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Bibliografía

:
Capítulo 20. Blanchard
Capítulo 9-10. Belzunegui…
La producción, el tipo de
interés y el tipo de cambio
Tema 3
Conceptos fundamentales
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
 ¿De qué depende el tipo de cambio?
 ¿Cómo puede influir en él un gobierno?
 El mercado de divisas y el equilibrio de los mercados
de bienes y financieros
 Las variaciones de la producción, los tipos de interés,
y los tipos de cambio en una economía abierta
El equilibrio del mercado de bienes (IS)
La producción = la demanda de bienes interiores
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G – IM/(Y, ) + X(Y*, )
( + ) (+,-) (+, +) (+ , -)
Exportaciones netas = X – IM/
NX(Y,Y*, ) ÷ X(Y*, ) – IM/ (Y, )
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, )
Observación: Equilibrio de Y y la demanda depende del:
tipo de interés (i)
tipo de cambio real ()
|i ÷ +I ÷ +Demanda ÷ Multiplicador ÷ +Y
|  ÷ + Demanda de bienes interiores÷ + Y
El equilibrio del mercado de bienes (IS)
Supuestos para todo el tema:
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, E)
( + ) (+,-) (- , + , - )
• En el modelo IS/LM de CP, el nivel interior de precios viene dado,
(como t
e
= 0; entonces r = i)
• El nivel extranjero de precios viene dado por P/P* = 1 y  = E (
y E varían de la misma forma)
Ecuación del nuevo equilibrio
• (OJO: sin efectos de precios)
• Todo en términos nominales (i, E)
El equilibrio de los mercados financieros
Dinero frente a bonos
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Dinero:
• En ec. Cerrada la elección es entre dinero y bonos;
• En ec. Abierta es entre dinero/bonos nacionales o extranjeros
El equilibrio del mercado de dinero en una economía abierta
Oferta de dinero = Demanda de dinero
P
M
=
YL(i)
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Condición de la
paridad de los
tipos de interés:
t
t
t
e
t t
E
E E
i i
÷
÷ =
+1
*
Nacional
i
=
Extranjero
i
-
Tasa esperada
de apreciación
El equilibrio de los mercados financieros
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
1
) * 1 ( ) 1 (
+
+ = +
t
e
t
t t
E
E
i i
El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
Pasando los términos al primer miembro E:
1
) * 1 (
) 1 (
+
+
+
=
t
e
t
t
t
E
i
i
E
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Se interpreta:
|i ¬ | Tipo de cambio (apreciación de la moneda nacional)
|i* ¬ + Tipo de cambio (depreciación de la moneda nacional)
Suponga:
e e
E Dado E : lo representamos
e
E
i
i
E
*) 1 (
) 1 (
+
+
=
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
La producción, tipo de interés y tipo de cambio
Ejemplo: ajuste del mercado de divisas tras aumentar el tipo de
interés americano por encima del europeo
OJO: E=$/€
• Partimos de una situación inicial donde: i = i* y E=E
e

• Suponemos una contracción monetaria americana: aumenta i, si E
es constante los bonos americanos se vuelven más atractivos i > i*.
• Para comprar bonos americanos, los europeos tienen que
vender los bonos en € a cambio de € y luego cambiar los € por $:
el dólar se aprecia, el € se deprecia.
Los movimientos de arbitraje se producen hasta llegar al equilibrio:
• El equilibrio se produce si la apreciación del dólar llega a
que la depreciación futura esperada compense la subida de i.
Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E
1/ Mercado de bienes: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E)
2/ El mercado de dinero determina i
Tipo de interés:
) (i YL
P
M
=
3/ Mercado de divisas. La condición de la paridad de los
tipos de interés implica que i y E tienen una relación
negativa.
Tipo de cambio:
e
E
i
i
E
*) 1 (
) 1 (
+
+
=
Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El modelo IS-LM correspondiente a una economía abierta
Nota: sustituimos E por la expresión de la PNCI.
|
.
|

\
|
+
+
+ + + ÷ =
e
E
i
i
Y Y NX G i Y I T Y C Y
* 1
1
*, , ) , ( ) ( : IS
Análisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Si i sube:
• Efecto directo sobre Mdo. Bienes: +I ¬ +Y
• Efecto indirecto sobre Mdo. Bienes :
se aprecia la moneda nacional ¬ NX+ ¬ +Y
¿En una economía abierta es el
multiplicador de la IS mayor o menor?
|
.
|

