomara los mandos de Apple la acción ha superado sus máximos históricos en bolsa y. mucho tiene que ver la menor predisposición a la disciplina fiscal). 0. abandonaba la compañía de la manzanita. éstos. Adicionalmente. ha retomado su política de retribución al accionista 17 años después.650 Dividendo 0. no quieren adquirir ni los instrumentos de renta fija emitidos por el Tesoro ni por nuestras entidades financieras.138 Dividendo 2. Curiosamente cambió este último trabajo por su puesto en Apple con un paradójico salario de un dólar al año. comprar la deuda que emite el Tesoro y/o permitir a las entidades crediticias su financiación. Ante la persistencia del elevado déficit público (en el deterioro reciente de la prima por riesgo.039 Dividendo comp. en el 5.. al menos a corto plazo. generándose dudas sobre la utilidad de las dos operaciones de financiación a tres años del BCE desarrolladas el pasado mes de diciembre y de febrero. en contra de la línea seguida por Jobs.3 en acciones de la propia compañía.150 Dividendo comp. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 9 C tapultar su carrera en Apple con estos logros. Pero este bálsamo es temporal. el repunte de diferenciales (como había sucedido hasta ahora). e internamente no generamos suficiente ahorro. Mientras tanto.000 millones de euros a las entidades financieras españolas.50%).00 Dividendo 3. es el BCE el que crea base monetaria que sirve para. la fiebre por los productos con el logo de la manzana sigue siendo alimentada con el reciente lanzamiento del iPad 3. lo que le convierte en el directivo mejor pagado de los EE. en el pasado estuvo trabajando para la competencia. aunque Cook ha terminado por ca- David Cano Director General de Afinet Global y Socio de Afi Ganar tiempo En el momento en el que escribo estas líneas. Y. www.com Interés Dividendo 0.. a través de los propios bancos. Y.estrategiasdeinversion.220 Dividendo 0.06 Dividendo comp. en un contexto de elevados vencimientos de deuda bancaria y de déficit por cuenta corriente.930 Agenda Abril 12 Día 01/04/2012 07/04/2012 09/04/2012 18/04/2012 20/04/2012 20/04/2012 25/04/2012 30/04/2012 30/04/2012 02/05/2012 Compañía Abengoa Bankinter Santander Mediaset RWE Volkswagen LVMH BASF Bayer Inditex . sólo en bonus. el conjunto de la economía española debe alcanzar un superávit por cuenta corriente. Sigue todos los eventos en. la prima por riesgo de España y de Italia encadenan varios días de repunte. las entidades financieras españolas y el Tesoro deben reducir sus necesidades de financiación y/o volver a convencer a los inversores internacionales del atractivo y seguridad de comprar nuestros bonos.UU. de momento. Su sucesión por parte de Tim Cook planteaba incertidumbres y. El billón de euros prestado por el BCE. 1. pero tempus fugit. Sin embargo. Sin embargo. Steve Jobs. hasta el propio acusado afirmaba que “Jobs es irremplazable”. de los que se habrían destinado 250. sólo dura tres años: durante este tiempo. Los inversores del buque insignia del sector tecnológico se frotan las manos con los 2. necesitamos que los inversores internacionales compren nuestros bonos.800 Dividendo 2. en 2010 recibió 5 millones de dólares y 52. este ingeniero de Alabama ha logrado pasar con nota el examen.

así como la falta de tiva corta pero en el momento que se vuelve a permitir (véase febrero) los escenarios pesimistas se apoderarán nuevamente de la hipótesis que el mercado baraja. algo tan grave como el actual nivel de desempleo. no como hasta ahora.macroeconomía Nuevamente España Miguel Ángel Bernal Profesor de la Fundación de Estudios Financieros Aquellas personas que vengan siguiendo en el presente año este apartado de macroeconomía conocerán mi negatividad sobre la situación presente y su evolución. como llave del crecimiento doméstico. referido precisamente al crecimiento y a los datos de déficit público de los que el FMI se hacía eco en sus informes sobre España. Por último es necesario referirse a la renegociación de la deuda griega. que casi a finales del mes de febrero vertía críticas y preocupaciones a la situación española. La posibilidad de activación se veía C oncretamente en enero titulaba el artículo como: cifras que dan miedo. una vez que se ha negado la petición española de incrementar levemente el objetivo del mismo. Cierto es que en casi todos los escenarios posibles se contemplaba una desaceleración del país asiático por lo que no me voy a extender más en el tema. su visión ha empeorado y muestran signos de preocupación. La falta de perspectivas de crecimiento económico. No es por tanto de extrañar que nuestra Bolsa ponga en peligro los 8. donde relanzar esfuerzos y apuntalar una de las bases para la salida de la crisis. Pues bien durante el mes que hemos dejado atrás los negros nubarrones parecen haber empezado a soltar agua y tendremos que ver qué depara. calificada como 'default' y que por tanto ha activado los CDS (seguros de protección contra impagos de emisiones de renta fija). pero sí destacar que esta desaceleración ya se está produciendo y se hace necesario vigilarla de forma estrecha y saber a qué obedece. No se trata sólo de las palabras del máximo responsable político de Italia. es lo que lleva a los inversores a tomar posiciones cortas en todo lo que lleve un ADN con la denominación España. Es precisamente este hecho donde este mes me gustaría resaltar la grave situación y el efecto que tiene sobre la economía. hasta que no se relance el crédito será imposible el crecimiento económico. pero habrá que estar vigilante dado que la idea es que la demanda interna china sujete el crecimiento del país y. que el modelo era de crecimiento a través de la demanda externa. por no decir imposible. También sin lugar a dudas la posibilidad de emisión de “hispa-bonos” ó “iber-bonos” han participado en esta ruptura de la tendencia. es necesaria una rápida llamada sobre China. Así durante el mes que hemos dejado se ha roto la línea descendente de la percepción del riesgo y hemos asistido a un aumento del diferencial entre la rentabilidad a diez años de los bonos españoles con los alemanes. se podrán prohibir la opera- . para las Comunidades Autónomas ponían a más de una comunidad al borde del colapso. Detrás de esta visión se sitúa la actual situación del euro y el preocupante papel que los países periféricos del mismo protagonizan. Preocupa la situación de déficit y sobre todo si se conseguirá el objetivo de reducción marcado por Europa. Lo que realmente lastra las perspectivas de corto y medio plazo de nuestra economía es la falta de financiación de la economía. será imposible crecer. mención especial para la de nuestro país. donde la imposibilidad de financiación 10 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN «Hasta que no se relance el crédito. sin crédito el crecimiento se vuelve muy difícil.000 puntos (momento de escribir este artículo) o que baje a contra corriente del resto de los mercados bursátiles. Eso es lo que lleva a los inversores a posicionarse cortos» crédito para las pequeñas empresas y las familias es. Insisto. especialmente una vez finalizados los comicios autonómicos en Asturias y Andalucía. La inoperancia o inexistencia de unos mercados de capitales que no permiten la obtención de financiación para las grandes empresas. se trata de la visión genérica de los mercados financieros. ante la inexistencia de crédito. previsiblemente por el efecto del cambio de año en aquel país. Realizada la advertencia sobre el tema del crédito. a mi juicio. Es en este sentido una vez realizada la demandada reforma laboral. Si miramos la percepción de los inversores sobre nuestro país. Especialmente significativo cuando por primera vez la balanza comercial China ha sido deficitaria.

un posible nuevo Lehman Brothers. de momento. Los segundos intentan cumplir con las metas de déficit y aligerar la presión en la prima de riesgo de la deuda soberana. serie mensual) 25 20 3 11 15 9 10 7 5 2 1 0 -1 -2 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12 5 4 Tasa de paro % (serie mensual armonizada) UE M España EE. Por otro lado. Por un lado. una reforma laboral y unos nuevos presupuestos públicos. las exportaciones y el turismo pueden esperar mejores escenarios. «No es de extrañar que nuestra Bolsa ponga en peligro los 8. El resumen de las últimas predicciones del Banco de España. Seguramente. en el ámbito doméstico. La primera tiene como reto evitar mayores niveles de tasa de paro y frenar el efecto desencanto en los jóvenes profesionales. Inflación % (anual. si bien aparecen nuevos “jugadores” que en ningún caso mitigan el riesgo de una recaída. termina la fase más crítica de Grecia. Datos a 20/03/12 5 3 ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 11 . no ha desencadenado mayores efectos colaterales de los que hasta el momento llevaba realizados.UU. La situación actual requiere más tiempo dado el tamaño de las desviaciones (en los presupuestos públicos) y desequilibrios en el mercado (de crédito y de empleo). Una incertidumbre. al menos. quizá por anunciado. Termina el primer trimestre de la "condición necesaria pero no suficiente" Llega la semana Santa y se puede hacer un balance preliminar del trimestre. al igual que las entidades que tendrían que hacer frente al mismo. la tendencia no cambia todavía pero sí retornará progresivamente la confianza. Obviamente los resultados no pueden ser tangibles en cifras. lo que hay son nuevos lineamientos y formas de actuar con el reciente gobierno. aparecen nuevas situaciones que parecen evidenciar o al menos poner en duda que se haya acabado la crisis.000 puntos o que baje a contra corriente del resto de mercados» La situación continúa siendo muy delicada y si bien alguno de los puntos de atención del horizonte se han disipado. el desempleo de EE. Al final el default. un cierto lavado de cara en el entorno europeo mejorando la relevancia y el peso de la economía española ante nuestros socios comunitarios. es decir. llegándose a hablar de “riesgo sistémico”.Luis de Guindos con el ministro de finanzas francés y el presidente del Eurogrupo con preocupación puesto que se desconocía el volumen. el final del trimestre deja apuntes positivos.UU confirma su desaceleración lo que favorece el ritmo del comercio mundial y. Estamos en la fase de la condición necesaria pero no suficiente. Al menos. que ha desparecido. En esta partida la situación española juega un papel fundamental. Japón 15 13 Fuente: CEPREDE sobre fuentes oficiales. del FMI y recientemente de la CE indican que habrá que esperar a 2013 para pensar en alguna tasa intertrimestral con datos positivos de crecimiento económico en España. de alguna manera.

com .Aumenta la oferta de inLine Warrants emitidos sobre nuevos Activos Los inLine son Warrants adecuados para mercados laterales.com La inversión en InLine Warrants requiere una vigilancia constante de la posición y comporta un riesgo elevado si no se gestiona adecuadamente.warrants. 900 20 40 60 warrants. Si el precio del activo subyacente traspasara cualquiera de los límites (inferior o superior) fijados en las Condiciones Finales de la emisión en cualquier momento de la vida del InLine Warrant. Consulte las Condiciones Finales y el Folleto de emisión publicado en CNMV y la web www. siempre que el Activo Subyacente no toque los límites del Rango. éste vencerá anticipadamente y el inversor perderá la totalidad de su inversión. que otorgan el derecho a recibir 10 euros en el vencimiento.

Los inversores estadounidenses han salido de compras. eso es evidente.Las diferencias positivas afectan a los mercados desde que entre ellos cuentan las divergencias casi por temporadas. pero. . ¿se habrán acabado las gangas? Con el VIX en mínimos y la tendencia confirmada al alza de los indicadores americanos. algo que no preocupa a los analistas que confían en la fortaleza de Wall Street… Por Laura de la Quintana entre la tendencia alcista y el olor a corrección Compras en Wall Street. Europa se resiente al mismo ritmo que Estados Unidos avanza hasta tal punto que ha dejado de visualizarse en el horizonte. la sobrecompra acecha desde la esquina anticipando una posible corrección.

aún a sabiendas que Ben Bernanke tiene en su mente el plazo de 2013 grabado casi a fuego y no parece querer moverse de su sitio ni en materia de precios.27 puntos que no hacen presagiar nada bueno. directora de Análisis de Miramar Capital EAFI. principalmente por albergar en sí a compañías en auge y que avanzan sin frenos como es el caso de Apple. responsable del Servicio de Estudios y Análisis de ASINVER. aunque Soledad Pellón. estratega de mercados de IG Markets. la Reserva Federal. Mientras. afirma Javier Flores. sino más bien “la antesala de una posible corrección”. las tiene y muchas a la vista de los expertos consultados. Cuando todos pensábamos que no volvería a la senda del dividendo. a pesar de que se le resisten en momentos en que los datos macroeconómicos flaquean. en principio. “La aceleración que hemos visto en el corto plazo podría ver peligrar el recorrido alcista del S&P 500 más allá de los 1. VIX. la tendencia alcista de los índices americanos hace rebosar optimismo frente a la incertidumbre europea y el hard landing del gigante asiático. acercándose a niveles mínimos de 2011 en los 14. Los 1. país de las oportunidades. como es el caso de algunos ejemplos del sector financiero “en fase de acumulación”. La negativa a un quantitative easing 3 reiterada hasta la extenuación no es especialmente alentadora para el ánimo inversor que rasca y rebusca oportunidades de compra y el caso es que las han encontrado.en portada Gráfico diario Citigroup.400 puntos se le antojaron fáciles a la hora de conquistarlos. que centra. Estados Unidos. Por su parte. el recorrido alcista del Dow Jones está más que confirmado. su estrategia “en valores concretos”. Y hablando de novedades… el analista se refiere a una small cap –muy poco sonada en ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 13 . partiendo de este supuesto. advierte del “escaso volumen” con que está llevando a cabo S esta escalada “apoyado en sólo unos pocos valores”. en mucho tiempo. los pilares en los que se basa la economía estadounidense están sorteando con suficiente agilidad la crisis. 'back home' Es la vuelta a los clásicos después de la tempestad –y más en Estados Unidos–. el icono de la manzana lo anunció contra pronóstico con una caja capaz de superar el PIB de países como Polonia –salvando todas las distancias en lo que al cálculo se refiere– y con unos títulos que cotizan en 600 dólares. ni tampoco en el caso de estímulos a su mercado. Nadie duda de la capacidad de Wall Street a este respecto. A ello se suma el índice de volatilidad. El tecnológico Nasdaq se sabe valedor de la máxima consideración. El sector inmobiliario ya ha empezado a confirmar una recuperación evidente y el consumo privado repunta semana tras semana y esto ayuda a la confianza inversora.417 puntos”. mantiene la misma línea de actuación a pesar de que las prime- ras voces críticas ya han comenzado a despertarse en su seno. al menos. “barrera que empieza a dar vértigo para entrar” a analistas como Luisa Martínez. Algunos miembros de la FED estiman que es momento de volver a levantar los tipos del suelo en un intento por evitar la deflación. Sector financiero. Fuente: Miramar Capital EAFI i bien es cierto que las jornadas de correcciones dejan un sabor amargo en la renta variable. No obstante. ¿Y el tercero «El hecho de que el Crucero Costa Concordia beba los vientos del Mediterráneo no implica que sus títulos naufraguen también» en discordia? El S&P 500 despierta sonrisas. Cabe recordar que el sector consumo representa 2/3 del Producto Interior Bruto de Estados Unidos.

cuyos “últimos movimientos de precios” denotan “gran fortaleza”. por la venta de más de un millón de tablets ‘Kindle’ por semana en la previa –y durante. A ello se suma que el RSI se encuentra por debajo del nivel crítico de 70.en portada nuestro país–: First Horizon National Bank. las compañías conectadas a Internet mantienen las esperanzas de que una pronta recuperación sea más que probable. asegura que. Los inversores. según Juan Enrique Cadiñanos. total. Motor de la renta variable estadounidense. cuidado con la pérdida de 35 dólares. desde entonces. clara señal para salirse del valor.1% bajo los 5 puntos clásicos del aprobado. sin duda. sus ingresos habían crecido un 44% favorecidos. La tercera entidad del país acaba los exámenes en rojo y por sorpresa para más inri por tan sólo un 0. Fíjense en el cruce que realizó el pasado 13 de febrero como posible confirmación de esta subida imparable. El resultado de ellos fue. El gigante de las tres ‘w’ incrementó asimismo sus ingresos un 29% durante el año pasado. la caja de empresas como Hewlett Packard. Amazon. Fuente: Hanseatic Brokerhouse . Compañía número uno en comercio electrónico. “Sigue siendo la primera opción de los anunciantes online”. “lo que indica que no hay señal de sobrecompra ni de sobreventa de acciones”. el suspenso de cuatro entidades. En el mismo segmento se mueve Ebay. “Tanto es así que. a nivel técnico. por tanto. deben ser más de práctica que de teoría puesto que el “momentum alcista” de la financiera continúa. “su objetivo ahora sigue siendo superar los máximos anteriores hasta niveles de 40 dólares”. entre otros. según Flores. Fuente: Hanseatic Brokerhouse Gráfico diario Starbucks. afirma Juan José Alonso. según la analista. su línea de precios está actualmente por encima de sus medias móviles de 50 y 200 sesiones”. Alejandro Martín. Ahora bien. Presentó sus cuentas el 19 de enero y. analista de Dracon Partners EAFI. sin embargo. El crecimiento de un 25% de las compañías denominadas “puntocom” a cierre de 2011 ha favorecido. tal y como asegura Luisa Martínez. analista de Hanseatic Brokerhouse. la acción “ha corregido hasta niveles que consideramos atractivos teniendo en cuenta los fundamentales de la compañía”. se puede seguir acumulando” con precio objetivo en 12 y hasta 14 dólares. Es. subdirector para España de Hanseatic Brokerhouse. Rey de reyes: Google. “uno de los bancos de este tamaño con mejor equipo de gestión” y con unos títulos que cotizan a un 25% de descuento. Él solo abarca el 65% del 14 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN Gráfico diario Hewlett Packard. Grueso del portfolio: telecos y consumo Ampliamos cartera con el mundo de las telecomunicaciones. Tras descargar la fuerte sobrecompra. una de ellas Citigroup. En las últimas cuentas presentadas. “inigualable” respecto al resto de empresas del sector tecnológico.las Navidades de 2011. entre otros aspectos. Alonso justifica esta inversión en “su mayor cuota de mercado y el mayor gasto de los consumidores”. “mientras mantenga su cotización por encima de 10 dólares. tras la caí- «Starbucks pasa por ser "compra" en la medida en que es una compañía que sabe adaptarse a los nuevos tiempos» El sector financiero estadounidense ha superado recientemente sus propios stress test.

Esto me trae a la memoria otros tiempos pasados. mantiene la proyección alcista con objetivos en 65 y 69 dólares”. . en 27. para empezar. se pueden tomar posiciones alcistas”.de la actualidad madrileña y ahora también de la ciudad condal: Las Vegas Sands.31 dólares. y que le han proporcionado un 147% de crecimiento frente al 30% en su comparativa con el S&P 500 desde el año 1997. La recomendación de los analistas se basa en fundamentales que. Aunque después sea esterilizada la liquidez inyectada a través de otros instrumentos. Entonces. con estabilidad de los costes laborales por encima del objetivo de inflación oficial de medio plazo del 2.000 establecimientos repartidos por todo el mundo. Conocido es el valor de McDonald´s dentro de la renta variable con más de 33. tipos de interés de 10 años centrados en el 2% y con demanda casi tres veces más que la adjudicación en la última subasta de papel. Hay dinero para todo: activos de riesgo y activos refugio. del que es máximo accionista. afirma el analista. no sé muy bien el por qué. General Electric o Coca-Cola. Más de un punto de rentabilidad por debajo de los tipos que vimos al final del QE1 y QE2. Con la salvedad de que algún consejero de la Fed ahora nos advierte sobre próximas subidas de tipos. en principio ideales. Beneficiada por su valor refugio a finales del año pasado y beneficiada. ¿Y el complemento clásico de toda ‘coca-cola’? En muchos casos. Desde el punto de vista técnico. el objetivo fijado se coloca en 26. se mantiene la posibilidad (de forma directa o indirecta es frecuente escucharlo desde fuentes de la propia Fed) de que finalmente se apruebe un QE3. una deuda que custodia la Fed. Y un flujo estable de fondos desde los inversores públicos internacionales. afirman desde Dracon Partners. No obstante. Javier Flores asegura que Carnival. funciona. Tal es el caso de American Express.10 y. el analista de ASINVER recomienda precaución y recurrir a un clásico para evitar un chapuzón evitable: stops ajustado a cierres por debajo de 29 puesto que “tendría implicaciones bajistas hasta los 20 dólares”. hecho que sería confirmado si supera los 33 dólares. en el caso de los bancos centrales. Esto último se ha filtrado de forma oportuna en los últimos días. en los dos primeros meses. propiedad del magnate de los casinos Sheldom Adelson. Pero. “ha demostrado año tras año su alta capacidad de generar valor a través de la selección de compañías que incluye en su cartera de inversiones”. Presenta también un claro recorrido al alza cuando sus acciones se colocan por encima de los 71 dólares en el mercado americano. más de 20 dólares por encima de cómo abría 2011 la compañía. la compañía estadounidense se encuentra en “un gran momento tras romper al alza un canal lateral. Afortunadamente la renta variable es algo más que una lotería y Estados Unidos ha decidido jugar con las cartas boca arriba sobre la mesa. ¿por qué siguen comprando? Lo cierto es que se ha mantenido una elevada demanda desde los inversores domésticos. Por último. el rey de reyes. Exxon Mobile. Desde Hansea- tic Brokerhouse destacan su “clara tendencia al alza tanto a corto como a medio plazo. En el apartado turístico.José Luis Mtnez.50 dólares. sin perforar previamente el soporte de 23. Warren Buffet sigue empeñado en destacar a pesar de todo. ¿Estaremos generando ahora nuevos excesos futuro? ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 15 «Google. En el apartado de consumo. ¿Valor refugio? Al principio era así. Al final. el operador del crucero siniestrado.000 millones de dólares “en costes de materias primas”. pero que luego nos han dejado desequilibrios y excesos que aún estamos purgando. ¿Piensan que se trata de un mercado intervenido? No les diré que no. el denominado ‘Eurovegas’. Campuzano Estratega de Citi en España da. el segundo de ellos. La subida de los precios del crudo hasta niveles máximos recientes (e históricos. Para ello. me quedaría con la estabilidad de la deuda pública a medio y largo plazo. sigue siendo la primera opción de las empresas que anuncian sus productos por internet» cambio de tendencia”. Flores destaca también a un conocido –que no ‘viejo’.75. Mientras no pierda los 55. Sus títulos han llegado a superar los 100 dólares.60 dólares. Naturalmente. parte de la cartera restante El hecho de que el Crucero Costa Concordia beba los vientos del Mediterráneo no implica que sus títulos naufraguen también. con el mejor indicador en la fuerte apreciación del Euro.80 dólares.0%. incluso el próximo año. aunque eso sí. “con proyección alcista hasta 35 y 37 dólares”. no hay indicios de que vaya a realizar un ¿Por qué no han subido? Si tuviera que destacar algo en el comportamiento de los mercados financieros en los primeros dos meses del año. reflejan un crecimiento superior al 9% de sus ventas a cierre del mes de febrero. Su color. me refiero a la deuda norteamericana. El holding de Berkshire. lo es una hamburguesa. Por el momento. sin duda. ajustados por la inflación) y la mejora de los datos de empleo no han hecho mella en la deuda norteamericana. “muestra signos de un cambio de tendencia encontrando compradores en los 29 dólares”. Recomienda que sólo en caso de “superar los 24. Por cierto. Pero luego hemos visto como mejoraba la aversión al riesgo de los inversores. deberá combinarse –y de qué manera. el rojo. escenario que se producirá cuando los precios pierdan el nivel de 49. ha llegado a lateralizar su movimiento “en zona de mínimos”. a pesar de que ahora su cotización se encuentre ligeramente por debajo. …turismo. El otro clásico es Starbucks y pasa por ser ‘compra’ de los inversores en la medida en que sabe cómo implementar su capacidad para adaptarse a los nuevos tiempos.con la bandera multicolor de los Juegos Olímpicos Londres 2012 para cumplir con el anuncio de reducción de 800. empeñado en instalar su megacomplejo en territorio español.

que además son generalizadas.. merece la pena detenerse en los datos relativos a la construcción y al mercado inmobiliario. como ha ocurrido desde el pasado otoño. de tal manera que si sopesamos los factores alentadores y los de riesgo. sigue por debajo de 50. sectores cruciales de la recesión de 2008 y 2009 que desde hace varios meses están mostrando signos tangibles de reactivación. De modo que. que los niveles alcanzados por los diferentes indicadores siguen siendo muy débiles en comparación con sus promedios históricos. ¿acaso el BCE no ha acabado por avenirse a abrir las compuertas de la liquidez. estamos ante una incuestionable tendencia de mejoría.. garantizando con ello la estabilización del sistema financiero? ¿Y la economía americana no parece haber emprendido definitivamente la senda de la reactivación? ¿Acaso la flexibilización de las políticas monetarias en los países emergentes no garantiza la continuación del crecimiento sostenido en esas regiones?. No obstante. también muy reales. desde finales de 2011 se sitúan a su nivel más alto de los últimos tres años. Estas perspectivas positivas de los indicadores económicos al otro lado del Atlántico. Con todo. aunque 16 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN «El potencial de crecimiento de la economía americana sigue frenada por las secuelas de la recesión anterior» Por su parte.. De hecho. su nivel todavía no permite que la economía crezca a su ritmo potencial. Como decíamos al principio. sigue cayendo el número de altas en el sistema de cobertura del desempleo lo que viene a confirmar una mejora real del mercado laboral americano. En concreto en la construcción. T odos esos hechos son muy reales y explican el aumento de la confianza desde principios de año. condición indispensable para la perennidad de la fase de expansión en curso. El número de impagos de los préstamos inmobiliarios ha disminuido de modo muy fuerte y últimamente también han comenzado a reducirse los embargos inmobiliarios. y en el lado positivo de la ecuación. en el otro lado de la balanza. aunque todos estos indicadores tienden a mejorar. la actitud más acertada será la prudencia. los últimos indicadores de actividad apuntan a una reactivación del crecimiento en la industria y sugieren que el sector sigue siendo una fuente de dinamismo muy real para la economía. hacen posible la reducción de la incertidumbre respecto a la evolución de la actividad americana al menos hasta 2013. en el frente del empleo. tanto de la economía como de los mercados financieros! Centrándonos exclusivamente en la economía norteamericana.la firma Pese a la mejora. presente año. Por si todo esto aquí apuntado no fuera suficiente. en el mercado inmobiliario sigue existiendo un importante exceso de oferta. momento en el que tanto el Presidente como el Congreso se verán obligados a anunciar los detalles concretos de su estrategia para llevar el déficit público a un nivel sostenible. el índice de actividad de los promotores inmobiliarios se ha vuelto a situar a su nivel más alto desde mediados de 2007. puede ser tentador dejarse invadir por el optimismo. No cabe duda de que el punto de partida de esta reactivación es tan bajo. Al fin y al cabo. tras una racha difícil.. la tentación del optimismo da rápidamente paso a cierta prudencia. alertando de que la actividad aún sigue en fase de contracción. debe tenerse presente que en cierta manera el potencial de crecimiento de la economía americana sigue frenada por las secuelas de la recesión anterior que aún persisten: la tasa de paro sigue siendo muy alta en comparación con su media histórica. El buen comportamiento del consumo (medido por los datos de ventas minoristas) e incluso de la demanda de crédito al consumo sin duda son consecuencias directas de esa evolución. Pero no borran las debilidades y los riesgos. representan la buena sorpresa que nos ha dejado el comienzo del . ¡El horizonte aún no está suficientemente despejado para permitir una visión clara de las perspectivas. la tasa de utilización de las capacidades industriales también es floja aún. la prudencia será clave Adrien Pichoud Economista de Banque Syz Hay periodos en los cuales. En cuanto a los inicios de obras de vivienda nueva.

