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Cómo crear su propio Hedge Fund

(03-08-2006) - Hannah Terhune, Eva Porras, Garrett Fisher y Argilio Rodríguez

Para crear un Hedge Fund lo primero que se necesita es tener un conocimiento claro de lo que es este instrumento. Por ejemplo, con frecuencia se compara a los Hedge Funds con compañías de inversión, grupos privados de inversión, fondos de capital riesgo, grupos de inversión en acciones de empresas cotizadas o no cotizadas, e inversiones colectivas en mercancías o commodities. Sin embargo, aunque todos estos instrumentos de inversión obtienen fondos de inversores que suelen invertirse colectivamente, los Hedge Funds se distinguen por ciertas características. Un sueño habitual para un gestor de carteras o un director de inversiones es poder dirigir un día su propio Hedge Fund[1], gestionando grandes cantidades de dinero y compitiendo contra los mejores profesionales del mundo. Sin embargo, para la mayoría, este deseo no pasará de ser un sueño pues no saben cómo comenzar y no desean malgastar sus recursos “reinventando la rueda”. Para crear un Hedge Fund lo primero que se necesita es tener un conocimiento claro de lo que es este instrumento. Por ejemplo, con frecuencia se compara a los Hedge Funds con compañías de inversión, grupos privados de inversión, fondos de capital riesgo, grupos de inversión en acciones de empresas cotizadas o no cotizadas, e inversiones colectivas en mercancías o commodities. Sin embargo, aunque todos estos instrumentos de inversión obtienen fondos de inversores que suelen invertirse colectivamente, los Hedge Funds se distinguen por ciertas características. A diferencia de un fondo de inversiones, un Hedge Fund no se inscribe como una sociedad según la “Investment Company Act” (Ley de Compañías de Inversiones) y las participaciones en el fondo no se venden a través de una oferta pública. Además, los Hedge Funds pueden negociar en más clases de activos que un fondo convencional. Por ejemplo, la cartera de inversión de un Hedge Fund puede incluir instrumentos de renta fija, divisa, futuros cotizados en bolsa, derivados no cotizados en mercados organizados, contratos de futuros, opciones sobre “commodities” o mercancías y otras inversiones no habituales. Como su nombre indica, los Hedge Funds se especializaron inicialmente en estrategias de cobertura de riesgos y arbitraje. Cuando en 1949 Alfred Winslow Jones estableció el primero de estos fondos como una sociedad colectiva privada, éste invertía en acciones y utilizaba apalancamiento y venta en descubierto para cubrir el riesgo de movimientos en los mercados de valores al que estaba expuesta la cartera. Aunque hoy día la mayoría de los Hedge Funds utilizan estrategias sofisticadas, algunos usan otras más tradicionales, como tomar exclusivamente posiciones a largo. Los Hedge Funds son también conocidos por una estructura de comisiones que recompensa al asesor tomando como base un porcentaje de las ganancias y la plusvalía del capital. Además, es habitual que los gestores de Hedge Funds inviertan cantidades significativas de su propio dinero en los mismos fondos que dirigen. Aunque todavía representan una porción relativamente pequeña de los mercados financieros en los Estados Unidos, los Hedge Funds son un instrumento de inversión en rápido crecimiento, consecuencia del deseo de inversores institucionales (planes de pensiones, fundaciones, etc.) de diversificar sus carteras con inversiones en vehículos que ofrezcan estrategias de retornos absolutos. Estas estrategias de inversión se crean para obtener rendimientos positivos tanto en mercados alcistas como decrecientes, mientras protegen el principal invertido. Este crecimiento también ha sido estimulado por la aparición de “Fondos de Fondos” que invierten en otros Hedge Funds. Por ello, dada su creciente importancia, la SEC (Securities and Exchange Comisión, equivalente estadounidense a la Comisión Nacional del Mercado de Valores) ha expresado preocupación por el efecto que los Hedge Funds puedan tener sobre los mercados financieros. Documentación Legal Necesaria Para Crear Un Hedge Fund Para crear un Hedge Fund hay que establecer el “Fondo” y la “Sociedad Gestora” como