\
|
+
+
+ + + ÷ =
e
E
i
i
Y Y NX G i Y I T Y C Y
* 1
1
*, , ) , ( ) ( : IS
Política fiscal
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
|G¬ |Demanda | Y ¬ |Demanda de dinero ¬ |i
|i hace más atractivos los bonos nacionales ¬ la moneda
nacional se aprecia ¬

Si | i y la apreciación son elevados, se reduce la demanda de
bienes interiores y se contrarrestan algunos efectos de |G sobre Y.
Los efectos de la política económica en una economía abierta
Resumen:
Política fiscal
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
• G: G|
• C: sube a |Y ¬ |C
• I: ambiguo: |Y ¬ | I y |i ¬ +I
• NX: disminuye: la apreciación y | Y ¬ +NX
Los efectos de la política económica en una economía abierta
¿Podemos saber qué ocurre con los diversos componentes de la
demanda (C, I, G, NX) por el aumento de G?
¿Qué pasaría con Política monetaria restrictiva?
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El modelo Mondell-Fleming funciona
Una contracción monetaria y una expansión fiscal:
Estados Unidos a principios de 1980
1980 1981 1982 1983 1984
Gasto 22,0 22,8 24,0 25,0 23,7
Ingresos 20,2 20,8 20,5 19,4 19,2
Impuestos sobre las personas 9,4 9,6 9,9 8,8 8,2
Impuestos de sociedades 2,6 2,3 1,6 1,6 2,0
Superávit público (-: déficit) -1,8 -2,0 -3,5 -5,6 -4,5
Fuente: cuadros históricos, Office of Management and Budget
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El modelo Mundell-Fleming funciona
Principales variables macroeconómicas de EE.UU., 1980-1984
1980 1981 1982 1983 1984
Crecimiento del PIB (%) -0,5 1,8 -2,2 3,9 6,2
Tasa de desempleo (%) 7,1 7,6 9,7 9,6 7,5
Tasa de inflación (IPC) (%) 12,5 8,9 3,8 3,8 3,9
Tipo de interés (%): Nominal 11,5 14,0 10,6 8,6 9,6
Real 2,5 4,9 6,9 5,1 5,9
Tipo de cambio real 117 99 89 85 77
Superávit comercial (-: déficit)
(% del PIB) -0,5 -0,4 -0,6 -1,5 -2,7
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos, los reptantes, las bandas, el SME y el euro
Los tipos de cambio fijos
Las políticas de tipo de cambio varían de un país a otro.
• Tipos de cambio flexible: Estados Unidos y Japón
• Tipos de cambio fijos:
• Tipos de cambio fijos: Fijan su moneda al dólar o a otras
monedas. Se ajusta por medio de la revaluación y la
devaluación.
• Tipos de cambio de fijación reptante: Fijan un tipo de cambio
determinado de antemano.
• SME (Sistema Monetario Europeo): Mantiene el tipo de cambio
bilateral o banda en torno a una la paridad central.
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
La fijación del tipo de cambio y el control monetario
Los tipos de cambio fijos
Suponga: Un país fija su cambio en
E
Dada la condición de la paridad de
los tipos de interés:
t
t
t
e
t t
E
E E
i i
÷
+ =
+1
*
Y: , entonces
E E
t
=
t t t
i
E
E E
i i * * =
÷
+ =
Repaso de la relación LM: se convierte en i=i* o ) (i YL
P
M
= *) (i YL
P
M
=
Por lo tanto, para mantener , la oferta de dinero tiene que ser
ajustado para mantener i en i*.
E
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
¿Cuál es su opinión?
Los tipos de cambio fijos
¿Es más o menos poderosa la política fiscal con los
tipos de cambio fijos o con los tipos de cambio
flexibles?
¿Una buena o mala idea?
Los tipos de cambio fijos
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
 Con tipos de cambio fijos, un país:
 Renuncia a un eficaz instrumento para corregir los
desequilibrios comerciales o alterar el nivel de actividad
económica.
 Renuncia a controlar su tipo de interés.
 Tiene que acomodar su política fiscal con la política
monetaria.
 ¿Se obtienen beneficios con los tipos de cambio
fijos? Esto necesita verlo también a medio plazo.
Final del capítulo
La producción, el tipo de
interés y el tipo de cambio