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ANALISIS DU PONT

ANALISIS DU PONT
La finalidad del Analisis Du Pont es buscar la cadena de valor que explique la rentabilidad de la empresa. Toma como base de estudio:
La rentabilidad sobre el patrimonio La rentabilidad sobre activos

Con ello busca dar respuesta al interrogante: cul de los elementos que intervienen en la rentabilidad de la inversin es el que produce la renta o ganancia? Como se interpreta el indice Du Pont: Por cada sol que rota en los activos sean corrientes o fijos con el objeto de mejorar la actividad de la empresa se obtiene una ganancia de S/. .

RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO


A partir de la frmula del rendimiento sobre el patrimonio, Dupont busc la cadena de ndices que dieran respuesta a la rentabilidad sobre el patrimonio, y fue as como a partir de la frmula general comenz a construir su propia ecuacin. Esta ecuacin primaria es la siguiente: Rentabilidad sobre patrimonio: RSP* = (utilidad neta / patrimonio) x 100 = % RSP* = (24.000 / 816.000) x 100 = 2.94 % Y es a partir de esta ecuacion que se desarrolla el anlisis desde diversas opticas: 1. Rentabilidad Sobre Activos y Autonoma. 2. Eficiencia Eficacia y Autonoma 3. Multiplicador del Patrimonio. 4. Rentabilidad Sobre Activos

Rentabilidad Sobre Activos y Autonomia


La frmula anterior de rentabilidad sobre patrimonio (RSP*), la multiplico por (1) la unidad que es igual a la relacin (activos/activos), cuyo producto permite trabajar con dos relaciones diferentes. RSP = (utilidad neta / patrimonio) x (activos / activos) x 100 = % RSP = (utilidad neta / activos) x (activo / patrimonio) x 100 = %

Si la ecuacin contable es activos = pasivo + patrimonio se reemplaza el numerador del segundo trmino de la ecuacin por la sumatoria de la igualdad y se coloca como denominador comn el patrimonio:
RSP= (utilidad neta /activos) x (pasivo +patrimonio) /patrimonio) x100 = % RSP= (utilidad neta /activos) x {(patrimonio/patrimonio) + (pasivos/ patrimonio)} x 100 = %

Si se cambia la relacin de patrimonio sobre patrimonio por la unidad, se tiene la siguiente ecuacin:

Rentabilidad Sobre Activos y Autonomia


RSP = (utilidad neta / activos) x {1 + pasivos / patrimonio} x 100 = % RSP = (24.000 / 1.200.000) x (1 + (384.000 / 816.000)) x 100 = % RSP = 0.02 x (1 + 0.4705) x 100 = 0.02 x 1.4705 x 100 = 2.94 %

Donde la rentabilidad del patrimonio prcticamente del productos de dos factores:

depende

De la rentabilidad sobre activos (utilidad neta / activos = 0.02) De la autonoma de la empresa (1 + pasivos / patrimonio = 1.4705).

Rentabilidad Sobre Activos y Autonoma


De all nacen las siguientes preguntas: Qu tanta capacidad tienen los activos para producir utilidades? Qu tanta autonoma tiene la empresa? Qu tanta autonoma tienen sus proveedores? Es muy importante que la autonoma que sea de la empresa porque los dueos pueden formular las polticas de desarrollo. En tanto que si es de los proveedores, ellos determinan la rentabilidad del negocio y hasta el dividendo de los asociados. En la anterior situacin la autonoma es de los dueos con el 52.95% y de los proveedores es del 47.05% (pasivos/patrimonio).

Eficiencia, Eficacia y Autonomia


Dupont luego se interes en buscar la cadena de valor a partir de la eficacia, eficiencia y autonoma: Eficacia, eficiencia y autonoma: En este caso se establecen relaciones entre Utilidad Neta, Activos, Ventas, Pasivos y Patrimonio. RSP = (utilidad neta / activos) x (ventas / ventas) x {1 + pasivos / patrimonio} x 100 = % RSP = (utilidad neta / ventas) x (ventas / activos) x (1 + pasivos / patrimonio) x 100 = % RSP = (24.000 / 2.500.000) x (2.500.000 / 1.200.000) x (1+ 384.000/ 816.000) x 100 = 0.0096 x 2.083 x (1 + 0.47058) x 100 = 2.94 %. Du Pont encontr en estas relaciones: El producto del margen neto sobre las ventas. La rotacin de los activos La autonoma del negocio

