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Grupo N3

Historia
1850 se funda en Valparaso 1902 se transforma en la actual CCU 1959 comienza a producir Pepsi, la segunda marca de bebida del mercado. 1981 inaugura la planta cervecera ms moderna hasta la fecha. 1992 coloca ADRs en el mercado de valores norteamericano. 1994 adquiere Via San Pedro y crea ECUSA. 2003 ingresa al mercado del pisco con Ruta Norte 2004 ingresa al mercado de alimentos. 2009 enfrenta sin mayores contratiempos la crisis.

Misin
En CCU nos gusta el trabajo bien hecho, por el bien de las personas. Y nos hemos propuesto como misin, gratificar responsablemente a nuestros consumidores, en todas sus ocasiones de consumo, mediante marcas de alta preferencia.

Pilares estratgicos
A lo largo de sus 150 aos de trayectoria, CCU ha buscado imprimir sus principios de calidad, innovacin, accin inspiradora y responsabilidad social en el desarrollo de sus productos, sus actividades y en la relacin que mantiene con su entorno. Rentabilidad Maximizar el valor de los negocios en su dimensin actual, optimizando mrgenes, reduciendo gastos y generando excelencia operacional en todos sus procesos. Crecimiento Incrementar la dimensin actual del valor de los negocios con nuevos productos, atendiendo nuevas necesidades, nuevos canales y nuevas ocasiones de consumo, ganando participacin de mercado entrando a nuevos negocios y categoras. Sustentabilidad capacidad de asegurar el valor de la Compaa con una visin de largo plazo, sobre bases de rentabilidad y crecimiento, fundamentadas en la consideracin de que la empresa busca perdurar en el tiempo y que debe contribuir a que la comunidad y el medio ambiente tambin lo hagan.

xito en el mercado
A lo largo de su historia, CCU ha sido distinguida permanentemente por sus pares y por la comunidad a travs de importantes reconocimientos que ratifican su valor de marca corporativa y reflejan el xito de su gestin empresarial y social. Adems de contar con positivos resultados en volumen de venta, en lo financiero, CCU ha experimentado un reconocido xito que se ha visto reflejado en el incremento del valor de la Compaa, y en un creciente retorno para sus accionistas. Asimismo, ha logrado altos niveles de Primera Preferencia entre sus consumidores, sustentados por un fuerte indicador de Top of Mind publicitario en la mayora de las categoras en que participa. Internamente, cuenta con un muy bajo ndice de rotacin de sus trabajadores, adems de una buena relacin con sus ms de 40 sindicatos. Gracias a esta excelente gestin, CCU es hoy un potente aval de sus marcas comerciales, otorgndoles apoyo y credibilidad, adems de una percepcin de familiaridad, lo que ha facilitado la introduccin de nuevas categoras y productos al mercado.

Caractersticas de los instrumentos


CCU inscribi el 18 de octubre del 2004 la lnea de Bonos N 338, por un monto mximo de UF 2 millones y a 20 aos plazo, bajo la cual contempla la emisin de bonos Serie E. El 23 de marzo del 2009 inscribi dos lneas de bonos, una a 10 aos plazo y la otra a 30 aos plazo. La primera se registr bajo el N572 que contempla un mximo de UF 5 millones y tiene registrada las emisiones serie F, G, I. La segunda lnea se registr bajo el N 573 que contempla un mximo de UF 5 millones y tiene registrada la serie H.

Ratios
Razn de endeudamiento
Leverage total (deuda total/patrimonio) 2009 0,93 2010 0,87 2011 0,90

Corto plazo (deuda CP/ patrimonio)


Largo plazo (deuda LP/patrimonio) Total activo (deuda total/activos) Cobertura de inters (BAIT/ inters)

0,43
0,50 0,48 11,04

0,39
0,49 0,47 15,19

0,51
0,38 0,47 13,24

El leverage total quiere decir que por cada una unidad monetaria aportada por los propietarios, se obtiene un X, X% de terceros de financiamiento. Si el total de activos es mayor a 0.6 significa que la empresa est perdiendo autonoma financiera frente a terceros. Si el total de activos es menor a 0.4 puede que la empresa tenga un exceso de capitales propios es recomendable tener una cierta proporcin de deudas). El Optimo es entre 0,4 y 0,6

Razn de rentabilidad
Margen Ganancia bruta (%) (margen/ ventas) Margen neto operacin (%) (BAIT/ventas) Margen de utilidad en ventas (%) (BNT/ ventas) Retorno del activo (%) (BAIT/activos totales) EBITDA EBITDA/ ventas Rendimiento de activos (BAIT/activos totales) Rotacin activo total funcional (ventas/total activos) Rentabilidad patrimonio (BNT/patrimonio) Rotacin de patrimonio (ventas/patrimonio)

2009 52,98% 17,69% 18,20% 12,44% 181513150 23,37% 12,44% 0,70 18,20% 1,4

2010 54,21% 19,33% 14,31 % 14,07% 207250237 24,72% 14,07% 0,73 14,31% 1,4

2011 53,53% 19,69% 13,90% 14,69% 238542238 24,60% 14,69% 0,75 13,90% 1,4

El margen de utilidad representa que por cada unidad monetaria de venta, se generan X, X unidades monetarias de utilidad. Un X, X% de utilidad por sobre las ventas.

