DŮVĚRNÉ

Comment la crise financière a-t-elle changé le

marché du PPP?
Typ dokumentu
Filip Drapak Datum
Institut de la Banque Mondiale
Mai 2009
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Měrná jednotka

“Les Infrastructures offrent des opportunités d’investissement importantes aux

investisseurs à long terme, même en temps de crise mondiale"

Ngozi N. Okonjo-Iweala, Directeur Général,

Banque Mondiale, décembre 2008

“Lors d’une révision récente des projets d’infrastructure pour les six derniers mois,
y compris les projets sociaux, les statistiques ont révélé que 50% des projets
n’étaient pas affectés par la crise financière mondiale, 25% avaient eu une
augmentation substantielle et 25% avaient été annulés.”
Tadesse Admassu, Banque de Développement de
l’Afrique du Sud (DBSA) division internationale
vice-président exécutif, avril 2009

* Poznámka
Zdroj: Zdroj 2
 Questions Clés du PPP en crise financière
Měrná jednotka

 L’économie du PPP a changé

 Manque de financement à la fois de la dette et des capitaux propres

 Manque d’intérêt des investisseurs et des dirigeants

“Le marché des obligations sur la base de garantie monolinéaire, qui a été la
structure financière de choix pour les projets PFI de grande envergure au
cours des 10 dernières années, est maintenant effectivement fermé aux
nouvelles transactions. Cela a accru la confiance dans le marché bancaire.

La combinaison des conditions d’adéquation de capital, de liquidité réduite

et de coûts de financement plus élevés a augmenté la pression sur le
modèle d’opérations bancaires des finances du projet. Quoique les points de
vue des banques sur le profil de risque du PFI n’ont matériellement pas
changé, la disponibilité du financement est limitée et les marges de crédit
ont augmenté.” Andy Rose, Directeur Exécutif, PUK
* Poznámka
Zdroj: Zdroj 3
 L’économie du PPP a changé
Měrná jednotka

 Le cycle économique doit être pris en considération

“La bulle du prix des capitaux propres éclate chaque 13

ans en moyenne, dure 2 ½ ans et est liée aux pertes
de 4 pourcent du PIB. Les éclatements des prix du
logement sont moins fréquents, mais ont duré presque
deux fois aussi longtemps et étaient liés aux pertes
d’extrants qui étaient deux fois moins importantes…”

Perspectives Économiques Mondiales

 Gestion et implication de l’atténuation des risques

(a) Risque du pays

(b) Risque sur le projet
(c) Risque de refinancement

* Poznámka
Zdroj: Zdroj 4
 L’économie du PPP a changé
Měrná jednotka
 Implications pour le VfM

(a) Projets qui ont le moins de probabilité d’accomplir le VfM

- Coût accru des capitaux propres

- Rôle accru des capitaux propres et proportion de financement
sur les capitaux propres
- Coûts accrus de la dette (compensés par les bas taux
d’intérêt?)

(b) Implications de l’espace fiscal pour le VfM

(c) Certains gouvernements sont plus rigoureux sur le VfM et peuvent

être plus intéressés aux litiges
L’équipe d’infrastructure P3 du Royaume-Uni d’Ernst & Young
rapporte que la marge moyenne de disponibilité des P3 basée sur
les paiements, a accru de 82bps a 94bps entre mai et août 2008.
Les projets P3 avec paiements basés sur le volume avaient des
marges de 155bps en août 2008, qui ont augmenté de 50bps
depuis la crise du crédit.
Rapport d’infrastructure du Royaume-Uni
* Poznámka d’Ernst&Young
Zdroj: Zdroj 5
 L’économie du PPP a changé
Měrná jednotka

 Le VfM peut être perdu dans le marché actuel, ceci peut néanmoins être compensé
par les avantages fiscaux et macro-économiques du PPP

Coût du cycle de vie du PPP PSC: modèle public

Perte de VfM
Capitaux propres

dette

“Une plus grand emphase doit également être mise sur les avantages socio-
économiques donnés à un pays ou une région ce qui pourrait signifier
l’adoption d’une approche plus visionnaire des modèles PPP de sorte à
inclure l’agglomération d’avantages. Si cela n’est pas fait, ça voudra dire que
les projets PPP peuvent ne jamais démarrer sur une simple base de coût
bénéfices.”
EC Harris, Le PPP est-il mort et enterré?
* Poznámka
Zdroj: Zdroj 6
 L’économie du PPP a changé
Měrná jednotka

 Y a-t-il une indication des changements dans l’économie du PPP?

Finances globales du projet 2007/2008

51.3
Equity financing
74.4

15
Bond f inancing
5.7
2007
2008
212.1
Loan borrowing
234.9

Global project 278.4

f inance 315

0 100 200 300 400

USD million Finances du projet 2009

* Poznámka
Zdroj: Zdroj 7
 L’économie du PPP a changé
Měrná jednotka

Y a-t-il une indication des changements dans l’économie du PPP?