Eficiencia, Eficacia y Autonoma


Y llam a estos factores con otros conceptos modernos de las finanzas, as: Rentabilidad sobre ventas: eficacia, Rotacin de activo: eficiencia y Autonoma: apalancamiento. RSP = margen neto x 100 x rotacin activos x (1 + autonoma) = % RSP = eficacia x eficiencia x autonoma = % RSP = 0.96 x 2.083 x 1.47 = 2.94 % El resultado verificable en cada una de las frmulas previstas, concluye que : La empresa no es muy eficaz 0.96%. Pero es eficiente porque rota 2.08 sus activos Su rendimiento tambin depende de una buena combinacin de pasivos externos. Para lograr finalmente una rentabilidad sobre patrimonio del 2.94%.

Eficiencia, Eficacia y Autonoma


Du Pont, interpreto estos indicadores de la siguiente manera:
Eficacia: el margen neto de la actividad lo asimil a la eficacia de la empresa por ser el resultado que se obtiene durante el ejercicio econmico entre las ventas a los clientes y los productos. Eficiencia: a la rotacin de los activos la llamo eficiencia, porque son los que tienen la capacidad de generar resultados por su manejo de recursos. Autonoma: al factor (1+ autonoma) lo considera como la capacidad de la empresa para combinar financiamiento productivo, para mejorar la rentabilidad debido al apalancamiento de recursos.

Multiplicador de Patrimonio
En la elaboracin de una tercera frmula interpret el valor de la autonoma como el multiplicador del patrimonio, a partir de la ecuacin primaria de la rentabilidad sobre patrimonio y multiplicndola por dos unidades: activos/ activos y ventas/ ventas. RSP = (utilidad neta / patrimonio) x 100 = %.

RSP = (utilidad neta / patrimonio) x (ventas / ventas) x (activos / activos) x 100 = %


A partir del producto de los tres factores, determin nuevas relaciones, de la utilidad sobre las ventas, las ventas sobre los activos y los activos sobre el patrimonio y concluy en la siguiente frmula general:
RSP = (utilidad neta / ventas) x (ventas / activos) x (activos / patrimonio) x 100 = %

Luego: La primera relacin de la frmula la multiplico x 100 y la llam eficacia La segunda rotacin de activos, la llamo eficiencia La ltima la denomin multiplicador del patrimonio.

Multiplicador de Patrimonio
RSP = (utilidad neta / ventas) x100 x( ventas / activos) x (activos / patrimonio) = %
RSP = (24.000 / 2.500.000) x 100 x (2.500.000 / 1.200.000) x (1.200.000 / 816.000) = 0.96 x 2.083 x 1.47058 = 2.941 %
RSP = eficacia x eficiencia x multiplicador de patrimonio = % RSP = 0.96 x 2.083 x 1.47058 = 2.941 %

El resultado es igual a los elementos utilizados en la segunda frmula, con el nuevo ingrediente del multiplicador de patrimonio, El MULTIPLICADOR DEL PATRIMONIO consiste en la capacidad del ente econmico de conseguir por cada sol de los asociados otros soles en el mercado de valores o inversionistas privados, para lograr el apalancamiento eficaz en el xito de los proyectos. Cuando se analiza una empresa en marcha es importante relacionar estos tres factores con las del mismo sector, para ubicarla dentro del contexto regional o nacional.

Multiplicador de Patrimonio
En conclusin, la rentabilidad sobre el patrimonio depende del producto de varios factores:
Eficacia o margen neto sobre las ventas Eficiencia en el manejo de los activos mediante su rotacin Multiplicador de patrimonio factor de la utilizacin de la deuda, que se conoce como el apalancamiento financiero.

La decisin del apalancamiento financiero depende en gran medida de que los costos financieros sean menores que la rentabilidad que generen los activos del proyecto, de lo contrario trae consecuencia para la rentabilidad. En toda empresa, es importante determinar en dnde se genera la rentabilidad, si por la gestin en ventas, por el manejo de precios y costos o por la eficiencia de la actividad, o por el grado de apalancamiento financiero, para formular polticas que en el futuro deba cumplir la empresa. La prxima pregunta es: Qu factores hace rentable la empresa en tiempos de alianzas comerciales (ALCA) y de alta competitividad?

