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CMO DETERMINAN LOS BANCOS Y DEMS INTERMEDIARIOS SUS TASAS DE INTERS?

En el mundo real, todas las empresas y personas dedicadas a algn negocio enfrentan el problema de cmo poner precio a los bienes o servicios que ofrecen en el mercado. Los precios tienen infinidades de nombres, especialmente en el caso de servicios. Las empresas de transporte cobran pasajes, los mdicos y otros profesionales cobran honorarios, las compaas de seguros cobran primas, los empleados cobran sueldos, los obreros cobran salarios y los bancos cobran intereses. Bsicamente, los intereses viene a ser los precios que cobran los bancos e intermediarios por los crditos que colocan (venden), aunque tambin as se llama a los precios que estos pagan por los depsitos que captan (compran) del pblico. De hecho, en algunos de estos casos el precio total cobrado (o pagado, segn sea el caso) debe considerar tambin el cobro de comisiones, las cuales no son sino otro tipo de particular de precios. Durante casi toda la historia los diferentes precios se fijaron por la negociacin constante entre quienes compran y quienes venden. Normalmente no haba un precio fijo para todo lo que un mismo oferente venda. Esto se puede observar todava con mayor frecuencia en los mercados de algunos pases rabes como Egipto o Marruecos o en el regateo del precio del servicio de taxis en el Per. La idea de tener un solo precio recin aparece al final del siglo XIX con el desarrollo de las ventas a gran escala y la necesidad de estandarizacin. No obstante, con el posterior desarrollo de la mercadotecnia tambin aparecen varios precios nicos para variantes de un mismo bien o servicio: los llamados segmentos de precio-calidad. Cuando en un mismo mercado se generan varios segmentos de precio-calidad, el precio pasa a ser un elemento ms en la mezcla de mercadotecnia de cada empresa oferente que compite en el mercado de determinado bien o servicio. De este modo, a grosso modo, es posible que coexistan en equilibrio tres grupos de compradores: los que insisten en una alta calidad y estn dispuestos a pagar un precio alto, los que insisten en el precio y estn dispuestos a tolerar menor calidad, y los que equilibran ambas consideraciones. Pero an as, para cada segmento de calidad ser posible encontrar variantes de precio. Y es que en general, cada precio generar un nivel de demanda distinto y por tanto un impacto distinto en los objetivos de mercadotecnia de cualquier empresa, inclusive en los de los bancos. La relacin entre las diferentes alternativas de precio y cantidad de demandada resultante genera lo que los economistas llaman curva de demanda, la cual toma en cuenta las reacciones de muchos individuos que tienen sensibilidad a los precios, sensibilidad a las tasas de inters. Y si bien la demanda establece el lmite superior para el precio que una empresa cualquier puede cobrar por algn producto en particular, los costos debieran establecer el lmite inferior. Cualquier negocio que pretenda ser viable requiere cubrir todos sus costos, costos fijos y costos variables, los que no varan con el volumen de produccin y los que s lo hacen. Los bancos e intermediarios son un tipo de negocio que no escapa a esta regla. No importa en qu segmento est el crdito que ofrezcan, en todos los casos debe poderse determinar si los intereses que cobran crean o no crean valor. Cmo asegurar la creacin de valor?

