You are on page 1of 74

Curso de Finanzas

Prof. Leonel Bodden Fdez.

El Papel del Gerente Financiero

Incidencia de la Rentabilidad y el Riego sobre el Valor de la Inversión

Valor

Renta

Riesgo Renta/Riesgo

Incidencia de la Rentabilidad y el Riego sobre el Valor de la Inversión Valor Renta Riesgo Renta/Riesgo .

Efecto sobre el valor de un aumento el el riesgo no compensado con una mayor rentabilidad.Valor Renta Riesgo Renta/Riesgo .

sus fuentes de financiamientos y su apareamiento en el tiempo. así como cuantifica los recursos de capital requeridos. . que permita maximizar de la riqueza como objetivo fundamental de la corporación.Objetivo de la Gestión Financiera  Participar en la elección de las diferentes opciones de inversión en función de su rentabilidad y nivel de riesgo.

Determinantes del Valor Marco Conceptual Importe Oportunidad Flujos Tiempo Valor de la Inversión Empresa Riesgos Entorno Operativo Financiero Sector País .

I.La Información Financiera .

. valuados.Estados Financieros/Definición (El Lenguaje de los Negocios)  Resumen esquematizado de eventos económicos cuantificables de una entidad. clasificados y presentados de acuerdo a normas de aceptación general.

Principios de Contabilidad  Entidad  Negocio en Marcha  Período Contable  Apareamiento  Conservatismo  Costo o Mercado el más bajo  Revelación Suficiente  Unidad Monetaria  Consistencia .

así como su correspondiente uso. durante un período determinado.Estados Financieros Básicos Balance General: Representa los bienes y derechos que se posee. Estado de Resultado: Refleja el aumento o disminución del patrimonio producto de las operaciones. Estado de Flujo de Efectivo: Muestra las diferentes fuentes que proveyeron efectivo. . así como las fuentes de su financiamiento a una fecha dada.

El Proceso Contable LA ESTRUCTURA FINANCIERA USOS Activos FUENTES Pasivos Corrientes Pasivo a Lago Plazo Corrientes Activos a Largo Plazo Patrimonio .

El Proceso Contable  Ecuación Contable Básica. ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL .

General CTAS.REALES Bce.El Proceso Contable  Ecuación Contable Básica Ampliada Cuentas de Origen Acreedor DébitoDisminuye CréditoAumenta + INGRESOS Cuentas de Origen Deudor DébitoAumenta CréditoDisminuye ACTIVOS + COSTOS + GASTOS = PASIVOS + CAPITAL CTAS. General CTAS.NOMINALES Estado de Resultado CTAS.REALES Bce.NOMINALES Estado de Resultado .

CATALOGO DE CUENTAS CODIGO DESCRIPCION 01 ACTIVOS 01-01 01-02 01-03 01-04 01-05 EFECTIVO CUENTAS POR COBRAR INVENTARIOS GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO ACTIVOS FIJOS 01-06 01-07 02 02-01 02-02 DEPRECIACION ACUMULADA GASTOS DIFERIDOS PASIVOS PRESTAMOS BANCARIOS CORTO PLAZO CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES 03 03-01 03-02 04 04-01 05 05-01 06 06-01 CAPITAL CONTABLE CAPITAL PAGADO UTILIDES RETENIDAS INGRESOS VENTAS COSTOS COSTOS DE VENTAS GASTOS GASTOS OPERACIONALES (Detalle) .

.000 11.Pago Prima Seguro Incendio annual por $12. Depreciable a 10 años 05.Compra Mercancias a Credito por $140.Pago Gastos Operacionales por $5. De contado por $22.875 09.Pago a Proveedores por $45.Pago Intereses sobre Prestamos por $2..Pago Gastos de Constitucion y Organizacion por $30. $500 mensuales.000.. 03. amortizable a 5 años...000 02.Compra de Contado de Mobiliarios y Equipos por $120.000 15.500 08.000 y a credito por $110..Cobros a Clientes por $15.Prestamo Bancario al 30% de interes annual por $100.000 10..000 06.000.Apoorte en Efectivo de Capital $200.Registro Depreciacion por $1...000 04.Ventas a credito por $40. 14.000 07.TRANSACCIONES DEL MES 01.Amortizacion Prima Seguro $1.Amortizacion Gastos de Constitucion y Organizacion.....000 13..500 12.000.Costo de Ventas por $46.000 .