entidades legales, por lo que parte del proceso es la preparación de la documentación adecuada. Además, hay que diseñar tanto el Contrato de Suscripción como el de Gestión de los Directivos de la Sociedad. Un documento particularmente importante es el “Memorandum de Colocación Privada” (Private Placement Memorandum o PPM), ya que los inversores potenciales dependen de la información que este documento suministra. El PPM es un documento extenso elaborado individualmente para cada Hedge Fund. Aunque no hay requisitos específicos en cuanto a qué información financiera se ha de divulgar (siempre que la oferta sea exclusivamente para inversores acreditados), habitualmente se proveen datos sobre el Asesor o Gestor del mismo y el Fondo. La información suministrada es de naturaleza general, variando de asesor a asesor, pero suele incluir una descripción general de las estrategias y prácticas de inversión del Fondo. Por ejemplo, se divulgarían hechos como que el gestor del Hedge Fund haga inversiones poco líquidas y de difícil valoración y que el asesor se reserve el derecho a valorar los activos como considere oportuno en cada momento. Además, también es frecuente incluir un comentario sobre la capacidad del asesor para invertir activos del Fondo fuera de las estrategias descritas. Usualmente, el PPM también proporciona información sobre: los requisitos necesarios y el procedimiento adecuado para
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dependiendo del Estado donde se encuentre. entonces no se estará exento de los requisitos de divulgación. la gestión simultanea de múltiples cuentas y la asignación de ciertas oportunidades de inversión entre clientes. 23:49 .000. entonces ha de inscribirse con la SEC como asesor de inversiones. Además. Cuando la situación se complica con inversores procedentes de distintos Estados. o quienes sean directores. de los programas de beneficios de los trabajadores y fideicomisos con más de $5. Por lo que la transparencia en referencia a lo expuesto más arriba sirve para proteger a los gestores y promotores contra posibles responsabilidades bajo las leyes antifraude. los inversores querrán información acerca del Fondo antes de comprarlo por lo que. Puesto que el PPM es el punto de partida para aquellos que realizan el due diligence. Además.recogidas en la Sección 5 del Securities Act (Ley del Mercado de Valores) punto 4 (2) y el Reglamento 506 .000. derechos y procedimientos para el reembolso.com Powered by Mambo Open Source Generated: 4 January. Es imposible hacer un comentario general en referencia a los requisitos de inscripción y opciones de exención en estos casos excepto para decir que varía dependiendo del Estado y la estructura del fondo. Para cantidades entre $25 y menos de $30 millones. es posible que se requiera que el Director del Fondo se inscriba como asesor de inversiones si tiene menos de $25 millones a su cargo. o con su cónyuge. incluso en ofertas realizadas exclusivamente a inversores acreditados. el CPO y su Fondo pueden acabar sujetos a la regulación de la “Commodity Futures Trading Comisión” (CFTC)[6] y su organización autorreguladora. el Director del Fondo puede seleccionar su organismo regulador – el Estado o la Securities and Exchange Commission (SEC)[4]. Es más. Si el gestor tiene más $30 millones a su cargo. El PPM también puede incluir información sobre acuerdos de “soft money[2]". Esto implica que sólo si la oferta se hace a inversores acreditados no se requiere que los emisores provean información específica a los potenciales inversores. ¿Necesito Inscribirme? En algunos casos.no incluyen las estipulaciones contra el fraude de las Leyes Federales del Mercado de Valores. los compradores potenciales someterán al Fondo y a sus directivos a un proceso intenso de due diligence. de más de $1.000.000 en activos. o socios generales del Hedge Fund o su socio general.injef. este documento es crucial.000. con frecuencia. conflictos de intereses potenciales para los inversores. es en este momento cuando se verifica la mayoría de la información contenida en el PPM (incluyendo el historial del asesor). Por otro lado. Inversores Acreditados y Due Diligence[3] Las ofertas hechas a “inversores acreditados” están exentas de los requisitos de divulgación provistos en el Reglamento 506. sociedades de inversión con licencia para negocios pequeños. administradores y otros proveedores de servicios.) y aspectos fiscales de intereses. En consecuencia. las operaciones del Fondo (como por ejemplo gastos.com/php . 