Rentabilidad Sobre Activos


Luego Dupont tom la frmula de la rentabilidad de Activos, y a esta ecuacin la multiplic por la unidad (ventas / ventas) y encontr que la rentabilidad dependa del producto: Margen neto de ventas (eficacia) por la rotacin del activo (eficiencia) Esto quiere decir que se puede mejorar el rendimiento sobre los activos, va mayor margen de ventas por manejo de precios o costos o incremento de la actividad por venta mayor nmero de unidades, para que los resultados sean los mejores.
RSP = (utilidad neta / activo total) x 100 = % RSP = (24.000 / 1.200.000) x 100 = 2 % RSP = utilidad neta / activo total x ventas / ventas x 100 = % RSP = utilidad neta / ventas x ventas / activo total x 100 = % RSP = utilidad neta / ventas x 100 x ventas / activo total = % RSP = 24.000 / 2.500.000 x100 x2.500.000 / 1.200.000 =0.96 x 2.083 =2 % RSP = margen neto x rotacin de activos = % RSP = eficacia x eficiencia = %

Rentabilidad Sobre Activos


Luego Dupont tom la frmula de la rentabilidad de Activos, y a esta ecuacin la multiplic por la unidad (ventas / ventas) y encontr que la rentabilidad dependa del producto: Margen neto de ventas (eficacia) por la rotacin del activo (eficiencia) Esto quiere decir que se puede mejorar el rendimiento sobre los activos, va mayor margen de ventas por manejo de precios o costos o incremento de la actividad por venta mayor nmero de unidades, para que los resultados sean los mejores.
RSP = (utilidad neta / activo total) x 100 = % RSP = (24.000 / 1.200.000) x 100 = 2 % RSP = utilidad neta / activo total x ventas / ventas x 100 = % RSP = utilidad neta / ventas x ventas / activo total x 100 = % RSP = utilidad neta / ventas x 100 x ventas / activo total = % RSP = 24.000 / 2.500.000 x100 x2.500.000 / 1.200.000 =0.96 x 2.083 =2 % RSP = margen neto x rotacin de activos = % RSP = eficacia x eficiencia = %

Rentabilidad Sobre Activos


Esta frmula integra los indicadores de eficiencia en el manejo de los activos (rotacin del activo total) con los de eficacia (margen neto de ventas); como el producto que da el rendimiento sobre la inversin, los cuales conducen a los siguientes casos para su decisin:
Margen de Utilidad Eficacia 1 2 3 4 Alto Alto Bajo Bajo Rotacin de activos Eficiencia Bajo Alto Alto Bajo Iliquidez Riesgo Alto Bajo Mnimo Alto

1. Alto margen de utilidad y baja rotacin, demuestra que la empresa no gana por eficiencia sino por eficacia. Esta situacin tiene mucho riesgo cuando hay control de precios, o mucha competencia que jalona los precios a la baja y hace perder rentabilidad a sus competidores. 2. Alto margen de utilidad y alta rotacin, sera el ideal para empresas de mucha competitividad manejar equilibradamente la eficiencia y la eficacia. 3. Bajo margen de utilidad y alta rotacin, comprende la gran mayora de casos de empresas, donde su eficiencia es la que genera los rendimiento o excedentes econmicos. 4. Bajo margen de utilidad y baja rotacin, es una situacin peligrosa o de gran oportunidad para entrar a recomendar conductas que permitan la recuperacin de la empresa.

EVA VALOR ECONOMICO AGREGADO

OBJETIVOS BSICOS FINANCIEROS


MAXIMIZAR DE VALOR DE LA EMPRESA MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS PROPIETARIOS CAPACIDAD GENERADORA DE FLUJO DE CAJA LIBRE RENTABILIDAD

VALOR ECONOMICO AGREGADO


Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus activos mayor que el costo de capital (CK), sobre el valor de dichos activos se genera un remanente que denominaremos Valor Econmico Agregado EVA

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL VALOR DE INFLUYEN EN FACTORES QUELA EMPRESA EL



VALOR DE LA EMPRESA POLITICA DE DIVIDENDOS TIPOS DE ACTIVIDAD DE LA EMPRESA. PERSPECTIVA FUTURA DEL NEGOCIO FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA LIBRE EL CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS A CONSIDERAR EN EL CALCULO DEL EVA


Los activos a considerar en el calculo del EVA son los activos netos de operacin que son iguales al KTNO mas el valor del mercado de los activos fijos y dems inversiones operativas a largo plazo:
KTO = INV + CxC
Donde: KTO = capital de trabajo de operacin INV = Inventarios CxC = cuentas por cobrar KTNO = KTO - CxP Donde, KTNO = capital de trabajo neto de operacin CxP = cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios.