Razn de cobertura
G.A.O (margen /BAIT) G.AF (BAIT / (BAIT- intereses)) G.A.T (GAO* GAF) Costo deuda (intereses/deuda crediticia) Apalancamiento financiero (RD activos- costo deuda)

2009 2,99 0,92 2,75 5,3% 7,10%

2010 2,80 0,94 2,63 4,6% 9,49%

2011 2,72 0,93 2,53 5,8% 8,86%

Si la Razn de gastos financieros es mayor a 0.05, los Gastos Financieros son excesivos. Si se encuentra entre 0.04 y 0.05, se est en un nivel intermedio de precaucin. En cambio si son menores a R0.04, los Gastos Financieros son prudentes en relacin a las ventas.

Razn de liquidez
Corriente (AC/PC) Acida (AC- inventarios/PC) Acida (AC- CxC / PC)

2009 0,58 0,43 0,10

2010 0,63 0,47 0,95

2011 0,71 0,54 0,96

Si Razn Corriente es menor a 1,5, hay probabilidad de suspender pagos hacia terceros. Si Razn Corriente es mayor a > 2,0, se tiene activos ociosos, prdida de rentabilidad. Por ausencia de inversin de los activos ociosos. Si la Razn Acida es menor 1, la empresa podra suspender sus pagos u obligaciones con terceros por tener activos lquidos (circulantes) insuficientes. Si la Razn Acida es mayor a 1,indica la posibilidad de que la empresa posea exceso de liquidez, cayendo en una prdida de rentabilidad. El optimo es ~1 (cercano a 1).

Razn de actividad
Rotacin de CxC (ingreso/prom CxC) Permanencia de CxC (360/rotacin CxC) (das) Rotacin de inventarios (costo de ventas/ prom inventarios) Permanencia de inventarios (360/rotacin de inventarios) (das) Rotacin de activos (ingreso/activo total)

2009 --------------------------------0,70

2010 8,25 44 2,36 153 0,72

2011 3,70 97 2,61 138 0,74

La rotacin de inventarios expresa que se vendi en inventario X, XX veces, en tanto se agoten las existencias, por consiguiente se pierdan ventas. La Permanencia de inventarios quiere decir que el inventario permaneci x das durante el periodo de anlisis La rotacin de cuentas por cobrar indica la velocidad con la que un negocio recolecta sus cuentas. Se cobraron las cuentas por cobrar pendientes, en una relacin de X durante el ao. La permanencia de las cuentas por cobrar representan que las ventas al crdito se cobraron en promedio en XX das en el periodo de anlisis. La rotacin de activos totales expresa que por cada unidad monetaria invertida en el total de activos, se generan X unidades monetarias en ventas.

Anlisis
Al analizar las principales cifras financieras de la compaa, se aprecian en general slidos y crecientes resultados e indicadores financieros durante los ltimos aos. En particular durante el ao 2011, se observ que los volmenes fsicos de venta presentaron un importante nivel de crecimiento, al igual que los ingresos por ventas, los cuales aumentaron un 15,7% respecto del ejercicio anterior, alcanzando la suma de MM$ 969.551, debido al ya mencionado aumento de 6,4% en los volmenes de venta y de 9% en el precio promedio. Los aumentos de ingresos se produjeron en todos los segmentos: 26,7% en el segmento cervezas Argentina, 17,9% en el segmento licores, 11,2% en el segmento bebidas no alcohlicas, 8,7% en el segmento cervezas en Chile, y 4,6% en el segmento vinos.

El margen bruto aument 14,2% respecto del ao anterior. Este aumento se gener por el crecimiento de los ingresos parcialmente compensado por mayores costos. El costo de venta total creci 17,4%. Todos los segmentos experimentaron un mejor margen bruto en trminos absolutos. Como porcentaje de las ventas el margen bruto consolidado disminuy de 54,2% a 53,5% aumentando slo en los segmentos de cervezas en Chile y en Argentina. De igual manera, el resultado operacional aument un 22,8%, alcanzando los MM$ 190.670. Como porcentaje de las ventas, ste aument de 18,5% a 19,6% en 2011. En el perodo se registr una utilidad operacional no recurrente de MM$ 13.289.481 antes de impuestos correspondiente la indemnizacin del seguro por el terremoto del 27 de febrero de 2010.

