You are on page 1of 4

Admati, A. and P. Pfleiderer (1988). A theory of intraday patterns: Volume and price variability.   Rev. Financial Studies 1, 3–40.  Almgren, R. and N. Chriss (1999). Value under liquidation.

   Risk 12 (12).  Artzner, P., F. Delbaen, J.‐M. Eber, and D. Heath (1997). Thinking coherently. Risk 10 (11), 68–71.  Beaver, W. (1968). The information content of annual earnings announcements.In Empirical Research in Accounting: Selected Studies. Supplement to .Accounting Research, pp. 67–92.  Bertsekas, D. P. (1976). Dynamic Programming and Stochastic Control. Academic Press.  Bertsimas, D. and A. W. Lo (1998). Optimal control of liquidation costs. J. Financial Markets 1, 1–50.  Brown, K., W. Harlow, and S. Tinic (1988). Risk aversion, uncertain informationand market efficiency. J. Financial Econ. 22, 355–385.  Campbell, J. Y., A. W. Lo, and A. C. MacKinlay (1997). Econometrics of Financial Markets. Princeton University Press.  Chan, L. K. C. and J. Lakonishok (1993). Institutional trades and intraday stock price behavior. J. Financial Econ. 33, 173–199.  Chan, L. K. C. and J. Lakonishok (1995). The behavior of stock prices around institutional trades. J. Finance 50, 1147–1174.  Charest, G. (1978). Dividend information, stock returns and market efficiency—II. J. Financial Econ. 6, 297–330.  Dann, L. (1981). Common stock repurchases: An analysis of returns to bondholders and stockholders. J. Financial Econ. 9, 113–138.  Easterwood, J. C. and S. R. Nutt (1999). Inefficiency in analysts’ earning forecasts: Systematic misreaction or systematic optimism? J. Finance. To appear.  Fama, E., L. Fisher, M. Jensen, and R. Roll (1969). The adjustment of stock prices to new information. International Economic Review 10, 1–21.  Grinold, R. C. and R. N. Kahn (1999). Active Portfolio Management (2nd ed.).,Chapter 16, pp. 473–475. McGraw‐Hill.  Holthausen, R. W., R. W. Leftwich, and D. Mayers (1987). The effect of large block transactions on security prices: A cross‐sectional analysis. J. Financial Econ. 19, 237–267.  Holthausen, R. W., R. W. Leftwich, and D. Mayers (1990). Large‐block transactions, the speed of response, and temporary and permanent stock‐price effects. J. Financial Econ. 26, 71–95.  Kalay, A. and U. Loewentstein (1985). Predictable events and excess returns: The case of dividend announcements. J. Financial Econ. 14, 423–449.  Keim, D. B. and A. Madhavan (1995). Anatomy of the trading process: Empirical evidence on the behavior of institutional traders. J. Financial Econ. 37, 371–398.  Keim, D. B. and A. Madhavan (1997). Transactions costs and investment style: An inter‐exchange analysis of institutional equity trades. J. Financial Econ. 46, 265–292.  Kim, O. and R. Verrecchia (1991). Market reaction to anticipated announements. J. Financial Econ. 30, 273–310.  Kraus, A. and H. R. Stoll (1972). Price impacts of block trading on the New York Stock Exchange. J. Finance 27, 569–588.  Krinsky, I. and J. Lee (1996). Earnings announcements and the components of the bid‐ask spread. J. Finance 51, 1523–1535.  Kyle, A. S. (1985). Continuous auctions and insider trading. Econometrica 53, 1315–1336.  Lee, C. M. C., B. Mucklow, and M. J. Ready (1993). Spreads, depths, and the impact of earnings information: An intraday analysis. Rev. Financial Studies 6, 345–374.  Lo, A. W. and A. C. MacKinlay (1988). Stock market prices do not follow random walks: Evidence from a simple specification test. Rev. Financial Studies 1, 41–66.  