2008. reconducción del negocio hacia intermediarios que presentan el Fondo a inversores y más transparencia acerca de cómo se utiliza el “soft money”. habitualmente se requiere presentar una notificación o ficha de aviso.000) y una expectativa razonable de alcanzar este mismo nivel de ingresos durante el año de la inversión. Como durante el proceso inicial de due diligence los inversores potenciales ganan acceso a los intermediarios. incluyendo bancos. El PPM refleja la práctica del mercado y las expectativas de inversores sofisticados que habitualmente ya invierten en Hedge Funds. incluso si el Fondo se abre sólo a inversores acreditados. Es posible que el Hedge Fund desee permitir que ciertos inversores no acreditados entren en el Fondo. directivos.000 en los últimos dos años (o ingresos con su cónyuge más de $300. es habitual que los inversores incurran en gastos considerables contratando a un consultor o un investigador privado que descubra y verifique información sobre los antecedentes y reputación del Asesor del Hedge Fund. y · Algunos inversores institucionales. conflictos de intereses debidos a procedimientos de valoración del Fondo. proveedores de servicios del Fondo. Otras cuestiones que se divulgarían son: periodos de redención limitada o restringida. http://www. o que tienen ingresos superiores a $200. aunque no se les exige sean patrocinados para tomarlo. agentes de bolsa registrados. este documento también transparencia el hecho de que las exenciones relacionadas al Folleto de Emisión y a la Inscripción . sociedades de responsabilidad limitada y fundaciones o fideicomisos con más de $5. Si este es el caso. sociedades de ahorro y préstamo. El término “inversor acreditado” se define de la siguiente manera: · Individuos con un patrimonio neto propio. es posible que también se incluyan copias de los estados financieros.INJEF. corporaciones.que un posible inversor se convierta en socio. la “National Futures Association” (NFA)[7]. y · Muchos. si no la mayoría. Los agentes de inversiones colectivas en mercancías[5] (CPOs) caen bajo otro grupo de requisitos para su inscripción debiendo pasar el examen “Series 3”.000. operadores y sociedades de inversión. asignación de pérdidas y ganancias. sociedades colectivas. etc.

Esta es la razón incorrecta para considerar un fondo de paraíso fiscal. 23:49 . Igualmente. el método de “incubadora” de Hedge Funds permite que gestores con la habilidad necesaria para hacer “trading” dividan el proceso de desarrollo de un Hedge Fund para que sea una empresa realizable. http://www. además de ofrecer un ambiente fiscal favorable que los hace más atractivos. normalmente con los propios fondos del Director. Por ello. Para muchas personas. no es sorprendente que muchos directores de Hedge Funds abandonen nada más comenzar el proceso debido estas exigencias potencialmente onerosas. Sin embargo. un intermediario o una empresa de asesores de inversión. independientemente de su procedencia. Estos OFCs ofrecen valor principalmente a inversores procedentes de otros países. los gastos de creación de una empresa son comparativamente pequeños. puede emplear una entidad dentro de los Estados Unidos como sub-asesoría. todos registros anteriores (como el Series 7) expiran y dejan de ser válidos. Habitualmente. hospitales. asimismo localizado en un paraíso fiscal. es normal que el Hedge Fund en el paraíso fiscal tenga un Administrador del Fondo independiente. El motivo es que en muchos OFCs. la aceptación de fondos externos. encargarse de la contabilidad y realizar otros servicios. que pueda ayudar al Asesor del Hedge Fund en: la valoración de activos y el cálculo del valor neto del fondo. son los Gestores de Fondos con inversores potenciales dentro de la categoría de “exentos de impuestos” u otros localizados físicamente fuera de los Estados Unidos quienes normalmente crean fondos en un paraíso fiscal. no tienen todavía el historial necesario