VENTAJAS DEL EVA


Facilita el alineamiento de los objetivos. Permite enfocar las decisiones hacia la generacin de valor. Es un modelo sencillo y fcil de entender.

FORMULA DEL EVA


EVA = Utilidad
Operativa (UODI)

Costo por el

Uso de los Activos (Activos * CK)

EJEMPLO Y APLICACION
Para ilustrar el concepto del EVA asumiremos la siguiente informacin: La empresa pertenece al sector de transporte areo cuyo beta es 1,45. Los propietarios esperan un 19.95% de rendimiento por el uso de su dinero, menos renta no sera atractiva (recurdese la frmula del CAPM). Lo anterior tiene que ver con el rendimiento que podran obtener invirtiendo a largo plazo en actividades de igual riesgo (fondos, acciones o en otras empresas). Ejemplo de un estado de resultados usual: Ventas Netas 2.600.000

Costo de ventas
Gastos de administracin Depreciacin Otros gastos operacionales Utilidad operacional Intereses Utilidad Antes de Impuestos Impuestos (40%) Utilidad Neta

1.400.000
400.000 150.000 100.000 550.000 200.000 350.000 140.000 210.000

Balance general comn:


ACTIVOS Activo Corriente Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Otros activos corrientes Total activos corrientes Activos fijos Propiedades, planta y equipo Total activos fijos 1.550.000 1.550.000 50.000 370.000 235.000 145.000 800.000 Pasivo a largo plazo Deuda a largo plazo Total pasivo a largo plazo 760.000 760.000 PASIVOS Pasivo corriente Cuentas por pagar Gastos causados por pagar Deuda a corto plazo Total pasivo corriente 100.000 250.000 300.000 650.000

PATRIMONIO
Capital Ganancias retenidas Resultados del ejercicio Total patrimonio TOTAL ACTIVOS 2.350.000 PASIVOS Y PATRIMONIO 300.000 430.000 210.000 940.000 2.350.000

PASOS PARA CALCULAR EL EVA


Paso 1: calcular la UODI
Ventas netas Costo de bienes vendidos Gastos generales, de ventas y de administracin Depreciacin Otros gastos operativos Utilidad operativa Impuestos pagados UODI 2.600.000 1.400.000 400.000 150.000 100.000 550.000 140.000 410.000

PASO NUMERO 2
Identificar el capital (C) de la empresa Se puede calcular desde la aproximacin financiera as:
Deuda a corto plazo 300.000 15% del capital total

Deuda a largo plazo

760.000 38% del capital total

Patrimonio

940.000 47% del capital total

Capital

2.000.000

PASO NUMERO 3
Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPC) En este ejemplo: CPPC = 7.864% Debido a:
La razn (patrimonio/activo total) en la empresa es: 940/2350 0 40% (0.4) con un costo del 19.95%. La compaa tiene tambin un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene que pagar el 9% de inters por ella. Luego el costo promedio de capital sera:
CPPC= c* x (patrimonio/activo) + c i x (pasivo/activo) x (1 - t) CPPC = 19.95% x (0.4) + 9% x (0.6) (1 - 0.4) CPPC = 7.98% + 5.4% x 0.6 CPPC = 11.22 % (usando una tasa impositiva del 40%)

PASO NUMERO 4
Calcular el EVA de la empresa EVA = UODI - Capital * CPPC EVA = 410.000 (2.000.000 * 11.22%) EVA = 185.600 La empresa del ejemplo cre valor por $185.600

ALTERNATIVAS PARA EL MEJORAMIENTO DEL EVA

El EVA de una empresa puede ser mejorado de tres formas:


1. Aumentando la utilidad operativa en mayor proporcin que los activos requeridos para ello. 2. Invirtiendo en proyectos con rentabilidad superior al CK. 3. Desinvirtiendo en actividades destructoras de valor.

