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Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.

Informe de Perspectivas
Ao 8, Nmero 1 Trimestre I
Por: Asdrbal Oliveros Jos Luis Saboin Equipo Ecoanaltica* Edicin: Argelia Gudez
* Adriana Morillo, Mara Gabriela Bentez, Pilar Navarro, Pedro Ocariz y Anabella Ron

Venezuela entre el Socialismo del s. XXI y el Camino del Progreso

Contenido
Introduccin: Perspectivas Econmicas 2012 2016 ...................................................................................................... 2 Entorno petrolero: La geopoltica sigue haciendo de las suyas ahora es Irn quien mueve al mercado. .................... 4 Producto Interno Bruto: El gasto pierde poder.............................................................................................................. 13 Empleo y salarios: Falta de correlacin meldica en el sistema .................................................................................... 21 Inflacin: expertos represndola, pero no reducindola ............................................................................................... 26 Mercado monetario, tasas de inters y sistema financiero: siempre es ms oscuro antes del amanecer ................... 33 Sector Externo: ms de lo mismo y menos de lo que hace falta ................................................................................... 42 Poltica cambiaria: 2012, bien dinmico en la asignacin de divisas? ......................................................................... 49 Poltica Fiscal: todo sea por ganar ............................................................................................................................... 62 Conclusiones: Dos alternativas, un destino ................................................................................................................... 70 Tablas ............................................................................................................................................................................. 73

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Introduccin: Perspectivas Econmicas 2012 2016 En materia econmica, este ao no ofrece muchas sorpresas. Estamos en campaa electoral, aunque no en condiciones normales por la salud presidencial, pero campaa al fin; y esto define la poltica econmica: mucho gasto, boom de importaciones, inauguracin de obras por doquier y promesas sobre un futuro mejor. Todo esto bajo la santa proteccin de los precios petroleros que siguen estando en buena racha. Problemas? Los de siempre. El tema de la inflacin y la escasez, las restricciones que enfrenta el sector privado para operar, el fantasma de la devaluacin, el incremento de la deuda pblica y el deterioro progresivo de las finanzas pblicas. Un punto resaltante en el horizonte econmico es el giro que est dando la actividad petrolera; Pdvsa no puede darse el lujo de que su produccin siga cayendo, pero el Gobierno necesita los recursos de la estatal para ganar las elecciones. En medio de este dilema, la solucin parece estar en ceder y permitir que sean las transnacionales petroleras las que apuntalen la produccin, aunque de esta historia falta mucho por ver y los mejores episodios estn reservados para ms all de 2012. Lo poltico luce ms interesante. Como lo sealara recientemente en un evento en Caracas el expresidente del Gobierno espaol, Felipe Gonzlez, la democracia se construye sobre la incertidumbre. Una verdad exacerbada en la Venezuela actual. Es difcil tener claro hoy la ruta electoral en Venezuela. Hay demasiada incertidumbre, generada principalmente en el lado gubernamental, por la salud del presidente Chvez y el impacto sobre su candidatura presidencial. Si bien, la oposicin, mucho ms consolidada, articulada y con claras posibilidades de triunfo ya tiene su candidato, Henrique Capriles, el misterio de la enfermedad de Chvez hace prever que esta no ser una campaa presidencial comn. El sector privado est en modo Wait and See, como la famosa cancin, pues en 2012 pueden darse cambios sustantivos. Sin embargo, como lo hemos sealado en informes previos, los prximos tres aos sern complejos y las empresas deben prepararse para operar en un entorno difcil y cambiante. Todo un reto. Los hacedores de negocios en Venezuela, en medio de este horizonte, tienen que aprovechar tres elementos clave: 1. La economa y el consumo van a crecer, el motor del gasto ya est andando, aunque con menos impulso que antes. La oportunidad la tendrn aquellos sectores menos regulados. El sector comercial y la actividad financiera sern los lderes del crecimiento. Los prximos meses van a ser buenos, no pierda el tren.

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2. Cuidado con los inventarios, especialmente de aquellos sectores que no son objeto de fuerte regulacin como alimentos y medicinas. En medio de la incertidumbre poltica (enfermedad presidencial y posibilidad de un cambio poltico) y con nuestra ya caracterstica volatilidad econmica, deben tomarse previsiones de inventario de cara a los prximos 12 meses. 3. La cobertura. Un tema difcil hoy en Venezuela. Con la prohibicin de las operaciones del mercado de permuta, el segmento corporativo est en una situacin difcil. Este le provea de divisas para hacer frente a las demoras de Cadivi y adems para la cobertura cambiaria, ya que estamos en un pas con elevada inflacin y tendencia crnica a devaluar para corregir los desequilibrios fiscales. Si a esto le sumamos la deuda que Cadivi mantiene por dividendos, es una mezcla explosiva. Pero no deja de ser necesario que las empresas tomen en cuenta la cobertura. Ms all de 2012? Aunque suene a lugar comn: el pas sigue su marcha. En este Informe de Perspectivas abordaremos los elementos que deben tomarse en consideracin desde las distintas reas clave de accin econmica. Seguimos estando en una encrucijada; debemos destacar que, en cualquier escenario, la situacin es compleja, pero el pas sigue lleno de oportunidades. Incluso, en caso de que el actual Gobierno repita, estamos convencidos en Ecoanaltica de que tendrn que darse cambios en la conduccin de la poltica econmica, pues como va el actual desempeo de la economa, el modelo existente se hace inviable. Los cambios ms visibles estaran en las reas petrolera y cambiaria. En la primera, como ya hemos mencionado, el reto es aumentar la capacidad de produccin y, en la segunda, debe disearse un mecanismo de escape que disminuya la presin sobre el mercado oficial. Varios puntos nos hacen ser optimistas respecto al futuro. En primer lugar, Venezuela tiene un elevado potencial de crecimiento, existe una capacidad ociosa en el sector privado, producto del contexto econmico que se ha vivido en los ltimos aos, donde la inversin no ha crecido en forma suficiente. Un cambio en las reglas de juego impulsara la inversin. En segundo lugar, el potencial petrolero y la capacidad que tiene Venezuela en el corto plazo de incrementar produccin. Aqu tambin el punto clave es el marco jurdico e institucional en que se d un llamado a nuevas inversiones, pero que nosotros creemos factible con la actual ley de hidrocarburos. Por ltimo y no menos importante, la perspectiva futura de los precios petroleros y el bono demogrfico que vive Venezuela. Dos elementos clave, para que, en medio de las dificultades que aparecern, Venezuela pueda realizar los cambios necesarios a fin de retomar la senda del crecimiento.

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Despus de 2008, pese a que hemos sido una de las economas de Amrica Latina que ha percibido un mayor volumen de ingresos como resultado de la mejora en el precio petrolero a partir de 2010, paradjicamente, fue a Venezuela a la que se le dificult ms recuperarse de la crisis. Queda en evidencia que los elevados precios del petrleo ya no son una condicin suficiente para que la economa recupere su senda de crecimiento y mucho menos parece que esta sea una razn para que el crecimiento sea sostenible en el tiempo. Prueba de ello son las actuales tasas de crecimiento de Amrica Latina y el Caribe en comparacin con Venezuela. Nuestro pas se vio afectado en mayor proporcin por la crisis financiera internacional de 2008, ya que no emprendimos mejoras en nuestro aparato econmico durante las pocas de altos ingresos fiscales, como lo hicieron otros pases, y mientras la regin latinoamericana se recuper a una tasa del 6,2% en 2010, la economa venezolana present un retroceso de 1,5% en el mismo perodo. En 2011, mientras AL y el Caribe crecieron 4,6%, Venezuela se expandi 4,2%. Qu tiene que superarse en el futuro? El hecho de que el crecimiento de la economa venezolana est sentado sobre las bases del gasto gubernamental que trae implicaciones negativas para la economa; la hace ms susceptible a la disponibilidad de recursos que tenga un Estado que, a su vez, depende de las exportaciones y los precios del petrleo. Sin duda alguna, un modelo de crecimiento voltil y de baja calidad.

Entorno petrolero: La geopoltica sigue haciendo de las suyas ahora es Irn quien mueve al mercado. Durante el ltimo trimestre de 2011 (4T11) las cestas marcadoras internacionales continuaron cotizndose en un rango entre US$105-US$115 por barril. Al analizar el comportamiento de las cestas observamos que la volatilidad jug un factor importante, nuevamente por la incertidumbre de que la crisis de deuda soberana en algunos pases de la zona euro llegase a constituir una recesin en el bloque y su consecuente efecto contagio a la economa mundial y, por ende, a la demanda de crudo. Asimismo, otros factores importantes, como la desaceleracin en la demanda por un invierno ms clido y unos indicadores econmicos ms saludables a escala mundial mantuvieron los precios en dicho rango. De esta forma, tenemos que durante el 4T11 las cestas Brent y OPEP cayeron 1,6% en promedio con respecto al trimestre anterior (t/t); el precio promedio de US$110,2/bl para ambas cestas en el 3T11 pas a US$108,5/bl entre octubre y diciembre. Pero al compararlo con el 4T10, cuando el promedio de estas cestas alcanz US$85,4/bl, se obtiene un aumento interanual (a/a) de 27%. Por su parte, el marcador WTI aument 4,1%

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t/t y 9,8% a/a para ubicarse en US$93,4/bl1. Con estos resultados se obtiene un promedio anual para 2011 de US$110,7/bl para el Brent, US$107,1/bl para la OPEP y US$94,9/bl para el WTI, lo que se traduce en incrementos a/a de 38%, 38,4% y 19,4%, respectivamente.
Precios de las cestas petroleras
130 Cesta Venezolana 125 120 115 110
US$/bl

Cesta OPEP

W.T.I

Brent

105 100 95 90 85 80
03-f eb-12 10-f eb-12 17-f eb-12 04-nov-11 11-nov-11 18-nov-11 25-nov-11 24-f eb-12 02-dic-11 09-dic-11 16-dic-11 23-dic-11 07-oct-11 14-oct-11 21-oct-11 28-oct-11 30-dic-11 02-mar-12 09-mar-12 16-mar-12 23-mar-12 06-ene-12 13-ene-12 20-ene-12 27-ene-12

Fuentes: Menpet y Ecoanaltica

Tal y como se aprecia en el grfico anterior, en lo que va de 2012 la cestas internacionales han tenido un comportamiento definitivamente al alza. El marcador que ha mostrado mayor incremento ha sido el WTI (8,5%), seguido de la cesta OPEP (6%) y el Brent (5,6%) que alcanzaron valores de US$101,3/bl, US$114,3/bl y US$115,2/bl, respectivamente. Estos resultados parecen estar planteando que los precios pudieran estar abandonando el rango de US$105-US$115 en los prximos meses; la pregunta es: ser posible? Seguir subiendo el petrleo? Lo veremos a continuacin. Qu dicen los fundamentos del mercado? Tal y como mencionamos al principio, el crecimiento de la demanda de crudo se desaceler considerablemente durante el 4T11 y principios del 1T12 gracias a un
1 Las diferencias que ahora existen entre los precios de los dos primeros marcadores y el ltimo radican en que este (el WTI) se ha convertido en un marcador regional (Norteamrica) gracias a ciertos avances en la distribucin y almacenamiento de crudo en los EUA y Canad, por lo que ha dejado de tener influencia a escala mundial, contrastando as con el marcador Brent y la cesta OPEP.

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invierno mucho ms clido que el anterior y, en menor medida, a las medidas de austeridad en Europa con su consecuente efecto en los mercados. Si bien la demanda de EE.UU. disminuy 0,36 mb/d en 2011, la demanda de los mercados emergentes continu slida; los ltimos datos de China (diciembre) colocan el consumo en niveles rcord, los datos de India, a pesar de haber disminuido con respecto a noviembre, fueron los ms altos que se hubiesen registrado para el mes de diciembre, la demanda de Arabia Saudita, por su parte, creci 0,47 mb/d en noviembre y Amrica Latina y el bloque que agrupa a la Antigua Unin Sovitica (AUS) tambin mostraron slidos crecimientos en sus ltimos nmeros. Asimismo, en Asia, no slo China e India tienen un buen desempeo, Japn tambin mostr un slido crecimiento en diciembre y aument la demanda en 0,43 mb/d. De esta forma, se hace evidente que el centro del crecimiento de la demanda de crudo se ha mudado no solo de los pases desarrollados a los mercados emergentes, sino de los Estados Unidos de Amrica (EUA) hacia Asia. Por su parte, las preocupaciones en cuanto a la demanda europea no son muchas; recordemos que Europa presenta unas tasas de elasticidad precio e ingreso con respecto al crudo tan bajas que desde hace tiempo no afectan los balances. Para 2012, el consenso de las agencias de energa apunta a que la demanda de petrleo aumente 1,02 mb/d, lo que marca una ligera mejora con respecto a 2011. Sin embargo, el efecto contagio de una crisis en Europa sera el principal rezago de este desempeo. Por otra parte, con los EE.UU. y los datos econmicos japoneses sorprendiendo constantemente al alza, el aporte de la demanda de petrleo de la OCDE debe ser mejor este ao que en 2011. En cuanto a los mercados emergentes, los factores estructurales deben mantener la demanda, mientras que el centro del crecimiento continuar en Asia (China e India), ya que estos pases deben reponer inventarios y reservas. En cuanto a la oferta, para el ao 2011, el suministro no-OPEP fue casi 1 mb/d menos que las previsiones formuladas por la Agencia Internacional de Energa (AIE). Este deficiente desempeo del suministro no-OPEP no obedeci solo a la cada de la produccin en el Mar del Norte, tambin vari por problemas tcnicos en Brasil y Azerbaiyn y las agravantes tasas de declinacin en China. Adems, acontecimientos imprevistos como incendios en Canad, huelgas y paradas en Kazajstn, y los problemas de corte geopoltico en Yemen y Siria empeoraron el panorama. Para 2012, el consenso de las agencias de energa apunta a una recuperacin en la oferta no-OPEP de 0,78 mb/d. Desde el lado de la OPEP, muy pocos cambios se esperan para este ao, a pesar de la recuperacin de la produccin libia. Dicho volmenes libios van a ir sustituyendo paulatinamente en los prximos meses el aporte realizado por Arabia Saudita el pasado ao para compensar los balances. De esta forma la produccin del cartel podra estar

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este ao entre 30-31mb/d en 2012. El problema de la OPEP (quien concentra la mayora de la capacidad ociosa del mercado) y, por ende, del mercado, es que la geopoltica vuelve a hacer de las suyas este ao.
Oferta y Demanda Global (consenso)
Demanda Demanda OECD Demanda no OECD Oferta Oferta no OPEP Oferta OPEP GNL + CNC Oferta OPEP crudo Fuentes: IEA, EIA, OPEP y Ecoanaltica

2011
88,28 45,69 42,59 87,78 52,30 5,63 29,85

Var anual (mb/d) 0,78 (0,48) 1,26 0,78 0,07 0,39 0,32

2012-I 2012-II 2012-III 2012-IV


88,53 45,77 42,77 89,40 52,87 6,03 30,50 88,23 44,43 43,80 88,80 52,93 6,07 29,80 90,00 45,67 44,33 89,30 53,07 6,23 30,00 90,43 45,93 44,50 89,80 53,47 6,23 30,10

2012
89,30 45,45 43,85 89,33 53,08 6,14 30,10

Var anual (mb/d) 1,02 (0,24) 1,26 1,55 0,78 0,52 0,25

Ahora es Irn quien mueve al mercado A mediados del mes de enero, Estados Unidos impuso sanciones a la Repblica Islmica de Irn. Prohibi a las instituciones financieras extranjeras, que realizan transacciones con el Banco Central de Irn (BCI), hacer negocios en ese pas, congel los fondos y activos que el BCI posee en EE.UU. y prohibi disponer de esos recursos, con lo cual posiblemente incluy el pago de las exportaciones iranes. Adicionalmente, el pasado 23 de enero, los estados miembros de la Unin Europea (UE) acordaron imponer un embargo a la importacin de crudo iran hacia los pases miembros del bloque. No obstante, la decisin permite a los pases dependientes de petrleo iran construir inventarios y buscar fuentes alternativas. Asimismo, la sancin de la UE incluye medidas contra el BCI, prohbe el financiamiento de actividades relacionadas con el petrleo y el negocio de seguros, aunque tiene en cuenta clusulas de exencin en casos particulares. Mientras tanto, Japn se ha comprometido a tomar medidas concretas para reducir su dependencia del petrleo iran y Corea del Sur est buscando una exencin temporal de las sanciones de EE.UU. A medida que el acceso al crudo iran se haga ms complicado y costoso, los pases europeos y varios pases asiticos se vern en la necesidad de buscar otros proveedores. Esta situacin puede afectar a estos y otros pases a tal punto, que el cambio en la demanda y la interrupcin de la oferta tengan un efecto en los precios. Quines son los principales afectados? Es evidente que la aplicacin de tales medidas puede afectar a los pases que dependen mucho del petrleo iran. La UE, como un bloque, es un gran consumidor de crudo iran,

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con una cuota del 32%, mientras que los clientes asiticos representan alrededor del 64% del total de las exportaciones de crudo de la nacin islmica. Dentro del bloque europeo, Italia, Espaa y Grecia son los destinatarios principales, mientras que en Asia los primordiales beneficiarios son China, India, Japn y Corea del Sur. En cuanto a los compradores ms grandes de Irn con contratos de duracin del crudo, China ocupa el primer lugar consumiendo alrededor de 0,55 mb/d, seguido por India (0,32 mb/d), Japn (0,27 mb/d) y Corea del Sur (0,24 mb/d). Todos estos pases cubren aproximadamente una dcima parte de sus importaciones de petrleo con crudo iran, mientras que el resto, depende en gran medida de Arabia Saudita y otros estados del Golfo Prsico (Emiratos rabes Unidos, Qatar, Kuwait y Omn).
Exportaciones petroleras de Irn por regiones
4%

Exportaciones petroleras de Irn (principales compradores)


Grecia Espaa Italia

32%

Asia UE frica

Resto UE Corea del Sur Japn India China

64%

0%
Fuentes: Agencia Internacional de Energa y Ecoanaltica

10%

20%

30%

Envalentonarse no fue la salida para Irn Como reaccin a las sanciones impuestas por occidente, Irn amenaz con cerrar el estrecho de Ormuz si continuaban imponiendo mayores sanciones al pas. Ante esta situacin, la quinta flota de EE.UU. anunci que no permitira ninguna interrupcin en la navegacin del estrecho. Recordemos que el estrecho de Ormuz es un canal de agua que separa, al norte, a Irn de Omn y, al sur, a Irn de los Emiratos rabes Unidos (EAU). El punto ms estrecho alcanza una distancia de 54 kilmetros, algo bastante angosto. Todos los pases que limitan con el Golfo Prsico, conocido por su riqueza petrolfera, utilizan esta franja de agua para transportar su crudo por el resto del mundo: Irn, Irak, Arabia Saudita, Qatar, EAU y Bahrin.

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Estrecho de Ormuz

Fuentes: LoaNoticias y Ecoanaltica

El estrecho de Ormuz es actualmente considerado la ruta de exportacin ms importante del mundo. Para 2011, segn la Administracin de Informacin de Energa de EE.UU. (EIA, por sus siglas en ingls), el canal tuvo un flujo diario de aproximadamente 17 millones de barriles de petrleo. La circulacin a travs del estrecho fue de aproximadamente 35% del petrleo total comercializado va martima y el 20% del crudo vendido en el mundo. La mayora de los envos relacionados con el petrleo fueron destinados principalmente a Asia (Japn, China e India), luego EE.UU. y Europa Occidental. En pocas palabras, casi el 75% del petrleo importado por Japn y el 50% comprado por China pasan por esta cotizada franja. Pero Ormuz no es el problema En opinin de Ecoanaltica, el bloqueo del estrecho solo alargara los tiempos de viaje y retendra un mayor volumen en trnsito, pero no servira para alterar la oferta de crudo. No habra prdida de suministro. No obstante, los precios se dispararan (pudiendo alcanzar US$200/bl, segn varios analistas de materias primas), ya que el bloqueo sera percibido como una represalia iran, es decir, un signo de confrontacin directa y el fracaso de la diplomacia. De hecho, diversas alternativas estn potencialmente disponibles para mover el petrleo de la regin del Golfo Prsico sin pasar por Ormuz, pero estn limitadas en capacidad; en muchos casos no estn actualmente en

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funcionamiento y, en general, ocasionaran mayores costos de transporte y problemas logsticos. Era evidente que ante la presencia de la quinta flota estadounidense en aguas de Bahrin, el Gobierno de Irn decidiera buscar una solucin diplomtica al asunto. En nuestra opinin, el cierre del Estrecho de Ormuz constituye una preocupacin momentnea por el efecto que podra generar en los mercados internacionales; sin embargo, esto no es lo que se prev. Ms all de Ormuz, son las sanciones y sus consecuencias futuras las que podran alterar el suministro de hidrocarburos y los flujos comerciales. En este sentido, a medida que las sanciones florezcan, la pregunta que debemos hacernos es: cmo van a influir las sanciones impuestas a Irn en los balances del mercado petrolero y los precios? Qu sera lo mejor para Irn? Una consecuencia altamente probable del embargo de la UE sera la de impulsar el petrleo iran ms hacia el Oriente, lo que no afectara la capacidad de Irn para comercializar la totalidad de su crudo disponible para exportaciones. En otras palabras, la concentracin de los compradores de Irn aumentara (China, India), pero sera poco probable que se viera afectado el volumen total. Tanto China como India han hecho seguimiento a las sanciones de Occidente y han aumentado sus compras a Irn. En el caso de las importaciones chinas de crudo iran, estas aumentaron 12% a/a hasta el mes de noviembre de 2011. En el caso de un cesamiento de las ventas de crudo iran a Occidente, China e India seguiran siendo los principales mercados e, incluso, tomaran ventajas de algunos envos afectados por el embargo para incrementar sus inventarios y reservas estratgicas. Esta situacin podra complicarse si Japn y Corea del Sur siguieran los pasos de la UE. Sin embargo, China e India todava tendran la capacidad de absorber casi todos los 2,3 mb/d que exporta Irn, aunque esto pudiera significar que algunos contratos de estos dos pases con otros productores en frica y Oriente Medio (Arabia Saudita) tuvieran que dar marcha atrs. En este caso, el ajuste en dichos contratos sera absorbido por Europa, que recibe aproximadamente 0,8 mb/d de crudo provenientes de Irn. Si esto ocurre, los mercados probablemente se mantendrn nerviosos y los flujos comerciales tardaran algn tiempo en adaptarse, pero, en general, no habra ningn cambio en los suministros o los balances, es decir, tendramos ms volatilidad en el mercado en mayor magnitud a la actual. No obstante, en opinin de Ecoanaltica, es muy poco probable que las medidas impulsadas por Occidente no tengan ningn efecto en las exportaciones (ingresos) iranes.

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Qu es lo ms probable? Una situacin ms probable sera que Japn y Corea del Sur siguieran la lnea de la UE en la implementacin de sanciones o, al menos, en la restriccin de sus importaciones, dado el riesgo que correran de no poder hacer negocios con EE.UU., si sus bancos no se pliegan a las sanciones. Los ltimos viajes del secretario del Tesoro, Timothy Geitner, se han centrado, principalmente, en alentar a los pases asiticos, en especial Japn, China y Corea del Sur, a cumplir con las sanciones. Aunque, como mencionamos anteriormente, China e India, podran, en teora, aumentar sus importaciones para llenar el vaco, creemos que es poco probable que eso se d a expensas de la reduccin de los volmenes de pases como Arabia Saudita, que es quien mantiene la capacidad ociosa actual y futura y el productor ms influyente del mercado. En caso de que esto suceda, es decir, en caso de que China e India mantengan sus volmenes actuales, pero no necesariamente aumenten su consumo, Irn perdera un mercado valorado en casi 1,4 mb/d. Ese volumen tendra que ser sustituido por los pases con capacidad ociosa, a saber, Arabia Saudita, seguido por los Emiratos rabes Unidos, Qatar y Kuwait. Esto implica que los precios La cuestin aqu es que actualmente el mercado petrolero est operando con topes muy bajos de inventarios (30 mb por debajo del promedio de los ltimos cinco aos) y capacidad ociosa (2,5-3,0 mb/d). En caso de que Arabia Saudita y otros tenedores de produccin adicional aumenten el suministro para compensar la prdida iran, la capacidad disponible se reducira a alrededor de 1,5 mb/d, equivalentes a 1,6% de la demanda mundial de petrleo. Por lo tanto, la falta de amortiguadores para absorber cualquier otro choque impulsara los precios, especialmente teniendo en cuenta los graves riesgos de suministro adicionales procedentes de otros pases como Nigeria e Iraq en la actualidad. Si asumimos que el crecimiento de la demanda mundial de petrleo para 2012, segn el consenso del mercado, es de alrededor de 1,02 mb/d y que los datos macroeconmicos continan mostrando un desempeo mejor al previsto, por lo que la economa mundial no caera en recesin y disminuira el pesimismo en los mercados financieros, entonces, los precios petroleros podran fcilmente incrementarse 28,6% y llegar a US$130/bl en los prximos 12 meses.

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Y ms all de las sanciones? Ms all de los efectos a corto plazo, el trinquete de sanciones a Irn tiene graves implicaciones para el sector petrolero en el futuro. Irn ya ha tenido dificultades para elevar sus niveles de produccin de crudo debido a las sanciones previas, adems de que tiene una de las ms altas tasas de declive en el mundo2. Pero lo peor de todo esto es que el Gobierno iran advirti el ao pasado que Irn necesita de US$25.000 millones anuales de inversin para mantener sus niveles de produccin de crudo, ya que, de lo contrario, la produccin caera rpidamente. El futuro: un mercado al alza Ante el entorno geopoltico creado y las sanciones impuestas es probable que la situacin de la industria petrolera iran empeore; por consiguiente, el gran reto para una nacin que se ha caracterizado por no reconocer las debilidades que ocasionara su postura radical ser mantener su produccin de crudo pese a una restriccin en el acceso a capitales y tecnologa; de lo contrario, la prdida que podra sufrir sera de unos 0,25-0,50 mb/d anuales, con las respectivas implicaciones en una constreida oferta de crudo. De esta forma, la situacin en Irn, los problemas mencionados anteriormente en Irak y Nigeria, una capacidad ociosa controlada por Arabia Saudita, pas que requiere unos niveles de precio cada vez ms altos para sostener su economa3, y una demanda cada vez ms creciente hacen que las perspectivas a mediano plazo apunten a un precio para el Brent de US$145/bl. No obstante, recordemos que en el mercado petrolero, todo puede pasar.

Sus campos tienen una tasa natural de disminucin anual aproximada de 10%, con tasas de recuperacin de 20%-25% (por lo menos un 10% menos que el promedio mundial). De esta forma, en 2011, la produccin de petrleo de Irn se redujo en 85 kb/d con respecto a 2010. 3 De US$70/bl en 2008 a US$100/bl en 2011

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Proyecciones precio petrolero


150 145 140 135
US$/bl

Escenario 1: con Irn Escenario 2: sin Irn

130 125 120 115 110 2012 2013 2014 2015 2016

Fuentes: Bloomberg y Ecoanaltica

Producto Interno Bruto: El gasto pierde poder Los indicadores reales de la economa venezolana mostraron variaciones positivas durante 2011. Segn las cifras preliminares publicadas por el Banco Central de Venezuela (BCV), el Producto Interno Bruto registr un incremento interanual de 4,9% durante el 4T2011, lo que sumado al crecimiento de 3,9% de los primeros nueve meses del ao pasado, condujeron a un crecimiento de 4,2% durante todo 2011. Con esto, Venezuela acumula cinco trimestres consecutivos de expansin y alcanza el mayor crecimiento registrado desde los ltimos catorce trimestres. As deja atrs dos aos previos de cada en la actividad econmica y finalmente se coloca en lnea con el perfil de crecimiento que han registrado las economas latinoamericanas despus de la crisis de 2008, el cual se calcula en 4,4% en 2011. Este incremento del producto estuvo determinado fundamentalmente por el comportamiento del sector no petrolero, el cual representa el 77,5% de la produccin global y que experiment un crecimiento de 4,5%. Por su parte, el PIB del sector petrolero se mantuvo practicamente sin variaciones durante 2011, al crecer solo 0,6%, respecto a 2010, cuando registr un crecimiento de 0,1%. Segn el BCV, la leve mejora del desempeo del sector petrolero estuvo asociada al ligero crecimiento de la actividad de refinacin y extraccin de crudos y gas natural (0,5%) y a la expansin de 1,3% experimentada por la actividad de refinacin de petrleo.

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Evolucin PIB: Total, petrolero y no petrolero


25 PIB Total 20 15 PIB petrolero PIB no petrolero

Variacin %

10 5 0 -5 -10 -15 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Ahora bien, dentro de las actividades que conforman el PIB global, el 63,5% de estas registraron en 2011 aumentos por encima del promedio nacional, encabezadas por Instituciones Financieras y Seguros (12,0%), Comunicaciones (7,3%) y Comercio (6,5%) y slo la actividad Resto (asociada principalmente a la agricultura) mantuvo la contraccin iniciada en el ao 2009, al caer su produccin de 1,4%. Sin embargo, un sector clave como el de la actividad manufacturera, que representa el 14,5% del PIB global, aunque creci 3,8% en 2011, retrocedi el ao pasado al nivel de 2005, puesto que la produccin registrada al cierre del ao pasado fue menor en 7,3 puntos porcentuales a la de hace seis aos. Esto ltimo, aunado al bajo crecimiento de la inversin, genera dudas sobre la calidad y sostenibilidad de este crecimiento.

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Crecimiento por actividad econmica


2011 Instituciones f inancieras y seguros Comunicaciones Comercio y servicios de reparacin Serv. comunitarios, soc. y personales y produc. de serv. Transporte y almacenamiento Produc. servicios del Gobierno General Minera Electricidad y agua Construccin Actividad no petrolera PIB Consolidado Manuf actura Servicios inmobiliarios, empresariales y de alquiler Actividad petrolera -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 2010

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Durante el ao pasado el favorable desempeo de la actividad econmica estuvo respaldado, en el lado de la demanda, por el crecimiento de 7,6% registrado en la demanda agregada interna luego de haber acumulado en los ltimos dos aos una cada de 8,1%. Este crecimiento de la demanda agregada interna estuvo asociado a la evolucin del gasto de consumo final del Gobierno general (5,9%), a la inversin bruta fija (4,4%) y al gasto de consumo final privado (4,0%). En este punto es necesario hacer un alto para resaltar un cambio singular en el modelo econmico venezolano. En 2005, ao previo a las ltimas elecciones presidenciales, no solo se registr un incremento en la demanda agregada bastante superior al registrado en 2011 (15,5%), sino adems, a diferencia de este ltimo ao, los elementos dinamizadores dentro de la demanda agregada interna fueron el importante crecimiento de la inversin (38,4%), del consumo privado (15,7%) y, por ltimo, del consumo del Gobierno (10,7%).

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Crecimiento de la demanda agregada


2005 Formacin bruta de capital f ijo Demanda agregada interna Gasto de consumo f inal privado DEMANDA GLOBAL Gasto de consumo f inal del gobierno Variacin de existencias -5% 15% 35% 55% 75% 2011

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Qu cambi? Como sabemos, a partir de la crisis de 2008 el Gobierno venezolano se sirvi de la coyuntura para realizar cambios significativos en su modelo econmico y pisar el acelerador en el establecimiento del Socialismo del siglo XXI mediante una poltica de expropiaciones y el ensanchamiento del sector pblico, entre otras cosas. Este entorno adverso que enfrenta el sector privado desde entonces es lo que repercute de forma negativa en la inversin; pese a que el mercado sigue creciendo, han surgido problemas en la provisin de oferta de bienes y servicios de origen local, inflacin (merma del poder adquisitivo) y escasez. Por otro parte, para subsanar los problemas de oferta, entre otros razones, el Gobierno comenz a restringir la asignacin de divisas al sector privado y a asumir un papel cada vez ms importante en la importacin de bienes, pero al ser el primero mucho menos eficiente en esta actividad, tambin se generaron efectos negativos en la provisin de oferta de bienes y servicios, presin al alza en la inflacin y problemas de escasez, y por ende, en el consumo. As que las medidas tomadas para solucionar un problema lo agravaron. Todo un crculo vicioso.

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ndice de Remuneraciones Reales Vs. Consumo Privado Vs. Escasez 20


IRR (eje izq.) Consumo Privado (eje izq.) Escasez (eje der.)

23 21 19 17
Variacin % interanual

Variacin % interanual

15 10 5

15 0 -5 -10
2011-I 2011-II 2007 - I 2008 - I 2009 - I 2007 - IV 2008 - IV 2009 - IV 2010 - I 2010 - IV 2011-III 2007 - II 2008 - III 2009 - III 2010 - II 2008 - II 2009 - II 2010 - III 2007 - III 2011-IV

13 11 9

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Esta modificacin en la estructura econmica se evidencia en el cambio de roles dentro de la demanda agregada interna de 2011, donde el Gobierno pasa a ser el principal factor, la inversin se ubica de segunda y el consumo privado en el ltimo lugar. Lo que un da fue, no ser En Ecoanaltica creemos que estos dos elementos, inflacin y escasez, se convertirn en la principal traba para la expansin del consumo privado y el crecimiento del producto en 2012. La necesidad del Gobierno de mantener una ilusin de bonanza se traducir en el incremento del gasto pblico corriente; sin embargo, ante las dificultades antes explicadas, este gasto no tendr los mismos efectos que en perodos electorales anteriores. El modelo econmico no es el mismo de 2006 y la respuesta no ser la misma, por lo que no esperamos que en 2012 el boom del consumo alcance los niveles de aos electorales anteriores. Como venimos observando desde finales de 2011 y principios de este ao, algunos indicadores de la demanda interna, como el ndice de ventas del BCV y las ventas de vehculos, nos muestran que su crecimiento se encuentra muy por debajo de 2005, cuando las ventas anuales crecieron 29,4% mientras que en 2011 crecieron solo 9,6%.

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Indice de ventas al por menor


50 40 30

Variacin %

20 28,4 10 33,0 31,8

42,5

14,0 0 -9,7 -10 -20 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 -12,2

8,4

2011

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

En la bsqueda de elevar el poder adquisitivo, desde finales de 2011 el Gobierno ha puesto en prctica ms controles de precios que lo que han hecho es crear trabas en la oferta y elevar la escasez (en enero se registr la escasez ms alta desde 2008), lo cual ha generado que el comportamiento de las ventas, al contrario de lo que esperbamos, no est en sintona con la actual expansin del gasto. Por consiguiente, en Ecoanaltica esperamos que para el 1T2012 se produzca una desaceleracin en el consumo y en el PIB. Sin embargo, como nos encontramos en un ao electoral, donde el pragmatismo debe prevalecer, esperamos que el Gobierno afloje un poco las restricciones a partir del 2T2012. El crecimiento econmico en el nuevo modelo En general, las proyecciones de las principales variables macroeconmicas de Venezuela para el ao 2012 se desarrollan en un contexto de elevados precios petroleros y una poltica fiscal expansiva, donde la principal orientacin de las polticas pblicas ser la mayor reactivacin de la oferta y la demanda interna a travs de la reduccin de la tasa de desempleo y el control de la inflacin domstica. Como consecuencia, en Ecoanaltica cambiamos nuestro estimado de crecimiento para 2012 de 4,8% a 5,5%, que resultara en el ms elevado desde el ao 2008. De acuerdo

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con la clasificacin sectorial, la actividad no petrolera crecer 5,7%, en tanto que la actividad petrolera apenas aumentara en 2,4%. Dentro de las doce actividades que conforman el PIB no petrolero, 5 registraran crecimientos por encima del promedio nacional, y las mayores expansiones econmicas internas continuaran observndose en Instituciones Financieras y Comunicaciones, al alcanzar niveles de 11,4% y 7,1%, los ms elevados desde el ao 2007. Les seguirn Transporte, Servicio del Gobierno y Comercio con incrementos de 6,8%, 6,5% y 6,3%, respectivamente.

Los sectores que ms crecen


2012 2011

Instituciones Financieras y Seguros Comunicaciones Transporte y Almacenaje Servicios del Gobierno Comercios y Servicios de Reparacin Otros Servicios Electricidad y Agua Construccin Manuf actura Minera Agricultura -2% 3% 8% 13%

Fuente: BCV y Ecoanaltica

Este desempeo de la actividad econmica durante el ao 2012 seguir estando explicado fundamentalmente por la reanimacin, aunque menor que la esperada, del principal componente de la demanda agregada interna: el consumo privado. Se prev que la tasa de crecimiento ascienda de 4,0%, porcentaje alcanzado el ao pasado, a 5,1% al cierre de este ao, lo que significara el mayor aumento de los ltimos cuatro aos. Por su parte, el consumo pblico mantendra la tasa de crecimiento positiva que viene experimentado de manera consecutiva desde el ao 2003 para ubicarse en 8,3% en 2012. De esta forma, en conjunto con el comportamiento esperado en la variacin de existencias, la demanda agregada interna mantendr registrar un crecimiento de 7,0%, Manteniendo la recuperacin iniciada en 2011 aunque menor a la registrada ese ao (7,6%).

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El da despus de maana Es difcil predecir qu ocurrir despus de este ao electoral; sin embargo, en Ecoanaltica creemos que vienen cambios sustanciales despus de 2012, independientemente de quin gane las elecciones en octubre, pues como hemos expresado, el modelo existente se hace inviable con el actual desempeo de la economa. En el sector real, el Gobierno apostar por aumentar la produccin petrolera, cuyo mejor desempeo, como es natural en Venezuela, se irrigara por toda la economa. Otro factor a resaltar es que esperamos un reajuste en el mercado de divisas que permita un mecanismo de escape que disminuya la presin en el mercado oficial, esto se traducir en un incremento de las importaciones, otro componente bastante importante de la demanda agregada. En general, en caso de que el actual Gobierno permanezca en el poder esperamos un crecimiento de 2,1% en el PIB durante 2013. En caso de que ocurra un cambio de Gobierno en octubre, debido a todos los cambios que este implementar y la inicial inestabilidad poltica asociada al cambio de cualquier gobierno, esperamos que el crecimiento de 2013 en este escenario no sea significativo (1,2%); sin embargo, en un horizonte de mediano plazo el crecimiento en este escenario sera superior.

Proyecciones PIB Total (Escenarios)


8
Crecimiento del PIB (% Interanual)
Sin Chvez Con Chvez

7 6 5 4 3 2 1 0 2011 2012E 2013P 2014P 2015P 2016P

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

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Empleo y salarios: Falta de correlacin meldica en el sistema En materia laboral, el panorama aparentemente no dista mucho del vivido en los ltimos cuatro aos. Aunque la tasa de desempleo promedio ha venido mostrando un comportamiento estable durante este perodo, al mantenerse con un promedio en torno al 8%, Venezuela sigue siendo uno de los pases con mayor promedio de la regin. Y as lo confirman las cifras publicadas en el ltimo informe emitido por la Organizacin Internacional del Trabajo Panorama Laboral 2011 (PL2011). Y como para no perder la costumbre, tambin en el desempleo somos de los ltimos en la fila. Segn las cifras recogidas en el PL2011, la tasa de desempleo promedio urbano en Amrica Latina y el Caribe se ubic en 6,8%, cifra con la cual se rompe la barrera del 7%, que haba experimentado recientemente este indicador, y que adems se muestra como la ms baja desde 1990. Esto se traducira en un avance positivo, especialmente, si tomamos en cuenta que en los ltimos once aos la regin ha tenido en promedio tasas superiores al 10% y que han llegado incluso a superar el 13%. En este sentido, se seala que las economas de Amrica Latina y el Caribe experimentaron un crecimiento econmico promedio de 4,5% durante 2011, lo que en consecuencia gener cerca de 5.700.000 empleos, mientras que el desempleo afect a 15.400.000 millones de personas. Entre los pases en los que la tasa de desempleo fue menor que el promedio regional destacan: Panam (5,4%), Repblica Dominicana (5,6%) y Brasil (6,2%). Mientras que, entre los pases con tasas superiores al promedio regional estn: Jamaica (12,6%), Colombia (11,8%) y Venezuela (8,6%). A continuacin se presenta el grfico que ilustra las tasas de desempleo de catorce pases.