para atraer nuevos inversores. También. la frase “paraíso fiscal” tiene cierta aureola de misterio. por ser de reciente creación. Uno de los problemas de la opción ”incubadora” es que el Director del Fondo no puede ser compensado por sus actividades en la compraventa de instrumentos financieros. De este modo. es necesario desarrollar una cuidadosa planificación con el fin de evitar potenciales problemas legales. los Hedge Funds establecidos en paraísos fiscales no son más que instrumentos de inversión organizados en centros financieros establecidos en estos países (llamados OFC. Siguiendo este planteamiento. Si se aceptan fondos externos. hay una alternativa para Hedge Funds que. Por ellos. Durante la primera se establece el Fondo y la Sociedad Gerente. Los OFCs se establecen en países que facilitan el desarrollo y administración de los Hedge Funds. el Director puede ir desarrollando el historial necesario para su divulgación entre los inversores potenciales. El motivo es que establecer un fondo en un paraíso fiscal no es una estrategia que minimice el pago de impuestos ya que los ingresos de los ciudadanos estadounidenses y de los residentes de los Estados Unidos son gravables a nivel mundial. además de los acuerdos operativos y resoluciones pertinentes. procesar las transacciones de los inversores. Después. En consecuencia. El “Series 7” combinado con el “Series 66” equivalente en todos los Estados al “Series 65”. si alguien pasó en su momento el “Series 65” pero no lo registró con un agente de bolsa. Los Hedge Funds en paraísos fiscales pueden estar organizados por entidades financieras extranjeras o por entidades financieras estadounidenses y sus filiales. La venta de participaciones en dichos Hedge Funds está sujeta a las normas de registro y antifraude estipuladas en las leyes federales relacionadas al mercado de valores. A este respecto. Estos fondos. expone al Director a obligaciones fiduciarias por las que no puede ser remunerado. Sin embargo. 2008. “Offshore Financial Centres”). la validez del examen expiró y necesita tomarlo de nuevo. universidades. puede crearse una “incubadora” del Hedge Fund dividiendo el proceso de desarrollo en dos etapas. o a inversores estadounidenses exentos de la obligación del pago de impuestos (por ejemplo: planes de jubilación. El pago de impuestos en Estados Unidos depende de la nacionalidad y el domicilio del Director del Fondo y la Sociedad Gerente.injef.com Powered by Mambo Open Source Generated: 4 January. los Hedge Funds en paraísos fiscales contratan a un asesor de inversiones que. durante la segunda etapa. Normalmente. etcétera). Si alguien tiene un “Series 7” actual (si se ha registrado durante los dos últimos años con agente de bolsa o intermediario). Una razón por la que inversores exentos del pago de impuestos en Estados Unidos prefieren inversiones en Hedge Funds localizados en paraísos fiscales es que la inversión en otros organizados a través de sociedades limitadas domésticas pueden estar sujetos al pago de impuestos. el Hedge Fund en el paraíso fiscal también designa una Junta Directiva que supervise las actividades del Fondo. mantener los registros. Paraíso Fiscal A diferencia de lo que se piensa frecuentemente. Alternativas para desarrollar por completo un Hedge Fund Dados los requisitos para la inscripción y la cantidad de información necesaria para su divulgación.com/php . a su vez.El examen “Series 7” no tiene ningún valor ni para los asesores de inversiones registrados[8] ni para los CPOs. puede elegir tomar el “Series 66” en lugar del “Series 65”. aunque permitido. el documento de colocación privada (PPM) se prepara incluyendo la información relativa a los rendimientos generados durante la primera etapa. Esto es suficiente para permitir que el Hedge Fund comience la compraventa de instrumentos financieros (trading). los fondos en paraísos fiscales atraen generalmente a entidades estadounidenses exentas de la obligación del pago de impuestos además de a residentes extranjeros. normalmente no se establecen fondos en paraísos fiscales con el fin de evitar el pago de impuestos en los Estados Unidos. Si no se ha estado con un agente de bolsa o intermediario durante dos años.INJEF. planes de pensión.

