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VALORACIN DE ACTIVOS, RENTABILIDAD Y RIESGO

FERNANDO AGUIRRE GMEZ Ingeniero Industrial MSc. en Economa BOGOT D.C. NOVIEMBRE DE 2013

1.1. GENERALIDADES En el cambiante mundo de los negocios en que vivimos, consecuencia del dinmico proceso de globalizacin de la economa, de avanzadas tcnicas de produccin, de inestabilidad gubernamental, de alianzas estratgicas, entre otras, el hombre de negocios se enfrenta a innumerables problemas que lo obligan continuamente a superarlos mediante el estudio y mejor conocimiento de su empresa y del entorno. Para manejar una empresa se necesita de informacin oportuna y adecuada que cubra los aspectos fundamentales de sus operaciones, resultados que bsicamente se plasman en los estados financieros, informacin que debe ser en detalle para satisfacer las necesidades internas del analista y de esa forma, contribuir con la administracin de la empresa a tomar las mejores decisiones y tratar al mximo el logro de las metas propuestas.

1.2. LOS ESTADOS FINANCIEROS


1.2.1. EL BALANCE GENERAL: Constituye la base fundamental para analizar la gestin empresarial, pues ofrece la visin global de la empresa en un momento determinado, presenta la situacin econmica y financiera a la cual ha llegado, muestra donde se originan los recursos que se van a utilizar (Pasivo y Patrimonio) as como la forma en que se utilizaron (Activo Corriente y Activo no Corriente). Hay pues en l una visin doble de una misma realidad econmica.

1.2.2. EL ESTADO DE RESULTADOS: Refleja los ingresos y los egresos que se generan en una empresa durante un perodo determinado y por diferencia los diferentes niveles de utilidad.
VENTAS - COSTO DE VENTAS = UTILIDAD OPERACIONAL BRUTA

- GASTOS DE ADMINISTRACION
- GASTOS DE VENTAS

UTILIDAD OPERACIONAL
+ OTROS INGRESOS (INTERESES) - OTROS EGRESOS (INTERESES) = UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) - PROVISIN PARA IMPUESTOS

= UTILIDAD NETA

1.2.3. EL DIAGNSTICO FINANCIERO:


A partir del anlisis del entorno y con base en los estados financieros y sus respectivos indicadores se realiza el diagnstico financiero de la empresa. Indicadores de Liquidez: Se evala la capacidad de la empresa para atender sus compromisos a corto plazo lo cual permite formarse una idea del eventual riesgo de iliquidez, dada la composicin de sus rubros corrientes.
Razncorriente Activocorriente Pasivocorriente

Capital det rabajo Activocorr iente Pasivocorriente


Rotacin de cartera Ventas netas C xC
Costodeventas

Rotacinde inventarios

Inventarios

1.2.3. EL DIAGNSTICO FINANCIERO: Indicadores de Endeudamiento: Permiten evaluar dos aspectos: El riesgo que asume la empresa tomando deuda y su efecto sobre la rentabilidad . La Capacidad de Endeudamiento
Nivel de endeudamiento Pasivototal * 100 Activototal

Costo financiero

Intereses pagados Obligaciones financieras

* 100

Cobertura de int ereses

Utilidad operacional Intereses pagados en el perodo

1.2.3. EL DIAGNSTICO FINANCIERO: Indicadores de Rentabilidad: Tiene que ver con la eficiencia con la empresa utiliza sus activos, en lo cual tiene que ver no solo el Margen de Utilidad , sino tambin el volumen de inversin en activos. Si se genera una Rentabilidad del Activo > Costo de Capital, existir una mayor rentabilidad del Patrimonio y por lo tanto se genera un mayor valor de la empresa (Economic Value Added EVA).
M arg enoperacional Utilidadoperacional * 100 ventas

