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Economia e Finanas

Decises de Investimento e Mtodos de Avaliao de Investimentos


Profa. Msc. Tssia Berber Teixeira

CONTEDO
Introduo. Investimentos:
Tipos e Propostas de Investimentos; Taxas de Juros; Fluxos de Caixa: Conceito e Mensurao.

Mtodos para anlise de investimentos:


Taxa mdia de retorno contbil; Payback simples e descontado; VPL, TIR e ndice de Lucratividade; Racionamento de Capital; Ponto de Equilbrio: operacional, contbil e econmico.

INTRODUO
A administrao financeira tem como objetivo tomar decises financeiras de investimento em ativos. Para tanto toma decises a partir da projeo de fluxo de caixa dos ativos. Problema: identificao dos ativos. Caractersticas do fluxo de caixa: valor do investimento e dos

fluxos de caixas, datas dos recebimentos/pagamentos, risco e


incerteza do fluxo de pagamentos, sinais dos fluxos de caixa (sada ou entrada).

INTRODUO

POR QUE INVESTIR????

INTRODUO
Decises de Investimento: elaborao, avaliao e seleo de propostas de aplicaes de capital: mdio e longo prazos; Vrias decises empresariais de investimento de capital: Decises de substituio de ativos; Ampliao da capacidade produtiva etc.; Compreenso dos princpios de formao e utilizao das taxas de juros no mercado: necessidades temporais de consumo e de investimento; Decises de investimento: alterao no volume de capital voltado produo de bens e servios;

INTRODUO
Capital: amplo, ou seja, todos os ativos gerando capacidade de produo futura de bens e servios; Deciso de investimento: critrio racional atravs de fluxos de caixa incrementais: atratividade econmica x custo; Atratividade = retorno MAIOR taxa de remunerao requerida; Processo de anlise de investimento:
dimensionamento dos FC; avaliao econmica dos FC com aplicao de tcnicas; taxa de retorno exigida e aplicao do critrio de anlise; introduo do risco no processo de avaliao de investimento.

INTRODUO
Identificao do ambiente: problemas e benefcios para investir.
Identificao dos investidores: credores (capital de terceiros) e scios (capital prprio). Caracterstica dos Investidores:
Tm averso ao risco e desejam maior retorno sempre: maior o risco, maior o retorno. Classificao: averso, neutralidade ou propenso.

Valor do ativo: mtodo do fluxo de caixa descontado; Critrios para anlise de investimentos: verificar investimento inicial compensado pelos fluxos de caixas. se o

PROPOSTAS DE INVESTIMENTO
Identificao dos tipos de investimentos:
Ampliao do volume de atividades: Insuficincia na capacidade de produo da empresa;
Aplicao de capital: mquinas, equipamentos, instalaes, outras empresas; Necessidade complementar em capital de giro.

Reposio e modernizao de ativos fixos:


Empresas com certo grau de amadurecimento: substituio de ativos; Avaliao do estado fsico de um ativo fixo: transtornos; Obsolescncia, desgaste, modernizao: substituio total ou parcial.

PROPOSTAS DE INVESTIMENTO
Identificao dos tipos de investimentos:
Arrendamento ou Aquisio: Utilizao de bens fixos por arrendamento ou aquisio plena;
Processo comparativo: desembolsos X benefcios.

Outros tipos:
Servios externos de assessoria, pesquisa e desenvolvimento, publicidade; Gerao de benefcios futuros provenientes de maior eficincia e controle; Competitividade e continuidade das empresas.

TIPOS DE INVESTIMENTO
Quantidade de Propostas superior aceitao da empresa: Principais Tipos de Investimentos

Investimentos Economicamente Independentes: Aceita de um no implica a desconsiderao dos demais, no


ocorrendo interferncia nas receitas e nos custos; Duas condies: possibilidade fsica e benefcios no influenciam as decises.

Investimentos com restrio oramentria:


Podem ser independentes, todavia a restrio oramentria pode acarretar a rejeio de outros investimentos.

Investimentos economicamente dependentes:


Exerce influncia negativa: substitutos; Exerce influncia positiva: complementares; Aceitao implica dependncia do outro: tecnolgica ou econmica.

TIPOS DE INVESTIMENTO
Investimentos Mutuamente Excludentes: Aceitao de uma proposta elimina totalmente a possibilidade de
implementar a outra; Propostas exercem a mesma funo; Forma de dependncia econmica.

Investimentos com dependncia estatstica:


Variaes conjuntas em seus resultados ao longo do tempo; Eventuais variaes nos benefcios de um influencia no benefcio do outro. Exemplo: produo de iates e carros de luxo.

FORMAO DAS TAXAS DE JUROS NO MERCADO


Exprime o preo pelo sacrifcio de poupar; Remunerao exigida por um agente econmico; Dois agentes econmicos:
Poupador: deseja adiar o seu consumo para o futuro; Tomador: levantar recursos emprestados, antecipando seu consumo; Poder de compra futuro X poder de compra presente.

Taxa de referncia, gerando expectativa de retorno que supere o custo do dinheiro; Ambiente ideal: baixa dos juros. Exprime a confiabilidade dos agentes econmicos com relao ao desempenho da economia. Maior instabilidade = elevao da taxa de juros.

TAXAS DE JUROS, EMPRESAS E GOVERNO


Mais baixa a taxa de juros, mais elevada a atratividade dos agentes econmicos para novos investimentos.

Empresa:
Taxa de juro reflete o custo de oportunidade de seu capital; Retorno esperado maior que o custo (taxa de juros).