En principio, para determinar el punto a partir del cual un precio crea valor, se requiere que la empresa involucrada asegure la sostenibilidad de su negocio y la rentabilidad patrimonial del capital de sus accionistas por medio del precio que cobra por cada uno de sus productos. Si el primer requisito no se cumpliera, dejara de estarse asegurando el principio elemental de negocio en marcha, pues, desde un punto de vista privado, no se estara asegurando la viabilidad econmica del negocio en el largo plazo. Si el segundo requisito no se cumpliera, implicara que la utilidad que genere el patrimonio invertido por los accionistas sera menor que su utilizacin alternativa en el mercado, con lo cual, inclusive desde un punto de vista social, el negocio no cubrira el costo de oportunidad que dichos recursos tengan en la sociedad. Ahora bien, la sostenibilidad de largo plazo de cualquier negocio se asegura cuando no slo se toman en cuentan los costos marginales incurridos, sino cuando tambin se consideran las prdidas esperadas directamente asociadas a dichas actividades. No hacerlo implica que el negocio est operando a prdida en el largo plazo. No se trata de hacer una asignacin meramente contable, sino de hacer una real valoracin econmica intertemporal de todas las prdidas esperables en el tiempo. Por otro lado, la consideracin del costo del capital patrimonial invertido por los accionistas no slo asegura una mnima rentabilidad o beneficio sino que tambin asegura una eficiente asignacin de recursos en toda la sociedad en funcin al riesgo de cada negocio. Y es que los costos de oportunidad slo son comparables si han sido debidamente ajustados por su riesgo relativo. As, el capital patrimonial aportado en cada negocio asegura un colchn de cobertura frente a las prdidas inesperadas del negocio, prdidas derivadas de incurrir en tales actividades, y la asignacin de una rentabilidad ajustada por riesgo asegura que los accionistas estn debidamente recompensados, de modo que la sociedad en su conjunto hace una asignacin eficiente de recursos. As, se observar en el mercado que lo que los economistas llaman curva de oferta no es ms que entre la relacin entre la cantidad agregada que todos los oferentes del mercado estn dispuestos a ofrecer para cada nivel de precios, asumiendo que cubren todos sus costos sin destruir valor. Cmo determinar las tasas de inters mnimas para los crditos? Existen muchas formas de establecer las tasas de inters de los tarifarios de los bancos o intermediarios financieros. Muchas veces estos tarifarios estn fuertemente influenciados por los de la competencia, pero cmo una empresa puede determinar hasta qu nivel puede reducir sus tasas de inters para operaciones especiales, o preferenciales, sin llegar a destruir valor? Las formas de determinar este piso o umbral mnimo no son muchas. La mayora de metodologas converge a un estndar internacional que se basa en el clculo de los componentes de las tasas de inters, asumiendo una efectiva centralizacin de todos los flujos de fondos generados por las diferentes unidades de cada banco o intermediario. Un primer componente es el de la tasa de transferencia que no es ms que el costo marginal comparable de los fondos necesarios para los prstamos concedidos (vendidos) o cualquier otro activo rentable, segn el plazo y la moneda involucrada, tasa que al mismo tiempo es el rendimiento marginal comparable de los fondos obtenidos de los depsitos captados (comprados) o cualquier otro pasivo costeable. Es como si todo partiera de cero y todo requiriese ser cotizado en el mercado relevante: si se va a prestar, cunto cuesta tomar esos recursos, si se va a captar, cunto rendiran dichos fondos. El mercado relevante para estimar el costo o rentabilidad marginal de cualquier escasez o exceso de

fondos de tesorera de cualquier banco suele ser el mercado interbancario. En dicho mercado, todos los bancos y dems intermediarios se prestan dinero entre s, usualmente a plazos muy cortos, y sus tasas son fuertemente influenciadas por el acceso de dichas entidades a los instrumentos monetarios del banco central. No obstante, tambin suelen ser mercados relevantes para determinar las tasas de transferencia correspondientes los mercados de dinero y los mercados de capitales para los plazos medios y largos. Un segundo componente es la prima de capital que, como antes se indicara, retribuye el costo del capital patrimonial invertido por los accionistas propietarios del banco o intermediario. Para estimarlo se debe considerar que ste se puede calcular a partir de la rentabilidad libre de riesgo y la prima de riesgo del negocio