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Tasa de desempleo en Amrica Latina y el Caribe


2011 Panam Mxico Rep.Dominicana Uruguay Brasil Ecuador Promedio Chile Argentina Paraguay Costa Rica Per Venezuela Colombia Jamaica 2% Fuentes: OIT y Ecoanaltica Nota: Incluye una muestra de catorce pases 4% 6% 8% 10% 12% 14% 2010

Esto es solo una muestra de la dificultad que se ha presentado hasta el momento en nuestra economa en lo que respecta al rea laboral. No se ha podido avanzar con paso firme hacia la implementacin de estrategias claras que propicien las condiciones necesarias que repercutan en una mejora del empleo, lo que, como es de esperarse, debe guardar consonancia con un proceso de crecimiento econmico sustentable. Sin prisa, pero sin pausa; as se perfila 2012. En lo que respecta al mbito laboral, debemos tomar en consideracin un tema que ha estado en mora legislativa por varios aos: la reforma de la Ley Orgnica del Trabajo (LOT), pero que gracias al empuje de los propios trabajadores, el Ejecutivo asumi de forma casi frontal. El debate acerca del cambio en la LOT vigente constituye un momento clave para el avance de lo que el Ejecutivo considera como el proceso revolucionario bolivariano en la direccin socialista. Ante lo cual, el Gobierno nacional est dando pasos agigantados para honrar, a como d lugar, su compromiso de tener lista para el prximo 1 de mayo de 2012 la nueva LOT, la

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cual lleva ya ms de una dcada de retraso. Ante la premura que tiene el Ejecutivo, por estar en un nuevo ao electoral, se decidi designar una comisin de alto nivel presidencial para que se sumara al debate y acelerara la elaboracin del tan ansiado texto legal, ignorando as las propuestas que reposan desde hace varios aos en la Asamblea Nacional. Dicha comisin se ha negado, por as decirlo, en difundir el contenido que traer esta nueva la Ley Orgnica del Trabajo (LOT); no obstante, s han dejado entrever ciertos aspectos generales, con lo que se presume entre lneas que existe un borrador cada vez ms definido. Aparentemente el nuevo reglamento estrenar hasta el nombre Entre los aspectos ms resaltantes que traer consigo este instrumento legal est el planteamiento de una serie de fundamentos en los que se contempla, como primera medida, dar al instrumento jurdico un nuevo nombre: Ley del Proceso Social de Trabajo de la Repblica Bolivariana de Venezuela. En este nuevo reglamento se considera como base el cambio de estructura y de filosofa de lo que hasta ahora ha sido la LOT. El eje central que se perfila en este nuevo instrumento estriba en considerar el trabajo como un hecho social, adems de propiciar la creacin de valores que permitan al individuo avanzar de forma conjunta y no de manera individualista. En cuanto al nivel de remuneraciones del trabajador se estipula una supuesta igualdad salarial para garantizar una escala de ingresos que exprese la igualdad social con miras a una justa distribucin de la riqueza. Otro de los aspectos ms relevantes es el relacionado con las prestaciones sociales. De acuerdo con este instrumento legal, el clculo de las prestaciones se deber realizar de acuerdo con lo establecido en la disposicin transitoria cuarta de la Constitucin, donde se reconoce la antigedad en el servicio calculada en proporcin a los aos trabajados con el ltimo salario devengado, esto con la intencin de que el individuo sea beneficiado cuando finalice la relacin laboral. De igual forma, debemos destacar entre los puntos ms relevantes que de forma extraoficial se han dado a conocer, hasta el momento, es la modificacin de la jornada laboral que en la actualidad es de ocho horas diarias, lo que equivale a cuarenta horas de trabajo a la semana. Este tema ha exigido un anlisis ms riguroso dentro de todos los aspectos incluidos en la elaboracin de los diversos artculos del nuevo instrumento legal, ya que debe tomar en consideracin las diferentes reas de trabajo, la actividad econmica de cada empresa y los horarios requeridos para ella; por consiguiente, an est por definirse de qu forma se implementar.

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Aunado a este hecho, est la creacin de una jornada de autoformacin colectiva, entendindola como un dilogo permanente entre los trabajadores de las diferentes empresas sobre los conocimientos adquiridos en el proceso social del trabajo, la ciencia, la tcnica y la tecnologa que son aplicados en los procesos productivos, lo que representar un derecho irrenunciable del trabajador y comprender dos horas diarias de lo que ser su jornada habitual. Fortaleciendo la nueva cosmovisin del trabajo A todas luces, se hace evidente que la elaboracin y promulgacin de la nueva LOT ha despertado grandes expectativas en el seno de amplios sectores de la sociedad venezolana; y en este sentido, est llamada a ser una ley que crear nuevos paradigmas en relacin con la cobertura social, puesto que deber integrar el amplio espectro de trabajadores presentes en la realidad nacional, en este caso, tambin, a los trabajadores no dependientes, no asalariados de la ciudad y del campo, llamados informales, los cuales no dependen de un patrn, pero s dependen de su trabajo para poder subsistir. Y entre las metas est la reduccin de la tasa de desempleo En este ao el Ejecutivo ha comenzado a implementar polticas en materia laboral respaldadas, como es de esperarse, por un dialogo netamente social y en pro de la reeleccin. Esto representara la conversin del empleo burocrtico hacia un trabajo que, a juicio del Ejecutivo, debera ser verdaderamente productivo y al servicio de los intereses nacionales. Es as como surgi el nuevo programa social Gran Misin Saber y Trabajo, donde se ofrecen operativos de registro para posteriormente brindar capacitacin profesional a todos los inscritos, a los que luego se les dar opciones de empleo en sectores tales como: petrolero, construccin, salud, agricultura, educacin, entre otros. El objeto es crear cerca de 3.000.000 de empleos durante los prximos seis aos. De esta forma, el Ejecutivo plantea como meta reducir la tasa de desocupacin que actualmente se ubica en 8,0% a cerca de 6,2%. Ahora bien, en Ecoanaltica prevemos que en 2012 la tasa de desempleo podra ubicarse en torno a 7,5%, si tomamos en cuenta que 2012 representar un ao propicio para que el Ejecutivo genere las condiciones que, a como d lugar, produzcan mejoras laborales, pero fomentando, a toda costa, la participacin de la clase obrera en su proyecto poltico. Sin embargo, el nivel de crecimiento econmico proyectado para estos dos aos no es cnsono con la disminucin en los niveles de desempleo.

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Escenarios (post-elecciones) En un primer escenario (si Chvez resulta reelecto) para el perodo 2013-2016, consideramos que la continuacin del Gobierno actual derivar en el incremento progresivo, o quizs hasta ms radical, de las mltiples polticas de cortes ideolgico y social por encima del factor econmico; la preponderancia del Estado en detrimento del sector privado continuar siendo la meta. Con miras a la radicalizacin del modelo socialista, el Ejecutivo se plantea distribuir el empleo en la poblacin de manera armnica con el objeto de utilizar tal como ha sido expresado: las infinitas potencialidades con los cuales cuenta el territorio nacional para reivindicar y dignificar a los trabajadores apoyados en el conjunto de programas sociales, as como tambin con el nuevo instrumento legal que ser aprobado en mayo del presente ao; el fin es revertir lo que a su juicio representa el modelo capitalista. Sin embargo, es una realidad que el sector privado es el mayor generador de empleos del pas y ante las polticas pblicas en contra de este sector, no esperamos que estas estrategias orientadas a reanimar el empleo en el pas sean eficientes en el mediano plazo, por lo que estimamos que la tasa promedio de desempleo se ubicar en 8,3%.

Tasa de desempleo Escenario I (Con Chvez)


13

Tasa de desempleo promedio (%)

Tasa de desempleo 12 11 10 9 8 7

Polinmica (Tasa de desempleo )

Transicin hacia la nueva era del trabajo social

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012E

2013P

2014P

2015P

Fuentes: INE y Ecoanaltica

En el segundo escenario (si la oposicin resulta electa), consideramos que el cambio del actual rgimen se presentar con la puesta en marcha de polticas econmicas que promovern, en principio, el incremento progresivo de la inversin privada a fin de mejorar el aparato productivo, promulgar programas que apuntalen las condiciones de las pequeas, medianas y grandes empresas, abarcando el grueso de todos los sectores,

2016P

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con la consecuente mejora en el mercado laboral venezolano para generar empleos de calidad y bien remunerados, que a su vez estimulen la productividad del trabajador. En funcin de lo anteriormente descrito, prevemos que la tasa de desempleo estar alrededor del 7,1% entre 2013-2016.

Tasa de desempleo Escenario II (Sin Chvez)


13

Tasa de desempleo promedio (%)

12 11 10 9 8 7 6 5

Tasa de desempleo

Polinmica (Tasa de desempleo )

Perodo de cambio gradual

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012E

2013P

2014P

2015P

Fuentes: INE y Ecoanaltica

Inflacin: expertos represndola, pero no reducindola De acuerdo con el ltimo boletn mensual emitido por el Banco Central de Venezuela (BCV), la variacin intermensual del ndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) del mes de febrero se ubic en 1,1%, lo que se traduce en una reduccin de 0,4 puntos porcentuales con respecto a la obtenida en el mes de enero (1,5%). Cabe destacar que este resultado representa el valor mnimo registrado desde diciembre de 2007 cuando se comenzaron a calcular los resultados en todo el pas. En el mismo sentido, la variacin acumulada en el primer bimestre se situ en 2,6% y la interanual se ubic en 25,3%, ambas cifras se redujeron en comparacin con las variaciones registradas en febrero del ao pasado, 4,5% y 28,7% respectivamente. Segn las cifras publicadas por el BCV, el alza de precios en el mes de febrero obedeci principalmente a los sectores: bebidas alcohlicas y tabaco (2,2%), salud (1,8%), educacin (1,4%), restaurantes y hoteles (1,4%), entretenimiento (1,3%), alimentos y bebidas no alcohlicas (1,2%), y equipamiento del hogar (1,1%).

2016P

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INPC por sectores


Bebidas alcohlicas y tabacos Salud Restaurantes y hoteles Servicio de educacin Esparcimiento y cultura Alimentos y bebidas no alcohlicas Equipamiento del hogar Total Bienes y servicios diversos Transporte Vestido y calzado Servicios de la vivienda excepto telf ono Alquiler de vivienda Comunicaciones 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5%

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Los rubros que registraron cadas frente al mismo mes del ao anterior fueron: transporte (2,3%), bienes y servicios diversos (1,9%), salud/equipamiento del hogar (1,4%), alquiler de vivienda (1,1%), vestido y calzado/restaurantes y hoteles (0,9%), esparcimiento y cultura (0,8%) y servicios de la vivienda (0,3%). En lo que respecta al ncleo inflacionario del INPC, indicador que corrige los efectos de las regulaciones de los precios sobre algunos bienes y servicios y las variaciones estacionales, tenemos un alza de precios de 1,3% en el mes de febrero. Finalmente, al realizar la comparacin con el mismo mes de 2010, tenemos una variacin de 25,1%, la cual es tambin la menor desde el ao 2008.

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INPC Vs. Ncleo INPC (Variacin interanual)


32
INPC Ncleo

30 28
%

26 24 22

jun-10

feb-11

jun-11

ago-11

abr-11

feb-10

oct-11

dic-11

ago-10

abr-10

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

El consumo no crece Es importante resaltar que el persistente ascenso de la inflacin est afectando significativamente el poder adquisitivo de los venezolanos y, por ende, el consumo nacional, lo que genera un mayor efecto negativo en el bienestar de la poblacin. Para tener una idea, el promedio de la capacidad de compra del salario al cierre de 2011 se situ 11 puntos porcentuales menos que la existente en 2007. En las cifras publicadas recientemente por el BCV con respecto al ndice total de salarios reales, observamos que en 2011 este se ubic en 1.551,9, es decir, un aumento en trminos reales de tan slo 3,0% con respecto a 2010, lo que tambin ejerce influencia directa en el poder adquisitivo de la poblacin. Segn Datanlisis, a pesar de los buenos niveles de crecimiento de la liquidez y del gasto observados durante este ao, "las empresas reportan ventas por debajo del 2011, y no estn ni cerca de una recuperacin que debera verse por el gasto que ha colocado el Gobierno". La tendencia que se ha venido registrando tampoco apunta hacia una reduccin en las ventas, sino ms bien a una estabilidad con respecto al ao pasado. Hay una parada en la tasa de cada, y donde ha habido mejoras no hay una recuperacin importante. En Ecoanaltica, seguimos creyendo que, lento pero seguro, la expansin del gasto pblico y sus inevitables consecuencias sobre la liquidez se vern reflejadas en el pas durante los prximos meses, particularmente en los niveles de consumo. El Gobierno se asegurar de generar una falsa sensacin de bonanza econmica en las personas y

feb-12

oct-10

dic-10

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evitar a toda costa la escasez; para ello, recurrir al mecanismo ms cmodo y rpido de todos: las importaciones. La inflacin en 2012 no ceder El actual Gobierno se caracteriza por mantener una excesiva dependencia de la renta petrolera, que si bien se mantiene en alza gracias al comportamiento mundial del crudo, no mejora la fluidez econmica de la nacin. Esto gracias a la existencia de un problema estructural originado por distintos factores: la restriccin en el acceso a las divisas, una tasa de cambio sobrevaluada el control de precios de productos de consumo masivo, que a su vez elimina cualquier tipo de competencia en el mercado nacional, y el acorralamiento del sector privado, que evita una mayor inversin y crecimiento en el pas. El control de cambio, la regulacin de los precios de ciertos productos y la inversin privada con tendencia a la baja son los factores fundamentales que mantendrn un sostenido crecimiento en los ndices inflacionarios de la economa venezolana. A esto se le debe agregar la expansin continua y desmesurada del gasto fiscal, en especial en un perodo de campaa electoral, donde el Ejecutivo Nacional apostar todos los recursos de los que dispone a fin de lograr la victoria en las elecciones presidenciales. Es posible que durante estos primeros meses se registren tasas menores, pero a ms tardar mayo, con el correspondiente aumento anual del sueldo mnimo, el INPC comenzar a acelerar su ritmo del mismo modo en que lo hizo el ao pasado. Claro queda que en 2012 la inflacin se contendr, pero no disminuir significativamente. Escasez en 2012 Segn estudios de firmas privadas, la escasez disminuy en 0,7 puntos porcentuales y cerr la primera semana de marzo con un desabastecimiento de 16,5%. En el mismo sentido, se observa un progreso en el suministro de productos, cuando ocho de ellos reportaron una reduccin en su ndice de escasez. Por otro lado, segn fuentes del Banco Central de Venezuela, el ndice de escasez baj de 16,2% en enero a 14,4% en febrero de 2012, alcanzando un ndice de diversidad en torno a 159,2, superior al 154,3 registrado en enero. No obstante, el nivel de escasez que el mismo BCV considera como aceptable para nuestra economa es en torno al 5%. En este aspecto es importante resaltar el significativo incremento del monto que Cadivi aprob el pasado mes de enero para las importaciones de alimentos (US$600 millones), el cual supera en 74,4% la cifra registrada en el mismo perodo de 2011, lo que contribuy a disminuir los ndices de escasez e inflacin durante el mes

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de febrero. Recordemos que el sector alimentos y bebidas no alcohlicas tiene un peso de 37% en este ltimo indicador. Cmo afectarn las medidas tomadas por el Ejecutivo? El pasado 27 de febrero, el Gobierno venezolano present pblicamente la orden de reduccin de precios (hasta un 25%) de 19 productos bsicos, en su mayora de higiene personal y limpieza del hogar, con el objetivo de combatir la inflacin a plazo inmediato. Esta disminucin de precios viene siendo parte de la Ley de Costos y Precios Justos (LCPJ) aprobada a finales de 2011 por el presidente de la Repblica, Hugo Chvez, para controlar parte de los bienes y servicios que son indispensables para los hogares. Es claro que esta poltica econmica afectar la estructura de costos de las empresas que posean los artculos antes mencionados; pues tendrn que adecuar sus procesos para poder mantener sus operaciones en el tiempo, as disminuyan el valor de sus productos. Esto llevar a que las mismas elaboren otros productos que les permitan cubrir las prdidas generadas, ejerciendo un equilibrio en los resultados de los estados de ganancia. Segn inform el intendente de Costos y Precios, William Contreras, se espera para el segundo trimestre de 2012 que la Superintendencia Nacional de Costos y Precios (Sundecop) tambin regule los precios de medicamentos, servicios hospitalarios y repuestos para vehculos. Indic que se ha reunido con el Ministerio de Salud para poder establecer prioridades e insisti, con respecto a los repuestos para vehculos, que se debe establecer el mejor criterio para no perjudicar al transporte pblico. En Ecoanaltica, creemos que este tipo de medidas econmicas solo aumentan la escasez de productos ofertados en el mercado, sin disminuir la inflacin, pues no atacan el verdadero problema existente en la economa venezolana: la oferta de bienes bajo una inestabilidad cambiaria, monetaria y sobre todo fiscal. Es por ello que consideramos errado el modelo econmico establecido por el Gobierno actual, pues leyes como la LCPJ originan en la nacin un deterioro sustancial de la produccin y una gran distorsin en el mercado, adems de que impiden el progreso debido a que incitan a las empresas a producir bienes de menor desarrollo tecnolgico. Cabe destacar que, luego de tantas expropiaciones realizadas por el Ejecutivo, los controles impuestos y el inslito incremento de las importaciones durante los ltimos aos, no se ha evidenciado ninguna mejora substancial en cuestiones de calidad, variedad, inflacin o escasez de productos. Es por esto que debe crearse un modelo de desarrollo que permita crecer, pero que a su vez conlleve a una reduccin de la

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inflacin, genere un contexto macroeconmico sano en el pas, se incentive tanto la produccin como la inversin y no se atosigue a las empresas. Los errores se siguen repitiendo Se ha evidenciado que el control de precios produce desviaciones en el desarrollo de la actividad econmica, tal como ha sucedido hasta ahora. Prueba de ello est en el siguiente grfico donde se percibe la supremaca en el crecimiento de precios de los productos controlados por encima de los no controlados.

Inflacin de los productos controlados y no controlados


40 Controlados 35 30 25 20 15 No Controlados

Variacin (%) interanual

oct-10

ago-10

ago-11

f eb-10

f eb-11

oct-11

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

En el mes de febrero los productos controlados registraron una variacin intermensual de 1,0%; de esta manera, los productos controlados registran una tasa de variacin acumulada durante el primer bimestre del ao de 2,3% y una variacin interanual de 28,9%. Los productos no controlados, por su parte, muestran durante el mes de febrero una variacin intermensual de 1,1%, que aunque menor a la tasa registrada durante el mes de enero, muestra una variacin interanual de 22,9% y su acumulada en los primeros dos primeros meses del ao en 2,9%. Perspectivas 2012 El titular del BCV, Nelson Merentes, recalc el pasado lunes 12 de marzo que estamos orientados al cumplimiento de la meta inflacionaria contenida entre 20% y 22% fijada

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en el presupuesto de 2012. Aunque no haya devaluacin en la economa nacional este ao, lo cual contribuye a mantener la tasa de la inflacin del presente perodo por niveles inferiores a los de 2011, cuando las empresas ajustaron rpidamente sus precios a principios de ao, en Ecoanaltica no creemos que esta meta se cumpla. Consideramos que la variacin interanual de los precios se ubicar en 28,1% en 2012, lo que no podr traducirse en logro alguno, ya que tan solo representa una contencin momentnea, sustentada en la represin que actualmente el Gobierno nacional ejerce sobre las empresas nacionales en cuanto a los controles de precios. En Ecoanaltica, queremos enfatizar que el Ejecutivo ha logrado contener la inflacin, ms no reducirla; diferencia fundamental entre el discurso y los resultados observados. En consecuencia, durante este ao estarn latentes los problemas de oferta y abastecimiento en los comercios, que, a su vez, podran propiciar un alza en los precios. No obstante, en un panorama electoral, es posible que el Ejecutivo haga todo lo posible para evitar la escasez; por ello, esperamos un impulso significativo de los niveles de importacin en los prximos meses, tomando en consideracin que los altos precios del crudo venezolano permitirn apalancar el desembolso de divisas en 2012. Ms all de 2012 Aun cuando el gabinete econmico insiste en que estn trabajando duro e importando con eficiencia aquellos bienes que no se produzcan en el pas a fin de llegar a una inflacin de un dgito para el ao 2014, vemos todava lejos el hecho de que Venezuela cumpla este objetivo en un plazo de tan slo dos aos; el pas lleva alrededor de 26 aos con dos dgitos en este indicador. Posibles escenarios En el primer escenario (Si Chvez gana las elecciones) prevemos que la inflacin experimentar un descenso paulatino en su variacin interanual a causa de las acciones que en materia de precios ejercer el Ejecutivo. Para ello, el Gobierno nacional seguir incrementando su participacin en la importacin de bienes y servicios de rubros prioritarios. Como consecuencia, se observar una merma de la productividad nacional que se reflejar en la disminucin de calidad y la ausencia de productos. Por ende, en Ecoanaltica prevemos una escalada de precios entorno a 26,1% en este periodo. Por el contrario, en el segundo panorama (si la oposicin es electa) lucir a simple vista bastante ms complejo, pero a futuro ser ms beneficioso para el pas, pues el cambio requerir de un viraje total, aunque gradual, del conjunto de medidas que

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hasta el momento han sido implementadas en materia de precios y de cambio. En Ecoanaltica prevemos una tasa de inflacin promedio de 25,8% entre 2013-2015, perodo que ser propicio para la transicin; y ya en 2016 comenzar a dar muestras de desaceleracin para ubicarse en 17,9%.

Mercado monetario, tasas de inters y sistema financiero: siempre es ms oscuro antes del amanecer Terminamos un ao donde, segn el mensaje de fin de ao del directorio del Banco Central de Venezuela (BCV), los esfuerzos realizados para el fortalecimiento tanto de la poltica monetaria, como de la cambiaria, apuntaron a contener las presiones inflacionarias, as como tambin a generar ahorro con equidad, procurando al mismo tiempo incentivar la creacin de los espacios de financiamiento necesarios para contribuir al sostenimiento del actual proceso de recuperacin econmica. Sin embargo, debemos destacar que durante todo 2011, los agregados monetarios recorrieron una senda expansiva, impulsados principalmente por el incremento en el gasto pblico que ha ejecutado el Gobierno Nacional, no solo con propsitos de mantener su popularidad como antesala al ao electoral, sino como nico elemento dinamizador de la economa venezolana, lo cual, leyendo entre lneas y analizndolo con profundidad, parece ser una apuesta bastante arriesgada por los efectos secundarios de estas medidas. Liquidez: el cielo es el lmite Tomando en cuenta el desempeo de la liquidez monetaria (M2) durante 2011, tenemos que esta se increment en 50,6% con respecto al ao 2010. Si comparamos el incremento de la liquidez de 2010 con respecto al perodo que le antecedi, haba crecido en 19,1%, por lo cual se evidencia que este indicador monetario ha venido en aumento en los ltimos aos a verdaderos pasos de vencedores. La liquidez ha repuntado 48,3%, entre los meses de enero y febrero, si comparamos con igual perodo del ao anterior. El gran crecimiento reflejado en este indicador es preocupante dentro de la economa venezolana, donde las reservas internacionales apenas respaldan aproximadamente un tercio de la liquidez monetaria. Un crculo vicioso Ya vimos que la cantidad de bolvares que circulan en la economa creci 34,3% durante 2011, mientras que las reservas cayeron 1,4%. El saldo de las reservas al 30 de diciembre era de US$29.900 millones, lo que equivale, al tipo de cambio oficial, a

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VEB 128.600 millones, mientras que la liquidez se ubic en VEB 446.900 millones, segn el BCV. As vemos que la cantidad de bolvares que circula en la economa se encuentra en ascenso, pero los dlares que los respaldan siguen la tendencia contraria, por lo cual tenemos una moneda que contina deprecindose; como resultado, por ejemplo, el tipo de cambio referencial resultante de la divisin de la liquidez entre las reservas aument 54,0% el ao pasado, originando como consecuencia ms inflacin. El crecimiento de la liquidez monetaria y el estancamiento de las reservas internacionales ponen en evidencia que el BCV se encuentra financiando el dficit fiscal, ya que los nuevos bolvares no estn siendo respaldados por dichas reservas sino, muy por el contrario, por dinero inorgnico. Economistas afirman que el financiamiento del dficit fiscal es consecuencia de las reformas realizadas a la Ley del BCV entre 2000 y 2011, las cuales le han restado autonoma. que ha trado graves efectos secundarios Adicionalmente a esto, el papel que ahora desempea el BCV tampoco ayuda al control de la inflacin, pues las reformas a las leyes tienen como fin canalizar recursos para la entrega de crditos. Para incrementar el flujo de dinero hacia los financiamientos de determinados sectores, el BCV ha efectuado operaciones de crdito con garantas de ttulos pblicos as como operaciones de descuento y redescuento a fin de que las instituciones puedan canalizar ms fondos a prstamos para los distintos sectores prioritarios dentro del modelo econmico aplicado en la actualidad, entre los que se encuentran los sectores construccin, agrcola y el manufacturero. Esto, en nuestra opinin, debilita el papel del instituto emisor para controlar la inflacin. Asimismo, queremos destacar que reducir la inflacin en este contexto monetario representa una tarea bastante ardua. El incremento de la liquidez en los ltimos aos ha provocado un alza significativa en el indicador de M2 sobre PIB, conocido como la demanda de dinero. Este indicador, alcanz niveles elevados, por encima de 40,0%, a principio de los ochenta pero con la crisis econmica iniciada despus del viernes negro, la demanda de dinero inici un proceso de cada que se profundiz con la crisis financiera de 1994. En palabras sencillas, la economa venezolana inici un proceso de desmonetizacin, en donde los venezolanos y residentes del pas mantenan una proporcin mnima de sus activos en moneda nacional. En los ltimos aos, la presencia del control cambiario y la expansin de la actividad econmica han originado que este ndice haya venido presentando una recuperacin. Por ello, el incremento en los niveles de monetizacin de nuestra economa, dada la expansin fiscal, el control de cambio y el traspaso de reservas internacionales, seguir incidiendo en la tasa de inflacin en los aos por venir.

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Liquidez Monetaria (M2) / PIB


60 50 40 % 30 20 10

1957

1960

1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

2008

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Comenzando 2012 con tendencia al alza Segn las cifras publicadas por el BCV, la liquidez monetaria del mes de febrero se ubic en VEB 446.459 millones, lo que indica un aumento que, aunque solo fue de 0,4% respecto al mes de enero, marca la tendencia alcista del resto del ao en curso. Con este resultado, la variacin interanual de la liquidez monetaria alcanza 48,1%, lo que se traduce en un crecimiento de 17,5% en trminos reales. Al desglosar los componentes que integran la liquidez monetaria se observa que el circulante (integrado por el efectivo y los depsitos a la vista) registr un ascenso en variacin intermensual del mes de febrero de 1,1%; con ello, la tasa de variacin interanual muestra un incremento de 48,5%. Por su parte, el cuasidinero (integrado por los depsitos de ahorro y los depsitos a plazo) finaliza el mes de febrero con un crecimiento de 12,7% con respecto al mes anterior, con lo cual su tasa de variacin interanual cae -7,6%. El desempeo del circulante en lo que va de ao obedece al aumento experimentado por los depsitos a la vista, al descenso en las monedas y los billetes en circulacin y al decrecimiento en los depsitos de ahorro transferibles; en tanto que el resultado percibido en el cuasidinero del mes de enero obedece al significativo incremento de los

2011

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depsitos de ahorro no transferible, al descenso registrado en los certificados de participacin y a la cada exhibida por los depsitos a plazo. Al finalizar 2012, prevemos un crecimiento nominal de la liquidez de 53,5%, y en trminos reales de 19,3%, el cual, comparado con el ao de la ltima contienda presidencial, 2006, representa una variacin de 374,1%. Recordemos que en 2006, el crecimiento de este indicador fue de 70,1% en trminos nominales y de 45,4% en trminos reales.

Liquidez Monetaria (M2) Var. Real


70 60 2006 50 40 % 30 20 10 0
feb

2012

-10
ene

may

sep

jun

mar

abr

oct

ago

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Hemos visto que el crecimiento de M2 ha comenzado a estar por encima de la evolucin de la base monetaria, desde febrero del ao pasado, y la brecha lleg a 54,3 puntos porcentuales durante 2011, aunque desde finales del mes de octubre el incremento de la liquidez fue acompasndose con el de la base monetaria. No obstante, el crecimiento de M2 an es significativamente superior por el incremento del gasto pblico.

nov

dic

jul

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Crecimiento Liquidez y Base Monetaria


110 100 90 80 70 % 60 50 40 30 20 10 0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E

Liquidez

Base

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Reformas que representan obstculos en el sistema Es importante resaltar que desde junio del ao pasado, el BCV comenz a instrumentar medidas selectivas y aument, por ejemplo, en seis puntos el encaje de las entidades financieras que no se sumaron a la Gran Misin Vivienda Venezuela. En Ecoanaltica debemos ahora mencionar las posibles implicaciones que traen consigo los riesgos presentes en el reacomodo de la gaveta hipotecaria por parte del Gobierno, pues un 80,0% de los crditos se asignar a familias con ingresos que no sobrepasan el monto de cuatro salarios mnimos y tan solo un 20,0% a familias con ingresos superiores al valor de cuatro salarios mnimos. Esto exige a la banca poner mayor empeo para evitar riegos de impago y problemas de eficiencia. Recientemente, el Ejecutivo Nacional tambin fij en VEB 39.202 millones el monto de la cartera de crdito agrcola obligatoria para el ao fiscal 2012, al tiempo que indic que los crditos debern ser otorgados con una tasa de inters preferencial de 14,0%. En este punto debemos recordar que la banca se ha convertido en una importante fuente de recursos para el Gobierno en este ao electoral.

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Sistema financiero: entre el cielo y la tierra En 2008, el sistema financiero nacional se vio fuertemente afectado no solo por el entorno de la crisis financiera mundial, sino tambin por las condiciones adversas de nuestra economa para ese momento. Dichas condiciones provocaron una fuerte desaceleracin en los crditos y un incremento de los prstamos que presentaban incumplimiento. Durante ese ao todo pareca ir en contra del sector, con unas utilidades dentro del sistema financiero que haban experimentado una merma progresiva debido a las regulaciones del Ejecutivo Nacional. Sin embargo, en la actualidad, las condiciones han cambiado. Luego de tres aos, el sector financiero, uno de los ms vulnerables para enfrentar cualquier coletazo, logr sobreponerse a la fuerte cada que experiment por seis trimestres consecutivos. Al cierre de 2011, las cifras del BCV muestran un crecimiento de las instituciones financieras y de seguros de 12,0%, lo que representa una significativa recuperacin tras registrar un descenso de 7,6% en 2010. Cartera de crditos: aclarndose el panorama Tenemos que la cartera de crditos bruta creci en su variacin interanual 49,1% en trminos nominales durante el mes de febrero, cifra que en trminos reales representa un progreso de 19,4%; este indicador an no se acerca, ni siquiera remotamente, a los altos niveles alcanzados en aos anteriores, cuando la tasa real promedio mensual repunt por encima del 40%.

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Credit Crunch
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
Credit Crunch

Fuentes: Sudeban y Ecoanaltica

Poltica monetaria, de la mano con los objetivos socialistas Segn el presidente del BCV, Nelson Merentes, el ao pasado el BCV opt por una poltica monetaria dirigida a mantener las condiciones necesarias para coadyuvar con el crecimiento econmico y el empleo, atenuando las presiones inflacionarias y garantizando el normal desenvolvimiento del sistema nacional de pagos. Sin embargo, vemos cmo la ejecucin de estrategias monetarias no ha generado respuestas totalmente positivas. En concordancia con tales objetivos y sobre la base del anlisis de la evolucin de indicadores macroeconmicos (petroleros, monetarios, fiscales, cambiarios, de precios, de ingresos, actividad econmica, y sociales), el BCV conserv inalteradas las condiciones financieras de sus instrumentos de poltica monetaria. El futuro monetario A partir del 07 de octubre del ao en curso, da en el cual se le dar fin a la contienda electoral por la silla de Miraflores, se sabr cul ser el escenario poltico que vendr a determinar la economa venezolana: si gana Chvez y contina el modelo socialista del

feb-05 jun-05 oct-05 feb-06 jun-06 oct-06 feb-07 jun-07 oct-07 feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12

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siglo XXI o si pasa al poder un nuevo Gobierno con el triunfo de la oposicin, donde las proyecciones prometen ser bastante distintas, sobre todo en el mediano y largo plazos. Lo que s es seguro, gane quien gane es que el tipo de cambio actual experimentar una devaluacin. En el caso de que el ganador resulte ser HCR, el escenario vislumbra un posible desmontaje del tipo de cambio establecido por el Gobierno de Chvez desde febrero del ao 2003. Es importante acotar que esta cada del rgimen fijo de tipo de cambio se dara de manera gradual. Desde el punto de vista monetario es importante aclarar que si esto ocurre, la transicin conllevara, a su vez, a un ajuste en las tasas de inters. Desde Ecoanaltica debemos advertir a nuestros clientes que, en primera instancia, este ajuste llevara a encarecer el endeudamiento en bolvares para las empresas, por lo cual podran verse perjudicadas al momento de acudir a los bancos para financiar proyectos de inversin. Ergo El momento para endeudarse es ahora! En lo que respecta a las tasas de inters a lo largo de 2011, vemos que la tasa activa se contrajo 0,5 puntos porcentuales, ubicndose en promedio en 17,4%, comparado con el promedio de 2010, cuando lleg a 17,9%. Por su parte, la tasa de depsitos a plazo disminuy de manera muy poco significativa, por lo cual podemos afirmar que se mantuvo estable durante el ao, mientras que la tasa pasiva se ha mantenido casi invariable desde julio de 2010 y ha mostrado solo una minscula disminucin en los ltimos meses. Para el cierre de 2012, prevemos que la tasa activa promedio se mantenga sin variaciones en un promedio de 17,4%. Por lo que la tasa seguir siendo relativamente baja durante todo este ao, por lo que los estmulos para endeudarse en bolvares continan, por ahora. En cuanto a la tasa de depsitos a plazo a 90 das, prevemos que se mantendr durante este ao muy similar al nivel registrado el ao pasado. En general, el comportamiento de las tasas de inters ha hecho que el margen relativo de tasas se desacelere notablemente y pase de 42,2% en 2010 a 7,6% en el ao 2011. Y para 2012 estimamos una leve recuperacin de este margen, al ubicarse en 10,9%.

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.41

Proyeccin de tasas de inters (Escenario con Chvez y sin Chvez)


35 Tasa activa sin Chvez Tasa pasiva sin Chvez 30 Tasa activa con Chvez Tasa pasiva con Chvez

25 % 20

15

10 2011 2012E 2013P 2014P 2015P 2016P

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Al hacer el anlisis de las tasas en trminos reales, podemos afirmar que estas se mantendrn negativas para los prximos aos; situacin que se viene presentando ininterrumpidamente en el caso de la tasa activa desde el ao 2007 y en la tasa pasiva desde 2002.

Tasa de inters real


40 35 30 25 % 20 15 10 5 0 -5 -10
Tasa Activa Inflacin Tasa inters real

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

2011

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Una frasecita para terminar con optimismo A pesar de la incertidumbre que atraviesa el pas y los riesgos en el sector, las perspectivas de crecimiento para este son las mejores dentro de la economa venezolana, ya que es y ser el mayor favorecido por la fuerte expansin del gasto pblico; por consiguiente, si sabe capitalizar la expansin de la liquidez que estamos viviendo, podr salir adelante, viento en popa.

Sector Externo: ms de lo mismo y menos de lo que hace falta La balanza de pagos (BP) cumpli en 2011 tres aos consecutivos arrojando dficit, pese al desempeo favorable de los precios internacionales de crudo y a que la economa dej de mostrar resultados negativos el ao pasado. Segn nuestras estimaciones, en 2012 el panorama no cambiar; observaremos un crecimiento de la economa, acompaado de un dficit en la BP por el orden de US$1.707 millones, 57,7% menor que el de 2011. De acuerdo con las cifras publicadas por el BCV, la cuenta corriente en 2011 registr un supervit de US$27.205 millones, 125,4% mayor que el de 2010 (US$12.071 millones). Este avance, segn el BCV, obedeci al alza de 41,4% de las ventas petroleras, las cuales alcanzaron US$88.131 millones al recibir un impulso por el aumento de 40,4% en el precio promedio de la cesta petrolera venezolana (CPV) y no por los volmenes comercializados que aumentaron solo 2,2%.
BALANZA DE PAGOS (Resumen General) Cuenta Corriente Saldo en Bienes Exportaciones Petroleras Exportaciones No petroleras Importaciones de Bienes f.o.b. Saldo en Servicios Otros Cuenta Capital Cuenta Capital del Sector Pblico Cuenta Capital del Sector Privado Variacin en Reservas Internacionales
Fuentes: BCV y Ecoanaltica

2010 12.071 27.132 62.317 3.428 -38.613 -9.191 -5.870 0 -20.131 1.086 -21.006 -8.060

2011 27.205 46.161 88.131 4.471 -46.441 -10.496 -8.460 0 -31.237 -17.583 -13.654 -4.032

Var (% ) 125,4% 70,1% 41,4% 30,4% 20,3% 14,2% 44,1% 55,2% -35,0% -50,0%

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Para 2012, la tendencia ser parecida. En Ecoanaltica calculamos un aumento de 13,5% en el supervit de la cuenta corriente, con lo cual podra alcanzar US$30.872 millones al cierre de ao. El crecimiento de este supervit estara impulsado, principalmente, por una expansin de 9,2% en las exportaciones petroleras, semejante al nivel de 2011, aunque este ao, la mejora de la produccin petrolera tendr un papel mucho ms importante. No solo los precios del petrleo impulsarn las exportaciones En Ecoanaltica somos de la opinin que 2012 ser un buen ao para la industria petrolera nacional. A causa de algunos proyectos que se estn ejecutando de forma acelerada en la Faja Petrolfera del Orinoco (FPO), prevemos para finales de ao un aumento de 72 kb/d en la produccin petrolera nacional para llegar los 3,34 mb/d. Adems, prevemos un aumento de 4,3% en el precio promedio de la CPV, que alcanzara los US$105,4/bl. En cuanto a las exportaciones no petroleras, las mismas registraron en 2011 un aumento de 30,4% con respecto a 2010 y llegaron a US$4.471 millones. Pese a que estas cifras son muy alentadoras, su participacin en las exportaciones totales contina en descenso desde 2003 cuando representaban 19,1% del total y se ubic en 4,8% el ao pasado. Esto, ya sealado anteriormente en nuestros informes, demuestra la falta de diversificacin que existe en la economa venezolana, la cual se hace cada vez ms dependiente de las exportaciones de crudo. Al tomar en cuenta que cada vez ms se intensifican las amenazas hacia el sector privado, que an se mantiene un mercado cambiario ultra-regulado y que no se ha logrado consolidar una estrategia clara de incentivos a la produccin no petrolera, en Ecoanaltica prevemos que para 2012 la participacin de las exportaciones no petroleras sobre las totales seguir decayendo, ubicndose en 4,8% este ao, y la competitividad de Venezuela en rubros diferentes al petrleo seguir estando en niveles indeseables, al menos, hasta que no se genere un cambio en el modelo econmico que ha venido construyendo. Importar ms: bsico en ao electoral Las importaciones de bienes el ao pasado se ensancharon 20,3% hasta alcanzar US$46.441 millones. Segn el BCV, este incremento estuvo asociado al mayor dinamismo de la demanda agregada interna y al crecimiento de la actividad econmica. En 2012 no ser diferente, pero hay que sumarle a la ecuacin la campaa electoral, factor determinante en las importaciones.

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Las importaciones del sector pblico aumentaron 25,0% en 2011 con respecto al ao anterior, contabilizando US$16.496 millones. Por su parte, las importaciones privadas tambin crecieron, pero en menor medida (17,8%) y alcanzaron US$29.945 millones. Esto demuestra la tendencia alcista que se ha venido observando en los ltimos aos en la participacin de las importaciones pblicas sobre las totales, que el ao pasado alcanz el 35,5%.

Evolucin de las importaciones


90 80 70 60 50 % 40 30 20 10 0 Pblicas Privadas

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012P

2013P

2014P

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Debido a la condicin de ao electoral en 2012, en Ecoanaltica somos de la opinin que para este ao la tendencia al alza se mantendr y se agudizar en la medida en que el Estado controle ms la economa. Veremos un boom de importaciones pblicas para hacer frente a la campaa y dar a la poblacin una sensacin de estabilidad y prosperidad que se sustenta en los precios del petrleo. Pese al boom de importaciones que veremos este ao, la balanza comercial seguir siendo positiva, ya que el aumento en las exportaciones petroleras seguir compensando las importaciones; por consiguiente, estimamos que el saldo en la balanza comercial se ubique en US$48.498 millones para 2012, lo que se traduce en un incremento de 5,1% con respecto al ao pasado.

2015P

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Otra inversin: la protagonista de la cuenta capital Por su parte, la cuenta capital y financiera registr un dficit en 2011 de US$27.619 millones, 55,0% mayor que el registrado en 2010 (US$17,818 millones). Este incremento fue impulsado por un aumento de 89,5% del dficit de la cuenta otra inversin, que alcanz flujos negativos netos de US$35.618 millones gracias al aumento de los activos tanto pblicos como privados en el exterior. En Ecoanaltica consideramos que para 2012, el dficit en la cuenta otra inversin aumentar en 1,4% y alcanzar US$35.715 millones. Aunque prevemos un aumento en los activos del sector privado en respuesta a una mayor oferta de divisas hacia este sector; el mismo, ser socavado en cierta medida por la disminucin de activos pblicos. El ao pasado el Estado acumul activos en el exterior para hacer frente a las importaciones y al aumento del gasto pblico que se manifestar en la fuerte campaa electoral de los prximos meses. Adems, prevemos una mayor asignacin de divisas por parte de Pdvsa al BCV gracias a la modificacin de la Ley de Contribucin Especial por Precios Extraordinarios y Exorbitantes en el Mercado de Hidrocarburos; esto ltimo limitar la colocacin de esas divisas en el exterior. Ms inversin, la mayora inmigra En cuanto a la inversin directa, en 2011 se registr un avance importante, al contabilizar un supervit de US$5.129 millones, luego de que en 2010 arrojara un resultado negativo de US$1.462 millones. Para este ao, en Ecoanaltica prevemos que, aunque el sector privado estar an ms a la expectativa y decidir invertir o no luego de que se aclare el panorama poltico, las inversiones llevadas a cabo por el sector pblico permitirn que el supervit de esta cuenta se mantenga y se ubique en US$4.337 millones.

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Cuenta de inversin extranjera directa


6.000 Superavit o df icit 4.000

Millones de US$

2.000 0 -2.000 -4.000 -6.000

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

La inversin directa en el pas, producto del aporte de socios internacionales, apalanc su crecimiento; avanz 338,5% en 2011 con respecto a 2010 y lleg a US$5.302 millones. Para este ao, el saldo de la inversin directa en el pas se mantendr en terreno positivo, principalmente como consecuencia de las inversiones realizadas por los socios internacionales en la FPO y la ampliacin de acuerdos en sectores clave para el Gobierno con pases como China, que compensarn los egresos por concepto de empresas multinacionales tradicionales. Los capitales pblicos que salieron el ao pasado s volvern Como ya lo hemos descrito en nuestros informes, en 2011 la salida de capitales se agrav y bati rcord nuevamente al alcanzar US$33.080 millones; esto representa un avance de 57,9% con respecto a 2010 (US$20.951 millones). Aunque el sector privado por costumbre saca ms capitales y, de hecho, en 2011 lo hizo, el protagonista el ao pasado fue el sector pblico que aument su salida de capitales en 1.153,3% con respecto a 2010 al pasar de US$1.229 millones a US$14.174 millones.