000 250.000 120.000 12.500 Continua… 40.000 30.000 12.000 200.000 120.000 Dr.000 100.000 110.000 03) Ef ectivo Prestamos por Pagar 100.000 120. 200.000 100. 200.000 02) Gastos Dif eridos Ef ectivo 30.000 04) Mobiliarios y Equipos Ef ectivo 120.000 .500 62.000 250.500 62.000 05) Inventarios Ef ectivo Cuentas por Pagar Proveedores 250.DIARIO GENERAL CUENTAS CONTABLES 01) Ef ectivo Capital Pagado 200.000 30.000 140.000 Cr.000 22.500 12.000 06) Gastos Pagados por Anticipado Ef ectivo 12.000 07) Ef ectivo Cuentas por Cobrar Ventas 62.000 30.000 100.

000 1.000 2.000 1.000 45.000 15.500 2.000 2.875 Cr.000 1.500 15.000 5.500 2.000 46.000 15.000 5.875 46.000 1.000 1.000 500 500 1.875 09) Gastos Operacionales Efectivo Cuentas por Pagar Proveedores Efectivo Gastos Financieros Efectivo Efectivo Cuentas por Cobrar Gastos Operacionales Gastos Diferidos Gastos Operacionales Gastos Pagados por Anticipado Gastos Operacionales Depreciacion Acumulada 5.000 5.000 45.000 1.500 15.DIARIO GENERAL 08) CUENTA CONTABLE Costo de Ventas Inventarios Dr.000 45.000 500 500 1. 46.875 46. 10) 11) 12) 13) 14) 15) .000 45.

0 0 0 1 .P O RA N T I 1 2 .0 0 0 0 2 ) G A S T O SD IF E R ID O S 3 0 .0 0 0 2 0 0 .5 0 0 2 .0 0 0 1 .5 0 0 7 .0 0 0 1 0 0 .5 0 0 6 2 .0 0 00 4 ) 4 0 .0 0 0 1 0 0 .0 0 0 C U E N T A SP O RP A G A R 1 0 ) 4 5 .0 0 0 1 .0 0 0 U T IL ID A D E SR E T E N ID A S V E N T A S 0 7 ) 0 6 2 .0 0 0 4 5 .0 0 0 5 .0 0 0 5 0 0 1 .0 0 00 5 ) 4 5 .5 0 0 7 .8 7 5 0 6 ) G A S T O SP A G .5 0 0 5 0 0 5 0 0 P R E S T A M O SP O RP A G A R 0 3 ) 0 1 0 0 .0 0 0 0 3 0 .0 0 00 2 ) 1 0 0 .0 0 0 2 9 .0 0 0 2 .8 7 5 0 0 9 ) 1 3 ) 1 4 ) 1 5 ) G A S T O SO P E R A C IO N A L E S 5 .5 0 01 2 ) 2 2 .0 0 0 1 2 0 .MAYOR GENERAL F E C T IV O 0 1 ) 0 3 ) 0 7 ) 1 2 ) 2 0 0 .0 0 0 1 2 0 .5 0 0 3 2 4 .8 7 5 4 6 . 1 5 ) 0 1 .0 0 0 3 0 .0 0 00 8 ) 2 5 0 .5 0 0 6 2 .0 0 0 1 2 0 .0 0 0 1 4 0 .8 7 5 4 6 .0 0 0 0 5 ) IN V E N T A R IO S 2 5 0 .0 0 0 1 .0 0 0 1 1 .0 0 0 D E P R E C IA C IO NA C U M .0 0 0 9 5 .5 0 0 M O B IL IA R IOYE Q U IP O S 0 4 ) 1 2 0 .0 0 0 1 5 .0 0 00 6 ) 0 9 ) 1 0 ) 1 1 ) 3 5 5 .5 0 0 C O S T OD EV E N T A S 0 8 ) 4 6 .0 0 0 1 2 .0 0 0 1 4 0 .5 0 0 0 .0 0 00 5 ) 1 5 .5 0 0 0 1 1 ) G A S T O SF IN A N C IE R O S 2 .0 0 0 1 .0 0 0 C A P IT A LP A G A D O 0 1 ) 0 2 0 0 .0 0 0 7 .5 0 0 2 .5 0 0 1 5 .8 7 5 4 6 .0 0 01 3 ) 3 0 .0 0 0 1 1 0 .0 0 0 2 0 0 .1 2 5 4 6 .0 0 01 4 ) 1 2 .0 0 0 2 0 3 .5 0 0 0 7 ) C U E N T A SP O RC O B R A R 2 2 .