com . Eurostoxx.c av om el bote Dividendos: Ibex 35 Análisis Fu ál ndamental Página 37 salvavidas del 3 : Alcatel-Luc Nº60 ● 5¤ ● tel-Lucent el Lu en Marzo 20 Página 18 www..estrategiasd 1 Pág Abril 2009 ina 54 Página 53 C M 200 Y n.com Gestores ‘estrella mercados d ba los poner a prueb l Nº www.revista mensual + asesoramientodiario on-line revista mensual + análisis diario on-line HAZTE PREMIUM Y NOTARÁS LA DIFERENCIA Suscríbete por sólo 65 €/año y disfruta en exclusiva Seguimiento DIARIO on-line de estrategias (Cartera recomeda de acciones y de trading. .com www.indd 3 EX ● MAPFRE 3 X 50 • DOW BUND ● FRA • EUROSTOX NCE TELICAS REUNIDAS • IBEX 35 ECOM ● HP TELEKOM• TÉCN ● NO KIA IA ● RWE ● IBEX 35 ● EUROSTO XX 50 ● OW O JONE ● CRUDO DOW JON ES ● NASDAQ USD ● SCHATZ ● S ● NASDAQ EUR/ X 50 ● DOW JONE 27/09/2011 23:45:29 27/09/2011 23:45:29 ● IBEX 35 ● EUROSTOX AQ JONES • NASD PORTADA.estrategiasdeinversion.estrategiasdein ● 10¤ ● Octubre 2011 Abril Nº39 • 51 • www. 0 14:51:48 n: Entrevista fija t Renta f corp orativa p el del fondo56 a Mattew McLennan 2T para Pá g in a Página ennan. La Bolsa: An lisis Trading co Análisis f a:n nd mental men TECNOCOM fundamental E NOCOM paraTECNOCvolatilidaddamental .indd 1 PortadaAT ¿nv asión e ará el reb a Baingcerrall? uropeote se u en otoño eg AVANZIT • L’ORÉ AL • DEUTSCHE Trading: tres activo ganadnges s or: tivos Oro.c iasdeinversio CM g di Internati tio Sicav tion Sicav tor ion s Fundamen tal: Alcatel-L tel-Lucent el Lu en uc MY CY CMY K Oro GRIFOLS ● INDIT PORTADA. AT del Ibex-35.) Vídeo-análisis e informes exclusivos Vídeo-formación continua durante todo el año Te regalamos nuestro Manual PDF de Análisis Técnico manual de análisis nálisis a Técnico T análisis T ntal: Análisis fundame Deutsche Telekom Página 39 D Hi De la Historia se e ap de: Los ‘Tigres asiá aprende: ticos’. EE. n Amundi Int ernation Sicgestor ti tion Sicav io einver sion.indd 27/09/2011 23:45:29 PORTADA.indd 3 Suscríbete en el 902 99 52 88 o en www.estrateg 03/03/201 0 14:51:48 .UU.indd 1 PortadaAT Nº66 version.estrat 11 egia ’ o cómo sdeinversion. no apto Ol no ap cardiOCOM Pá Página 3 4 Página 16 gina 34 acos g Fo d Fondos de inve o rsió crisis de 1997 ración con la colabo ts de CMC Marke 03/03/201 0 14:51:48 03/03/201 .. ¿inversión i segura? Oro.

mientras sigue envuelto en el huracán YPF. analista de Atlas Capital. desde las principales entidades financieras están evitando reducir su dividendo optando por la fórmula del scrip dividend con ampliaciones de capital liberadas que evitando así una entrega en efectivo y la consecuente salida de capital. “el dividendo podría recortarse en algunas utilities como las eléctricas”. aconseja Toro. por lo que. para importes hasta 6. y al 25 %.000 millones de euros y que ya acumula 25. Para Carlos Gez. desde el 19%. (*) Las retenciones fiscales que se aplican a las rentas del capital subieron al 21%.-Mesones. da a los accionistas la opción de escoger entre recibir dividendo en efectivo o acciones. En algunos casos han recibido ayuda estatal y es posible que deban limitar el dividendo o. Luis de Guindos. por tanto. será complicado que sigan manteniendo el anterior dividendo”. Energéticas. Aunque los bancos españoles se aferren a no mover su política de retribución. Con este telón de fondo. incluso cancelarlo”. Otra opción sería vender los derechos de suscripción en la ampliación de capital liberada.reportaje Dividendos del Ibex 35. No obstante. director de corporate del banco de inversión ONEtoONE Capital Partners. comenta que “el costo de emisión de las titularizaciones está subiendo y prevén recortes en la remuneración para cortar la sangría del déficit que cada año aumenta 7. problemas con sus filiales) o de fuera (reformas. energéticas y. caracterizado por un peor comportamiento de los mercados. La necesidad de conservar y aumentar la caja prima en estos tiempos por lo que.000 euros . gestor de renta variable europea de Edmond de Rothschild AM. justificaron desde la propia compañía. es posible que el cash flow de las eléctricas se resienta a medio plazo y se recorte el dividendo”.000 y 24. Javier Toro. De hecho. dice Soledad Pellón. estratega de mercados de IG Markets. uno de los que cuenta con mayores papeletas para variar su política de retribución a los accionistas. están bien diversificados y pueden mantener la retribución. Entre tanto. a punto de pistola para recortar dividendo Son numerosas las recomendaciones que les llueven a los bancos españoles para que recorten el dividendo con el objeto de reforzar su capital o. para reactivar el crédito a las familias. Eso sí. No obstante. espera que “Repsol siga fiel a su política de remuneración al accionista aunque bajo una fórmula distinta: el script dividend. gestor de banca privada de Pictet WM en España. “tan cierto como que 2+2=4 es que. sí. hay que tener en cuenta que el cobro en metálico tiene una retención fiscal que este año aumentó*. no se salva de la incertidumbre en el caso del Ibex 35. Sin embargo. dendo en enero con cargo a los resultados de 2011 "por razones de responsabilidad y prudencia y con el fin de fortalecer la posición financiera y la liquidez”. En nuestro país aún no se han anunciado recortes por parte de estas compañías.000 millones Por ello. según Susana Felpeto. desgraciadamente. en ONEtoONE reconocen que. además. Nuestras compañías parecían haber hecho los deberes. para importes comprendidos entre 6. si se prevé necesidad de liquidez. desde el 2 % anterior. especialmente en bancos. se teme que Endesa haya marcado un precedente. todo aquel inversor que base su inversión en las rentas. la búsqueda de la rentabilidad por dividendo se convierte en un atractivo tema de inversión. Telefónica. sin embargo. es mejor no esperar y cobrar en metálico”. ya que se obtiene liquidez y no tiene retenciones”. para lo que podría destinar el 5% que tiene en autocartera”. debe adelantarse a las posibles sorpresas. la recomendación es que. “es recomendable. Bancos. Sin embargo entre pequeños y medianos hay necesidad de concentración. no en pro del inversor. entre sus inversiones por dividendo favoritas. No obstante. si ahora están teniendo menos beneficios que en años anteriores por bajada del negocio en España y por fuertes provisiones. Por Rocío Fernández L as políticas de retribución al accionistas de las compañías españolas se encuentran en el punto de mira para ser revisadas y. pero la incertidumbre pesa fuertemente por el problema del déficit de tarifa y se antoja un posible tajo de dividendo. ya sea por problemas internos (caída del beneficio. “los grandes bancos. déficit tarifarios) lo cierto es que hay que ser avispados a la hora de elegir aquellas compañías españolas en las que basar nuestra inversión por dividendos para no llevarnos una sorpresa. como Santander y BBVA. desde el propio sector no han tardado en surgir las voces reacias a esta propuesta. la filial gaucha finalmente no pagará dividendo en efectivo. por la cual. Al hilo de este problema.000 euros. en algunos casos. “para el propio accionista esta mecánica produce dilución del valor. analista de Selfbank. lo que. como sugiere el ministro de Economía. Los rumores sobre nacionalización por parte del gobierno argentino le acechan y. el dedo acusador también se cierne sobre Repsol. pues esta compañía decidió suspender el pago de divi18 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN «Es complicado que las entidades bancarias sigan manteniendo los dividendos que estaban repartiendo hasta ahora» Sin salir del sector energético. si no en acciones. Como avisa Anthony Penel. ¿dónde está el atractivo? En un entorno económico como el actual. Covadonga Fernández. aunque atractivo. se encuentran “Red Eléctrica y Enagás”. en la picota El sector energético es uno de los que más fantasmas tiene a su alrededor y. para evitar la salida de capital del país sudamericano.

No obstante.05 0.33% 6. La operadora de bolsa española.43% Rent/Div 12 9. el buque insignia que encalló Aunque César Alierta se jactó de prometer que no reducirían un céntimo el dividendo de la compañía. además. Acciona Div por acc 11 2.05 2. se paga dividendos. no sólo es una de las que mayor rentabilidad per share aporta (9. estando corto. “está bien diversificada. director de Análisis de Tressis. Así lo refleja el ¿Qué sucede con los dividendos invirtiendo en fondos y CFDs? Un inversor de fondos de renta variable tiene que tener presente que. Esos beneficios se destinan en su mayor parte a dividendos para cuidar a los accionistas que buscan ingresos recurrentes sin mucho riesgo. avisa Ángel de Molina.75 euros a 1.85% 2. en torno a un 10%. por lo que es nuestra firme recomendación”.05 0. estos vehículos de inversión no reparten dividendos entre los inversionistas pues.09 Div por acc 12 0. Pensamos que no será drástico y la remuneración no baje de los 1.00 Rent/Div 11 1. Según Soledad Pellón “es una empresa con ingresos recurrentes y sus beneficios no necesitan una reinversión en la misma. BME.00% ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 19 . actualmente cotiza en el entorno de los 18. sí que hay un tipo de fondos que reparten estas retribuciones. Sin embargo.55% 0. No obstante. actualmente nuestro selectivo estaría dando un 3% de rentabilidad adicional. este plus se verá aumentado previsiblemente hasta los 2. es decir. un demoledor informe de Goldman Sachs prevé que Telefónica no pueda remunerar más de un euro por acción con cargo a 2013 debido a su elevado apalancamiento (2.43% Dividendos más bajos en 2011 y 2012 Compañía Gamesa B.5%. la pérdida de márgenes en España y la creciente competencia en Latinoamérica podrían seguir mermando los márgenes de Telefónica. gracias a la fiscalidad y a la diversificación. sigue siendo la compañía con mayor rentabilidad por dividendo del Ibex 35 y la recomendación de inversión por dividendo de muchos expertos que. si se hubieran reinvertido todos los dividendos de las compañías en el índice desde su nacimiento. son los de rentas periódicas.85% 3. sin acudir al canje por acciones. Inditex. Según Molina. para recibir el dividendo “hay que tener comprados los CFDs. lo que no supone dilución de capital.10 Div por acc 12 2. se recibe dividendos y. ¿es previsible que vuelva a ‘meter las tijeras’ en su dividendo? Según Javier Toro. Porque en caso contrario. los ajustes en su plantilla y la merma de márgenes de su negocio en España. Cada accionista índice Ibex 35 Total Return que. por el desembolso para la compra de la operadora brasileña Vivo. sino que tenemos la obligación de pagar el dividendo”. a la opción de pagar en efectivo. “están concebidos como productos de inversión a largo plazo y reinvierten las remuneraciones haciendo que el efecto largo plazo sea de mayor apreciación”. Con la cabeza gacha anunció una rebaja de la retribución al accionista desde 1. ya que. desde GS creen que Telefónica necesitará muchas más ventas de activos para asumir la recompra de acciones. ayudan a reducir el riesgo de la cartera”. En resumidas cuentas. fundamentalmente.83% 5.21 3.10 Rent/Div 11 9. Desde Pictet WM España recomiendan la inversión por dividendo en esta acción. afortunadamente hay compañías del selectivo español que han anunciado una prima en su retribución al accionista. No obstante. Si usted está invertido en renta variable a través de CFDs debe recordar que cuenta con los derechos que da cualquier acción cuando hay una ampliación de capital o se paga dividendos.5 provocada. esto conllevaría recortar la previsión del dividendo aún más. a finales de 2011 Telefónica capituló. la rentabilidad sigue siendo atractiva. La última compañía española en dar la campanada en cuanto a dividendos se refiere fue Inditex.no tenemos esos derechos. “la presión en el ámbito regulatorio. Por lo que la rentabilidad seguirá siendo significativa”.05 2.000 puntos. Sabadell Bankia Div por acc 11 0.05 euros el próximo año. Este es el caso de BME. Además. Fuente: Factset Dividendos más altos en 2011 y 2012 Compañía ACS Red Electrica E. frente a los niveles actuales del Ibex 35 tradicional. los niveles actuales siguen siendo suficientemente atractivos» recibirá 1. por lo general. «Aunque Telefónica haya reducido su dividendo. si estamos operando a la baja -hemos vendido CFDs.5 veces su deuda Ebitda para 2012 y 2013).48 3. y tampoco serán dedicados a cubrir deuda porque es una empresa muy poco endeudada.2 euros por acción.Telefónica.8 euros por título con cargo a los resultados de 2011. estando largo. avisa Soledad Pellón.08% 5. también ofrece la recompra de títulos para su posterior amortización. pues carece de infraestructuras. Un dato curioso de los dividendos del Ibex 35 es que.06 0.99% Rent/Div 12 1. la mayor del Ibex”.33% 6.03%). Además. a contracorriente Mientras algunos valores se ven obligados a recortar dividendo ahora o en un futuro. La textil decidió engrosar su dividendo un 12. estar haciendo una operación alcista. ya que ahora.30% 2. como Susana Felpeto afirman que “aunque haya reducido su retribución. cuenta con flujos de caja sostenible y la rentabilidad anual por dividendo es superior al 5%”.08 0. es de las pocas que retribuyen enteramente en metálico. A efectos prácticos. estos fondos “son interesantes para alguien que quiera recibir rentas periódicamente y que invierta en uno o dos productos de renta variable o renta fija pues. Con esta incertidumbre. con lo que es bastante probable. si no que.

mercados BCE.80 22/03 4. Pº O ¤ Fecha Rev.50 22/03 40. los últimos treinta y un días no nos han dejado visitar aquellos 9.97 1. -2.625 Rev. Especialmente. al otro lado del Atlántico las opiniones se debaten entre fijarse en los máximos históricos como siguiente objetivo o esperar una corrección ante un mercado “sobrecomprado”.25 Oro Plata Platino Datos a 23/03/12 ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 21 . Ibex mensual Ibex semanal Datos a 23/03/12 Recomendaciones Valor Inditex Tec. Para el mes de abril.54 1. en el momento en que deje de inyectar dinero… la incertidumbre –léase ventas– volverá a instalarse en los índices.30 22/03 7.00 22/03 13. Neutral Sobreponderar Comprar Comprar Comprar Sobreponderar Broker UBS JP Morgan Carax-Alpha. el español.25 1.40 27. que en las últimas jornadas sigue sumando posiciones.10 Crudo Revalorización -0.50 20/03 Fuente: Elaboración propia.011 Rev.43% 2.281 13. Bancos y primas PRODUCTOS FINANCIEROS de riesgo ¿Vuelve el miedo? F inalmente no fue posible. en tan sólo un mes ha marcado sus mínimos anuales. Y entre tanto. Datos a 23/03/12 Materias primas Activo Último 124. Exane BNP P. % 1.88% 0.04% -8.057 10.98 26. 1.98 37. Ahorro Corp. los mercados seguirán tranquilos. mientras siga inyectando dinero a los bancos.32 109. Carax-Alpha. Reunidas Caixabank Indra Santander Repsol Índices Rec. especialmente la española.42% 4.48% 3.300 puntos de los que se hablaba.34 Índice IBEX 35 DOW JONES NASDAQ NIKKEI Datos a 23/03/12 Último 8. los expertos siguen pendientes de las primas de riesgo. La clave la tendrá el BCE pues.046 3.651 31.97 25. Eso sí.13% Región EE. Los expertos adelantan incluso volver a verla en torno a los 400 puntos básicos a corto plazo.06% -7.83 27. Al menos en el Ibex 35 que. Si durante el mes de febrero se adelantaban “rupturas de resistencias” para el mes de marzo.34% 72.71% -5. ¿El termómetro? El índice VIX –que mide la volatilidad de las opciones del S&P 500 y cotiza en sentido contrario al mismo– que está cotizando en sus mínimos históricos.60 21/03 24. Eurozona Datos a 23/03/12 % 0-0.UU.96% Divisas Cruce Euro-Dólar Euro-Yen Datos a 23/03/12 Tipos Último 1.

Acerinox. como en otros valores (BBVA. Iberdrola. otro 20% destinado a Air France. valorado en 3. Currás BPA: 0. en la medida que mantenga niveles de 14. Kellogg´s. es un título que presenta un buen aspecto técnico (objetivos alcistas: 14. Gas Natural. inclusive. Abertis.13.¤ Bº Neto: 142 Mill. y Día.24% PER: 15. todos los títulos presentan escenario alcista.¤ Free Float: 88.75-15 e. En cuanto a la cartera concreta de análisis técnico gestionada por el analista Eduardo Faus. Ventas: 10. OHL. Presidente www. que hinque los codos y se pase al intradía. que son los que menos están sufriendo las consecuencias de la crisis económica. 20% para Aixtron. es momento de ir cerrando las posiciones compradoras e ir tanteando el corto. etc). Presten atención a las series de precios de Gannett y Fedex del mercado americano y verán como actualmente se encuentran en una zona de sobrecompra muy significativa y que podría suponer el final del rebote iniciado en los meses de octubre y noviembre del pasado año.mercados • las carteras de los expertos Ana Rafels EAFI 25 % 20% 25 % 20% 20% 15% 15% Ideas de Trading 20% 20% 20% 20% 15% 20% Renta 4 20% 20% 20% 20% 15% 20% Enagás Ferrovial OHL Amadeus Día Gas Natural Acerinox BBVA Gannett / Fedex Amadeus Iberdrola Kellogg´s Amadeus BBVA Día Amadeus Ferrovial Técnicas Reunidas Encontramos algunos títulos que cotizando cerca de sus soportes podrían ofrecer valor si esa inestabilidad que esperamos tenga lugar. Por lo tanto. Ferrovial. Enagás.60). este concede a Commerzbank un 30% de la misma. manteniendo 22.20 euros. por encima de 8. Renta 4 otorga idéntico porcentaje de su cartera a estos títulos. Igual ponderación para valores que cotizan dentro del mercado nacional. igual porcentaje del portfolio a los ETF griegos y un 10% para la constructora Sacyr Vallehermoso.12.05. tarda en llegar. los 3. Aquel que considere que el mercado actualmente está muy complicado o que existe mucha volatilidad.304 Mill.65% esde su salida a bolsa el pasado 5 de julio se ha revalorizado un 16% con títulos que han experimentado una revalorización de 50 céntimos sobre su precio inicial. 15.63 euros.7x Rent/Div: 2.561 Mill.95.com 22 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN Fuente: Factset. en la medida que soporte los 12.27.57% Capitalización: 2.¤ Ebitda: 575 Mill.¤ El valor destacado B R. El consenso de analistas coincide en que se trata de una compañía con tendencia alcista en la medida en que forma parte del sector consumo y dentro de la rama de supermercados económicos.visualchart. Cifras estimadas para 2012 . aguantando 12.

53% Capitalización: 27.643 Mill.211 Mill.8x Rent/Div (12 m): 6.¤ Ebitda: -no disponibleBº Neto: 3.visualchart.visualchart.com Salvador Gabarró Presidente Fuente: Factset.visualchart.74% PER: 8.¤ Free Float: 50.35% Capitalización: 1.797 Mill.¤ BPA: 1. Sánchez Galán Presidente www.¤ Ebitda: 4.com Fuente: Factset.¤ BPA: 2.53% PER: 12.¤ Free Float: 68.com Antonio Llardén Presidente www.¤ Ebitda: 951 Mill.¤ Bº Neto: 176 Mill.visualchart.87% Capitalización: 12.2x Rent/Div (12 m): 7.¤ Ebitda: 164 Mill.7x Rent/Div (12 m): 4.com Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012 Ventas: 32.¤ Bº Neto: 2.373 Mill.688 Mill.39% PER: 9.512 Mill.801 Mill.890 Mill.¤ Ebitda: 8. Cifras estimadas para 2012 www.¤ Free Float: 52.¤ Bº Neto: 1.431 Mill.¤ Ebitda: 844 Mill.069 Mill.209 Mill.3x Rent/Div (12 m): 7.489 Mill.65% Rafael del Pino Presidente www.¤ BPA: 0. Cifras estimadas para 2012 Fuente: Factset.2x Rent/Div (12 m): 6.com Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012 Ventas: 7.48% Ventas: 1.¤ Free Float: 72.¤ BPA: 0.71% Capitalización: 6.49% PER: 9.74% Capitalización: 31.visualchart.9x Rent/Div (12 m): 4. Cifras estimadas para 2012 Ventas: 21.19% ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 23 .544 Mill.com José Lladó Presidente Fuente: Factset.57% PER: 9.847 Mill.visualchart.19% Ventas: 2.91% I.¤ BPA: 0.¤ Bº Neto: 374 Mill.705 Mill.Valores en cartera Francisco González Presidente www. Cifras estimadas para 2012 www.¤ Bº Neto: 139 Mill.376 Mill.87% Ventas: 21.¤ Free Float: 92.92% Capitalización: 3.698 Mill.24% PER: 38.¤ BPA: 1.¤ Free Float: 30.

.

con objetivo de 93. Me gustaría ver un retroceso (no sé si pido peras al olmo) en torno al 80. no en estos últimos años. hay un cruce.2000 aguante.20.25%. ¡qué paz!).42 aproximadamente. al menos en lo que al cambio EUR/USD se refiere.mercados • divisas & renta ®ja Esos rangos traidores. Pero durar. los gráficos intradiarios y las posiciones a corto plazo. Tony Juste CTA (“Commodity Trading Advisor”) vanorton@gmail. aún falta por ver si terminaremos rompiendo el gran canal bajista (línea alta del canal más o menos sobre 1. En el caso del EUR/USD. Ese es el escenario que queda por resolver. Hasta que eso suceda. en lo que parece ser –esta vez sí– un fructífero intento por parte del gobierno de Japón de recuperar una parte (o un mucho) del terreno perdido en tiempos recientes debido a la enorme apreciación de su moneda a nivel global. Un mes que podríamos llamar de tránsito. es decir sin quedarse abierto de un día para otro.5%). y mientras el nivel de 1. Al menos.. ya saben. con entradas intradía muy claras por sistema y poca cosa más. salvo que alguien tenga la bola de cristal mágica y sepa la respuesta por adelantado. el escenario técnico es además favorable para ver una buena liquidación de stops en las próximas semanas. A nivel personal estoy operando este par con un perfil más que bajo. en su conferencia de prensa tras la decisión de mantener los tipos de interés al 0.24-1. de silencio mediático (ya tocaba. En los días que siguieron a ese (ya cansino) anuncio. ver cuántos ‘stops’ saltan de golpe (ello nos indicará la fuerza con la que se rompa el rango actual).75 en cualquiera de los dos pares para entrar en ellos en posición de ‘carry trade’. entraría comprado de forma agresiva entre los 83-84.22. y subirse entonces a ese carro. El motivo es que a nivel de medio plazo. por lo que creo que el CHF será una moneda de la que volvamos a hablar en breve. buscando beneficiarme no sólo de una subida de precios sino también del diferencial favorable de tipos. Mientras. en los 76 y en los 97 respectivamente. o nos queda por ver un nuevo tramo bajista hasta los 1. y teniendo en cuenta que este cruce se beneficia del mayor diferencial de tasas de interés entre países desarrollados (aprox. de predicciones varias y aciertos nulos. si cabe). esta estrategia que parece tan simple está funcionando sin descanso desde octubre. vemos que sí han sucedido cosas interesantes. me parecen la mejor opción operativa.2050 y salir ganando sobre 1. que nos reportaría un ingreso recurrente tan sólo por tener la compra abierta..2000 (mínimo en 1. que se encuen- Gráfico diario Euro/US Dólar . En este sentido. lo que me da que es el primer aviso de otros que van a seguir.2027). aquellas que cuando las manos fuertes deciden ir a por ellas acaban causando fuertes movimientos en los mercados. lo mejor es ver cuál de los dos acaba siendo el elegido por las manos fuertes. lo que se dice durar. S eguimos encasillados (y si no. con aquello de que “el momento actual es el que más motiva a las manos fuertes”. por bajo que éste sea. sin ser temetra aún demasiado sobrecomprado según mis modelos. los gráficos intradiarios y las posiciones a corto plazo en el Euro-Dólar me parecen la mejor opción» rario. y por lo tanto. invitando ello a un objetivo de 1. mi recomendación es comprar agresivamente el cruce por debajo de 1. El Yen 24 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN «En este momento. el Banco Central de Suiza (SNB). ¿por qué no sacarle más tajada? Buen trading. Se puede decir.com A ver si me voy a tener que repetir y ponerme pesado (más aún.21. pero en el que. Fuera del par de referencia. el AUD/JPY. que el cambio USD/JPY y el cambio EUR/JPY han firmado. véase el gráfico adjunto) en un rango en el que están apareciendo cada vez con más volumen las posiciones en opciones DNT (do not touch). de mucho ruido y pocas nueces.40-1. japonés ha perdido entre un 6 y un 12% frente al resto de grandes divisas.50-103. caso de verse. es decir. un 4.34 ahora).50 o 104. Un mes de rango lateral. reiteró su determinación de utilizar ‘cantidades ilimitadas’ de reservas para impedir la apreciación del CHF frente al EUR por debajo del 1.50-79. el cruce flirteó con el nivel de 1. comprar y dejar la posición abierta. suelos de largo o muy largo plazo y que los objetivos de 90 y 120 son más que realistas dentro del escenario alcista actual. en suma. estos rangos tan estrechos no duran mucho. En otro escenario de bancos centrales peleando contra los especuladores.