2012P

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.47

Salida de capitales
15.000 Privados 10.000 5.000 Pblicos

Millones de US$

0 -5.000 -10.000 -15.000 -20.000 -25.000 -30.000

Control Cambiario

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

En Ecoanaltica prevemos que en 2012 no se repetir este comportamiento en la salida de capitales pblicos, que se ubicar en US$12.856 millones, un retroceso de 9,3%, ya que el Gobierno necesita la disponibilidad inmediata de recursos para hacer frente a la campana electoral. Adems, una porcin de la salida de capitales en 2011 correspondi al pago por anticipo de importaciones, las cuales, se manifestarn este ao con fines electorales. En cuanto a la salida de capitales privados, en Ecoanaltica consideramos que su tendencia se mantendr al alza y aumentar 20% con respecto a 2011 para alcanzar US$22.687 millones. Si llegamos a ver un cambio en el panorama poltico, la salida de capitales privados se frenar de manera importante y rondara los US$17.658 millones en 2013. Lo que ms nos preocupa son nuestras reservas lquidas En materia de Reservas Internacionales (RRII), existe una gran preocupacin respecto a su comportamiento, principalmente en las reservas lquidas, las cuales se desplomaron 36,4% el ao pasado, al pasar de US$8.786 millones en 2010 a US$5.585 millones en 2011. Es delicado que, solo en lo que va de ao, ya se han transferido al Fonden US$2.000 millones, cifra que nos arroja seales de cmo ser el comportamiento de nuestras RRII durante 2012.

2012P

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.48

Reservas liquidas Vs. Fonden


Reservas liquidas Polinmica (Reservas liquidas) Transferencias al Fonden Polinmica (Transferencias al Fonden)

35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 2005 Fuentes: BCV y Ecoanaltica 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Ya que en 2012 esperamos una mayor entrega de divisas por parte de Pdvsa al BCV, prevemos un aumento en nuestras RRII, aunque las mismas seguirn condicionadas por el nivel optimo de reservas establecido por el Ejecutivo y continuarn financiando proyectos del Fonden. Adems, los altos precios del oro en el mercado internacional inflarn an ms el valor de las reservas en oro monetario, al menos, hasta que la tendencia alcista de sus precios contine, lo cual se mantendr as este ao. Es realmente ptimo? La fijacin de un nivel ptimo de reservas, aunado a la forma en cmo estas se estn manejando en el pas, nos ha llevado a tener una composicin de las RRII nada saludable para Venezuela. Para una economa de puerto como la venezolana, el indicador de cobertura (reservas/importaciones) es importante. El mismo ha pasado de 17 meses de importaciones en 2004 a 8 en 2011. Como puede verse, el deterioro es evidente. Si bien no existe acuerdo en la literatura, ni entre economistas, sobre cul es el nivel ptimo de este ndice, para Ecoanaltica debera ubicarse entre 18 y 24 meses de importaciones. Hoy estamos lejos de eso y, en los prximos aos, no nos acercaremos. Segn nuestras estimaciones, para 2012 este indicador se ubicar en 6 meses.

Millones de US$

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Indicador de Cobertura
18 16 14

Meses

12 10 8 6 4

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

2012: vuelve la burra al trigo Si tomamos en cuenta lo descrito anteriormente, podemos concluir que 2012 no ser de grandes cambios para el sector externo, a excepcin del esperado boom de importaciones y la posible recuperacin de las reservas operativas, debido a las modificaciones de la Ley de Contribucin Especial por Precios Extraordinarios y Exorbitantes en el Mercado de Hidrocarburos que permitir a Pdvsa entregar ms divisas al BCV. Crecimiento con dficit en la BP ser el resultado, un ao ms para esta frmula. El petrleo, como ingrediente principal, seguir alimentando al agotado socialismo del siglo XXI que est amenazado de muerte en las prximas elecciones, independientemente del resultado electoral.

Poltica cambiaria: 2012, bien dinmico en la asignacin de divisas? 2012 es el ao D para el proyecto pas del presidente Chvez, es por esto que su administracin, especficamente desde el ltimo trimestre del ao pasado, ha tratado de generar una sensacin de bienestar en el pas para tratar de maquillar la deteriorada imagen de su Gobierno y ganar las presidenciales. Ya desde mediados de 2011 en Ecoanaltica destacbamos que, a nivel econmico, los principales mecanismos

2012P

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.50

mediante los cuales el Ejecutivo Nacional pretenda concebir dicha ilusin de armona eran los mismos de siempre: incrementos sustanciales en el gasto pblico y una mayor asignacin de divisas al sector privado. El gasto s aument Sin embargo, pareciera que para el cierre de 2011 solo el primer mecanismo se haba ejecutado con xito. Si analizamos las cifras de gestin fiscal del Gobierno Central que reporta el BCV4 observamos que, hasta el mes de noviembre, la expansin real del gasto pblico fue de 25,3%, algo que no se observaba desde 2005 (ao previo a las ltimas elecciones presidenciales) cuando la expansin fue de 23,1%. Este incremento, como bien sabemos, tuvo un efecto positivo en el componente de consumo de los hogares, aunque en menor cuanta que en 20055, y se tradujo en un efecto multiplicador en la economa, que cerr el ao con un crecimiento de 4,2%, de acuerdo con cifras preliminares del BCV. Pero la oferta no lo hizo al mismo ritmo El segundo mecanismo, es decir, la mejora en el desempeo del mercado cambiario no tuvo los mismos resultados. Las asignaciones de divisas al sector privado (Cadivi, Sitme y emisiones de deuda) mostraron incrementos insuficientes, mientras que las emisiones de deuda ms bien disminuyeron. Si analizamos las divisas aprobadas por Cadivi para importaciones de bienes (importaciones + Aladi + sucre), estas alcanzaron US$25.358 millones al cierre de 2011, lo que se traduce en un incremento de tan solo 4,5% con respecto al ao 2010.

Vale la pena recordar que las cifras de gestin fiscal del Sector Pblico Restringido (Gobierno Central + Empresas Pblicas No Financieras) no son publicadas por el Ministerio de Planificacin y Finanzas desde el tercer trimestre del ao 2010, por lo que la informacin que reporta el BCV es solo una medida parcial de la magnitud del gasto pblico; por lo tanto, la medicin del gasto en los ltimos dos aos est subestimada. 5 En el ao 2005 el consumo aument 15,7% y la economa creci 10,3%, mientras que en 2011 el consumo aument 4% y la economa 4,2%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.51

Cadivi Monto autorizado (US$MM) Sector Alimentos Salud Automotriz Comercio Maquinarias y equipos Quimico Telecomunicaciones Informatico Metalurgico Caucho y plastico Electrodomestico Servicios Elctrico Electrnico Minerales no metalicos Construccion Textil Papel - carton - madera Grfico Tabaco - Bebidas alcoholicas Librera y utiles escolares Ciencia y tecnologia Comunicaciones - prensa Veterinario Total
Fuentes: Cadivi y Ecoanaltica

2010 4.120 4.013 2.387 2.378 1.160 1.171 1.056 531 277 436 407 434 185 148 125 253 279 147 212 11 86 23 64 56 19.958

2011 6.306 4.645 3.138 2.355 1.262 1.968 378 284 291 416 304 608 392 170 106 129 593 325 259 17 101 25 79 87 24.236

Var% 53,0% 15,8% 31,5% -1,0% 8,8% 68,1% -64,2% -46,6% 5,1% -4,7% -25,4% 40,1% 112,0% 15,1% -15,6% -49,1% 112,9% 120,9% 22,3% 52,2% 16,8% 8,7% 24,0% 55,4% 21,4%

Cuota de Mercado 2011 26,0%

19,2% 12,9% 9,7% 5,2% 8,1% 1,6% 1,2% 1,2% 1,7% 1,3% 2,5% 1,6% 0,7% 0,4% 0,5% 2,4% 1,3% 1,1% 0,1% 0,4% 0,1% 0,3% 0,4% 100%

Cadivi sigui discriminando hacia sectores prioritarios y estratgicos Si analizamos por sector, vemos que dentro de los seis ms importantes (80% del total), cinco de ellos mostraron incrementos, liderando los qumicos con un avance de 68,1%; alimentos aument 53,0%; automotriz, 31,5%; salud, 15,8% y maquinaria y equipos 8,8%. Mientras tanto, las divisas para el sector comercio presentaron un retroceso de 1,0%. Estos resultados son alentadores, si se comparan con los del primer semestre de 2011, cuando se registraban contracciones importantes de sectores clave como salud y automotriz.

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Asimismo, otros sectores dieron avances importantes en 2011, entre ellos destacan papel-cartn-madera con un avance de 120,9%, el sector textil con 112,9%, sector elctrico con 112% y caucho y plstico con 70,8%. Por otro lado, las cadas que acusan los sectores de telecomunicaciones (-64,2%), construccin (-49,1%), informtico (-46,6%) y electrodomsticos (-25,4%) confirman el nuevo patrn de asignacin de divisas (bienes prioritarios y estratgicos y grandes empresas) bajo este mecanismo, ya que estos sectores tendrn prioridad en el Sitme (bienes no prioritarios y estratgicos y Pymes). Los dividendos, las corporaciones y el mercado negro: el coctel de 2012 Un punto importante este ao tiene que ver con las divisas por conceptos de pago de deuda externa privada e inversin extranjera (componentes relacionados con la repatriacin de dividendos por parte de empresas transnacionales e inversiones para ampliar la capacidad productiva de las empresas privadas)6; al cierre de 2011 vemos que estos representan el 0,1% y el 0,4%, respectivamente, del total liquidado el ao pasado. Aunque estos rubros avanzaron 8,9%, en el caso del primero, y 192%, en el caso del segundo, con respecto a lo liquidado durante 2010, los montos resultan netamente insuficientes (US$18 millones para deuda externa privada y US$113 millones para inversin extranjera directa) cuando los comparamos con los US$1.274 millones y US$3.790 millones que se cancelaron en el ao 2007. Queda claro que estos rubros dejaron de ser prioridad para el Ejecutivo.

En materia de dividendos, existen dos conceptos: (i) los dividendos declarados ante Cadivi, y que este ente registra como deuda, (ii) los dividendos globales, que incluyen el monto no declarado todava ante Cadivi (la razn es simplemente que las empresas no pueden introducir nuevos montos hasta tanto no se paguen los que estn registrados). Respecto al primer punto, de acuerdo con el BCV, la cifra est por el orden de US$2.872 millones (al cierre de 2011). Ahora, cuando se incluyen los dividendos no declarados ante Cadivi, la cifra asciende a US$9.436 millones, monto extraoficial calculado por el BCV.

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.53

Desembolsos de Cadivi
Importaciones (Cadivi + Aladi) MM US$
Total liquidaciones Importaciones Deuda externa privada Inversin extranjera

Servicios y Cuenta de Capital MM US$

4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0

350 300 250 200 150 100 50 0

Fuentes: Cadivi y Ecoanaltica

Para Ecoanaltica es importante sealar a nuestros clientes que, de mantenerse este comportamiento en 2012, el segmento corporativo7, que hasta la fecha se ha mostrado reacio a participar en el mercado no oficial, puede comenzar a tener una intervencin ms activa en los prximos meses, con lo cual se terminara la estabilidad hasta ahora mostrada en la cotizacin referencial del mercado no oficial de divisas y se ejerceran presiones alcistas, pues la incertidumbre de cara a las elecciones del 7 de octubre es lo que dominar la toma de decisiones en las empresas, mucho ms cuando las alternativas para invertir la liquidez generada en los ltimos aos son cada vez menores. En nuestra opinin, uno de los factores que ha contribuido a que el tipo de cambio negro no se haya depreciado de forma significativa estos meses es que el segmento de grandes empresas y corporativos no ha tenido una participacin destacada. De acuerdo con nuestro anlisis, para el perodo de 2007 a 2009, el 80% de las operaciones realizadas en el mercado paralelo de divisas podran catalogarse como salida de capitales y cobertura. Queda claro que el mercado paralelo no era, ni es, un mercado para las importaciones.

El segmento corporativo y de grandes empresas ha sido el ms afectado por la eliminacin del mercado de permuta. Este le provea divisas para hacer frente a las demoras de Cadivi y adems para la cobertura cambiaria, por estar en un pas con elevada inflacin y tendencia crnica a devaluar para corregir los desequilibrios fiscales. Si a esto le sumamos la deuda que Cadivi mantiene por dividendos, es una mezcla explosiva.

dic-03 mar-04 jun-04 sep-04 dic-04 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.54

Tipo de cambio mercado negro


120 Depreciacin apreciacin (a/a) 100 80
Variacin %

Cierre del mercado paralelo

60 40 20 0 -20 -40

f eb-05

f eb-06

f eb-07

f eb-08

f eb-09

f eb-10

f eb-11

nov-05

nov-06

nov-07

nov-08

nov-09

nov-10

ago-05

ago-06

ago-07

ago-08

ago-09

ago-10

may-05

may-06

may-07

may-08

may-09

may-10

Fuentes: BCV y Ecoanatica

Adicionalmente, el 72% de las operaciones dentro de la categora salida de capitales y cobertura era realizado por empresas que pueden categorizarse entre grandes y medianas. Este grupo enfrenta riesgos legales y de reputacin que les han impedido tener una participacin activa en el nuevo mercado negro que ha surgido. Este mercado, de acuerdo con nuestros clculos, estara moviendo entre US$18 millones y US$25 millones diarios. Para el ao 2009, el mercado paralelo lleg a mover un promedio diario de US$123,9 millones, lo que significa una reduccin de 79,8%.

may-11

ago-11

nov-11

f eb-12

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.55

Tamao del mercado paralelo


35.000 Divisas transadas 30.000 Polinmica (Divisas transadas) 30.378

25.000

Millones de US$

21.113 20.000

20.358

15.000

12.957 9.473

10.000 6.892 5.000 6.900 5.543 6.025

0 2004 Fuente: Ecoanaltica 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E

La receta no dio resultados A parte de Cadivi, cuando observamos el comportamiento del Sitme a partir del segundo semestre del ao pasado8, observamos que su incremento fue de 10,9% con respecto al mismo perodo del ao anterior. Todo esto ocurri cuando el precio de la cesta venezolana de crudo y los ingresos por exportaciones petroleras haban avanzado 38,2% y 41,4%, respectivamente, equivalentes a unos US$25.814 millones adicionales, segn la balanza de pagos (BP). Este desempeo del mercado cambiario tiene que ver, como hemos mencionado mucho en Ecoanaltica, con el nuevo modelo econmico que se implementa en el pas, donde, palabras ms palabras menos, el Estado debe desempear un rol fundamental a costa del decrecimiento y la sumisin del sector privado. Es por esto que ante este precario incremento en las asignaciones de divisas para el sector privado, el sector pblico eleva cada vez ms sus importaciones. Al cierre del ao pasado, las importaciones pblicas aumentaron 24,9% para ubicarse en US$16.496 millones, monto que cada vez ocupa ms espacio en las cifras totales de importaciones que reporta nuestra BP.

8 Recordemos que el Sitme empez a funcionar en el segundo semestre de 2010, por lo que el anlisis comparativo se inicia desde ese perodo.

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.56

Crecimiento de las importaciones pblicas y privadas


100 Privadas 80 60 Pblicas

Variacin %

40 20 0 -20 -40

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

A pesar del buen desempeo econmico, el aumento del gasto se sinti en la inflacin que cerr el ao pasado en 27,6%, cifra que solo fue un tanto mayor a la del ao 2010 (27,2%), principalmente, por el efecto de los controles de precios en los bienes bsicos y la venta de bienes subsidiados en los mercados y centros de abastecimiento del sector pblico. Es decir, pese a la estrategia del Gobierno, el poder de compra de los venezolanos continu vindose afectado. Para muestra, un botn. Si bien el ndice de Remuneraciones a los asalariados (IRE), que reporta el BCV, mostr un incremento nominal de 31,4% (39,7% pblico y 27,8% privado), al descontar el efecto de esta elevada inflacin, tenemos que el incremento real del IRE fue de tan solo de 3% (9,5% pblico y 0,2% privado). Adicionalmente, este limitado incremento en las asignaciones de divisas aunado a los retrasos en las liquidaciones por parte del BCV al sector privado (que comparado con el pblico es ms eficiente en la produccin, importacin, distribucin y venta de bienes y en la prestacin de servicios) han hecho que el ndice de escasez, medido por el BCV, haya alcanzado niveles no observados por lo menos en los ltimos cuatro aos.

2011

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.57

Escasez Vs. Inflacin


40 Escasez
IPC (Variacin % interanual)

25 IPC 23 21
Indice de Escasez

35

30

19 17

25

15 13

20 11 15
ago-07 ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 feb-12

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

No queda de otra: 2012 ser pragmtico en la asignacin de divisas Se hace evidente, entonces, que las elevadas tasas de inflacin y de escasez con las que cerr 2011 no estn vinculadas con la sensacin de bienestar que se le quiere generar a una poblacin que en todos los sondeos de encuestadoras y estudios de grupos focales revela que entre sus ms grandes problemas (despus de inseguridad y vivienda) se encuentran el alto costo de la vida y el desabastecimiento. En otras palabras, la estrategia de la poltica econmica est errada, mal concebida o ha sido insuficiente. Es por ello que en Ecoanaltica nos hemos percatado de que el Gobierno, en una carrera contra el tiempo, ha tomado conciencia de esta situacin y desde que arranc 2012 ha puesto el acelerador en la poltica de gasto pblico9, pero simultneamente ha buscado contener las presiones inflacionarias que este genera a travs de la disminucin en los precios de otros bienes (19 artculos de limpieza del hogar y cuidado personal) que pertenecen a la canasta comn del venezolano. De igual forma, el Ejecutivo, consciente ya del efecto que esto podra generar en las estructuras de produccin de las empresas privadas y sus consecuentes resultados en el desabastecimiento y la diversidad, desde que empez el ao ha acelerado la asignacin
9

En los primeros dos meses del ao el gasto pblico aument 28% en base interanual.

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.58

de divisas a este sector en proporciones significativas. Evidentemente, tambin debe tomarse en cuenta que el sector pblico no debe haberse quedado de brazos cruzados. Es decir, 2012 empieza pragmtico en materia cambiaria. Un pasito patrs: BCV recibir ms divisas de Pdvsa Uno de los cambios ms importantes que vemos en el mercado cambiario para 2012 tiene que ver con la modificacin que efectu el Ejecutivo a la Ley de Contribucin Especial por precios Extraordinarios y Exorbitantes en el Mercado de Hidrocarburos con el objetivo de que el BCV reciba ms divisas, ya que ha perdido reservas lquidas (reservas en divisas para importaciones y satisfacer compromisos con el sector externo) durante los ltimos meses.
Reservas Internacionales Lquidas
35.000 30.000

MM US$

25.000 20.000 15.000 10.000 5.000

2006

2007

2008

2009

2010

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Recordemos que con la reforma del 18 de abril de 2011 el pago de las contribuciones se realizaba totalmente en divisas y estas iban directamente al Fonden. Ahora, con la modificacin del pasado 27 de febrero, el texto seala que el Fonden, dotado para recibir ahora la contribucin tanto en divisas como en bolvares, requiere que la entrega de las contribuciones sea en moneda local. Pdvsa vender al BCV las divisas al tipo de cambio vigente y de ese monto el BCV podr transferir al Fonden, en cada oportunidad de venta de divisas, el 50% de lo vendido, salvo que el nivel de reservas internacionales lquidas permita transferir un monto mayor. Con este cambio el BCV pasa a ser un filtro entre Pdvsa y el Fonden, ya que limita la cantidad de divisas que reciba este ltimo (puesto que ahora recibir tambin bolvares)

2011

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.59

y abre la posibilidad de que aumenten las reservas operativas en poder del BCV (puesto que el banco se queda con el 50% de las divisas). Si tomamos en cuenta el total que deber cancelar Pdvsa por concepto de ese impuesto para este ao, en Ecoanaltica estimamos que el BCV recibir alrededor de US$6.789 millones, monto que incrementar sus reservas lquidas y as podr asignarlas tanto al sector pblico como al sector privado para satisfacer importaciones y hacer frente a otros compromisos en moneda extranjera. En el Sitme tambin hay cambios El cambio que nos llama la atencin es precisamente en el Sitme. Cuando analizamos el desempeo de este mecanismo en lo que va de ao, vemos que al cierre del mes de febrero se haban tranzado US$1.556 millones, lo que se traduce en un incremento de 37,1%, equivalente a US$420 millones, con respecto al monto acumulado en los dos primeros meses del ao anterior (US$1.136 millones). Estos meses suelen ser de baja demanda, por lo que el mecanismo se ajusta a este comportamiento y disminuye, consecuentemente, la oferta, algo que sustenta an ms el incremento. Si analizamos mes a mes, vemos que para enero el monto negociado de ttulos valores en el sistema ascendi a US$781 millones, cifra que super en 49,6% los US$522 millones tranzados en enero de 2011, mientras que para febrero el monto fue de US$776 millones, superando en 26,4% a los US$613 millones del mismo mes del ao anterior. Estos montos arrojan promedios diarios tranzados por US$37,2 millones en enero y US$40,8 millones en febrero, cuando en los mismos meses del ao pasado los promedios diarios alcanzaron US$26,1 millones y US$30,7 millones, respectivamente. Como resultado, el promedio anual a la fecha es de US$38,9 millones, cuando en el mismo perodo de 2011 alcanz US$28,4 millones, es decir, el mecanismo est tranzando diariamente US$10 millones ms de lo que tranzaba en 2011.

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.60

Monto liquidado mensual y promedio negociado en el Sitme


1.000
2011 2012 Promedio diario

36,0

900
Monto liquidado (MMUS$)

35,5
Promedio diario (MMUS$)

800 35,0 700 34,5 600 34,0

500

400
abr oct jun jul mar may ago ene f eb nov sep dic

33,5

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Cadivi no se queda atrs En cuanto a Cadivi, si bien este mecanismo publica sus cifras de forma trimestral, los comunicados de prensa realizados por el ente sobre las asignaciones para alguno que otro sector y ciertas entrevistas y declaraciones de las autoridades, especialmente de su presidente, Manuel Barroso, hacen pensar que pudiese haber incrementos sustanciales con respecto al mismo perodo del ao pasado. Segn Cadivi, las asignaciones de divisas desde el 1 hasta el 31 de enero de este ao suman un total de US$2.240 millones por diferentes conceptos: importaciones, operaciones financieras, tarjetas de crdito y efectivo y otras operaciones. Si calculamos el monto asignado por Cadivi para enero de 2011, obtenemos una cifra de US$2.351 millones, lo que se traducira en una cada del 4,9%. No obstante, es importante destacar el significativo impulso en el monto que Cadivi ha aprobado tan solo en enero para el sector alimentos; se ubic para ese mes en US$600 millones, lo cual supera en 74,4% a la cifra registrada en el mismo perodo de 2011 (US$344 millones).

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.61

Y se busca mejorar la operatividadesperemos no sean promesas Adicionalmente, en la primera semana de marzo, con el fin de simplificar trmites y mejorar los procesos tecnolgicos de la institucin, Cadivi decidi implementar desde el jueves 15 del mismo mes un nuevo procedimiento para la renovacin de la Autorizacin de Adquisicin de Divisas (AAD) y desistimiento de solicitudes para importacin de bienes. Segn el comunicado, con este procedimiento, la comisin busca acortar los tiempos de respuesta, y agilizar los procesos, para satisfacer las demandas del pueblo venezolano, mediante la mxima instrumentacin de mecanismos de Gobierno Electrnico, apoyados en el uso y la aplicacin de las tecnologas de Informacin y Comunicacin. De igual forma, el Seniat inform que unificar criterios con las agencias aduanales del estado Vargas para el inicio de las transmisiones de datos a travs de la plataforma tecnolgica Sidunea World para el prximo mes de abril. Segn la jefa de la Oficina de Innovacin y Desarrollo de la Intendencia Nacional de Aduanas, Elizabeth Toro, el inicio de las transmisiones aduaneras en esta plataforma tecnolgica permitir agilizar las operaciones, como parte del proyecto de modernizacin de las aduanas del pas. Entonces, bien dinmico? Estos resultados podran sugerir, entre otras cosas, adems de un mejor desempeo, una mayor liquidacin de divisas para importaciones, especialmente a los llamados sectores prioritarios y estratgicos en detrimento de asignaciones para otras reas (ajenas a importaciones prioritarias o estratgicas), las cuales pudieran ser atendidas a travs del Sitme o el mercado no oficial, ya que las emisiones de bonos estarn destinadas, de ahora en adelante, a abastecer al Sitme, aunque los sectores prioritarios y estratgicos continuarn vindose beneficiados, pero no a niveles de emisiones previas. Lo que s es cierto es que todo lo que ha sucedido en materia cambiaria en lo que va de ao da sustento al planteamiento que hemos esbozado en este anlisis: el Ejecutivo Nacional mejorar el desempeo tanto cuantitativo como cualitativo en los mecanismos de acceso a las divisas, especialmente Cadivi y Sitme, para evitar efectos adversos en temas de inflacin, escasez y la cotizacin del mercado no oficial. El fin es generar una sensacin de bonanza y tratar de ganar las elecciones presidenciales. Sin bien queda latente el tema del importante efecto de las regulaciones de costos en la cadena productiva de las empresas, una mayor asignacin de divisas a travs de estos mecanismos debera mitigar este efecto. As que como dira nuestro desgastado Libertador, Simn Bolvar, vacilar es perdernos.

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.62

Poltica Fiscal: todo sea por ganar En materia de poltica fiscal no hay sorpresas. Desde septiembre del ao pasado, el Ejecutivo Nacional aceler la ejecucin de gasto pblico con incrementos muy significativos. De hecho, segn las cifras de la Oficina Nacional del Tesoro (ONT), en el ltimo cuatrimestre del ao pasado, el gasto pblico del Gobierno Central (GC) tuvo un incremento en trminos reales de 38,6% comparado con el mismo perodo de 2010. Una muestra evidente, que la campaa electoral arranc. La propia ONT ya ha publicado las cifras correspondientes al primer bimestre de este ao, donde destaca una expansin real, en base interanual, de 28,6%. Una tasa elevada, tomando en cuenta, que el primer trimestre del ao en Venezuela es histricamente el perodo de menor ejecucin fiscal.

Crecimiento Real del Gasto Pblico


40 30

Variacin % a/a

20 10 0 -10 -20

mar-12

mar-10

mar-11

dic-10

dic-09

dic-11

sep-10

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Fuentes: Of icina Nacional del Tesoro (MF), BCV y Ecoanaltica

Los crditos adicionales no se quedan atrs Otra muestra de lo que ser la ejecucin de gasto en los prximos meses es lo gestionado en crditos adicionales por VEB 14.292 millones en lo que va de ao. Ante esas operaciones extraordinarias, aprobadas por la Asamblea Nacional, el presupuesto anual que inicialmente se fij en VEB 297.800 millones ahora se encuentra en

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VEB 312.129 millones. El pasado ao el Ejecutivo Nacional lleg a tramitar crditos adicionales por VEB 168.163 millones y el gasto cerr 2011 por encima de los VEB 372.372 millones. 2012 no ser la excepcin. Para este ao en Ecoanaltica esperamos que el gasto pblico del Gobierno Central cierre en VEB 456.672 millones, lo que representa una expansin nominal de 43% respecto a 2011 y de 11,6% en trminos reales y constituye la mayor expansin desde 2006, ao de la ltima campaa presidencial en Venezuela. Y los fondos paralelos tambin La mayor ejecucin de gasto pblico no solo se har a travs de la estructura formal va el presupuesto nacional, sino que tambin incluir otros entes, principalmente Pdvsa y Fonden. Al cierre de febrero, los fondos extrapresupuestarios totalizaban US$46.400 millones, lo que es representativo de la capacidad de gasto con que cuenta el Ejecutivo Nacional. Un elemento que va a mantener toda esta fiesta del gasto es el buen nivel que experimentarn los precios del petrleo.
Recursos del Estado Recursos en VEB BANDES BDT Depsitos en el Sistema Financiero Fondo Miranda Tesorera Nacional FONDEN Recursos en Dlares FONDEN y Tesorera Nacional Fondos Varios PDVSA Total
Fuente: Ecoanaltica

Febrero - 2011 (US$ MMM)

Febrero - 2012 (US$ MMM)

Variacin % 19,6%

24,5 0,1 0,1 14,5 4,1 4,0 1,7 14,2 6,5 7,1 0,6 38,7

29,3 0,1 0,1 15,2 2,6 9,8 1,5 17,1 7,4 8,1 1,6 46,4

20,4%

19,9%

*Todas la cifras estn expresadas en dlares al tipo de cambio oficial

Con un escenario electoral ms comprometido para el Gobierno, es claro que la poltica fiscal reviste vital importancia. En nuestra opinin, el centro ser el gasto corriente y en especial el rengln de transferencias y sueldos y salarios. El Ejecutivo buscar que este gasto de soporte a la sensacin de bonanza que necesita crear, indispensable para apuntalar una slida victoria.

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Una bomba de tiempo Es evidente que la poltica fiscal actual deja a Venezuela como la nacin ms vulnerable de Amrica Latina. Ecoanaltica proyecta para el cierre de 2012 el dficit del sector pblico (no slo el GC) en 13,8 puntos del PIB, financiado principalmente con deuda. Para el ao 2006, este dficit se ubicaba en 1,6% del PIB, con un precio petrolero ms bajo que los actuales: US$56,4 por barril.
Resultado Sector Pblico Restringido como %PIB
6 4 2 0 -2 -4 % -6 -8 -10 -12 Df icit o superavit del Sector -14 -16 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012P

Fuentes: MPF y Ecoanaltica

Este elevado dficit ser cubierto principalmente con nuevo endeudamiento, una prctica recurrente en la actual administracin. El problema de fondo es que un cambio a la baja en los precios petroleros generara serias distorsiones en la formulacin de la poltica fiscal en Venezuela; a pesar de que en el corto plazo, la misma le imprime dinamismo a la actividad econmica. De hecho, una mayor ejecucin de gasto pblico es la principal base de nuestro estimado de crecimiento para 2012. La devaluacin viene Este elevado dficit es el elemento clave para entender que el ajuste en el mediano plazo ser la devaluacin, es simplemente un tema de tiempo. La devaluacin en Venezuela es

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el mecanismo de ajuste fiscal por excelencia. En Ecoanaltica ratificamos nuestra tesis de que independientemente de lo que pase en materia econmica, despus de octubre vendr un ajuste cambiario. Quines sern los beneficiados? Con mayor inyeccin de gasto en la calle, especialmente gasto corriente, los principales beneficiados del mismo sern sectores como el financiero, la actividad comercial y, en menor medida, construccin y manufactura. En Ecoanaltica pensamos tambin que la situacin de los contratistas del sector pblico que han manifestado atrasos en sus pagos este ao podra mejorar un poco. Igual ser en las regiones, especialmente aquellas que estn bajo mandato de sectores de la oposicin: la ejecucin del gasto pblico se har a travs de entes adscritos al Gobierno Central y no a travs de los gobiernos regionales ni locales directamente. La deuda crece En materia de endeudamiento para 2012, calculamos que este se ubique en US$157.087 millones, equivalente a 47,7% del PIB. Este estimado abarca la deuda del Gobierno Central, Pdvsa, fondo chino, entre otros. Respecto a 2011, este ao muestra una variacin de 3,5%. En lo que respecta solo a la deuda externa del sector pblico, estimamos que este se ubique en US$133.447 millones (37,8% del PIB). Mucho ms dramtico es, si lo analizamos desde 2006, cuando la deuda total del Estado era US$26.598 millones, o 14,5% del PIB.

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Deuda Externa Venezuela Vs. LATAM como porcentaje PIB


40,0
Deuda Venezuela Deuda LATAM

35,0 30,0 % 25,0 20,0 15,0 10,0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E

Fuentes: FMI, Ministerio de Planif icacin y Finanzas y Ecoanaltica

La informacin del Ministerio de Planificacin y Finanzas, correspondiente a cifras preliminares, seala que la deuda pblica interna se ubic en US$34.690 millones en 2011, lo que equivale a un aumento de 65,2% con respecto a 2010, cuando las obligaciones fueron US$26.838 millones. En cuanto a la deuda externa, observamos una cifra de US$39.909 millones durante el pasado ao, es decir, un aumento de 7,8% con respecto a 2010, cuando los compromisos externos del Gobierno Central se ubicaron en US$37.035 millones. Es importante destacar que estas cifras solo se refieren al Gobierno Central y dejan por fuera, por ejemplo, a Pdvsa. Al compararse el nivel de endeudamiento con el ao 2008, que fue una de las etapas de altos precios del crudo, se tiene que la deuda total tuvo un salto de 69,3%, pues para ese ejercicio los compromisos llegaban a US$44.063 millones, mientras que para 2011, los mismos se ubicaron en US$74.599 millones. As confirmamos que el endeudamiento que ha venido adoptando la actual administracin adquiere progresivamente mayores dimensiones. No es sostenible El Gobierno venezolano sigue implementando una poltica de endeudamiento que corresponde en gran medida a las necesidades de corto plazo, pero que an no se enfoca en solucionar en el largo horizonte temporal los problemas que enfrentamos en la actualidad. En nuestro pas, las emisiones de bonos se han convertido en un

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mecanismo de poltica cambiaria; como consecuencia, la demanda de dlares supera la oferta, por lo cual este instrumento se ha utilizado, en gran parte, para contrarrestar el juego de los fundamentos del mercado cambiario. La poltica de endeudamiento actual en medio de esta dinmica no es sostenible; las polticas de endeudamiento pblico no sern viables, si no se hacen ajustes en la poltica econmica del pas y si el Gobierno no controla el gasto ni reconsidera los objetivos polticos a mediano y largo plazos. Ms rigidez en el futuro El ritmo al cual ha crecido la deuda en los ltimos cuatro aos ya empieza a afectar la ejecucin fiscal. Hasta 2010, el servicio de la deuda pblica del GC era bajo en proporcin al tamao del presupuesto nacional. Ahora, el proyecto de Ley de Presupuesto de 2012 nos revel que el Gobierno Central tiene que destinar ahora ms recursos del gasto ordinario al servicio de la deuda. En Venezuela la Ley de Presupuesto, que contempla los ingresos y gastos del Gobierno Central, muestra que en 2004 el servicio de la deuda represent 25,6% del gasto presupuestado. Esta fue una cifra histricamente alta que estaba encuadrada por la complejidad del marco poltico y econmico en que se encontraba el pas al momento de disear el presupuesto de ese ao (paro petrolero, cada del PIB y de los ingresos petroleros). La poltica de endeudamiento seguida por el Gobierno venezolano en los aos de bonanza petrolera (perodo 2004-2008) se tradujo en recompra parcial de la deuda, lo cual gener una reduccin de la misma como porcentaje del PIB y contribuy a disminuir el servicio y su proporcin dentro de los presupuestos de la nacin; de hecho, lleg a representar en 2009 solo 9,3% del gasto presupuestado. En los presupuestos de 2011 y 2012, el servicio de la deuda pas de representar 12,2% a 18,4%, respectivamente.

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Servicio de deuda
60.000
Servicio de deuda Proporcin del servicio dentro del presupuesto

35

50.000

30

MM US$

40.000

25

30.000

20 %

20.000

15

10.000

10

0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E

Fuentes: Leyes de Presupuesto y Ecoanaltica

La deuda interna gana espacio La mayor carga del servicio de la deuda tambin puede apreciarse en el presupuesto 2012, donde los desembolsos por concepto de amortizacin e intereses crecieron, en trminos nominales, 109,5% y 116,1%, respectivamente, (66,2% y 71,5% en trminos reales), si comparamos con el presupuesto del ao pasado; ambos conceptos consumen un 3,5% y 14,9% de los gastos presupuestados este ao, respectivamente. Estos incrementos en el servicio estn influenciados en parte por los cupones ms altos con los que el Gobierno ha emitido en los ltimos aos, lo que ha generado que el pago de intereses represente dentro del gasto presupuestado una cifra mayor a la de 2004. Es importante destacar el peso que ha venido tomando el servicio de la deuda interna en la actualidad. El gasto para el pago de intereses de la deuda interna, estimado en VEB 7.304 millones, es una cifra cinco veces superior al monto calculado en el presupuesto 2011, cuando apenas lleg a VEB 1.471 millones. Esto obedece al plan de aceleracin de colocaciones de papeles de deuda interna que ha puesto en marcha el Ejecutivo beneficindose de los altos niveles de liquidez que ha captado la banca desde el inicio de la recuperacin econmica en el IV trimestre de 2010.

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Las perspectivas de precios petroleros alejan el riesgo de impago Las cifras del despacho de las finanzas muestran que entre 2012 y 2013 los vencimientos de deuda interna y externa ascienden a US$12.200 millones. Para este ao los pagos se proyectan en US$6.200 millones. Por deuda externa se tienen que atender US$686 millones y por deuda interna se deben cancelar US$5.500 millones. Esa situacin se genera, porque gran parte de las emisiones que se realizaron en el perodo comprendido entre 2009 y 2010 se vencen en este ejercicio. Es claro que el servicio de la deuda externa es bastante bajo y manejable pues la deuda interna se cancela en bolvares.
Servicio de la deuda proyectado
13.500
Servicio de la Deuda Total Cesta Petrolera Venezolana 120

Deuda externa e interna (MM US$)

13.000

116

12.500

112

US$/bl.

12.000

108

11.500

104

11.000 2012 2013 2014 2015


Fuentes: Ministerio de Planificacion y Finanzas y Ecoanaltica

100

Los datos del Ministerio de Planificacin y Finanzas muestran que para 2013 los vencimientos estn calculados en US$6.000 millones y, al igual que en este ejercicio, el mayor peso lo representa la deuda interna, cuyos vencimientos llegan a US$3.800 millones. Es necesario un rediseo de la poltica fiscal Es claro que una gestin fiscal inadecuada debilita las bases de la economa. Esto no solo ha ocurrido en Venezuela. La reciente crisis de la deuda pblica en Estados Unidos y parte de Europa ilustra las consecuencias de mantener dficits fiscales crnicos y

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crecientes. Tambin las hiperinflaciones sufridas en Europa entre las dos guerras mundiales y en Amrica Latina entre las dcadas de los aos 70 y 80. Es importante tener presente que en nuestro marco constitucional se incorporaron dos elementos clave para evitar la indisciplina fiscal. Uno fue establecer un fondo de estabilizacin macroeconmica. El otro fue colocar las iniciativas del Poder Ejecutivo bajo el escrutinio del resto de los Poderes Pblicos y de diversas instituciones del Estado, a las cuales la Constitucin hizo autnomas. Cinco elementos deben revisarse de cara al futuro: 1. La desactivacin del fondo de estabilizacin macroeconmica desde 2003, cuando comenz una prolongada bonanza petrolera. 2. El uso de recursos de Pdvsa desde 2003 para financiar parte significativa del gasto social por orden del Ejecutivo, sin solicitar autorizacin a la Asamblea Nacional. 3. La transferencia de una parte apreciable de las reservas internacionales que cada ao hace el BCV al Fonden desde 2005 para cubrir gastos del Ejecutivo sin aprobacin de la Asamblea ni supervisin de la Contralora. 4. La ausencia de informacin oficial sobre puntos de importancia, como las razones tcnicas del BCV para determinar el nivel adecuado de reservas internacionales y decidir su reubicacin, o el posible financiamiento monetario de la deuda que Pdvsa contrajo con otros entes del Estado. 5. El acelerado crecimiento de las deudas, externa y domstica, a pesar del auge de los precios del petrleo. Las consecuencias de tales acciones son un gasto creciente y cada vez ms rgido, inflacin, inestabilidad cambiaria, fragilidad en el crecimiento econmico y reduccin de la pobreza que, como prob la crisis mundial de 2008, no resisten una cada en el ingreso petrolero. Un cambio en la poltica econmica debe reconocer la importancia de una gestin fiscal prudente.