DIFICULTADES PARA IMPLEMENTAR EL EVA


El calculo del CK, por su complejidad, puede crear dificultades para implementar el EVA, sobre todo en empresas donde no se tenga claro el concepto.
En las economas con altas tasas de inters, que hacen difcil obtener rentabilidades operativas superiores a aquellas tasas de inters.

FORMULA
EVA = UTILIDAD OPERATIVA
DESPUS DE IMPUESTOS MENOS COSTO POR EL USO DE LOS ACTIVOS

EVA = UODI - ACTIVOS * CK

PRINCIPIO.
SI LA RENTABILIDAD DEL ACTIVO ES MAYOR QUE EL COSTO DE CAPITAL, ENTONCES LA RENTABILIDAD QUE EL PROPIETARIO OBTIENE ES SUPERIOR A LA MNIMA ESPERADA, CON LO QUE SU PERCEPCIN DEL VALOR DE LA EMPRESA SE AUMENTA, ES DECIR, SE LE GENERA VALOR AGREGADO, LOGRNDOSE CON ELLO EL ALCANCE DEL OBJETIVO BSICO FINANCIERO

RENTABILIDAD DEL ACTIVO


SI UNA EMPRESA CONTRATA DEUDA A UNA TASA DE INTERES, Y LUEGO LA INVIERTE EN ACTIVOS QUE RINDEN UNA TASA MAYOR, SOBRE EL VALOR DE DICHA DEUDA SE GENERA UN REMANENTE QUE AUMENTA LA RENTABILIDAD DE LOS PROPIETARIOS.

UTILIDAD OPERATIVA
LA UTILIAD OPERATIVA DESPUS DE IMPUESTOS SE ESTABLECE, APLICANDO LA TASA IMPOSITIVA A LA UTILIDAD OPERATIVA, INDEPENDIENTEMENTE DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA.

COSTO DE CAPITAL
CUNTO LE CUESTA A LA EMPRESA TENER ACTIVOS. SE COMPONE DEL COSTO DE LAS OBLIGACIONES FINANCIERAS Y LA RENTABILIDAD ESPERADA DE LOS ASOCIADOS.

COSTO PROMEDIO DE CAPITAL FUENTE PASIVOS PATRIMONIO TOTAL MONTO %P CEA 19% CPP 7.6%

400 40% 600 60% 1.000

24% 14.4% 22%

Monto del financiamiento % de participacin Costo efectivo anual despus de impuestos Costo promedio de capital

EXCLUSIN DE PASIVOS
CUANDO SE UTILIZA LA ESTRUCTURA TOTAL DE LA EMPRESA, NO DEBE TENERSE EN CUENTA EL COSTO FINANCIERO DE LOS PROVEEDORES DE BIENES Y SERVICIOS, EN CALIDAD DE DESCUENTOS CONDICIONALES O INCONDICIONALES.

COSTO DE OPORTUNIDAD
ES LA TASA MNIMA DE RENTABILIDAD QUE DEBEN PRODUCIR LOS ACTIVOS. SI EL COSTO DE CAPITAL ES DEL 22%, LOS ACTIVOS GENERADORES DE RENTA DEBEN PRODUCIR EL 22% SIN GENERAR VALOR AGREGADO A LA EMPRESA.

EJEMPLO CLASICO: Si la utilidad operativa es de 420 millones y los impuestos aplicados son del 30%, la UODI sera de 294 millones. Considerando Activos= 1000 EVA = 294 - 1.000 * 22% = 294 - 220 = 74 millones.

Se puede reemplazar la frmula:


EVA = Activos * (UODI activos - CK) EVA = 1.000 *( 2941.000 - 22%)
= 1.000 * ( 29.4% - 22.0%) = 1.000 * 7.4% = 74 millones.

ACTIVOS NETOS DE OPERACIN


PARA EL ADECUADO CLCULO DEL EVA, SE REQUIERE LA PRESENTACIN MAS CLARA DE LOS BALANCES EN LA QUE SE PUEDA ESTABLECER LA VERDADERA CANTIDAD DE RECURSOS EMPLEADOS POR CADA UNIDAD DE NEGOCIOS EN SU PROCESO DE GENERACIN DE UTILIDADES Y FLUJO DE CAJA.

