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Introduccin a los Forward y Futuros

Ivn lvarez Valds

Forwards

Forward

Un forward (o contrato a plazo) es un acuerdo para comprar o vender un activo (llamado subyacente) en una fecha futura conocida (fecha de vencimiento) y a un precio fijado hoy. El contrato realizado en un momento t, especifica los trminos en que se negocia una transaccin que ocurrir en T (t<T).

Forward

En estos contratos existe dos partes, comprador y vendedor.


El comprador (posicin larga) se compromete a comprar el activo en la fecha futura establecida y al precio acordado de antemano. El vendedor (posicin corta) se compromete a vender el subyacente en la fecha futura establecida y al precio acordado.

Forward

Los contratos forward se negocian en mercados OTC (Over The Counter).


Son hechos a la medida, lo que tiene como consecuencia que no se pueden vender fcilmente a una tercer parte.

Ejemplo: el comprador y el vendedor de una propiedad tienen un contrato meses antes de la venta final.

Ejemplo 1

Dos personas firman el 11/01 un forward sobre 10 acciones para el 16/03, al precio de 16 /accin.
Si el 16/03 las acciones se cotizan a 16,5

Al vencimiento del contrato el comprador paga el precio estipulado: 16 x 10 acciones = 160 , a cambio de las 10 acciones, que pueden ser vendidas inmediatamente por 16,5 x 10 acc. = 165 , obteniendo un beneficio total de 5 .
El vendedor ha vendido las acciones por 16 , que en el mercado valen 16,5 pierde: 0,5 x 10 acc.= 5

Ejemplo 1 (cont.)

Si el 16-03 las acciones se cotizan a 15


Al vencimiento del contrato el comprador paga el precio estipulado: 16 x 10 acciones = 160 , a cambio de las 10 acciones, que pueden ser vendidas inmediatamente por 15 x 10 acc. = 150 , obteniendo una prdida total de 10 . El vendedor ha vendido las acciones por 16 , cuando en mercado valen 15 gana: 1 x 10 acc.= 10 el

Ejemplo 1 (cont.)
Por tanto:

A la posicin larga le conviene que el precio del subyacente suba. A la posicin corta le conviene que el precio del subyacente baje.

Forward

El principal problema que presenta un forward es el riesgo de que una de las partes (la que tenga prdida) no cumpla con su obligacin en el momento del vencimiento. Esta es la razn de que los forward slo se establezcan entre empresas y entidades financieras de reconocida solvencia. Para evitar este riesgo se crearon los mercados de futuros.

Futuros

Futuros

Un contrato de futuros es muy similar a un forward.


La principal diferencia es que los forward son acuerdos entre las partes, mientras que en los futuros existe un mercado que se encarga de organizar la negociacin. De esta forma, el comprador del contrato no tiene como contrapartida al vendedor del mismo, sino al mercado de futuros.

Futuros

Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el precio de compra y/o venta de un bien para ser pagados y entregados en una fecha futura. Al ser productos estandarizados en tamao de contrato, fecha, forma de liquidacin y negociacin, hace posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.

Futuros

Tienen mercados fijos - bolsas Tienen un contrato estndar (no hecho a la medida) El riesgo de no pago de la deuda en (default risk) es bajo

As, tanto comprador como vendedor deben contactar con un intermediario (o miembro del mercado), que a su vez contacta con el mercado Comprador del futuro Intermediario

Mercado de futuros

Intermediario

Vendedor del futuro

El mercado se encarga de establecer todos los trminos

del contrato:
Nmero

de unidades de subyacente a entregar por

contrato
Fecha Precio Lugar etc.

de vencimiento a pagar de la entrega

Los contratos de futuros son totalmente


estandarizados

Esta estandarizacin da liquidez al mercado

Al iniciar el contrato, ambas partes deben depositar una garanta que se utilizar en caso de incumplimiento.