la jurisdicción de los proveedores de servicios es a veces lo más importante. El administrador es quien normalmente prepara estos informes. algunas instituciones pueden estar obligadas por leyes que limitan sus inversiones a jurisdicciones reguladas. La BMA realiza el due diligence que incluye un proceso de investigación sobre todos los proveedores de servicios propuestos y el personal directivo de inversiones. Es más. 23:49 . pueden tener directores independientes del asesor de inversiones. las empresas domésticas de Hedge Funds suelen estar agrupadas en unos pocos estados: California. Habitualmente los inversores ya experimentados que tienen alternativas se preocupan menos por el domicilio que aquellos que invierten por primera vez. una fundación. Los directores que mantienen una sola estrategia tienden a gravitar hacia emplazamientos tradicionales como el Caribe y Bermudas. se requiere que los fondos incorporados en las Bermudas presenten a la BMA mensualmente informes con información financiera incluyendo datos como el valor neto del fondo (NAV). están sujetos a la aprobación del BMA. Además.INJEF. se puede evitar el pago de impuestos de UBTI si la entidad exenta de la obligación de pagar impuestos invierte en estructuras corporativas establecidas fuera de los Estados Unidos (como por ejemplo un Hedge Fund establecido en un paraíso fiscal). para qué clase de inversor está desarrollando el fondo. La mayoría de los Hedge Funds están domiciliados en un número determinado de emplazamientos. cualquier cambio en los proveedores de servicios ha de ser aprobado con antelación por el BMA. además los proveedores de servicios del fondo pueden estar en cualquier sitio del mundo.000 fondos constituidos en las BVI por un valor de unos $55 mil millones. y los auditores. los fondos diseñados para su distribución masiva al mercado minorista necesitan más regulación que otros diseñados para individuos con patrimonios importantes que ya están en Hedge Funds. 2008. pueden considerar la creación de fondos en un paraíso fiscal aquellos que administren dinero de inversores extranjeros o de individuos y negocios estadounidenses exentos del pago de impuestos. Además. Islas Vírgenes Británicas (BVI): En la actualidad hay muchos Hedge Funds y más de 2. los fondos necesitan tener un Depositario. que de cualquier forma han de prepararse antes de que el fondo pueda comenzar a operar. Por ejemplo.com/php . el administrador. Cada uno tiene leyes diferentes que afectan los impuestos y la regulación. Dentro de los Estados Unidos. Según la leyes impositivas de los Estados Unidos. Un directivo que se esté planteando crear un nuevo fondo necesita aclarar algunas cuestiones clave para poder determinar dónde inscribirse. y todos: el director de inversiones. la mayoría de los gestores de Hedge Funds son pequeños operadores para quienes los costes adicionales pueden suponer una carga importante. el gobierno emprendió acciones para calmar la inquietud de la comunidad internacional concerniente a la falta de legislación financiera.injef. el cambio en el NAV desde el mes anterior. etc. Sin embargo. primordialmente dando servicios a gerentes de fideicomisos y fundaciones así como a individuos con importantes patrimonios. incluyendo la búsqueda de antecedentes en bases de datos para determinar si ha habido acciones legales o sanciones disciplinarias por parte de la NASD (Asociación Nacional Estadounidense de Operadores de Bolsa) o la SEC (Securities and Exchange Commission) contra dichos individuos. A veces se olvida un inciso importante: el domicilio del fondo no tiene por que ser el mismo que el de su administrador y su agente fiduciario. Illinois. lo que no es necesario en las Islas Caimán. una organización exenta del pago de impuestos (como un plan ERISA. el corredor de bolsa. distintos centros del Caribe y Europa presentan diferentes beneficios y costes para los gestores de fondos. mientras que otras no estarán sometidas a los mismos requisitos. debería en primer lugar evitar cualquier país que no tenga estabilidad monetaria o política. donde los gastos son más bajos y la carga reguladora menos pesada que en Dublín o Luxemburgo. Delaware. Por lo anteriormente expuesto. existen once bancos que operan en el BVI. sin