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Blog Abril 15, 2012

¿De verdad van a vender el 20% de Petroperú a través de la bolsa?
Hace unos meses el ministro de economía y finanzas me sorprendió al anunciar que el Estado iba a vender el 20% de las acciones de Petroperu a través de una colocación pública primaria en la Bolsa de Valores de Lima y quizás en otras bolsas del mundo. Se anunció que la fecha de colocación sería en el segundo trimestre del 2012. Me pareció una excelente noticia y me sorprendió que una decisión política tan acertada y necesaria para el bien del país sea tomada por un gobierno que el mercado consideraba “de izquierda”. Sin embargo, hace unos días leí que el Ministro de Energía y Minas anunció que la colocación primaria de acciones se llevará a cabo en setiembre 2012. ¿Habrá demanda en el mercado por acciones de Petroperu? Veamos ¿Qué es lo más importante para un inversionista que evalúa comprar acciones de una empresa donde claramente será un inversionista que no tendrá el manejo de la compañía? En mi opinión, lo más importante es identificar quién es el accionista mayoritario y cómo este accionista mayoritario planea manejar la compañía en los próximos años. Y esto es lo más importante porque será ese accionista mayoritario quien tendrá mayor peso en el directorio y quien indirectamente elegirá al gerente general y este a su plana gerencial. Será entonces la plana gerencial de la empresa la que cree valor o destruya valor para todos los accionistas en base a las decisiones que tome sobre el manejo de la compañía. Es decir los flujos de caja futuros y el riesgo de la empresa dependerán, en gran parte, de la calidad de la gerencia de la misma. Vayamos al caso de Petroperu. Durante los últimos treinta años hemos visto como el único accionista, el Estado Peruano, ha tenido distintas formas de manejar la empresa. En los tres últimos años de la década de los ochenta, Petroperu perdía dinero todos los días. Tras el descalabro económico del primer gobierno de Alan García, durante los noventa el Estado privatizó varias unidades de negocio de Petroperú y redujo el tamaño de la compañía de manera significativa. Según la página web de la empresa, entre 1991-2000, Petroperu perdió de manera acumulada en el periodo mencionado S/. 115 mn. Entre 2001 y 2006, Petroperu recuperó posiciones y tuvo resultados alentadores en cuanto a indicadores financieros, pero fue centro de constantes denuncias de corrupción incluyendo el hecho de que la caja de la empresa fue utilizada para refaccionar Palacio de Gobierno. ¿Por qué se da todo esto? Porque durante esos años el accionista de Petroperu, el Estado Peruano, nunca buscó maximizar el valor de la empresa, de manera sostenida a través del tiempo. Si lo hubiesen hecho, hubiesen creado valor para la empresa, hace años que listaría en bolsa y hoy la compañía valdría mucho, pero mucho más de lo que vale hoy. ¿En que ha estaba interesado, durante esos años, el accionista de Petroperu? En utilizar los recursos que genera la compañía con fines políticos, en el mejor de los casos.