M arg enneto

Utilidadneta * 100 Ventas


Utilidadneta *100 Activostotales

Re ntabilidaddelosactivos

Re ntabilidaddelpatrimonio

Utilidadneta Patrimonio

* 100

1.2.3. EL DIAGNSTICO FINANCIERO: Para comprender la interpretacin que le pueden dar diferentes usuarios a la informacin financiera de una empresa sobre sus resultados, veamos el siguiente ejemplo: Activos $2.000 Pasivos: $1.200 Patrimonio $800 Utilidad mensual $25 Costo de la deuda es del 12% despus de impuestos. La DTF = 6% ao. Los dueos de la empresa: Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad neta / Patrimonio = 3,13% mes. Por lo tanto la rentabilidad anual es de: (1 + 0,0313)^12 1 = 44,67% Los bancos: Nivel de endeudamiento = Total pasivo / Activo total = 60% Los directivos de la empresa: Como el costo de los recursos de terceros (12%) es menor a la Rentabilidad del activo (16,08%), la empresa est generando valor.

1.2.3. EL DIAGNSTICO FINANCIERO: En conclusin, qu piensan los diferentes actores sobre los resultados de la empresa? El accionista: Mi inversin renta 8 veces mas que la DTF y aunque si bien es cierto que hay riesgo, tambin es cierto que la alta rentabilidad compensa asumir dicho riesgo; mi empresa genera valor. Los bancos: La empresa debe el 60%, de lo que tiene, si sus ventas llegaran a caer, tendra dificultades para el pago, por lo tanto, no es recomendable otorgarle nuevos crditos. El gerente y los directivos: Nuestra gestin nos garantiza continuidad y bienestar, debido a que estamos logrando su permanencia y crecimiento, lo que equivale a mayor valor para la empresa y para sus accionistas.

1.3. EL OBJETIVO BSICO FINANCIERO (OBF)


El comn de la gente piensa que el objetivo bsico financiero es el de MAXIMIZAR LAS UTILIDADES de la empresa.

Pero, Qu tipo de decisiones podra adoptar un empresario interesado nica y exclusivamente en la generacin de utilidades? Incrementar el precio de venta? Reducir los costos y gastos? * Reduccin de personal * Recurso humano ms barato * Materias primas de baja calidad *Disminucin de costos de mantenimiento y control de calidad * Bajo servicio de postventa * Poca inversin en publicidad

1.3. EL OBJETIVO BSICO FINANCIERO (OBF) Con esta clase de decisiones es muy probable que las utilidades se incrementen en el corto plazo, sin embargo, con el tiempo los clientes terminarn por optar por otras alternativas (mejor precio, servicio, calidad, etc.) que ofrece la competencia. En estas condiciones, la empresa no puede alcanzar los objetivos de permanencia y crecimiento. Por lo tanto la maximizacin de utilidades es un concepto de corto plazo que no garantiza ni el crecimiento ni la permanencia de la empresa. En consecuencia, el OBF debe visualizarse desde una perspectiva de LARGO PLAZO, es decir MAXIMIZAR EL VALOR DEL NEGOCIO. En muchos ocasiones, se hace necesario sacrificar utilidades en el corto plazo, pues dicho sacrificio puede contribuir a garantizar el crecimiento y la permanencia.

1.3. EL OBJETIVO BSICO FINANCIERO (OBF) Herramientas que permiten alcanzar el OBF: Contabilidad Financiera Indicadores financieros Estado de flujos de efectivo Administracin del capital de trabajo Evaluacin de Proyectos Valoracin de Empresas Cmo puede verificar el accionista que su riqueza est aumentando?, o lo que es lo mismo, que el valor de la empresa se est incrementando? Con base en el precio de la accin en el mercado. Si el precio aumenta, se incrementa su riqueza, en caso contrario, sta disminuye. Se requiere que el INCREMENTO en el valor de la accin sea superior a lo que el accionista podra lograr en otras alternativas de inversin, con riesgo similar al que incurre con la empresa.

1.3. EL OBJETIVO BSICO FINANCIERO (OBF) UTILIDADES

RENTABILIDAD V.S. RIESGO

FLUJO DE CAJA

PERMANENCIA

CRECIMIENTO

GENERACION DE VALOR