Governo:
Poder sobre a fixao da taxa de juro; Controle exclusivo dos meios de pagamento e emisso de ttulos pblicos: taxa livre de riscos (risk free); Risco que controla a taxa livre de riscos.

Taxa de juros base:


Taxa mnima: abaixo dos retornos oferecidos pelos ativos; Taxa referencial a ser comparada com os retornos oferecidos.

FLUXOS DE CAIXA
Aspecto mais importante de uma deciso de investimento: dimensionamento dos fluxos previstos de caixa a serem produzidos pelas propostas em anlise.

Conhecimento dos benefcios futuros e distribuio ao longo da vida.


Mensurao do Fluxo de caixa:
Entradas e sadas de fundos da empresa; Lucro contbil incorporado pelos dispndios no desembolsveis e sadas de caixa que no so despesas; Todas as movimentaes operacionais efetivas de caixa, inclusive o Imposto de Renda; Assume efetiva capacidade de pagamento e reaplicao dos benefcios gerados.

FLUXOS DE CAIXA INCREMENTAIS


Fluxo de caixa mensurado em termos incrementais: valores relevantes so os que se originam em consequncia da deciso de

investimentos;
Tudo que no se alterar em funo da deciso de investimento: no apresenta nenhum interesse para mensurar o fluxo de caixa; Identificar os efeitos colaterais decorrentes do projeto sobre os resultados da empresa;

FLUXOS DE CAIXA INCREMENTAIS


Principais movimentaes financeiras que podero ocorrer para estabelecer o fluxo de caixa incremental: Desembolso ou investimento inicial: valor de aquisio mais gastos
para funcionamento e outras despesas intangveis; Receitas Operacionais: recebimento de vendas atribuveis a um projeto de investimento; Custos e Despesas Operacionais: dispndios advindos de um projeto de investimento; Despesas no Desembolsveis e IR: as despesas no

desembolsveis no devem ser consideradas. Apenas a reduo do IR


advinda das DND; Vendas de Ativos: venda do bem em troca do outro.

INFLUNCIA INFLAO NAS DECISES DE INVESTIMENTO


Inflao atua nas decises de investimento a longo prazo como um indicador de maior risco. Restringe-se sua incluso sobre a taxa de desconto a ser utilizada na avaliao dos benefcios de caixa e sobre os fluxos de caixa gerados. Opo falha: Inflao atuar de maneira uniforme: indexar a taxa de desconto e todos os valores dos fluxos de caixa Opo ideal: trabalhar com todos os fluxos de caixa em moeda constante, convertidos individualmente.

MTODOS PARA ANLISE DE INVESTIMENTOS


Perodo de Payback: Tempo que um investimento leva para pagar ao seu
dono o investimento inicial. Payback simples (mdio e efetivo): soma os valores obtidos pelo projeto, ou seja, quanto tempo um projeto demora para se pagar. No considera o valor do dinheiro no tempo e no d ateno ao fluxo de caixa que vem depois do payback. Payback descontado: considera o valor no dinheiro do tempo descontado

os fluxos de caixa a valor presente. Determinar a taxa de remunerao do


dinheiro no tempo. Soma dos valores presente de fluxo de caixa. No leva em considerao o que ocorre aps o perodo de payback. Quanto maior o prazo, maior o risco. Dificuldades na definio do limite-padro da empresa para retorno do investimento.

MTODOS PARA ANLISE DE INVESTIMENTOS


Taxa Interna de Retorno (TIR ou IRR):
a taxa de desconto que iguala as entradas e as sadas de caixa.

a taxa que anula o VPL, ou seja, o VPL = 0.


No h uma forma simples de se calcular a IRR. Pode-se usar a IRR quando houver apenas uma inverso de sinal,

seno haveria mais de uma IRR.


Pressuposto: IRR somente verdadeira se todos os fluxos intermedirios forem reinvestidos prpria IRR. FCt (1+IRR)t = Investimento Inicial

MTODOS PARA ANLISE DE INVESTIMENTOS


Valor Presente Lquido (VPL ou NPV):
o mais usado em anlise de investimento. a diferena entre o valor presente do projeto (VP dos fluxos de caixa) e o custo do projeto na data atual (investimento Inicial).

VPL = VP I(inicial)
VPL nulo ou positivo = realizao do projeto. Determinao da taxa mnima de atratividade (TMA).

VPL em funo da taxa de desconto.


Avalia dois projetos distintos e taxas tambm distintas.

MTODOS PARA ANLISE DE INVESTIMENTOS


ndice de Lucratividade (IL):
Mede a relao entre o valor recebido (valor presente dos
benefcios de caixa) e o custo do investimento (valor presente dos dispndios), avaliando o custo/benefcio do projeto; IL = VP / I (inicial) Condies de aceite do projeto:
IL > 1: aceita-se o projeto (VPL > 0); IL = 1: VPL = 0, j que remunera a taxa que o investidor quer; IL < 1: VPL < 0, rejeita-se o projeto.

O quanto o investidor vai receber diante do que investiu. Projetos independentes = VPL; e excludentes = no dimensiona o

investimento e a deciso dos fluxos de caixa no tempo.

DINMICA DOS MTODOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS


Projetos independentes: no h problema na escolha do
mtodo: NPV > 0, TIR > taxa mnima de atratividade, Payback > limite padro estabelecido, e IL> 1.

Projetos mutuamente excludentes: TIR e VPL conflitantes


Razes: escala de investimentos e diferentes contribuies do

fluxo de caixa no tempo.


Soluo: Fluxo de Caixa incremental (TIR incremental: Interseo de Fisher: produz o mesmo NPV). Exemplo