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Criterios de evaluación de un Proyecto

:
• Valor Actual o Presente Neto (VAN o VPN). • Tasa Interna de Retorno (TIR). • Tasa Interna de Retorno Ajustada o Tasa Única de Retorno (TUR). • Período de Recuperación del Capital. • Relación Beneficio - Costo

Valor Actual o Presente Neto (VAN o VPN)
• Se define como la diferencia de todos los ingresos menos todos los egresos, relacionados con el proyecto de inversión, expresados en moneda actual. • Flujos de Entrada (+): Ingresos por ventas, ingresos financieros, Valor Residual. • Flujos de Salida ( - ): Inversión, Costos.

Cálculo del VAN
Si BN t  B t  C t : BN 1 BN 2 BN T VAN  BN 0    2 1  i op (1  i op ) (1  i op ) T BN t VAN   t 1  i op  t 0  T  último período de la vida útil del proyecto. i op  tasa de interés de oportunidad por período o tasa de descuento.
T

• En Excel: • VNA (tasa de descuento. excluyendo la inversión) + inversión . rango de valores a actualizar.

10 1  0.10 1  0.96  240.96 .104 VAN   710  950.Ejemplo 1 300 300 300 300 VAN   710     2 3 1  0.10 1  0.

10 1  0.Ejemplo 2 300 300 300 300 VAN   950.10 1  0.10 1  0.104 VAN   950.96  0 .96  950.96     2 3 1  0.

96   109.Ejemplo 3 300 300 300 300 VAN   1060     2 3 1  0.04 .10 1  0.104 VAN   1060  950.10 1  0.10 1  0.

Criterios de decisión • Si VAN >0: se acepta el proyecto. . • Si VAN <0: se rechaza el proyecto • Si VAN = 0: es indiferente.

Si VAN >0: • El proyecto arroja un beneficio aun después de recuperar el capital invertido y cubrir el costo de oportunidad de las alternativas de inversión .

sino que ellos no alcanzan a compensar la inversión y los costos de oportunidad de dejar de lado las alternativas de inversión. • Será más rentable invertir en las alternativas y no en el proyecto.Si VAN <0: • No implica necesariamente que no haya ingresos netos positivos. el cual se rechaza (no es atractivo). .

Si VAN = 0: • No significa que no haya beneficios. sino que estos alcanzan tan sólo a compensar el capital invertido y su costo de oportunidad (el sacrificio de otras alternativas de inversión). ya que arrojan el mismo beneficio. es indiferente realizar el proyecto o escoger las alternativas. . • Por tanto.

Relación entre i y el VAN: Período 0 1 2 3 4 -500 100 150 150 150 Beneficio Neto Tasa de descuento VAN 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 50 36 22 9 -4 -16 -27 .

a mayor valor de las alternativas de inversión. • Como dicha tasa refleja el costo del dinero (costo de oportunidad). el proyecto es atractivo para tasas menores a 4% . • En el ejemplo. menor rentabilidad tendrá el proyecto. se espera una relación inversa entre la tasa de interés de oportunidad y el VAN.• Para un flujo de inversión convencional.

se evalúa el proyecto en función de una única tasa de rendimiento por período.Tasa Interna de Retorno (TIR) • Bajo este criterio. con la cual los beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos actualizados • Por tanto. la TIR es aquella tasa de interés que hace igual a cero el VAN del proyecto. .

. indica el “valor crítico” de la tasa de interés de oportunidad. • Se mide por tanto la rentabilidad del dinero mantenido dentro del proyecto.• Es decir. asumiendo que los frutos de la inversión (flujos netos positivos del proyecto) se reinvierten en el proyecto (se mantienen “internos”). • Señala la tasa de rentabilidad generada por los fondos invertidos.

• La TIR representa la tasa más alta que un inversionista podría pagar sin perder dinero. . si todos los fondos para el financiamiento de la inversión se tomaran prestados y el préstamo se pagara con el flujo de efectivo en la oportunidad que este se va registrando.

Cálculo de la TIR • Matemáticamente: BN t 0  t 1  i op  t 0  • Despejando iop. la ecuación es un polinomio de grado T y la TIR es una de las raíces positivas de dicho polinomio. T .

. incluyendo inversión). • El máximo número de tasas diferentes será igual al número de cambios de signos que tenga el flujo.Cálculo de la TIR • En la fórmula puede haber varias respuestas cuando se presentan flujos negativos intercalados entre flujos positivos. • En Excel: TIR (rango completo del flujo neto.

• Si TIR < iop se rechaza el proyecto • Si TIR = iop es indiferente • Si TIR > iop se acepta el proyecto .Criterio de decisión • La decisión se adoptará al relacionar la TIR con la tasa de interés de oportunidad (iop) exigida al proyecto.

es preferible no usar la TIR sino el VAN. a pesar que existen adaptaciones del criterio de la TIR para superar esta situación . Cuando se tiene este caso. en otras palabras cuando se tiene inversiones complejas.TIR Múltiples La TIR múltiple se presenta cuando en el flujo de caja existe cambios en el signo de flujo adicionales al que se registra al inicio del horizonte temporal por la inversión.