Change in 2008 in %

60
45
40

20 11

0 Loan borrowing
Loan borrowing Bond financing Equity financing Bond financing
%

-20 Equity financing

-40

-60
-62
-80
Project finance 2009

* Poznámka
Zdroj: Zdroj 8
 PPP Mondial en 2008
Měrná jednotka

 Le volume des PPP a stagné en 2008 au niveau de 2007 avec une croissance
engendrée principalement dans la région d’Amérique du Nord (203% de
croissance), cependant le volume 4Q est tombé de 38% (en comparaison avec le
volume 4Q 2007 )

Global PPP in 2008

Midle East anhd North Africa 4.5

Asia 11.3

North America 8.4

Spain 4.6

Portugal 6.4

UK 10.9

Global PPP 67

0 10 20 30 40 50 60 70 80

Project finance 2009 USD billion

* Poznámka
Zdroj: Zdroj 9
 Étude de Cas: A1, Autoroute en Allemagne
Měrná jednotka
 C’est une autoroute de 72 km qui existe et qui doit être agrandie et rénovée

Type PPP: concession DBFO (conception, construction, financement

et fonctionnement)
Durée: 30 ans
Valeur du contrat: EUR 650 millions
Financiers: HVB, Caja Madrid, DZ Bank
Sponsors: John Laing, Bilfinger Berger, Johan Bunte
Clôture financière: 10 juillet 2008

 Les banques originales ont “disparu” (Bilfinger Berger)

 Plus grandes marges qu’anticipé, taux flexibles (des taux fixes étaient
attendus)
 Engagements plus modestes des banques
 Cependant le plus grand PPP en Allemagne jusqu’ici

* Poznámka
Zdroj: Zdroj 10
 Étude de cas: M6 Phase III Autoroute en Hongrie
Měrná jednotka
 C’est un prolongement de 65 km d’une autoroute en Hongrie

PPP type: DBFMO (conception, construction, financement,

entretien et fonctionnement)
Durée: 30 ans
Valeur du contrat: EUR 520 millions
Financiers: EIB et consortium de banques
Sponsors: Bilfinger Berger, Porr Solutions, Projet Egis
Clôture financière: 17 juin 2008

 Plus grand nombre de banques qu’initialement anticipé (10 au lieu de 4)

 Plus grandes marges qu’anticipé, taux flexibles (des taux fixes étaient
attendus)
 Montants plus modestes collectés
 EIB a refinancé EUR 200 mill. seulement deux semaines après la clôture
financière
 “Un délai dans la clôture financière de quelques semaines mettrait fin à
l’accord” Bilfinger Berger

* Poznámka
Zdroj: Zdroj 11
 Étude de cas: Les projets Farac I et II du Mexique montrent
comment les conditions du marché ont changé au niveau du
Měrná jednotka
projet
Farac I (concession de 30 ans)
Caractéristiques: Quatre routes
s’étendant sur 550 km dans la région
ouest-centrale. Coût de construction
US$137 millions
Date de soumission: Août 2007
Nombre de soumissionnaires: 6
consortia
Sponsors ICA et Goldman Sachs
Offre gagnante: US$4.17 milliards
47% plus élevé que les
prévisions du gouv et du marché
Dette/capitaux propres: 80/20
Revenus du projet: Frais de péage
Sources de financement du projet:
US$3.4 milliards libellés en devises
locales, financement à court-terme
mini perm (Banques commerciales)
Le prêt était effectué sur la prévision
de refinancement par l’intermédiaire
de titralisation qui n’a pas encore eu
* lieu.
Poznámka
Source: Ada Karina Izaguirre,
Zdroj: Zdroj
PPIAF, Banque Mondiale
Farac II (concession de 30 ans)
Caracteéristiques: Trois routes s’étendant
sur 850km desquels 370 km sont
nouvellement construits sur la Côte
Pacifique.
Date de soumission: 27 Fév 2009
Nombre de soumissionnaires: 2 consortia
Prix minimum: US$2.29 milliards:
Contribution de la banque publique:
Banobras doit fournir 15-18 billions de
Pesos au soumissionnaire choisi et
Fonadin doit fournir jusqu’à 30% de la dette
Questions autres que la crise financière:
Inquiétudes sur le droit de passage
Scepticisme des sponsors sur les
projections de circulation du
gouvernement
Statut: Annulé. STC: Toutes les deux offres
étaient trop modestes
Le projet sera restructuré et soumis à
nouveau
12
 D1 et R1 en Slovaquie
Měrná jednotka
 Financement du PPP sans banques de développement non faisable

“La crise a réduit les opportunités de financement des banques, ” écrit le

Ministère de la Construction au sujet de l’impact défavorable du marché
financier sur les projets PPP, comme cité par la dépêche de presse du
TASR . “Le manque de liquidités a un impact beaucoup plus grand sur la
prise de décisions des banques que sur la qualité des projets ou sur la
situation financière ou la cote de la République de Slovaquie.”