Morse, D. (1981). Price and trading volume reaction surrounding earnings announcements: A closer examination. J. Accounting Research 19, 374–383.  Patell, J. M. and M. A. Wolfson (1984). The intraday speed of adjustment of stock prices to earnings and dividend announcements. J. Financial Econ. 13, 223–252.  Perold, A. F. (1988). The implementation shortfall: Paper versus reality. J. Portfolio Management 14 (Spring), 4–9.  Ramaswami, M. (1999). Stock volatility declines after earnings are announced, honest. Global Weekly Investment Strategy, Lehman Brothers.    Alfonsi, Aur¶elien, Alexander Schied, and Antje Schulz, 2007, Optimal execution strategies in limit order books with general shape functions, Discussion paper CERMICS, projet MATHFI.  Almgren, Robert, Chee Thum, Emmanuel Hauptmann, and Hong Li, 2005,Equity market impact, Risk July, 57–62.  Barra, 1997, Market impact model handbook, .  Bernardo, Antonio, and Olivier Ledoit, 2000, Gain, loss, and asset pricing, Journal of Political Economy 108, 144{172.  Bouchaud, Jean‐Philippe, J. Doyne Farmer, and Fabrizio Lillo, 2008, How markets slowly digest changes in supply and demand, SSRN eLibrary.  Bouchaud, Jean‐Philippe, Yuval Gefen, Marc Potters, and Matthieu Wyart, 2004, Fluctuations and response in Financial markets: the subtle nature of `random' price changes, Quantitative Finance 4, 176‐190.  Bouchaud, Jean‐Philippe, Julien Kockelkoren, and Marc Potters, 2006, Random walks, liquidity molasses and critical response in Financial markets, Quantitative Finance 6, 115‐123.  Bouchaud, Jean‐Philippe, Marc M¶ezard, and Marc Potters, 2002, Statistical properties of stock order books: empirical results and models, Quantitative Finance 2, 251‐256.  Engle, Robert F., Robert Ferstenberg, and Je®rey Russell, 2008, Measuring and modeling execution cost and risk, Discussion paper University of Chicago Graduate School of Business.  Farmer, J. Doyne, Austin Gerig, Fabrizio Lillo, and Szabolcs Mike, 2006, Market efficiency and the long‐memory of supply and demand: is price impact variable and permanent or fixed and temporary?, Quantitative Finance 6, 107‐ 112.  Gerig, Austin Nathaniel, 2007, A theory for market impact: How order flow affects stock price, Ph.D. thesis University of Illinois at Urbana‐Champaign.  Grinold, Richard C., and Ronald N. Kahn, 1995, Active Portfolio Management (New York: The McGraw‐Hill Companies, Inc.).  Huberman, Gur, and Werner Stanzl, 2004, Price manipulation and quasiarbitrage, Econometrica 72, 1247{1275.  Konishi, Hizuru, 2002, Optimal slice of a VWAP trade, Journal of Financial Markets 5, 197{221.  Lillo, Fabrizio, and J. Doyne Farmer, 2004, The long memory of the efficient market, Studies in Nonlinear Dynamics & Econometrics 8.  Lillo, Fabrizio, Szabolcs Mike, and J. Doyne Farmer, 2005, Theory for long memory in supply and demand, Phys. Rev. E 71, 066122.  Obizhaeva, Anna, and Jiang Wang, 2005, Optimal trading strategy and supply/demand dynamics, Discussion paper MIT Sloan School of Management.  Weber, P., and B. Rosenow, 2005, Order book approach to price impact, Quantitative Finance 5, 357 ‐364.    R. J. Shiller, Do Stock Prices move too much to be justified by subsequent changes in dividends ?, American Economic Review, 71, 421 (1981).   R. J. Shiller, Irrational Exuberance, Princeton University Press (2000).  B. LeBaron, Stochastic volatility as a simple generator of apparent financial power laws and long memory, Quantitative Finance, 1 621 (2001).  R. Cont, Empirical properties of asset returns: stylized facts and statistical issues, Quantitative Finance, 1, 223, (2001). 