Conclusiones: Dos alternativas, un destino A lo largo de este primer Informe de Perspectivas hemos analizado en profundidad cada una de las variables que explicaran el comportamiento de la economa venezolana para este 2012 y el horizonte cercano. Para nosotros, se hace evidente que el desempeo de las mismas durante los prximos seis meses estar signado por la contienda electoral de

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octubre, luego de este evento, el rumbo de la economa venezolana se enfrenta a dos alternativas bastante diferentes entre s. La primera sera ms de lo que hemos vivido desde el ao 2007: una mayor presencia del Estado en la economa a costa de la disminucin y sumisin del sector privado a las polticas elaboradas desde el poder Ejecutivo, las cuales estarn basadas en la implantacin de un modelo de pas basado en la supremaca de lo poltico y lo social por encima de lo econmico, y donde las instituciones funcionan de manera articulada para el cumplimiento de ese fin. Es decir, algo como el socialismo planteado por la extinta Unin Sovitica en el siglo XX, pero adaptado al siglo XXI. Esto es, que para la supervivencia de este tipo de sistemas (que es el fin ulterior) en un mundo cada vez ms globalizado como el actual, se hace necesario tener una visin pragmtica de las cosas. Qu queremos decir con esto? Tal y como mencionamos en nuestro Informe de Perspectivas anterior Venezuela: Con el futuro hemos topado 2012, fin de qu?, el Ejecutivo no abandonar las bases y las tendencias para instaurar el Socialismo del siglo XXI en Venezuela, aunque su concepcin y sus lineamientos deban mutar al pasar del tiempo; es decir, el socialismo del siglo XXI se construye sobre la marcha pero marchando. De esta manera y como mencionbamos desde hace ms de un ao en Ecoanaltica, el pragmatismo que veremos de parte del Gobierno este ao ser para mejorar la percepcin de una gestin muy deteriorada y generar una sensacin de bienestar, las ltimas acciones llevadas a cabo por el Gobierno y esbozadas en este anlisis demuestran este planteamiento. De cara al futuro, tomando en cuenta que estos sistemas se convierten en una paradoja puesto que sus metas se convierten en sus propios fracasos, ser inevitable hacer ajustes y he aqu la primera conclusin que queremos esbozar: con la culminacin de este periodo de gestin presidencial, y ante los desequilibrios que se han creado en nuestra economa, especialmente durante dicho periodo, la prxima gestin (independientemente de quien resulte ganador) estar rotulada por un periodo de ajustes (2013-2014) fundamentalmente de carcter macroeconmico. No obstante, los ajustes tendrn matices diferentes de acuerdo a quien ocupe la silla de Miraflores. La primera opcin ya la explicamos, ahora vayamos a la segunda. En cuanto a la otra alternativa, el programa de gobierno del camino del progreso seala en que se debe cabida a las propuestas de todos los sectores de la sociedad (pblicos y privados), la creacin de ms programas sociales y el mejoramiento de los ya existentes y la concepcin de un Estado que en palabras del propio Henrique Capriles Radonski (HCR) interviene, promueve, fortalece, pero siempre buscando que la persona sea

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independiente, a travs del esfuerzo privado. El modelo econmico que defiende HCR tiene al sector privado y al sector pblico caminando juntos. Sin embargo, ante la gravedad de las distorsiones causadas por el modelo actual, HCR y sus asesores han destacado dos reas donde el gradualismo es ms que necesario: el control de precios y el de cambio. De esta forma, para HCR y su equipo, es importante que el paso de un gobierno a otro se haga de la forma menos traumtica posible y, por ende, con la implementacin de medidas graduales para evitar que el peso de los ajustes afecte a los sectores ms vulnerables. La gran y poderossima ventaja que tienen ambos candidatos es el pas donde compiten: Venezuela. No olvidemos el potencial que tiene nuestro pas tanto en recursos naturales (petrleo, gas, turismo, etc.) como en recursos humanos (empresarios y trabajadores). De esta forma, y ante un entorno petrolero favorable para el pas, nuestras proyecciones demuestran que los ajustes podran realizarse sin mayores traumas para la poblacin. Sin embargo, ante cualquier ajuste en el futuro es imprescindible tomar las respectivas previsiones. No nos queda ms entonces que ser enfticos al decirle a nuestros clientes que si bien el boom que las elecciones originan no ser igual al ltimo que vivimos, esta es una oportunidad para hacer nfasis en tres elementos clave para Ecoanaltica: hacer todo lo posible por vender ms, cuidar (manejar eficientemente) los inventarios y cubrirse. Seguimos pensando que los prximos seis meses sern muy buenos y permitirn a las empresas prepararse para un contexto como el que vislumbramos en el futuro.

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Tablas
Escenario: Eleccin de la Oposicin
Tabla 1 INDICADORES BASICOS
Actividad Petrolera Venezolana (Cifras Oficiales) (miles b/d y US$/b)
BASADA EN CIFRAS DESDE PDVSA: Produccin Hidrocarburos Liquidos Var % Produccin Petroleo Crudo Definicin PDVSA Var % Produccin de Petrleo Crudo Definicin OPEP Var % Exportaciones de Crudos y Productos s/PDVSA Var % BASADA EN CIFRAS DESDE FUENTES SECUNDARIAS Y CALCULOS PROPIOS Produccin de Petrleo Crudo Fuentes Secundarias OPEP Var % Exportaciones de Crudos y Productos Fuentes Secundarias Aparentes Var % Diferencias entre Fuentes de Informacin: Produccin de Petrleo Crudo Exportaciones de Crudos y Productos Cesta Petrolera Venezolana Cesta Petrolera Venezolana Var % Diferencia con marcador Brent Mar del Norte 3.122 -1,5% 2.975 -1,2% 2.879 -1,0% 2.415 -10,0% 2.338 6,1% 1.784 -5,4% 0,0% 541 631 72,69 25,9% 7,55 3.270 4,7% 3.115 4,7% 2.997 4,1% 2.432 0,7% 2.384 2,0% 1.741 -2,4% 0,0% 613 691 101,06 39,0% 10,30 3.342 2,2% 3.181 2,1% 3.062 2,2% 2.502 2,9% 2.460 3,2% 1.834 5,4% 0,0% 602 667 105,36 4,3% 9,81 3.426 2,5% 3.266 2,6% 3.147 2,8% 2.580 3,1% 2.554 3,8% 1.934 5,4% 0,0% 593 646 110,62 5,0% 12,60 3.549 3,6% 3.385 3,7% 3.267 3,8% 2.704 4,8% 2.882 12,9% 2.278 17,8% 0,0% 385 426 116,71 5,5% 12,07 3.687 3,9% 3.519 4,0% 3.396 4,0% 2.813 4,0% 3.027 5,0% 2.388 4,8% 0,0% 370 425 121,38 4,0% 11,90 3.841 4,2% 3.668 4,2% 3.538 4,2% 2.934 4,3% 3.251 7,4% 2.575 7,8% 0,0% 288 359 127,44 5,0% 9,83

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

Actividad Econmica (PIB) A precios Constantes de 1997 (Tasas de Variacin %)


Total Petrolero No Petrolero
Impuestos Indirectos

-1,5% 0,1% -1,6%


-2,3%

4,2% 0,6% 4,5%


5,9%

5,5% 2,4% 5,7%


7,5%

1,2% 2,3% 1,0%


1,8%

2,1% 3,4% 1,8%


2,5%

6,7% 3,1% 7,6%


4,0%

7,3% 3,6% 7,6%


9,1%

Indicadores Socio-Econmicos (%)


Tasa de Desempleo Tasa de Informalidad Pobreza Cifras INE Ajustadas % Individuos en Situacin de Pobreza % Individuos en Situacin de Pobreza Extrema 8,5% 43,9% 0,0% 32,5% 8,6% 8,2% 43,2% 0,0% 33,2% 9,1% 7,5% 42,5% 0,0% 31,4% 8,5% 7,8% 42,6% 0,0% 34,7% 10,6% 7,8% 42,5% 0,0% 36,8% 11,9% 6,9% 40,2% 0,0% 34,7% 11,2% 6,0% 37,8% 0,0% 33,8% 10,5%

Inflacin (Variaciones %) (Base 1997=100)


Inflacin a nivel de mayorista Puntual (Dic/Dic) Promedio Anual Inflacin a nivel del consumidor Area Metropolitana de Caracas Puntual (Dic/Dic) Promedio Anual Inflacin a nivel del consumidor Total Nacional Puntual (Dic/Dic) Promedio Anual 26,8% 27,1% 27,4% 29,1% 27,2% 28,2% 20,7% 22,2% 29,0% 27,2% 27,6% 26,1% 19,9% 21,0% 28,7% 26,7% 28,1% 26,4% 31,4% 25,9% 32,9% 31,6% 31,6% 30,6% 25,4% 28,0% 26,0% 28,2% 24,6% 27,3% 30,4% 26,5% 22,4% 23,4% 21,1% 22,4% 21,0% 24,3% 18,8% 21,4% 17,9% 20,4%

Tipo de Cambio e Indicadores Sobrevaluacin (Bs.F/US$ y %)


TIPO DE CAMBIO OFICIAL Petrolero Oficial Petrolero al Cierre Var % Oficial Promedio Var % TIPO DE CAMBIO Permuta (Sitme de 2010 en adelante) Tipo de Cambio al Cierre Var % Tipo de Cambio Promedio Var % TIPO DE CAMBIO DE COSTO EFECTIVO (PONDERADO) Costo Efectivo al Cierre Var % Costo Promedio Var % INDICADORES DE SOBREVALUACION COMERCIAL Tipo de Cambio de Paridad Comercial No Petrolero Sobrevaluacin/(Subvaluacin) T.C. Oficial 4,30 100,0% 4,30 100,0% 5,30 -10,5% 6,53 6,7% 3,39 -5,4% 3,58 19,9% 5,67 118,0% 4,30 0,0% 4,30 0,0% 5,30 0,0% 5,30 -18,8% 4,57 34,8% 4,56 27,6% 6,02 40,1% 4,30 0,0% 4,30 0,0% 5,30 0,0% 5,30 0,0% 4,54 -0,5% 4,54 -0,5% 7,10 65,0% 5,70 32,6% 5,70 32,6% 9,40 77,4% 9,31 75,6% 6,63 45,8% 6,60 45,4% 8,63 51,4% 7,00 22,8% 7,00 22,8% 9,70 3,2% 9,73 4,5% 7,27 9,7% 7,27 10,2% 10,56 50,9% 10,30 47,1% 9,92 41,7% 10,30 6,2% 9,92 1,9% 10,30 41,7% 9,92 36,4% 12,83 24,5% 10,50 1,9% 10,45 5,3% 10,50 1,9% 10,45 5,3% 10,50 1,9% 10,45 5,3% 15,23 45,1%

Indicadores de Liquidez y Tasas de Inters


Tasas ActIvas Cierre del Ao Promedio Anual Real Promedio Anual Tasas Pasivas Cierre del Ao Promedio Anual Real Promedio Anual Liquidez Monetaria al Cierre M2 (Millones de Bs.F.) Var % (Dic/Dic) Var % (Dic/Dic) A precios constantes de 1997 17,9 17,9 -8,6 0 15,0 14,8 -11,1 296.595.794 19,1% -6,5% 65.745 14,1% 38.613 -2,6% 27.132 12.071 (8.060) 30.332 8,7 -1,9% -6,3% 15,6 17,4 -7,6 0 14,5 14,7 -9,8 446.616.842 50,6% 16,7% 92.602 40,9% 46.441 20,3% 46.161 27.205 (4.032) 29.892 7,1 -1,2% -4,6% 16,3 17,4 -7,4 0 14,7 14,5 -9,6 685.602.300 53,5% 19,3% 101.065 9,1% 52.567 13,2% 48.498 30.872 (1.707) 28.109 5,6 -2,8% -6,8% 22,4 21,2 -7,9 0 19,7 18,5 -10,0 835.664.882 21,9% -8,3% 109.331 8,2% 46.350 -11,8% 62.981 45.246 11.057 39.106 8,5 -2,3% -5,6% 30,5 27,7 -0,4 0 28,0 25,2 -2,4 1.034.953.771 23,8% -1,7% 120.671 10,4% 44.895 -3,1% 75.777 56.796 13.234 52.291 11,5 -3,2% -6,4% 21,5 24,0 0,5 0 17,5 20,0 -2,7 1.520.240.224 46,9% 20,0% 130.622 8,2% 53.663 19,5% 76.959 55.953 5.935 58.188 11,0 -2,3% -5,2% 17,5 20,2 -0,9 0 13,7 16,5 -4,0 2.107.935.912 38,7% 16,7% 143.179 9,6% 60.895 13,5% 82.284 59.541 9.821 67.978 11,5 -2,2% -4,7%

Indicadores del Sector Externo (millones US$)


Exportaciones Var % Importaciones Var % Balanza Comercial Cuenta Corriente Balanza de Pagos Activos Totales Reservas Internacionales(exc.Fonden) Meses de Importaciones y Servicio Deuda Externa

Indicadores Finanzas Pblicas Gobierno Central %PIB


Supervit (+) / Deficit Primario (-) % PIB Necesidades Financiamiento(-) % PIB

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.74


Tabla 2 Indicadores de Tipo de Cambio y Precios
TIPO DE CAMBIO E INDICADORES DE SOBREVALUACION
Tipo de Cambio al Cierre del Ao Bs.F/US$ Oficial Preferencial Oficial Petrolero Oficial Ponderado Permuta BCV Alternativo Costo Efectivo de las Importaciones de Bienes y Servicios Tasa de Devaluacin Nominal al Cierre del Ao Oficial Preferencial Oficial Petrolero Oficial Ponderado Permuta BCV Alternativo Costo Efectivo de las Importaciones de Bienes y Servicios Tipo de Cambio Promedio Anual Bs.F/US$ Oficial Preferencial Oficial Petrolero Oficial Ponderado Permuta BCV Alternativo Costo Efectivo de las Importaciones de Bienes y Servicios Tipo de Cambio Promedio Anual Bs./US$ Oficial Preferencial Oficial Petrolero Oficial Ponderado Permuta BCV Alternativo Costo Efectivo de las Importaciones de Bienes y Servicios Tipos de Paridad de Poder De Compra y Desviaciones al Cierre del Ao Paridad de Poder de Compra Comercial Paridad de Poder de Compra Comercial Efectiva Tipo de Cambio Real Corto Plazo Desviaciones del Tipo de Cambio Oficial Sobrevaluacin + /(Subvaluacin - ) COMERCIAL Sobrevaluacin + /(Subvaluacin - ) COMERCIAL EFECTIVA Sobrevaluacin + /(Subvaluacin - ) REAL CORTO PLAZO

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

2,60 4,30 3,62 5,30 8,43 3,39 20,9% 100,0% 68,4% -10,5% 42,3% -5,4% 2,60 4,30 3,37 6,53 7,71 3,58 20,9% 100,0% 68,4% 0,0% 26,0% 19,9% 5667,6 5431,0 4877,7 0,0 118,0% 108,9% 87,6%

4,30 4,30 4,30 5,30 8,75 4,57 65,4% 0,0% 18,8% 0,0% 3,9% 34,8% 4,30 4,30 4,30 5,30 8,66 4,56 65,4% 0,0% 27,8% -18,8% 12,4% 27,6% 6022,2 5630,9 5592,9 0,0 40,1% 31,0% 30,1%

4,30 4,30 4,30 5,30 8,98 4,54 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,7% -0,5% 4,30 4,30 4,30 5,30 8,85 4,54 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,2% -0,5% 7097,0 6705,7 6407,3 0,0 65,0% 55,9% 49,0%

5,70 5,70 5,70 9,40 9,40 6,63 32,6% 32,6% 32,6% 77,4% 4,6% 45,8% 5,70 5,70 5,70 9,31 9,31 6,60 32,6% 32,6% 32,6% 75,6% 5,2% 45,4% 8630,4 8111,7 7904,1 0,0 51,4% 42,3% 38,7%

7,00 7,00 7,00 9,70 9,70 7,27 22,8% 22,8% 22,8% 3,2% 3,2% 9,7% 7,00 7,00 7,00 9,73 9,73 7,27 22,8% 22,8% 22,8% 4,5% 4,5% 10,2% 10563,0 9926,0 9284,9 0,0 50,9% 41,8% 32,6%

10,30 10,30 10,30 10,30 10,30 10,30 47,1% 47,1% 47,1% 6,2% 6,2% 41,7% 9,92 9,92 9,92 9,92 9,93 9,92 41,7% 41,7% 41,7% 1,9% 2,0% 36,4% 12826,7 11889,4 10584,8 0,0 24,5% 15,4% 2,8%

10,50 10,50 10,50 10,50 10,50 10,50 1,9% 1,9% 1,9% 1,9% 1,9% 1,9% 10,45 10,45 10,45 10,45 10,45 10,45 5,3% 5,3% 5,3% 5,3% 5,2% 5,3% 15231,2 14275,7 10789,9 0,0 45,1% 36,0% 2,8%

INDICADORES DE PRECIOS A NIVEL DE MAYORISTA (1997=100)


Indice Precios al Mayor Promedio Anual Var % Indice Precios al Mayor Cierre Var % Indice de Precios al Mayor Nacionales Promedio Anual Var % Indice de Precios al Mayor Nacionales Cierre Var % Indice de Precios al Mayor Importados Promedio Anual Var % Indice de Precios al Mayor Importados Cierre Var % 1672,9 27,1% 1837,8 26,8% 1783,6 27,5% 1971,7 28,8% 1345,6 25,6% 1441,6 19,3% 2044,5 22,2% 2219,1 20,7% 2203,2 23,5% 2406,6 22,1% 1575,1 17,1% 1664,4 15,5% 2473,5 21,0% 2661,0 19,9% 2732,1 24,0% 2972,8 23,5% 1708,6 8,5% 1739,0 4,5% 3115,0 25,9% 3497,3 31,4% 3319,9 21,5% 3788,8 27,4% 2509,3 46,9% 2635,3 51,5% 3985,8 28,0% 4386,2 25,4% 4347,1 30,9% 4860,0 28,3% 2917,1 16,3% 2985,1 13,3% 5042,5 26,5% 5718,1 30,4% 5375,1 23,6% 6185,2 27,3% 4059,0 39,1% 4336,6 45,3% 6269,6 24,3% 6916,5 21,0% 6859,7 27,6% 7698,4 24,5% 4524,4 11,5% 4604,3 6,2%

INDICADORES DE PRECIOS A NIVEL DE CONSUMIDOR A.M.C. (1997=100)


Indice General de Precios al Consumidor Area Metropolitana de Caracas Indice Promedio Anual Var % (Inflacin Promedio) Indice Diciembre Var % (Inflacin Puntual) 1.463,3 29,1% 1.605,4 27,4% 1.860,5 27,2% 2.070,8 29,0% 2.357,9 26,7% 2.664,8 28,7% 3.103,0 31,6% 3.542,0 32,9% 3.979,3 28,2% 4.461,3 26,0% 4.908,7 23,4% 5.461,5 22,4% 5.958,2 21,4% 6.488,6 18,8%

INDICADORES DE PRECIOS A NIVEL DE CONSUMIDOR NACIONAL (DIC 2007=100)


Indice Nacional de Precios al Consumidor Indice Promedio Anual Var % (Inflacin Promedio) Indice Diciembre Var % (Inflacin Puntual) Indice Area Metropolitana de Caracas Indice Promedio Anual Var % (Inflacin Promedio) Indice Diciembre Var % (Inflacin Puntual) 189,2 28,2% 208,2 27,2% 194,3 29,1% 213,2 27,4% 238,5 26,1% 265,6 27,6% 247,1 27,2% 275,0 29,0% 301,4 26,4% 340,2 28,1% 313,1 26,7% 353,9 28,7% 393,7 30,6% 447,8 31,6% 412,1 31,6% 470,4 32,9% 501,3 27,3% 557,9 24,6% 528,5 28,2% 592,5 26,0% 613,5 22,4% 675,6 21,1% 651,9 23,4% 725,3 22,4% 738,5 20,4% 796,4 17,9% 791,3 21,4% 861,7 18,8%

INDICADORES DE INFLACION INTERNACIONAL Y TERMINOS DE INTERCAMBIO (1997=100)


INDICE DE PRECIOS PROMEDIO AL CONSUMIDOR DE LOS ESTADOS UNIDOS Var% INDICES DE PRECIOS EN DOLARES DE LOS AGREGADOS DEL SECTOR EXTERNO Indice de Precios en Dlares de Exportaciones de Bienes y Servicios Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Exportaciones de Bienes Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Exportaciones de Bienes Petroleros Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Exportaciones de Bienes No Petroleros Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Exportaciones de Servicios Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Importaciones de Bienes y Servicios Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Importaciones de Bienes Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Importaciones de Servicios Variacin Porcentual Var% 135,86 1,6% 140,15 3,2% 142,95 2,0% 146,24 2,3% 149,75 2,4% 152,45 1,8% 155,19 1,8%

420,36 30,0% 439,08 21,0% 485,41 25,9% 161,58 5,0% 160,12 6,0% 112,78 4,1% 105,76 3,3% 169,39 7,0% 372,71 23,3% 415,17 25,6% 458,98 25,2%

546,26 30,0% 577,29 31,5% 674,86 39,0% 172,08 6,5% 171,33 7,0% 117,09 3,8% 109,46 3,5% 177,93 5,0% 466,52 25,2% 527,40 27,0% 616,54 34,3%

567,71 3,9% 601,16 4,1% 703,54 4,3% 178,54 3,8% 178,61 4,3% 121,71 3,9% 113,18 3,4% 188,64 6,0% 466,44 0,0% 531,15 0,7% 621,61 0,8%

592,32 4,3% 628,60 4,6% 738,72 5,0% 184,11 3,1% 185,08 3,6% 126,44 3,9% 117,09 3,5% 199,07 5,5% 468,47 0,4% 536,87 1,1% 630,92 1,5%

620,57 4,8% 660,16 5,0% 779,35 5,5% 190,44 3,4% 192,37 3,9% 131,39 3,9% 121,10 3,4% 210,57 5,8% 472,33 0,8% 545,16 1,5% 643,58 2,0%

644,16 3,8% 686,57 4,0% 810,52 4,0% 198,06 4,0% 201,03 4,5% 135,60 3,2% 124,73 3,0% 218,99 4,0% 475,04 0,6% 550,45 1,0% 649,83 1,0%

673,34 4,5% 719,30 4,8% 851,05 5,0% 205,98 4,0% 210,07 4,5% 139,95 3,2% 128,47 3,0% 227,75 4,0% 481,12 1,3% 559,90 1,7% 662,45 1,9%

INDICES DE TERMINOS DE INTERCAMBIO DEL COMERCIO EXTERIOR


Indice de Trminos de Intercambio X/M Bienes y Servicios Variacin Porcentual Var% Indice de Trminos de Intercambio X/M Bienes Variacin Porcentual Var% Indice de Trminos de Intercambio XP/MB Variacin Porcentual Var%

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Tabla 3 Balanza de Pagos, Reservas Internacionales y Deuda Externa


Balanza de Pagos (Millones de USA$)
SALDO EN BIENES (BALANZA COMERCIAL)
Exportaciones de Bienes Var. % Petroleras Var. % No Petroleras Var. % - Importaciones de Bienes Var. % SALDO EN SERVICIOS Exportaciones de Servicios Var. % Importaciones de Servicios Var. % SALDO EN RENTA Transferencias Corrientes CUENTA CORRIENTE CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA CUENTA CAPITAL INVERSION DIRECTA, NETA Del Extranjero en Venezuela De Venezuela en el Extranjero INVERSION DE CARTERA,neta Sector Pblico Sector Privado OTRA INVERSION Sector Pblico Sector Privado (Salidas de Capitales) ERRORES Y OMISIONES BALANZA DE PAGOS

2010
HISTRICO
27.132
65.745 14,1% 62.317 15,0% 3.428 0,8% 38.613 -2,6% (9.191) 1.857 -16,6% 11.048 3,0% (5.302) (568) 12.071 (17.818) (211) (1.462) 1.209 (2.671) 2.437 2.259 178 (18.582) (1.018) (17.564) (2.313) (8.060)

2011
ESTIMADO
46.161
92.602 40,9% 88.131 41,4% 4.471 30,4% 46.441 20,3% (10.496) 2.031 9,4% 12.527 13,4% (7.964) (496) 27.205 (27.619) 5.129 5.302 (173) 2.471 2.348 123 (35.219) (19.931) (15.288) (3.618) (4.032)

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

48.498
101.065 9,1% 96.203 9,2% 4.862 8,8% 52.567 13,2% (11.868) 2.228 9,7% 14.096 12,5% (5.216) (541) 30.872 (29.130) 4.337 4.507 (170) 2.249 2.113 135 (35.715) (18.899) (16.817) (3.450) (1.707)

62.981
109.331 8,2% 104.171 8,3% 5.160 6,1% 46.350 -11,8% (11.428) 2.590 16,3% 14.018 -0,6% (5.738) (570) 45.246 (30.566) 5.757 5.859 (102) 2.170 2.008 162 (38.493) (20.836) (17.658) (3.622) 11.057

75.777
120.671 10,4% 115.179 10,6% 5.492 6,4% 44.895 -3,1% (11.781) 2.902 12,0% 14.683 4,7% (6.599) (600) 56.796 (39.868) 6.814 6.738 76 (825) (1.004) 179 (45.856) (25.515) (20.342) (3.695) 13.234

76.959
130.622 8,2% 124.636 8,2% 5.986 9,0% 53.663 19,5% (13.116) 3.677 26,7% 16.793 14,4% (7.259) (632) 55.953 (45.953) 8.858 8.759 99 (1.309) (1.506) 196 (53.502) (30.618) (22.884) (4.064) 5.935

82.284
143.179 9,6% 136.504 9,5% 6.675 11,5% 60.895 13,5% (14.093) 4.657 26,6% 18.749 11,7% (7.984) (666) 59.541 (45.859) 13.267 13.138 129 (2.042) (2.258) 216 (57.084) (27.556) (29.528) (3.861) 9.821

Posicin de Reservas Internacionales (Millones de US$)


ACTIVOS TOTALES DE RESERVAS INTERNACIONALES - FEM/FIEM/FIV Reservas Internacionales Brutas BCV - Pasivos de Reservas Reservas Internacionales Netas BCV - Oro Monetario - DEG/Posicin FMI Reservas Internacionales Operativas BCV 30.332 832 29.500 361 29.139 16.363 4.351 8.786 29.892 3 29.889 381 29.508 19.959 4.344 5.586 28.109 3 28.106 305 27.801 20.957 4.431 2.718 39.106 3 39.102 244 38.859 14.670 4.519 19.913 52.291 3 52.288 195 52.093 15.403 4.610 32.275 58.188 3 58.184 156 58.028 16.174 4.702 37.309 67.978 3 67.974 125 67.849 16.982 4.796 46.196

Deuda Externa (Millones de US$ a Valor Nominal)


Deuda Externa Total por tipo de Deudor Pblica Deuda Pblica No Petrolera PDVSA Privada Servicio de Deuda Externa Servicio Total Pblico Privado Capital (incluye PDVSA) Pblico (INCLUYE PDVSA) Privado Intereses Pblico Privado 92.843 83.240 50.268 32.972 9.603 9.373 9.198 175 6.092 5.934 158 3.281 3.264 17 107.428 96.420 61.310 35.110 11.008 14.777 14.657 120 10.599 10.492 107 4.178 4.165 13 119.775 108.186 68.555 39.631 11.589 10.673 9.991 683 3.394 3.175 219 7.279 6.816 464 125.288 113.438 71.840 41.598 11.850 14.668 13.513 1.155 5.714 5.175 539 8.954 8.338 616 131.607 119.191 72.633 46.558 12.416 17.355 16.438 917 7.911 7.677 234 9.443 8.761 683 134.087 121.305 73.281 48.024 12.782 17.578 16.441 1.137 7.959 7.525 434 9.619 8.916 703 136.495 123.347 73.920 49.426 13.148 17.490 16.333 1.157 7.701 7.267 434 9.789 9.066 723

Recursos Transferidos a Fonden (PDVSA+BCV)


Total de Recursos Transferidos a Fonden por ao Estimacin Transferencias de Recursos de PDVSA a Fonden Estimacin Transferencias de Recursos de BCV a Fonden 8.334 1.334 7.000 17.900 14.400 3.500 19.701 16.201 3.500 14.581 14.581 21.871 21.871 24.058 24.058 26.464 26.464 -

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.76


Tabla 4 Indicadores de Demanda Agregada
Demanda Agregada Interna en Miles de Bs. a precios constantes de 1997
Demanda Agregada Interna
Consumo Total de Bienes y Servicios Consumo Privado de Bienes y Servicios Consumo de los Hogares de Bienes y Servicios Consumo de los No Residentes Neto Consumo Pblico de Bienes y Servicios Formacin Bruta de Capital Fijo Pblica Privada Variacin de Existencias y Adquisiciones Netas Exportaciones de Bienes y Servicios Exportaciones de Bienes Exportaciones Petroleras Exportaciones No Petroleras Exportaciones de Servicios Importaciones de Bienes y Servicios Importaciones de Bienes Importaciones de Servicios PIB Real a Precios Constantes de 1997

2010
HISTRICO
69.332.713
48.984.574 38.974.040 38.372.729 601.311 10.010.534 16.925.929 11.904.443 5.021.486 3.422.210 7.825.785 7.299.621 6.252.293 1.047.328 526.164 21.350.988 19.078.508 2.272.480 55.807.510

2011
ESTIMADO
74.585.035
51.145.481 40.542.302 39.765.225 777.077 10.603.179 17.665.497 12.719.158 4.946.339 5.774.057 8.190.856 7.635.216 6.406.600 1.228.616 555.640 24.637.622 21.695.322 2.942.300 58.138.269

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

79.830.471
54.094.285 42.609.363 41.801.203 808.160 11.484.922 18.229.912 13.265.226 4.964.685 7.506.274 8.467.137 7.881.243 6.591.196 1.290.047 585.894 26.953.330 23.819.580 3.133.749 61.344.278

76.441.679
56.055.701 44.047.093 43.222.770 824.323 12.008.608 19.072.380 13.751.617 5.320.763 1.313.598 8.785.916 8.126.008 6.797.260 1.328.748 659.908 23.123.501 20.180.474 2.943.027 62.104.094

75.952.845
57.751.166 45.164.456 44.348.376 816.080 12.586.710 20.172.075 14.548.169 5.623.907 (1.970.397) 9.205.709 8.492.356 7.123.745 1.368.611 713.353 21.768.521 18.855.749 2.912.772 63.390.032

83.080.441
60.645.852 47.595.870 46.771.629 824.241 13.049.982 21.843.470 15.876.097 5.967.373 591.119 9.721.005 8.849.196 7.412.155 1.437.041 871.809 25.187.620 21.972.889 3.214.731 67.613.826

89.952.158
64.332.002 50.857.091 50.008.123 848.968 13.474.911 23.264.251 16.838.162 6.426.090 2.355.905 10.341.104 9.276.235 7.731.415 1.544.819 1.064.869 27.735.580 24.274.886 3.460.694 72.557.682

Variaciones % de los Componentes de la Demanda Agregada Interna en Miles de Bs. a precios constantes de 1997
Demanda Agregada Interna
Consumo Total de Bienes y Servicios Consumo Privado de Bienes y Servicios Consumo de los Hogares de Bienes y Servicios Consumo de los No Residentes Neto Consumo Pblico de Bienes y Servicios Formacin Bruta de Capital Fijo Pblica Privada Exportaciones de Bienes y Servicios Exportaciones de Bienes Exportaciones Petroleras Exportaciones No Petroleras Exportaciones de Servicios Importaciones de Bienes y Servicios Importaciones de Bienes Importaciones de Servicios PIB Real a Precios Constantes de 1997 -0,5% -1,1% -1,9% -1,9% -2,4% 2,1% -6,3% 5,7% -13,3% -12,9% -12,9% -12,1% -17,6% -12,7% -2,9% -3,8% 5,2% -1,5% 7,6% 4,4% 4,0% 3,6% 4,0% 5,9% 4,4% 6,8% -1,5% 4,7% 4,6% 2,5% 17,3% 5,6% 15,4% 13,7% 29,5% 4,2% 7,0% 5,8% 5,1% 5,1% 4,0% 8,3% 3,2% 4,3% 0,4% 3,4% 3,2% 2,9% 5,0% 5,4% 9,4% 9,8% 6,5% 5,5% -4,2% 3,6% 3,4% 3,4% 2,0% 4,6% 4,6% 3,7% 7,2% 3,8% 3,1% 3,1% 3,0% 12,6% -14,2% -15,3% -6,1% 1,2% -0,6% 3,0% 2,5% 2,6% -1,0% 4,8% 5,8% 5,8% 5,7% 4,8% 4,5% 4,8% 3,0% 8,1% -5,9% -6,6% -1,0% 2,1% 9,4% 5,0% 5,4% 5,5% 1,0% 3,7% 8,3% 9,1% 6,1% 5,6% 4,2% 4,0% 5,0% 22,2% 15,7% 16,5% 10,4% 6,7% 8,3% 6,1% 6,9% 6,9% 3,0% 3,3% 6,5% 6,1% 7,7% 6,4% 4,8% 4,3% 7,5% 22,1% 10,1% 10,5% 7,7% 7,3%

Deflactores de los Componentes de la Demanda Agregada y del PIB


Demanda Agregada Interna Var% Deflactor del Consumo Total Var% Deflactor del Consumo Privado Var% Deflactor del Consumo Privado de los Hogares Var% Deflactor del Consumo Pblico Var% Deflactor de la Formacin Bruta de Capital Fijo Var% Deflactor de la Formacin Bruta de Capital Fijo Pblico Var% Deflactor de la Formacin Bruta de Capital Fijo Privado Var% Deflactor de la Variacin de Existencias Var% Deflactor de las Exportaciones de bienes y servicios Var% Deflactor de las Exportaciones de bienes Var% Deflactor de las Exportaciones de bienes petroleros Var%Var% Deflactor de las Exportaciones de bienes no petroleros Var%Var% Deflactor de las Exportaciones de servicios Var% Deflactor de las Importaciones de bienes y servicios Var% Deflactor de las Importaciones de bienes Var% Deflactor de las Importaciones de servicios Var% Deflactor del PIB Var% 1306,4 25,7% 1393,0 27,3% 1458,3 30,2% 1463,7 30,3% 1138,6 15,2% 1122,4 21,8% 967,0 21,0% 1490,9 34,4% 977,2 26,5% 3709,3 160,7% 3872,4 162,7% 4.285,9 162,2% 1.403,9 144,5% 1.413,6 97,7% 824,1 26,4% 821,5 23,8% 981,5 61,8% 1822,0 45,9% 1615,2 23,6% 1754,1 25,9% 1.834,4 25,8% 1.855,8 26,8% 1.580,5 38,8% 1346,3 19,9% 1.237,5 28,0% 1.642,4 10,2% 1.228,7 25,7% 4.962,5 33,8% 5214,5 34,7% 5.915,2 38,0% 1.882,9 34,1% 1.499,7 6,1% 1085,2 31,7% 1.073,2 30,6% 1.173,3 19,5% 2335,7 28,2% 2064,0 27,8% 2286,1 30,3% 2.320,4 26,5% 2.366,0 27,5% 2.158,9 36,6% 1620,9 20,4% 1.486,2 20,1% 1.980,8 20,6% 1.539,5 25,3% 5.204,2 4,9% 5475,4 5,0% 6.166,6 4,3% 1.943,8 3,2% 1.555,7 3,7% 1072,5 -1,2% 1.067,7 -0,5% 1.108,9 -5,5% 2933,1 25,6% 2696,4 30,6% 2952,7 29,2% 3.018,6 30,1% 3.101,6 31,1% 2.710,7 25,6% 1990,6 22,8% 1.816,9 22,3% 2.439,6 23,2% 2.006,4 30,3% 7.173,4 37,8% 7567,7 38,2% 8.482,7 37,6% 2.886,9 48,5% 2.318,3 49,0% 1549,7 44,5% 1.552,4 45,4% 1.531,7 38,1% 3756,7 28,1% 3510,1 30,2% 3794,4 28,5% 3.896,2 29,1% 4.034,3 30,1% 3.428,9 26,5% 2602,1 30,7% 2.364,8 30,2% 3.216,0 31,8% 2.545,3 26,9% 9.114,9 27,1% 9658,4 27,6% 10.883,9 28,3% 3.279,5 13,6% 2.645,1 14,1% 1695,7 9,4% 1.710,1 10,2% 1.602,9 4,7% 4947,1 31,7% 4324,5 23,2% 4725,4 24,5% 4.846,2 24,4% 5.058,3 25,4% 4.285,2 25,0% 3244,4 24,7% 2.885,5 22,0% 4.199,2 30,6% 3.100,6 21,8% 13.103,2 43,8% 14027,0 45,2% 15.854,2 45,7% 4.602,7 40,4% 3.725,7 40,9% 2299,1 35,6% 2.331,7 36,4% 2.076,3 29,5% 6341,1 28,2% 5252,8 21,5% 5759,8 21,9% 5.882,1 21,4% 6.190,2 22,4% 5.298,3 23,6% 4006,5 23,5% 3.516,2 21,9% 5.291,3 26,0% 3.713,7 19,8% 14.251,5 8,8% 15417,8 9,9% 17.492,9 10,3% 5.032,4 9,3% 4.092,2 9,8% 2408,9 4,8% 2.456,1 5,3% 2.077,8 0,1% 7622,4 20,2%

Demanda Agregada y PIB a precios Corrientes Variaciones % a Precios Corrientes


Demanda Agregada Interna Consumo Total de Bienes y Servicios Consumo Privado de Bienes y Servicios Consumo de los Hogares a Precios Corrientes Consumo Pblico de Bienes y Servicios Formacin Bruta de Capital Fijo Pblica Privada Exportaciones de Bienes y Servicios Exportaciones de Bienes Exportaciones Petroleras Exportaciones No Petroleras Exportaciones de Servicios Importaciones de Bienes y Servicios Importaciones de Bienes Importaciones de Servicios PIB Real a Precios Constantes de 1997 25,1% 26,0% 27,8% 27,8% 17,6% 14,2% 27,9% -2,0% 127,0% 128,9% 130,6% 101,5% 72,6% 23,8% 19,2% 70,1% 43,8% 33,0% 31,5% 30,8% 30,8% 34,9% 25,2% 25,2% 25,2% 40,1% 40,8% 41,4% 30,4% 12,0% 49,3% 48,6% 54,8% 33,3% 36,8% 37,8% 33,0% 34,6% 61,3% 24,2% 36,8% 4,9% 8,4% 8,4% 7,3% 30,8% 9,4% 8,1% 9,2% 0,7% 32,8% 25,1% 33,8% 34,5% 35,5% 31,3% 28,5% 26,7% 32,0% 43,0% 42,5% 41,9% 53,0% 67,8% 24,0% 23,2% 29,7% 29,7% 29,3% 32,4% 32,3% 33,5% 32,6% 38,3% 37,7% 39,3% 33,1% 33,4% 34,5% 17,0% 23,3% 3,0% 2,9% 3,6% 34,4% 34,8% 30,8% 31,1% 32,2% 29,6% 35,0% 33,2% 38,5% 51,8% 51,3% 51,6% 47,4% 72,1% 56,9% 58,9% 43,0% 36,7% 31,5% 29,3% 29,7% 30,8% 27,7% 31,5% 29,2% 35,7% 15,7% 15,2% 15,1% 17,5% 34,2% 15,4% 16,4% 7,7% 29,0%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.77

Tabla 5 Indicadores de Actividad Econmica y PIB


Actividad Econmica Agregada a precios constantes de 1997 Actividad Econmica Agregada en miles de Bs.F a precios constantes de 1997
PIB Total Actividad Petrolera Actividad No Petrolera Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado Ajustado por Estatizaciones PIB Per Capita a precios de 1997

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

55.807.510 6.554.311 43.126.953 6.126.246 17.113.685 32.567.579 1.935.677

58.138.269 6.593.126 45.055.572 6.489.571 17.766.882 33.881.816 1.986.171

61.344.278 6.750.857 47.619.935 6.973.486 19.370.876 34.999.916 2.062.695

62.104.094 6.908.798 48.099.503 7.095.792 19.833.386 35.174.916 2.055.358

63.390.032 7.146.233 48.967.866 7.275.933 20.833.659 35.280.440 2.064.878

67.613.826 7.370.356 52.679.080 7.564.390 22.828.572 37.220.864 2.167.780

72.557.682 7.636.116 56.666.567 8.254.999 24.736.904 39.565.779 2.289.652

Variaciones % de las Actividades Econmicas Agregadas


PIB Total Actividad Petrolera Actividad No Petrolera Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado Ajustado por Estatizaciones PIB Per Capita a precios de 1997 -1,5% 0,1% -1,6% -2,3% 0,0% -2,1% -3,0% 4,2% 0,6% 4,5% 5,9% 3,8% 4,0% 2,6% 5,5% 2,4% 5,7% 7,5% 9,0% 3,3% 3,9% 1,2% 2,3% 1,0% 1,8% 2,4% 0,5% -0,4% 2,1% 3,4% 1,8% 2,5% 5,0% 0,3% 0,5% 6,7% 3,1% 7,6% 4,0% 9,6% 5,5% 5,0% 7,3% 3,6% 7,6% 9,1% 8,4% 6,3% 5,6%

Actividades Econmicas No Petroleras Variaciones %


Agricultura ** Minera Manufactura Construccin Electricidad y Agua Comercios y Servicios de Reparacin Transporte y Almacenaje Comunicaciones Instituciones Financieras y Seguros Servicios del Gobierno Otros Servicios Produccin de Bienes no Petroleros Produccin de Servicios No Petroleros PIB Transables PIB Transables No Petrolero PIB No Transables -3,2% -13,0% -3,4% -7,0% -5,8% -6,1% -2,0% 7,9% -7,6% 2,6% 3,1% -4,7% 0,3% -2,3% -3,6% -0,9% -1,5% 5,2% 3,8% 4,8% 5,0% 6,5% 5,8% 7,3% 12,0% 5,5% 0,4% 3,4% 5,1% 1,9% 2,7% 5,1% 1,0% 3,2% 4,0% 5,0% 5,0% 6,3% 6,8% 7,1% 11,4% 6,5% 5,4% 3,9% 6,7% 3,0% 3,4% 6,4% 2,0% 2,4% 2,8% 2,1% 4,2% 2,3% -0,2% 4,4% -7,9% 2,1% -2,8% 2,6% 0,1% 2,5% 2,6% 0,5% -1,0% 6,0% 2,6% 2,9% 4,1% 6,6% 1,8% 5,4% 0,8% 4,2% -7,6% 2,4% 1,5% 2,5% 2,0% 1,8% 2,0% 6,6% 7,5% 4,9% 4,8% 17,7% 8,0% 4,8% 18,1% 8,2% -0,5% 5,9% 8,6% 5,2% 6,4% 8,0% 3,5% 3,0% 8,5% 8,7% 5,2% 13,8% 7,3% 4,6% 15,1% 3,4% 4,8% 7,5% 7,6% 6,0% 7,4% 7,6%