El mes anterior comentábamos que una de las estrategias posibles pasaba por esperar un nuevo acercamiento a esta zona para tomar posiciones compradoras.UU vía exportaciones y. Técnico de Finagentes Gestión ¿Habrá nuevas medidas de la Fed a partir de junio? Roberto Moro Analista de Apta Negocios www. Vivir del crédito y aprovecharse de ser el ancla del sistema no será ya una ventaja. Existen dos grandes “sogas del ahorcado” que condicionan claramente la política monetaria no convencional de la Fed.robertomoro. nivel que viene sirviendo de soporte desde agosto del pasado año. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 25 . pero parece que se empieza a cumplir el escenario que venimos manejando desde que tocara la zona de máximos históricos en 140.00. En total la acción trataba de movilizar unos 400. la consolidación fiscal de unas cuentas públicas alarmantes ya. sobre todo en el caso de la prima de riesgo española (ya en 360 pb) está impidiendo que los movimientos sean más verticales.90.00 para estas posiciones cortas.00. con dudas. pero eso no quiere decir que en algún momento pudieran iniciarse fuertes elevaciones en la rentabilidades de largo. Estas podrían obligar incluso a la necesidad de acometer más acciones no convencionales cuando precisamente este banco central no ha dado un mensaje de continuidad con las mismas en su última reunión.com Bund alemán Sin estridencias. pues está rebotando desde entonces.00. los inversores consideran que se ha reeditado la “Greenspan put” en el “Helicóptero Bernanke” con el que siempre acudirá al rescate en caso de nuevas cesiones de los activos. Los vigilantes de los bonos han desaparecido en el mercado de deuda de EE. aquél por el cual acabaría rompiendo a la baja esa formación de cuña ascendente con implicaciones bajistas hacia los 131. un primer freno. de alguna manera. Cada vez se hace más necesario un crecimiento de EE. Bono USA Tras romper el soporte intermedio que presentaba en los 139. Pues bien. Es más. suele retroalimentar a este primero. sin verticalidad. Asumimos que este debate cobra cada vez mayor importancia en la medida en que la “operación twist” finalizará el próximo junio. Otro segundo aspecto que. de una forma inaplazable. Ya se ha producido dicho supuesto.UU. Stop loss de esta posición. es el potencial colapso que podría experimentar los mercados de activos. generando círculos viciosos al modo en que han tenido lugar en alguna economía de la Eurozona. es sin duda la potencial apreciación del dólar posterior en ausencia de nuevas medidas. pero el contexto renacido de crisis de deuda. Está tratando de consolidar por debajo de los 136. más si cabe.000 millones de dólar en ajuste de vencimientos.90.bonos Daniel López Argumedo Dtor. cuando en el 2013 deberá abordar. La medicina de la liquidez debería servir para reformarse y no para pedir a cualquier traspié nuevas prescripciones del “remedio milagroso”. ha buscado apoyo en la zona de 135. Wall Street se ha hecho extraordinariamente dependiente de la liquidez. en 132. Seguimos manejando un stop loss en la zona de 140.

pero el resultado final en el mercado español ha sido el mismo que hemos venido presenciando desde que comenzó hace justo un año el proceso bajista desde la zona de 11.mercados • análisis técnico RV Europa Miguel Pareja Gestor de carteras de Bolsa3 SV Gestor de carteras de Bolsa3 SV @pareja_miguel P odríamos efectuar un “copiar-pegar” sobre gran parte de lo escrito en el artículo del mes anterior y encajaría a la perfección para describir el escenario un mes después de mercados bursátiles europeos. ahora es 8.100 puntos» Rebote ha habido en fechas recientes.967 puntos. cierto.625 puntos. Un 26 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN Gráfico Ibex semanal Comparativa Ibex/EuroStoxx diario . Mientras asistamos a cotizaciones por debajo de dicha referencia el escenario será potencialmente bajista y cualquier repunte que se produzca pero no logre avanzar por encima de ese nivel será un mero repunte sin mayor implicación para la anulación de la tendencia bajista. “Engordar para morir”. Hablábamos de brecha de comportamiento entre España y Europa y hemos de seguir haciéndolo. debilidad española y fortaleza europea.000 puntos. «Hay peligro de deterioro de estructura en el Ibex 35 en caso de asistir a sesiones por debajo de 8. o sea rebotar para marcar un nuevo máximo relativo decreciente y nada más. Y es que la foto sigue mostrando el mismo panorama en los mercados del viejo continente. Si la referencia clave anterior la situábamos en 8.

con último mínimo relativo ascendente situado en 2.500 y 7.simple vistazo a la evolución comparativa de Ibex y EuroStoxx 50 en los últimos cuatro meses muestra el dispar camino que uno y otro han seguido.600 puntos. . es decir 7. en un caso desarrollando un lateral con apoyo sobre zona de 8.490 puntos.100 puntos y en el otro con estructura claramente alcista. De la valoración de ambos gráfi- cos adjuntos (semanal de Ibex 35 y comparativa diaria con EuroStoxx 50) extraemos una evidente conclusión: peligro de deterioro de estructura de Ibex 35 en caso de asistir a cesiones por debajo de 8. dado que la implicación sería de riesgo bajista sin zona fuerte de apoyo hasta la zona de mínimos de agosto y noviembre de 2011. referencia que bien puede servir como nivel de stop di- námico de protección para posiciones largas que permanezcan abier- «Mientras tengamos cierres por debajo de los 8.100 puntos.625 puntos. el escenario será potencialmente bajista» tas en base al índice.

mercados • análisis técnico

EE.UU.
Gerardo Ortega
Analista independiente y Gestor de carteras de Colaborador de CMC Markets
Bolsa3 SV

@Ortega_Gerardo

uevo mes de ganancias para la renta variable norteamericana en su decimo cuarta semana consecutiva de rally alcista, mientras algunos, aún siguen preguntándose si deben o no creérselo. Hablamos del rally, por supuesto. Así que estamos como estábamos, pero más arriba. Alcistas y punto. Les decía en el último número de la revista que el sectorial bancario del Eurostoxx (SX7E) se encontraba y se encuentra dentro de una gran tendencia bajista de MP pero por encima

N

«La zona de los 123 enteros del sectorial bancario del Eurostoxx 50 acabará dictando sentencia»
de sus mínimos de marzo de 2009 (suelo global renta variable post crisis subprime), mientras, que la renta variable norteamericana coqueteaba con sus altos anuales en medio de una gran gama operativa (lateral) que mantiene inalterada su tendencia alcista de medio plazo. El sectorial bancario del Eurostoxx sigue ahí, bordeando la figura de vuelta (al alza) en plena zona de resistencia de MP mientras USA consigue máximo tras máximo anual. Como es lógico, la gran pregunta que nos deberíamos hacer es; ¿Dónde estaría USA si los bancos europeos consiguieran confirmar y completar la figura de vuelta? En la extratosfera, probablemente.
28 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN

Sectorial bancario semanal

Gráfico Dow Jones/Nasdaq semanal

A sensu contrario la otra gran pregunta que no deberíamos obviar sería; ¿Dónde estaría la renta variable europea si a la renta variable le diera por corregir la tendencia nacida en marzo de 2009? En el subsuelo, probablemente. La zona de los 123 enteros del sectorial bancario del Eurostoxx acabará dictando sentencia en un mercado de renta variable norteamericano que hoy por hoy gana posiciones al margen de los QEs y se mantiene aséptico a todo lo relacionado con la crisis de deuda soberana europea. Como se podrá entender, la vuelta de este índice (SX7E) supondría la vuelta en Europa y la continuidad del rally que vive Estados Unidos por una larga temporada, acentuando la divergencia Europa-USA nuevamente confir-

mada. Tan sencillo como suena y tan morboso como aparenta. (ir al blog gerardoortega.es para ver gráficos de dicha divergencia en el artículo de fecha 20/03/12).

«Lo único que nos interesa en una situación como esta es el stop del actual movimiento. Los mínimos semanales y punto»
No limitamos a seguir los mínimos semanales (los últimos) de los principales índices de renta variable norteamericanos (Dow Jones, S&P 500, Nasdaq 100 y Nasdaq Composite). Mientras se mantengan no cabe pensar en otra cosa que no sea en nuevos ascensos. Debilidad Vs Fortaleza. La de-

bilidad (los bancos europeos) para formar un gran doble suelo de largo plazo en continuidad desde los mínimos de marzo de 2009, siempre eso sí, que confirme por encima de 123 y la fortaleza (USA) para contiuar con la tendencia alcista nacida en marzo de 2009. O la debilidad (los bancos europeos) para fallar en su confirmación y dejar ese teórico doble suelo en un rectángulo consolidativo de su tendencia bajista de MP y la fortaleza (USA) para simplemente girar y proceder a ajustar todo el alza nacida en marzo de 2009. Como les venimos contando desde el blog lo único que nos interesa en una situación como esta, (por el momento tan crucial en el que nos encontramos) es el stop del actual movimiento. Los mínimos semanales y punto.

64 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN

mercados • carteras

Carteras de acciones y trading
Luis F. Ruiz
Analista de Estrategias de inversión www.estrategiasdeinversion.com

1. TECHNICAL IBEX35 PORTFOLIO (CARTERA DE ACCIONES)
Posiciones abiertas en la cartera de acciones
Activo BBVA ARCELORM. Fecha compra 06/03/12 06/03/12 Pº compra 6,54 14,52 Último 23/03 6,24 14,90 Stop 5,91 Cd 12,68 Cd Variación -4,58% +2,60% Comentarios Desplazar Stop con cierre diario superior a 6,76 Desplazar Stop con cierre diario superior a 16,19

Valores en vigilancia
Valor IAG Orden limitada de compra en 2,02 Comentarios

2. CARTERA DE TRADING
Posiciones abiertas en la cartera de trading
Activo FX EUR/USD BUND Posición Corto Corto Fecha entrada 26/01/12 15/03/12 Pº entrada 1,3172 136,35 Último 23/03 1,3270 137,54 Variación -0,74% -0,87% Comentarios Stop a cierre diario superior a 1,3459 que desplazamos si el precio pierde 1,2958 Stop a cierre diario superior a 140,52 que desplazamos si el precio pierde 135,27

Activos en vigilancia
Activo Mini S&P 500 Comentarios Abrir cortos con cierre diario inferior a 1.3060,25

Seguimiento y actualización diaria en www.estrategiasdeinversion.com (Zona Premium)
30 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN

• Noviembre 2008 • 47 • Noviembre 2008 33 Octubre • 47 ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 25 57

Estadísticas
1. TECHNICAL IBEX35 PORTFOLIO (CARTERA DE ACCIONES)
Posiciones cerradas en el último mes
Activo Fecha compra Pº compra Pº venta Fecha venta Variación Comentarios

No se han cerrado posiciones en el último mes

115
Cartera de acciones premium: +6,68% Ibex-35: +2,85%

Estadísticas Cartera de acciones
Exposición promedio a liquidez Semanas con ganancias Máxima diferencia a favor Vs Ibex 63,23% 40,00% 6,17% -15,09% 17,85% 27,94% +6,68% +2,85% -0,47% +0,01%

110

105

Máxima diferencia en contra Vs Ibex Volatilidad anualizada cartera

100

Volatilidad anualizada Ibex Rentabilidad 2012 de cartera (a 20/03/12)

95
Rentabilidad del 26/08/11 al 21/03/12 (base 100)

Rentabilidad 2012 Ibex (a 20/03/12) Rentabilidad acumulada cartera (26/08/11 a 20/03/12) Rentabilidad acumulada Ibex (26/08/11 a 20/03/12)

90

23-Sep

18-Nov

13-Ene

9-Mar

2. CARTERA DE TRADING
Operaciones cerradas en el último mes
Activo Posición Fecha entrada Precio entrada Fecha salida Precio cierre Variación Comentarios

No se han cerrado posiciones en el último mes

ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 31

El principal apoyo que encontra- E Gráfico 1: evolución Ibex 35 diario 32 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Un comportamiento que coincide con nuestro escenario central (ver “Escenarios 2012. 8.080 respectivamente.mercados • carteras Technical Ibex35 portfolio l Ibex 35 se encuentra en la mitad del rango comprendido entre el máximo y el mínimo anual. y en niveles próximos con los que arrancó el año. El movimiento lateral continúa su curso y se puede apreciar en (1) el aplanamiento de la media móvil de 40 sesiones y (2) en la estabilidad del indicador en torno a su banda central.967 y 8. En lateral hasta nuevo aviso”) de falta de dirección (Ver Gráfico 1).

tendríamos que observar una desaceleración económica más intensa a nivel global.505. (2) los elevados niveles de endeudamiento a nivel global continuarán afectando al crecimiento económico mundial y (3) los efectos negativos de una posible retirada de las medidas de política monetaria no convencionales aplicadas en aquellos países que mejor tono económico presentan. circunstancia que no se contempla en la inmensa mayoría de previsiones realizadas por las casas de análisis e instituciones económicas. comprendida entre los mínimos de 2011. Sin embargo.mos en la base del movimiento. Leer hasta el final”). Puntos posibles: 720. Para contemplar una ruptura de los mínimos de 2011. Porcentaje 43. Bankinter FCC Enagás Ferrovial Popular Abengoa Santander Sacyr Valleh. el 23 de FEB12. Reunidas Día Amadeus IAG Mapfre Red Eléctrica BME Mediaset Abertis OHL Sabadell BBVA ArcelorM. el techo del movimiento vendría determinado porque (1) la actual situación económica de recesión en España se extenderá a lo largo de los próximos meses. léase EE.5% ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 33 .601 / 7. Hace un mes. 7. (ver Gráfico 2). Si analizamos el resultado de los fi ltros aplicados a las compañías del Ibex 35 encontramos la misma si- Total acumulado: 313.UU. lo encontramos en los múltiplos de suelo (PER de 9 veces) acorde con anteriores aproximaciones históricas (ver “Ibex 35 2012. Filtros técnicos aplicados a las compañías del Ibex 35 Compañía Inditex Grifols Téc. Endesa Gamesa Repsol Telefónica ACS Acerinox Ebro Foods Iberdrola Indra Bankia Gas Natural-F Acciona Caixa Bank Puntuación acumulada 18 17 16 15 14 12 12 12 11 11 10 10 10 10 10 9 9 8 8 8 7 7 7 6 6 6 6 5 5 5 5 5 4 4 3 2 Tendecia largo plazo Tendecia medio plazo Total momentum Total volumen «Los bandazos del precio están provocando continuos cambios en la lectura de nuestros filtros técnicos» Por otro lado. en la actualidad nos encontramos que los filtros han empeorado y 3 de 4 se encuentran en modo venta o por debajo del 50%. Desde una perspectiva puramente técnica nos encontramos que los bandazos del precio están provocando continuos cambios en la lectura de nuestros filtros. teníamos a 3 de los cuatro filtros por encima del 50% y dando señal de compra.

Hace un mes la mayoría de compañías presentaban una lectura de aprobado (puntuación acumulada igual o superior a 10) mientras que hoy en día la mayoría es para las compañías con un suspenso (puntuación acumulada inferior a 10). Reduciremos exposición a renta variable en nuestra cartera si el Ibex 35 se aproxima Gráfico 2: evolución de nuestros filtros cuantitativos respecto a la anterior actualización de la cartera a zona de máximos anuales e incrementaremos exposición si el precio cede hasta niveles de soporte.68 Gráfico diario 34 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . ARCELORMITTAL El impulso al alza que comenzó en 14. • Mantener con stop a cierre diario inferior a 12. El movimiento incorpora momento alcista al corto plazo y viene acompañado por la activación de señales de compra en los osciladores (ver indicador MACD en ventana central). tendríamos que observar una desaceleración economica más intensa» En este entorno decidimos ajustarnos a la operativa en rango llevada hasta el momento. un 60%. Aunque el volumen es decreciente a corto plazo.95 y permitiendo ajustar el actual stop. El resto.26 se frena en 16. «Para contemplar una ruptura de los mínimos de 2011. Un baile errático de lecturas en los indicadores técnicos propio de la actual situación de mercado (ver Tabla de fi ltros). nivel por donde pasan las medias móviles de 40 y 200 sesiones.68. Una consolidación a cierre de sesión por encima de 16. En este entorno decidimos desactivar la orden limitada de compra en Técnicas Reunidas por encontrarse muy lejos de los niveles actuales y establecemos una orden de compra por el 20% de la cartera en IAG.19 incorporaría mayor momento alcista dejando recorrido hasta 17. En este entorno mantenemos posiciones largas abiertas con un stop a cierre diario inferior a 12. Por el momento nos conformamos con mantener un 20% en BBVA y otro 20% en Arcelor Mittal. no podemos olvidar el amplio incremento de esta variable en los últimos meses que deriva en una pendiente positiva en la media móvil simple de 200 sesiones (ver histograma en la ventana inferior).mercados • cartera de acciones tuación. lo mantenemos en liquidez a la espera de mejores precios.19.

40 y 200 sesiones.02. Comportamiento positivo que permite que la serie de precios conserve una estructura de máximos / mínimos significativos crecientes. En este entorno consideramos oportuno primar el lado largo o alcista en el valor y establecemos orden limitada de compra en 2. Para esta posición fijaríamos un stop a cierre diario inferior al mínimo significativo más próximo que se encuentra en 1. Una superación de 6. se crucen al alza.91 ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 35 Gráfico diario . En este entorno mantenemos posiciones largas o compradoras abiertas con un stop a cierre diario inferior a 5.85 permite que las medias móviles de largo plazo.IAG El impulso al alza desarrollado por el precio desde 1. • Compra limitada en 2.02 Gráfico diario BBVA El movimiento al alza desarrollado desde 6.85. • Mantener con stop a cierre diario inferior a 5.21 viene acompañado por la activación de señal de compra en el indicador MACD (ver ventana central del gráfico) y con un repunte del volumen de negocio (la media de 20 sesiones de volumen marca máximos anuales y comienza a superara a la media de largo plazo). Movimiento que a la vez activa señal de compra en el indicador MACD (ver ventana central del gráfico) que viene acompañada por un volumen de negocio creciente (ver en ventana inferior como la media de 20 sesiones consolida por encima de la media de 200 sesiones).76 confirmaría la ruptura de la directriz bajista de corto plazo que parte de máximos anuales y permitiría ajustar el stop de la posición abierta.91.

un 0. una crisis de deuda se soluciona ajustando gastos o dejando de pagar.mercados • cartera de trading Cartera de trading E n situaciones tan extraordinarias como las actuales muchos de los razonamientos con un horizonte temporal de corto plazo carecen de sentido.3486 Gráfico diario 36 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .UU se encuentran en máximos y con unas presiones inflacionistas al alza por el petróleo los agentes comienzan a salir de los bonos de EE. EUR/USD El cruce se estabiliza en la mitad del rango comprendido entre el máximo anual situado en 1. Ahora que las sorpresas económicas en EE.3486 a la espera de que una ruptura de la línea de cuello de la formación que pasa por 1. (2) que ha permitido tener un USD infravalorado artificialmente vs competidores directos y (3) política fiscal expansiva. H-C-H.2970. Con esta misma excusa. Sin embargo. Esta figura aparece en un entorno bajista de fondo. y permite primar el lado corto del mercado. en las dos últimas semanas. y bonos ALE.UU ha ganado la partida del crecimiento económico respecto a EUR. pensamos que la mejor posibilidad reside en la toma de posiciones cortas en mercados de RV. esta inflación de activos artificial ha permitido ganar tiempo.UU alcanzan niveles extremos que no compensan un pano- rama de crecimiento a largo plazo bajo potencial debido a la losa de un endeudamiento excesivo. con implicaciones bajistas. dopada por inyecciones de liquidez.UU provocando amplias caídas en precios y el consecuente repunte de tipos de interés que ha rondado los 50 puntos básicos. ganar tiempo.UU y Alemania» El tiempo se ganó con el fin de que la economía. Todos los caminos conducen a Roma. Comportamiento que se traslada en un oscilador MACD oscilando en torno a su banda central y que permite que el precio comience a perfilar una formación chartista de hombro-cabeza-hombro. Mantenemos posiciones cortas abiertas con un stop a cierre diario superior a 1. Desde un punto de vista de trading consideramos que la mejor opción cuando el mercado se encuentra dispuesto a asumir riesgo es adoptar posiciones bajistas en bonos EE. según la oficina de presupuestos del Congreso el déficit de este año rondará el 8%. • Mantener cortos con stop a cierre diario superior a 1. estructura de máximos / mínimos decrecientes y medias de largo plazo cruzadas a la baja. De la misma manera cuando el mercado se encuentra en modo defensivo.3486 y el mínimo de FEB12 establecido en 1. el BCE ha decidido al borde del precipicio implementar las subastas ilimitadas a 3 años convirtiéndose en el salvador del euro.2970 nos conceda margen para ajustar el stop de la operación.UU. Una política orientada a la inflación de activos y a eludir la deflación que está ampliando las divergencias entre Main Street / economía real y Wall Street / economía financiera.5%. Hasta ahora EE. Los binomios rentabilidad / riesgo de los mercados de RV y de RF en EE. consiguiera recuperarse. «Lo mejor cuando el mercado se encuentra dispuesto a asumir riesgo es adoptar posiciones cortas en bonos de EE. Las razones principales han sido (1) política monetaria no convencional expansiva. Un entorno económico de elevada incertidumbre y muy frágil que nos llevan a mantener una actitud de prudencia o defensiva en los mercados.

52 que ajustaremos si el precio nos concede margen y pierde a cierre diario el mínimo de esta semana situado en 135. por el momento.25 que confirme la pérdida de la media de 40 sesiones y la directriz alcista trazada en el gráfico antes de adoptar posiciones cortas.25 Gráfico diario BUND El hueco a la baja motivado por el cambio de contrato y la amplia cesión posterior derivan en una ruptura de la directriz alcista que partía de mínimos de 2011.15 / 132.360.360. Mantenemos posiciones cortas abiertas con stop a cierre diario superior a 140. En este entorno consideramos que se sientan las bases para un tramo correctivo de mayor magnitud. • Abrir cortos con cierre diario inferior a 1.52 Gráfico diario ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 37 . • Mantener cortos con stop a cierre diario superior a 140. Consideramos que el precio inicia un tramo correctivo con soporte clave de mercado en 133.MINI S&P 500 El futuro cede posiciones con moderación después de establecer un nuevo máximo anual en 1408. Movimiento que viene acompañado por un giro a la baja del indicador MACD que presenta amplias divergencias bajistas que también podemos apreciar en el reducido volumen de negocio (ver ventana inferior del gráfico). Ruptura que viene acompañada por amplias divergencias a la baja en los indicadores de precio (ver MACD en ventana central) y de volumen (ver histograma en ventana inferior).94. los signos de debilidad no son significativos y esperamos a un cierre diario inferior a 1. Pero.27.

Digo esto. Yo sigo con las mismas previsiones en cuanto a la volatilidad.) y hace que en Europa al menos vuelva la volatilidad. las tensiones geopolíticas. La bolsa española cae más del 1. pues China puede hacer buff. Saben cuál es mi opinión sobre los pronosticadores (los Harry Potters) y también saben mi opinión sobre los justificadores de hechos en los mercados bursátiles. de momento ¿qué fiabilidad le podemos dar a los datos oficiales chinos? La que nos interese darle o la que a ellos les interese transmitirnos. primas de riesgo. Como digo. al cabo del tiempo. van dando tumbos de un lado para otro y en vez de asumir la responsabilidad de esa situación. pues vamos a usarlos y. (media nada sospechosa ni rebuscada). pero bueno como siempre digo. de forma implícita. la evolución del petróleo. ni más ciego que el que no quiere ver. «Pretender determinar de manera clara y unívoca las razones por las que un día en concreto la bolsa sube o baja es una pérdida de tiempo» En estos días vuelve el ruido a los mercados (deuda. Una vez más. como transmiten la necesidad de buscar una causa de por qué se mueven los mercados. como inversor particular no debería dedicar energía ni recursos a esos temas. China se ralentiza. y los que decían hace tres o cuatro meses que “no podría haber subidas. que me decía: “Antonio. El mercado estadounidense esta ahí.com www. Debería trabajar en la dirección de tener su propio sistema de especulación y recalco lo de propio. Y si ahora hay que meter el miedo en el cuerpo. En los próximos meses se habla de una ralentización en la RV. ¿De qué le sirve que Fulanito Pérez le diga que tal comodity se parará en el nivel x? ¿De qué? Si a los dos días eso se ve que no se ha cumplido.asesoresbursatiles. en ambos casos reconocen que no tienen sistema alguno de especulación. Fuente: rsidat. etc. Y siguen ahí porque saben que nadie les pedirá cuentas o evaluará sus previsiones. por una llamada telefónica que recibí la semana pasada de un cliente malagueño. con una simple media ponderada de 150 periodos. se ve que no es cierta y. que en paz descanse. Por ejemplo.mercados • volatilidad No hay más sordo… Antonio Carcelén European Financial Advisor Directora editorial OroyFinanzas. ¿Pero qué ha pasado en el resto de Europa? Si mañana o dentro de dos días la bolsa sube. será entonces que han desaparecido las “razones” que SP 500 / VIX Dax / Linea Avance Descenso Bottom Tops. en los tres últimos años. siempre los responsables de esa situación son otros. . recibí un e-mail de un inversor particular algo molesto con el último párrafo y también. Recuerdo esta frase que mi abuela. el problema es que nunca sabemos si esa explicación es cierta o no. Personalmente me cuesta creer en esta ralentización. pues no les damos crédito. que no tenía sistema alguno para enfrentarse a los mercados y que la persona que él tenía en un pedestal (seguía sus recomendaciones para operar en el Ibex futuro) no daba pie con bola. etc… pues veremos qué pasa. no pierdan el tiempo en semejantes sandeces. En la parte superior del gráfico de este mes tenemos la evolución por un lado del índice SP500 y el VIX. esa es la “razón oficial”. porque a raíz del artículo del mes pasado.com Q ue el que no quiere oír. me decía con cierta frecuencia en mi niñez. fíjense si un inversor hubiese seguido ese sistema en el Dax. eso no cabe duda. pero de ahí a determinar de manera clara y unívoca las razones por las cuales un día en concreto la bolsa sube o baja. pues siguen ahí haciendo sus previsiones sin el mayor de los sonrojos. ya se verá.5% y la “razón oficial” es lo mal que está la banca y el menor crecimiento previsto en China. Muchas veces es bueno ver con cierta distancia los gráficos. ¿De verdad creen que hay que estar pendientes del ruido que un día si y otro también tenemos en los mercados? ¿De verdad creen que en el corto plazo o en el intradía pueden competir con las maquinas? Suerte. es una perdida de tiempo. aquí no hay Dios que acierte” y reconocía. etc. Y en la parte inferior. nunca. cuando no nos interese. Muchas veces se usa una excusa que.com 38 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN han provocado hoy la caída. Portugal necesitará un rescate. a lo sumo un movimiento lateral”. Desde luego que todo influye. Por ello UD. tenemos el Dax alemán y la línea avance descenso de los Bottom Tops. Básicamente.