Cmara de compensacin

Responsable y garante del cumplimiento de las operaciones Cobranza y determinacin de los niveles de margen Regula las entregas Reporte de informacin sobre las operaciones y el mercado Acta como tercera persona para los contratos de futuros y opciones

Margen
Cantidad de dinero que los compradores y vendedores de
contratos deben depositar en sus cuentas para asegurar el cumplimiento del contrato.

Margen
Retiro de fondos de la cuenta de margen

Prdida en la Posicin
Cambio en el precio del futuro Ganancia en la Posicin

Depsito de fondos de la cuenta de margen

Especificacin de los contratos de futuros

Los dos mercados principales donde se negocian futuros en EEUU son:


Chicago Board of Trade (CBOT) Chicago Mercantile Exchange (CME)

Especificacin de los contratos de futuros

Cuando se introduce un nuevo contrato, el mercado especifica detalladamente todos sus trminos.
El activo subyacente puede ser:

Acciones, un ndice burstil, divisas, mercancas (cereales, ctricos, metales, etc.) Activos de renta fija Mercancas, se establece la calidad que debe tener la mercanca a entregar.

Especificacin de los contratos de futuros

Cuando se trata de un ndice no se entregan las acciones que lo componen, sino su valor en metlico
El tamao del contrato: nmero de unidades de activo de que consta un contrato. Por ejemplo, un futuro sobre acciones para entregar 100 acciones.

La entrega: cuando el subyacente es una mercanca se establece el lugar donde se realizar la entrega.

Especificacin de los contratos de futuros

La fecha de vencimiento: hay vencimiento mensual (ej. el tercer viernes de cada mes) y cada tres meses para los futuros sobre acciones: marzo, junio, septiembre y diciembre. Cuando se establecen varias alternativas (varios das para efectuar la entrega, varios lugares, etc.), generalmente es la parte con la posicin corta la que elige la alternativa que ms le conviene.

La diferencia entre forwards y futuros

Tamao: el futuro debe ser un mltiplo de un tamao estndar. Un forward puede ser negociado por cualquier monto. El plazo: el futuro tiene fechas fijadas, no mayores de un ao. Los forwards pueden ser de cualquier vencimiento. Lugar: los futuros tienen una bolsa especializada. Los forwards no tienen lugar.

La diferencia entre forwards y futuros

Precios: futuros se determinan por medio de negociaciones en el lugar donde comercian, forwards son determinados como bid offer quotes. Comisin: futuros explcito, forwards no Futuros marked to market diariamente Cancelacin: futuros los inversionistas cancelan antes del vencimiento

La diferencia entre forwards y futuros

Futuros las negociaciones se efectan nicamente en las horas que estn abiertas las agencias. Los forwards las 24 horas. Futuros: los compradores y vendedores no se conocen, contraparte es desconocida, pero forwards ambos lados se conocen.

Forwards

Posicin Larga

Posicin Corta

Activo Subyacente

Futuros

Posicin Larga

Cmara de Compensacin

Posicin Corta

Activo Subyacente

Activo Subyacente

Uso de forward y futuros.


Los futuros y los forwards pueden utilizarse como coberturas o para especular.

Ejemplo 1

Un productor de Plata desea asegurar el precio de 50,000 onzas. El precio del metal en el mercado spot es igual a 5 dlares por onza y el precio futuro de un contrato a un mes es igual a 5.10.
Estrategias: (i) No hacer nada 50,000 S1 (ii) Vender 10 contratos a 5.10 (posicin corta) 50,000 5.10

Ejemplo 1 (cont.)

Ex post cmo le fue? 50,000 (5.10 - S1)


Si S1 < 5.10 ex post le fue mejor si se cubri S1 > 5.10 ex post le fue mejor si no se cubri

Ejemplo 2

Un joyero requiere comprar 10,000 onzas de plata en un mes. S0 = 5.00 y F0 = 5.10


Si no se cubre Si se cubre 10,000 S1 10,000 F0 (2 contratos)

10,000 (S1 - 5.10) es su ganancia o prdida expost