Jorge Merino.¿Quiere un inversionista privado ser socio de un accionista con ese track record? Puede ser. que sepan de mercado de valores. que sepan de comercialización de hidrocarburos. por cierto) sino que se va a manejar como si fuera una empresa privada. La forma que va a . Hay mucha confusión y señales mixtas. Eso ya es un avance importante. La gerencia está creando valor para sus accionistas. está el tema de la supuesta participación que tendría Petroperu en el Gaseoducto del Sur. pues lo que le interesa al inversionista es el futuro. creo que la empresa debe continuar avanzando hacia el buen gobierno corporativo. En tercer lugar. Es decir se va a manejar con el objetivo que TODOS los accionistas ganen dinero y maximicen el valor de su inversión. ministro de energía y minas. etc. Asimismo. Hoy leí que el Presidente de Perupetro señala que Petroperu tendría un 20% de participación en los lotes donde se produce petróleo. ¿Pero qué falta? En primer lugar. ¿Está dando estos pasos el Estado Peruano? Algo se ha hecho. ¿Qué tiene que hacer el accionista de Petroperu para que alguien desee comprar el 20% de las acciones de una empresa con estas características? Pues tiene que dar la suficiente confianza de que las cosas van a cambiar y que el directorio y la gerencia de la empresa será manejado por profesionales que sepan de ingeniería de petróleo. señaló hoy que “Petroperu va a participar. El decidir ser transparente es también un paso digno de destacar. incorporando nuevos directores independientes y gerentes altamente competitivos.5%. no está muy claro el rol que va a tener Petroperu en la explotación de petróleo en algunos lotes donde ya se anunció que no se van a renovar los contratos de producción con los actuales operadores. que sepan de geología. lo cual es parte de un acuerdo que ya hay con Kuntur. pero falta mucho por hacer. Si el Estado quiere vender el 20% de Petroperu en bolsa tiene que dar la suficiente confianza al mercado de que la empresa se va a manejar técnicamente y no políticamente. En segundo lugar. que sepan de administración y finanzas.7%. que sepan de recursos humanos. Se tiene que dar confianza de que la empresa NO va a hacer lo que se le ocurra al Presidente de la República de turno (que casi nunca sabe mucho de hidrocarburos. ¿Petroperu va a tomar control de esos lotes? ¿Va a volver a hacer inversiones en explotación de hidrocarburos? ¿Va a destinar capital a invertir en exploración para incrementar reservas? ¿Va a participar como un socio minoritario en estos lotes? ¿Será eficiente en esta labor? No está claro. Durante ese mismo periodo la Refinería La Pampilla tuvo un ROE promedio anual de 16. que tiene que brindar información al mercado regularmente. en los últimos meses el directorio de la empresa aprobó listar sus acciones en la Bolsa de Valores de Lima y ahora Petroperu es una empresa pública. En 2009-2011 la empresa tuvo un retorno sobre el patrimonio (ROE) promedio anual de 23.

¿Será buen negocio para los accionistas de Petroperu? ¿Qué tiene que ver que se venda el 20% de Petroperu con que Petroperu tenga el 20% del gaseoducto? No digo que Petroperu no vaya a tener éxito en vender el 20% de las acciones a través de la bolsa.000 mn.5% y una capitalización bursátil de US$ 132. un Retorno Sobre el Patrimonio de 28. Yo. y a eso debemos apuntar. no hacen más que restarle valor a la empresa y perjudicarla tremendamente. entre otros.” Y dice luego que el Gobierno ha dicho que Petroperu tendría una participación de 20% en el Gaseoducto del Sur porque por ley el Congreso permite a Petroperu vender el 20% de las acciones a través de la bolsa. obtiene mejores resultados económicos. Cuando el Presidente de la República. salen a hablar sobre las inversiones que debe o no debe hacer Petroperu. el mercado debe tener confianza de que esa empresa se manejará de manera técnica y responsable. Bastante confuso. ¿Estarán dispuestas las AFPs que administran nuestro dinero a asumir el riesgo que implica ser socio de un accionista que no necesariamente busca maximizar el valor de su inversión? Creo que todo este tema debe manejarse profesionalmente. los ministros. En ese entonces el mercado valorizó Ecopetrol en US$ 50.000 mn. su esposa. esta la es mejor manera de hacerlo. sin fines políticos y debe tener confianza de que los proyectos en que se invertirá el dinero de la compañía se analizarán de manera técnica por profesionales de la empresa. Lo que si enfatizo es que para que el mercado compre acciones de una empresa a precios elevados. principal accionista de la compañía. principal empresa de hidrocarburos de Colombia. como se imaginarán. vendiendo un porcentaje minoritario de la empresa en el mercado de valores. estoy totalmente en contra de que el Estado administre empresas petroleras o refinadoras de petróleo. pero si se va a hacer. decide hacer su colocación primaria de acciones en las bolsas de Colombia y de Nueva York.370 mn. Hoy es una compañía manejada con mayor profesionalismo que cuando era 100% del Estado. El mejor ejemplo es Ecopetrol.participar depende del Due Diligence técnico que hace la CAF. eso dependerá de muchos factores. que los políticos deben entender lo que significa que una empresa cotice sus acciones en bolsa y deben entender que los inversionistas buscan comprar acciones que subirán de precio a través del tiempo. O sea el due diligence del Gaseoducto del Sur lo va a hacer la CAF y ese informe decidirá como entra Petroperu al Gaseoducto del Sur. congresistas. En 2008 el Estado Colombiano. que supuestamente están capacitados para ello. . En 2011 tuvo una utilidad neta de US$ 8.