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Por un lado. Los últimos datos muestran que la incipiente recuperación de la economía de EE.¤ Bº Neto: 2. lo que supone la peor cifra desde 2001.62% PER: 8. la actual segmentación de las preferencias de los usuarios hace que los productos de Dell se encuentren en un limbo de precios y calidad difícil de superar: los clientes que buscan ordenadores de alta gama se están decantando por Apple ya que son pocos los que parecen poder escapar al embrujo de la marca de la manzana. los datos apuntan que las entregas de ordenadores en EE. Por si eso fuese poco. ya el pasado ejercicio fiscal.UU está animando las ventas minoristas. De hecho. una empresa californiana especializada en soluciones de seguridad informática por la que se supone que han pagado entre 1. En un encuentro con analistas. Los últimos ejercicios han convertido el entorno de Dell en un campo de minas entre el que parece difícil caminar. afirmaba que el objetivo es que ese porcentaje supere el 45% del total de los ingresos. Cifras estimadas para 2012 Capitalización: 23. «La salida ahora no pasa por la innovación en su división de consumo sino por la venta de productos y servicios pensados para las empresas» Viraje de la compañía Por eso Dell no ha tenido más remedio que planear un cambio en su estrategia de negocio.¤ Free Float: 84. sino que a la falta de la demanda se han unido otros factores que eran poco predecibles.500 millones $. así que esto significa que esto no es lo último que vais a escuchar de nuestra parte”.mercados • análisis fundamental La metamorfosis de Dell. John Swainson afirmaba que quieren “hacer del software una parte importante de la cartera de productos. clave para su futuro La caída de las ventas de ordenadores personales y portátiles ha herido el negocio de la compañía estadounidense Dell.343 Mill. De hecho.0x Rent/Div (12 m): 0. por lo que podría pensarse que la demanda de ordenadores de Dell podría iniciar la remontada. Por Ana Linares P arecía difícil.¤ Ebitda: 4.UU cayeron el año pasado un 5% con respecto al ejercicio anterior. Se trata de la única unidad de negocio que presenta rendimientos negativos. los usuarios que buscan productos más baratos optan por competidores como Acer.771 Mill. Esta metamorfosis no sólo se va a conseguir de forma orgánica. el director financiero de la empresa. La salida ahora no pasa por la innovación en su división de consumo sino por la venta de productos y servicios pensados para las empresas. La última adquisición que han anunciado ha sido la de SonicWall. El objetivo ahora es crecer en el segmento de empresas. Michael Dell Presidente Ventas: 47. Tras esta adquisición el consejero delegado de Dell. Desde luego. que durante el último ejercicio obtuvo un 54% por ciento de sus ingresos con la venta de ordenadores y portátiles.000 y 1. la venta de servicios y soluciones para compañías aportaba Un contexto poco esperanzador Y es que las ventas de la compañía no sólo sufren por la mala situación de la economía. pero se ha producido. Ellos mismos señalaban frente a los analistas que hace tres años el área de empresas no superaba el 24% de las ventas. 40 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN casi un 30% de los ingresos de la compañía y el 50% del margen bruto.004 Mill. pero no es así y parece difícil que suceda. cada vez son más los usuarios que prescinden de ordenadores y portátiles en favor de teléfonos móviles inteligentes o tabletas.¤ BPA 2011: 1. de una transformación total de la empresa. por tanto. Se trata.00% . Brian Gladden. ya que Dell apuesta por las compras. Quizá por eso las ventas en la división de consumo cayeron un 2% el año pasado. parece que la situación no es muy halagüeña para Dell. La compañía es el tercer mayor fabricante mundial de ordenadores personales y portátiles y alrededor de un 50% de sus ventas se generan entre el mercado minorista estadounidense.331 Mill. Por otro.61% Fuente: Facset. que se ha visto obligada a plantear un cambio que podría transformar la empresa para siempre.

La debilidad del consumo tanto privado como público (al que está especialmente expuesto en relación a sus comparables) a ambos lados del Atlántico y las menores ventas de ordenadores pensamos que serán los principales responsables. aunque esa cifra se ha reducido en el último mes. La reciente compra de SonicWall encaja dentro de esta estrategia. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 41 . La compañía generó unas ventas de 14. las acciones de la compañía ganaban un 25% en el año. De hecho. la unidad de ordenadores sigue siendo crucial para la evolución del negocio. uno de los que tiene más futuro en estos momentos puesto que es el centro de atención de los departamentos de IT de muchas compañías. De ahí sus esfuerzos por reestructurar su negocio intentando aumentar su diversificación en campos como el de la seguridad y protección de datos. Las cifras de Dell En este entorno. Y esperamos que la situación continúe así el resto del año. Este múltiplo mide el precio de las acciones de una compañía con la tasa de crecimiento de los beneficios. Habrá que ver cómo reacciona el mercado a este nuevo producto y si es capaz de competir con Apple y otros fabricantes que ya tienen experiencia en este segmento. Análisis con sus competidores Pero. Quizá el ratio que nos da una imagen de qué podría estar pasando con las acciones de Dell sea el PEG a 3 años. por debajo de los 15. El PEG a 3 años de Dell. mientras que el de Apple supera las 4 veces y que el PER de Dell ronda las 8 veces. muy centrada en Estados Unidos. al cotizar con descuento del 23% frente a comparables (EV/Ebitda 2013e de 4. De hecho. Los expertos afirman que en valores de crecimiento por encima de 1 indica venta y por debajo compra. del crecimiento de las ventas en el área de empresas y si los nuevos productos de la unidad de ordenadores y tabletas seducen a los clientes minoristas. lo que podría indicar que los beneficios de Apple muestran capacidad de seguir creciendo. la acción batió a su índice de referencia. mientras que el de Apple es de 0. Los resultados del primer trimestre y las débiles previsiones para el segundo están presionando la acción. Sin embargo. en el gráfico se aprecia perfectamente la caída de las ac- ciones desde la publicación de los resultados a mediados del pasado mes de febrero y cómo ha perdido su ventaja con respecto al S&P 500 desde ese momento. no vemos catalizadores en los próximos meses con lo que nos mostramos neutrales con el valor. ¿son asequibles los títulos de Dell tras la caída en bolsa desde mediados de febrero? Si se comparan con las acciones de Apple.100 millones que esperaba el mercado. superando el comportamiento del S&P 500. de donde proceden el 50% de las ventas sobre todo en la zona BRIC donde la demanda es mayor que en otras zonas del mundo.67. Ellos apuestan por el diseño y la comercialización de nuevos productos y la entrada en el mundo de las tabletas. al contrario de lo que sucede con los de Dell.900 millones $. la mayor parte de los expertos internacionales recomiendan comprar sus acciones. Las cuentas supusieron un cambio de actitud y la cotización. El futuro de la empresa pasa también por ampliar la diversificación geográfica de la empresa. como no podía ser de otra manera y justo por eso los directivos de Dell han afirmado que hay opciones para mejorar.61.40 % Dell S&P 500 Covadonga Fernández Analista de Self Bank 30 Análisis 20 10 0 Oct-11 Nov-11 Dic-11 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Comparación evolución de Dell y S&P 500 6 meses Innovación en la unidad de ordenadores En cualquier caso. las cuentas del último trimestre fiscal han decepcionado a los inversores. liderado por Apple en la gama alta y sufriendo fuerte competencia también en la gama baja por parte de compañías como Acer es el principal problema que le vemos a la compañía. han anunciado que tienen listo un modelo que será compatible con la nueva versión de Windows 8 que se presentará a finales de este año. La acción no está cara en términos de valoración.36x). El hecho de que la propia compañía no haya dado previsiones concisas para el ejercicio 2013 demuestra la falta de visibilidad que ellos mismos tienen sobre el negocio. Habrá que estar atentos a la evolución de los resultados. mientras que el de su competidora está en torno a las 12 veces. ¿debemos quedarnos ahí? Por el momento. según los datos de Blomberg es de 1. En lo que llevamos de año el valor lleva acumulada una revalorización del 17%. incorporando una compañía de márgenes elevados y con muy eficiente desde el punto de vista operativo. Pero. aparentemente lo son.51 veces. Vemos como el ratio que mide la relación entre el precio y las ventas de Dell es de 0. La falta de posicionamiento dentro del mercado de ordenadores. algo por debajo de la subida del 19% del Nasdaq 100 a pesar de que hasta prácticamente el mes de marzo. lo que ha hecho que suenen las alarmas en bolsa. Hasta el momento de la publicación de las cuentas.

porque permite comparar sistemas muy dispares tanto en resultados como en requerimientos de capital. Este dato cobra mayor valor si previamente hemos filtrado los sistemas para mostrar solamente aquellos cuyo CMR es menor que el nivel de inversión que voy a destinar al sistema. Y aunque parezca extraño no podemos hablar de un único “mejor sistema de trading”… der: ¿cuánto queremos invertir? Si vamos a invertir 15. por lo que a continuación les indico los que considero son esenciales: 1. Pero para poder generar clasificaciones o rankings es necesario conocer previamente cuáles son los criterios de evaluación más importantes cuando analizamos sistemas automáticos de trading. Comienza: 15/07/10 x1.mercados • sistemas de trading El mejor sistema de trading José Ramón Díaz Serrano Experto en sistemas automáticos de trading www.82 ¤ -2.369.000 euros. no tiene sentido que analicemos los resultados de sistemas que tienen un CMR de 30. sin embargo. etc… y por lo tanto es necesario que cada inversor pueda disponer de su propio ranking de sistemas automáticos.000 -6 -8 -10 -12 16/06/10 Finaliza: Máximo: 26/05/11 03/12/11 DrawDown: 0 ¤ Máx. No siempre el sistema que más gana es el más rentable. el grado de aversión al riesgo.241. El mayor retroceso histórico de la curva de ganancias es lo que llamamos “Drawdown Máximo o DDMax” y es precisamente este valor de Drawdown Máximo el que utilizamos como medida del riesgo mínimo potencial de un sistema.000 euros o uno que gana 3. 3.369. Por lo tanto. Rentabilidad Anualizada sobre el Capital Mínimo Requerido: ¿Qué es mejor? ¿un sistema que gana 6. Información relativa al análisis del drawdown de un sistema automático (datos hasta el 01/12/11) 42 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .36 ¤ -280. 2. El resultado Máximo y actual DDown Máximo histórico: Máximo en periodo: Medio en periodo: Actual: 0¤ Roturas DDown en periodo Nº roturas: Promedio anual roturas: Máximo % DDown: Rotura promedio: 2 1. En mi opinión el DDMax es el dato más importante a la hora de seleccionar un sistema automático de trading y.com ¿Cuál es el mejor sistema automático de trading? Esa es la pregunta más habitual cuando hablas con algún inversor que comienza a interesarse por esta modalidad de inversión.000 euros? Gracias a este estadístico podemos dar respuesta a preguntas como ésta. personalizado a sus características como inversor y de esta manera pueda identificar cuál es “su” mejor sistema automático de trading. DrawDown: 0 ¤ 12/11/10 10/03/11 15/06/11 25/11/11 Cuadro 1. ya que en la elección del sistema automático de trading influyen factores como el nivel de inversión. Es el ratio anualizado entre el resultado neto del sistema (descontadas ya las comisiones y otros gastos) y el CMR. Resultado: Es el principal indicador de la capacidad del sistema para ganar dinero. Capital Mínimo Requerido (CMR): Es lo primero que tendremos que respon- Y «Se define el drawdown como el retroceso que se produce en la curva de ganancias de un sistema hasta que se vuelve a hacer un nuevo máximo» lado la peor racha de pérdidas histórica del sistema (llamada” Drawdown Máximo” o “DDmax”) multiplicada por un factor (que varía en función del nivel de especulación o grado de aversión al riesgo que tengamos).000 euros con una inversión de 4. En la práctica la principal causa de abandono o siempre explico que un sistema de trading que sea bueno para un inversor no necesariamente tiene que ser bueno para el resto de inversores.156.strategyrank.61% -12.37 1.82 ¤ -12. cada vez que tenemos un retroceso en la curva de ganancias.000 euros.000 euros con una inversión de 12.63% 945. El CMR se calcula teniendo en cuenta por un lado la garantía que el bróker nos solicite para poder abrir la posición y por otro se ha de considerar ya neto de todo tipo de comisiones y otros gastos. sufrimos un drawdown. y por eso este ratio es tan importante. es uno de los datos a los que menos atención le suele prestar el inversor en el proceso de elección de su sistema. y diario en periodo 0¤ Último DDown en p. 4.25 ¤ -2 -4 DrawDown Max. Drawdown: Se define el drawdown como el retroceso que se produce en la curva de ganancias de un sistema hasta que se vuelve a hacer un nuevo máximo en dicha curva de ganancias.

369.de un sistema es haber infravalorado la importancia del análisis del drawdown. Resumen Estadísticas II Resultado (¤) Rent. DDown periodo1 DDown actual DDown % Fiabilidad Profit Factor 1 1 -5.45% -12. se encuentra con estos resultados (ver Tabla 1).R. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 43 . Tabla 1. Finalmente el cliente desactivó el sistema de su cuenta el día 2 de febrero.R.78 -274. Ya hemos hablado de los 4 criterios principales a tener en cuenta a la hora de generar un ranking personalizado de sistemas automáticos: primero el nivel de inversión (establecido en nuestro caso por lo que llamamos Capital Mínimo Requerido o CMR). es decir.000 -3. A parte de estos 4 criterios existen multitud de ratios y estadísticos que nos permiten valorar la calidad de un sistema y sería imposible hacer un listado completo en este artículo. «El DDMax es el dato más importante a la hora de seleccionar un sistema y. Y con el Gráfico 1 (drawdown).738.000 -5.17 ¤ 48. el Resultado del sistema (neto de comisiones y otros gastos). DDown periodo1 DDown actual DDown % Fiabilidad Profit Factor 1 1 Tabla 2. Veamos un ejemplo.38 ¤ 0.616.000 15/12/11 09/01/12 23/01/12 DrawDown Max. con un caso real que he vivido recientemente: Un cliente estaba interesado en comenzar a operar con un sistema automático de trading y disponía de la siguiente información relativa al análisis del drawdown del mismo (con datos estadísticos disponibles hasta el 01/12/2011). anualizada sobre C.82 ¤ -7. anualizada sobre C. sin embargo.45% -12. DDown histórico1 Máx.94 Lamentablemente la razón no siempre va alineada con el corazón y muchas veces pesan más las decisiones emocionales (el inversor ha perdido la confianza en el sistema) que las racionales (lo que está haciendo el sistema está dentro de lo previsto y por lo tanto he de mantener la confianza en él). Sin duda no es sencillo soportar psicológicamente una situación como la que muestra la gráfica. situación en la que actualmente se encuentra (por eso el drawdown actual es 0).000 -6.000 euros. por lo que el drawdown que el inversor está sufriendo desde que activó el sistema el 15/12/2001.616 euros.28 9.17 ¤ -7. es uno de los que menos atención reciben» Si nos atenemos a los datos del Cuadro 1. y diario en periodo DrawDown Máx. atraído por los resultados del sistema hasta ese momento (no los muestro puesto que no es relevante para lo que quiero transmitir) decide activar el sistema.000 -7. la Rentabilidad Anualizada sobre el CMR y por último el Drawdown (o racha de pérdidas del sistema. sobre todo teniendo en cuenta que además.055.41% 55. Rentabilidad últimos 12 meses Máx. ha ocurrido anteriormente o no.000 -4. que asciende a 7. Finalmente. En estos momentos el inversor lo único que desea es que el sistema no vuelva a operar porque piensa que el sistema nunca acertará y quiere evitar que la racha de pérdidas se vea incrementada y ha llegado a una situación en la que siente mucha desconfianza en el sistema en particular y en la operativa con sistemas automáticos de trading en general.12% 180. Drawdown desde el 15/12/11 nos está ocurriendo en nuestra cuenta.56% 2.00 ¤ 19.24% 180. Por lo tanto. Resumen Estadísticas I Resultado (¤) Rent. sino que además volvió a hacer un nuevo máximo en su curva de ganancias. pero iremos comentándolos en esta sección en un futuro. si está dentro de lo que cabría esperar del sistema. DrawDown 25/01/12 31/01/12 Gráfico 1. Rentabilidad últimos 12 meses Máx. Ver Cuadro 1.465. por muy desagradable que parezca. puedan sacarle el máximo provecho posible y poco a poco sus decisiones de inversión en sistemas automáticos de trading vayan mejorando.M. Espero que hayan encontrado útil la información y que combinando la misma con las herramientas que tienen a su disposición en webs como la de StrategyRank. y sólo como anécdota les muestro los resultados del sistema desde entonces (ver Tabla 2). como medida de riesgo del sistema). DDown histórico1 Máx.27% 0.000 -2. está dentro de toda normalidad.82 ¤ -3.369. Un sistema que desde que fue activado en la cuenta del cliente apenas ha tenido un par de operaciones positivas (de las 11 que ha realizado) y se encuentra con una racha de pérdidas (drawdown) de algo más de 7. el máximo drawdown de este sistema era de 12. Es precisamente en estos momentos cuando hay que echar la vista atrás y analizar si lo que 0 -1.027.82% 27. Como pueden comprobar el sistema no sólo recuperó toda la racha de pérdidas sufrida. com.M.000 euros y unas pérdidas de casi 6.616.369 euros. y desde entonces hasta primeros de febrero de 2012. lo razonable sería seguir confiando en el sistema y no tomar decisiones basadas en datos de un periodo demasiado corto como para ser significativo. sobre el 15/12/2011.39 1. esa racha de pérdidas actual se encuentra dentro de lo que era esperable para ese sistema.

consolidarse en los maduros. que no descartan estudiar una salida futura al MAB. ¿pensáis descentralizaros? La intención es que España pierda peso dentro de la estructura del grupo. e incluso. crecer en aquellos con gran potencial. ¿Cómo está funcionando vuestro nuevo portal de compras por Internet InVIPtus. Tan buena. mientras que estamos dando servicios desde las oficinas locales a otros países con potencial de crecimiento. Además. En caso de no realizar ninguna adquisición.mercados • más allá del ibex «Al MAB aún le falta recorrido e inversores» Pablo Pérez. En 2007 España era el 100% de nuestro negocio. también ha ayudado el lanzamiento de productos nuevos y el proceso de deslocalización. lo que no quita que sigamos buscando obtener la posición de líderes en el mercado. aunque tendría que ser algo que encajara por precio y servicios dentro de la estrategia de Antevenio. está siendo muy importante. Brasil o Polonia. ¿Hasta dónde ha llegado vuestra expansión? Estamos presentes en seis mercados con oficinas físicas (en España. ¿Qué otros negocios tenéis en mente? Ya que no estamos endeudados y tenemos cash flow y financiación. 44 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN «La intención es que España pierda peso dentro de la estructura del grupo. desde la compañía de marketing on-line Antevenio hacen una muy positiva lectura de esta andadura. nos centraremos en los mercados actuales. como Turquía. como Zara. Por Rocío Fernández Durante el ejercicio 2011 obtuvisteis una cifra de negocios récord para vosotros de 24. Italia. como emergentes. pues hemos pasado de ser una empresa 100% española a tener un tercio de nuestro negocio fuera del país. Francia. consideramos que las compras por Internet son el presente y el futuro. pero el empuje de marcas que han comenzado a vender on-line. ¿Dónde creéis que reside la clave de este éxito en un mercado en crisis como el actual? Esto es debido a que estamos en un sector correcto y que seguimos creciendo a doble dígito. el Altenext. si no es por la crisis. Ahora. Director general y financiero de Antevenio Cinco años después de comenzar a cotizar en el mercado alternativo bursátil francés. Director general y financiero del grupo. pero también queremos descentralizarnos para reducir riesgo. y la proliferación de la oferta.2 millones de euros. Estamos probándolo en Francia y lo llevaremos a otros países. que se reduzca al 50 por ciento en 2 ó 3 años» do y México). . Además.com? Ha tenido mucho éxito en España e Italia. su principal objetivo es descentralizarse del mercado español. estamos abiertos a posibles adquisiciones. Reino UniEl grueso de vuestro negocio está en España. reconoce que en la bolsa han conseguido financiación para desarrollar sus negocios y expandirse por otros países. Pablo Pérez. Argentina. podríamos estar creciendo en el entorno del 40%. como Reino Unido. actualmente supone dos tercios y la intención es que se reduzca al 50% en 2 ó 3 años. pues esta demanda ha llegado más tarde aquí. Bien es cierto que también afecta el entorno pues.

mientras que está cayendo en otros medios. ¿se salva la publicidad online? Sí. ¿Cómo valoráis vuestro desempeño durante estos 5 años en el mercado alternativo bursátil francés Altenext? Nos ha ido de maravilla. R.22 ¤ PER: 22. ¿Qué previsiones de negocio tenéis para 2012? Esperamos seguir creciendo a ritmos parecidos a años anteriores.¤ Free Float: 36% Principales accionistas: Capitalización: 22 Mill. la bolsa nos ha dado notoriedad y transparencia. En España creo que se mantendrá esta tendencia positiva. Es cierto que en estos mercados para empresas de medianas y pequeña capitalización actualmente hay poca liquidez y creemos que el valor de la compañía es bastante más alto del que refleja la cotización actual.5 ¤ Rent/Div (12 m): 0. creo que hay dinero y mecanismos para que fluya la financiación.¤ Bº Neto 1S 2011: 0.5 Mill. por lo que estaría- . Además. C. No obstante.69 Mill.00% Directivos: F. mos en un buen lugar para fusionarnos o adquirir otras compañías.99 Mill. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 45 «Disfrutamos de una posición de liderazgo. ¿Cómo veis la fi nanciación a las PYMEs en España? Está muy mal.27% 'Free Float': 36% Resto La publicidad en medios aún está en crisis en España.Joshua Novick Presidente Fuente: Antevenio. pues tiene un potencial de crecimiento enorme. por lo que hay que buscar fórmulas. Cuando salimos a cotizar entraron en nuestro accionariado 40 fondos y 4.Herrera.000 particulares.54% Familia Rodés: 20. ¤ BPA 2010: 0. También hay financiación fuera a través de fondos extranjeros que invierten en PYMEs.18% Corporación IBV: 10. ¿Qué ofrece Antevenio a los inversores? Estamos en un sector en crecimiento. Gárate. en el entorno de dos dígitos. mientras que ahora se han posicionado los fondos a más largo plazo y hay menos especulación en la acción. nuestro principal objetivo ahora es expandir más el negocio. y cogimos financiación que nos ha ayudado a expandirnos y a multiplicar por tres el volumen de negocio de la compañía. como se ha hecho con el MAB en España. Cuando obtenemos beneficios los destinamos al crecimiento de la empresa y sólo pagamos dividendo una vez para premiar a los accionistas que estaban en el capital desde la salida a bolsa. Es algo interesante. Salimos en un momento muy bueno. sólo hay que ver los últimos datos que indican que la inversión en publicidad por Internet ha subido. no obstante.¤ Ebitda 1T 2011: 0. nuestra valoración es bastante baja en comparación con otros competidores y tenemos una posición de liderazgo en el mercado. Y Castillo P. en 2007. Pérez. ¿Cuál es vuestra política de retribución al accionista? No tenemos una política regular. aunque creemos que al MAB aún le falta recorrido e inversores. por lo que estaríamos en buen lugar para fusionarnos o adquirir otras compañías» ¿Estaríais dispuestos a dar el salto al MAB? Se podría estudiar también salir a cotizar en España. Montalvo Corporación Alba: 20. Datos a junio de 2011 Ventas 1T 2011: 11.

. En su corta andadura. Las estrategias de Trading con CFDs y warrants. junto a las aptitudes psicológicas. mostraron sus mejores herramientas para batir al mercado en épocas de alta volatilidad. Es aconsejabe siempre. son los mercados de divisas y materias primas los preferidos por los traders. sin duda. materias primas y divisas–. con más de 2.mercados • trading room Cómo convertirse en un trader de éxito La tercera edición del Trading Room. se puede estar en liqui- dez. En los mercados en tendencia es cuando un broker puede hacer las mayores plusvalías. Es. se evitan los gaps o sal- tos de cotización (excepto los fines de semana). y como conclusiones del evento. con lo que. dentro de nuestra cartera tendremos que decidir qué porcentaje destinamos a cada una de estas variables. también. la disciplina y el autocontrol. El euro/dólar sigue siendo el par preferido a la hora de operar. tanto en la apertura de la Bolsa española. Eduardo Bolinches o David Aranzábal. Y además. y siendo “trending topic” en Madrid el día de su inauguración. En función del perfil de riesgo. es la gestión monetaria. o también sufrir las mayores pérdidas. que son las más rentables para este tipo de operativa. y los gráficos por tanto. detectar las tendencias de los mercados y usar los productos adecuados para ello. toca detectar la tendencia. diversificar por activos –renta variable. ya se ha convertido en todo un referente del Trading en España.. renta fija.es. organizada por Estrategias de Inversión en Madrid. Además. Con ello. Buen Trading! Más de 1. estrategias con CFDs y warrants.tradingroom. se celebró con gran éxito de asistencia. Por Clara Bernal M ás de 1.000 tweetts con el hashtag oficial: #tradingroom. ya que ofrece una gran ventaja al inversor: no cierran. Antonio Sáez del Castillo. «Trading en vivo.500 personas acudieron al Palacio de Congresos para asistir a las distintas sesiones de Trading en vivo que se realizaron. y apalancarse. seleccionar con acierto el mercado o activo en el que se quiere operar. según Greg Michalowski. cada uno tiene que elegir a través de qué activos invertir y cuánto nos queremos apalancar. que sí se suceden en los mercados de acciones. En definitiva. y mercado de divisas. Por ello. fueron los principales atractivos del Trading Room» Otro punto importante que destacaron los expertos del mundo del trading. es esencial. como en el mercado americano. son más limpios. Rubén Vilela. Os esperamos en la próxima edición. Una vez tengamos asentadas las bases y seleccionados los activos. Expertos como José Luis Cava. el mejor compañero a la hora del operar en los mercados. analista de FXDD. este año también tuvo un seguimiento masivo en las redes sociales. Pero. fueron uno de los grandes atractivos del evento.500 personas asistieron al Auditorio Escenario de las conderencias del Trading Room 46 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN Zona de exposición . y las claves para operar con opciones. es fundamental formarse. para ser un buen trader. Toda la información y vídeos de las conferencias en www. “detectar cuándo estamos o se aproxima una tendencia para atacarla de forma acertada”.

09 20. o mediante la inversión en compañías relacionadas con la producción de las mismas. Eso sí. A través de los fondos cotizados es posible beneficiarse de la revalorización de oro y petróleo. ha afectado a muchos de los productos cotizados que Societe Generale comercializa en España.60 27.37 13.02 23.028 - CFD’s Las Velas Heiken Ashi han pasado desapercibidas durante mucho tiempo y pretenden ser una evolución a las tradicionales velas japonesas. Las rentabilidades de los inLine.210 4. ETF’s A la hora de invertir en materias primas –oro o crudo– se puede hacer por dos vías: directamente comprando dicha materia prima. Accion Brasil ETF Lyxor ETF Euro Stoxx 50 DB X Trackers EST50LD DB X Trackers S&P500 2xLE Lyxor ETF Stoxx EU600 BK Lyxor ETF Russia Lyxor ETF MSCI India Db X Trackers MSCI Russia DB X Trackers DAX Fuente: Infobolsa.62 19.42 20.35 22. que permiten optar a un pago fijo de diez euros si el subyacente no sale de un determinado rango de precios durante un período de entre tres y seis meses.56 12.10 12. Los 10 EFT's más rentables en los últimos 12 meses Nombre Db X Trackers LEVDAX D.62 22.productos financieros Warrants El vencimiento de opciones y futuros –la cuádruple hora bruja– del pasado 16 de marzo.76 132. cierre.99 10. mercado alcista.92 33.40 19. A la información que dan éstas –apertura. dibujando de manera más nítida cuál es la tendencia que lleva el mercado y eliminando el ruido de las velas de sentido contrario.40 24.551 317. entre ellos warrants.68 19. los expertos reconocen que hay más posibilidades de aumentar la rentabilidad de la inversión si los compradores optan por ETFs que invierten en acciones ligadas a estos subyacentes. han sido interesantes en un escenario de ausencia de tendencia definida en muchos valores del mercado español.26 .¤ 48.32 15. 48 50 52 Efectivo Mn. Datos a 21/03/12 ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 47 Emisor Deutsche Bank BBVA Lyxor Deutsche Bank Deutsche Bank Lyxor Lyxor Lyxor Deutsche Bank Deutsche Bank % 40. inLine y turbos. bajista con máximo y mínimo durante un período de tiempo– se une además la información de velas o periodos anteriores.13 Último 48.57 70. bien lingotes de oro y barriles de crudo.