LOS ACTIVOS A CONSIDERAR


SON LOS ACTIVOS NETOS DE OPERACIN QUE SON IGUALES AL CAPITAL DE TRABAJO NETO DE OPERACIN MAS EL VALOR DE MERCADO DE LOS ACTIVOS FIJOS Y DEMAS INVERSIONES OPERATIVAS A LARGO PLAZO.

ACTIVOS EXCLUIDOS
EXCEDENTES DE CAJA. INVERSIONES DE LARGO PLAZO. CUALQUIER OTRO ACTIVO QUE NO TENGA RELACIN DIRECTA DE CAUSALIDAD CON LAS UTILIDADES OPERATIVAS DE LA EMPRESA.

CAPITAL DE TRABAJO
EL CAPITAL DE TRABAJO ESTA COMPUESTO POR TODOS AQUELLOS ELEMENTOS NECESARIOS PARA DESEMPEAR UNA ACTIVIDAD, TALES COMO INVENTARIOS, CARTERA, GASTOS ANTICIPADOS, IMPREVISTOS.

CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO


EL CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO, CONSISTE EN DESCONTAR EN PRIMER LUGAR LAS OBLIGACIONES POR CONCEPTO DE PROVEEDORES.

ACTIVOS CORRIENTES DE OPERACIN

OBLIGACIONES A CORTO PLAZO PASIVOS A LARGO PLAZO

ACTIVOS FIJO DE OPERACIN A PRECIOS DE MERCADO

PATRIMONIO

DEPURACIONES AL MTODO
EL MODELO PROPUESTO POR STERN & STEWART SUGIERE LA REALIZACIN DE AJUSTES A LOS INVENTARIOS CUANDO SE UTILIZA EL MTODO LIFO, IGUALMENTE SUGIERE

QUE LOS CONTRATOS DE LEASING FINANCIERO SEAN PRESENTADOS POR SU VALOR PRESENTE COMO UN PASIVO, Y COMO ACTIVO LA PORCIN CAPITALIZADA, CON ARREGLO DE LOS INTERESES IMPLCITOS EN LOS CNONES DE ARREDAMIENTO.

DISTORCIONES
EL MODELO SURGE COMO RESPUESTA AL HECHO DE QUE LAS NORMAS DE CONTABILIDAD GENERALMENTE ACEPTADAS INTRODUCEN DISTORCIONES A LA INFORMACIN CUANDO STA ES UTILIZADA PARA LA EVALUACIN Y TOMA DE DECISIONES.

MEJORAMIENTO DEL EVA


MEJORANDO LA UTILIDAD OPERATIVA SIN INCREMENTAR LAS INVERSIONES. INVIRTIENDO EN PROYECTO QUE GENEREN UNA RENTABILIDAD POR ENCIMA DEL COSTO DE CAPITAL. DESINVIRTIENDO EN ACTIVIDADES QUE GENEREN UNA RENTABILIDAD MENOR QUE EL COSTO DE CAPITAL.

EJEMPLO 1
UN INCREMENTO EN LA UTILIDAD OPERATIVA DE 20 MILLONES COMO CONSECUENCIA DE UN REPLANTEAMIENTO DE PROCESOS DE MANUFACTURA, OCASIONA UN AHORRO EN COSTO POR SIMILAR VALOR. EVA = (294 + 20) - (1000* 0.22) = 314 - 220 = 94 MILLONES.

EJEMPLO 2
SI SE INVIERTEN 200 MILLONES EN UN PROYECTO QUE GENERA 45 MILLONES DE UODI, SE TIENE:
EVA = (294 + 45) - (1.200* 0.22) = 318 - 220 = 75 MILLONES.

EJEMPLO 3
SI SE LIBERAN FONDOS, DISMINUYENDO EL NIVEL DE INVENTARIOS POR 100 MILLONES COMO RESULTADO DE LA IMPLEMENTACIN DE UN PROGRAMA JUSTO A TIEMPO, SE TIENE: EVA = 294 - (900 * 0.22) = 294 - 198 = 96 MILLONES.