  F. 90. E. 1999. Theory of Financial Risks and Derivative Pricing.C. H. The ”Make or Take” decision in an electronic market: Evidence on the evolution of liquidity. 16. Y. Bak. Risk. Stanley.Wiliam Christie. Kleidon. Pfleiderer. Applied Financial Economics. Y. Bouchaud and M. Journal of Financial Markets. M. Marsili. 176 (2004). 1995. Bacry. e‐print cond‐mat/0311053. E. Statistical theory of the continuous double auction.  P. e‐print cond‐mat/0312703. Quantitative Finance. A. forthcoming. Bruno. Carnegie Mellon University Working Paper.   T. Vol.  P. and Shmuel Baruch.  Coppejans. No.P. Springer. 4 C11 (2004). Kee H.  Biais. L. submitted to J. Kerry. Lillo. Y. Lett. 33. Stanley. Meyer. 251 (2002). B 17. M. A theory of intraday patterns: Volume and price variability. and Allan W. 1988. (1996). Phys. Cambridge University Press. Chessa. 1990. E. M. Zhang. Paris/Berlin 2003. D. Bouchaud. H. Optimal execution of portfolio transactions. Phys. Editor: Yochanan Shachmurove. 2003. Optimal liquidation of large security holdings in thin markets. Robert. X. J. 2004.  Brock. Louis K. 4311. University of Toronto Working Paper.  Davis. Appl. P. 463. William A.P. 3‐40. Szabolcs Mike. Krishnamurthy. How Nature Works: The Science of Self‐Organized Criticality. Muzy. Gopikrishnan. J. Journal of Economic Dynamics and Control.  T. George. Rev. for a recent review. Lillo. 2002. Lillo. Lillo. Bruno. F. Volatility Clustering in Financial Markets: A Microsimulation of Interacting Agents. 267 (2003). 108102 (2003). eprint cond‐mat/0401132  X. The behavior of stock prices around institutional trades.C. and Anath Madhavan. Editions Belin/Springer. Weber.  E. Doyne Farmer. P. L.  Almgren. Potters. J. E. Large stock price changes: volume or liquidity?. overreaction and conventions in financial markets. Optimal execution with nonlinear impact functions and trading enhanced risk.  J.  J. and Neil Chriss.   D. Domowitz. Bouchaud. and Andrew W. 1655–1689. Int. Quantitative Finance 4. Robert. On the origin of power‐law fluctuations in stock prices. Robert. Applied Mathematical Finance 10. 129 (2003). The long memory of efficient markets. and Josef Lakonishok. 481 (2003). Bouchaud. Fabrizio Lillo. New York. Stanley. Robert. 675 (2000). Journal of Financial Economics. Eur. H.  Biais. Journal of Finance 50. Econometrica. Spatt. Bubbles. 423. Information in securities markets: Kyle meets Glosten and Milgrom. Kee‐Hong Bae and Kalok Chan. Daniels. Stanley. P. P. Weber. Bouchaud. 1. Plerou. Smith. No 2. Potters. Journal of Financial Economics. Limit orders and the bid‐ask spread. Gille mot. Gabaix. Rev.  Almgren. Lux. H.  J. Bouchaud.  J. 1993. 842–862. A theory of power‐law distributions in financial markets fluctuations. E. and Paul Schultz. Plerou.P. Maureen O’Hara.  F.  Chan. Scaling of the distribution of fluctuations of financial market indices. 6. Pierre Hillion. Journal of Financial Economics. X. Doyne Farmer.50. Modelling fluctuations of financial time series: from cascade process to stochastic volatility model.E60 6519 (1999). e‐print cond‐mat/0311457  P. Journal of Finance. R. Marsili. and Josef Lakonishok.  Almgren. Kakeung. 1997. E 66. Meyer.   P.  M. Mathematics of Operations Research. Farmer. XLVI. and Gideon Saar. AFA 2002 Atlanta Meetings. 56.  I. 1998. 1995. A. 173‐199. 179 (1991).  Back. Amaral. Spatt. therein.F. Eur. Journal of Finance.  Chan. 3. Oliver Hansch and Xiaoxin Wang. Gabaix. Phys. 2003. Potters. Quantifying Stock Price Response to Demand Fluctuations.The informational content of an open limit order book. 12 (12).. 2003. 1996. book in preparation. and Paul C. J. Gabaix. and Josef Lakonishok. in ‘Kolmogorov’s Legacy’. D. J. Periodic market closure and trading volume: A model of intraday bids and asks. S. 1. M. No. M. Gopikrishnan. and A. Charles. 