ACTIVIDAD ECONOMICA A PRECIOS CORRIENTES Y DEFLACTORES PIB (MILLONES DE Bs.F. E INDICES) Actividad Econmica Agregada en miles de Bs.F a precios corrientes
PIB Total PIB Petrolero PIB No Petrolero Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado PIB Total per cpita 1.016.834.748 121.230.721 817.131.884 78.472.143 360.439.824 577.922.780 35.268.804 1.354.959.948 249.279.355 1.001.465.257 104.215.337 615.547.496 635.197.116 46.289.345 1.799.272.290 266.090.838 1.395.415.434 137.766.018 770.290.658 891.215.614 60.500.332 2.333.050.289 374.593.132 1.782.848.132 175.609.025 1.041.331.682 1.116.109.582 77.213.148 3.135.992.812 497.147.053 2.407.422.845 231.422.914 1.408.012.170 1.496.557.728 102.152.385 4.287.462.373 746.889.544 3.238.960.768 301.612.060 2.061.079.311 1.924.771.002 137.461.180 5.530.638.112 853.803.966 4.287.827.980 389.006.166 2.559.241.558 2.582.390.389 174.526.460

Variaciones % de las Actividades Econmicas Agregadas


PIB Total PIB Petrolero PIB No Petrolero Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado PIB Total per cpita 43,8% 46,9% 43,9% 38,1% 46,6% 42,8% 41,5% 33,3% 105,6% 22,6% 32,8% 70,8% 9,9% 31,2% 32,8% 6,7% 39,3% 32,2% 25,1% 40,3% 30,7% 29,7% 40,8% 27,8% 27,5% 35,2% 25,2% 27,6% 34,4% 32,7% 35,0% 31,8% 35,2% 34,1% 32,3% 36,7% 50,2% 34,5% 30,3% 46,4% 28,6% 34,6% 29,0% 14,3% 32,4% 29,0% 24,2% 34,2% 27,0%

Deflactores de la Actividad Econmica Agregada 1997=100


PIB Total PIB Petrolero PIB No Petrolero Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado 1.822,04 1849,63 1894,71 1280,92 2209,03 1774,53 2.335,66 3780,90 2222,73 1605,89 3688,20 1874,74 2.933,07 3941,59 2930,32 1975,57 4282,41 2546,34 3.756,68 5421,97 3706,58 2474,83 5687,01 3173,03 4.947,14 6956,77 4916,33 3180,66 7402,74 4241,89 6.341,10 10133,70 6148,48 3987,26 10127,45 5171,22 7.622,40 11181,13 7566,77 4712,37 11728,66 6526,83

Variaciones % de los Deflactores de la Actividad Econmica Agregada


PIB Total PIB Petrolero PIB No Petrolero Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado 45,9% 46,8% 46,2% 41,3% 46,6% 45,9% 28,2% 104,4% 17,3% 25,4% 67,0% 5,6% 25,6% 4,3% 31,8% 23,0% 16,1% 35,8% 28,1% 37,6% 26,5% 25,3% 32,8% 24,6% 31,7% 28,3% 32,6% 28,5% 30,2% 33,7% 28,2% 45,7% 25,1% 25,4% 36,8% 21,9% 20,2% 10,3% 23,1% 18,2% 15,8% 26,2%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.78

Tabla 6 Indicadores de Ingreso Nacional y Familiar Disponible y Acervo de Capital


Determinacin del Ingreso Nacional Disponible
Producto Interno Bruto (PIB) Total a Precios Corrientes Var% Remuneracin a Empleados y Obreros procedentes del resto del mundo Renta de la Propiedad Procedente del Resto del Mundo Producto Nacional Bruto (PNB) Total a Precios Corrientes Consumo de Capital Fijo a precios corrientes Ingreso Nacional Corriente a Precios de Mercado Otras transferencias del exterior netas Var % Ingreso Nacional Disponible a Precios del Mercado Var % Remuneraciones a Empleados y Obreros Nacionales Var % Remuneracin a Empleados y Obreros procedentes del resto del mundo Var % Excedente de Explotacion a precios corrientes Var % Renta de la Propiedad Procedente del Resto del Mundo Var % Ingresos Mixtos, netos Var % Impuestos Indirectos Var % Menos: Subsidios Var % Otras transferencias del exterior netas Var % Ingreso Nacional Disponible a precios corrientes / de mercado Var % Consumo Total a Precios Corrientes / de mercado Var % Ahorro Neto a precios de mercado Var % Formacin Bruta de Capital Fijo a precios de mercado Var % Consumo de Capital Fijo a Precios de Mercado Var % Formacin Neta de Capital Fijo a Precios de Mercado Var % Ahorro Financiero Neto

2010
HISTRICO
1.016.834.748 43,8% -22680 (12.522.292) 1.004.289.776 43,2% 59.807.375 36,8% 944.482.401 43,6% (723.315) 29,20% 943.759.086 43,6% 300.584.449 21,9% -22680 16,5% 443.206.279 71,4% (12.522.292) 119,9% 123.767.796 32,5% 95.920.905 38,1% 6.452.056 21,9% (723.315) 29,20% 943.759.086 43,6% 682.341.076 26,0% 261.418.010 126,3% 189.972.877 14,2% 51.145.169 43,9% 172.270.284 17,3% 89.147.726

2011
ESTIMADO
1.354.959.948 33,3% -94814 (25.567.818) 1.329.297.316 32,4% 81.719.987 36,6% 1.247.577.329 32,1% (2.137.337) 34,82% 1.245.439.992 32,0% 396.830.450 32,0% -94814 318,1% 605.172.400 36,5% (25.567.818) 104,2% 154.709.745 25,0% 132.378.511 32,8% 8.462.318 31,2% (2.137.337) 29,20% 1.245.439.992 32,0% 897.138.703 31,5% 348.301.289 33,2% 237.830.477 25,2% 81.719.987 59,8% 156.110.490 -9,4% 192.190.799

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

1.799.272.290 32,8% -50241 (16.746.857) 1.782.475.193 34,1% 181.093.433 121,6% 1.601.381.761 28,4% (2.125.953) -0,53% 1.601.381.761 28,6% 561.001.573 41,4% -50241 -47,0% 705.948.279 16,7% (16.746.857) -34,5% 193.387.181 25,0% 174.995.936 32,2% 14.874.655 75,8% (2.329.697) 29,20% 1.601.331.520 28,6% 1.236.657.192 37,8% 364.674.328 4,7% 295.482.163 24,2% 181.093.433 121,6% 114.388.730 -26,7% 250.285.598

2.333.050.289 29,7% -55265 (18.421.542) 2.314.573.482 29,9% 233.524.923 29,0% 2.081.048.560 30,0% (3.099.794) 45,81% 2.081.048.560 30,0% 709.009.812 26,4% -55265 10,0% 942.614.402 33,5% (18.421.542) 10,0% 241.733.977 25,0% 223.065.645 27,5% 14.499.267 -2,5% (2.454.465) 29,20% 2.080.993.295 30,0% 1.655.137.034 33,8% 425.856.262 16,8% 379.658.246 28,5% 233.524.923 29,0% 146.133.324 27,8% 279.722.938

3.135.992.812 34,4% -63554 (21.184.774) 3.114.744.485 34,6% 320.527.913 37,3% 2.794.216.572 34,3% (3.401.585) 9,74% 2.794.216.572 34,3% 899.480.123 26,9% -63554 15,0% 1.341.484.551 42,3% (21.184.774) 15,0% 302.167.471 25,0% 293.962.691 31,8% 19.107.575 31,8% (2.585.916) 29,20% 2.794.153.018 34,3% 2.191.287.407 32,4% 602.865.611 41,6% 524.906.372 38,3% 320.527.913 37,3% 204.378.459 39,9% 398.487.151

4.287.462.373 36,7% -69910 (23.303.251) 4.264.089.212 36,9% 431.093.373 34,5% 3.832.995.839 37,2% (4.819.302) 41,68% 3.832.995.839 37,2% 1.158.586.662 28,8% -69910 10,0% 1.968.341.711 46,7% (23.303.251) 10,0% 377.709.338 25,0% 383.119.767 30,3% 28.733.983 50,4% (2.724.406) 29,20% 3.832.925.930 37,2% 2.865.783.838 30,8% 967.142.092 60,4% 708.683.083 35,0% 431.093.373 34,5% 277.589.710 35,8% 689.552.382

5.530.638.112 29,0% -76901 (25.633.576) 5.504.927.635 29,1% 565.259.081 31,1% 4.939.668.554 28,9% (4.912.881) 1,94% 4.939.668.555 28,9% 1.276.180.259 10,1% -76901 10,0% 2.762.784.083 40,4% (25.633.576) 10,0% 472.136.673 25,0% 494.131.274 29,0% 37.059.846 29,0% (2.870.312) 29,20% 4.939.591.654 28,9% 3.705.423.225 29,3% 1.234.168.429 27,6% 932.086.989 31,5% 565.259.081 31,1% 366.827.908 32,1% 867.340.521

Aproximacin del Ingreso Familiar Disponible


A VALORES CONSTANTES DE 1997 Ingreso Familiar Disponible a precios constantes Var % Consumo de los Hogares a precios constantes Var % Ahorro Privado Bruto de los Hogares Var % 39.929.999,0 1,9% 38.372.729 -5,7% 1.557.270,0 -202,8% 40.952.857,9 2,6% 39.765.225 3,6% 1.187.632,9 -23,7% 42.567.416,2 3,9% 41.801.203 5,1% 766.213,5 -35,5% 44.104.867,4 3,6% 43.222.770 3,4% 882.097,3 15,1% 45.719.975,4 3,7% 44.348.376 2,6% 1.371.599,3 55,5% 48.468.009,7 6,0% 46.771.629 5,5% 1.696.380,3 23,7% 52.640.129,4 8,6% 50.008.123 6,9% 2.632.006,5 55,2%

Relacin Consumo a Ingreso Disponible A VALORES O PRECIOS CORRIENTES Ingreso Familiar Disponible a precios corrientes Var % Consumo de los Hogares a precios corrientes Var % Ahorro Privado Bruto de los Hogares Var %

0,961 584.437.648 38,1% 561644580 27,8% 22.793.068 0,0%

0,971 756.520.181 29,4% 734581096 30,8% 21.939.085 0,0%

0,982 1.007.148.339 33,1% 989019669 34,6% 18.128.670 0,0%

0,980 1.367.957.633 35,8% 1340598480 35,5% 27.359.153 0,0%

0,970 1.844.495.759 34,8% 1789160887 33,5% 55.334.873 0,0%

0,965 2.451.650.137 32,9% 2365842382 32,2% 85.807.755 0,0%

0,950 3.258.518.748 32,9% 3095592811 30,8% 162.925.937 0,0%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.79

Tabla 7 Indicadores Laborales y SocioEconmicos


Indicadores de Poblacin
Poblacin (Individuos) (al cierre del ao) Var % Nmero de Hogares Var % Nmero de Personas por Hogar Var % Poblacin Mayor de 15 Aos Var %

2010
HISTRICO
28.830.996 1,6% 6.740.205 1,1% 4,28 0,5% 20.436.570 2,5%

2011
ESTIMADO
29.271.530 1,6% 6.848.048 1,3% 4,27 -0,1% 19.833.271 2,1%

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

29.739.874 1,6% 6.957.616 1,3% 4,27 0,0% 20.249.770 2,1%

30.215.712 1,6% 7.068.937 1,3% 4,27 0,0% 20.675.015 2,1%

30.699.164 1,6% 7.182.039 1,3% 4,27 0,0% 21.109.190 2,1%

31.190.350 1,6% 7.296.951 1,3% 4,27 0,0% 21.552.483 2,1%

31.689.396 1,6% 7.413.702 1,3% 4,27 0,0% 22.005.085 2,1%

Indicadores Laborales
Fuerza Laboral (cifras promedio anuales) Var % Empleados Var % Desocupados Var % Tasa de Desempleo Abierto Empleo Formal Var % Empleo Informal Var % Tasa de Formalidad Tasa de Informalidad 13.111.309 2,1% 11.995.835 1,1% 1.115.474 13,5% 8,5% 6.729.663 1,3% 5.266.172 0,9% 56,1% 43,9% 13.317.079 1,6% 12.224.562 1,9% 1.092.517 -2,1% 8,2% 6.943.251 3,2% 5.281.091 0,3% 56,8% 43,2% 13.666.658 2,6% 12.642.392 3,4% 1.024.266 -6,2% 7,5% 7.272.715 4,7% 5.369.677 1,7% 57,5% 42,5% 14.012.377 2,5% 12.924.443 2,2% 1.087.934 6,2% 7,8% 7.421.124 2,0% 5.503.319 2,5% 57,4% 42,6% 14.363.472 2,5% 13.236.656 2,4% 1.126.816 3,6% 7,8% 7.610.818 2,6% 5.625.838 2,2% 57,5% 42,5% 14.784.834 2,9% 13.764.021 4,0% 1.020.813 -9,4% 6,9% 8.232.908 8,2% 5.531.113 -1,7% 59,8% 40,2% 15.286.512 3,4% 14.371.051 4,4% 915.462 -10,3% 6,0% 8.932.404 8,5% 5.438.646 -1,7% 62,2% 37,8% -

Indicadores de Salarios y Remuneraciones Laborales


Salario Promedio Mensual de los Trabajadores (Bs.F.) Var % Salario Minimo Mensual Urbano de los Trabajadores ( Bs.F.) Var % Salario Promedio Mensual de los Trabajadores (Bs.F. De 1997) Var % Salario Minimo Mensual de los Trabajadores ( Bs.F. De 1997) Var % Indice de Remuneraciones a precios corrientes Promedio Anual de los Trabajadores Var % Salario Minimo Urbano Var % Indice de Remuneraciones a precios de 1997 Promedio Anual de los Trabajadores Var % Salario Minimo Urbano Var % INDICES DE SALARIOS, INGRESO Y PIB PER CAPITA PIB Per Cpita Var % Productividad Media Laboral Var % Salario Promedio Real Var % 1.827.620 22,2% 1.223.900 27,6% 124.901 -5,4% 83.642 -1,1% 1.180,9 22,2% 2.318,6 27,6% 0 80,7 -5,4% 158,5 -1,1% 105,1 -3,0% 91,9 -2,6% 80,7 -5,4% 2.401.849 31,4% 1.548.218 26,5% 129.094 3,4% 83.213 -0,5% 1.551,9 31,4% 2.933,0 26,5% 0 83,4 3,4% 157,6 -0,5% 107,9 2,6% 94,0 2,2% 83,4 3,4% 3.169.617 32,0% 2.090.094 35,0% 134.426 4,1% 88.643 6,5% 2.048,0 32,0% 3.959,6 35,0% 0 86,9 4,1% 167,9 6,5% 112,0 3,9% 95,9 2,0% 86,9 4,1% 3.918.432 23,6% 2.717.122 30,0% 126.279 -6,1% 87.564 -1,2% 2.531,8 23,6% 5.147,5 30,0% 0 81,6 -6,1% 165,9 -1,2% 111,6 -0,4% 94,9 -1,0% 81,6 -6,1% 4.853.838 23,9% 3.477.916 28,0% 121.976 -3,4% 87.400 -0,2% 3.136,2 23,9% 6.588,8 28,0% 0 78,8 -3,4% 165,6 -0,2% 112,2 0,5% 94,6 -0,3% 78,8 -3,4% 6.012.501 23,9% 4.521.291 30,0% 122.486 0,4% 92.107 5,4% 3.884,8 23,9% 8.565,4 30,0% 0 79,1 0,4% 174,5 5,4% 117,8 5,0% 97,1 2,6% 79,1 0,4% 7.400.180 23,1% 5.877.678 30,0% 124.202 1,4% 98.649 7,1% 4.781,5 23,1% 11.135,0 30,0% 0 80,3 1,4% 186,9 7,1% 124,4 5,6% 99,8 2,8% 80,3 1,4%

Indicadores de Poblacin y Pobreza (al segundo semestre de cada ao)


Poblacin Total Efectiva (Individuos) Var % Nmero de Hogares Efectivos Var % Poblacin Total Declarantes (Individuos) Var % Nmero de Hogares Declarantes Var % Nmero de Personas por Hogar Nmero de Personas por Hogar Declarantes 28.830.996 1,6% 6.787.390 1,8% 28.041.630 3,8% 6.787.390 2,9% 4,25 4,13 29.271.530 1,5% 6.787.394 0,0% 28.192.720 0,5% 6.787.394 0,0% 4,31 4,15 29.739.874 1,6% 6.957.616 2,5% 28.936.898 2,6% 6.874.273 1,3% 4,27 4,21 30.215.712 1,6% 7.068.937 1,6% 29.399.888 1,6% 6.962.263 1,3% 4,27 4,22 30.699.164 1,6% 7.182.039 1,6% 29.870.286 1,6% 7.051.380 1,3% 4,27 4,24 31.190.350 1,6% 7.296.951 1,6% 30.348.211 1,6% 7.141.638 1,3% 4,27 4,25 31.689.396 1,6% 7.413.702 1,6% 30.833.782 1,6% 7.233.051 1,3% 4,27 4,26

Distribuccin Porcentual de la Pobreza con Base a cifras del INE


A NIVEL DE INDIVIDUOS No Pobres (Estratos ABC) Pobres (Estratos D y E) Pobres No Extremos (Clase D) Pobres Extremos (Clase E) A NIVEL DE HOGARES No Pobres (Estratos ABC) Pobres (Estratos D y E) Pobres No Extremos (Clase D) Pobres Extremos (Clase E) 67,5% 32,5% 23,9% 8,6% 73,1% 26,9% 20,0% 6,9% 66,8% 33,2% 24,1% 9,1% 72,6% 27,4% 20,1% 7,3% 68,6% 31,4% 22,9% 8,5% 63,6% 26,4% 19,2% 7,2% 65,3% 34,7% 24,1% 10,6% 57,8% 29,2% 20,1% 9,1% 63,2% 36,8% 25,0% 11,9% 56,7% 31,1% 20,9% 10,2% 65,3% 34,7% 23,5% 11,2% 56,0% 29,4% 19,8% 9,6% 66,2% 33,8% 23,3% 10,5% 55,3% 28,7% 19,7% 9,0%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.80

Tabla 8 Agregados Monetarios, Tasas de Inters y Sector Financiero


Agregados Monetarios (Millones de Bs.F)
AGREGADOS MONETARIOS al Cierre del Ano Base Monetaria Var % Circulante (M1) Var % Cuasidinero Var % Liquidez Monetaria (M2) Var %

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

123.051.487 26,1% 272.162.441 34,5% 24.433.353 -47,7% 296.595.794 19,1%

172.750.667 40,4% 426.592.499 56,7% 20.024.343 -18,0% 446.616.842 50,6%

256.167.913 48,3% 689.039.846 61,5% (3.437.545) -117,2% 685.602.300 53,5%

310.481.278 21,2% 847.872.171 23,1% (12.207.289) 255,1% 835.664.882 21,9%

394.723.507 27,1% 1.020.604.888 20,4% 14.348.883 -217,5% 1.034.953.771 23,8%

529.218.623 34,1% 1.452.846.091 42,4% 67.394.134 369,7% 1.520.240.224 46,9%

704.590.328 33,1% 1.957.660.338 34,7% 150.275.574 123,0% 2.107.935.912 38,7%

Agregados Monetarios a Precios Constantes de 1997 e Indicadores


Circulante (M1) Var % Liquidez Monetaria (M2) Var % Multiplicadores Monetarios Multiplicador del Circulante Multiplicador de la Liquidez Velocidad de Circulacion Velocidad del Circulante Velocidad de la Liquidez Tasa Cambiaria Monetaria M2 a Reservas BCV M2 a Reservas Totales(excluye Fonden) 16.952.979 5,6% 18.474.930 -6,5% 0 2,21 2,41 0,00 3,74 3,43 10,05 9,78 20.600.869 21,5% 21.567.878 16,7% 0 2,47 2,59 0,00 3,18 3,03 14,94 14,94 25.857.319 25,5% 25.728.319 19,3% 0 2,69 2,68 0,00 2,61 2,62 24,39 24,39 23.937.825 -7,4% 23.593.179 -8,3% 0 2,73 2,69 0,00 2,75 2,79 21,37 21,37 22.876.840 -4,4% 23.198.470 -1,7% 0 2,59 2,62 0,00 3,07 3,03 19,79 19,79 26.601.415 16,3% 27.835.392 20,0% 0 2,75 2,87 0,00 2,95 2,82 26,13 26,13 30.170.718 13,4% 32.486.708 16,7% 0 2,78 2,99 0,00 2,83 2,62 31,01 31,01

Indicadores de Tasas de Inters (%)


Tasa Activa Banca Comercial y Universal al Cierre Nominal al Cierre Nominal Promedio Annual Real Promedio Annual Tasa Pasiva Banca Comercial y Universal al Cierre Nominal al Cierre Nominal Promedio Annual Real Promedio Annual Margenes de Tasas ABs.Foluto (diferencial) Relativo (cociente) 17,9 17,9 -8,6 15,0 14,8 -11,1 3,1 1,2 15,6 17,4 -7,6 14,5 14,7 -9,8 2,7 1,2 16,3 17,4 -7,4 14,7 14,5 -9,6 2,8 1,2 22,4 21,2 -7,9 19,7 18,5 -10,0 2,8 1,1 30,5 27,7 -0,4 28,0 25,2 -2,4 2,5 1,1 21,5 24,0 0,5 17,5 20,0 -2,7 4,0 1,2 17,5 20,2 -0,9 13,7 16,5 -4,0 3,8 1,2

Tasas de Inters Internacionales y de Arbitraje (%)


Tasas Internacionales de Interes Libor Euribor Certificados de Depositos 90 dias USA Tasa Prime 180 Dias USA Prima por Riesgo Pais (Puntos Bsicos) TASAS DE ARBITRAJE VENEZOLANAS Tasas de Arbitraje sin Cobertura de Riesgo Pais Activa Pasiva Tasas de Arbitraje con Cobertura de Riesgo Pais Activa Pasiva 1,0 0,8 0,3 3,3 1037 1,5 1,3 0,3 3,5 1262 2,5 2,1 0,6 4,0 1067 3,0 2,6 1,1 5,2 1270 3,5 3,0 2,1 5,5 1272 4,0 3,4 2,1 5,5 741 4,0 3,4 2,1 5,5 662

20,10 19,90 9,73 9,53

-20,87 -20,42 -33,49 -33,04

13,92 14,49 3,24 3,82

-29,78 -28,39 -42,48 -41,09

12,44 13,34 -0,28 0,62

-23,15 -23,75 -30,57 -31,17

12,80 12,45 6,18 5,83

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Tabla 9 Actividad Petrolera Venezolana (miles de b/d y US$/b)
Crecimiento Econmio Mundial
INDICE DEL PIB MUNDIAL (FMI) Var % 155,1 4,8% 161,0 1,5% 163,9 1,8% 167,4 2,1% 171,0 2,2% 173,6 1,5% 176,2 1,5%

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

PRECIOS DEL PETROLEO INTERNACIONAL Y DE LA CESTA PETROLERA VENEZOLANA


Marcador de Precios WTI Promedio Anual Var % Precio de la Cesta Petrolera Var % Diferencia Vzla-WTI 79,52 24,4% 72,69 25,9% 6,83 94,92 26,5% 101,06 38,0% 5,52 110,10 16,0% 105,36 4,3% 4,75 123,31 5,0% 110,62 4,0% 12,69 128,25 5,5% 116,71 6,5% 11,54 134,02 5,6% 121,38 5,0% 12,64 138,04 5,6% 127,44 7,2% 10,59

PRODUCCION PETROLERA VENEZOLANA


Produccin de Hidrocarburos Lquidos Var.% Produccin de Lquidos del Gas Natural Var.% Produccin de Petrleo Crudo (Def.PDVSA) Var.% Condensados de Formacin Crudos para Orimulsin Asociaciones Mejorados FPO Var.% PDVSA y Empresas Mixtas Var.% Empresas Mixtas (Ant.Conv.Operativos) Var.% PDVSA Dedicacin Exclusiva Var.% Produccin de Petrleo Crudo (Def.OPEP) Var.% Supuestos de Variacin de Produccin de Asociaciones Mejorados FPO Supuestos de Variacin de Produccin de Petrleo Crudo 3122 -1,5% 147 -7,0% 2975 -1,2% 96,0 0,0 472,0 19,8% 2503,0 -0,4% 373 6,9% 2130,0 -1,6% 2879,0 -1,0% 19,8% -1,6% 3269,5 4,7% 154,2 4,9% 3115,3 4,7% 118,5 0,0 490,9 4,0% 2505,9 0,1% 354,6 -4,9% 2151,3 1,0% 2996,8 4,1% 4,00% 1,0% 3341,6 2,2% 160,3 4,0% 3181,3 2,1% 119,3 0,0 510,5 4,0% 2551,5 1,8% 357,1 0,7% 2194,3 2,0% 3062,0 2,2% 4,00% 2,0% 3426,2 2,5% 160,6 0,2% 3265,6 2,6% 118,8 0,0 536,0 5,0% 2610,7 2,3% 372,5 4,3% 2238,2 2,0% 3146,8 2,8% 5,00% 2,0% 3548,7 3,6% 163,9 2,0% 3384,8 3,7% 117,8 0,0 578,9 8,0% 2688,1 3,0% 382,8 2,8% 2305,4 3,0% 3267,1 3,8% 8,00% 3,0% 3686,7 3,9% 167,5 2,2% 3519,2 4,0% 122,9 0,0 625,2 8,0% 2771,0 3,1% 396,5 3,6% 2374,5 3,0% 3396,3 4,0% 8,00% 3,0% 3841,0 4,2% 173,1 3,3% 3667,9 4,2% 129,7 0,0 687,8 10,0% 2850,4 2,9% 404,6 2,1% 2445,8 3,0% 3538,2 4,2% 10,00% 3,0%

PRODUCCION DE GAS
Miles de BDEP Produccin Bruta de Gas Natural Var.% Gas Natural Reinyectado Var.% Produccin Neta de Gas Natural Var.% 1200,0 -0,4% 510,9 5,6% 691,5 -4,5% 1206,0 0,5% 506,8 -0,8% 699,2 1,1% 1219,3 1,1% 511,3 0,9% 707,9 1,3% 1237,6 1,5% 523,3 2,3% 714,3 0,9% 1259,8 1,8% 537,4 2,7% 722,4 1,1% 1285,0 2,0% 558,1 3,8% 727,0 0,6% 1310,7 2,0% 572,6 2,6% 738,2 1,5%

PRODUCCION DE REFINADOS
Petrleo Procesado Var.% Petrleo Refinado Var.% 969,0 0,8% 1109,0 -1,3% 984,4 1,6% 1077,9 -2,8% 994,0 1,0% 1103,9 2,4% 1011,3 1,7% 1127,5 2,1% 1042,5 3,1% 1174,5 4,2% 1077,7 3,4% 1205,2 2,6% 1109,6 3,0% 1235,3 2,5%

PRODUCCION PETROLERA TOTAL


Produccin de Hidrocarburos Lquidos y Refinados Var.% Produccin de Hidrocarburos Lquidos y Refinados y Gas Var.% 3262,0 -2,1% 3953,5 -2,5% 3363,1 3,1% 4062,2 2,8% 3451,5 2,6% 4159,4 2,4% 3542,5 2,6% 4256,7 2,3% 3680,6 3,9% 4403,0 3,4% 3814,2 3,6% 4541,1 3,1% 3966,7 4,0% 4704,9 3,6%

CONSUMO INTERNO DE REFINADOS, LIQUIDOS Y GAS


Consumo Interno de Productos Refinados Var.% EntregaNaves Var.% Consumo Propio de PDVSA Var.% Ventas Mercado Interno Var.% Gasolina Precio promedio de la Gasolina Var.% Precio de Lquidos en el Mercado Interno Var.% Consumo Interno LGN (inc.PDVSA y Ventas Finales Var.% Consumo Interno de Gas Var.% 674,0 11,6% 20,0 5,3% 62,0 -17,9% 592,0 14,3% 315,0 8,6% 0,085 0,0% 7,00 -2,9% 116,2 2,0% 501,7 1,1% 691,6 2,6% 20,6 3,0% 69,4 3,6% 601,5 2% 325,1 3,2% 0,085 0,0% 7,21 3,0% 121,3 4,4% 507,0 1,1% 704,8 1,9% 21,3 3,6% 70,3 3,0% 613,2 2% 337,7 3,9% 0,085 0,0% 7,43 3,0% 125,7 3,6% 513,0 1,2% 717,8 1,9% 22,2 4,2% 72,0 3,8% 623,6 2% 349,2 3,4% 0,094 10,0% 7,65 3,0% 125,9 0,2% 517,4 0,9% 730,9 1,8% 23,2 4,4% 74,1 2,6% 633,6 2% 360,4 3,2% 0,103 10,0% 7,88 3,0% 128,2 1,8% 523,0 1,1% 747,2 2,2% 23,9 3,0% 76,7 2,0% 646,6 2% 375,2 4,1% 0,113 10,0% 8,11 3,0% 130,7 2,0% 526,1 0,6% 767,9 2,8% 24,6 3,0% 80,6 2,0% 662,6 2% 393,8 5,0% 0,124 10,0% 8,36 3,0% 134,6 3,0% 533,8 1,5%

EXPORTACIONES DE CRUDOS Y PRODUCTOS


Exportaciones de Crudos y Productos Var.% Exportaciones de Crudos Var.% Exportaciones de Productos Var.% 2415,0 -10,0% 1911,0 -5,3% 504,0 -24,0% 2431,7 0,7% 2012,4 5,3% 419,2 -16,8% 2501,7 2,9% 2067,9 2,8% 433,8 3,5% 2579,9 3,1% 2135,5 3,3% 444,4 2,5% 2703,9 4,8% 2224,5 4,2% 479,3 7,9% 2813,3 4,0% 2318,6 4,2% 494,8 3,2% 2934,5 4,3% 2428,6 4,7% 505,9 2,2%

Indicadores de Precios de la Cesta Petrolera Venezolana por componentes y otros lquidos US$/b
Precio de Cesta Petrolera Venezolana Exportaciones Var % Precio de Crudos Var % Precio de Productos Var % 72,7 25,9% 70,51 25,9% 80,96 28,5% 101,1 39,0% 98,03 39,0% 115,61 42,8% 105,4 4,3% 102,19 4,3% 120,42 4,2% 110,6 5,0% 107,30 5,0% 126,57 5,1% 116,7 5,5% 113,21 5,5% 132,96 5,0% 121,4 4,0% 117,73 4,0% 138,44 4,1% 127,4 5,0% 123,62 5,0% 145,80 5,3%

CIFRAS DE PRODUCCION BASADAS EN FUENTES SECUNDARIAS


Produccin de Petrleo Crudo Var.% Produccin de Hidrocarburos Lquidos Var.% Ventas Finales de Lquidos Var.% Exportaciones Aparentes DIFERENCIAS CON CIFRAS OFICIALES DE PDVSA Produccin de Petrleo Crudo Ventas Finales de Lquidos Exportaciones Petroleras Totales

2010
(Promedio EIA/AIE)2338 6,1% (British Petroleum) 2581,0 5,9% (British Petroleum) 82,1 6 12,0% Clculos Propios 1783,9 -5,4% 541,0 -90,1 631,1

2011
2384 2,0% 2656,7 2,9% 679,5 -0,4% 1740,9 -2,4% 612,8 -78,0 690,8

2012
2460 3,2% 2740,1 3,1% 679,0 -0,1% 1834,3 5,4% 601,5 -65,9 667,4

2013
2554 3,8% 2833,6 3,4% 677,0 -0,3% 1933,8 5,4% 592,6 -53,5 646,1

2014
2882 12,9% 3164,0 11,7% 674,4 -0,4% 2278,3 17,8% 384,7 -40,8 425,5

2015
3027 5,0% 3317,0 4,8% 702,3 4,1% 2388,0 4,8% 369,7 -55,7 425,4

2016
3251 7,4% 3553,4 7,1% 734,4 4,6% 2575,1 7,8% 287,6 -71,8 359,4

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.82

Tabla 10 Gestin de la Industria Petrolera Nacional (PDVSA)


VARIABLES DE PRECIOS Y COSTOS US$/b
Precio de Realizacion de la Cesta Petrolera Var% Precio Fiscal de las Exportaciones Var % Precio Promedio Liquidos USD/B Var % Precio Promedio Liquidos Bs.F/Bl Var % Precio Promedio de la Gasolina Bs./Litro Var % Precio Promedio Gas Bs.M3 Var % Costo de Regala Petrolera US$/b Tasa de Regala Efectiva % Tasa Impositiva % Dias del Ao Tipo de Cambio Oficial Promedio Bs./US$ Tipo de Cambio Oficial Promedio Bs.F/US$ Costos Operativos de Produccin Bs.F/B Costos Tericos Operativos de Produccin US$/B Costos Implcitos de Produccin US$/B Costos Operativos de Refinacin US$/B % de Aumnento de Gastos de Operacin en dlares % de Aumento de Gastos de Exploracin

2010
HISTRICO
72,69 25,9% 37,00 5,1% 6,91 5,0% 23,25 50,0% 85,0 0,0% 111,8 25,0% 12,321 0,333 50,00 365,00 3.365,00 3,37 18.525,50 5,53 8,96 2,75 18% 10%

2011
ESTIMADO
101,06 39,0% 40,00 8,1% 6,01 19,5% 25,83 11,1% 85,0 0,0% 118,0 5,6% 13,320 0,333 50,00 365,00 4.300,00 4,30 28.534,80 6,64 10,76 3,30 20% -27%

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

105,36 4,3% 50,00 25,0% 6,64 2,1% 28,55 10,5% 85,0 0,0% 124,2 5,2% 16,650 0,333 50,00 365,00 4.300,00 4,30 33.671,06 7,83 12,69 3,90 18% 7%

110,62 5,0% 40,00 -20,0% 6,31 2,5% 35,95 25,9% 127,5 50,0% 140,3 13,0% 13,320 0,333 50,00 365,00 5.700,00 5,70 49.989,78 8,77 14,21 4,36 12% 8%

116,71 5,5% 40,00 0,0% 5,85 2,8% 40,97 14,0% 165,8 30,0% 150,1 7,0% 13,320 0,333 50,00 365,00 7.000,00 7,00 70.599,61 10,09 16,35 5,02 15% 16%

121,38 4,0% 40,00 0,0% 4,68 2,0% 46,41 13,3% 198,9 20,0% 160,1 6,6% 13,320 0,333 50,00 365,00 9.916,67 9,92 118.019,01 11,90 19,29 5,92 18% 14%

127,44 5,0% 40,00 0,0% 4,98 2,5% 52,05 12,2% 238,7 20,0% 169,8 6,1% 13,320 0,333 50,00 365,00 10.445,83 10,45 146.693,66 14,04 22,76 6,99 18% 15%

INDUSTRIA PETROLERA INTERNA (EXCLUYE SECTOR INTERNACIONAL)


Total Ingresos Ventas de Exportacin Ventas en el Pas Costos de Produccin y/o Refinacin de Crudos Gastos Operativos (incluye inversin petrolera) Depreciacin y Amortizacin Otros Gastos (ingresos) (incluye otras inversiones) Gastos Generales de la Industria Regala Petrolera Gastos Totales Asociados a la Industria Recursos Para Programas Sociales Deducibles de ISLR Utilidad Neta antes ISR Impuesto Causado (Directo) Impuesto Acumulado Perodo Anterior Impuesto Recaudado (Gobierno Central) Impuesto Diferido Utilidad Neta despus de ISR Recursos Aportados a Fideicomisos Sociales Dividiendos pagados al Fisco Utilidad Neta de la Industria Petrolera 67.257 65.721 1.400 13.340 8.777 5.520 12.009 39.646 11.218 50.864 6.918 9.475 4.738 (2.539) 3.785 (1.586) 5.690,2 3.984,0 1.000,0 (880,3) 92.114 89.696 2.418 11.187 6.409 5.878 14.411 37.884 15.146 53.031 24.375 14.709 7.355 (1.586) 4.614 1.154 10.094,6 4.780,8 1,0 6.466,4 98.880 96.203 2.677 13.485 6.874 6.259 11.529 38.146 19.333 57.479 24.078 17.322 8.661 1.154 7.852 1.963 9.470,5 2.390,4 1,0 9.042,0 106.658 104.171 2.487 15.494 7.443 6.664 17.293 46.895 15.877 62.771 22.782 21.105 10.552 1.963 13.767 (1.252) 7.338,0 2.151,4 1,1 3.934,0 117.478 115.179 2.299 18.479 8.641 7.096 19.022 53.239 16.456 69.695 28.614 19.168 9.584 (1.252) 7.499 833 11.668,7 2.581,6 0,9 9.919,4 126.472 124.636 1.836 22.637 9.818 7.556 20.924 60.936 17.110 78.045 30.364 18.062 9.031 833 8.878 986 9.184,2 2.839,8 0,7 7.330,2 138.474 136.504 1.969 27.787 11.291 8.046 23.017 70.141 17.832 87.973 32.289 18.212 9.106 986 9.083 1.009 9.128,8 3.123,8 0,6 7.013,6

INVERSIONES PETROLERAS Y SIGUACION DE LA DEUDA DE PDVSA


Inversiones Petroleras Var% Deuda del Sector Petrolero Var% 10.691,00 (0,30) 32.972,00 0,4 15.119,00 7,0% 35.110,00 6,5% 16.215,70 7,3% 39.631,01 12,9% 17.558,79 8,3% 41.598,00 5,0% 20.385,01 16,1% 46.557,72 11,9% 23.161,66 13,6% 48.023,76 3,1% 26.635,62 15,0% 49.426,48 2,9%

APORTES DE LA INDUSTRIA PETROLERA A PROGRAMAS SOCIALES, FONDEN Y FIDEICOMISOS


Total Aportes Sociales Aportes financiados con endeudamiento y/o utilidades no distribuidas Programas Sociales Fideicomisos Sociales Fonden 6.923 1.605 3.984 1.334 35.249 15.740 4.781 14.728 32.488 13.897 2.390 16.201 30.629 13.897 2.151 14.581 38.350 13.897 2.582 21.871 40.795 13.897 2.840 24.058 43.485 13.897 3.124 26.464

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.83


Tabla 11 Finanzas Pblicas del Gobierno Central Gestion Financiera y Situacin de la Deuda del Gobierno Central (Millones de Bs.F.)
SUPUESTOS PARA VARIABLES FISCALES PIB Total a precios corrientes PIB No Petrolero a precios corrientes Tasa de Crecimiento Econmico Tasa de Crecimiento Econmico No Petrolero Tipo de Cambio Promedio Oficial Tipo de Cambio Promedio Oficial Bs.F Tasa de Inflacin al Consumidor Promedio Tasa de Inflacin al Mayor Promedio Tasa nominal de IVA Tasa efectiva de IVA respecto a PIB Total Tasa efectiva de ISR respecto a PIB No Petrolero

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

1.016.834.748 817.131.884 -1,5% -1,6% 3.365,0 3,365 29,1% 27,1% 12,00% 6,9% 3,5%

1.354.959.948 1.001.465.257 4,2% 4,5% 4.300,0 4,300 27,2% 22,2% 12,00% 7,5% 3,5%

1.799.272.290 1.395.415.434 5,5% 5,7% 4.300,0 4,300 26,7% 21,0% 12,00% 7,5% 3,5%

2.333.050.289 1.782.848.132 1,2% 1,0% 5.700,0 5,700 31,6% 25,9% 12,00% 7,5% 3,2%

3.135.992.812 2.407.422.845 2,1% 1,8% 7.000,0 7,000 28,2% 28,0% 12,00% 7,5% 3,3%

4.287.462.373 3.238.960.768 6,7% 7,6% 9.916,7 9,917 23,4% 26,5% 12,00% 7,5% 3,5%

5.530.638.112 4.287.827.980 7,3% 7,6% 10.445,8 10,446 21,4% 24,3% 12,00% 7,5% 3,5%

Gestion Financiera y Situacin de la Deuda del Gobierno Central (Millones de Bs.F.)