La oferta de productos cotizados se completa con los certificados Quanto (sin riesgo de tipo de cambio) que Société Générale cotiza en Bolsa española y que permite la indexación a dos materias primas. con un producto sin vencimiento y sin apalancamiento. 16/03/12 16/03/12 16/03/12 16/03/12 16/03/12 Precio emisión 4. las posibilidades con inLine se centran en el Ibex-35. Las rentabilidades de este tipo de productos han sido realmente interesantes en un escenario de ausencia de tendencia definida en muchos valores del mercado español. Junto a ellos las posibilidades siguen siendo amplias.5 8 7 7. Si el activo toca cualquiera de los rangos. el Oro y el petróleo.75 4 4. el vencimiento afectó a 9 productos en todos los casos. el producto vence anticipadamente y se pierde la inversión. a Vto.25 4.4 Fecha emisión 29/11/11 29/11/11 29/11/11 29/11/11 29/11/11 Rentab.45 100.5 12 Importe de liquidación 10 10 10 10 10 10 10 10 10 «A día de hoy.5 8 7 7.88 3.5 12 Límite superior 7.12 .77 116. A día de hoy las posibilidades con inLine se centran en Ibex-35 donde 48 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN FR0011157916 FR0011157957 Tabla 2 Subyacente BBVA BBVA Santander Santander Telefónica Límite inferior 4.99 4.40 104. el producto pagó a los tenedores de dichos inLine el importe de liquidación fijo de 10 euros por inLine. inLine y Turbos.5 16 Fecha Vto. Tabla 1 Código ISIN FR0011117662 FR0011117886 FR0011117902 FR0011117993 FR0011157874 FR0011157882 FR0011157908 Código Bolsa I0047 I0048 I0049 I0050 I0052 I0053 I0055 I0056 I0060 Subyacente Ibex-35 Ibex-35 Ibex-35 Ibex-35 BBVA BBVA Santander Santander Telefónica Límite superior 11. Departamento Productos Cotizados SG CIB or lo que se refiere a los inLine. que se sitúa entre los 3 y los 6 meses.5 16 Límite inferior 6.500 7.000 7.000 11. Por Carlos García Rincón. y también en valores como Telefónica.500 4. donde existen 4 productos emitidos con vencimiento en Jun-12» La existencia de liquidez garantizada por parte del creador de mercado permite una adecuada gestión del riesgo de pérdida asociado a los mismos (ver Tabla 1).500 10.000 10. entre ellos Warrants. P existen cuatro productos emitidos con vencimiento en Junio de 2012.000 7. también por lo que se refiere a los Warrants tradicionales con vencimientos que llegan hasta Diciembre de 2014 y una periodicidad de vencimientos men- suales en muchos casos. 108.500 7. como muestran las rentabilidades de los inLine sobre acciones de tres de las acciones más demandadas por los inversores (ver Tabla 2).25 4.productos financieros • warrants Vencimiento de más de 275 productos en Marzo Recientemente se ha producido un vencimiento que ha afectado a muchos de los productos cotizados que Société Générale comercializa en España.62 4. al no haber tocado el subyacente ninguno de los dos límites establecidos.79 4.75 4 4.92 194. BBVA y Banco Santander. Los inLine son productos que permiten optar a un pago fijo de 10 euros si el subyacente no sale de un determinado rango de precios durante un periodo de tiempo.

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creadas por los traders nipones de divisas hace varias décadas. obviando la tendencia anterior a dicho período. aparente es idéntica a la de una Vela Japonesa Tradicional (compuesta de un cuerpo coloreado que. al incorporar cuatro datos (apertura.productos financieros • cfd's Velas Heiken Ashi aplicadas a CFDs Daniel Pingarrón Estratega de mercados de IG Markets @IGMarkets_Es El pasado 8 de marzo. y que han pasado desapercibidas durante mucho tiempo. máximo y mínimo). Pero la novedad de las Heiken Ashi consiste en que cada vela no es independiente de las anteriores. y mechas superior e inferior mercado en un periodo de tiempo concreto (en una hora. marca si el mercado es alcista o bajista en ese periodo. los cuatro parámetros de una Vela de Heiken Ashi se expresan matemáticamente de la siguiente forma: • Valor Heiken Ashi Cierre = (Apertura + Máximo + Mínimo + Cierre) / 4 (precios de la vela actual) • Valor Heiken Ashi Apertura = [Apertura Heiken Ashi (vela anterior) + Cierre real (vela anterior)] / 2 • Valor Heiken Ashi Máximo = Valor Máximo entre (Máximo real. eliminando el “ruido” las velas de sentido contrario a la tendencia imperante. Así. en el que se basaban los anteriores gráficos de líneas. separando la apertura del cierre. pretenden ser una evolución de las Velas Japonesas Tradicionales ('candlesticks'). IG Markets habló en su conferencia de una modalidad de inversión sobre gráficos que cada vez está acaparando más atención por parte de inversores y operadores: las Velas Heiken Ashi. Su morfología E «La pricipal aplicación de las Heiken Ashi reside en el corto plazo. que se impusieron hace años en el análisis técnico en base a gráficos. Heiken ste tipo de velas. como ocurría anteriormente. cierre. Pues bien. Chart con velas japonesas 50 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . captando tendencias de minutos-horas. La novedad que ofrecían las Velas Japonesas Tradicionales residía en aumentar la carga de información que suministra un gráfico. montañas o histogramas. Son perfectas para los CFDs» que recogen el máximo y el mínimo durante ese período de tiempo). Las Velas Japonesas Tradicionales se limitan a dibujar el recorrido del Gráfico 1. Las Velas Heiken Ashi incorporan información de las velas anteriores o períodos anteriores. en lugar de uno sólo (cierre). en el Trading Room organizado por Estrategias de Inversión en el Palacio de Congresos de Madrid. Las velas Heiken Ashi también suministran esas cuatro variables informativas. por ejemplo). dibujando de manera mucho más nítida cuál es la tendencia que lleva el mercado.

1ª. Madrid . El Gráfico 1 recoge el comportamiento del Euro-Dólar en una jornada concreta. en el mismo intervalo de tiempo. le rogamos se asegure de que comprende los riesgos que implican. Chart con velas Heiken Ashi Ashi Apertura. De esta forma. subiendo el Euro-Dólar desde niveles de 1. Patrocinador oficial del Patrocinador oficial del Patrocinador oficial del Fondos Segregados Mantenemos seguro el Mantenemos seguro el dinero de nuestros clientes dinero de nuestros clientes Opere con la seguridad de saber que separamos los Opere con la seguridad de saber cuenta segregada. Durante la subida. está autorizada y regulada por la FSA británica (número 195355).Más Más Alto apalanAlto apalanparentes flexibilidad camiento parentes flexibilidad camiento Paseo de de la Castellana. Su principal aplicación reside en el corto plazo. y ofrece su servicio para operar con CFDs en España a través de su sucursal registrada en la CNMV (número 37). Veamos dos ejemplos.28046 Planta Derecha.Gráfico 2. 13 Paseo la Castellana. Heiken Ashi Cierre) • Valor Heiken Ashi Mínimo= Valor Mínimo entre (Mínimo real. Toda operativa se hace con CFDs. que constituyen pequeñas correcciones dentro del movimiento. fondos de nuestros clientes en unaque separamos los fondos de nuestros clientes en una cuenta Le explicamos cómo en www.. Derecha. 13 Planta 1ª. lo que las hace perfectamente compatibles con la inversión a través de CFDs.. las velas de sentido contrario» bajistas. pero en este caso. Los CFDs son un producto apalancado y pueden ocasionar pérdidas que excedan su depósito inicial por lo que deberá realizar un seguimiento constante de su inversión. eliminando el "ruido". filtrando aquellos períodos en los aparecen pequeños movimientos contrarios a la misma. IG Markets Ltd.28046 Contacte con nosotros enen 9191 414 15 15 Contacte con nosotros el el 414 15 15 Consulte las condiciones.es segregada. tan sólo aparecen 3 velas bajistas dentro de la tendencia alcista de fondo. Madrid . Si nos fijamos en el movimiento producido entre las 15:15 horas hasta las 00:15 horas. éste es alcista. Heiken Ashi Apertura. Operativa Operativa Largo y y Largo 24 horas 24 horas corto corto Miles dede Miles mercados mercados Precios transPrecios trans.igmarkets. proporcionando también una visión más sólida de un posible cambio de tendencia. se muestra de manera exagerada la tendencia del mercado. el gráfico genera hasta 11 velas «Estas velas dibujan de forma mucho más nítida cuál es la tendencia del mercado. y se pueden encontrar en distintas plataformas gráficas. que mezclan información de las velas anteriores con los valores más extremos de las velas actuales.4560.es Toda lala operativa se hace con CFDs. .igmarkets. Las Velas Heiken Ashi pueden ser utilizadas para distintas estrategias. Heiken Ashi Cierre). El movimiento es exactamente el mismo. un 0. con Velas Japonesas Tradi- cionales de 15 minutos. El Gráfico 2 recoge el mismo subyacente (Euro-Dólar). las Velas Heiken Ashi han eliminado gran parte del “ruido” producido por los 11 períodos de 15 minutos bajistas que han aparecido desde las 15:15 hasta las 00:15. Los CFDs pueden no ser adecuados para cualquier persona. en lugar de Velas Japonesas Tradicionales. pero con Velas Heiken Ashi.4470 hasta 1. en la misma jornada. Con las anteriores fórmulas. Le explicamos cómo en www.62% aproximadamente. captando tendencias de minutos-horas.

las tensiones en el Golfo Pérsico han llevado el precio del ba52 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN rril a máximos. «Al no estar reflejandose la subida del subyacente en el precio de mineras y petroleras. Nadie podría. que están custodiados. Pero. Los expertos de iShares apuestan por invertir en las compañías cotizadas productoras de oro. Según algunos estudios. además. ¿sigue habiendo valor en esta inversión? En opinión de los expertos sí lo hay. hacia niveles que superan los 120 dólares. ¿hay opciones de ganar dinero invirtiendo en activos relacionados? La respuesta sigue siendo la misma: Si. Además del alza de la demanda que podría producirse si algunos países europeos y Estados Unidos comienzan a dejar atrás la recesión. Además. este metal se ha revalorizado algo más de un 150% al retomar su papel histórico. o se mantuviese en este nivel. Es decir. Entre otras. En iShares apuntan que es muy apropiado Comparación petróleo y precio de petroleras y gasísticas . Y. Por Ana Linares L a aversión al riesgo que ha imperado en los mercados en los últimos años ha provocado que haya activos ganadores en esta crisis. es posible y se Petroleo Petroleras y gasísticas puede hacer a través de ETF’s. también hay otros factores geopolíticos.productos financieros • etf's Mineras y petroleras podrían dar buenas rentabilidades El oro y el petróleo podrían seguir subiendo en lo que queda de año. ya que se reducen los costes de la inversión directa. si hay un producto que ha generado pingües ganancias a los inversores en todo el mundo en estos cinco años ese ha sido. el de activo refugio. aunque su evolución ha sido tan espectacular que la velocidad podría reducirse. como el del almacenamiento o el transporte. sin duda negar que esto puede ocurrir. el oro. Pascual afirma que los ETF’s permiten un acceso más directo a este subyacente y más eficiente. sin duda. Pero los ETF’s ofrecen oportunidades para beneficiarse de estas materias primas. y los países emergentes que siguen manteniendo altas tasas de crecimiento seguirán necesitando este metal para ese uso. ya que están infraexpuestos a este activo con respecto a la mayor parte de los bancos centrales de los países más desarrollados. un nivel que para algunos economistas podría llevar a dificultar la recuperación económica global. en este caso se compran los lingotes. aproximadamente el 50% del oro se usa para labores de joyería. De hecho. La subida parece espectacular y sin duda lo es para aquéllos que tomaron posiciones cuando intuyeron la tendencia pero. y por varias razones. el propio ministro de petróleo saudí Ali Al-Naimi reconocía abiertamente que su país estaba dispuesto a incrementar la extracción de crudo para satisfacer las necesidades internacionales. El argumento del oro también puede ser usado con el petróleo aunque por distintos motivos. Ya hemos hablado en alguna ocasión de ETF’s que invierten en oro y petróleo. fondos de inversión y banca privada. En España es un producto muy solicitado tanto por planes de pensiones. aunque existen opciones alternativas. gasistas y petroleras. una a través del subyacente –oro o petróleo– y otra a través de los productores de esas materias primas. En las últimas semanas. si el petróleo acompasara las subidas. Iván Pascual. porque la demanda del oro va a seguir aumentando y no sólo con el objetivo de invertir puro y duro. aseguran la inversión en el propio metal ya que no se trata de un producto sintético. sí interesa invertir en materias primas a través de acciones» La cuestión será determinar si la escalada de las tensiones en la zona podría llevar más al alza el precio del petróleo. muchos bancos centrales –fundamentalmente en países emergentes también– van a seguir acumulando reservas en oro. director de iShares en Iberia cree que para invertir en cualquiera de estas dos materias primas existen dos opciones. el metal está asegurado y guardado en una cámara acorazada. En este tiempo. Pero.

Las entradas de capitales fueron de 2. Este producto invierte en tíMineras Oro tulos físicos del índice y permite invertir en las mayores compañías cotizadas que se dedican a la explotación y producción de petróleo y gas en todo el mundo.200 millones de dólares. Pero su atractivo es común a nivel global.Mina de oro para el perfil del inversor de este país.300 millones de dólares. Este fondo quiere replicar el índice S&P Commodity Producers Gold. Este ETC sigue el movimiento diario del precio del oro.5% del total mundial» iShares recomienda tres productos para invertir apostando por la subida del oro. según estos expertos. en el último año el precio del oro (spot) ha subido algo más de un 16% y el del índice del S&P que sigue los precios del petróleo y del gas sube alrededor de un 15%.800 millones de dólares liderados por los metales preciosos. Como el anterior.25%) que se paga por mantener los lingotes. De hecho. que se caracteriza por un carácter eminentemente conservador. que registraron entradas por valor de 2. con un total de activos bajo gestión de 198. que es un fondo cotizado que pretende replicar el rendimiento del índice S&P Commodity Procucers Oil & Gas Exploration & Production. Las compañías principales en las que invierten son: Barrick Gold Corp. también se invierte en títulos físicos de este índice. De hecho. Newmont mining corp. del petróleo y de las compañías relacionadas. los precios de los índices que miden a las mineras de oro o las empresas de petroleras o gasísticas sufren caídas. Casi el 75% de los títulos pertenece a empresas estadounidenses y canadienses. los productos cotizados referenciados a las materias primas (ETP) a cierre de febrero suponían el 11.5% del total invertido en productos cotizados a nivel mundial. Según Iván Pascual “el año pasado los mercados estuvieron muy dominados por temas macro y no se miraban los fundamentales de la compañías”. estos expertos señalan el ETF iShares S&P Commodity Producers Gold. Así. Por un lado. los lingotes están custodiados por JP Morgan. «Según datos de BlackRock. si un inversor quiere poner su dinero en un fondo cotizado que invierta en oro. Para Iván Pascual “invertir ahora en materias primas a través de acciones tiene mucho sentido porque en estos momentos no se está reflejando la subida del subyacente en el precio de las mineras o las productoras de petróleo o gas”. el ETF iShares S&P Commodity Producers Oil and Gas. El pasado mes de febrero los ETF de renta variable de energía y materias primas registraron fuertes flujos de entradas por segundo mes consecutivo. las nuevas entradas de capital en materias primas ascendieron a 3. Por último. El experto de iShares cree que este gap entre el precio de los subyacentes y el de las compañías productoras tiene una explicación. Goldcorp. Comparación mineras y oro 6 meses ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 53 . Para los interesados en invertir en compañías mineras productoras de oro. Según los datos de BlackRock. los productos cotizados referenciados a las materias primas (ETP) suponen el 11. hay más posibilidades de aumentar la rentabilidad de la inversión si los compradores optan por ETF’s que invierten en acciones ligadas a estos subyacentes. Pero. Newcrest mining y Anglogold. Sin embargo. puede hacerlo a través del ETC iShares Physical Gold. menos la comisión (0.000 millones de dólares.

alternativo a los planes de pensiones y depósitos. contar con un flujo de renta a largo plazo. los fondos de generación de rentas periódicas. Y para muestra. Una alternativa “en un escenario de bajo crecimiento y con mucha volatilidad donde países que hasta hace poco eran considerados seguros. están sumergidos en una profunda crisis de deuda”. si a esto sumamos la volatilidad en los mercados en los últimos años. director de Edmond de Rothschild AM en España. Es el objetivo que se han planteado algunas gestoras ante la demanda de fondos que generen rentas. aunque fiscalmente no sea lo más eficiente”. es lógico entender por qué los inversores desean productos que les retribuyan de manera periódica”. sea una cuestión de vital importancia para los inversores. Por Silvia Morcillo Fondos de rentas periódicas. y que consiste en recibir mensualmente una renta periódica. fondos que «abonan» rentabilidad extra B uscar rentabilidad es la máxima. directora general de ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 55 . vía dividendos o cupones. reconoce Antonio Salido. En los tres últimos años. Unos “ingresos extra” que pueden venir tanto de renta variable –vía dividendos– como de renta fija. reconoce Bruno Aguilar. Inversión que está dirigida “a aquellos clientes retail que suelen in- «Ha sido una década perdida para las ganancias de capital. un botón. explica Clara Bergareche. sobre todo si hablamos de fondos de inversión. mediante los cupones que pagan las compañías cuando emiten deuda. Y que además tiene demanda pues el inversor español “históricamente ha otorgado una especial relevancia al dividendo a la hora de seleccionar sus inversiones.fondos de inversión Un complemento a la jubilación. el número de fondos de renta variable de reparto han crecido cerca del 64%. La volatilidad que han tenido los mercados en los últimos años y un aumento en la esperanza de vida hace que. pero no así para la alta rentabilidad por dividendo» vertir en depósitos remunerados y que están acostumbrados a rentas periódicas. Pero ¿y si además hay un “extra” que se reparte de forma periódica? En los últimos meses las gestoras están comenzando a poner en marcha una alternativa a los planes de pensiones o depósitos. director de marketing y comunicación de Fidelity.

71% 3/474 442/474 1 5 Fuente: VDOS. en definitiva.fondos • reportaje Schroders para España y Portugal.129.18 1. de la economía española”.838. con balances estables.8% con un cupón anual pagado mensualmente fue del 2.18%”. miraría hacia “sectores que no sean demasiado cíclicos y que no dependan de construcción. tener la máxima garantía de que las compañías seguirán evolucionando en la parte de negocio y podrán mantener esta retribución”.88% 29/65 42/65 3 4 Fuente: VDOS. la renta variable de alto rendimiento ofreció rentabilidades anualizadas del 12%. Por la parte de renta fija. De media. co-gestor del BGF Global Equity Income. En España. distribuye dividendos antes de gatos y la exposición a divisas se gestiona de forma flexible”. sin ir más lejos a pesar de la mala situación del mercado “encontramos buenas compañías que son más bien multinacionales. explica Bergareche. sólidos flujos de caja y beneficios sostenibles”.99% 9. Datos a 19/03/12 Rentabilidad y riesgo a 1 año Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo): (muy alto) 0. Datos a 19/03/12 56 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . pero no así la alta rentabilidad por dividendo. “hay razones para pensar que las empresas europeas de high yield podrán «Hay razones para pensar que las empresas europeas de 'high yield' podrán ser más resistentes de lo que lo han sido en el pasado» Sin embargo. El sector industrial. Cuidado con los bancos y con sus dividendos Pero ¿dónde se encuentran ahora mismo las mejores oportunidades vía dividendo? Los expertos de Fidelity admiten que en Europa “hay compañías que dan más del 3% de dividendo”.00 2. En este sentido. los gestores optan por la renta fija de alta calificación crediticia. es muy activo en la gestión de las divisas y durante 2011 tuvo una rentabilidad anual del 7. admite que tendría mucho cuidado con la banca “porque muchas entidades no podrán pagar dividendo y miraría. entre 1997 y 2007. inmobiliario y el de servicios financieros son los que BGF Global Equity Income A2 USD Categoría: Renta Variable Global Fidelity European High Yield A Acc ¤ Categoría: Renta Fija Europa High Yield Legg Masson Glb.97% 3/64 20/64 1 2 Fuente: VDOS.000 US Dólar 12/11/2010 Patrimonio (en miles de euros): Aportación mínima ($): Divisa: Creación del fondo: Datos principales Gestora: Fidelity Worldwide Investment 1. Datos a 19/03/12 Rentabilidad y riesgo a 1 año Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo): (muy alto) 0. está el Legg Mason Brandywine Global Fixed Income. en la diversificación está la clave.000 US Dólar 14/06/2004 Patrimonio (en miles de euros): Aportación mínima ($): Divisa: Creación del fondo: Rentabilidad y riesgo a 1 año Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo): -no disponible(muy alto) 0. reconoce Víctor Alvargonzález. los bonos de alto rendimiento (high yield) y la deuda de países emergentes.24% 12.88% 18. bancos y. Compañías de alta calidad.98 1. De hecho.926. la historia demuestra “que la renta variable mundial con alta rentabilidad por dividendo ha superado a otras clases de activos en distintos períodos. De la primera parte. que pagan dividendos estupendos y que lo seguirán haciendo en el futuro”. De la parte de deuda corporativa. aparte de la solvencia financiera.66% 210/529 213/529 2 3 Fuente: VDOS. El fondo Schroders ISF Asian Equity Yield –que ditribuye un porcentaje fijo del 4% anual sobre el NAV que se reparte de forma trimestral– está diseñado “para invertir en compañías que paguen altos dividendos. el fondo BGF Global Equity Income cuenta con exposición “a bienes de consumo básico.280. Por su parte. Eso sí. asegura Turnill. reconoce Bernardo Rivero de Aguilar. más presencia tienen en este fondo.62% 9. Multiestrategy A$ Categoría: Renta Fija Global Schroder Asian Equity Yield A Acc Categoría: Renta Variable Internacional Asia Evolución Evolución Fondo Categoría Evolución Fondo Categoría Evolución Fondo Categoría Fondo Categoría Datos principales Gestora: Blackrock Investment Management -no disponible5.000 US Dólar 09/05/2007 Patrimonio (en miles de euros): Aportación mínima ($): Divisa: Creación del fondo: Datos principales Gestora: Schroder Investment Management 175. consejero delegado de Profim EAFI.500 Euro 03/07/2006 Patrimonio (en miles de euros): Aportación mínima (¤): Divisa: Creación del fondo: Datos principales Gestora: Legg Masson Investment 66. telecomunicaciones. reconoce Richard Turnill. Un fondo “de renta fija global que invierte principalmente en deuda de los países de la OCDE. frente al 8% de otro tipo de renta variable o el 4% que ofrecieron los bonos corporativos”. codirector de ventas para España de Legg Mason. Los expertos tienen claro que ha sido una década perdida para las ganancias de capital. energía y sector financiero con el objetivo de batir la rentabilidad de su índice de referencia en un 150%. Datos a 19/03/12 Rentabilidad y riesgo a 1 año Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo): (muy alto) 0. con la rentabilidad de los bonos estadounidenses o alemanes en mínimos y las tensiones de deuda de los países desarrollados. salud.

en algunos casos. Eso no significa evidentemente que no hay fondos interesantes dentro de las categorías flexibles (como el Belgravia Épsilon. divisas y derivados de deuda. el inversor español ha otorgado una especial relevancia al dividendo a la hora de seleccionar sus inversiones» se vaya a producir de forma abrupta y rápida porque los perfiles de liquidez son muy fuertes”. 1. Estos fondos suelen adaptar su cartera de forma muy rápida y. Cuenta con una clase de reparto que distribuye un 7% anual sobre el NAV que se reparte de forma trimestral o mensual. que ofrece flujos de caja estables. 2. admite Bergareche. aunque esperamos que repunten este año por las dificultades macro. según la clase de acción. gestor del FF European High Yield Fund. ¿Qué pretende hacer el fondo? Teniendo en cuenta el atractivo que tienen estos fondos para el inversor particular es sumamente importante entender con claridad lo que el fondo pretende conseguir. por ejemplo. como puede ser automovilístico o ventas retail. El fondo realizará una distribución anual de cupones y bonos vencidos a sus partícipes mediante reembolsos parciales con posibilidad de traspaso. el M&G Global Bond Macro. Un fondo que está centrado “en el sector del cable. fuertes márgenes. sino que conviene comprobar los resultados obtenidos a largo plazo. • Mutuactivos lanza su primer fondo de bonos convertibles Mutuactivos. no creemos que «históricamente. titulizaciones.2% en los últimos cinco años. el fondo está diseñado para ofrecer rendimiento en todas las condiciones del mercado con baja volatilidad. cuando la gestora se integró en lo que hoy en día es Catalunya Caixa Inversió. ¿Qué está haciendo realmente el fondo? Muchas veces es casi imposible decir cómo está la cartera de un fondo táctico o flexible en un determinado momento. 3. director de renta fija. el Cartesio Y por poner un par de ejemplos). pero no es lo mismo un fondo que limite su peso en bolsa al 50% que no establezca estos límites. jefe de renta fija. de forma dramática por lo que es difícil saber cómo está expuesto el fondo. Si la gestora no le proporciona una imagen fiel de cómo está invertida la cartera (diferenciando. • M&G Global Bond Macro. por ejemplo. crecimiento. Pinzolas fue director general de Caixa Manresa Inversió hasta 2010. además de los bancos occidentales”. pero hay algunas cuestiones que deben plantearse antes de invertir en ellos. ha lanzado el Mutuafondo Bonos Convertibles. impuestos al alza.actualidad Fernando Luque ser más resistentes de lo que lo han sido en el pasado. En todo caso si uno no es capaz de contestar a la pregunta “¿qué pretende hacer el fondo?” es que probablemente no merece la pena invertir en él. restricción del crédito y alto desempleo. bonos de grado de inversión y alto rendimiento. Senior Financial Editor de Morningstar España Fondos tácticos Los fondos tácticos o flexibles tienen mucho interés por parte del inversor. en sustitución de Oriol Dalmau. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 57 Nombramientos y novedades CatalunyaCaixa nombra a Xavier Pinzolas nuevo director general de la gestora Xavier Pinzolas ha sido nombrado nuevo director general de la gestora de Catalunya Caixa. Se trata del primer fondo de bonos convertibles a vencimiento (4 años) que se crea en nuestro país y cuya gestión será delegada en JP Morgan AM. tiene como objetivo la obtención de retornos positivos en cualquier entorno de mercado a través de la inversión en deuda pública de países desarrollados y emergentes. el nuevo fondo de M&G Investments La gestora M&G ha anunciado el lanzamiento en nuestro país de un nuevo fondo de renta fija. para evitar el impacto fiscal. Las quiebras son muy bajas –por debajo del 5%– y. etc). La mayoría describirán su enfoque estableciendo unos límites de inversión para determinados tipos de activo (no podrán invertir. las posiciones tanto largas como cortas por tipos de activos) entonces será mejor evitar el fondo en cuestión. ¿Qué resultados ha obtenido el gestor? En última instancia lo que importa al inversor es el resultado conseguido por el fondo. después de haber trabajado durante nueve años en Bankpyme como responsble de back office. Muchos también utilizan productos derivados para posiciones cortas o largas lo que dificulta el que el inversor tenga una idea clara de cómo está invertido el fondo. especialmente los cíclicos. más de un determinado porcentaje en renta variable. • Threadneedle lanza un nuevo fondo de renta fija Threadneedle Global Opportunities Bond Fund es el nuevo fondo que ha lanzado la gestora británica. reconoce Ian Spreadbury. competencia racional y desapalancamiento”. El gestor del fondo reconoce estar infraponderado en “sectores expuestos a consumo. gestora de fondos Mutua Madrileña. lastrados por el exceso de deuda inmobiliaria. El Schroders ISF Emerging Markets Debt Absolute Return invierte de manera “activa en una amplia cartera de bonos locales y externos así como en divisas de países emergentes”. Gestionado por Jim Cielinski. Gestionado por Jim Leavis. una inversión que comenzó en 1999 en Reino Unido y que cuenta con un rendimiento del 6. Un estudio que hemos hecho en Estados Unidos sobre el periodo octubre 2007 ¬ diciembre 2011 muestra que la mayoría de fondos tácticos han obtenido peores resultados que un índice compuesto por 60% acciones y 40% bonos. .