324. Louis K. crashes and intermittency in agent based market models.  V. Journal of Finance.  Bloomfield. and volatility. G. Plerou. Measuring the information content of stock trades. Phys. Anindya Sen. 421 (2003).2. and Robert Van Ness.P. Phys. Rev. L. Gopikrishnan.P. Copernicus. 676–713. D. J. and Neil Chriss. 1992. J.   V..  Chan. Imperfect competition in financial markets. 255–287. Anat R.‐P. Marchesi.A. Limit orders. Bonny Van Ness. Giardina. Nature. Rosenow.52. Journal of Finance. Plerou. Optimal control of execution costs. Lo. Wyart. Mantegna. H. Farmer.    Admati. Iori.  Academy of Entrepreneurial Finance.  Ahn. The Minority Game. Physica A. Rev. 2001. Laszlo Gillemot.  Chung. Quantitative Finance. Phys. J. Journal of Political Economy. Wyart. 537‐548 (2000). Christophe Bisiere.  V. 72.. MIT working paper. Hasbrouck.‐F. Gefen. D. Are supply and demand driving stock prices?. The stable Paretian hypothesis and the frequency of large returns: an examination of major German stocks. Gopikrishnan. Capital market equilibrium with transactions costs. From Minority Games to real markets. Market structure and the intraday pattern of bid‐ask spreads for Nasdaq securities. Liquidity in an automated auction. e‐print cond‐mat/0303584. What really causes large price changes?. depth. 2002. J.  Constantinides. Plerou.  M. Journal of Business. 1995. Quantitative model of price diffusion and market friction based on trading as a mechanistic random process. D. Challet. 68(1). Bouchaud. 451–489.  Master curve for price‐impact function. Rosenow. M. and Chester S. Zhang. Power‐laws in economics and finance: some ideas from physics. 027104 (2002).   M. Nature. Bouchaud. J. More statistical properties of order books and price impact. Al´ea‐Saclay. Farmer. B. 35—60. 1147–1174. Stanley. M. Institutional trades and intraday stock price behavior. Value under liquidation.P. Farmer. 1–50. Quantitative Finance 2.  J. 1. 53. Scaling of the distribution of price fluctuations of individual companies. 105 (2001). e‐print cond‐mat/0207428. Research in International Entrepreneurial Finance and Business Ventures at the Turn of the Third Millennium. 15. 133 (2003). Vol. Theo. 2000 and 2004. 1–18. Gopikrishnan. Quantitative Finance. 94. Mark T. On the origin of power‐law tails in price fluctuations. 433–465.1997. Wyart. Review of Financial Studies 1. An empirical analysis of the limit order book and order flow in Paris Bourse. 421. e‐print cond‐mat/0309416  M.. 168 (2001) and refs.  Cao.  D. Hopman. J. and Chester S. Louis K. V.E. Institutional equity trading costs: NYSE versus Nasdaq.J. J. J. Quantitative Finance.   see also the discussion in: J. Muzy. P.4. 1999. 2000.  Chan. Fluctuations and Response in Financial Markets: The subtle nature of ‘random’ price changes. Dimitris. Robert. Lux. E. E 60 5305 (1999). Hee‐Joon. Theorie des Risques Financiers. M´ezard.. Jour. B. Quantitative Finance 3. Potters. see: J. 2001. Fin. 713–735. M. in preparation. Self‐referential behaviour. Dec. 2004. EFA 2004 Maastricht Meetings Paper No. G. M. M. Smith. Ian H.  C. Economic Behaviour & Organisation. Amaral. On the origin of power‐law tails in price fluctuations. B 31. Order book approach to price impact. Bouchaud. 767–788. Challet. Norman. Farmer.  Dubil. Single Curve Collapse of the Price Impact Function for the New York Stock Exchange. 4 C7 (2004). V. Delour... Statistical properties of stock order books: empirical results and models.  J. Vol.  . 1986.  F.P.  Bertsimas. Financial time  series: from Bachelier’s random walk to multifractal ‘cascades’. Portfolio selection with transaction costs.

