You are on page 1of 25

La crisis en la zona euro y su impacto internacional

La Unificación Monetaria Europea
• Inaugurado en 1999 con 11 países (ahora son 17 países) • Considerado como un gran éxito – hasta que irrumpió la crisis del euro en Mayo de 2010 • Actualmente la crisis de los países de la zona euro representan la principal amenaza enfrentada por la economía mundial • Respuesta de la Unión Europea está enfocada en establecer reglas duras para garantizar una fuerte disciplina fiscal – Políticamente: es autoritaria – Socialmente: es regresiva – Económicamente: es equivocado – los déficit fiscal son el resultado no la causa de la crisis

La crisis financiera en los EEUU • Desde los años 80 hubo poco crecimiento en los salarios reales en EEUU • El crecimiento económico de EEUU dependió más del consumo financiado con crédito • Los bancos Europeos se expandieron fuertemente en los EEUU desde los años 90 • La crisis financiera de 2007 – 2008 impactó en los bancos de EEUU y en los de UE .

5% (2009) debido a: – La intervención en los bancos en Octubre de 2008 y su financiación – La expansión del gasto fiscal para contrarrestar la recesión – Una caída en la recaudación impositiva .La crisis financiera en los EEUU • El colapso del crédito bancario resultó en una profunda recesión entre 2008 Q4 y 2009 Q1 • Los déficit fiscales en la zona euro aumentaron de 0.6% del PIB (2007) a 6.

8 .1 1.9 Spain France Italy Cyprus 2.9 Austria Portugal 0 Netherlands Euro area government deficits 2007 (% GDP) Slovenia Slovakia Finland -3.5 -3.3 -0.7 0.2 0.10 15 20 30 35 25 0 0.1 6.7 1.7 Luxembourg 3.5 5 -5 Euro area Belgium Germany Ireland Greece -1.6 -0.2 -0.

5 .6 10.1 4.6 0.8 15 10 2.8 11.7 0.7 Cyprus Luxembourg Netherlands Austria Portugal Slovenia Slovakia Finland 5.4 6.1 8 6.8 5 0 -5 Euro area Belgium Germany Ireland Greece 0.1 1.5 -3.3 -0.4 5.7 5.1 -1.1 0 1.2 6.2 15.2 -0.5 7.Euro area government deficits (% GDP) 35 30 2007 2009 25 20 14.2 6.2 -3.1 0.9 Spain France Italy 3.9 3.5 2.9 -0.

La polarización dentro de la zona euro • La Unión Monetaria Europea  convergencia de las tasas de interés en el nivel (bajo) alemán [figura 1] • Crecimiento acelerado en los países europeos periféricos (“burbujas” de precios inmobiliarios en España y Irlanda) • Crecimiento débil en Alemania: ‘reforma’ del mercado laboral  estancamiento de los salarios reales. crecimiento de un sector de salarios bajos • Divergencia de los costos laborales unitarios entre el Norte y el Sur de la zona euro [figura 2] • Creciente desbalance en los saldos comerciales entre los países de la zona euro [figura 3] • Países deficitarios financiados por los bancos de Alemania y Francia • Grecia salió como el eslabón más débil en la cadena .

España y Portugal cortaron los salarios públicos en 5% .La respuesta de la UE • La falta de respuesta adecuada a la especulación en contra de los bonos del gobierno Greco en enero-abril 2010  especulación contra el euro • Finalmente en mayo de 2010 se concedió un primer préstamo de €110 billones para Grecia – con fuertes condiciones • Al extenderse la especulación a España y Portugal la UE estableció la provisional Facilidad Europea de Estabilización Financiera (€440 billones hasta 2013).

siempre condicionados a estrictos programas de austeridad  recesiones • La crisis se profundizo a finales de 2011 con especulación contra los bonos de España. pero no es suficiente para España y Italia . Italia y en menor medida de Francia [figura 4] • Se decidió establecer permanente el Mecanismo Europeo de Estabilidad (€500 billones a partir de 2013). Portugal y un segundo préstamo para Grecia en 2010-11.La respuesta de la UE • Prestamos para Irlanda.