bancario de largo plazo. No obstante, la prima de capital componente de cada tasa de inters depende de la naturaleza propia de cada tipo de operacin involucrada y del efecto esperado del impacto de este tipo de operaciones sobre la capacidad de diversificacin de la cartera total. La ponderacin base de consumo de capital depende del apalancamiento patrimonial mximo que ha sido establecido como objetivo en el banco. Puede que el mximo apalancamiento regulatorio permitido pudiera ser mayor, pero depender mucho del nivel de solvencia relativo que cada entidad particular desee alcanzar y reflejar en la calificacin de riesgo que le asignen las agencias de riesgo. Como dicen los economistas, ceteris paribus, en general, un banco menos apalancado ser un banco ms solvente y viceversa. Una vez establecido el apalancamiento mximo objetivo, la ponderacin de consumo de capital depender principalmente del riesgo relativo que represente el tipo de operacin o la contraparte involucrada, de los colaterales elegibles y de los descalces cambiarios que cada uno presente. El tercer componente de las tasas de inters lo conforma la prima de riesgo. Como puede intuirse, esta prima compensa el riesgo relativo especfico de cada contraparte involucrada, es decir, compensa el riesgo particular del deudor del crdito segn su calificacin o clasificacin de riesgo y, eventualmente, de las garantas involucradas. En buena cuenta depende de la probabilidad de incumplimiento o impago y de la severidad de la prdida si efectivamente ocurriera el impago. Normalmente los bancos e intermediarios desarrollan metodologas de calificacin de riesgo que permite agrupar a los deudores en una o varias categoras de riesgo relativo. El ideal es que, sobre un horizonte de largo plazo, se haya calculado las prdidas esperadas para cada categora de riesgo. Es decir, esta prima no corresponde de ninguna manera a las provisiones contables efectuadas actualmente ni mucho menos a la morosidad actual de la cartera, sino a la estimacin media del valor actual de las prdidas esperadas al otorgar un crdito ahora y a lo largo de toda la vida de dicho crdito, una parte de las cules se registrarn en los castigos por incobrables que se efecten ms todos los eventuales gastos de cobranza relacionados. Adicionalmente al riesgo crediticio tradicional indicado, en pases con elevados niveles de dolarizacin, como el Per, Bolivia o Uruguay, es necesario considerar la exposicin de la operacin al riesgo crediticio derivado del riesgo cambiario (RCDRC). Es decir, en el caso de crditos otorgados a deudores locales pactados en moneda extranjera e ingreso en moneda local, es necesario aadir una prima por RCDRC proporcional a su nivel de exposicin. Esta prima debe cubrir las mayores prdidas derivadas de la incertidumbre del costo y valor de una deuda pactada en una moneda diferente a la de generacin de ingresos del deudor y del efecto perverso que tiene este tipo de deudas sobre el proceso de diversificacin de la actividad de intermediacin. De manera similar al caso tradicional, por medio de una metodologa de evaluacin de la exposicin al

RCDRC se determina en qu categora o nivel de exposicin se ubica dentro de una escala en la que el nivel ms bajo corresponde a un crdito que no presenta descalce. Nuevamente esta prima no corresponde a la morosidad crediticia actual de los crditos con descalce cambiario ni a las provisiones actualmente efectuados, sino a la media del valor actual de las prdidas esperables en todo un ciclo crediticio de largo plazo al otorgar crditos con descalce cambiario, con exposicin al RCDRC. Evidentemente esta prima se puede reducir en funcin a mayores colaterales y otros criterios rigurosos de otorgamiento de crditos en moneda extranjera. El cuarto componente corresponde al diferencial por gastos operativos, idealmente a los gastos operativos directamente atribuibles. El diferencial de gastos operativos correspondiente se determina por segn los centros de costos y beneficios de cada unidad de negocio a cargo del otorgamiento, seguimiento, control y recuperacin de dichos crditos. Finalmente, el quinto componente est conformado por los efectos tributarios u otros relevantes directamente atribuibles a cada tipo de operacin crediticia. Eventualmente los intereses generados por el otorgamiento de algn crdito, o la compra de determinados valores, podra estar exonerada de impuesto a la renta o, en el futuro, la exoneracin del impuesto general a las ventas o impuesto al valor agregado podra no ser renovada. -> Ta (mn) = Tt + Pc + Pr + Go + Et donde: . Tt: Tasa de transferencia por moneda y plazo de los fondos