entre otras. «Al existir menos presión por parte de los depositarios bancarios. tienen una fecha de vencimiento determinada? Todos los fondos garantizados.000 ¤ . Por Silvia Morcillo Tenemos sobre la mesa una reforma fiscal que afecta principalmente a los productos de ahorro. Dado que según figura en el Real Decreto.000 ¤ en adelante (25%). en este sentido.000 ¤ (23%) y en 6 puntos de 18. cualquier producto de ahorro que no venza o sea rescatado. tales como rentabilidad y en general. hasta al menos 2014. con vencimiento en 2012 y 2013 es . en estos dos años se verá beneficiado. la decisión final del inversor. hasta que pase el límite temporal del nuevo impuesto. que tanto daño hizo a los fondos de inversión el año pasado. director de inversiones de Aviva Gestión reconoce que “al existir menos presión por parte de los depositarios bancarios. En este sentido. en tanto en cuanto.18. se produce un incremento del tipo impositivo de estas rentas. dependerá de otros factores distintos de la fiscalidad. la mayor diversificación así como la utilización de gestores profesionales. especialmente aquellos que compiten con los depósitos bancarios. La reforma tributaria que acaba de entrar en vigor beneficiará a este tipo de activos. así como los garantizados con vencimiento en 2014 o posterior. del mayor o menor apetito por el riesgo. como los fondos monetarios y renta fija corto plazo. ¿Afectará más negativamente la reforma a algún tipo de fondo? En principio no hay ninguna categoría de fondos en la que se pueda ver negativamente afectada por la reforma. José Caturla. Inverco confía en que el aumento de la presión fiscal conlleve a una mejora en la actividad tanto de los fondos de inversión como de los planes de pensiones ¿Cuál es su opinión? Aunque es cierto que en principio 58 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN esta nueva fiscalidad beneficia a los fondos frente a los depósitos. que incrementa en 2 puntos el tipo aplicable a los primeros 6. los fondos de inversión se ven beneficiados. ¿Por qué cree que 2012 puede ser un buen año para invertir en fondos de inversión? ¿Cuáles son las ventajas –aparte de las fiscales– que podemos encontrar en este activo frente al mercado de acciones? Si creemos que 2012 puede ser un buen año para activos con mayor riesgo (renta variable) la utilización de fondos de inversión frente a la inversión directa en acciones presenta distintas ventajas. los fondos monetarios muy probable que no se rescaten. Una de las ventajas que ven muchos expertos es que los bancos dejarán de recurrir a la famosa ‘guerra de los depósitos’ –tras la liquidez que han obtenido del BCE– lo que permitirá captar nuevamente suscripciones tras cuatro años de reembolsos. los depósitos» José Caturla. Parece que esta reforma orienta al inversor al largo plazo –al menos hasta 2014– ¿Qué papel jugará en los fondos que. en este sentido. respecto al vehículo de ahorro a utilizar. por ejemplo.fondos • entrevista gestor «La reforma fiscal beneficia a los fondos Vs.000 ¤ (21%). ¿Es un factor a tener en cuenta? Sin duda es un factor a tener en cuenta y coincido con la opinión. ¿A qué tipo de fondos beneficiarán estas medidas? Es posible que los fondos más beneficiados sean aquellos que compiten con los depósitos bancarios. se puede diferir el cobro de los mismos. este incremento tiene una vigencia temporal para el 2012-2013. debería haber un mayor volumen de contratación de fondos» y de renta fija a corto plazo serán los más beneficiados. 4 puntos entre 6. ahora hay un claro ganador: los fondos de inversión. al no tener un vencimiento fijo. debería haber un mayor volumen de suscripción en los fondos de inversión”. director de inversiones de Aviva Gestión En la guerra por captar pasivo. ¿En qué consiste exactamente la última reforma tributaria? ¿Cómo afecta a los fondos de inversión? La reforma tributaria que acaba de entrar en vigor no afecta tanto a los productos de ahorro como a las rentas de capital mobiliario.

dentro de unos parámetros de riesgo aceptables y de acuerdo a la categoría del fondo seleccionado. se debe buscar un fondo que haya ofrecido una buena rentabilidad en los últimos 5 años como mínimo. adaptados a cada tipo de cliente en función de su tolerancia al riesgo y de sus perspectivas futuras de rentabilidad y disponibilidad del capital. ¿En qué hay que fijarse a la hora de contratar un fondo? En primer lugar debemos cerciorarnos de que el tipo seleccionado se adapte a nuestro perfil de riesgo y horizonte temporal como inversores. incluyendo también los activos en planes de pensiones y seguros de Aviva. Por último es importante que el gestor del fondo no haya cambiado. aunque en la primera parte del año la bolsa española lo está haciendo peor que sus homónimas europeas. Esto ayudaría a un incremento de las aportaciones. mixtos flexible global (Aviva Fonvalor Euro FI). ¿Cuál es su previsión? Los planes de pensiones se han visto perjudicados por la crisis. a diferencia de los fondos de inversión –donde sí se esperan suscripciones positivas– los planes de pensiones no presentan un escenario tan optimista debido a la crisis. dedicados en exclusiva a la gestión de carteras y al análisis fundamental de compañías cotizadas. consejero delegado de Aviva Gestión y director corporativo de Inversiones de Aviva en España. Sin embargo.Aviva Gestión Aviva Gestión SGIIC es una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva creada en septiembre del año 2000 y perteneciente a Aviva Vida y Pensiones. También. canal agencial del Grupo Aviva. de que al existir menor presión por parte de los depositarios bancarios. la restructuración en marcha del sistema financiero. garantizados y renta variable. claramente excesivos en muchos casos. La entidad cuenta con siete fondos de inversión. El patrimonio total gestionado por la entidad. debería haber un mayor volumen de suscripciones en los fondos de inversión. ambos con calificación A de Citywire. debería reducir los tipos que vemos en la «Los planes de pensiones son un instrumento necesario en el mapa del ahorro español y creemos que su tratamiento fiscal debería mejorar» actualidad. Una vez hecha esta selección. ¿Qué papel cree que tendrá ‘España’ como activo dentro de una cartera? En los fondos de renta fija garantizados el papel de los emisores españoles ocupará un lugar destacado debido a los elevados tipos de interés que ofrecen. Aviva Eurobolsa FI y Aviva Eurobolsa 2 FI).000 de euros. comparados con los de otros emisores europeos. con el objetivo de identificar las mejores oportunidades de inversión con un enfoque de búsqueda de valor. de renta variable (Aviva Espabolsa FI. pensamos que en la segunda parte del año puede producirse una recuperación de esa diferencia. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 59 . En los fondos de renta variable. y cuenta con los gestores Iván Martín y Paloma Lorenzo. El equipo de Aviva Gestión está liderado José Caturla. son un instrumento muy necesario en el mapa de ahorro español y creemos que su tratamiento fiscal debería mejorar. asciende a más de 14. Aviva Espabolsa 2 FI. renta fija a largo plazo (Aviva Renta Fija FI) y renta fija corto plazo (Aviva Corto Plazo FI). En nuestra opinión. Según la última encuesta de Observatorio Inverco. serán las categorías que más se contraten a lo largo de este año. En la actualidad gestiona 685 millones de euros a través de una amplia y diversificada gama de productos. pero también y muy especialmente por el cambio de fiscalidad del gobierno anterior.

fondos • la brújula Evolución de fondos Paula Mercado. ¤ 180 Mill. el crecimiento por E rentabilidad ha empujado al alza el patrimonio de fondos de gestoras nacionales.01% 2.258 millones de euros.70%.00% respec- tivamente. con una revalorización durante el mes de 7. Renta Variable. y la aceptación. Directora de Análisis de VDOS Stochastics y quefondos.16% +4 -4 +6 -6 295 Mill.59%.08% y Biotecnología que cede un -0.01% 31 Mill. ¤ + 100 . que avanza un 0.68% -5.49% -3.26% -1. Europa Small/Mid Cap Renta Fija Global Divisa USD RF Internacional USA Corto Plazo +2 -2 3.78% y Global.47%) RFI USA con un -1. que registra un avance por valor de 950 millones de euros. con un 0. se sitúan en las primeras posiciones. un 0. de una quita de en torno al 70%. ¤ -51 Mill. A continuación.68% -5.16% +6 -6 +8 -8 + 10 . RFI USA Corto Plazo acumula los mayores retrocesos en el periodo. ¤ +8 -8 + 10 .49% y RVI Europa del Este con el 6. Alternativos.86%.00% 6. Los mercados se han tranquilizado por el momento.37%.47% -1. Se dio luz verde al segundo plan de ayuda a Grecia.400 0 Mill. tras la aprobación por el parlamento heleno de medidas adicionales de austeridad.07% y 7.26% -3.32% Renta Variable Euro Small/Mid Cap Renta Variable Internacional Japón RV Intern.59% +4 -4 7. 4.08% Renta Fija Garantizado Renta Fija Euro Corto Plazo Renta Fija Euro Largo Plazo Renta Variable Nacional Monetario Euro Renta Variable Garantizado +2 -2 3. con datos a 29 de febrero.92% en su rentabilidad durante febrero.478 millones de euros. RV Euro Small/Mid Cap.300 Por rentabilidad anual ponderada por patrimonio.200 + 300 . ¤ -370 Mill.10 + 400 . anotándose un avance de 1. Por tipo VDOS.32% 3. observemos en el gráfico siguiente las variaciones patrimoniales más significativas por Categoría: Variaciones patrimoniales más significativas por Categoría (31/12 al 29/02) 4.07% 7.92%) con Renta Fija a continuación.21%.46% 2. A continuación. RVI Europa Small/Mid Cap con un 6. El patrimonio total gestionado a esa fecha es de 136.100 + 200 . Sec- toriales registra el mayor crecimiento porcentual de patrimonio durante el mes (1. por parte de los tenedores privados de su deuda.38% Variaciones de rentabilidad más significativas por Categoría (31/12 al 29/02) 4. con descensos en su rentabilidad del -1. ¤ 2. a pesar de que los datos macro son sólo levemente positivos.com l desastre ha podido evitarse. Una variación resultante de reembolsos netos por valor de 308 millones de euros y un aumento por rentabilidad de las carteras por valor de 1. Durante febrero.38% 4. ¤ -85 Mill.46% 2.10 +8 -8 0 % 60 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN +2 -2 +4 -4 +6 -6 . Las siguientes posiciones en el ranking anual por crecimiento patrimonial son para Garantizados. junto con RVI Japón.08% 3. Retrocede también RF Global Divisa USD (-1.

Sectoriales registran a esta fecha un patrimonio de 12.06 -52.com. es el más rentable. Sectoriales 17.08% Ranking: 61/601 Quintil: 1 Riesgo a 1 año Riesgo: (muy alto) Volatilidad: 14.553 millones de euros y 12.¤) Aviva KutxaBank Banca Cívica Allianz Caja España-Duero 36 51 61 98 140 II.73% de cuota) y de RF (17. Los fondos de RV.932 millones y 19.75%) Cómo se ha comportado este fondo Fondo RVI Asia ex-Japón Rentabilidad a 1 año Rating VDOS: Rentabilidad media: 1. con 98 millones.Asian Smaller Companies. con un controlado dato de volatilidad en el último año. Continúa asimismo fluyendo patrimonio mayoritariamente hacia los fondos Garantizados. Encuadrado en la categoría Renta Variable Internacional Asia ex-Japón.06 78. que acumulan. el fondo. con un 17. III. de 14. un 9.65 224/469 3 2008 -35.75% de revalorización en su clase A2 Cap.216 millones de euros (cuota de 39.216 Aviva se posiciona como líder por volumen de captaciones netas durante el mes. se sitúa a continuación KutxaBank.06 33. Allianz (51 millones) y Banco Caja España-Duero con 36 millones de euros.64% Ranking: 585/601 Quintil: 5 Fuente: quefondos. Aberdeen Global .75 11. por valor de 140 millones de euros. en cifras I.¤) Garantizados Monetarios Renta Fija RV. a 29 de febrero. durante el periodo transcurrido de 2012. gestionado por Aberdeen Asset Management.73%) seguida de los fondos Monetarios (26. Mayores captaciones patrimoniales por entidad del 31/12/11 al 29/02/12 (Mill. Datos a 22/02/12 Rentabilidades anuales (%) 2012 Fondo de inversión Categoría Ranking Quintil 17. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 61 . en el quintil cinco por este concepto.El sector.30 27/527 1 2009 66. con calificación cinco estrellas de VDOS. Patrimonio por cuota de mercado del 31/12/11 al 29/02/12 (Mill.70 115/641 1 2011 -8. tres y cinco años.859 26. seguida de Banca Cívica (61 millones). como a uno.69 7/380 1 De acuerdo con los resultados de rentabilidad por fondo.Asian Smaller Companies A2 Cap (+17.96 66/596 1 2010 51.64%. En este ranking.42% de cuota.859 millones de euros.86% de cuota).553 12. El fondo de 5 estrellas VDOS más rentable en lo que va de año Aberdeen Global . con datos de VDOS a 19 de marzo. registra una evolución por rentabilidad que lo posicionan en el primer quintil tanto a uno y tres meses.51 -16.932 54. que lo encuadra entre los mejores. 54.

79 5. Se invertirá un mínimo de dos tercios de su patrimonio total (tras deducirse el efectivo) en bonos de alto rendimiento con cupón fijo.89 44.fondos • ranking Los mejores fondos de RF Internacional High Yield Nombre del fondo Nordea 1-US High Yield Bond Fund HBI-SEK Pioneer Funds .22 6.com.25 102.48% 11.45% 12.99 3/104 1 Política de inversión 2011 2. o que realicen la mayor parte de su actividad económica en este país.00 11. Y.34% 14. Este fondo utiliza además su índice de referencia como herramienta para la comparación de la rentabilidad.62 87.USD Parvest Bond USA High Yield I Cap Fuente: VDOS Stochastics Rentabilidad (%) 3 meses 1 año 3 años 11.43% 11. High Yield I Cap EUR Axa IM Fixed Inc.35 71/97 4 2010 33.95 86. Bond Fund M2$ BGF US Dollar High Yield Bond Fund A2 USD Janus High Yield I EUR MFS Meridian High Yield Fund I1 .56 13.87 75.20 68. 62 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .84 99.000 Divisa: Corona Sueca -SEKCreación del fondo: 06/11/2008 Fuente: quefondos. (Ireland) US H.37 2/80 1 2009 48.02 5.29 12.89 11.US Short Duration H.44% 4.83 7.51 79.67 74.ACC .46% 9.09 80.48 11.43% Ranking: 2/97 Quintil: 1 100 Categoría: Renta Fija Internacional USA High Yield 75 Jul-09 Mar-10 Nov-10 Jul-11 Mar-12 Nov-12 Rentabilidad (%) 2012 Fondo de inversión Categoría Ranking Quintil 8.60% 11. USA High Yield Patrimonio (en miles de euros): 121.51 -/- Conservar el capital del inversor y proporcionar una rentabilidad superior al promedio del mercado estadounidense de bonos de alto rendimiento. Fund A $ Cap Fidelity Funds .71 6.81 3.UU. Y.83 12.23 6.14 2.38 5. A Cap Legg Mason Western Asset US H.65 17/77 2 2008 -18.85 7.52 4.13 13.02 17.24 4.53% Ranking: 51/97 Quintil: 3 Riesgo: (muy alto) Volatilidad: 18. cupón fijo y contingente o cupón variable emitidos por sociedades con domicilio en EE.32 6. Y.55 120.U.US High Yield Fund Y . .USD Eaton Vance Int.02% Rating VDOS Datos a 16/03/12 Nordea 1-US High Yield Bond Fund HBI-SEK Gestora: Nordea Investment Funds Categoría VDOS: Renta Fija Int.63 Aportación mínima (en coronas suecas): 850.21 6. Datos a 18/03/12 Cómo se ha comportado este fondo 225 200 175 150 125 Fondo: Nordea 1-US High Yield Bond Fund HBI-SEK Rentabilidad y riesgo a 1 año Rating VDOS: Rentabilidad media: 0.S.77% 11.70 Riesgo (3 años) Volatilidad 18.68% 11.

Datos a 19/03/12 Política de inversión El objetivo de inversión del Fondo Legg Mason Western Asset US High Yield Fund A USD Cap es obtener un elevado nivel de ingresos corrientes.48% Ranking: 61/97 Quintil: 4 Fuente: quefondos.31 4. A$ Cap Gestora: Legg Mason Investment Categoría VDOS: Renta Fija Int. . ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 63 Cómo se ha comportado este fondo 160 Fondo: Legg Mason Western Asset US High Yield A $ Cap Categoría: Renta Fija Internacional USA High Yield 140 120 100 80 60 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Rentabilidad (%) 2012 Fondo de inversión Categoría Ranking Quintil 5. muy por encima del logrado en 2007. Y. El hecho de que estos valores estén batiendo ampliamente sus respectivos índices confirma la estrategia seguida por Robeco Global Consumer Trends. Apple ha logrado recientemente romper la barrera de los 500 dólares. “lujos asiáticos”.772.51 39/60 4 Rentabilidad a 1 año Rating VDOS: Rentabilidad media: 0. Pero también hay noticias positivas.99 28/104 2 2011 4. permitiendo a estos países aplicar medidas de estímulo. La mejora en la capacidad adquisitiva está permitiendo a muchos chinos gastos que hace apenas una década eran.000 $ Divisa: US Dólar Creación del fondo: 09/05/2007 Riesgo VDOS: Rating VDOS: (muy alto) Javier García de Vinuesa Director General de Robeco para España y Latinoamérica El consumo global sigue vivo Vivimos tiempos difíciles. tras un largo periodo de crecimiento anémico del empleo. nunca mejor dicho.37 23/80 2 2009 46. Por ejemplo.com. Los países emergentes. Estados Unidos.49 -18.34 44. está viendo como poco a poco el mercado laboral se está reactivando. buen diseño y precios atractivos. siempre temerosos de que la inflación se desate y provoque un colapso en su crecimiento.Legg Mason Western Asset US H. El operador de casinos Sands China basado en Macau ha conseguido batir ampliamente al índice local. un 20% de los valores en cartera del fondo Robeco Global Consumer Trends Equities están marcando máximos históricos. Tratará de lograr su objetivo de inversión invirtiendo al menos el 70 por ciento de su Valor Liquidativo Bruto en los siguientes tipos de títulos de deuda de alta rentabilidad de entidades emisoras estadounidenses denominados en dólares estadounidenses que se encuentran admitidos a cotización o que se negocian en los Mercados Regulados. Gracias a productos innovadores. Veamos algunos ejemplos.10 17.35 38/97 2 2010 23.61% Ranking: 40/97 Quintil: 3 Riesgo a 1 año Riesgo: (muy alto) Volatilidad: 11. lo que ha permitido al fondo alcanzar su propio máximo el pasado 16 de febrero.28 Aportación mínima: 1. USA High Yield Patrimonio (en miles de euros): 4. En este entorno muchas compañías relacionadas con el consumo disfrutan de unos resultados más que saludables.65 25/77 2 2008 -27.95 2. El consumo digital está siendo cada vez más importante para la economía de muchos países. algo que muchos índice están lejos de conseguir. Europa está pasando una de sus peores crisis. convencido de que continuaran aportando valor a los inversores en los próximos años. con una recesión de la cual es difícil ver la salida en estos momentos. la compañía logra navegar con éxito los tiempos más complicados. El consumo de los países emergentes es otro buen ejemplo. ven como los precios se están suavizando. El fondo invierte en estos temas a largo plazo.

Las apuestas más destacables siguen siendo las emisiones crediticias de calidad al mismo tiempo que una apuesta por mercados que no han tenido una recuperación acorde con el castigo que sufrieron en el pasado.fondos • las carteras del experto Por Montserrat Formoso. como puede ser la RV europea.UU. 64 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN .UU.5% Renta Variable EE. con productos lo suficientemente flexibles para adaptarse a las condiciones cambiantes de mercado que estamos viendo a diario.UU. Gestión de carteras de Tressis Cartera cautelosa 10% Monetario Euros Cartera equilibrada 10% 10% Renta Fija Global Cartera arriesgada 10% Renta Fija Global Allianz RCM Enhanced AXA US Short Duration HY USD MS Global Brands M&G Opt Income PIMCO Global Investment Grade Templeton Global Bond Western Asset Multi-Strategy SL GARS Carmignac Patrimoine Carmignac Sécurité PIMCO Multi Asset AXA US Short Duration HY USD M&G Opt Income Templeton Global Bond Western Asset Multi-Strategy Vontobel Global EM Allianz RCM Europe Amundi International Carmignac Patrimoine MS Global Brands Robeco US Premium PIMCO Multi Asset M&G Global Dividend M&G Opt Income Templeton Global Bond PIMCO Global High Yield USD Allianz RCM Europe Amundi International Robeco Emerging Stars Carmignac Patrimoine MS Global Brands Robeco US Premium DWS Deutschland M&G Global Dividend Franklin Asian Growth Renta Fija EE.UU. 7% Renta Fija Euros 7.5% 8% Renta Fija Global Renta Variable Emerging Markets Renta Variable Europa 10% 10% 9% Renta Variable Global Renta Fija Euros Renta Fija Global 9% 8% Mixtos Global Renta Variable Emerging Markets 10% 9% 8% Renta Variable Global Renta Fija Global Alternativos Global 8% Mixtos Global 8% Renta Variable Global 7% Mixtos Global 8% Renta Variable Global 8% Renta Variable EE.UU. dentro de sus niveles de riesgo permitidos. Seguimos considerando que la flexibilidad y la selección de valores continúan siendo un punto clave a la hora de construir carteras consecuentes con el entrono actual de mercado y lo que esperamos de ellos para los próximos meses. 7% Renta Variable Alemania 7% Mixtos Global 7% Renta Variable EE. 7% Renta Variable Global 5% Renta Variable Global 5% Renta Variable Emerging Markets L as tres carteras están posicionadas. Renta Variable Global 10% Renta Fija Global 10% 9% Renta Fija Global Renta Variable Europa 10% Renta Fija Global 10% 8. 10% 10% 10% Renta Fija Global Renta Fija EE.

4% con un ratio Sharpe a cierre de Febrero del 2. pudiendo articularse las largas tanto a través de Bonos y Obli.75 - - - - - Distribución de activos Bonos: 76.12 ¤ los 5.8% El objetivo es alcanzar una bilidad Poliennali del Tes 2% 15.12.21 NOK 2.00 2009 11.3% binación de una estrategia -microeconómicaPol. Cuando se producen condiciones especiales. del Tesal mercado.9% Acciones: 7.1% en adoptar posiciones largas y cortas en Treasury 3.12 ¤ 3. La volatilidad histórica se sitúa en el 4. 3.10. El gestor principal es Maurizio Novelli: CIO de Financial Strategy Lugano.08. El fondo está en proceso de registro en la CNMV y estará disponible en las principales plataformas de distribución.25% 01.4% Cert di Credito d. tanto en renta variable como en deuda. puede invertir parte de la cartera en fondos o ETF (p. Oro.13 ¤ Buoni 4. del Estado 3.12 ¤ inversiones directas en bolsa como me3.85 2010 10.6% macroeconómica global. y la exposición neta al mercado se gestiona dinámicamente con liquidez y futuros. Tes ZC 0% 31. Global Strategist Zest Asset Management.08. Datos a 28/02/12 Principales posiciones Gold Bullion Securities Ltd . energía.66 ¤ Divisa: Euro Creación del fondo: 26/07/2007 Nivel de riesgo: 4 sobre 7 Rating: -no disponible- Por Joan Torres Análisis ZEST Global Strategy es el primer fondo que se lanzó en la sicav ZEST gestionada y depositada por Banque Degroof en Luxemburgo. Puede comprar los activos directamente o a través de derivados. el asesor del fondo invierte en los activos más líquidos del mercado. . Para ello.12. La clave para conseguir estos niveles tan bajos de riesgo es la diversificación que a su vez se consigue a través de la descorrelación de los activos en cartera.68 2011 2.05.14 ¤ 3. Infraestructuras.com ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 65 Cómo se ha comportado este fondo (%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Rentabilidad YTD (%) 2012 Fondo de inversión Índice 3. La cartera está normalmente formada por posiciones concentradas sujetas a los limites de inversión del fondo.9% Liquidez: 6.IA$ . y otros sectores concretos).12 ¤ 4. Merrill Lynch. Minería. determinar una combinación entre renta variable y bonos para implementar su cartera.8% a través de derivados y una estrategia Frank Temp Inv Te Asia B .9% 05. y del análisis de estos. Está asesorado por Financial Strategy. El objetivo principal del fondo es conseguir rentabilidades positivas en cualquier condición de los mercados financieros. Norwegian Gover.9% Oro: 8. consistente neutral 4.3% 31.$ 2.03.75%posiciones cortas y adquiriéndose las 25.6% absoluta superior a la de Buoni instrumentos a corto plazo del mercado Cert di Credito d. así como en instrumentos de mercados monetarios de emisores de todo el mundo.USD renta8. torres@ratingdefondos. concretamente intenta batir al índice EONIA por encima de un 3% al año. fundada en 1976 y con sede en Lugano (Suiza).fondos por descubrir ZEST Global Strategy Entidad Gestora: Degroof Gestion Institutionelle Lux Categoría: Global Macro Gestor: Maurizio Novelli Patrimonio (AUM Mio. Tes ZC 0% 31.4% acciones de todo el mundo. futuros (divisas incluidas) ETF’s o fondos de inversión.): 451. Tiene 25 años de experiencia en trading y gestión de carteras en JP Morgan.8% monetario en euros mediante una comIshares MSCI Emerging Mkt In $ 4. ING. La filosofía de inversión se basa en estudiar los factores y tendencias de la economía global.e.98 2008 3.3% Fuente: Zest Asset Management Sicav.3% diante el uso de instrumentos derivados.