  Holthausen. Viswanathan. 2000. and Ananth Madhavan. 237–267. Journal of Financial Markets.  Foucault. Market microstructure theory.  Huberman. forthcoming. The effect of large block transactions on security prices: a cross‐sectional analysis. Limit order book as a market for liquidity. and trading costs in securities markets. 789–816. trade size and number of trades. Cambridge.49. 2004. Liquidity‐based competition for order flow. Robert W. 51. Harrison and Jiang Wang. Optimal liquidation strategies. and Robert Wood. UK and US trading of British cross‐listed stocks: An intraday analysis of market integration. Richard W.  Harris. 1986. Hourly returns. University of California at Berkeley Working Paper. Review of Financial Studies 9. and Steven Zhu. Seppi. 2003.  Monch. Review of Financial Studies. Vol. 59. and Ananth Madhavan. 13. Do demand curves for stocks slope down?.  Hollifield.. Price dynamics in limit order markets. Review of Economic Studies. No. Douglas. Jennifer. Christine. 1027‐1063. 1999. Thierry. 2001. The liquidity discount. and Roni Michaely. Ron. George J. Review of Financial Studies.  Foster.  Hasbrouck.4. 1997. David. 47. The information‐content of the limit order book: Evidence from NYSE specialist trading decisions. 1988. 2000. Journal of Finance. Allan. varience. 1990. Can speculative trading explain the volume‐volatility relation?. and Kevin J. 1127–1161. Large block transactions. 16.  Hasbrouck. Limit orders and volatility in a hybrid market: the Island ECN. 8. 2000. and Werner Stanzl. Richard W. 2001. 16. 588–605. 2004. Jerome. 1997. Benston.  O’Hara. Order characteristics and stock price evolution: An application toprogram trading.  Harris. Limit order trading. Annals of Applied Probability. 1992. Prices. Hua. 14(4). 1996. 9. Review of Financial Studies. 2149–2192. and S. and Eugene Kandel. 1994.  Shleifer. and Venkatesh Panchapagesan. 53–74. 1998.  Rock. No. 297–354. Active Portfolio Management. Econometrica. 269–284. 1998. Common factors in prices.  Scholes. 3. and Duane J. Ajai. 1996. Journal of Financial Economics. and David Mayers. 659–696. 265‐292. 165–200.  Harris.  Goettler. The upstairs market for large‐block tra nsactions. Douglas. 58. and Maureen O’Hara.  Griffiths. 2001. 1987. 1991.  Grinold. Optimal investment and consumption with transaction costs.  Huberman. 14. and Harry Mamaysky. and Harold Mulherin. Trading halts and market activity: an analysis of volume at the open and the close. New York. 7. Review of Financial Studies. No. 592–624. 13(4). 13. and S.  Kaul.  Hamao. trading rules and electronic trading systems. Leftwitch. Donald B. Maureen. 2004. Patrick. 1992.60. Chi‐fu Huang. Journal of Finance. Journal of Business and Economic Statistics.  He. and Joel Hasbrouck. 1335–1354. 2004.. Journal of Financial Economics.. 1995. A dynamic model of the limit order book. Gur. Journal of Financial Economics 46. 2001. 45. 65–88. 383–411. 1992. Journal of Portfolio Management.  Subramanian.. 379–396. Review of Financial Studies. 303–315. A transactions data study of weekly and intradaily patterns in stock prices. 371‐ 398. and Robert Schwartz. Mason.  Gerety. 2000. Lawrence R. and Duane Seppi.   Parlour. A theory of the interday variations in volume. Leftwich. Uday Rajan. 893‐912.  . Ayman.  Irvine. 41. 1990.The dependence between hourly prices and trading volume. Burton. Journal of Financial Economics. the speed of response of temporary and permanent stock‐price effect. Donald B. liquidity. volume. 9. Christine Parlour. 1996. Is the electronic open limit order book inevitable?. Steven.   Harris.  Keim. Adverse selection and competitive market making: evidence from a pure limit order book. Journal of Finance. 577–605. 705–734. Gur. and the information content of trades. Journal of Finance. Trading and returns under periodic market closures. University of Chicago Working Paper. Hastings.  