INGRESOS ORDINARIOS DEL GOBIERNO CENTRAL Ingresos Ordinarios Petroleros Impuesto sobre la Renta (PDVSA y Asoc.) Renta de Hidrocarburos (Regalas, Impuestos Extraccin y Explotacin) Dividendos de PDVSA Ingresos Ordinarios No Petroleros Impuesto al Valor Agregado (IVA) Impuesto sobre la Renta Actividades Internas Impuesto sobre Importaciones Impuesto al consumo de derivados del petrleo Impuesto al consumo de alcohol Impuesto al consumo de tabaco Tasas Diversas Otros Ingresos Impuesto al Dbito Bancario/Transacciones Financieras Utilidades del BCV INGRESOS ORDINARIOS DEL GOBIERNO CENTRAL Variacin % GASTOS DEL GOBIERNO CENTRAL Gastos Corrientes Variacin % Gastos Operativos Remuneraciones a Empleados y Obreros Compras de Bienes y Servicios y Otros Otros Gastos Operativos Intereses y Comisiones de Deuda Pblica Interna Externa Subsidios y Transferencias Gastos de Capital Variacin % Formacin Bruta de Capital Transferencias de Capital Gastos Extrapresupuestarios Gastos Generales del Gobierno Central Variacin % Gastos de Amortizacin de Deuda Pblica Interna Externa (incluye rescates anticipados) GASTOS TOTALES DEL GOBIERNO CENTRAL (Ejecutado) Variacin % Gasto Presupuestado Gasto Acordado 56.527.641 8.705.068 47.818.273 4.300 141.490.206 56.100.545 28.136.707 10.935.559 1.539.685 2.191.526 5.400.864 2.280.549 34.904.771 198.017.847 30,7% 186.976.736 30,1% 58.101.071 50.498.534 6.812.587 789.950 15.019.257 7.795.695 7.223.562 114.813.452 42.996.370 12,6% 806.692 42.189.678 2.159.015 232.132.121 26,0% 30.390.697 19.996.697 10.394.000 262.522.818 37,5% 88.735.444 19.842.073 68.889.070 4.300 168.640.852 75.109.894 35.051.284 16.974.186 3.533.073 2.229.223 6.600.575 2.590.136 26.552.481 257.376.296 30,0% 240.640.084 28,7% 82.919.090 69.728.325 11.620.553 1.570.212 27.519.821 15.700.062 13.435.825 131.771.385 60.710.269 41,2% 2.867.428 57.842.841 327.015 301.677.368 30,0% 17.775.864 6.878.864 10.897.000 319.453.232 21,7% 125.494.583 33.762.730 91.727.553 4.300 209.487.333 104.656.158 48.839.540 19.213.304 1.730.485 2.260.106 7.293.069 2.936.329 34.518.225 334.981.916 30,2% 348.701.242 44,9% 118.783.774 101.106.071 15.687.747 1.989.956 47.427.486 33.162.403 14.265.082 184.479.939 78.636.607 29,5% 3.440.914 75.195.693 5.230.519 432.568.368 43,4% 24.103.409 21.201.670 2.901.739 456.671.777 43,0% 183.634.408 78.471.847 105.156.111 6.450 267.377.938 133.713.610 57.051.140 22.456.402 2.214.130 2.379.448 8.238.873 3.864.223 51.777.338 451.012.347 34,6% 453.736.199 30,1% 155.235.142 131.437.893 21.178.458 2.618.792 52.071.931 33.162.403 18.909.528 249.047.918 98.295.759 25,0% 4.301.142 93.994.617 4.537.362 556.569.320 28,7% 25.048.161 21.201.670 3.846.491 581.617.481 27,4% 200.483.147 52.494.232 147.982.465 6.450 366.821.084 180.556.713 79.444.954 26.712.256 2.569.345 2.441.154 9.390.335 4.955.542 77.666.007 567.304.230 25,8% 595.787.608 31,3% 201.759.636 170.869.260 27.531.995 3.358.381 61.171.664 38.136.764 23.034.900 336.214.689 122.869.698 25,0% 5.376.428 117.493.271 8.936.814 727.594.121 30,7% 39.624.175 24.381.920 15.242.255 767.218.296 31,9% 249.547.078 88.038.885 161.501.743 6.450 512.660.680 242.922.058 113.363.627 45.233.547 2.974.045 2.409.039 10.635.212 6.112.936 108.732.409 762.207.758 34,4% 766.505.301 28,7% 261.376.082 222.130.039 35.103.294 4.142.749 72.192.873 41.427.258 30.765.615 437.079.095 153.587.123 25,0% 6.720.534 146.866.588 11.497.580 931.590.004 28,0% 54.326.573 34.247.941 20.078.632 985.916.577 28,5% 310.464.884 94.881.047 215.577.387 6.450 674.857.552 321.587.098 150.073.979 54.068.469 3.429.280 2.339.253 11.929.156 7.419.818 146.788.753 985.322.437 29,3% 972.695.308 26,9% 332.123.342 283.215.799 43.879.117 5.028.426 77.397.567 47.050.729 30.346.838 568.202.824 195.823.582 27,5% 8.568.681 187.254.900 14.590.430 1.183.109.319 27,0% 59.552.214 41.097.529 18.454.685 1.242.661.533 26,0% -

Conceptos de Dficit
Supervit (+) / Dficit (-) Primario % PIB Necesidades Brutas de Financiamiento % PIB Supervit (+) / Dficit (-) Financiero % PIB Fuentes de Financiamiento Endeudamiento Interno Endeudamiento Externo (19.095.017) -1,9% (64.504.971) -6,3% (29.546.015) -2,9% 34.958.956 20.427.119 14.531.837 (16.781.251) -1,2% (62.076.936) -4,6% 21.993.574 1,6% 84.070.509 53.110.509 30.960.000 (50.158.966) -2,8% (121.689.861) -6,8% (23.901.250) -1,3% 97.788.611 63.732.611 34.056.000 (53.485.042) -2,3% (130.605.134) -5,6% (76.166.828) -3,3% 54.438.306 31.866.306 22.572.000 (99.118.227) -3,2% (199.914.066) -6,4% (163.190.913) -5,2% 36.723.153 15.933.153 20.790.000 (97.189.372) -2,3% (223.708.818) -5,2% (189.234.992) -4,4% 34.473.826 7.966.576 26.507.250 (120.389.315) -2,2% (257.339.097) -4,7% (228.226.267) -4,1% 29.112.829 3.983.288 25.129.541

SITUACION DE LA DEUDA GOBIERNO CENTRAL


SALDO DE LA DEUDA EXTERNA En Millones de Bs.F. En Millones de US$ SALDO DE LA DEUDA INTERNA Emitida en Bolvares y en Divisas En Millones de US$ SERVICIO DE LA DEUDA EXTERNA MILLONES US$ Amortizaciones Intereses Tasa Efectiva de Inters SERVICIO DE LA DEUDA EXTERNA MILLONES Bs. Amortizaciones Intereses
NUEVO ENDEUDAMIENTO EXTERNO Bs.F

96.290.165 37.035 90.309.819 26.838 5.148 3.998 1.680 4,5% 17.617.562 10.394.000 7.223.562
14.531.837

186.835.955 43.450 154.110.019 35.840 5.334 2.534 5.168 11,9% 24.332.825 10.897.000 13.435.825
30.960.000

260.387.261 60.555 196.640.961 45.730 3.992 675 3.317 5,5% 17.166.821 2.901.739 14.265.082
34.056.000

363.890.018 63.840 288.683.414 50.646 3.992 675 3.317 5,2% 22.756.019 3.846.491 18.909.528
22.572.000

452.430.223 64.633 355.214.388 50.745 5.468 2.177 3.291 5,1% 38.277.155 15.242.255 23.034.900
20.790.000

672.395.876 65.281 491.108.328 49.524 5.127 2.025 3.102 4,8% 50.844.247 20.078.632 30.765.615
26.507.250

692.161.575 65.920 502.843.131 48.138 4.672 1.767 2.905 4,4% 48.801.523 18.454.685 30.346.838
25.129.541

NUEVO ENDEUDAMIENTO EXTERNO (Millones de US$) ENDEUDAMIENTO EXTERNO NETO SERVICIO DE LA DEUDA INTERNA MILLONES Bs.F. Amortizaciones Intereses Tasa Efectiva de Inters SALDO DE LA DEUDA PUBLICA TOTAL GOBIERNO CENTRAL En millones de Bs.F. En millones de US$ Supuestos Directos Tasa de Crecimiento del Gasto Fiscal Remuneraciones a Empleados y Obreros Compras de Bienes y Servicios y Otros Subsidios y Transferencias Formacin Bruta de Capital Transferencias de Capital Porcentaje de Gastos Extrapresupuestarios Adicionales Aumento Promedio Esperado Gasto Corriente Gasto Total

4.319 321 27.792.391 19.996.697 7.795.695 8,6% 186.599.985 71.769

7.200 4.666 33.999.993 18.299.931 15.700.062 10,2% 340.945.974 79.290

7.920 7.245 54.364.073 21.201.670 33.162.403 16,9% 457.028.222 106.286

3.960 3.285 54.364.073 21.201.670 33.162.403 11,5% 652.573.431 114.487

2.970 793 62.518.684 24.381.920 38.136.764 10,7% 807.644.611 115.378

2.673 648 75.675.199 34.247.941 41.427.258 8,4% 1.163.504.204 117.328

2.406 639 88.148.258 41.097.529 47.050.729 9,4% 1.195.004.706 114.400

20% 20% 30% 20% 20% 1,2% 30,1% 37,5%

45,0% 35,0% 35,0% 20,0% 30,0% 5,0% 28,7% 21,7%

45,0% 35,0% 40,0% 20,0% 30,0% 1,5% 44,9% 43,0%

30,0% 35,0% 35,0% 25,0% 25,0% 1,0% 30,1% 27,4%

30,0% 30,0% 35,0% 25,0% 25,0% 1,5% 31,3% 31,9%

30,0% 27,5% 30,0% 25,0% 25,0% 1,5% 28,7% 28,5%

27,5% 25,0% 30,0% 27,5% 27,5% 1,5% 26,9% 26,0%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.84

Tabla 12 Relaciones Econmicas Estructurales Reales


Relacin de las Variables de Demanda Agregada con el PIB
Demanda Agregada a PIB Consumo a PIB Consumo Privado a PIB Consumo Pblico a PIB Inversin a PIB Inversin Privada a PIB Inversin Pblica a PIB Exportaciones de Bienes y Servicios a PIB Exportaciones de Bienes a PIB Exportaciones de Bienes Petroleros a PIB Exportaciones de Bienes NO Petroleros a PIB Exportaciones de Servicios a PIB Importaciones de Bienes y Servicios a PIB Importaciones de Bienes a PIB Importaciones de Servicios a PIB Volumen Real de Comercio a PIB

2010
HISTRICO
124,2% 87,8% 69,8% 17,9% 30,3% 9,0% 0,0% 14,0% 13,1% 11,2% 1,9% 0,9% 38,3% 34,2% 4,1% 47,3%

2011
ESTIMADO
128,3% 88,0% 69,7% 18,2% 30,4% 8,5% 0,0% 14,1% 13,1% 11,0% 2,1% 1,0% 42,4% 37,3% 5,1% 50,4%

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

130,1% 88,2% 69,5% 18,7% 29,7% 8,1% 0,0% 13,8% 12,8% 10,7% 2,1% 1,0% 43,9% 38,8% 5,1% 51,7%

123,1% 90,3% 70,9% 19,3% 30,7% 8,6% 0,0% 14,1% 13,1% 10,9% 2,1% 1,1% 37,2% 32,5% 4,7% 45,6%

119,8% 91,1% 71,2% 19,9% 31,8% 8,9% 0,0% 14,5% 13,4% 11,2% 2,2% 1,1% 34,3% 29,7% 4,6% 43,1%

122,9% 89,7% 70,4% 19,3% 32,3% 8,8% 0,0% 14,4% 13,1% 11,0% 2,1% 1,3% 37,3% 32,5% 4,8% 45,6%

124,0% 88,7% 70,1% 18,6% 32,1% 8,9% 0,0% 14,3% 12,8% 10,7% 2,1% 1,5% 38,2% 33,5% 4,8% 46,2%

Estructura Productiva
PIB Petrolero a PIB Total PIB NO Petrolero a PIB Total PIB No Petrolero Bienes a PIB Total PIB Agricultura a PIB Total PIB Mineria a PIB Total PIB Manufactura a PIB Total PIB Construccin a PIB Total PIB Electricidad y Agua a PIB Total PIB No Petrolero Servicios a PIB Total PIB Comercio a PIB Total PIB Transporte y Almacenaje a PIB Total PIB Comunicaciones a PIB Total PIB Otros Servicios a PIB Total Impuestos Indirectos Netos Institucionalidad del PIB PIB Privado a PIB Total PIB Pblico a PIB Total Orientacin de la Produccin PIB Transable a PIB Total PIB Transable Petrolero a PIB Total PIB Transable NO Petrolero a PIB Total PIB No Transable a PIB Total 11,7% 77,3% 28,7% 4,3% 0,5% 14,5% 7,2% 2,3% 48,5% 9,4% 3,5% 6,4% 29,3% 11,0% 65,6% 34,4% 31,0% 11,7% 19,3% 58,0% 11,3% 77,5% 28,5% 4,1% 0,5% 14,5% 7,2% 2,3% 49,0% 9,6% 3,5% 6,6% 29,3% 11,2% 65,6% 34,4% 30,3% 11,3% 19,0% 58,5% 11,0% 77,6% 28,1% 3,9% 0,5% 14,3% 7,2% 2,3% 49,5% 9,7% 3,6% 6,7% 29,6% 11,4% 64,4% 35,6% 29,6% 11,0% 18,6% 59,0% 11,1% 77,4% 28,5% 3,9% 0,5% 14,5% 7,3% 2,3% 49,0% 9,8% 3,5% 6,9% 28,8% 11,4% 63,9% 36,1% 30,0% 11,1% 18,9% 58,6% 11,3% 77,2% 28,6% 3,8% 0,5% 14,6% 7,3% 2,4% 48,7% 10,2% 3,5% 7,1% 27,9% 11,5% 62,9% 37,1% 30,1% 11,3% 18,9% 58,4% 10,9% 77,9% 28,3% 3,6% 0,5% 14,7% 7,2% 2,3% 49,6% 11,3% 3,6% 7,0% 27,8% 11,2% 62,0% 38,0% 29,7% 10,9% 18,8% 59,1% 10,5% 78,1% 28,4% 3,5% 0,5% 14,8% 7,3% 2,3% 49,7% 11,9% 3,6% 6,8% 27,4% 11,4% 61,5% 38,5% 29,3% 10,5% 18,8% 59,3%

Estructura Laboral y Desempleo


Tasa de Informalidad Tasa de Formalidad Tasa de Desempleo 43,9% 56,1% 8,5% 43,2% 56,8% 8,2% 42,5% 57,5% 7,5% 42,6% 57,4% 7,8% 42,5% 57,5% 7,8% 40,2% 59,8% 6,9% 37,8% 62,2% 6,0%

Relaciones Internas de Precios


IPM a IPC 1,143 1,099 1,049 1,004 1,002 1,027 1,052

Ingreso Nacional Disponible y su Asignacin (precios corrientes)


Ingreso Nacional Disponible a PIB Ingreso Personal Disponible a Ingreso Nacional Disponible Ingreso Personal Disponible a PIB Consumo de los Hogares a Ingreso Personal Disponible (%) 92,8% 61,9% 57,5% 96,1% 91,9% 60,7% 55,8% 97,1% 89,0% 62,9% 56,0% 98,2% 89,2% 65,7% 58,6% 98,0% 89,1% 66,0% 58,8% 97,0% 89,4% 64,0% 57,2% 96,5% 89,3% 66,0% 58,9% 95,0%

Indices de PIB Per Capita Productivades Medias Laborales y Salario Real (1997=100)
Productividad Media Laboral Var % Salario Real Promedio de los Trabajadores Var % PIB Per Capita Real Var % 91,9 -2,6% 80,7 -5,4% 105,1 -3,0% 94,0 2,2% 83,4 3,4% 107,9 2,6% 95,9 2,0% 86,9 4,1% 112,0 3,9% 94,9 -1,0% 81,6 -6,1% 111,6 -0,4% 94,6 -0,3% 78,8 -3,4% 112,2 0,5% 97,1 2,6% 79,1 0,4% 117,8 5,0% 99,8 2,8% 80,3 1,4% 124,4 5,6%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.85

Tabla 13 Relaciones Econmicas Estructurales Nominales


Relaciones Monetarias
Indicadores de Monetizacin Liquidez Monetaria M2 a PIB Circulante M1 a PIB Multiplicadores de los Conceptos Monetarios Multiplicador de la Liquidez Multiplicador del Circulante Estructura de la Liquidez Monetaria M1/M2 Cuasidinero / M2 Velocidad de Circulacin Velocidad de Circulacin de la Liquidez Monetaria Velocidad de Circulacin del Circulante Otros indicadores monetarios Liquidez Monetaria a Reservas del BCV Liquidez Monetaria a Activos de Reservas Totales

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

0,292 0,268 2,41 2,21 0,918 0,082 3,43 3,74 10.054,09 9.778,31

0,330 0,315 2,59 2,47 0,955 0,045 3,03 3,18 14.942,52 14.941,02

0,381 0,383 2,68 2,69 1,005 (0,005) 2,62 2,61 24.393,50 24.390,84

0,358 0,363 2,69 2,73 1,015 (0,015) 2,79 2,75 21.371,15 21.369,44

0,330 0,325 2,62 2,59 0,986 0,014 3,03 3,07 19.793,36 19.792,13

0,355 0,339 2,87 2,75 0,956 0,044 2,82 2,95 26.128,00 26.126,50

0,381 0,354 2,99 2,78 0,929 0,071 2,62 2,83 31.010,86 31.009,28

Relaciones Externas
Apertura y Trminos de Intercambio Trminos de Intercambio Subvaluacin (-) / Sobrevaluacin (+) Comercial Importancia Econmica de los Principales Conceptos Balanza Comercial Cuenta Corriente a PIB Cobertura de las Reservas Internacionales Meses de Importaciones a Reservas Internacionales Meses de Importaciones + Intereses de Deuda Externa a Reservas Internacionales Meses de Importaciones + Servicio de Deuda Externa a Reservas Internacionales
137,2 118,0% 9,43 8,69 7,59 235,2 40,1% 7,72 7,09 5,86 227,3 65,0% 6,42 5,64 5,33 212,1 51,4% 10,12 8,49 7,69 234,4 50,9% 13,98 11,55 10,08 244,3 24,5% 13,01 11,03 9,80 242,7 45,1% 13,40 11,54 10,41

Relaciones Finanzas Pblicas como % PIB


INGRESOS ORDINARIOS Ingresos Ordinarios Petroleros Impuesto sobre la Renta (PDVSA y Asoc.) Renta de Hidrocarburos (Regalas) (PDVSA y Asoc) Dividendos de PDVSA Ingresos Ordinarios No Petroleros Impuesto al Valor Agregado (IVA) Impuesto sobre la Renta Actividades Internas Impuesto sobre Importaciones Rentas de Cigarrillo y Licores Otros Ingresos Impuesto al Dbito Bancario GASTOS FISCALES COMO % PIB Gastos Corrientes - Intereses Gastos Corrientes Gastos de Capital Gastos de Amortizacin de Deuda Pblica Gastos - Amortizaciones Gastos Totales Conceptos de Dficit Supervit (+) / Dficit (-) Primario Necesidades Brutas de Financiamiento SALDO DE LA DEUDA PUBLICA INTERNA Saldo como % PIB Saldo como % Liquidez Monetaria Servicio como % PIB Servicio como % Liquidez Monetaria DEUDA PUBLICA TOTAL Saldo como % PIB Servicio como % PIB 19,5% 5,6% 0,9% 4,7% 0,0% 13,9% 5,5% 2,8% 1,1% 0,2% 3,4% 0,0% 0,0% 16,9% 18,4% 4,2% 3,0% 22,8% 25,8% -1,9% -6,3% 8,9% 30,4% 2,7% 9,4% 18,4% 4,5% 19,0% 6,5% 1,5% 5,1% 0,0% 12,4% 5,5% 2,6% 1,3% 0,2% 2,0% 0,0% 0,0% 15,7% 17,8% 4,5% 1,3% 22,3% 23,6% -1,2% -4,6% 11,4% 34,5% 2,5% 7,6% 25,2% 4,3% 18,6% 7,0% 1,9% 5,1% 0,0% 11,6% 5,8% 2,7% 1,1% 0,1% 1,9% 0,0% 0,0% 16,7% 19,4% 4,4% 1,3% 24,0% 25,4% -2,8% -6,8% 10,9% 28,7% 3,0% 7,9% 25,4% 4,0% 19,3% 7,9% 3,4% 4,5% 0,0% 11,5% 5,7% 2,4% 1,0% 0,1% 2,2% 0,0% 0,0% 17,2% 19,4% 4,2% 1,1% 23,9% 24,9% -2,3% -5,6% 12,4% 34,5% 2,3% 6,5% 28,0% 3,3% 18,1% 6,4% 1,7% 4,7% 0,0% 11,7% 5,8% 2,5% 0,9% 0,1% 2,5% 0,0% 0,0% 17,0% 19,0% 3,9% 1,3% 23,2% 24,5% -3,2% -6,4% 11,3% 34,3% 2,0% 6,0% 25,8% 3,2% 17,8% 5,8% 2,1% 3,8% 0,0% 12,0% 5,7% 2,6% 1,1% 0,1% 2,5% 0,0% 0,0% 16,2% 17,9% 3,6% 1,3% 21,7% 23,0% -2,3% -5,2% 11,5% 32,3% 1,8% 5,0% 27,1% 3,0% 17,8% 5,6% 1,7% 3,9% 0,0% 12,2% 5,8% 2,7% 1,0% 0,0% 2,7% 0,0% 0,0% 16,2% 17,6% 3,5% 1,1% 21,4% 22,5% -2,2% -4,7% 9,1% 23,9% 1,6% 4,2% 21,6% 2,5%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.86

Tabla 14 La Economa Venezolana en el Contexto Internacional


Indicador de Crecimiento Econmico Mundial Inflacin al Consumidor de los Estados Unidos Promedio Anual Var% Inflacin al Consumidor en Venezuela (AMC) Promedio Anual Var% Tipo de Cambio Oficial Petrolero Promedio Anual Var% Tipo de Cambio de Paridad Comercial Promedio Anual Var% Poblacin Venezolana Hogares Venezolanos

2010
HISTRICO
1,5% 0,0% 1,6% 0,0% 0,0% 29,1% 0,0% 0,0% 3,620 0,0% 0,0% 5,431 0,0% 28.830.996 6.787.390

2011
ESTIMADO
1,8% 0,0% 3,2% 0,0% 0,0% 27,2% 0,0% 0,0% 4,300 0,0% 0,0% 5,631 0,0% 29.271.530 6.787.394

2012
2,1% 0,0% 2,0% 0,0% 0,0% 26,7% 0,0% 0,0% 4,300 0,0% 0,0% 6,706 0,0% 29.739.874 6.957.616

2013
2,2% 0,0% 2,3% 0,0% 0,0% 31,6% 0,0% 0,0% 5,700 0,0% 0,0% 8,112 0,0% 30.215.712 7.068.937

2014
PROYECCIONES
1,5% 0,0% 2,4% 0,0% 0,0% 28,2% 0,0% 0,0% 7,000 0,0% 0,0% 9,926 0,0% 30.699.164 7.182.039

2015
1,5% 0,0% 1,8% 0,0% 0,0% 23,4% 0,0% 0,0% 9,917 0,0% 0,0% 11,889 0,0% 31.190.350 7.296.951

2016
1,5% 0,0% 1,8% 0,0% 0,0% 21,4% 0,0% 0,0% 10,446 0,0% 0,0% 14,276 0,0% 31.689.396 7.413.702

Actividad Econmica medida en Dlares


Producto Interno Bruto en Bs. Corrientes Var% Producto Interno Bruto en millones de Dlares Corrientes Var% Producto Interno Bruto Per Cpita en Millones de Dlares de Paridad Comercial Var% Producto Interno Bruto en millones de Dlares Constantes de 1997 Var% Producto Interno Bruto Per Cpita en Dlares Corrientes Var% Producto Interno Bruto Per Cpita en Dlares de Paridad Comercial Var% Producto Interno Bruto Per Cpita en Dlares Constantes de 1997 Var% 1.016.834.748 43,8% 280.894 -14,6% 187.227 21,2% 113.865 -1,5% 9742,8 -15,9% 6494,0 19,3% 3949,4 -3,0% 1.354.959.948 33,3% 315.107 12,2% 240.629 28,5% 118.620 4,2% 10765,0 10,5% 8220,6 26,6% 4052,4 2,6% 1.799.272.290 32,8% 418.435 32,8% 268.320 11,5% 125.162 5,5% 14069,8 30,7% 9022,2 9,8% 4208,5 3,9% 2.333.050.289 29,7% 409.307 -2,2% 287.616 7,2% 126.712 1,2% 13546,2 -3,7% 9518,8 5,5% 4193,6 -0,4% 3.135.992.812 34,4% 447.999 9,5% 315.937 9,8% 129.336 2,1% 14593,2 7,7% 10291,4 8,1% 4213,0 0,5% 4.287.462.373 36,7% 432.349 -3,5% 360.612 14,1% 137.953 6,7% 13861,6 -5,0% 11561,7 12,3% 4423,0 5,0% 5.530.638.112 29,0% 529.459 22,5% 387.416 7,4% 148.040 7,3% 16707,8 20,5% 12225,4 5,7% 4671,6 5,6%

Indicadores de Comercio Exterior


Trminos de Intercambio Saldo de la Cuenta Corriente como % del PIB Apertura Comercial como % del PIB Exportaciones de Bienes Totales Exportaciones de Bienes Petroleros Importaciones de Bienes % 415,17 0,0% 4,3% 0,0% % del PIB 41,7% 0,0% Millones de Dlares 65.745 62.317 38.613 % del PIB 527,40 0,0% 8,6% 0,0% 48,7% 0,0% 92.602 88.131 46.441 531,15 0,0% 7,4% 0,0% 40,6% 0,0% 101.065 96.203 52.567 536,87 0,0% 11,1% 0,0% 42,1% 0,0% 109.331 104.171 46.350 545,16 0,0% 12,7% 0,0% 40,9% 0,0% 120.671 115.179 44.895 550,45 0,0% 12,9% 0,0% 47,4% 0,0% 130.622 124.636 53.663 559,90 0,0% 11,2% 0,0% 43,0% 0,0% 143.179 136.504 60.895

Indicadores de Deuda
Deuda Externa Pblica No Petrolera Petrolera Privada Saldo de la Deuda Externa como % del PIB Saldo de la Deuda Externa Pblica como % del PIB Saldo de la Deuda Externa como % de las Exportaciones Totales Saldo de la Deuda Externa como % de las Exportaciones Petroleras Saldo de la Deuda Externa Pblica como % de las Exportaciones Petroleras Saldo de la Deuda Externa Petrolera como % de las Exportaciones Petroleras Servicio de la Deuda Externa como % del PIB Servicio de la Deuda Externa Pblica como % del PIB Servicio de la Deuda Externa Pblica como % de las Exportaciones Petroleras Millones de Dlares 92.843 83.240 50.268 32.972 9.603 % % % % % % % % % 33,1% 29,6% 0,0% 141,2% 149,0% 126,6% 52,9% 3,3% 3,3% 14,8% 107.428 96.420 61.310 35.110 11.008 34,1% 30,6% 0,0% 116,0% 121,9% 104,1% 39,8% 4,7% 4,7% 16,6% 119.775 108.186 68.555 39.631 11.589 28,6% 25,9% 0,0% 118,5% 124,5% 107,0% 41,2% 2,6% 2,4% 10,4% 125.288 113.438 71.840 41.598 11.850 30,6% 27,7% 0,0% 114,6% 120,3% 103,8% 39,9% 3,6% 3,3% 13,0% 131.607 119.191 72.633 46.558 12.416 29,4% 26,6% 0,0% 109,1% 114,3% 98,8% 40,4% 3,9% 3,7% 14,3% 134.087 121.305 73.281 48.024 12.782 31,0% 28,1% 0,0% 102,7% 107,6% 92,9% 38,5% 4,1% 3,8% 13,2% 136.495 123.347 73.920 49.426 13.148 25,8% 23,3% 0,0% 95,3% 100,0% 86,1% 36,2% 3,3% 3,1% 12,0%

Balanza de Pagos basada en cifras petroleras oficiales


Cifras Oficiales de Actividad Petrolera Produccin de Petrleo Crudo Exportacin de Crudos y Productos Precio de la Cesta Petrolera Venezolana Ingresos por Exportaciones Petroleras Saldo en Transacciones Externas Corrientes (Cuenta Corriente) Saldo en Transaccines de Capital Errores y Omisiones Saldo de la Balanza de Pagos miles de b/d miles de b/d USD/b 2.879 2.415 72,7 2.997 2.432 101,1 88.131 27.205 (27.619) (3.618) (4.032) 3.062 2.502 105,4 96.203 30.872 (29.130) (3.450) (1.707) 3.147 2.580 110,6 104.171 45.246 (30.566) (3.622) 11.057 3.267 2.704 116,7 115.179 56.796 (39.868) (3.695) 13.234 3.396 2.813 121,4 124.636 55.953 (45.953) (4.064) 5.935 3.538 2.934 127,4 136.504 59.541 (45.859) (3.861) 9.821

Millones de USD62.317 Millones de USD12.071 (17.818) (2.313) (8.060)

Balanza de Pagos basada en cifras petroleras de fuentes secundarias de la OPEP


Cifras de Actividad Petrolera de Fuentes Secundarias de la OPEP Produccin de Petrleo Crudo Exportacin de Crudos y Productos Diferencias con cifras de PDVSA Crudos Exportaciones Ingresos por Exportaciones Petroleras Diferencia con Cifras Oficiales Saldo en Transacciones Externas Corrientes (Cuenta Corriente) Saldo en Transaccines de Capital Errores y Omisiones Saldo de la Balanza de Pagos miles de b/d miles de b/d miles de b/d miles de b/d 2.338 1.784 541 631 2.384 1.741 613 691 64.216 (23.915) 3.290 (3.704) (3.618) (4.032) 2.460 1.834 602 667 70.538 (25.665) 5.208 (3.465) (3.450) (1.707) 2.554 1.934 593 646 78.083 (26.088) 19.158 (4.479) (3.622) 11.057 2.882 2.278 385 426 97.052 (18.127) 38.669 (21.741) (3.695) 13.234 3.027 2.388 370 425 105.791 (18.845) 37.108 (27.109) (4.064) 5.935 3.251 2.575 288 359 119.788 (16.716) 42.825 (29.143) (3.861) 9.821

Millones de USD47.330 Millones de USD (14.987) Millones de USD(2.916) (2.831) (2.313) (8.060)

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.87

Escenario: Reeleccin de Chvez


Tabla 1 INDICADORES BSICOS
Actividad Petrolera Venezolana (Cifras Oficiales) (miles b/d y US$/b)
BASADA EN CIFRAS DESDE PDVSA: Produccin Hidrocarburos Liquidos Var % Produccin Petroleo Crudo Definicin PDVSA Var % Produccin de Petrleo Crudo Definicin OPEP Var % Exportaciones de Crudos y Productos s/PDVSA Var % BASADA EN CIFRAS DESDE FUENTES SECUNDARIAS Y CALCULOS PROPIOS Produccin de Petrleo Crudo Fuentes Secundarias OPEP Var % Exportaciones de Crudos y Productos Fuentes Secundarias Aparentes Var % Diferencias entre Fuentes de Informacin: Produccin de Petrleo Crudo Exportaciones de Crudos y Productos Cesta Petrolera Venezolana Cesta Petrolera Venezolana Var % Diferencia con marcador Brent Mar del Norte 3,122 -1.5% 2,975 -1.2% 2,879 -1.0% 2,415 -10.0% 2,338 6.1% 1,784 -5.4% 541 631 72.69 25.9% 7.55 3,270 4.7% 3,115 4.7% 2,997 4.1% 2,432 0.7% 2,384 2.0% 1,741 -2.4% 613 691 101.06 39.0% 10.30 3,342 2.2% 3,181 2.1% 3,062 2.2% 2,502 2.9% 2,460 3.2% 1,834 5.4% 602 667 105.36 4.3% 9.81 3,421 2.4% 3,260 2.5% 3,142 2.6% 2,574 2.9% 2,603 5.8% 1,982 8.0% 539 593 110.62 5.0% 12.60 3,515 2.7% 3,352 2.8% 3,235 3.0% 2,669 3.7% 2,654 2.0% 2,047 3.3% 582 623 116.71 5.5% 12.07 3,623 3.1% 3,457 3.1% 3,337 3.1% 2,753 3.1% 2,764 4.2% 2,152 5.2% 572 600 121.38 4.0% 11.90 3,746 3.4% 3,575 3.4% 3,449 3.4% 2,848 3.5% 2,829 2.4% 2,213 2.8% 620 635 127.44 5.0% 9.83

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

Actividad Econmica (PIB) A precios Constantes de 1997 (Tasas de Variacin %)


Total Petrolero No Petrolero
Impuestos Indirectos

-1.5% 0.1% -1.6%


-2.3%

4.2% 0.6% 4.5%


5.9%

5.5% 2.4% 5.7%


7.5%

2.1% 2.2% 2.3%


1.1%

3.2% 2.9% 2.7%


6.6%

1.6% 2.6% 1.6%


0.3%

4.5% 3.0% 4.4%


5.9%

Indicadores Socio-Econmicos (%)


Tasa de Desempleo Tasa de Informalidad Pobreza Cifras INE Ajustadas: % Individuos en Situacin de Pobreza % Individuos en Situacin de Pobreza Extrema 8.5% 43.9% 32.5% 8.6% 8.2% 43.2% 33.2% 9.1% 7.5% 42.5% 31.4% 8.5% 8.2% 43.1% 33.5% 10.8% 8.6% 43.4% 34.2% 11.4% 8.6% 43.4% 35.2% 11.9% 7.9% 42.5% 34.7% 11.8%

Inflacin (Variaciones %) (Base 1997=100)


Inflacin a nivel de mayorista Puntual (Dic/Dic) Promedio Anual Inflacin a nivel del consumidor Area Metropolitana de Caracas Puntual (Dic/Dic) Promedio Anual Inflacin a nivel del consumidor Total Nacional Puntual (Dic/Dic) Promedio Anual 26.8% 27.1% 27.4% 29.1% 27.2% 28.2% 20.7% 22.2% 29.0% 27.2% 27.6% 26.1% 19.9% 21.0% 28.7% 26.7% 28.1% 26.4% 32.4% 30.8% 30.6% 30.8% 29.4% 29.9% 19.0% 19.0% 27.3% 25.7% 26.1% 24.7% 27.3% 25.2% 25.2% 26.3% 23.7% 25.4% 17.9% 19.1% 26.2% 26.7% 25.1% 25.7%

Tipo de Cambio e Indicadores Sobrevaluacin (Bs.F/US$ y %)


TIPO DE CAMBIO OFICIAL Petrolero Oficial Petrolero al Cierre Var % Oficial Promedio Var % TIPO DE CAMBIO Permuta (Sitme de 2010 en adelante) Tipo de Cambio al Cierre Var % Tipo de Cambio Promedio Var % TIPO DE CAMBIO DE COSTO EFECTIVO (PONDERADO) Costo Efectivo al Cierre Var % Costo Promedio Var % INDICADORES DE SOBREVALUACION COMERCIAL Tipo de Cambio de Paridad Comercial No Petrolero Sobrevaluacin/(Subvaluacin) T.C. Oficial 4.30 100.0% 4.30 100.0% 5.30 -10.5% 6.53 6.7% 3.39 -5.4% 3.58 19.9% 5.67 118.0% 4.30 0.0% 4.30 0.0% 5.30 0.0% 5.30 -18.8% 4.57 34.8% 4.56 27.6% 6.02 40.1% 4.30 0.0% 4.30 0.0% 5.30 0.0% 5.30 0.0% 4.54 -0.5% 4.54 -0.5% 7.10 65.0% 6.30 46.5% 6.30 46.5% 7.50 41.5% 7.50 41.5% 6.73 48.1% 6.71 47.8% 8.69 37.9% 6.30 0.0% 6.30 0.0% 7.50 0.0% 7.54 0.6% 6.68 -0.8% 6.67 -0.6% 10.18 61.6% 7.90 25.4% 7.90 25.4% 9.75 30.0% 9.48 25.7% 8.36 25.2% 8.29 24.3% 12.33 56.0% 8.25 4.4% 8.25 4.4% 10.75 10.3% 10.28 8.5% 8.93 6.7% 8.80 6.1% 14.04 70.1%

Indicadores de Liquidez y Tasas de Inters


Tasas ActIvas Cierre del Ao Promedio Anual Real Promedio Anual Tasas Pasivas Cierre del Ao Promedio Anual Real Promedio Anual Liquidez Monetaria al Cierre M2 (Millones de Bs.F.) Var % (Dic/Dic) Var % (Dic/Dic) A precios constantes de 1997 17.9 17.9 -8.6 15.0 14.8 -11.1 296,595,794 19.1% -6.5% 65,745 14.1% 38,613 -2.6% 27,132 12,071 (8,060) 30,332 8.7 -1.9% -6.3% 15.6 17.4 -7.6 14.5 14.7 -9.8 446,616,842 50.6% 16.7% 92,602 40.9% 46,441 20.3% 46,161 27,205 (4,032) 29,892 7.1 -1.2% -4.6% 16.3 17.4 -7.4 14.7 14.5 -9.6 685,602,300 53.5% 19.3% 101,065 9.1% 52,567 13.2% 48,498 30,872 (1,707) 28,109 5.6 -2.8% -6.8% 15.4 17.0 -10.6 12.9 14.5 -12.5 928,981,412 35.5% 3.8% 108,909 7.8% 45,714 -13.0% 63,195 45,758 7,866 35,914 7.9 -1.3% -6.3% 15.1 16.0 -7.7 12.3 13.3 -9.9 1,237,856,812 33.2% 4.7% 118,950 9.2% 47,703 4.4% 71,247 52,894 (61) 35,805 7.5 -2.2% -5.7% 16.3 16.0 -8.2 14.3 14.0 -9.7 1,699,700,412 37.3% 9.6% 127,502 7.2% 49,104 2.9% 78,398 59,510 5,274 41,040 8.3 -1.3% -4.8% 22.4 21.3 -4.3 18.7 17.6 -7.2 2,403,184,417 41.4% 12.1% 138,421 8.6% 50,352 2.5% 88,070 67,879 (459) 40,551 8.0 -1.5% -4.5%

Indicadores del Sector Externo (millones US$)


Exportaciones Var % Importaciones Var % Balanza Comercial Cuenta Corriente Balanza de Pagos Activos Totales Reservas Internacionales(exc.Fonden) Meses de Importaciones y Servicio Deuda Externa

Indicadores Finanzas Pblicas Gobierno Central %PIB


Supervit (+) / Deficit Primario (-) % PIB Necesidades Financiamiento(-) % PIB

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Tabla 2 Indicadores de Tipo de Cambio y Precios
TIPO DE CAMBIO E INDICADORES DE SOBREVALUACION
Tipo de Cambio al Cierre del Ao Bs.F/US$ Oficial Preferencial Oficial Petrolero Oficial Ponderado Permuta BCV Alternativo Costo Efectivo de las Importaciones de Bienes y Servicios Tasa de Devaluacin Nominal al Cierre del Ao Oficial Preferencial Oficial Petrolero Oficial Ponderado Permuta BCV Alternativo Costo Efectivo de las Importaciones de Bienes y Servicios Tipo de Cambio Promedio Anual Bs.F/US$ Oficial Preferencial Oficial Petrolero Oficial Ponderado Permuta BCV Alternativo Costo Efectivo de las Importaciones de Bienes y Servicios Tipo de Cambio Promedio Anual Bs./US$ Oficial Preferencial Oficial Petrolero Oficial Ponderado Permuta BCV Alternativo Costo Efectivo de las Importaciones de Bienes y Servicios Tipos de Paridad de Poder De Compra y Desviaciones al Cierre del Ao Paridad de Poder de Compra Comercial Paridad de Poder de Compra Comercial Efectiva Tipo de Cambio Real Corto Plazo Desviaciones del Tipo de Cambio Oficial Sobrevaluacin + /(Subvaluacin - ) COMERCIAL Sobrevaluacin + /(Subvaluacin - ) COMERCIAL EFECTIVA Sobrevaluacin + /(Subvaluacin - ) REAL CORTO PLAZO

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

2.60 4.30 3.62 5.30 8.43 3.39 20.9% 100.0% 68.4% -10.5% 42.3% -5.4% 2.60 4.30 3.37 6.53 7.71 3.58 20.9% 100.0% 68.4% 0.0% 26.0% 19.9% 5667.6 5431.0 4877.7 118.0% 108.9% 87.6%

4.30 4.30 4.30 5.30 8.75 4.57 65.4% 0.0% 18.8% 0.0% 3.9% 34.8% 4.30 4.30 4.30 5.30 8.66 4.56 65.4% 0.0% 27.8% -18.8% 12.4% 27.6% 6022.2 5630.9 5592.9 40.1% 31.0% 30.1%

4.30 4.30 4.30 5.30 8.98 4.54 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 2.7% -0.5% 4.30 4.30 4.30 5.30 8.85 4.54 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 2.2% -0.5% 7097.0 6705.7 6407.3 65.0% 55.9% 49.0%

6.30 6.30 6.30 7.50 10.50 6.73 46.5% 46.5% 46.5% 41.5% 16.9% 48.1% 6.30 6.30 6.30 7.50 10.12 6.71 46.5% 46.5% 46.5% 41.5% 14.5% 47.8% 8689.0 8115.7 7742.9 37.9% 28.8% 22.9%

6.30 6.30 6.30 7.50 12.00 6.68 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 14.3% -0.8% 6.30 6.30 6.30 7.54 11.38 6.67 0.0% 0.0% 0.0% 0.6% 12.4% -0.6% 10183.5 9610.2 8866.6 61.6% 52.5% 40.7%

7.90 7.90 7.90 9.75 9.75 8.36 25.4% 25.4% 25.4% 30.0% -18.8% 25.2% 7.90 7.90 7.90 9.48 9.48 8.29 25.4% 25.4% 25.4% 25.7% -16.7% 24.3% 12327.9 11609.0 10396.3 56.0% 46.9% 31.6%

8.25 8.25 8.25 10.75 10.75 8.93 4.4% 4.4% 4.4% 10.3% 10.3% 6.7% 8.25 8.25 8.25 10.28 10.28 8.80 4.4% 4.4% 4.4% 8.5% 8.5% 6.1% 14036.3 13285.5 11157.4 70.1% 61.0% 35.2%

INDICADORES DE PRECIOS A NIVEL DE MAYORISTA (1997=100)


Indice Precios al Mayor Promedio Anual Var % Indice Precios al Mayor Cierre Var % Indice de Precios al Mayor Nacionales Promedio Anual Var % Indice de Precios al Mayor Nacionales Cierre Var % Indice de Precios al Mayor Importados Promedio Anual Var % Indice de Precios al Mayor Importados Cierre Var % 1672.9 27.1% 1837.8 26.8% 1783.6 27.5% 1971.7 28.8% 1345.6 25.6% 1441.6 19.3% 2044.5 22.2% 2219.1 20.7% 2203.2 23.5% 2406.6 22.1% 1575.1 17.1% 1664.4 15.5% 2473.5 21.0% 2661.0 19.9% 2732.1 24.0% 2972.8 23.5% 1708.6 8.5% 1739.0 4.5% 3234.5 30.8% 3524.4 32.4% 3466.6 26.9% 3814.4 28.3% 2548.2 49.1% 2666.5 53.3% 3847.5 19.0% 4195.0 19.0% 4237.1 22.2% 4686.1 22.9% 2695.4 5.8% 2742.7 2.9% 4818.5 25.2% 5342.1 27.3% 5292.7 24.9% 5945.6 26.9% 3416.2 26.7% 3557.4 29.7% 5739.5 19.1% 6297.6 17.9% 6395.5 20.8% 7096.8 19.4% 3799.6 11.2% 3934.2 10.6%