El Banco Central Europeo • ‘Programa para mercados de valores’ – Intervención en mercado de bonos gubernamentales [figura 5] – limitado a €20 billones por semana – Intervención acumulada de €213 billones • ‘Operación de refinanciamiento de largo plazo’ (prestamos de 3 años al 1% para los bancos) – €489 billón en diciembre de 2011 – €529 billón en febrero de 2012 [figura 6] • Bancos reducen créditos para las empresas no financieras y para las hogares familiares y depositen las reservas en el BCE [figura 7] • Desde marzo suben de nuevo rendimientos de los bonos españoles • A pesar de los fuertes recortes en los gastos públicos. España no puede cumplir con las metas para la reducción del déficit fiscal .

La disciplina fiscal • La respuesta de la UE ha sido dominada por el eje entre Alemania y Francia. enfatizan sobre todo la disciplina fiscal • El llamado ‘pack de seis’ (Julio de 2011) pone todo los ajustes en los países deficitarios y ningún ajuste en los países superavitarios • El pacto fiscal (enero de 2012) requiere (a insistencia de Alemania) que todos los países introducirán medidas constitucionales para ilegalizar cualquier déficit fiscal estructural • La propuesta para bonos comunes de la zona euro es rechazado por Alemania • La intervención del BCE en los mercados de bonos es también criticado por Alemania • El problema ahora es principalmente político .

El impacto internacional • El impacto directo de la crisis en la zona euro – La recesión en la UE reduce la demanda de importación tanto para manufacturas (EEUU. Asia) – Los bancos europeos reducen sus créditos internacionales – Los gobiernos europeos recortan su cooperación internacional • El entorno internacional – El crecimiento de la economía EEUU es reducido. Sudáfrica y Turquía enfrentan problemas internos • La amenaza del colapso del euro: no es muy probable aunque no es imposible . principalmente por razones internas – China enfrenta una sobre acumulación muy seria. África. Asia) como para materias primas (América Latina. a diferencia de 2009 su contribución a la demanda internacional no crecerá tanto – El crecimiento alto en importantes países de ingreso mediano como India.

se debe promover los bancos públicos y cooperativos .La deuda debe ser reducida por un impuesto sobre la riqueza .Alternativas 1. 2. Deuda pública .los países superavitarios tiene que expandir .se necesita un presupuesto europea igual a menos 5% PIB europeo .la mayoría de los valores complejos debe ser prohibido 3.debe enfocar en el financiamiento de proyectos de inversión socialmente y ecológicamente deseable . Se necesita una política fiscal europea coordinada .Se debe introducir bonos comunes – ‘eurobonos’ 4. El BCE tiene que intervenir como prestamista de última instancia en los mercados de bonos gubernamentales El sector financiero tiene que ser radicalmente compactado .se debe generar el pleno empleo con ‘buen trabajo’ .La deuda no sostenible debe ser sometida a una auditoria .

.para permitir un cambio en las estructuras sociales sobre todo en relación a genero Las empresas multinacionales tiene que ser sometidos a la regulación social . 7.como medida para contrarrestar el desempleo .se tiene que revertir la disminución de los salarios en el ingreso nacional .Alternativas 5.son importantes jugadores en los mercados financieros . 8. Se requiere una política salarial europea .por que determinen la estructuras económicas y sociales dl futuro 6.los salarios deberían subir al mismo ritmo que la productividad laboral Se requiere un programe de inversiones considerable para Europa del Sur La jornada semanal debe ser reducida a 30 horas .

Alternativas 9.poner fin a la política comercial ‘mercantilista’ agresiva (los Acuerdos de Asociación Económica) 10. El consumo de materias primas y la emisión de gases invernaderos tiene que ser drásticamente reducidos . La UE tiene que redefinir su position internacional .debe transformar su política explotadora de los países vecinos .

Occasional Paper Series.Source: ECB. April 2004 . 14. Measuring Financial Integration in Europe. No.

.

Trade balances. 2000-2009 (€ billion) Source: Eurostat .

10 15 20 30 25 0 Jan 2008 Apr 2008 Jul 2008 Oct 2008 Jan 2009 Apr 2009 Jul 2009 Oct 2009 Jan 2010 Apr 2010 Jul 2010 5 10-year government bond yields (%) Oct 2010 Jan 2011 Apr 2011 Jul 2011 Spain France Portugal Oct 2011 Greece Jan 2012 Ireland Italy Germany .

ECB Securities Market Programme .

ECB lending to banks. millions of euros .

Euro area banks holdings of government securities. millions of euros .

Euro area bank lending to non-financial corporations. millions of euros .

millions of euros .Euro area bank lending to households.

ECB deposit facility. millions of euros .