II.Análisis Financiero Básico ..

Indicadores Financieros Márgenes Rentabilidad Rotación Apalancamiento Indicadores Financieros Liquidez Corto Plazo Largo Plazo Riesgo Riesgo Operativo Riesgo Financiero .

 Ventas x Activos x Patrim.Modelo Análisis Rentabilidad Modelo Dupont: ROE Utilidad = = Margen Utilidad x x Rotación Ventas x x Apalancamiento Activos Patrim. No refleja el margen financiero No permite cuantificar el aporte real por endeudamiento a la rentabilidad. No aísla el efecto fiscal sobre la utilidades de la empresa    . Limitaciones del Sistema Dupont No refleja la eficiencia operacional ya que el margen neto de ventas y la rentabilidad del activo esta afectado por la política de endeudamiento de la empresa y la tasa de tributación.

.Modelo Análisis Rentabilidad Modelo LBF* ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t] Donde: ROE = Rentabilidad del Patrimonio ROA = Rentabilidad del Activo Total ROA = Ebit / Activos = Rotación x Margen Ebit = Ganancia Operacional I% P C T = Tasa de interés = Pasivos = Patrimonio = Tasa de Tributación *Leonel Bodden Fdez.

00 Manos de Obra $10.524/399.893=.767.12% Rotación Act.39% .71% Ventas /Activos 2.814/100.00 Rotación Inventario Costos Ventas /Inventarios Rendimientos Costos 1.411.536/4.767.356.220.814/913.356.39% .43 Rotación Activos Fijos Ventas/Activos Fijos 2.018/2. Patrimonio antes de Impuestos Rentabilidad Activo (Roa) Ebit/Activos 304.814=33.536/2.115=3.435/2.96% Margen Utilidad Operacio. Rotación Activos Apalancamiento financiero Pasivos /Capital Ebit/Venta 304.290/2.54 Costos Indirectos $20.34% Efecto Apalancamiento (Roa-I%) x Pasivos/Capital 0.00 Materias Primas $36.518/2.i% 6.02 Margen Utilidad Bruta Utilidad Bruta/Ventas 751.220.458 =7.435=5.57 Margen Financiero Roa .00% Tasa de Tributación Impuestos/Utilidad antes impuestos 31.39% Utilidad antes de imp.645=22.469.17 2.17 Rotación Ctas.4658 2.018 =18.220.93% x 1.02 = .754/2. Circulantes Ventas/Activos Circulantes 2.45% Rentabilidad Activos(Roa) Ebit/Activos 304.727=2.220. Por Cobrar Ventas /Ctas.542/173.814/4.893=6.325=. Por cobrar 2.814/339./Patrimonio 173.411.220.07 Costos Conversión $30.458 = 6.5.814/3.814=13.767.23% Rent.458=1.220./Ventas 446.814=20.536/4.45%=0.Análisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF Rentabilidad del Patrimonio (Roe) Utilidad Neta/Patrimonio 141.83% Carga Operacional Gastos Oper.93% Rotación del Efectivo Precio de Ventas $100 Costos de Producción Ventas /Efectivo $66.476/2.893=6.808=6.68 Costo Financiero (i%) Intereses / Pasivos 131.220.356.220.928.