EJEMPLO 4
SI SE ELIMINA UNA DIVISIN, QUE IMPLICA LA LIBERACIN DE FONDOS POR 150 MILLONES, CON DISMINUCIN DE LA UODI POR 24 MILLONES, SE TIENE:
EVA = (294 - 24) - (850 * 0.22) = 249 - 187 = 83 MILLONES.

CRECER CON RENTABILIDAD


CRECER POR CRECER NO TIENE SENTIDO, SOLAMENTE PRODUCE EMPRESARIOS PERDEDORES.
CRECER SOLO CUANDO SE TIENEN CONDICIONES PARA GENERAR RENTABILIDAD POR ENCIMA DEL COSTO DE CAPITAL.

EJEMPLO
SI SE INVIERTEN 200 MILLONES QUE GENERAN ADICIONALMENTE 35 MILLONES DE UODI, SOBRE LA SITUACIN INICIAL SE TIENE: EVA = (294 + 35 ) - (1.200 * 22%) = 308 - 264 = 44 MILLONES. INVERSIONES DESTRUCTORAS DE VALOR.

INCREMENTO ANUAL DEL EVA


LO IMPORTANTE NO SERA QUE EN UN PERIODO DETERMINADO EL EVA FUERA POSITIVO, SINO QUE SE VAYA INCREMENTANDO CON RESPECTO AL AO ANTERIOR.

EJEMPLO
RETOMANDO EL CASO DE LOS 294 MILLONES DE UODI SE REINVIRTIERAN 150 MILLONES, DEDICANDO EL RESTO AL REPARTO DE UTILIDADES Y SERVICIO DE LA DEUDA, SIGNIFICA QUE EL VALOR DE LOS ACTIVOS INICIALES PARA EL SEGUNDO AO SERAN 1.150 MILLONES.

CONTINUACIN
SUPONIENDO QUE GANA EL 24% LA INVERSION ADICIONAL Y SE MANTIENE LA RENTABILIDAD DEL 27.3% PARA LA INVERSIN INICIAL, SE TIENE: EVA = (294 + 36 ) - (1.150 * 22%) = 309 - 253 = 56 MILLONES.

DISMINUCIN DEL EVA


UNA DISMINUCIN DEL EVA PUEDE ACONTECER POR: 1. PROBLEMAS DE GESTIN. 2. ERRORES ESTRATEGICOS. 3. RECESIN ECONMICA. DEBE HACERSE UN ANLISIS DETALLADO DE LAS CAUSAS DE LA DISMINUCIN.

NUEVA CULTURA EMPRESARIAL


EL EVA MAS QUE UN INDICADOR ES EL PROMOTOR DE UNA NUEVA CULTURA EMPRESARIAL, LA CULTURA DE LA GERENCIA DEL VALOR.

VENTAJAS DEL EVA


1. FACILITA EL ALINEAMIENTO DE LOS OBJETIVOS. 2. PERMITE ENFOCAR LAS DECISIONES HACIA LA GENERACIN DE VALOR. 3. ES UN MODELO FCIL DE ENTENDER.

IMPLEMENTACIN
1. TOTAL COMPROMISO DE LA ALTA GERENCIA. 2. ENTRENAMIENTO PERMANENTE A TODOS LOS NIVELES SOBRE EL EVA. 3. DISEAR EL SISTEMA DE INDICADORES FINANCIEROS Y DE GESTIN.

DIFICULTADES DE IMPLEMENTACIN
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL. ALTAS TASAS DE INTERS DE LA ECONOMA. CULTURA EMPRESARIAL. DBILES SISTEMAS DE INFORMACIN.

CONCLUSIONES
EL EVA NO REEMPLAZA LOS INDICADORES TRADICIONALES. LOS AGRUPA EN EL CONTEXTO DE GENERACIN DE VALOR.
EL EVA NO CONSIDERA EL COMPORTAMIENTO DEL FLUJO DE CAJA.

GERENCIA DE VALOR
LA GERENCIA DEL VALOR, PROMOVIDA COMO LO QUE DEBERA SER UNA NUEVA CULTURA EMPRESARIAL, ENFOCA LA TOMA DE DECISIONES HACIA EL PERMANENTE MEJORAMIENTO DE LOS DENOMINADOS PROMOTORES DEL VALOR EN LA EMPRESA.