Jain. Hayne. Mathematics of Operations Research. Monograph 1990–4.  Shreve. 47. Journal of Financial Economics 37. Goethe University Working Paper.Easley. Ohad Kadan. 1995. White. 00–64. No 4. No. Journal of Finance. McGraw‐Hill. 1988. order flows. 1996. 41(1). Ioanid.  Rosu. Angelo. Equilibrium in a dynamic limit order market. Order flow composition and trading costs in a dynamic limit order market. Lawrence. 179–211.. and Ananth Madhavan. 1–36. Thomas.  Foucault. 1997. forthcoming.  Keim.  O’Hara. Arbitrage‐free price update and price‐impact functions. Institutions and Instruments. 72. The market for securities: substitution versus price pressure and the effects of information on share price. Empirical analysis of limit order markets. and liquidity. Blackwell Publishers. 2001. Optimal liquidity trading. Miller.  Keim.  Holthausen. Lawrence. Optimal dynamic order submission strategies in some stylized trading problems. Yasushi. Vikas Mehrotra. 1–76. 4‐9. Joel.  Hasbrouck. Short– and long–term demand curves for stock: theory and evidence on the dynamics of arbitrage. 1994. 2004. Journal of Business. Journal of Financial Economics 56. 1835–1861.4. 579–590. 14. Joel. Optimal impulse control of portfolios. 301–303. and Ronald Kahn. 103–150. 1972. and Robert A.  Vol. Journal of Financial and Quantitative Analysis 23.  Sandas. Journal of Finance. and Eugene Kandel. Demand curves for stocks do slope down: new evidence from an index weights adjustment. Review of Financial Studies. and Brian Smith. Review of Financial Studies. Kevin. 2003.  Eastham. Christine. The implementation shortfall: Paper versus reality. Dynamic trading policies with price impact. 1765–1784. Journal of Finance. 1996. The Review of Financial Studies. Thierry. Mark. 2005. NYU Salomon Center Series in Finance and Economics. Puneet. Order aggressiveness in limit order book markets. and Werner Stanzl. 10. 1995. and Gun‐Ho Joh. 2005. 447–474. and Halil Soner.  Leland. Liquidity and price discovery. Journal of Financial Markets. Review of Financial Studies. 11(4).  Greenwood.   Ranaldo.  Hong. Liquidity beyond the inside spread: measuring and using information in the limit order book.  Kleidon. forthcoming. Journal of Financial Research. 1995. Myron. NYU Working paper. 129–149. The Cost and determinants of order aggressiveness. The specialists order book and price anomalies.  Hindy. Paul J. Optimal portfolio implementation with transactions costs and capital gains taxes. 2005. Donald B. Journal of Finance 55 (2). Journal of Financial Markets. 609–692. Maureen. 2. Andre. 19. Anatomy of the trading process: Empirical evidence on the behavior of institutional traders. Robin. 2005. 1990. 619–664. Time and process of security price adjustment. Alasdair Turnbull and Robert W. Robert W. 8. Lawrence.  Parlour. Richard. Journal of Finance. 11. Lawrence.  Glosten. Joel and Gideon Saar. Vol. Mathematical Finance. 849–878. 71–95. Financial Markets.  Perold. Journal of Economic Dynamics and Control 21. Liquidity provision with limit orders and a strategic specialist. Andrei. Mass. Review of Financial Studies. Robert A. and Ingrid Werner. Review of Financial Studies. Viswanathan. Burkart.  Seppi.  McInish. Journal of Financial Economics. 1247–1275. 2000. 1986. 99–117. 2000. Transactions costs and investment style: An inter‐exchange analysis of institutional equity trades. 3..  Koski. and Patrik Sandas. 2002. Duane. 71. and David Mayers. Aditya. and Randall Morck.  Foster. Jarrow. Prem. 7.  Handa. Liquidity. 2000. Yale ICF Working Paper No. Working Paper. Review of Finance 9. 5. Optimal consumption and portfolio rules with durability and habit formation. 55. Securities trading in the absence of dealers: Trades and quotes on the Tokyo Stock Exchange. 99–134. Journal of Financial Economics.