123% Rent. Rotación Activos Apalancamiento financiero 1.68 Costo Financiero (i%) 6.59% 6.34% Efecto Apalancamiento 5.00% 5.4658 1.76 6. Circulantes 2.59% 6.Análisis Estructurado de la Rentabilidad / Modelo LBF Rentabilidad del Patrimonio (Roe) 15.07 Costos Conversión N/D Materias Primas N/D Rotación Ctas.40% 20.87% 18.83% Carga Operacional 18.67% 0.00% Tasa de Tributación 12.39% 17.39% .01 20.57 Margen Financiero 5.71% 0.12% Rotación Act.03 N/D 22.70 0.02 Margen Utilidad Bruta 39.56 2.32% 33.5540 .92% 13. Por Cobrar 7.59% 0.26% 7.43 Rotación Activos Fijos 0.04 6. Patrimonio antes de Impuestos Rentabilidad Activo (Roa) 11.96% Margen Utilidad Operacio.93% Rotación del Efectivo Precio de Ventas N/D Costos de Producción 15.51 Rendimientos Costos 3.45% Rentabilidad Activos(Roa) 11.54 Costos Indirectos N/D Manos de Obra N/D Rotación Inventario 3.

10 17.95 19.50 16.25 Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre 16.65 .50 18.Comportamiento del Precio de las Acciones Mes Diciembre/1999 Enero/2000 Febrero Marzo Abril Mayo Junio Valor al Cierre 25.80 24.05 17.00 18.70 21.90 20.60 21.85 21.

I do not think that our experience is different from other base metal companies. All of them have had falling share prices during the year. The market this year has been strongly focused on a slow down in the US. media and telecoms. The belief has been that a US slowdown would trigger a world wide slowdown.com <mailto:invest@falconbridge. 2000. In fact the US has slowed but the rest of the world is doing nicely. In addition the stock market focus continues to be technology. Yes it truly is frustrating that our share price has performed so poorly given our strong financial position.Consulta sobre comportamiento del Mercado Accionario Dear Bodden. We have also had the impact of stocking and de-stocking around the labor contract deadline at Inco on May 13. particularly after numerous interest rate hikes. best regards.com> . Marguerite Manshreck-Head invest@falconbridge.

19 Efectivo / Ventas 101.Análisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF Indice de Solvencia Activos Ctes/Pasivos Ctes.10 Activos Líquido/Ventas 487.588/2.22 Pasivos Ctes/Ventas 386.166/386.17 .Ctes 487.26 Inventarios / Pasivos Ctes 426.814=0.485/2.220.588=1.561/2.166/2.727/386.588=1. 913.814=0.220.36 Prueba Acida Activos Liquidos / Pas.681/2.220.17 Inventarios /Ventas 416.588=2.814=0.220.814=0.561/386.220.814=0.05 Ctas x Cobrar / Ventas 385.

11 0.36 Prueba Acida 1.17 .39 1.18 0.22 Pasivos Ctes/Ventas 0.Análisis Estructurado de liquidez / Modelo LBF Indice de Solvencia 2.10 Activos Líquido/Ventas 0.63 2.17 Inventarios /Ventas 0.21 0.26 Inventarios / Pasivos Ctes 1.15 0.19 Efectivo / Ventas 0.24 1.09 0.05 Ctas x Cobrar / Ventas 0.

Marg.220.Pref/(1-t)}.76 Ebit Utilidad Marginal Ventas – C.Marg.290 Apalancamiento Total Costos Fijos Totales 446. Variables 1.536 Intereses 131.47 Riesgo Financiero DFL = Ebit / {Ebit-Intereses-Div.Análisis Estructurado del riesgo del negocio Riesgo Empresa DCL = DOL x DFL 4.518 Div. –C. 2.814 Costos Ud.23% Ventas 2.754 304. 1.524 . Variables 751.Fijos).469. Preferentes 0 Tasa de Tributración 18./(Util.34 Riesgo Operativo Util.

23% .290 Costos Fijos 486.518 Div.524 131.93 4.536 Intereses 144.644.47 Riesgo Financiero 1. Variables 1.084 Ventas 2.825 751.87% 18.604.620 446.588 1.61 2.76 Ebit Utilidad Marginal 1.220.20 1.Análisis Estructurado del riesgo del negocio Riesgo Empresa 1.205 304. Preferentes N/D N/D Tasa de Tributación 12.039.754 553.814 Costos Ud.34 Riesgo Operativo 1.469.413 2.