¿Me pueden recomendar algún fondo de inversión de bonos convertibles? Antonio Girón (Mallorca) Podríamos citar dos: si nos centramos en Europa.selfbank. Fuente: VDOS .UU.fondos • consultorio CONSULTORIO Bonos convertibles y fondos EE. y hasta un 30% de posiciones cortas).UU un fondo interesante es el Threadneedle American Extended Alpha. fondo 130/30 (hasta un 130% de posiciones largas. una buena alternativa es el M&G Global Convertibles Euro A. Busca invertir en valores americanos que capturen algunas de las tendencias estructurales a nivel global.es ¿Cómo se posicionarían en Estados Unidos a través de fondos de inversión? Aitana Zamora (Gipuzcoa) Para invertir en EE. que sería tal vez la opción por la que nosotros nos decantaríamos. o que estén operando en industrias con elevadas barreras de entrada o con una ventaja a nivel de producto. Fuente: VDOS TSIF American Extended Alpha Ins. Fuente: VDOS M&G Global Convertibles A Gross EUR Acc. Victoria Torre Responsable de análisis de Selfbank www. Para una gestión más global. El fondo podrá emplear derivados para tomar posiciones cortas o largas. por ejemplo recomprando acciones o subiendo los dividendos. destacaríamos el Dexia Bonds Europe Convertible. Net 2¤. Fondo Categoría Fondo Categoría Fondo Categoría Dexia Bonds Europe Convertible Classique C. El equipo gestor privilegia compañías con sólidos balances y que gestionan de forma proactiva su capital sin dejar que el cash crezca de forma innecesaria.

El único inconveniente que nos encontramos está en que las relaciones entre mercados financieros cambian con gran celeridad. nos adentraríamos en la categoría Divisas. En cualquier caso. si trabajamos con futuros. nos «El objetivo del análisis entre mercados está en generar un escenario de movimiento de cada uno de los grupos de activos en función del resto» encontramos con los activos de renta fija. Para lograr este doble fi n. por último. figuras chartistas y fuerza relativa. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 67 . mientras que su estudio resulta de escasa utilidad para “daytraders” y “swing traders”. Su responsable. FRM. Después. fue el libro por excelencia en este campo del análisis financiero. Dentro de los activos de renta variable. revisada con los cambios ocurridos hasta el momento actual. donde figuran los bonos corporativos y los bonos emitidos por los diferentes Estados. de un tipo de análisis muy útil para establecer escenarios a nivel macroeconómico. En definitiva. de especial relevancia en el momento actual por las primas de riesgo. las divisas. divisas y commodities. por tanto. Murphy Editorial: John Wiley & Sons Tamaño: 270 páginas Categoría: Análisis Técnico d fi id l í l Una vez defi nidas las categorías. No en vano. podremos operar en las cuatro. tenemos las acciones y los índices sobre acciones. lo primero será defi nir estos grupos. El objetivo último del análisis entre mercados está en generar un escenario de movimiento de cada uno de los grupos de activos en función de lo que están haciendo el resto de grupos. Por ejemplo. El objetivo de “Intermarket Analysis” es estudiar las relaciones que existen entre los principales grupos de activos fi nancieros. Coincido plenamente con esta clasificación. Por lo tanto. durante muchos años. forma parte de las lecturas obligatorias para el tercer nivel de la acreditación técnica CMT (Chartered Market Technician). sería de agradecer la aparición de una nueva. Teniendo en cuenta que la última edición de la obra data de 2004. A continuación. que no necesitan explicación alguna. autor de la obra “Análisis Técnico de los Mercados Financieros” que. estaríamos dentro de la categoría de Renta Variable y.com l libro que les presento este mes es una de las grandes obras de referencia del Análisis Técnico. EFA Responsable de formación de CursosBolsa www. Ficha libro Título: «Intermarket Analysis» Autor: John J. probablemente más conocidas por el gran público. CMT. y además cuenta con gran cantidad de gráficos que facilitan la interpretación de la obra. Se trata. E John Murphy considera que hay cuatro categorías diferentes: activos de renta variable. para todos aquellos que operen en “timeframes” reducidos. John Murphy. Mientras que. “Intermarket Analysis” es un libro que debe estar en la biblioteca de cualquier trader y analista. Esto último es de gran interés para “position traders” e inversores. el autor establece relaciones entre ellas para mostrar las relaciones de causaefecto y el orden en el que se establecen sus máximos y mínimos relativos. Su lectura no requiere mucho tiempo. Y. El ejemplar que tengo entre mis manos se editó en 2004 y todavía no ha sido traducido al castellano. si trabajamos con acciones. activos de renta fija. categoría muy amplia que abarca desde productos agrícolas y metales hasta productos energéticos como el petróleo o el gas. las commodities o materias primas. Murphy emplea herramientas del análisis técnico como indicadores.libros Intermarket Analysis Alexey de la Loma CAIA. es un viejo conocido de cualquier analista técnico. Es muy importante también distinguir entre la categoría del activo y el producto fi nal en el que invertimos. si lo hacemos con Forex. ya que no llega a las 300 páginas. lo que no deja de representar una barrera para todos aquellos que aún no se encuentran cómodos leyendo en inglés.cursosbolsa.

Tomando como referencia la cifra de internautas en España por encima de los 31 millones. la mayoría (74. Según la web asiática Digitimes. esta aplicación para retocar y compartir fotos causó sensación desde el principio y pronto tenía cinco millones de usuarios pese a tener sólo cuatro empleados. Instagram prepara su llegada a Android Pronunciar el nombre de Instagram es evocar una de esas hisl Instagram n torias de éxito de Silicon Valley que parecen el equivalente moValley e derno del cuento de hadas. Sus fundadores han aprovechado el festival de música y tecnología SXSW. es decir. con o sin consentimiento.2% se conecta habitualmente a una red pública (ayuntamientos. ya sea amigo o vecino. No olvidemos que el brillante éxito de Instagram se limita de momento a los dispositivos Apple.1%) lo hace a través de su propio router.) y un 11. para ofrecer un primer vistazo a su muy esperada aplicación de Android.5 millones. eso sitúa la cifra de los amigos del wifi ajeno en torno a los 3. El dispositivo contaría con un procesador de 68 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN doble núcleo S4 de Qualcomm. ya que el 80% d l i t l de los internautas t se conecta a Internet a través de una red inalámbrica. Windows 8.5 millones de españoles se conectan al del vecino El INTECO ha publicado l h bli d los resultados de la última oleada del “Estudio sobre la seguridad de las redes inalámbricas (wifi) en los hogares españoles”. Lanzada con medios y personal moo Lanzada a destos. la empresa está en fase de desarrollo de su tablet y ya tiene un plan de lanzamiento para en el último trimestre del año sacar una tableta de 10 pulgadas. que aparecerá también a final de año. cafeterías. etc. De estos.com Más de 3. y funcionaría con el próximo sistema operativo de Microsoft. donde saltaron a la fama servicios como Foursquare. que no tardaron en convertirse en 7 el pasado agosto y ahora en 27 milllones.000 unidades. bibliotecas. mientras que un 25. .9% entra en l red d otro 11 9% t la d de t usuario. Nokia podría tener su primera tableta a finales de año Siguen las especulaciones sobre la entrada de Nokia en el negocio de las tabletas. La fabricación del hardware será llevada a cabo por Qualcomm. En él queda claro ante todo que el wifi es la puerta principal de acceso a Internet para los usuarios españoles. mientras que el ensamblaje y la producción correrán a cargo de la empresa taiwanesa Compal Electronics. inaugurando su entrada en este mercado. Las filtraciones apuntan a que Nokia sacará una remesa inicial de 200.tecnología • baquia.

Diagnósticos precoces. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 69 El iPad se hace un hueco en las oficinas El iPad de Apple es el dispositivo preferido por las empresas que integran tabletas en sus actividades. frente al 23% que se incrementaron las amenazas para Windows. Pero para Paul. Estas reflexiones las encontramos en el blog de Paul Graham.corredor@baquia. esas que el subconsciente descarta precisamente por su potencial. si es que aún no lo ha hecho. Google ya no es lo que era. Apple ya nunca será lo mismo sin Jobs Seguirá Jobs. La Ley de Moore funcionó durante muchos años. El próximo Steve Jobs. 7.600 responsables de compras de tecnología entrevistados estaba pensando en comprar tabletas para la empresa. Que detectarán enfermedades en ciernes serán comunes dentro de 50 años. El email no se inventó para el uso que tiene actualmente. El correo electrónico no es un protocolo de mensajería. Reemplazar el email. Eso significa competir con Google. No desaparecerán. cerca ya de superar las ventas de PCs. la bandeja de entrada es una lista de tareas y el correo electrónico es la forma en que entran ahí. A mucha distancia siguen los que planean comprar tabletas de Samsung (un 8 por ciento) y Amazon cierra el top 3 con un 6 por ciento. Apple es el único fabricante que ha registrado un aumento de intención de compra en empresas respecto al trimestre anterior. porque ha perdido la honestidad y limpieza que tenía al principio. Si bien sólo unos pocos (22 por ciento) de los 1. es muy probable que el próximo-producto-rompe-mercados lo desarrolle otra compañía. Según los datos de G Data. es natural que la atención de los creadores de malware se desplace ahora a los dispositivos móviles (smartphones y tabletas). .El malware para móviles crece un 1.com Siete propuestas para startups sin miedo Hay quien puede tener una idea brillante. igual que los carteristas “trabajan” en los sitios donde se concentran aglomeraciones… Por esa misma regla de tres. Por su interés reproducimos las siete ideas que Paul lanza para emprendedores sin miedo. Y es que sin un visionario. Un nuevo buscador. Películas en Internet. Pero en opinión de Paul. pero perderán el monopolio sobre algunas compete competencias. según un estudio realizado por Change Wave Research. sino de cordura. Carlos Corredor carlos. emprendedor y ahora inversor a través de Y Combinator. el malware para dispositivos móviles creció un 949% en 2011. pero derivados de sus productos actuales. revelando que el bajo coste de la Kindle Fire ha conquistado más a los consumidores que a las empresas. pero ha perdido vigencia: Intel ya no puede hacer CPUs más rápidas. Retomar la Ley de Moore. Si la mayoría del malware ha sido siempre diseñado para ese sistema operativo es por la sencilla razón de que es el que ofrece más oportunidades de “pescar”. como redes sociales o juego juegos. y nuestros nietos nos contemplarán con la misma lástima con que ahora miramos a los pacientes que sufrían operaciones sin anestesia. La mayoría de las amenazas para móviles están dirigidas a dispositivos Android. tal reacción no es una muestra de cobardía o debilidad. una plataforma que no deja de crecer en los últimos años. la inmensa mayoría (84 por ciento) pensaba inclinarse por el iPad. 1. troyanos y demás malware nunca han tenido nada personal con Windows. de hacerse millonario con ella. Sin embargo. par 4. Gran parte del actualme tiempo que la gente pasa actualmente p viendo la TV puede ser sustituido por cosas que parecen completamente ajenas. O mejor dicho. y no Apple. Segu teniendo ingresos. 5. La cifra era del 79 por ciento hace apenas un año. 6. una aventura en la que incluso Microsoft ha fracasado. sino una lista de tareas. 2. universidades 3.000% Ya sabemos que los creadores de virus. Reemplazar las universidades. pero le asusta la perspectiva de ponerla en práctica… y en consecuencia. es una lista de tareas desastrosamente mal hecha hecha.

¿Qué ha cambiado en Škoda con la entrada en el Grupo Volkswagen-Audi? El año 2011 se cumplió el 20 aniversario del inicio de la cooperación entre el fabricante checo Škoda Auto y el Grupo Volkswagen. se reduzcan los accidentes y el tráfico sea más fluido. es la del pago por el uso de carreteras. han hecho posible contar hoy con unas espléndidas infraestructuras.5 millones de vehículos por año. Y. Esperamos conseguir mas de la mitad de las ventas fuera de Europa» Los mercados emergentes. Esperamos conseguir más de la mitad de las ventas fuera de Europa. ¿son importantes para la marca? Los planes de crecimiento están acompañados de una creciente internacionalización de la compañía. con sus impuestos. por lo que es un contrasentido que vuelva un nuevo impuesto por usarlas. no se puede consentir. España es un mercado estratégico para Škoda con un gran potencial de crecimiento. Además. lo que se plasma en la completa gama GreenLine con motores TDI de bajos consumos y emisiones. ¿es importante para Škoda? A pesar del mal momento que está atravesando el sector de la automoción. Mi opinión Wenceslao Pérez Gómez El pago por usar las carreteras es inadmisible La falta de inversión pública en infraestructuras viarias. ¿Estrategias de Škoda para mejorar el medio ambiente? Trabajamos en dos proyectos para reducir las emisiones y los consumos de los vehículos. que supone un buen “pellizco” y que ayudaría a paliar el déficit y a mejorar la seguridad vial. pero lo que sí es seguro es que todos habremos perdido libertad y seremos más pobres y eso. sistema Start-Stop y de recuperación de energía de frenada. lo que ofrece una serie de sinergias que son beneficiosas para todas las marcas que lo integran. Por Wenceslao Pérez Gómez ¿Cuántas plantas fabrican vehículos Škoda y donde están situadas? Tenemos tres plantas de producción en la República Checa (Mladà Boleslav. Queremos seguir creciendo e incrementar las ventas hasta alcanzar los 1. así como la calidad de vida y la seguridad de todos los ciudadanos. ofreciendo tecnologías eficientes a un coste asumible. debería dedicarse precisamente al mantenimiento de las carreteras y servicios anexos. el Grupo Volkswagen desarrolla proyectos globales que cada una de las marcas que lo componen utilizan en mayor o menor medida dependiendo de sus estrategias de desarrollo. es posible que se acaben los “atascos”. mejoras aerodinámica. lo que ha propiciado que haya incrementado su cuota de mercado año a año superando por primera vez el 2% en 2011. parece ser que una de esas nuevas fórmulas. en una democracia.com «España es un mercado estratégico para Skoda» Iñaki Nieto. tanto sobre vehículos como en carburantes. El mercado español. La segunda línea de trabajo es el Octavia Green E Line. India y Rusia donde estamos presentes desde hace años. Desde 1991. 70 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN «Skoda ofrece tecnologías eficientes. La red viaria pública se ha construido gracias al esfuerzo de los españoles que. La entrada en este Grupo está conectada con el rápido ascenso de Skoda como fabricante de éxito internacional. La alta fiscalidad que afecta al sector de la automoción y el transporte. un vehículo eléctrico del que se han fabricado diez unidades para recoger datos para la futura producción en serie de modelos eléctricos. Gestos como el patrocinio de la Vuelta a España o la Liga ASOBAL dejan claro el compromiso de la marca con el desarrollo de la marca en nuestro país. Si se implanta el pago por el uso de carreteras.motor • motoreficiente. con tamaños reales y autonomías suficientes para cubrir las necesidades de movilidad de los clientes. Vrchlabí y Kvasiny) aunque también se producen nuestros modelos en diferentes plantas del Grupo Volkswagen como India (Aurangabab). ¿Se aprovechan todas las sinergias que pueden emanar del Grupo? Škoda es una marca independiente dentro del Grupo Volkswagen que toma sus propias decisiones estratégicas. reales y a un coste asumible. con especial interés en los mercados emergentes como China. hace necesario buscar nuevas fórmulas de financiación que permitan garantizar la circulación por la red de carreteras españolas. hemos cuadruplicado las ventas a nivel mundial bajo el paraguas del Grupo Volkswagen y se ha expandido su gama de vehículos hasta los actuales siete modelos. Škoda produce una caja de cambios para todo el Grupo. a causa del déficit económico que está sufriendo España. De esta forma. . garantizar la accesibilidad a los servicios. Director de Škoda España Škoda se ha posicionado en España como una marca de vehículos con la mejor relación calidad-precio-prestaciones del mercado. sin contar con la notable recaudación de las sanciones por infracciones en el tráfico. Rusia (Kaluga) y China (Shangai).

ofreciendo la opción de equipar una caja de cambios automática o manual.800 euros ya podemos disponer de este nuevo Opel Combo. Mariano Rajoy en la primera visita oficial a España de un ejecutivo de la familia Ford en los últimos 25 años. Nissan Qashqai. se ha reunido con el Presidente del Gobierno español. El icono que Wrangler y la marca Jeep suponen dentro del segmento de los vehículos todo terreno. El Jeep Wrangler Arctic monta un motor diesel de 2. ésta última para pasajeros. añade a la gama una nueva versión dotada del eficiente motor diesel 1. Desde 13. Su consumo medio es de 8’1 litros/100 kms y unas emisiones de CO2 de 213 gr/ km.6 dCi de 130CV. asientos de diseño exclusivo. con dos versiones “Cargo” y “Turismo”. El interior del Wrangler ARCTIC es elegante y discreto. lo que le exime del pago de impuesto de matriculación. Bill Ford. El Stop&Start reduce el consumo y permite conseguir unas emisiones de sólo 119 gr/km de CO2 para el 4x2. El Presidente Ejecutivo de Ford Motor Company. Dispone de una gama de seis motores entre gasolina. caracterizando a este nuevo Wrangler como un vehículo inspirado en los ambientes invernales más extremos. realizado con tapizados en cuero. Incluye el sistema Stop&Start de parada automática del vehículo y la nueva Cámara de Visión 360º.252 ¤. un nuevo vehículo comercial o turismo En su tercera generación. Todas las aptitudes off road se encuentran presentes en esta nueva versión. diesel y gas natural y un gran espacio para carga. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 71 . La nueva Cámara 360º facilita el aparcamiento y las maniobras en espacios reducidos. líder indiscutible de ventas de crossovers en el mercado español. ahora con visión 360º El Nissan Qashqai. Bill Ford ha ratificado su confianza en la recuperación económica y la importancia estratégica de España para el futuro de Ford Motor Company en Europa y su papel en la estrategia global de sus productos. se pone de manifestó más que nunca en el Wrangler ARCTIC.EL COCHE DEL MES: JEEP WRANGLER ARCTIC Para todos los terrenos La tradición de los vehículos Jeep queda reflejada en la más reciente versión de la gama Wrangler. posicionándose como un líder en el segmento europeo B de vehículos comerciales ligeros. el nuevo Opel Combo es un vehículo versátil que ofrece los resultados “mejores del segmento” en términos de funcionalidad y utilidad. determinan la personalidad este modelo. costuras en color naranja ártico o inserciones en blanco polar en algunas piezas del salpicadero y en los relojes del cuadro. El sistema Command-Trac® permite circular salvando cualquier obstáculo que se encuentre en el camino.8 litros que desarrolla 200 CV. mientras que la denominación ARCTIC se convierte en toda una declaración de intenciones. Está disponible en España desde 37. Bill Ford se reune con e l el Presidente Rajoy Opel Combo.

Hay viajes en los que los paisajes se agrandan y se exploran posibilidades casi desconocidas a pesar de estar ahí. en tan sólo 6 días. Quart Hadash. l atardecer.viajes • viajesdeprimera. embajadores de la mejor voluntad popular. el oro blanco de la Antigüedad. hasta que la balanza se inclinó irremediablemente a favor del procónsul Publio Cornelio Escipión después de que conquistara. otras lisas y resbaladizas. Hay viajes en los que van apareciendo ángeles de la guarda. la laguna salada más grande de Europa. al que casi se podría llegar andando. (mojama de atún. enfrentados durante décadas por el control de Hispania. señalando con el dedo las montañas inmaculadas. amantes de los sabores intensos y necesitados de alimentos no perecederos para sus ejércitos. Adentro. la Historia del Mar Menor sabe a sal. algunas porosas. Por aquel entonces nadie hablaba de fenicios. a sal» deada de murallas. responsable de producto de Salinera Española. luego otros. porque ni la distancia es excesiva ni las costumbres. escasos y muy valorados. Tampoco de los árabes. que salpican la explanada principal de las salinas del Coterillo. entre todos. a la entrada de la ciudad. ni de cartagineses. a naranjas y (para los más afortunados) a langostinos. ni de romanos. quienes fomentaron la salazón del pescado. al alcance de la mano. en forma de plaza. De la laguna que sus legiones cruzaron para ganar la partida a los hombres de Aníbal apenas queda el recuerdo. Lo más parecido a caminar sobre las aguas. la superficie del agua es rosa. La sal fue el petróleo de los romanos y los cartagineses. un rincón lleno de luz que sabe. un recuerdo infantil arraigado en la memoria viajera. ajenas. primero unos. la actual Cartagena. como de nieve recién caída.com la de los dos mares Por Javier Castro y Beatriz de Lucas Luengo Murcia. la zona costera de San . uno de los ecosistemas más frágiles de nuestra geografía. quizá porque contradecía todas las normas de supervivencia playera de los adultos. De aquellas sales. inventores de las encañizadas. sobre todo. huevas de maruca…) una de las tradiciones más apetitosas de la zona. con sus patas de alambre y sus picos ganchudos. En Lo Pagán. a mújol y dora72 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN A da. se confunde con el horizonte. adentro. estos lodos El maridaje de sol y sal dio como resultado otro gran descubrimiento: la lodoterapia. dice Carlos Alarcón. un rincón sonriente y lleno de luz que sabe a almendras. la casi inexpugnable capital peninsular de los púnicos. entre tres municipios y a lo largo de varios siglos de Historia para recuperar los mejores sabores del sur de la región de Murcia. Aunque fueron ellos. por encima de todo. un sistema de pesca que sigue vigente hoy en día. en el corazón del Parque Regional de San Pedro del Pinatar. incluso con torres defensivas”. quienes sentaron las bases económicas y sociales de San Pedro del Pinatar y otros municipios próximos al Mar Menor. sin que el agua cubriera por encima de las rodillas. adentro sin perder nunca pie. El perfil de los flamencos. de hielo casi. Navegamos por dos mares. Petróleo blanco en una reserva natural protegida Pero. “Era tan valiosa que tendríamos que imaginarnos toda esta zona ro- «El Mar Menor es la laguna salada más grande de Europa y uno de los ecosistemas más frágiles. También fueron los romanos.

azúcar… • ¿Sabías que.salazonesgarre. al abrigo de las olas y las tormentas. por su ayuda en la realización de un reportaje especial sobre la base de submarinos de Cartagena. donde la Armada tiene la base de submarinos más importante de España. un producto gourmet que se puede encontrar al natural o mezclada con especias. “Luego. explica Carla Morer Liñán. construidos con ahínco. pescadores. Las salinas.com) • Dónde comer: La Sal. un paseo cuajado de palmeras. protegidos de los piratas mediterráneos por ese brazo de arena que es La Manga… Porque por el mar llegan novedades. oscuros y terapéuticos que tan de m moda se pusieron ya en el siglo XIX. Fue punto de paso de la Vía Augusta. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 73 Javier Castro en el submari Siroco de la Armada Española. “Primero hay que untarse el cuerpo con los lodos que uno mismo recoge del fondo”. Venezuela: hasta Woody Allen ha estado allí. aprovechando su alta salinidad.Cuaderno de Bitácora Javier Castro • Dónde dormir: Mercure Thalasia Costa de Murcia. caballo el Mediterráneo y el M Menor. • Más información y fotografías en www. por ubicación y posibilidades y porque cuenta con el respaldo del Grupo Accor (www. el Mediterráneo y el Menor. • San Pedro del Pinatar: uno de los 3 municipios bañados por el Mar Menor y el Mar Mediterráneo. hay que ponerse al sol. de la costa murciana esté repleta de murallas. ñadores rayados que lo cubrían todo. de ahí también la importancia estratégica del puerto de Cartagena. se alinean las pasarelas de madera q descienden hasta que escurridiz esos fondos escurridizos.. uno de los tres municipios españoles a cabal entre dos mares. pimienta. y escenario cinematográfico de La chispa de la vida de Mota y Hayek. Salinas El Coretillo . imprescindible probar el caldero que prepara su chef ejecutivo. donde debería terminar una sesión tradicional de fangos. recuperar la esencia que las prisas fueron desdibujando a ladrillazos. y dos mares. planta acuática endémica del Mediterráneo. como lo llamaron los romanos– es de 7 metros. un sinfín de posibilidades entrelazadas por los años y los pueblos que han ido viviendo y trabajando en estas tierras y en estas aguas. con piscinas de agua de mar y sesiones de lodoterapia. de manera que las embarcaciones de gran calado podían fondear en su interior. para que el calor haga también su efecto y contribuya a secar el barro. marino. Hoy. Porque para avanzar hay que revalorizar lo de siempre. Cartagena. de torres vigías. La sal era tan importante en tiempos del Imperio romano que se pagaba con ella y que de esa costumbre deriva la palabra “salario”? Un agradecimiento especial a la Armada Española.. lo mejor es cruzar al Mar Menor y. También es humedal de importancia internacional y Zona de Especial Protección para las aves (ZEPA). pasear dentro del agua para finalizar la sesión”. Su zona costera conserva unas valiosas praderas de Posidonia Oceanica. fundamental para calibrar la salud del mar y evitar la erosión de la costa. A bordo del periscopio submarino Pedro del Pinatar. Una vez limpios. directora médica del Centro de talasoterapia del Mercure Thalasia Costa de Murcia. • Qué comprar: mojama y huevas de atún o de maruca en Salazones y ahumados Garre (www. San Javier y San Pedro del Pinatar. com). • Dónde relajarse: Centro de Talasoterapia del Mercure Thalasia Costa de Murcia. • Parque Regional de las Salinas y Arenales de San Pedro del Pinatar: en 1985 se declaró reserva natural protegido. durante el reinado de Felipe II. ideas… Pero también ejércitos y asaltantes. Jérôme Couffignal.com. Más de 100 especies anidan en la zona. Cartagena. Elaboran Flor de sal. científico e inventor del torpedero submarino. explotadas por Salinera Española. Pregunten por José Antonio Giménez. no están abiertas al público pero son un motor fundamental para la economía local. mercure. noticias. la web de los grandes viajes. especialmente. donde nació Isaac Peral. hace algunos miles de años era mayor.viajesdeprimera. de ahí que esta zona En lo alto de una montaña de sal. que se quita en la misma charca para que así se vaya regenerando. Tres municipios. La guerra del agua Aunque la profundidad máxima del Mar Menor –Belich. productos. a las que ahora se vuelve a mirar como si fueran nuevas porque conservan la sabiduría milenaria de los supervivientes. cuando el turismo de salud daba sus primeros pas embutido en bapasos. de faros. andarines y bicicletas separa las Charcas de las Salinas del Mar Menor.