.+ .. 2 3 + + 4 5 + .+ + + + . 1 2 3 4 5 .....+ ..... Año 0 Signo del Flujo Año 0 Signo del Flujo 1 + 2 + 3 + 4 5 + + .. ..Inversión simple: no hay cambios de signo en el flujo después de la inversión inicial...... Inversión compleja: hay cambios de signo en el flujo Año 0 Signo del Flujo Año 0 Signo del Flujo 1 + 1 + 2 3 4 5 .....

se puede presentar el siguiente flujo de caja: A S/ AÑOS 0 1 -4 000 S/ 25 000 S/ VAN al 10% S/ -1 934 2 -25 000 TIR 25% y 400% .Para ilustrar este caso en una forma simple.

TIR  400% .Las TIR se obtienen matemáticamente así: 25000 25000 0  4000   1  TIR 1  TIR2 0  4000(1  TIR) 2  25000(1  TIR)  25000 si (1  TIR)  X 4000 X 2  25000 X  25000  0 4 X 2  25 X  25  0 obteniéndose : X  1.25 X 5 entonces : TIR  25%.

.90 VAN 3000 80 2000 70 1000 60 0 50 40 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 30 20 10 0 Este Oeste Norte TIR=25% TIR=400% 1er trim. 3er trim. 4to trim. 2do trim.

independientemente de la estructura de los flujos. • Se elimina el supuesto de que todos los recursos excedentes se reinvierten a la misma TIR. • Se garantiza la existencia de una sola tasa.Tasa Unica de Retorno (TUR) o TIR ajustada • El ajuste busca resolver los problemas de inexistencia o existencia múltiple de TIR. .

Cálculo de la TUR • Se convierte el flujo neto del proyecto en un flujo simplificado. . se calcula el equivalente futuro de los ingresos del proyecto en el último año de su vida útil ($F). • Empleando la tasa de interés de oportunidad. • Asimismo se calcula el equivalente presente de los egresos del proyecto ($P).

Cálculo de la TUR • La TUR es aquella tasa que expresa una relación entre ∑P y ∑ F:  F   P  1  TUR TUR   F n  P  1 n 1 .

se acepta el proyecto. es indiferente realizar o no el proyecto. se rechaza el proyecto. . • Si TUR>iop. • Si TUR=iop.Criterio de decisión • Si TUR<iop.

Se puede calcular en base a flujos nominales o si se quiere mejorar el nivel del análisis se usarán flujos descontados. . Es el plazo de tiempo que se requiere para que los ingresos netos de una inversión recuperen el costo de dicha inversión. Proporciona información tanto del riesgo como de la liquidez de un proyecto.Periodo de Recuperación del Capital.

lo cual hará al proyecto más riesgoso .Un periodo de recuperación prolongado significa: a) que los montos de la inversión quedarán comprometidos durante un período prolongado y por ende . la liquidez del mismo es relativamente baja. b) que los flujos de efectivo del proyecto deberán ser pronosticados hacia un futuro distante.

Criterio de Inversión Se seleccionará aquel proyecto que tenga el menor Periodo de Recuperación del Capital (PRC). La crítica para este método es que sólo considera los flujos de tesorería hasta el momento de la recuperación del capital invertido. lo que podría llevar a decisiones erróneas. .

a un interés al rebatir de 3% anual.Comparación de un proyecto “puro” con otro financiado • En un proyecto “puro”. . no se considera la fuente de financiamiento. • Supongamos que el inversionista consigue un préstamo para cubrir el 80% de la inversión.

Proyecto puro Período 0 1 2 3 4 200 300 300 300 -100 -150 -150 -150 -500 -500 100 150 150 150 Ingresos Costos Inversión Flujo neto .

Proyecto financiado Período 0 1 2 3 4 200 300 300 300 -100 -150 -150 -150 -12 -9 -6 -3 -500 400 -100 -100 -100 -100 -100 -12 41 44 47 Ingresos Costos Intereses Inversión Ingreso de préstamo Amortización del préstamo Flujo neto .

00 1% 35.66 5% -15.44 6% -27.59 5.00 20.18 2% 22.73 2.66 .02 4% -3.Tasa de VAN VAN descuento proyecto puro proyecto financiado 0% 50.53 3% 9.79 16.02 9.14 12.40 -0.

• Si iop<i: VAN del proyecto puro > VAN del proyecto financiado. • Si iop>i: VAN del proyecto puro < VAN del proyecto financiado. • Si iop =i: VAN del proyecto puro= VAN del proyecto financiado. .