embargo después llevará más tiempo la preparación del resto de la documentación. Fuera de los Estados Unidos. Connecticut. independientemente de esta condición de “exento del pago de impuestos”. Por otro lado. pero la supervisión reguladora incrementa el gasto en los centros Europeos. http://www. en Dublín. Aunque los bancos y las grandes empresas de fondos encuentran deseable la regulación para sus instrumentos financieros distribuidos al pormenor puesto que les ayuda a transmitir seguridad a sus inversores. El proceso de incorporación o constitución de la sociedad puede ser más prolongado en las Bermudas como consecuencia de los requisitos de aprobación por parte de la BMA. el agente fiduciario. Para comenzar un gestor de fondos potencial.especialmente los de creación reciente. Las Bermudas: Cualquier fondo que quiere constituirse en las Bermudas tiene que ser aprobado por la Autoridad Monetaria de las Bermudas (BMA – Bermuda Monetary Authority). Revisemos específicamente algunos de los paraísos fiscales más conocidos para fondos.com Powered by Mambo Open Source Generated: 4 January. En total. los honorarios básicos de la Administración son similares en todas las jurisdicciones. Además. Dependiendo de la naturaleza del instrumento de inversión y los clientes puede compensar someterse a las distintas cargas reguladoras y los gastos. las cantidades mensuales de suscripciones y reembolsos y el número de valores en circulación. New Jersey y Texas. sin embargo el proceso incluye preparación de documentos de oferta y acuerdos con proveedores de servicios. En general.) que se dedique a invertir con fondos prestados debe pagar impuestos sobre “ingresos no relacionados con el objeto del negocio que está exento del pago de impuestos”[9]. dónde se encuentran esos inversores y qué domicilio desean éstos. En comparación. Recientemente. en las Islas Caimán la constitución de la sociedad puede llevarse a cabo durante los primeros momentos del proceso.

En el caso de las IC no es necesario presentar informes mensuales ni pedir consentimiento previo para cambiar a los proveedores de servicios. Para atraer a inversores individuales estadounidenses. Las propiedades financiadas con deuda son cualquier activo que se mantiene para producir rentas sobre las que pesa una deuda de adquisición (como por ejemplo deuda correspondiente a compra en margen o depósito de garantía). la estructura de un MFF incluirá una sociedad comanditaria en los Estados Unidos o una sociedad de responsabilidad limitada para inversores estadounidenses. el registro en estas Islas no conlleva un proceso de due diligence excesivamente largo por parte de la CIMA (Autoridad Monetaria de las Islas Caimán). tipo de valores y activos. rentas de bienes inmuebles (y rentas incidentales que provengan de la propiedad personal) y ganancias resultantes de la venta de activos capitales. Estos fondos participan en la estructura MFF. los patrocinadores de fondos constituyen Hedge Funds en paraísos fiscales separados para inversores exentos del pago de impuestos y hacen que dichos fondos corporativos participen de una estructura MFF. registro o inscripción. Aunque ciertas organizaciones. Cuando inversores individuales estadounidenses participan en un Hedge Fund constituido en un paraíso fiscal estructurado como una corporación. Como para los socios exentos del pago de impuestos los ingresos de un fondo atribuibles a rentas de una propiedad financiada con deuda pueden constituir UBTI.injef. pero antes de que el fondo comience a operar. Los MFF invierten los activos del fondo en un fondo principal que tiene la misma estrategia de inversión que el subordinado. Las Bahamas: Las Bahamas son una jurisdicción con impuestos muy bajos. participa en todas actividades de compraventa. entidades americanas exentas del pago de impuestos y fondos de fondos extraterritoriales. como los planes de pensiones cualificados. Sin embargo. por valor aproximado de $200 mil millones. En la sistema de clasificaciones de entidades estadounidense.INJEF.MFF) que permite la gestión unificada de múltiples grupos de activos de inversores bajo categorías impositivas distintas. Los UBTI excluyen algunos tipos de ingresos como: dividendos. La estructura del MFF permite