Le ministère cherche des moyens pour financer les projets PPP de la

Banque d’Investissement Européenne et de la Banque Européenne pour
le Développement et la Reconstruction.
The Slovak Spectator, 2009

* Poznámka
Zdroj: Zdroj 13
 Implications des Politiques et de la Gouvernance
Měrná jednotka
 La passation de marchés doit être plus souple, plus rapide et sensible aux
risques du marché financier

Flexibilité du marché et souplesse de la passation de marchés

Les expert en passation de marchés subissent les conséquences des coûts

de financement de frais bancaires plus élevés, aussi bien que des coûts de
transaction plus élevés et des procédures et négociations qui prennent plus
de temps pour être finalisées. L’un des risques est que les offres finales qui
étaient censées bénéficier de financement engagé ont été ré-ouvertes comme
dettes et continuent d’être réévaluées. Il n’est plus réaliste d’insister sur un
financement engagé au stade de l’offre – la plupart des prêteurs demandent
la flexibilité de prix, ou effectivement des clauses de flexibilité du marché
(dans ce cas, la plupart des termes, pas seulement la détermination de prix,
peuvent être ajustés). Il devient impossible de conclure l’évaluation financière
des propositions des partenaires privés, ce qui n’arrive que beaucoup plus
tard durant le processus, et parfois même pas jusqu’à quelques jours avant la
clôture financière .

Cela occasionne des problèmes d’importance pour les experts en passation

de marchés. Comment un soumissionnaire privilegié peut-il être selectionné si
on n’est pas au courant de la proposition financière de façon certaine?
* Poznámka CCPPP, 2009
Comment la tension compétitive peut-elle être maintenue dans les
Zdroj: Zdroj 14
 Implications des Politiques et de la Gouvernance:
Měrná jednotka Introduction du DFC
 Comme l’une des mesures politiques potentielles pour améliorer le
financement des projets PPP, le gouvernement du Royaume-Uni a utilisé le dit
DFC (Compétition pour le Financement de la Dette)

Qu’est-ce qu’un DFC?

Un DFC est une initiative qui a été utilisée au Royaume-Uni bon

nombre de fois depuis 2000 et a été promue par la Trésorerie UK
HM comme mécanisme pour que le gouvernement encourage la
compétition et ainsi obtenir des termes plus favorables de
financement de la dette.

Lorsqu’il utilise un DFC, le gouvernement sélectionne un

soumissionnaire privilegié et ce soumissionnaire, en consultation
avec le gouvernement, s’adresse alors au marché de la dette pour
chercher le meilleur prix pour le financement de la dette pour le
projet.
L’objectif pour le gouvernement du Royaume-Uni était d’augmenter
la competitivité du marché de prêt avec en vue la réduction du coût
global du projet.1 Nous sommes maintenant dans un marché très
différent où la concentration principaleDavid
du DFC
Lesterserait de Keane,
and Chris rechercher
2009
plusieurs investisseurs de dettes voulant faire un prêt au projet.
* Poznámka
Zdroj: Zdroj 15
 Implications des Politiques et de la Gouvernance:
Měrná jednotka introduction de nouvelles institutions et de mécanismes
d’appui de garantie
 Les solutions suggeèrent souvent de nouvelles institutions, des
discussions américaines concernant la banque d’Infrastructure, aux idées
d’appliquer des instruments de garantie nationale à la discussion sur un
nouveau rôle des institutions multilatérales et de développement .
Comment attenuer l’impact de la crise financiere sur les PPP 2009

L’Institut Francais pour les PPP (IGD - Institut de la Gestion Déléguée) a

publié en novembre ses propositions d’atténuer l’impact de la crise
financière sur les PPP en France. IGD suggère d’aborder la question de
manque de liquidités à travers le découplage de la durée des contrats et
de la durée des prêts qui permettrait le financement des projets à court
terme et leur refinancement à long terme lorsque les conditions du
marché seront plus favorables, et la création d’une filière publique
spéciale qui aurait l’autorisation de rassembler et de fournir les
ressources à long terme pour appuyer les activités bancaires.

IGD propose également de réduire l’impact sur les coûts par

l’intermédiaire d’une garantie spéciale de l’état sur les projets des
autorités locales, et demande un soutien public plus large à travers les
subventions d’investissements lorsque les périodes de construction sont
importantes.
* Poznámka Pierre Van de Vyver, 2009
Zdroj: Zdroj 16
 Conclusions
Měrná jednotka

 L’économie du PPP est compromise par l’impact de la crise financière,

néanmoins, c’est un impact temporaire

 Le PPP n’est pas une solution en temps de crise financière – n’essayez pas
de stimuler l’économie avec l’utilisation des PPP

 Diversification avec des transactions plus petites et un plus grand risque

sont exigés par le marché financier

 Longues périodes de maturité toujours disponibles mais coûteuses

 Plus grand rôle pour les banques de développement et les institutions

multilatérales

 Les gouvernements devraient se concentrer sur l’établissement d’une filière

pour les PPP des futures crises post-financières et améliorer les politiques et
procédures pour les appels d’offre afin de répondre à la situation actuelle, peut-
être introduire la compétition pour le financement de la dette (DFC)

 Le financement basé sur les obligations, combiné, ou assuré par des fonds
privés n’est pas vraiment disponible
* Poznámka
Zdroj: Zdroj 17