INDICADORES DE PRECIOS A NIVEL DE CONSUMIDOR A.M.C. (1997=100)


Indice General de Precios al Consumidor Area Metropolitana de Caracas Indice Promedio Anual Var % (Inflacin Promedio) Indice Diciembre Var % (Inflacin Puntual) 1,463.3 29.1% 1,605.4 27.4% 1,860.5 27.2% 2,070.8 29.0% 2,357.9 26.7% 2,664.8 28.7% 3,085.0 30.8% 3,479.8 30.6% 3,878.5 25.7% 4,429.8 27.3% 4,900.4 26.3% 5,547.3 25.2% 6,209.8 26.7% 6,998.9 26.2%

INDICADORES DE PRECIOS A NIVEL DE CONSUMIDOR NACIONAL (DIC 2007=100)


Indice Nacional de Precios al Consumidor Indice Promedio Anual Var % (Inflacin Promedio) Indice Diciembre Var % (Inflacin Puntual) Indice Area Metropolitana de Caracas Indice Promedio Anual Var % (Inflacin Promedio) Indice Diciembre Var % (Inflacin Puntual) 189.2 28.2% 208.2 27.2% 194.3 29.1% 213.2 27.4% 238.5 26.1% 265.6 27.6% 247.1 27.2% 275.0 29.0% 301.4 26.4% 340.2 28.1% 313.1 26.7% 353.9 28.7% 391.5 29.9% 440.2 29.4% 409.7 30.8% 462.1 30.6% 488.3 24.7% 555.0 26.1% 515.1 25.7% 588.3 27.3% 612.2 25.4% 686.4 23.7% 650.8 26.3% 736.7 25.2% 769.6 25.7% 858.5 25.1% 824.7 26.7% 929.5 26.2%

INDICADORES DE INFLACION INTERNACIONAL Y TERMINOS DE INTERCAMBIO (1997=100)


INDICE DE PRECIOS PROMEDIO AL CONSUMIDOR DE LOS ESTADOS UNIDOS Var% INDICES DE PRECIOS EN DOLARES DE LOS AGREGADOS DEL SECTOR EXTERNO Indice de Precios en Dlares de Exportaciones de Bienes y Servicios Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Exportaciones de Bienes Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Exportaciones de Bienes Petroleros Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Exportaciones de Bienes No Petroleros Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Exportaciones de Servicios Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Importaciones de Bienes y Servicios Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Importaciones de Bienes Variacin Porcentual Var% Indice de Precios en Dlares de Importaciones de Servicios Variacin Porcentual Var% 135.86 1.6% 140.15 3.2% 142.95 2.0% 146.24 2.3% 149.75 2.4% 152.45 1.8% 155.19 1.8%

420.36 30.0% 439.08 21.0% 485.41 25.9% 161.58 5.0% 160.12 6.0% 112.78 4.1% 105.76 3.3% 169.39 7.0% 372.71 23.3% 415.17 25.6% 458.98 25.2%

546.26 30.0% 577.29 31.5% 674.86 39.0% 172.08 6.5% 171.33 7.0% 117.09 3.8% 109.46 3.5% 177.93 5.0% 466.52 25.2% 527.40 27.0% 616.54 34.3%

567.71 3.9% 601.16 4.1% 703.54 4.3% 178.54 3.8% 178.61 4.3% 121.71 3.9% 113.18 3.4% 188.64 6.0% 466.44 0.0% 531.15 0.7% 621.61 0.8%

592.32 4.3% 628.60 4.6% 738.72 5.0% 184.11 3.1% 185.08 3.6% 126.44 3.9% 117.09 3.5% 199.07 5.5% 468.47 0.4% 536.87 1.1% 630.92 1.5%

620.57 4.8% 660.16 5.0% 779.35 5.5% 190.44 3.4% 192.37 3.9% 131.39 3.9% 121.10 3.4% 210.57 5.8% 472.33 0.8% 545.16 1.5% 643.58 2.0%

644.16 3.8% 686.57 4.0% 810.52 4.0% 198.06 4.0% 201.03 4.5% 135.60 3.2% 124.73 3.0% 218.99 4.0% 475.04 0.6% 550.45 1.0% 649.83 1.0%

673.34 4.5% 719.30 4.8% 851.05 5.0% 205.98 4.0% 210.07 4.5% 139.95 3.2% 128.47 3.0% 227.75 4.0% 481.12 1.3% 559.90 1.7% 662.45 1.9%

INDICES DE TERMINOS DE INTERCAMBIO DEL COMERCIO EXTERIOR


Indice de Trminos de Intercambio X/M Bienes y Servicios Variacin Porcentual Var% Indice de Trminos de Intercambio X/M Bienes Variacin Porcentual Var% Indice de Trminos de Intercambio XP/MB Variacin Porcentual Var%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.89


Tabla 3 Balanza de Pagos, Reservas Internacionales y Deuda Externa
Balanza de Pagos (Millones de USA$)
SALDO EN BIENES (BALANZA COMERCIAL)
Exportaciones de Bienes Var. % Petroleras Var. % No Petroleras Var. % - Importaciones de Bienes Var. % SALDO EN SERVICIOS Exportaciones de Servicios Var. % Importaciones de Servicios Var. % SALDO EN RENTA Transferencias Corrientes CUENTA CORRIENTE CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA CUENTA CAPITAL INVERSION DIRECTA, NETA Del Extranjero en Venezuela De Venezuela en el Extranjero INVERSION DE CARTERA,neta Sector Pblico Sector Privado OTRA INVERSION Sector Pblico Sector Privado (Salidas de Capitales) ERRORES Y OMISIONES BALANZA DE PAGOS

2010
HISTRICO
27,132
65,745 14.1% 62,317 15.0% 3,428 0.8% 38,613 -2.6% (9,191) 1,857 -16.6% 11,048 3.0% (5,302) (568) 12,071 (17,818) (211) (1,462) 1,209 (2,671) 2,437 2,259 178 (18,582) (1,018) (17,564) (2,313) (8,060)

2011
ESTIMADO
46,161
92,602 40.9% 88,131 41.4% 4,471 30.4% 46,441 20.3% (10,496) 2,031 9.4% 12,527 13.4% (7,964) (496) 27,205 (27,619) 5,129 5,302 (173) 2,471 2,348 123 (35,219) (19,931) (15,288) (3,618) (4,032)

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

48,498
101,065 9.1% 96,203 9.2% 4,862 8.8% 52,567 13.2% (11,868) 2,228 9.7% 14,096 12.5% (5,216) (541) 30,872 (29,130) 4,337 4,507 (170) 2,249 2,113 135 (35,715) (18,899) (16,817) (3,450) (1,707)

63,195
108,909 7.8% 103,944 8.0% 4,966 2.1% 45,714 -13.0% (11,105) 2,768 24.3% 13,873 -1.6% (5,738) (595) 45,758 (34,269) 3,244 3,380 (136) 2,473 2,325 149 (39,987) (21,489) (18,498) (3,622) 7,866

71,247
118,950 9.2% 113,715 9.4% 5,236 5.4% 47,703 4.4% (11,693) 3,284 18.6% 14,976 8.0% (6,025) (636) 52,894 (48,789) (3,315) (3,152) (163) 3,069 2,906 164 (48,543) (26,524) (22,019) (4,165) (61)

78,398
127,502 7.2% 121,952 7.2% 5,550 6.0% 49,104 2.9% (11,874) 3,917 19.3% 15,791 5.4% (6,326) (687) 59,510 (49,862) (2,608) (2,364) (244) 3,522 3,341 180 (50,776) (27,656) (23,120) (4,374) 5,274

88,070
138,421 8.6% 132,483 8.6% 5,938 7.0% 50,352 2.5% (11,932) 4,722 20.6% 16,654 5.5% (7,535) (724) 67,879 (63,459) (3,863) (3,546) (317) 4,041 3,843 198 (63,637) (35,892) (27,744) (4,878) (459)

Posicin de Reservas Internacionales (Millones de US$)


ACTIVOS TOTALES DE RESERVAS INTERNACIONALES - FEM/FIEM/FIV Reservas Internacionales Brutas BCV - Pasivos de Reservas Reservas Internacionales Netas BCV - Oro Monetario - DEG/Posicin FMI Reservas Internacionales Operativas BCV 30,332 832 29,500 361 29,139 16,363 4,351 8,786 29,892 3 29,889 381 29,508 19,959 4,344 5,586 28,109 3 28,106 305 27,801 20,957 4,431 2,718 35,914 3 35,911 244 35,667 21,167 4,519 10,225 35,805 3 35,802 195 35,607 22,225 4,610 8,967 41,040 3 41,037 156 40,881 23,336 4,702 12,999 40,551 3 40,547 125 40,422 24,503 4,796 11,248

Deuda Externa (Millones de US$ a Valor Nominal)


Deuda Externa Total por tipo de Deudor Pblica Deuda Pblica No Petrolera PDVSA Privada Servicio de Deuda Externa Servicio Total Pblico Privado Capital (incluye PDVSA) Pblico (INCLUYE PDVSA) Privado Intereses Pblico Privado 92,843 83,240 50,268 32,972 9,603 9,373 9,198 175 6,092 5,934 158 3,281 3,264 17 107,428 96,420 61,310 35,110 11,008 14,777 14,657 120 10,599 10,492 107 4,178 4,165 13 119,775 108,186 68,555 39,631 11,589 10,673 9,991 683 3,394 3,175 219 7,279 6,816 464 122,582 110,732 70,338 40,394 11,850 15,971 14,816 1,155 7,216 6,677 539 8,755 8,139 616 131,060 118,644 74,253 44,391 12,416 17,162 16,245 917 7,759 7,525 234 9,403 8,720 683 138,173 125,391 79,911 45,480 12,782 17,620 16,483 1,137 7,701 7,267 434 9,919 9,216 703 145,227 132,079 86,122 45,957 13,148 18,322 17,165 1,157 7,891 7,457 434 10,431 9,708 723

Recursos Transferidos a Fonden (PDVSA+BCV)


Total de Recursos Transferidos a Fonden por ao Estimacin Transferencias de Recursos de PDVSA a Fonden Estimacin Transferencias de Recursos de BCV a Fonden 8,334 1,334 7,000 17,900 14,400 3,500 19,701 16,201 3,500 14,687 14,581 106 24,679 16,768 7,911 26,247 18,445 7,802 33,326 20,289 13,037

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.90


Tabla 4 Indicadores de Demanda Agregada
Demanda Agregada Interna en Miles de Bs. a precios constantes de 1997
Demanda Agregada Interna
Consumo Total de Bienes y Servicios Consumo Privado de Bienes y Servicios Consumo de los Hogares de Bienes y Servicios Consumo de los No Residentes Neto Consumo Pblico de Bienes y Servicios Formacin Bruta de Capital Fijo Pblica Privada Variacin de Existencias y Adquisiciones Netas Exportaciones de Bienes y Servicios Exportaciones de Bienes Exportaciones Petroleras Exportaciones No Petroleras Exportaciones de Servicios Importaciones de Bienes y Servicios Importaciones de Bienes Importaciones de Servicios PIB Real a Precios Constantes de 1997

2010
HISTRICO
69,332,713
48,984,574 38,974,040 38,372,729 601,311 10,010,534 16,925,929 11,904,443 5,021,486 3,422,210 7,825,785 7,299,621 6,252,293 1,047,328 526,164 21,350,988 19,078,508 2,272,480 55,807,510

2011
ESTIMADO
74,585,035
51,145,481 40,542,302 39,765,225 777,077 10,603,179 17,665,497 12,719,158 4,946,339 5,774,057 8,190,856 7,635,216 6,406,600 1,228,616 555,640 24,637,622 21,695,322 2,942,300 58,138,269

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

79,830,471
54,094,285 42,609,363 41,801,203 808,160 11,484,922 18,229,912 13,265,226 4,964,685 7,506,274 8,467,137 7,881,243 6,591,196 1,290,047 585,894 26,953,330 23,819,580 3,133,749 61,344,278

76,680,100
55,731,234 44,063,967 43,239,643 824,323 11,667,268 18,696,984 13,965,759 4,731,224 2,251,882 8,766,363 8,059,599 6,782,452 1,277,146 706,764 22,803,332 19,892,453 2,910,878 62,643,131

78,526,573
56,876,293 45,478,871 44,638,061 840,810 11,397,422 19,173,210 14,374,938 4,798,272 2,477,070 9,146,428 8,335,870 7,033,180 1,302,689 810,558 23,050,819 20,076,578 2,974,240 64,622,182

79,210,251
58,275,509 46,522,327 45,673,110 849,218 11,753,182 19,696,206 14,775,014 4,921,192 1,238,535 9,511,700 8,581,305 7,252,562 1,328,743 930,395 23,081,230 20,064,127 3,017,103 65,640,721

81,650,177
59,182,309 47,449,170 46,591,460 857,710 11,733,139 20,300,431 15,235,058 5,065,373 2,167,437 9,952,044 8,872,267 7,503,662 1,368,605 1,079,776 23,033,200 19,971,882 3,061,318 68,569,021

Variaciones % de los Componentes de la Demanda Agregada Interna en Miles de Bs. a precios constantes de 1997
Demanda Agregada Interna
Consumo Total de Bienes y Servicios Consumo Privado de Bienes y Servicios Consumo de los Hogares de Bienes y Servicios Consumo de los No Residentes Neto Consumo Pblico de Bienes y Servicios Formacin Bruta de Capital Fijo Pblica Privada Exportaciones de Bienes y Servicios Exportaciones de Bienes Exportaciones Petroleras Exportaciones No Petroleras Exportaciones de Servicios Importaciones de Bienes y Servicios Importaciones de Bienes Importaciones de Servicios PIB Real a Precios Constantes de 1997 -0.5% -1.1% -1.9% -1.9% -2.4% 2.1% -6.3% 5.7% -13.3% -12.9% -12.9% -12.1% -17.6% -12.7% -2.9% -3.8% 5.2% -1.5% 7.6% 4.4% 4.0% 3.6% 4.0% 5.9% 4.4% 6.8% -1.5% 4.7% 4.6% 2.5% 17.3% 5.6% 15.4% 13.7% 29.5% 4.2% 7.0% 5.8% 5.1% 5.1% 4.0% 8.3% 3.2% 4.3% 0.4% 3.4% 3.2% 2.9% 5.0% 5.4% 9.4% 9.8% 6.5% 5.5% -3.9% 3.0% 3.4% 3.4% 2.0% 1.6% 2.6% 5.3% -4.7% 3.5% 2.3% 2.9% -1.0% 20.6% -15.4% -16.5% -7.1% 2.1% 2.4% 2.1% 3.2% 3.2% 2.0% -2.3% 2.5% 2.9% 1.4% 4.3% 3.4% 3.7% 2.0% 14.7% 1.1% 0.9% 2.2% 3.2% 0.9% 2.5% 2.3% 2.3% 1.0% 3.1% 2.7% 2.8% 2.6% 4.0% 2.9% 3.1% 2.0% 14.8% 0.1% -0.1% 1.4% 1.6% 3.1% 1.6% 2.0% 2.0% 1.0% -0.2% 3.1% 3.1% 2.9% 4.6% 3.4% 3.5% 3.0% 16.1% -0.2% -0.5% 1.5% 4.5%

Deflactores de los Componentes de la Demanda Agregada y del PIB


Demanda Agregada Interna , Var% Deflactor del Consumo Total , Var% Deflactor del Consumo Privado , Var% Deflactor del Consumo Privado de los Hogares , Var% Deflactor del Consumo Pblico , Var% Deflactor de la Formacin Bruta de Capital Fijo , Var% Deflactor de la Formacin Bruta de Capital Fijo Pblico , Var% Deflactor de la Formacin Bruta de Capital Fijo Privado , Var% Deflactor de la Variacin de Existencias , Var% Deflactor de las Exportaciones de bienes y servicios , Var% Deflactor de las Exportaciones de bienes , Var% Deflactor de las Exportaciones de bienes petroleros , Var%Var% Deflactor de las Exportaciones de bienes no petroleros , Var%Var% Deflactor de las Exportaciones de servicios , Var% Deflactor de las Importaciones de bienes y servicios , Var% Deflactor de las Importaciones de bienes , Var% Deflactor de las Importaciones de servicios , Var% Deflactor del PIB , Var% 1306.4 25.7% 1393.0 27.3% 1458.3 30.2% 1463.7 30.3% 1138.6 15.2% 1122.4 21.8% 967.0 21.0% 1490.9 34.4% 977.2 26.5% 3709.3 160.7% 3872.4 162.7% 4,285.9 162.2% 1,403.9 144.5% 1,413.6 97.7% 824.1 26.4% 821.5 23.8% 981.5 61.8% 1822.0 45.9% 1615.2 23.6% 1754.1 25.9% 1,834.4 25.8% 1,855.8 26.8% 1,580.5 38.8% 1346.3 19.9% 1,237.5 28.0% 1,642.4 10.2% 1,228.7 25.7% 4,962.5 33.8% 5214.5 34.7% 5,915.2 38.0% 1,882.9 34.1% 1,499.7 6.1% 1085.2 31.7% 1,073.2 30.6% 1,173.3 19.5% 2335.7 28.2% 2064.0 27.8% 2286.1 30.3% 2,320.4 26.5% 2,366.0 27.5% 2,158.9 36.6% 1620.9 20.4% 1,486.2 20.1% 1,980.8 20.6% 1,539.5 25.3% 5,204.2 4.9% 5475.4 5.0% 6,166.6 4.3% 1,943.8 3.2% 1,555.7 3.7% 1072.5 -1.2% 1,067.7 -0.5% 1,108.9 -5.5% 2933.1 25.6% 2673.1 29.5% 2935.5 28.4% 3,004.6 29.5% 3,087.3 30.5% 2,674.5 23.9% 1972.8 21.7% 1,814.7 22.1% 2,439.6 23.2% 1,994.3 29.5% 7,846.1 50.8% 8327.5 52.1% 9,343.1 51.5% 2,934.0 50.9% 2,356.0 51.4% 1575.5 46.9% 1,578.2 47.8% 1,557.2 40.4% 3796.6 29.4% 3376.8 26.3% 3690.1 25.7% 3,811.6 26.9% 3,947.3 27.9% 3,205.5 19.9% 2563.5 29.9% 2,350.6 29.5% 3,201.6 31.2% 2,478.1 24.3% 8,225.3 4.8% 8788.3 5.5% 9,857.0 5.5% 3,018.5 2.9% 2,435.6 3.4% 1556.7 -1.2% 1,569.4 -0.6% 1,471.1 -5.5% 4712.3 24.1% 4243.2 25.7% 4626.8 25.4% 4,806.6 26.1% 5,017.3 27.1% 3,915.0 22.1% 3180.7 24.1% 2,870.7 22.1% 4,111.4 28.4% 3,095.2 24.9% 10,572.9 28.5% 11379.2 29.5% 12,754.7 29.4% 3,871.9 28.3% 3,136.4 28.8% 1922.4 23.5% 1,950.4 24.3% 1,736.7 18.1% 5976.5 26.8% 5321.5 25.4% 5841.7 26.3% 6,079.9 26.5% 6,396.6 27.5% 4,878.4 24.6% 3959.1 24.5% 3,532.3 23.0% 5,242.8 27.5% 3,877.9 25.3% 11,486.0 8.6% 12461.8 9.5% 13,957.5 9.4% 4,261.8 10.1% 3,468.0 10.6% 2026.4 5.4% 2,068.8 6.1% 1,750.1 0.8% 7323.1 22.5%

Demanda Agregada y PIB a precios Corrientes Variaciones % a Precios Corrientes


Demanda Agregada Interna Consumo Total de Bienes y Servicios Consumo Privado de Bienes y Servicios Consumo de los Hogares a Precios Corrientes Consumo Pblico de Bienes y Servicios Formacin Bruta de Capital Fijo Pblica Privada Exportaciones de Bienes y Servicios Exportaciones de Bienes Exportaciones Petroleras Exportaciones No Petroleras Exportaciones de Servicios Importaciones de Bienes y Servicios Importaciones de Bienes Importaciones de Servicios PIB Real a Precios Constantes de 1997 25.1% 26.0% 27.8% 27.8% 17.6% 14.2% 27.9% -2.0% 127.0% 128.9% 130.6% 101.5% 72.6% 23.8% 19.2% 70.1% 43.8% 33.0% 31.5% 30.8% 30.8% 34.9% 25.2% 25.2% 25.2% 40.1% 40.8% 41.4% 30.4% 12.0% 49.3% 48.6% 54.8% 33.3% 36.8% 37.8% 33.0% 34.6% 61.3% 24.2% 36.8% 4.9% 8.4% 8.4% 7.3% 30.8% 9.4% 8.1% 9.2% 0.7% 32.8% 24.4% 32.3% 33.9% 35.0% 25.9% 24.8% 28.6% 17.4% 56.1% 55.5% 55.9% 49.4% 82.7% 24.3% 23.4% 30.4% 32.2% 29.4% 28.3% 30.9% 32.0% 17.1% 33.3% 33.3% 33.1% 9.4% 9.2% 9.4% 4.9% 18.6% -0.1% 0.4% -3.5% 28.0% 26.8% 28.5% 29.0% 30.1% 25.9% 27.5% 25.5% 31.7% 33.7% 33.3% 33.4% 30.8% 47.8% 23.7% 24.2% 19.8% 28.8% 29.3% 28.2% 29.0% 30.1% 24.4% 28.3% 26.9% 31.3% 13.7% 13.2% 13.2% 13.4% 28.3% 5.2% 5.6% 2.2% 28.0%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.91


Tabla 5 Indicadores de Actividad Econmica y PIB
Actividad Econmica Agregada a precios constantes de 1997 Actividad Econmica Agregada en miles de Bs.F a precios constantes de 1997
PIB Total Actividad Petrolera Actividad No Petrolera Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado Ajustado por Estatizaciones PIB Per Capita a precios de 1997 55,807,510 6,554,311 43,126,953 6,126,246 17,113,685 32,567,579 1,935,677 58,138,269 6,593,126 45,055,572 6,489,571 17,766,882 33,881,816 1,986,171 61,344,278 6,750,857 47,619,935 6,973,486 19,370,876 34,999,916 2,062,695 62,643,131 6,900,513 48,692,281 7,050,338 20,942,876 34,649,917 2,073,197 64,622,182 7,097,952 50,005,652 7,518,578 21,933,939 35,169,666 2,105,014 65,640,721 7,280,328 50,817,576 7,542,816 22,224,845 35,873,059 2,104,520 68,569,021 7,502,054 53,076,890 7,990,076 23,809,059 36,769,885 2,163,784

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

Variaciones % de las Actividades Econmicas Agregadas


PIB Total Actividad Petrolera Actividad No Petrolera Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado Ajustado por Estatizaciones PIB Per Capita a precios de 1997 -1.5% 0.1% -1.6% -2.3% 0.0% -2.1% -3.0% 4.2% 0.6% 4.5% 5.9% 3.8% 4.0% 2.6% 5.5% 2.4% 5.7% 7.5% 9.0% 3.3% 3.9% 2.1% 2.2% 2.3% 1.1% 8.1% -1.0% 0.5% 3.2% 2.9% 2.7% 6.6% 4.7% 1.5% 1.5% 1.6% 2.6% 1.6% 0.3% 1.3% 2.0% 0.0% 4.5% 3.0% 4.4% 5.9% 7.1% 2.5% 2.8%

Actividades Econmicas No Petroleras Variaciones %


Agricultura ** Minera Manufactura Construccin Electricidad y Agua Comercios y Servicios de Reparacin Transporte y Almacenaje Comunicaciones Instituciones Financieras y Seguros Servicios del Gobierno Otros Servicios Produccin de Bienes no Petroleros Produccin de Servicios No Petroleros PIB Transables PIB Transables No Petrolero PIB No Transables -3.2% -13.0% -3.4% -7.0% -5.8% -6.1% -2.0% 7.9% -7.6% 2.6% 3.1% -4.7% 0.3% -2.3% -3.6% -0.9% -1.5% 5.2% 3.8% 4.8% 5.0% 6.5% 5.8% 7.3% 12.0% 5.5% 0.4% 3.4% 5.1% 1.9% 2.7% 5.1% 1.0% 3.2% 4.0% 5.0% 5.0% 6.3% 6.8% 7.1% 11.4% 6.5% 5.4% 3.9% 6.7% 3.0% 3.4% 6.4% 2.0% 3.2% 2.9% 4.7% 4.1% 2.8% 2.8% 7.2% 3.7% 3.2% -4.8% 3.3% 1.6% 2.5% 2.7% 2.1% 1.8% 3.7% 1.8% 2.4% 2.9% 1.9% 3.7% 6.1% -0.2% 0.5% 6.0% 2.1% 3.0% 2.2% 1.9% 3.0% 2.3% 1.5% 3.2% 3.3% 5.3% -2.0% 1.6% 4.4% 0.7% 3.5% -2.4% 3.2% 0.7% 2.8% 3.0% 1.2% -1.5% 3.2% 4.7% 5.3% 4.3% 5.9% 4.2% 6.2% 10.4% 2.3% 3.5% 3.9% 4.7% 3.2% 3.4% 4.8%

ACTIVIDAD ECONOMICA A PRECIOS CORRIENTES Y DEFLACTORES PIB (MILLONES DE Bs.F. E INDICES) Actividad Econmica Agregada en miles de Bs.F a precios corrientes
PIB Total PIB Petrolero PIB No Petrolero Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado PIB Total per cpita 1,016,834,748 121,230,721 817,131,884 78,472,143 360,439,824 577,922,780 35,268,804 1,354,959,948 249,279,355 1,001,465,257 104,215,337 615,547,496 635,197,116 46,289,345 1,799,272,290 266,090,838 1,395,415,434 137,766,018 770,290,658 891,215,614 60,500,332 2,378,302,002 412,095,920 1,790,016,194 176,189,888 1,143,279,465 1,058,832,648 78,710,770 3,045,180,641 447,200,704 2,369,303,031 228,676,906 1,375,228,681 1,441,275,055 99,194,253 3,923,016,080 593,531,835 3,044,677,533 284,806,711 1,780,327,786 1,857,881,582 125,776,595 5,021,353,064 669,285,044 3,989,195,960 362,872,059 2,197,720,020 2,460,760,984 158,455,309

Variaciones % de las Actividades Econmicas Agregadas


PIB Total PIB Petrolero PIB No Petrolero Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado PIB Total per cpita 43.8% 46.9% 43.9% 38.1% 46.6% 42.8% 41.5% 33.3% 105.6% 22.6% 32.8% 70.8% 9.9% 31.2% 32.8% 6.7% 39.3% 32.2% 25.1% 40.3% 30.7% 32.2% 54.9% 28.3% 27.9% 48.4% 18.8% 30.1% 28.0% 8.5% 32.4% 29.8% 20.3% 36.1% 26.0% 28.8% 32.7% 28.5% 24.5% 29.5% 28.9% 26.8% 28.0% 12.8% 31.0% 27.4% 23.4% 32.4% 26.0%

Deflactores de la Actividad Econmica Agregada 1997=100


PIB Total PIB Petrolero PIB No Petrolero Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado 1,822.04 1849.63 1894.71 1280.92 2209.03 1774.53 2,335.66 3780.90 2222.73 1605.89 3688.20 1874.74 2,933.07 3941.59 2930.32 1975.57 4282.41 2546.34 3,796.59 5971.96 3676.18 2499.03 6008.51 3055.80 4,712.28 6300.42 4738.07 3041.49 6943.18 4098.06 5,976.50 8152.54 5991.39 3775.87 8896.34 5179.04 7,323.06 8921.36 7515.88 4541.53 10347.91 6692.33

Variaciones % de los Deflactores de la Actividad Econmica Agregada


PIB Total PIB Petrolero PIB No Petrolero Impuestos Indirectos PIB Pblico PIB Privado 45.9% 46.8% 46.2% 41.3% 46.6% 45.9% 28.2% 104.4% 17.3% 25.4% 67.0% 5.6% 25.6% 4.3% 31.8% 23.0% 16.1% 35.8% 29.4% 51.5% 25.5% 26.5% 40.3% 20.0% 24.1% 5.5% 28.9% 21.7% 15.6% 34.1% 26.8% 29.4% 26.5% 24.1% 28.1% 26.4% 22.5% 9.4% 25.4% 20.3% 16.3% 29.2%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.92


Tabla 6 Indicadores de Ingreso Nacional y Familiar Disponible y Acervo de Capital
Determinacin del Ingreso Nacional Disponible
Producto Interno Bruto (PIB) Total a Precios Corrientes Var% Remuneracin a Empleados y Obreros procedentes del resto del mundo Renta de la Propiedad Procedente del Resto del Mundo Producto Nacional Bruto (PNB) Total a Precios Corrientes Consumo de Capital Fijo a precios corrientes Ingreso Nacional Corriente a Precios de Mercado Otras transferencias del exterior netas Var % Ingreso Nacional Disponible a Precios del Mercado Var % Remuneraciones a Empleados y Obreros Nacionales Var % Remuneracin a Empleados y Obreros procedentes del resto del mundo Var % Excedente de Explotacion a precios corrientes Var % Renta de la Propiedad Procedente del Resto del Mundo Var % Ingresos Mixtos, netos Var % Impuestos Indirectos Var % Menos: Subsidios Var % Otras transferencias del exterior netas Var % Ingreso Nacional Disponible a precios corrientes / de mercado Var % Consumo Total a Precios Corrientes / de mercado Var % Ahorro Neto a precios de mercado Var % Formacin Bruta de Capital Fijo a precios de mercado Var % Consumo de Capital Fijo a Precios de Mercado Var % Formacin Neta de Capital Fijo a Precios de Mercado Var % Ahorro Financiero Neto 1,016,834,748 43.8% -22680 (12,522,292) 1,004,289,776 43.2% 59,807,375 36.8% 944,482,401 43.6% (723,315) 29.20% 943,759,086 43.6% 300,584,449 21.9% -22680 16.5% 443,206,279 71.4% (12,522,292) 119.9% 123,767,796 32.5% 95,920,905 38.1% 6,452,056 21.9% (723,315) 29.20% 943,759,086 43.6% 682,341,076 26.0% 261,418,010 126.3% 189,972,877 14.2% 51,145,169 43.9% 172,270,284 17.3% 89,147,726 1,354,959,948 33.3% -94814 (25,567,818) 1,329,297,316 32.4% 81,719,987 36.6% 1,247,577,329 32.1% (2,137,337) 34.82% 1,245,439,992 32.0% 396,830,450 32.0% -94814 318.1% 605,172,400 36.5% (25,567,818) 104.2% 154,709,745 25.0% 132,378,511 32.8% 8,462,318 31.2% (2,137,337) 29.20% 1,245,439,992 32.0% 897,138,703 31.5% 348,301,289 33.2% 237,830,477 25.2% 81,719,987 59.8% 156,110,490 -9.4% 192,190,799 1,799,272,290 32.8% -50241 (16,746,857) 1,782,475,193 34.1% 181,093,433 121.6% 1,601,381,761 28.4% (2,125,953) -0.53% 1,601,381,761 28.6% 561,001,573 41.4% -50241 -47.0% 705,948,279 16.7% (16,746,857) -34.5% 193,387,181 25.0% 174,995,936 32.2% 14,874,655 75.8% (2,329,697) 29.20% 1,601,331,520 28.6% 1,236,657,192 37.8% 364,674,328 4.7% 295,482,163 24.2% 181,093,433 121.6% 114,388,730 -26.7% 250,285,598 2,378,302,002 32.2% -55265 (18,421,542) 2,359,825,195 32.4% 231,440,364 27.8% 2,128,384,831 32.9% (3,148,455) 48.10% 2,128,384,831 32.9% 689,854,804 23.0% -55265 10.0% 1,008,524,005 42.9% (18,421,542) 10.0% 241,733,977 25.0% 223,803,481 27.9% 14,547,226 -2.2% (2,562,667) 29.20% 2,128,329,567 32.9% 1,635,987,105 32.3% 492,342,462 35.0% 368,863,224 24.8% 231,440,364 27.8% 137,422,860 20.1% 354,919,602 3,045,180,641 28.0% -58028 (19,342,619) 3,025,779,994 28.2% 308,012,694 33.1% 2,717,767,300 27.7% (3,124,592) -0.76% 2,717,767,300 27.7% 851,568,818 23.4% -58028 5.0% 1,314,521,933 30.3% (19,342,619) 5.0% 302,167,471 25.0% 290,474,601 29.8% 18,880,849 29.8% (2,742,054) 29.20% 2,717,709,272 27.7% 2,098,798,469 28.3% 618,910,803 25.7% 491,512,489 33.3% 308,012,694 33.1% 183,499,795 33.5% 435,411,008 3,923,016,080 28.8% -60929 (20,309,750) 3,902,645,400 29.0% 392,064,763 27.3% 3,510,580,637 29.2% (3,912,758) 25.22% 3,510,580,638 29.2% 1,062,152,867 24.7% -60929 5.0% 1,759,349,634 33.8% (20,309,750) 5.0% 377,709,338 25.0% 361,772,937 24.5% 27,132,970 43.7% (2,961,418) 29.20% 3,510,519,708 29.2% 2,696,264,523 28.5% 814,255,185 31.6% 626,470,652 27.5% 392,064,763 27.3% 234,405,890 27.7% 579,849,296 5,021,353,064 28.0% -72572 (24,190,546) 4,997,089,946 28.0% 502,238,539 28.1% 4,494,851,407 28.0% (4,175,948) 6.73% 4,494,851,407 28.0% 1,218,818,110 14.7% -72572 19.1% 2,404,842,609 36.7% (24,190,546) 19.1% 472,136,673 25.0% 460,934,681 27.4% 34,570,101 27.4% (3,120,018) 29.20% 4,494,778,836 28.0% 3,457,245,823 28.2% 1,037,533,012 27.4% 803,710,710 28.3% 502,238,539 28.1% 301,472,171 28.6% 736,060,841

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

Aproximacin del Ingreso Familiar Disponible


A VALORES CONSTANTES DE 1997 Ingreso Familiar Disponible a precios constantes Var % Consumo de los Hogares a precios constantes Var % Ahorro Privado Bruto de los Hogares Var % 39,929,999.0 1.9% 38,372,729 -5.7% 1,557,270.0 -202.8% 40,952,857.9 2.6% 39,765,225 3.6% 1,187,632.9 -23.7% 42,567,416.2 3.9% 41,801,203 5.1% 766,213.5 -35.5% 44,122,084.9 3.7% 43,239,643 3.4% 882,441.7 15.2% 46,018,620.0 4.3% 44,638,061 3.2% 1,380,558.6 56.4% 47,329,647.2 2.8% 45,673,110 2.3% 1,656,537.7 20.0% 48,281,305.7 2.0% 46,591,460 2.0% 1,689,845.7 2.0%

Relacin Consumo a Ingreso Disponible A VALORES O PRECIOS CORRIENTES Ingreso Familiar Disponible a precios corrientes Var % Consumo de los Hogares a precios corrientes Var % Ahorro Privado Bruto de los Hogares Var %

0.961 584,437,648 38.1% 561644580 27.8% 22,793,068 0.0%

0.971 756,520,181 29.4% 734581096 30.8% 21,939,085 0.0%

0.982 1,007,148,339 33.1% 989019669 34.6% 18,128,670 0.0%

0.980 1,362,178,992 35.3% 1334935412 35.0% 27,243,580 0.0%

0.970 1,816,509,632 33.4% 1762014343 32.0% 54,495,289 0.0%

0.965 2,374,657,165 30.7% 2291544164 30.1% 83,113,001 0.0%

0.965 3,088,350,468 30.1% 2980258202 30.1% 108,092,266 0.0%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.93


Tabla 7 Indicadores Laborales y SocioEconmicos
Indicadores de Poblacin
Poblacin (Individuos) (al cierre del ao) Var % Nmero de Hogares Var % Nmero de Personas por Hogar Var % Poblacin Mayor de 15 Aos Var % 28,830,996 1.6% 6,740,205 1.1% 4.28 0.5% 20,436,570 2.5% 29,271,530 1.6% 6,848,048 1.3% 4.27 -0.1% 19,833,271 2.1% 29,739,874 1.6% 6,957,616 1.3% 4.27 0.0% 20,249,770 2.1% 30,215,712 1.6% 7,068,937 1.3% 4.27 0.0% 20,675,015 2.1% 30,699,164 1.6% 7,182,039 1.3% 4.27 0.0% 21,109,190 2.1% 31,190,350 1.6% 7,296,951 1.3% 4.27 0.0% 21,552,483 2.1% 31,689,396 1.6% 7,413,702 1.3% 4.27 0.0% 22,005,085 2.1%

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

Indicadores Laborales
Fuerza Laboral (cifras promedio anuales) Var % Empleados Var % Desocupados Var % Tasa de Desempleo Abierto Empleo Formal Var % Empleo Informal Var % Tasa de Formalidad Tasa de Informalidad 13,111,309 2.1% 11,995,835 1.1% 1,115,474 13.5% 8.5% 6,729,663 1.3% 5,266,172 0.9% 56.1% 43.9% 13,317,079 1.6% 12,224,562 1.9% 1,092,517 -2.1% 8.2% 6,943,251 3.2% 5,281,091 0.3% 56.8% 43.2% 13,666,658 2.6% 12,642,392 3.4% 1,024,266 -6.2% 7.5% 7,272,715 4.7% 5,369,677 1.7% 57.5% 42.5% 14,027,323 2.6% 12,880,500 1.9% 1,146,824 12.0% 8.2% 7,329,570 0.8% 5,550,929 3.4% 56.9% 43.1% 14,409,209 2.7% 13,175,454 2.3% 1,233,756 7.6% 8.6% 7,461,420 1.8% 5,714,034 2.9% 56.6% 43.4% 14,787,246 2.6% 13,518,477 2.6% 1,268,769 2.8% 8.6% 7,653,654 2.6% 5,864,822 2.6% 56.6% 43.4% 15,200,818 2.8% 14,003,876 3.6% 1,196,943 -5.7% 7.9% 8,054,555 5.2% 5,949,321 1.4% 57.5% 42.5% -

Indicadores de Salarios y Remuneraciones Laborales


Salario Promedio Mensual de los Trabajadores (Bs.F.) Var % Salario Minimo Mensual Urbano de los Trabajadores ( Bs.F.) Var % Salario Promedio Mensual de los Trabajadores (Bs.F. De 1997) Var % Salario Minimo Mensual de los Trabajadores ( Bs.F. De 1997) Var % Indice de Remuneraciones a precios corrientes Promedio Anual de los Trabajadores Var % Salario Minimo Urbano Var % Indice de Remuneraciones a precios de 1997 Promedio Anual de los Trabajadores Var % Salario Minimo Urbano Var % INDICES DE SALARIOS, INGRESO Y PIB PER CAPITA PIB Per Cpita Var % Productividad Media Laboral Var % Salario Promedio Real Var % 1,827,620 22.2% 1,223,900 27.6% 124,901 -5.4% 83,642 -1.1% 1,180.9 22.2% 2,318.6 27.6% 80.7 -5.4% 158.5 -1.1% 105.1 -3.0% 91.9 -2.6% 80.7 -5.4% 2,401,849 31.4% 1,548,218 26.5% 129,094 3.4% 83,213 -0.5% 1,551.9 31.4% 2,933.0 26.5% 83.4 3.4% 157.6 -0.5% 107.9 2.6% 94.0 2.2% 83.4 3.4% 3,169,617 32.0% 2,090,094 35.0% 134,426 4.1% 88,643 6.5% 2,048.0 32.0% 3,959.6 35.0% 86.9 4.1% 167.9 6.5% 112.0 3.9% 95.9 2.0% 86.9 4.1% 3,825,577 20.7% 2,717,122 30.0% 124,005 -7.8% 88,075 -0.6% 2,471.8 20.7% 5,147.5 30.0% 80.1 -7.8% 166.9 -0.6% 112.6 0.5% 96.1 0.2% 80.1 -7.8% 4,616,641 20.7% 3,396,403 25.0% 119,030 -4.0% 87,569 -0.6% 2,982.9 20.7% 6,434.3 25.0% 76.9 -4.0% 165.9 -0.6% 114.3 1.5% 96.9 0.8% 76.9 -4.0% 5,612,175 21.6% 4,313,431 27.0% 114,524 -3.8% 88,022 0.5% 3,626.2 21.6% 7,327.5 13.9% 74.0 -3.8% 166.8 0.5% 114.3 0.0% 95.9 -1.0% 74.0 -3.8% 7,252,862 29.2% 5,607,461 30.0% 116,797 2.0% 90,300 2.6% 4,686.3 29.2% 8,344.6 13.9% 75.5 2.0% 171.1 2.6% 117.5 2.8% 96.7 0.8% 75.5 2.0%

Indicadores de Poblacin y Pobreza (al segundo semestre de cada ao)


Poblacin Total Efectiva (Individuos) Var % Nmero de Hogares Efectivos Var % Poblacin Total Declarantes (Individuos) Var % Nmero de Hogares Declarantes Var % Nmero de Personas por Hogar Nmero de Personas por Hogar Declarantes 28,830,996 1.6% 6,787,390 1.8% 28,041,630 3.8% 6,787,390 2.9% 4.25 4.13 29,271,530 1.5% 6,787,394 0.0% 28,192,720 0.5% 6,787,394 0.0% 4.31 4.15 29,739,874 1.6% 6,957,616 2.5% 28,936,898 2.6% 6,874,273 1.3% 4.27 4.21 30,215,712 1.6% 7,068,937 1.6% 29,399,888 1.6% 6,962,263 1.3% 4.27 4.22 30,699,164 1.6% 7,182,039 1.6% 29,870,286 1.6% 7,051,380 1.3% 4.27 4.24 31,190,350 1.6% 7,296,951 1.6% 30,348,211 1.6% 7,141,638 1.3% 4.27 4.25 31,689,396 1.6% 7,413,702 1.6% 30,833,782 1.6% 7,233,051 1.3% 4.27 4.26