que el director de inversiones gestione el dinero colectivamente a través de varios tipos de inversiones y distintos vehículos financieros sin tener que asignar operaciones y produciendo rendimientos similares para la mismas estrategias. para cuestiones fiscales un Hedge Fund constituido en un paraíso fiscal puede elegir a ser tratado como una sociedad colectiva presentando el Formulario 8832. éstos pueden verse expuestos a la onerosa legislación fiscal que afecta a las compañías extranjeras controladas. y una corporación extranjera para inversores extranjeros y organizaciones americanas exentas del pago de impuestos en los Estados Unidos. Este Hedge Fund extraterritorial puede estar organizado como un hedge fund independiente o a través de una estructura de “principal/subordinado” (Master-Feeder Funds . el asesor de inversiones de un Hedge Fund doméstico gestiona al mismo tiempo un Hedge Fund en un paraíso fiscal. Con frecuencia. Esto implica identificar a todos los proveedores de servicios del fondo y proveer cierta información acerca del fondo y de la oferta de valores. Considerando la situación actual del mercado. es necesario estar registrado con CIMA bajo las leyes de Sociedad de Inversiones (con algunas excepciones). 23:49 . a carteras de sociedades personales extranjeras (holdings). y CIMA ha de ser notificada de cualquier cambio posterior. etcétera. jurisdicción. “Entity Classification Election” (Clasificación Seleccionada para la Entidad).Islas Caimán (IC): Las Islas Caimán son uno de los lugares en el mundo fiscalmente más baratos donde no se pagan impuestos sobre la renta personal ni de sociedades. Debido a todos los aspectos http://www. han de pagar impuestos. en tanto que el fondo no sea una de las entidades enumeradas que requieran ser tratadas como corporaciones. y la gestión de patrimonios y activos. los patrocinadores de fondos organizan Hedge Funds diferenciados registrados en los Estados Unidos como sociedades colectivas a efectos fiscales con el fin de que estos inversores reciban un tratamiento fiscal favorable. este proceso implica una gran variedad de aspectos legales que considerar simultáneamente: impuestos.com Powered by Mambo Open Source Generated: 4 January. también hay unos 700 fondos de inversión con un patrimonio aproximado de $100 mil millones. Los inversores típicos de un Hedge Fund en un paraíso fiscal que esté estructurado como una corporación serán inversores extranjeros. intereses.com/php . estructurado como una sociedad. están generalmente exentas del pago de impuestos sobre la renta. Los UBTI son ingresos de cualquier comercio o negocio que no esté substancialmente relacionado con el propósito de la organización exenta del pago de impuestos. como se ha mencionado anteriormente. El fondo principal. A pesar de que durante el proceso de constitución de sociedad. los ingresos no relacionados con el objeto del negocio denominados en inglés: “unrelated business taxable income” (UBTI)-ver nota 9. Las industrias principales de estas islas son la banca. Master-feeder funds (MFF – fondo principal/subordinado)[10] La estructura corporativa de un Hedge Fund depende fundamentalmente de si el fondo está organizado bajo las leyes estadounidenses (hedge fund doméstico) o si se constituye fuera de los Estados Unidos y se encuentra amparado por leyes extranjeras (extraterritorial o en “paraíso fiscal”). Además. excepto si los ingresos son de “propiedades financiadas con deuda”. Como ya se ha visto. derechos o royalties. El Desarrollo del Proceso Legal El desarrollo del proceso legal para la creación de un fondo requiere una cuidadosa planificación. tipo de entidad y clasificación. por el momento las Islas Caimán no requieren que el fondo presente informes regulares a CIMA. o a sociedades extranjeras de inversión de pasivo. que pasan a través de la sociedad colectiva a los socios exentos del pago de impuestos. generalmente éstos inversores evitan participar en Hedge Funds clasificados como sociedades colectivas constituidos en paraísos fiscales que tienen la intención de participar en la compra venta de acciones con estrategias de apalancamiento. esto no implica que el proceso completo sea más barato ni rápido que en otros sitios. 2008. Por consiguiente.