737.995 ======== ------------4.342.168 2.542 .317 60.776.299 2.876 47.300 35.542 ======== 276.960 46.844 ======== -------------276.911 ---------------Pasivos y Patrimonio ========= ---------------4.823.561 3.438 295.Análisis de Fuentes y Usos de Fondos Partidas Activos Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activos a Largo Plazo ----------------Total Activos 250.912 13.964 80.346.995 =========== ========= Pasivos y Patrimonio Cuentas por Pagar Proveedores 266.031 2.209 Dic/00 Dic/99 Usos Fuentes 4.272 271.753 148.769 25.068 1.948 Prestamos por Pagar Otros Pasivos Corrientes Pasivos a Largo Plazo Total Pasivos Patrimonio 105.044 101.220 4.955.485 385.069.681 426.737.969 21.472 487.521 3.491 2.463.580 2.669 113.394.809.574 --------------4.953 90.809.

969 21.844 ======== 4.995 ======== 271.463.342.869 2.737.068 1.574 --------------4.485 385.530 42.300 35.805 293.472 487.031 2.809.Balance General Comparativo Partidas Activos Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Activos a Largo Plazo ----------------Total Activos 4.823.438 295.272 105.955.394.741 285.318.798.346.033.220 80.521 3.561 3.317 --------------4.040 .332 Dic/00 Dic/99 Dic/98 Pasivos y Patrimonio Cuentas por Pagar Proveedores Prestamos por Pagar Otros Pasivos Corrientes Pasivos a Largo Plazo Total Pasivos Patrimonio ---------------Pasivos y Patrimonio ========= 266.491 2.741 250.798.681 426.935 371.140.044 ======== ======== ======== 99.299 2.576 11.876 ------------4.168 2.995 101.069.964 ---------------4.776.701 2.669 4.580 2.480.726 2.737.809.

Estado de Resultado Comparativos

Partidas Ventas Costo de Ventas

Dic/00 2,644,413 1,604,588

Dic/99 2,220,814 1,469,524

Utilidad Bruta
Gastos Operacionales Utilidad Operacional Gastos Financieros(*)

1,039,825
486,620 553,205 144.084

751,290
446,754 304.536 131,518

Utilidad antes de Imp. s/renta
Impuesto s/renta ---------------Utilidad Neta

409.121
52,643 ------------356,478

173,018
31,542

141,476

=========

=======

(*) Incluye dividendos preferentes

La Exposición Cambiaria

Partidas Monetarias: Aquellas partidas del balance general que pierden valor como consecuencia de un proceso inflacionario.

 Partidas

no Monetaria: Aquella partidas que preservan el valor frente a procesos inflacionarios.

Consecuencia de la Exposición Cambiaria
Monetarias Activas = Monetarias Pasivas No representa riesgo Cambiario

Monetarias Activas < Monetarias Pasivas Se produce ganancia cambiaria en términos reales frente a procesos inflacionarios o devaluatorios Monetarias Activas > Monetarias Pasivas Se produce pérdida cambiaria en términos reales frente a procesos inflacionarios o devaluatorios.

III. – Planificación Financiera .

Elaboración de Pronósticos Planificación de Utilidades Proyección de la Demanda Total Participación en el Mercado Proyección de Ingresos. Costos y Gastos Requerimiento Recursos Financieros Capital de Trabajo Inversiones de Capital Fuentes de Financiamiento Fuentes de Corto Plazo Fuente de Largo Plazo .

x/p = Utilidad Marginal  Limitación: No asigna costos de oportunidad a la inversión de capital .Punto de Equilibrio Modelo Tradicional QP = Donde: QP COSTOS FIJOS 1 .X/P = Ventas de Equilibrio 1.

K/R Donde: QP = CF = ALP K 1 – x/p R = = = = Ventas de Equilibrio Costos Fijos Activos a Largo Plazo Rentabilidad sobre el Patrimonio Utilidad Marginal Rotación Este Modelo permite cubrir las expectativas de rendimiento sobre la inversión .X/P .Punto de Equilibrio Modelo LBF QP = CF + A (k) LP 1 .

i%(1 .t) Donde: P = A = Pasivos Activos Este Modelo determina el nivel de endeudamiento necesario para apalanquer el rendimiento hasta el nivel deseado por los dueños.Nivel de Endeudamiento de Equilibrio Modelo LBF P/A = ROE -ROA(1-t) ROE . .