Distribuccin Porcentual de la Pobreza con Base a cifras del INE


A NIVEL DE INDIVIDUOS No Pobres (Estratos ABC) Pobres (Estratos D y E) Pobres No Extremos (Clase D) Pobres Extremos (Clase E) A NIVEL DE HOGARES No Pobres (Estratos ABC) Pobres (Estratos D y E) Pobres No Extremos (Clase D) Pobres Extremos (Clase E) 67.5% 32.5% 23.9% 8.6% 73.1% 26.9% 20.0% 6.9% 66.8% 33.2% 24.1% 9.1% 72.6% 27.4% 20.1% 7.3% 68.6% 31.4% 22.9% 8.5% 63.6% 26.4% 19.2% 7.2% 66.5% 33.5% 22.6% 10.8% 57.8% 28.2% 18.9% 9.2% 65.8% 34.2% 22.8% 11.4% 56.7% 28.9% 19.2% 9.7% 64.8% 35.2% 23.3% 11.9% 56.0% 29.8% 19.6% 10.2% 65.3% 34.7% 22.8% 11.8% 55.3% 29.5% 19.3% 10.2%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.94


Tabla 8 Agregados Monetarios, Tasas de Inters y Sector Financiero
Agregados Monetarios (Millones de Bs.F)
AGREGADOS MONETARIOS al Cierre del Ano Base Monetaria Var % Circulante (M1) Var % Cuasidinero Var % Liquidez Monetaria (M2) Var % 123,051,487 26.1% 272,162,441 34.5% 24,433,353 -47.7% 296,595,794 19.1% 172,750,667 40.4% 426,592,499 56.7% 20,024,343 -18.0% 446,616,842 50.6% 256,167,913 48.3% 689,039,846 61.5% (3,437,545) -117.2% 685,602,300 53.5% 343,504,741 34.1% 932,841,727 35.4% (3,860,316) 12.3% 928,981,412 35.5% 458,503,401 33.5% 1,223,766,593 31.2% 14,090,219 -465.0% 1,237,856,812 33.2% 618,652,512 34.9% 1,719,078,892 40.5% (19,378,480) -237.5% 1,699,700,412 37.3% 816,262,558 31.9% 2,359,182,626 37.2% 44,001,791 -327.1% 2,403,184,417 41.4%

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

Agregados Monetarios a Precios Constantes de 1997 e Indicadores


Circulante (M1) Var % Liquidez Monetaria (M2) Var % Multiplicadores Monetarios Multiplicador del Circulante Multiplicador de la Liquidez Velocidad de Circulacion Velocidad del Circulante Velocidad de la Liquidez Tasa Cambiaria Monetaria M2 a Reservas BCV M2 a Reservas Totales(excluye Fonden) 16,952,979 5.6% 18,474,930 -6.5% 2.21 2.41 0.00 3.74 3.43 10.05 9.78 20,600,869 21.5% 21,567,878 16.7% 2.47 2.59 0.00 3.18 3.03 14.94 14.94 25,857,319 25.5% 25,728,319 19.3% 2.69 2.68 0.00 2.61 2.62 24.39 24.39 26,807,170 3.7% 26,696,236 3.8% 2.72 2.70 0.00 2.55 2.56 25.87 25.87 27,625,829 3.1% 27,943,908 4.7% 2.67 2.70 0.00 2.49 2.46 34.58 34.57 30,989,535 12.2% 30,640,202 9.6% 2.78 2.75 0.00 2.28 2.31 41.42 41.42 33,707,759 8.8% 34,336,453 12.1% 2.89 2.94 0.00 2.13 2.09 59.27 59.26

Indicadores de Tasas de Inters (%)


Tasa Activa Banca Comercial y Universal al Cierre Nominal al Cierre Nominal Promedio Annual Real Promedio Annual Tasa Pasiva Banca Comercial y Universal al Cierre Nominal al Cierre Nominal Promedio Annual Real Promedio Annual Margenes de Tasas ABs.Foluto (diferencial) Relativo (cociente) 17.9 17.9 -8.6 15.0 14.8 -11.1 3.1 1.2 15.6 17.4 -7.6 14.5 14.7 -9.8 2.7 1.2 16.3 17.4 -7.4 14.7 14.5 -9.6 2.8 1.2 15.4 17.0 -10.6 12.9 14.5 -12.5 2.5 1.2 15.1 16.0 -7.7 12.3 13.3 -9.9 2.8 1.2 16.3 16.0 -8.2 14.3 14.0 -9.7 2.0 1.1 22.4 21.3 -4.3 18.7 17.6 -7.2 3.8 1.2

Tasas de Inters Internacionales y de Arbitraje (%)


Tasas Internacionales de Interes Libor Euribor Certificados de Depositos 90 dias USA Tasa Prime 180 Dias USA Prima por Riesgo Pais (Puntos Bsicos) TASAS DE ARBITRAJE VENEZOLANAS Tasas de Arbitraje sin Cobertura de Riesgo Pais Activa Pasiva Tasas de Arbitraje con Cobertura de Riesgo Pais Activa Pasiva 1.0 0.8 0.3 3.3 1037 1.5 1.3 0.3 3.5 1262 2.5 2.1 0.6 4.0 1067 3.0 2.6 1.1 5.2 1249 3.5 3.0 2.1 5.5 1135 4.0 3.4 2.1 5.5 571 4.0 3.4 2.1 5.5 582

20.10 19.90 9.73 9.53

-20.87 -20.42 -33.49 -33.04

13.92 14.49 3.24 3.82

-36.32 -34.68 -48.81 -47.16

11.30 11.95 -0.05 0.60

-14.69 -13.29 -20.41 -19.01

9.09 8.74 3.28 2.93

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Tabla 9 Actividad Petrolera Venezolana (miles de b/d y US$/b)
Crecimiento Econmio Mundial
INDICE DEL PIB MUNDIAL (FMI) Var % 155.1 4.8% 161.0 1.5% 163.9 1.8% 167.4 2.1% 171.0 2.2% 173.6 1.5% 176.2 1.5%

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

PRECIOS DEL PETROLEO INTERNACIONAL Y DE LA CESTA PETROLERA VENEZOLANA


Marcador de Precios WTI Promedio Anual Var % Precio de la Cesta Petrolera Var % Diferencia Vzla-WTI 79.52 24.4% 72.69 25.9% 6.83 94.92 26.5% 101.06 38.0% 5.52 110.10 16.0% 105.36 4.3% 4.75 123.31 12.0% 110.62 5.0% 12.69 128.25 4.0% 116.71 5.5% 11.54 134.02 4.5% 121.38 4.0% 12.64 138.04 3.0% 127.44 5.0% 10.59

PRODUCCION PETROLERA VENEZOLANA


Produccin de Hidrocarburos Lquidos Var.% Produccin de Lquidos del Gas Natural Var.% Produccin de Petrleo Crudo (Def.PDVSA) Var.% Condensados de Formacin Crudos para Orimulsin Asociaciones Mejorados FPO Var.% PDVSA y Empresas Mixtas Var.% Empresas Mixtas (Ant.Conv.Operativos) Var.% PDVSA Dedicacin Exclusiva Var.% Produccin de Petrleo Crudo (Def.OPEP) Var.% Supuestos de Variacin de Produccin de Asociaciones Mejorados FPO Supuestos de Variacin de Produccin de Petrleo Crudo 3122 -1.5% 147 -7.0% 2975 -1.2% 96.0 472.0 19.8% 2503.0 -0.4% 373 6.9% 2130.0 -1.6% 2879.0 -1.0% 19.8% -1.6% 3269.5 4.7% 154.2 4.9% 3115.3 4.7% 118.5 490.9 4.0% 2505.9 0.1% 354.6 -4.9% 2151.3 1.0% 2996.8 4.1% 4.00% 1.0% 3341.6 2.2% 160.3 4.0% 3181.3 2.1% 119.3 510.5 4.0% 2551.5 1.8% 357.1 0.7% 2194.3 2.0% 3062.0 2.2% 4.00% 2.0% 3421.1 2.4% 160.6 0.2% 3260.5 2.5% 118.8 530.9 4.0% 2610.7 2.3% 372.5 4.3% 2238.2 2.0% 3141.7 2.6% 4.00% 2.0% 3515.0 2.7% 162.9 1.4% 3352.0 2.8% 116.6 573.4 8.0% 2662.0 2.0% 379.1 1.8% 2283.0 2.0% 3235.4 3.0% 8.00% 2.0% 3622.9 3.1% 165.6 1.6% 3457.3 3.1% 120.5 619.3 8.0% 2717.5 2.1% 388.9 2.6% 2328.6 2.0% 3336.8 3.1% 8.00% 2.0% 3745.5 3.4% 170.2 2.8% 3575.4 3.4% 126.0 681.2 10.0% 2768.2 1.9% 393.0 1.1% 2375.2 2.0% 3449.4 3.4% 10.00% 2.0%

PRODUCCION DE GAS
Miles de BDEP Produccin Bruta de Gas Natural Var.% Gas Natural Reinyectado Var.% Produccin Neta de Gas Natural Var.% 1200.0 -0.4% 510.9 5.6% 691.5 -4.5% 1206.0 0.5% 506.8 -0.8% 699.2 1.1% 1219.3 1.1% 511.3 0.9% 707.9 1.3% 1237.6 1.5% 523.3 2.3% 714.3 0.9% 1259.8 1.8% 532.2 1.7% 727.6 1.9% 1285.0 2.0% 547.3 2.8% 737.7 1.4% 1310.7 2.0% 556.1 1.6% 754.7 2.3%

PRODUCCION DE REFINADOS
Petrleo Procesado Var.% Petrleo Refinado Var.% 969.0 0.8% 1109.0 -1.3% 984.4 1.6% 1077.9 -2.8% 994.0 1.0% 1103.9 2.4% 1011.3 1.7% 1127.5 2.1% 1032.4 2.1% 1163.1 3.2% 1056.9 2.4% 1181.9 1.6% 1077.6 2.0% 1199.6 1.5%

PRODUCCION PETROLERA TOTAL


Produccin de Hidrocarburos Lquidos y Refinados Var.% Produccin de Hidrocarburos Lquidos y Refinados y Gas Var.% 3262.0 -2.1% 3953.5 -2.5% 3363.1 3.1% 4062.2 2.8% 3451.5 2.6% 4159.4 2.4% 3537.4 2.5% 4251.6 2.2% 3645.7 3.1% 4373.3 2.9% 3747.9 2.8% 4485.7 2.6% 3867.6 3.2% 4622.3 3.0%

CONSUMO INTERNO DE REFINADOS, LIQUIDOS Y GAS


Consumo Interno de Productos Refinados Var.% EntregaNaves Var.% Consumo Propio de PDVSA Var.% Ventas Mercado Interno Var.% Gasolina Precio promedio de la Gasolina Var.% Precio de Lquidos en el Mercado Interno Var.% Consumo Interno LGN (inc.PDVSA y Ventas Finales Var.% Consumo Interno de Gas Var.% 674.0 11.6% 20.0 5.3% 62.0 -7.5% 592.0 14.3% 315.0 8.6% 0.085 0.0% 7.00 -2.9% 116.2 2.0% 501.7 1.1% 691.6 2.6% 20.6 3.0% 69.4 3.6% 601.5 2% 325.1 3.2% 0.085 0.0% 7.21 3.0% 121.3 4.4% 507.0 1.1% 704.8 1.9% 21.3 3.6% 70.3 3.0% 613.2 2% 337.7 3.9% 0.085 0.0% 7.43 3.0% 125.7 3.6% 513.0 1.2% 718.4 1.9% 22.2 4.2% 71.9 3.8% 624.2 2% 349.9 3.6% 0.094 10.0% 7.65 3.0% 125.9 0.2% 517.4 0.9% 732.1 1.9% 23.2 4.4% 73.4 2.6% 635.5 2% 362.5 3.6% 0.103 10.0% 7.88 3.0% 127.5 1.3% 526.6 1.8% 745.3 1.8% 23.9 3.0% 75.4 2.0% 645.9 2% 374.4 3.3% 0.113 10.0% 8.11 3.0% 129.4 1.5% 533.5 1.3% 761.0 2.1% 24.6 3.0% 78.6 2.0% 657.7 2% 388.1 3.7% 0.124 10.0% 8.36 3.0% 132.6 2.5% 545.2 2.2%

EXPORTACIONES DE CRUDOS Y PRODUCTOS


Exportaciones de Crudos y Productos Var.% Exportaciones de Crudos Var.% Exportaciones de Productos Var.% 2415.0 -10.0% 1911.0 -5.3% 504.0 -24.0% 2431.7 0.7% 2012.4 5.3% 419.2 -16.8% 2501.7 2.9% 2067.9 2.8% 433.8 3.5% 2574.3 2.9% 2130.4 3.0% 443.9 2.3% 2669.5 3.7% 2203.0 3.4% 466.5 5.1% 2752.7 3.1% 2279.9 3.5% 472.9 1.4% 2848.1 3.5% 2371.8 4.0% 476.2 0.7%

Indicadores de Precios de la Cesta Petrolera Venezolana por componentes y otros lquidos US$/b
Precio de Cesta Petrolera Venezolana Exportaciones Var % Precio de Crudos Var % Precio de Productos Var % 72.7 25.9% 70.51 25.9% 80.96 28.5% 101.1 39.0% 98.03 39.0% 115.61 42.8% 105.4 4.3% 102.19 4.3% 120.42 4.2% 110.6 5.0% 107.30 5.0% 126.55 5.1% 116.7 5.5% 113.21 5.5% 133.24 5.3% 121.4 4.0% 117.73 4.0% 138.93 4.3% 127.4 5.0% 123.62 5.0% 146.49 5.4%

CIFRAS DE PRODUCCION BASADAS EN FUENTES SECUNDARIAS


Produccin de Petrleo Crudo Var.% Produccin de Hidrocarburos Lquidos Var.% Ventas Finales de Lquidos Var.% Exportaciones Aparentes DIFERENCIAS CON CIFRAS OFICIALES DE PDVSA Produccin de Petrleo Crudo Ventas Finales de Lquidos Exportaciones Petroleras Totales (Promedio EIA/AIE) (British Petroleum) (British Petroleum) Clculos Propios

2010
2338 6.1% 2581.0 5.9% 682.1 12.0% 1783.9 -5.4% 541.0 -90.1 631.1

2011
2384 2.0% 2656.7 2.9% 679.5 -0.4% 1740.9 -2.4% 612.8 -78.0 690.8

2012
2460 3.2% 2740.1 3.1% 679.0 -0.1% 1834.3 5.4% 601.5 -65.9 667.4

2013
2603 5.8% 2882.0 5.2% 677.7 -0.2% 1981.7 8.0% 539.1 -53.5 592.6

2014
2654 2.0% 2933.2 1.8% 676.5 -0.2% 2046.8 3.3% 581.7 -41.0 622.7

2015
2764 4.2% 3050.6 4.0% 674.1 -0.4% 2152.3 5.2% 572.3 -28.1 600.4

2016
2829 2.4% 3125.6 2.5% 672.9 -0.2% 2212.9 2.8% 619.9 -15.2 635.1

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.96

Tabla 10 Gestin de la Industria Petrolera Nacional (PDVSA)


VARIABLES DE PRECIOS Y COSTOS US$/b
Precio de Realizacion de la Cesta Petrolera Var% Precio Fiscal de las Exportaciones Var % Precio Promedio Liquidos USD/B Var % Precio Promedio Liquidos Bs.F/Bl Var % Precio Promedio de la Gasolina Bs./Litro Var % Precio Promedio Gas Bs.M3 Var % Costo de Regala Petrolera US$/b Tasa de Regala Efectiva % Tasa Impositiva % Dias del Ao Tipo de Cambio Oficial Promedio Bs./US$ Tipo de Cambio Oficial Promedio Bs.F/US$ Costos Operativos de Produccin Bs.F/B Costos Tericos Operativos de Produccin US$/B Costos Implcitos de Produccin US$/B Costos Operativos de Refinacin US$/B % de Aumnento de Gastos de Operacin en dlares % de Aumento de Gastos de Exploracin

2010
HISTRICO
72,69 25,9% 37,00 5,1% 6,91 5,0% 23,25 50,0% 85,0 0,0% 111,8 25,0% 12,321 0,333 50,00 365,00 3.365,00 3,37 18.525,50 5,53 8,96 2,75 18% 10%

2011
ESTIMADO
101,06 39,0% 40,00 8,1% 6,01 19,5% 25,83 11,1% 85,0 0,0% 118,0 5,6% 13,320 0,333 50,00 365,00 4.300,00 4,30 28.534,80 6,64 10,76 3,30 20% -27%

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

105,36 4,3% 50,00 25,0% 6,64 2,1% 28,55 10,5% 85,0 0,0% 124,2 5,2% 16,650 0,333 50,00 365,00 4.300,00 4,30 33.671,06 7,83 12,69 3,90 18% 7%

110,62 5,0% 40,00 -20,0% 5,93 2,5% 37,33 30,8% 127,5 50,0% 143,3 15,4% 13,320 0,333 50,00 365,00 6.300,00 6,30 55.251,87 8,77 14,21 4,36 12% 8%

116,71 5,5% 40,00 0,0% 6,49 2,8% 40,86 9,5% 165,8 30,0% 150,1 4,7% 13,320 0,333 50,00 365,00 6.300,00 6,30 63.539,65 10,09 16,35 5,02 15% 15%

121,38 4,0% 40,00 0,0% 5,83 2,0% 46,02 12,6% 198,9 20,0% 159,6 6,3% 13,320 0,333 50,00 365,00 7.900,00 7,90 94.018,51 11,90 19,29 5,92 18% 13%

127,44 5,0% 40,00 0,0% 6,11 2,5% 50,42 9,6% 238,7 20,0% 167,2 4,8% 13,320 0,333 50,00 365,00 8.250,00 8,25 115.856,98 14,04 22,76 6,99 18% 14%

INDUSTRIA PETROLERA INTERNA (EXCLUYE SECTOR INTERNACIONAL)


Total Ingresos Ventas de Exportacin Ventas en el Pas Costos de Produccin y/o Refinacin de Crudos Gastos Operativos (incluye inversin petrolera) Depreciacin y Amortizacin Otros Gastos (ingresos) (incluye otras inversiones) Gastos Generales de la Industria Regala Petrolera Gastos Totales Asociados a la Industria Recursos Para Programas Sociales Deducibles de ISLR Utilidad Neta antes ISR Impuesto Causado (Directo) Impuesto Acumulado Perodo Anterior Impuesto Recaudado (Gobierno Central) Impuesto Diferido Utilidad Neta despus de ISR Recursos Aportados a Fideicomisos Sociales Dividiendos pagados al Fisco Utilidad Neta de la Industria Petrolera 67.257 65.721 1.400 13.340 8.777 5.520 12.009 39.646 11.218 50.864 6.918 9.475 4.738 (2.539) 3.785 (1.586) 5.690,2 3.984,0 1.000,0 (880,3) 92.114 89.696 2.418 11.187 6.409 5.878 14.411 37.884 15.146 53.031 24.375 14.709 7.355 (1.586) 4.614 1.154 10.094,6 4.780,8 1,0 6.466,4 98.880 96.203 2.677 13.485 6.874 6.259 11.529 38.146 19.333 57.479 24.078 17.322 8.661 1.154 7.852 1.963 9.470,5 2.390,4 1,0 9.042,0 106.270 103.944 2.326 15.473 7.427 6.664 17.293 46.857 15.852 62.709 28.478 15.084 7.542 1.963 10.455 (950) 4.628,6 2.151,4 1,0 1.525,7 116.272 113.715 2.557 18.300 8.531 7.096 19.022 52.950 16.297 69.247 30.665 16.360 8.180 (950) 6.507 723 9.853,4 2.581,6 1,0 7.993,7 124.246 121.952 2.293 22.234 9.607 7.556 20.924 60.322 16.809 77.131 32.342 14.773 7.387 723 7.299 811 7.474,7 2.839,8 0,8 5.445,1 134.907 132.483 2.424 27.075 10.958 8.046 23.017 69.096 17.383 86.478 34.186 14.243 7.121 811 7.139 793 7.103,7 3.123,8 0,8 4.772,4

INVERSIONES PETROLERAS Y SIGUACION DE LA DEUDA DE PDVSA


Inversiones Petroleras Var% Deuda del Sector Petrolero Var% 10.691,00 (0,30) 32.972,00 0,4 15.119,00 7,0% 35.110,00 6,5% 16.215,70 7,3% 39.631,01 12,9% 17.520,54 8,0% 40.393,86 1,9% 20.125,85 14,9% 44.390,70 9,9% 22.662,96 12,6% 45.479,72 2,5% 25.850,98 14,1% 45.956,97 1,0%

APORTES DE LA INDUSTRIA PETROLERA A PROGRAMAS SOCIALES, FONDEN Y FIDEICOMISOS


Total Aportes Sociales Aportes financiados con endeudamiento y/o utilidades no distribuidas Programas Sociales Fideicomisos Sociales Fonden 6.923 1.605 3.984 1.334 35.249 15.740 4.781 14.728 32.488 13.897 2.390 16.201 30.629 13.897 2.151 14.581 33.246 13.897 2.582 16.768 35.181 13.897 2.840 18.445 37.310 13.897 3.124 20.289

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.97


Tabla 12 Relaciones Econmicas Estructurales Reales
Relacin de las Variables de Demanda Agregada con el PIB
Demanda Agregada a PIB Consumo a PIB Consumo Privado a PIB Consumo Pblico a PIB Inversin a PIB Inversin Privada a PIB Inversin Pblica a PIB Exportaciones de Bienes y Servicios a PIB Exportaciones de Bienes a PIB Exportaciones de Bienes Petroleros a PIB Exportaciones de Bienes NO Petroleros a PIB Exportaciones de Servicios a PIB Importaciones de Bienes y Servicios a PIB Importaciones de Bienes a PIB Importaciones de Servicios a PIB Volumen Real de Comercio a PIB 124,2% 87,8% 69,8% 17,9% 30,3% 9,0% 0,0% 14,0% 13,1% 11,2% 1,9% 0,9% 38,3% 34,2% 4,1% 47,3% 128,3% 88,0% 69,7% 18,2% 30,4% 8,5% 0,0% 14,1% 13,1% 11,0% 2,1% 1,0% 42,4% 37,3% 5,1% 50,4% 130,1% 88,2% 69,5% 18,7% 29,7% 8,1% 0,0% 13,8% 12,8% 10,7% 2,1% 1,0% 43,9% 38,8% 5,1% 51,7% 122,4% 89,0% 70,3% 18,6% 29,8% 7,6% 0,0% 14,0% 12,9% 10,8% 2,0% 1,1% 36,4% 31,8% 4,6% 44,6% 121,5% 88,0% 70,4% 17,6% 29,7% 7,4% 0,0% 14,2% 12,9% 10,9% 2,0% 1,3% 35,7% 31,1% 4,6% 44,0% 120,7% 88,8% 70,9% 17,9% 30,0% 7,5% 0,0% 14,5% 13,1% 11,0% 2,0% 1,4% 35,2% 30,6% 4,6% 43,6% 119,1% 86,3% 69,2% 17,1% 29,6% 7,4% 0,0% 14,5% 12,9% 10,9% 2,0% 1,6% 33,6% 29,1% 4,5% 42,1%

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

Estructura Productiva
PIB Petrolero a PIB Total PIB NO Petrolero a PIB Total PIB No Petrolero Bienes a PIB Total PIB Agricultura a PIB Total PIB Mineria a PIB Total PIB Manufactura a PIB Total PIB Construccin a PIB Total PIB Electricidad y Agua a PIB Total PIB No Petrolero Servicios a PIB Total PIB Comercio a PIB Total PIB Transporte y Almacenaje a PIB Total PIB Comunicaciones a PIB Total PIB Otros Servicios a PIB Total Impuestos Indirectos Netos Institucionalidad del PIB PIB Privado a PIB Total PIB Pblico a PIB Total Orientacin de la Produccin PIB Transable a PIB Total PIB Transable Petrolero a PIB Total PIB Transable NO Petrolero a PIB Total PIB No Transable a PIB Total 11,7% 77,3% 28,7% 4,3% 0,5% 14,5% 7,2% 2,3% 48,5% 9,4% 3,5% 6,4% 29,3% 11,0% 65,6% 34,4% 31,0% 11,7% 19,3% 58,0% 11,3% 77,5% 28,5% 4,1% 0,5% 14,5% 7,2% 2,3% 49,0% 9,6% 3,5% 6,6% 29,3% 11,2% 65,6% 34,4% 30,3% 11,3% 19,0% 58,5% 11,0% 77,6% 28,1% 3,9% 0,5% 14,3% 7,2% 2,3% 49,5% 9,7% 3,6% 6,7% 29,6% 11,4% 64,4% 35,6% 29,6% 11,0% 18,6% 59,0% 11,0% 77,7% 28,4% 3,9% 0,5% 14,4% 7,4% 2,3% 49,3% 9,7% 3,6% 7,0% 29,0% 11,3% 62,3% 37,7% 29,7% 11,0% 18,7% 59,0% 11,0% 77,4% 28,1% 3,8% 0,5% 14,2% 7,3% 2,3% 49,3% 9,6% 3,6% 7,2% 28,8% 11,6% 61,6% 38,4% 29,5% 11,0% 18,5% 58,9% 11,1% 77,4% 28,6% 3,9% 0,5% 14,4% 7,5% 2,4% 48,8% 9,3% 3,6% 7,4% 28,5% 11,5% 61,7% 38,3% 29,8% 11,1% 18,7% 58,7% 10,9% 77,4% 28,4% 3,6% 0,5% 14,4% 7,5% 2,4% 49,0% 9,4% 3,6% 7,5% 28,4% 11,7% 60,7% 39,3% 29,5% 10,9% 18,5% 58,9%

Estructura Laboral y Desempleo


Tasa de Informalidad Tasa de Formalidad Tasa de Desempleo 43,9% 56,1% 8,5% 43,2% 56,8% 8,2% 42,5% 57,5% 7,5% 43,1% 56,9% 8,2% 43,4% 56,6% 8,6% 43,4% 56,6% 8,6% 42,5% 57,5% 7,9%

Relaciones Internas de Precios


IPM a IPC 1,143 1,099 1,049 1,048 0,992 0,983 0,924

Ingreso Nacional Disponible y su Asignacin (precios corrientes)


Ingreso Nacional Disponible a PIB Ingreso Personal Disponible a Ingreso Nacional Disponible Ingreso Personal Disponible a PIB Consumo de los Hogares a Ingreso Personal Disponible (%) 92,8% 61,9% 57,5% 96,1% 91,9% 60,7% 55,8% 97,1% 89,0% 62,9% 56,0% 98,2% 89,5% 64,0% 57,3% 98,0% 89,2% 66,8% 59,7% 97,0% 89,5% 67,6% 60,5% 96,5% 89,5% 68,7% 61,5% 96,5%

Indices de PIB Per Capita Productivades Medias Laborales y Salario Real (1997=100)
Productividad Media Laboral Var % Salario Real Promedio de los Trabajadores Var % PIB Per Capita Real Var % 91,9 -2,6% 80,7 -5,4% 105,1 -3,0% 94,0 2,2% 83,4 3,4% 107,9 2,6% 95,9 2,0% 86,9 4,1% 112,0 3,9% 96,1 0,2% 80,1 -7,8% 112,6 0,5% 96,9 0,8% 76,9 -4,0% 114,3 1,5% 95,9 -1,0% 74,0 -3,8% 114,3 0,0% 96,7 0,8% 75,5 2,0% 117,5 2,8%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.98


Tabla 13 Relaciones Econmicas Estructurales Nominales
Relaciones Monetarias
Indicadores de Monetizacin Liquidez Monetaria M2 a PIB Circulante M1 a PIB Multiplicadores de los Conceptos Monetarios Multiplicador de la Liquidez Multiplicador del Circulante Estructura de la Liquidez Monetaria M1/M2 Cuasidinero / M2 Velocidad de Circulacin Velocidad de Circulacin de la Liquidez Monetaria Velocidad de Circulacin del Circulante Otros indicadores monetarios Liquidez Monetaria a Reservas del BCV Liquidez Monetaria a Activos de Reservas Totales
0,292 0,268 2,41 2,21 0,918 0,082 3,43 3,74 10.054,09 9.778,31 0,330 0,315 2,59 2,47 0,955 0,045 3,03 3,18 14.942,52 14.941,02 0,381 0,383 2,68 2,69 1,005 (0,005) 2,62 2,61 24.393,50 24.390,84 0,391 0,392 2,70 2,72 1,004 (0,004) 2,56 2,55 25.868,82 25.866,55 0,406 0,402 2,70 2,67 0,989 0,011 2,46 2,49 34.575,11 34.571,99 0,433 0,438 2,75 2,78 1,011 (0,011) 2,31 2,28 41.418,80 41.415,43 0,479 0,470 2,94 2,89 0,982 0,018 2,09 2,13 59.269,03 59.263,97

2010
HISTRICO

2011
ESTIMADO

2012

2013

2014
PROYECCIONES

2015

2016

Relaciones Externas
Apertura y Trminos de Intercambio Trminos de Intercambio Subvaluacin (-) / Sobrevaluacin (+) Comercial Importancia Econmica de los Principales Conceptos Balanza Comercial Cuenta Corriente a PIB Cobertura de las Reservas Internacionales Meses de Importaciones a Reservas Internacionales Meses de Importaciones + Intereses de Deuda Externa a Reservas Internacionales Meses de Importaciones + Servicio de Deuda Externa a Reservas Internacionales
137,2 118,0% 9,43 8,69 7,59 235,2 40,1% 7,72 7,09 5,86 227,3 65,0% 6,42 5,64 5,33 229,9 37,9% 9,43 7,91 6,99 230,4 61,6% 9,01 7,52 6,62 235,0 56,0% 10,03 8,34 7,38 231,9 70,1% 9,66 8,01 7,09

Relaciones Finanzas Pblicas como % PIB


INGRESOS ORDINARIOS Ingresos Ordinarios Petroleros Impuesto sobre la Renta (PDVSA y Asoc.) Renta de Hidrocarburos (Regalas) (PDVSA y Asoc) Dividendos de PDVSA Ingresos Ordinarios No Petroleros Impuesto al Valor Agregado (IVA) Impuesto sobre la Renta Actividades Internas Impuesto sobre Importaciones Rentas de Cigarrillo y Licores Otros Ingresos Impuesto al Dbito Bancario GASTOS FISCALES COMO % PIB Gastos Corrientes - Intereses Gastos Corrientes Gastos de Capital Gastos de Amortizacin de Deuda Pblica Gastos - Amortizaciones Gastos Totales Conceptos de Dficit Supervit (+) / Dficit (-) Primario Necesidades Brutas de Financiamiento SALDO DE LA DEUDA PUBLICA INTERNA Saldo como % PIB Saldo como % Liquidez Monetaria Servicio como % PIB Servicio como % Liquidez Monetaria DEUDA PUBLICA TOTAL Saldo como % PIB Servicio como % PIB 19,5% 5,6% 0,9% 4,7% 0,0% 13,9% 5,5% 2,8% 1,1% 0,2% 3,4% 0,0% 0,0% 16,9% 18,4% 4,2% 3,0% 22,8% 25,8% -1,9% -6,3% 8,9% 30,4% 2,7% 9,4% 18,4% 4,5% 19,0% 6,5% 1,5% 5,1% 0,0% 12,4% 5,5% 2,6% 1,3% 0,2% 2,0% 0,0% 0,0% 15,7% 17,8% 4,5% 1,3% 22,3% 23,6% -1,2% -4,6% 11,4% 34,5% 2,5% 7,6% 25,2% 4,3% 18,6% 7,0% 1,9% 5,1% 0,0% 11,6% 5,8% 2,7% 1,1% 0,1% 1,9% 0,0% 0,0% 16,7% 19,4% 4,4% 1,3% 24,0% 25,4% -2,8% -6,8% 10,9% 28,7% 3,0% 7,9% 25,4% 4,0% 18,8% 7,4% 2,8% 4,7% 0,0% 11,4% 5,6% 2,4% 1,0% 0,1% 2,2% 0,0% 0,0% 15,6% 18,4% 4,0% 2,2% 22,9% 25,1% -1,3% -6,3% 8,7% 22,2% 3,5% 9,1% 25,2% 5,0% 17,2% 6,1% 1,3% 4,8% 0,0% 11,1% 5,8% 2,6% 0,8% 0,1% 1,8% 0,0% 0,0% 14,9% 16,9% 3,9% 1,5% 21,4% 23,0% -2,2% -5,7% 7,4% 18,2% 2,5% 6,1% 21,1% 3,5% 17,5% 6,0% 1,5% 4,5% 0,0% 11,5% 5,8% 2,7% 0,8% 0,1% 2,1% 0,0% 0,0% 14,6% 16,4% 3,7% 1,7% 20,6% 22,4% -1,3% -4,8% 5,8% 13,4% 2,6% 6,0% 20,3% 3,5% 17,1% 5,6% 1,2% 4,4% 0,0% 11,5% 6,0% 2,8% 0,7% 0,0% 2,0% 0,0% 0,0% 14,7% 16,0% 3,6% 1,8% 19,9% 21,6% -1,5% -4,5% 4,4% 9,1% 2,3% 4,8% 17,2% 3,1%

Informe de Perspectivas | Nmero 1| Trimestre I | Pg.99


Tabla 14 La Economa Venezolana en el Contexto Internacional
Indicador de Crecimiento Econmico Mundial Inflacin al Consumidor de los Estados Unidos Promedio Anual Var% Inflacin al Consumidor en Venezuela (AMC) Promedio Anual Var% Tipo de Cambio Oficial Petrolero Promedio Anual Var% Tipo de Cambio de Paridad Comercial Promedio Anual Var% Poblacin Venezolana Hogares Venezolanos

2010
HISTRICO
1,5% 1,6% 0,0% 29,1% 0,0% 3,620 0,0% 0,0% 5,431 0,0% 28.830.996 6.787.390

2011
ESTIMADO
1,8% 3,2% 0,0% 27,2% 0,0% 4,300 0,0% 0,0% 5,631 0,0% 29.271.530 6.787.394

2012
2,1% 2,0% 0,0% 26,7% 0,0% 4,300 0,0% 0,0% 6,706 0,0% 29.739.874 6.957.616

2013
2,2% 2,3% 0,0% 30,8% 0,0% 6,300 0,0% 0,0% 8,116 0,0% 30.215.712 7.068.937

2014
PROYECCIONES
1,5% 2,4% 0,0% 25,7% 0,0% 6,300 0,0% 0,0% 9,610 0,0% 30.699.164 7.182.039

2015
1,5% 1,8% 0,0% 26,3% 0,0% 7,900 0,0% 0,0% 11,609 0,0% 31.190.350 7.296.951

2016
1,5% 1,8% 0,0% 26,7% 0,0% 8,250 0,0% 0,0% 13,286 0,0% 31.689.396 7.413.702

Actividad Econmica medida en Dlares


Producto Interno Bruto en Bs. Corrientes Var% Producto Interno Bruto en millones de Dlares Corrientes Var% Producto Interno Bruto Per Cpita en Millones de Dlares de Paridad Comercial Var% Producto Interno Bruto en millones de Dlares Constantes de 1997 Var% Producto Interno Bruto Per Cpita en Dlares Corrientes Var% Producto Interno Bruto Per Cpita en Dlares de Paridad Comercial Var% Producto Interno Bruto Per Cpita en Dlares Constantes de 1997 Var% 1.016.834.748 43,8% 280.894 -14,6% 187.227 21,2% 113.865 -1,5% 9742,8 -15,9% 6494,0 19,3% 3949,4 -3,0% 1.354.959.948 33,3% 315.107 12,2% 240.629 28,5% 118.620 4,2% 10765,0 10,5% 8220,6 26,6% 4052,4 2,6% 1.799.272.290 32,8% 418.435 32,8% 268.320 11,5% 125.162 5,5% 14069,8 30,7% 9022,2 9,8% 4208,5 3,9% 2.378.302.002 32,2% 377.508 -9,8% 293.050 9,2% 127.812 2,1% 12493,8 -11,2% 9698,6 7,5% 4230,0 0,5% 3.045.180.641 28,0% 483.362 28,0% 316.871 8,1% 131.849 3,2% 15745,1 26,0% 10321,8 6,4% 4294,9 1,5% 3.923.016.080 28,8% 496.584 2,7% 337.928 6,6% 133.928 1,6% 15921,1 1,1% 10834,4 5,0% 4293,9 0,0% 5.021.353.064 28,0% 608.649 22,6% 377.957 11,8% 139.902 4,5% 19206,7 20,6% 11926,9 10,1% 4414,8 2,8%

Indicadores de Comercio Exterior


Trminos de Intercambio Saldo de la Cuenta Corriente como % del PIB Apertura Comercial como % del PIB Exportaciones de Bienes Totales Exportaciones de Bienes Petroleros Importaciones de Bienes % % del PIB % del PIB Millones de Dlares 415,17 4,3% 41,7% 65.745 62.317 38.613 527,40 8,6% 48,7% 92.602 88.131 46.441 531,15 7,4% 40,6% 101.065 96.203 52.567 536,87 12,1% 45,4% 108.909 103.944 45.714 545,16 10,9% 38,3% 118.950 113.715 47.703 550,45 12,0% 39,5% 127.502 121.952 49.104 559,90 11,2% 34,5% 138.421 132.483 50.352

Indicadores de Deuda
Deuda Externa Pblica No Petrolera Petrolera Privada Saldo de la Deuda Externa como % del PIB Saldo de la Deuda Externa Pblica como % del PIB Saldo de la Deuda Externa como % de las Exportaciones Totales Saldo de la Deuda Externa como % de las Exportaciones Petroleras Saldo de la Deuda Externa Pblica como % de las Exportaciones Petroleras Saldo de la Deuda Externa Petrolera como % de las Exportaciones Petroleras Servicio de la Deuda Externa como % del PIB Servicio de la Deuda Externa Pblica como % del PIB Servicio de la Deuda Externa Pblica como % de las Exportaciones Petroleras Millones de Dlares 92.843 83.240 50.268 32.972 9.603 33,1% 29,6% 141,2% 149,0% 126,6% 52,9% 3,3% 3,3% 14,8% 107.428 96.420 61.310 35.110 11.008 34,1% 30,6% 116,0% 121,9% 104,1% 39,8% 4,7% 4,7% 16,6% 119.775 108.186 68.555 39.631 11.589 28,6% 25,9% 118,5% 124,5% 107,0% 41,2% 2,6% 2,4% 10,4% 122.582 110.732 70.338 40.394 11.850 32,5% 29,3% 112,6% 117,9% 101,7% 38,9% 4,2% 3,9% 14,3% 131.060 118.644 74.253 44.391 12.416 27,1% 24,5% 110,2% 115,3% 99,7% 39,0% 3,6% 3,4% 14,3% 138.173 125.391 79.911 45.480 12.782 27,8% 25,3% 108,4% 113,3% 98,3% 37,3% 3,5% 3,3% 13,5% 145.227 132.079 86.122 45.957 13.148 23,9% 21,7% 104,9% 109,6% 95,4% 34,7% 3,0% 2,8% 13,0%

% % % % % % % % %

Balanza de Pagos basada en cifras petroleras oficiales


Cifras Oficiales de Actividad Petrolera Produccin de Petrleo Crudo Exportacin de Crudos y Productos Precio de la Cesta Petrolera Venezolana Ingresos por Exportaciones Petroleras Saldo en Transacciones Externas Corrientes (Cuenta Corriente) Saldo en Transaccines de Capital Errores y Omisiones Saldo de la Balanza de Pagos miles de b/d miles de b/d USD/b Millones de USD Millones de USD 2.879 2.415 72,7 62.317 12.071 (17.818) (2.313) (8.060) 2.997 2.432 101,1 88.131 27.205 (27.619) (3.618) (4.032) 3.062 2.502 105,4 96.203 30.872 (29.130) (3.450) (1.707) 3.142 2.574 110,6 103.944 45.758 (34.269) (3.622) 7.866 3.235 2.669 116,7 113.715 52.894 (48.789) (4.165) (61) 3.337 2.753 121,4 121.952 59.510 (49.862) (4.374) 5.274 3.449 2.848 127,4 132.483 67.879 (63.459) (4.878) (459)

Balanza de Pagos basada en cifras petroleras de fuentes secundarias de la OPEP


Cifras de Actividad Petrolera de Fuentes Secundarias de la OPEP Produccin de Petrleo Crudo Exportacin de Crudos y Productos Diferencias con cifras de PDVSA Crudos Exportaciones Ingresos por Exportaciones Petroleras Diferencia con Cifras Oficiales Saldo en Transacciones Externas Corrientes (Cuenta Corriente) Saldo en Transaccines de Capital Errores y Omisiones Saldo de la Balanza de Pagos miles de b/d miles de b/d miles de b/d miles de b/d Millones de USD Millones de USD Millones de USD 2.338 1.784 541 631 47.330 (14.987) (2.916) (2.831) (2.313) (8.060) 2.384 1.741 613 691 64.216 (23.915) 3.290 (3.704) (3.618) (4.032) 2.460 1.834 602 667 70.538 (25.665) 5.208 (3.465) (3.450) (1.707) 2.603 1.982 539 593 80.016 (23.928) 21.830 (10.341) (3.622) 7.866 2.654 2.047 582 623 87.190 (26.525) 26.368 (22.264) (4.165) (61) 2.764 2.152 572 600 95.351 (26.601) 32.909 (23.261) (4.374) 5.274 2.829 2.213 620 635 102.940 (29.544) 38.335 (33.916) (4.878) (459)