El resultado no operacional, aumentaron de una prdida de MM$ 14.457 en el ejercicio anterior a una prdida de MM$ 11.068 en 2011. Este mejor resultado se explica principalmente por mayores otros ingresos y resultados por diferencias de cambio (debido a ganancias relacionadas a coberturas que cubren la variacin cambiaria sobre los impuestos), adems de un menor nivel de gastos financiero neto respecto al ao anterior, explicado, principalmente por una menor deuda financiera neta. Lo anterior compensado por un incremento en el resultado por unidades de reajuste, el cual pas de una prdida de MM$ 5.080 durante el ao 2010, a una prdida de MM$ 6.734 durante el ao 2011. Finalmente, la Utilidad del ejercicio alcanz aument un 12,4% en relacin a la utilidad alcanzada a igual perodo del ao anterior. Este aumento se debe principalmente al mayor resultado operacional, a los mejores otros resultados, compensados parcialmente por mayores impuestos a la renta.

En cuanto al Ebitda, este pas de MM$ 207.250 en 2010 a MM$ 238.542 durante el ao 2011 de MM$ 200.459 antes de tems excepcionales a MM$225.637 en 2011. El margen Ebitda cambi de 24,7% en 2010 a 24,6% en 2011. Respecto a otros indicadores financieros se observa por ejemplo, que la compaa posee favorables indicadores de liquidez, aun cuando la Razn de Liquidez al 31 de diciembre de 2011 muestra una cada en relacin a diciembre de 2010, al pasar a 1,55 desde 1,88 veces. La cada se explica por un fuerte aumento en los Pasivos Corrientes en mayor proporcin al incremento experimentado por los Activos Corrientes. El aumento de los Pasivos Corrientes se debe principalmente al traspaso desde el largo al corto plazo del prstamo de CCU S.A. con el BBVA S.A. New York Branch, el prstamo de Compaa Pisquera de Chile con el Banco Raboinvestments Chile S.A. y a prstamos tomados por CCU Argentina y VSPT. La Razn Acida, por su parte, muestra una cada en relacin a diciembre de 2010, al pasar a 1,15 desde 1,39 veces.

Ahora bien, la Razn de endeudamiento al 31 de diciembre de 2011 muestra un alza al compararse con diciembre de 2010, al pasar a 1,08 desde 1,06. La composicin de pasivos de corto y largo plazo, expresada como porcentaje sobre el total de los mismos, y que al 31 de diciembre de 2011 se compone de un 57,2% en corto plazo y 42,8% en largo plazo crece en la porcin del corto plazo al compararlo con diciembre de 2010 (44,2%). Respecto a diciembre del 2010 la variacin se explica por las mismas razones sealadas al explicar la disminucin en los niveles de liquidez. En cuanto al indicador de cobertura de gastos financieros netos (calculado por ICR como Ebitda sobre gastos financieros netos) aumenta respecto de diciembre de 2010, al pasar a 32,5 veces desde las 25 veces. Finalmente, cabe sealar que durante el ao 2011 dado un mayor Ebitda y a su vez un menor nivel de deuda financiera, el indicador deuda financiera neta sobre Ebitda present una cada en relacin a igual perodo del ao anterior, alcanzando las 0,29 veces, versus las 0,39 veces del ao 2010.

Endeudamiento y Liquidez Histricamente, la compaa ha mantenido un perfil financiero conservador, con niveles moderados de deuda y una fuerte generacin de flujo de caja. Al 31 de marzo de 2009, la deuda financiera aument a US$402,6 millones desde US$289,4 millones al 31 de marzo de 2008, mientras que la deuda financiera neta se increment a US$289,2 millones desde US$50,1 millones en el mismo periodo. El aumento de la deuda se debe principalmente a las adquisiciones de ICSA en Argentina (US$88 millones) y Via Tarapac (US$33 millones), adems de los mayores requerimientos de capital de trabajo generados por el alza en el precio de las materias primas. Al 31 de marzo de 2009, la deuda financiera a corto plazo de la compaa representaba un 34,4% de la deuda total, correspondiendo principalmente al vencimiento en noviembre de 2009 de un crdito sindicado por US$100 millones. El 2 de abril de 2009, CCU emiti bonos en el mercado local, por un monto equivalente a US$180 millones, la mayora de estos fondos se utilizarn para refinanciar dicho crdito sindicado y un crdito puente por US$33,1 millones adquirido en la transaccin de Tarapac, adems de otros usos. Con dicha emisin de bonos, la compaa ha reducido su costo de financiamiento y ha mejorado el perfil de vencimientos de su deuda. Los niveles de efectivo en caja al cierre del primer trimestre de 2009 eran de US$113,4 millones, comparado con US$239.4 millones para el mismo periodo del ao anterior. Dada su fuerte capacidad de generacin de flujos de efectivo, la empresa normalmente fondea sus inversiones de capital (capex) con recursos generados internamente. La inversin en capex en aos recientes ha sido en el rango de entre US$75 y US$90 millones. Para el 2009, la compaa ajusto a la baja el nivel de capex, dada la situacin econmica incierta.

Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Las operaciones de CCU se beneficiaron con el ciclo econmico positivo experimentado en aos recientes, que fortaleci la demanda de sus productos y permiti movimientos positivos en precios. Durante 2008 los resultados operacionales de CCU siguieron con la tendencia positiva, aunque a un menor ritmo, con un crecimiento orgnico del volumen del 6,2% y niveles de precios ms altos para sus productos. Aunque el margen EBITDA baj a 22,6% en 2008 desde el 23,4% alcanzado en 2007, fruto de los mayores costos de produccin y el efecto de la depreciacin de la moneda sobre los costos vinculados al dlar, el EBITDA creci a US$278 millones desde US$251 millones durante el mismo periodo. Para el ao 2009, los resultados debieran reflejar el ambiente econmico actual ms deprimido. Los resultados del primer trimestre de 2009 ya muestran algunas bajas en los volmenes de venta.

Entrevista
1. Que tipo de financiamiento usan en la compaa? Se busca la mejor alternativa dependiendo de las condiciones del mercado en el momento. ECUSA jams se ha endeudado. CCU SA (la matriz) provee de fondos para estas compaas. Se adquieren prstamos para capital de trabajo o para comprar activos. 2. Cual es su poltica de dividendo? ECUSA es propietaria tambin de dos otras empresas que tienen su propia poltica de dividendos. stas son Promarca y Aguas CCU-Nestl. Las polticas de dividendos varan de acuerdo a las necesidades de la empresa. (Ejemplo: Compra de activo fijo). Para Aguas CCU Nestl la poltica durante los dos ltimos aos ha sido pagar 90% de su utilidad neta dos veces al ao (Enero y Abril). Para Promarca ha sido repartir el 100% de las utilidades.

3. Cual es su poltica de inversiones? ECUSA no invierte excedentes de caja. Todo lo que recauda y vende ECUSA lo abona en la cuenta corriente mercantil de CCU SA. De esa cuenta corriente se saca todo lo que tiene que pagar ECUSA. Cuando le falta plata a ECUSA, CCU SA se la facilita. El proceso de inversiones consiste en evaluar todas las inversiones necesarias para el funcionamiento de la compaa que impliquen una inversin mayor a 700 UF. Estas inversiones son principalmente en el rea de Maquinaria y Equipo, Envases y Construcciones y Remodelaciones. Se presentan por rea, y tienen que contar con la aprobacin del gerente general de la UEN para luego ser aprobadas por el gerente general de CCU S.A. Este proceso dura alrededor de 4 meses. Para cada ao se cuenta con las inversiones necesarias, y traspasos correspondientes a lo que no se alcanz a invertir el ao anterior.

4. Cuales son las prximas inversiones? Las prximas inversiones son relacionadas con el problema de capacidad de la compaa para satisfacer la creciente demanda de los consumidores por los productos bebestibles. En su mayora son inversiones en lneas nuevas y envases. Existen inversiones relacionadas con Requisitos Normativos, Sustentabilidad Medio Ambiental y Condiciones de Trabajo. 5. Cual es su postura frente a posibles crisis econmicas? Frente a las posibles crisis por lo general en ECUSA se construyen planes de ajustes de gastos que nos permiten llegar a las metas que nos hemos propuesto. Si se proyecta una crisis para el ao que viene, presupuestamos de acuerdo a las proyecciones econmicas que existan ajustando las variables correspondientes.

6. Cul es su poltica de endeudamiento? Se endeuda la matriz. CCU toma deuda a travs de las mejores condiciones del mercado. Bono o crdito directo. Si es para capital de trabajo o inversin de activo fijo lo ms probable es que tome un crdito afuera o emisin de bono.

Conclusin
Al analizar los informes financieros a travs del clculo de ratios podemos observar el comportamiento de la empresa durante los aos investigados y as poder determinar cul sera la mejor estrategia financiera de la empresa para llevar adelante sus planes comerciales y de inversin de sus prximos aos. Este anlisis se confirma con el gerente general de finanzas de la empresa quien nos menciona que la empresa utiliza una combinacin de fondos propios y de financiamiento externo para llevar a cabo sus planes comerciales y de inversin. A travs del anlisis de ratios y la confirmacin del gerente hemos podido darnos cuenta que esta empresa posee slidos estados financieros que se reflejan en el apalancamiento y cobertura de gastos; y que sus planes de inversin se remontan a expandir las propiedades e infraestructura de la empresa a travs de la combinacin de sus propios fondos y financiamiento externo.