IV..Análisis Financiero de Largo Plazo .

Valor del Dinero en el Tiempo VF = VP { 1 + i } ^n .

Presupuesto de Capital La planificación del flujo de caja correspondiente a inversiones cuyos rendimientos se extenderán más allá de un año. .

700 ==== 25 525 ==== 30 595 ==== 40 1.000 700 25 30 40 -----550 -----625 1.555 .Presupuesto de Capital Partidas Entradas Utilidad Neta Gastos de Depreciación Fuentes de Operaciones 250 300 550 325 300 625 795 ------Total Entradas Salidas Inversiones Fijas Capital de Trabajo 1.700 -1.595 400 300 700 Año0 Año 1 Año2 Año3E Recuperación Activos Fijos Recuperación Capital de Trabajo 100 Total Salidas Flujo de Caja Neto ===== 1.

Técnicas de Valuación  Valor Actual Neto (VAN): Sumatoria de los valores presentes de los flujos futuros de fondos menos el monto de la inversión.  Tasa Interna de Retorno (TIR): Tasa de descuento que hace el Valor Actual Neto igual a 0. .  Tasa de Descuento: Costo de oportunidad de los recursos cedidos a un proyecto de inversión.

555 = 1/(1 + 12% ) 1/(1 + 12% )^2 1/(1 + 12% )^3 -1.Valor Actual Neto Periodo Flujo Caja Factor Desc Flujo Neto Desc 0 1 2 3 Van al 12.0% -1.700 469 474 1.700 525 595 1.107 350 .

57 %)^3 866 Van al 21.700 1 2 525 595 1/(1 + 21.700 Factor Desc Flujo Neto Desc -1.Tasa Interna de Retorno Periodo 0 Flujo Caja -1.57 por definición .555 1/(1 + 21.57% = 0 0 Tasa Interna de Retorno = 21.57% ) 1/(1 + 21.57% )^2 432 402 3 1.

ESTRUCTURA DE CAPITAL .

LA ESTRUCTURA FINANCIERA ACTIVOS = PASIVOS + CAPITAL USOS Activos FUENTES Pasivos Corrientes Pasivo a Lago Plazo Corrientes Activos a Largo Plazo Patrimonio .

que permita maximizar de la riqueza como objetivo fundamental de la corporación. así como cuantifica los recursos de capital requeridos.Objetivo de la Gestión Financiera  Participar en la elección de las diferentes opciones de inversión en función de su rentabilidad y nivel de riesgo. sus fuentes de financiamientos y su apareamiento en el tiempo. .

Estructura Optima de Capital  Aquella estructura de financiamiento que maximiza el valor de las acciones. .

El Costo de Capital y la Creación de Valor Valor (VP) Rentabilidad (Tir) Costo de Capital (WACC) Tir / Wacc VP =  CF/(1+k) N 1 .

El Costo de Capital y la Creación de Valor Valor (VP) Rentabilidad (Tir) Costo de Capital (WACC) Tir / Wacc VP =  CF/(1+k) N 1 .

- .Costo Pondera de Capital  Tasa de rendimiento minima que debe dejar un proyecto de inversiones para satisfacer las espectativas de los acreedores e inversionistas de capital.

000 Tasa de Tributación (t) =25. Costo WACC Deudas Acc.0% 15.Costo Ponderado de Capital WACC Fuentes V. Acc.000 600.000 25.0% 25.0% 3.0% n 22. Pref.0% Total 1.0% 30.000. Com 250.0% 60.0% 4.75% 18.88% Wacc= (P * K) 1 .13% 25.Mercado % Paticip.0% 100.000 150.

tomando en cuenta la economía fiscal por el gasto de interes.Costo de la Deuda  La c Tasa de d escuento que hace el valor presente de los flujos futuros de fondos igual al valor de mercado de la deuda. = K (1-t) d .