com viajesdeprimera.estrategiasdeinversion. gestor del fondo Quadrim 8 Página 56 Nº65 ● 5¤ ● Septiembre 2011 www. Cartagena (Murcia) .com Porque somos los primeros en divisar su próximo destino Síguenos en Javier Castro en el periscopio del submarino Siroco de la Armada Española.Cuadernillo Formación Entrevista a Benjamin Melman.

pero no puedo estar de acuerdo con el mensaje y el contenido. se puede solucionar más fácilmente. A mí me pasó con mi propia compañía. yo llevo parte de la rama administrativa del BNE y siempre intento meterle algo de arte porque. brillo y ritmo al ballet. lo que creo que ha pesado más a la hora de elegirme como director. evadirse y realmente. pero lo más costoso en esta carrera es tener la cabeza equilibrada y el tesón. ¿Cómo surgió este proyecto? Me costó muchísimo sacarla adelante. se hace lo que se puede y se ahorra para pasarlo bien. a mis 35 años. ¿Qué sugieres para que este arte gane reconocimiento en nuestro país? Que los políticos. La gente está innovando y es hora de que el público sepa que en nuestro país hay grandes creadores y que tienen que tener su sitio en España. El bailarín no se hace en tan poco tiempo. que me propusieran dirigir el Ballet. Invertí todo lo que tenía y aposté por 30 artistas con música en directo. ¿Qué supone este cambio generacional para esta institución? He tenido la suerte de conocer el BNE durante 6 años desde distintas facetas. Se tiene que formar desde una edad muy temprana y la gente se piensa que. por entrar en un programa tres meses y hacerse famoso. desde su posición. ¿Hay que salir fuera para triunfar en este mundo? Tengo muchos amigos que en el exterior han sido reconocidos y aquí no. Hacen falta muchas más ayudas. ¿La crisis se ha notado en el público de las representaciones? La gente quiere disfrutar. De hecho. ya se es el mejor. Lo que me da pena es que la danza española no esté en el lugar que tiene que estar porque es uno de los máximos exponentes de nuestra cultura. Además. un problema. el aficionado y el no aficionado sean conscientes de que la danza es un legado único y uno de los más ricos que tenemos en nuestro país. ¿Dirías que la economía tiene algo de artístico? En todo hay arte. también en recuperar las bases tradicionales de la danza española. el ballet nacional sería uno de los puntos clave que podríamos exportar para crear riqueza en nuestro país porque tiene muchísimo valor añadido. ¿Qué opinas del boom de los programas televisivos de baile? Es estupendo si despiertan el interés de los jóvenes por el mundo de la danza. pesó más. como coreógrafo y bailarín. La gente quiere evadirse y hace lo que puede para pasarlo bien» ¿Resulta muy cara la formación de un bailarín? Existen conservatorios públicos gratuitos y también hay cursos que dan coreógrafos de prestigio que son muy costosos. con la que el 80% de las representaciones eran en el exterior. Mi objetivo es dar frescura. Director del Ballet Nacional de España Con su nombramiento como director. si se le aplica arte y sensibilidad. Por ejemplo. esto también es un reclamo para captar nuevo público y gente joven. por lo que el teatro no se está viendo resentido. 74 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . ¿Cómo se encuentra la salud empresarial del mundo de la danza en nuestro país? Es complicada. el Ballet Nacional de España (BNE) emprende una nueva etapa con renovados aires y Antonio Najarro. Por Rocío Fernández El Ballet Nacional ha decidido apostar por tí y tu juventud para dirigirlo. “Talent Danza”. he estado dirigiendo durante 10 años mi propia compañía. aunque se esté económicamente mal. ¿Crees que la danza tiene el suficiente reconocimiento en España? Al público se le ha acostumbrado a seguir a una estrella.y además • entrevista «El ballet es un producto clave para exportar y crear riqueza» Antonio Najarro. Hay muchos compañeros que están intentando sacar a flote sus compañías y no lo consiguen pero. Además. más hay que moverse y más hay que crear. sino. no sólo en el aspecto de innovar. En 2002 creaste tu propia compañía. cuando peor están las cosas. Pero la tuve que disolver porque era incompatible tener un producto propio con la dirección del BNE y. más que al lenguaje de la danza o al propio ballet. La compañía fue reconocida en todo el mundo. reclama mayor reconocimiento para la danza española porque “es uno de los productos artísticos nacionales con mayor valor añadido”. la prensa. «El público del teatro no se está viendo resentido por la crisis. por muy material que sea.

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Sin embargo. una de las peores crisis de la historia: el crack bursátil de 1929. que provocaron que el precio siguiera subiendo hasta que el porcentaje de “agentes inmobiliarios” o inversores sobre el terreno comenzó a contarse casi a dedo. en su mayoría «Tras haber sido desecados grandes espacios. según informó la revista Forbes. favorecida por publicidades en el centro de Times Square de Nueva York que recitaban “siempre es junio en Miami”.formación • de la historia se aprende Crisis inmobiliaria de Florida: de los felices años 20 al crack del 29 Imaginar los años ´20 en Estados Unidos lleva a imaginar la época del jazz. Se empezaron a utilizar técnicas para desecar grandes espacios. apenas se construían casas debido a las complicaciones del terreno. Tal vez por tener un clima envidiable o por la consideración de que era una región de suelos fértiles e inviernos suaves. Al Capone y el Charleston. La que se vivió en Florida al inicio de la década de los años ´20 y que fue uno de los afluentes que desembocaron en la gran crisis de Estados Unidos. La existencia de especuladores externos. Una prosperidad que benefició a toda la sociedad e hizo que la economía siguiera creciendo a un ritmo que no había registrado antes. la demanda no se vio satisfecha por la oferta. sino una inmobiliaria. Era la única economía capaz de satisfacer la creciente demanda del resto de países. Estados Unidos. Todo se inició en la época post primera guerra mundial. lo que empezó a incrementar el precio de forma irracional. a pesar de la necesaria inversión que se necesita a posteriori. el acceso a un crédi- to fácil y un rápido incremento de los precios de los inmuebles fueron algunos de los factores característicos de esta etapa. Según algunos expertos. los gangsters. no es muy común que provoquen estallidos de burbujas o "cracks" especulativos como el que se vivió en Florida. catástrofes humanas. Miami contaba por aquel entonces con la imagen de paraíso tropical. Llegó un momento en que no hubo gente que no podía pagar Huracán aproximandose a Florida . a finales de los años ´20. Sin embargo. llegó a multiplicarse por cuatro en tan sólo doce meses. Corrían los felices años veinte. La mayoría de los países tenían deudas que resolver con Estados Unidos. cuando golpean alguna zona geográfica poblada. la crisis de la que hablamos en este artículo no es una crisis de bolsa. banqueros y gente pudiente comenzó 02 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN L a interesarse cada vez más por aquellas tierras que ofrecían sol casi en cualquier época del año. el precio de esa tierra prepantanosa llegó a multiplicarse por cuatro en tan sólo doce días» pantanoso. El precio de la tierra. este territorio al Sur de los Estados Unidos empezó a ser popular entre la gente que quería pasar sus vacaciones ó tener su residencia alejados del frío. En un principio. prepantanosa. Caldo de cultivo para los especuladores. Inversores extranjeros. Pero también. la ley seca. Para enero de 1925 comenzaron a surgir las primeras noticias en torno al posible fraude de comprar un terreno en Florida “por tener unos precios basados solo en la expectativa de encontrar un comprador y no en realidades tangibles”. ¿Les suena? El calentamiento fue tal que se llegaron a vender terrenos pantanosos a 30 km de la costa como “primera línea” de playa por verdaderos dinerales de la época. Silvia Morcillo os huracanes son fenómenos que llevan aparejados. que habían quedado hundidas tras la guerra. por aquel entonces nación proveedora mundial. Fue entonces cuando se declaró la guerra al pantano.

Las casas que quedaron en pie buscaban un dueño que entonces no apareció. El agua reclamó lo que era suyo. El pánico hizo acto de presencia. Ante la siguiente situación en el gráfico. el huracán se recuerda porque fue el final de la bonanza inmobiliaria del sur de Florida. Sin embargo. Demuestra lo que sabes. Concretamente la llegada un huracán en 1929 fue la aguja que hizo estallar la burbuja que se había creado en torno al sector inmobiliario. ¿Qué estrategia plantearías? Largo/corto. La burbuja de Florida fue el prólogo americano de la depresión de los años ´30. lo peor fue la pérdida de la imagen de paraíso que se había hecho de Florida. La burbuja había comenzado. Un fenómeno que destruyó gran parte de Miami –dejando a más del 25% de la población indigente– y con una cifra oficial de muertes de 373 con centenares de desaparecidos... Efectos del huracán Sin embargo. objetivo y stop loss Gráfico diario SOLUCIÓN EN PÁGINA SIGUIENTE > ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 03 . no fue hasta un año después cuando estalló defi nitivamente. A pocos pasos comenzaba a gestarse una burbuja mucho mayor. Las infraestructuras –y la mayor parte de los trabajos de desecado– no estaban preparados para este tipo de imprevisto. que tardó casi veinte años en recuperarse. con unos costes que rondaron los 500 millones de dólares. Ésta.análisis técnico los exorbitantes precios de la vivienda y en el que incluso a los especuladores les costó encontrar compradores. Muchos hogares quedaron sin electricidad y enterradas bajo el agua «Al desplome de los precios siguió la bancarrota de aquellos usuarios que se habían endeudado comprando propiedades» promociones fallidas como el proyecto de la isla artificial al norte de Bahía Biscayne. Al desplome de los precios siguió la bancarrota de aquellos usuarios que se habían endeudado comprando propiedades y que ahora no tenían más que una serie de tierras pantanosas sin valor. Sin embargo. El calvario –por suerte o por desgracia– perdió pronto interés informativo. que había sido vendido sobre plano en su totalidad a multitud de inversores incluso antes de iniciarse los trabajos de cimentación de la isla en el fondo marino. con mayores implicaciones.

Stop preventivo: Un stop preventivo se situará en aquel nivel de precios para el cual nuestro análisis queda invalidado. En el peor de los casos utilice una media móvil. La ortodoxia clásica nos dice que hemos de situar un nivel de stop por debajo de las correcciones menores que se van dando en la tendencia. Imaginemos una figura de consolidación lateral con una zona de soporte clara en un ambiente alcista. Por contra. Este stop nos permitirá proteger las plusvalías de una posición abierta. 04 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN Gráfico 1: Niveles de stop . Calcule siempre el objetivo de precios y posiciónese en mercado. Para la ubicación del objetivo de precios de nuestra posición deberemos tener «Es muy conveniente que el operador mantenga un plan de trading en el que siempre se indique valor.formación • análisis técnico 'Stop Loss' y objetivos de precios Siempre que tengamos una posición en mercado deberemos tener un nivel de stop loss. Como ejemplo de la estructura de este plan de trading consulte http://www. Objetivo de precios Siempre que abramos una posición en mercado hemos de evaluar el coste de la operación en relación a su potencial de plusvalía. y no pueden aprovecharlas. Da exactamente igual si el stop está bien fijado o no. aún con niveles de precios que parezcan inalcanzables. para ello utilizo un stop de protección de un 5% esa operación es correcta. Un nivel de stop preventivo es aquel en el cual la visión que teníamos de la tendencia cambia radicalmente. si está correctamente posicionado y cualquier movimiento en contra suya se ejecuta inmediatamente siempre estará en disposición para elaborar una estrategia alternativa. sin embargo. el potencial de beneficio es de un 5% estaré haciendo mal las cosas. Si después de un análisis minucioso y tranquilo se llega a una conclusión y después no se es consecuente con lo que se ha analizado su trabajo no servirá para nada. Será uno más de los muchos que ven pasar por delante nuevas oportunidades. es/email/plandetrading. y es lo que le debe de distinguir del resto. Ver Gráfico 1. Si se pierde esa zona de soporte tenemos que replantearnos las cosas y pensar que el mercado está bajista. tamaño. Pero en ningún momento se encontrará enganchado en una posición.pdf. Stop progresivo o dinámico: Cuando tenemos una posición abierta en tendencia deberemos acompañar los precios con un stop de carácter progresivo. Si para abrir una posición tengo que situar un stop de protección de un 5% y. El mercado siempre sorprende y un valor que empuja puede estar siempre a merced de que se produzca un fuerte rally debido a una noticia o a un rumor. Hay dos conceptos para situar el nivel de stop 1. ejecute. el stop de protección y el objetivo de precios. 2. stop de protección y objetivo» La principal habilidad del operador ha de ser la disciplina. Si el mercado lo permite. Si los precios al cierre caen por debajo de la media móvil liquide la posición. o si parece que las cosas no van a ir mucho más lejos. Si los precios llegan a esa zona. y después los precios retoman el camino que había pensado.cmcmarkets. podrá replantearse las cosas y ver si lo está haciendo bien o mal. Estrategias de Inversión y CMC Markets H ablábamos en otra sección la importancia de separar al analista del trader. ejecute siempre y de una manera ciega su stop de protección. Es muy conveniente que el operador mantenga una ficha o plan de trading en que siempre se indique el valor. ponga la orden y si no es así mantenga el stop escrito en su plan de trading. el tamaño de la posición. Como norma general establezca un criterio: si puedo ganar un 20% y. Se encontrará 'enganchado' en posiciones en contra suya y a merced de la esperanza. tenga en cuenta que la disciplina es un valor. Si ejecuta inmediatamente porque se ha alcanzado su stop.

Si la posición es larga: a) En la zona de techo de un canal alcista b) En aquel nivel en que los precios se encuentran fuertemente sobrecomprados. Si la posición es corta: a) En la zona de suelo de un canal bajista. SOLUCIÓN (viene de la página anterior) Clara señal de pauta de giro alcista al asistir a un cierre de sesión por encima del máximo relativo previo habiendo dejado dos mínimos relativos ascendentes. Ver Gráfico 2. d) En un objetivo de Fibonacci d) En un objetivo de Fibonacci. c) En zonas de resistencia histórica. Mi estrategia ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 05 . Continuará «En un objetivo de Fibonacci. Ejemplo 1 Tras una prolongada bajada vemos una posible formación de suelo que llega a probar hasta 3 veces sin perforarlo. en su defecto ciña el stop si los precios alcanzan esa zona. Consideraremos siempre los objetivos de precios que nos dan las proyecciones de las figuras clásicas. c) En zonas de soporte histórico.. consideramos siempre los objetivos de precio que nos dan las proyecciones de las figuras clásicas» 2.. Sin embargo el precio no desarrolla la pauta de giro y en lugar de iniciar fase de reacción alcista prosigue el movimiento bajista activándose el 'stop loss' que había sido colocado en perforación del mínimo anterior. b) En aquel nivel de precios en que tenemos una fuerte sobreventa. Dónde situar stops progresivos y stops preventivos. 1. En la parte superior hay una zona de resistencia en los entornos de 960 que de ser rota nos adelanta una posible fuga al alza de la cotización. ejemplos prácticos. Gráfico 2: Apertura de posición con nivel de stop en el último mínimo Demuestra lo que sabes.en cuenta los siguientes factores. La curva de precios tiende a incrementar la pendiente en los mercados bajistas. Nos marcamos como primer objetivo la proyección de la anchura del rectángulo y colocamos el stop en el último mínimo.

49 13.00 ¤ 11. Una vez que tenemos el divisor.000 Precio 13.3584 Nº acc. 1.80 21.030.280. Obsérvese cómo los precios han Tabla 1.000 500 600 200 1.00 ¤ 12.358.55 9.000.3584 06 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN . Cartera segundo día (19/12/11) Acción TEF REP BME ITX FER GRF Nº acc. aumentando cuando el precio de las acciones suba y disminuyendo cuando el precio de las acciones baje.00 ¤ Índice Divisor Cartera 18.40 ¤ Índice Divisor Cartera 17.122% 16. cartera 74.= ----------------------------. ¿Tiene algún sentido que aumente el índice porque decidamos comprar más acciones de alguno de los valores de la cartera? Claramente. si aumenta la capitalización de la cartera.40 ¤ 12.940.762% 17.720.40 Índice = -------------------------------. Por Instituto BME E xplicaremos los fundamentos del cálculo con un sencillo ejemplo que cualquier lector podrá aplicar sin problema a su cartera de acciones.= ------------------------.41 23.372 12.859% 15. el cálculo del índice se realiza de la siguiente manera: Cap. el divisor permanece constante hasta que se realiza un cambio en la capitalización debido a modificaciones en la estructura de la cartera.358. el presente articulo lo dedicaremos a exponer concretamente cómo se calculan la mayor parte de los Índices bursátiles.= 74.3584 Índice 1.000 Precio 13.00 ¤ 74. Veámoslo en nuestro ejemplo.315% 17.000 «Permaneciendo el divisor constante.00 ¤ 11. aumentará el valor del índice y viceversa.125% 17.40 euros. La capitalización de la cartera. el valor de ésta.732.000 74. En nuestro caso le asignamos Este divisor tiene una misión fundamental dentro del cálculo de un índice: absorber el impacto de variaciones en la variable “cantidad” y reflejar exclusivamente las variaciones en la variable “precio”. 1.00 ¤ 11.44 21.000 Divisor 74.82158 74.10 9.972% 15. Se trata de crear un índice que refleje el comportamiento de la cartera.824% 15.510. Cartera de acciones día inicial (16/12/11) Acción TEF REP BME ITX FER GRF Tabla 2.22 63.00 ¤ 74.= 1.00 ¤ 11.formación • renta variable Introducción a los índices bursátiles (III) Tras analizar en el artículo anterior la base estadística de los numerosos índices y detallar los diferentes tipos existentes. Para crear un índice lo primero que tenemos que decidir es cuál va a ser su valor inicial.17 62.900.246.03 Total Valor (NxP) 13.410.082% 16.00 ¤ 12. es decir. variará por cambios tanto en la variable precios como en la variable número de acciones.000 500 600 200 1.358.200 1.620.004% 17.00 ¤ 13.160% 100% 1. Por ello.358. A continuación calcularemos el Divisor de la siguiente manera: Cap.76 Total Valor (NxP) 13. La Tabla 2 recoge la evolución de la cartera un día hábil más tarde. cartera 74.40 Divisor = ------------------------------. si aumenta la capitalización de la cartera. La variación en el índice debe responder única y exclusivamente a variaciones en los precios. el valor 1.00 ¤ 12.760.200 1.00 ¤ 12.388.034% 16.702.28 23.3584 De la fórmula anterior se deduce que. permaneciendo el divisor constante.523% 100% 1007. no. aumentará el valor del índice y viceversa» En la Tabla 1 podemos observar una cartera de acciones cuyo valor es de 74.

• El valor de la cartera puede variar por cambios en el número de acciones ó en el precio.00 ¤ 75.007.187% 15.25 74.56. CONCLUSIONES: • Un índice bursátil recoge la variación de precio de un conjunto representativo (cartera) de valores.5650 En la Tabla 4 podemos apreciar cómo con un divisor de 86.088% 31. cuyo valor ha aumentado a 75.00 ¤ 23.800.000 500 600 200 1. 1.9 9.00 ¤ 86.15 Total Valor (NxP) 13.78215%.358.450.15 Total Valor (NxP) 13.00 ¤ Índice con Divisor antiÍndice Nuevo divisor Cartera 18. La introducción de las 500 acciones supone que la cartera tenga ahora un valor de de 86.150.82158 74.000 1.026% 17.869% 17.6 21. no así el número de acciones. El valor de la cartera ha aumentado desde 74.187% 15. desde 1.Tabla 4.200 1. Esta situación supone una mayor variación en el valor del índice de un día para otro.450.944. Cap. Por ello.088% 15.150.8215.3584 cambiado.00 ¤ 11. por lo que en esta ocasión la modificación en el valor de la cartera no se explica exclusivamente por variaciones en el precio de las acciones.80 euros hasta los 74.42 13.00 ¤ 13.1 63.944 euros. un 0. Dicho ajuste consiste en cambiar el divisor en la cantidad suficiente como para que el índice tenga el mismo valor.738% 17.685% 100% 1010. Precio 1. Sin embargo.144.000 13.00 ¤ 12.940 Índice = -----------------------------.0350358 Tabla 3. el divisor ha permanecido constante.= ------------------------.56505 86.00 ¤ 12. Así hemos logrado el objetivo de que las variaciones en el índice reflejen únicamente los cambios en los precios.304.45 23.600.42 13.200 1. Para evitar que el aumento en el número de acciones se traslade al valor del índice se introduce un “ajuste” al final del día para que sea efectivo al día siguiente hábil.660.= 1.202% 17. El índice sólo puede variar por cambios en la variable “precios”.00 ¤ 13.169.660.00 ¤ 12.00 ¤ Índice Divisor Cartera 18.45 23. • Para asegurar que la variable “cantidad” (número de acciones) no altera el índice se utiliza el divisor.944 Divisor = ---------------------------. por lo tanto debemos realizar un ajuste en nuestro índice para evitarla.3163%.02% más. ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN • 07 .= 86.03503 Índice 1.03503 el índice sigue en 1010.026% 17.3163%) permaneciendo el divisor constante.3584 Divisor El tercer día decidimos hacer un cambio en la composición de nuestra «Para evitar que el aumento de acciones se traslade al valor del índice se hace un ajuste al final del día para que sea efectivo al día siguiente» cartera comprando otras 500 acciones de Repsol.9 9.780.6 21.1 63. Tercer día despues de ajuste (20/12/11) Acción TEF Nº acc.00 ¤ 11.202% 17.3584 1010. Cap.000 600 200 1. que permanece constante. el valor del índice también ha aumentado en la misma proporción.007.940 euros.000 Precio 13.304.000 hasta 1. un 16. Tercer día antes de ajuste (20/12/11) Acción TEF REP BME ITX FER GRF REP BME ITX FER GRF Nº acc.00 ¤ 12.177 euros (un 0.56505 74.= -------------------. Realmente la variación de la cartera ha sido un 0.010.780. cartera 74. cartera 86. pero este aumento no se debe exclusivamente a revalorizaciones en el valor de las acciones sino a que se han comprado más acciones de Repsol.685% 100% 1.00 ¤ 11. En la Tabla 3 se observa la cartera antes del ajuste.

. podemos seguir los análisis de Robert Lucas (al fin y al cabo.. aquellos que estaban detrás del fondo LTCM (del que ya hablamos aquí hace ya unos cuantos números). Pero como inversores. la racionalidad de los agentes. como de hecho sucedió con otros grandísimos teóricos. una mayor competitividad en salarios. como inversores debemos esperar lo inesperable. Bueno. Dicho esto. el aumento de la formación. Pensar como un economista era. Cuando un analista o inversor tiene una opinión diferente de la nuestra. ¿realmente piensan así los economistas? Es más. No tanto por que dos economistas con opiniones opuestas perciban la realidad de modo totalmente diferente. sin sesgos. y seguirá siendo así en los años venideros. como en el caso del Mr. Porque puede que estemos infravalorando o sobre ponderando las diferentes facetas de una realidad. las diferencias de opinión entre los economistas se basan más en diferentes creencias positivas. sinónimo de no caer en las famosas falacias económicas y pensar con racionalidad. Kay critica con dureza el elevado fanatismo con el que grandes economistas teóricos defienden sus postulados y minimizan los posibles errores de los modelos planteados. Sin embargo. formar parte de esta discusión. en este sentido. Sin embargo. A continuación. sino de la conjunción de muchas. . y estar preparados para escenarios muy poco previsibles (pensemos que esto juega tanto para crashes como para rallies alcistas) aunque nuestros modelos no sean capaces de prever lo imprevisible. Ahora bien.com ¿Cuáles son las creencias de los economistas? ¿Debemos actuar consecuentemente en nuestras inversiones? imos en el último artículo que la educación es uno de los factores más influyentes en la formación de creencias. tiene un premio Nobel) pero a la hora de invertir. y no caerse con todo el equipo. La línea argumental de Kay se basa en reconocer que los modelos económicos se basan en hipótesis totalmente irreales. podemos avanzar un par de reflexiones. Es decir. de hecho esta es la base de los famosos stress testing. por citar algunos ejemplos. Kay y Robert Lucas. no pueden dar unas estimaciones acertadas. que es peor). Las creencias positivas influyen y determinan cómo 08 • ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN V creemos que deberían ser las cosas (creencias normativas). Sin embargo el peso o importancia que le damos a cada una de ellas viene determinado por las creencias normativas que tenemos (qué debería ser) a partir de nuestras creencias positivas (cómo cree- John Kay mos que es la realidad actual) con sus deficiencias y posibles mejoras. Como inversores. Lógicamente la creación de empleo no depende de una única palanca. la percepción que tenemos de la realidad (creencias positivas) varía según la persona. La ciencia teórica ha avanzado y retrocedido sin el concurso de esta humilde columna. «Kay critica el fanatismo con el que los grandes economistas teóricos defienden sus postulados y minimizan los posibles errores» Otros. como economistas teóricos podemos plantearnos en qué diferimos y deducir un juicio de valor. Contando con hipótesis excesivamente simplificadoras de la realidad. por muy buenos que sean. cuando no directamente falsas.agudo@gmail. uno de los economistas citado en su artículo. y otros en una mayor inversión en I+D. Ahora bien. Al final. Como economistas podemos intentar mantener cierta racionalidad en los postulados. porque puede que estemos dejando sin analizar información relevante. Resumiendo. es natural que haya economistas enfrentados con opiniones diametralmente opuestas. no podemos limitarnos a reconocer diferencias en creencias positivas. El objeto de este artículo no es. los resultados de los modelos económicos. sino porque el peso que asignamos a las diferentes facetas de la realidad percibida varían. ¿Qué vieron aquellos con ideas opuestas a nosotros para defender sus tesis? ¿Es sólo una cuestión de pesos o hay información que no estamos teniendo en cuenta? Está en juego no ya nuestro prestigio. etc. hay economistas que proponen el abaratamiento del despido. sino nuestro dinero (o el de otros.formación El papel de la ideología (IV) Pedro Agudo Desarrollo y Análisis de Riesgos Grupo BBVA pedro. no debemos olvidar que hay muchísimos inversores que han sabido prever la crisis. persiguiendo un siempre saludable espíritu crítico. la hipótesis de eficiencia de los mercados. no podemos permitirnos el lujo de minusvalorar las opiniones de los demás. Para reducir la tasa de desempleo. ¿Piensan así los inversores (de éxito)? El reputado economista John Kay atacó recientemente (http:// ineteconomics. ni de lejos. entre ellas las arriba citadas.org/blog/inet/john-kay-mapnot-territory-essay-state-economics) a la ortodoxia del pensamiento económico: a saber. Otros. como hemos visto en artículos pasados.

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