como en tantos otros dentro de lo que es la práctica financiera. el equipo legal reúne la información necesaria para crear los acuerdos operativos para las entidades y los documentos de la oferta. Porras. equivalente a la Comisión Nacional de Valores del Mercado. los profesionales utilizan la palabra inglesa “Master-Feeder Funds (MFF)” en lugar de su traducción al castellano. contabilidad y derecho comercial en dos universidades de Washington. circunstancias especiales. donde imparte clases y dirige los Masters de Finanzas.htm).injef. fuera de los puramente legales. escribe artículos para publicaciones prominentes. También. PLLC. Lo idóneo es que aquellos que estén considerando la creación de un fondo consulten con un consejero legal o asesor jurídico especializado antes de iniciar ningún paso definitivo. [8] A estos asesores de inversiones registrados se les conoce como Registered Investment Adviser (RIA). Una vez se han creado estas entidades. Sin embargo. se entra en un contrato formal y el proceso legal comienza. DC.com/index_es. [4] Securities and Exchange Commission (SEC)[4].legales que se han de cumplir. dedica una gran parte de su tiempo a dar conferencias y preparar publicaciones. [10] En este caso. Terhune da clases de fiscalidad. “Hedge Funds” se ha traducido como”Fondos de Cobertura” o más recientemente “Fondos de Inversión Libre”. lo mejor es definir adecuadamente la estructura del fondo antes de comenzar su desarrollo o de contratar los servicios de administradores o proveedores de servicios. 2008.com/php . que requieran una mayor planificación. 23:49 . Terhune es especialista en “Hedge Funds”. Madrid. el proceso legal comienza con una consulta con un abogado especializado en la creación de Hedge Funds. fiscalidad tanto nacional como internacional. [3] Se suele emplear el vocablo en inglés “due diligence” en lugar de su traducción al castellano “diligencia debida”. o retrasos en el suministro de la información pueden alargar el proceso. En este momento se definen cuestiones fundamentales como el registro o inscripción. Durante la consulta lo normal es que se expongan aspectos. JD.com Powered by Mambo Open Source Generated: 4 January.INJEF. primero en un formato de borrador y después finalizados para su distribución a los posibles inversores. LLM (legal@capitalmanagementlaw. Por tanto. Argilio Rodriguez recibió su licenciatura en Ciencias Políticas de la Universidad de Cornell y actualmente esta ejerciendo su Doctorado en Derechos de la Universidad de Syracuse con especialización en financia corporativo. la Sra. PhD. es Doctora en Finanzas y trabaja en el Instituto de Empresa. litigio de accionistas y derecho comercial. [5] Los agentes de inversiones colectivas en mercancías se conocen habitualmente como “commodities pool operators” o (CPOs) para abreviar. Por ello. [9] Unrelated business taxable income o UBTI son impuestos que se pagan sobre ingresos no relacionados con el objeto del negocio que está exento del pago de impuestos. Eva R. [1] A lo largo del texto que sigue observaremos que ciertas palabras están escritas en inglés. Autores: Hannah M. España. La Sra. En un primer paso se crean el Fondo y la Compañía Gestora en sus jurisdicciones adecuadas. Además de ejercer como abogado. El proceso legal de crear un fondo puede completarse normalmente en un periodo de entre 60 y 90 días aunque el registro como CPO. a lo largo del texto mantenemos estos vocablos en inglés según la práctica habitual dentro de las finanzas. La razón es que en la práctica profesional muchos vocablos financieros se expresan en ese idioma.com). Esto permite que el gestor del fondo comience el proceso de apertura de cuentas bancarias y de intermediación. Una vez estos temas se han clarificado. los profesionales utilizan el vocablo original inglés que es el que conservamos en el texto para evitar confusiones.capitalmanagementlaw. Esto permitirá que gestor se ocupe de estos asuntos antes de que el proceso esté más avanzado. [6] Commodity Futures Trading Commission (CFTC) es la Comisión de la Compraventa de Contratos de Futuros Sobre Productos Básicos. es abogado de Capital Management Law Group. la jurisdicción adecuada y el uso de exenciones legales. un buffet internacional (www.. Normalmente. Igualmente. a pesar de que con el fin de http://www. Terhune. y el establecer las funciones administrativas del Fondo. a pesar de que cada vez que se utiliza una palabra nueva inicialmente proveemos una traducción al castellano para facilitar la comprensión. [2] Algo así como pagos en “especie”. [7] National Futures Association (NFA) es la Asociación Nacional del Mercado de Futuros.

23:49 .injef.INJEF. http://www. 2008. dentro del texto seguimos utilizando el acrónimo inglés: MFF. para permitir su reconocimiento.com Powered by Mambo Open Source Generated: 4 January.com/php .facilitar su comprensión proveemos su traducción.