25.55% Valor de Mercado Tasa Nominal $800.000.41% (1 .0% Valor a Vencimiento $1.0%) = 14.41%) 2 3 84 70 646 0 Costo de la Deuda = 19.Costo de la Deuda Periodo 0 1 2 3 Flujo Caja -800 100 100 1.0% .41% ) 1/(1 + 19.41% ) 1/(1 + 19.00 10.100 Factor Desc Flujo Neto Desc -800 1/(1 + 19.00 Tasa de Tributación 25.

Costo Acciones Preferentes  Los dividendos de las acciones preferentes se consideran como una renta perpetua. por lo que: K = P D/P P .

Costos de las Acciones Comunes  Tasa de Rendimiento Historica  Tasa de la Deuda  Tasa de Crecimiento Constante  Modelo de Valuacion de Activos de Capital (CAPM) .

Tasa de Rendimiento Histórica  Toma Año como Costo de Capital Comun el rendimiento histórico de la misma.00 12.00 10.00 9.39% .00 Valor de Mercado año 5 = 90. -80.00.00 Costo Histórico = 14.00 11. Flujo 0 1 2 3 4 5 Valor de Mercado año 0 = $80.00 98.

Ks = K D + Prima por el Riesgo .Tasa de la Deuda  Asume una prima por el mayor nivel de riesgo de la acción comun con relación a la deuda.

K s = {D / P} + g .Tasa de Crecimiento Constante  Contempla un crecimiento constante en los dividendos de la empresa.

K ) Beta S rf M RF .Modelo de Valuacion de Activos de Capital (CAPM)  Considera un prima en función del riesgo de la inversión con relación al riesgo del mercado. K = k + (K .

000 5.000 Capital 12.0% 30.000 6.0% 10.000 20.500 Costo Acumulado Punto Ruptura Estructura de Capital: Capital 60%.Costo Marginal de Capital  Costo de cada Unidad de Capital Adicional.000 25.0% 25.000 28.0% 12.000 37.000 18.000 15. Deuda 40.000 30. Punto de Ruptura: Monto Total Donde Cambia el Costo de la Fuente % de la Fuente en la Estructura de Capital Rango Deuda 10.000 22.0% .

Wacc Mag Presupuesto de Capital DONDE EL RENDIMIENTO MARGINAL SE HACE IGUAL AL COSTO MARGINAL DEL CAPITAL .PRESUPUESTO DE CAPITAL Tir Marg.

Modelo Análisis Rentabilidad Modelo LBF* ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t] Donde: ROE = Rentabilidad del Patrimonio ROA = Rentabilidad del Activo Total ROA = Ebit / Activos = Rotación x Margen Ebit = Ganancia Operacional I% P C T = Tasa de interés = Pasivos = Patrimonio = Tasa de Tributación *Leonel Bodden Fdez. .

MARGEN FINANCIERO % Interes Zona de Pérdida Roa Zona Ganancia P/C ROE = {ROA + [ROA – i%] P/C} [1 – t] .

Pref/(1-t)} . DFL = EBIT / {EBIT .Riesgo Financiero  Grado de Apalancamiento Financiero: Mide la sensibilidad de la ganancia de la participación accionaria comun frente a cambios en la utilidad operacional.Div.Intereses .

t) Donde: P = A = Pasivos Activos Este Modelo determina el nivel de endeudamiento necesario para apalanquer el rendimiento hasta el nivel deseado por los dueños.i%(1 . .Nivel de Endeudamiento de Equilibrio Modelo LBF P/A = ROE -ROA(1-t) ROE .

Apareamiento de Plazos Importe Préstamos C/Plazo y/o Créditos Suplidroes Créditos Suplidores y/o Fuente Largo Plazo Activos Fijos Fuente Largo Plazo Tiempo .

Costo Crédito Suplidor  2/10/n/30: 2% de descuento si paga dentro de los 10 días. Pago total si paga despues de los 10 días. Interes anual desc. X 365 días de Pago .desc. = descuento 100%.días de .

Capacidad de Endeudamiento vía el Crédito del Suplidor  El monto del crédito del suplidor es directamente proporcional al nivel de las compras y al plazo. Crédito Suplidor = Compras x Plazo 365 .

Anexos .