involucrados. . Pc: Prima de capital que retribuya el costo del capital del patrimonio del banco. . Pr: Prima de riesgo que compense el riesgo crediticio y el RCDRC relativos. . Go: Diferencial por gastos operativos atribuibles. . Et: Efectos tributarios u otros efectos relevantes. Y cmo determinar las tasas de inters mximas para los depsitos? Por otro lado, el tratar de determinar las tasas de inters mximas por los depsitos que captan (compran) los bancos equivale a tratar de determinar cul es el precio mximo que cualquier empresa debiera estar dispuesta a pagar por los insumos ms importante que compra. La respuesta obvia, y aparentemente ms sensata, sera el pagar como mximo su precio de mercado, es decir, la tasa de transferencia de los recursos utilizados (primer componente). Sin embargo, la propia naturaleza de los bancos e intermediarios financieros, llamados tambin de modo ms general entidades de depsito o entidades monetarias, les otorga un poder de negociacin muy grande y mucho mayor frente a sus proveedores. La razn es que sus proveedores a veces suelen ser muchsimos y atomizados ahorristas u otras veces suelen ser grandes clientes institucionales cuyo negocio principal no es prestar a los bancos (comprarles sus depsitos). El hecho concreto es que, en general, los proveedores de los bancos terminan estando muy desorganizados en el mercado, tanto es as que requieren diferentes canales de atencin, virtuales o presenciales. Obviamente esto implica que para determinar la tasa mxima a pagar por moneda y plazo a la tasa de transferencia deben deducirse los gastos operativos directamente atribuibles para captar dichos recursos (segundo componente). Asimismo, no todas las fuentes de fondos enfrentan los mismos requerimientos de regulacin monetaria, en particular no todos los depsitos y otros adeudados que los bancos compran (captan) estn afectos a los mismos requerimientos de reservas obligatorias o sistemas de encajes legales y adicionales por

parte del banco central. Nuevamente, con la finalidad de asegurar que la tasa que se paga por cada tipo de fondos efectivamente crea valor, se requiere que dichos costos u otros sean deducidos en funcin a sus particularidades por moneda y plazo (tercer componente). Sin embargo, en determinados casos especiales, el poder de negociacin del banco o intermediario involucrado es relativamente menor, de modo que no le permiten trasladar algunos de estos costos a sus proveedores, como es el caso cuando el proveedor de un banco o intermediario es un banco del exterior que normalmente no est exento del encaje. En tales casos, con la finalidad de no destruir valor, dicho tercer componente del costo deber ser trasladado puntualmente hacia la tasas de inters mnima de los crditos financiados con esos recursos. -> Tp (mx) = Tt - Go - Ce donde: . Tt: Tasa de transferencia por moneda y plazo de los fondos involucrados. . Go: Diferencial por gastos operativos atribuibles. . Ce: Costos de encaje y cualquier efecto relevante. A modo de conclusin La simple lectura de los estados financieros de cualquier banco, y los de cualquier intermediario que capta y coloca recursos en general, muestra que las utilidades o beneficios en trminos monetarios dependen de los ingresos procedentes de los activos que posee, del costo de los pasivos que debe, del nivel de gastos operativos en los que incurre y de los impuestos que paga. De hecho, de manera simplista se puede ver que un rendimiento patrimonial positivo se asegura estableciendo unas tasas de inters activas promedio tales que sean capaces de cubrir los costos promedio de los pasivos, los gastos operativos y los impuestos involucrados. Y el rendimiento patrimonial podra ser mayor si se logra apalancar ms a la entidad involucrada. Sin embargo, de ninguna manera un rendimiento patrimonial positivo asegura la creacin de valor en la institucin ni mucho menos que todas y cada una de las operaciones lo estn creando. Si se revisan las tasas de inters ofrecidas por los diferentes intermediarios del mercado, a simple vista se puede deducir con facilidad cmo en varias entidades los tarifarios que tienen no permiten asegurar la creacin de valor de cada producto que ofrecen. Por el contrario, en no pocos casos se promueve un insaludable subsidio cruzado, de las operaciones minoristas en favor de las operaciones mayoristas y de los crditos en moneda nacional en favor de los crditos en moneda extranjera. Insaludable en algunos casos para la solvencia financiera de cada intermediario individual e insaludable para la estabilidad financiera y el desarrollo econmico de toda la sociedad en general.