 Patelli P and Zovko I I 2003 The predictive power of zero intelligence in financial markets Preprint cond‐mat/0309233  [26] Bridgman P W 1922 Dimensional Analysis (New Haven. 7. Gabaix X and Stanley H E 2002 Quantifying stock price response to demand fluctuations Phys. E 64 056136  [11] Challet D and Stinchcombe R 2001 Analyzing and modeling 1+1d markets Physica A 300 285  [12] Bachelier L 1900 Th´eorie de la sp´eculation Cootner P H 1964 The Random Character of Stock Prices (Cambridge. Gopikrishnan P. J.barra. Financial Economics 31 319  [18] Farmer J D 1996 Slippage 1996 Prediction Company Internal Technical Report http://www. Finance 2 346  [25] Farmer J D. Dynamics Control 21 1471  [6] Bak P. Farmer J D and Mantegna R N 2003 Collapse of price impact function Nature 421 129  [23] Potters M and Bouchaud J‐P 2003 Statistical properties of stock order books: empirical results and models Physica A 324 133  [24] Chiarella C and Iori G 2002 A simulation analysis of the microstructure of double auction markets Quant. ecology. Does arbitrage flatten demand curves for stock?. Chang. Finance 2 387  [28] Maslov S and Mills M 2001 Price fluctuations from the order book perspective—empirical facts and a simple model Physica A 299 234  [29] Mantegna R N and Stanley H E 1999 Introduction to Econophysics: Correlations and Complexity in Finance ( Quantitative model of price diffusion and market friction based on trading as a mechanistic random process Phys.  [20] Kempf A and Korn O 1998 Market depth and order size University of Mannheim Technical Report  [21] Plerou V. 2001. vol. Journal of Finance. Political Economy 70 1  [14] Gode D and Sunder S 1993 Allocative efficiency of markets with zero intelligence traders: markets as a partial substitute for individual rationality J. 583–608. Rev. Dimitri. Paczuski M and Shubik M 1997 Price variations in a stock market with many agents Physica A 246 430  [7] Eliezer D and Kogan I I 1998 Scaling laws for the market microstructure of the interdealer broker markets Preprint cond‐mat/9808240  [8] Tang L‐H and Tian G‐S 1999 Reaction–diffusion‐branching models of stock price fluctuations Physica A 264 543  [9] Maslov S 2000 Simple model of a limit order‐driven market Physica A 278 571  [10] Slanina F 2001 Mean‐field approximation for a limit order driven market model Phys. Political Economy 101 119  [15] Farmer J D 2002 Market force. E 66 027104  [22] Lillo F. Strategic Trading in a Dynamic Noisy Market. Econ.Vayanos. Jeffrey. Journal of Business. MA: MIT Press) (reprint)  [13] Becker G 1962 J. MA: Cambridge University Press)  . CA: BARRA Inc. 219–254. 2002. Dimitri. Lett. Dynamics Control 18 29  [5] Bollerslev T. Domowitz I and Wang J 1997 Order flow and the bid–ask spread: an empirical probability model of screen‐based trading J. 131–171. Review of Economic Studies.) www.  Vayanos. MA: Lexington Books)  [4] Domowitz I and Wang J 1994 Auctions as algorithms J. and Ekatherina Zhuravskaya. Econ. Rev. 11 895 (SFI working paper 98‐12‐117)  [16] Bouchaud J‐P and Cont R 1998 A Langevin approach to stock market fluctuations and crashes Eur. Conroy R M and Maier S F 1985 Order flow and the quality of the market Market Making and the Changing Structure of the Securities Industry ed Y Amihud. Phys.  Wurgler. Farmer J D. 1999. B 6 543  [17] Hausman J A and Lo A W 1992 An ordered probit analysis of transaction stock prices J.Rev.predict. Iori G and Smith E 2003. T Ho and R Schwartz (Lexington. CT: Yale University Press)  [27] Zovko I I and Farmer J D 2002 The power of patience: a behavioral regularity in limit order placement Quant.pdf  [19] Torre N 1997 BARRA Market Impact Model Handbook (Berkeley. Strategic Trading and Welfare in a Dynamic Market. and evolution Indust. 66. Corp. 90 108102  [2] Mendelson H 1982 Market behavior in a clearing house Econometrica 50 1505  [3] Cohen K J.      [1] Daniels M G.